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袁善宸

安信证券

研究方向: 基础化工行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517040004,曾就职于国泰君安证...>>

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兴发集团 基础化工业 2018-04-04 12.11 16.12 59.60% 15.94 8.21%
15.58 28.65%
详细
事件:兴发集团2017年年报营业收入157.6亿元,同比增8.37%,归属上市公司股东净利润3.2亿元,同比增214.65%。扣非后利润3.82亿元,同比增7119%。四季度单季度归母净利润0.79亿元,扣非净利润1.39亿元。 全年主要利润来源于有机硅和草甘膦景气反转。根据公司年报披露,公司75%股权草甘膦子公司泰盛净利润2.29亿元,75%股权甘氨酸子公司金信净利润8273万元;50%股权有机硅子公司兴瑞化工净利润3.46亿元。草甘膦产业链和有机硅产业链复苏是公司盈利增长主要逻辑。根据公司年度经营数据,草甘膦全年均价19564元/吨,同比2016年增18.11%,有机硅均价17860元/吨,同比增55%。主要产品景气反转提升利润。 四季度有机硅及磷矿石价格上涨。有机硅价差四季度环比扩大3600元/吨,磷矿石实现价格扣除增值税后价格228元/吨,环比增长50元,磷矿石和有机硅景气度大幅上移弥补了有机硅公司8-11月技改停产和10月磷矿石限产带来的产量下滑,使四季度扣非后净利润基本与三季度持平。 看好有机硅扩产和磷矿石限产带来的业绩增量。根据百川,公司去年12月初有机硅单体16扩20已经顺利实现达产,目前一季度有机硅价格继续上涨,看好有机硅带来的业绩弹性。同时,2018宜昌地区磷矿进一步限产,磷矿石价格望高位维稳。有望带来较大利润增量。 投资建议:,我们预计2017-2019年公司实现归母净利分别为5.3、7.1和8.9亿元,EPS0.88,1.17,1.48元,目前股价对应PE分别为17、12和10倍。维持买入-A评级,12个月目标价20元。
海利得 基础化工业 2018-04-03 5.15 6.38 81.25% 5.79 12.43%
6.15 19.42%
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事件:公司公告,2017年营收31.86亿,同比增长24.1%;实现归母净利润3.14亿,同比增长23%。 车用涤纶工业丝占比提高,新投聚酯增强盈利能力:公司拥有安全带丝、安全气囊丝、刹车胶管用丝等车用涤纶工业丝产能21万吨,需求增长稳定,周期性波动小。特色产品涤纶安全气囊丝市占率较高,出口比例大。16年投产项目4万吨车用丝(2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝)产能逐步释放,4万吨车用丝技改项目17年4季度投产,盈利能力稳步提升。年报显示18年计划投产2万吨高模低收缩丝和20万吨聚酯项目,19年计划投产二期2万吨高模低收缩丝,全部达产后公司涤纶工业丝产能将达到23万吨。 帘子布和石塑地板进入渠道扩张期:全球轮胎子午化率的不断提高促使帘子布需求增长,公司重要盈利增长点帘子布产品已进入住友、米其林、马牌、韩泰、中策、三角、赛轮金宇、玲珑等国内外轮胎龙头企业,外资轮胎客户占比达到95%以上。公司现帘子布产能3万吨,其中第二条1.5万吨的生产线于17年上半年满产,年报公告18、19年分别计划投产1.5万吨帘子布,最终产能达到6万吨,随着产能释放和订单增长,盈利能力持续改善。石塑地板销售渠道由美国子公司全力拓展,由于美国市场对地面材料更换频率高,市场规模较大,石塑地板优异的性价比有望获得较大的增长空间。 万向创投减持渐近尾声:公司1月公告,股东万向创投计划六个月内以集中竞价方式或大宗交易或协议转让方式,减持公司股份不超过总股本6%,万向创投持有公司股份占公司总股本比例为8.2%,下半年减持或进入尾声。公司业绩增长稳定,价值突显。 投资建议:预计公司18/19年EPS 为0.32/0.41元,维持买入-A 评级,6个月目标价7.0元,对应18、19年PE 22倍和17倍。 风险提示:新产能投产进度不及预期、海外市场拓展不及预期等。
万润股份 基础化工业 2018-03-30 10.38 12.16 -- 11.86 12.20%
11.65 12.24%
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事件:公司公告2017年营收24.6亿,同比+33%;实现归母净利润3.85亿,同比+20.9%。拟每10股派发现金红利1.53元(含税)。 沸石产能稳步释放,奠定长期增长基础:公司一期沸石产能850万吨,二期扩建项目首个车间产能1500吨于2016年中投产,第二车间约1000吨2017年7月底投产,18年释放产量。分子筛是比较理想的催化剂载体,欧VI、国V之后柴油机主选SCR技术,随着NOx排放标准升级,新一代欧、美柴油机预计全面转向SCR路线,同时公司加大MTO、FCC领域工业化研究,进入更广阔的市场空间。公告显示目前第三个车间正在筹建,沸石系列环保材料二期扩建项目共5000吨分步实施,预计2019年底整体完成,奠定业绩长期增长基础。 液晶受益于大尺寸显示,OLED引入战投继续推进:液晶单体和中间体主要依托三大客户默克、Chisso和DIC服务,全球市占率约15%,以销定产。四季度受化工原材料成本上升影响,整体盈利环比-6%。由于HDR、量子点等新技术大规模应用,液晶材料在大尺寸显示器领域销量仍有增长空间。公司公告,子公司烟台九目化学拟引入2-7家战略投资者,增资不低于1亿元,由于与4家意向投资者的谈判未能在评估有效期内完成,公司计划调整方案重新挂牌。九目化学主营OLED中间体材料,近三年营收1亿元左右,公告14-16年其净利润405/1027/329万元,市场空间较大。公司引入战略投资者旨在提升市场份额,有望在竞争激烈的OLED中间体行业打开局面。 MP经营状况大幅提升:公司完成收购MP生物医疗公司从医药合成领域延伸到生命科学和体外诊断领域,MP16年3月18日-12月31日净利润39.1万,17年MP收益2756.8万元,大幅提升。公司整合医药业务和MP全球渠道优势,预计维持高速增长。 投资建议:预计公司18-19年EPS为0.53、0.64元,公司沸石材料稳步放量,OLED和大健康领域成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.6元,对应18/19年PE为24/20倍。 风险提示:募投项目进度低于预期、OLED材料市场不及预期等
中国石化 石油化工业 2018-03-29 6.17 6.47 29.66% 7.04 7.65%
7.03 13.94%
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事件:公司公告2017年总营业收入23602亿,同比+22.2%;实现归母净利润511.2亿,同比+10.1%。拟派发末期股利每股0.40元(含税)。 下游需求持续增长,炼化盈利稳中有升:2017年公司原油加工量23850万吨,同比微增1.26%,汽油产量5703万吨,同比+1.19%,柴油6676万吨,同比下降0.86%,降幅较2016年明显收窄。2017年炼油毛利为人民币510.7元/吨,同比增加人民币38.8元/吨,成品油和化工品需求稳定增长,公司统计,境内成品油表观消费量同比增长6.6%,乙烯当量消费量同比增长11.3%,合成树脂、合成纤维、合成橡胶表观消费量同比分别增长8.6%、5.0%和6.4%。全年炼化板块经营收益919.8亿,同比提升19.2%。17年公司计提资产减值217.9亿,同比增加47亿,有利于18年业绩释放。此外,随着国家成品油消费税改革、炼油企业违法违规整治等措施,18年成品油竞争格局趋好,炼化板块经营利润有望继续提升。 勘探开发弹性巨大、页岩气产量和LNG 贸易增长迅速:全年油气当量产量448.8百万桶,其中,原油产量293.7百万桶同比-3.2%,天然气产量9125亿立方英尺同比+19.1%。公司LNG 接收站主要以液出为主,约占97.1%,销售气化LNG 48.2亿方,同比+118.9%、液态LNG 228.3万吨,同比+43.7%。2018年计划生产原油290百万桶、天然气9741亿立方英尺,继续提升天然气占比。17年勘探开发板块折旧、折耗及摊销同比增长49亿,较中报明显改善,18年随着油价中枢逐步上移,可采储量有望提升,原油成本预计维持。天然气供需矛盾突出,公司页岩气产量稳定增长,综合考虑原油、天然气产量且暂不考虑LNG 价格弹性,油价上涨5美元上游板块可减亏100亿以上。 投资建议:预计公司18-19年EPS 0.58/0.72元;首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为7.54元,相当于18/19年PE 13/10倍。 风险提示:油价持续性下跌加大上游减亏难度;地缘政治风险等。
国恩股份 非金属类建材业 2018-03-29 25.49 29.71 24.94% 26.70 4.22%
31.80 24.75%
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公司3月25日公告17年实现营收20.5亿元(同比+59.6%),归母净利润2.03亿元(同比+55.1%),同时预告18年Q1业绩区间为5082-6776万元(同比+50%-100%),继续保持快速稳定增长。 下游需求稳定增长,客户不断开拓:17年公司改性塑料业务围绕家电行业深化及多点布局,推进海尔、海信等大客户业务增长,有效开拓小家电市场,向战略客户的新品供货延伸,着力开拓汽车领域客户。2017年向原有家电战略客户成功推广PC/ABS、耐热ABS和免喷涂ABS等新产品,并实现批量供货;成功开发小米空气净化器、净水器等项目,成为智米和云米的主要原材料供应商。18年随着新产能陆续释放,预计公司改性塑料业务将保持平稳较快发展。 人造草坪行业处在最好的发展期,公司龙头优势明显:18年3月,十三部委联合印发《百万公里健身步道工程实施方案》,到2020年力争在全国各县市区完成300公里左右健身步道建设,塑胶跑道和人造草坪有望快速发展。18年2月,公司中标青岛市平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,金额1.68亿元。17年11月,山东省运动场地专业委员会系列标准研讨会在公司举行,首次制定了全省的体育用人造草坪标准,公司作为龙头有望显著受益于草坪行业的快速发展。 定增完成,高端复合材料有序推进:公司全面展开高分子复合材料、碳基材料、纤维增强复合材料及制品的研发和生产。目前已推出新能源汽车专用片材,实现SMC复合材料配方复配,自主研发的FRP板材已实现批量应用。公司公告已于2018年3月15日完成定增,我们认为公司着力打造的玻璃纤维和碳纤维复合材料制品将迎快速发展。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为1.11、1.61和2.27元,维持买入-A的投资评级,目标价30元。 风险提示:人造草坪竞争加剧;需求不及预期,原材料价格波动。
荣盛石化 基础化工业 2018-03-29 9.62 11.28 0.27% 15.33 5.36%
11.05 14.86%
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事件:公司公告2017年营收705.3亿,同比+55%,实现归母净利润20亿,同比+4.2%,拟10股派1.2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。预告18年Q1盈利5.5~6.5亿,同比-11.43%~+4.67%。 17年芳烃盈利压缩明显,18年芳烃、PTA盈利有望提升:公司年报拥有芳烃产能200万吨,单线产能全球最大,约占全国总产能的11.5%,满产产量160万吨PX+50万吨纯苯;权益PTA产能595万吨;聚酯产能为110万吨/年,其中FDY 55万吨,DTY 45万吨;权益瓶片56万吨。2017年长丝盈利小幅提升,POY/FDY/DTY毛利率同比提升5.31%/4.29%/1.57%。芳烃盈利压缩,受4季度停车检修影响,净利润同比下降6.1亿。据百川数据,17年PX进口依赖度59%,18年实际新增产能较少,公司计划对芳烃装置进行技改,降低原料成本。2018Q1 PX和PTA加工价差均值较17年分别提升约130元/吨和90元/吨,全年开工和盈利水平有望提升。 浙石化项目加速推进:公司持有浙江石化51%股权,12月公告拟非公开发行股票募集资金不超过60亿过会待发。5月公告浙江石化是国内第一个按照4000万吨/年炼油一次性统筹规划的炼化一体化项目,一期2000万吨/年炼油、400万吨/年PX、140万吨/年乙烯及下游化工装置全面进入安装阶段,计划2018年底建成。子公司浙江石化拟出资40%与浙能集团共同设立浙江石油公司,重点开展成品油批发贸易、参与境内外石油资源勘探、开发开采等。积极为浙江石化项目铺路,公司具备全产业链优势,炼化项目建成后或将成为国内炼化标杆。 投资建议:考虑增发摊薄,预计公司18/19年EPS为0.63/1.64元;公司投资中金石化和浙江石化成长空间大,维持增持-A投资评级,6个月目标价17.2元,对应18/19年PE 27/10倍。 风险提示:国际油价大幅波动,PX盈利持续下滑等。
氯碱化工 基础化工业 2018-03-19 11.69 17.68 133.86% 11.18 -4.36%
11.18 -4.36%
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烧碱景气有望维持:受氯碱不平衡及环保压力影响,烧碱行业供给中长期仍然受限,液氯进入2018年仍然维持低迷状态,出厂均价接近0,运费倒贴幅度在450~1400元/吨,预计全年仍将是压制烧碱开工的重要因素。需求方面,氧化铝前期限产产能将逐步复产,预计3月起烧碱价格上涨才刚刚开始,有望突破历史价格高点。整体来讲,我们认为在氯碱不平衡、以及下游氧化铝的需求支撑下,烧碱价格震荡上行是18年的主旋律,18年烧碱均价有望比17年均价高。 园区一体化,受益于下游扩张带来的增量:公司漕泾厂区主要为上海化工园区配套,为园区MDI/TDI/PC等装置长期提供氯气和烧碱。受益于下游园区企业的持续扩张,公司逐渐发展为世界一流的氯气配套企业,我们认为2018年随着联恒和亨斯迈的扩产,公司产能有望继续释放,并享受下游扩产带来的投资收益。 产业结构调整后,费用大幅降低:前三年受吴泾基地产业结构调整发生的职工安置分流补偿费等拖累公司业绩,17年管理费用同比下降69%,主要系停工损失及辞退费用同比减少所致;另外,销售及财务费用也有不同程度下降,三费率的下降整体上提升了ROE。 氯化氢/氯气循环一体化有望打通,突破海外技术垄断:公司以乙烯为原料,利用副产的氯化氢制取二氯乙烷,该业务拖累公司业绩。目前由公司自主开发的氯化氢催化氧化制氯气项目正在稳步推进,一旦打通后公司将突破海外技术垄断,为副产氯化氢找到更好的盈利方案 投资建议:我们预计18-20年公司的EPS分别为0.91、1.21、1.33元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18元。 风险提示:烧碱下游需求低于预期,液氯需求超预期好转。
卫星石化 基础化工业 2018-03-16 17.24 18.49 40.82% 17.75 2.31%
17.64 2.32%
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C3产业配置完善,丙烯酸产业链和PP充分配合:公司公告现有装置配置为45万吨PDH、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、21万吨高分子乳液、9万吨SAP、2.1万吨有机颜料中间体,另有30万吨聚丙烯。 18年4月计划投产22万吨废氢制双氧水,年底计划投产PDH二期45万吨,远期还有15万吨聚丙烯和6万吨SAP。随着原油需求增长和OPEC减产持续兑现,预计18年油价中枢逐步上移,PDH相对于石脑油裂解的成本优势有望拉大。参考聚丙烯-1.2丙烷冷冻货远东到岸价,17年以来季度平均价差5070/4730/4780/4170/5110元,公司PDH采用废氢循环工艺成本较低,丙烷-丙烯环节增值潜力较大(年报17年45万吨丙烯和30万吨聚丙烯二期实现效益2.4亿),聚丙烯和丙烯酸下游需求增长稳定,相互配合充分挖掘C3产业链价值。 加快落实乙烷原料,C2产业链打开成长空间:公司17年9月公告签署《年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目合作框架协议书》,加码乙烷裂解业务。我国目前拟建进口乙烷裂解项目共7个,合计乙烷需求能力1000吨左右。公告显示公司正在落实乙烷原料采购保障与乙烷运输事宜,计划2020年第三季度完成项目建设。目前石脑油裂解制烯烃单吨净利润在2000-3000元,乙烷裂解高盈利可期,公司率先解决原料供应有望成为C2产业链最大赢家。 投资建议:公司C3产业成本较低,投资丙烯下游和乙烷裂解提升公司长期成长性,预计18-20年EPS为1.33/1.87/2.44元;给予增持-A的投资评级,6个月目标价为18.7元,对应18-20年PE14/10/8倍。 风险提示:丙烯酸价格下跌,乙烷项目进度不及预期等。
恒力股份 基础化工业 2018-03-13 14.83 15.31 -- 16.09 8.50%
17.95 21.04%
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事件:3月9日公告,公司2017年营收222.9亿,同比+15.8%;实现归母净利润17.2亿,同比+45.7%。考虑资产注入的备考财报营收474.8亿,净利润32.19亿。 民用丝和工业丝竞争力提升:年报显示公司聚酯共260万吨:民用长丝140万吨、工业丝20万吨、切片70万吨、薄膜20万吨,另工程塑料16万吨。公司2月份公告,孙公司恒科新材拟投资123亿投建60万吨FDY、30万吨POY和45万吨DTY,子公司恒力化纤拟15亿收购公司龙头古纤道绿色纤维40%股权,继续增强在民用丝和工业丝领域竞争优势。随着油价中枢上移,需求复苏,公司原有长丝、薄膜和工程塑料盈利均大幅好转。2017年下半年,长丝价格上涨10.9%,价差扩大20%。18年“禁废令”生效,有望继续带动聚酯需求高增长。 PTA盈利弹性大,趋势向上:年报显示,控股PTA资产的恒力投资扣非后合并报表净利润12.6亿,公司660万吨/年PTA产能,考虑3季度检修影响预计PTA单吨净利润在200元左右,盈利弹性大。相比于聚酯需求回暖和未来两年国内PX集中投放,PTA未来增产相对有限,行业整理充分,盈利预计逐步向上。 恒力炼化冲刺阶段,扩张脚步加快:公司2月公告已完成发行股票购买恒力石化660万吨/年PTA工厂与2000万吨/年恒力炼化项目相关资产,配套募集资金正在稳步推进。炼化项目计划10月试产,将率先实现“芳烃/PTA/聚酯”一体化。公司2月公告恒力石化拟投资209.8亿建150万吨/年乙烯项目,旨在打通乙二醇原料同时补全炼化产业链,中低油价下,加码烯烃和乙二醇有望成为炼化项目投产后的主要业绩增长点。 投资建议:参考备考利润且暂不考虑配套融资摊薄,预计18-19年利润38/102亿,对应EPS为0.83/2.24元;上调买入-A的投资评级,6个月目标价为22元,对应2018、2019年26倍和10倍PE。 风险提示:炼化项目投产不及预期,PTA盈利波动较大等
滨化股份 基础化工业 2018-03-12 7.62 8.99 71.24% 10.60 4.43%
7.96 4.46%
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事件:公司于3月8日公告2017年年报,实现营收64.65亿元,同比+33%,归属于上市公司的净利润8.26亿元,同比+130%,EPS为0.7,同比+133%。业绩增长主要系主导产品烧碱、环氧丙烷售价同比提高。 烧碱和PO景气上行,主营业务有望维持高盈利:受氯碱不平衡和环保趋严影响,烧碱行业开工率被压制,需求方面,氧化铝前期限产产能将逐步复产,预计3月起烧碱价格上涨才刚刚开始,有望突破历史价格高点。PO行业目前供需偏紧,传统氯醇法工艺新增产能受到限制,而HPPO和异丙苯法等新工艺的新增产能存在较大不确定性,预计18年PO下游需求仍将维持5%以上增速,供需持续紧张,公司有望受益于烧碱和PO行业的高景气。 18年新产能陆续释放,业绩有望再上台阶:公司公告在建7.5万吨环氧氯丙烷,预计投产后贡献增量。公司新建产能采用对环境更为友好的甘油法,相比于传统的丙烯高温氯化法,副产物和三废排放量大幅减少,竞争优势明显。环氧氯丙烷下游主要是环氧树脂,终端用于PCB等行业,在下游需求带动下,环氧氯丙烷价格17年涨幅超过100%,预计投产后公司业绩将再上新台阶。 整合上游热力公司,保障公司长远发展:公司子公司滨化热力现有机组面临较大的环保及节能压力,存在被限制产能或被压减的可能,这给公司的蒸汽及电力供应带来了较大的不确定性。公司公告拟收购约78%股权的黄河三角洲热力机组均为新建且采用最新环保节能技术,在降低运营成本的同时,有利于保障公司长远的蒸汽和电力供应。 投资建议:公司目前估值低,主营产品景气上行,18年新产能有望贡献增量。预计17-19年公司EPS分别为0.70、1.06、1.18元,维持买入-A的投资评级,目标价12.2元。 风险提示:烧碱需求低于预期,丙烯价格波动。
国恩股份 综合类 2018-02-12 26.15 31.69 33.26% 26.70 2.10%
27.22 4.09%
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事件:公司于2月8日公告中标平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,金额约1.7亿元,约占公司2017年营收8%。本次中标标志公司在人造草坪领域取得新突破,对公司长期经营业绩产生积极影响。 人造草坪催生百亿空间市场,体育草坪子公司业绩有望超预期:人造草坪相比于天然草坪,具有建设和养护成本低,使用寿命长等优势。 我国人造草坪行业从13年起快速发展,目前已成功替代进口人造草坪,并开始逐步对外出口。根据《全国足球场地设施建设规划(2016-2020年)》,提出到2020年全国足球场地数量超过7万块,按照目前人工草坪每平米100元左右的造价测算,新建足球场若全部采用人工草坪,将催生每年近百亿的市场空间。目前行业以中小企业为主,公司具备龙头优势。公司目前产销两旺,正着手拓展产能,在国家大力推动足球场地建设的背景下,业绩有望持续超预期。 主业产能持续释放,加快分公司布局步伐:公司持续开拓了芜湖,宁波和邯郸分公司,继续保障奥克斯和美的等知名企业的增量需求,产能不断扩大,据公告,三大分公司全面投产后将贡献约5亿元收入。 我们认为随着公司加快在全国的布局,依靠良好的客户关系,新增产能将保证公司业绩进一步增长。 定增布局高分子复合材料,有望引领新一轮增长:公司公告拟募集不超过7.5亿元投资先进高分子复合材料项目,项目建成达产后,公司将形成产能近4万吨的先进高分子复合材料,新增SMC纤维材料、连续纤维增强热塑性材料等高品质复合材料及制品。我们认为募投项目有助于优化公司产品结构,将打开公司2019年后长期的成长空间。 投资建议:暂不考虑本次非公开发行,预计公司2017-19年EPS为0.80、1.02、1.25元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价32元。 风险提示:原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;募投进度不及预期等。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-02-08 9.29 11.54 30.54% 10.57 13.78%
10.57 13.78%
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事件:公司发布业绩预告,2017年营业收入91.78亿元,同比增长10.89%,归母净利润6.82亿元,同比增长21.04%。公司业绩增长来源,1、公司加大了营销和技术推广模式的创新力度,使得渠道粘性不断提高,同时进一步优化产品结构,努力推广新型肥料,以满足中端市场的多元化需求,产品销量得到有效提升。2、公司在内部管理上不断升级,助推降本增效,使“一体化产业链”优势持续发挥作用,最终实现磷肥和复合肥收入及利润明显提升。 磷酸一铵景气度回升,公司一铵龙头具备全产业链优势。根据公告,公司产业链完整,原材料氨,磷矿石价格上涨驱动价格上升背景下具备全产业链优势,磷酸一铵产能全国占比百分之十几,具备龙头优势,我们认为今年四季度出货大概率量价齐升,带动业绩上涨。 复合肥新型肥料快速增长。公司近年来加大新型肥料发展步伐,将新型肥料作为复合肥增长抓手。例如开发针对果农等新型肥料市场反响较好,根据公告测算,目前公司新型肥料占比已经超过10%,预计未来新型肥料依然会保持高速增长,带动公司复合肥业务快速发展。 进入下游农业领域,进一步打造全产业链。公司并购澳洲农庄,在西南自建蓝莓基地。一方面为打通自身新型果肥市场建立示范,另一方面利用自身上游资源优势,在中国农业变革大潮中前瞻布局,为未来进一步打造“肥农互促”全产业链做准备。 投资建议:我们预计2017-2019年公司EPS0.52元,0.66元,0.82元,目前股价对应PE 分别为18,14,11倍。给予买入-A 评级,6个月目标价12元。 风险提示:产品景气下移,下游拓展不利
鲁西化工 基础化工业 2018-01-30 21.70 28.39 200.11% 25.10 15.67%
25.10 15.67%
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事件:鲁西化工上修2017年业绩预测至19-20亿元,较三季度预告上修约4亿元。2017年单季度盈利分布为2.4、3.1、5.2和9亿元左右,环比持续改善。 业绩来源于化工园一体化优势及产品景气上移。单企成园以先进煤气化平台为基础,下游羰基产品和氯产品良好解决了氯平衡和碳氢平衡,极大的降低了副产品处理成本。化工园平台治污规模优势强,一体化下综合成本优势显著。根据化工在线,四季度公司主产品PC、甲酸、双氧水等涨价幅度明显,为利润带来增量。 持续投资造就行业龙头,18年放量逻辑顺畅。根据万德,公司2010年至2017年化工园建设期,固定资产规模从64亿增长到148亿,增长约130%,17年三季报显示仍然有58亿在建工程,新建项目产品投放高峰即将到来。根据公告,13.5万吨PC,20万吨甲酸,10万吨己内酰胺及配套的13万吨尼龙6,36万吨双氧水规划在17年四季度和18年一季度完工,新产能均为公司成熟产品,预计建成后放量顺畅。 油价上涨明显,提升煤气化龙头竞争力。预计2018年油价中枢较2017年明显上行,海外石油为源头化工企业成本推动,国内煤化工相对竞争力增强。公司依托煤气化,多产品层次打造化工园区,受益于油价上行带来的竞争力提升。 投资建议:结合各产品供需情况,考虑到公司产能释放即将到来,我们预计2017-2019年公司实现归母净利分别为19.7、36.5和42.1亿元,EPS1.35,2.49,2.88元,目前股价对应PE分别为16、8和7倍。维持买入-A评级,12个月目标价30元。
滨化股份 基础化工业 2018-01-30 9.15 8.99 71.24% 10.15 10.93%
10.60 15.85%
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烧碱和PO 景气上行,主营业务有望维持高盈利:受氯碱不平衡和环保趋严影响,烧碱行业开工率被压制,同时在下游氧化铝等行业旺盛需求的带动下,17年烧碱均价大幅提升。根据前期报告《氯碱失衡加重,烧碱高景气有望持续》,我们认为18年烧碱将延续景气周期。环氧丙烷行业目前供需偏紧,传统氯醇法工艺新增产能受到限制,而HPPO 和异丙苯法等新工艺的新增产能存在较大不确定性,预计18年PO 下游需求仍将维持5%以上增速,供需持续紧张,公司有望受益于烧碱和PO 行业的高景气。 18年新产能陆续释放,业绩有望再上台阶:公司公告在建7.5万吨环氧氯丙烷,预计18年投产后贡献增量。公司新建产能采用对环境更为友好的甘油法,相比于传统的丙烯高温氯化法,副产物和三废排放量大幅减少,竞争优势明显。环氧氯丙烷下游主要是环氧树脂,终端用于PCB 等行业,在下游需求带动下,环氧氯丙烷价格17年上涨约140%,预计投产后公司业绩将再上新台阶。 依靠清华技术拓展新能源新材料方向,估值有提升空间:滨州水木有恒投资基金是公司目前单一第一大股东,北京工研科技持有其0.1%的股权,根据公司公告,公司后续将与其深度合作,借助清华工研院的人才、技术、视野及全球化资源,推动公司转型升级并成为卓越的先进能源和新材料集团公司。我们认为公司未来有望从传统化工企业逐步向新领域转型,估值有提升空间。 投资建议:公司目前估值低,主营产品景气上行,18年新产能有望贡献增量。上调17-19年公司的EPS 分别为0.70、0.93、1.10元,维持买入-A 的投资评级,上调目标价至12.2元。 风险提示:烧碱需求低于预期,丙烯价格波动。
桐昆股份 基础化工业 2018-01-24 27.65 21.85 74.52% 29.45 6.51%
29.45 6.51%
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2017年业绩超预期:公司1月22日晚间公告,预计2017年度实现归母净利润17.5亿-18.2亿元,同比增加55%到61%,超预期。 需求强劲复苏涤纶长丝高盈利:长丝开工、库存、盈利水平明显提升,卓创数据,17年前三季度纺织品出口增速超9%,全年长丝需求增速超8%。考虑18年全球经济复苏、“禁废令”生效、房地产投资恢复、生育小高峰等,高需求增速有望延续。华瑞资讯报道,18年明确新投长丝约240万吨,增速约7%,按进度折60%~70%估算实际产量增长约140-170万吨,增速约5.1%~6.3%,长丝有望延续产销两旺行情。 PTA和长丝加快投产,2018一体化关键之年:按公司公告计算,聚酯产能约410万吨,长丝总产能约460万吨;PTA总产能约370万吨,2017年底公告新投产PTA产能150万吨(满产220万吨),随着二套反应器逐渐满产公司可实现PTA完全自供;1季度计划新投长丝60万吨,若长丝行情持续,在建长丝90-150万吨可快速实现投产优先覆盖需求,18年通过长丝扩产和PTA自供扩大涤纶长丝行业经营优势。 参股浙江石化进攻大炼化,成长性突出:收购桐昆集团持有的浙江石化20%股权,浙江石化一期2000万吨炼油项目正在推进,当前油价区间下,据可研报告达产利润有望达百亿以上,18年底顺利投产有望增加公司19年投资收益近20亿。 投资建议:公司有序拓展一体化经营思路,提振龙头企业规模优势,浙石化加快投产公司成长空间大,给予买入-A评级。预计2017-2019年EPS至1.38元、1.78元和3.10元,6个月目标价31元,对应2018年、2019年PE分别为17倍和10倍。 风险提示:项目投产不及预期,投产期油价持续性下跌等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名