中国南车公告,近期签订若干项重大合同,合计金额约118 亿元人民币,其中包括:动车组检修合同46.2 亿元、风电合同23 亿元、城轨地铁车辆合同17.2 亿元,以及客货车修理合同、电动车组配件和车辆合同等。 公告合同创新高:今年以来,公司已累计五次公告重大合同,合计金额达到861.5 亿元,此外还有联合中标项目45.6 亿元,创历史新高。根据统计,2011-2013 年公司分别多次重大公告,累计金额分别为386.6 亿元、431.0亿元、728.1 亿元。考虑到中国铁路总公司有可能在今年3 季度再度进行动车组招标,我们判断公司今年公告合同超过1000 亿元是大概率事件。 今年业绩靓丽:由于铁路总公司需求节奏的影响,1 季度公司交车偏少,收入同比减少了6.8%,而2 季度以来,这一状况显著改善,特别是动车组的交付量有望实现数倍增长,在动车组、机车等高利润产品的拉动下,我们测算公司上半年和全年的净利润增长将超过30%。 需求逻辑在变化:市场对于铁路设备行业的主要担忧来自于当前铁路基础建设已处于高位,未来提升空间相对有限,进而担忧动车组需求的持续性。 而我们注意到,当前动车组需求的驱动力,已逐渐从新建线路配车转为既有线配车增加,而后者的持续性更强。例如,2013-2014 年通车的高铁线路绝大部分是时速250 公里的线路,但2013 年以来的动车组招标,时速350 公里的车辆占2/3,这意味着加密需求已成为动车组购置的主导因素。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入115,793、130,761 和148,231 百万元,EPS 分别为0.406、0.476 和0.551 元。 基于公司综合实力突出,海外市场持续形成突破,结合业绩情况和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。

核心观点: 造船行业盈利底线抬升得到确认:今年以来,造船行业呈现强势运行的态势,尽管中国对于大宗产品需求放缓,BDI指数等运价走弱;同时经历前期需求大量释放后,新船订单规模有所下滑,但造船行业盈利的核心指标—新船价格走势强劲。以散货船为例,2014年初以来平均价格上涨6.9%,而同期船用钢材价格下跌9.3%,船价相对钢材的走势差异,甚至还大于新签订单大幅增长的2013年(船价上涨7.1%,钢价下跌5.6%)。这也说明了在有效产能实现收缩后,造船行业的盈利底部得到抬升,同时向上的弹性也是比较充足,造船成为一个能够在较低需求水平上获得利润的行业。 中国船舶巩固市场地位,同时加快转型升级:根据克拉克松统计,2014年以来,公司承揽新船订单38艘/440万载重吨,按载重吨计算约占全国同期新签订单的13%。2014年5月,公司旗下外高桥造船交付了其首座自升式钻井平台,目前手持订单JU2000E、CJ46型、CJ50型等自升式钻井平台10余座,并形成连续不间断生产的有利格局。 公司利润将逐步回升,集团整合积极推进:根据造船的生产周期,我们预计公司的利润率将在2014年4季度左右开始出现改善,“量价齐升”推动盈利向上弹性充足。而公司控股股东—中船集团继续加快产品结构调整,上半年实现营业收入同比增长44.8%,利润为上年全年的1.3倍;同时,旗下另一家上市公司—广船国际于4月初开始停牌筹划重大资产重组。 盈利预测和投资建议:根据分项业务情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入27,207、31,959和35,587百万元,EPS分别为0.040、0.294和0.637元。结合行业盈利水平抬升,公司综合竞争力突出,将充分受益于此,同时集团加快整合,我们维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动,将影响企业在手订单利润率。

核心观点: 依托优秀的团队、良好的机制,中集集团具有突出的业务延展能力。近期,随着海工业务实现扭亏为盈愈发清晰,而公司腾出手来,在新领域的布局已逐渐展开,其中,空港设备和金融业务的发展值得关注。 空港设备业务进入并购整合期:公司的空港设备业务近年来发展较快,2013年营业收入达到8.88亿元,净利润为1.16亿元。中集天达从登机桥起步,在国内达到接近100%市场份额;而2011年增资获得了北京民航协发70%股权,进入机场摆渡车领域。2013年以来,先后收购了法国Air Marrel 公司、德国Ziegler 公司,分别进入升降平台、高端消防车领域。2013年7月,公司与新加坡上市的Pteris 公司签署协议,计划将中集天达注入Pteris 公司。 除此以外,2013年4月成立的深圳中集天达物流系统工程公司,从事工业用户自动化分拣系统,仓库规划、设计、改造等总承包(EPC)项目。 金融业务逐渐找准定位,未来学习榜样是GE 金融:2014年是公司金融板块获得重要突破的一年,随着总额达到20亿美元的大型集装箱船融资租赁合同陆续进入交付阶段,该业务将产生数亿美元的浮盈。依托大型企业集团的低融资成本、专业的设计管理资源,在新兴的装备领域推动中国制造升级,同时获得良好利润,中集的金融业务的学习榜样将是GE 金融。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,506、78,697和90,118百万元,EPS 分别为0.857、1.131和1.371元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性;人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。

港机业务有所改善:振华重工是全球最大的港口集装箱起重设备制造商,在岸桥领域占有全球约70%的市场份额,在场桥领域占有全球约50%的市场份额。受到金融危机冲击,全球贸易增长和港口建设放缓,港口机械的需求在2009-2010年下滑明显,而随着全球宏观经济环境的改善,港口机械在2011-2013年呈现低位企稳的态势。以公司的集装箱起重机业务为例,2007年高峰期曾达到190亿元的销售收入,而2010年降至86亿元,2013年恢复至123亿元。跟随着需求的变化,公司的综合毛利率近两年也呈现触底回升的状况,其中,集装箱起重机业务的毛利率上升明显。 海工装备在起步阶段:2007年以来,公司将海上重型装备作为重要的新业务方向,并在海上工程船舶(如起重船、铺管船、挖泥船)等方向投入较多,但处于增收反而降利的状况。2013年以来,公司开始获得自升式钻井平台订单,累计签获4座JU2000E型、1座Super M2型钻井平台订单。公司从事钻井平台建造的有利条件包括部分设备可以自主制造,同时公司的控股股东-中交集团旗下的F&G公司是全球知名的钻井平台设计公司,相互形成配合支持。整体上,公司的海工装备业务仍处于建立交付业绩的初期,要形成批量交付,并通过成本控制实现盈利还需要较长时间。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入23,133、22,828和22,795百万元,EPS分别为0.039、0.049和0.071元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业,当前受益于行业需求的回暖,而海工等新业务发展仍处于较为艰难的创业期,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于港口机械、海工重型装备等需求影响的风险。

7 月11 日,公司公告与北车集团大连机车公司签订了1,243 万元的机车连接器采购合同。7 月12 日,公司公告上半年业绩预告,预计2014 年1~6月实现净利润46 百万元~53 百万元,同比增长105%~135%。 业绩保持高速增长:按公司业绩预告计算,预计公司第2 季度实现净利润28 百万元~35 百万元,同比增长64%~104%,依旧保持了较高的增长速度。 上半年,公司机车连接器和动车组连接器在订单的积极拉动下均取得超预期的表现,(7 月11 日公布的机车连接器合同已有部分产品在上半年实现交付,剩余部分在下半年也会陆续交付),客车组连接器略有下滑,城轨连机器增长依然稳健,新业务电动汽车连接器也在积极扩大规模。总体而言,公司各项业务发展良好,基本符合我们此前的预期。 招标陆续进行,期待下半年订单表现:根据中铁总消息,近期14 个铁路项目先后开工建设,投资规模3,2173 亿元,铁路投资加快,项目集中开工,相关设备招标工作也会陆续开展,有利于公司订单取得。另一方面,根据财新网消息,中国铁路总公司有望近日启动今年首次动车组招标,公司作为国内动车组连接器第一的国产品牌,并且已取得南车、北车的动车组连接器供应商资质,下半年有望在动车组零部件招标中取得订单进一步突破。 盈利预测和投资建议:基于公司分项业务发展情况,我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入310、427 和588 百万元,对应的EPS 分别为0.60、0.77 和0.98 元。公司作为轨道交通连接器领域的第一国产品牌,受益于轨道交通建设的蓬勃发展,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品新领域市场开拓不达预期风险。

核心观点: 中集集团发布公告,预计2014年上半年的净利润为828百万元至1,104百万元,较上年同期增长50%至100%,对应EPS为0.31元至0.41元。 不利因素扭转,2季度利润实现反转:公司1季度的净利润仅为128百万元,同比减少41.7%,这主要是因为集装箱压缩产能导致销量下滑,海工1季度交付自升式平台偏少,以及人民币贬值导致远期外汇合约损失等。2季度以来,上述因素均有显著改善,以预告的区间中位数计算,单季度实现净利润较上期相比增加约500百万元,增幅约为150%。 集装箱进入旺季,量价配合良好:2季度以来,集装箱行业整体产销回升明显,国家统计局公布的我国集装箱4-5月合计产量为2,531万立方米(约合96万TEU),同比增长29.3%。考虑到3月以来的集装箱市场报价坚挺,同时钢价下降10%左右,2季度集装箱业务的利润率明显改善。 海工装备交付顺利,盈利拐点确认:2季度以来,公司在建的半潜式钻井平台继续推进,1座自升式气体压缩平台开工建造,并顺利完成了2座300英尺、1座150英尺的自升式钻井平台的交付。由于自升式钻井平台是交付时确认收入和利润,因此,3座自升式平台的交付为当季实现盈利、上半年基本实现盈亏平衡提供了良好支持。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,506、78,697和90,118百万元,EPS分别为0.792、1.129和1.368元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性;人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。

巨星科技发布公告,将2014年上半年的业绩预告,从同比增长5~20%,向上修正为同比增长20~35%,对应的归属于母公司股东的净利润为204百万元至229百万元。公司公告说明上半年业绩修正的原因在于多款新产品上市、产品成本下降、人民币贬值,使得毛利率上升;同时人民币贬值导致汇兑损益减少。 受益于美国经济复苏,公司主业高增长:2季度以来,美国摆脱严寒天气的不利影响,房地产销售、制造业PMI、消费者信心指数、失业率均指向经济的稳健复苏,有利于手工具等消费品需求。2014年1季度,公司扣除非经常性损益后的净利润为89百万元,同比增长59.0%,而按照此次公告的中位数计算,2季度的净利润同比增长幅度同样达到60%左右。 投资机器人,分享产业机遇,并与主业形成合力:公司通过投资杭州伟明投资管理有限公司并成为其第一大股东,从而分享机器人、光热发电、大数据节能等新兴产业发展。其中,旗下浙江国自机器人在巡检机器人、AGV、自动化流水线等陆续获得突破,2014年其销售有望实现数倍增长,成为国内机器人领域富有特色的重要力量。除了投资收益以外,公司与国自机器人联合开发智能工具、家庭服务设备等,双方优势结合,空间巨大。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入3,073、3,536和4,066百万元,EPS分别为0.549、0.642和0.747元。基于公司手工具业务稳步增长,对外投资不断取得进展,我们继续给予“买入”的投资评级,合理价值为12.62元,相当于2014年23倍PE估值。 风险提示:公司产品以出口欧美为主,如果汇率大幅波动将对利润有明显影响;原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。

核心观点: 汉钟精机发布业绩快报,2014 年上半年实现营业收入473 百万元,同比增长21.8%,归属于母公司股东的净利润86 百万元,同比增长41.3%,EPS为0.33 元。公司在1 季度报时曾预告上半年净利润同比增长15~45%,实际运行情况接近区间上端。 冷藏冷冻压缩机增长迅猛:公司的制冷产品主要应用于中央空调和冷藏冷冻领域,今年以来,公司在中央空调领域继续扩大了市场份额,实现平稳增长,而在冷藏冷冻领域销售增长迅猛,这主要是冷链物流发展催生了中小型冷库和制冷设施需求,公司的冷藏冷冻系列压缩机机型已完善,以优越性能获得客户广泛认可。 空压机组和新产品增长较快:公司的空气产品包括螺杆空压机体和空压机组,受国内宏观经济形势影响,螺杆空压机市场需求平淡,公司的空压机体产品销售呈走平态势,而空压机组销售原本规模较小,今年发力快速增长,永磁无刷空压机组和无油空压机等新产品增长较快。 利润率继续提升:公司上半年的营业利润率达到20.8%,较上年同期提高2.8 个百分点,这主要是利润率较高的制冷产品增长较快、原材料价格处于低位,以及铸造子公司扭亏为盈等所致。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入1,013、1,199 和1,412 百万元,EPS 分别为0.718、0.875 和1.039 元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健,当前受益于冷链的快速发展,结合业绩增长水平和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:办公楼和商业营业用房的投资景气,直接影响着中央空调需求,进而影响公司制冷产品的需求;空压机竞争激烈导致利润率下行的风险

润邦股份是一家特色鲜明的重工企业,其中,与Cargotec 等国际知名企业的合作范围不断扩大、合作方式不断深入,在其发展历程中扮演着重要角色,而海工装备业务的发展将成为公司转型升级的战略关键。 业绩拐点逐渐清晰:2007 年以来,尽管船舶配套行业遇到需求下滑的严竣局面,但公司通过产品结构调整,特别是起重装备业务的快速发展,实现了收入的持续增长。2013 年,以船舶配套为主的母公司实现净利润27 百万元,以起重装备为主的润邦重机实现净利润187 百万元,而处于培育期的合资子公司润邦卡哥特科和润邦海洋分别亏损23 百万元、94 百万元。 2014 年,公司业务进入调整发展阶段,子公司润邦卡哥特科、润邦海洋处于产能利用率提升、大幅减亏直至盈利的过程;而根据船舶市场变化,母公司的船舶配套业务将有一个触底回升的过程,润邦重机在部分产品转移至润邦卡哥特科后,也将经历排产逐步恢复的过程。 海工装备扬帆远行:海工装备产业向中国转移的趋势明显,而公司的海工装备业务主要包括海上风电安装船、海洋工程船(OSV),主要由子公司润邦海洋承担。2013 年,润邦海洋引进了具有丰富经验的团队,并获得多项重要合同,包括2 条AHTS、4 条PSV,另有2 条PSV 备选合同,以及新近签订的1+4 条矿盐自卸船合同,总价预计在8 亿元左右。2013 年,润邦海洋的营业收入仅为0.84 亿元,亏损额达到0.94 亿元,而根据在建项目的建造交付进度,2014 年润邦海洋的营业收入有望实现3-4 倍的增长,亏损额大幅收窄;2015 年将进一步加速,成为整个公司增长的重要驱动力。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入2,779、3,411 和4,111 百万元,EPS 分别为0.310、0.417 和0.522 元。公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。

核心观点:7月7日晚间,长荣股份发布公告,长荣健豪云印刷网站已完成内部压力测试,开始对外试运营,其产品种类将随着业务推进逐步增加。 业内反响良好:6月7日,公司控股子公司长荣健豪云印刷科技有限公司(简称“长荣健豪”)在天津召开了业务发布会,有500余家参会企业表达了与长荣健豪的合作意向。目前,公司正在与经销商进行业务洽谈,我们预计签约经销商将逐渐从几十家提高到数百家。通过长荣健豪云印刷网站(http://www.want-in.cn/),包括经销商在内的各种客户可以在网上阅览样本、制作文稿、校对、上传到印刷厂印制,用网络完成整个采购程序,最后通过物流收取印刷产品。公司计划云印刷业务今年争取实现5000万元的营业收入,并实现盈亏平衡,而中期来看,正在建设中的云印刷产业园未来具有支撑20亿元以上销售的规模。 用户体验良好:云印刷的核心特点可以概括为:网络接单、自动合版,最终实现低成本的个性化服务。从用户角度而言,价格和便捷性是影响体验的核心因素。以个性化印刷的相册书为例,12寸竖款软壳书,长荣健豪报价为45元/24页,远低于网易印象派(国内排名第一的个性化印刷网站)的156元/20页。配送方面,长荣健豪为顺丰快递10元/单,超99元包邮;网易印象派为顺丰快递12~30元/单,超过149元包邮。在中等批量的商务印刷方面,通过大量的合版制造,预计公司同样有很强的成本优势。 盈利预测和投资建议:结合收购深圳力群的进展,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入922、1,280和1,574百万元,EPS分别为1.061、1.463和1.842元。公司在印后设备市场竞争力突出,而创新业务的潜力巨大,结合业绩情况,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:印包设备受宏观经济形势影响,需求出现波动的风险;云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性;公司向下游延伸的业务风险。

7 月1 日晚间,南方泵业发布公告,预计2014 年1-6 月实现归属于母公司股东的净利润为75 百万元至84 百万元,较上年同期增长20%至35%。 宏观经济有波澜,公司保持平稳较快增长:公司1 季度收入同比增长23.1%,净利润同比增长25.3%,根据预告情况,2 季度收入和净利润增速保持平稳是大概率事件。今年以来,公司遇到国内宏观经济减速,特别是房地产销售走弱,以及不锈钢原材料价格大幅波动的挑战,依托产品线的丰富性和下游领域的综合性,实现了经营业绩的平稳增长,抗风险能力有所体现。 展望下半年,污水泵和长河大泵是重要关注点:历史来看,3-4 季度是公司的销售旺季,占全年收入的比重在60%左右。近期从行业层面反映的需求有所回暖,而公司也加大了市场开拓力度,管道泵、长河大泵等新产品仍将是提升增速的关键。今年以来,公司与日本鹤见合作推出的污水泵产品开始投放市场,结合浙江省“五水共治”等市场机遇,已初步获得客户认可。污水泵与公司现有产品的销售渠道共享性较好,因此其性价比得到确认后,未来提升销量速度较快,有望成为新的瞄准亿元级别销售的产品。 南方长河的大泵性能优越,对于注意节能降耗的高端用户具有很强的吸引力,而当前受制于产能,销售规模往上提升难度较大。南方长河的新厂区将在今年底建成投产,明年的销售弹性值得关注,从中长期来看,长河大泵的市场容量、产能水平等综合条件具有支撑5 亿元销售规模的能力。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入1,656、2,111 和2,694 百万元,EPS 分别为0.766、0.988 和1.259 元。公司以中高端泵产品为发展方向,具有成为国内泵业龙头企业的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:(1)如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。(2)如果钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险。

7 月2 日晚间,海油工程发布公告,获得俄罗斯亚马尔LNG 项目核心工艺模块建造合同,总金额约16.43 亿美元(约合101.1 亿元人民币,相当于公司2013 年营业收入的49.7%)。 项目和合同情况:亚马尔LNG 项目位于俄罗斯北部亚马尔半岛,将建造一座LNG 工厂以及附属设施,其总承包商为Technip 领衔的合资公司Yamgaz公司,而海油工程通过青岛子公司承揽LNG 工厂的核心工艺模块部分建造任务。该模块建造项目将从2014 年9 月开工,计划于2017 年7 月完工。 根据项目进度,我们测算其在2015-2017 年每年为海油工程贡献30~40 亿元的营业收入。海油工程在模块化建造方面具有较为丰富的经验,同时陆地建造的工期和成本相对可控(相对于海上安装而言),我们预期项目有望获得良好的利润水平。 国际化迈出重要步伐:海油工程提出未来海外收入占比提升至30%以上,国际市场成为扩大发展空间、平滑中海油资本支出波动的关键因素。2012年,海油工程成立了国际工程公司,2013 年开始大规模参与国际招标,而此次获得亚马尔LNG 模块项目,从模块规模和项目中的地位来看,标志着公司的业务能力已得到主流客户的认可。目前,海油工程仍在积极参加海外项目的招标,值得持续关注。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入24,407、28,800 和33,408 百万元,EPS 分别为0.756、0.908 和1.058 元。 公司综合实力突出,南海深水、国际市场将成为其加速成长的关键,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

中集集团1季度净利润同比下滑幅度较大,这主要是因为集装箱压缩产能、海工交付节奏,以及人民币贬值导致远期外汇合约损失等。2季度以来,上述因素逐渐得到改变,公司经营向好的态势明显: 集装箱进入旺季,利润预期改善:2季度以来,集装箱行业整体产销回升明显,国家统计局公布的我国集装箱4-5月合计产量为2,531万立方米(约合96万TEU),同比增长29.3%。考虑行业增幅和公司的市场份额,我们测算公司2季度干货集装箱销量有望达到40万TEU左右,同比增长20%以上。考虑到3月以来的集装箱市场报价坚挺,同时钢材(约占成本的50%)的价格同比下降10%左右,2季度集装箱业务的利润率有望明显改善。 海工装备交付顺利,盈利拐点可期:1季度,公司海洋工程业务实现营业收入11.1亿元,同比增长303.6%,这主要是在建的4座半潜式钻井平台(其中1座为2月28日开工)按进度确认的收入。2季度以来,公司在建的半潜式钻井平台继续推进,1座自升式气体压缩平台开工建造,并顺利完成了2座300英尺的SuperM2型钻井平台(海洋石油932、海湾钻探者一号)、1座150英尺的自升式钻井平台(新胜利一号)的交付。由于自升式钻井平台是交付时确认收入,因此,3座自升式平台的交付将为公司2季度贡献3亿美元左右的收入,为海工业务尽快实现扭亏为盈提供良好基础。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,506、78,697和90,118百万元,EPS分别为0.792、1.129和1.368元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性;人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。

受益于美国经济复苏,公司主业高增长:2014年初美国遭遇严寒天气,加上抵押贷款利率上扬,房地产销售受到一定影响。近期,随着气温回升,美国房地产各项活动陆续恢复正常。5月,美国新房销售年化为50.4万栋,创2008年5月以来的新高;二手房销售年化为489万栋,为半年来的高位。整体来看,美国的房地产销售、制造业PMI、消费者信心指数、失业率均指向经济的稳健复苏,有利于手工具等消费品需求。2014年1季度,公司扣除非经常性损益后的净利润为89百万元,同比增长59.0%,而根据下游需求和客户开拓形势,2季度有望继续实现主营利润的高增长。 投资机器人,分享产业机遇,并与主业形成合力:公司通过投资杭州伟明投资管理有限公司并成为其第一大股东,从而分享机器人、光热发电、大数据节能等新兴产业发展。其中,杭州伟明控股的浙江国自机器人依托浙江大学和中控集团的技术背景,在巡检机器人、AGV、自动化流水线等陆续获得突破,2014年其销售有望实现数倍增长,成为国内机器人领域富有特色的重要力量。除了投资收益以外,公司与国自机器人联合开发智能工具、家庭服务设备等,双方优势结合,空间巨大。目前,国内知名的扫地机器人品牌科沃斯年销售额超过10亿元,而海外家用机器人的龙头企业iRobot公司2013年销售额达到4.9亿美元。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入3,073、3,536和4,066百万元,EPS分别为0.521、0.610和0.710元。基于公司手工具业务稳步增长,对外投资不断取得进展,我们继续给予“买入”的投资评级,合理价值为11.46元,相当于2014年22倍PE估值。 风险提示:公司产品以出口欧美为主,如果汇率大幅波动将对利润有明显影响;原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。

6月16日晚间,润邦股份发布公告,子公司润邦海洋和润邦船舶作为联合卖方,与马绍尔CMSAI公司签订了1份《工程船舶建造合同》,从后者获得1艘15,500载重吨的矿盐自卸船订单,总价为2,305万美元,交付时间为合同确认生效(以首付款到位为准)后20个月。同时,双方还签订了1份《工程船舶建造选择权协议》,包含4条同样规格的矿盐自卸船,总价为9,220万美元,其选择是否宣布生效的时间分别为前述订单生效后的6个月至15个月后不等。马绍尔CMSAI公司隶属于Internaves Consorocio Naviero.S.A.集团,后者为在希腊注册的一家船舶公司。 顺应产业趋势,引进优秀团队,海工装备稳步发展:海工装备产业向中国转移的趋势明显,公司立足于海工辅助船,引进优秀团队,与顶级设计公司深度合作,起步良好。目前,公司手持的主要海工装备订单包括海洋风电安装作业平台建造合同、海工船舶建造合同,包括2条AHTS、4条PSV,另有2条PSV备选合同,以及此次新签1条矿盐自卸船,另有4条矿盐自卸船备选合同。 海工装备收入将快速提升,成为公司增长的重要驱动力:此次新签合同约合人民币1.42亿元,相当于公司2013年营业收入的6.2%;而备选合同总价约合人民币5.67亿元,相当于公司2013年营业收入的24.7%。2013年,子润邦海洋的营业收入仅为0.84亿元,亏损额达到0.94亿元,而根据在建项目的建造交付进度,2014年润邦海洋的营业收入有望实现3-4倍的增长,亏损额大幅收窄;2015年将进一步加速,成为整个公司增长的重要驱动力。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,779、3,374和4,064百万元,EPS分别为0.325、0.377和0.451元。公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。