事件：10月11日晚广联达发布公告，以4.08亿现金向怀化金洛、怀化洛林、怀化金硕购买其合计持有的洛阳鸿业信息科技有限公司91%的股权。公司原持有鸿业科技9%的股权，本次交易完成后，鸿业科技将成为公司的全资子公司，纳入公司合并范围。 鸿业定位于工程设计领域，BIM设计产品具有领先优势 鸿业科技定位于工程类CAD设计领域和城市信息化建设领域，致力于为市政、建筑、工厂和城市信息化建设领域提供应用软件研发和服务，拥有丰富的设计类产品，其中传统CAD设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM设计产品在市场中均处于领先地位。鸿业曾多次受邀参加二维设计标准方面、BIM标准建设方面的国家标准及地方标准的编制工作，并与国内各高校以及各大科研院所及国际软件巨头保持着长期密切的合作关系，在北京、上海、洛阳、广州、深圳均设有分支机构及BIM工程中心，服务于国内5000多家大型设计院所、知名高校，鸿业19年实现收入1.06亿，归母净利润0.22亿。 收购完成实现设计业务拓展，提升公司核心竞争力 公司通过4.08亿现金收购鸿业科技91%的股权，收购完成后鸿业科技将成为公司全资子公司。我们认为收购鸿业科技是公司拓展设计业务重要一环，鸿业提供设计软件经验、设计客户关系及设计院市场的渠道将与广联达原有的BIM自主图形技术和行业经验形成协同效应，完善广联达在数字建筑产业链的布局，提升公司在建筑软件领域供给端地位，增强公司核心竞争力。 公司半年报业绩亮眼，预计全年业绩高速增长 公司半年报收入同比增长17%，归母净利润增长45%，其中云合同高速增长，施工业务Q2明显提速，转型战略取得阶段性成功。我们认为施工业务Q2增速大幅向上，表明受疫情影响有所恢复，未来造价业务20年新增地区的转化率将逐步接近老转型地区，20年云收入占比将不断提升，预计全年公司业绩高速增长。 投资建议 公司半年报业绩表明受疫情影响已有所恢复，预计造价和施工业务下半年比翼齐飞，同时公司收购完成将实现对设计业务的拓展，完善在数字建筑产业链的布局，增强公司的核心竞争力。我们维持公司20-21年公司营业收入为43.94/55.08亿元，净利润为4.20/5.95亿，维持“买入”评级。 风险提示：收购整合风险、商誉减值风险、目标公司评估增值较大的风险。

事件公司预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6000万元至7600万元，而上年同期为-3414.76万元。公司前三季度收入增长20%到30%。 1、Q3收入同比约67%，持续超预期有望打消市场对客户预算的担忧 三季报预告显著超出市场预期，以中值计算Q3收入同比约67%。收入高增我们认为主要与Q2开始交付逐步常态，订单增速与收入增速匹配有关。结构来看，相比中报而言，预计取证业务将快速恢复，大数据延续高增长。公司业务属客户乃至整个社会刚需，且客户预算在政府部门相对刚性。从Q2到Q3，报表持续超预期，有望进一步打消市场对客户预算的担忧。 2、Q3利润同比增近1亿，若Q4利润稳定增长则全年利润保守4亿以上 Q3利润同比增近1亿，利润亦超出市场预期，我们认为主要与收入释放下规模效应有关，同时根据公告“加强全面预算管理”，预计成本管控提升。公司19年Q4约3.2亿（18年和17年分别为2.6亿、2.1亿），假设20年Q4稳定增长，则全年利润超过4亿是大概率事件（20年前三季度利润中值约0.68亿）。 3、预计有望进入未来三年高增长通道，产品化提升有望在21年报表体现 18~19年上半年，公司受制于部委机构改革（订单），20年上半年受制于疫情影响（交付）。随着客观因素消除，以Q3为起点，公司价值有望在报表开始得到持续体现。而随着“乾坤中台”从发布到全面应用，预计大数据业务产品化率有望持续提升，带来毛利率提升。长期看，公司在大数据安全、城市大数据的开拓亦值得期待。 4、盈利预测 基于三季报预告显著超出市场预期，产品交付逐步常态，且公司业务属于客户乃至整个社会刚需，我们维持盈利预测，预计2020/2021/2022年营收收入为27.6/37.5/49.5亿元，2020/2021/2022年净利润为4.6/6.9/9.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情导致经营绩效不及预期；商誉减值风险；应收账款净额过高。

订阅业务超预期背后，反映出公司正确的产品发展策略公司订阅业务超预期的背后，反映的是公司依靠优秀的产品性能和市场策略，持续的进行用户拉新和用户转换。纵观公司2016-2020的MAU 情况，我们可以发现公司总产品的MAU 持续上升，截止2020年6月，公司产品总月活人数为4.54亿，其中最主要的两款产品PC 端月活人数为1.72亿，移动端月活人数为2.75亿。移动端月活占比逐步提升，有望成为拉动用户增长的主要引擎。公司通过持续打磨产品，提供一系列附加会员的服务，吸引免费用户向付费用户转换。我们也认为公司短期内不会通过主动提升ARPPU 值的方式来促进订阅收入的增长，月活的增长和付费用户的转换有望是公司重要的战略发展重点。 产品功能和商业模式的双重扩张，持续扩宽公司边界WPS 本身就是功能非常完善的办公套件，包含日历、邮箱、会议、通讯、Word、Excel、PPT、协作、存储、用户管理、安全等一系列的功能。但是公司一直在进行功能的外延，如收购数科网维，推出金山办公文档等等。目的是扩张自己的边界，，并且打造二次集成开发平台，有望自己从办公文档软件供应商转换成办公平台供应商。除此以外，微软作为办公软件行业领袖，成功通过云转型开辟了更为广阔的企业级SaaS 服务市场。类比微软的Office 365业务，针对企业级客户，WPS+现在提供一站式云办公服务，提供一站式办公云服务。虽然WPS+目前的客户主要为行业中小型客户，但是通过抢占授权业务的高地，对政企端客户进行培育，WPS+业务未来有更广阔的市场空间。 独享信创办公软件红利，BG 端授权市场空间广阔国家相关政策推动下，国家党政、军队和事业单位等重点行业领域对操作系统、办公软件等基础软件的国产化替代趋势有望进一步加强。办公软件是国产替代中最核心的应用软件，是实现国产替代战略的重要一环，整个国产办公软件产业有望受益于信创政策深化发展，迎来发展红利期。WPS Office 是国产办公软件龙头，在市场份额与产品性能上均遥遥领先其余国产办公软件在政府部门优势尤其明显。尽管信创节奏短期内会影响公司授权业务增速，但百亿市场空间并不会消失。 盈利预测与估值维持公司盈利预测，预计公司20-22年实现营业收入25.29/37.45/50.37亿元，实现净利润6.67/11.19/14.58亿元，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、订阅付费不及预期风险、产品单一风险、技术流失风险

国资背景股东入场，20年历史安全厂商旧貌换新颜作为一个深耕安全领域 20年的安全厂商，绿盟发展成为一个产品丰富，技术积累深厚的企业。多款产品市占率领先，并且多次入选国内外权威研究机构的奖项。在 2019年，公司发生重大股权变更，原有大股东 IAB、联想控股退出，中电科和启迪科技两大国资背景股东入局，公司股权结构发生变化，中电科成为公司第一的股东，从而有望帮助绿盟进一步打开政府端市场空间。 传统产品影响力强，新型安全领域布局领先绿盟安全业务线覆盖全面，从传统安全产品到新型安全领域都在市场上拥有很高的占有率，且在新兴领域的布局也逐渐深入。绿盟五大实验室保障了绿盟在漏扫、物联网、云安全、威胁情报和 AI 攻防领域技术的与时俱进和领先水平。公司传统安全产品 IDS/IPS、WAF、ADS 等都处于市场领先水平，并且多次入选国际权威资讯结构报告。在新兴安全领域，绿盟的态势感知平台也具有一定竞争力。绿盟在智慧安全 2.0战略的指导下，已经将注意力从产品转向安全运营和安全解决方案上。 渠道战略成效初显，市场空间广阔绿盟在 2018年开始逐步建立渠道支撑，2019年渠道业务进入快车道。到了 2020年公司进入渠道业务 2.0时代，从原来的销售型转向现在的合作伙伴型。绿盟认为安全市场空间还非常大，潜在客户还有很多，公司将通过发展合作伙伴的方式进一步打开市场空间。由于绿盟之前一直处于以直销为主的模式，客户分布可能比较集中，部分地区公司直销网络无法覆盖。 在大力发展渠道模式之后，我们认为部分地区的收入增速会有所加快。 盈利预测持续看好绿盟在渠道端建设的成果，公司将持续受益于网安行业景气度的提升，预计公司 20-22年实现营业收入 21.72/28.62/36.96亿元，实现净利润 3.23/4.32/5.62亿元。给予公司 20年 11倍 PS 的估值，对应市值 239亿元，对应股价 30元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险；核心技术人员流失风险；疫情风险；研发实施失败风险

事件： 近日，公司发布“企业微信+泛微”最新产品方案，新方案致力于打造内外协同的新一代移动办公产品。企业微信连接微信，实现内外沟通；泛微+企业微信丰富办公应用，并提供各种场景的解决方案。 点评： 打通企业内外部，意味着OA解决方案的显著增厚，有望打开倍数级增量市场。传统管理软件囿于企业内部，企业的边界就是信息流程的边界。跨企业的协作与沟通需要点对点的纸质文件传递，或者通过邮件、短信传递，造成信息数据的碎片化。公司内外协同方案，通过”企业微信+OA+契约锁”实现内外的互联，从而把上下游、生态伙伴引入到内部的信息沟通与业务流程，并预计将在营销运营、商机管理、供应采招、内外协同、项目交付、人事招聘等多方面形成深度应用。内外协同的新产品，使得传统OA解决方案的厚度显著增长，有望撬动倍数级增量市场。 产业链级的内外协同，使得原本孤立的OA产品具备网络化效应。我们认为，借助于企业微信（和微信）已定义身份的海量用户群，OA可以实现快速授权，使得跨组织的人员可以在同一个平台上做事。同时，借助于契约锁，可以实现企业间契约关系的快速建立。因而，通过“企业微信+OA+契约锁”整体方案，可以实现制度、管理的跨组织延伸！从另一角度来看，OA在组织间的连接作用也将体现出来，OA产品不再是企业内部孤立的软件产品，而开始具备网络化效应。 企业微信拥有数百万企业客户，有望带来源源不断的商机。企业微信坐拥超250万企业客户，同时腾讯云在政企市场大力突破，客户数不断增量。腾讯入股5%之后，双方有望在商机层面深度合作，实现共赢。存量层面，泛微的解决方案有望逐步向企微250万客户渗透（泛微当前客户数约为4万家）。增量层面，双方有望共同打单、商机共享。 此外，公司今年另外几大看点：1）契约锁大力发展推广：产品端具备网络效应，商业模式走流量，今年有望迎来高速成长；2）渠道端发展代理商：2019年9月，公司正式推出代理商方案，并创新性的提出了“不押款、不压货”代理政策。代理体系拓展了公司的商机来源，有望增加了公司的商机来源，为后续业绩增长提供基础；3）产品端推出云商店：公司推出云商店，有望实现产品交叉销售，提升单客户ARPU值。 投资建议：预计公司2020-2022年实现收入16.2、23.5、32.8亿元，实现归母净利润1.77、2.56、3.74亿元，看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：合作进展不及预期、契约锁/分销拓展不及预期、行业竞争加剧。

事件： 公司发布半年度报告：2020年上半年，公司实现营收 7.09亿元，同比增长 15.53%，归母净利润 9262.19万元，同比下降 25.98%，归母扣非净利润8894.96万元，同比增长 11.11%。 点评： 医疗业务增长明显 ，费用率控制良好。上半年营业收入同比增 15.53%，其中医疗业务收入 5.62亿元，同比增长 31.94%，超市场预期。归母净利润同比下降 26.0%，扣非净利润同比增长 11.1%。毛利率保持稳定，上半年毛利率为 51.0%，同比基本持平。费用端控制良好，上半年销售费用率同比下降 0.5pct、管理费用率下降 2.17pct，研发费用率增加 0.42pct。 传统业务：大订单持续释放，公卫 强化建设驱动公司新一轮大发展。传统业务方面订单情况良好，上半年新增千万级医疗订单 12个，同比增 50%。 疫情曝露公卫信息化短板，后续补短板势在必行。年初以来，湖北、上海、广东等省份相继出台文件，强调要加大公共卫生投入，并安排了充裕的资金支持。随着相关预算、项目的逐步落地，预计公共卫生端将迎来一波建设高峰。公司作为行业的领军企业，有望充分参与行业大建设，迎来一轮发展机遇期。 创新业务： 互联网医院/ 中山 项目 运营稳步推荐，全国复制有望铺开 。互联网医院发展迅速，截至报告期末，公司参与近 100余互联网医院建设，此外 300多家医疗机构接入公司互联网及区域平台。健康中山稳步推进，平台平均日活跃量为近 2万，累计生成健康档案数总数 452.1万份，较去年年末增长 80%。全市 28家公立医疗机构将全部号源或部分号源接入中山市医院预约挂号平台。随着运营的逐步成熟，后续互联网医院、健康城市业务有望全面铺开。聚合支付业务平台累计接入商户已超千家，上半年实现交易额逾 54亿，支付笔数逾 2700万。护理云平台已实现签约机构 70家（今年 5月份至今累计新增 42家），平台注册护士数较去年翻了一番，目前达到近两千人，日服务次数频率显著增长，截至目前护理总时长累计达 3000多个小时。 投资建议：预计公司 2020-2022年实现净利润由 3.97亿元、5.42亿元、7.45亿元。看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。 风险提示 ：政策落地低于预期，创新业务推广低于预期，行业竞争加剧

事件上半年实现营收6.12亿元同比增长4.84%；实现归母净利润374.34万元同比增长176.44%。 1、单Q2收入同比增13%，大数据毛利率恢复稳态水平 公司业务快速恢复，单Q2收入同比增13%。其中大数据同比增长约40%，拉动显著。单Q2实现净利0.48亿元，主要与毛利率提升，尤其是大数据毛利率同比增13%有关。我们认为主要与去年基数有关(整体解决方案比例增加，硬件比例较高)，50%左右毛利率本应是大数据业务稳态水平（软件比例较高）。 2、预计H2基本面强劲，大数据外取证业务亦有望逐步回暖 考虑大数据业务景气度和实施周期，看好下半年收入增长中枢持续提升。根据公告，预收账款同比达102%。此外，取证业务有望回暖，根据公告，2020年1-7月份公司电子数据取证业务新签合同总额已达到往年同期水平。毛利率方面，规模效应下取证毛利率亦有望提升。 3、看好零信任在内大数据安全与智慧城市等增量市场的开拓 纵向上，零信任大势所趋，大数据安全包括零信任身份认证、态势感知等增量环节，看好公司基于大数据平台优势进行积极延伸。横向上，公司志在从公安为主大数据积极向智慧城市大数据延伸，公司产品优势外股东资源（国投智能）优势值得关注。 维持盈利预测，预计公司2020年实现收入27.6亿元，同比增长33%；净利润4.6亿元，同比增长60%，维持“买入”评级。 风险提示：疫情导致经营绩效不及预期；商誉减值风险；应收账款净额过高。

事件： 公司发布半年度报告：2020年H1，公司实现营收16.19亿元，同比增长6.27%，由于疫情对现场实施交付产生影响，增速较去年同期有所放缓；实现毛利率76.31%，同比下降21.63pct，主要由于会计准则变化，将合同履约义务相关的项目开发实施及维护服务人员费用计入营业成本所致。 利润方面，公司实现归母净利润3.44亿元，同比下降49.33%，主要由于2019年交易性金融资产产生的公允价值变动收益较高；剔除非经常性损益项目影响之后，公司扣非归母净利润2.87亿元，同比增长11.75%。 点评： Q2业绩企稳回升，公司经营已走出疫情影响。受疫情对实施交付的影响，公司Q1业绩有所下滑。然而Q2实现营收11.06亿元，同比增长18.69%，扣非归母净利润2.56亿元，同比增长16.39%，增速均高于去年同期。我们认为，公司已走出疫情影响，步入正常经营轨道。 资本市场改革或为下半年带来更高质量的增长。受益于监管为建设多层次资本市场推出的新三板股转精选层改革、创业板注册制改革、基础设施公募基金REITs试点等改革举措，公司大资管IT业务2020H1实现4.77亿元营收，同比增长10.36%。由于项目实施与实际收入确认之间存在时间延迟，我们认为下半年将持续体现资本市场改革带来的增量业绩。同时，我们注意到会计准则调整对大资管IT业务毛利影响相对公司其他业务较小，表明大资管IT业务产品化程度高、较少依赖现场实施交付。高毛利的大资管IT业务持续增长对公司毛利水平的持续提高将产生积极影响。 互联网创新业务持续发力，海外云产品线上半年表现亮眼。2020H1，公司互联网创新业务实现2.60亿元营收，同比增长9.40%。其中，智能小梵组件周活突破500万，鲸腾网络着力构建新一代移动交易终端，云毅网络完成财富云、资管云整合。恒云科技迈出从零售走向机构的第一步，开始涉足机构交易系统研发；且将芝加哥商品交易所数据及交易信道的网络从马来西亚成功迁移至香港，为全球期货客户带来更直接更快的数据来源。受此影响，公司2020H1境外收入1.20亿元，同比增长30.51%。 投资建议 看好公司持续受益于资本市场改革及互联网创新业务发展，维持此前盈利预测，预计公司20/21/22年营收分别为46.58、55.20、64.69亿元，净利润分别为11.89、14.92、18.25亿元，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复致使业务开展不及预期；监管政策变动风险；经济波动风险。

事件： 2020年8月28日,公司发布2020年半年报，公司实现营业总收入29.05亿元，同比下降-10.95%；实现归母净利润0.26亿元，同比下降-94.69%。 Q2业绩环比改善，持续加大人才引进 公司二季度单季实现收入18.62亿，同比增速-9.66%，归母净利润2.63亿，同比增速-34.17%，相比于Q1同比增速（-389.3%），业绩环比明显改善。公司业绩下降主要是因为受到疫情影响，中大型客户延迟采购，销售和实施不能正常开展，以及上半年公司增加了部分新产品研发人员所致。我们认为公司未来将加大人才引进力度，持续提升产品竞争力，随着三四季度客户采购陆续恢复，疫情影响有所消退，公司业绩将加速向上。 云业务高速增长，产品渗透率持续提升 公司云业务实现7.5亿，同比增长59.1%，其中小微企业云服务实现增长73.8%，中大型企业云服务实现57.5%，多款新产品陆续发布，云服务累计付费企业客户数同比增长31.9%，用友云应用商城入驻伙伴超过6500家、入驻产品及服务超过10000个。我们认为公司陆续发布新产品将增强云业务竞争力，渗透率持续提升，云业务全年有望持续实现高速增长。 YonBIP已正式发布，打造产业互联网平台 公司于8月初全面正式发布YonBIP，标志着公司云服务已从产品服务模式升维到平台服务模式。YonBIP 是基于微服务、容器等技术的云原生重构，同时YonBIP的低代码开发平台YonBuilder面向包括原厂开发、ISV开发、本地化开发等开发者在内的全生态，提供无代码和低代码的可视化开发能力，支撑企业商业创新。我们认为公司未来的工作重心将持续围绕YonBIP展开，看好以全生命周期的ISV服务和在线运营打造产业互联网平台。 投资建议 公司面临数字化、国产化、全球化三浪叠加的难得发展机遇，Q2业绩单季环比已有所改善，随着三四季度客户采购陆续恢复，公司业绩将加速向上，我们维持盈利预测，预计公司20-21年净利润为11.03/14.53亿元，维持“买入”评级。 风险提示：若宏观经济波动；云化进程变慢；募集资金投资项目实施风险

事件： 公司发布半年度报告：2020年上半年，公司实现营收10.77亿元，同比增长0.98%，主要由于系统集成销售及服务受疫情影响，客户采购招标延期所致；实现毛利率36.48%，同比增长4.60pct，主要由于营收结构改善，毛利较高的创新运营业务快速增长、毛利较低的系统集成销售及服务业务收入大幅降低所致。利润端，公司扣非归母净利润1.21亿元，同比增长62.30%，主要由于毛利率提升及销售/管理/研发费用下降所致。 点评： 软件+创新运营+海外业务，公司发展方向明晰，追求更高质量的增长。 软件开发及服务方面，2020H1实现营收8.16亿元，同比增长5.18%，毛利率达40%，同比增加1.87pct。公司来自城商行的软件开发及服务收入较上年同期大幅增加；信贷产品线上半年需求旺盛，且8月至今已中标3个千万级信贷系统群项目，随着信贷版图从信贷操作管理向贷后资产管理扩张，公司信贷产品的差异化优势逐渐凸显，未来有望延续高增长态势。与建信金科的深度合作也将持续助力公司业务发展。 创新运营业务方面，2020H1实现营收0.42亿元，同比增长164.63%，毛利率达78.31%，同比增加16.43pct。报告期内，两家新客户成功上线创新运营产品并开始试运营。随着公司运营平台服务收入规模扩大、日常软件开发维护和运营人员的复用率将提升，也推动创新运营业务的毛利率进一步提升。同时，公司寻求向以金融云服务为载体的合作运营模式转型，并将百度的数据、流量、AI技术与宇信金融云进行深度融合。目前，宇信金融云上拥有50多家中小银行及120多家村镇银行客户，IDC将宇信金融云列为中国银行业云应用解决方案市场第一位。 海外业务方面，预计明年将开始为公司贡献营收。公司向东南亚积极拓展，在新加坡、印尼均已找到商机，并与华为、NTTDATA、新加坡华侨银行等伙伴共同整合资源，将公司在国内市场积累的产品与服务经验向东南亚输出。未来5年，海外市场的拓展将成为公司的重要战略方向之一。 投资建议 维持此前盈利预测，预计公司20/21/22年营收分别为33.75、44.13、55.78亿元，净利润分别为3.86、5.49、7.49亿元，目前股价对应PE分别为51.69、36.39、26.66倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外拓展不及预期；市场竞争加剧；创新运营业务推广不及预期。

事件： 朗新科技 2020年 8月 26日晚间发布半年报称，上半年归属于母公司所有 者的净利润 8156.84万元，同比减少 82.97%；营业收入 8.58亿元，同比增 长 8.1%；基本每股收益 0.1222元，同比减少 87.5%。 点评： 收入平稳增长主要受智能终端拖累，软件和运营收入高速增长 上半年，公司实现收入 8.58亿，同比增长 8.1%，其中软件服务收入 3.15亿元，同比增长 100.85%；运营服务收入 3.39亿元，同比增长 91.32%；智 能终端销售收入 2.03亿元，同比下降 53.80%。整体收入增长不快主要是受 智能终端拖累，软件和运营收入均实现高速增长，两者合计占比约 76%。 公司 B2B2C 模式在多个领域取得成功，预计未来软件和运营收入占比有望 进一步提升。 毛利率提升，费用平稳增长，剔除去年投资收益影响利润实现高速增长 上半年，公司综合毛利率为 45.84%，同比大幅提升 10ppt，毛利率提升主 要是因为软件和运营比重大幅提升，同时两项业务自身毛利率也在提升。 上半年，销售和管理费用同比增长均不到 10%，研发费用同比增长超过 30%， 整体费用增长平稳。上半年，公司实现归母净利润 8156.84万元，同比减 少 82.97%，主要是因为去年同期因重大资产重组收购邦道科技产生的一次 性投资收益 4.99亿元，剔除这个影响的话净利润实现高速增长。 电力和邦道业务全年有望维持高增长，易视腾下半年将强劲复苏 分业务来看，上半年电力信息化高速增长，营销和能源互联网需求旺盛。 邦道业务在用户数上持续增长，半年利润已有较大贡献。我们预计，这两 块业务全年将维持高增长。易视腾上半年受智能终端拖累明显，预计下半 年疫情影响明显减弱，同时公司互联网电视运营以及其他广电业务将明显 放量，整体来看，下半年有望强劲复苏。 盈利预测 持续看好公司产业互联网 B2B2C 布局，看好公司未来几年软件和运营业务 持续高速发展，预计公司 2020-2022年净利润为 7.16/10.27/13.53亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 电网投资不及预期；互联网电视市场竞争加剧；生活缴费渗透 率提升不及预期；软件开发业务进展不及预期。

1、只有卡位核心，业务更有长期空间全球银行IT巨头，银行业务无一不是以核心系统为核心，再拓展外围。以FIS为例，公司从为银行提供数据处理方案起家，深耕银行核心系统，在该领域拥有深厚积累；公司通过不断收购行业细分领域公司，丰富外围金融系统，成长为当前全球领先的银行和资本市场公司技术解决方案提供商。银行核心系统是银行业务系统运作的核心，地位关键，有较高的安全与技术壁垒。长亮深耕该领域多年，在分布式核心系统的客户数量上优势明显，靠强劲的自主研发实力不断筑高城墙。 2、技术上大行核心的切换，需要长亮助力从技术能力上讲，传统大行IT部门能力仍在传统集中式核心，不具备构建分布式系统的能力。但目前传统的集中式架构已无法满足互联网+金融高用户量、高数据量、高并发的需求，分布式架构技术切换迫切。从业务诉求上讲，各银行目前在核心业务领域有同时满足稳态业务和敏态业务的相关诉求。长亮产品很好的解决了两种业务模式并行的问题，未来产品推广空间很大。且长亮在分布式系统领域案例众多：在互联网银行领域，标杆客户有2014年微众银行；在股份制银行领域，标杆客户有2015年平安银行；在国有大行领域，标杆客户有2020年邮储银行。其他供应商暂无国有大行分布式核心的案例，长亮为分布式核心系统领域稀缺标的。 3、卡位大行核心并提供外围产品，预期远期业务空间有望超百亿长亮在分布式核心系统上占据领先地位，并在互联网银行、股份制银行和国有大行布局上均有重大突破，本次借助邮储银行新核心技术平台，未来可能向国有大行核心系统领域全面进发。我们假设长期长亮将占据全国50%左右的核心系统份额，在核心系统领域的远期空间在100亿左右；其他外围系统占据全国10%左右的份额，远期空间在93亿左右。 4、国产化与海外市场突破带来新空间，合理估值应为250亿考虑到长亮分布式银行核心系统的龙头地位、不断加大的研发投入筑高城墙、国产化浪潮、以及海外市场拓展顺利带来的新空间，我们给予公司2022年50XPE，公司2022年净利润预计为5.1亿元，则合理估值应为250亿。维持买入评级。 风险提示：银行IT行业增速低于预期、公司核心系统业务发展进程低于预期、海外市场政策风险

1、Q2收入增长超预期，前瞻指标预收账款翻倍根据公告测算，Q2单季度收入增长约20%，业务恢复情况超预期。受益信创持续落地，预计H2增长中枢有望进一步提升。前瞻指标预收账款（最新科目“合同负债”）达1.47亿，同比增长约100%，可侧面验证业务景气度。 2、人员同比增长34%，关注产品化公司的规模效应公司上半年亏损主要与一季度疫情和人员快速增长有关，具体体现在三费。 公司目前体量较小，正处于快速扩张期，我们认为短期关注点应在收入（去年Q4开始体现，今年Q1情况特殊）。作为典型产品化公司，后续规模效应的释放值得期待。 3、信创驱动业绩三年高增，零信任推动中长期商业模式变化信创驱动，预计未来三年业绩高增是大概率事件。展望未来三到五年，零信任产业大势所趋，我们看好公司成为中国Okta，实现从产品到SaaS的商业模式变化。根据公告，公司进一步拓展零信任领域，促进零信任试点项目的实施落地。 考虑全年高增长可能性提升，Q2收入增长超预期，公司人员增长处于快速扩张期，信创驱动等因素，上调评级至买入。维持收入与利润预测，营业收入2020~2022年6.2、9.6、14.4亿元，归母净利润2020~2022年1.25、2.14、3.30亿元，EPS2020~2022年0.72、1.25、1.92元/股。 风险提示：国产替代进程低于预期，零信任产业发展低于预期，市场竞争加剧，疫情发展超预期

事件公司于2020年8月27日发布20年度半年报，实现营业收入1.96亿元，同比增长26.02%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长84.01%，实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增长93.48%。 疫情影响较小，订单储备充沛公司Q1实现营业收入1.02亿元，同比增长145.36%，实现净利润0.16亿元，同比增长559.89%；Q2实现营业收入0.94亿元，同比下滑17.50%，实现净利润0.16亿元，同比增长7.56%。我们推测公司Q1营收大幅度增长的原因为19年年末订单的滞后，公司Q2营收略有下滑的原因为20年Q1疫情的影响在Q2进行了体现。除此以外，公司H1的预付款项同比增长119.53%，存货同比增长75.45%，意味着公司订单储备充足，下半年业绩值得期待。 经营结构改善，毛利率大幅度上升值得注意的是，公司20年H1毛利率为45.69%，同比上升5.08pct，而20年Q2的毛利率为52.88%，相比Q1的毛利率38.97%，环比上升13.97pct。 我们认为公司毛利率大幅上身的原因是公司的经营结构发生优化，下游客户由传统的第三方IDC数据中心，转向直接的行业客户和政府灾备中心。 报告期内数据中心（灾备中心）行业实现销售收入1.42亿元，较上年同期增长60.24%，而公司应收账款较年末仅增长15.03%，应收账款得到了有效控制。 加大研发投入，寻找新的增长点公司H1研发投入费用为0.24亿元，同比上升43.25%，研发费用占营业收入比例为12.22%。公司加大研发投入，寻找新的增长点，重点布局底层光存储设备（大容量光盘和光驱）、新场景应用（C端光存储、智慧城市视频存储）以及下一代光存储三大方向，具体产品为家用硬件+云存储的智能家居数据存储产品、光驱硬件、智慧城市视频存储、全息光存储、飞腾平台磁光电融合存储系统和大容量蓝光光盘。 盈利预测公司是底层技术自主创新，稀缺的光存储标的，维持公司盈利预测，预测公司20-22年实现营业收入7.26/10.05/13.83亿元，净利润1.99/2.70/3.74亿元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；技术泄露风险

事件公司于 2020年8月26日发布 20年度半年报，报告期内实现营业收入12.01亿元，同比下降-12.61%； 实现归母净利润 1.55亿元，同比下降 13.88%；扣非归母净利润 1.37亿元，同比增长 2.33%。截止报告期，公司累计新增项目金额约 13.82亿元，剩余未结转收入的项目金额约 33.84亿元。 营收结构进一步改善，经营质量持续上升分季度来看，公司 Q1实现营业收入 6.91亿元，同比增长 5.49%，实现净利润 0.58亿元，同比下降27.75%；Q2实现营业收入 5.10亿元，同比下降-29.11%，实现净利润 0.91亿元，同比下降 12.83%。 分业务来看，H1中作为传统业务的公安信息化业务实现收入 3.45亿元，同比下降 25.54%，毛利率为 11.87%，同比下降 5.65%；数字经济基础设施业务实现收入 7.67亿元，同比下降 8.49%，毛利率为 59.23%。同比增加 8.87%；数据运营及服务业务实现收入 0.90亿元，同比增长 21.78%，毛利率为 42.20%，同比下降 6.32%。我们认为公司 Q2收入下滑的一方面是新冠疫情及会计准则调整给公司项目交付及营收进度的确认带来了一定影响，一方面是传统业务合同订单的减少。但更值得我们注意的是在 H1中数据运营及服务业务逆势增长和数字经济基础设施业务毛利率的大幅上升。总体来说，公司扣非后归母净利润为 1.37亿元，同比增长 2.33%，其中数据生态类业务毛利润整体贡献占比超 90%。因此我们认为公司虽然表观收入下滑，但实则经营质量在上升。 数据湖业务稳定推进中，资金流循环健康疫情期间，公司共落地安徽宿州、江苏常熟、河北北戴河、辽宁大连、宁夏银川、青海海东、湖北石首、山东临沂等 8个数据湖项目。截止报告期内，公司总共落地 27个数据湖项目，其中 15个项目示范湖已经完工并达到可运营状态。公司已在金牛、徐州、聊城等 5个数据湖中进行应用的落地，在成都和天津等地完成了湖存储及智慧应用产品三大类十余个平台产品的部署。我们认为公司的数据湖建设业务和运营业务都在稳定推进中。从资金面来说，数据湖业务累计回款已超过 10亿，并且数据湖项目融资工作也在有序推进中。公司目前已获批授信总额达 20亿元，我们认为这会进一步释放项目回款，加速数据湖项目资金流的循环。 构建 B 端蓝光存储生态，下半年放量产品可期公司蓝光存储产品已通过工业和信息化部电子五所信创名录初审，现已覆盖公安、教育、医疗等行业，并在上半年陆续中标辽宁省政府、重庆市南岸区、湖北省监狱管理局等项目。同时，公司进一步拓展蓝光产品渠道网络，开拓总代理商 4家，渠道商 23家。除此之外，公司推动主流存储设备厂商主动连接蓝光存储共同形成创新产品及解决方案，在七月份正式打通了华为、新华三等业内领先的外部存储供应商的生态渠道，一起合作打造光电磁混合分级存储方案，现已形成千万级蓝光存储产品订单。公司将在下半年加大 B 端营销力度，全面打开了蓝光产品的 B 端市场。 盈利预测持续看好公司数据湖长期成长性，维持盈利预测，预计公司 20-21年实现营业收入 46.66/59.25/76.52亿元，实现净利润 5.46/7.56/10.40亿元，维持“买入”评级。 风险 提示 ：宏观经济波动风险；竞争加剧风险；技术泄露风险；数据湖落地不及预期风险