投资要点 推荐逻辑:乘北斗从军用到民用,从亚太走向全球的东风,北斗导航业务将持续放量;依托在仿真领域深厚积淀,公司积极探索未来无人平台产业化,布局千亿级蓝海市场;近期成功研发出国内首颗卫星通信导航一体化芯片,并与中国电信卫星通信公司签署战略客户协议,后续将在卫星通信和应用方面打开巨大想象空间。 依托仿真探索无人平台产业化,布局千亿级蓝海市场。仿真军用市场领先地位稳固,民用领域尚有成长空间。公司借助在仿真领域深厚的技术积淀,积极探索无人平台业务领域,布局千亿级蓝海市场。 乘北斗从军用到民用、从亚太走向全球东风,北斗导航业务将持续高增长。到2020 年,中国北斗产业市场规模将达2000 亿。公司从军用到民用,从芯片到终端,全产业链布局北斗导航,2014 年该业务增长率达135%。军用方面,公司以多优势立足,军品占据公司业务量的70%,承担军品型号项目30 余项, 已定型12 项,随着未来军品逐步定型,项目将陆续订货,为公司未来业绩打下坚实基础。民用方面,公司联手好帮手拓展车载导航,同时积极服务于多个行业应用领域,对接“一带一路”保障信息安全。2015 年,在国家“一带一路” 战略的推进下,北斗逐步从亚太走向全球,公司将乘其东风,打开新的市场空间。 技术领先+电信卫通垄断资质,双优势筑建高竞争壁垒,卫星通信和应用业务将打开巨大想象空间。我国卫星通信的行业用户普及率较低,平均不及5%,远低于发达国家最高近85%, 2013 年我国卫星通信终端达8 万台,预计2020 年达50 万台,卫星通信市场处于一片蓝海。为了保障“一带一路”通信卫星信号无障碍,未来三到五年内,中国将发射多颗通信卫星,卫星通信必将迎来快速发展。公司在技术方面,已成功研发出国内首颗HTD1001 通导一体化基带芯片。同时,公司与中国电信在卫星通信领域展开全面合作,中国电信卫星通信业务覆盖面全,拥有授权使用的国内唯一的卫星电话1349 号码段,具有垄断优势。公司有望借助其垄断优势,发力卫星通信和应用市场,培育新的利润点。 盈利预测与投资建议。基于公司北斗业务持续高增长,卫星通信业务即将迎来爆发,我们看好公司在卫星应用领域的市场前景,首次覆盖给予“买入”评级。

推荐逻辑:东方国信在纵向上已经形成采集、加工、存储、分析、应用、服务等一体化的产品和解决方案,横向上不断拓展金融、工业、营销、农业等应用领域。运营商自身营收面临瓶颈,从流量经营到大数据运营是大势所趋,因此,随着运营商对大数据的加大投入和建设,公司有望从订单模式发展到与运营商进行收入的合作分成。金融板块,随着银行机构对大数据的重视,公司订单量也有望保持快速增长。我们认为,在DT时代,公司作为A股稀缺的纯正大数据龙头有望充分受益于行业爆发,面临业绩与估值的双重提升。 信息时代的数据量正在急速增长,推动大数据市场爆发,预计2020年规模将超8000亿元。(1)IDG调查显示,2014年70%的大企业和6%的中小企业已经部署或者正在计划部署与大数据有关的项目和计划;(2)2014年,中国大数据市场规模达到767亿元,同比增长27.8%。预计到2020年,中国大数据产业市场规模将达到8228.8亿元,2015-2017年复合增速为51.5%。 运营商从流量经营到大数据运营是大势所趋,公司电信板块业务未来将保持高增长。(1)电信运营商数据的优势主要体现在:维度丰富、群体性强、连续性好、网络行为全覆盖和关联性强。运营商所拥有的海量高价值数据,是大数据在电信业应用的主要立足点;(2)三大运营商的投入推动了电信大数据市场不断壮大。据工信部统计,2015年,电信业大数据应用市场规模将达到10.3亿元,到2018年将超过100亿元,未来三年CAGR超过100%;(3)东方国信目前除提供大数据产品和解决方案外,正在介入大数据运营服务,利用从大数据获得的洞察力帮助客户开展业务,有望充分受益于行业爆发。 持续横向并购,募投再加码,打造大数据民族品牌。(1)公司近年来,除电信外,积极地向金融、工业、冶金、能源、电力、交通、零售和政府等领域横向推广和发展,不断扩大产业规模和市场范围;(2)公司于7月28日发布公告,拟募集资金总额不超过17.96亿元投入大数据平台分析业务,加码银行、智慧城市、工业等大数据应用领域,力争打造大数据民族品牌。 盈利预测与投资建议。我们预计公司未来三年营收和净利润将保持在50%左右的复合增速。对比A股通信大数据板块公司的平均估值水平,结合东方国信在大数据市场的龙头地位,以及考虑到未来公司持续外延并购带来的想象空间,我们首次覆盖给予“买入”评级。

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入459亿元,同比增长21.8%;归属于上市公司股东的净利润16.2亿元,同比增长43.2%。1-6月基本每股收益为0.47元。 中期净利润表现靓丽,无线和有线业务双重开花。公司上半年实现净利润16.2亿元,净利润金额为历史同期最高。单看Q2,公司收入249亿,同比增长33.6%; 净利润达9.1亿元,同比增长80.5%。业绩表现优异的原因主要是在“宽带中国”战略落地、“提速降费”计划推行的大背景下,运营商的有线投资出现了恢复性增长。同时,年初FDD牌照的发放,联通和电信已加入了移动4G建设大潮之中,国内4G建设进度加快,公司的无线收入大幅提升。 费用管控成效显著,盈利能力持续改善。上半年公司期间费用率为16.5%,整体呈现稳定下行态势,成本控制成效显著。值得关注的是研发费用率达到12%左右水平,超出常规10%的研发费用率。我们认为,高水平研发投入将确保公司在新技术领域建立长期竞争优势。盈利能力方面,受益于毛利率较高的运营商网络业务大幅增长30.6%,推动公司整体毛利率同比增长1.4个百分点。我们认为,在当前行业景气度高涨的态势下,公司毛利率后续仍有提升空间。 大力布局物联网,推进智慧城市2.0建设。物联网方面,公司参与了物联网标准制定,在国内与移动和电信建设有物联网平台,国外与南非MTN合作建设物联网平台。根据权威估算,未来几年我国物联网行业将持续快速发展,年均增长率30%,2018年市场规模将超过1.5万亿元。智慧城市方面,我国“十三五”期间在智慧城市领域投资有望达8000亿元。公司作为最早进入智慧城市领域的厂商之一,目前智慧城市项目已遍布全球40个国家。近期公司提出了智慧城市2.0概念,后续将实现多行业信息资源共享,瞄准全球万亿级市场。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.80元、1.02元和1.21元,对应15-17年动态PE分别为18X、14X和12X,经过前期市场非理性调整,目前估值已极具吸引力,我们坚定看好公司受益于4G和宽带投资的业绩表现和在M-ICT时代的战略布局,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:4G建设达到顶峰回落的风险,海外市场需求下滑的风险。

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入7.3亿元,同比增长20.1%;归属于上市公司股东的净利润为-196.7万元。同时公司公告,预计前三季度净利润7000万元-1亿元,而去年同期为-6106万元。 数字产品销售大幅增长,中报业绩拐点显现。随着公司全球营销网络的完善,品牌认可度的提升,销售收入保持快速增长,上半年实现营收7.3亿元,同比增长20.1%。从产品结构来看,数字产品销售保持快速增长,特别是数字终端产品,实现销售收入3.8亿元,同比增长55.1%,是公司利润的主要增长点。 公司目前PDT在手订单2.3亿元,下半年PDT将有超大订单启动招标。同时公司预计1-9月合计净利润7000万-1亿元,进一步昭示公司业绩拐点的到来,专网龙头已扬帆起航!规模效应逐步显现,公司盈利能力有望持续提升。一方面,在公司营收大幅增长的背景下,规模效应逐步显现,销售费率和管理费率分别下降2.1和2.2个百分点。我们判断后续销售规模的不断上升对净利润的边际贡献将不断放大。另一方面,随着公司数字产品占比的提高、新产品占比的上升、高端产品占比的提升,同时高毛利的海外业务占比也在增加,产品业务结构呈现多维度优化趋势,报告期整体毛利率同比提高了5个百分点,我们认为未来将继续呈现上升趋势。 竞争力逐渐增强,海外市场开拓正当时。全球专网市场规模近千亿元,巨头摩托罗拉占据大半壁江山,而公司市占率不到5%,成长空间大。近年来,摩托业务重心有所转移,专网产品更新较慢,在全球市场竞争力逐渐下降,出现客户流失。公司作为后起之秀,有望趁机大举开拓海外市场。另外,公司海外业务占比达60%,近期人民币汇率的下跌今年有望形成汇兑收益。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.33元、0.67元和0.95元,对应15-17年动态PE分别为48X、23X和17X,我们看好公司未来数字终端和数字系统产品的市场前景和海外业务的拓展潜力,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海外需求下滑的风险;汇率波动风险。

事件:公司于2015年8月28日在上海举办“全课云”1.0的新品发布会。“全课云”1.0产品定位于智慧教育平台,包括智慧教室、智慧学习、智慧社群、智慧校务、智慧安全、智慧云、智慧大数据和智慧家庭等八个模块。发布会当天,公司与北京金山云网络技术有限公司签署《战略合作协议》,双方将共同打造智慧云,为校园及教育主管部门提供教育公有云和校园私有云服务。 “全课云”基于CIO理念,找准智慧校园的痛点。“全课云”1.0产品的核心理念是CIO,意为“全课云”是智慧校园的首席信息官。同时,CIO也是Confidence(信心)、Inspire(驱动力)和Operation(运营)三个英文单词的首字母缩写,意味着“全课云”让老师有信心,产品自身有驱动,服务有运营。“全课云”每个模块均针对智慧教育领域的相关痛点精心设计,最大程度节省老师的工作时间,提高学生的学习效率,并提供持续服务运营。 四层路径推广,“最后一公里”落地运营,全方位助力“全课云”规模化推广应用。公司将通过四层路径推广全课云,分别为1)与多个地市教育主管部门开展业务合作、2)与基础运营商深度合作、3)O2O渠道锁定实名校园流量入口和4)为教师提供互联网应用工具及服务;同时,公司已有的1000多名智慧教育的信息化助手,直接深入校园,以面对面的方式服务老师,解决智慧教育产品“最后一公里”落地运营时的具体问题。公司双管齐下,全方位助力“全课云”规模化的推广和应用。 公司完成2B、2C双入口布局,进一步深化教师、学生和家长流量的获取能力。 从服务对象上看,“全课云”、“全课网”分别从2B(学校)和2C(学生、家长)全方位服务教师、学生和家长这三大教育主体。通过先服务B端学校教学、管理,再向C端用户延伸,全课云与全课网协同运作,双入口的布局增强了公司在教师、学生和家长流量的获取能力,深化了服务用户的深度。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.60元、1.27元和1.84元,对应动态PE分别为116倍、55倍和38倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新业务市场拓展或不达预期、并购推进或不及预期。

业绩总结: 2015年上半年公司实现营业收入6.6亿元,同比下降4.5%;实现归母净利润7470万元,同比下降31.9%;而扣非净利润6560万元,实现扭亏为盈(去年同期亏损223万元)。 营收略有下滑,但主营业务基本面有所改善。2015年上半年营收小幅下滑,净利润大幅下滑,我们认为,营收微降的主要原因是公司两项主营业务综合作用的结果:一方面,通讯光电缆业务营收稳步提升,而另一方面,上半年海外工程EPC业务因工程还有待验收,所以收入确认有延迟,导致上半年收入同期有所下降,但从项目储备和新项目开拓等因素看基本面良好。同时,扣除非经常性损益项目,跟去年同期相比公司实现扭亏为盈。虽然营收略有下滑,但主营业务基本面有所改善。 金亭线束并表为公司业绩带来亮点。今年公司收购金亭线束100%股权的收购,7月27日完成工商变更登记,后续实现并表。根据收购协议,永鼎集团、东昌集团承诺,金亭线束2015年、2016年、2017年实现的实际净利润数不低于6300万元、7900万元和9100万元,对应金亭线束2015-2017年的销售收入分别不低于62605万元,69706万元,78458万元。金亭线束具有较好的投资价值,将为公司业绩带来亮点。 公司锐意转型,汽车后服务市场具有想象空间。公司夯实了主营业务的收入的同时,以收购金亭线束为切入点,向汽车后服务市场的转型打开局面。收购完成后,东昌集团将成为公司第二大股东,旗下东昌汽车拥有80余家合作4S店,与汽车整件、配件厂家合作密切。收购给公司带来汽车电子产品资源、汽车销售服务资源,加上传统业务积累的运营商资源,三驾马车助力公司向汽车后服务市场转型,未来外延并购预期强烈,想象空间巨大。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.64元和1.04元,对应PE分别为41倍、25倍、15倍。我们认为:通信光电缆行业趋势向好以及“一带一路”战略为公司带来的诸多机遇,汽车后服务市场转型值得期待,公司具备长期增长的潜力。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:外延并购效果未达预期风险、海外工程未能按期实施和坏账风险

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入13.3亿元,同比增长3.4%,实现净利润2162万元,同比下降59%。上半年毛利率为41.9%,同比稳中略有提升。 营收增长有所放缓,三费费率上升和企业网设备毛利率下降拖累上半年业绩。2015年上半年营收小幅增长,但净利润大幅下滑,我们认为主要是受公司拓展业务产生的销售费用和管理费用拖累,尤其是公司持续加大研发投入,研发费用占管理费用的70.4%,同比增长12.7%。同时,虽然公司上半年综合毛利率为41.9%,同比稳中有升,但占公司营业规模最大、毛利率最高的企业级网络设备业务本期毛利率同比大幅下降了5.4%、跌至51.6%的低点,对整体业绩造成了拖累。 收购德明通讯和四创软件,进入行业信息化和4G终端领域。公司今年以来启动对德明通讯65%股权和四创软件40%股权(控股)的收购,其中德明通讯承诺2015-2017年净利润分别不低于4500万、5500万和6500万元,四创软件承诺2014-2016年度累计净利润不低于1.55亿元。德明通讯已于8月11完成工商登记过户,后续业绩即可并表。同时,德明的收购也标志着公司正式进军4G产业链。公司收购的四创软件是国内领先的防灾减灾应用信息服务解决方案提供商,完成收购后公司将拓展行业信息化应用领域,分享防灾减灾市场的快速发展。 成立产业投资基金布局O2O,“互联网+”战略打开未来空间。公司参与发起设立福建谦石星网文娱产业投资合伙企业(谦石星网基金,首期规模1亿元),支持互联网创业子公司凯米科技的发展。目前公司已是国内KTV点歌软件市场的领导者,联网KTV数量已超过5500家,还在不断增加中;此次成立的产业基金将增强公司对文化娱乐的投资能力,助力K米打造O2O娱乐平台生态圈,落实公司“互联网+娱乐”战略,打开公司未来新的成长空间。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.53元、0.66元和0.85元,对应动态PE分别为46倍、37倍、29倍。我们看好公司在行业信息化领域布局和“互联网+娱乐”战略,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:收购未能按预期完成的风险、企业网络设备竞争加剧的风险

业绩总结:2015年上半年,公司实现营业收入7.2亿元,同比减少38.6%,实现归属于母公司所有者的净利润1.8亿元,比上年同期增长141.5%。受到毛利率较低的原材料业务剥离的影响,公司营业收入在上半年大幅下滑,同时,并购的影视公司“春天融合”20%股权按照在购买日的公允价值重新计量导致投资收益相应增加,对净利润的影响也较大。 玩具业务增速放缓,婴童产品成为未来新亮点。(1)2015年上半年,公司车模玩具业务实现的营业收入达到2.7亿元,同比增长仅为2.4%;(2)在婴童用品业务方面,公司上半年实现收入0.7亿元,同比增长49.1%,其中来自儿童自行车、儿童旅行箱等新业务的营收达到0.12亿元,同比增速达164.6%。 游戏:现金牛作用明显,广泛投资布局未来。(1)上半年,公司的游戏业务实现营业收入达到1.9亿元,同比增长113.6%,自有IP页游产品《书剑恩仇录》已实现正式接入QQ大厅正式区与腾讯进行独代合作,根据《盗墓笔记》改编的移动游戏也取得良好的成绩;(2)腾讯独代FPS页游《枪林弹雨》7月份月流水超过1300万元,同时下半年《刀锋无双》、《罗小黑战记》、《屠神》、《天天爱仙侠》、《冰火幻想》、《小小勇士》将会陆续推出,预计将会对利润产生极大贡献;(3)在外延方面,公司围绕游戏产业链不断投资,上半年共投资项目16个,金额合计1.4亿元,主要以研发团队和渠道平台类为主。 影视:初次贡献收入,补齐泛娱乐版图重要一环。(1)报告期内,春天融合正式成为控股子公司,贡献收入1.3亿元,《北平无战事》播出后获得良好反响,进入各大卫视收视率排行榜前列,同时获得白玉兰奖的最佳中国电视剧奖和最佳编剧奖,反映了春天融合的实力;(2)下半年,将有《缘来幸福》、《将婚姻进行到底》、《东方战场》、《最后的国门》四部电视剧播出,同时将进入电影制作领域。 我们认为,影视剧业务在为公司贡献利润的同时,未来也将成为公司基于IP战略构建“泛娱乐”版图的重要一环。 业绩预测与估值:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.42元、0.59元、0.87元,对应PE分别为38.6倍、27.5倍和18.6倍。作为传统玩具厂商的转型,公司中报业绩为投资者带来极大信心,我们看好公司在泛娱乐领域“内生+外延”的不断布局,目前估值处于明显低位,给予“买入”评级。 风险提示:玩具业务增速或继续放缓;影视剧市场销售或不达预期。

业绩总结:2015年上半年,公司实现营业收入12.6亿元,同比增长23%;归属于母公司股东的净利润为2.6亿元,同比增长49.6%。主要原因是公司玩具(+15.5%)及手游业务(+75.9%)增长使得营业收入规模扩大,同时综合毛利率提高(49.8%→53%)以及投资收益增长所致。 玩具主业稳健,海外收入超预期,积极拥抱互联网。(1)公司上半年共实现玩具收入8亿元,在总收入中占比继续降低,为64%。其中,动漫玩具6.57亿元(+14.1%),非动漫玩具1.48亿元(+22.3%),且毛利率提升超过10个百分点。海外业务营收翻倍,超预期完成制定目标;(2)拥抱互联网:公司婴童事业推出基于微信平台的品牌互动社区——“全优妈妈大学”,互动率高,为公司玩具业务探索互联网推广,实现O2O模式提供了思路和方向。在电商销售方面,公司“奥迪”、“澳贝”持续保持全网第一梯队,直营零售占比扩大。 打造全年龄段IP矩阵,打通媒体传播资源,并购标的多处细分行业第一梯队。奥飞已拥有“嘉佳卡通”、“爱看动漫”和“魔屏漫画”等内容平台,并通过控股儿童电视广告专业运营团队壹沙,以及成立从事电视内容制作、多屏分销的奥飞多屏,形成了以核心目标受众为中心的立体营销壁垒。值得一提的是,公司并购标的优质,且多为细分行业处于第一梯队的公司,如爱看动漫、魔屏漫画、上海悠悠堂(国内室内游乐园行业的龙头企业)等。 影视、游戏收入大概率即将爆发,同时再次提示“有妖气”的潜在商业价值。(1)下半年,公司将有多部影视作品上映,包括与好莱坞合作的首部大片《荒野猎人》、《倒霉熊008》和《巴啦啦小魔仙3》。集团多款重磅游戏也已进入调试阶段,即将在下半年以及2016年年初陆续登陆市场;(2)公司日前公告以9.04亿元并购“有妖气”预案,其为中国最大的开放性互联网原创动漫平台,占据约60%市场份额,与剧角映画合作打造的“妖气三大漫”(《端脑》、《雏蜂》、《镇魂街》)正在相继动画化并获得非凡口碑,相应的大电影也将于2016、2017年上映,介时将会为公司带来票房和声誉的双重收获。 业绩预测与估值:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.63元、1.33元和3.02元,对应PE分别为60倍、28倍和13倍。我们观点不变,复牌后短期或有补跌风险,中长期坚定看好公司发展前景,千亿市值。 风险提示:并购后业务协同性或不达预期;IP版权开发进度缓慢的风险。

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入3.2亿元,同比减少8%;营业利润6465万元,同比减少9.9%;归属于上市公司股东的净利润5974万元,同比减少15.1%。 业绩下滑主要由于:固网语音增值业务收入下降及结算规则发生变化。(1)固网语音增值业务收入下降及结算规则发生变化等原因导致上半年营业收入小幅下滑,同比减少8%。(2)收入下降的同时,公司加大了新业务投入,以及确认长期投资损失等原因,导致归母净利润同比减少15.1%。(3)然而公司上半年主营业务毛利率同比增长5个百分点,主要得益于业务结构优化,高毛利率的企业通信业务同比增长11%,占总业务比重上升。 大企业集成通信业务将落地,保障业绩增长。公司战略性业务大企业集成通信业务,目前正处于推进和逐步落地阶段。并且随着大企业集成通信业务的推进,公司将进一步建设和完善企业云平台。未来该业务将实现平台化运营,有望呈现收入和毛利率双升态势。 收购香港迪讯,迈出全球移动虚拟运营业务第一步。目前华人出境旅游,除室内wifi,室外尚无便捷实惠的通信方式,而虚拟运营商服务的介入正好填补这一空白。如今海外华人华侨有6000多万人,每年中国出境旅游超1亿人次,华人全球虚拟通信服务是一片蓝海市场,潜在市场规模超百亿。且目前全球通信服务市场已有定位于其他国家移民的Tracfone和LycaMobile公司的成功先例。 公司通过收购香港迪讯,从而获得香港MVNO牌照,迈出全球移动虚拟运营业务第一步。今年年初公司定增募集7.65亿元,其中4.25亿投资于全球华人移动通信服务项目。美国等地的虚拟运营商牌照申请和核心网对接工作正在逐步实施,未来公司将继续选择华人经常出境的国家和地区,推进虚拟移动通信全球布局,快速抢占市场。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年净利润将分别达到1.6亿元、2亿元和2.7亿元,对应EPS分别为0.21元、0.28元和0.38元。我们看好公司在企业通信服务领域的竞争力以及全球华人移动通信业务的市场前景,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:移动APP的发展给公司增值通信业务带来不断挑战的风险;全球移动虚拟运营业务拓展不及预期的风险。

事件:公司8月11日晚间发布公告称,将以发行股份及支付现金的方式购买北京四月星空网络技术有限公司(旗下主要运营“有妖气”网站)100%股权,该并购对价为9.04亿元,为目前中国动漫史上最大的并购案。同时,奥飞动漫与“有妖气”在京召开“IP宇宙爆发”发布会暨投资者交流会。 “有妖气”不仅是一家漫画公司,更是一家互联网公司。(1)“有妖气”是中国第一个、也是最大的独立原创漫画网络平台,迄今为止,网站有超过2万名漫画家常驻创作,拥有4万部以上漫画作品正在连载,占据超过60%的市场份额,平台注册用户超过500万人,并在不断成长中;(2)“有妖气”与其他漫画公司的不同之处在于员工不搞创作,只专注于运营和发掘优质漫画作品,“平台”属性集中表现在有妖气网站上有一半都不是专职从事漫画的,因此孕育了如“寒武”(曾是程序员)《十万个冷笑话》这样在国漫史上里程碑式的精品。 漫画的IP开发价值>网络文学,有妖气未来潜在市场价值巨大。(1)一般来说,动画的传播影响力大概是漫画的10-20倍,同样,我们认为在网速不断提升和文化消费快餐化的今天,漫画的传播影响力和文学之间同样有10倍以上的差距。 网络文学和漫画同为诞生IP的两大源头;(2)据易观统计,中国网络文学用户规模超过5亿人,2015年Q1,中文在线旗下17K小说网用户覆盖率为16.3%,中文在线市值超过百亿。我们认为,未来以“有妖气”和腾讯动漫为代表的漫画平台覆盖用户数有望快速向文学网站看齐,单个活跃用户贡献的ARPU值漫画甚至有望超过文学,“有妖气”潜在市场价值巨大。 奥飞动漫面向的受众由低龄向全年龄段拓展,将充分受益于中国二次元产业发展东风。奥飞以前的用户大多是在12岁以下的,而有妖气的用户大多都是在12岁以上的,通过此次并购,奥飞不但补足ACG产业链核心环节C,也使自己的受众开始向全年龄段拓展。据艾瑞统计,目前中国二次元用户约为1.5亿,未来两年内有望达到3亿人,而二次元用户的特点是高ARPU值,愿意为了情怀而花钱,公司未来有望复制迪士尼模式,通过影视剧改编、周边物品销售甚至主题公园等形式将平台IP进行充分变现。 业绩预测与估值:公司于5月末停牌,目前仍处停牌期间,复牌后视大盘情况可能会出现一定程度的补跌,中长期我们坚定看好公司前景,千亿市值可期。 风险提示:并购后业务协同性或不达预期;IP版权开发进度缓慢。

业绩总结:2015年上半年,公司实现营业收入5.3亿元,同比增长38.3%;归属于上市公司股东的净利润-275.5万元,去年同期为339.8万元,同比增速为-181.07%;上半年实现基本每股收益为-0.01元。 业绩基本符合我们预期,公司客户结构正在快速转变。(1)分产品来看,收入增长主要是由毛利率较低的网络产品分销收入增长贡献,而净利润减少主要原因是受到电信和联通结算周期的影响,一般集中在下半年或第四季度,同时公司研发投入增加、跨行业拓展市场费用增加;(2)分行业来看,来自电信行业的收入下降32.2%,来自政府收入增长80.1%,其他行业收入增长69.4%,公司大力拓展行业客户的努力已初见成效,正在逐步减轻对运营商的依赖。 积极拓展虚拟运营商和海外市场。(1)目前,公司已经研发出针对虚拟运营商的轻量级、云化的BOSS 平台,并逐步介入虚拟运营商的大数据分析及移动互联网业务的开发和运营,提供整体解决方案。目前已有京东通信、苏州蜗牛、星美传媒、海南航空、卫星通信等7家客户,未来将充分受益于国内虚拟运营商的发展;(2)海外市场,公司主要是与华为合作,产品线从融合计费产品线逐步扩展到客户关系管理、大数据产品线,地区上也由逐步扩展到中东地区、欧洲、南美洲等地。2015年上半年,海外市场实现收入958.5万元,在总收入中的份额仅为1.8%,同比增长112.9%。 募集资金4.5亿元,加码大数据和移动互联网。(1)公司于7月30日发布非公开发行股票预案,主要投向大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台,公司意在加快在云平台、大数据及移动商业服务平台等应用领域的战略布局,从而培育新的利润增长点;(2)当前,中国政府十分重视大数据产业的发展,多次发文表态支持大数据和“互联网+”,而公司凭借多年在BI领域的积累和数据仓库建设经验,早在2010年便开始布局大数据业务,未来随着行业领域的不断拓展,业务模式有望由后端项目平台的建设向前端数据运营和咨询服务转变。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.39元、0.53元和0.78元,对应2015年55倍、2016年40倍PE,基于我们对中国大数据产业发展前景以及对公司布局的乐观,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈导致公司毛利率下滑,海外拓展或不达预期。

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入31,902.6万元,同比增长70.3%; 营业利润3,573.1万元,同比增长232%;归属于上市公司股东的净利润4,188.9万元,同比增长155%; 业绩快速增长来自于:收购的智翔信息并表、主业网优实现增长。 (1)收购的智翔信息纳入合并报表,职业教育业务增长强劲,实现营收11,535.4万元,同比增长70%,使得公司营业收入及归属于母公司净利润同比实现较大增长。 (2)随着4G网络牌照的全面发放和运营商对4G网络建设的持续投入,公司网络优化服务业务同比也实现了一定的增长,实现营收20,276.9万元,同比增长8%。 (3)公司通信服务业务自去年开始对部分产品线和运营架构进行了优化、调整,控制了公司研发和海外营销资源的投入,报告期内销售费用、管理费用占营收比例分别同比下降6.2、5.4个百分点。 4G建设持续推进,带动网优主业继续向好。中国移动去年大力建设4G网络,推动整个网优行业走出低谷。目前中移动拥有4G基站数量近70万个,今年设定4G基站目标100万个。电信、联通于今年初获得了FDD牌照,力图凭借FDD牌照后发优势抢占4G市场。4G未来两到三年仍是上升期,而4G有频段高、穿透力差的特点,需要大规模布置优化设备,对网优需求大,4G的发展将推动网优行业继续向好。 布局线上线下,打造职业教育O2O闭环。公司收购智翔信息后,正式进军职业教育市场。 (1)运营模式上,线上搭建“在线职业教育平台”和“人才云服务平台”,实现教学资源共享,线下推进“鼎利学院”建设,通过不断与优秀院校合作,已建成两家鼎利学院,未来该模式有望在全国继续复制推广。 (2)纵向布局,公司通过人才云、产业外包、实训基地有机结合,实现平台化运营,满足院校、人才、企业的需求对接,实现精准就业。整个职业教育潜在市场规模千亿,在国家大力发展职业教育的大背景下,公司进入ICT职业教育这一蓝海市场,未来有望逐步抢占市场,提升公司业绩。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.52元、0.69元和0.86元,对应2016年动态PE为37倍。我们看好公司在职业教育领域的布局和经营模式,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:4G建设达到顶峰后回落的风险、职业教育业务拓展不及预期的风险。

事件1:公司发布半年度报告,公司2015 年上半年实现营业收入5.12 亿元, 同比增长43.01%;实现归属母公司股东净利润7101.99 万元,同比增长168.11%。 事件2:公司拟与上海信维蓝沛新材料科技有限公司(以下简称“信维蓝沛”) 及其股东上海蓝沛新材料科技股份有限公司(以下简称:“上海蓝沛”)签订《增资协议》,以自有资金人民币4017.94 万元增资持有信维蓝沛51%的股权。 中报业绩符合前期预告,单季度盈利能力创历史新高。公司前期公布上半年净利润6900-7400 万元,此次7101.99 万元处于前期预告区间中部,符合市场预期。从季度数据来看,公司二季度单季实现归属母公司股东净利润4489.86 万元,同比增长高达178.76%,环比增长亦高达71.89%。值得特别注意的是,公司业绩自2014 年4 季度开始,已经连续7 个季度环比高速增长,公司的高速增长趋势已经不容置疑!我们认为公司“在大客户中份额持续提升+产品线持续扩展”双击所带来的业绩加速增长趋势仍将持续,下半年将迎来消费电子旺季,公司在下半年的业绩表现将更加靓丽 ! 控股信维蓝沛将助力公司打开新市场空间。上海蓝沛是中国航空技术国际控股有限公司投资成立的一家专注于推进军工电子材料民用化的一家企业。蓝沛主要经营新材料业务,包括微波介质陶瓷粉末和特种电子浆料、磁性材料和用于新型线路加工的油墨等新材料产品,可以向客户提供:基于北斗、GPS 的陶瓷介质天线;无线支付的无线方案、无线充电的模组方案;WIFI、LTE、高频LTCC 滤波器等。我们认为信维控股蓝沛将具有良好的协同效应:一方面,蓝沛作为一家拥有较强军工背景,在新型电子材料领域技术领先的企业,将对信维现有的技术产生较强的补充作用,信维凭借蓝沛的技术,后续完全具备了进军北斗、GPS、NFC 天线以及无线充电等领域的技术实力,产品线将获得极大拓展!另一方面,信维拥有A 客户、三星、华为、微软等国际大客户良好的合作关系和认证,信维借助蓝沛的技术有望在大客户方面开辟出全新市场空间! 给予“买入”评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.41 元、0.97 元和1.79 元,考虑到公司目前正处于业绩爆发期,公司后续将继续进行产品线外延,有望复制歌尔、立讯等公司的成长路径,给予“买入”评级。 风险提示:大客户新产品销量或不及预期;公司外延式拓展或低于预期。

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入2.7亿元,同比增长126.6%;主营毛利率为72.1%,有所下降,但仍维持在较高水平;实现归属于母公司净利润为1.4亿元,同比增长146.3%;上半年每股收益0.2元。 应用分发业务收入实现高速增长,商户云搜索业务超出市场预期。(1)公司由SP起家,依靠自主研发的“联络OS”快速升级为移动互联网入口型公司,2015年上半年,“联络OS”新增活跃用户5310万,单用户ARPU值也由2014年的2.74元大幅提升至5.5元,同比增长率达100%。公司目前为圈住更多优质应用,暂不对其进行收费,因此应用分发收入主要来自于自有APP,后续随着公司平台影响力和渗透力的不断加强,第三方应用分发利益分成是大概率事件,APRU继续大幅提升可期;(2)2015年上半年,联络爱号已成功建设成为商户云搜索平台,运营区域扩展到广东、河北、四川和湖南四省份,大幅增加收入贡献的同时,为该业务在全国范围内的继续推广垫定坚实基础。 加大对细分人群的覆盖度,拓展游戏、广告多渠道变现。(1)2015年上半年,公司推出了联络老人桌面,满足特殊人群的需求,加大对细分人群和市场的覆盖度;(2)公司2015年上半年控股收购上海卓属、上海乐泾达和去玩,参股2家游戏公司,并陆续推出满屏金、点晴等多款自有APP,通过与内容端的合作完善布局,并对流量进行多渠道、多方式变现。 公司未来看点仍在于“智能硬件生态圈”的构建。公司于2015年上半年募集60亿元大笔投资于智能硬件生态圈的建设,建立电商平台“联络商城”,目前已经推出“联络mini”,Glyph两款智能终端产品,今年三四季度将陆续推出智能家居和智能出行领域的硬件产品。依靠在手机ROM领域的技术积淀和资源优势,公司正在加速驶向物联网的新蓝海。据艾媒咨询的数据,2014年,全球智能硬件的装机量达到60亿台,预计2017年将超过140亿台,公司在该领域的快速布局将会为公司带来新的收入增长点。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年净利润将分别达到3.03亿元、4.35亿元和5.36亿元,对应的EPS分别为0.43元、0.62元和0.76元,考虑到公司作为A股移动互联网入口型的稀缺标的,以及后续在智能硬件市场持续布局带来的业绩想象空间,我们首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:应用分发市场竞争激烈;公司智能硬件产品销售或不达预期。