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许樱之

海通证券

研究方向: 家用轻工行业

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工作经历: 执业证书编号:S0850517050001,曾就职于东北证...>>

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百洋股份 农林牧渔类行业 2017-08-15 19.00 15.12 165.73% 21.40 12.63%
22.90 20.53%
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罗非鱼食品综合供应龙头,营收利润稳步提升,持续为公司转型提供有力支撑。公司是全球加工规模最大、国内领先的罗非鱼食品综合提供商,有涵盖水产饲料、水产食品加工、水产研发、水产养殖以及水产生物制品等较为完整的产业链。主要产品冻罗非鱼食品的加工出口量连续多年居我国首位。虽受制于出口贸易疲软,2016 年公司实现营业收入20.69 亿元,同比增10.99%;实现归母净利润5,925.59 万元,同比增3.81%,业绩稳中有升。原主业稳定的收入利润及较低的资产负债率,为进一步转型提供了有力支持。 收购火星时代获批复,战略布局职业教育培育新利润增长点。在不断夯实原主业的同时,公司积极向教育行业拓展。公司拟以发行股份及现金支付相结合的方式以9.74 亿元价格购买火星时代100%股权。其中,合计以现金支付4.14 亿元;发行股份支付5.6 亿元。火星时代承诺2017 年扣非归母净利润不低于8000 万元,2017 年和2018 年累计实现净利润不低于 18,800 万元,2017 年至 2019 年累计实现净利润不低于 33,380 万元。目前,该事项已获批复,尚待配套融资及股权交割,教育业务将成公司主要利润及成长驱动。 职教、文创产业蓬勃发展,数字艺术职教市场前景可观。近年来职业教育为国家和资本市场关注的焦点,应用型培训需求持续增长,职业教育潜在市场规模巨大。数字创意产业持续蓬勃发展。根据《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,数字创意产业为重点培育的5 个产值规模10 万亿元级的新支柱之一。到2020 年,相关行业产值规模达到8 万亿元。行业高速发展背景下,高素质数字设计人才供不应求,数字艺术职教市场前景积极。 专注数字艺术职教十六年,领军优势已成,规模扩张可期。火星时代成立于2001 年,是国内较具规模和影响力的专业数字艺术职业教育领军企业,目前火星时代在11 个核心城市设立13 个线下教学中心,为学员提供涉多行业的8 大产品线、25 个教育产品,目前正有序在空间和内容做延伸。2016 年,火星时代报名人数达2.41 万,实现营业4.07 亿元,归母净利6075.24 万元,规模优势突出。随着未来新建校区运营成熟,业绩有望持续增厚。 盈利预测与投资建议。我们认为(1)公司原主业发展稳定,有较大规模和较强的竞争力;(2)拟收购的数字艺术教育企业火星时代,在细分领域处于龙头,未来几年将持续保持较好增势,成为上市公司教育业务发展起点;(3)当前政策环境利好于职业教育,职前培训市场客户付费意愿较强,需求正逐步增大。且数字艺术领域发展迅速,需求更为突出,上下游前景广阔。不考虑收购,我们预测2017年-2019年公司净利润分别为0.82亿、0.91亿、1.00亿,对应EPS分别为0.46、0.52、0.57元。对比转型教育中的可比上市公司2018年平均PE在36.43倍,原有农业主业可比上市公司2018年平均PE在25.72倍。假设教育业务于2018年并表,我们给予公司2018年传统农业板块业务25倍PE,贡献市值22.71亿,给予2018年公司教育板块业务35倍PE,贡献市值37.80亿,板块2018年合计市值约60.51亿,并购后总股本22,977万,对应股价26.33元,维持买入评级。 风险提示:教育业务与原主业业务、制度、文化上无法有效整合;并购带来的财务及商誉减值风险、市场和政策风险等。
兆驰股份 电子元器件行业 2017-08-07 3.25 3.84 35.21% 3.32 2.15%
4.12 26.77%
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公司发布17年中报,收入端同比增长20.85%,业绩端同比增长47.94%。公司发布17年半年度报告,实现营收37.46亿元,同比增长达20.85%,实现归母净利润为3.28亿元,同比增长47.94%。其中Q2实现收入19.51亿元,实现归母净利润1.85亿元,同比增长30.14%以及57.86%。公司传统视听以及LED业务增长态势良好,互联网终端及运营业务持续推进,整体盈利能力稳步提升。公司预计17年1-9月业绩同比增长20%-50%,对应业绩4.8-5.3亿元。 汇兑损失影响消除,盈利能力维持稳步提升。受前期电视机面板以及机顶盒核心部件原材料价格上升影响,公司Q2毛利率虽同比下降1.36pct,达14.41%,但环比提升0.39pct相对稳定。费用端公司积极推进风行互联网电视致上半年销售费用同比上升1.36pct,达4.96%,其中Q2销售费用率同比上升1.46pct,为5.22%;公司管理费用维持稳定,管理费用率进一步下降;此外17年上半年公司不再受前期汇兑损失影响财务费用同比大幅下降2.05pct,达0.17%,其中Q2财务费用率下降2.13pct达-0.37%,致Q2整体净利率同比上升1.66pct达9.48%,拉动整体上半年净利率提升1.60pct,达8.75%,整体盈利能力稳步提升。 传统视听业务收入规模增长良好,互联网布局持续推进。受益海外市场规模快速拓张,公司传统试听业务收入增长情况良好,其中公司液晶电视业务实现收入21.22亿元,穿越国内行业周期,同比增长16.04%;机顶盒业务17上半年实现收入6.90亿元,同比增长38.25%;互联网服务收入方面,17H1实现收入2.50亿元,同比增长19.15%。公司积极推进互联网终端及服务布局,整体实现收入11.72亿元。终端方面于17年7月推出风行量子点电视,丰富产品条线;渠道建设上,风行线下已布局1.5万家经销,17年年度目标完成2万家网点建设,并与多省运营商合作。线上渠道与京东达成战略合作,且持续推进联合品牌推广;在内容及运营上,通过自主采购及联合运营完善内容,并切入短视频领域,寻求未来业绩新增长点。 LED封装与照明业务增长良好,布局LED外延片及芯片生产完善产业链。17年上半年公司LED业务收入达6.34亿元,同比增长33.96%,预计全年可实现30%以上增长;此外公司计划出资15亿元投资建设LED外延片和芯片生产项目,打造完整的产业链,进一步发挥协同效应,预计项目正式投产后有望为公司带来30亿元以上新增产值。 盈利预测及投资建议。公司风行互联网终端+运营模式清晰,终端17年目标销量300万台,运营用户500万,17年有望实现扭亏为盈。LED业务正增长情况良好,布局上游外延片及芯片业务,发挥协同。此外针对前期大幅汇兑损失,公司加快结算速度降低美元负债,负面影响逐渐消除。我们预计17-19年公司EPS为0.12、0.16及0.19元,对应同比增长达50.7%、29.2%及15.9%。参考相关互联网电视标的且结合自身业绩增长水平,给予公司17年32xPE,对应目标价3.84元,维持“买入”评级。
南方传媒 传播与文化 2017-07-04 12.48 14.56 71.50% 12.74 2.08%
12.74 2.08%
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传统主营稳重有升,依托地缘优势开展“走出去”战略。南方传媒是广东省出版、发行行业上市公司。近年来,图书出版行业整体增速放缓,公司作为广东省出版发行龙头,近五年营收、净利润却得以保持稳健增长。公司近四年营业收入复合增速达到11.53%,净利润复合增速达到13.26%。在出版发行领域,公司依托其岭南人缘、地缘、语缘优势,实施“走出去”战略。2007至2014年,公司曾连续8年被商务部、文化部、广电总局、新闻出版总署等部委评为“国家文化出口重点企业”,2016年,公司全年签约版权输出项目234种,再创历史新高。 教育+新媒体双轮驱动,助推公司传统产业转型升级。公司在深耕传统主营业务的同时,也积极开展“一体两翼”战略,以实现产业的升级发展。“一体两翼”战略即以出版传媒为本,“新媒体+教育”、“兼并重组+对外投资”为两翼,积极探索文化创新模式。在教育方面,公司凭借多年教材教辅出版和经营的经验以及丰富的教辅内容资源,深度挖掘教材、教辅用户资源,拓展新媒体教育,实现教育专业化、数字化、产业化经营。在新媒体方面,公司依托优质刊物,打造全媒体矩阵。公司旗下《新周刊》、《花城》等杂志均开通了PC端和移动端(APP、微博、公众号)媒体,其中《新周刊》微博粉丝1500万以上,位于媒体号前十。我们认为公司“教育+新媒体”等业务有望助力公司传统产业的转型升级,推动公司未来业绩高成长。 定增已过会,收购发行集团,转型教育服务可期。公司前期公告将以14.96元/股的价格定增收购发行集团资产,标的资产作价11.88亿元,目前该定增已被证监会审核通过。新华发行集团主营业务为教材教辅、一般图书和文体用品的发行,是广东省义务教育阶段教材的总发行单位。通过收购发行集团,南方传媒将完善新华书店的线上线下业务网络布局,控制发行渠道资源,有利于公司在教育服务领域的转型布局。 盈利预测与投资建议。南方传媒主营业务经营稳健,随着公司“教育+新媒体”新业务的不断开展,未来有望集中“开花结果”,为上市公司贡献可观利润。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.61元、0.71和0.86元。参考同行业中,中南传媒、新华文轩、出版传媒2017年PE一致预期分别为17、27、38倍,我们给予公司2017年25倍动态PE,对应目标价15.25元。维持买入评级。 风险提示。公司纸媒等传统主营下行风险,新业务开展不及预期风险。
星辉娱乐 机械行业 2017-07-03 8.27 15.69 186.84% 8.50 2.78%
8.50 2.78%
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游戏+玩具+体育协同发展,打造泛娱乐生态圈。公司拥有游戏、玩具及衍生品、体育三大核心业务板块:1)游戏板块,旗下拥有星辉天拓、星辉畅娱和星辉趣游等子公司,拥有研发、渠道和IP内容三位一体的全周期研运体系。2)玩具板块,主要产品为车模及母婴玩具,远销120多个国家和地区;全球范围内拥有超过35个世界知名车企授权,在50个国家和地区拥有商标知识产权。3)体育板块,2016年公司控股皇家西班牙足球俱乐部,该俱乐部在西甲2017-18赛季中排名第8,创近12年来俱乐部最高排名和最高积分。同时俱乐部拥有良好的青训体系:青训球员晋升指数位居五大联赛球队前三;青年球员艾伦马丁入围欧洲金童候选名单;2017地中海杯再创佳绩,青训梯队参加三项赛事夺得两个冠军一个四强。在三大业务的协同发展下,我们认为公司将向星辉泛娱乐生态圈的打造更进一步,助推业绩增长。 游戏业务增长最为亮眼,提升研发+发行+IP三方面综合实力。游戏业务是公司增长最快及最具有潜力的业务板块,亦是公司战略转型的主要发力点。公司研运一体+流量经营两大基因是公司赖以生存发展的核心因素,未来公司将围绕研发、发行和IP三方面进行综合实力的提升:1)聚焦游戏优势品类,定位SLG策略类游戏和MMO大型多人在线游戏;2)持续精准导量。一方面以渠道对接精细化运营,另一方面则以短期流量聚集爆炸。根据公司2016年年报:现象级作品《烈焰龙城》月流水达1.3亿;自研页游精品《龙骑士传》、手游产品《大圣之怒》、《刀锋无双》、《烈火荣耀》持续保持千万以上的月流水水平。3)多层次IP改编开发,包括:经典游戏IP改编,如《热血传奇》、《三国群英传》等;合作开发超级IP,如《盛唐幻夜》、《末世之战》、《超神学院》等;培养沉淀自有IP,如《龙骑士传》等。公司在IP资源、研发发行人才、渠道平台建设等方面的战略储备将持续支撑其在游戏全产业链的变现优势,进一步提升游戏板块的利润表现。 盈利预测。公司未来看点:1)深入布局“泛娱乐”产业,打造国内顶尖“娱乐生态”圈。目前已布局游戏+体育+玩具三大生态圈,并投资多家互联网新兴企业,未来持续布局娱乐领域的预期强,看好公司整体“泛娱乐”板块布局。2)2017年游戏、体育业务看点颇多,“隐藏”业绩增长点有望带来惊喜;星辉天拓收获《热血传奇》正版手游改编权,经典IP有望再创辉煌。预计2017-2019年,EPS分别为0.53元、0.72元和0.96元。参考同行业中,三七互娱、游族网络2017年分别30.85倍、30.53倍PE估值,我们给予公司2017年30倍PE,目标价15.90元,维持买入评级。 风险提示。市场竞争风险;球队成员成绩波动风险。
世纪鼎利 通信及通信设备 2017-06-29 10.08 15.12 160.24% 11.28 11.90%
11.28 11.90%
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事件。2017年6月27日,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获中国证监会核准批复。公司拟定增收购“一芯智能”100%股权,交易金额为6.66亿元,其中70%的对价将以发行股份的方式支付,30%的对价将以现金方式支付。本次发行股份的价格为12.26元/股,合计向交易对方发行3802.6万股。同时,公司拟发行不超过1048.6万股新股,作为本次购买资产的配套资金,募资总额不超过13,297万元。 从通信迈向物联网,定增完成后原主业有望战略升级。近年来,传统通信市场日渐饱和,国内电信运营商纷纷加强物联网布局。公司顺应产业趋势,在夯实已有业务的基础上,积极拓展物联网产业。“一芯智能”作为国内领先的物联网行业应用解决方案的产品与服务提供商,与公司在战略、业务、客户资源方面具有较强的协同性。本次收购将进一步提高公司营收、盈利规模,推动公司软件与信息服务与智能制造的融合。2017-2019年“一芯智能”承诺利润分别不低于5000万元,6000万元和8000万元。并购完成后,公司盈利能力有望增强。 配套募集资金全额来自员工持股计划,有利于高管利益协同。公司拟向广发资产管理计划(代公司员工持股资产管理计划)非公开发行股份进行配套募资,所募资金拟全部用于支付交易现金对价。资管计划主要由上市公司董事及总经理朱大年、监事会主席张天林、监事张义泽等公司高管及部分核心员工参与,董监高认购总额9145万元,占比68.77%。核心管理层大额参与有利于实现员工和企业利益协同,彰显上市公司对未来发展的信心。 投资建议及业绩预测。2016年是世纪鼎利的布局之年,收入利润实现温和增长,各项布局成果、运营指标积极。2017年1季度,上市公司股东的净利润3139.42万元,同比增长约30.54%,实现开门红。国家对于产教融合工程的政策支持,鼎利学院合作规模推进的当下,公司教育装备业务需求有望升温,中长期,鼎利学院经历布局、爬坡期后,将为公司业绩带来大幅度增值。公司内生外延成长逻辑清晰,利用超募资金打造中德国际学院、物联网孵化基地项目,投资佳诺明德,外延布局持续加码,战略清晰,执行力强。我们继续看好公司在ICT 等应用实操类职业培训的优质基因和历史机遇。公司以应用课程为基础的合作办学模式切中高等教育痛点,具有先发优势,待成熟后鼎利学院有望加速复制成为业绩增长新动力。我们预测2017-2018年公司的净利润分别为1.83亿元、2.74亿元,对应EPS 分别为0.37元和0.55元。基于同行业估值水平,给予2017年41倍PE,对应目标价15.17元/股,维持买入评级。 风险提示。外延布局、鼎利学院进程不及预期,市场风险及经营风险等。
开元股份 能源行业 2016-12-21 25.80 -- -- 26.00 0.78%
26.00 0.78%
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事件:公司并购重组获得有条件通过,于12月16日起复牌。公司此次以发行股份及支付现金相结合的方式购买恒企教育100%的股权及中大英才70%股权,交易金额分为12亿元与1.82亿元,同时募集配套资金不超过47,000万元。恒企教育承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于人民币0.8/1.04/1.35亿元;中大英才承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于人民币1500/2000/3000万元。 职业培训行业面临市场整合期,会计实操培训龙头优势显著。目前教育培训市场结构分散,机构质量参差不齐,整合与规范是行业发展的必然趋势。在时代机遇面前,恒企具备多层次竞争实力:1)优质课程体系。会计实操培训位居行业龙头,2015年成考通过率为94.7%。2)品牌输出能力。目前在全国100多个城市共建立连锁校区超过200所(包括加盟校区),预计2017年新增50个直营校区、2018年新增50个直营校区,逐步扩大市场份额。3)跨赛道发展,管理经验具备可复制性。恒企教育业务涵盖会计实操培训,IT实操培训,学历中介业务。多迪科技被恒企教育收购后借鉴恒企教育快速扩张校区的管理经验,成功加快校区数量扩张速度,2015年多迪校区数量达到18家,同比增长100%。恒企未来有望介入更多职教细分赛道,实现横向扩张布局。 中大英才具备流量优势,线上线下有望协同发展。中大英才是国内目前最大职业教育增值信息商务平台,以资格认证培训为主要业务,前身中大网校在业内具备较好口碑。恒企与中大英才分别涉足教育培训产业的不同领域,有望携手共进,促进业务的发展。 估值与投资建议:“恒企教育”、“中大英才”均为职教领域优质标的,公司未来有望在教育培训业的卡位圈地战中脱颖而出。假设公司顺利完成此次收购,标的于2017年并表,并购后公司2017年、2018年EPS分别为0.52元,0.72元。给予买入评级。
长方集团 电子元器件行业 2016-11-29 9.90 -- -- 10.44 5.45%
10.44 5.45%
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事件:根据公告,11月23日,长方集团与深圳特蕾新教育集团签署了《合作框架协议》,拟以6亿资金,其中以受让股权4亿、增资2亿的方式,取得深圳特蕾新教育集团有限公司60%的股权,迈出向幼教布局坚实的一步。 特蕾新幼教产业链完整,初具规模。特蕾新幼教园区重点布局于经济发达的一二线城市,其中以广东特别是深圳为主。在园儿童数量约9,000名,在校师专学生约1,000名,旗下教职员工约1,200名。 特蕾新主打中高端连锁幼儿园,面对日益增长地对高端优质幼教教育的需求,特蕾新发展前景不容小觑。 成立学前教育基金,幼教产业布局有望形成。2016年6月,公司董事会审议通过《关于设立深圳前海长方教育管理有限公司的议案》、《关于参与设立教育产业投资并购基金的议案》,正式布局幼教产业。其中,长方教育主要从事早幼教机构的投资与建设,并将引入专业人才;长方易德教育产业投资基金投资方向为教育产业中的优质资产,尤其以国际教育、早教、幼教等学前教育产业作为投资重点。此外,董事会审议通过《关于拟申请坪山工厂土地用途变更为教育用地的议案》,拟申请将闲置坪山新区工业园变更为教育用地,通过公开竞标等方式,租赁给国内外有知名度、有办学资质的教育管理公司,将其建设成为教育基地,这将有利于公司长期规划。 投资建议与盈利预测。公司通过收购康铭盛显著增强了在LED产业链下游的竞争实力,形成协同效应,在技术、市场、生产等诸多方面形成优势互补,提升公司营业收入和利润规模。同时教育业务有望成为盈利增长点。我们预测,2016-18年公司净利润分别为1.20亿、1.56亿、1.81亿,对应EPS分别为0.15元、0.20元、0.23元。首次覆盖给予买入评级。 风险提示:教育业务布局低于预期,市场竞争风险;
全通教育 计算机行业 2016-11-07 25.12 -- -- 28.00 11.46%
28.00 11.46%
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公司发布2016年三季报,今年前三季度公司实现营业收入6.29亿元,同比增长189.61%;实现营业利润6730万元,同比增长56.3%;归属母公司净利润为4215.77万元,同比增长27.79%。 业绩增长迅速,EdSaaS进入规模推广期。公司第三季度实现营业收入2.23亿元,同比增长189%,归母净利润625万元,同比增长1050%,符合此前的一致性盈利预期。2016年前三季度,公司营业成本、销售费用、管理费用均大幅增加,其中营业成本4.15亿元,同比增加255%;销售费用4677万元,同比增加226%;管理费用9419万元,同比增加137%。由于公司核心业务EdSaaS从战略布局进入规模推广期,营业成本及费用的增加实属正常。 积极推动教育信息化,移动校园门户发展显著,全课云2.0上线。截止三季度末,公司EdSaaS业务覆盖重庆、天津2个直辖市,11个省以及35个地级市,共实现营业收入2.33亿元,同比增长231%。移动校园门户作为全课云的移动入口,合计注册学校逾12000所,月活跃用户近200万人,日均PV量超过100万。最新的全课云2.0已于8月28日上线,“全课云2.0”集校园沟通、智慧教务、智慧教学、资源中心、校园办公等七大标准化模块于一体,有望打造流量入口优势。 盈利预测与投资建议:基于:(1)继续教育存在季节性,第四季度利润增长值得期待。(2)公司已从单一的家校信息服务商华丽转身,成为K12领域综合教育服务领先企业。随着EdSaaS业务从战略布局进入规模推广期,公司正式迈进入口资源和产品矩阵的协同发展期,全通教育生态圈建设有望进一步提速。我们认为,公司面临着良好的市场格局和政策环境,随着全课网、全课云产品的推进,公司的收益有望保持快速增长。预计公司2016、2017、2018年归母净利润分别为2亿元、3.4亿元、4.77亿元;每股收益分别为0.32亿元、0.54亿元、0.75亿元;给予增持评级。 风险提示:业务拓展不及预期、市场竞争加剧;
星辉娱乐 机械行业 2016-11-02 11.87 -- -- 12.97 9.27%
12.97 9.27%
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公司公布2016年三季报,营收与利润同比大幅增长。2016年前三季度,公司实现营业总收入16.40亿元,同比增长43.96%;归母净利润3.71亿元,同比增长49.77%;扣非归母净利润3.45亿,同比增长102.75%;2016年第三季度单季度收入和净利润同比增长77.62%和39.57%。公司营业总收入实现较较大增长主要原因在于控股孙公司趣丸网络、皇家西班牙人自报告期开始纳入合并报表范围,使得本期营业收入相比上年同期有较大增长。 玩具业务方面,传统车模玩具业务收入下滑,婴童用品收入上升。其中,儿童自行车、儿童旅行箱等新业务的营业收入达2857.31万元,较去年同期增长50.79%。公司在电商渠道及新兴渠道保持增长,前三季度电商渠道获得快速增长,较上年同期增长43.74%。未来,新渠道和新产品成为玩具板块业绩重要看点。 游戏业务方面,《龙骑士》《刀锋无双》游戏流水保持稳定,并表趣玩网络业绩增幅较大。公司2016年前三季度游戏业务实现营业收入7.15亿元,同比增长104.63%。公司坚持多措并举大力拓展移动游戏市场份额;同时,公司以自研游戏和代理游戏两手抓的模式,从国内市场逐步打入多元化的海外市场,做强发行运营服务平台的优势。游戏作为公司泛娱乐生态重要板块,业绩有望保持稳定增长。 体育业务方面,前三季度实现营收3.52亿元,逐渐推进皇家西班牙人俱乐部球队升级项目。自电视转播权收入为2.07亿元,来自赞助及广告收入为4572.28万元,来自票务收入为4347.14万元,来自球员转让收入为4432.66万元,来自足球衍生品收入为1116.94万元。随着球队实力的提升,体育业务持续贡献公司整体收入。 盈利预测与投资评级:公司在传统业务的基础上,游戏业务、体育业务不断推进,表现良好,随着泛娱乐生态产业链初见成效,我们预测公司2016-2018年EPS为0.39元/0.49元/0.58元,给予“增持”评级。 风险提示:海外业务拓展风险;游戏行业风险;系统性风险。
勤上股份 电子元器件行业 2016-11-02 10.63 -- -- 11.57 8.84%
11.57 8.84%
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报告摘要: 三季报披露数据显示:截止9月底公司实现营收/归母净利润6.36亿元/0.49亿元,同比增长0.00%/ 169.21%。其中第三季度实现营收/归母净利润1.90亿元/0.12亿元,同比增长-1.66% /805.93%。主要是由于行业竞争趋缓,公司不断优化产品结构及积极开拓市场带来了业绩增长。总体呈现出正向良性发展趋势,前景可观。 合作英伦,布局果断,切入国际教育市场。公司以不超过8800万人民币投资深圳国际预科学校并与英伦教育、英伦教育全体股东共同签署了《增资及收购框架协议》。交易完成后,公司持有英伦教育40%股权,并间接持有英伦教育100%控股的深圳国际预科学院40%股权,投后估值为2.2亿元。深圳国际预科学院是深圳老牌的国际学校,在深圳乃至华南地区国际教育领域享有盛名。该校利用传统办学优势,正在积极布局覆盖3岁至18岁年龄阶段的国际教育产业。目前国内初中和小学国际学校市场空缺较大,民办国际学校则是填补这一市场空缺的主力。同时,较高的ARPU 值和留学热不断升温将给民办国际学校带来巨大的盈利空间。我们认为,此次收购成功后,公司将形成“K12+国际教育”协同发展局面,盈利能力有望提升。 估值与投资建议:我们认为随着公司 “教育+资本”融合模式日趋完善,教育产业布局加快,一系列战略措施相继落实,未来盈利能力将得到极大的提升。我们看好公司:(1)充分现金流(加上配套融资拥有将近30亿现金)成为后续战略布局坚实保障;(2)合作伙伴华夏人寿及华夏人寿旗下的华夏久盈具备优质项目储备及强大的教育产业甄别投资能力,教育布局前景明朗;(3)收购龙文落地后切入英伦教育,整合教育资源速度超市场预期,彰显团队卓越执行力。(4)倘若《民办教育促进法》三审得以过会,教育资产证券化有望加快。(4)预计2017、2018年净利润分别为2.00亿、2.65亿,对应EPS 分别为0.21元、0.28元。给予买入评级。 风险提示:行业竞争加剧,教育行业求不达市场预期。
探路者 纺织和服饰行业 2016-10-27 15.97 -- -- 17.35 8.64%
17.35 8.64%
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公司公布三季报, 业绩符合预期。2016 年1-9 月,公司实现营业收入17.00 亿元,比上年同期减少12.43%;归属于上市公司股东的净利润为10.03 亿元,比上年同期减少31.51%。收入和净利润同比双双出现下滑, 主要原因在于前三季度户外用品板块继续去库存,旅行服务板块持续推进转型升级,易游天下和绿野中国计划对净利润贡献尚需时日。 户外用品继续去库存,行业竞争加剧,板块毛利率下降。户外用品板块收入同比下降5%,主要原因在于零售消费整体不景气,行业竞争加剧,公司处于去库存周期,利润率下降;同时,为加强对渠道的把控, 公司在去年收购的加盟商投入增加,零售终端费用提高。我们认为, 公司通过完善供应链体系,升级品牌传播,提升产品品质和用户体验, 有效整合社群生态资源的多举措推进下,户外用品收入状况有望改善, 为未来业绩增长提供支撑。 易游天下转型与绿野中国计划持续推进,布局不断完善为板块业绩蓄势待发。易游天下和绿野中国计划处于转型和推进的前期阶段,并未给旅行服务板块贡献利润。中长期来看,随着“有温度的体验式旅行” 展开积极探索,公司致力提供一站式全方位的优质旅行服务,并取得阶段性的效果,可为旅行服务事业群未来经营业绩的快速发展奠定基础。 巩义嵩顶滑雪场成体育板块两点,第二期体育基金募集持续推进。目前公司巩义嵩顶滑雪场已完成22 条雪道及其他配套设施的建设,具备每天5000 人次的旅游、滑雪及山地运动的日接待能力。对外投资通过探路者和同基金及探梦工厂两个平台进行,体育投资持续推进。 盈利预测和投资建议:旅行服务板块短期拖累业绩,随着业务转型和计划推进,板块业绩有望反转带来公司业绩增厚。我们给予公司2016-2018 的EPS 为0.26 元/0.43 元/0.79 元,户外用品持续发力,考虑旅行业务转型和拓展,给予公司增持评级。 风险提示:行业竞争加剧;旅行服务板块转型过慢;系统性风险。
文化长城 休闲品和奢侈品 2016-10-21 17.15 20.97 468.29% 18.49 7.81%
19.18 11.84%
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事件: (1)9月28日,公司定向发行的3298.87万股新增股份在深交所上市,联讯教育股权并购完美落地,成功切入教育信息化领域,文教版图初步形成;(2)10月10日,公司宣布计划以3亿现金收购河南智游臻龙教育科技有限公司100%股权,公司目前已与智游臻龙多位股东达成协议。 新股上市,并购联讯教育落地,文教版图初步形成。公司以发行股份及支付现金方式购买联汛教育80%股权, 7月18日获中国证监会核准,9月28日定向发行的3298.87万股新增股份在深交所上市。随着计算机多媒体、互联网等信息技术的高速发展,教育信息化逐步成为教育文化领域改革与发展的重要一环,联讯教育将大幅度提高上市公司盈利能力。 延伸职业教育领域,智游臻龙成为新目标。智游臻龙是一家专注于为社会和企业培养优秀就业人才的优秀公司。智游学校主营业务为高端IT培训,其分校遍布多个省份,并与众多院校建立了良好的校企合作关系。 投资建议及业绩预测:假设联讯教育2017年开始并表,我们预计2017、2018年公司的合计净利润分别为0.93亿、1.38亿,对应EPS 分别为0.21元、0.32元。基于:(1)公司为我国的艺术陶瓷行业佼佼者,产品在国内外市场具有较高的市场知名度,主营业务发展稳定;(2)发行债券与成立教育投资基金助力文教版图扩张,积极探寻优质教育资产,未来教育领域发展空间巨大;(3)深处教育信息化的发展洪流,预计2017年联讯教育并表后,公司盈利能力更上一个层次;(4)教育行业转型个股整体估值较高,给予2017年预计100倍市盈率,对应目标价格21.0元/股,维持增持评级。 风险提示:后续投资进程不及预期、市场风险、竞争风险等。
开元股份 能源行业 2016-10-14 22.31 -- -- 24.48 9.73%
27.90 25.06%
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报告摘要: 传统业务承压,煤质企业龙头外延职业教育。公司是我国煤质检测仪器设备行业的龙头企业以及国内最具竞争力的燃料智能化管理系统化解决方案提供商,股权结构稳定。因国家产业升级导致市场需求下降,2015年公司业绩短期承压。2016年上半年,各燃煤电厂落实国家关于能源改革相关要求,持续推进燃料智能化的改造,产品需求稳定,公司实现营业收入1.38亿元,同比增长39.42%。 此外,公司为进一步增强盈利能力,积极培育新的利润增长点,拟收购恒企教育和中大英才,积极外延职业教育培训板块业务。 携手恒企教育、中大英才,打造“仪器+教育”双引擎增长模式。公司拟以发行股份与现金支付结合的方式购买恒企教育100%股权和中大70%股权并募集配套资金4.7亿元,目前重大资产重组相关事项已获证监会受理。恒企教育专注会计、IT培训服务,成长速度惊人,2015年实现收入2.86亿元,同比增长1,177%,毛利率达70.54%。中大英才为国内线上教育平台领先者,2015年实现营业收入3056万元,同比增长49.07%,发展稳健。 政策暖风频吹,职业教育市场迎春天。2014年6月,国务院印发《关于加快发展现代职业教育的决定》(以下简称《决定》),明确了今后一段时期加快发展现代职业教育的指导思想、基本原则、目标任务和政策措施,该决定的颁布开启了国家加快发展现代职业教育的步伐。“十三五”以来,教育行业政策催化剂不断,政府相继推出一系列方针政策推动职业教育的发展,全面利好职业教育板块。 投资建议及业绩预测。我们认为公司(1)“恒企教育”、“中大英才”均为职教领域优质标的,公司未来有望在教育培训业的卡位圈地战中脱颖而出。(3)假设公司顺利完成此次收购,“中大英才”与“恒企教育”于2017年并表,并购后公司2017年、2018年EPS分别为0.52元,0.72元。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:交易方案未获审批风险,市场竞争风险。
莱茵体育 房地产业 2016-10-03 14.35 -- -- 15.05 4.88%
15.05 4.88%
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瑞士EHC比尔控股有限公司在冰雪赛事方面拥有丰富的资源和赛事运作经验,莱茵体育与比尔控股的合作能够丰富莱茵在冰雪赛事上的布局。比尔公司控股三家子公司EHCBielSportAG、EHCBielMarketingAG、EHCBiel-BienneSpiritAG,其中EHCBielMarketingAG旗下冰球俱乐部于1978年、1981年和1983年三次获得NLA(最高级别)冰球联赛冠军;俱乐部拥有丰富的球员后备力量和系统的培训体系,瑞士国家队及历史上著名冰球运动员均出自俱乐部青年队。 莱茵体育“416战略”再聚焦,构建公司体育产业“两大核心体系”,签约比尔控股有利于持续推进优质IP赛事运营体系的构建。获取并丰富冰雪产业链中具有核心价值以及围绕全民健身展开的优质IP赛事及内容,加速推进公司产业生态圈布局。公司目前全力打造“赛事+场馆”两大核心平台,力争建设成为一个具备上游IP资源、中游运营服务体系、下游多渠道变现通道的生态圈层。此次签约瑞士比尔控股是公司明晰两大核心战略后的具体实践,后续布局值得期待。 中国冰雪产业正发展初期,2022年冬奥会举办和“3亿人上冰雪”目标催化下,政策强力支持、资本迅猛切入和消费的不断升级有望使得冰雪产业暴力崛起。中国滑雪市场每年产值约120亿元,年参与滑雪人次突破1000万,但滑雪人口仅占总人口的0.4%,参与人次仍仅相当于美国上世纪70年代初的水平。相比之下,美国冰雪市场的体量约1200亿元,滑雪人次6000万左右,滑雪人口占比为2.51%,中国冰雪市场未来发展空间巨大。 盈利预测和投资评级:考虑到公司去地产进程以及转型体育产业决心和能力,我们看好公司未来发展,我们预测2016-2018公司的EPS为0.18/0.34/0.57元,维持“增持”评级。 风险提示:体育产业布局低于预期。
姚记扑克 传播与文化 2016-09-05 19.39 -- -- 19.83 2.27%
21.88 12.84%
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公司公布2016年半年报,报告期内公司实现营业收入3.35亿元,同比下降23.54%;归母净利润4839.99万元,同比下降22.35%;EPS为0.13元。姚记扑克营收和利润同比出现下滑的主要原因在于公司去年同期将中德索罗门纳入合并报表而本报告期未将其纳入合并报表,加之宏观经济形势不景气,影响公司整体业务开展。 主业的生产与销售环节双管齐下,继续夯实行业龙头地位。报告期内,销售环节上,公司积极调整策略、加大促销力度,保证了销售的基本稳定;生产环节上,印刷离线自动检品机、不掉光浆料制备系统等投入试运行,印刷车间进行VOCs治理,符合环保的要求的同时提高了生产效率。公司对浙江万盛达扑克的收购顺利过会,继续夯实行业龙头地位。 业务与研发环节进展顺利,细胞治疗领域开疆拓土。公司投资的细胞集团公司获得新一轮的融资,新一代CAR-T及”白泽剑”细胞治疗技术在多种类型实体瘤病患上表现出良好的治疗效果,细胞冻存业务月销售额屡创新高,获得临床研究伦理批件13项、在国际临床试验机构注册8项、申请发明专利6项、国家、省部级课题2项,公司未来在细胞治疗领域有望获得新突破。 彩票业务积极作为,互联网彩票政策放开有望受益。姚记悠彩公司上半年借力欧洲杯进一步完善产品、开展大量用户活动,同时加强与彩票中心的合作,目前产品下载用户已过1000万;同时积极开展资讯、数据、社区类版块业务,增加智能推送、彩友圈互动、赛事评论等功能,在调动用户的积极性、增加用户的粘性方面作用明显;未来随着互联网彩票政策放开,公司积极争取相关资质,有望受益。 盈利预测与投资评级:公司主业受宏观经济影响有所下滑,但行业龙头稳固,未来随着新业务的开疆拓土,新的业务板块有望发力。我们预测公司2016-2018的EPS为0.33/0.36/0.40元,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济偏弱影响公司业务开展;新业务布局远低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名