金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王冯

华金证券

研究方向: 纺织服装行业

联系方式:

工作经历: 分析师SAC执业编号:S0910516120001,曾就职于国金证...>>

20日
短线
9.62%
(第570名)
60日
中线
15.38%
(第422名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/14 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华熙生物 2019-11-19 99.21 -- -- 98.88 -0.33% -- 98.88 -0.33% -- 详细
华熙生物——全球玻尿酸龙头公司:华熙生物是透明质酸(玻尿酸)龙头公司。凭借发酵、交联两大科技平台,华熙生物实现了四大技术突破,已申请专利109项,获得多项国家级、省部级奖项,并逐步将产品类型由透明质酸原料延伸至各类生物活性物质、生物医用材料和功能性护肤品,覆盖了透明质酸原料至相关终端产品的完整产业链。以销量计,2018年华熙生物占全球玻尿酸市场约36%的份额,是全球玻尿酸龙头公司。 透明质酸原料为公司核心业务,各项业务稳健增长:2016年至2018年,公司营业收入年复合增速约31%。归母净利年复合增速约25%。2019年上半年,公司实现营收增长44%,归母净利增长40%,公司预计前三季度营收净利增长30%至40%。分业务看,2018年原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品营收占比分别约52%、25%、23%,各业务近三年营收年复合增速分别约19%、28%、113%。 技术优势奠定龙头地位,原料业务受益行业快速扩张:华熙生物研发支出占营业收入比例位于可比公司中高水平,研发投入带动技术突破,公司透明质酸发酵产率达10~13g/L,高于文献中行业水平的6~7g/L。凭借高于行业水平的产率,公司构筑透明质酸产品性价比优势,华熙生物注射级原料产品销售单价较昊海生科、爱美客同类产品采购单价低28%、20%。基于技术优势的性价比优势,华熙生物占据全球约36%的透明质酸原料销量份额,位居全球首位,且约占据国内医药级透明质酸原料市场的近80%份额。龙头优势及行业增长推动华熙生物原料业务快速扩张,2016至2018年原料业务年复增速约19.3%,各原料产品收入持续稳健增长。 皮肤医美受益行业扩张,骨科注射已成功培育:医疗终端产品可分为皮肤注射、骨科注射、眼科产品。据新氧大数据,国内注射医美市场仍以透明质酸为主导,注射医美透明质酸市场增速约53%。目前华熙皮肤透明质酸填充市场销量市占率约为12%,未来透明质酸注射医美市场有望受益医美渗透率提升,继续取得较快增长。华熙生物皮肤注射透明质酸产品线低端高端齐步走,有望持续推动业绩增长。骨科注射液市场成功开拓,市占率逐步提升至9.1%,直销开拓推升出厂均价,规模扩大提升毛利率。眼科透明质酸产品仍在培育,目前占比较小。 受益线上及成分趋势,护肤品牌有望进入快速发展期:前三季度限额以上化妆品延续双位数增长,化妆品高端化趋势延续,2017年、2018年中高端化妆品市场取得超25%增速。化妆品逐渐注重成分,主打化学原料、发酵原料相关产品增速明显快于主打天然原料的产品增速。化妆品高端化并注重成分,利好透明质酸相关产品。消费品行业,营收规模达1~3亿元的品牌有望达盈亏平衡,规模突破3~5亿元年之后,有望取得快速增长,2018年公司化妆品营收已达2.9亿元,同比增长逾2倍,品牌有望进入快速增长通道。 公司产能接近瓶颈,募投项目扩大产能:公司业务规模快速扩张,产能接近瓶颈,2018年公司透明质酸原料、医疗针剂产品、功能性护肤品产能利用率分别约88%、95%、80%。公司此次募投项目投向研发中心升级改造、天津透明质酸钠项目、生命健康产业园项目,共投入约31.54亿元,募投项目扩大产能夯实未来增长基础。透明质酸产业链内典型公司均有产能扩张计划,昊海生科募投项目产能约为原来的两倍,爱美客计划的募投项目产能约为现有的近4倍,山东焦点生物也有在建产能。典型公司均看重行业未来的良好发展趋势,未来行业产能扩张或加剧行业内竞争。 投资建议:华熙生物是全球透明质酸龙头,技术优势夯实价格壁垒,夯实透明质酸原料龙头地位,皮肤医美受益行业扩张,骨科注射已成功培育,化妆品品牌有望培育成功,募投项目夯实未来增长基础。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.21、1.55和1.97元。净资产收益率分别为21.7%、22.7%和23.5%。目前公司科创板上市,市场关注度较高,公司PE(2019E)约为倍78倍,PEG(2019E)约为2.5倍,高于可比公司平均PEG(2019E)的2.0倍。首次覆盖,给予“增持-A”建议,建议积极关注。 风险提示:1.技术更新换代或对公司研发能力存在挑战;2.部分产品产能接近瓶颈;3.典型公司产能大幅扩张或加剧市场竞争;4.医美注射市场中肉毒毒素与透明质酸形成竞争;5.流量成本提升及典型平台流量结构变化加大新品牌培育难度。
中炬高新 综合类 2019-11-06 44.92 -- -- 48.10 7.08%
48.10 7.08% -- 详细
事件:2019 前三季度公司实现营收35.31 亿元,同比+11.57%;归母公司净利润5.46亿元,同比+12.32%;每股收益0.68 元,同比+12.33%。报告期内美味鲜公司营业收入33.57 亿元,同比+14.97%,实现归母净利润5.43 亿元,同比+19.08%;中汇合创营业收入7849 万元,同比+71.37%;中炬精工公司收入5679 万元,同比-2.89%。 投资要点u 调味品业绩增速符合预期,稳步推进多渠道:报告期内美味鲜公司的营业收入33.57亿元(同比+14.97%),实现归母净利润5.43 亿元(+19.08%),占总营收比重的95%以上;其中Q3营收10.95 亿元(+14.3%),归母净利润1.81 亿元(+17.53%),增速较符合预期。分产品看,主营大单品酱油收入21.39 亿元(+9.85%),鸡精鸡粉实现3.95 亿元(+19.20%),增速相对前两个季度持平,平稳发展;而食用油、料酒等其它产品实现3.54 亿/4.48 亿元,同比+33.27%/28.97%,保持快速的增长。分区域来看,公司为推动新兴市场的发展,继续大幅增加中西部和北部经销商数量,达到264/338 个,推动中西部和北部实现+25.95%/+18.69%的快速发展,东部和南部等传统成熟区域也保持双位数稳健增长。 房地产业务贡献有所增加:报告期内中汇合创继续收回售房款,营收实现7849 万元(+71.37%),归母净利润实现2426 万元(+82.96%),其中Q3 实现1755万元营收(+196.45%),归母净利润425 万元(+9.82%)。公司其它子公司业务占比较小,波动不扰主营业务的稳健增长。 加强控费增效,凸显盈利能力:公司前三季度综合产品毛利率39.20%,同比+0.13个pct;销售费用率和管理费用率分别为9.77%(同比+0.02pct)和8.99%(同比+0.16 个pct);报告期内费用率小幅上升,主要系公司内部继续调整组织架构、员工调薪等因素影响;整体销售净利率17.01%,基本持平,保持较强盈利能力。 单三季度来看,由于较低毛利率的食用油等产品放量,毛利率环比下滑约有2 个pct;同时公司在逐步改革过程中,控费增效力度加强,期间费用率有所下降,推动净利率Q3 进一步上升至17.05%,环比提升约0.4 个pct。未来随着阳西规模效应继续显现+公司改革措施效果显现+增大控费增效力度,净利润率还有更大的上升空间。 投资建议:继续看好宝能入驻后带来的民营体制的活力,增强公司的控费增效能力和落实激励措施,我们预计公司2019-2021 年的EPS 为0.92、1.19 和1.47 元,实现ROE 水平在17.9%、19.9%、21.0%,维持买入-A 评级。 风险提示:调味品销售不达预期,公司改革不达预期,区域扩张不达预期
泸州老窖 食品饮料行业 2019-11-06 87.52 -- -- 88.56 1.19%
88.56 1.19% -- 详细
事件:公司2019 年前三季度实现营收114.77 亿元,同比+23.90%;归母净利润37.95亿元,同比+37.96%;实现每股收益2.59 元,同比+37.97%。其中Q3 实现营业收入34.64 亿元,同比+21.86%,实现归母净利润10.46 亿元,同比+35.50%。 投资要点业绩高增,国窖1573 表现亮眼: 公司前三季度实现营收114.77 亿元(同比+23.90%),归母净利润37.95 亿元(同比+37.96%);单Q3 季度营收34.64 亿元(同比+21.86%),归母净利润10.46 亿元(同比+35.50%)。三季度业绩实现高增主要系国窖1573 的量价齐升,在价格上1573 采取价格跟随策略,在发货量上今年以来已多次对国窖1573 经典装产品价格进行调整,达成业绩的高速增长毛利率再创新高,盈利能力继续提升: 受益于高动销、高利润的国窖1573 驱动,公司毛利率水平持续提升,达到81.07%,再创新高。单Q3 毛利率达到84.23%,同比增加2.77 个pct;同时销售费用率和管理费用率小幅下滑0.57 个pct 和0.19个pct,助推净利率提升了2.85 个pct 至29.93%,在高端酒的驱动下公司的盈利能力继续提升。 大单品战略效果显著,国窖1573 销售额超百亿: (1)国窖1573 方面,10 月28日公司股东大会上表示国窖1573 单品销售过百亿,次日公司发布国窖1573 经典装价格分时间段上调的通知,预计后续将通过持续的产品价格体系调整,提升品牌的附加值,继续站稳高端白酒的位置,明年冲击130 亿。(2)特曲方面,今年公司多次控货提价,上市不到5 年,特曲60 版已实现连续4 年的稳步增长,年复合增长率超50%;而且上半年特曲第十代产品上市,标志着特曲瞄准200-300 元市场打响市场进击战。公司五大单品战略效果显著,除了西南市场的稳定增长以外,在华东、华南市场也实现了较快的增长。 投资建议:国窖1573 跨入后百亿时代,泸州老窖打响品牌复兴战役,公司2019年目标实现营收增长15%-25%,从三季报24%的收入增长来看公司全年目标无忧。 我们预计公司2019-2021 年的EPS 为3.22、3.96 和4.78 元/股,当前股价对应PE 为23.6X、19.1X 和15.8X,维持买入-A 评级。 风险提示:宏观经济变化、需求疲软、税收政策风险
海天味业 食品饮料行业 2019-11-04 112.88 -- -- 116.58 3.28%
116.58 3.28% -- 详细
事件:公司发布 2019 年三季报,2019 前三季度公司实现营收 148.24 亿元,同+16.62%;实现归母净利 38.35 亿元,同+22.48%;实现扣非归母净利 36.38 亿元,同+23.78%。其中 2019Q3 实现营收 46.64 亿元,同+16.85%;实现归母净利润 10.85亿元,同比+22.84%。 投资要点业绩符合预期,完成全年目标确定性高。 公司 2019 年前三季度实现营业收入148.24 亿元(同比+16.62%),归母净利润 38.35 亿元(同比+22.48%)。公司成长稳健,2019 前个三季度实现营业收入增长 16.95%/16.00%/16.62%,平均增速16.5%左右,未受经济波动影响,整体符合预期。公司计划 2019 年实现收入 197.6亿元(同+16%),利润 52.38 亿元(同+20%),从前三季度完成情况来看,完成全年的目标无忧。 各品类增长良性,净利率持续提升:分品类来看,酱油产品三个季度增速14.68%/13.61%/13.76%,保持稳定的增长。蚝油前三季度实现销售额 25.45 亿元(同+20.33%),继续保持高速增长,海天蚝油已经市占率最高,随着行业集中度进一步提升,将继续打开公司蚝油产品的上升空间。调味酱的销售继续恢复,实现17.65 亿元,同比+9.21%。报告期内,公司实现净利率 25.88%,同比增加 1.24个 pct,得益于期间费用率保持下降,其中销售费用率同比下降 2.59 个 pct,系前期经销商货物自提减少运费的影响。前三季度整体公司发货稳健,动销及库存良好。 深耕全国化渠道,拉大领先优势: 分区域看,公司的各个区域增长稳健,均实现双位数的增长,其中东、南、北部等成熟市场依然保持 14.41%/12.23%/10.11%,中西部继续实现高增,销售收入分别实现 20.22%/26.00%,高增主要来源于经销商数量持续增加。目前公司已经 100%覆盖省级市和地级市,覆盖 70%的县级市,随着公司逐渐完善县乡镇的布局,向下渠道深耕,将继续拉大领先的优势。 投资建议:调味品行业是高盈利能力且兼具防御性的行业,公司是调味品中的龙头企业,受益于公司继续加大渠道的下沉+现有大单品的产品升级+增大研发投入开拓新品类的长逻辑,业绩空间将被不断打开。我们预测公司 2019 年至 2021 年每股收益分别为 1.94、 2.36 和 2.79 元。净资产收益率分别为 33.0%、 34.7% 和35.6%,给予买入-B 建议。 风险提示:调味品业务不达预期风险,渠道扩展不及预期,原材料价格波动风险,食品安全问题
五粮液 食品饮料行业 2019-11-04 133.90 -- -- 136.63 2.04%
136.63 2.04% -- 详细
事件: 2019前三季度实现营业收入 371.02亿元,同比+26.84%;实现归母净利润125.44亿元,同比+32.11%,实现每股收益 3.23元,同比+30.85%。其中 Q3实现营业收入 99.51亿元,同比+27.10%,实现归母净利润 32.08亿元,同比+34.55%。 投资要点u 业绩符合预期,向 500亿又迈进一步: 报告期内,公司实现营业收入 371.02亿元(同比+26.84%),净利润 131.26亿( +31.75%),归母净利润 125.44亿元( +32.11%)。单三季度,公司实现营业收入 99.51亿元( +27.10%),净利润 33.19亿元( +32.79%),归母净利润 32.08亿元( +34.55%)。今年公司的改革红利持续释放,无论是单季度还是前三季度公司营收增速都超过 25%,整体销售态势良好,全年锁定 500亿目标更为确定。此外,三季度末公司预收账款 58.65亿元(同比+140.37%,环比+34.70%), Q3经营性现金流相比同期增长三倍,系营收增加和银行承兑汇票到期收现,也都从侧面体现出经销商对于公司渠道变革的认可及经销商现金打款能力在提升。 u 普五放量助成长,产品结构优化升级: 公司单季度和前三季度的利润增速高于收入增速,主要系公司普五产品的量价齐升以及产品结构的调整。上半年公司围绕“三性一度”对经典五粮液品质、包装、防伪进行了三重升级,推出第八代经典五粮液,并于 6月份上市,整个三季度五粮液发货 5000吨, 实现总体的量价齐升。此外,公司继续完善价格带,向下对透支品牌价值的低端品牌进行了清理和下价,整合成立浓香系列酒公司,更高效地运作系列酒;向上推出 501五粮液和珍藏版,继续巩固五粮液的高端形象。 u 控费增效,整体盈利能力继续提升: 公司将原有的 7大营销中心改为 21个营销战区,下设 60个营销基地,补充了百余名营销人员,同步导入控盘分利的模式,通过与终端的绑定和层层扫码等措施,加强对经销商和终端的把控力。在这样的背景下前三季度销售费用率 10.90% (同比+0.38个 pct),管理费用率 4.99% (同比-0.95个 pct),净利率受益于毛利率的小幅提升和费用的下降,实现 35.38%,同比提升了 1.32个 pct。 u 投资建议: 五粮液今年的改革效果超预期,市场秩序较往年有很大的改善,经销商信心得以恢复; 9月份“空降”总经理之后,领导班子齐头稳健前行,今年 500亿目标达成可期。我们预计公司 2019-2021年的 EPS 为 4.55、 5.49和 6.56元,当前股价对应 PE 为 21.8X、 18.1X 和 15.1X,维持买入-A 评级。 风险提示: 终端消费疲软,提价不及预期,相关政策风险
森马服饰 批发和零售贸易 2019-11-04 10.75 -- -- 10.98 2.14%
10.98 2.14% -- 详细
事件公司披露三季报。前三季度实现营收 132.61 亿元,同比增长 35.82%,归母净利13.07 亿元,同比增长 2.79%。基本每股收益 0.48 元。 其中三季度公司实现营收 50.41 亿元,同比增长 19.14%,归母净利 5.85 亿元,同比下降 3.18%。 投资要点三季度营收净利增速放缓,并表 Kidiliz 影响业绩表现:营收端,公司 Q1、Q2、Q3 分别实现营收增速 64%、36%、19%,三季度营收增速放缓,主要源于 Kidiliz 品牌收缩导致规模下降。净利端,公司 Q1、Q2、Q3 分别实现利润增速 11%、5.7%、-3.2%,三季度利润负增长一是源于营业收入增速环比放缓,二是并表 Kidiliz 较大提升期间费用,最终使净利率同比降低。 并表影响利润率费用率,四季度备货推升存货周转天数:盈利能力方面,前三季度公司毛利率同比提升至 44%,主要源于 Kidiliz 主营高端童装,毛利率高于森马及巴拉,并表推升毛利率。Kidiliz 多为直营且期间费用更高,推动前三季度公司期间费用率提升至 28%,单三季度毛利提升未能覆盖费用提升,最终公司净利率降低,单季度利润有所下滑。存货方面,Kidiliz 存货周转低于森马原业务,并表推动存货周转放缓,单三季度存货周转天数略有提升,预计增量主要为四季度备货,二三季度资产减值损失均为负值,预计存货销售冲回减值准备,整体库存消化良好。现金流方面,单三季度公司经营活动现金流入及流出分别增长 18.7%、16.3%,实现经营现金流量净额 1.30 亿元。 童装市场较快增长,巴拉占据龙头地位:童装市场规模有望取得大幅高于服装市场规模的增速。据新浪网,Euromonitor 数据显示,国内童装市场有望于 2019 年实现2347 亿元的销售规模,同比增长约 12%。2018 年森马服饰童装市场市占率约 5.6%,排名第一,高于童装市占率第二至第五的合计市占率 4.4%,且差距较 2017 年略有拉大。近年来,我国童装市场集中度正稳步提升,龙头森马服饰有望持续受益。 休闲服饰定位质在日常,有望逐步提升竞争力:公司休闲服装森马品牌重定位质在日常,主要有三点变化,一是产品方面,推出体现品牌特色的新基本产品线;二是渠道方面,提升消费者购物体验;三是传播方面,将质感文化与大众审美进行连接。 本次休闲服饰的定位变化及新产品线将在 2019 年秋冬季产品以及 2020 年商品中开始体现,整体变动有望推动公司客群年龄向上延伸,使森马能够逐步满足 18~35 岁年龄段消费者的工作生活着装需求,有望逐步提升品牌竞争力。 投资建议:森马服饰是国内童装龙头,童装受益于龙头市占率提升,休闲装重定位有望提升竞争力,KIDILIZ 整合影响净利润。我们预测公司 2019 年至 2021 年每股收益分别为 0.67、0.81 和 0.94 元。净资产收益率分别为 14.1%、15.1%和 16.1%。 目前公司 PE(2019E)约为 19 倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:童装竞争激烈;品牌传播推升费用率;并购项目回暖或不达预期;加盟受终端零售影响滞后。
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-11-04 10.50 -- -- 10.82 3.05%
10.82 3.05% -- 详细
事件 公司披露三季报。前三季度实现营收2010.09亿元,同比增长16.21%,归母净利119.03亿元,同比增长94.28%,基本每股收益约为1.30元。 其中第三季度公司实现营收654.37亿元,同比增长5.05%,归母净利97.63亿元,同比增长7796%。 投资要点 线下零售影响三季度营收增长,苏宁金服出表贡献投资收益:营收端,公司Q1、Q2、Q3分别实现营收增长25%、20%、5%,三季度营收放缓,一是源于受家电及零售环境影响,公司第三季度线下GMV同比下降4.7%,影响季度GMV增速,二是源于公司小店6月末已出表。净利端,公司Q1、Q2、Q3分别实现净利增长22%、-66%、7796%,净利润增速大幅波动,其中二季度主要为去年同期出售阿里股权形成高基数,三季度主要为苏宁金服出表贡献投资收益。若第三季度不考虑苏宁小店的权益法核算,三季度扣非净利为-4.28亿元,基本延续同口径下上半年的亏损。 多数渠道保持门店扩张,线下零售同店表现有待改善:门店方面,截止三季度末,公司共有零售门店4208家,其中苏宁易购广场37家、零售云直营店1456家,家电3C店2295家、家乐福超市及便利店235家(三季度未并利润表)、母婴店174家、苏鲜生超市11家。除零售云直营店外,其余渠道门店数量不断增加。同店经营方面,前三季度,营收占比最大的家电3C店可比同店线下零售下降7.2%,未来公司将加强互联网工具对线下门店赋能;红孩子母婴店逐步成熟,可比同店增长11%;零售云直营店同店下降6.6%,公司将持续挖掘当地市场需求,促进销售提升。 金服出表改善单季度净利率,金融业务及备货影响现金流:盈利能力方面,供应链逐步改善推动三季度毛利率同比提升0.96pct至16.13%,营销力度及拓店带动销售费用率增加1.27pct至12.56%。管理费用率及财务费用率同比微升,另有金服出表贡献投资收益,最终三季度净利率同比大幅提升至14.67%。现金流方面,报告期公司经营活动现金流量净额下降44%,一是金融业务规模快速增加,带来经营活动现金流出近75亿元,二是四季度电商旺季,备货及支持供应商影响现金流。若剔除金服影响,三季度经营活动现金流量净额同比增加2.8%。随着四季度销售及资金回笼,经营性现金流有望改善。 家乐福强化公司快消品供应链,线上及零售云有望受益:9月末公司已完成收购家乐福80%股权,家乐福210家超市门店和25家便利店门店即将并表,有望推升四季度营收。家乐福有望夯实公司快销品类供应链基础,推动公司线上渠道及零售云渠道品类有效扩张。截止三季度,公司零售云门店总数达5587家,其中直营门店1456家,加盟店4131家。四季度公司将继续推进零售云渠道扩张,加大对低线城市渗透,有望推动公司营收增速。u投资建议:苏宁易购坚持线上线下融合发展,线上及家乐福推升营收增速,小店及金服出表贡献投资收益。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.79、0.36和0.41元。净资产收益率分别为17.4%、3.4%和3.7%。目前公司PS(TTM)约为0.37倍,维持“买入-B”建议。 风险提示:家乐福中国整合或不及预期;多品类扩张存在不确定性,战略转型效果或不及预期。
开润股份 纺织和服饰行业 2019-11-04 30.02 -- -- 33.63 12.03%
33.63 12.03% -- 详细
Q3归母净利增长39%,延续良好的增长态势:营收端,公司Q1、Q2、Q3分别实现营收增长44%、38%、28%,Q3增速有所放缓,主要源于Q3主营业务与收入增速由上半年的47%放缓至34%,随着公司国内B2C业务逐步成熟,增速有所放缓。净利端,公司Q1、Q2、Q3归母净利分别增长32%、39%、39%,Q3利润增速稳定。整体来看公司B2B业务获取Nike等优质客户资源,B2C业务保持增长态势,多元渠道持续优化,产品结构不断完善,推动公司保持良好的增长态势。 自有品牌占比推升单季度毛利率,净利率提升贡献业绩增长:盈利能力方面,自有品牌占比提升推动三季度毛利率同比提升1.10pct至26.94%,对应物流费用、市场开拓费用等增加推动单季度销售费用率升高1.07pct至9.42%,管理费用率提升0.46pct至7.74%,另有汇率波动使三季度财务费用率降低0.76pct至-0.64%,公司期间费用率合计提升0.81pct至16.53%。毛利率提升覆盖了费用率的提升,最终三季度净利率同比微升0.23pct至8.62%。现金流方面,销售商品现金流入推动经营活动现金流入同比增加22.3%,购买商品现金流出及职工薪酬现金流出比例提升,推动金鹰活动现金流出同比增加24.8%,最终三季度经营活动现金流量净额同比下降30%至3489万元。 上半年B2C及印尼工厂推动营收快速增长:回顾上半年,分区域看,公司国内外实现营收占比分别约66%、34%。上半年B2C渠道增速放缓、盈利能力提升,国内渠道盈利能力大幅改善。国外业务受益于印尼工厂2月完成收购,切入NIKE供应商体系,产能规模和订单数量加速扩张,上半年毛利率有所下降。 投资建议:开润股份是国内箱包龙头,与世界知名品牌保持长期合作关系,自有品牌箱包销售快速增长。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.07、1.40和1.75元。净资产收益率分别为28.0%、28.8%和28.4%,目前公司PE(2019E)约为30倍,维持“买入-B”建议。 风险提示:客户集中的风险;自有品牌推广或不及预期;汇率波动的风险;中美贸易关系或影响出口业务。
三江购物 批发和零售贸易 2019-11-04 14.56 -- -- 15.14 3.98%
15.14 3.98% -- 详细
事件公司披露三季报。前三季度营收 30.75亿元,同比下降 2.12%,归母净利 1.37亿元,同比增长 70.92%,基本每股收益 0.25元。 其中第三季度营收 9.80亿元,同比下降 7.94%,归母净利 2445万元,同比增长6.29%。 投资要点u 杭州浙海出表影响营收,第三季度净利润稳中有增: 营收端,公司 Q1、 Q2、 Q3分别实现营收增长 2.4%、 -0.1%、 -7.9%,三季度营收增速放缓,主要源于上半年关店以及杭州浙海出表。杭州浙海 2家盒马门店 18年占公司营收约 7%,转让出表影响营收增速。 净利端,公司 Q1、 Q2、 Q3分别取得归母净利增长 40%、 215%、 6.3%,第三季度净利润平稳增长,增速放缓主要受单季度营收下滑影响。 u 阿里战投落地推动净利率提升, 存货周转持续快于可比公司: 盈利能力方面, 单三季度公司直采比例提升推动毛利率同比微升 0.06pct 至 24.12%,全渠道改造及门店扩张使销售费用率提升 1.25pct 至 20.06%,管理费用率同比提升 0.27pct 至 3.01%,阿里战投落地推动财务费用率同比降低至-2.62%,最终公司净利率同比提升0.33pct 至 2.49%。 存货方面, 三江购物前三季度存货周转率约 7.7,继续高于永辉超市、家家悦等可比公司。 现金流方面, 单三季度公司经营活动现金流入流出分别下降 6.5%、 7.0%,最终经营现金流量净额同比微降 1.9%。 u 募投项目有望推动规模增长: 2018年落地的非公开发行募投项目修改,新增连锁超市发展项目,拟投入 4亿元,于 3年内开设小型店 100家,开设社区店 30家。 到 2022年,公司超市数量有望达约 160家,年复合增速约 7%;邻里店数量有望近180家,年复合增速约 26%。渠道数量的有序扩张,有望推动公司营收持续向好。 u 投资建议: 三江购物是立足宁波的区域性超市龙头,杭州浙海华地出表影响营收。 募投项目带来渠道外延,新零售改造推动内生增长,与阿里合作提升供应链效率。 我们预测公司 2019年至 2021年每股收益分别为 0.29、 0.28和 0.31元。净资产收益率分别为 5.0%、 4.9%和 5.3%。目前公司 PE( 2019E)约为 50倍,维持“增持-A”建议。 u 风险提示: 与阿里巴巴的合作或不及预期;超市门店减少影响营收增速;零售改造效果或不及预期;渠道扩张前期投入提升费用。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-11-04 8.33 -- -- 8.63 3.60%
8.63 3.60% -- 详细
事件 公司披露三季报。前三季度实现营收 635.43亿元,同比增长 20.59%,归母净利15.38亿元,同比增长 51.14%,扣非净利 12.69亿元,同比增长 45.81%。 基本每股收益约 0.16元。 其中三季度公司实现营收 223.67亿元,同比增长 22.26%,归母净利 1.69亿元,同比增长 100%。 投资要点 渠道扩张推动市占率提升,低基数推动利润快速扩张: 门店方面,三季度公司新开超市门店 34家, 三季度末合计超市门店约 825家,同比增长约 27%,另有 mini 店开业 112家。 营收端, 公司 Q1、 Q2、 Q3分别实现营收增速 18%、 21%、 22%,营收增速在食品类 CPI、 次新门店发力推动下稳步提升,永辉 9月市占率较 6月环比提升0.3pct 至 4.4%。 净利端, 最终公司 Q1、 Q2、 Q3净利润分别增长 50%、 32%、 100%,三季度利润增速回升主要源于去年同期营业利润为负形成低基数、 食品类 CPI 推动毛利率提升、 三季度金融资产公允价值变动收益 1.88亿元。 核心福建区域三季度营收提速, 奠定公司规模增长基础: 分区域看, 营收占比较大的福建一区、江浙沪三区三季度营收增速进一步提升, 分别取得 7.6%、 18%的营收增速。核心福建区域三季度营收提速,奠定公司规模增长基础。 其余占比较大的大区营收增速环比略降,继续维持较快的规模增速。其中营收增长最为迅速的是广东六区,三季度营收增长近 140%,另有贵州云南广西九区和陕西宁夏十区营收增速接近 40%。 单季度净利率同比转正, 经营现金流量净额有所下降: 盈利能力方面, 三季度食品类 CPI 推动公司毛利率同比提升至 1.24pct 近 22%,销售费用率微升,管理费用率下降,整体期间费用微降,最终单季度净利率同比转正,推动公司利润快速增长。 现金流方面,三季度经营活动现金流入流出分别增加 26%、 32%,季度经营现金流量净额同比下降至 2.83亿元。 渠道扩张夯实未来增长基础, 店仓模式逐步推广提高效率: 2019全年,公司计划新开门店 150家,约为 2018年末公司门店数量的 21%,新开门店逐步培育有望贡献稳健的业绩增长。此外, 公司尝试 MINI 店业态, 截止三季度末 MINI 店门店数量预计达 510家, 有望拉进与消费者的距离,进一步提升市占率。 MINI 门店将以店仓模式配合永辉买菜 APP, 有望满足消费者线上线下的生鲜等品类需求,提高永辉超市经营效率。 投资建议: 永辉超市是全国性超市龙头之一,市占率排名第 4,近年来渠道扩张推动营收规模稳步增长,规模效应及供应链合作提升利润率。 2019年预计超市门店数量增长 21%, 店仓逐步推广。我们预测公司 2019年至 2021年每股收益分别为 0.24、0.30和 0.37元。净资产收益率分别为 10.0%、 11.4%和 12.6%。目前公司 PE( 2019E)约为 34倍,维持“买入-A” 建议。 风险提示: 渠道外延扩张或不及预期;新业态培育或不及预期; 永辉买菜或与云创到家业务相近。
千禾味业 食品饮料行业 2019-11-04 22.41 -- -- 24.48 9.24%
24.48 9.24% -- 详细
事件:2019前三季度公司实现营收9.30亿元,同比+24.62%;归母公司净利润1.37亿元,同比-21.36%;实现归母扣非净利润1.28亿元,同比+36.65%;每股收益0.29元。 投资要点 业绩符合预期,调味品业务表现良好:公司前三季度实现营业收入9.30亿元,同比+24.62%,其中调味品实现营收7.15亿元,同比+30.95%;归母扣非净利润1.28亿元,同比+36.65%。单三季度,公司实现营业收入3.36亿元(同比+25.61%),实现调味品收入2.6亿元(同比+27.45%)。分产品看,前三季度酱油和食醋销售规模扩大,实现收入5.64/1.51亿元,同比+35.86%/+15.89%,受益于零添加产品的高增,酱油继续维持快速增长,而焦糖色受主要工厂客户减少采购的影响,同比继续下滑(同比-12.60%)。分区域来看,中部和北部的增速录得59.24%和50.84%,受益公司继续加速省外的渠道扩张,东部市场零添加销售情况良好,同比+33.67%。华南地区收入还是受焦糖色影响,同比个位数增长。 聚焦零添加,区域扩张加速:公司将资源聚焦零添加产品,通过投放广告和进驻商超,推广效果显著。受高价的零添加产品放量影响,2019前三季度的公司毛利率为46.53%,同比提升了1.88个pct。公司持续开拓调味品全国市场,全面铺开一线城市、省会城市和百强县的营销网络建设,销售费用有所上升,整体销售费用率提升2.5个pct;管理费用率为6.82%,同比下降0.81个pct,体现较好的控费能力;整体前三季度公司实现扣非净利润率13.76%,同比提升了1.16个pct。 产能继续加码,为品类多元化奠基:。公司第一期10万吨/年的酱油生产线于2019年6月已经投产了,第二期的扩建正在有序进行。在此基础上,公司还公告,拟投资5.7亿元建设年产36万吨调味品生产线项目,预计达产产能有30万吨酱油、3万吨蚝油和3万吨黄豆酱,丰富品类,为后续产品的多元化发展奠定产能基础。同时,公司收购镇江恒康酱醋100%股权已完成法定代表人、股东、企业类型的变更登记手续,醋厂的“加盟”将助力公司华东战略市场,走向全国化的战略布局。 投资建议:公司定位调味品的高端,伴随后续产能的释放,加上渠道的“五箭齐发”,未来有望实现加速增长。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.45、0.61和0.74元。净资产收益率分别为13.3%、16.1%和17.1%,维持增持-A建议。 风险提示:省外扩张不及预期,高端酱油市场销售放缓,食品安全问题。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2019-11-04 88.00 -- -- 95.78 8.84%
95.78 8.84% -- 详细
事件公司披露三季报。前三季度实现营收 20.80亿元,同比增长 33.35%,归母净利2.40亿元,同比增长 32.04%,基本每股收益 1.20元。 其中第三季度公司营收 7.52亿元,同比增长 45.15%,归母净利 6663万元,同比增长 26.07%。 投资要点 护肤类产品推升营收增速,净利润基本延续较快增长趋势: 营收端,公司 Q1、 Q2、Q3分别实现营收增长 28%、 27%、 45%,三季度营收增长提速,主要源于公司爆款成功打造,占主要产品营收近 90%的护肤类产品三季度营收增长 48%,增速进一步提升。 净利端, 公司 Q1、 Q2、 Q3分别实现净利润增长 30%、 39%、 26%,三季度基本延续上半年的较快增速,增速环比有所放缓主要源于公司产品结构变化及促销活动影响毛利率。 商品结构变化及促销影响毛利率,净利润增速低于营收增速: 盈利能力方面,公司第三季度毛利率同比下降 4.62pct 至 60.45%,主要是护肤类商品结构变化及买赠活动推动三季度护肤类商品均价下降近 14%,影响整体毛利率,公司销售费用率同比下降 1.82pct,管理费用率同比下降 0.92pct至 9.48%,合计期间费用率下降 3.65pct至 48.46%,最终单季度净利率下降 1.62pct 至 8.58%,净利润增速低于营收增速。 未来看点,线上渠道有望持续高增长,国产化妆品品牌或迎发展契机: 渠道方面,公司作为大众护肤品品牌,线上业务保持持续快速增长,目前占据营收规模近一半,将受益于国内电商行业的快速发展。 品牌方面,近年来国内化妆品市场 CR4有所降低,市占率 TOP10中国产品牌已取得较大进步,消费者愿意尝试新品牌,为其他小品牌提供快速成长、弯道超车的机会,国产化妆品或迎发展机遇,珀莱雅作为国内知名护肤品品牌之一,看好公司未来发展前景。 投资建议: 我们预测公司 2019年至 2021年每股收益分别为 1.90、 2.45和 3.04元。 净资产收益率分别为 19.3%、 21.2%和 22.1%。目前公司 PE( 2019E) 约为 46倍,维持“买入-B” 建议。 风险提示: 激烈的市场竞争或使毛利率承压;营销推广或使销售费用率持续上升; 线上渠道较快增长或形成高基数。
家家悦 批发和零售贸易 2019-11-04 25.61 -- -- 26.70 4.26%
26.70 4.26% -- 详细
事件公司披露三季报。前三季度实现营收 112.65亿元,同比增长 17.89%,归母净利3.51亿元,同比增长 16.70%,基本每股收益约 0.58元。 其中三季度公司实现营收 40.00亿元,同比增长 20.14%,归母净利 1.25元,同比增长 16.42%。 投资要点 渠道扩张推动规模增长,利润增长较为稳健: 营收端,公司 Q1、 Q2、 Q3分别实现营收增长 17%、 17%、 20%,三季度营收在食品类 CPI 及次新门店销售爬坡推动下增速上行。净利端,公司 Q1、 Q2、 Q3分别实现利润增速度 16%、 18%、 16%,部分托管业务及新区域拓展影响公司利润率,三季度净利润延续较快增长。 托管及新区域影响利润率,经营现金流量净额高个位数增长: 盈利能力方面, 单三季度毛利率同比微降 0.36pct 至 21.47%,预计为部分托管业务影响毛利率,另有新区域拓展使公司净利率同比下降 0.17pct 至 3.10%。 现金流方面, 三季度经营活动现金流入、流出分别增长 15.4%、 16.2%,实现经营活动现金流量净额 4.85亿元,同比增长 8.3%。 公司渠道继续扩张,跨区域拓展逐步进行: 2019年,公司计划新开门店 100家。 若 2019年公司关店数量类似于 2018年的 28家,则 2019年公司净开店比例有望达9.8%,贡献营收增速。 2018年末公司以自有资金 1.56亿元受让张家口福悦祥连锁超市,全国性扩展迈出第一步,渠道扩张或将持续推动营收增长。 2019年末张家口综合产业园区项目预计部分建成投入使用,供应链配套能力提升有望提升区域净利率。 投资建议: 家家悦是深耕胶东的区域性超市龙头,跨区域扩张有望带动规模持续提升。 我们预测公司 2019年至 2021年每股收益分别为 0.80、 0.92和 1.05元。净资产收益率分别为 15.6%、 16.5%和 17.2%。目前公司 PE( 2019E)约为 31倍,维持“增持-A” 建议。 风险提示: 渠道扩张或不及预期;新门店客流或不及预期;新区域开拓需要较大投入。
歌力思 纺织和服饰行业 2019-10-31 15.00 -- -- 14.30 -4.67%
14.30 -4.67% -- 详细
事件 公司披露三季报。前三季度实现营收18.85亿元,同比增长8.57%,实现归母净利2.75亿元,同比增长2.62%,扣非归母2.39亿元,同比下降7.90%,基本每股收益0.82元。 其中三季度实现营收6.19亿元,同比下降5.51%,归母净利8488万元,同比下降20.48%。 投资要点 三季度营收净利增速放缓,关注四季度业绩表现:公司Q1、Q2、Q3分别实现营收增长8.3%、27%、-5.5%,分别实现归母净利增长11%、25%、-20%。Q3公司营收净利增速明显下滑,一是源于受消费环境影响,Q3主品牌营收毛利均有所降低,二是公司EdHardy继续调整,营收下降38%,存货减值影响短期利润。全年公司股票期权激励计划考核目标为扣非净利率增长10%,预计主品牌19年秋冬装价格带逐步回升,以及短期影响因素消化,公司Q4业绩增速有望回暖。 主品牌重新拓店,合计门店数量环比回升:门店方面,截止三季度末,公司合计门店598家,较二季度末增长21家。其中ELLASSAY、LAUREL、EdHardy、IRO、VIVIENNETAM、JeanPaulKnott分别拥有门店307家、47家、173家、55家、14家、2家。三季度主品牌门店环比增长11家,重新开始拓店。另外三季度净拓LAUREL直营店7家,JeanPaulKnott开出2家门店,其余品牌门店基本平稳。 三季度主品牌基本平稳,EdHardy、IRO影响业绩增速:分品牌看,三季度ELLASSAY、LAUREL、EdHardy、IRO、VIVIENNETAM、JeanPaulKnott分别占营收约49%、4.8%、16%、29%、1.2%、0.2%。主品牌ELLASSAY三季度营收下降0.45%,主要受消费环境影响,新拓门店培育使店均收入增速放缓至0.2%。EdHardy三季度营收增速进一步下滑至-38%,主要是部分渠道转直营后的存货减值短期影响。占比较大的IRO三季度营收放缓至9.3%,前三季度营收增速放缓至20%,影响三季度业绩增速。其余品牌占比较小,LAUREL、VIVIENNETAM三季度营收分别增长6.2%、80%。 毛利率降低影响业绩表现,存货周转同比改善:盈利能力方面,包括主品牌在内的多数品牌毛利率同比下行,三季度公司毛利率下降6pct至64%,竞争加剧及营收不及预期使期间费用率同比提升7.5pct至47.4%,最终单季度净利率下降近6pct至约15%。存货方面,前三季度公司存货周转天数约233天,存货周转同比改善。现金流方面,公司三季度经营活动现金流入增长10%至6.95亿元,增速高于营收增速,现金回流状况良好,最终经营现金流量净额8202万元,同比基本持平。 投资建议:歌力思是我国中高端女装领先公司之一,主品牌价格带回升及短期影响因素消化,公司业绩增速有望回暖,股票激励考核目标为扣非净利增长10%。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.25、1.45和1.65元。净资产收益率分别为15.2%、15.7%和15.9%。目前公司PE(2019E)约为12倍,下调至“买入-B”建议。 风险提示:1.宏观经济存在不确定性,或带动消费增速放缓;2.公司各品牌门店外延或不及预期;3.收购品牌整合或不及预期;4.收购形成商誉存在减值可能性。
水星家纺 纺织和服饰行业 2019-10-30 16.59 -- -- 16.41 -1.08%
16.41 -1.08% -- 详细
事件公司披露三季报。 前三季度实现营收 20.18亿元,同比增长 11.89%,实现归母净利 2.15亿元,同比增长 18.78%,基本每股收益 0.80元。 其中三季度实现营收 7.42亿元,同比增长 15.43%,归母净利 8000万元,同比增长 31.14%。 投资要点 电商调整成效延续,三季度业绩双位数增长: 营收端, 公司 Q1、 Q2、 Q3分别实现营收增长 0.8%、 20%、 15%, Q3营收保持双位数增长,主要源于今年电商业务调整,电商组织架构调整,实现前端小组制,中台市场化, 使新品研发更有针对性,经营运行更加顺畅。依托这一调整,电商“ 618”活动中,公司在天猫平台连续 5年取得品牌销售第一的成绩。 净利端,公司 Q1、 Q2、 Q3分别实现利润增长 4.2%、 25%、31%, Q3利润增速进一步提升, 公司产品结构调整继续推动三季度毛利率同比提升近 6pct 至 39%,带动净利率同比提升 1.3pct 至 10.8%。 毛利率增长高于费用率增长, 单季度经营现金流同比回暖: 盈利能力方面,公司线下产品结构调整,毛利率继续提升,带动前三季度毛利率同比增长 3.18pct 至38.09%。 广告宣传费用、运输费用等增加推动销售费用率提升 2.91pct 至 19.38%,另有管理费用率、财务费用率微降,最终净利率同比略增 0.62pct 至 10.64%。 存货方面,截止三季度末公司存货周转天数约 181天,同比环比均有改善。 现金流方面,三季度经营活动现金流入同比增 8.8%,增速略低于营收增速,单季度经营活动现金流量净额环比回暖。 投资建议: 水星家纺是电商占比较高的国内知名家纺品牌, 二季度起电商调整推动业绩增速回升,产品结构调整提升利润率。 我们预测公司 2019年至 2021年每股收益分别为 1.21、 1.38和 1.53元。净资产收益率分别为 13.1%、 13.1%和 12.9%。目前公司 PE( 2019E)约为 14倍,维持“增持-A” 建议。 风险提示: 激烈的竞争使毛利率承压;线下渠道拓展或不及预期;电商渠道增长或不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/14 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名