投资要点 携手北汽,签订18.75亿订单:5月31日公告,公司与北汽新能源签订采购协议,北汽拟向公司采购纯电动汽车电池系统,合同金额为18.75亿元(占16年营收39.41%),共计5万套动力电池组。 绑定热销车型EC180,电池单价超预期:2017年1-4月,北汽逆势而上,产销行业第一。其中,国民车EC180热销,1-4月累计销量11,481辆,大幅领先稳居榜首。公司与北汽强强联合,“定制化”1GW三元产线已于16年末投产。我们推测,5万套动力电池组大概率搭载于北汽后续量产的EC180车型。根据订单及车型数据,我们估算公司三元锂电池销售均价在1.7元/Wh左右,高于市场预期。 大单锁定1Gwh产能,三元步入放量通道:北汽拟采购的5万套电池组,约合锁定公司1Gwh三元有效产能。同时,公司对北汽渗透度加大,订单金额远超16年与北汽0.57亿元的交易金额,大客户战略收获成效。随着产线切换完成,公司三元产能逐步爬坡,预计二季度即可实现批量出货,全年三元出货有望达2Gwh,贡献业绩增量。 盈利预测:公司拥有成本、客户和规模三大优势,三元及铁锂产能持续释放,预计2017-2019年公司EPS分别为1.63、2.29、2.78,对应估值16.5、11.8、9.7倍,增持! 风险提示:新能源汽车销量低于预期;公司产能建设不及预期。

控股股东持续增持,彰显公司价值:控股股东华虹电子5月31日增持公司149.16万股,增持金额为1,009.88万元,占总股本0.08%。并计划未来6个月内继续增持公司股份,金额不低于5,000万不超过3亿元(包含本次增持),表明大股东长期看好公司业绩,彰显公司价值。 中东部分布式龙头,并网光伏驱动业绩:截至2016年公司并网光伏规模931MW,项目多位于中东部地区,无弃光限电顾虑。GW级电站发电收益持续、稳定、确定性高,预计17年公司电站发电收入突破11亿元,贡献业绩超过5亿元,17年净利7.2亿元的股权激励解锁条件大概率实现。同时,公司拥有充沛资金、跨区域资源及稳定供应商三重优势,超1GW 储备项目有望实现高转化率,优质电站加速建成并网,跑赢补贴退坡进程,公司获取高收益,业绩实现高增长。 布局N型双面电池,谋光伏高效化未来:公司在建600MW高效电池组,预计17年投产,年底实现量产。公司N型双面电池转换效率达21.5%,发电增益20%-30%,产品自用强化业务板块竞争力,产品外销有望受益于光伏高效化趋势,供不应求。 海外电表加速拓展,深挖节能领域潜力:传统业务上,公司加快开拓海外市场,控股立陶宛ELGAMA,并与兰吉尔深度合作,海外电表收入17年有望翻番。节能领域,公司前瞻性布局已取得阶段性成果,未来将成为新增长极。 盈利预测:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,电站规模扩张,海外电表业务加速,预计公司17-19年EPS为0.43元、0.53元、0.61元,对应PE为15.7倍、12.7倍、11.1倍,增持! 风险提示:光伏装机不及预期;海外业务拓展低于预期。

专注智能电网领域,产品线齐全:公司主营业务布局智能电网发电、变电、配电、用电四大环节,主要产品包括但不限于高低压开关及成套设备、智能电网用电设备、分布式发电设备、智能电网变电设备、智能电网配电设备,产品布局多元化、多环节。 拓展新能源节能市场,迎接光伏产业大行情:2016年,光伏发电设备业务分别实现营收1.17亿元,同比增974.45%,占总营收比重为14.75%。预计2017年该项业务将加速发展,区域拓展加快,大幅受益于产业行情。 借力上市扩产,把握发展机遇:上市募集资金将全部用于与公司主营业务相关的项目,包括智能电网配电设备、变电设备、检测中心、营销网络和信息化平台项目建设。本次资金募集将直接促进公司产能释放,缓解供给与订单需求错配的困境,提高公司市场占有率和竞争力。 盈利预测:我们预计公司2017-19年净利润分别为0.78,1.01和1.21亿元,EPS分别为0.58,0.75和0.91亿元,对应PE分别为81.9,63.2,52.3倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1.市场竞争加剧风险;2.募投项目风险

投资要点 公司为制冷压缩机电机行业引领者。迪贝电气专业从事制冷压缩机电机的研发、生产和销售,其电机产品直接配套华意压缩、丹佛斯等主流压缩机生产厂商的压缩机产品,并用于海尔、美的等知名终端制冷品牌。公司股权结构集中,发展方向明确。 制冷压缩机行业迎来消费升级与海外扩张新机遇。2016年公司营业收入与归母净利润同比增长22.1%、74.5%。主要原因一方面为高端变频冰箱需求扩张,带来变频压缩机销量增长;另一方面,公司及主要客户积极拓展海外市场,公司第一大客户华意压缩收购西班牙cubigel、以及公司进入制冷巨头丹佛斯的供应链体系,都扩张了其产品的市场空间。 公司募集资金全部投向建设压缩机电机生产线与研发中心。建成后预计在现有产能基础上新增28%,高效节能压缩机电机预计新增销售收入4.18亿元、直流变频压缩机电机预计新增销售收入1.77亿元。 盈利预测:公司压缩机电机业务受下游需求影响较大,随着高端冰箱压缩机需求的扩张,以及海外压缩机电机生产基地向中国的转移,公司业务或将迎来新一轮增长。预计2017-2019年公司净利润分别为0.52、0.61、0.66亿元,EPS分别为0.52、0.61、0.66元,对应PE63.9、54.6、50.2倍。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1、短期偿债能力风险;2、主营业务单一的风险

宏发股份公布2017年一季报:分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润13.46亿元、1.66亿元、1.61亿元,分别同比增长18.26%、23.57%、22.37%。一季报业绩增速符合预期。 汽车继电器快速增长,高压直流产品稳健拓展:汽车继电器累计发货2.77亿元,同比增长44.1%。公司汽车继电器制造水平已接近国际一流,目前正逐渐切入通用、福特、菲亚特等汽车巨头供应链,未来发展动力强劲。电力继电器业务一季度累计发货3.73亿元,同比增长14.4%,需求拉动主要来自海外业务。一季度公司高压直流继电器累计出货4500万元,同比下降30%,后续有望随着下游放量迎来快速爆发。 传统业务需求爆发,细分业务精彩纷呈:受益于下游空调与冰箱市场景气度持续回升,一季度公司功率继电器累计发货5.96亿元,同比增长50.9%,需求爆发式增长。其他细分业务中低压电器与工控继电器一季度分别累计发货1.6亿元/8700万元,同比增长14%/ 31%。 盈利预测:我们认为公司将受益电动汽车爆发及产品渗透率提高带来业绩高增长,叠加后续外延预期,预计17-19年EPS为1.36、1.78、2.21元,对应PE分别为28、21、17倍,给予增持评级。 风险提示:家电需求回暖低于预期,新能源汽车推广低于预期。

公司17年一季报发布:2017年Q1公司实现收入26.87亿元,相较去年同期增长21.65%,实现归母净利润/扣非归母净利润4.4/4.23亿元,同比增长65.04%/61.68%,业绩符合预期。 成本优势显著,毛利率再提升:公司单晶组件出货量攀升,17年Q1收入同比增长21.65%。源于公司自建产能及业界合作产能逐步释放,规模效应推动成本进一步下降,盈利能力强化,业绩大幅提升65.04%,达到业绩预告增速区间上限。毛利率相较于16年上行3.85个百分点,再创新高至31.33%,显著优于行业平均水平。公司前瞻性扩充产能,17年年底单晶硅片产能达到12GW,单晶组件产能6.5GW,规模优势将再上台阶。 高效路径明晰,单晶需求旺盛:“630”拉货潮背景下,高效化路径清晰,单多晶价格分化,单晶效能优势突出,价格维持高位。预计“630”后“领跑者”和屋顶分布式项目主导市场,高效产品需求旺盛,单晶替代趋势加速。16年单晶渗透率达27%,预计17年该比例有望超过35%。目前,单晶市场供需持续偏紧,公司作为单晶龙头,产品领跑市场,产能扩张节奏行业领先,料将率先受益,迎来确定性高增长。 盈利预测:公司为单晶绝对龙头,需求替代周期共振,公司扩张产能持续释放,预计2017-2019年公司EPS分别为0.93、1.10、1.27,对应估值18.2、15.4、13.3倍,增持! 风险提示:光伏装机不及预期;产能扩建不及预期

公司2017年一季报发布:公司2017年一季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润17.69亿元、0.50亿元、0.42亿元,同比增长31.22%、下滑33.01%、下滑38.73%,一季报业绩略低于预期。 一季度净利增速不及预期,主因是电驱动业绩仍未放量。报告期内公司营收与净利润分别实现+31%与-33%增速,主要系公司综合毛利率(19.27%)较上年同期(24.80%)下滑5.53%。而综合毛利率的下滑主要原因是毛利率较高的电驱动业绩仍未放量。这也反映出一些乐观信息,即拉动一季度增长的主力,家电用电机业务增长较快。随着电动汽车行业逐月复苏,电驱动后续放量值得期待,预计全年业绩仍将保持15%-20%增速。 行业景气度回暖下电驱动后续放量值得期待。公司在2017年1-3批推广目录中供应27款车型,位列第四,其中乘用车供应17款,仅次于比亚迪位列第二。预计产业逐步回暖下17年电动汽车产销70万台,增长40%,公司动力总成业务持续放量可期。 盈利预测:我们认为公司将受益电动乘用车及物流车行业爆发带来业绩高增长,叠加燃料电池产业起步良机,预计17-19年EPS为0.25、0.30、0.34元,对应PE分别为31、27、23倍,给予增持评级。 风险提示:新业务整合推广不达预期,新能源汽车行业增速放缓。

公司公布2016年年报及2017年一季报:2016年度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润10.49亿元、1.18亿元、0.90亿元,分别同比增长32.09%、81.95%、79.17%。2017年一季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润2.52亿元、0.22亿元、0.20亿元,分别同比增长7.98%、20.33%、22.46%。年报与一季报业绩均符合预期。 电动汽车业务低于预期,受累政策影响放量推迟。受16年骗补调查、电动物流车目录推迟落地、补贴政策调整及17年目录重审等一系列因素影响,公司电动汽车业务板块持续低于预期。随着利空因素逐渐落地,公司在A00级别乘用车与电动物流车领域的深度布局即将发力,受益于电动汽车微型化趋势与电动物流车初始放量,全年业绩值得期待。 传统业务持续收缩,多类产品聚焦成长。2016年公司家用缝纫机马达业务保持稳定,工业缝纫机下滑较快,越南产线转移完成后毛利率大幅提升。汽车用微特电机业务保持稳健,有望成为新的业绩增长点。 盈利预测:我们认为公司精准定位电动物流车及A00级别乘用车市场,今年业绩将受益于行业景气度持续提升保持高增长。预计17-19年EPS为0.66、0.86、1.12元,对应PE分别为30、23、18倍,给予增持评级。 风险提示:新能源汽车推广进度低于预期,汽车行业增速放缓。

投资要点 2017年一季度业绩增长:公司2017年Q1实现营业收入42.09亿,对应16年调整后同比增长44.47%;净利润同比扭亏为盈,归母净利润/扣非归母净利润为2.66/2.58亿,对应16年调整后同比增长91.59%/1884.19%。 多晶硅产能提升,助推毛利率上行:公司光伏产品竞争优势突出,基本实现满产满销。技改叠加扩产,多晶硅一季度产量提升,带动收入同比增长42.09%。并且多晶硅业务成本优势显著,拉高2017年Q1整体毛利率至19.24%,较2016年15.73%的毛利率水平上行3.51个百分点,量价齐升带动业绩高增长。 覆盖光伏产业链,双主业协同发展:公司布局硅料、硅片、电池及电站全产业链,拥有核心技术,绑定优质客户,各环节独立对外,深植新能源市场。光伏板块,硅片产线投产,硅料和电池片产能持续加码,保持产业领先水平,电站业务稳步推进。农业板块,行业回暖,饲料需求提振,公司产品出货加速。同时,“渔光一体”实现两大业务板块有机融合,协同发展,夯实公司龙头地位。 投资建议:公司光伏业务持续扩产,强化领先优势,饲料业务受益行业复苏,稳步增长,预计2017-2019年公司EPS分别为0.42、0.57、0.71,对应估值15.3倍、11.3倍、9.1倍,增持! 风险提示:光伏行业装机低于预期;饲料业务销售不及预期。

2017年一季报及中报业绩预告发布:2017年Q1公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润11.08亿元、2.02亿元、1.45亿元,同比下滑5.68%、34.02%、52.26%;2017年Q2公司净利润2.33亿元至3.33亿元,同比增长2.64%至46.7%。 行业拐点明确,业绩增长可期:受行业和产线升级影响,公司一季度出货减少,业绩同比下滑。但行业不利影响消散,产销数据环比持续改善,向上拐点明确。预计4月,物流车、出租车等放量采购,大巴车恢复性销售带动产业加速向上,全年电动汽车产销70万辆。同时,第三批目录扩容,客车成为入选主力,且磷酸铁锂路线在客车应用上仍保持优势地位,铁锂电池需求稳中有升。公司二季度数据再次印证行业回暖趋势,全年业绩高增长可期。 铁锂稳步出货,三元放量无忧:政策产业双指引,新能源商用车供应链集中度提升趋势明显,利好公司铁锂销售。年初公司与中通签订13亿订单,对行业形成良好示范效应,并奠定全年业绩基础,彰显龙头实力。三元产能跟进,通过绑定优质乘用车客户,产能释放无忧,核心客户北汽1-3月乘用车销量领跑市场。伴随龙头车厂客户快速成长,预计公司17年出货4.7GW左右,同比翻倍增长。 盈利预测:公司拥有成本、客户和规模三大优势,三元及铁锂产能持续释放,预计2017-2019年公司摊薄前EPS分别为1.63、2.29、2.78,对应估值18.9、13.4、11.1倍,增持! 风险提示:新能源汽车产销低于预期;上游原材料价格居高不下。

汇川技术公布2017年一季报:分别实现营业收入、归属于母公司股东净利润、扣非归母净利润7.82亿元、1.72亿元、1.49亿元,分别同比增长37.73%、23.54%、16.33%,一季报业绩符合预期。 汽车电子静待放量,轨交业务订单饱满。由于补贴退坡叠加推广目录重审,一季度产业并未显著放量,公司新能源汽车电机控制器相关产品一季度营收0.44亿元,下降38.35%。公司加大投入积极布局乘用车动力总成,与BRUSA合作抢占高端领域。未来短看宇通出货带动提升,长看乘用车平台级产品放量。公司加大轨交牵引系统研发力度,降低系统成本,目前在手订单充足,且有望新晋拿下深圳地铁线订单,轨交业务持续增长可期。 通用自动化高速增长,电梯业务稳健增长。公司通用自动化业务延续2016年强势表现,一季度持续保持快速增长,其中通用变频业务、通用伺服业务、PLC及HMI产品分别实现营收2.15、1.33、0.33亿元,分别增长75.86%、105.88%、96.25%。受益于下游需求回暖,公司电梯一体化业务与电液伺服系统分别实现营收1.93、0.93亿元,同比增长13%、13.47%。 盈利预测:我们认为公司将受益电动汽车行业爆发带来高增长,在智能装备领域的布局将打开成长空间,叠加后续外延预期,预计17-19年EPS为0.72、0.92、1.22元,对应PE分别为32、25、19倍,给予增持评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,新能源汽车推广进度不达预期。

公司发布2016年年报,报告期内实现营业收入13.98亿元,同比增长6.98%,实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长3.11%,实现扣非后净利润0.82亿元,同比增长32.59%,公司整体业绩略低于市场预期。 2016年公司财务指标保持稳健。其中销售费用7378.84万元,同比增9.72%,管理费用率1.07亿元,同比增18.73个百分点,两项费用增加主要是因为公司拓展线下用电服务业务所致,财务费用为4793.48万元,同比减23.41%,主要系公司报告期内完成了非公开发行股份。 公司用电服务业务的拓展仍然是2017年最大看点,截至2017年4月,公司已在广州市、肇庆市、汕头市、江门市、东莞市、南宁市、佛山市等地进行线下服务网络部分布局。公司目前以布局在广东及南网其他省份的用电服务子公司及广东售电公司为主体,立足能源领域,致力于帮助客户安全、节约、舒适地使用能源。 公司针对电力体制改革的布局科学合理,线下运维网点正逐步进入兑现期,预计2017-2019年EPS分别为0.39、0.49、0.61元,对应PE分别为44.06、35.61、26.29倍,维持增持评级。 风险提示:1、用电服务推进不及预期;2、电改政策推进较慢风险。

投资要点 公司公布2016年报及2017年一季度报:2016年实现营业收入31.15亿元,同比增长14.31%;分别实现净利润/扣非净利润4.74亿元/4.63亿元,同比下降4.19%/5.19%;2017年一季度实现营业收入6.54亿元,同比下降2.34%;实现净利润/扣非净利润1.33亿元/1.34亿元,同比增长28.14%/45.27%;业绩符合市场预期。 光伏发电贡献业绩,一季度利润增长加速:16年电表业务同比下滑11%,电站运营成为收入增长的核心驱动力,同比增长200%以上。一季度电站98.6%的发电量上网结算,实现收入2.5亿元,且其高盈利能力带动净利润同比增长28%。16年公司整体毛利率降至30.9%,预计随着电站业务比重增加,太阳能电池组件规模效应显现,毛利率将逐年提升。 新能源持续推进,海外电表加速拓展:公司电站规模持续扩张,储备项目1GW,预计17年新增并网600MW,累计并网1.5GW,发电业务持续增厚业绩。同时,在建600MW高效电池组件于17年投产,增强公司新能源核心竞争力。传统业务上,公司加快开拓海外市场,实现控股立陶宛电表公司ELGAMA,并与国际电表龙头兰吉尔达成合作协议,海外电表收入17年有望翻番。节能领域,公司前瞻性布局已取得阶段性成果,未来将成为新增长极。 投资建议:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,电站规模扩张,海外电表业务加速,预计公司17-19年EPS为0.43元、0.53元、0.61元,对应PE为16.6倍、13.4倍、11.7倍,增持!l风险提示:光伏装机不及预期;海外业务拓展低于预期。

事件:公司公告与中钢国际旗下中钢设备战略合作,共同开发海外市场,包括设备出口、总包服务、金融等多方面的合作。 借船出海,龙头风采:公司海外业务借船出海,与央企中钢国际合作,预计首先在非洲市场承接输变电改造项目等,海外项目单体量一般较大,有望给公司业绩带来高弹性。公司产品质量、海外项目以及资源整合能力市场认知较少,后续有望持续超预期。 走出谷底,再启征程:公司去年完成管理层调整,2017年进入拐点年,一季度业绩扭亏,国内电缆销售迎来向上拐点。公司在安徽无为县设立子公司,加大国内销售力度,当前产能利用率较低,后续随着收入快速增长,利润率也将出现明显回升。 巩固优势,开发市场:公司以特种电缆为业务核心,其中核电电缆竞争优势最强。公司核电电缆已经完成产品升级,能够适应第三代核电60年寿命的要求,技术优势凸显;公司与中广核签订了“华龙一号1E级电线电缆联合研发协议”,平台优势突出。公司同时积极开发其他特种电缆产品市场,拓展新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司17-19年EPS为0.10、0.14和0.20元,对应PE为92、64、45倍。公司业务底部反转,后续海外工程有望持续超预期,增持!风险提示:电缆市场竞争进一步加剧的风险。

2016年公司业绩加速增长:公司2016年实现营业收入208.84亿,同比增11.2%,归母净利润10.24亿,同比增39.1%,扣非归母净利润6.13亿元,同比增长96.9%。2016年分配方案:10股派发现金红利0.8元。 业绩加速增长,并表效应显现:公司主营业务拓展至光伏新能源领域,永祥股份、通威太阳能和通威新能源陆续注入公司。并表效应显现,推动公司业绩加速增长,提升公司整体毛利率水平至15.73%。通过精细化管理,16年公司实现销售、管理和财务费用同比减少。同时,加大研发投入,挖掘成本优势和产品效率提升潜力,提高盈利能力,保持行业领先优势。 光伏扩产加快,夯实龙头地位:公司覆盖光伏全产业链,拥有技术、成本和产品优势。未来公司将继续扩张产能,扩大规模优势,夯实龙头地位。分业务看,多晶硅料供需紧平衡,市场需求稳步增长,公司多晶硅年产能1.5万吨,未来产能将扩充至7万吨。光伏高效化趋势明确,公司单多晶电池转换效率分别达到18.45%和20.15%,达到国内领先水平。电站方面,公司3GW项目储备主要分布于非限电地区,“渔光一体”的模式将与农牧业务形成协同效应,增厚公司业绩。 投资建议:公司光伏业务持续扩产,强化领先优势,饲料业务受益行业复苏,稳步增长,预计2017-2019年公司EPS分别为0.42、0.57、0.71,对应估值15.4、11.3、9.1,增持! 风险提示:光伏行业装机低于预期;饲料业务销售不及预期。