事件：8月 22日，岩石股份发布《半年度报告》，公司上半年实现营业收入 4.96亿元，同比增长 118.84%；实现扣非归母净利润 3709万元，同比增长 19.35%；基本 EPS 0.1094元/股，同比增长 5.09%。 市场投入大幅增加，高速增长势头保持。单二季度公司实现营收 2.68亿元，同比增长 92.39%；实现归母净利润 2629万元，同比增长 3.89%； 销售毛利率/净利率分别为 62.56%/8.83%，同比-1.68/-10.79pct；销售/管理/财务费用率分别为 32.73%/7.73%/0.91%，同比+14.67/+2.48/-1.50pct，销售费用大幅增加是公司广告宣传、市场投入和营销人员增加所致。年初，上海贵酒独家冠名 CCTV.《大国品牌》。3月份，上海贵酒全新品牌故事片《贵人贵友，喝上海贵酒》同步登陆 CCTV 黄金频道，旗下高酱、军星、贵酒匠入选 CCTV.《大国品牌》荣誉企业，三支宣传片同样陆续亮相。公司旗下品牌在北京、郑州、济南、南昌等国内二十多个城市的高铁、公交、城市地标、社区电梯等区域进行品牌广告精准投放，并成为 2022年《中国好声音》首席合作伙伴。今年是公司定位的企业品牌年，作为白酒行业新秀，公司在上半年在宏观压力和疫情反复扰动的情况下，不遗余力地坚持市场投入，优先做大体量，销售费用率连续 3个季度保持在 30%以上，曝光量显著提高，收获了体量的快速增长，整体符合预期。 上半年公司推出员工持股计划，优化管理，激发动力，留住人才。本次员工持股计划的业绩考核要求为“2022年营业收入不低于 16亿元，2023年营业收入不低于 26亿元”，对应 2021年业绩分别增长 165%和331%。参加本次员工持股计划的员工总人数不超过 27人（不含预留份额），且所有持有人均在公司或其控股子公司任职，其中董监高合计持股37.5%。员工持股计划的实施，有利于建立和完善员工与公司的利益分享机制，改善公司治理水平，提高职工凝聚力和公司竞争力。 用创新和品质打造品牌。今年以来，公司产品在各类赛事、评比中频频斩获奖项，行业认可度和美誉度得到提升。军星品牌荣获“年度新锐白酒品牌”；高酱在 2022线上春糖明星产品发布盛典上荣获“最具成长潜力新产品奖”、2022中国酒业星光奖中荣获“品质典范奖”；君道贵酿·山河酒荣获金盛奖·2021-2022年度中国酒业年度最具潜力新品奖。在 2022ISC 国际烈酒挑战赛中，上海贵酒旗下天青贵酿和君道贵酿·山河酒双双斩获大奖。 投资建议：公司切入白酒业务后，逐渐聚焦主业，深耕酒类业务发展，持续构建产品矩阵、加快渠道建设，并已完成由贴牌生产向产供销一体化的转变。科学管理提升效率，健全内控合规机制，组织建设不断优化，塑造优秀企业文化，公司打造的自有品牌和产品品质逐步获得市场认可，业绩逐级加速。由于公司业务尚处于早期扩张阶段，发展节奏较易受到当前宏观经济压力及疫情反复等因素影响，且现阶段营收增长对公司后续发展的重要性较利润更高，因此我们预计今年下半年至更长时间，公司或仍将保持较大力度的市场投入以保持势能。我们对公司未来增长趋势仍持乐观，但节奏或有延长，因此调整之前业绩预测，预测公司 2022-2024年 EPS 为 0.22、0.40、0.72元/股，当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 115.2x、62.8x、36.9x，维持“增持”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化；商标诉讼纠纷风险。

事件：2022年上半年公司实现营业总收入385,802.18万元，与上年同期相比下降16.42%；实现归属于上市公司股东净利润-5,907.94万元，与上年同期相比下降154.72%。 业绩符合预期，Q2利润扭亏为盈。2022Q2公司实现营收21.39亿元，同比增长8.17%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降5.54%，环比来看，公司二季度利润扭亏为盈，其中存货减值冲回近亿元，冲回前，生猪养殖业务由于生猪销售价格仍处低位造成亏损。随着未来公司生猪出栏量持续增长，产能利用率提升有望摊薄三费及固定资产折旧，养殖成本或将进一步降低，推动利润空间释放。 生猪销售如期放量，饲料业务有序投产。分行业来看，2022H1屠宰及肉类加工行业实现营收34.60亿元，同比下降21.04%，但屠宰产量较去年同期有所增长，同时加大风肉、酱肉等传统肉制品的投入，推进线上营销布局；畜禽养殖行业实现营收2.82亿元，同比增长230.31%，主要生猪销售收入增长所致；饲料行业实现营收0.21亿元，同比下降47.62%，上半年公司全资子公司华昇饲料、仙居饲料已建成投产，兰溪饲料已开工建设，未来将继续加大对饲料产业的投入。 上半年养殖产能加快释放，出栏量目标完成良好。2022年上半年公司生猪出栏数量逐月增加，7月头均收入延续上升趋势。公司自2022年进入出栏量快速增长期，2022Q1、Q2生猪出栏量分别为16.22万头、32.39万头，头均销售收入分别为1714.33元、1807.92元，生猪出栏数量逐月增加，头均销售收入呈上涨趋势。截至2022年7月底，公司合计出栏生猪数量58.03万头，出栏量目标完成率近半（2022/2023年目标出栏量分别为120/260万头）；7月公司商品猪销售均价22.82元/公斤，环比上升30.62%。 投资建议：1）屠宰&养殖放量，生猪屠宰市场整体需求开始恢复，未来若公司屠宰产量可以得到进一步提升，则公司生猪屠宰板块业绩将有望保持继续增长。养殖场逐渐投产，收入及利润弹性大，是生猪周期布局的优秀标的；2）肉制品加工业务不断深入，具备拳头产品和产业链资源，持续增强研究开发能力；3）公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。预计公司22-24年EPS分别为0.53、2.28、3.57元，对应22-24年PE分别为43/10/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：局部疫情反复；行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；屠宰放量不及预期；养殖业务盈利不及预期；政府补贴减少；利润率提升不及预期。

2022H1年营收同比增长72%，归母净利润同比提升667%。公司2022年上半年实现营业收入4.76亿元，同比+72.18%；归母净利润0.58亿元，同比+667.73%；扣非后净利润0.55亿元，同比+3096.24%；基本每股收益为0.10元，去年同期为0.01元。分季度来看，2022年Q1公司实现营业收入2.28亿元、同比+65.13%，归母净利润0.24亿元、同比+412.53%，扣非后净利润0.23亿元、同比+891.02%；2022年Q2公司实现营业收入2.48亿元、同比+79.21%，归母净利润0.34亿元、同比+1071.86%，扣非后净利润0.33亿元、同比+6072.09%。2022年，公司通过对原辅料市场的准确研判和供应商优化，提升原辅料采购成本控制能力，严控采购成本；开展内部生产要素优化和生产组织的创新等重要工作，进一步提升生产效率和保障能力；加大市场拓展力度，优化客户结构、销售收入进一步增长；运营效率、创效能力稳步提升，行业地位凸显，抗风险能力增强。 盈利能力大幅提升，毛利率同比+14.23pct，净利率同比+10.16pct。公司2022H1年毛利率为25.90%，同比+14.23pct；费用端，公司2022上半年期间费用率为9.82%，同比+0.51pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.78%/5.32%/2.31%/0.41%，分别同比+0.20pct/+0.40pct/+0.72pct/-0.81pct。销售费用、管理费用增长主要是本期合并子公司益青生物所致。研发费用增长主要是因为研发投入高于上年同期、以及本期合并子公司益青生物研发投入相应增加。公司净利率为12.86%，同比+10.16pct。 明胶业务盈利能力同比大幅提升，胶原蛋白业务销售收入同比增幅较大。分业务看，明胶业务稳步发展，市场需求向好，实现营业收入2.88亿元、同比+12.35%，毛利率27.58%、同比+17.37pct，占公司总营收入占比60.49%，盈利能力同比大幅提升；胶原蛋白系列产品业务受益于公司“胶原+”系列产品的不断深入推广，得到稳步发展，实现营业收入0.37亿元、同比+102.20%，占公司总营收入占比7.76%，销售收入同比增幅较大，毛利率25.91%、同比+0.41pct；胶囊产品业务实现营业收入1.49亿元，毛利率22.36%，占公司总营收入占比31.29%。 TOB端原料类产品药典二部明胶预计本年度年内上市，止血材料项目预计年底拿到临床批件。公司主要原料类产品有明胶、胶原蛋白、磷酸氢钙、空心胶囊等。（一）明胶主要用于空心胶囊和食品添加剂的生产，2022年上半年明胶新增客户数43家，应用领域扩展到火锅底料、医疗器械、香精爆珠等，产品应用领域进一步拓宽；药典二部明胶预计本年度年内上市，可应用于注射液、止血海绵、可溶性微针基材等领域，市场前期开发工作正持续推动；参股公司中科润德止血材料项目已经送检，预计年底拿到临床批件，启动临床工作。（二）胶原蛋白主要用于保健食品、功能食品、化妆品等领域，近期在开发工业领域的应用，公司成立国际贸易部，在杭州、青岛等地设国内国际贸易办事处，与终端业务多点布局相融合，上半年胶原蛋白新增客户数40家，开发铜箔、宠物功能食品、食品片剂等应用领域，公司将继续优化营销模式，加大国际贸易开拓力度，寻求优质代理经销商，进一步扩大胶原蛋白市场份额。（三）磷酸氢钙主要用于饲料添加，保持较好盈利水平。 （四）子公司益青生物空心胶囊系列产品主要应用于药品、膳食营养补充剂领域，扩大植物胶囊、肠溶明胶空心胶囊等品种的销售，积极开拓市场，上半年新增客户15家。公司明胶年产能13500吨，胶原蛋白年产能4300吨，生产规模位居行业领先。 ToC端零售类产品陆续推出新品，满足不同年龄段人群的多样化健康需求。公司零售系列产品自2021年开始升级上新，在原有产品系列基础上，陆续推出圆素系列牛骨胶原肽粉(速溶型)、复合益生菌、代餐奶昔、胶原蛋白补水面膜(新款)等系列新品。公司将全力推进终端系列产品的市场推广工作，后续还将进一步推出燕窝胶原蛋白肽液态饮、百香果酵素粉、胶原蛋白亮彩面膜(新款)等系列新品，预计将于9月份上市。按照功能分类，公司产品覆盖保健食品类、营养蛋白类、滋补营养类、肠道管理类、体重管理类、美容护肤类、休闲零食类等，可满足不同年龄段人群的多样化健康需求。 子公司益青生物已启动新型空心胶囊智能产业化项目，或可进一步提升公司行业地位和市场占有率。益青生物目前拥有年产300亿粒的空心胶囊生产能力，目前已启动新型空心胶囊智能产业化项目，预计将新增明胶空心胶囊产能150亿粒/年，一年后达产，以应对医药及保健品市场对空心胶囊持续增长的需求。项目达产后预计年均可实现销售收入1.68亿元（不含税）、实现净利润2,633万元，将进一步增厚公司利润，并提升公司行业地位和市场占有率。 2022员工持股计划已完成，总购买股数0.16亿股：公司此前公告，公司2022年员工持股计划通过证券交易所大宗交易、集中交易方式共计购买股票数量为0.16亿股，占公司总股本比例为2.74%，总购买金额为1.11亿元（不含手续费及税费等），购买均价为6.83元/股，7月29日公司员工持股计划已完成股票购买，锁定期为12个月。本次员工持股计划彰显了公司管理层对公司未来发展的信心，有助于调动公司管理层和员工积极性，提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。 投资建议：公司专注于天然胶原全产业链，形成了优质骨粒基地-明胶-胶原蛋白-营养健康品/药用材料的生产研发销售服务体系，形成了良好的技术储备、品牌效应和客户口碑。随着国恩股份成为控股股东，公司进一步加快战略落地力度，经营管理效率不断提升，积极加大力度开展技术创新，围绕明胶、胶原蛋白开发延伸产品，在“医、健、食、美”均有布局。随着胶原蛋白行业的迅速发展以及公司新产品的不断推出，公司营收有望实现持续增长。我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.13元、0.17元、0.21，对应PE分别为67X、53X、42X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：疫情反复的风险，市场竞争加剧风险，主要原材料采购风险，零售系列产品市场拓展过程中可能存在投入和回报不匹配的风险，政策风险，募集资金投资项目不达预期的风险。

事件：公司发布 2022年中报，2022H1公司实现营收 75.07亿元（+2.01%）； 实现归母净利润 7.43亿元（+19.12%）；实现扣非归母净利润 7.34亿元（+19.2%）。其中 2022Q2公司实现营收 35.53亿元（-2.72%）；实现归母净利润 3.44亿元（+12.37%）；实现扣非归母净利润 3.39亿元（+12.94%）。 毛利率高增叠加费用控制，利润空间进一步打开。22H1公司毛利率为49.74%（+1.77pct）。主要系公司在产品提价同时推进降本增效，提升生产效率。在原材料上涨的背景下，22H1营业成本为 37.73亿元（-1.47%），销售毛利率提升，成本有效控制。22H1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 19.45%/9.05%/0.08，同比+0.12/-0.09/-0.16pct，费用控制较为平稳。22H1实现经营现金流净额 18.83亿元，与上年同期持平。22H1研发费用为 0.72亿元（+41.53%），公司围绕中药创新产品开发、践行大品种战略，筛选经典名方开发部分品种，开展现有品种二次开发。 母公司营收利润双增，子公司业绩短期承压。母公司 22H1实现营收 19.61亿元（+13.03%），实现归母净利润 6.74亿元（+28.12%）。同仁堂国药业绩同比下滑，22H1实现营收 5.21亿元（-11.22%），主要是因为疫情影响，香港大浦生产研发基地 2-4月停工，核心产品供应短缺。同仁堂商业增速放缓，22H1实现营收 43.65亿元（+0.11%），22H1新开门店 13家，截至22Q2共有门店 933家，受疫情影响出现百余次门店阶段性停业情况。我们认为，下半年伴随疫情企稳和半空白市场的开发，母公司核心品种有望持续放量保持稳健增速，子公司业绩逐渐复苏。 落实大品种战略，营销改革成效显著。公司全面推进大品种战略，推进五大核心 OTC 重点品种五年广告项目；落实精准营销，线上线下共发力。 22H1前五名产品营收 24.60亿元（+9.94%），毛利率为 60.72%（+2.59pct），营收占比 32.76%（+2.36pct），核心产品稳健放量，护城河持续加深。 投资建议：同仁堂是集品牌优势、品种优势为一体的中华老字号，拳头产品安牛具有“双天然性”，保值增值属性好，长期发展动力足。我们预计 公司 2022-2024EPS 分别为 1.11元、1.33元和 1.53元， PE 分别为 40X、34X 和 29X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，局部疫情反弹风险。

事件： 8月 25日，公司发布《半年度报告》，公司上半年实现营业收入36.00亿元，同比增长 45.50%；实现归母净利润 8.54亿元，同比增长94.32%；扣非归母净利润 8.80亿元，同比增长 138.77%；基本 EPS 1.53元/股。 业绩同比大幅增长，海外市场开拓推高利润水平。单二季度，公司实现营收 17.02亿元，同比增长 27.30%；实现归母净利润 4.12亿元，同比增长 79.74%；销售毛利率/净利率分别为 35.65%/24.20%，同比大幅提高+11.84/ +7.08pct，前两年的下降趋势得到扭转，盈利能力回到历史最好水平；销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为 0.82%/ 2.08%/ 3.65%/ -1.55%，同比-0.21/ +0.06/ -0.31/ -1.59pct，费用率处于同期低位。分产品：上半年，食品添加剂和大宗化学品分别贡献 22.20亿元和 10.52亿元营收，同比增长 85.19%和 12.97%；两类产品毛利率分别为 43.60%和22.39%，同比+14.60和-2.80pct；分地区：内销/外销收入分别为 23.90/12.10亿元，同比增长 36.79%/ 66.43%；毛利率分别为 29.53%/ 45.56%，同比增加 3.93/ 17.95pct。海外销售增速更快且利润率更高，海外市场打开是公司毛利率水平提升的重要原因。报告期内，公司根据市场及成本情况，适时对产品价格进行了不同幅度的调整，同时公司年产 8000吨三氯蔗糖处于满产状态，三氯蔗糖的产能、产量、销量及销售价格均有不同幅度提升。 三氯蔗糖价格再度上行，国内供需两端短期紧缩。据百川盈浮，8月份三氯蔗糖价格稳中上扬，主力企业再度发布涨价通知，主流出货价格提涨至 41万元/吨。部分地区的高温+用电短缺同时对供应端和需求端、成本和价格造成影响，三氯蔗糖国内的供应和需求端短期同时面临紧缩，价格、成本双双上涨。

事件：8月 25日，五粮液发布《半年度报告》，公司上半年实现营业收入 412.22亿元，同比增长 12.17%；实现归母净利润 150.99亿元，同比增长 14.38%；基本 EPS 3.890元/股，同比增长 14.38%。 利润率水平稳步上行，系列酒结构优化，吨价大幅提高。单二季度，公司实现营业收入 136.74亿元，同比增长 10.04%；实现归母净利润42.76亿元，同比增长 10.30%；销售毛利率/净利率分别为 73.92%和32.75%，同比上升 1.86/0.08pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为15.94%/4.77%/0.34%/-3.56%，同比+1.21/+0.08/+0.03/-0.31pct，销售费用率位近年来最高水平。分产品看：上半年五粮液产品销售收入319.73亿元，同比增长 17.82%，毛利率同比提高 0.22pct；其他酒产品销售收入 65.40亿元，同比减少 6.09%，毛利率同比提高 1.75pct； 五粮液产品收入占比 83.02%，同比提高 3.44pct。吨价上，五粮液产品同比提高 2.33%，其他酒产品同比提高 79.76%，五粮浓香公司优化产品结构，向中高价位产品聚焦；分渠道看：半年报调整了展示口径，将专卖店调整至直销模式，上半年经销收入 226.87亿元，同比增长19.99%；直销收入 158.26亿元，同比增长 4.15%；直营收入占比41.1%，同比下降 3.46pct。分地区看：全部五个区域营收均实现增长，西部区域占比最大（31.91%），其高基数经过一年时间消化，在受疫情影响相对较小的环境下，公司加大了总部所在区域市场打造，再次取得显著增长（+32.26%）；公司近年在东部区域的连续高增长受到上半年华东地区疫情反复的扰动，报告期内同比增长 6.15%。 现金流改善，应收票据维持高位，合同负债大幅减少。单二季度确认回款 176.99亿元，经营性现金流净额 52.88亿元，同比增长 17.84%，环比增加约 40亿；同时上半年应收票据余额 252.49亿元，环比减少约 30亿元，两者大体匹配，前期票据开始陆续得到确认。目前应收票据水平处于历史高位，同时合同负债大幅减少（18.77亿元），在今年宏观形势压力和疫情反复下，公司通过降低预收款中现金收取比例、优化订单计划管理等举措减少经销商资金压力，维持渠道良性。 坚持长期正确，压力之下不要低估老名酒的品牌烙印和企业韧性。公司坚持以“高质量市场份额提升为核心”，今年以来在品牌、产品、渠道方面持续优化，在多个全球权威酒类榜单中取得优异成绩，亮相博鳌论坛、西洽会、米其林发布会等活动，擦亮五粮液“大国浓香 和美五粮 中国酒王”金字招牌；持续巩固第八代五粮液千元价格带核心地位，稳步培育经典五粮液消费者口碑，发力 2000+白酒市场，五粮浓香集中力量打造四大全国性战略品牌，完成五粮春·名门、五粮特曲金彩装、五粮特曲皇冠版的上市；梳理渠道，优化经销商队伍，提升直销占比，经销商/专卖店较年初分别增加 82/44家，数字化赋能智慧营销。结合渠道反馈，在减少经销商资金压力和控货挺价的措施下，八代普五整体动销维持较好，在上海、江苏、安徽、河南等主要市场的批价维持在 970+水平；当前行业面临的压力，将对白酒市场的品牌化和集中化起到加速作用，对于以五粮液为代表的早期完成全国化的老名酒而言，已在消费者心中形成品牌烙印，结合企业在长期发展中积累的的文化、技术、生产、管理优势，长跑后劲充足。 投资建议：公司 2021年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好，新班子锐意进取，有效率、有信心，新一轮国企改革呼之欲出，看好五粮液改革潜力。我们预测公司 2022-2024年 EPS 为7.03、8.20、9.54元/股，当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 24.2x、20.7x、17.8x，估值已进入适宜配置区间。给与 2023年业绩 35-40倍估值，对应目标价区间在 287-328元，维持“买入”评级。 风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。

事件：8月22日，恒顺醋业发布《半年度报告》，公司上半年实现营业收入11.83亿元（其中调味品收入10.89亿元），同比增长14.26%（+9.29%）；实现归母净利润1.28亿元，同比增长0.91%；基本EPS0.1288元/股，同比增长1.90%。 二季度整体来看受到疫情一定程度的影响，叠加原料成本上升因素，环比降速。单二季度，公司实现营收6.11亿元，同比增长18.09%；实现归母净利润5067万元，同比增长3.55%；销售毛利率/净利率分别为33.21%/8.01%，同比-3.75/-1.3pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为15.56%/4.33%/2.93%/0.09%，同比+0.33/-1.85/-0.87/+0.12pct。分品类：上半年，食醋类（含白醋）实现收入7.18亿元，同比增长0.14%，其中Q2收入3.64亿元，同比减少5.49%；料酒产品实现收入1.75亿元，较上年同期增长16.27%，其中Q2收入0.68亿元，同比增长14.39%。上半年食醋毛利率41.13%，同减0.36pct；料酒毛利率27.65%，同减1.72pct。 分区域：二季度受到疫情扰动，所有区域环比增速均有下降，但得益于一季度的良好表现，上半年整体维持增长。相比之下，体量最小的华北大区（3304万元）增速最快，同比增长14.24%；体量最大的华东大区（2.72亿元）同比增长5.98%；西部大区二季度（4623万元）出现下滑，同比减少6.76%。分渠道：二季度分销/直销收入分别为4.92亿元/3823万元，同比+8.70%/-29.41%；线上/线下销售收入分别为6303万元/4.68亿元，同比+16.64%/+3.20%。 公司内部积极因素正在累积，产品需求刚性较强，市场格局尚分散，提升空间广阔，势能有望随消费回暖显现。1）产品上，一方面，定期梳理现有产品，淘汰老化、低毛利、竞争力不强的产品，另一方面，积极拓展新产品，复合调味料、油醋汁、蚝汁酱油、“酸甜抱抱”轻醋气泡水等新品稳步增长。2）渠道上，一是全国化布局进程加速。上半年华东地区表现稳健，华南、西南等地区增长提速，增加经销商151家。二是市场结构趋于合理均衡。外围市场拓展成效逐步显现，市场分布不均衡状况进一步改善，华东大区上半年增加经销商60家，各大区数量差距缩小。 3）管理上，强化集团管控、财务管控、项目管控，同时围绕“节降成本和费用、提高效率和效益”的目标，一方面向制度借力，另一方面深化内部挖潜，实现降本增效。4）改革上，公司去年完成了董事会换届并引入了外部人才，并完成了股份回购拟作激励，2022年是实施“十四五”规划关键之年，也是落实国企改革三年行动的攻坚收官之年，期待更多积极信号。5）定增项目获批，募集资金将用于食醋、料酒、复合调味料等品的建设和扩产项目中，有望长期受益行业集中度提升。今年6月，公司设立全资子公司江苏恒顺复合调味品有限责任公司。 投资建议：公司是食醋行业龙头企业，食醋生产和销售稳居全国第一。 我国调味品市场持续扩容，但集中度尚低，公司在“醋、酒、酱”的战略聚焦下，有望通过提高占有率+跨品类发展持续收益行业集中度提升趋势。预计公司2022-2024年EPS为0.16、0.23、0.26元，对应PE分别为71.7X、51.7X、44.1X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上升、营业成本增加；公司渠道全国化布局不及预期；食品安全问题等。

事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入53.75 亿元，同比增长35.94%，实现归母净利润3.21 亿元，同比减少12.44%。单季度拆分来看，公司2Q2022 实现营业收入18.21 亿元，同比增长13.75%，实现归母净利润0.72 亿元，同比减少59.01%。 疫情冲击下公司业绩韧性较强，看好长期成长空间。2022 年上半年公司主要市场受疫情封控影响冲击较大，北京、上海、山东、河南、江苏、广东等重要市场消费场景受阻，餐饮行业和社交活动受到较大影响。报告期内公司业绩展现出较强的韧性，实现营收53.75 亿元，同增35.94%，主因或为1）公司持续推进精品酒业务发展，开发优质系列产品如荷花、辛巴赫、智利拉菲等，产品矩阵丰富；2）公司稳步推进连锁门店及零售网点全国布局，精准落实“700 项目”战略，零售网点及连锁门店客户数量增长；3）华致酒行旗舰店落地八大城市，品牌影响力得到提升；4）公司举办“荷塘夜宴”、“拉菲之夜”品鉴会、高尔夫联赛赞助等动销活动，深化客户体验，品牌认知度提高。报告期内公司实现归母净利润3.21 亿元，同减12.76%，主因或为1）公司产品结构调整，毛利率较低的名酒销售占比提高；2）费用投放推动精品酒业务发展，导致毛利率下降。3）部分名酒毛利率下降。从政策面来看，《中国酒业“十四五”发展指导意见（征求意见稿）》指出在市场建设上实施“酒类大商1510 培育计划”，培育千亿级酒类大商至少一家，百亿级5 家，50 亿级大商10 家。政策利好叠加公司核心竞争力向好共振，看好公司长期发展空间。 多措并举应对疫情，秉承“永做名酒厂金牌服务员”的服务理念。公司抢抓低风险时空开展各项工作，以贯彻落实终端网格化布局的战略发展为目标，旨在凭借全渠道营销网络体系、完善的名酒精品酒产品矩阵以及优秀的销售管理团队“三驾马车”共同拉动业绩稳健增长，以“保质保真”为核心竞争力，以“上市公司卖名酒”的理念深入客户群体。报告期内，公司持续加强市场网格化部署，加强团队人才建设，全力推动“700 项目”落地、积极拓展电商及新媒体渠道、加大精品酒市场推广力度，上半年共计开展品鉴会 6,863 场，其中荷花酒品鉴会 2,808 场、铁盖钓鱼台品鉴会 1,232场、赖高淮品鉴会 910 场、虎头汾酒品鉴会 582 场、习酒·窖藏 1988【琉金】品鉴会 422 场。 盈利预测与投资建议：受疫情扰动公司利润短期承压，我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持所积累的消费者信任以及不断扩大的品牌影响力将带动公司进入正向循环，公司在精品酒和自有品牌的发力具有扎实的基础和可延续性，盈利能力或将逐步修复。我们预计2022-2024年公司实现EPS2.09、2.76、3.63 元，对应PE 分别为16x、12x、9x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；酒类商品市场价格波动的风险；产品开发及推广的风险；渠道拓展未达预期风险；疫情反复导致产品动销不及预期。

事件：公司发布 2022年半年度报告，2022H1实现营业收入 26.52亿元，同比增长 14.52%，实现归母净利润 3.13亿元，同比增长 11.91%；2022H1美味鲜公司实现营业收入 24.64亿元，同比增长 10.09%，实现归母净利润2.86亿元，同比减少 7.09%。 Q2收入、利润双高增，经销商数量稳步增长。美味鲜 2022Q2实现营收12.35亿元，同比增长 23.13%，实现归母净利润 1.5亿元，同比增长 25.00%，增速较高主要系报告期内营销改善，经销商积极性增强，叠加去年同期基数较低所致。从产品结构来看，2022Q2酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他分别实现营收 7.53亿元、1.43亿元、1.13亿元、2.06亿元，同比分别增长 21.24%、7.53%、60.45%、26.00%，公司坚持“1+N”产品发展战略，发挥渠道龙头的带动作用，加快布局多品类产品结构；从销售区域来看，2022Q2东部、南部、中西部、北部分别实现营收 2.94亿元、5.04亿元、2.33亿元、1.84亿元，同比分别增长 21.17%、18.70%、31.19%、28.58%； 从经销商数量来看，截至 2022年 6月底，公司有经销商 1893个，东部、南部、中西部、北部经销商数量分别为 370个、286个、511个、726个，经销商总数较 2021年末净增加 191个。 毛利率同比仍然承压，费用率改善明显。2022Q2公司整体毛利率 31.68%，同比下降 1.07pct，其中，美味鲜 2022Q2毛利率 31.42%，同比下降 3.09pct，主要系原材料成本仍居高位所致，毛利率环比有所改善提升 0.74pct。费用端，2022Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 7.49%、5.73%、3.53%、0.03%，同比变化-0.62pct、-0.32pct、-0.74pct、-0.50pct，美味鲜销售人员数量增加及电商费用支出增长影响销售费用，但收入更快增长致费用率下降；部分研发项目计划在下半年开展，影响研发相关的材料及其他费用支出减少致研发费用率下降；此外，管理费用率、财务费用率也不同程度收缩。 销售发力、渠道下沉，叠加疫后需求复苏，下半年业绩弹性可期。公司 大力拓展营销区域，进一步向区县下沉，向社区下沉，经销商数量稳步增加，目前在全国地级市开发率达 93.47%,区县市场累计开发率 66.25%。同时，电商平台、出口外销等直营业务也快速发展，全力构筑全方位的立体营销网络。下半年疫情精准管控背景下，餐饮消费场景有序复苏，销售队伍发力，业绩有望迎来进一步改善。中长期来看，公司渠道空间充足，空白市场开发及渠道下沉有望贡献未来主要收入增量，同时“1+N”产品策略借助渠道优势持续培育新增长点，未来若公司治理结构持续优化，将带来经营层面的效率提高。 投资建议：上半年公司经营成本仍然承压，但销售发力、推进渠道下沉叠加报表低基数，Q2业绩改善明显；未来线下消费场景有望逐渐复苏，提价落地享受未来成本回落后的利润弹性，公司调味品业务有望兑现业绩修复逻辑。中长期来看，公司渠道空间充足，空白市场开发及渠道下沉有望贡献未来主要收入增量，同时“1+N”产品策略借助渠道优势持续培育新增长点，未来若公司治理结构持续优化，将带来经营层面的效率提高。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 54.81亿元、61.59亿元、69.91亿元，归母净利润分别为 7.65亿元、9.14亿元、10.75亿元，EPS 分别为 0.96、1.15、1.35元，对应 PE 分别为 39倍、33倍、28倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复、餐饮需求恢复不及预期、原材料成本压力、渠道扩展不及预期、房地产业务剥离进度不及预期、相关诉讼仍存在不确定性、定增事项存在不确定性、食品安全问题。

事件：8月 19日，太龙药业发布《2022年半年度报告》，2022H1公司实现营业总收入 8.64亿元，同比增长 14.9%；实现归母净利润-2543万元，归母扣非净利润-1533万元；基本 EPS -0.0452元/股。同时公司还发布了《经营决策委员会会议制度》《总经理工作细则》《子公司管理制度》。 分产品看：1）药品制剂业务因疫情防控政策影响，核心产品销售受限，实现营收 1.85亿元，同比减少 23.4%；毛利率 48.1%，同比提高 4.7pct；2）中药饮片业务因销量增加及价格调整的影响，实现营收 4.44亿元，同比增长 33.3%；毛利率 10.8%，同比降低 2.2pct；3）药品研发服务业务因业务拓展和产能提升，实现营业收入 1.70亿元，同比增长25.3%；毛利率 40.4%，同比下降 4.8pct；4）药品药材流通业务体量较小，实现营收 0.60亿元，同比增长 45.6%。 单季度看：Q2实现营收 4.41亿元，实现归母净利润-2776万元，实现扣非归母净利润-1778万元。Q2销售毛利率为 18.6%，同比降低 7.6pct； 销售\管理\研发\财务费用率分别为 5.3%\6.7%\5.7%\3.6%，同比-3.2pct\-2.8pct\+1.5pct\-3.0pct；销售净利率-6.0%，同比降低 6.4pct。由于业务结构的变化，二季度利润率同比下滑较明显，但整体费用管理效率提升，研发投入力度加大。二季度公司为缓解对少量核心产品依赖较大问题，申请补充了藿香正气合剂、生脉饮（党参方）、五子衍宗口服液、板蓝根糖浆、金银花露等五个药品产品，并于近日得到了国家药品监督管理局核准签发的批准通知，成为新的上市许可持有人，或有利于未来缓解对少量核心产品依赖较大问题，提升业绩稳定性。 新班子上任对公司进行了多项内外部优化，导入资源、规范管理、实施激励，管理工作部署进一步细化、规范化，加强规则引导，叠加激励动能，有望带动公司上下在正确的方向加速前进。看好股东产业背景及资源整合经验，公司改革成效有望长期释放。 投资建议：公司整体受益于中医药复兴进程，核心业务稳定，“双黄连”系列产品护城河深，产品形成平台组合，受益差异化、细分化和升级趋势。中药饮片和药品研发业务依托专业子公司长期深耕，在行业内树立标杆形象，受益医疗行业长期发展。公司积极求变，新引入实控人背景实力强，在资源匹配、管理模式、发展思路上将得到进一步的加持和提升，促进长期、健康、持续发展。我们看好股权变更带来的新活力和新面貌，看好公司未来长期发展空间。由于公司传统优势业务今年面临较 大不利影响，且新管理层上任或将持续以衔接优化和资源前期导入为工作重心，改革成效有望在未来几年持续显现，因此调整盈利预测，预计2022-2024年 EPS 为 0.01元、0.10元和 0.15元，当前股价对应 PE 倍数为 507.5x、57.3x、36.2x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、疫情变化及其他疫苗、特效药的研发推广进程、药品研发需求变化、研发进度不及预期、公司净利润近两年下降。

事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营收15.03亿元，同比增长10.86%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长23.15%。 2022H1疫情影响下维持稳健上涨趋势，部分产品表现亮眼。2022H1公司实现营收15.03亿元，同比增长10.86%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长23.15%。分产品来看，片剂/软膏剂/贴膏剂/胶囊剂营收分别同比增长42.90%/33.98%/11.31%/0.63%。其中片剂和软膏剂营收增速较快主要是丹鹿通督片和糠酸莫米松乳膏贡献较大。分地区来看，华中/西北/西南地区营收分别同比增长36.02%/34.06%/28.89%，仅华东地区营收下滑2.59%，主要是上海地区受疫情影响，同比下降34.42%，剔除上海地区，华东其他地区同比增长16.14%左右。总体来看，疫情影响下公司保持两位数的营收净利润双增，体现了公司营销改革的成效。 各大版块打法共同推进，下半年毛利率水平有望修复。营收构成上，贴膏剂依旧保持60%以上的营收占比，2022H1比例高达62.31%；片剂和软膏剂表现较为亮眼，营收占比均创下近5年新高。贴膏剂主要有通络祛痛膏、“两只老虎”牌膏药系列（壮骨麝香止痛膏、麝香壮骨膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏等）、儿科贴剂（小儿退热贴、舒腹贴膏等）和芬太尼透皮贴剂。其中通络祛痛膏作为国家基药和中药保护品种，通过“通络+活血”营销组合有效带动活血消痛酊营收增长；未来产品结构的一大重心——“两只老虎”牌膏药系列品牌力强，中老年用户认可度高，公司在加强子品牌“两只老虎”的建设中不断提升产品包装和敷贴感，扩大产品使用场景，对年轻群体渗透进一步加深。根据中康开思数据，2021年壮骨麝香止痛膏在中国零售药店同类产品中所占市场份额为91.17%。下半年贴膏剂有望在公司“保存量、扩增量、提质量”的发展思路下营收增速进一步提升。软膏剂类主要聚焦于复方酮康唑软膏、三黄珍珠膏、糠酸莫米松乳膏三款药字号产品，合理分配原料采购和生产加工等资源。2022H1毛利率为72.62%，同比下降2.53pct，主要是备货生产和物流受排班影响等未达到最优效率和原材料增长，我们认为在公司节奏逐步调整中下半年毛利率水平有望修复。费用结构进一步优化，生产效率和品控能力进一步加强。2022H1销售费用率为48.01%，同比下降0.81pct。主要得益于销售费用的控制和收入增长，公司不断提升数字化水平，从考核体系建设、销售数据整合分析、产品结构优化和人员结构调整等方面完成销售费用率的下降目标。 2022H1研发费用为0.42亿元，同比增长7.57%。报告期内，公司牵头组建河南省中药现代化产业研究院，取得盐酸洛美沙星乳膏药品再注册批件，青石颗粒录入2022年度国家药品标准提高课题目录。生产方面，公司引进多个智能装备提升生产效率和品控能力，引进SAP系统加强信息化中后台建设，智慧化管理有利于跟踪库存物料。公司是国内中药贴膏剂龙头企业，拥有丰富的生产经验和定制化设备，依靠现代化生产线和信息化系统，产品极具性价比。 拓展线上电商渠道，加大凝胶膏研发。新渠道方面，虽然线上渠道缺少线下OTC渠道的体验环节，但公司仍在2019年7月成立医药电商拓展线上渠道，并取得了初步成效。2021电商前台GMV突破亿元，2022H1复购客户平均客单价较去年提升124%，京东羚锐官方旗舰店在“618年中大促”中取得贴膏剂产品销售第一名的成绩。新产品方面，公司依托芬太尼透皮贴剂生产技术，2021年建成凝胶贴剂车间，开拓新的细分市场迎合年轻群体的需求。 投资建议：羚锐制药是国内中药贴膏剂龙头，品牌价值沉淀，具备多层次、宽领域产品线。未来将持续受益国内老龄化深入带来的骨科用药市场扩容，公司营销整合发力，聚焦核心品种，看好产品结构提升下收入弹性释放。我们预计2022-2024年公司实现EPS0.82、0.98、1.17元，对应PE16x、13x、11x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；局部疫情反复；政策风险；行业竞争加剧；成本波动风险；产品推广不及预期；研发风险。

事件：公司发布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营业收入37.75 亿元，同比增长3.69%；实现归母净利润4.69 亿元，同比增加1.35%。 2022H1 业绩稳中有升，战略调整取得阶段性目标。2022H1 公司实现营收/归母净利润分别为37.75 亿元/4.69 亿元，同比增速分别为3.69%/1.35%；2022Q2 公司实现营收/归母净利润分别为18.85 亿元/2.69 亿元，同比增速分别为3.97%/7.84%。公司上半年战略调整、资源部署、渠道调动取得既定阶段性目标，各板块特别是市场销售板块统筹当期经营发展，有力保证期间业绩稳中有升。从产品结构来看，2022H1 公司中成药/西药分别实现营收24.81 亿元/8.54 亿元，同比增速分别为0.25%/3.15%，今年上半年公司新增挂网产品28 个，四大中成药销售板块实现中期既定的经营发展目标，速效救心丸实现不含税收入7.70 亿元。 控费效果显著，Q2 盈利能力明显改善。2022H1 公司毛利率为41.19%,同比变化-1.12pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为22.67%/4.66%-0.69%/1.46%，同比变化-0.27pct/-0.87pct/-0.14pct/-0.36pct，2022 年上半年公司控费取得良好成效，期间费用率下降明显，考虑毛利率微降，整体影响下净利率基本维持去年同期水平；其中，2022Q2 公司毛利率为42.99%，环比增加3.59pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/ 研发费用率分别为22.81%/4.26%/-0.76%/1.90% ， 环比变化0.27pct/-0.79pct/-0.13pct/0.88pct，净利率为14.62%，环比增加3.92pct，在二季度毛利率环比提升，同时持续控费的背景下，公司盈利水平改善明显。 深化组织变革，重构经销商渠道及价格体系。1）上半年公司持续优化组织架构：优化工业营销组织构架，构建快速响应的营销体系，各销售平台已完成产品线调整，组织架构建设工作，步入适应发展阶段；落实药品流通业务资产重组方案，整合医药流动板块资源，新成立的子公司天津中新医药有限公司完成商业板块整合；新成立药材资源中心，推进药材公司经营模式转变，推进药材体系协同一体化；积极推进达仁堂连锁大药房建设等。2）在速效的全国化渠道建设方面，建立了速效救心丸分渠道、分规格运营的医疗、零售双线专业化团队运营的营销新秩序。在医疗端，销售公司年初召开速效救心丸省级医疗招商会，覆盖各级终端共计三万余家；在零售端，销售公司与958 家省级连锁签订协议近3 万份。公司在疫情影响下坚决完成速效救心丸等品种经销商渠道及价格体系重新构建的战略目标进程，目前市场对渠道和价格体系已处于适应阶段。3）2022 年下半年，公司将继续聚焦变革发展，在上半年变革的基础上，公司将调配更多的战略资源，着力通过市场销售利润中心和工业生产成本中心两大飞轮的紧密啮合传动，共创规模效应，互益边际改善。 投资建议：在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下，公司的医药资源优势明显，通过聚焦“三核九翼”战略，整合资源，强化品牌，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础。预计公司2022-2024年EPS 为1.13、1.40、1.76 元，对应PE 分别为20 倍、16 倍、13 倍，维持目标价42 元，维持“买入”评级。 风险提示：集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、公司激励政策存在不确定性、渠道梳理进度不及预期、营销结构优化不及预期、产品销售不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。

事件：2022 年8 月15 日，公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入278.95 亿元，同比增长98.76%，实现归母净利润4.27 亿元，同比增长97.70%。 ? 疫情之下，公司营收、归母净利润持续高增。2022 H1 公司实现营业收入278.95 亿元，同比增长98.76%，接近预告上限（279 亿元）；实现归母净利润4.27 亿元，同比增长97.70%，略超预告上限（4.22 亿元），营收增速和利润增速剪刀差持续收窄。其中，2022Q2 公司实现营业收入、归母净利润分别为157.57 亿元、2.72 亿元，分别同比增长98.00%、97.05%。 ? 公司积极推进旗下各多多平台的交易规模和行业影响力，各平台均实现高速增长，各平台毛利率基本保持稳定。2022H1 公司旗下各多多平台继续实施积极高效的上下游策略，其中，涂多多、玻多多、卫多多分别实现营收157.4/21.8/52.5 亿元，分别同比增长78.7%/82.4%/166.3%，毛利率分别为2.81%/3.45%/2.96%，分别同比-0.24/-0.41/-0.38pct；纸多多、肥多多、粮油多多分别实现营收5.9/17.3/22.5 亿元， 分别同比增长187.0%/106.3%/143.4%，毛利率分别为2.79%/2.81%/2.08%，分别同比0.02/0.23/-0.18pct。 ? 公司整体毛利率小幅下滑，费用结构持续优化。2022H1 公司毛利率3.02%，小幅下滑，同比降低0.33pct，主要系针对疫情影响，公司再度发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动，有效提高了公司在产业内的影响力，体现了公司在产业内的领导地位，但同时对毛利率带来一定的影响；期间费用结构持续优化，销售费用率0.42%，同比下降0.22pct，管理费用率0.16%，同比下降0.08pct，研发费用率0.15%，同比提升0.01pct。 ? 投资建议：我们持续看好产业互联网主赛道，在国家数字经济大趋势下，未来市场空间广阔，公司作为工业品B2B 电子商务和产业互联网龙头企业，竞争优势明显，平台渗透率有望持续提升。我们维持公司前期盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.23 亿元、16.79 亿元、25.95亿元，对应2022-2024 年复合增速为59.27%，EPS 分别为2.05 元、3.37元、5.20 元。2022 年可比公司平均PEG 为1.04 倍，我们给予公司2022年1.04-1.15 倍PEG，对应合理估值区间126.4-139.7 元，维持“买入”评级。 ? 风险提示：公司B2B 电商平台拓展不及预期；客户转化率不及预期；云工厂业务落地不及预期；行业景气度不及预期。

事件：2022 年8 月15 日，公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入278.95 亿元，同比增长98.76%，实现归母净利润4.27 亿元，同比增长97.70%。 ? 疫情之下，公司营收、归母净利润持续高增。2022 H1 公司实现营业收入278.95 亿元，同比增长98.76%，接近预告上限（279 亿元）；实现归母净利润4.27 亿元，同比增长97.70%，略超预告上限（4.22 亿元），营收增速和利润增速剪刀差持续收窄。其中，2022Q2 公司实现营业收入、归母净利润分别为157.57 亿元、2.72 亿元，分别同比增长98.00%、97.05%。 ? 公司积极推进旗下各多多平台的交易规模和行业影响力，各平台均实现高速增长，各平台毛利率基本保持稳定。2022H1 公司旗下各多多平台继续实施积极高效的上下游策略，其中，涂多多、玻多多、卫多多分别实现营收157.4/21.8/52.5 亿元，分别同比增长78.7%/82.4%/166.3%，毛利率分别为2.81%/3.45%/2.96%，分别同比-0.24/-0.41/-0.38pct；纸多多、肥多多、粮油多多分别实现营收5.9/17.3/22.5 亿元， 分别同比增长187.0%/106.3%/143.4%，毛利率分别为2.79%/2.81%/2.08%，分别同比0.02/0.23/-0.18pct。 ? 公司整体毛利率小幅下滑，费用结构持续优化。2022H1 公司毛利率3.02%，小幅下滑，同比降低0.33pct，主要系针对疫情影响，公司再度发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动，有效提高了公司在产业内的影响力，体现了公司在产业内的领导地位，但同时对毛利率带来一定的影响；期间费用结构持续优化，销售费用率0.42%，同比下降0.22pct，管理费用率0.16%，同比下降0.08pct，研发费用率0.15%，同比提升0.01pct。 ? 投资建议：我们持续看好产业互联网主赛道，在国家数字经济大趋势下，未来市场空间广阔，公司作为工业品B2B 电子商务和产业互联网龙头企业，竞争优势明显，平台渗透率有望持续提升。我们维持公司前期盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.23 亿元、16.79 亿元、25.95亿元，对应2022-2024 年复合增速为59.27%，EPS 分别为2.05 元、3.37元、5.20 元。2022 年可比公司平均PEG 为1.04 倍，我们给予公司2022年1.04-1.15 倍PEG，对应合理估值区间126.4-139.7 元，维持“买入”评级。 ? 风险提示：公司B2B 电商平台拓展不及预期；客户转化率不及预期；云工厂业务落地不及预期；行业景气度不及预期。

锂资源竞争愈发激烈，天铁股份拟受让西藏中鑫21.74%股权：2021年，碳酸锂价格全年价格都处于上行区间，电池级碳酸锂年涨幅超过400％。 今年一季度，电池级碳酸锂升至50万元/吨以上，与年初相比上涨约80％。 虽然进入二季度以来，碳酸锂价格有所回落，但依然处于高位水平。碳酸锂价格飙升背后是新能源汽车的强劲需求。截至今年4月，我国新能源汽车已经累计推广1033万辆，成为引领全球汽车产业电动化转型重要部分。 展望未来，新能源汽车渗透率将持续提升，碳酸锂供需偏紧或将持续。 2021年度公司全资子公司江苏昌吉利实现净利润7742.04万元，相较于去年同期增长81.81%。此前公司在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目已正式开工。我们认为此次扩产将有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务，为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 同时公司拟收购西藏中鑫21.74%的股权及矿业权。根据公司发布的关于收购西藏中鑫投资有限公司部分股权暨涉及矿业权投资的进展公告显示，西藏中鑫矿区的主要矿产资源是镁、锂、硼、钾、芒硝等，目前该矿山尚未进行规模开发利用，近三年主要有少量水菱镁矿开采和销售，其他矿产资源如锂、钾等资源尚未开采,其中地表卤水资源储量中，LiCl资源储量6452吨（332为5429吨，333为1023吨）。公司在上游的布局有利于提升后续产品原料来源的安全性和稳定性，从而提高昌吉利产品的市场竞争力。 与蓝晓科技签署战略合作协议，积极促成盐湖资源开发利用：2022年7月，公司发布与西安蓝晓科技新材料股份有限公司签署战略合作协议的公告，称将积极促成以西藏班戈错盐湖资源开发利用项目为起点，在项目规划、工艺咨询、工程设计、采购、装备制造、施工、项目管理以及运营维护等方面展开全方位的合作，共同提升项目工艺路线、建设效率、工程质量和运营效益。公司将尽力推动蓝晓科技利用自有技术为天铁股份参股的西藏中鑫投资有限公司就西藏班戈错盐湖资源开发利用项目提供氯化锂整套中试设备及吸附材料，中试成功后进一步提供正式生产设备及吸附材料。我们认为本协议的签署充分发挥了双方在锂资源产业领域的资源、技术和产业优势，未来公司有望大幅提升昌吉利产品上下游的协同性以及原材料的保障性，形成与新增产能的共振，提升公司业绩确定性。 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续维持“买入”评级，不考虑定增影响，预计2022年-2024年公司归母净利润分别为4.79亿元、6.95亿元、10.29亿元；EPS分别为0.45元、0.65元、0.96元；对应PE分别为33倍、23倍、15倍。 风险提示：新业务、新市场拓展风险；投资协议不确定性风险；公司信息披露风险；矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。