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许樱之

海通证券

研究方向: 家用轻工行业

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工作经历: 执业证书编号:S0850517050001,曾就职于东北证...>>

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人民网 传播与文化 2016-08-02 19.66 -- -- 22.13 12.56%
22.13 12.56%
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报告摘要: 互联网彩票重启预期强烈。我国互联网彩票在趋严的行业监管下,曾于2007年至2015年间五次被叫停,但面临资本市场巨大的利益推动,2016年起,互联网彩票试点测试工作陆续展开,互联网彩票重启迎来转机。5月24日,财政厅、公安厅、工商局、民政厅、体育局等五部委发布《关于做好查处擅自利用互联网销售彩票工作有关问题的通知》,巩固整顿擅自利用互联网销售彩票行为的工作成果。6月2日,出台《国家体育总局体育彩票管理中心技术系统第三方安全测试项目中标公告》,针对互联网彩票销售管理系统进行第三方安全测试。5月23日中国政府采购网发行《中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目》公告,7月7日,人民网公告中标,互联网彩票重启预期日趋强烈。 彩票行业盈利空间大,发展前景广阔。人民网作为人民日报社控股的传媒文化上市公司,同时也是国际互联网最大的综合性网络媒体之一,主要业务包括广告及宣传服务、移动增值业务、信息服务、互联网彩票服务和技术服务。在子公司人民澳客互联网彩票委托业务暂停的情况下,互联网彩票服务收入虽同比下降,但依然保持毛利率约70%,远超其他主营业务毛利率。自1987年第一批福利彩票发行以来,我国彩票行业经过近30年高速发展,2015年,全国福利彩票销量达2015.11亿元。随着互联网彩票的重启,彩票行业盈利空间将增大,发展前景广阔。 把握市场机遇,中标福彩中心营销推广项目。7月7日,公司参与中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目的公开招标工作并成功中标。作为唯一中标的公司,结合其强大的国有及媒体背景,人民网在互联网彩票销售业务重启时具有充分的优势获取资质。 估值与投资建议:我们认为虽然国家当前对互联网彩票销售处于进一步规范实施阶段,但随着互联网彩票重启预期日益强烈,行业背景实力雄厚的彩票相关公司优势将会更加明显。作为中标福彩中心营销推广项目的唯一公司,保持主营业务平稳发展,把握市场机遇,人民网将迎来新的利润增长点。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29,0.35,0.40元/股. 风险提示:彩票行业策略风险;市场竞争风险;
天音控股 批发和零售贸易 2016-08-01 13.55 -- -- 13.64 0.66%
13.64 0.66%
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报告摘要: 提升公司整体管理效率,积极调整业务结构。2016年4月,天音控股收购了天音通信30%股权,至此,天音通信成为天音控股全资子公司, 公司将继续以天音通信为经营主体开展手机分销、移动互联网业务及移动通信转售业务,加强对天音通信的整体经营决策能力和效率,实现公司资源更有效的配置。此后,公司积极调整策略及业务结构,采取优选品牌的经营模式,加强代理以苹果手机为代表的优质品牌,同时发展线上线下分销双轨结合的策略,提高移动互联网及移动转售等利润驱动力,降低业务风险,有效提高了手机分销业务利润。 收购掌信彩通,发展新的业务增长点。2015年12月,公司收购掌信彩通100%股权。掌信彩通作为国内最早从事彩票交易软硬件系统业务的公司之一,拥有成熟的产品体系、稳定的客户资源和完善的业务模式。交易后,公司将在现有业务的基础上增加彩票行业软硬件销售及技术服务业务,有助于公司拓展彩票相关业务领域,形成新的业务增长点。 推进公司进军彩票行业战略布局,完善产业链整合。2016年5月13日,天音控股下属子公司深圳穗彩收到四川省福利彩票发行中心的中标通知书,中标四川省福利彩票发行中心网点即开型福利彩票销售管理系统集成项目,项目金额为人民币2498万元。深圳穗彩主营业务为彩票设备及软件销售、彩票运营及技术服务,具备较强的技术研发能力,是目前福彩设备系统的主要供应商之一。2016年6月,为继续推进在彩票行业的战略布局,公司拟以自有资金设立全资子公司深圳天联彩投资有限公司,注册资本为人民币1.19亿元。设立后,有助于公司将彩票业务做大做强,实现彩票产业的孵化及彩票行业上下游产业链的整合,完善公司在彩票行业的战略布局,全面提升公司核心竞争力。 估值与投资建议:我们认为虽然国家当前对互联网彩票销售处于进一步规范实施阶段,但互联网彩票新业务正处于发展初期,彩票行业投资前景巨大,公司布局彩票行业,有利于公司形成新的业务增长点,提升公司核心竞争力和整体价值。在主营业务方面,采取优选品牌的经营模式,也将有效提高公司手机分销业务利润。预计公司2016-2018年EPS分别为0.49,0.66,0.81元。 风险提示:彩票行业策略风险;市场竞争风险;公司业务整合风险
金科股份 房地产业 2016-07-28 3.94 -- -- 4.75 20.56%
5.90 49.75%
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估值与投资建议:公司顺应国家政策积极调整区域布局战略,进军核心十城市,扩大产业地产规模,为传统地产注入活力。进驻新能源行业,内生增长与外延投资并重,资金管理力度不断加大为新能源投资保驾护航。公司投资设立教育公司,与公司房地产和社区综合服务业务相辅相成,借助公司多年物业服务经验,布局学前教育拥有天然优势。我们认为公司向新能源、教育领域转型,公司的盈利能力将得到改善,有利于公司的长期发展。预计公司2016年到2018年EPS分别为0.52、0.59、0.64。给予增持评级。 风险提示:市场竞争风险、政策风险
盛通股份 造纸印刷行业 2016-07-15 34.80 -- -- 39.52 13.56%
39.52 13.56%
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报告摘要: 内涵增长与外延扩张并重,打造教育出版综合服务生态圈。内涵增长致力利用移动互联、云计算和工业信息化技术,聚合需求、优化产能,不断延展服务链条,提升出版综合服务能力;外延扩张聚焦教育行业,借助资本工具积极整合教育产业优质资产。 寻求印刷业转型升级,打造云印刷综合服务平台。2015年,公司出版物印刷和包装印刷业务稳中有增,但在新媒体冲击下印刷行业增速呈放缓态势,公司作为印刷业龙头企业面临转型升级。2013年公司及时调整发展战略,把握机遇拓展包装印刷,商务印刷及教育出版业务,大力布局“云印刷”网络按需印刷服务领域,15年“云印刷”业务实现净利润160.65万元,扭亏为盈,且公司发布重大资产重组及配套定增方案,拟使用募集资金2.29亿元建设出版服务云平台,通过“产业内部整合+印刷技术升级+互联网服务”的新业务模式, 收购乐博教育,布局机器人教育,公司为国内领先的出版印刷综合管理服务供应商,与教育产业有潜在协同效应。公司公告拟收购乐博教育100%股权,乐博教育是国内机器人教育行业的领航者,以教育机器人课程为主要培训内容,具有完善的课程体系,采用直营与加盟两种方式,在全国主要一、二线城市布局直营店,运用加盟的模式迅速扩张至三四线城市地区,提高品牌认可度,2015年4月获得新东方战略投资,2015年收入达9081万元,较2014年增长156%。 估值与投资建议:我们看好机器人教育培训领域,该培训作为STEAM教育的切入口,符合国家十三五规划所提出的“探索STEAM教育、创客教育等新教育模式”的政策发展方向,对标韩国(5000万人口,超过10万学生的市场份额),尚有市场空间。同时作为“机器人教育”第一标的,公司具有稀缺性。我们认为公司布局教育产业,公司盈利能力将得到改善,有利于提升公司整体估值。预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.37、0.50元/股,给予增持评级。 风险提示: 收购协同效应不达预期的风险,行业监管政策变化的风险
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2016-07-06 43.43 -- -- 50.45 16.16%
50.45 16.16%
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报告摘要: 北京地区驾培龙头:管理、服务、口碑基础扎实,有望加速外延布 局。公司成立于2005 年,经过十余年发展,在北京地区形成了强大的品牌优势和管理能力,2012 年至2015 年6 月公司每年约有1/3 以上的学员属于“朋友介绍”或“学员介绍”,北京市场占有率达1/4。公司于2016 年上市,未来有望借助资本市场的力量,通过异地扩张, 外延并购(新建加收购,或收购加改造)的方式占领市场,并借助自身品牌优势,延伸汽车服务产业链。 市场规模潜力大,行业集中度低:截至2015 年底,机动车驾驶人总量占全国总人口的23.82%,对比美国2014 年机动车驾驶人总量占全国总人口的67%,我国驾驶员人数还有很大的上升空间。驾培行业目前呈现“小规模、过于分散、实力不强”的形态,绝大部分为区域性的中小型驾校,拥有1000 辆以上教学车辆的驾校少,只有少量企业实现了跨区域经营。而东方时尚作为驾培龙头,有望通过其优质的服务、管理、异地扩张能力成为行业的整合者。 新增长点:云南、石家庄项目增速喜人,武汉、重庆项目值得期待。云南、石家庄子公司2015 年实现快速增长,收入贡献比例已达10.14%,昆明地区招生人数为18868 人,增速达到173.3%,石家庄地区招生数量为7671 人,市占率达3%。2016 年云南、石家庄子公司项目有望在招生人数上继续增长,为公司带新的收入增长和利润贡献。武汉、重庆地区新增汽车驾驶人数均保持较快增长,其中重庆地区2015 年渗透率仅为14.15%,两地驾培市场需求旺盛,未来发展空间广阔。预计17 年下半年子公司试运营后,武汉、重庆项目业务将得到爆发。 投资建议:我们认为公司作为驾培行业唯一的上市标的,有一定的稀缺性,兼具外延资金实力、项目储备、管理优势。我们预计2016 年、2017 年公司归母净利润分别为3.77 亿、4.5 亿。 风险提示:异地扩张不达预期,驾驶培训政策风险。
文化长城 休闲品和奢侈品 2016-06-21 10.73 -- -- 14.35 33.74%
16.35 52.38%
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报告摘要: 传统主业艺术陶瓷承压。陶瓷行业在耗煤量和污染强度上不亚于水电、钢铁、水泥等行业,是污染大户。随着环保部修订的《陶瓷工业污染物排放标准》的推进,广东省政府作为第一批雾霾治理的地方政府对陶瓷企业的严查和相关政策的收紧,公司的传统陶瓷主业承受产能升级和控煤治污的压力。另外,在外需不振、出口下降,进入壁垒低、行业竞争激烈,利润率下滑等多重压力下,公司传统主业发展放缓,须谋求转型。 布局教育信息化又下一城。公司增发收购教育信息化服务提供商联汛教育获得证监会有条件通过,可见公司的跨界收购战略在政策层面获得充分肯定。联汛教育2016~2018年的承诺业绩为6000万、7800万、1亿。联汛教育作为行业领先的K12教育、职业教育信息化服务平台,具有自主研发设计能力和IT技术优势,我们相信联汛教育很大几率能完成业绩承诺。教育大发展风头正劲,我们也看好联汛教育在教育信息化领域的广阔发展前景和丰沛利润空间。 深涉教育蓝海,构建教育产业生态圈。公司除收购联汛教育以外,还参股综合教育解决方案提供商慧科教育,并和天津优势创业投资管理有限公司联合成立了规模20亿的教育产业并购基金,以投资吸收优秀教育资产。2016年4月公司再与新余田螺汇资本管理有限公司合资成立教育基金1亿元。可见公司想深入涉足教育领域,抓住良机壮大在线教育集团,培育优质教育资产,这将有益于教育信息化各子产业相互协同,从而构建教育产业生态圈。 估值与投资建议:我们认为公司转型的决心坚定,步伐稳健。未来公司将以联汛教育、慧科教育为基础,以外延并购方式完善公司教育信息化的产业链。我们看好公司未来各教育资产的协同效应和教育信息化板块的巨大空间。预计公司2016~2018年EPS分别为0.19、0.22、0.26元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:联汛教育业绩承诺不达标风险,外延收购不及预期风险。
华媒控股 电力设备行业 2016-06-21 8.26 -- -- 8.94 8.23%
12.76 54.48%
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报告摘要: 寻求传媒业转型升级,完成城市生活服务商的战略定位。在传统报业持续受到新媒体冲击的行业背景下,公司2015年全面调整营销策略,设立“以现代传媒集群为核心平台的城市生活服务商”的战略发展方向。公司正逐步实现从传统纸媒向现代传媒的转型,2015年公司的新媒体快速成长,平面媒体用户达到100万,非报业收入已经超过了平面媒体的收入,公司已经实现了从平面媒体向移动互联,从PC互联到移动互联的迁移。 收购中教未来,拓展职业教育领域。中国互联网教育市场从2011年开始,年增长率一直在28%以上,且出现逐年攀升的态势。2010至2014年间平均复合增长率达到33.1%,2014年中国互联网教育市场规模达到841亿元人民币,预计2017年中国互联网教育市场规模将达到1980亿元人民币。公司看好职业教育领域广阔的发展前景,通过控股收购中教未来提前布局教育产业,将业务延伸至职业教育服务领域。中教未来拥有丰富的经验和专业的团队,致力于优化整合高校闲置教学资源,输出招生、教学、实训、就业等教育服务,与高校联合举办职业教育、国际教育等合作办学项目,实现轻资产运营模式,目前已与二十多所高校建立了稳定的合作。 进行资源整合,实现战略协同,完善城市生活服务商定位。华媒控股与中教未来均属于大文化、大传媒领域,业务类型、主要受众等存在一定的共通性及相似性,公司可利用其作为党报传媒的行业地位及影响力为中教未来在高校客户拓展上提供必要帮助,并在经营管理、财务规划、品牌宣传等方面给予有力支持。中教未来大量线下的学生群体也可通过合理方式发展为公司的线上用户。估值与投资建议:行业层面:看好华媒控股以职业教育作为切入口,与中教未来展开合作。我们认为职业教育市场空间巨大,市场需求和供给在内容上、数量上错位仍较严重;我国经济发展依赖产业升级、结构调整,对高技能人才、新技术人才、继续教育人才需求将持续升温,在此大背景下,国家对职业教育特别是应用型职教、成人继续教育等方面的经济、监管、支持政策将不断落地和推进。公司层面:华媒控股正逐步实现从传统纸媒向现代传媒的转型,收购中教未来进军职业教育领域,并购标的成长性比较突出;同时我们看好杭州的文化产业根基和政策支持,看好亚运会、G20等重大事件对公司的积极推动作用。预计公司2016-2018年EPS分别为0.26、0.30、0.32元/股,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:转型不及预期;市场竞争风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2016-06-16 32.25 -- -- 38.54 19.50%
39.52 22.54%
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中国教育培训行业空间迅速增长,STEAM教育市场规模可达千亿。 根据《2014年中国教育市场发展报告》数据显示,2000年我国教育培训市场规模为100亿元,2015年为8821亿元,年化增长率高达34.8%,2015年增长率为11%,预计未来增速将保持在10%以上。随着我国家庭对子女教育的重视程度不断提升,以及二孩政策的放开,市场驱动将使STEAM教育渗透率不断提升,预计未来几年STEAM渗透率增速将超过20%,市场规模将达千亿。 收购乐博教育,切入儿童素质教育领域。盛通股份2016年4月公告拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买乐博教育100%的股权,交易金额为4.3亿元。公司是国内儿童机器人教育行业的领航者,主要以教育机器人课程为主要培训内容,运用PDCA循环理念的教学模式,借助ROBOROBO品牌等机器人教具,培养儿童的动手能力、创造能力和沟通能力。乐博教育采用直营与加盟两种方式,在全国主要一二线城市布局直营店,运用加盟的模式迅速扩张至三四线城市地区,目前已覆盖25省市,拥有64家直营和115家加盟校区。主营业务收入来源于咨询服务费、教具销售以及加盟费,2015年收入达9081万元,较2014年增长156%。 公司为国内领先的出版印刷综合管理服务供应商,与教育产业有潜在协同效应。公司通过原有业务与人民教育出版社、外语与教学研究社、北京师范大学出版社、高等教育出版社等多家拥有优质教育IP资源和广泛销售渠道的国内知名教育出版机构建立了稳定和长期的合作关系。公司印制的绘本类书籍以及K12的教材教辅等书籍,均为乐博学员提供了其他课外生活所需的知识与服务,教育类产品的最终用户也涵盖了乐博教育用户的年龄段,公司与乐博教育在业务与受众群体上具有较强的关联性,同属大文化领域。 未来发展战略:内涵增长与外延扩张并重。公司将依托在出版文化领域的行业地位和深厚的客户基础,有望延展服务链条,打造教育、出版文化综合服务生态圈,实现战略转型。 估值与投资建议:我们看好机器人教育培训领域,该培训作为STEAM教育的切入口,符合国家十三五规划所提出的“探索STEAM教育、创客教育等新教育模式”的政策发展方向,对标韩国(5000万人口,超过10万学生的市场份额),尚有市场空间。同时作为“机器人教育”第一标的,公司具有稀缺性。我们认为公司布局教育产业,公司盈利能力将得到改善,有利于提升公司整体价值。预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.44、0.57,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:公司并购失败风险;市场竞争风险
邦宝益智 传播与文化 2016-06-15 34.34 -- -- 39.95 16.34%
39.95 16.34%
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报告摘要: 消费升级以及政策出台利好玩具市场。我国2015年玩具行业主营业务收入达2106.8亿元,是世界上仅次于美国和日本的第三大玩具消费国,但我国人口基数庞大,以人均玩具消费额计算,我国只有美国的十分之一、日本的十二分之一。随着消费不断升级以及学前教育政策性文件的出台,我国在人均玩具消费上有巨大的提升空间。且我国二胎政策于2016年1月1日开始正式实施,未来几年国内将迎来“婴儿潮”,这将使儿童玩具产业直接受益,而积木玩具作为低结构类产品,其结构的无限延展性导致兴趣衰竭几乎为零,使得积木玩具将更受家长青睐。 推出“教育包”,以“教具-教材-师资培训”的模式切入学前教育领域。 公司研发的“学前儿童积木建构游戏教育包”为国内首批入选《教育指导方案》的建构类产品,推出的“邦宝积木教育包”也通过教育部教育装备研究与发展中心专家的评审。目前公司已根据不同课题联合相应的教育机构编写以“邦宝积木教育包”为教具的专业教材及培训课程,逐步切入教育文化产业。未来公司将重点围绕与华南师范大学合作的二期教育包开发,优化产品结构,加大产品创新,向利润率高的产品系列倾斜。 公司产能利用率已饱和,募投项目预计2017年投入生产。公司产品具有一定的竞争力,且有广阔的市场前景,但面临产能不足的问题。 益智玩具的产能主要取决于注塑机的注塑能力,公司2014-2015年注塑机产能利用率分别为100.61%、100.82%,益智玩具产销率分别为99.47%、98.77%,当前的产能无法满足持续增长的订单需求。为解决产能不足的问题,公司募投了年产3200万套的“益智玩具生产基地建设项目”,目前项目已在施工建设中,预计在2017年正式投入生产。 估值与投资建议:我们认为基于积木玩具的无线延展性,公司未来可与动漫、影视领域结合,形成强大IP效应。公司作为中国的“小乐高”,益智玩具行业的稀缺标的,我们短期看好公司在募投项目投产后的产能释放,长期看好公司的商业模式以及未来在教育文化产业的不断布局。预计公司2016-2017年EPS分别为0.36、0.48、0.59,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:募投项目进展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名