投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价至26.0元 受益于内外销需求爆发,公司业绩有望持续高增长。与腾讯合作的ministation游戏机开启VR广阔市场。我们维持2016-18年EPS预测为0.58/0.69/0.77元,维持目标价26.0元,维持“增持”评级。 2016Q1业绩持续反转,外销、IPTV增长快 公司预告2016Q1利润1.3-1.5亿元,同比增长46.25%-68.75%。剔除液晶、汽车业务、Strong并表影响,预计利润1.0-1.2亿元,同比增速53%-84%,业绩持续反转。外销延续四季度的火热趋势,订单持续释放带来外销收入快速增长;同时,内销电信、移动的IPTV、宽带接入设备等增长良好,对原有业务贡献较大成长性。 内外销均有良好成长性,期待2016年业绩持续反转 受益于奥运会、欧洲杯等体育赛事和公司国际竞争力加强,外销订单充足,公司已公告在手订单近3亿美元。三网融合背景下移动、电信加大对终端的投入,将带动宽带接入设备、IPTV盒子的需求,国内潜在需求旺盛,公司目前在电信运营商市场份额第二,将显著受益于此。我们认为,2016年国内外市场需求良好,预计内外销均有良好增长,期待业绩持续反转。 与腾讯合作的ministation二季度发布,期待VR打开新的发展空间 公司与腾讯合作ministation游戏机,将有标准版和VR版,预计Q2发布。公司负责研究、制造、市场、销售及除游戏外的内容,腾讯负责游戏内容的提供与运营,双方共享用户平台及运营收益。作为腾讯的首要战略合作伙伴,公司切入VR领域的起点较高,未来发展空间值得期待。 风险:机顶盒行业销量下滑,公司转型低预期。

投资要点: 维持目标价15.87元,维持“增持”评级 我们下调2016-17年EPS 预测为0.28/0.34元(原预计0.35/0.45元,-20%/-25%),下调原因主要是受整体经济形势影响和EC 电机放量时间延后。考虑到公司国际业务发展良好、外延扩张战略明确,我们维持目标价15.87元,维持“增持”评级。 外销收入抢眼,基本符合市场预期 2015年收入8.0亿元(+16%),归母净利9620万元(+17%);2015Q4收入2.3亿元(+23%),归母净利2138万元(+30%)。分产品看,建筑通风机增长39%、冷链风机增长126%,表现最佳。分区域看,外销收入同比增长81%,是由于收购爱绅、长天后国际业务优势显著增强,积极开展跨境电商业务,增强公司的核心产品及横向关联产品的海外市场销售。另外,2015年政府补助增加370万元,收购的子公司长天和爱绅业绩2015年9月起并表贡献收入5950万元、归母净利330万元,若剔除补助和并表影响,2015年利润增长8.5%、Q4利润预计持平。我们认为,在经济增速放缓、空调行业不景气的情况下,公司业绩基本符合市场预期。 国际业务有望持续提升,兼并收购有望持续推进 公司收购爱绅、长天后,外销业务明显增强,未来随着资源整合的深入,海外布局的完善,2016年,外销业务有望持续提升,为公司带来增长点。我们认为,公司作为中央空调风机龙头,稳固其在主业行业地位的同时,近三年多次收购,表明公司外延扩展战略明确,未来收购步伐有望持续。 风险:核心技术对外泄露,宏观环境进一步恶化。

本报告导读: 公司作为国内燃气热水器龙头企业,专注于厨卫电器的生产及销售,研发技术能力强,渠道资源丰富,内外销合力,业绩有望持续提升。 投资要点: 首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价17.5元 公司作为国内燃气热水器龙头企业,专注于厨卫电器的生产及销售,研发技术能力强,渠道资源丰富,产品优质,近5年来盈利能力稳健增长。我们预计2016-18年EPS分别为0.81、0.93、1.03元,参考可比公司,给予目标价17.5元,对应2016年22倍PE。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 燃气热水器龙头,市场地位稳固,盈利能力稳健增长 公司作为国内燃气热水器龙头企业。专注于厨卫电器的生产销售,技术优势显著,连续12年燃气热水器销量市场份额第一。内外销结合,公司内销业务主要是燃气热水器;外销以烤炉为主。公司研发实力雄厚,产品凭借良好的质量,多年屹立不倒,近5年来盈利能力稳健增长。 内外销合力,业绩有望持续提升 内销:内销市场主要以热水器产品为主,作为燃气热水器龙头,多年来依靠产品技术立于不败之地。未来随着新品的持续推出,高毛利占比产品的提高以及电商渠道的进一步拓展,未来业绩值得期待。 外销:外销产品多样化,能广泛适应不同的市场需求,市场分散,多市场销售有利于平衡海外业务,抗压效果显著。同时,2015年公司积极拓展海外市场,效果显著:2015年5月,公司与意大利公司UnicalAGS.p.A.达成在家用、商用与工业热能应用领域的合作;2015年5月,公司在美国设立全资孙公司,公司积极布局海外业务,期待发力。 风险:厨卫行业下行,厨卫行业竞争更为激烈

投资要点: 下调2016/17EPS预测至0.16/0.21元,下调目标价至4.4元 公司一季报业绩预警,面板持续降价带来的影响较我们此前预期更大。考虑到2015Q1-Q2面板盈利能力都处于较好的位置,我们预计公司盈利水平在2016H1都将承受较大压力,并下调公司2016-17年EPS预测至0.16/0.21元(原0.28/0.31元,-41/-32%),同时下调目标价至4.4元(原5.2元,-15%),对应2016年27xPE估值。维持“增持”评级。 公司预计Q1利润同比下滑60-70%,面板价格承压是主因 公司公告预计Q1归母净利润同比下滑60-70%至2.3-3.1亿元,利润同比大幅下滑主要是因为面板价格同比下滑幅度较大,华星光电盈利能力受到较大影响;同时公司通讯、金融业务盈利能力亦有波动。 连续3个季度业绩大幅下滑,预计Q2仍有压力 2015年华星光电贡献公司业绩过半,而随着面板价格持续下滑,华星光电盈利能力也受到重大影响,2015H2公司业绩开始出现明显下滑与面板景气周期高度相关。目前尚未看到面板价格出现趋势性反弹的动因,因此预计Q2公司业绩仍承压,Q3有望触底反转。 双+转型仍是公司主要看点,发展潜力值得期待 TCL集团在客厅经济、智能制造、金融投资等领域已经形成了较好的软硬件布局,公司机制灵活,创造了转型发展的必要条件,与紫光集团、乐视等的合作的效果有望在年内逐步体现。 核心风险:面板价格进一步下跌。

维持2016-17年盈利预测,维持目标价57.4元,维持“增持”评级。 厨电高端龙头企业,渠道下沉、地产复苏、新品培育等均有望推动业绩的持续高成长。我们维持2016-17年的EPS预测为2.22/2.76元,新增2018年EPS预测为3.38元,维持目标价57.4元。维持“增持”评级。 全年业绩靓丽,符合预期。 2015年公司实现收入45.4亿元(+27%),归母净利8.3亿元(+45%),净利率18.23%(+2.4pct),创历史新高。2015Q4实现收入14.2亿元(+30%),归母净利3.4亿元(+50%),净利率24.1%(+3.4pct),业绩符合预期。公司盈利能力持续提升,原因是:1)主要原材料一直处于低位运行致整体毛利率明显提高(+1.6pct);2)渠道结构优化,电商渠道占比持续提升;3)产品结构升级,高毛利产品占比不断提升。 渠道下沉+结构改善,市占率有望持续提升。 2016年,主力产品烟、灶、消零售额市场份额分别为24.8%(+0.7pct)、21.6%(+0.2pct)、19.4%(+1.2pct),稳居市场第一。全国专卖店数量新增450家至2450家,电商渠道维持高增长。未来随着渠道下沉的持续推进以及电商渠道维持高增速,2016年公司市占率有望持续提升。 地产复苏+新品蓄势,有望持续超预期。 2016年,预计在房地产复苏的大环境下,老板电器新老产品齐发力,有望继续获得超预期的业绩增长。 核心风险:原材料价格大幅反弹导致盈利能力受挫。

维持盈利预测及5.2元目标价,建议“增持” 我们看好公司转型的前景,硬件一体化整合及运营服务生态建设是公司未来业绩增长的两大驱动力,与紫光的合作将大大加强硬件价值链整合效率,而与乐视网的合作则有望在2016年开花结果。我们维持公司2016/17年EPS预测0.28/0.31元不变,维持5.2元目标价不变,维持“增持”。 2015年业绩符合预期,金融板块表现靓丽 2015年收入1046亿元(+4%),归母净利润16.8亿元(-8%),EPS为0.21元。其中,表现最好的是金融板块,利润6.6亿(+90%);利润占比最高的华星光电收入持平,利润下降15%;利润下滑最多的是多媒体,但Q4已实现扭亏,业绩好转可期。2015Q4单季收入305亿元(-4%),归母净利润5.0亿元(-48%),主要是面板利润同比下降62.5%所致。 双+转型前景明朗,与乐视合作有望2016年开花结果 TCL千万级用户+乐视网优势内容和运营能力,加上未来共同开发的智能终端新品,可实现双方可运营用户的价值倍增,实现双方的运营能力加速提升,引领客厅经济生态的发展。双方合作有望率先在2016年开花结果,广告收入有望出现爆发性增长。 与紫光集团共建百亿产业并购基金,更多的合作和价值挖掘值得期待 TCL集团公告出资9亿元与紫光集团共同牵头设立产业并购基金,基金总规模100亿元,循着双方产业链上下游寻找投资对象,预计很快会有所斩获。我们认为,本次百亿产业并购基金只是一个开始,未来双方在半导体等产业进一步合作的可能性大。 核心风险:面板价格继续下滑。

本报告导读: 2015年实现收入1384.4亿元,同比下滑2%,归属于母公司净利润127.1亿元,同比增长21%,冰洗业绩抢眼,O2O战略、双智战略稳步推进。 维持盈利预测及39.4元目标价,维持“增持”评级 公司2015年经营情况符合我们此前预期,维持2016/17年收入1478/1567亿元,EPS3.28/3.53元不变,维持39.4元目标价,对应2016年12倍PE。维持“增持”评级。 业绩基本符合预期,空调承压,冰洗业绩亮眼 公司2015年实现收入1384亿元(-2%),归母净利127亿元(+21%),净利率9.8%(+1.6pct),对应EPS2.99元,达历史高点;其中2015Q4收入271亿元(-17%),归母净利17亿元(+9%)。符合我们预期。分品类看,空调收入下滑11%;冰、洗、小家电收入分别增长17%、20%、8%。 O2O战略、双智战略持续推进,成效显著 2015年上半年,美的电商全网零售额突破160亿(yoy+60%),线下美的旗舰店总数突破2200家(相比2014年底增加300家),在三四级市场已实现了超过90%的覆盖,O2O战略推进顺利。公司积极推进M-Smart智慧家居战略,同时在机器人新产业拓展上全面布局,与安川合作、参股埃夫特、增持德国KUKA股份,积极打造第二跑道。 预计2016年基本面或企稳好转 2015年空调业务是压抑公司增长的主要因子。随着去库存的持续推进,在地产复苏、政策助力和或有的天气利好因子影响下,我们预计空调业务在2016年将逐步企稳好转,全年收入增速先抑后扬。 风险:空调子行业去库存持续时间和强度超预期,导致业绩下滑。

投资要点: 维持“增持”评级,调高目标价至26.0元受益于内外销需求爆发,公司业绩有望持续高增长。与腾讯合作的ministation游戏机开启VR广阔市场。我们再次调高2016-17年EPS预测至0.58/0.69元(原预计0.55/0.62元,+5%/+11%),基于业绩反转和VR主题,我们调高目标价至26.0元(原19.6元,+32%),维持“增持”评级。 2015业绩超预期,内外销均有良好表现 2015年收入41.1亿元(+16%),净利润4.16亿元(+9%),超额完成业绩承诺。2015Q4收入16.2亿元(+63%),净利润1.8亿元(+68%),扣除Strong、汽车电子的并表影响,原业务收入13.6亿元(+37%),净利润1.7亿元(+59%),业绩超预期。分区域看,内外销增速环比均有明显提升,上半年内销增速21%、外销增速-27%,下半年内销增速56%、外销增速3%,尤其Q4业绩反转明显。分产品看,智能网络机顶盒翻倍增长,卫星机顶盒、IPTV盒子、宽带接入设备也实现了50%的高增长。 外销订单充足,内销潜在需求旺,期待2016年业绩持续超预期 受益于奥运会、欧洲杯等体育赛事和公司国际竞争力加强,外销订单充足,公司已公告在手订单近3亿美元。三网融合背景下移动、电信加大对终端的投入,将带动宽带接入设备、IPTV盒子的需求,国内潜在需求旺盛,公司目前在电信运营商市场份额第二,将显著受益于此。我们认为,2016年国内外市场需求良好,预计内外销均有良好增长,期待业绩持续超预期。 与腾讯合作的ministation二季度发布,开启VR广阔市场 公司与腾讯合作ministation游戏机,将有普通版和VR版,预计Q2发布。公司负责研究、制造、市场、销售及除游戏外的内容,腾讯负责游戏内容的提供与运营,双方共享用户平台及运营收益。 风险:机顶盒行业销量下滑,公司转型低预期。

本报告导读: 2015年收入109.1亿元、同比增长14%,净利润8.9亿元、同比增长29%,EPS为1.42元,良好成长性跨越行业周期,预计未来3年20%左右增长确定性高。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价34.2元苏泊尔是国内炊具和小家电龙头企业,控股股东SEB集团实力雄厚,订单转移和品类完善带动公司持续成长。我们维持2016-17年EPS预测1.71/2.05元,维持目标价34.2元,对应2016年20倍PE,维持“增持”评级。 稳健快速增长跨越行业周期,业绩符合预期2015年收入109.1亿元(+14%),净利润8.9亿元(+29%),EPS为1.42元。主营产品炊具和电器增长良好,收入同比分别增长13%、16%,市场份额持续提升,分别提升0.5pct、2pct,带动收入超越行业增速;销售费用率下降,带动业绩增速高于收入增速,净利率9%,达10年以来的最高。年报与前期业绩快报一致。 内销:渠道下沉、电商开拓、产品品类丰富,带动内销持续良好增长2015年内销收入71.5亿元,同比增长15%,主要来自于渠道下沉和线上业务的增长。未来随着SEB订单的持续转移,公司的竞争力得到进一步提升,规模效应更为凸显,同时引入拉歌蒂尼品牌,未来环境类小家电业务将成为又一增长点。我们认为,公司在渠道下沉、电商渠道的开拓、产品丰富方面仍有较大提升空间,将会带动公司内销持续良好增长。 外销:SEB订单转移是公司稳定增长和现金流的来源2015年外销收入36.4亿元,同比增长14%,其中出口SEB业务同比增长19%,SEB外销订单是公司稳定的成长和现金流来源。我们认为,公司内外销均具成长性,未来3年20%业绩增长实现概率大。 主要风险:国内整体需求趋弱,汇率波动加大。

投资要点: 维持“增持”评级,目标价19.6元 公司是国内机顶盒龙头企业,围绕入口积极开拓广电合作运营、OTT、家电O2O 等平台的搭建,ministation 游戏机将于2016Q2推出,外延也将加速,期待大数据平台未来的价值发挥。受益于海内外需求爆发,我们调高2015-17年EPS 预测为0.41/0.55/0.62元(原预计0.41/0.45/0.49元, +0%/+22%/+26%),维持目标价19.6元,维持“增持”评级。 海外需求爆发,在手订单充足 奥运会等体育赛事将带动对电视、机顶盒的需求增加,我们预计2016年将是机顶盒大年。收购欧洲Strong 集团,对欧洲市场的实力大增, Strong2014年收入4600万欧元。公司在印度、非洲、东南亚等地具有较强实力,2015年下半年公司陆续公告大量海外订单:印度1330万台、金额1.68亿美元,南非300万台、1.1亿美元,尼日利亚35万台、936万美元,合计近3亿美元,大部分集中在2016年交货。综上,我们预计公司出口业务将快速增长,全球竞争力也将逐步加强。 电信、移动加大对终端的投入,IPTV、宽带接入等设备的需求将爆发 2016年,移动为发展宽带用户、新获IPTV 牌照后发展IPTV 业务都将加大对固网的投入,电信将增大对终端的投入从而率先绑定用户,因此我们预计其对宽带接入设备、IPTV 盒子的需求将大幅增加。公司是电信“悦Me”、移动“和家庭”的战略合作伙伴,2015年在电信运营市场已跻身前三,我们预计将显著受益于此,国内电信市场的订单也有望爆发。 风险:机顶盒行业销量下滑,公司转型低预期。

投资要点: 维持目标价35.7元,维持“增持”评级。 我们维持2016-17年EPS预测0.48/0.64元,2016年大幅增长的原因为杭州子公司减亏、海外需求回暖和迪斯尼系列销量爆发,近期公司高管层变动较大,期待新领导团队带来新活力。公司2016年业绩翻倍增长确定性更强,上调目标价至35.7元(+24%),对应65亿市值,维持“增持”评级。 与上海迪斯尼签署谅解备忘录,成为上海迪斯尼的重要供货商。 公司与上海国际主题乐园有限公司、上海国际主题乐园配套设施有限公司签署谅解备忘录,公司获得买方允许生产并向买方或买方的关联方或买方的指定人出售“迪士尼财产”的物品。我们认为,这是继2015年6月获得迪士尼授权后的进一步合作进展,未来公司除了可以采用迪斯尼的卡通形象生产和销售自有品牌的杯子外,还将成为迪斯尼的重要供货商,上海迪斯尼将从公司采购杯子,预计6月开园后将为公司带来良好增长。 2016年业绩翻倍增长可期,迪斯尼系列放量爆发。 2015年由于外部环境较弱、杭州子公司亏损导致公司利润下滑较多,我们预期2016年公司业绩将大幅改善,预计增速100%以上,原因有三:1)杭州子公司减亏2000多万元。2)海外需求回暖:公司收购SIGG以及与迪斯尼的合作都将有助于海外新客户的开发,我们期待2016年出口将有良好表现。3)迪斯尼产品系列放量:自2015年9月迪斯尼产品开始陆续出货,此次成为上海迪斯尼重要供应商,预计将成为2016重要增长点。我们预计公司2016年收入将快速增长,利润改善显著,预计利润实现100%以上增长。未来三年均有望受益于此,实现可持续良好增长。 主要风险:产能释放和订单不足,转型速度和内容低预期。

维持目标价28.6元,维持“增持”评级, 在2015年白电整体下滑的趋势下,公司逆势大增,业绩靓丽。我们调高2016/17年EPS预测为1.68/1.87元(原1.65/1.86元,+2%/+1%),维持目标价28.6元,对应2016年17倍PE。维持“增持”评级。 逆势增长,远超行业,业绩略超预期 2015年实现营业收入131.3亿元(+22%),净利润9.2亿元(+32%);2015Q4实现收入35.2亿元(+16%),归属于股东净利润2.3亿元(+27%)。收入增长主要来自于销量逆势增长,根据产业在线的数据,2015年洗衣机销量同比下滑0.4%,而小天鹅销量同比增长27%,远高于行业平均水平。电商渠道增长迅速,2015年全网零售额24.6亿元,同比增长110%。高毛利产品占比提升、原材料价格下降、运营效率的提升带来公司利润大幅增长。总体来看,2015年收入符合预期,业绩略超我们预期。 积极布局“双智”战略,公司业绩以及市场地位有望持续提升 公司旗下“美的”、“小天鹅”均保持较快增长,2015年双品牌在零售端的总市占率同比提升4.6pct,与海尔的市场份额差距缩小到0.4pct。公司在手现金充足,资产中现金、银行理财、结构性存款及应收票据合计金额109亿(占总资产76%),小天鹅作为美的集团子公司,发展战略与美的集团一脉相承,随着“双智”战略推进,2016年公司业绩、市场份额有望持续提升。 风险:白电行业需求疲软、市场份额提升停滞

投资要点: 目标价调至10.2元,维持“增持”评级 我们下调2016-17年EPS预测为0.34/0.42元(原预测0.48/0.59元,-29%/-28%),。我们看好“兆驰+东方明珠+国美/海尔+风行网”的“硬件+内容+牌照+品牌/渠道+视频运营”的超能生态模式,期待风行系电视销量爆发。下调目标价至10.2元(原14.5元,-29%),维持2016年30倍合理PE,维持“增持”评级。 2015Q4业绩低预期,主要原因是毛利率下滑和汇兑损失 公司公布业绩快报,2015年全年收入60.8亿元(-14.5%),净利润3.5亿元(-48.0%),比前期预告的-25%-0%更低。其中,四季度单季收入16.2亿元(-2.3%),净利润-8562万元(-152.7%),低于我们和市场的预期。 四季度收入增速有所好转,利润下滑幅度加大的原因是:1)由于公司2015年搬厂导致收入下滑,为获取更多订单公司各产品毛利率均有所下降;2)四季度汇兑损失加大。 转型已有成果,近期将拓宽销售渠道和品牌合作方,期待销量爆发 自2015年12月发布风行电视以来,现终端销量20多万台,订单100万台。近期公司将拓宽电商渠道,在风行商城基础上增加五大电商平台。同时,在国美、海尔、熊猫三家品牌合作伙伴的基础上积极开发新的合作方。渠道和品牌合作双双加码,我们认为风行系电视销量将加速,将为公司2016年的收入和业绩带来较好增长。 主要风险:产能释放和订单不足,转型速度和销量低预期。

投资要点: 维持盈利预测及5.2元目标价,建议“增持”。 我们看好公司转型的前景,硬件一体化整合及运营服务生态建设是公司未来业绩增长的两大驱动力,与紫光的合作将大大加强硬件价值链整合效率,而与乐视网的合作则有望在2016年开花结果。我们维持公司2015/16年EPS预测0.21/0.28元不变,维持5.2元目标价不变,继续建议增持。 与紫光集团牵手共建百亿产业并购基金是产业链价值挖掘的一大步。 TCL集团公告出资9亿元与紫光集团共同牵头设立产业并购基金,基金总规模100亿元,存续期10年(6年投资期+4年退出期,可延期1年),基金将重点投资于紫光集团和TCL集团产业上下游及相关产业、TMT、工业4.0、中国制造2025及互联网+等行业的直接投资、并购等。赵伟国、李东生直接牵头运作本基金。 预计产业并购基金将很快有所斩获。 公司与紫光集团的合作由来已久,本次共同成立并购基金,应该是双方深度合作的一个成果,在定位和投向上都有明确定位,循着双方产业链上下游寻找投资对象,预计很快会有所斩获。 预计这不是一个独立事件,更多的合作和价值挖掘值得期待。 我们认为,本次百亿产业并购基金只是一个开始。紫光集团在半导体产业的野心巨大,与TCL集团的交集和触点甚多,未来双方展开进一步的合作的动机和条件都是充分的。 核心风险:面板价格继续下滑。

投资要点: 首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价14.8元。 公司是传统照明龙头企业之一,在行业景气度下行的背景下积极探索新业务,通过并购进入无人机和智慧路灯市场,同时定增4.7亿助力新业务发展,我们期待公司的转型成效。我们预测2015-17年EPS为0.16/0.21/0.27元,目标价14.8元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 无人机业务空间广阔,值得期待。 2015年消费级无人机出货量在430万套,比上年增长167%。根据易观智库的数据预测,2018年无人机的市场规模将是2015年的4.8倍,年复合增速65%以上,消费级无人机行业处于高速成长期。目前市场的竞争格局呈现大疆一家独大的形势,但是面对近五倍的市场空间,雪莱特的无人机业务值得期待。此次增资2.7亿投入无人机业务,积极引入人才、突破核心部件技术,2016年4月也将推出两款新型无人机,我们预计2016-17年将呈现快速增长,未来发展空间广阔。 智慧路灯符合智慧城市发展趋势,稳定增厚公司业绩。 智慧路灯符合城市智慧化建设的发展趋势,公司将增发的1.5亿投入助力其发展。2014年公司收购富顺光电,富顺光电承诺2014-17年扣非后净利润不低于4540万元、5450万元、6470万元和7430万元,2014/15年均超额完成,稳定增长,大幅增厚公司业绩。 风险:无人机行业政策法规变动、无人机行业竞争更加激烈