公司概况:主业为平板显示行业。东旭光电在东旭集团入驻后,公司抓住国家发展新兴光电产业的机遇,转型升级向玻璃基板业务转型,形成了围绕玻璃基板的主产业线。2015年,公司形成了以玻璃基板产品、高端装备制造及城镇化工程的“三驾马车”业务布局。 玻璃基板业务:国家支持力度大。玻璃基板属于资金密集、技术密集型行业。截止2015年11月,东旭光电共有5大光电显示产业基地,共涉及20条玻璃基板产线、1条盖板玻璃产线。2014年5月,公司与京东方签署《战略合作协议》,京东方每年采购东旭光电(含东旭光电控股、参股公司、托管公司)液晶玻璃基板量不低于京东方当年国产化(指中国本土企业在中国大陆生产产品的情形)液晶玻璃基板使用量的80%;2014年8月,公司与龙腾光电签署《战略合作协议》,龙腾光电承诺将优先、持续地采购其生产的液晶玻璃基板并将东旭光电列为优选供应商。 布局石墨烯,产业空间广阔。石墨烯作为革命性的新材料,具有高导电性、高韧度、高强度、超轻等特点,未来下游应用市场有望达到万亿级别。公司已和北理工设立合资公司作为石墨烯产学研平台,主要方向为高性能石墨烯透明导电膜的研制与产业化;高性能石墨烯散热膜的研制与产业化;石墨烯技术应用及其他光电显示材料领域的技术研究与产品开发。 盈利预测及评级。公司所处的玻璃基板行业为国家鼓励行业,政策扶持力度大,进口替代的空间大。假设此次定增顺利实施,注入的集团资产将进一步增厚盈利能力。定增前预计的公司2015-2017年EPS分别为0.40元/股、0.42元/股和0.5元/股,按照摊薄以后的股本计算,2015-17年的EPS(2016、2017年的股本增加)分别为0.40元/股、0.32元/股和0.41元/股。考虑到公司在新材料,尤其是石墨烯的布局,发展空间极大。给予公司2015年30倍市盈率,目标价12元,买入评级。 不确定性分析。下游需求是否保持稳定,彩色滤光膜和石墨烯等新材料研发能否按期推进。

第三季度盈利逾9000万元。前三季度收入8.81亿元,同比增长47.47%,归属于市公司股东的净利润1.92亿元,同比增长43.98%。第三季度营收3.86亿元,环比增长56.91%,第三季度净利润9008万元,环比增长116.07%。第三季度毛利率44.61%,环比上升6.42个百分点,净利率为23.32%,环比上升6.35个百分点。 营收大幅增长,汽车主动安全系统与商用显示产品贡献较大。在汽车主动安全产品方面,公司上半年进行渠道推广,全国各地巡回招商,且专车专用版主动安全产品在年中完成模具开发并推出,所以三季度开始进入收获期,后装市场订单开始确认,后续增长值得期待。另外公司推出的适应O2O商业模式的网络多功能立式广告机、移动大电脑电视广告机等销售也出现大幅增长。 高毛利产品比例增加,综合盈利能力增强。公司第三季度毛利率环比上升6.42个百分点,我们估计是带夜视功能的汽车主动安全系统产品三季度开始放量,符合我们在中报点评时的预期。另外由于销售规模的上升以及渠道建设高峰期已过,第三季度销售费用率下降0.99个百分点,也是公司第三季度销售净利率环比上升6.35个百分点的主要原因之一。 汽车主动安全系统产品进展迅速。前装方面,公司已与比亚迪、长安、广汽、吉利、山东重卡等国内40多家汽车厂商签订汽车主动安全系统合作协议,投入了大量时间和人力资源进行对接;后装市场渠道紧锣密鼓建设中,三季报已经体现开始进入收获期,我们预计全年仍将超预期。 智能硬件产品是新看点。公司持续推进汽车主动安全系统的研发,在汽车主动安全系统基础上往车用智能硬件方向发展,推进车用智能硬件的平台化和生态化建设,打造车用智能硬件+互联网的新商业模式。另外在民用消费电子产品领域,公司即将推出集光学变焦、夜视拍摄、全景拍摄、双充电宝、行车记录、体温检测、皮肤检测等跨界功能的“手机打令”杀手级智能硬件产品。此新产品在11月6日在国家会议中心隆重发布,有望成为公司新成长点。 维持“买入”评级。我们预计公司在2015/2016/2017年净利润分别为3.32/6.11/9.17亿元,分别同比增长1155.88%/84.05%/50.12%,EPS分别为0.15/0.27/0.41元。保千里在主动式近红外夜视市场国内目前没有竞争对手,有望成为中国汽车智能辅助驾驶领域绝对龙头企业,未来成长空间较大,可以享受估值溢价。6个月目标价18.9元(16年PE70X)。 风险提示:汽车前装市场推广进度慢于预期。

事件:公司发布定增公告 公司拟定增2.9亿股,定增价16.54元,募集资金48亿元。其中董事长认购1813万股,员工持股公司认购3325万股,德乐科技董事长陈铸认购2116万股,公司管理层合计认购7254万股。公司产品拟投入4个项目,主力扩产工业4.0方向:1.智能终端大部分整合扩产(工业4.0,拟投入25亿元),智能终端大部件整合扩产项目的建设内容包括盖板玻璃项目、精密金属结构件项目、触摸屏项目、液晶显示模组项目的扩产,项目建成后,将新增具备2.5D 盖板玻璃2500万片/年、铝制金属结构件1600万套/年、不锈钢结构件900万套/年、触摸屏600万片/年及液晶显示模组1500万片/年的生产能力。预计项目2年达产,预计新增年均营业收入40亿元,年均净利润7.8亿元。.2.智慧工厂制造平台(工业4.0,拟投入8亿元),项目建成达产后将增加智能制造模块1200套/年的生产能力,智能制造核心零部件17000套/年的生产能力,智能物流模块300套/年的生产能力。预计新增年均营业收入134,950.00万元,年均净利润31,413.99万元。 3.智能终端渠道整合服务平台建设项目(供应链金融,5亿元),项目全部达产后,预计实现年均销售收入476,000.00万元,年均净利润9,042.09万元。 4.补充流动资金(10亿元)。增发完成后,公司总股本变更为14.57亿。 点评: 管理层自掏腰包12亿元参与定增,充分显示管理层对于企业发展的信心。定增价为16.54元,此次定增三年锁价为董事长l 工业4.0为未来主力发展方向。此次定增有35亿元投入到工业4.0相关领域,凸显公司发展方向。从可行性的角度讲,公司凭借富强科技构筑核心竞争壁垒,通过之前积累到的优质客户打开下游,未来空间巨大。 富强科技为公司工业4.0的强劲驱动引擎。目前富强科技收入利润情况良好,我们判断2015/2016年净利润增速均将显著超越100%。从未来发展看,Apple 品类方面富强将从watch 扩张至pad、mac,而后扩张至phone;从客户角度看,将从Apple 扩张至联想、华为、哈曼。行业空间可支撑销售收入500-1000亿。 江苏捷力为公司新材料方向的核心驱动引擎。江苏捷力承诺2015年净利润规模为1.3亿元,下游客户包括ATL、LG chem(全球第三大电池厂,2014市占率12%)。如果达成对赌,届时捷力将成为国内锂电池隔膜龙头企业。 买入评级, 目标价30元。我们维持公司备考净利润规模分别为5.0、8.01、11.99亿元。考虑到此次增发全面摊薄EPS 分别为0.43元、0.55元、1.03元。未来三年净利润增速大于50%,给予买入评级,目标价30元,对应2015、2016年55倍、36倍PE,PEG 分别为1.1、1.4。 风险提示:富强业绩不达预期,江苏捷力不达预期,系统性风险。

投资要点: 事件:公司28号晚公告,公司mPOS 产品已通过银联和银检检测。 公司互联网金融布局完成重要一步,未来3年一卡易业绩与数据入口数有望迎来强劲增长。(1)mPOS 不仅是一个智能POS 终端,更是公司互联网金融产品的一个数据入口;(2)一卡易会员营销系统目前通过纯线上渠道推广, 受益于小微商户SaaS 服务市场高速扩张,14、15年其业绩和入口量均有翻倍增长;(3)恒宝mPOS 通过银联检测,预计将很快进入试点城市推广阶段, 一卡易会员营销系统有望借助银行POS 铺设渠道、民生项目加速推广,直接覆盖线下商户,线上线下共同发力!(4)我们预计未来3年一卡易会员营销系统将进入高速扩张轨道,考虑到15年底一卡易系统将覆盖12-15万家门店, 公司提出的3年覆盖百万家商户、1.6亿消费者的目标已遥遥在望!公司将以此为基础建设“区域商圈+大数据服务+互联网金融”的生态圈。 mPOS 将显著拉动公司未来两年业绩增长,并进一步优化传统主业结构。(1) 受商户对便捷支付、智能化管理需求驱动,目前我国mPOS 市场每年销量达数百万台并保持高速扩张趋势,正逐步取代传统POS 成为新一代主流线下支付方案;(2)公司与中农工建交等国内几乎所有大型商业银行建立有牢固的供应商关系,公司mPOS 有望借助银行POS 铺设渠道、以及政府民生和惠民项目实现大规模推广,目前mPOS 单价约200余元,考虑到目前传统厂商每年mPOS 销量都在百万台以上,预计明年该业务将贡献1.5亿以上的收入,4000万以上净利润;(3)16、17年,公司的主业业绩增量将主要来自mPOS+ 税控盘+居民健康卡等高毛利新产品,整体业务结构将进一步优化。 公司转型互联网金融业务进展顺利,移动支付服务大概率将在年底落地,公司从传统制造业企业向“产品”+“服务”一体化企业的转型稳步推进,高估值可期,强烈建议关注! 维持“买入”评级。我们预计公司15-17年销售收入为20.93/28.47/35.60亿元,对应的净利润为3.91/5.15/6.19亿元,对应EPS 为0.55/0.72/0.87元。给予12个月目标价28.8元(2016年40倍PE),维持“买入”评级。 风险因素:mPOS 推广进度低于预期。

事件:公司公告2015年度3季报,第3季度实现营收4.87亿元,同比增长20.22%,实现归母净利润1.03亿元,同比增长27.53%。 金融IC卡量增价跌,整体业绩稳健增长。(1)我们预计2015年金融IC卡行业增速约30%,发卡量达8亿张,未来年均增速约20%;(2)考虑到恒宝的市场占有率仍稳步提升,预计15年公司产品出货量约1.4亿张,同比增长40%,同时强烈看好公司16年入围邮储、农行、工行招标,预计出货量增速仍将维持30%以上;(3)随着市场步入成熟,我们预计15-16年产品单价每年约下滑20%,但受益出色的成本控制,公司产品毛利率维持稳定;(4)考虑到目前金融IC卡占公司总营收约50%,未来两年公司的业绩增长有保障。 税控盘出货量强劲增长;同时看好16年mPOS和健康卡业务放量。(1)受“营改增”推动,15年税控盘市场需求激增,随着更多区域生活服务业纳入营改增范围,预计未来2年行业都将维持高景气,我们预计公司15、16年税控盘出货量约100、130万只;(2)mPOS满足了小微商户支付、便携、智能化管理的刚性需求,目前行业出货量增速非常快,预计近期恒宝mPOS银联检测将通过;同时自15年开始各地方政府居民健康卡推广加速,我们看好公司16年在这两个领域的拓张,这将是16年重要的增量业绩来源。 互联网金融服务进展顺利,业绩与入口高速增长。(1)中国拥有6000万中小微商户,目前针对这一市场的O2O和互联网金融服务高速扩张,推动公司转型发展;(2)业绩出色:我们预计子公司一卡易2015年全年实现营收3500万元,净利润1500万元,同比增长150%;(3)入口高速增长:预计一卡易会员管理系统9月底覆盖门店数已突破10万家,全年预计覆盖12-15万家门店;(4)随着入口数持续增长,看好公司互联网金融服务逐步变现。 多点布局移动支付市场,转型之路步步为营。ApplePay入华预期利好公司SWP-SIM卡和TSM平台业务。14年底公司成立5亿元移动支付安全产业基金,我们看好近期公司在支付安全领域的外延并购前景。同时我们看好公司年内与运营商和银行达成合作,推出具备移动支付功能的可穿戴设备产品。 维持“买入”评级。我们预计公司15-17年销售收入为20.93/28.47/35.60亿元,对应的净利润为3.91/5.15/6.19亿元,对应EPS为0.55/0.72/0.87元。 劲,给予12个月目标价28.8元(2016年40倍PE),维持“买入”评级。 风险因素:金融IC卡单价进一步下滑;税控盘销量低于预期。

事件1:合力泰发布三季报,Q1-Q3销售收入同比增加31.68%,净利润同比增加47.17%,扣非净利润同比增加51.31%。Q3单季度销售收入同比增加19.85%,净利润为7379万元,同比增加117.58%,扣非净利润同比增加126.16%。公司同时发布全年业绩预告,预计全年净利润在3.35-3.75亿元之间,对应同比增速为127.54%-154.71%。对应Q4单季度净利润为1.62-2.02亿元之间,同比增速为440%-570%。 事件2:合力泰与元太科技签署战略合作协议,双方将深度合作,携手运用彼此拥有的技术、制造及市场优势,主攻手机、货架标签、穿戴产品应用,扩大电子纸应用在中国市场的版图。 全年维持高增长、2016年趋势继续。我们预计Q3合力泰化工业务亏损约为1400万元,则其本部的增速约为58%,继续维持高增长态势。Q4预计化工业务仅仅亏损一个月,考虑到从2015年Q4开始并表另外几家公司,假设并表公司净利润约为8000万左右,则Q4单季度本部利润规模约为8200万元到1.22亿元之间,同比增速为20%-72%。从全年净利润看,扣除化工亏损,扣除并表影响,合力泰的净利润规模将在2.9-3.3亿元之间,同比增速大于50%,十分强劲。从2016年的情况看,公司与JDI有深度合作,电子标签牌持续放量,同时TLI产能还有较大幅度的扩张,因此我们预计2016年本部净利润增速还将大于50%。 电子标签牌成为公司明年最大亮点。电子标签牌为物联网在零售行业下沉的最佳标的,硬件市场规模超千亿,随之而来的大数据价值更是价值连城。目前仅仅合力泰与汉朔科技的组合在持续推动电子标签牌的推广,从了解到的情况看,永辉、苏宁、人人乐、周大福等连锁商场以及超市企业都已经成为电子标签牌的用户。我们看好IOT在零售领域的下沉,合力泰作为先锋将获得大幅回报。 与元太合作主要为打通产业链上游,形成超强竞争壁垒。元太为全球领先的电子纸生产商,目前处于垄断地位,Kindle等均为其大客户。再考虑到之前与广州奥翼的合作,合力泰已经与上游电子纸的生产企业实现完全绑定。下游依靠汉朔的快速起量,在零售标签牌领域合力泰将获得快速发展。 电子标签牌为物联网适合推广的优质应用场景。从科技本身的发展属性看,物联网、大数据无疑为下一波科技浪潮的主要推动力。物联网对于应用场景的需求至关重要,目前零售行业O2O,集约化为主要的发展方向,而电子标签牌为行业持续推进不可或缺的一环,合力泰作为垄断企业将获得大幅增长。从长远角度看,合力泰未来将成为大数据分析的核心企业,随着标签牌的迅速放量以及生态系统的构建,合力泰本身也将从硬件制造过渡为综合服务商,打开新的市值空间。 目标价26.1元,买入评级。考虑到公司业绩强劲增长,零售标签牌开始快速放量,预计2015、2016年EPS分别为0.33/0.50元,增速分别为58%/61%。如果并购成功,考虑到业绩增厚,公司2015、2016年EPS分别为0.43元、0.58元,我们给与公司6个月目标价26.1元,对应2016年并购成功后对应业绩的45X。 风险提示:零售标签牌推低于预期,系统性风险。

事件:公司公告2015年度3季报,营收3.18亿元,同比下滑1.74%,归母净利润-0.13亿元,同比下滑-835.82%。 公司金融IC卡业务量价承压拖累公司业绩。当前金融IC卡占公司总营收约75%,是公司最重要的收入来源。随着新发银行卡中金融IC卡渗透率达100%,且市场新进入者增加,公司金融IC卡出货量有所放缓,单价至年初以来下滑约20%,整体毛利率有所下滑。我们预计15年公司金融IC卡出货量约1.5亿张。 人民币贬值致使汇兑损失,3季度公司财务费用大幅增长。公司上游采购涉及较多海外订单(主要为金融IC卡芯片),因此保有较多美元债务,受6月以来人民币贬值影响,公司产生较大汇兑损失。3季度公司财务费用大幅增长至1932万元(同比增长285%),这是单季度业绩下滑的重要原因。 税控盘出货量稳健增长,缓解公司业绩压力。随着部分区域生活服务业纳入营改增范围,以及推行增值税发票系统升级带来的新增需求,15年税控盘市场需求激增,未来随着更多区域服务业、建筑业、不动产业、金融保险业纳入“营改增”范围,预计未来2年税控盘市场都将保持较快增长。我们预计公司15年税控盘出货量约40万只。 教育云、TEE、mPOS等业务引领创新,推动公司从产品向服务转型。(1)公司在改善原有智能卡主业盈利能力的同时,正推动整体业务从“产品”向“服务”转型。公司当前战略为智能卡业务向教育云、O2O智慧零售、TEE等创新业务持续输血,未来有望逐步实现业务结构优化;(2)未来2年将是各地教育云平台招标建设的关键窗口期,公司坐拥技术、资源、品牌、市场优势,是这一市场绝对的主导者;(3)mPOS满足了小微商户支付、便携、智能化管理的刚性需求,同时基于商户的数据服务将是更大的市场,看好公司在这一领域的拓张;(4)公司近期公告与高通就TEE技术展开合作,移动支付安全是一块广阔的蓝海市场,我们看好公司在这一领域的布局。 给予“增持”评级。我们预计天喻信息2015-2017年销售收入分别为14.49/18.48/21.71亿元,对应的净利润分别为0.37/1.22/1.93亿元,对应EPS为0.09/0.28/0.45元。考虑公司主业金融IC卡市场增速放缓,给予公司12个月目标价23.8元,对应2016年85倍PE,给予“增持”评级。 风险因素:金融IC卡出货量、单价进一步下滑;系统性风险。

投资要点:公司三季报亏损,全年净利润维持1.6亿元。 汇兑损失导致单季度亏损,全年维持1.6亿元净利润预测不变。公司公布三季报,单季度净利润亏损1369.6万元,同比下滑105%,1-3季度净利润为6660.4万元,同比减少2.24%。单季度出现亏损的主要原因为汇率波动造成的影响,预计汇兑损失大致在8000万左右。由于此次结算是以9月30日当天汇率为计算点,因此目前计入的损失较多,我们预计Q4会有部分回冲。考虑到公司目前正在挂牌转让三安电子的部分股权,因此全年维持1.6亿净利润预测不变。 迈科金服已经产生利润,全年净利润规模预计在3000-5000万之间。迈科金服Q3已经开始产生利润,预计规模在2000万左右,折算到厦门信达本身将在500-600万之间,我们预计Q4迈科金服的净利润规模可能还将维持在2000万左右,因此全年净利润规模将在3000-5000万元之间。由于迈科金服本身的票据源较为丰厚,我们维持2016年1.5亿元净利润的规模。 厦门信达目前仍旧处于估值以及市值的低位。从整体发展角度讲,厦门信达为市场上估值最低的互联网金融企业。票据平台在前海地区的大力支持下, 同时依托迈科金属以及厦门信达庞大的贸易量,有望成为国内最大的互联网票据平台。考虑到中国每年的票据市场高达100万亿,则迈科金服后续空间巨大。 厦门信达为厦门市市值最小的国企,后续国改空间大。公司为厦门市市值最小的国企,于此同时也是唯一有科技元素的国企。我们判断信达凭借本身的资源禀赋,有较大的希望成为厦门科技与金融的整合平台,国改或将推动企业市值增加。 我们维持买入评级,目标价51元。我们预计公司2015-2017年销售收入分别为267亿元、272亿元、278亿元,归母净利润分别为1.63亿元、2.64亿元、3.67亿元,对应的EPS 分别为0.53元、0.85元、1.18元。我们采用分布估值法,得出公司合理市值为160亿元,对应目标价51元,买入评级。 风险提示:系统性风险,迈科金服进展低于预期风险。

投资要点: 事件: 购买AMD位于中国的全资子公司AMD中国所持有AMD苏州85%股权,以及AMD位于马来西来的全资子公司AMD马来西亚所持有的AMD槟城85%股权。公司就本次交易设立第一层收购平台通润达,国家集成电路产业投资基金等战略投资者拟以股权投资和(或)债权投资等方式作为共同投资人对通润达进行增资,通润达将以现金方式购买AMD苏州85%股权。同时,通润达将在香港设立全资子公司SPV(HK)以现金购买AMD槟城85%股权。 交易价格和业绩承诺:交易价格为3.706亿美元,AMD承诺支持两家标的公司达成收入和利润目标(两家标的公司每个财政年度合计共2000万美元利润,协议生效日起36个月内有效)。 并购标的的盈利能力:截至2015年6月末,AMD苏州实现收入3.04亿元人民币,净利润2866.74万元人民币;AMD马来西亚槟城实现营业收入5.96亿元人民币,净利润5369.93万元人民币,两个标的公司营业收入合计8.99亿元人民币,净利润8236.67万元人民币。 点评: 交易价格合理。本次交易涉及的AMD苏州和AMD槟城的85%股权价格为3.706亿美元,约23.54亿人民币。截止到2015年6月末,AMD苏州与AMD槟城合并的净资产为17.12亿元人民币,对应85%的净资产为14.55亿元。购买的资产的市净率(PB)为1.6倍。对应2014年税后利润1.11(85%的权益对应净利润为0.9435亿元)的PE约为24.9倍,估值合理。标的公司掌握并应用着PGA、BGA-stiffener、BGA-coreless以及LGA-coreless等世界主流的先进封装技术,且AMD是世界领先的半导体芯片供应商,在全球市场享有相当的市场声誉和地位。 增强上市公司的盈利能力。截至到2015年6月末,AMD苏州与槟城厂营业收入合计8.99亿元人民币,净利润8236.67万元人民币,对应85%股权的收益为7001.17万元人民币,而上市公司上半年净利润为8412.52万元人民币,从而可以显著提升上市公司的盈利能力。另外AMD承诺支持两家标的公司在36个月内的每个财政年度合计共2000万美元利润,这样有利于确保上市公司在未来三年可以从此次收购中获得稳定的利润来源。 此次收购有利于拓展公司的产品线。标的公司掌握并应用着PGA、BGA、LGA等世界先进的封装技术,终端应用领域主要为PC机和服务器的CPU、显卡等产品。上市公司之前的产品主要应用于移动智能通讯、汽车电子等领域,此次收购可以成功切入PC机和服务器的CPU、显卡等芯片的封测。另外,产线经过一定的改造,还可以为上市公司现有客户和业务提供产能弹性,与上市公司形成一定的协同效应。 大基金参与,战略意义非凡。大基金(国家集成电路产业投资基金)会成为收购平台通润达的战略投资者,将与上市公司共同对通润达增资和(或)以债务形式为通润达提供资金支持,这次大基金在封测领域是继支持长电科技并购星科金朋后的第二次出手。从产值角度看,存储器和微处理器是半导体产业的两大件,分别占半导体产品产值的22%和19%,发展半导体产业,存储器和微处理器是绕不开的课题,支持通富微电收购AMD的封测资产,显示出国家对CPU封测技术的高度重视,不排除国内在CPU方面有其他运作的可能,与此次收购的AMD封测资产有效地结合。 维持“买入”评级。我们认为公司通过此次收购拓展了产品线,增强盈利能力,同时也符合国家产业战略。预计公司2015/2016/2017年内生增长带来的净利润分别为2.27/3.23/4.76亿元(暂不考虑收购而增厚的利润),同比分别增长88.17%/42.20%/47.29%,EPS分别为0.30/0.43/0.64元,6个月目标价19.35元(对应16年45X)。 主要不确定因素:收购标的的单一大客户依赖性、半导体行业景气度的波动性。

投资要点: 事件:公司公告2015年度半年报,营收7.65亿元,同比增长26.06%,归母净利润1.24亿元,同比增长23.20%。l 金融IC 卡出货量高速增长,但单价有所下滑。(1)我们预计2015年金融IC 卡行业增速约30%,发卡量达8亿张,未来年均增速约25%;(2)考虑到恒宝的市场占有率仍在稳步提升,我们预计15年公司产品出货量约1.4亿张, 同比增长40%,同时强烈看好公司16年入围邮储、农行、工行招标,预计16年出货量仍将维持30%以上;(3)随着市场新进入者增加,我们预计15-16年产品单价每年约下滑10%-15%,毛利率有所下降;(4)考虑到目前金融IC 卡占公司总营收约50%,未来两年公司的业绩增长有保障 受益“营改增”推动,15年税控盘出货量激增;同时看好16年mPOS 和健康卡业务放量。(1)受“营改增”推动,15年税控盘市场需求激增,随着更多区域生活服务业纳入营改增范围,预计未来2年行业都将维持高景气,我们预计公司15、16年税控盘出货量约100、130万只,贡献主要的净利润增量;(3)mPOS 满足了小微商户支付、便携、智能化管理的刚性需求,目前行业出货量增速非常快,同时自15年开始各地方政府居民健康卡推广加速, 我们看好公司16年在这两个领域的拓张。 一卡易中小微商户互联网金融服务高速推进。(1)公司关键子公司一卡易2015年半年报:实现营收1600万元,同比增长89%,净利润655万元,同比增长222%,转型业务增长异常强劲;(2)中国拥有6000万中小微商户, 目前针对这一客户群体的各类O2O、互联网金融等服务才刚刚兴起,行业持续高景气;(3)随着15年4季度恒宝mPOS 银联检测通过,一卡易商户会员管理系统的推广将进一步加速,万亿规模蓝海市场值得期待。 移动支付蓄势待发。Apple Pay 入华将刺激移动支付的兴起,将利好恒宝的SWP-SIM 卡和TSM 平台业务,同时14年底公司公告成立5亿元移动支付安全产业基金,我们看好公司在移动支付领域的外延并购前景。 维持“买入”评级。我们预计公司15-17年销售收入分别为20.96/28.63/35.38亿元,对应的净利润分别为3.91/5.15/6.19亿元,对应EPS 为0.55/0.72/0.87元。公司制造管控能力出色,是当之无愧的红海之王,同时转型业务增长强劲,给予12个月目标价28.8元(2016年40倍PE),维持“买入”评级。 风险因素:金融IC 卡单价进一步下滑;市场系统性风险。

投资要点:中报符合预期,看好ESL平台落地。 合力泰中报符合预期。合力泰公布中报,2015H1销售收入同比增长40.56%,归母净利润同比增长18.54%。上半年化工业务亏损约为3100万元,如果单看合力泰本身业绩,则归母净利润约为1.3亿元,同比增长55%。2015Q2净利润为6415万元,化工业务亏损1900万,合力泰本部为8315万元,合力泰本部净利润增速为43%。 Q3业绩指导继续向好。公司发布2015Q1-Q3业绩指引,归母净利润为1.65亿到1.95亿元,净利润同比增速为40.75%-66.36%。考虑到Q3开始,化工业务已经不再亏损,公司本部Q3净利润增速预期为36%-98%,中值为67%,继续保持强劲增长。公司硬件制造还将继续维持高增长,未来将获得较大整合优势。分业务角度看,一体化触控屏销售收入增长最快,增速高达82.39%,其次为CTP业务,增速为50.7%,传统液晶以及电阻屏基本维持稳定。从毛利率角度看,基本维持稳定,显示类下滑0.68%,触控类下滑0.47%。硬件制造市场大局已定,公司将凭借自身较大优势获得快速发展,目前CG、可穿戴均已经开始起量,未来发展可期。 继续看好公司ESL平台,零售标签牌将推动公司快速发展。公司依靠零售标签牌快速推进ESL市场,我们预计2016年零售标签牌将获得10倍已经增长。阿里入股苏宁,京东入股永辉,线上线下融合趋势越来越明显,我们看好公司零售标签牌未来,随着麦丰网络等大数据公司的成立,后续将进入开花结果阶段。 目标价26.1元,买入评级。考虑到公司拥有诸多电子企业的优势,且大平台建立完善,新品爆发式增长,预计2015、2016年EPS分别为0.33/0.50元,增速分别为58%/61%。如果并购成功,考虑到业绩增厚,公司2015、2016年EPS分别为0.43元、0.58元,我们给与公司6个月目标价26.1元,对应2016年并购成功后对应业绩的45X。风险提示:系统性风险,新品推广不达预期风险。

投资要点: 公司公布中报。报告期内,实现销售收入17.22亿元,同比增长10.20%;实现归属上市公司净利润1.71亿元,同比增长22.68%;其中第二季度实现销售收入9.85亿元,同比增长8.12%,第二季度实现归属上市公司净利润1.07亿元,同比增长18.04%。上半年综合毛利率为22.48%,同比基本持平,净利率为9.99%,同比上升0.94个百分点;上半年业绩略低于市场预期。 并表因素影响业绩。公司在今年4月完成新收购的FCI的股权交割,5~6月完成对深圳万克光电的出资,由于FCI上半年由于业务整合的过渡期,亏损2759.75万元,二季度并表后的亏损估计也达千万元以上,对公司上半年业绩有一定的影响。 下游库存调整影响行业景气度。目前半导体行业最大的需求来自智能手机,而智能手机今年以来出货增速开始明显放缓。IDC最新预测今年全球智能手机出货量增长预期从此前的11.3%下调至0.4%,较2014年的27.5%大幅减速。中国市场今年智能手机出货量预计将增长1.2%,较2014年的19.7%也大幅减速。上半年智能手机一直处于去库存过程,影响上游半导体产业的景气度,我们认为这也是公司营收及利润增速低于预期的主要原因之一。 净利率有所提升。公司上半年净利率提升0.94个百分点,主要原因是上半年政府补贴等营业外收入达6685万元,增加较明显。上半年管理费用率11.35%,同比有所提升,我们估计是不断扩产造成研发费用、人员工资支出等有所增加。 国内半导体产业会受全球半导体景气度影响,但仍然有乐观因素。智能手机需求的萎缩引起全球半导体产业景气周期明显往下,我们认为国内半导体产业会受影响,但全球半导体产业在向中国大陆等地区转移的大趋势还在,以及政府对半导体产业的支持力度空前,所以国内半导产业受的大周期影响会相对较小。 维持“买入”评级。我们预计公司15/16/17年净利润规模达3.88/5.17/6.88亿元,EPS分别为0.56、0.74、0.99元,受益于产能转移和国家政策支持,以及可能受益于国家对存储器产业的投资,公司稳健发展的同时,又有较大的可能实现跨越式发展。维持“买入”评级,目标价位16.8元,对应2015年30倍估值。 风险提示:行业景气度波动,国家支持的不确定性。

投资要点: 公司公布中报。报告期内,实现销售收入5.65亿元,同比增长215.54%;实现归属上市公司净利润1.11亿元,同比增长408.99%;上半年综合毛利率为37.35%,同比上升2.58个百分点,净利率为19.50%; 消费电子产品和长晶设备销售助力,营收利润大幅增长。上半年A客户的智能手表新品发布,其屏幕盖板窗口片所需要的蓝宝石材料的主要供应商是奥瑞德,所以给公司带来较大的新的业务增量,是驱动收入利润大幅增长的主要原因。另外公司是国内主要的蓝宝石长晶设备供应商之一,行业厂商积极扩产带动了公司长晶设备的销售,也是业绩高增长的因素之一; 新产品附加值高,毛利率水平提升。上半年新增的A客户智能手表屏幕窗口片产品,比传统的LED以及智能手机摄像头、HOME键盖板毛利率高,所以带动综合毛利率水平同比提升了2.58个百分点,我们认为公司消费电子应用的产品比例会逐步上升,看好毛利率水平的同步上升趋势; 看好蓝宝石在消费电子应用的前景。蓝宝石的物理特性和光电特性决定其必在消费电子领域大放异彩。其在手机屏幕的规模应用已具备条件:在成本方面,行业龙头厂商奥瑞德通过创新地将热交换与泡生法结合,使5英寸左右的手机屏幕蓝宝石盖板成本降到15~20美金,达到了规模应用的价格甜蜜点。在苹果方面,专利五大布局,新专利克服了蓝宝石低良率和易碎的两大瓶颈。产业链方面,奥瑞德、蓝思、伯恩等厂商竞相扩充蓝宝石产能。手机屏幕的蓝宝石的应用将使得蓝宝石的供需出现数十倍的产能缺口; 公司垂直一体化生产,行业需求爆发的最大受益者。公司业务板块覆盖产业链的上游的设备、中游的晶体生长、下游的晶体加工,一体化经营。具有产品研发能力强、产品迭代速度快的优势。公司是全球蓝宝石行业当之无愧的龙头企业,产能规模和低生产成本方面都处于世界前列水平。随着蓝宝石在智能穿戴、智能手机等消费电子领域需求的爆发,公司必将是受益最大者; 维持“买入”评级,看好消费电子领域需求的大爆发。奥瑞德作为行业龙头,上市以后重新起航,凭借资本的力量将更有机会受益于行业需求的爆发。我们预测公司2015/2016/2017年分别实现净利润3.04/5.69/9.14亿元,EPS分别为0.40/0.74/1.19元,维持“买入”评级,目标价44.4元(16年60X); 风险提示:手机屏幕规模应用蓝宝石盖板的不确定性,客户向上游发展。

公司公布中报。报告期内,实现销售收入11.10亿元,同比增长13.42%;实现归属母公司净利润8412万元,同比增长70.24%;上半年综合毛利率为22.58%,同比上升4.34个百分点,净利率为7.58%,同比上升2.53个百分点;同时预计1~9月份净利润变动区间为40%~60%; 盈利能力继续大幅提升,净利润增速大幅快于收入增速。公司前几年为了应对无线通讯及数字多媒体领域对封装的需求的快速增长的大好时机,积极研发并布局的FC、BGA、Bumping、WLP等先进封装产能,开始进入收获期,2014年效果明显显现。凭借先进封装产能的布局,新开拓了展讯、海思以及台湾最大手机芯片公司等海内外一流客户,再加上ST、TI、富士通、卡西欧等原有大客户,公司已经拥有了欧美、亚太、国内三大顶级客户群。产品结构和客户结构的优化升级,2015年公司毛利率、净利率仍有较大的上升空间; 公司有望实现跨越式发展。过去几年,公司经营策略偏稳健,发展步伐偏慢,但公司的基本面正发生着积极的变化。一是经过去年的研发储备,新产能开始逐步释放,新获取了展讯、海思以及某台湾最大手机芯片公司等大客户订单;二是与上前道的上海华虹宏力、华力等组成“虚拟IDM”,实现产业链合作、协同发展;三是管理层战略开始偏向积极主动,苏通产业园的投资、先进封装产能的大幅扩充、海内外高端人才的引进等方面有较大的动作。在国家和地方政策支持、产业转移趋势的大好形势下,不排除公司在新的产能布局、国际合作、外延发展等方面有新的进展的可能,实现跨越式地发展; 当前国内外良好的发展环境,利好国内半导体企业的发展。中国大陆凭借其巨大的消费市场、相对低廉的劳动力成本,以及国家产业保护政策,且随着中国大陆半导体企业技术水平的提升,从集成电路设计、晶圆制造以及封装测试环节,半导体产业链从韩、台等地区向大陆转移的趋势愈发明显。另外,国家和各地方扶持政策密集出台,预计先进产能扩充、国际并购等陆续出现; 维持“买入”评级。我们认为公司面临跨越式发展的大好时机,在国家及地方产业基金的支持下在产能布局和海外外延方面有望实现突破,预计公司2015/2016/2017年内生增长带来的净利润分别为2.41/3.66/5.76亿元,同比分别增长99.59%/51.94%/57.30%,EPS分别为0.32/0.49/0.77元,6个月目标价20.58元(对应16年42X); 风险提示:行业景气度波动风险;获取国家支持的不确定性。

投资要点:电视业务拖累中报,并购企业业绩已经爆发。 电视业务营收下滑导致公司中报略低预期。胜利精密发布中报,2015H1营收14.32亿元,同比增加7.02%,归母净利润9615万元,同比增加19.44%;分季度看,2015Q2公司营业收入同比减少5%,归母净利润同比增加5%。从分业务角度看,导致Q2收入下滑的原因为金属结构件、BASE以及塑胶结构件销售收入分别下滑了46%、43%、18%。这三项业务主要的下游为电视,考虑到电视行业增速维持低位,我们判断后续电视相关业务还将维持稳定略有下滑。 三季报指导符合预期,并购企业显著超预期,本部符合预期。公司前三季度指导为1.8亿-2.4亿净利润,同比增速为48%-97%,中位数为72.5%。公司三季报大幅增长的原因是收购公司并表,并购公司过户日期为8月7日。我们预计三家公司的利润规模为7000万-1.2个亿,考虑到并表仅仅不到两个月的时间,收购的三家公司业绩显著超预期。公司本部净利润为1.1-1.5亿元,整体略低预期。 并购企业超预期将持续,全年净利润规模维持3亿元。从并购企业角度看,3季度两个月的净利润并表就可增加净利润规模7000万-1.1亿元,可以看到整体增长的强劲趋势。我们判断2015年三家公司净利润规模合计还将达到3亿元,其中富强科技贡献约1.5亿元,德乐科技贡献1.05亿元,智诚光学贡献约4000万。从三季度知道看,达标概率极大。 三季报本部预计盈利会有回升,维持全年2亿净利润的判断。从中报结构看,玻璃业务同比增速高达283%,销售收入已经达到1亿元,主要原因为公司为某知名日系厂商提供玻璃导光板导致销售收入与毛利率双升。下半年这一趋势还将持续,随着良率的提升,下半年净利率将有大幅提升,我们预计全年可以做到接近5000万净利润;笔记本塑胶件方面,随着下半年De、Samsung等的接入,笔记本塑件以及笔记本镁件收入还将继续提升,我们判断笔记本相关业务全年销售收入将有30%左右增长。我们维持本部全年2亿净利润的判断。 公司为工业4.0核心标的,富强科技竞争力强。富强科技为典型工业4.0标的,且业绩处于快速增长期,我们判断2015、2016年公司净利润分别为1.5亿、3亿元。符合增速超过100%。产品方面,目前富强产品已经从A客户单纯的watch产品扩张至watch、pad、mac并驾齐驱;客户方面,富强已经从A客户扩张至联想,大概率还会切入华为,未来空间大,考虑到全国电子产业每年固定资产投资额为1万亿,因此公司属于业绩及空间均优质的标的。 大部件继续推进,先进工艺将成为公司未来发展的另一重要发力点。公司通过并购韩国GK,积极布局全球技术领先的可阳极氧化的铝压铸工艺,未来将大幅改善现有的传统金属加工工艺,整体成本理论上可下降约40%,目前已经送样A、小米、华为等客户,未来将大幅提高公司毛利率与收入增长;公司在减反镀膜方面储备深厚,将于2015年下半年产生效益。 维持买入评级,维持目标价不变。不考虑并购,我们预计公司并表后2015-2017年净利润规模分别为5.1亿元、8.0亿元、12亿元,对应EPS分别为0.43元、0.68元、1.01元,未来三年净利润增速大于50%,买入评级,目标价30元,对应2015、2016年70倍、44倍PE,PEG分别为1.1、1.28。 风险提示:系统性风险,新品推广不大预期风险,行业景气度持续下滑风险。