钴价大涨,业绩有望超预期。公司计划收购的标的湖南雅城,主营业务为锂电池正极材料前驱体的研发、制造和销售,主要产品包括四氧化三钴、氢氧化亚钴、磷酸铁。自2016年下半年开始,钴价大涨,带动湖南雅城2017年业绩有望达到1.5亿,将大幅度超过17年5000万的业绩承诺。 配网业务平稳,转型综合能源服务商。公司是配网一次设备龙头,但近年来受制于市场竞争加剧,毛利率整体呈下行趋势。公司计划逐步打通从设计咨询、工程总包、设备制造、运维服务的产业链,逐步由设备提供商向综合服务商过渡。当前公司定增方案已获证监会无条件通过,拟以发行股份和支付现金的方式,江苏鹏创和湖南雅城100%的股权,拓展配网全产业链,进军锂电池前驱体材料领域。 顺应改革形式,切入增量配网:在电改的大背景下,公司牵头成立基金,切入增量配网投资运营环节,基金主要通过股权投资方式投资配售电及能源相关行业公司。基金已经有4个项目落地,合纵科技项目数为2个,其中广东中山翠亨项目规模引人注目,其中广东中山项目注册资本10个亿,合纵科技入股20%,预计2018年之后开始贡献业绩。 盈利预测:我们预计,公司2017-19年净利润分别为2.58,3.19,3.79亿元,增发摊薄后EPS分别为0.72,0.88,1.05亿元,公司动态PE分别为26.2,21.2和17.9倍,维持增持评级。 风险提示:1.增发进度低预期风险2.股价超预期下跌风险

公司中期业绩预增200%以上:公司2017年上半年实现归母净利润7-8亿元(16年同期2.32亿元),同比增长200%-246%。考虑通威太阳能并表因素,对应16年调整后同比增长40%-60%。 新能源厚积薄发,高增长具备持续性:源于技改叠加扩产多晶硅产能利用率同比提升,新建1GW单晶电池达产后满产运行,以及成本下行提升盈利能力,17年上半年公司预计实现净利润7-8亿元,同比大幅增长。同时,5万吨多晶硅项目一期近日开工,18年投产,打破世界晶硅行业竞争格局,领衔国产多晶硅替代,打造业绩中长期增长驱动力。 领先优势支撑扩产,双主业协同发展:作为光伏行业龙头,公司覆盖全产业链,掌握多晶硅、电池等高壁垒环节核心技术。产业链闭环中,基于成本、技术及质量等多项领先优势支撑,公司加大产能扩充,硅片产线投产,硅料和电池片产能持续加码,3GW电站项目储备稳步推进。同时,结合传统饲料业务,“渔光一体”实现两大业务板块有机融合,协同发展,夯实公司龙头地位。 投资建议:公司光伏业务持续扩产,强化领先优势,饲料业务受益行业复苏,稳步增长,预计2017-2019年公司EPS分别为0.42、0.57、0.71,对应估值13.3倍、9.8倍、7.9倍,增持! 风险提示:光伏行业装机低于预期;饲料业务销售不及预期。

公司预中标南网项目2.78亿元:中国南方电网公告“广东电网责任有限公司2017年电能表框架招标中标候选人公示”,公司为单项智能电表、三相智能电表及三相多功能电表中标候选人,预中标金额约为2.78亿元。 中标南方电网大单,加速拓展海外业务:公司作为智能电表龙头,此次南网招标中,公司单相智能电表、三相智能电表及三相多功能电表中标占比分别为20%、25%和100%,合计中标金额约为2.78亿元,中标包数及金额均大幅领先。同时,公司海外布局获成效,在手订单充足,17年海外电表营收超3亿。预计公司将受益于南网费控表的全面导入,及海外市场的加速渗透,有力支撑传统业务板块业绩,有效克服国网招标波动。 并网光伏步入收获期,紧握N型双面技术:17年上半年公司预计实现归属净利润3.1-3.5亿元,同比16年大幅增长40%-60%,得益于公司GW级光伏并网,高盈利能力的发电业务推动业绩持续超预期。我们预计17年公司电站发电收入突破11亿元,贡献业绩超过5亿元。此外,公司布局的600MWN型双面高效电池组,预计17年投产,年底实现量产。产品有望受益于光伏高效化趋势,成为市场稀缺品种,推动业务板块整体盈利能力进一步提升。 盈利预测:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,光伏发电步入收获期,传统业务海外布局显成效,节能领域具备先发优势。我们预计公司17-19年EPS为0.41元、0.47元、0.56元,对应PE为17.9倍、15.5倍、12.9倍,增持! 风险提示:光伏装机不及预期;海外业务拓展低于预期。

风雨突围,电子烟市场初战告捷:公司作为锂原电池行业龙头公司,在传统业务保持高利润率、高增长的情况下,积极进入具有较强消费属性的电子烟市场,并前瞻性布局动力电池、新能源汽车领域。经历2014年电子烟全球市场发展整体低于预期,公司凭借领先的技术优势以及过硬的管理能力,一跃成为国内电子烟电池前三大生产商,初战告捷,再造一个亿纬! 打拼江山,动力电池新秀再创辉煌:公司2015年下半年正式进入动力电池领域,产品技术短期内获得市场一致认可,经历一年的发展跻身动力电池产业第16名,根据公司扩产计划,2017年年底有望进入第一梯队。公司目前已拥有南京金龙、众泰汽车、华泰汽车等优质客户,后续将加速拓展品牌车企客户,凭借公司的产品技术优势以及狼性文化,我们认为公司将成为行业最大黑马,复制当年电子烟业务的辉煌! 创新不止,传统业务加速成长:公司传统业务锂原电池不断拓展新的应用领域,从以电表为主要下游逐步拓展到智慧交通、智能安防、军工等快速成长领域,新产品不断推出促使公司传统业务保持高成长性,成为快速增长的“现金牛”业务。 投资建议:公司不断推出新产品确保长期快速成长,动力电池经历17年大幅扩张,有望再造一个亿纬!我们预计17-19年公司EPS分别为0.43、0.79、1.29,对应PE为39.5倍、21.7倍、13.2倍,增持! 风险提示:动力电池拓展低于预期;电子烟增速不达预期。

公司公告,拟与湖北电力签署“湖北(二期)项目”合同,总额约55,405 万元,预计投资金额为31,397 万元。建设期约6 个月,收费期限7年。 新签订单,消除市场疑虑:这是公司时隔八个月之后签订新的订单。此前市场对公司长期成长性产生分歧。我们认为公司是国家电网二级子公司且是国网配网节能业务龙头平台,属于国网重点培育的竞争性业务重要组成部分,因此具备长期成长逻辑,此次公司公告新订单,消除了市场疑问。 新项目将增厚18年业绩:湖北二期项目施工期6个月,预计18年可全年确认收入并贡献业绩,此次公司未披露实际节电量及相应电价,我们根据公司平均项目盈利水平测算,预计增厚公司18年净利润新签湖北省项目合同金额5.5亿、投资额3.14亿。预计18年起全年确认收入,增厚净利润1200万。 国家电网配网节能业务龙头平台:公司是国家电网配网节能业务龙头平台,垄断优势坐拥400亿以上市场空间,我们预计此次订单签订将开启公司新一轮投资高峰,全年累计投资总额约为20亿,将增厚公司未来业绩。 盈利预测:在仅考虑现有项目的前提下,我们上调盈利预测2017-2018年净利润2.52,3.17亿元,EPS分别为1.58,1.98,对应PE分别为28.2,22.3倍,维持增持评级。

与南京金龙签订14.9亿元订单:6月20日公告,公司与南京金龙签订采购协议,南京金龙拟向公司采购纯电动汽车电池系统,合同金额为14.91亿元(占16年营收26.78%),共计12,900套动力电池组。 巨额订单接连落地,铁锂三元双轮驱动:公司对南京金龙渗透度加大,此次14.9订单金额远超16年与南京金龙5.57亿元的交易金额,有效带动公司铁锂电池出货,同时也进一步验证主流供应链集中度提升的逻辑。截至2017年6月20日,公司已与中通、北汽、南京金龙签订三笔合计46.94亿元巨额订单,有力支撑公司17年业绩持续超预期。我们预计,随着产线建成投产,产能逐步爬坡,公司17年铁锂及三元出货量将分别达3GWh和1.8GWh,以量补价,收入及业绩同比大幅提升。 行业拐点再获印证,电动大巴起量在即:新能源汽车行业利空政策消散,产业逐步回暖复苏。上半年由于补贴退坡、目录重审、地补及地方采购资金未到位等多重因素,抑制新能源客车放量。国轩作为铁锂绝对龙头,与南京金龙强强联合,对市场形成极强示范效应,预示着电动大巴起量在即。我们预计,7月新能源客车出现明显拐点,助力三季度行业加速向上。 盈利预测:公司拥有成本、客户和规模三大优势,三元及铁锂产能持续释放,预计2017-2019年公司EPS分别为1.49、2.27、2.63,对应估值20.5倍、13.5倍、11.6倍,增持! 风险提示:新能源汽车销量低于预期;公司产能建设不及预期。

行业底部,迎来腾飞千亿市场:我国新能源汽车产业经历了2014年初始放量、2015年“骗补”行情以及2016年的行业整顿和政策调整,2017年在整顿完毕以及新政策落地情况下,行业将迎来真正的快速健康发展,以乘用车为首的下游需求每年以30%以上复合增速快速增长,将形成车企、电池企业两大产业阵营,行业集中度加速提升,快速成长的千亿市场有望催生千亿市值级别的龙头公司。 新品推出,主流供应绝对龙头:公司为磷酸铁锂动力电池绝对龙头,商用车行业预计稳中有升,公司凭借多年的技术积累以及先发优势,16年下半年推出三元动力电池产品,并迅速进入北汽、江淮等龙头车企的主流供应链,乘用车、物流车的快速放量将带动公司三元电池的爆发式增长。 整合产业,沙场老将攻城略地:作为国内最早发展动力电池的公司之一,国轩高科先人一步布局整合整个产业链,目前涉足正极材料、隔膜、PACK等核心产业链环节,符合产业当前发展趋势,确保成本优势以及产品稳定性。2017年行业进入强者相争时代,市场集中度将迅速提升,公司凭借多年技术及成本优势,有望迅速提高市占率,保障强者恒强。 投资建议:我们认为在行业进入健康快速发展阶段,公司凭借明显的技术、成本以及优质客户优势,迅速提升市占率。我们预计公司17-19年EPS为1.49、2.27和2.63元,对应PE为20.5倍、13.5倍、11.6倍,增持! 风险提示:竞争加剧导致利润率下滑的风险;行业需求不及预期的风险。

公司发布公告,拟与关联方发生日常关联交易预计(增加),共计新增订单金额9.5亿元,主要交易对象为母公司台海集团及其下属其他子公司上海核原和法国玛努尔,上一年度,未有相关关联交易发生。 订单回暖,支撑业绩承诺完成。我们判断此次发生的关联交易,主要为集团公司及其下属企业承接相关客户成套设备订单,由公司完成其中锻铸件业务。主要涉及容器类锻铸件产品,蒸汽重整装置,玛努尔承接的法国电力公司所需核蒸汽系统部件。据公司历史上的净利率水平,保守预计年内如果确认6亿收入,可以为公司新增2亿净利润,支撑公司业绩承诺完成。 前期布局,正逐渐兑现业绩。此次新增的关联交易订单,主要涉及领域为民用核电主管道、压力容器等锻铸件及核电后处理设备,均属于高端核安全类产品。显示公司此前在其他核电设备、海外核电市场及核电后处理市场的布局逐步完善,开始兑现收入。 背靠集团优质资源,材料优势凸显。母公司及其下属其他子公司在海外拥有涉及航空航天、船舶、核能等多领域高端制造布局,公司凭借在材料领域的优势,成为主要的锻铸件供应商,并可横向向核电、军工等领域拓展。 投资建议:公司材料优势明显,在国内独树一帜,横向拓展能力强,预计公司2017-2019年净利润分别为9.66,12.08和13.50亿元,EPS分别为2.23、2.79和3.11,PE分别为18.9,15.1和13.5倍,维持增持评级。 风险提示:1、核电安全风险;2、特种产品不能确认收入风险

中报业绩同比预增40%-60%:公司6月14日发布半年度业绩预告,17年上半年公司实现归属净利润3.1-3.5亿元,同比16年大幅增长40%-60%,持续超预期。 并网光伏助力增长,业绩持续且确定:公司并网光伏规模已达931MW,项目多位于中东部地区,无弃光限电顾虑。GW级电站发电收益持续、稳定、确定性高,预计17年公司电站发电收入突破11亿元,贡献业绩超过5亿元。同时,公司拥有充沛资金、跨区域资源及稳定供应商三重优势,超1GW储备项目有望实现高转化率,优质电站加速建成并网,跑赢补贴退坡进程,公司获取高收益,业绩实现高增长。 海外布局收获成效,电表拓展增量空间:公司为国内智能电表龙头,绑定世界第一电表品牌兰吉尔,并控股立陶宛ELGAMA,持续渗透海外市场。深层挖掘和拓展电表业务增量空间的同时,也有效分散国内两网招标分化带来的需求波动。目前,公司海外销售区域增至30个,在手订单充足,17年海外电表营收超3亿,将有力支撑传统业务板块业绩。 布局N型双面电池,谋光伏高效化未来:公司在建600MW高效电池组,预计17年投产,年底实现量产。公司N型电池组件转换效率达21.5%,引入双面工艺,发电增益20%-30%。产品有望受益于光伏高效化趋势,成为市场稀缺品种,推动业务板块整体盈利能力进一步提升。 盈利预测:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,电站规模扩张,海外电表业务加速,预计公司17-19年EPS为0.41元、0.48元、0.57元,对应PE为18.2倍、15.7倍、13.1倍,增持! 风险提示:光伏装机不及预期;海外业务拓展低于预期。

立足重庆地方电网,发供一体化模式稀缺。公司是万州区发供电一体企业。 2014-2016年公司外购电量占比74.66%、63.09%、62.76%,三年平均度电成本约0.445元,远高于自发电三年平均度电成本0.140元。外购电主要来自国网重庆电力公司,当下公司供区万州区发展空间有限,且面临国网在电价上的不公平竞争。 重庆电改剑指四网融合,三峡水利将成重要平台。三峡集团联合重庆政府,将整合涪陵区聚龙电力、黔江区乌江电力、万州区三峡水利等存量地方电网与两江长兴新增配网,实现“四网融合”。预计调入三峡集团溪洛渡水电,从国网川渝通道入渝。“四网融合”已成重庆电改、混改样板,及招商引资提升GDP的重要举措。公司作为渝地方电网唯一上市公司,未来有较大可能成为四网融合重要平台。三峡集团已加快增持步伐,目前持股比例达到17.4%。 四网融合带来业绩弹性。若只考虑三峡电入渝,假设公司外购电全部由三峡集团水电替代,外购电总成本将下降32.40%,外购电业务毛利率上升199.48%,电力业务毛利率上升46.30%;综合公司其他业务,产品综合毛利率将提升11.25%,同比增长34.84%。若考虑公司成四网融合平台,公司营收有望增长243.93%,净利润有望增长129.47%。 盈利预测:在不考虑三峡电入渝的前提下,预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.91,3.03和3.38亿元,EPS分别为0.29,0.30和0.34元,对应PE分别为36.1、34.6和31.0,考虑到公司在四网融合的重要战略地位和电改背景下未来发展的可持续性,给予增持评级。 风险提示:1、业务拓展低于预期风险2、重庆电改推进不达预期风险。

海兴电力依托四大突出经营优势,海外业务表现突出,并位列国内市场第一集团。(1)海外深度扎根,公司综合毛利率44%,海外业务抬高整体毛利40%以上;(2)销售模式多样化:直销模式占比83%,可直接对接客户挖掘定制化需求;本土合作模式帮助企业在海外成立表计工厂;(3)营运能力强;(4)纵深布局海外用电增值服务。 多年海外经验使得公司涉猎了支付系统、建设运维、线损监测治理、配网EPC工程等高毛利业务,这是公司毛利率傲视国内同行的最重要原因。公司海外配用电整体解决方案盈利模式清晰,其业务在诸如南非等发展中国家市场占当地营收的80%以上,毛利率普遍高于50%。 l 公司规划打造能源互联网整体方案供应商,打通发配用电的全流程。本次募集资金计划10.35亿用于发展电力云与智能微网,未来将成为公司重点布局板块。目前该板块毛利率约50%,有望继续拉动公司整体毛利率提升。 股权激励计划明确业绩考核指标,彰显公司发展信心。根据解锁条件2017-19年净利润将不少于6.08、7.59、9.11亿元,公司业绩增长明确。 盈利预测:我们认为公司将成长为本行业新晋白马,预计公司2017至2019年净利润分别为6.66、8.47、10.72亿元,EPS分别为1.78、2.27、2.87元,对应PE为26.3、20.7、16.3倍,维持增持评级。 风险提示:海外市场风险、智能电网电力云技术开发不及预期

并网光伏步入收获期,紧握N型双面技术:补贴倾斜政策加码,进一步凸显分布式光伏优势,“十三五”期间将迎来爆发式增长。公司已有以分布式为主的GW级电站并网,17年贡献业绩预计呈现翻倍增长,超过5亿。公司拥有充沛资金、跨区域资源及稳定供应商等多重优势,超1GW储备项目有望实现高转化率,优质电站加速建成并网,跑赢补贴退坡进程,驱动业绩高增长。此外,600MW的N型双面高效电池组件产能扩张,将进一步强化新能源业务的核心竞争力。 海外订单批量落地,四表合一开拓新空间:公司为国内智能电表龙头,积极自主推广并携手国际计量龙头兰吉尔开拓海外市场。同时,借助在电力计量领域的技术积淀与客户基础,切入四表合一市场,拓展传统业务市场空间。公司平衡板块业务结构,有望克服国网招标波动所带来的不利影响保持稳定,预计2017年业绩有望维持平稳。2018年国内电表进入替换周期叠加海外布局再下一城,业务重回高景气。 树立节能领域标杆,构建能源互联平台:我国能效管理市场空间超四千亿,公司前瞻性布局,抢占市场高点,具备先发优势。未来有望从用户侧服务切入,布局售电完善能源闭环,构建能源互联平台,打造公司第三增长极。 投资建议:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,光伏发电步入收获期,传统业务海外布局显成效,节能领域具备先发优势。我们预计公司17-19年EPS为0.41元、0.48元、0.57元,对应PE为18.0倍、15.5倍、13.0倍,增持。 风险提示:光伏装机不及预期;海外业务拓展低于预期。

半年度业绩同比增长50%-70%:公司发布公告,2017年上半年实现归母净利润1.33亿元至1.51亿元(不包含转让麦克韦尔股权的投资收益),同比增长50%-70%,超出市场预期。 动力电池逆势而上,拓展客户产能释放:产业链承压之际,公司凭借技术和资金优势,实现优质产能扩张,并快速切入主流供应链,拓展下游客户市场,有力保障释放产能消化。在17年1-5批新能源汽车目录中,公司59款配套车型入选,覆盖南京金龙、长安和华泰等优质车企。我们认为,下半年行业复苏拐点向上,整车产销向好,拉升电池需求,推动公司动力电池收入爆发式增长。 创新驱动锂原业务,电子烟延续高增长:锂原电池拓展新兴应用领域,迅速进军物联网、电子汽车、共享经济等高速发展的新市场,预计军工锂原电池也将于17年迎来放量,再添增长动力。电子烟业务以雾化器为核心环节,推进ODM及自主品牌的同时,加快开辟医疗等新兴领域,扩展市场空间,保持高业绩增速。 投资建议:公司现金牛业务持续增长,有力支撑业绩,动力电池产能加速释放,增加业绩弹性,我们预计17-19年公司EPS分别为0.43、0.79、1.29,对应PE为34.6倍、19.0倍、11.6倍,增持! 风险提示:新能源汽车产销不及预期;动力电池产能建设低于预期。

微特电机换向器佼佼者,业绩稳定盈利能力领跑同行:公司专注小功率和微特电机换向器领域,具备国际领先生产工艺和产品,盈利能力领跑同行。2014年至2016年,公司营收分别为7.99亿元、6.76亿元和6.87亿元,归母净利润为2311万元、2256万元和3951万元,主营业务毛利率为22.36%、22.75%和23.25%,期间费用为1.12亿、1.01亿和0.93亿元。 产业升级景气回升,全塑型产品业绩走高:2105年在全球经济萎缩影响下电机产业业绩回调,2016年受益产业结构升级和新能源汽车拉动,行业景气度回升,公司近3年换向器总销量分别为2.19亿只、2.1亿只和2.26亿只,主业毛利主要来源于钩型(普通型和全塑型)和槽型普通型换向器。公司近年大力推广全塑型产品替代传统产品,近3年全塑型销量分别为0.78亿只、0.86亿只和0.95亿只,营收1.92亿元、1.93亿元和2.08亿元。 借力上市扩产能,迎接行业新增长:上市募集资金将投入“江苏胜克年加工7,500万只换向器项目”和“宁波胜克新增3,000万只全塑型换向器技改项目”,并偿还银行贷款优化财务结构。预计随着公司新增产能正式投产,其业务规模和盈利能力将有新的提高。 l 盈利预测:我们预计公司2017-19年净利润分别为0.50, 0.57和0.70亿元,EPS分别为0.50, 0.57和0.70元/股,对应PE分别为54.5,48.5和38.9倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1. 市场竞争加剧风险;2.管理风险2. 募投项目风险。

资产重组上市,打造湿法隔膜龙头股:公司公告增发并购资产公告,拟以51.56元/股的价格发行1.08亿股,收购上海恩捷100%股权;募集配套资金8亿元,用于投资珠海恩捷年产4.17亿平米的5条湿法隔膜生产线以及支付本次中介机构费用。 湿法隔膜趋势确定,国产替代空间巨大:隔膜作为锂离子动力电池四大材料之一,目前尚未完全国产化,湿法隔膜具有微孔尺寸和分布均匀等优点,适宜生产较薄产品,主要应用于三元动力电池,由于下游需求快速增长(复合增长50%以上)以及自身极高的工艺壁垒,产业将在较长时间内处于供不应求状态,同时,进口比例仍处于较高水平。由于湿法隔膜行业工艺壁垒极高,我们预计行业产能释放将持续低于预期,产品价格下滑幅度将持续好于市场预期。 湿法隔膜绝对龙头,全球主流供应链:上海恩捷一直从事湿法隔膜领域,具备行业顶尖的研发团队并采用日本核心设备,工艺、生产效率均明显领先于行业平均水平。目前上海恩捷已开拓比亚迪、三星SDI、LGChem、CATL 和国轩高科等高质量客户,成为国内极少数进入全球供应链的湿法隔膜公司,未来有望凭借较强的竞争实力,继续开拓世界顶级客户。 投资建议:创新股份母公司从事烟草包装行业,行业长期趋势较为稳定,打造典型的“现金牛”业务。拟并购的上海恩捷为国内乃至全球湿法隔膜龙头,随着下游需求快速增长以及一线客户加速拓展,公司业绩将呈现爆发式增长,我们假设2017年完成资产重组,预计2017-2019年摊薄后EPS为2. 11、2.86、3.70元,对应PE 为28.6、21.1、16.3,推荐!风险提示:资产重组方案未通过审核风险;湿法隔膜行业竞争加剧的风险。