投资要点。 事件:公司公告2016年10月13-17日,华邦健康通过证券交易所集中交易系统累计购买丽江旅游2,115万股,增持价格区间为15.19元至16.09元,占总股本比例为5.0037%;本次增持完成后,华邦健康及其一致行动人张一卓先生共计持有丽江旅游10.0039%股权。 点评: 华邦健康是A股上市集农药、医药、原料药出口等为一体的跨区域公司,实际控制人为张松山。华邦健康2015年营收和净利润分别为61.74亿元(+26.87%)和6.37亿元(+48.33%),截止10.19日市值为198亿元,张松山直/间接控制公司19.96%股份,为其实际控制人;此前丽江旅游获自然人张一卓举牌,而张一卓为张松山之子,本次增持完成后,华邦健康及其一致行动人张一卓先生共计持有丽江旅游10.0039%股权。 华邦系此次增持后直/间接控制丽江旅游股权比例已超过玉龙雪山管委会,且其已布局过旅游相关产业,后续公司控制权之争及相关合作值得关注。雪山开发公司股东中华邦健康(持股20.21%)及关联方汇邦科技(持股13.65%)合计持有33.86%股权,后者参股48.28%的山峰公司持有雪山开发公司20.50%股权,华邦系直/间接持有雪山开发公司43.66%股权,与雪山管委会45.64%股权较为接近。叠加此次增持影响,华邦系直/间接控制公司股权累计达16.87%,已超过玉龙雪山管委会12.99%的股权。华邦系曾在2009年一度完成上市公司实际控制人变更,后被丽江市政府叫停。此次再度举牌,后续公司控制权之争值得关注,另,华邦系旗下拥有众多旅游资产且已在旅游产业深耕多年,已布局旅游服务、旅游运输和酒店等相关产业,后续资源合作也值得期待。 盈利预测及投资建议:丽江作为滇西北乃至于整个西南地区的旅游目的地和旅游集散地,公司坐拥玉龙雪山、丽江古城酒店商铺、茶马古道、香格里拉香巴拉月光城等优质资源,并与泸沽湖旅游开发公司合资设立子公司负责泸沽湖景区的开发建设,积极调研大理剑川、大香格里拉(茶马古道)地区项目储备,资源价值凸显。账上现金近14亿元,市值小且资源优势型国企,云南旅游已停牌拟与华侨城合作整体开发云南省旅游资源,华邦系持续增持公司股权,彰显对公司旅游资源价值和未来发展的看好,此次股权之争或带来国企改革方面的预期,预计16-18年EPS分别为0.57/0.67/0.81元,维持“增持”评级。 风险提示:股权之争;景区接待量下滑;酒店和旅游演艺竞争继续加剧;新项目培育期过长。

投资要点。 中潜股份作为国内潜水装备上市第一股,成立于2003年,2016年成功登陆创业板。公司主要从事海洋潜水装备等涉水防护装备及所需新型复合橡胶材料的研发和市场推广,核心产品包括潜水服及其配套装备、以及潜水服衍生品等;同时提供潜水培训、体验服务等潜水服务。 公司形成了以多种业务模式协同的格局,在研发和产业链整合方面具备优势。公司大部分产品以ODM模式销往国外,同时正积极拓展自主品牌,采取OBM模式布局国内市场。产业链整合方面,公司业务涵盖产业链各主要环节,但目前全球市占率不到3%,成长空间可期。 我国潜水行业处于快速增长期,和发达国家相比,各细分领域均具备可观成长空间。潜水行业主要有三个应用市场:潜水装备、潜水旅游、潜水培训,此外近年来兴起智能潜水设备也成为行业关注的重点。我国潜水行业在处于成长期,潜水服务市场每年增速超过30%、潜水服市场增速超20%,具备技术和品牌优势的企业将成行业发展最大赢家。 盈利预测与投资建议:作为国内潜水装备龙头标的,公司积极拓展潜水培训领域业务。作为一个冉冉升起有待大力开发的新兴体育细分子领域,潜水市场巨大的发展空间给了公司未来增长无限的可能性。无论是潜水旅游、潜水培训还是沿着潜水装备领域进行深度拓展,细分子领域极高的增长潜力有助于公司快速成长。看好公司作为目前A股潜水龙头标的将充分享受行业高成长,我们给予公司16-18年净利润4900、6300、9100万元,对应EPS0.58、0.74、1.07元,首次覆盖给予“增持评级”。 风险提示:公司布局进展低于市场预期。

投资要点 事件:公司与兆祥邮轮集团、华润大东签订战略合作框架协,公司作为首艘中式邮轮建造的船东,兆祥邮轮集团负责首艘中式邮轮建造的设计与装修工程及邮轮建造EPC总承包管理,华润大东提供中式邮轮内装基地的船坞、码头及各项配套服务;三方将聚焦中国邮轮建造与运营资源的整合,搭建国产中式豪华邮轮建造与运营平台,开启中式豪华邮轮的新时代。 兆祥邮轮集团是一家专注于邮轮游艇产品研发、设计、装修、EPC总承包管理,集成建筑与工业化装修系统解决方案的集团公司,并在上海股权托管交易中心挂牌。公司在2011年便利用高管团队专业技术优势率先进入邮轮游艇装修行业,经过5年多的发展成为中国第一家进入豪华邮轮设计与修造业务的民营邮轮科技集团,曾荣获中国建筑领域的最高奖“鲁班奖”、上海市“白玉兰”等诸多奖项。兆祥邮轮2014年和2015年上半年分别实现营收7,362万元(+20.96%)和3,535万元(+237.52%),对应的净利分别为331万元(-44.74%)和61万元(+212.94%)。 华润大东拥有扎实船舶修理及改装技术优势。华润大东成立于1994年,是一家由香港华润投资管理有限公司、沪东中华造船(集团)有限公司、上海亚通股份有限公司、上海大同农工商实业有限公司共同投资的,以修理及改装国内外各类大型船舶为主业的合资企业。目前已承修了来自美国、加拿大、德国、英国、日本、韩国、新加坡、挪威、希腊、马来西亚和香港、台湾等30多个国家和地区的近2,000艘各类大型船舶修理及改装工程;修船综合实力已连续多年进入全国三强行列,在国际修船市场上具有相当高的知名度。 本次公司合作对象在行业内拥有扎实的技术优势,三方合作有望引领中式豪华邮轮的发展。公司作为船东方未来将有利于丰富公司海上旅游服务内容,在原有客船业务基础上切入到邮轮产业,符合消费升级和公司产业链延伸的战略。 国内邮轮产业进入大爆发黄金时段。根据中国交通运输协会邮轮游艇分会(CCYIA)数据显示,2015年全国共接待邮轮629艘次,同比增长35%,邮轮旅客出入境248万人次,同比增长44%,其中接待母港邮轮539艘次,同比增长47%,访问港邮轮90艘次,同比下降10%。我国邮轮旅游渗透率仍只有不到0.02%,与北美3.2%,欧洲1%的渗透率差距巨大,未来整个产业将受益于消费升级、人口结构变迁以及政策推动等因素影响,国内邮轮产业进入大爆发黄金时段。 盈利预测及投资评级:公司新项目和合作协议不断,践行存量挖潜抓产业链延伸战略,显示出民营企业的高效率和控股股东资源优势,随着在旅游产业链在广度和深度的不断加强,潜在增量巨大;定增收购大数据应用公司博康智能正式交割完毕,后续有望凭借技术实力积极布局智慧城市其他领域(智慧医院、金融、旅游),同时对接新奥集团政府资源优势。公司控股股东新奥集团强有力政府资源和资金实力支撑公司双线业务共同拓展,快速成长,预计公司16-18年EPS分别为0.42/0.56/0.67元(考虑重组后0.61/0.80/0.94元,博康16年按全年并表测算),维持“买入”评级。 风险提示:客流增长/新航线/新业务拓展不及预期;并购进展/转型不及预期。

事件:朗姿股份公告拟以股权和现金方式出资5 亿元人民币设立全资子公司“朗姿医疗管理有限公司”该公司将专注于医疗整形美容产业领域,以医疗整形投资管理、医疗人才培养和输出、新技术合作等为核心业务。 投资要点 朗姿医疗将由先前并入的两大医美品牌(米兰柏羽以及晶肤医美)共同共同作价出资,不足部分以自筹资金或非公开发行股票募集资金解决。我们预期公司将由先前公告不超过8.2 亿的非公开增发(股本将由目前的4 亿股增加至4.36 忆股)做为资金来源之一。 公司的行动印证了我们一直以来对于医美医生核心资源稀缺性逻辑。我们预期公司将与其战略合作韩国医美品牌Dream Medical Group 开始进行医美医生的培训以及捆绑,长期将能够降低医生成本波动的风险,并且提升连锁医美机构拓展的效率。 我们重申掌握医美医生核心资源将能在中国医美市场壮大,公司战略布局医美行业,加快与公司现有的服装、婴童、化妆品板块融合。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.22/0.33/0.42 元,当前股价对应PE 分别为93/62/49 倍,建议关注。 风险提示:服装业持续低迷,新业务拓展不及预期

投资要点 事件: 公司公告2016年三季报快报,前三季度实现营收45.03亿元,同比增长361.51%,归母净利1.57亿元,同比增长133.91%,EPS 约为0.68元/股;其中,第三季度实现营收和净利分别为21.76亿元和1.43亿元,分别同比增长541.76%和467.06%。 点评: 业绩增长主要来自如家业绩大增及首汽集团股权变动带来的投资收益。报告期期内,公司因重大现金购买如家酒店集团,从2016年4月1日起将如家酒店集团纳入合并范围,如家4-9月实现营收35.39亿元,实现利润总额4.5亿元(但扣除与并购相关的费用后使得公司利润总额增加1.61亿元,费用包括报表调整1,850万元,贷款利息支出14,706万元,汇兑损失7,786万元,中介费用等4,565万元),归母净利3.34亿元(如家15年度净利1.69亿元);另,公司转让首汽集团8.2775%股权和对剩余10%股权因不具有重大影响而改变核算方法共实现投资收益17,213万元。扣除如家和首汽集团股权投资收益影响,公司原有业务营收和净利与去年同期基本持平。 如家CEO 掌舵首旅,公司迈入新阶段。公司董事会聘任如家CEO 孙坚为总经理职务,新管理层中如家酒店集团与首旅系维持3∶4的基本平衡的配置,凸显市场化运作将在新组织中成为主导。 经过品牌培育后,中高端酒店迎来转折期。中端酒店的营收为经济型酒店的1.5倍左右,如家经过多年的品牌培育结合消费升级以及商务旅客快速壮大,中高端酒店进入快速成长期带动公司业绩大增,如家目前中端品牌酒店收入占比超过10%,规划未来3-5年计划提升到25%-30%;同时首旅旗下首旅建国、首旅京伦等拥有丰富的中高端酒店管理经验和人才资源优势,加上国资背景的资源优势,将助力如家在中高端酒店市场快速布局。 盈利预测及投资评级:公司定增已获证监会核准,支付股权对价以及定增引入新的投资者实现国有企业混合所有制改革,同时引进如家管理层,有望引入携程、如家市场化的管理经验和互联网基因,如家的会员数量已突破6,590万,有望通过后台整合带动公司其他品牌业务,同时中高端酒店有望进入快速增长期,一方面来自原有门店升级改造,另一方面来自缺乏品牌优势的三四星级单体酒店;公司北京地区酒店项目未来将受益于冬奥会、京津翼一体化及环球影城等重大项目,考虑增发后(增发后总股本由2.31亿股增加至7.27亿股),预计16-18年EPS 分别0.30/0.44/0.60元,维持“增持”评级。 风险提示:酒店和旅游行业系统性风险,增发进展不及预期。,维持“增持”评级。

投资要点 为提高闲置资金使用效率,公司公告全资子公司南京浦东房地产开发有限公司购买华夏银行南京分行的590号增盈策略保本型理财产品20,000万元,投资期限为2016年10月12日到2017年3月9日。 公司于2016年3月14日起即决定公司及其全资子公司使用不超过人民币15亿元的闲置募集资金进行现金管理,投资于保本约定的银行理财产品。并且分别于4月7日披露购买了广发银行“薪加薪16号”人民币理财计划100,000万元;以及厦门国际银行的人民币“步步为赢”产品50,000万元。截止目前,上述理财产品中共有100,000万元已到期收回。 重申苏宁环球将成为医美机构龙头,核心优势在于1.与韩国医美第一品牌ID健康医院合作进行在地医美医生培训与绑定机制;2.通过50亿医美基金对中国医美机构快速并购;3.分级分流体制形成大面积覆盖;4.迈向上游高净利产业链的野心 预估2016-18房产部分税后净利分别为10.5亿、12.5亿以及14.3亿,EPS为0.37/0.42/0.48,年复合增速达15%。医美部门若是由现阶段的12间医美机构进行估算,有机会于2017-18年每年贡献3亿净利。公司目前市值为273亿,房产NAV保守估算为285亿水平,处于安全边际水位,未来有极高机会享有医美板块的额外溢注,建议增持。 风险提示:地产业快速滑落;合规医美增长不如预期;医美拓展效率不如预期

投资要点 事件:公司公告全资子公司三湘文化以自有资金人民币5000万元投资华人文化二期基金,基金普通合伙人为上海华人文化产业股权投资管理中心(有限合伙),负责基金的经营和管理;目标规模为20亿元,最终认缴出资总额不超过25亿;本次合伙目的在传媒与娱乐、互联网与移动、生活方式等行业进行股权及准股权投资,实现资本收益。 点评: 华人文化专注文化传媒娱乐产业投资,因强势拿下中超版权而出名。华人文化产业投资基金于2009年成立,是第一个在国家发改委获得备案通过的文化产业私募股权基金,董事长由前SMG总裁黎瑞刚担任,华人文化的投资集中在传媒与娱乐、互联网与移动、生活方式三大领域投,从被称为“体育产业元年”的2015年开始,华人文化重金进军体育产业,其在文化传媒娱乐产业各大核心细分领域打造和扶持了一大批行业领先企业。 牵手文化领域龙头,体现公司在文化领域的扎实资源优势,为公司文化产业发展奠定良好基础。作为传统地产公司先后收购由张艺谋为主导的一流文化演艺公司观印象,此次又牵手华人文化,体现公司在文化领域深厚的资源优势。本次认购华人文化二期基金成为有限合伙人,有望依托华人文化专业投资管理经验和丰富的产业资源,为公司在文化、旅游、演艺等相关行业资源进行整合奠定良好基础,打造文化业务板块外延式发展战略需要,对公司的长远发展产生积极影响。 盈利预测及投资评级:公司15年实施了股权激励方案,地产业务16-17年业绩有保障(16年上半年已完成解锁条件),拟更名三湘印象实现地产+文化双主业格局,获得估值提升,地产销售收入大增以及定增募集资金,现金充沛有助于后续文化演艺的进一步布局(中报规划下半年收购2-3个文化演艺项目),此次牵手华人文化高规格拓展文化领域,期待公司文化演艺的进一步布局;同时,观印象进入资本市场后有望在管理机制和市场化运作方面得到改善,看好公司转型带来的发展机遇,预计16-18年EPS分别为0.40/0.47/0.52元,维持“增持”评级。 风险提示:转型不及预期,地产文化产业系统性风险。

事件: 公司公告拟在3个航线建造客船拓展海上旅游项目以及更新原有运力,1)秦皇岛客船2艘,投资规模5,700万元,客位数分别为192和264人,票价将由260元逐步提升至400元;2)长岛客船2艘,投资规模6,100万元,客位数分别为192和264人,票价将由200元逐步提升至400元;3)北涠线运力更新项目1艘,客位数750人。秦皇岛和长岛新建船舶预计2017年6月份投入运营。 北涠线原有运力更新并升级提升公司盈利能力。公司高速客船“飞逸1号”和“北游19”(合计734客位)分别于2018年和2019年达到强制报废条件,此次新建客船弥补因船舶退役产生的运力缺口,同时,将鉴于“北游15”的经验,在旅游航线产业链延伸、增加航线旅游元素、满足游客多样化海洋旅游需求方面进行拓展,增添公司盈利点。 秦皇岛市客源基础扎实且海上旅游项目上尚无规模经营者,存在市场机遇。秦皇岛2015年接待游客3372.5万人次,同比增长18.3%,将有利于挖掘秦皇岛海上游中高端客群需求并探索创新经营模式,为公司深度开发海洋旅游业务提供强有力支持,预计该项目18-20年分别实现净利169.16/258.29/518.68万元。 长岛海上项目具备扎实基础,新建游船将满足游客多样化需求。新建2艘客船主要运营长岛A、B线海上游,其中A线每年运营时间从4月1日至10月7日,B线可全年运营。2015年A、B线共接待游客220,876人,同比增长48.32%。目前共有18艘船舶运营长岛海上游A、B线业务,但产品较为低端,公司新建船舶有利于提升长岛海上游的游客体验,满足游客日益多样化的旅游消费需求;预计该项目18-20年分别实现净利243.66/325.66/596.80万元。 此次3个项目是公司存量挖潜抓产业链延伸战略的践行,符合消费升级和游客多样化需求,其中秦皇岛项目如果项目拓展成功,将新增又一盈利点,且具备复制能力。 盈利预测及投资评级:公司新航线拓展提速,背靠新奥集团快速获取旅游资源,看好公司在国内海洋旅游市场的领导地位以及旅游全产业链的延伸,未来可拓展空间大;定增收购大数据应用公司博康智能正式交割完毕,后续有望借助公司控股股东新奥集团资源优势(150多个二三线城市政府资源优势以及旗下科技板块资源)和上市平台获得快速发展,公司控股股东新奥集团强有力政府资源和资金实力支撑公司双线业务共同拓展,快速成长,预计公司16-18年EPS分别为0.42/0.56/0.67元(考虑重组后0.61/0.80/0.94元,博康16年按全年并表测算),维持“买入”评级。 风险提示:客流增长/新航线拓展不及预期;并购进展/转型不及预期。

报告期内,主营业务收入较快增长源于去年8月并表六间房,内生增长稳健。六间房去年8月份并表,低基数使得今年前三季度收入和利润增速较快。单看第三季度,公司的主营业务,千古情和六间房实现了收入同比增长27%,利润同比增长26%,考虑到去年7月份尚未并表六间房,今年第三季度的业绩增速中,同样包括了去年基数较低的因素。结合中报业绩,我们推测前三季度千古情内生增长在15%-18%之间,杭州本部三季度受到G20和台风等强对流天气影响,增速放缓,三亚受到当地客流增速放缓影响客流增速,整体来看内生增长稳健。 公司核心产品竞争力不变,以千古情演艺为主营业务的现场娱乐依旧保持行业领先地位,同时互联网娱乐方面动作不断,目前已形成直播、秀场、网红培育等多条业务线。现场娱乐板块占据中国旅游演艺市半壁江山,“千古情”系列演艺作品占据全国旅游出总收入1/3以上的票房。互联网娱乐板块在行业风口迎爆发式增长。9月,六间房将其移动端品牌全新升级为“石榴直播”,演艺女团“树屋女孩”不断吸睛。 盈利预测与投资建议:公司稳步推进打造演艺宋城、旅游宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城和国际宋城的“六个宋城”的战略发展,未来在国际宋城领域仍存在看点。公司核心产品竞争力不变,现场娱乐板块进一步夯实行业领先地位,互联网娱乐呈爆发式增长线上下双轮驱动了高基数的持续高增长。品牌输出、轻资产运营新模式的启动,为公司较长周期内带来了利润增点与想象空间。报告期内和第三季度业绩增速较快,主要源于去年8月份并表六间房,结合中报业绩,我们推测前三季度千古情内生增长在15%-18%之间。预计公司2016-2018年EPS分别为:0.63、0.86、1.09元,维持“增持”评级。风险提示:后续新项目推进不及预期

天天商旅在浙江旅游行业中独占鳌头,蝉联创浙江省省包机旅游和航空机票销售第一,主要供应日韩条线游客,在浙江、上海、江苏、安徽设有分子公司。根据浙江旅游局数据,浙江省2015年旅行社组织前往韩国、日本游客人数为36万人和40万人,天天商旅年组团16万人前往日本和韩国旅游,省内市占率高。浙江省是今年为数不多的出境游高增长的区域之一。今年上半年浙江省组织出国游人次同比增长27.9%,其中韩国游客增速43.7%,日本游客增速40.6%。 天天商旅2015年营业收入5.5亿元,净利润2155万元,净利率约为4%。业务中,散拼占比70%、单团20%、自由行10%。凯撒旅游2015年营业收入49.3亿元,归母净利2.1亿元,收购预计增厚上市公司业绩6%左右空间。 盈利预测与投资建议:我们认为天天商旅是浙江省主营日韩条线的出境游运营商,在浙江市场市占率大,浙江省生活富庶,日韩游需求增速快。今年上半年凯撒旅游的华东业务收入增速达到126%,门店数量在60家左右,占全国241家门店的1/4,华东是公司业绩重要引擎和战略落脚点。公司收购浙江出境游龙头,将迅速占领浙江市场,巩固并扩大公司在华东业务占比,依托浙江为上海邮轮母港输送邮轮游客,分享富庶地区出境游高增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.35/0.45/0.55元,维持“增持”评级。 风险提示:华东出境游增速放缓业绩贡献不及预期

公司公告与瑞士EHC比尔控股有限公司(EHCBielholdingAG,以下简称“比尔公司”)签署了《合作协议》,双方将在股权领域及冰雪业务领域开展全方位深度合作。 冰球亦称“冰上曲棍球”,是滑冰技艺和曲棍球技艺相结合的一项集体冰上对抗性运动项目,是冬季奥运会正式比赛项目。比赛时每队上场六人,前锋三人,后卫两人,守门员一人,运动员穿着冰鞋,手拿冰杆滑行拼抢击球,球一般用硬橡胶制成,运动员用冰杆将球击入对方球门,以多者为胜。 在京张2022年冬奥会申办成功的大背景下,冰雪运动前景无限,本次合作是公司继与瑞士CCT展开冰雪赛事合作之后在冰雪领域的又一次突破,也是公司积极推进构建体育产业“两大核心体系的又一重要尝试。 预测与投资建议:自公司转型体育产业后,坚持赛事与场馆两大核心发展方向,打造最贴近群众需求的体育地产平台;以满足用户需求为导向,六大平台共筑体育服务体系,公司聚焦两大核心领域后,结合公司外延和内生并举的发展方式,公司作为体育产业龙头雏形初现,看好公司在体育产业领域布局。 风险提示:公司体育领域布局效果低于市场预期

事件:公司公告定增预案,拟向不超过10名特定投资者定增不超过2,000万股,募集资金总额不超过6亿元,其中3.98亿元拟用于三夫户外活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目,2.02亿元拟用于三夫总部办公及研发中心建设项目,定价基准日为发行期首日;同时,公司实际控制人张恒承诺认购金额不低于3,000万元且不超过6,000万元,并将于明日复牌。 点评: 增发完成后公司控股股东不变,募投项目将提升公司整体运营和盈利能力。本次定增前,公司控股股东张恒持有公司28.2%股份,假定本次定增2,000万股,且不考虑张恒认购定增股份,本次发行后其持股不低于21.75%,仍为公司控股股东。 三夫户外活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目围绕户外运动爱好者全方位需求,构建户外运动服务一体化产业链,公司拟在苏州、北京、上海、深圳、杭州、广州、长沙7个城市建设户外运动综合运营中心,涵盖“户外赛事组织、户外营地运营+户外技能培训、直营旗舰店+体验中心”等服务内容,公司成熟的户外赛事运营经验为项目建设奠定坚实基础。定增项目将在巩固北京业务基础上加大对华东和华南地区的布局。该项目达成后运营期年均营业收入为4.14亿元,年均净利润6,670.94万元。 三夫总部办公及研发中心建设项目实施后将显著提升公司办公环境和运营效率,增强对自有品牌产品的研发能力,提升户外赛事的运营组织水平;将在现有信息系统的基础上完成会员通、电商ERP、全渠道运营平台、智能物流和仓库管理系统的建设,满足公司未来发展对信息系统的要求。 盈利预测及投资评级:本次定增遵循公司一直以来的发展规划,是对打造一站式户外运动服务生态产业链的发展战略的推进。公司经过近20年的发展,已经成为国内户外用品和赛事运营领导型企业,未来计划拓展产品结构、合作拓展门店、运营大型赛事并大力发展电商,公司上市以来依靠资本市场逐步实现全国性的布局,并且成立并购基金发挥资本优势实现户外产业快速拓展,实现户外全产业链不及,确立行业领先优势,同时,公司上市不足1个月并推出员工股权激励计划包括管理层、中层以及工作满12年的骨干员工等61名员工,行权价为31.48元,分4年解锁(每年25%),未来4年业绩有保障(分别较15年增长15%/33%/53%/75%),暂不考虑此次定增影响,预计公司16-18年EPS分别为0.55/0.64/0.75元,维持“增持”评级。 风险提示:开店速度、网售不及预期,海淘以及供应商直接进入内地市场带来的竞争风险,中高端户外用品行业增速不及预期,赛事运营不及预期,定增进展不及预期。

投资要点 事件:公司获自然人举牌,自然人张一卓通过证券交易所集中交易系统累计购买丽江旅游2,113.5万股股票,占公司总股本比例5.0002%,增持价格区间11.70-15.32元(当前股价15.89元)。 点评: 张一卓现就职于华邦健康,负责投资与运营工作,并任华邦汇医投资有限公司总经理、莱茵健康科技股份有限公司董事长、重庆华邦医亿科技有限公司执行董事兼总经理,持有华邦健康1.92%股权(为华邦健康实际控制人张松山先生之子)。 华邦系实为公司大股东雪山开发公司第二大股东,此次增持后控制丽江旅游股权比例已于玉龙雪山管委会接近。雪山开发公司股东中华邦健康(持股20.21%)及关联方汇邦旅业(持股13.65%)合计持有33.86%股权,后者参股48.28%的山峰公司持有雪山开发公司20.50%股权,华邦系直/间接持有雪山开发公司43.66%股权,与雪山管委会45.64%股权较为接近。叠加此次增持影响,华邦系控制公司股权累计达11.87%,与玉龙雪山管委会12.99%非常接近。华邦系曾在2009年一度完成上市公司实际控制人变更,后被丽江市政府叫停。此次再度举牌,后续公司控制权之争值得关注,另,华邦系旗下拥有众多旅游资产且已在旅游产业深耕多年,后续资源合作也值得期待。 盈利预测及投资建议:丽江作为滇西北乃至于整个西南地区的旅游目的地和旅游集散地,公司坐拥玉龙雪山、丽江古城酒店商铺、茶马古道、,香格里拉香巴拉月光城等优质资源,并与泸沽湖旅游开发公司合资设立子公司负责泸沽湖景区的开发建设,积极调研大理剑川、大香格里拉(茶马古道)地区项目储备,资源价值凸显。账上现金近14亿元,市值小且资源优势型国企,云南旅游已停牌拟与华侨城合作整体开发云南省旅游资源,公司或存在国企改革预期,预计16-17年EPS分别为0.57/0.67/0.81元,维持“增持”评级。 风险提示:景区接待量下滑;酒店和旅游演艺竞争继续加剧;新项目培育期过长。

南极电商积极寻找协同效应。南极电商自2008年逐步转型电商,至今在网红孵化竞争中优势突出。公司依托电商大数据技术和云计算辅助签约和内容创作等行为;携手韩国MUMUInc网红孵化器进行战略合作,借鉴网红管理等模式;以“明星港商城”打造全新网红精准平台,并以100%股权收购时间互联,开拓移动互联网销售新渠道,除此公司自带电商生态服务平台和柔性供应链园区服务两大技能,使得公司可轻而易举的提供一站式变现服务。 国内外网红孵化器百花齐放,术业有专攻。南极电商具有向网红孵化器发展的资质和潜力。美国拥有全球最大的网红孵化公司MakerStudio,最大的优势是大数据技术的应用,使签约和内容创作等有数据支持,更具科学性。韩国网红公司的亮点在于独特的网红管理模式,网红粘性显著。反观国内,网红孵化公司间竞争愈演愈烈。香港VSMEDIA秉持平台国际化路线引人注目,而现阶段内地网红孵化公司以强大而完整的变现服务为最大看点。上述公司或多或少都有所不足,然而我们发现现阶段南极电商却拥有发展签约,大数据,内容,管理,变现,平台6大优势的潜力,有望发展成网红孵化产业龙头企业。 时间互连的介绍:移动互联网对日常生活有著重要的变革,而以动体谅也决定了公司估值。2014年移动端开始崛起,包含BAT的布局开始成熟。一站式整合流量需求增加,必须多渠道进行流量汇总,建立建立受众模型,也是时间互联的主要工作和优势。公司拥有六大优势,致使公司利润快速成长。未来公司预估业绩将在2016年实现营收超过4亿。公司未来将深挖一站式流量整合营销服务。 营利预测与评级:公司授权经销商和供应商数量持续增加,生态体系茁壮成长。预估16-18年净利润预测为3.16、5.1和8.0亿元,EPS为0.21/0.34/0.53,目前PE为62/38/24.5,首次评级为增持。 风险提示:公司协同效益不如预期

事件:公司公告赛石集团及其一致行动人杭州三石于7月28日至9月20日期间,通过集中竞价合计买入公司股份1,186.83万股(其中赛石集团持有1,011.83万股),占公司总股本的5%,购买价格为每股12.375元至14.596元。 点评: 赛石集团成立于2014年10月28日,主要从事实业投资,投资管理,投资咨询(除证券、期货),其控股股东及实际控制人为郭柏峰,后者直接持有赛石集团90%的股权,同时杭州三石的控股股东及实际控制人同样为郭柏峰,其间接持有杭州三石30.78%的份额,因此赛石集团和杭州三石为一致行动人;公告显示此次增持基于对西安旅游的价值分析与未来发展前景的预测,同时其在未来12个月内不排除进一步增持上市公司股份的可能性;另,赛石集团还持有另一家上市公司美晨科技8.64%股份。 公司主业业务为旅行社和酒店,公司当前经营面临困境,扣非后持续3年亏损,拟定增收购国内领先的一站式校园整合营销服务公司及专业化的全案数字营销服务提供商,进入校园广告及数字营销业务,增强公司盈利能力,缓解当前经营困局,但该方案目前因标的公司估值等重要条款存在争议,还存在一定不确定性。 公司此前与杭州赛石园林集团合作开发渭水园花彩小镇项目,而杭州赛石园林集团为美晨科技全资子公司,而赛石集团实际控制人及赛石集团位列美晨科技第二、三大股东,此次举牌后双方未来业务合作拓展值得期待。 盈利预测及投资评级:公司现有主业逐步企稳,外延式拓展取得进展,重点项目“一心两翼,南北呼应”战略布局初显成效,收购三人行进入校园广告及数字营销业务且控股股东高比例参与定增,此次获得赛石集团及其一致行动人举牌,后续双方业务合作拓展值得期待;同时陕西通过自贸区总体方案,公司有望受益,预计16-18年EPS分别为0.06/0.14/0.18元,维持“增持”评级。 风险提示:定增进展不及预期,公司现有主业继续下滑,收购标的面临的竞争风