投资要点 事件:公司公告6月产销数据,6月销售整车45.48万辆,同比增长2.05%;上半年累计销售300.18万辆,同比增长4.88%。单月分品牌情况,上汽大众销售14.61万辆,同比增长8.18%;上汽通用销售14.65万辆,同比增长5.02%;上汽乘用车销售1.86万辆,同比增长54.97%;下滑主要来自通用五菱,同比-12%。 大众、通用进入复苏轨道,明年新品周期更加明显。上汽大众6月销量14.61万辆,同比增长8.18%,高于5月3.98%的增速,也高于去年全年5%的水平,反映出德系深厚的品牌积淀和产品力,随着下半年途观换代和B级SUV的投放,大众的盈利能力将进一步提升。上汽通用方面,6月销量14.65万辆,同比增长5.02%,而2015年通用下滑-0.46%,今年中旬凯迪拉克XT5、CT6新品密集上市,其中5月XT5销售2853辆,爬坡趋势良好,预计凯迪拉克产能释放将成为通用主要的盈利增长点。 智能汽车RX5上市在即,上汽自主有望减亏。上汽乘用车6月销量1.86万辆,同比增长54.97%,销量增长进一步加速(5月增速44.10%)。公司与阿里联合打造的智能SUVRX5预计三季度投放市场,由于产品主打智能化、年轻化,细分市场增长较快,若最终定价合理有望成为上汽的明星产品。上汽目前规划的主力车型包括荣威350/550、RX5、MGGS,自主品牌产能利用率回升有望带动本部减亏。 低估值、高分红、稳增长的稀缺标的,维持“买入”评级。公司PB估值低于竞争对手,同时拥有较高的股息率(6.8%),考虑到2015年7月开始集团销量转负(2015年6-9月销量同比增速分别为0.00%、-1.88%、-1.67%、-1.35%),低基数为公司三季度增长提供支撑,而公司销量的复苏也与行业回暖匹配。预计公司2016-2018年公司EPS分别为2.85/3.00/3.17元,维持“买入”评级。 风险提示:新车型销量不达预期

事件:6月24日,公司发布公告,对发行股份购买资产及配套融资方案作出调整,(1)修改调价机制,新的调价机制为在发行方案通过股东大会至证监会核准前,当中小板综指或汽车零部件二级行业指数连续30个交易日中至少20个交易日相比本次交易停牌前收盘跌幅超过10%,公司有权调整发行价格。若董事会决定对发行价格进行调整,交易的发行价格调整为基准日前20日均价的90%。(2)公司将葛冉波的外籍股东罗大发从本次交易方案中剔除。 微调发行价格调整机制,应对市场波动风险。原调价机制以中小板综指和宁波华翔股价为参考依据,并未考虑汽车零部件行业指数变化的潜在影响。新的价格调整机制以中小板综指和汽车零部件指数为参考依据,以规避行业因素造成股价下跌对交易的影响,有利于保证方案的顺利实施。 剔除外籍发行对象,加快重组进程。戈冉波股东lowTaiHuat(罗大发)为马来西亚籍人士,收购戈冉波可能需要取得商务部等相关部门批准。公司将罗大发从本次交易方案中剔除,可加速交易进程。罗大发仅持有戈冉泊3.03%股权,交易对象的调整不会对本次资产购买及后续整合带来大的影响。 根据利润分配相应调整融资价格。公司拟以购买宁波劳伦斯100%股权(作价13.7亿元)及戈冉波90.60%股权(作价5.9亿元),考虑利润分配,购买资产的发行价格调整为13.41元/股。同时,公司拟向其他不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,资金总额不超过本次标的资产价格的100%,发行价格为不低于14.81元/股。 微调融资方案,加速资本进程,维持“增持”评级。公司微调发行价格机制,完善发行的合规性,加速审核进程。公司内外饰产品在国内竞争力较强,收购劳伦斯、戈冉波完善公司产品线与客户布局,同时为后续开拓汽车电子、轻量化等战略新兴领域创造空间。预计2016-2018年EPS分别为1.06/1.56/1.88元,维持“增持”评级。 风险提示:海外业务扭亏低于预期

事件:公司公告,(1)分别出资1.19亿、4600万,购买GA在合资公司--宁波安通林华翔和扬州安通林华翔中的所有股权(均占公司总出资额的50%);(2)出资990万向华翔集团购买机电园区1.94万平米土地。 收购少数股权,业务持续整合。公司收购合资公司(宁波、扬州安通林华翔)合资方50%股权。两家公司主要生产汽车门内饰门板、车门模块系统、车身侧面内饰等产品,其中宁波安通林2015年收入13亿,净利润1.17亿;扬州安通林2015年收入3.7亿,净利润0.28亿。经过多年运行,两公司已具备自主经营能力,对外方股东依赖较低。本次交易完成后,宁波安通林华翔和扬州安通林华翔良好的盈利能力将提升公司的整体业绩。 集团土地划拨,完善产权关系。本次土地调整涉及的华翔集团、劳伦斯、华众塑料和宁波华翔在生产用地使用上存在相互占用的问题。为明晰上市公司资产,华翔集团将象山机电园区1.9万平米土地作价990万转让与上市公司。本次资产调整有助于保证经营主体的资产完整和经营独立。 收购少数股权,梳理资产结构,维持“增持”评级。公司收购少数股权、购买集团土地,有利于提升上市公司经营的规范性。公司内饰产品在国内竞争力强劲,收购劳伦斯、戈冉泊完善产品线与客户布局,同时为后续开拓汽车电子、轻量化材料等战略新兴领域创造空间。考虑少数股权的减少,我们上调公司盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为1.06元、1.56元、1.88元,维持“增持”评级。 风险提示:海外业务扭亏低于预期

投资要点 事件:我们近期调研了中原内配,与管理层进行了交流。 气缸套全球龙头,盈利能力优异。公司以商用车气缸套起家,大力开拓国内外整车客户,成长为发动机气缸套龙头,2015年底拥有气缸套产能4500万只,占全球市场份额的10%、全国的40%。受益于生铁等原材料降价、规模效应和精益化管理,毛利率从2008年的22.17%持续提升至2015年的36.61%,公司的管理能力和盈利能力在零部件行业中较为领先。 乘用车产能投放,发力国内前装市场。公司本部的乘用车气缸套产能主要配套通用、福特等国际车企,缺少富余产能配套国内。公司2014年收购安徽汇中,将其作为国内乘用车气缸套生产基地,并大幅扩充产能。安徽基地2015年底约有产能500万只,二期产能预计于2016年底投产,将达到1000万只,未来三年将翻倍至2000万只。 前装ADAS快速上量,灵动飞扬业绩亮眼。灵动飞扬擅长摄像头核心算法,2015年起开始配套前装市场,目前360环视系统已经配套东风风神等多家车企,车道偏离预警LDWS等也在开发之中。灵动飞扬2016-2018年承诺净利润分别为1600、2800和4000万元,2016业绩有可能超预期,是智能汽车领域少有的有一定规模净利润的标的。 主业稳增长,亮点在ADAS和外延并购,首次给与“增持”评级。受益客户开拓、产能投放和模块化供货,传统业务盈利稳定增长。参股公司灵动飞扬是业绩快速兑现的ADAS优质标的。公司有较强的外延并购预期。预计2016-2018年EPS分别为0.38/0.42/0.47元,首次给与“增持”评级。 风险提示:汽车销量下滑,转型进展不及预期

事件:公司公告5月产销数据,5月销售46.60万辆,同比增长7.16%;1-5月累计销售254.70万辆,同比增长5.40%。 上汽通用销量良好,凯迪拉克正处上升期。上汽通用5月销量14.13万辆,同比增长13.25%,环比增长10.99%,销量高速增长主要因昂科威的热销。4月凯迪拉克发布了现款SUVSRX的换代车型XT5,4月销量1863辆,上量进程向好,未来凯迪拉克将国产多款轿车及SUV车型,金桥工厂保障凯迪拉克国产化进程加速。此外,产品线调整导致雪佛兰品牌销量承压。 上海大众销量稳中有增,全新SUV将是重要看点。上汽大众5月销量14.97万辆,同比增长3.98%,环比增长3.06%,销量稳中有增。上海大众的主力SUV途观推出时间较长,已经处于生命周期末端。预计上海大众将最迟在2017年推出一款大中型SUV,定位类似汉兰达。 上汽自主高增长,2016是产品大年。上汽乘用车5月销量1.80万辆,同比增长44.10%,环比增长3.00%,销量高速增长。荣威7月将推出全新中型SUVRX5,是上汽集团和阿里巴巴打造的首款“互联网汽车”,预计将受到市场欢迎。此外,2016年上汽乘用车还将发布多款燃油和新能源轿车。 管理层参与再融资,激励作用显著。2015年11月公司公告了非公开发行方案,拟募集150亿元用于用于新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等项目,上汽总公司拟出资不超过30亿元,员工持股计划拟出资不超过11.67亿元。2016年4月非公开发行已获证监会审核通过。大股东参与定增表明对集团前景的看好,管理层及核心员工参与员工持股有助于调动工作积极性。 销量稳定,徐图转型,维持“买入”评级。由于通用和大众两家合资公司产品线齐全、销量已达较高水平,考虑自主品牌升级带来的竞争,预计未来合资公司的重点将从对销量的追求转为对盈利的重视,车型向25万以上区间布局。此外探索新模式也成为重要方向,经过试错调整,公司在汽车共享、分时租赁等领域布局领先。不考虑非公开发行,预计2016-2018年公司EPS分别为2.85/3.00/3.17元,维持“买入”评级。 风险提示:新车型销量不达预期

投资要点# 事件:6月7日,公司发布公告, KSS 100%股权完成交割,KSS开始并表。5月4日,公司公告TS德累斯顿100%股权完成交割。 收购全球顶级汽车安全系统供应商KSS,进军主被动安全领域。KSS公司作为在汽车安全市场深耕多年,60多年的发展使公司成为汽车安全市场的领先供应商,是全球少数几家具备主被动安全系统整合能力,面向自动驾驶提供安全解决方案的公司。主被动安全是自动驾驶的前提,并且技术门槛、客户配套门槛很高,收购KSS将助公司直接进入主被动安全领域,具备明显的卡位优势。 整合TS德累斯顿汽车信息板块业务,布局自动驾驶关键技术。单车智能化结合车网互联是智能驾驶乃至无人驾驶的必经之路,TS德累斯顿致力于车载信息系统、导航与辅助驾驶和智能车联系统的开发和服务,通过整合TS业务,公司将提前布局车联网的关键技术,包括高精准的地图、交通信息,以及云端和人机的交互服务。此次收购可使公司的HMI、功能件、主被动安全、车载信息等业务产生良好的协同效应,未来公司有望成为“人”在智能交通体系中的入口。 智能驾驶产业链布局完善,维持“增持”评级。全球汽车行业智能化的大趋势确立无疑,拥有技术、客户优势的零部件龙头先发优势明显。公司是具有全球竞争力的零部件平台,收购KSS、TS德累斯顿直接完善公司智能驾驶产业链布局。假设非公开发行3.6亿股,预计2016-2018年公司EPS分别为0.90、1.32、1.64元,维持“增持”评级。 风险提示:公司整合不及预期,客户开拓缓慢

Key Safety Systems (KSS) is a global leader in the system integration and performance of safetycriticalcomponents to the automotive and non‐automotive markets serving the active safety,passive safety and specialty product sectors. Application of automatic drive requires for highqualitysafety systems. And it is difficult for newcomers to break into supply chain of major automanufacturers. Acquiring KSS will help Ningbo Joyson Electronic achieve faster boom in the field. Integrating auto information business of TS Dresden to build up core competency in operatingautomatic drive technology facilitates implementation of Ningbo Joyson Electronic’s strategy todevelop the business. As automatic drive has to be realized through combining smart cars andInternet, TS Dresden is able to expedite the Company’s progress with high precision map andpositioning systems as well as interaction services of human and cloud. Earnings Forecast and Investment Recommendations: Assuming the Company will privately offer360 million shares, we made EPS forecast for Ningbo Joyson Electronic at CNY 0.90 in 2016, CNY1.32 in 2017 and CNY 1.64 in 2018. Reiterate OUTPERFORM. Advantages of KSS and TS Dresdencan work collaboratively to shape up a comprehensive platform for users to enjoy intelligenttransportation system. Potential Risks: M&A generate worse‐than‐expected results, less‐than‐expected clients.

事件:公司6月2日发布公告,全资子公司威孚汽柴拟与平安证券的全资子公司平安财智下设的平安融汇合作投资设立威孚平安产业并购基金。 设立并购基金,探索业务突破。威孚高科主营尾汽后处理产品,2016年1季度收入和净利润均下滑,公司亟需开拓新的业务增长点。此次与平安成立并购基金,威孚汽柴持股49%,平安融汇持股51%,一期规模15亿元,其中优先级10亿元,由平安证券负责募集,威孚汽柴作为劣后级投资人出资不超过4.85亿元,基金存续期限拟为3+1年。该基金将成为威孚高科并购整合主体,积极寻找新能源汽车产业的投资机会,实现战略扩张和资本增值,为威孚高科的发展注入新的活力。 重卡销量见底回升,主业增长提供保障。2015年公司收入57.4亿,同比减少9.6%,净利润15.2亿,同比减少1.6%,本部盈利主要来自威孚力达、威孚汽柴,投资收益主要来自博世汽柴、联合电子。受益区域房地产复苏及物流、冷链景气回升,今年2月重卡销量在连续18个月下滑后增速首次转正,2-4月销量分别同比增长26.8%、10.4%、17.3%。由于库存因素,公司产品销量相对滞后,预计商用车景气复苏为今年主业增长提供保障。 并购战略反映积极变化,期待落地打开空间,维持“增持”评级。重卡行业回暖为公司主业增长提供支撑,但行业长期增长中枢放缓,排放升级的影响边际减弱,公司需要寻找新的方向打开成长空间,同时降低对博世技术和盈利上的依赖。成立并购基金反映了公司管理层积极进取的态度,期待项目落地带来惊喜。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.63、1.78、1.89元,维持“增持”评级。 风险提示:外延扩张低于预期,重卡行业景气度下降。

投资要点 事件:据第一商用车网,5月重卡行业销量6.4万辆,同比增长24%,其中重汽集团销售重卡1.1万辆,同比增长11%;1-5月累计销售4.72万辆,同比增长4% 基数效应和物流增长推动重卡市场回暖。5月重卡销量为6.4万辆,同比增长24%,1-5月累计销量为28.01万辆,同比增长14%,重卡销量自2月结束18个月的连续下滑后,2-5月销量均双位数增长。行业触底回升的原因,一是去年基数较低,2015年重卡销售55.07万辆,同比下跌26%,仅约历史峰值2010年销量的一半。二是物流的发展带动牵引车销量增速转正,2016年1-4月全国快递业务量累计81.4亿件,同比增长56.5%,物流的发展带动牵引车需求的持续增长。2016年1-4月全国固定资产投资增长10.5%,基建落地和局部地产投资加速,也推动自卸车的反弹。 全面导入曼平台,分享物流车增长红利。中国重汽重卡销量增速不及行业,主要是因为公司的工程自卸车在销量中占比依然较高,约35%左右,高于行业水平。公司在自卸车市场拥有垄断地位和良好的口碑,随着经济结构的调整,公司的产品重点逐渐调整到牵引车,通过引入MAN技术,打造了T7H、T5G等物流重卡,受到下游客户的广泛认可,成为公司市场份额持续提升的主要动力。 国企改革稳步推进,期待释放制度红利。公司作为老牌国企,费用率较高导致盈利能力偏低,2015年公司净利率仅1.8%,相比历史峰值2007年的5.36%下滑明显,且低于美国帕卡、山西大运等同行。公司作为济南市属国企,改革空间更为灵活,伴随政策层面国企改革的深入推进,公司有望理顺激励机制,释放效率红利。 行业触底回升,公司需加速调整产品结构,维持“增持”评级。重卡市场连续4个月保持双位数增长,触底回升趋势确立。公司导入曼平台产品,高端化进程顺利,1-5月销量弱于行业的主要原因是自卸车占比较高,公司需加快产品结构调整的步伐。预计公司2016-2018年EPS分别为0.76、0.89、0.96元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济进一步下行,国企改革推进不及预期

投资要点 事件:6月3日,公司公告与Protean签订投资合作协议,拟以2000万美元购买Protean 10.36%的股份。同时双方将建立合资公司,合资公司注册资本1000万美元,万安科技持股60%。 认购Protean轮毂电机股权,布局智能驾驶底盘技术。轮毂电机技术将动力装置、传动装置和制动装置都整合一起到轮毂内,省略了离合器、变速器、传动轴、差速器、分动器等部件,可明显简化汽车结构、降低汽车重量。Protean作为全球领先的一体化轮毂电机驱动系统解决方案提供商,拥有全面的技术及应用经验。此举,万安科技切入轮毂电机领域,有效提高在新能源汽车零部件市场竞争力,优化智能汽车产业战略布局。 底盘电子为基,研发ADAS系统。公司深耕传统底盘控制系统多年,产品覆盖商用车、乘用车,主要产品气压ABS受益进口替代和政策强制安装,底盘悬架系统受益自主品牌热销。公司的EBS产品小批量供货,并已掌握ESC、EMB等技术。 积极外延,智能电动齐头并举。近年来公司把握汽车智能化+电动化的大趋势,通过股权合作广泛布局。出资5000万与Haldex成立合资公司,强化公司电控制动技术;出资512.8万收购苏打网络22%股份,切入新能源汽车分时租赁;出资11.72%收购Evatran 11.72%股份,布局无线充电技术;出资2000万获得飞驰镁物22%股权,抢占TSP前装市场。 传统业务增长稳健,前瞻业务布局广泛,首次给予“增持”评级。公司作为国内制动器龙头,传统业务稳定增长,智能化、电动化布局符合汽车产业发展趋势,塑造中长期竞争力。不考虑非公开发行,预计公司2016-2018年EPS分别为0.31/0.41/0.50元,首次给予“增持”评级。 风险提示:汽车销量下滑,ADAS量产进度不及预期

事件:公司公告5月销量,销售整车4.77万辆,同比+1.7%,1-5月累计销售28.97万辆,同比+16.6%。5月SUV销售1.81万辆,同比+11.5%;MPV4080台,同比-24.0%;轻卡1.70万辆,同比+14.5%;重卡4302台,同比+100.5%;纯电动轿车1630台,同比+176.3%。 SUV销量增速放缓,积极改款应对竞争。公司以提高产品力而非降价作为竞争策略,预计Q2淡季过后将加速推出改款车型。考虑到S3新车周期的减弱和去年底小排量购置税优惠政策的影响,预计Q4同比增速降低。 电动车销量高速增长,iEV6S放量可期。产能爬坡推动公司电动车销量高速增长,5月电动车销量同比增长176.3%,仍以iEV4、iEV5车型为主。公司于4月的北京车展正式发布了基于瑞风S2打造的纯电动SUViEV6S,5月销售数百台,目前仍处于渠道备货阶段。iEV6S装载三星电池,公司制定了备选方案以应对第四批补贴目录可能出现的情形。 重卡牵引车复苏,高端轻卡竞争力显现。5月公司重卡销量大幅增长100.5%,高增长的原因一是重卡行业的回暖,二是低基数效应。5月公司轻卡销量同比增长14.5%,公司轻卡领域具备较强的技术积淀,受益排放升级,公司率先推出高端轻卡产品,表现优于行业是竞争力的反映。 商用车持续复苏,乘用车期待新车型投放。预计公司商用车全年持续复苏态势,乘用车积极改款维持竞争力,主要看点在于乘用车和新能源汽车的投放。不考虑非公开发行的影响,预计2016-2018年EPS分别为0.82/1.07/1.23元,维持“增持”评级。 风险提示:SUV市场竞争加剧,车型投放进度不及预期

投资要点 事件:公司公布5月产销数据,5月销量为13.54万台,同比增长20.3%;1-5月累计销量59.51万台,同比增长29.07%。 GS4仍热销,自主品牌密集推出新车型。5月广汽自主销售2.9万台,同比增长114.5%,估算GS4占比近90%。目前GS4终端价格稳定,热销趋势不减。传祺品牌今年至明年还将推出GA8(C级轿车)、GS8(中大型SUV)、GM8(高端MPV)等车型。产能方面,老工厂20万台/年已满产,三期15万台/年于今年6月投产,此外,公司公告设立新疆分公司新增20万产能。 广菲克销量高增长,期待自由侠上量。5月广菲克销量9811台,同比大涨238.8%。自由光长沙工厂产能持续爬坡,推动4月销量达到9201辆,预计5月环比仍将增长。5月底小型SUV自由侠正式上市,年底广菲克还将推出一款紧凑型SUV,落地广州工厂,预计明年广州工厂产能利用率能提升到较高水平。未来合资公司将持续导入吉普车型,实现SUV细分市场全覆盖,广菲克将成为广汽集团未来弹性的主要贡献者。 日系复苏放缓,销量稳中有增。5月广汽本田、广汽丰田分别同比增长2.1%、4.7%,受到去年基数较高、自身产能限制的影响,增速低于行业均值。广丰目前一期、二期工厂已经饱和,预计三期22万/年产能于2018年初释放,今年销量维持稳定。广本下半年将推出大型SUV、讴歌SUV两款新品,预计2016全年销量小幅增长。 三主线齐头并进,全年业绩延续高增长,维持“买入”评级。广汽高举1513战略,汇聚自主+JEEP+日系合资三大主线,自主品牌和广菲克的盈利能力显著改善,贡献今明两年的主要利润增量。预计2016-2018年EPS分别为1.17/1.55/1.71元,维持“买入”评级。 风险提示:SUV景气度下降,产能爬坡不及预期。

投资要点 事件:公司公告5月产销数据,5月公司销售71636辆,同比增长9.54%;1-5月累计销售38.47万辆,同比增长5.53%。 H6依旧保持高增长。5月哈弗H6销售37435辆,同比增长24.65%,1-5月累计销售20.27万辆,同比增长36.46%。2016年自主SUV市场竞争趋于白热化, 品牌美誉度和产品性价比成为企业销量的决定性因素。H6销量的稳定增长证明长城具有较强的品牌力和产品力,这也是公司渐进高端化及加密产品线的业绩和口碑基础。 H7稳步爬坡,上量进程向好。5月H7销售3175辆,相比4月1290辆环比增长146.1%。H7在全新现代化工厂徐水二工厂生产,目前仍处于产能爬坡期,以产定销、渠道库存较少,调研显示终端销量与批发量基本一致。我们认为H7相比H8/H9价格降幅较大,性价比优势凸显,看好H7后续的上量进程。 聚焦SUV,丰富产品线。公司聚焦SUV,致力于成为世界级的SUV企业。为应对竞争加剧的SUV市场,公司通过红蓝标、加密SUV产品线战略,迎合不同细分市场的需求,并将于2016年底推出基于Concept B打造的小型SUV H1 Coupe、红标H7、H7L三款车型,丰富公司产品线。 竞争优势显著的SUV领军者,维持“增持”评级。公司坚持聚焦SUV战略,通过丰富的产品线和品牌升级应对竞争,H6降价对竞争对手销量和盈利的冲击已逐渐显现,公司SUV龙头地位稳固。短期看,5月H6销量强劲,H7爬坡顺利,2016年公司大概率将保持其SUV领军者的市场地位。预计2016-2018年公司EPS分别为0.92/0.99/1.10元,维持“增持”评级。 风险提示:SUV市场增速放缓,新车型销量不达预期

事件:公司发布2015年年报和2016年一季报,2015年实现营收15.23亿元,同比增长16.04%,归属于上市公司股东净利润为4695万,同比降26.14%;2016年一季度实现营收4.45亿元,同比增长56.48%;净亏损1941万。同时,公司中报预告净利润变动区间为-5800万~-3000万元。 汽车后市场持续加大投入,拖累业绩。 主要观点: 1)国内钢制车轮龙头,主业持续稳步增长。公司经过十多年市场开拓,形成了以汽车钢制车轮为核心产品的国内外营销网络体系。在国内,是上海大众、上汽通用、长安福特、比亚迪等各大整车厂的供应商;在国外,通过众多汽车零配件经销商切入国际车厂。我们认为,未来随着中高端产品占比不断提高,高端产能释放,主业有望持续稳步增长。 2)汽车超人打造“互联网+后市场”,拥抱万亿市场空间。公司积极转型互联网汽车,先后收购上海语境12.5%股权进军车联网,战略投资车友网1.65亿元(10%股权)加码后市场,投资苏州智华4000万元(20%股权)布局智能驾驶。公司围绕汽车超人平台,打造“后市场+车联网+智能汽车”的互联网汽车生态圈,预计2017年迎来收获期,是公司未来最大看点。 3)我们看好公司中长期发展,预计公司16-18年备考EPS分别为0.04元、0.25元和0.55元,维持“增持”评级。 风险提示:转型新业务发展不及预期,主营下滑风险;

事件:我们近期调研了奥特佳,与管理层进行了沟通和交流。 涡旋压缩机销量稳定增长,受益自主崛起。主打节能涡旋式压缩机,自主品牌市占率超60%,受益自主品牌细分行业增长。公司15年压缩机销量533万台,同比20.1%。今年1-4月压缩机业务延续保持景气,销量215万台,同比增长29%。新配东风标致神龙车型,并与雪铁龙全球合作,未来可能海外建厂。公司稳居涡旋压缩机龙头,规模、成本、先发优势明显。 电动压缩机构成利润新增量。涡旋压缩机节能高效适合用于电动车,公司有先发优势。15年公司电动压缩机销售14.5万套,同比增长351%,新能源乘用车市占率超过60%。今年1-4月,公司电动压缩机销量4.3万台,同比增长175.7%,预计全年销量24万台。公司是龙马等电动物流车压缩机的主要供应商,有望享受下半年电动物流车销量弹性。重磅产品热泵已具备量产能力,与整车厂正在匹配过程中。 并购完善布局,技术、市场、客户协同。2015年10月8.5亿人民币现金收购空调国际,2016年3月公告3.8亿收购富通空调,获得了100万台斜盘式压缩机产能。凭借两次并购,公司实现多种类压缩机、空调系统的生产能力及国内外优质客户,标的的盈利改善及协同效应也是重要看点。 战略定位清晰,先发优势延续。公司是国产压缩机绝对龙头,并拥有较强外延并购预期,新能源汽车业务布局可能进一步拓宽。不考虑非公开发行,预计2016-2018年EPS分别为0.40/0.51/0.63元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期,并购重组风险。