三季度业绩符合预期 公司发布三季度报告,报告期内公司实现营业收入17.72亿元,同比增长66.49%;实现归母净利润8.24亿元,同比增长83.52%;EPS为1.26元/股,基本符合预期。Q3铅锌价格继续坚挺,LME锌均价达2962美元/吨,LME铅均价达2354美元/吨,同比增长31%和25%,环比分别上涨13.64%和8.58%,是业绩继续增长的主要原因。同时公司预计2017年度归属于母公司的净利润与去年同期相比,增长60%-100%。 铅锌龙头,行标杆 2016年锌价触底反弹以来,公司一直是国内盈利能力最强的铅锌公司。一方面,公司今年铅锌矿产金属量预计达到约15万吨左右,仅次于驰宏锌锗与中金岭南。另一方面,公司拥有无可比拟的成本优势。我们测算,预计公司的铅锌金属吨采选成本仅为2800元/吨左右,大幅低于驰宏锌锗与中金岭南的约5000-6000元/吨水受益于公司的人工、折旧、摊销成本低之外,公司所有产出都是塔中矿业一个矿山产出所致。 设立巨大并购基金,力求打造综合性矿业巨头 报告期内,公司拟与上海歌石祥金投资合伙企业、华融华侨资产管理股份有限公司合作设立境内母基金,总规模约为100亿人民币(或等值美元)。并购基金将在“一带一路”沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源,并购基金的投资项目西藏珠峰在同等条件下拥有优先并购权。西藏珠峰在中亚地区拥有较大影响力,全资子公司塔中矿业是塔吉克斯坦全国最大的工业企业。贵金属、铜钴铅锌、铀资源等正是中亚地区的优势资源,中亚地区拥有全球第二大银矿、拥有中亚南天山多金属成矿带,同时中亚地区还是全球著名的铀矿成矿区。长期将有助于公司成功并购优质项目、获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作,并获取投资收益。 在新周期中量价齐升,继续维持买入评级。 全球经济数据支撑复苏态势,锌库存处于历史低位,目前锌价走势处于我们的预判通道之中,预计锌价在今年四季度有望延续涨势。而公司未来自身挖潜、外购资源叠加新周期向上,弹性巨大。预计2017年-2019年公司净利润分别为12.1亿元、16.55亿元,19.8亿元。对应PE分别为25倍、18倍、15倍,继续维持公司买入评级。 风险提示:锌价大幅下跌;外汇大幅波动风险。

2016年公司实现了由“新材料”向“新材料+新能源”的迈进。2016年度,公司完成重大资产重组及配套融资工作,旗下增加了国际新能源板块,主要产品由“新材料”进阶为“新材料+国际新能源”。2017年中报显示,“新材料+新能源”业务合计贡献营收98%、毛利96%,其中新能源业务贡献营收25%、毛利30%。 研发驱动的有色合金领军企业,毛利率领跑行业。公司定位为“研发驱动的高端有色合金材料领军企业”,是国内唯一的国际有色合金材料协会技术委员会委员、也是国内同行业发明专利最多的企业。目前公司前期投入研发的多种新材料产品目前已研发成熟,已申请多项发明专利,并已逐步进入产业化阶段。公司自主研发的高端合金材料附加值较高,销售价格较普通铜合金材料更高,使得公司毛利率显著高于国内同行业企业。 光伏子公司康奈特扎根越南,优势明显。康奈特在越南建立了现代化的生产基地,设备先进、自动化程度高,现已具备700MW的电池和组件一体化的生产能力。相比于中国大陆,越南拥有更低的人力、电力等方面的生产成本,税收政策上也较国内保持一定的竞争优势,抗风险能力较强。受“双反”调查的风险较低,同时在欧美设立销售公司,打通销售渠道。目前光伏业务订单状况良好,预计业绩将稳健增长。 新产能为公司注入更强增长动力 “新材料”、“国际新能源”产能扩张齐头并进:一是随着“板带二期”1.8万吨高端材料产能放量,新材料业务板块销量将显著增长,同时毛利率水平提升;二是2016年“光伏二期”产能建成后,公司已具备700MW光伏电池、组件年产能,这些产能将逐渐达产,贡献可观业绩。 盈利预测与投资评级:我们测算公司2017-2019年归母净利润为2.91亿/3.63亿/5.24亿元,对应EPS分别为0.46/0.58/0.84元/股,对应现价PE分别为28/23/16x。考虑到公司是行业中毛利率水平较高的企业,同时新产能将为公司释放更优的业绩,我们给予目标价13.8元,对应2017年30倍PE,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:光伏应用不及预期、新产能释放进度不及预期、产品价格下跌

主要生产实体为希图鲁矿业,集矿山、冶选于一身。 希图鲁铜矿位于刚果(金)南部加丹加省利卡西市附近,包含露采矿山、选矿、湿法冶炼等生产部门。截至2016年6月,希图鲁铜矿保有资源储量铜矿石量400.53万吨,铜金属量18.82万吨,平均地质品位4.70%。铜矿设计生产规模为年处理90万吨矿石量,冶炼厂拥有4万吨/年阴极铜产能。 希图鲁铜矿目前已顺利生产5年,各项技术指标均达到要求,被客户誉为“非洲质量最好的阴极铜”。 定增加码铜业,增产正在进行时。 2016年,公司通过定向增发股票,一方面收购鹏欣矿投的少数股东股权,将对SMCO 的权益占比由36.38%提高到72.5%;另一方面募资17亿元投建2万吨/a 阴极铜生产线项目及7,000金属吨/a 氢氧化钴项目,预计将在2018年起大幅增厚公司业绩,同时杰拉德建立长期合作关系,以保障公司的生产原料供应。 认购Clean TeQ 股份,介入优质镍钴资源。 2017年,公司斥资8141.66万澳元认购Clean TeQ 的16.17%股权。该公司在澳大利亚新南威尔士拥有高品位的大型镍钴钪矿床 Syerston 矿,共保有钴金属量10.6万吨,平均品位0.10%;保有镍金属量66万吨,平均品位0.65%;另外保有钪金属量约1.28万吨。据项目的预可研报告,Syerston达产后将具备年生产1.87万吨镍、3.2万吨钴的生产能力,同时镍的平均现金成本扣除伴生钴后可低至0.89美元/磅,处于行业低水平。 拟定增收购奥尼金矿,产品结构将更多元。 公司发行股份并支付现金购买实际控制人持有的宁波天弘全部股权,从而间接取得对CAPM 及其核心资产奥尼金矿的控制权。奥尼金矿拥有金金属量501.74吨,平均品位达7克吨以上,具有良好的开发基础和经济效益前景。目前奥尼金矿已停产7年,CAPM 正在积极组织复产工作。根据项目的可研报告,矿山的生产规模选择6,000t/d,产能恢复将在未来6年内完成,届时四个矿区将达成年处理198万吨矿石、生产95%合质金11.74吨的生产能力。 盈利预测与投资评级:我们测算公司2017-2019年归母净利润为2.47亿/5.30亿/7.34亿元,对应EPS 分别为0.13/0.28/0.39元/股,对应现价PE 分别为73/34/25x,若定增顺利完成,预计备考EPS 分别为0.13/0.25/0.35元/股。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩,同时希图鲁铜矿原有产能未来五年仍将稳定放量,在高铜价背景下公司业绩可期。我们给以目标价11.20元,对应2018年40倍PE,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:新产能放量不及预期,铜、金、钴价下跌,Clean TeQ 业绩不及预期。

公司与贤丰控股签定技术使用协议。贤丰控股将为公司提供盐湖卤水制备工业级碳酸锂方案及流程并收取技术使用费,同时成为公司锂离子富集材料供应商。同时公司拟在全资子公司下设立的子公司建设年产2万吨碳酸锂的生产线,项目建设期18个月。 二代吸附技术适应公司老卤。贤丰控股使用俄罗斯二代技术开发的吸附法,该提锂工艺技术对盐湖卤水的镁/锂比要求较低,适合公司开采的察尔汗盐湖的高镁锂比老卤。按照目前锂价,2万吨碳酸锂项目达产后将新增公司营收24-30亿元,利润总额约18亿。按照公司对于营业收入和利润总额的预测,公司碳酸锂的生产成本在3万元-6万元之间,相对较低。 公司锂资源丰富。公司所处的察尔汗盐湖具有氯化锂资源量 833万吨。公司开采面积占察尔汗盐湖面积五分之二,具有氯化锂资源量近 200万吨(折合碳酸锂174万吨)。同时公司正在瞄准储量大、品位高的柴达木西部盐湖资源及地下深层卤水资源,有望进一步扩大锂资源储备。 钾肥业务盈利良好。公司目前业务为钾肥的生产与销售,16年氯化钾产销量达到165万吨,实现营收26亿元,毛利高达71.66%。目前公司年产40万吨氯化钾项目和200万吨氯化钾仓储项目正在持续推进。由于国内钾资源稀缺、农业需求大,钾肥业务利润丰厚,有望长期保证公司业绩。盐湖提锂均使用钾盐生产后的老卤作为原料,不会提升钾肥业务成本。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年净利润分别为14.47亿、16.46亿和21.34亿,EPS 分别为0.7元/股、0.79元/股和1.03元/股,对应9月11日的收盘价19.50元,动态PE 分别为27倍、24倍和18倍。给予公司“增持”评级。 风险提示:项目进展不及预期,技术验证的风险,钾肥、碳酸锂价格下跌的风险。

公司将收购曲靖铝业94.35%股权,电解铝产能再增38万吨/a 公司于8月30日晚间公告,经与云南东源煤业协商一致,将收购东源煤业持有的曲靖铝业94.35%股权,预计交易价格约在3,500万元左右。 曲靖铝业现拥有电解铝产能38万吨/年,均为国家合规产能,不属于淘汰范围。收购后公司电解铝产能规模将从120万吨/a提升到158万吨/a,权益产能将从97.54万吨/a提升至133.39万吨/a,电解铝产业规模继续扩大。 业绩弹性将再提升,深度受益铝价高位带来的利好 新产能注入后,公司的电解铝业务业绩弹性将进一步提高。据我们测算,考虑曲靖铝业产能,2017年公司的电解铝产量权益部分有望达130万吨,以此为基础计算铝价每上涨1,000元,公司2017年归母净利将增厚7亿元,EPS将上升0.27元/股,与神火基本持平,位于行业最前列。 2017年以来,铝价在宏观经济回暖和国内电解铝供给侧改革的推动下不断上行,目前SHFE铝期货价格已到达16,000元/吨上方。下半年清理整顿违规违法产能和淘汰落后产能继续推进,同时“2+26”城市采暖季限产提出电解铝厂限产30%以上的要求,据我们测算先产后电解铝供应将大概率形成缺口,铝价仍有上行空间。云铝产能集中在云南,158万吨产能全部合规,且不受”2+26”城市限产影响,将深度受益。 行业整合加速,利好属于拥有更强资源整合能力的国企 此次收购顺应了行业资源整合的大方向。中央下发的多部文件提出“要深入推进企业供给侧结构性改革,鼓励有色金属企业提高产业集中度”;云南省下发文件也提出“鼓励和支持有色金属企业与上下游企业、关联企业之间开展横向、纵向兼并联合重组”。在这样的政策背景下最受益的是拥有更强的资源整合能力的国企。云铝母公司为云南省国资委直接控股的云南冶金集团,这将为公司日后在云南省及周边进行产业整合提供优势。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年归母净利分别为10.20亿、12.81亿和14.40亿,EPS分别0.39元/股、0.49元/股、0.55元/股,对应9月5日收盘价PE分别为34倍、27倍、24倍,考虑公司完成收购后铝价业绩弹性将继续增高,而后市铝价尚有上升空间,公司或将深度受益,维持“买入”评级。 风险提示:供给侧改革不及预期,采暖季限产不及预期,铝价下跌。

称霸多年的锡业巨头。 公司是国内最大的锡生产、加工、出口企业,具有锡金属储量80 万吨,全球第一。2016 年公司生产锡锭/锡材/锡化工产品3.73 万吨/2.58 万吨/2.06万吨,国内市场占有率46.86%,全球市场占有率22.64%。上半年锡锭均价同比上涨34%至14.4 万元/吨。受此影响,上半年公司锡业营收达48.3 亿元,平均毛利率达14.8%。当前印尼和缅甸锡供给下降,下半年锡价有望稳中有升,公司锡业务盈利有望持续增长。 优质锌矿山带来暴利。 公司于2015 年吸收合并华联锌铟。后者的庐山锌矿具有锌金属储量315万吨,富含铜锡铟等多金属,露天开采,年采选锌金属量12 万吨。报告期内锌价上涨,锌业务毛利达5.3 亿,同比增长89%。预计短期锌供应不足的现状依然会持续,全行业库存保持低位,进入传统旺季后,锌价有望持续上涨,锌业务盈利有望持续增长。 改革增绩见效明显。 2016 年起公司通过内退等方式,降低员工人数。此外,公司管理层去行政级别化,将绩效摆在首位,建立充足的激励机制和淘汰制度。在营销管理上,公司作为全球最大的锡供应商,开始在期货现货上布局,提高公司议价能力。在原料环节,公司矿山和选厂合并一体化,合并成本进行核算考核,降低成本,提高运营协调效率。报告期内,公司的销售费用同比下降4.6%,改革效果显著。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019 年净利润分别为8.45 亿、11.07 亿和11.92 亿,EPS 分别为0.51 元、0.66 元和0.71 元,对应9 月6日的收盘价15.25 元,动态PE 分别为30 倍、23 倍和22 倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:锡、锌价格下跌,项目进展不及预期。

公司发布半年度报告。报告期内,实现营业收入383.2亿元,同比下降8.36%,实现归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%,EPS为0.005元/股,符合市场预期。报告期内,公司因汇兑净收益,财务费用下降近2.9亿元,是业绩增长的主要原因。 量减价增,营业利润变化不大。报告期内,公司受停产检修影响,阴极铜和硫酸产量同比分别下降2.2%和15%。同时报告期内公司主要产品阴极铜、硫酸和铜箔加工费大幅上涨,其中锂电铜箔的加工费上涨至45000元/吨,硫酸价格同比上涨61%,大幅抵消了减产带来的影响。 检修结束,下半年业绩或再上一层。公司具有135万吨/年的铜冶炼产能,中国第一、世界第二;同时还有铜材深加工综合产能38万吨。报告期内,由于公司主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响,主产品阴极铜、硫酸产量略有下降,导致营业收入同比下降8.36%。目前公司检修已经结束,下半年产品的产量有望回升,公司下半年的业绩或随着产能回升再上一层楼。 锂电铜箔迎发展机遇。公司目前具有铜箔产能4万吨,其中锂电铜箔产能1万吨,是国内最大的铜箔生产企业之一。公司已经研发出6微米锂电铜箔,与相同重量目前大量使用的8微米铜箔相比面积大33%(因此加工费比8微米高),其在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度。公司在报告期内投资5.6亿元新建2万吨高精度储能用超薄电子铜箔,一期的1万吨项目将在年底投产。目前锂电铜箔的加工费已经达到45000万元/吨,其中每吨的毛利在20000元以上。随着新产能的释放,公司的铜箔业务有望成为公司有力的增长点。 员工持股,混改增强国企活力。公司于2015年提出员工持股计划,拟以2.77元的价格向员工非公开发行股份。截止2016年11月内,共有1.01万人累计认购7.96亿元,占公司总股本3%。报告期内,公司通过“薪酬延付计划”计划通过二级市场购买公司股份。截止2017年5月,共有4143户员工出资总计4亿元,认购公司总股份占公司总股本的1.27%。大范围的员工持股计划有望提高国有企业的活力,公司未来的业绩值得期待。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年净利润分别为13.7亿、18.5亿和21.9亿,EPS分别为0.13元、0.18元和0.21元,对应9月6日的收盘价3.24元,动态PE分别为25倍、19倍和16倍。给予公司“增持”评级。

Mineral Resources 扩产进行中。RIM(公司持股43.1%,主要资产为MtMarion 锂辉石矿)的另一股东Mineral Resources Limited 在8 月21 日发布公告:1,Mt Marion 在6 月份年化产量已经超过设计产能40 万吨;2,新增20 万吨锂精矿产能(6%氧化锂含量),成本为364 美元/吨;3,将目前40 万吨产能(4%含量和6%含量的锂精矿都有)升级为全部6%的锂精矿。 Mt Marion 扩产超出市场预期。Mt Marion 的设计产能为40 万吨(折合碳酸锂5 万吨),后续20 万吨的扩产超出市场预期。全部扩产和升级完成后,Mt Marion 的产能有望达到60 万吨,折合碳酸锂7.5 万吨。 资源掌控力有望达到12.4 万吨以上。赣锋锂业还拥有Pilbara(持股4.84%)一期16 万吨锂精矿包销权和二期7.5 万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业(持股17.5%)80%包销权(一期折合1 万吨碳酸锂,二期1 万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到12.4 万吨碳酸锂当量。 资源梯队完整。除了已经放量和即将放量的资源外,公司还持有爱尔兰Black Stair 锂辉石矿(勘探中,品位1.5%-2%)55%股权,南美Mariana(锂金属含量(50-2500 万吨)80%股权;公司持股17.5%的美洲锂业还拥有Lithium Nevada(碳酸锂资源量528.6 万吨)盐湖项目。三个锂资源项目均属于勘探开发阶段。 双重完整的锂资源。公司是国内少有的拥有或参股的锂资源同时涉及盐湖和矿山的锂盐企业,也是国内少有的同时拥有矿石和卤水提锂技术的企业,资源的来源较为完整;公司同时拥有运营中、建设中和勘探中的锂资源梯队较为完整。为公司未来产能扩张提供了良好基础。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19 年的EPS 分别为2.15 元、3.40 元和4.84 元,对应9 月6 日收盘价90.50 元,动态PE 分别为42 倍、27 倍和19 倍。Mt Marion 存在超预期可能,公司锂资源项目储备充足,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车放量低于预期的风险,锂价下跌的风险

铜金锌价格上涨,铜价突破53,000元/吨达2014年以来新高 2017年以来随着下游需求复苏和新增产能收缩,铜、锌价格不断向上突破。8月SHFE期铜主力合约收盘均价52,223元/吨,环比上月再涨6.74%,截止9月5日晚间已达53,000元/吨上方,创2014年以来的新高。SHFE期锌本周围绕26,000元/吨震荡,6月初至今上涨逾20%。黄金受特朗普政治不确定性与地缘矛盾升温刺激震荡偏强,伦敦金年初至今大涨14.86%。 公司是铜金铅综合矿业龙头 根据公司2016年年报,公司拥有铜资源储量3006万吨,相当于江西铜业的2.1倍,合国内总量的30.33%,居全国第一;拥有黄金资源储量1347吨,合国内总量的11.65%,居全国第一;拥有锌资源储量801万吨,高于中金岭南,合国内总量的5.35%。公司金属产量也领先国内,2016年矿产金、铜、锌分别42.6吨、15.5万吨和25万吨,分别居国内金属矿产量的第一、第二和第二。 铜矿增产已开始显现 公司2017年度经营计划为矿产铜设定的目标是20万吨,比2016年产量增加29%,上半年完成9.15万吨,同比增长22.45%。随着紫金山金铜矿扩产、刚果(金)科卢韦齐铜矿项目、多宝山铜矿二期项目投产后,铜矿产出将有新的提升。 公司估值在行业中偏低 公司对应2016年EPS的PE为53.45倍,我们测算的公司2017年归母净利润将达41.95亿元,EPS将达0.18元/股,对应现价PE为23.44倍,这个数字在金、铜和锌三个行业中都是较低的。与具体上市公司相比,估值显著低于江西铜业、云南铜业、山东黄金、驰宏锌锗等。而上半年公司已经实现15.05亿元的归母净利,考虑铜价位于高位,且下半年随着部分新增产能的投放公司矿产铜产量有望更高,41.95亿元的净利润大概率是可实现的。 盈利预测与投资评级:我们预测,公司2017-2019年净利润分别为41.9亿、45.5亿和58.2亿,EPS分别为0.18元、0.20元和0.25元,对应现价PE分别为23倍、22倍和17倍。铜锌价格达高位,公司估值低、业绩弹性大,给予目标价5.4元,对应2017年30倍PE,上调至“买入”评级。 风险提示:金属价格下降、海外矿山项目进展不及预期。

供改&环保限产持续推进,电解铝价格有望持续上涨 供给侧改革是国家长期发展的战略方针,去产能只是第一步,后续随着违规产能的关停,以及采暖季环保限产的实施,使电解铝行业实现产能出清、产能下降、库存回归至合理水平,行业供给过剩的局面得以扭转,企业利润持续改善,最终实现企业资产负债率下降至正常水平,行业得以平稳、健康、有序的发展。目前主要电解铝企业资产负债率仍然较高,违规产能正逐步关停,仍有较大的改善空间,在此期间,电解铝价格有望持续上涨。 上游废铝供应大增,但冶炼产能收缩,废铝行业盈利改善 铝制品的平均报废周期为15-18年,而我国铝消费大幅增长起步于2003年,随着报废期的来临以及基数的扩大,预计自2017年起,废铝的供应量将由之前10%左右的增速上升至15%。而废铝冶炼由于起步晚,发展不规范,存在众多小、乱、散冶炼厂,虽然我国先后颁布行业准入规范,集中度有所提升,但目前仍有57%的产能属于违规产能,随着环保督查的推进,违规产能将加速出清,行业供需将由卖方市场转入买方市场,废铝行业盈利改善。 怡球资源:再生铝业绩弹性高,尽享汽车拆解千亿市场及废七类政策红利 公司拥有江苏太仓(38万吨)、马来西亚(27万吨)两个合计产能约65万吨的再生铝合金锭生产基地,充分受益废铝行业盈利改善,考虑到公司现有产能利用率不足50%,随着产能利用率的提升,业绩弹性值得期待。2016年公司完成对美国Metalico公司的收购,成为首家全球性再生铝回收+处理+利用的一体化企业,不但商业模式得以优化,原材料得以保证,更获得了产业链上100%的利润。Metalico公司2017H1净利润3312万元实现扭亏,增厚公司业绩。汽车报废期限通常为10-15年,我国即将进入汽车报废高峰期,预测到2020年报废汽车行业的市场空间在350亿元左右。Metalico公司具有较为成熟的汽车回收、拆解、深加工技术,未来凭借怡球资源的资金实力,在适当的时机将Metalico成熟的汽车回收、拆解、深加工模式引入到中国市场,积极参与中国报废汽车回收拆解市场整合,建设国内再生资源回收网络,有望成为公司新的业绩增长点。 废七类废铝属于此次政府禁止进口的洋垃圾之列,我的有色网估计废七类废铝占整个废铝40-50%左右,折合约100万吨。一旦实施,将会引发海外废铝价格走低、国内废铝及铝锭价格走高。作为拥有美国回收拆解资质的公司,公司将享受海外低价废铝国内高价产品的优势,公司将尽享废七类禁止政策红利。 盈利预测及评级: 我们预测,公司2017-2019年净利润分别为4.67亿、6.06亿和7.05亿,EPS分别为0.23/0.30/0.35元,对应PE分别为22/17/14倍。相对于铝价业绩弹性高、估值低,且将享受海外废铝进口禁令,维持“买入”评级。 风险提示:铝价大幅下跌,汽车拆解、废铝等国家政策变化。

公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收40.75亿元,同比增长83.74%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长258.27%,EPS为0.031元/股,上年同期EPS为0.009元/股。受益于上半年稀土价格上涨与销量增加,公司实现利润增长。 量价齐升,稀土龙头业绩大涨。随着稀土行业打黑治违常态化,稀土供需关系有所改善,产品价格于报告期内实现不同程度上涨,市场需求温和增加。上半年,北方稀土氧化镨钕挂牌价涨幅达到17.3%,氧化镧和氧化铈挂牌价涨幅分别为5.4%和5.0%。公司作为国内稀土龙头,在2017年获得稀土矿产品和冶炼分离产品生产总量配额分别为59500吨、50084吨,占全国总量的56.67%和50.08%,2016年稀土原料和功能材料产量分别为4.5万吨和2.3万吨,充分受益于此番稀土市场回暖。目前氧化镨钕价格约50万元/吨,预计下半年稀土价格大概率延续增长趋势,公司业绩或将进入快速上涨期。 收购甘肃稀土&达博文,提升全产业链竞争力。报告期内,公司整合控股甘肃稀土新材料股份公司,收购四会市达博文实业有限公司部分股权。甘肃稀土拥有年处理3万吨稀土精矿生产能力,现已形成稀土加工分离、稀土金属、稀土研磨材料、稀土贮氢材料、稀土荧光材料、稀土永磁材料、烧碱等完整的产业链条。整合后公司持有甘肃稀土49.35%股权,有助于增强资源配置与市场份额,巩固行业龙头地位。达博文公司主要产品为贮氢合金粉,具备年产5000吨贮氢合金粉的生产能力,是国内排名前列的贮氢合金粉生产企业。公司收购达博文49%的股权,有助于优化贮氢材料产业布局。另外,公司于报告期内无偿受让控股子公司内蒙古稀奥科贮氢合金有限公司25%股权,收购控股子公司包头天骄清美稀土抛光粉有限公司5%股权,有助于调整优化产业结构,提升全产业链竞争力。 参股设立保险公司,培养新的利润增长点。报告期内,公司与内蒙古金融投资集团有限公司等9家企业合资成立泽原保险公司,公司出资2.5亿元,占比17.86%。泽原保险公司是内蒙古自治区拟成立的首家及唯一一家保险公司,营业范围以农牧业保险为主。参股成立保险公司有利于拓展公司盈利空间,挖掘和培育新的利润增长点;依托以农业保险为主的保险公司经营模式,能够享受国家及地方财政给予农业保险保费补贴比例最高达90%的优惠政策支持,政策和区位优势明显。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为6.42亿、9.81亿和13.26亿,EPS分别为0.18元/股、0.27元/股和0.36元/股,对应当前价格17.24元,动态PE分别为106倍、70倍和51.5倍,考虑公司作为轻稀土龙头弹性巨大,首次给予公司“增持”评级。

公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收98.78亿元,同比增长67.90%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长1167.74%,EPS为0.25元/股,上年同期EPS为0.02元/股,拟10派0.3元。业绩大涨主要源于公司主产品锌铅价格同比大幅增长。 业绩充分受益于铅锌价格增长 报告期内,公司铅锌铜采掘、冶炼及销售业务实现营收37.09亿元,同比增长48.32%,占比37.88%;实现毛利11.59亿元,同比增长170.16%,占比93.39%,是公司利润的最主要来源。期间公司生产铅锌精矿金属量14.97万吨,铅锌冶炼产品14.13万吨,分别同比变化-8.22%、13.93%。2016年全年锌铅价格大幅上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。另外,考虑到上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。 定增拓展资源回收与新材料 报告期内,公司通过非公开发行募集资金净额14.90亿元,用于尾矿资源利用与环境治理、高新材料研发及生产等项目建设。其中,尾矿资源综合回收和环境治理项目主要建设处理能力为600t/d的铅锌尾矿处理生产线,项目建设期30个月,预计项目达产后净利润为8458万元/年,内部收益率为13.74%;高性能复合金属材料项目主要建设复合金属材料生产线,其中新能源用复合金属材料5000吨/年,车用尾气金属载体材料1800吨/年,项目建设期36个月;高功率无汞电池锌粉及综合利用项目主要建设高功率无汞电池锌粉20400吨/年以及片状锌粉2000吨/年,建设期24个月。 严控成本降低期间费用 报告期内,公司期间费用率为5.11%,相比于上年同期降低2.75%。这表明公司推行“成本削减计划”和“运营改善计划”成效显著,管理水平得到提高,净利润大幅增厚。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为12.66亿、13.95亿和15.13亿,EPS分别为0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,对应当前收盘价13.14元,动态PE分别为24.7倍、22倍和21倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:锌、铅价格下跌风险,新项目建设进程不及预期。

公司发布2017年中报,业绩大幅增长。报告期内公司实现营收8.03亿元,同比增加236.66%;实现归母净利2.06亿元,同比大增1004.33%,上半年EPS为0.1102元/股。 有色金属行业回暖,主要产品价格上涨增厚公司业绩 2017年上半年,有色金属行业整体有回暖态势,公司主要产品银铅锌金属市场价格较上年同期上涨,其中伦敦银现货上半年均价17.17美元/盎司,同比上涨8.37%;SHFE期铅上半年均价为17,465.55元/吨,同比上涨32.36%;SHFE期锌上半年均价22,234.45元/吨,同比大增54.45%。金属价格上涨显著增厚公司上半年利润水平。 坐拥国内最大的单体银矿,经营业绩有望在8-12月份大幅提升 公司的全资子公司银漫矿业拥有矿石资源量6360.22万吨,含银金属量10172.36万吨,年采选白银193吨,是国内最大的单体银矿,另有锌金属量111.33万吨,平均品位1.75%,铅金属量35.07万吨,平均品位0.55%,锡金属量24.35万吨,平均品位0.15%,铜金属量8.76万吨,平均品位0.15%。受选厂设备及工艺调试,安全生产许可证取得较晚等因素影响,银漫矿业上半年仅实现净利润9,113.92万元,2017年8月1日取得安全生产许可证后,目前井下已进入全面开采状态,经营业绩有望在8-12月得以大幅提升。若银漫矿业能够实现净利润不低于3.66亿元的业绩承诺,公司下半年业绩将更加靓丽。 银漫矿业技改增产,产品产量有望再提升 内容根据恩菲设计院的建议,银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,技改完成后,银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨,技改项目目前推进顺利,预计将于2018年2月投入使用。 白旗乾金达矿业取得采矿许可证 报告期内子公司白旗乾金达矿业取得采矿许可证,目前正在紧张进行立项、征地等前期工作。项目完成后将形成30万吨/年的矿石开采能力,公司的资源产出能力将进一步巩固。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.37元/股、0.57元/股、0.79元/股,对应2017-2019年PE分别为28倍、18倍、13倍,考虑银漫矿业放量后公司下半年业绩或将大幅提升,银漫技改项目、白旗乾金达项目投产后公司产品产量将继续提升,长期业绩可期,给予“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,主要产品产量不及预期,项目推进不及预期

公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营收982.86亿元,同比增加8.96%;实现归母净利8.30亿元,同比大增75.38%,上半年EPS为0.24元/股,符合市场预期。 主要资源产品产出稳定。 上半年公司基本完成各类产品的产量计划。生产阴极铜64.49万吨,完成年度计划的47.42%;黄金12.53吨,完成年度计划的50.12%;白银247吨,完成年度计划的49.70%,另生产钼精矿折合量3,676吨,硫酸170万吨,硫精矿124万吨,矿产产出基本与上年持平。生产铜杆及其他铜加工产品分别46.22万吨和7.45万吨,分别同比增长18.21和13.05%,完成年度计划的52.21%。2017年大概率可以完成全年经营计划。 铜价回暖是公司业绩提升的重要原因。 进入2017年以来,经济转好迹象明显,同时美元乏力,进一步支撑铜价,而海外大型矿山供应困难频出,铜价受刺激重心进一步抬升。2017年1-6月SHFE铜期货收盘价均价为46674元/吨,比2016年1-6月的36327元/吨高出28.48%。公司作为国内铜资源的龙头企业之一,业绩弹性高,深度受益铜价回暖。 资源储量巨大、产能高,业绩弹性行业居前。 公司拥有铜权益资源储量1426万吨,在国内仅次于紫金矿业,另拥有资源储量黄金370吨,银9067吨,钼22.5万吨以及硫9748万吨。公司年产铜矿含铜达21万吨,拥有阴极铜产能超120万吨/a,铜加工产能超90万吨/年。公司的业绩弹性高,据我们测算,铜价每上涨1,000公司年净利润将增厚1.57亿元,EPS将增0.26元/股。 受益新能源产业高景气,铜箔业务贡献新增长点。 公司持有93.84%股权的控股子公司江铜-耶兹铜箔有限公司报告期内实现净利润6670.2万元,占公司归母净利的8%,同比大增1222.54%。受益新能源汽车行业高景气发展,铜箔加工费从去年年初的3.6万元/吨大涨至目前的5万元/吨,直接增厚了该子公司的利润水平。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.53元/股、0.68元/股、0.76元/股,对应2017-2019年PE分别为36倍、28倍、25倍,考虑公司是国内铜资源的龙头企业,业绩弹性高,而目前铜价维持高位且望继续上行,公司将显著受益,给予“增持”评级。

公司公布2017 年半年度业绩报告,报告期内公司实现营收4.94 亿元,同比增长28.53%;实现归母净利润1.36 亿元,同比大增660.81%;上半年EPS 为1.29 元/股,符合市场预期。 新能源汽车拉动钴消费需求,钴价年初大涨新能源的崛起,尤其是三元材料的应用,拉动了钴金属需求。自2016 年三季度起,钴价步入暴涨进程。据亚洲金属网数据,2017 年上半年钴粉均价475.05 元/公斤,比2016 年上半年的202.73 元/公斤足足高出134.33%。 产能继续释放,量价齐升大幅增厚业绩上半年公司主要产品产能进一步释放,刚果迈特5000 吨电解钴项目前期氢氧化钴项目加速推进,预计年底前形成5000 金属吨氢氧化钴产能;同时,刚果迈特电解铜产能实现翻倍,达10000 吨。上半年钴粉、钴盐、钴精矿分别实现2.63 亿、0.51 亿和0.83 亿元营收,同比分别增长76.89%、-55.77%和44.02%,毛利率分别录得44,52%、57.44%和52.33%,较去年同期大幅提升;电解铜业务实现营收9583.48 万元,同比增长64.76%。整体超额完成2017 年生产经营目标,主要产品量价齐升大幅增厚报告期内公司业绩。 继续加大研发投入报告期内公司多项研发项目取得了实质性进展,两项钴粉研发项目获专利申请授权,另取得3 项实用新型专利。IPO 募集资金中1.02 亿元用于 “钴粉及钴基粉体研发项目”,完成后公司主要产品毛利率有望提升。 IPO 募投项目将继续钴产品释放产能公司于2017 年一季度IPO 上市,募集资金用于1500 吨钴粉扩建项目(项目期1.5 年)以及5000 吨电解钴建设项目(分两期建设,项目期共3 年)。 项目建成后公司将形成3000 吨钴粉产能及5000 吨电解钴产能,目前两项目推进顺利。在新能源汽车行业快速发展的前提下钴价维持高位是大概率事件,公司业绩有望进入新的台阶。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019 年EPS 分别2.69 元/股、3.74元/股、5.45 元/股,对应2017-2019 年PE 分别为43 倍、31 倍、21 倍,考虑在新能源的带动下钴行业高景气发展,钴价大概率维持高位,而公司的钴产品产能不断放量,业绩可期,给予“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期,研发进展不及预期