新产品陆续获批上市,销售收入增长好于预期 公司2018年有18个品种获批生产,加上近年所获批众多仿制药,公司非大输液板块业务增长迅猛;非输液板块制剂类产品实现销售收入28.57亿元,同比增长51.14%,其中2017年年底新获批品种注射用帕瑞昔布钠2018年全年销售收入1.35亿元,2017年3月获批品种丙氨酰谷氨酰胺全年销售收入1.39亿元,一致性评价通过品种草酸艾司西酞普兰片全年销售2.08亿元,其他新获批的22个品种全年销售2.15亿元。新产品放量好于预期,公司对于新产品销售的经验也为公司后期将获批的仿制药产品集群放量提供保障。 研发成果丰硕,一致性评价获批品种众多 自2013年以来,公司研发投入累计已超过38亿元,2018年研发投入11.14亿元,较去年同期增长31.74%。2018年公司18个品种获批,启动8项新靶点创新小分子药物研究,启动13项生物创新药研究,启动14项创新药物临床研究;公司创新ADC项目中美同步临床并且获得FDA孤儿药突破性疗法认证,2项创新项目成功实现国际授权。一致性评价方面,公司自2018年以来递交30个品种的申请,9个品种获批通过一致性评价,无论是申报个数还是获批个数均位于国内制药企业前列。公司具备高技术壁垒特点的产品集群正在逐步形成,科伦“以仿制为基础、创新驱动未来”的产品线战略布局全面达成。 公司大输液业务结构继续改善,毛利率稳步提高 公司2018年大输液板块营收98.80亿元,同比增长30.37%,毛利率71.18%,较上年同期增长7.38个百分点;全年输液产品销售44.98亿瓶/袋,较上年同期增长0.78%,输液产品销量数量的增速远小于营收增速,其主要原因为公司结构改善。公司积极拓展肠外营养输液业务,已获批6款多室袋肠外营养制剂,公司在高端营养输液上面的产品布局已经超过外资企业。另外醋酸钠林格注射液、复方氯化钠注射液、甘露醇注射液、脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液、盐酸左氧氟沙星氯化钠注射液、乳酸钠林格注射液、盐酸氨溴索注射液、中/长链脂肪乳注射液(C8-24)、脂肪乳注射液(C14-24)、中长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(16%)注射液、甲硝唑氯化钠注射液、乳酸左氧氟沙星氯化钠注射液等众多大输液品种已提交一致性评价申请并且大多数品种为独家递交申请。 川宁基地奠定坚实现金流基础,抗生素全产业链竞争优势逐步显现 抗生素中间体、原料药实现销售收入32.94亿元,同比增长79.62%。其中川宁实现销售收入32.86亿元,实现扭亏为盈,净利润6.09亿元,为公司长期可持续发展奠定坚实的现金流基础。2018年伊犁川宁关于国家环境保护抗生素菌渣无害化处理与资源化利用工程技术中心的建设进展顺利。广西科伦、邛崃项目技改稳定推进,工艺攻关取得进展。阿莫西林、盐酸克林霉素胶囊等4个临床广泛使用的口服抗生素制剂通过一致性评价,公司抗生素全产业链竞争优势正在逐步显现。 盈利预测与投资评级 公司为输液龙头,川宁基地满产,研发成果丰硕。我们认为公司战略清晰,未来三年有新增60个左右的仿制药做支撑,3年之后有创新药做支撑。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为15.85亿元、20.11亿元、25.35亿元,EPS分别为1.10元、1.40元、1.76元,当前股价对应PE分别为25.3X、20.0X、15.8X,给予“买入”评级。 风险提示:药品招标降价的风险;抗生素中间体竞争恶化的风险;药品获批进度低于预期的风险。

2018年业绩稳定增长,四季度表现稍逊预期公司2018年实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为18.35亿、4.28亿、3.69亿,同比增长28.94%、25.49%、24.22%,EPS为1.88元,整体业绩稳定增长,其中2018年第四季度营收、归母净利、扣非归母净利分别为6.30亿、1.67亿、1.26亿,同比增长19.51%、19.13%、-8.68%,相比于上年同期66.07%、119.20%、125.74%的环比增速,2018年四季度表现稍显不足。 费用波动符合公司发展预期,毛利率仍居行业前列公司三大费用波动较大,其中销售费用7436.94万,同比增长38.92%,主要是公司不断深化海内外业务拓展所致;管理费用20693.46万,同比增长47.32%,主要系员工薪酬增加,报告期内公司加速人才引进以开拓新业务,共引进高级人才40人,其中博士21人,高级主管以上13人,海归及外籍20人;财务费用(306.52万)同比下降94.08%,归因于汇兑收益。业务方面,定制研发生产毛利率为44.58%,相比于2017年的50.04%稍有下降,但整体仍处于行业较高水平,其中商业化阶段、临床阶段毛利率分别为46.35%和41.42%,相比于上年下降4.65%和7.22%。 研发强度持续升级,技术突破层出不穷2018年度公司研发投入15,518万元,实现8.46%的高研发强度,同比增长59.59%,研发人员比重达44.61%,连续性反应技术方面取得突破性进展,成功开发出模块化全连续反应系统,并成为全球极少数可将其成功运用于商业化生产的制药企业之一,自主设计开发的EP(培南类抗生素关键中间体)连续反应设备也已具备商业化生产能力;生物氧化酶方面也表现不俗,开发的多酶共固定化新技术在连续反应中成功应用,固定化酶重复使用16次活性仍未降低,并授权欧洲某大型制药公司将升级版生物催化酶-Asym-507004单加氧酶应用于全球药品产研中,进一步提升公司品牌的国际影响力。 大分子布局纷至沓来,打造又一业绩增长点考虑近年来生物大分子的爆发式增长和未来的广阔发展潜力,2018年,公司花费大量资本紧锣密鼓的筹备大分子产品线的储备开发,1月,拟与上海公卫共建生物样本分析联合实验室,2月,子公司凯莱英医药科技新设全资子公司上海凯莱英检测用于生物样本及血样检测,3月,拟与上海交大医学院共建生物药物创新技术研发联合实验室,10月,拟与上海新金山投资建设生物大分子药研中心及生产基地,此外拟以760万美元完全收购(剩余26.19%)已正式启用两条多肽、两条多糖及一条寡核苷酸化学大分子生产的子公司凯莱英生命科学,12月拟成立上海凯莱英生物医药以着力开展生物大分子CDMO业务,公司不断布局的大分子业务或将成为未来业绩又一强劲增长点。 盈利预测与投资评级公司为国内CDMO领先企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别6.33亿元、8.49亿元、11.28亿元,EPS分别为2.74元、3.68元、4.89元,当前股价对应PE分别为34X、26X、19X。风险提示:项目推进不及预期,政策变动风险,国际贸易摩擦及汇率波动的风险。

事件: 近日,光迅科技发布2018 年年度业绩快报称,2018 年归属于母公司所有者的净利润为3.37 亿元,较上年同期增0.84%;营业收入为49.28 亿元,较上年同期增8.24%;基本每股收益为0.52 元,较上年同期减1.89%。业绩快报符合市场预期。 投资要点: 积极拓展增量市场,营收保持稳定增长 公司是专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务的公司,是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商。在电信传输网、接入网和企业数据网等领域构筑了从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案。提供光电子有源模块、无源器件、光波导集成器件,以及光纤放大器和子系统产品。目前公司已形成了半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导技术、光学设计与封装技术、高频仿真与设计技术、热分析与机械设计技术、软件控制与子系统开发技术六大核心技术工艺平台,拥有业界最广泛的端到端产品线和整体解决方案,具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力,满足客户的差异化需求。分布在全球的子公司提供了有源和无源芯片、光集成器件方面的设计和制造支持。2018 年以来,公司坚持立足国内、面向全球的国际化发展思路,销售收入增长8.24%,主要是国际市场在重点区域和重点客户处均取得突破,国际销售同比增长显著。同时由于在实施2018 年限制性股票股权激励所产生的成本摊销导致润总额同比下降下降10 个百分点,归属母公司净利润与去年基本持平。同时公司财务状况良好, 总资产、所有者权益、每股净资产较期初均有所增长。公司本报告期末总资产较期初增长17.92%;所有者权益较期初增长9.97%,归属于上市公司股东的每股净资产5.25 元,较期初增长6.92%。总体上看,公司依托国内光通信市场稳步走向国际市场趋势非常明显。 加强自身研发实力,布局全球实现业绩新增长 2018 以来,国内通信市场发生了很多变化:4G 建设收尾以及5G 建设尚未展开,运营商投资放缓、设备商需求疲弱并矫正库存,传统市场增长脚步有所放慢。面对市场新变化,公司进一步加快核心技术突破,加快产业升级, 抓住新兴的数通、互联网市场对光电子器件需求增长机遇,优化市场布局, 保持业绩稳固。在设备商领域,高速新产品形成销售突破,高速模块获重点客户大份额。在运营商市场,中标多个项目。在新兴的咨讯商市场,以大份额或全份额中标多个客户。同时公司在国内研发中心分别布局高速中心产品、5G 无线产品、板卡产品、高速封装产品;光芯片技术继续保持国内领先、国际前列的优势,多款芯片产品开发成功及获得主流设备商验证通过。坚持业务驱动,进一步提升新产品成熟度、降低老产品成本,不断增强核心产品综合竞争力。虽然去年有中美贸易摩擦导致国际市场有一定受阻,但是整体对外发展的趋势依然保持不变。随着新产品不断推出,海外市场不仅带来整体销售的提升,同时也带来公司净利润率的提升。 增发实施有利于加快布局高端光通信市场 当前流量快速增长拉动了数据中心等互联网基础设施需求的快速增长,全球光模块市场保持8%以上的增长,得益于云服务、数据中心市场需求的激增,100/200/400G高速光模块销量增幅强劲,预计到2022年,100Gb/s光模块销售收入将超过70亿美元,市场前景广阔。面对如此广阔的市场前景,大力发展 100Gb/s 高速光收发模块技术是数据中心扩容最为关键的一环。公司于去年年底非公开发行募集资金10亿用于数据通信用高速光收发模块产能扩充,配备100 Gb/s光器件及光收发模块封装制造和高速测试等装备2203台(套),并对 100Gb/s 相关产品持续改进和升级,投产后形成目标产能为年产80.89万只100Gb/s光模块。该项目实施后,将进一步扩充公司在高端光电器件与光收发模块产品方面的产能,同时也将进一步提升高端光模块的国产化率。增发项目实施可以提升公司在未来的5G建设中占据可观市场份额,有效摊薄研发成本,从而实现公司的新的利润增长点。 盈利预测与评级 基于光通信行业的技术领先地位,公司通过深挖内部全面垂直整合、进一步加强智能制造自动化,通过深化精益管理,不断增强交付能力,提升公司竞争力。同时随着未来两年定增项目的完成,公司有望在高速光模块领域的营收与实力得到进一步稳固。我们预计公司未来三年的业绩将呈现营收快速增长,2019~2020年营收分别为61.60亿元和73.92亿元,归母净利润为4.66亿元和6.32亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:定增项目实施进度不及预期,光模块市场和产品价格不及预期。

事件: 1月30日晚,公司发布了2018年度业绩预告:公司在2018年预计实现归属于上市公司股东净利润为-2.20亿元到-2.60亿元,扣除非经常性损益后的净利润为-2.35亿元到-2.75亿元。而公司上年同期实现归属于上市公司股东的净利润1,999.26万元,扣除非经常性损益的净利润-599.95万元。 投资要点: 业绩波动受制于通信行业建设周期 公司在电源技术领域已经深耕20多年,公司的电源产品主要运用于通信与数据中心领域、智慧能源领域(主要含应急电源、光伏发电、PCS、高压变频器、能效管理)和新能源电动汽车等多个市场领域,主要客户为全球主要电信运营商、互联网企业,产品广泛应用于国家重点建设项目,包括国家体育场、奥体中心、上海世博会、各地城市地铁等,并且公司产品已经辐射到北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区,成为国际电源市场的主流供应商之一。公司电源技术实力业内居于领先地位,在国内外建立一系列的实验室,每年研发投入在营收中占比超过8%。由于在通信电源领域业务占比达到营收的70%左右,而当前国内4G通信网络建设进入末期,2018年基础电信企业4G基站建设支出减少,同时5G基站建设尚未展开,国内通信电源市场需求下降,2018年度公司通信业务板块营业收入下降,从而带动公司主营业务亏损。由此看来当前公司的业绩与通信行业周期性强相关,并有一定的滞后性影响。不过我们也看到自去年下半年以来,5G的商用化进程一直呈现加速推进,从标准的确定到第三阶段的测试完成都如期完成。进入2019年以后,运营商已经开始着手开实验局,采购5G基站等设备,通信电源类产品也将逐步进入需求增长期,这对公司来说,行业的需求已经出现转折势头。随着运营商5G网络建设的展开,通信电源将进入一个快速增长期。这一方面是因为5G设备的功耗相对于4G设备有了成倍的提升,另一方面,5G的频谱与技术特性导致基站数量将呈现2倍以上的增长,由这两方面形成的乘数效应将会给通信电源市场带来前所未有的需求增长。而公司在通信电源市场上技术占据优势,市场份额多年来一直保持稳定,因此,在未来的5G建设周期中,公司有望享受行业景气度向好带来的红利。 优化业务结构,积极布局新能源领域 2018年度业绩亏损的另一个原因是一次性剥离公司非核心业务。自2018年第二季度以来,国内经济环境发生重大变化,公司调整业务发展方向,进一步聚焦核心主业,剥离非主营业务,对近年来受行业周期及金融政策影响较大的节能服务业务及深圳电池工厂业务进行剥离,终止绝大部分在建合同能源管理项目并对相关业务、人员、资产进行处置,计提了相应资产减值准备与坏账准备,从而进一步增加了18年度的业绩亏损,此部分亏损额占比达到60%以上。虽然此次的合同能源管理业务剥离带来了大额亏损,但是这对公司未来的发展有着良性的促进。因为当前各大工厂的技改提升使得此项业务市场空间趋于饱和,毛利率下滑,投入与产出比拉低了公司的经营效率,此次剥离后,公司有望放下沉重的负担,轻装上阵,将公司有限的优势资源投入到新兴产业上,如新能源车领域。近年来,公司凭借在电源技术领域内的多年积累,开始致力于新能源汽车动力总成与车载电源系统的研发、制造,成功开发了氢动力车DC-DC电源,纯电动物流车电机驱动系统、以及乘用车车载充电机、车载DC-DC电源等汽车零部件产品并成功实现了应用和配套。同时在交流充电桩、直流充电桩、充电桩运营管理平台等方面具有核心技术优势,为客户实现全覆盖式电动汽车系统解决方案,目前已与北京亿华通、航天科工及安徽明天氢能等公司建立了战略合作,公司该类产品主要客户有东风股份、东风特商、北京亿华通、潍柴、大连擎研、安徽明天氢能、厦门金龙等多家国内企业;并与美国和德国全球知名的氢燃料企业进行合作。通过今年的内部深层次的业务优化后,公司后续将全面开拓电动汽车业务市场,扩大集约化业务市场份额、拓展新的营销渠道。按照公司业务规划,新能源车领域业务将在未来几年内占据公司总体业务量的三分之一左右,从而形成公司新的收入和利润增长点。此外,公司还依托自身智慧能源的技术实力积极研发分布式储能业务,并有望在雄安建设中进行推广应用。 盈利与预测 考虑到通信行业当期处于5G初期阶段,通信电源产品的需求仍然处于起步阶段,公司的电源产品将在未来2年处于稳步的回升期,同时新能源产品也处于推广期,对于公司短期业绩的拉动有限,不过对公司长期发展具有重要意义。经过2018年的业务调整,公司资源重新整合,我们看好公司未来三年的发展趋势,预计公司2019~2020年营收将达到13.34亿和18.01亿元,对应的归母净利润为2075万和5371万元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G网络建设不及预期,运营商5G电源采购不及预期,新能源汽车业务进展不及预期。

深耕电源行业多年业务走向全球化 作为国内深耕电源行业20多年的企业,公司一直着眼于电力电子技术发展及绿色节能技术的发展,全面覆盖通信电源、应急电源、高压直流、高压变频器、能效管理、光伏发电和电动汽车等多个市场领域。主要客户包括主流运营商(中铁塔,中移动,中联通和中电信)和各大互联网企业(阿里巴巴、百度、腾讯等)。公司技术实力稳健可靠,每年研发投入超过当年营收的6%,在北京、深圳、西安、安徽、哈尔滨等地均设有研发中心。先后建立了EMI实验室、DPA实验室、HALT实验室等,承接国内多家大型企业的委托实验项目。依托于雄厚的技术实力,目前公司产品在国内广泛应用于国家重点建设项目,包括国家体育场、国家奥林匹克体育中心、上海世博会、各地城市地铁等项目。同时,公司正在逐渐成为国际新能源市场的主流供应商之一,业务辐射到北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区。特别子公司迪赛奇正通过与华为、中兴、航天科技深度合作,开发的模块电源、定制电源等产品远销国际市场,与AcuityBrands、亚美亚、霍尼韦尔等国际公司保持长期贸易关系。此外公司旗下还拥有深圳动力聚能、香港动力源国际等十家全资子公司,并根据国家战略发展规划,在印度设立子公司开展本地化经营。 抓住通信电源爆发机会,提升生产基地智能化水平 今年以来,公司业绩下滑主要是因为4G网络建设完成导致对电源设备需求的大幅下降。不过我们关注到,下半年以来,随着5G标准的确定和国内5G频谱的发放,三大运营商正在加速搭建5G试用网,推进5G预商用。相对于4G网络设备,5G网络在架构、综合设备以及器件上有了重大的变化,不仅设备数量上的增多,技术性能参数上也有了显著的提升。其中设备电源方面更是有了数量级的增长,如4G基站功耗大约为800W,而5G站功耗将达到3.6KW,可见5G网络的建设将给通信电源带来大规模需求。预计2019年电信运营商设备投资超2200亿,而其中电源设备占比10%左右,所以随着2020年实现5G网络全面商用,通信电源产业发展将达到一个新高。 正是瞄准5G建设对电源设备的大量需求,同时也为了不断满足客户在电力电子领域的多样需求,公司一方面加强技术研发投入,另一方也在产品线建设方面不断进行投入,主要体现在公司核心生产基地—安徽动力源科技有限公司的建设方面。该基地占地320亩,辐射长三角,现有生产、管理人员1000余人,拥有先进的SMT生产设备、双波峰焊机及防静电设施、高速PHILIPS线体等,生产制程完备,工艺流程稳定,具备规模生产优势。为了打造国际先进水平的电源制造基地,公司对该基地的建设持续加大投入,将前次募集项目(柳州钢铁(集团)公司动力厂合同能源管理项目)中剩余资金2776万投入到该生产基地技改及扩建项目。该基地未来的目标是定位智能化工厂、以关键制造环节智能化为核心、以网络互联为支撑,降低运营成本,从而提高生产效率。 加快综合节能产业转型,积极发展新能源车产业 除电源产品以外,公司还发展过综合节能业务。不过随着各大钢厂的技改提升,此块业务市场空间和利润面临萎缩,公司对此产品线进行收缩,减少人员和资金的投入,将公司的优势资源投入到新兴产业上。近年来,公司看到新能源汽车行业发展迅猛,给汽车零部件市场带来了巨大的市场机会,凭借在电源技术领域内的多年积累,开始致力于新能源汽车动力总成与电机驱动系统的研发制造,成功开发了氢动力车DC-DC电源,纯电动物流车电机驱动系统、以及乘用车车载充电机、车载DC-DC电源等汽车零部件产品并成功实现了应用和配套。同时在交流充电桩、直流充电桩、充电桩运营管理平台等方面具有核心技术优势,为客户实现全覆盖式电动汽车系统解决方案。 目前已与东风特商、新奥能源、德力西等大型企业进行战略合作。此外公司10月份还与天津驰创科技合资成立北京动力源新能源科技有限责任公司,全面开拓电动汽车业务市场,扩大集约化业务市场份额、拓展新的营销渠道,从而形成公司新的收入和利润增长点。 盈利与预测 考虑到通信行业当期处于4G向5G过渡期,4G网络电源设备的需求减少对公司当期业绩影响不小,同时5G网络建设刚刚起步,对公司短期的拉动有限,不过对公司长期发展具有重要意义。此外公司在新能源车领域还处于积极布局阶段,此业务给公司当期带来的营收也有限,但是该领域的成功切入将会给公司未来发展增添新的业绩增长点,我们看好公司当前的转型规划以及未来三年的发展空间,预计公司18~20年营收将达到11.24亿、12.70亿和17.40亿元,对应的归母净利润为-1635万、1834万和4706万元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:5G网络建设不及预期,运营商5G电源采购不及预期,新能源汽车业务进展不及预期。

三季度公司经营稳步增长公司于近期发布三季度业绩公告称,营业收入为45.31亿元,较上年同期增42.77%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.31亿元,较上年同期增155.76%;基本每股收益为0.07元,较上年同期增133.33%。其中公司第三季度营业收入为14.77亿元,较上年同期增10.37%;归属于母公司所有者的净利润为1.24亿元,较上年同期增274.37%;基本每股收益为0.07元,较上年同期增250.00%。三季报符合市场预期。 公司营收增长显著,费用控制与经营效率良好今年以来,公司对外加强海外客户的开发,对内严控费用支出,财务方面明显好转,前三季度营业收入同比增加42.77%,主要是一方面公司产品销售规模扩大,特别是国内市场的高速增长,另一方面海外并购的两家家公司增加9.27亿元。同期营业成本同比上升55.77%,成本增速大于收入增速是因为公司产品结构变化。公司的三季度毛利率为44.94%,虽然较去年年底下降2个百分点,但是已经比中报期有所回升,后续有望进一步上升。费用方面,公司财务费用由于借款增加利息支出增加,导致同比上升209.33%,但季度环比下降了63%。管理费用同比增加19%,增速下降明显,特别是其中研发费用5.2亿在后续计税方面可以提升公司业绩;销售费用保持正常,低于同期收入,显示出公司控制费用方面效果较好。因此在收入大幅增长的同时费用得以控制基础上,公司营业利润比去年同比上升213.96%。经营活动现金流方面,公司销售商品、提供劳务收到的现金比去年同期上升51.56%,但回款同步增长,净现金流同比增加38.6%,环比也增加29.9%。总体上看,今年公司的经营情况与财务状况相对于去年年底有明显的好转,随着控费提效取得积极效果,公司今年有望实现净利润翻番的增长。 专网行业增长趋势明显,公司在手订单进展顺利全球专网市场每年的规模为1000多亿人民币,年增长率约为8%左右,主要增长领域在现有网络升级换代扩容(“模转数”和窄带换宽带)和新专网建设两个方面。公司布局的PDT、Tetra、DMR 三大主流标准数字产品线完全可以针对不同的行业、不同领域的市场进行覆盖。其中拥有自主知识产权技术的PDT 用于我国警用数字集群系统建网和维护,当前PDT 全国一张网进度达到一半,还有一年多的建设期以及后续扩容和产品更新换代的需求;通过并购赛普乐加强主流标准Tetra 技术实力,从而在全球范围内提供最领先、最具竞争力的Tetra 标准的完整解决方案,提升公司国际竞争力;对于DMR是用以进行模拟转数字,主要以渠道销售为主。因此公司未来发展的重点在国内和国际市场大力发展PDT 和Tetra。今年以来,公司国内外的收入占比相差不大,不过从长远来看,海外的市场空间更大,未来的海外收入占比将会逐渐上升。 公司三季报显示公司在手的多个项目进展顺利,远期海外项目如圣地亚哥地铁通信系统供应及维护项目(金额约7800万元)正处于安装调试阶段,已确认部分收入;近期海外项目如俄罗斯2017年FIFA联合会杯和2018年FIFA世界杯Tetra 通信网络建设与升级和改造项目(金额约4590万元)已完成场馆TETRA 通信网络的建设;今年的项目如巴西阿拉戈斯州公共安全网扩容项目(金额约4452万元)正处于生产和硬件交付阶段;国内的多个城市地铁项目,如深圳地铁(金额约5278万元)、长沙地铁(金额约2058万元)无线通信系统设备及服务采购项目都处于正常交付过程阶段中;国内外警察公安方面的项目,如菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目(金额约8362万元)、深圳南山应急指挥信息化系统设备采购项目(金额约6499万元)都处于正常交付阶段。以上的海内外多领域的项目的顺利推进,将对未来公司的业绩拉动起到良好的助力。 盈利预测考虑到公司海外市场拓展较好,销售收入保持较快增长,主营产品毛利率稳中有升,以及今年公司内部的加强管理,运营效率不断提高,未来公司业绩将稳步增长。预计公司2018~2020年营收分别为79.74亿元、114.03亿元和150.51亿元,对应的归母净利润为5.52亿元,8.73亿元和11.79亿元,给予公司“买入”评级。

公司三季度业绩同比大幅增长公司10月30日发布三季度业绩公告称:今年1-9月,公司营收12.76亿元,同比减少13.30%,归母净利润为5248万元,同比增长83.44%;扣非后归母净利润为4074万元,同比增长175.11%。其中三季度公司实现归母净利润为1755万元,同比下降15.26%;扣非后归母净利润为1413万元,同比增长12.21%。三季报业绩符合预期。 聚焦天线和模组主业,经营效益改善明显今年以来,公司进行业务调整,聚焦主业,经营业绩明显改善。通过减去机壳业务,遏制相关的亏损,而同期指纹和天线业务持续增长,从而带动净利润同比大增。三季度归母净利润同比小幅下降,主要是因为非经常性损益较去年同期减少,扣非后归母净利润同比是上升的。就单季来看,营收方面,公司营收基本与前两季持平,预计四季度会有所增长。三季度毛利率环比持平,但比去年底上升近2个百分点。费用方面,销售费用同比略有下降;管理费用环比增长明显,主要是研发费用支出增长所致;财务费用同比大幅减少,主要是公司今年以来借款利息费用降低所致。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额大幅增长是由销售回款良好所致。营收账款方面公司今年以来一直保持3.7亿左右,较去年同期大幅减少。三季度末公司的资产负债率为54%。总体上看,今年公司业务调整效果明显,模组和天线主业平稳增长,后续有望凭借多年来的天线技术积累在5G 时代获得长足突破。 贯彻“聚焦、强化”战略,迎接5G 时代的大发展近年来,公司始终围绕移动智能终端产品,聚焦天线、射频器件及相关组件,致力于成为一流的射频器件供应商。随着5G 时代的到来,未来移动终端天线数量的需求量将呈现大幅增长态势,公司的手机、笔电、CPE、无人机、可穿戴产品等天线业务将从中受益。手机天线方面,公司通过并购与整合,已正式进入了全球前五大的手机厂商供应链,特别是进入北美与国内位居前列的手机企业供应链(包括华为产业链)。通过开发出具有高附加值的新产品,增加客户的粘性。提升市场份额;车载天线方面,经过前面几年的布局,公司的车载系列天线成功进入北美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系,为多个主力车型大批量提供多合一的天线产品。无线充电方面,公司有专门的事业部进行开发、设计、生产和销售,具备在该领域提供测试、研发、设计及制作等一体化解决方案的优势。目前公司无线充电的发射端及接收端业务的国际大客户拓展陆续取得突破。随着无线充电的普及,公司无线充电产业也迎来了新机遇,产品订单增长迅速。 在前沿技术研究领域,公司通过持续的创新机制保持技术领先地位,不断提升公司的核心竞争力。在5G 技术方面,随着高频射频业务需求会越来越多,技术难度也会越来越高,公司积极布局5G 天线、射频前端芯片、射频模组等相关业务。在5G 射频天线产品方面,已推出Sub6G 与毫米波解决方案与产品,并申请了多项国际专利;在5G 射频前端芯片方面,经过多年的投入,实现了从24GHz 到43GHz 全频段覆盖的技术突破。 总之,公司将聚焦优质大客户及聚焦产品主线,以技术增加产品附加值、增强客户粘性将持续拓展新的客户资源,加大技术研发产品突破,提高公司的整体核心竞争力。 盈利预测考虑到公司天线技术领先,市场份额有利,经过今年的业务调整后,公司有望实现营收与利润的同步增长,并在即将到来的5G 时代,公司规模有望上一个新台阶。预计2018-2020年公司主营业务收入分别为19.15亿元、22.98亿元和28.26亿元,对应的净利润分别为0.71亿元、1.09亿元和 1.48亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:天线和指纹模组产品毛利率走低;手机天线订单增长不及预期。

公司三季度业绩延续同比高增长趋势 公司10月30日发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.03亿元,较上年同期增46.40%;营业收入为26.81亿元,较上年同期增48.58%;基本每股收益为0.33元,较上年同期增43.48%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为5399.41万元,较上年同期增29.35%;营业收入为8.53亿元,较上年同期增8.28%;基本每股收益为0.17元,较上年同期增30.77%。 并购标的提升公司营收规模,净利润环比增速减缓 今年以来,公司坚持物联网为公司的发展方向,积极进行物联网业务拓展,加之芯讯通和龙尚科技并表,所以三季度公司营业收入和成本大幅增加。而公司毛利率回到重新20%以上,主要是设备产品占比增大。后续随着运营商订单落地,毛利率有望继续提升。费用方面,三季度公司销售费用正常,环比和同比都持平;三季度公司把研发费用单独列出,不过从整体上看,管理费用是大幅增长,一方面是并表芯讯通和龙尚科技所产生,另一方面也是公司为拓展物联网业务,加大物联网云平台和相关创新产品研发费用的支出;财务费用同比大幅增加,主要是因收购业务导致银行借款的增加,带来利息支出的大幅增加。现金流方面,本季度公司经营现金流量净额大幅减少,主要是控股子公司业务增长明显,日常运营资金增加,同时公司通服业务回款一般在年底,故现金流净额在本期末流出较多。综上所述,公司三季度营收与利润还处于爬坡期,毛利率回升,费用增速高于营收,后续业绩的爆发有待于物联网业务的突破。 成立终端子公司,加速布局物联网产业链 今年在支持物联网发展的政策推动下,运营商的NB-IoT网络覆盖不断完善,相关的补贴逐步落地。同时,大数据、云计算、人工智能等技术的推动,智能终端设备今年在消费市场的出货迎来大的提升,这些智能产品设备作为物联网终端数据的搜集者,也是物联网的重要入口之一,能够不断提升物联网用户的体验,推进物联网应用的发展。在相关应用领域,如智慧城市、智能家居、车联网等方面的应用逐步成熟。公司专门成立的终端子公司,抓住市场机遇,通过将云侧领先的云平台技术和端侧多年的模组研发积累进行深度融合,借助公司全国布局的运营商销售网络和代理商销售渠道,大力拓展物联网智能终端设备业务,完善公司物联网综合解决方案的产品布局。 高管积极增持凸显公司未来良好发展前景 近期公司控股股东润良泰鼓励员工购买公司股票,并承诺在此期间购入公司股票在连续持有三年以上的基础上给予兜底补偿。同时,今年以来,润良泰已经在二级市场上累计增持公司股份共341.84万股,占公司总股本约1.10%,公司董事长刘平、副总经理吴永平、李玮、副总经理原舒也拟在6个月内合计增持公司股票不低于60万股(或不低于1100万元)。公司大股东和管理层都是看好当前物联网行业良好发展趋势、公司稳定的经营情况以及未来公司的高速增长前景作出以上决策。由此我们认为公司在物联网行业将持续深入的拓展,从上游模组到下游应用都将是公司发力的领域,从而确保公司业绩持续、稳定高速发展。 盈利预测 考虑到物联网产业将进入高速成长期,公司前期布局的相业务将获得快速增长。公司业绩一方面有通信服务业务提供稳定的保障,另一方面新增合并芯讯通和龙尚科技,以及在智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案均将在四季度带来收益。预计2018-2020年公司主营业务收入分别为50.23亿元、68.31亿元和90.17亿元,对应的净利润分别为1.81亿元、3.80亿元和5.84亿元,给予公司“买入”评级。 风险提示:物联网产业发展不及预期;模组和终端产品毛利率持续走低;平台业务拓展不及预期。

公司三季度业绩增长明显 公司近期发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为9116.59万元,较上年同期增8.17%;营业收入为3.25亿元,较上年同期增28.93%;基本每股收益为0.4835元,较上年同期增6.62%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为3683.07万元,较上年同期增58.06%;营业收入为1.17亿元,较上年同期增46.06%。 新产品线进入产出期业绩拐点效应显现 综合今年前三季度单季净利润数据,第三季度的净利润的高增长凸显公司当前处于业绩的拐点阶段。其主要原因是公司新产品线的产能释放导致业绩高速增长。从财务数据看,收入方面,最近四个季度复合增长率达到了10.8%,收入增长明显。毛利率方面,三季度公司毛利率是50.3%,相对于二季度提高了3个百分点。回升的主要原因一方面是由于汇兑收益提高收益,另一方面公司优化和调整客户的结构和产品的结构。费用方面,三季度费用率下降明显,其中财务费用下降是由于理财收入增加所引起的,管理费用增速也下降显著。三项费用下降,毛利率的回升加之营收的增长带来公司单季净利润达到公司历史新高3683万。 公司积极转型增强竞争力 今年以来公司重新梳理定位,将全部产品规范整合为八大技术平台,七大解决方案(高端无源器件整体方案和高速光器件封装OEM方案)。这表明公司正从单一的元器件供应商向光模块、器件的上游核心供应商转型。从业务层面看,新产品线订单增长,明显提升公司的收入,如当前的OSA产品线和光纤透镜产品线进展较快,对营收的贡献明显,而线缆和隔离器三季度也稳步的上量,这些产品线将在未来营收增长的主要来源。此外,公司正在增大海外客户的开发力度,并增加高速率产品(100G)占比以及400G前沿性的产品开发,减少竞争激励低毛利率的产品产出。公司未来发展趋势看,公司将会从现在小而美的上游元器件公司逐步过渡为具备核心工艺和核心规模量产能力大而实的公司,从而在光模块上游的工艺、封装和核心元器件领域占据重要的市场地位。 股权激励牵引公司规模扩张 近期公司为了稳定管理团队,完成第一次股权激励,激励对象主要覆盖公司的核心管理人员。此次股权激励设定的目标是19~21年实现销售收入分别为5.7、7.5和10亿。我们根据公司内部每条产品线未来3年的收入预估来看,可以实现约30%年复合增长率,达到股权激励的目标。当前公司营收规模比较小,首要任务是提升公司规模,增加行业抗风险能力。股权激励的出台将有效的指引公司未来的发展方向。 盈利预测 考虑到5G建设周期的到来,光通信景气度持续提升,光通产品的需求将快速传导到公司所处的上游领域,加之公司的多条产品线产能有序释放,我们预计未来两年,处于行业上升期和基本面拐点的公司营收与利润稳步增长。预计2018-2020年公司主营业务收入分别为4.39亿元、5.98亿元和7.89亿元,对应的净利润分别为1.28亿元、1.68亿元和2.13亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:新产品线产能不达预期,产品单价下降超出预期。

保持轨交指挥行业优势,拓展新兴领域业务 多年以来,佳讯飞鸿公司聚焦通信信息领域,为全球10 多个国家的客户提供指挥调度产品设备和定制化产品和解决方案。当前公司为快速高效地满足客户的多元需求,帮助行业客户提高生产效率,正由设备商转型为提供具备感知、分析、数据挖掘等功能智慧指挥调度系统服务商。作为高科技类企业, 公司一直重视研发投入,每年将销售收入的10%以上投入研发,累计获得专利269 项,已经成为交通指挥细分行业内的技术领先企业。 此外公司凭借其对国内轨道交通领域的深刻理解、对传统业务以及未来业务的无缝扩展、灵活多样的组网方式以及快速服务响应等独特优势,积极推进轨交业务纵深化发展,同时抓住军民融合机会,大力拓展军品领域,并在海关、能源和信息等新领域培育新的利润增长点。 抓住技术发展趋势,积极进行信息化演进 随着全球信息技术创新进入新一轮加速期,云计算、大数据、物联网、移动互联网、人工智能、虚拟现实等新一代信息技术正快速演进,单点技术和单一产品的创新正加速向多技术融合互动的系统化、集成化创新转变,创新周期大幅缩短。工业互联网所涉及的新ICT 技术也在交通、国防、政府、能源等关系国家经济命脉的重点行业得到广泛应用。面对技术的革新,客户需求的变化,公司将紧紧抓住这个变革趋势,通过智能化指挥调度系统,在耕耘多年的行业上,加快布局新产品,覆盖智能感知、智能传输、智慧决策、智慧分析等多个环节,增强现有系统和解决方案的竞争力,持续满足以及引导客户需求,为行业客户和自身增长带来双赢的价值,创造全新的发展机遇, 实现业绩增长。 盈利预测 我们认为公司所处的轨交行业一直处于景气度相对较高的阶段,特别国内城市轨道交通的建设增长较为突出,基于行业增长较好的环境下,公司也积极通过内部技术升级转型与外部并购增强技术实力两条途径来带动公司业务快速增长。我们预测2018 年至2020 年公司业务营业总收入达到14.12 亿元、17.41 亿元、21.99 亿元,公司实现归属母公司所有者净利润为1.74 亿、2.29 亿、3.01 亿元,实现每股收益0.29 元、0.38 元、0.51 元。考虑同领域的上市公司平均估值,给予公司30-33 倍估值。 风险提示:技术和产品研发风险、公司产品降价与竞争优势降低。

深耕天线领域多年,技术实力雄厚 经过二十余年的发展,公司已经成为通信天线领域的一线厂商。现阶段公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线,开发出系列基站天线、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足目前国内外多网络制式的多样化产品需求,在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。公司已经是国内外系统设备商认证的全球供应商,并获得国内三大运营商和海外众多运营商的认证。公司已取得了发明专利、外观专利和实用新型专利等各类专利授权近三百项,在省内承担一系列重要科研的重任。 加大5G设备的研发,积极拓展海外市场 今年以来公司持续加大研发投入,重心逐步转到5G相关产品的研发与测试上。公司300多人的研发团队根据市场需求及行业导向开发新产品、新技术,以保证公司的技术实力及产品质量处于行业领先水平。上半年,公司5G产品实现销售已经实现零突破,收入达666.71万元,顺利开拓了中兴、爱立信、诺基亚等设备商的5G产品市场。目前在手的5G天线、射频器件等相关产品订单已经超过2000万元。下半年随着运营商5G实验网的布设,以及各大设备厂商加速5G产品的小批量生产,相关5G的订单将稳步增加,公司的5G基站类产品将在业内显现实力。另一方面公司抓住海外市场的机会,如印度、土耳其等刚进入4G建设期,对于4G基站设备的需求十分大,频频获得海外订单,上半年公司海外业务同比增长102%,下半年有望进一步增长。公司在继续做好国内市场的同时,大力开拓海外市场,使得公司业务总量稳步提升。 不断强化无线核心竞争力,初步拓展光通信领域 经过10余年的天线技术积累,公司已经是国内天线及射频器件领域的一线厂商,不仅拥有较强的研发技术团队,还拥有完备的测试设备与环境--微波暗室(包括4种天线方向图测试系统)。同时公司拥有天线的关键部件及设计方面的知识产权,并可以和爱立信、华为公司、诺基亚、阿朗、中兴通讯等主要设备集成商基站系统进行解决方案对接。在智能天线方面,公司早期的TD-SCDMA电调智能天线和近期的LTE系列化产品已达到国际先进水平。公司的另一个核心竞争力体现在客户响应速度以及质控方面,公司凭借纵向一体化的精密制造能力,可以快速完成新产品的研发、中试以及后期规模化的生产,同时严格的产品质量控制体系和较为完善的品质检验流程,保证了产品的高合格率。 目前公司具备通信天线及射频器件的完整产品线,主打产品为为基站天线、射频器件、微波天线、室内覆盖天线、终端天线等。同时公司通过收购深圳广为新切入的光模块领域,主要覆盖100GCFP系列产品,40GQSFP+光模块及线缆,25GSFP28光模块等系列产品。随着深圳光为新产品研发的加速,公司将会推出更多更先进的光模块新产品,这给公司带来的主业外的新的利润增长点,同时也加强了公司和电信设备商、数通设备商和数据中心的联系。 盈利预测 公司以天线细分领域的领先地位为基础,提前在5G天线方面深度布局,考虑5G产品商用加速推进,公司未来三年将获得良好的市场份额,并带来业绩的高增长。我们预计公司2018~2020年营业收入为17.20亿、20.63亿和25.79亿元,对应的归母净利润为1.15亿、1.82亿和2.93亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:国外市场出口波动和汇兑损失风险;技术开发和新产品研制不及预期;公司天线和相关器件产能不足。

公司经营保持平稳,整体毛利率开始回升 公司8 月29 日发布中期业绩报告称,2018 年上半年营业收入为6.78 亿元, 较上年同期减8.30%;归属于母公司所有者的净利润为4013.46 万元,较上年同期减57.26%;每股收益为0.18 元。中报符合市场预期。 上半年公司营收与成本同比小幅下降,但是营收环比增加快于成本,从而整体毛利率从一季度的低点开始回升,达到30.87%。从产品分项看,天线及射频器件营收降低18%左右,但是光通信产品营收同比增加450%,从而维持公司整体营收平稳。公司经营性现金流大幅流出主要是季节性因素所致,如销售未到回款期,以及招工增加导致劳务支付增加。整体看,上半年公司经营已经度过了前期的低迷期,随着5G 建设的快速推进和4G 网络建设的深度优化,公司整体业绩有望走上上升通道。 加大5G 设备的研发,积极拓展海外市场 今年以来公司持续加大研发投入,重心逐步转到5G 相关产品的研发与测试上。公司300 多人的研发团队根据市场需求及行业导向开发新产品、新技术, 以保证公司的技术实力及产品质量处于行业领先水平。上半年,公司5G 产品实现销售已经实现零突破,收入达666.71 万元,顺利开拓了中兴、爱立信、诺基亚等设备商的5G 产品市场。目前在手的5G 天线、射频器件等相关产品订单已经超过2000 万元。下半年随着运营商5G 实验网的布设,以及各大设备厂商加速5G 产品的小批量生产,相关5G 的订单将稳步增加,公司的5G 基站类产品将在业内显现实力。 公司现有的营收主要来源于4G 基站产品。虽然国内4G 网络已经进入后期, 对于4G 基站的需求开始减弱,上半年国内销售就减少了39%,但是海外市场,如印度、土耳其等刚进入4G 建设期,对于4G 基站设备的需求十分大,公司频频获得海外订单,上半年公司海外业务同比增长102%,下半年有望进一步增长。因此公司在继续做好国内市场的同时,大力开拓海外市场,使得公司业务总量稳步提升。同时公司在不断优化产品业务规模的基础上,也非常重视提升产品总体销售毛利,主要是通提高产品线自动化以及新产品研发进度。 不断强化无线核心竞争力,初步拓展光通信领域 经过10 余年的天线技术积累,公司已经是国内天线及射频器件领域的一线厂商,不仅拥有较强的研发技术团队,还拥有完备的测试设备与环境--微波暗室(包括4 种天线方向图测试系统)。同时公司拥有天线的关键部件及设计方面的知识产权,并可以和爱立信、华为公司、诺基亚、阿朗、中兴通讯等主要设备集成商基站系统进行解决方案对接。在智能天线方面,公司早期的 TD-SCDMA电调智能天线和近期的LTE系列化产品已达到国际先进水平。公司的另一个核心竞争力体现在客户响应速度以及质控方面,公司凭借纵向一体化的精密制造能力,可以快速完成新产品的研发、中试以及后期规模化的生产,同时严格的产品质量控制体系和较为完善的品质检验流程,保证了产品的高合格率。 目前公司具备通信天线及射频器件的完整产品线,主打产品为为基站天线、射频器件、微波天线、室内覆盖天线、终端天线等。同时公司通过收购深圳广为新切入的光模块领域,主要覆盖100G CFP系列产品,40G QSFP+光模块及线缆,25G SFP28光模块等系列产品。随着深圳光为新产品研发的加速,公司将会推出更多更先进的光模块新产品,这给公司带来的主业外的新的利润增长点,同时也加强了公司和电信设备商、数通设备商和数据中心的联系。 盈利预测 公司以天线细分领域的领先地位为基础,提前在5G天线方面深度布局,考虑5G产品商用加速推进,公司未来三年将获得良好的市场份额,并带来业绩的高增长。我们预计公司2018~2020年营业收入为17.20亿、20.63亿和25.79亿元,对应的归母净利润为1.15亿、1.82亿和2.93亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:国外市场出口波动和汇兑损失风险;技术开发和新产品研制不及预期;公司天线和相关器件产能不足。

营收稳步增长,产品结构调整导致毛利率下滑 公司于8月29日发布中期业绩报告称,公司实现营业收入人民币35.17亿元,比上年同期增长47.39%;实现利润1.86亿元,比上年同期增长156.47%;归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,比上年同期增长126.39%。中报符合市场预期。 上半年,公司营收增长主要因为公司及子公司锐捷网络、升腾资讯与德明通讯业务规模扩大,网络终端产品销售增长45.94%、通讯产品销售增长168.19%。不过上半年公司整体毛利率下降9.21%,各分项产品的毛利率均有下降,特别是通讯产品下降16个百分点,主要是系统集成类产品增加了份额所导致毛利率下滑。费用方面,管理和运营费用基本保持平稳,财务费用由于人民币汇率贬值产生汇兑收益。投资收益同比增长16倍,主要是由于对凯米网络股权重估所产生的。 抓住信息产业发展机遇,积极布局视频、智慧新产业 今年上半年,国内经济逐步向高质量方向发展,信息技术产业面临较好的发展机遇。公司抓住这一机遇,坚持融合创新技术,主营业务取得了良好的发展态势,并在相关产品领域拥有领先的核心技术以及竞争优势。 在通信和云计算方面,公司的数据中心交换机、云课堂产品、家庭智能网关以及企业融合网关取得较快的增长,并在海外发力,设立了马来西亚和土耳其全资子公司,取得一定的业务进展。公司把握住了“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”、等市场机遇,云桌面解决方案产品取得较快增长,智能终端产品已经成为业内竞争力较强的智慧营业厅产品,从而带着公司的支付业务稳步推进。在视频应用方面,子公司凯米网络完成B轮融资,引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者,升级改造K米布局线下KTV,并加强线下业务与K米平台的整合互动,强化“K米智慧KTV”的整体优势,提高产品的竞争力和盈利能力。此外,公司还在智慧社区方面布局,重点针对地产开发商,整合智慧社区产品、系统方案和云平台,以方案优势带动硬件产品销售。 目前公司的各个业务产线都具有完全自主知识产权,符合国家行业指导方向。随着网络通讯产业与各行业的融合渗透越来越紧密,公司业务未来具有非常广阔的市场前景。 公司竞争力不断增强,业绩将保持稳定增长 上半年以来,公司各产品线不断强化有特色的核心竞争力。作为通信行业,知识产权的重要性毋庸置疑,公司上半年共申请专利61项,其中发明专利46项,外观设计专利9项,实用新型专利6项,获得新增专利55项。累计拥有专利1672(其中发明专利1058)项。这样的专利数量在行业内也是屈指可数的,充分反映了公司在核心竞争力方面的重视。 同样在人才方面,公司非常重视人才的培养,已拥有良好的技术支撑能力和丰富项目管理经验的技术管理团队,并通过项目管理机制,不断优化核心管理团队,发现优秀的技术型人才,提升公司的竞争力。 正是基于公司在技术和管理上的核心竞争力,公司的近几年的业绩都保持稳健增长。在复杂的外部环境和行业整体向下的趋势中,公司依然能取得超越行业平均的水平的增长,并预计三季报净利润预计能增长10.00%至50.00%。主要是基于公司主营产品销售继续稳步增长,并表升腾与视易以及对凯米网络股权处置带来的相关投资收益。 盈利预测 考虑下半年行业环境改善,公司各方面业务稳定增长,虽然公司毛利率有所下滑,但是随着K米业务互联网化推进以及智慧社区的整合,公司未来三年业务将持续稳步增长,2018~2020年公司营收预计达到107.87亿、140.23亿和179.50亿元,对应的归母净利润为5.94亿、7.21亿和9.28亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致产品单价下降;K米业务推进不及预期。

物联网业务占比迅速提升,营收与净利润高增长 公司于8 月27 日晚间发布中期业绩报告称,2018 年上半年营业收入18.28 亿元,同步增长79.80%;归属于母公司所有者的净利润为4914.72 万元, 同比增长71.19%;每股收益为0.16 元,较上年同期增71.20%。公司中报符合市场预期。 自去年以来,通信行业处于4G 向5G 的过渡期,运营商的投资有所放缓,而公司通过改善管理,提升通信工程服务业务实力,扩充业务经营范围,保持了业务收入和净利润稳步增长。上半年公司营收增长近80%,主要是并表芯讯通和龙尚科技和通信服务业务收入增加显著,其中物联网业务占比公司总体营收三分之一以上。公司整体毛利率18.23%,同比下降3.78 个百分点, 主要是因为新进的物联网模组产品毛利率仅11.86%,从而拉低了公司整体毛利率。费用方面,销售费用控制较好,同比下降11.29%,主要是费用较高的铁塔等产品的占比下降,而费用较低的物联网产品占比上升。管理费用大幅增加65.60%(研发投入增加36.02%),主要是因为芯讯通和龙尚科技并表后带来的管理费用、对物联网云平台和新产品的研发投入,以及成立物联网业务管理团队所产生管理费用。财务费用增加17 倍,是由于公司采用银行借款收购芯迅通增加了财务费用。经营性现金流大幅增加,主要也是并购企业带来的日常运营资金支出增长以及通服行业年底回款特性所致。 抓住物联网爆发契机,实现公司业务重心转移 在当前即将迈进5G 时代,物联网将是首先得到爆发式的应用,预计到2020 年全球会有 240 亿台物联网设备联网,复合年均增速高达 36.9%,产业规模将高达7.1 万亿美元,我国物联网总体产业规模突破1.5 万亿元。物联网产业已经从前期的市场培育期进入到迅猛发展的阶段。面对物联网产业与5G 的发展机遇,公司紧跟国家新兴产业发展方向,从通信服务产业迅速转型到物联网产业。在2017 年完成了物联网先发“云+端”布局, 2017 年公司相继收购了龙尚科技与芯讯通,入股美国艾拉,在国内率先实现了“云+端”的物联网战略布局,卡位物联网发展关键环节,发力物联网解决方案,形成全方位一体化服务能力。公司的物联网业务从去年零起点到今年中报占营收三分之一,已经有了质的飞跃。未来随着公司对物联网业务加大投入,物联网产业在公司业务中占据绝对重要地位。 物联网业务端到端打通,通信服务业务智能化升级 上半年,公司在物联网的云端发力于艾拉云平台在中国的本地化,与中国移动、中国电信、中国联通三大运营商均签署了战略合作协议,成为中国电信集团物联网白色家电云平台合作伙伴以及中国联通集团在消费电子领域的独 家云平台合作伙伴。同时推动云从PaaS层走向IaaS、SaaS层,建立IaaS人工智能超算中心,赋能艾拉云人工智能模块,通过自研与合作的方式加强艾拉云在SaaS层的软件能力,服务各垂直行业解决方案。公司在终端侧,在巩固物联网模组全球出货量第一的市场地位基础上,通过研发协同、整合供应链等举措,促进平台与终端融合,赋予模组AI功能,将人工智能与物联网技术相结合,带动产业进入物联网端云一体化时代。公司发布的全球首款AIoT移动智能计算终端MICD产品正是这一特性的典型代表。此外公司在解决方案侧已经具备从终端到云平台到SaaS应用的全方位一体化服务能力,可以为国内外电信运营商、ICT设备商、系统集成商以及各行业客户提供了行业优质的物联网端到端产品和运营支撑服务。 对于公司传统的通信设备和综合通信服务业务,公司通过布局小基站,正在向智能化转型,不仅小基站市场拓展取得突破,连续中标扬州电信、江西电信,而且公司推出的智慧灯杆、智慧光交箱等智能化产品在多个地市逐步实现了销售。传统通信产品的升级也是为未来向5G过渡做好准备。 打造物联网产业优势,为客户提供全面通信服务 公司自转型以来,一直在保持通服业务的基础上,大力发展物联网产业。由于公司管理层出自运营商,对物联网产业的理解更具独特的角度。公司的核心竞争优势突出。产品技术方面,公司拥有全球领先的云平台技术--Aya物联网云平台技术,全球领先的创新型模组厂商--芯讯通、龙尚科技;系统方面,公司通过企业级PaaS艾拉云平台与模组、解决方案SaaS相配合,为各垂直行业客户提供端到端的物联网解决方案服务;知识产权方面,公司累计获得有效专利授权590项,其中发明专利133项,主持或参与起草的通信行业标准超过114项。此外,公司的物联网无线模组出货量全球第一,无线模组出货量约占全球的30%,在物联网无线模组供应链上具有明显的优势,向上可以获得芯片厂商最优惠的芯片采购价,向下可以争取到运营商和行业客户的订单。 客户方面,自从NB-IOT成为标准以来,物联网市场引入运营后已经发生了质的变化。公司抓住这一机遇,持续为中国移动、中国电信、中国联通等电信运营商及各垂直行业客户提供物联网无线通讯模组、物联网云平台及智能物联网端到端解决方案服务,并积极推动运营商物联网新场景的创新,开拓运营商新业务的增长,从而也为自身壮大打好基础。 盈利预测 考虑当前物联网发展产业环境良好,各类行业应用逐步成熟,公司在物联网行业中具备先发的技术优势和市场渠道优势,因此我们预计未来3年随着物联网产业的爆发,公司的营收与利润将大幅增长。预计2018年~2020年,公司营收将达到48.29亿、73.88亿和110.81亿元,对应的归母净利润为2.11亿、3.57亿和6.36亿元,给予公司“买入”评级。 风险提示:物联网产品订单不及预期和降价超过预期;并购企业业绩不达预期;新增商誉存在的减值风险;应收账款还款进度不及预期。

盈利预测 公司现阶段业务盈利处于恢复期,在下半年客户订单保持稳定增长、山东闻远和江苏苏航实现业绩承诺的基础上,预计公司18~20年营收将达到79.33亿、85.68亿和94.25亿元,对应归母净利润为1.93亿、2.23亿和2.61亿,给予公司“增持”评级。 风险提示:汇率变动产生损失的风险;原材料持续上涨的风险;客户订单不及预期。