H1长丝销量同比增长34.31%,营业收入同比增长31.90%,公司去库存效果显著。公司发布半年度报告,19年H1公司实现营收246.33亿元,同比增长31.90%,实现归母净利润13.90亿元,同比增长2.16%。营收同比增长较快主要来自于公司销量增长,根据公司销售数据,公司19Q2涤纶POY销售98.46万吨(同比+16.59%,环比+5.95%),涤纶FDY销售29.90万吨(同比+57.29%,环比+12.87%),涤纶DTY销售19.38万吨(同比+13.73%,环比+7.79%),三种长丝产品合计销量148万吨(同比+22.61%)。19Q1与19Q2长丝产销率均超过100%,公司去库存效果显著。 PTA-聚酯供需格局较好,原材料降价增强产业链下游环节盈利能力。根据中纤网资讯,2018-19年是PTA行业的产能缓释期,需求稳定增长的情况下,行业供需格局进一步好转。2019年是国内PX的投产高峰期,成本下行,供需紧张的情况下,PTA行业盈利能力大幅改善。以金银岛发布的价格数据计算,19年Q2平均价差达到1031.2元/吨,较Q1平均价差673.9元/吨,扩大357.3元/吨。 长丝产能持续扩张,一体化布局继续完善。根据公司半年报,公司参股浙石化20%股权,浙石化项目投产之后,一方面将稳定公司的原料供应,另一方面,也将为上市公司贡献丰厚的投资收益。同时半年报显示,公司现有四个项目处于建设期:恒优年产30万吨POY 项目;恒优年产30 万吨POY 技改项目聚酯装置即将投产;恒邦年产30 万吨绿色智能化纤维,聚酯装置已在近期开车投产;恒腾四期年产30 万吨绿色纤维项目已进入施工扫尾阶段。 预计19-21年业绩分别为1.44元/股、1.88元/股、2.04元/股。我们预计2019-21年公司EPS分别为1.44,1.88和2.04元/股,对应当前价格PE估值为8.6,6.6,6.1倍。考虑公司涤纶长丝行业龙头地位与契合的上下游产能配套,参考可比公司估值水平,我们给予2019年业绩12倍PE估值,给予合理价值为17.28元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌将导致公司库存损失;长丝需求下滑影响公司业绩;浙石化投产进度低预期影响公司业绩。

业务布局逐步完善,信息材料和环保材料助力公司持续发展 公司从成立初至 2012年,专注于液晶单体、液晶中间体业务。 2012年起,万润股份依托化学合成技术为基础,开始进行多元化战略布局,现已形成了功能性材料(信息材料、环保材料) 和大健康业务板块。 受益国六标准实施,逐步释放产能增厚公司业绩 随着国六排放法规时间表落地,极大促进沸石分子筛需求增长。 根据中国汽车工业协会以及奥福环保招股书数据披露, 以 2018年柴油汽车产量测算,国内沸石分子筛年总需求量约为 8187吨。 据公司公告显示, 公司现有沸石分子筛能 3350吨/年,“沸石系列环保材料二期扩建项目”计划于 2019年 12月前底投产,届时公司分子筛产能将达到 5,850吨/年。 OLED 材料需求空间广阔,将成为重要利润增长点 OLED 在小尺寸显示领域已成为主导技术。 根据 DSCC 统计, 2018年智能手机 OLED 面板出货量为 2.02亿,预计 2021年将超过 LCD 手机显示市占率。 据 IHS 预测, 在大尺寸显示领域, OLED 电视面板出货量 2018年为 290万片,预计 2020年将迅速增至 670万片。 根据公司 2018年报,公司功能性材料营业收入 20.95亿元。 盈利预测与投资建议 基于: 1.信息材料业务稳定发展; 2.环保材料稳定增长;预计 19~21年归母净利润为 5.23、 6.03和 7.46亿元,对应 19~21年 PE 动态估值为18、 15和 12倍,行业可比公司 19年动态 PE 均值 32倍,审慎考虑,给予公司 19年动态 PE 25倍,公司合理价值在 14.5元/股,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。 风险提示 1.汇率变动风险 2.化工行业因为环保发生比较大的政策变化; 3.公司液晶单体业务大幅下滑风险; 4.新项目投产不及预期风险。

公司发布第一期核心员工持股计划(草案) 公司发布第一期核心员工持股计划(草案),员工持股计划金额上限为1.02亿元,员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司股份,计划购买公司回购股份的价格为16元/股,员工持股计划的持有人包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员和其他员工,合计不超过755人。目前公司定远项目稳步推进,三氯蔗糖扩建等项目陆续环评公示,公司处于甜蜜事业加速发展的关键时期,此次员工持股计划充分彰显公司长期发展的信心。 各项目陆续推进,公司长期发展空间可期 公司7月10日公告,“金禾实业循环经济产业园一期项目”中已建设完成的年产1万吨糠醛、4万吨氯化亚砜以及公用工程项目将开始陆续进行投料试车。定远项目进展顺利,麦芽酚和三氯蔗糖关键原材料逐步补齐。 公司新项目陆续公示,精细化工产业链持续完善。根据滁州市政府网站7月29日公示,公司拟投资1343.2万元,建设100吨/年葡萄糖基甜菊糖系列产品及副产17.5吨/年果糖产能,此次公示为环评报告书批前公示;根据滁州市政府网站7月29日公示,《安徽金轩科技有限公司年产600吨呋喃酮、4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐项目环境影响报告书》受理;根据来安县政府网站8月6日公示,公司拟在来安县化工集中区内投资10亿元建设年产5000吨三氯蔗糖新建项目,此次为环评信息首次公示,三氯蔗糖扩产后公司产能将达8000吨。 盈利预测与投资建议 基于公司主导产品价格平稳,在建项目有序推进的假设,我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.65元、2.02元、2.18元,对应当前股价市盈率为11.8倍、9.7倍、8.9倍,我们维持此前研报给予的23.05元/股的合理价值判断不变,维持“买入”评级。 风险提示 公司食品添加剂、大宗化工原料产品价格大幅下跌,原材料价格剧烈波动;在建项目进展低于预期;重大安全、环保事故;下游需求低迷及食品添加剂的替代品风险。

营业收入和归母扣非净利润实现持续增长 公司发布 2019年上半年报告,公司实现营收 10.32亿元,同比增长30.66%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.48亿元,同比下降 11.53%; 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2.41亿元,同比增长 54.12%,业绩增长符合预期。 电子材料板块:营业收入持续高增长,规模化致毛利率进一步提升 根据公告显示,19H1电子材料板块实现营收3.89亿元, 同比增长33%,由于规模化和产品结构优化,综合毛利率提升近6个pct升至53%。MLCC配方粉业务:公司第三阶段扩产全部完成,为年产1万吨MLCC介质粉产能; 纳米级复合氧化锆粉体:目前已成为市场绝大多数智能可穿戴产品陶瓷粉料的主供应商,后续发展潜力较大;氮化铝粉体和勃姆石:市场开拓顺利。 陶瓷催化材料技术领先,公司集中优势重点发展 根据公告显示,19H1蜂窝陶瓷产品技术、市场全面突破。汽油机方面,GPF公告进展顺利,现在发货数量正在逐步增长;柴油机方面,直通式载体(SCR/DOC)及壁流式载体(DPF)都已进入国六、T4验证阶段。同时,19H1OEM市场份额明显上升,下半年预计会有进一步的增长。 生物医疗材料板块:进入收获期,爱尔创业绩同比增长 98% 目前公司氧化锆陶瓷材料在齿科等生物医疗领域已得到广泛应用,齿科国内市场占比继续增长,欧美市场经过多年市场开拓,陆续进入收获期。 盈利预测与投资建议 基于:1.电子陶瓷材料业务稳定发展;2.催化业务稳定增长;预计 19~21年归母净利润为 5.53、6.65和 7.74亿元,对应 19~21年 PE 动态估值为 32、26和 23倍,行业可比公司 19年动态 PE 均值 38倍,审慎考虑,给予公司 19年动态 PE 36倍,合理价值在 20.52元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司蜂窝陶瓷等产品投放低预期等;2、环保政策变化而导致行业发生剧烈波动;3、宏观经济大幅波动。

新和成:锐意进取的精细化工龙头 新和成为精细化工行业标杆企业,公司产品发展脉路清晰,策略扎实,产品研发储备强,产品致力于做到行业领先,其中VA和VE在技术及规模方面均为行业领先。公司目前拥有浙江上虞、浙江新昌、山东潍坊、黑龙江绥化四大生产基地,公司公告及公司相关项目的环评公示显示,主要的在建及计划项目主要为25万吨蛋氨酸扩产项目、2X2万吨营养品项目、黑龙江生物发酵产业园以及年产11000吨营养品及9000吨精细化学品项目,四个项目投资金额合计超过200亿元,多个项目产能建设有望助力公司业绩再上一个台阶。 公司业绩扎实,正步入新一轮资本开支期,静候成果收获期 公司2009-2018年营业收入年均复合增速为12.97%,归母净利润复合增速为13.09%,固定资产复合增速为14.93%,盈利能力亦持续改善;2014年以来研发支出占比维持在5%以上;自2004年上市以来,累计实现归母净利润143.43亿元,累计现金分红60.59亿元,分红率为42.25%。公司2018年资本开支为48.89亿元,以一个项目从投入到产出平均年限为2年外推,公司2018年开始的新一轮产能建设周期,有望在2020年开始为公司贡献较大的业绩增量。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2019年净利润有所下滑,主要原因在于2018年VA和VE价格处于高位,2019年开始价格中枢逐步回归合理区间,2020年开始公司业绩回升的主要驱动因素在于公司在建项目逐步投产,在建项目产能逐步释放,销量持续增长,贡献业绩。预计2019-2021年公司每股收益分别为1.23元、1.43元、1.69元,对应当前股价市盈率为16.6倍、14.3倍、12.1倍,考虑公司精细化工行业龙头地位及产业布局快速推进,参考可比上市公司2019PE均值为21倍,对于公司2019年每股收益给予20倍PE估值,对应公司合理价值为24.68元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 公司主营产品价格大幅下滑;维生素及蛋氨酸主要下游饲料需求持续低迷,新材料下游应用拓展不及预期;相关产品技术扩散风险,致新增产能超预期释放;在建项目进展低于预期;重大安全、环保生产事故。

公司签订投资框架协议, 拟进军新材料领域公司发布公告, 2019年 7月 9日,公司与 CBM、 DWC 公司签订了《固雅木木材工厂项目–投资框架协议》,其中 DWC 公司主营业务在中国和东盟国家生产和销售固雅木木材, CBM 公司主营业务为投资新型环保建筑材料项目, CBM 公司持有 DWC 公司 97.4%的股权。 公告显示, 公司拟与 DWC 公司共同投资成立合资公司,打造亚洲独家生产固雅木生产基地,初步设计产能 16万立方米,最终视市场情况扩到48万立方米。目前, DWC 公司拥有 Accsys 的全资子公司 Titan Wood 获得的在中国及东盟市场生产及销售每年不超过 7.5万立方米固雅木的专利权、技术信息的独家技术许可。 固雅木为新型环保材料, 公司产业链延伸再落一子固雅木是一种新型环保材料,利用可持续循环种植的软木树种,通过清洁的制造技术,转变成具有类似高性能硬木或者更好的特性的木材,固雅木木材是一种高质量、可经久使用的木材,具有良好的发展前景。 固雅木加工过程为乙酰化作用,乙酰化作用增加了木材中的乙酰基分子数量,降低木材的吸水能力,从而提高耐久性、稳定性和使用寿命。 乙酰化作用来源于醋酸中的乙酸酐,公司深耕醋酸化工多年,乙酰化为技术强项,此次合作有利于公司利用自身优势进行产业链延伸。 盈利预测与投资建议我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 1.32元、 1.47元、 1.59元,对应当前股价市盈率为 13.1倍、 11.9倍、 11.0倍,考虑公司食品防腐剂等细分行业龙头地位以及公司的业绩稳定性,根据我们预测公司2019-2021年净利润年均复合增速为 17.4%, 参考可比上市公司 2019PE均值为 17倍, 对于公司 2019年每股收益给予 17倍 PE 估值,对应公司合理价值为 22.50元/股, 维持“买入”评级。 风险提示公司食品添加剂、医药农药中间体及颜料染料中间体产品价格下跌,醋酸、巴豆醛等原材料价格大幅波动;受环保等因素制约,农药、有机颜料等下游需求低迷;重大食品卫生安全事件; 重大安全、环保事故

公司立足水热法为代表多项核心技术,布局多元产业协同发展水热法制备超细粉体技术是公司核心竞争力的典型代表,公司多项核心技术,前瞻性布局高端产品线,主要针对精细化工业务,主打进口替代; 逐步发展形成了电子板块、催化材料板块、医疗器械板块等几大板块业务。 公司目前正集中全力, 利用自身的技术优势持续深耕细作,着力打造蜂窝陶瓷产业园,本文将重点介绍催化材料板块业务。 蜂窝陶瓷市场存较大进口替代空间根据奥福环保招股说明书显示, 预计 2025年全球汽车市场蜂窝陶瓷载体将达到 7.4亿升,同时我国汽车行业蜂窝陶瓷载体的总体市场需求量预计 2.6亿升,以 2018年蜂窝陶瓷行业载体 30~50元/升的单价估算,市场空间近 100亿元。 根据奥福环保招股说明书数据显示,美国康宁、日本 NGK占全球市场份额 90%以上,我国存较大进口替代空间。 深耕尾气催化剂产业链,梯次布局抢占国产鳌头公司形成了蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛及氧化铝的完整催化剂产业链,是全球少有的能够提供全系列催化材料的产品的供应商之一。随着国六标准的实施,蜂窝陶瓷国产替代进程加快,预计国瓷材料将的蜂窝陶瓷业务存较大成长潜力。 盈利预测与投资建议基于: 1.电子陶瓷材料业务稳定发展; 2.催化业务稳定增长;预计 19~21年归母净利润为 5.50、6.59和 7.71亿元,对应 19~21年 PE 动态估值为33、27和 23倍,行业可比公司 19年动态 PE 均值 38倍,审慎考虑,给予公司 19年动态 PE 36倍,合理价值在 20.52元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司蜂窝陶瓷等产品投放低预期,产品价格波动较大; 2、化工行业因为环保发生比较大的政策变化;3、宏观经济大幅波动。

苏博特:质地优异的混凝土外加剂龙头 公司目前是全国混凝土外加剂行业龙头企业,业绩表现向好。2019Q1公司实现营业收入 4.68亿元,同比增长 31.12%,实现归母净利润 0.49亿元,同比增长 63.7%,实现扣非归母净利润 0.46亿元,同比增长 52.77%。 公司重视研发投入。公司 2018年研发费用为 1.19亿元,占营业收入比重为 5.12%,2014-2018年公司研发费用占营业收入比均维持在 5%以上,研发投入力度高于同行业上市公司。 外加剂行业集中度提升,行业格局改善 中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升,行业 CR3由 2016年的 8.99%提升至 2018年的 12.50%。对比 2018年和 2017年行业前十的市占率可以发现,行业集中度的提高主要来自于行业前三家企业市占率的提升,苏博特,科之杰、红墙 2018年的市占率分别同比提升了 1.26pct、1.86pct 和 0.24pct,市场份额向头部集中的趋势越来越明显。 主要原材料价格下行,成本端压力有望缓解 高性能减水剂主要原材料包括环氧乙烷、丙烯酸等,高效减水剂主要原材料包括工业萘、液碱、硫酸、甲醛等。公司主要原材料价格下行,成本端压力有望逐步缓解。 盈利预测与投资建议 基于公司在建项目产能逐步释放,销量持续增长,主导产品价格盈利水平稳中向好的假设,我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 0.98元、1.21元、1.44元,对应当前股价市盈率为 12.9倍、10.4倍、8.8倍,考虑公司聚羧酸减水剂行业龙头地位及产业布局持续推进,根据我们预测公司2019-2021年净利润年均复合增速为 18.5%,参考可比上市公司 2019PE均值为 17倍,对于公司 2019年每股收益给予 17倍 PE 估值,对应公司合理价值为 16.60元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;减水剂及功能性产品价格下跌,盈利能力下行; 基建及地产投资增速下行,下游需求低迷;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。

沃特股份:5G 材料研发持续推进 沃特股份产品包括工程塑料合金、特种工程塑料以及改性通用塑料,主要应用为通讯、电子、家电、办公设备、航空等领域。公司 5G 材料研发持续推进,围绕 5G 基站及通讯终端的材料开展材料研发和制备工艺研究。 高频 PCB 产业东移,上游 PTFE 迎来风口 5G 时代,高频 PCB 产业链下游基站端硬件架构升级,向中游的高频覆铜板及上游原材料传导增量需求。PTFE 作为高频覆铜板的主流方案,在 5G基站建设周期中将实现量价齐升。在 PTFE 领域,国内 PTFE 需求空间较大,但供应长期由海外巨头掌握,沃特股份作为稀缺掌握 PTFE 材料研发技术的企业未来国产替代空间可观。 5G 终端天线工艺升级,LCP 材料方兴未艾 LCP 材料适用于高频器件制造,在 5G 高频领域有望成为终端注塑件及天线重要的上游原材料。国内厂商聚焦下游领域,未来有望向上游传导实现LCP 产业链国产替代。当前公司的 LCP 材料产品具备参与全球技术竞争能力,随着 5G 建设的推进,公司有望凭借自身技术积累及性价比优势,改变上中游长期被海外供应商占据的局面。 投资评级 沃特股份作为国内稀缺的 PTFE 材料厂商及 LCP 材料技术领先企业,随着5G 推进驱动移动终端天线、基站高频 PCB 导入增量,及工业领域广阔空间。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.51/1.01/2.23元,按照最新收盘价对应 PE 分别为 37.57/18.97/8.59倍。考虑到可比公司估值,我们给予公司 2019年 0.5xPEG,结合 2019-2021年的业绩复合增速,对应 19年48xPE,公司合理价值为 24.48元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 5G 进程不达预期;客户渗透由于认证、技术等原因不及预期;新晋业务产能不及预期;环保政策下成本抬升;行业竞争加剧;下游需求环境变化。

公司一季报业绩低于预期。公司2019年一季度实现营业收入10.18亿元,同比增长12.48%;实现归母净利润0.72亿元,同比下降37.51%。同时,公司披露半年报业绩预告,预计2019年上半年归母净利润1.3 ~2.09亿元,同比下降50%~20%。 多因素导致公司一季度业绩下滑。公司一季度业绩下滑主要是以下因素:1)报告期内草铵膦价格持续下行,根据卓创资讯,一季度均价15.9万元/吨,18年一季度均价为19.9万元/吨,截止5月6日草铵膦价格已下行至14.5万元/吨;2)广安基地建设进度低于预期,根据公司2018年报,受到四季度安全事故影响,广安项目投产计划有所延后;3)报告期内,公司期间费用率19.64%创历史新高,去年同期为13.50%,其中管理费用较去年同期增加1456万元,研发费用较去年同期增加4089万元。 多项目齐头并进,看好公司长期成长。根据公司2018年报,公司广安基地1000吨/年丙炔氟草胺原药项目于2018年10月开始投产,受安全事故影响目前处于停产状态,后期复产将贡献业绩增量;10000吨/年草铵膦原药、1000吨/年氟环唑原药正在建设,预计2019年投产。此外,公司2019年1季度公告新建1.5万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和L草铵膦生产线及配套工程项目,公司持续完善草铵膦产业链布局。 盈利预测:我们预计公司19-21年归母净利润分别为5.46、7.57和9.63亿元,当前股价对应PE分别为14.5、10.5和8.2倍。参考可比公司2019年平均PE估值为15.1倍,考虑到公司广安基地项目受安全事故影响整体进度延后,项目投产后公司将重回增长通道,我们给予公司2019年17倍PE,合理价值为17.68元/股,维持“增持”评级。 风险提示 下游需求下滑导致公司产品销量低于预期;竞争对手扩产等因素导致主要产品价格大幅波动;环保审批等因素导致公司产能投放进度低于预期。

公司发布2018年年报及2019年一季报。公司2018年实现营收21.9亿元,同比增长37.88%,实现归母净利3.67亿元,同比增长28.45%,其中Q4实现归母净利润5025.49万,同比下滑47.27%。公司2019年一季度实现营收6.02亿元,同比增长12.91%,实现归母净利润6842万元,同比下滑24.32%。公司2018年四季度与2019年1季度业绩低于市场预期。 吡虫啉景气回落,制剂业务盈利能力承压。根据2018年年报,公司实现杀虫剂销量5137吨,同比增长61.04%,销售均价16.66万元/吨,同比上涨8.58%,吡虫啉业务量价齐升是公司2018年业绩增长主要原因。原药高价挤压制剂业务盈利能力,2018年公司制剂板块实现销量19868吨,同比下滑6.56%,销售毛利率29.87%,较去年同期下滑1.04pct。2019年一季度吡虫啉下游需求清淡,景气高位回落,根据公司2019年一季报,2019年Q1实现杀虫剂原药销售均价15.79万元/吨,同比下滑8.18%,销量671吨,同比下滑29.14%,原药业务低迷拖累公司一季度业绩。 多项目齐头并进,看好公司长期成长。根据公司2018年年报,公司1000吨吡唑醚菌酯项目已于2017年底率先投产,产能负荷持续提升,2018年产出原药产品253.42吨。此外,公司第二代烟碱类新产品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺(合计3500吨),以及年产2000吨丙硫菌唑杀菌剂原药项目,已于2018年底基本完成车间厂房的建设。 我们预计公司19~21年归母净利润分别为3.89、4.89、5.52亿元,对应当前股价PE分别为11.8、9.4、8.3倍。参考可比公司2019年平均PE估值13.9倍,考虑到公司新建项目持续推进,未来成长性值得期待,我们给予公司2019年14.5倍PE,合理价值为33.35元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑导致公司产品销量低于预期;竞争对手扩产导致产品价格发生大幅波动;环保审批等因素导致公司产能投进度放低于预期。

长丝销量同比增长49.67%,营业收入同比增长49.10%。公司发布一季度报告,19年Q1公司实现营收116.78亿元,同比增长49.10%,实现归母净利润5.21亿元,同比增长4.05%。营收同比增长较快主要来自于公司销量增长,根据公司销售数据,公司19Q1涤纶POY销售93万吨(同比+44.91%,环比+20.03%),涤纶FDY销售26万吨(同比+87.61%,环比+4.70%),涤纶DTY销售18万吨(同比+32.69%,环比+0.11%),三种长丝产品合计销量137万吨(同比+49.67%)。19Q1长丝产销率超过去年同期,公司去库存效果明显。 PTA-聚酯供需格局较好,原材料降价增强产业链下游环节盈利能力。根据中纤网资讯,2018-19年是PTA行业的产能缓释期,需求稳定增长的情况下,行业供需格局进一步好转。2019年是国内PX的投产高峰期,我们预计成本下行,供需紧张的情况下,PTA行业盈利能力有望继续改善。以金银岛发布的价格数据计算,今日(20190425)PTA-PX价差已经拉大至1232元/吨,19年Q2至今平均价差达到1035.6元/吨,较Q1平均价差783.7元/吨,扩大251.9元/吨。 浙石化20%股权有望贡献收益,一体化布局继续完善。根据公司18年年报,公司参股浙石化20%股权,有望于今年达产,届时公司将实现原油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链环节打通,盈利能力较当前实现提升。同时炼化项目的投产将给公司带来投资收益。 预计19-21年业绩分别为1.44元/股、1.89元/股、2.11元/股。我们预计2019-21年公司EPS分别为1.44,1.89和2.11元/股,对应当前价格PE估值为11.0,8.4,7.6倍。若考虑公司可转债19年全部转股,则公司19-21年备考EPS分别为1.24,1.63,1.82元/股,对应当前价格PE12.8,9.8,8.7倍。参考可比公司19年一致预期平均13.3倍PE估值,考虑公司涤纶长丝行业龙头地位与契合的上下游产能配套,我们给予2019年业绩13倍PE估值,对应合理价值为18.72元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌将导致公司库存损失;长丝需求下滑影响公司业绩;浙石化投产进度低预期影响公司业绩。

公司一季度业绩大幅增长,受益萤石产品同比量价齐升。公司2019年一季度实现营业收入1.3亿元,同比增长33.1%;实现归母净利润4149.6万元,同比增长103.0%。公司萤石产品量价齐升,根据卓创资讯,2019年1季度萤石湿粉97%市场均价为3059元/吨,去年同期为2668元/吨。此外,公司2018年报显示,2018年底高品位萤石块矿库存为1.25万吨,基本已于2019年一季度销售出库,同时公司募投项目紫晶矿业于2018年四季度基本达到设计产能。报告期内公司销售毛利率为61.50%,较去年同期增加10.15%。 萤石供需格局持续改善,看好二季度景气回升。萤石是我国战略性稀缺矿产,国内储采比严重低于世界平均水平。近年来,我国持续出台政策规范行业生产,环保高压加速中小企业出清,我国萤石产量逐年下降。萤石下游需求稳定,近年来氟化工行业景气上行,萤石供需格局持续改善。根据百川资讯,目前萤石行业整体开工率处于低位,内蒙古受前期银漫矿难影响,部分选矿厂复工受到影响;受新一轮安全环保检查影响,河南、江西、湖南等多地矿山尚未开采。一季度萤石行业处于传统淡季,根据卓创资讯,萤石价格自年初3633元/吨持续回落至3月底2700元/吨;二季度伴随下游氢氟酸、制冷剂旺季来临,萤石价格有望企稳回升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司19-21年归母净利润分别为2.89、3.64和4.17亿元,EPS分别为1.20、1.52、1.74元,当前股价对应PE分别为16.8、13.3、11.6倍。我们维持此前研报给予的24元/股的合理价值的判断不变,对应2019年20倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求下滑等因素导致公司产品销量低于预期;竞争对手扩产等因素导致主要产品价格发生大幅波动;技术、环境等因素导致产能释放不及预期。

公司2018年业绩符合预期,19Q1业绩低于预期 公司2018年实现营收212.85亿元,同比增长35.04%;实现归母净利润30.67亿元,同比增长57.27%。其中2018年Q4单季度实现营收55.13亿元,同比增长17.37%;实现归母净利润7.16亿元,同比下降18.51%。同时,公司发布2019年一季报,公司2019年第一季度实现营业收入49.69亿元,同比增长1.54%;实现归母净利润3.62亿元,同比减少55.73%,销售毛利率和销售净利率均比去年同期下降,研发费用大幅增加。 公司产品产业链完整,化工产品占收入主要部分 公司业务分为三个发展阶段,管理层前瞻布局,公司从化肥为主的企业转向大化工转型顺畅。2014年至今,已发展成为以化工产品及化工新材料为主的化工企业,形成了煤化工、盐化工、氟硅化工及新材料化工等多条完整产业链。2018年新建续建项目己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水、尼龙6等项目顺利投产,进一步优化了园区内的产业结构。2018年公司69%的业务收入来源于化工产品。 部分化工及化肥产品市场景气有望维持 双氧水2019年起,产品价格逐步回升;己内酰胺的高盈利,带动公司产量的不断提升;环保趋严,导致尿素行业去产能明显,价格维持高位。 盈利预测:基于:1.化工产品投放进度;2.公司化工产产品近3年盈利能力;预计19~21年归母净利润为23.6、28.2和30.6亿元,对应19~21年PE动态估值为10、8和7倍,行业可比公司19年动态PE均值18倍,审慎考虑,给予公司19年动态PE13倍,公司合理价值在20.77元/股,给予“买入”评级。 风险提示:1、新产品投放低预期;2、产品价格大幅调整;3、资本开出压力比较大;4、宏观经济低于预期。

公司发布2018年业绩年报,业绩持续增长 公司发布2018年年报,实现营业总收入26.32亿元,同比增长7.14%实现归母净利润4.44亿元,同比增长15.37%,其中2018年Q4实现营业收入7.82亿元,同比增长18.7%,环比增长86.2%;实现净利润1.38亿,同比增长66.3%,环比增长25.5%。业绩增长符合预期,同时,公司预告2019Q1,预计同比增长40~70%。 公司经营营业绩上升较快,功能材料持续增长 公司主营包括功能性材料、大健康等板块,根据年报显示,其中功能性材料主要客户包括Merck等国际知名企业,其80%左右收入来源于外出口。预计随着国内高世代面板产线建设拉动液晶材料需求增长,公司液晶材料有望保持稳健发展。同时受益欧洲及国内汽车尾气排放标准升级,沸石材料需求增加,公司沸石材料产能快速释放。 2019年是柔性显示元年,公司OLED材料产业成长新机遇 OLED面板需求快速增长带动OLED材料增长。公司自主研发的OLED成品材料国内领先,未来OLED面板应用占比扩大,有望迎来较快增长。 盈利预测及投资建议: 基于:1.环保材料产能有序释放;2.显示材料业务稳定增长;预计19-21年归母净利润分别为5.42、6.29和7.18亿元,对应19-21年动态PE估值为20、17和15倍,参考可比公司估值及公司业绩增速,公司合理价值在15.00元/股(对应19年PE估值25倍,低于可比同行业公司19年估值32倍均值),维持“买入”评级。 风险提示: 1、公司部分客户在国外,出口退税政策变化;2、汇率波动影响;3、原材料价格大幅波动,直接影响产品毛利率。