公司发布2020年三季报，业绩稳步增长，现金流已转正。公司发布三季报，2020年前三季度营业收入58.4亿元，同比上升2.57%；实现归母净利润7.37亿元，同比上升24.6%；扣非归母净利润5.28亿元，同比上升1.03%；前三季度经营活动产生的净现金流0.97亿元，公司业务规模增长，通过加强项目管理和收款，现金流已转正。 单季度净利增长21%。从单季度数据来看，20Q3公司实现营业收入21.3亿元，同比增长0.87%；实现归母净利润2.63亿元，同比增长21.19%；实现扣非归母净利润2.29亿元，同比增长9.41%。我们认为，1）19Q3公司营收基数较高，因此公司20Q3营收增速较为平稳。2）公司归母净利润增速大于收入增速可能与公司所持杭州鸿泉物联股份的公允价值变动收益有关（公司孙公司北大千方持有鸿泉物联14.95%比例的股权）。 车路协同领域进展顺利。 1)公司在车路协同领域布局多年，有一定技术和经验积累。早在2016年10月，千方科技联合汽车、通信、互联网、交通的多家龙头企业联合组建成立“北京智能车联产业创新中心”，负责国家智能汽车与智慧交通示范区建设、管理与运营工作。 2)在产品和解决方案上，千方科技可提供V2X车端、路侧、云控管理服务平台、路侧感知及边缘计算等全系列完整的智能网联产品和解决方案，目前已在国家智能汽车与智慧交通示范区的海淀/亦庄基地，中关村自动驾驶创新示范区环保园、北京经济技术开发区、北京CBD等区域部署。此外，千方科技落地的车路协同项目还包括延崇高速示范段车路协同示范等项目。 3)2020年9月，千方科技正式发布集感知、计算、控制、交互、通讯、管理和服务为一体的边缘智能体。面向车路协同服务场景，可提供碰撞预警、盲区预警、路口通行辅助、公交等车辆优先通行等。边缘智能体使交通系统从感知到控制执行的闭环周期变得更短，整体的运行效率更高，时延更低、带宽更大。 盈利预测与投资建议。公司业绩稳步增长，智慧交通、智能物联业务稳步推进。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为11.34亿元、14.09亿元、17.49亿元，EPS分别为0.72元、0.89元、1.11元，对应PE分别为31倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。 风险提示。智能交通行业竞争加剧的风险；国际贸易环境与政策不确定性的风险；智能物联境外业务的风险；研发与技术风险；全球新冠肺炎疫情风险。

公司发布2020年三季报：前三季度实现营业收入7.01亿元，同比-4.46%； 归属于上市公司股东的净利润6215.58万元，同比+160.34%Q3收入增长提速，看好未来成长。公司前三季度实现营业收入7.01亿元，同比-4.46%，主要原因系上半年受疫情及收入准则变更影响较大；实现归属于上市公司股东的净利润6215.58万元，同比+160.34%；其中，第三季度营业收入2.81亿元，同比+31.71%，Q3收入增长提速;归属于上市公司股东的净利润3531万元，同比+132.14%。2020年前三季度，公司毛利率水平为53.66%，较上年同期提升4.78pcts，2020Q3，公司合同负债3.32亿元，在手订单充裕，看好长期成长。 研发投入加大。2020年前三季度公司销售/管理/研发费用增速分别是-7.84%/-26.97%/27.00%，费用率分别为6.74%/15.76%/18.16%，同比-0.25%/-4.71%/+4.60%，公司研发投入持续增加，对企业级分布式服务平台、海外iCore系统、企业级大总账、统一监管平台、指标管理平台、银行综合前端系统等多项技术开展了深入研究并实施了相关案例。 分布式核心引领行业，发展空间广阔。公司从银行核心系统起家，核心系统中标率超过50%，近年大力布局银行核心系统金融云解决方案，发展空间广阔。报告期内，公司中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目，将助力邮储银行打造首个国有大行自主创新的核心现代化标杆项目。与此同时，公司的第八代核心系统于2020年6月在东莞银行成功上线投产，发展空间广阔。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS0.47/0.58/0.71元，对应PE76.99/62.25/51.04倍，给予“增持”评级 风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧。

投资事件： 公司发布三季报，前三季度收入 11.18亿元，增速 18.59%，归母 净利润 1.67亿元，增速-9.49%，扣非归母净利润 1.61亿元，增速 18.68%。 前三季度业务稳步推进，医疗 IT 业务成长性良好。 虽然疫情影响项目实施， 但公司前三季度收入增速依然达 18.59%，实现稳步增长。归母净利润增速为 负，主要因为去年存在 4000万多的一次性投资收益，导致非经常性损益较高。 而公司前三季度扣非净利润增速达 18.68%，与收入增速相近。第三季度公司 实现收入 4.09亿元，增速达到 24.29%，净利润 0.79亿元，增速为 24.94%， 第三季度业务推进情况良好。 另外， 预计公司前三季度股权激励费用达 3000万左右，若不考虑激励费用对净利润的影响，净利润实际增速有望更高。从收 入结构来看，公司业绩增长主要因为医疗 IT 业务高成长的带动。 现金流改善，合同负债高增长，公司经营情况优化。 1-9月份公司销售商品及 提供劳务收到的现金 9.27亿元，同比增长 30.68%，远高于收入增速 18.59%， 并且经营性净现金流有所改善，同比增长 24.55%。由于今年会计准则发生变 化，预收账款科目中的内容基本上转变为合同负债。今年前三季度公司合同负 债 2.29亿元，去年同期的预收账款仅为 1.25亿元， 并且今年初的预收账款为 1.58亿元，无论是同比，还是与年初相比，公司合同负债均实现显著增长。这 意味着公司新增及在手订单情况良好。多项指标表示公司经营情况优化。 医疗信息化业务多获殊荣，并且不断推出新产品，彰显公司强劲竞争力。 今年 8月 11日公司抗疫方案获得“全国医疗信息化防疫抗疫优秀案例评选”活动 的一、二、三等奖， 9月 11日公司“面向重大公共卫生突发事件的 5G 智慧医 疗方案”荣获国家工业信息化部第三届“绽放杯”三等奖。 今年以来公司产品 屡获国家级荣誉。并且公司针对新形势及新需求不断推出新产品及服务，比如 针对疫情防控救治，公司推出“公共卫生应急联防联控整体解决方案”； 针对 健康城市建设需求，公司推出“城市健康大脑+未来社区”解决方案，以实现 “医康养护”一体化管理。公司产品力优异，并获得市场高度认可，彰显公司 强劲的竞争力。 投资建议：预计公司 2020/2021/2022年 EPS 0.30/0.42/0.56元，对应 PE 45.66/32.31/24.29倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

发布三季报，扣非净利增长106%。公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入17.87亿元，同比增长40.27%；实现归母净利润2.92亿元，同比增长88.05%；实现扣非归母净利润2.67亿元，同比增长106%。三季报与前期业绩预告基本一致，符合市场预期，公司业绩快速增长。 单季度净利增长75%。从单季度数据来看，20Q3公司实现营业收入7.38亿元，同比增长36.85%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长75.22%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长91.55%。 分业务看：智能汽车、智能物联网业务高速增长。2020年1-9月，公司智能软件业务实现收入约8.4亿元，同比增长约23%；智能汽车业务实现收入约4.8亿元，同比增长约62%；智能物联网业务实现收入约4.6亿元，同比增长约100%。 产品化程度提升，盈利能力增强。2020年前三季度公司毛利率38.87%，同比提升0.45个百分点。三大业务中，毛利率较低的智能物联网业务增速最快，营收占比提升，但公司整体毛利率仍逆势提升。从净利率看，2020年前三季度净利率为16.59%，同比提升4.15个百分点，盈利能力增强。我们认为，这可能是由于公司坚持贯彻全球化战略，产品化程度持续提升，软件IP竞争力加强，因此盈利能力增强。 关注智能汽车业务。自2013年起，公司开始布局智能网联汽车业务，和高通、瑞萨、TI和恩智普（飞思卡尔）等厂商合作密切。公司在全球范围内拥有100余家车厂及一级供应商客户，广泛分布于北美、欧洲、中国、日本、韩国和东南亚，其中有40余家知名汽车厂商，包括大众、奔驰、丰田、本田、通用、福特等。2020年6月，公司与滴滴合作研发的DMS、ADAS等智能安全驾驶方案正式发布，打通了智能座舱和智能驾驶两大技术领域，公司智能网联汽车业务由智能座舱逐步拓展到智能驾驶领域。未来智能驾驶辅助系统相关产品有望为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商，向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为3.63亿元、4.97亿元、6.79亿元，EPS分别为0.86元、1.17元、1.60元，对应PE分别为97倍、71倍、52倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险、限制性股票激励计划进度不达预期的风险。

公司发布2020年第三季度报告：报告期内实现收入16.22亿元，同比+5.12%；实现归母净利润1.37亿元，同比+52.42%；扣非净利润1.21亿元，同比+46.75%。 业绩大幅增长。2020前三季度，公司实现收入16.22亿元，同比+5.12%；实现净利润1.37亿元，同比+52.42%。其中Q3实现收入5.45亿元，同比+14.40%；实现净利润707.58万元，同比-17.25%，主要为公司2020年6月授予员工限制性股票激励计划、7-9月摊销股份支付费用金额较大所致。Q3不含股份支付费用、扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为4,045.30万元，同比+407.32%。2020年前三季度公司销售毛利率36.46%，同比+4.30%，毛利率上升由公司软件开发业务毛利率提升，创新业务占比上升共同驱动。费用方面，前三季度销售/管理/研发费用率分别为4.15%/10.26%/11.64%，同比+0.29%/-0.08%/-0.17%。 软件开发业务恢复增长趋势，毛利率提升。2020年前三季度，公司软件开发及服务业务收入较上年同期增长9.89%，三季度增长恢复，同时毛利率提升2.6pct，毛利率提升系公司产品标准化程度提升、改进定制化实施工艺、加强项目跟踪管理所致。 创新业务保持快速增长。2020年前三季度公司运营业务同比增长196.83%，保持快速增长。公司的金融生态平台具有“上线快、可扩展、好运维”等特点，并采用“先盈利再付费”等多种合作模式，能够有效帮助客户实现零投入、快速上线、快速做大零售资产规模，显著降低贷款不良率，增长收入和利润的业绩目标，未来有望保持快速增长。 银行IT龙头，看好持续成长。银行信息化将保持高景气发展，公司是我国银行IT龙头企业，预计未来传统业务将保持稳健增长，创新业务和海外业务有望打开发展新空间，看好持续成长。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS1.04/1.26/1.60，对应PE38.43/31.51/24.94倍，给予“买入”评级风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧。

公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现营收15.03亿元，同比+44.25%，归母净利润5.95亿元，同比+191.22%。 Q3增长实现加速，盈利能力持续提升。前三季度,公司实现营收15.03亿元，同比+44.25%，归母净利润5.95亿元，同比+191.22%。其中Q3单季度实现收入5.87亿元，同比+64.62%，归母净利润2.38亿元，同比+313.61%。前三季度公司销售毛利率86.85%，同比+2.89%，销售费用率/管理/研发费用率分别为20.39%/7.48%/34.85%，同比-0.89%/-0.94%/-7.18%。Q3增长实现加速，盈利能力持续提升。 订阅业务高速发展。截至2020Q3，公司主要产品MAU为4.57亿，较上年同期增长19.63%。其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.76亿，较上年同期增长23.08%；移动版月度活跃用户数2.74亿，较上年同期增长19.13%，预计订阅业务全年收入将保持高速发展。此外，WPS超级会员再次尝试直播带货等创新模式，开辟市场推广及品牌宣传新渠道。而金山文档在报告期内签约成为2021年第31届世界大学生运动会办公软件类官方独家供应商，同时发布了金山文档-教育版，与清华大学正式签订智慧校园办公合作框架协议，持续加大对教育行业的覆盖率，继续精耕细分行业市场。 授权业务增长强劲。公司通过强化产品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，显著提升了全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力。叠加疫情防控有效，政府业务的集中提前释放，Q3信创业务呈现强劲的增长态势，预计Q4将继续高速增长。报告期内，公司与搜狗Linux等主流软件产品实现深度集成，为企业和政府用户提供更加全面的产品和配套服务。并举办了第二届办公应用开发者大会，持续打造完整的办公生态体系。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS1.91/3.07/4.56元，对应PE158.32/98.82/66.43倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，金融市场发展不及预期。

公司发布三季报，同口径下营收增长20%。公司发布2020年三季报，2020年前三季度，实现营业收入32.44亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润6925万元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润694万元，扭亏为盈。我们认为，可以从以下角度分析和理解公司的业绩： 1)公司营业收入相比去年同期取得增长原因是：二季度国内新冠疫情得到有效控制后，公司各项工作进入正轨，下游需求逐步恢复。 2)公司业绩增速相比去年同期增速减缓，主要原因包括：A）是下游需求明显受到新冠疫情影响；2）另一方面，公司执行新收入准则，原来跟商品销售一起确认收入的售后技术支持等服务，自2020年开始作为单项履约业务，先确认为递延收益，在服务期内按履约进度分期确认收入，按照原收入准则可以在年初至本报告期末确认的部分收入须递延至本报告期之后确认收入（受此影响的该部分营业收入金额约为人民币1.18亿元)。 3)同口径下，2020年前三季度，公司营收增长20%。如果加回原来跟商品销售一起确认收入的售后技术支持等服务收入后，同口径下，公司前三季度公司实现营业收入33.62亿元，同比增长20.44%。 同口径下，单季度营收增长26%。从单季度数据看，公司20Q3实现营业收入15.00亿元，同比增长21.68%；实现归母净利润1.95亿元；实现扣非归母净利润1.85亿元。如果加回原来跟商品销售一起确认收入的售后技术支持等服务收入后，同口径下，20Q3公司实现营业收入15.48亿元，同比增长25.57%。 继续加大研发投入。2020年前三季度，公司研发投入10.35亿元，同比增长31.98%。研发支出占营收比例为31.91%，同比增加3.81个百分点。 云计算业务快速增长。分业务看，公司信息安全业务实现营业收入约20.03亿元，同比增长约17%；云计算业务实现营业收入约9.30亿元，同比增长约26%；基础网络及物联网业务实现收入约3.11亿元，同比下降7%。三大业务中，云计算业务增速最快。 拥抱技术变革，发布国内首批SASE安全产品。2019年底，Gartner首次提出SASE（安全访问服务边缘），SASE是一种基于实体的身份、实时上下文、企业安全/合规策略，以及在整个会话中持续评估风险/信任的服务。它将全面的广域网功能与全面的网络安全功能（如SWG，CASB，FWaaS和ZTNA）相结合，以云的方式统一交付，从而满足企业的动态安全访问需求。SASE是一个新的网络模型，将所有功能都荟聚到了一起，远超安全框架。2020年9月10日，深信服发布国内首批SASE安全产品（云安全访问服务SangforAccess），该产品主要的三大服务SIA、SPA、SAP，或将改变传统交付模式，实现云端交付安全，为企业提供云端全安全栈能力，我们认为，深信服或将进入安全能力的云化交付时代。 盈利预测与投资建议。我们认为，1）随着信息安全重视化程度普遍提高，以及等保2.0的推动，信息安全行业整体生态向好，公司作为行业领导者之一，或将受益。2）2020年，公司云计算业务战略升级，由超融合厂商向私有云、混合云厂商转型，业务协同加深，看好公司未来成长前景。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为9.43亿元、13.25亿元、17.96亿元，EPS分别为2.31元、3.24元、4.39元，对应PE分别为85倍、61倍、45倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。政府对信息安全行业投入不及预期；云计算业务拓展不及预期；研发风险；新型冠状病毒肺炎疫情等外部环境带来的经营不确定风险。

公司发布 2020年三季报，报告期内实现收入 16.64亿元，同比增长 43.96%； 归母净利润 7.72亿元，同比增长 68.45%。 Q3高速增长，Q4有望加速。2020年前三季度，公司收入为 16.64亿元，同比增长 44.0%，归母净利润为 7.72亿元，同比增长 68.5%。20Q3单季度收入为 6.73亿元，同比增长 48.3%，归母净利润为 3.33亿元，同比增长71.8%。20Q3末合同负债为 11.13亿元，同比提升 45%，2020年前三季度 A 股整体成交额为 157.92万亿元，同比增长 58.60%，第三季度成交额为 69.24万亿元，同比增长 128.77%，Q3资本市场高景气度有望在 Q4体现为收入，增长有望加速。费用方面，2020Q1~Q3公司销售费用为 2.03亿元，同比增长 41.96%，管理费用额为 0.91亿元，同比增长 2.25%。研发投入为 4.06亿元，同比增长 25.31%，销售和研发投入增加，管理费用控制有效。 流量基础稳固，有望受益于市场活跃度提升。用户数方面，2020H1，ToC 端同花顺金融服务网络拥有注册用户 52,427万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数 1,406万人，每周活跃用户数 1,825万人，较去年同期分别提升 10.88%、13.75%、17.82%。公司深耕金融资讯领域，并针对不同消费群体设计了全面的产品结构，2020年以来，A 股日均成交额破万亿，交易量明显提升，在此基础上投资者对于增值资讯产品的付费意愿有望大幅提升，带动公司资讯类产品收入的增长。 基于主业多点布局，积极探索新的盈利增长点。公司基于主业多点布局，积极探寻新的盈利增长点。2B 领域，公司推出 iFind 金融终端，包括行业知识图谱、可视化数据库、研报自动生成、行业多角度历史事件回测、舆情监控、投资标签体系、算法交易等。人工智能方面，公司在多个领域探索人工智能的技术应用，全新推出智能电话机器人、智能客服、智能语音助理，智能回访机器人等产品，通过全新整合的销售团队，人工智能产品销售收入有较好的增长。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2020-2022年 EPS2.27/3.01/3.95元 ， 对 应 PE68.08/51.42/39.16倍，给予“买入”评级。 风险提示：人工智能业务进展不及预期，市场竞争加剧

公司发布2020三季报，报告期内实现营业收入59.46亿元，同比+92.00%，归母净利润33.98亿元，同比+143.66%。 收入实现较快增长，规模效应显著。前三季度公司实现营业总收入59.46亿元，同比+92.00%，实现归属上市公司股东的净利润33.98亿元，同比增加143.66%。其中，单Q3实现营业总收入26.08亿元，同比+137.28%，实现归母净利润15.89亿元，同比+203.47%。2020Q1~Q3公司销售/管理/研发费用同比60.73%/43.76%/-17.58%，显著低于收入增速，体现出较强的规模效应。 受益市场活跃度提升，各业务线实现较高增长。经纪业务方面，20Q3两市股票成交额同比大幅增长 129%，投资者交易活跃度同比大幅改善，报告期内，公司手续费及佣金收入11.05亿元，同比+121.07%。两融业务方面，市场两融余额为 1.47万亿元，同比+55%，报告期内，公司利息净收入4.58亿元，同比+110.77%。公司加快扩表步伐，非公开发行 80亿元公司债事项已获深交所无异议函，母公司筹划再度发行可转债正在开展前期工作，有望带动两融业务市占率持续提升。基金业务方面，20Q3市场新发基金份额 1.18万亿份，同比大幅增长 211%，除手续费及佣金收入、利息净收入之外，公司营业收入同比+173.53%，基金业务实现大幅增长。 一站式互金平台前景广阔。公司具有长期积累的流量优势和客户粘性，建立了以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台，积累了庞大的用户数量和营销渠道，PC端约1000万DAU，移动端约4000万MAU，变现空间广阔。成立至今实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃。未来公司有望以互联网新型模式持续开拓财富管理市场，一站式互金平台前景广阔。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS 0.43/0.52/0.62元，对应PE61.59/50.42/42.26倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，金融市场发展不及预期。

关注点1：业务和商业模式。2019年，公司主要收入为智能计算集群系统业务、云端智能芯片及加速卡业务和终端智能处理器IP业务。2019年11月推出了边缘智能芯片思元220及相应的M.2加速卡，完成了“云-边-端”场景全覆盖。公司经营模式为Fabless，专注于智能芯片的设计和销售，将晶圆制造、封装测试等其余环节委托给其他厂商代工完成。 关注点2：产业链。市场分析、规格分析、芯片设计、硬件方案设计、EDA验证、后端设计、样片测试、可靠性测试、量产销售等核心流程均由公司主导完成，芯片流片、封装测试、量产等其余环节则由外协供应商代工完成。公司主要客户为芯片设计厂商、服务器厂商及有数据中心建设需求的地方政府。2017年至2019年，公司向前五名客户的销售收入占比分别为100.00%、99.95%和95.44%，下游客户集中度高。 关注点3：行业概况。1)从产业端看，随着云计算、物联网、5G通信、人工智能等新技术的不断成熟，消费电子、视频处理、汽车电子等下游市场的产业升级带动了芯片行业的增长。 2)从政策端看，近年来，国家和各级地方政府不断通过产业政策、税收优惠政策、成立产业基金等方式支持人工智能和集成电路产业发展。我们认为，人工智能和集成电路产业已成为国家战略性产业。3)根据Tractica的研究报告，全球人工智能芯片的市场规模将由2018年的51亿美元增长到2025年的726亿美元，年均复合增长率将达到46%，行业增长迅速。 关注点4：竞争对手和公司竞争优势。根据CompassIntelligence的数据，全球人工智能芯片榜单中前三名依序为英伟达(Nvidia)、英特尔(Intel)以及恩智浦(NXP)，中国大陆地区华为海思位列第12名，寒武纪位列第23名，地平线位列第24名。与竞争对手相比：1)寒武纪背靠中科院，公司董事长陈天石博士在人工智能和处理器芯片等相关领域从事基础科研工作十余年，创业团队技术实力强劲。2)2016年成立之后，公司推出全球首款商用终端智能处理器IP产品寒武纪1A，并应用于华为的旗舰手机，产品性能得到高端客户认可。3)公司是国际上最早开展智能处理器指令集研发的少数几家企业之一，自主研发了三代商用智能处理器指令集和三代智能处理器微架构，国产化程度高。 4)2017-2019年，研发支出占营业收入的比例均超过100%，远超A股同行业其他上市公司。高研发投入进一步巩固了公司的行业地位。 盈利预测与投资建议。我们认为，寒武纪是国内最早从事AI智能芯片及其基础系统软件研发和产品化企业之一，先发优势明显，技术实力强劲，产品位居为国内第一梯队，具有一定稀缺性。我们预计，公司2020-2022年收入分别为5.40亿元、6.51亿元、8.12亿元，对应PS分别为124倍、102倍、82倍。首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示事件：IP授权业务客户拓展的风险、行业竞争加剧的风险、云端智能芯片及加速卡业务客户过于集中的风险、客户集中度较高的风险。

投资事件：公司发布2020年中报：营业收入29.50亿元，同比下降10.9%；归母净利润2560.10万元，同比下降94.7%。 软件业务推进略受疫情影响，但云服务同比实现高成长。2020年上半年，公司云服务业务收入7.50亿元，同比增长59.1%；软件业务实现收入15.87亿元，同比下降29.4%；互联网投融资信息服务业务收入1.54亿元元，同比下降58.2%。互联网金融业务下滑主要是受政策影响，公司主动控制互联网金融业务的展业力度。软件业务同比下滑主要因为新冠疫情影响部分大中型企业的采购进展，并且小微企业减缓采购等因素。但公司加速推进云服务，相关产品及服务得到客户的高度认可，收入增速高达59.1%。 云服务多面开花，经营指标持续优化。不同规模的企业对信息化的需求差异较大，公司针对不同规模企业推出多类云服务解决方案。报告期内，公司小微企业云收入7,866万元，增长73.8%，而大中型企业云服务收入6.72亿元，同比增长57.5%。小微、大中型企业云服务均实现快速推进，收入高速增长。从客户规模来看，公司云服务累计企业客户数为597.26万家，其中累计付费企业客户数为56.71万家，环比提升5.6%，同比提升31.9%，客户规模指标也持续优化。IDC及赛迪顾问报告均表明公司在2019年中国SaaS市场占有率第一，并且IDC报告表示公司还在财务、供应链管理、企业资源管理、库存管理、事件营销、订单管理、生产管理等多个细分SaaS市场占有率第一。从多维度来看，公司云服务多面开花，经营指标持续优化，市场竞争优势强劲。 公司推出商业创新平台YonBIP，打造全新企业信息服务生态体系。YonBIP采用开放的平台与架构，以业务中台、数据中台和技术中台为核心，成为用友及生态未来整体业务的统一平台。近期公司发布的定增方案中包含“用友商业创新平台YonBIP建设项目”，计划投入45.97亿元，占总募资比例高达71.5%。 公司重视商业创新平台YonBIP的建设与升级，旨在打造全新的企业信息服务生态体系。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS0.31/0.41/0.55元，对应PE135.83/101.98/76.76倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，宏观经济不景气导致企业IT支出减少

公司发布2020半年报，Q2营收增速转正。公司发布2020年半年报，实现营业收入9.61亿元，同比减少11.28%；实现归母净利润-1.63亿元，同比下降291%；扣非归母净利润-1.68亿元，同比减少373%。从单季度的数据看，20Q2实现营业收入5.67亿元，同比增长0.91%，营收增速转正。我们认为，20H1业绩同比下滑的原因是：1)汽车消费需求下降。根据中国汽车工业协会数据，2020年1-6月国内汽车产销数据分别为1011.2万辆和1025.7万辆，同比下降16.8%和16.9%。 2)上半年疫情停工停产的影响。 高级辅助驾驶及自动驾驶。高级辅助驾驶及自动驾驶业务实现收入3425万元，同比下降29.11%。继去年完成全国高速公路和城市快速路的数据采集和制作后陆续开始数据更新工作。现已为戴姆勒、宝马等国内外重要车厂提供辅助定位、节油、车速推荐或者控制等服务，并可面向L4级无人自动驾驶出租车(即Robotaxi)场景提供一体化系统级的高精度地图解决方案。参股公司六分科技今年上半年推出厘米级、亚米级服务及高精度定位引擎产品，可覆盖全国29个省市自治区。 芯片产品。芯片产品实现收入1.18亿元，同比下降35.63%，毛利率为55.99%，同比下降1.03个百分点。芯片产品收入减少，主要是由于出行消费需求下降，杰发科技的汽车电子芯片出货量下降。公司第一代智能驾驶座舱芯片获得德赛西威订单，多个项目开始进入到desigi阶段。第二代车联网芯片、第一代MCU车身控制芯片，TPMS胎压监测芯片开始量产出货；第二代MCU的工程样片验证成功，第二代的AMP和TPMS芯片完成流片。 导航产品。20H1，导航产品实现收入2.68亿元，同比下降39.35%，毛利率为96.86%，同比增长1.88个百分点。导航产品收入减少，主要是由于受疫情影响，国内汽车销量不断下行，地图订单量减少。目前，公司基础地图数据已可覆盖全国高速公路、国道、省道等道路信息，支持全国（含港澳）城县村乡无间断引导。 位置大数据服务。位置大数据服务实现收入0.97亿元，同比增长39.39%，毛利率为91.40%，同比增长3.47个百分点。位置大数据服务收入增长，主要是由于互联网项目服务增加所致。 车联网业务。车联网业务实现收入4.34亿元，同比增长31.95%，毛利率为23.25%，同比下降26.17个百分点。车联网收入增加和毛利率降低，主要是由于网络货运业务增长，承运成本大幅增加所致。 公司发布前三季度业绩预测。公司公告称，受疫情影响，汽车销量大幅下降，公司销售收入减少。公司预计三季度实现归母净利润-2.86亿元至-2.29亿元，同比下降1281%-1045%。经测算20Q3实现归母净利润-1.23亿元至-0.65亿元，同比下降100%-6.50%。 我们认为，目前国内疫情已得到有效控制，已经渡过最困难时期，国内各车厂正逐步复工，20Q2营收增速已经转正。公司在导航、高精度地图、高精度定位、自动驾驶、汽车芯片等核心业务领域国内一流，竞争优势明显，积极打造面向自动驾驶时代的“数据+云+AI+芯片+软硬一体化”综合解决方案。随着国内进入智能汽车网联时代，公司各业务逐步恢复，业绩或将迎来拐点。 盈利预测与投资建议。公司是国内自动驾驶行业核心标的，随着疫情逐步被控制，高精度地图、自动驾驶业务的稳步推进，汽车电子芯片逐步出货，未来业绩或将迎来重要拐点。考虑到受疫情影响，汽车销量大幅下降，今年公司销售收入减少，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年收入分别为26.44亿元、32.97亿元、41.46亿元（调整前预测值分别为28.11亿元、35.21亿元、43.51亿元)，对应PS分别为12.6倍、10.1倍、8.1倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。研发投入变现速度不及预期的风险，乘用车销量不及预期的风险，行业内竞争加剧的风险，全球疫情加重的风险。

公司发布 2020年半年报，报告期内公司实现收入 16.09亿元，同比+17%； 归母净利润1.3亿元，同比+45%；扣非归母净利润 1.12亿元，同比+83%。 各业务进展顺利。2020H1，公司实现收入 16.09亿元，同比+17%；归母净利润 1.3亿元，同比+45%；扣非归母净利润 1.12亿元，同比+83%。将云合同负债（云预收账款）增加值还原到收入得到营业总收入 19.71亿元，同比+20%；还原后归母净利润为 4.56亿元，同比+42%。分产品来看，造价业务实现收入 11.51亿元，同比增长 19%，造价业务还原后实现收入15.41亿元，同比+24%。施工业务实现收入 3.36亿元，同比+16.10%。 造价业务转云持续推进。2020H1，公司数字造价业务实现营收 11.52亿元，同比增长 19%，还原后造价收入为 15.13亿元，同比增长 24%。其中云收入6.66亿元，同比增长 80%，占比达到 58%，非云收入为 4.86亿元，同比下降 19%。H1完成云合同 10.28亿元，同比增长 63.43%。2020H1公司25个地区进入云转型，20年新增的 4个地区产品综合转化率超 30%，19年转型的 10个地区产品综合化率达 70%，续费率达 88%，19年之前已转型的 11个地区产品综合化率、续费率均超过85%，转云持续推进。未来随着转云后增值服务带来的ARPU 值提升，公司造价业务有望持续成长。 施工业务空间广阔，看好长期成长。2020年 H1数字施工业务实现营收 3.37亿元，同比增长 16.1%。其中Q2施工业务实现收入约 2.46亿元，同比增长26%，施工业务毛利率为 70.04%，下降12.75pcts，主要原因是受疫情影响，企业级产品恢复较慢，而项目级产品毛利率较低。2020H1，公司数字施工项目级产品累计服务项目数突破3万个，劳务、物料、项目BI 等重点模块应用率大幅提升；岗位级产品持续快速放量，入口效应逐步显现。看好长期成长。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS 0.42/0.60/0.85元，对应PE175.33/122.79/86.44倍，给予“买入”评级。 风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧

公司发布半年报，净利增长48%。公司发布2020年半年报，20H1实现营业收入303亿元，同比+40.6；实现归母净利润4.06亿元，同比+48.5；实现扣非归母净利润3.55亿元，同比+47.53%。 20Q2营收增长61%。从单季度数据看，20Q2公司实现营收191亿元，同比+60.8%；实现归母净利润2.69亿元，同比+48.77；实现扣非归母净利润2.40亿元，同比+38.50%。 我们认为，公司上半年收入快速增长的原因可能是： 1) 疫情加速云化，公司快速交付。2020年疫情期间，为应对骤增的线上视频、线上课堂和线上办公等市场需求，浪潮敏捷供应链体系及智能工厂的快速复工、弹性增加产能，保证了订单的及时交付。 2) 海外市场高速增长。20H1，公司海外市场营收51.7亿元，同比增长123%，海外市场高速增长。 3) 受益于5G和新基建。2020年是5G商用元年，5G将带来更多的数据和流量。各种网络设备产生的数据量快速增加，不可避免需要更多算力资源。 新基建、数据中心、5G和物联网快速发展，拉动更多服务器需求，公司作为国内龙头，有望充分受益。 盈利能力平稳。公司20H1毛利率11.88，净利率1.27%。毛利率、净利率与去年同期基本持平。盈利能力稳定。 龙头地位稳固。根据Gartner数据，2020年第一季度，浪潮通用服务器市占率，蝉联全球第三，成为全球前五排名中增速最高的服务器厂商；在中国市场，浪潮通用服务器市占率超37.6%。浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一。 上游：20Q2 Intel X86 CPU出货量超预期。全球服务器市场大体滞后Intel X86 CPU出货量0-1个季度。20Q2，Intel DCG部门收入71.17亿美元，同比+42.86%，延续了第一季度的高景气状态。DCG部门收入增速超过之前给出的业绩指引，超过市场预期。服务器行业高景气，公司作为行业龙头，有望充分受益。 盈利预测与投资建议。我们认为，浪潮信息是国内服务器行业的龙头，也是全球服务器行业的领导者之一。 新基建、5G和物联网快速发展，服务器市场有望快速扩张，公司或将受益。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为12.87亿元、17.02亿元、22.13亿元，EPS分别为0.89元、1.18元、1.54元，对应PE分别为40倍、31倍、24倍。维持“买入”评级。 风险提示事件。宏观经济形势波动带来的市场风险；行业内竞争加剧风险；汇率波动的风险；服务器需求低于预期的风险；服务器价格波动的风险。

公司发布2020年半年报：报告期内实现营业收入4.2亿元，同比-19.3；归母净利润2684.58万元，同比+；扣非归母净利润2112.58万元，同比+307.27%。收入增速受会计准则调整影响，看好全年成长。报告期内实现营业收入4.2亿元，同比-，主要是因为：公司执行新收入准则导致原可在报告期确认的收入现需递延至报告期后确认，执行新收入准则后，收入确认按照终验法确认，未拿到验收报告的成本放在“存货”科目中，受其影响，公司上半年存货大幅增长了4.91亿元。 2020H1公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.99亿元，同比增长18.28%，合同负债为3.29亿元，看好全年成长。研发投入加大。2020H1公司销售费用为3065.60万元、同比下降19.7，管理费用为7,617.09万元、同比下降，主要因本期股权激励费用大幅减少所致。研发投入为9492.18万元、同比增长，公司研发投入持续增加，对企业级分布式服务平台、海外iCore系统、企业级大总账、统一监管平台、指标管理平台、银行综合前端系统等多项技术开展了深入研究并实施了相关案例。 分布式核心引领行业，发展空间广阔。公司从银行核心系统起家，核心系统中标率超过，近年大力布局银行核心系统金融云解决方案，发展空间广阔。报告期内，公司中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目，将助力邮储银行打造首个国有大行自主创新的核心现代化标杆项目。与此同时，公司的第八代核心系统于2020年6月在东莞银行成功上线投产，发展空间广阔。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS0.47/0.58/0.71元，对应PE67.42/54.51/44.69倍，给予“增持”评级 风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧