17H1归母净利增长33%。2017年上半年,公司营业收入为9.10亿元,同比增长15.65%,营业利润1.73亿元,同比增长127.83%,归母净利润1.42亿元,同比增长32.66%。2017年Q2单季度,公司营业收入5.91亿元,同比增长8.80%,营业利润1.44亿元,同比增长136.21%,归母净利润8726.34万元,同比增长35.92%。业绩驱动的主要因素包括:(1)造价软件业务继续保持稳健增长;(2)施工信息化业务和云产品收入快速增长;(3)公司加大对新产品和新业务的研发投入,费用有所增加。另外,公司营业利润增幅较大,根据2017年一季报,我们看到销售费用率和管理费用率都有一定程度的降低,特别是销售费用率下降明显。我们认为,2017年上半年营业利润的大幅提升也与该因素有关。其背后原因可能包括:(1)公司的渠道和营销能力已经很强,相应的投入力度可能有所减弱,更多的投入是在新产品的研发方面;(2)公司继续优化内部流程,落地精兵强将策略,提升运营效率。 施工业务有望进一步快速增长。公司继续加大对施工环节信息化产品的研发和布局。从整个市场空间来看,目前国内施工业务环节的信息化率比较低,存在较大的提升空间,未来施工信息化市场规模有望在千亿元规模。目前,公司的工程施工业务产品线主要包括:施工业务线、项目管理业务线、BIM业务线。2016年工程施工业务线收入增速达70%,收入占比提升到17%。我们认为,2017年该业务有望继续保持快速增长,其收入增速有望保持在50%左右。而根据公司的“七三”规划,三年之后,以施工业务为代表的新业务(不含传统业务中的新产品)收入占比有望超过50%。 云化转型效果逐步显现。根据公司4月份披露的投资者关系信息,在云计价产品方面,公司已经实现全国11个省份的产品交付。根据公司规划,云计价产品有望在2018年底至2019年交付完。云计量产品也有望今年3、4季度先从部分省份开始推广。我们认为,广联达是计算机行业典型的软件产品型公司,这种软件产品的基因和资源有望在云化时代继续得以发挥。而且我们认为,公司的产品也在不断在升级,从最传统的软件产品,到云化产品,再到数据产品(基于云化产品积累的数据)等。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在新业务、新产品的投入有望逐步取得显著效果,为公司业绩的稳健增长奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.53/0.67/0.84元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价23.85元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新业务、新产品拓展低于预期的风险,人力成本上升的风险。

国内领先的专业化软件服务供应商。公司成立于1996年,是国内领先的专业化软件服务提供商,公司致力于利用自主研发的“灵动业务架构平台(LiveBOS)”,为金融行业及其他行业的客户提供以业务流程管理(BPM)为核心、以“互联网+”应用为重点方向的信息化解决方案。主要业务涵盖互联网化应用支持、集中交易、高端客户交易、业务运营中台、柜台市场、区域市场、投融资、财富管理等多种业务领域。2011-2016年,公司收入年均复合增速CAGR为10.66%,净利润年均复合增速CAGR为10.97%。根据上市公告书,公司预计,2017年上半年收入为8686万元-10265万元,同比增长10%-30%;净利润预计为2168万元-2760万元,同比增长10%-40%。 行业增长仍具潜力。证券公司管理系统和应用软件主要包括基础运营支撑系统、营销服务流程管理系统和其他管理类软件。(1)基础运营支持系统领域,由于券商对集中交易系统的稳定性和安全性要求较高,粘性较大,该领域的市场份额基本不会发生较大改变,且全国绝大部分券商都已经实现全国性集中交易,对于集中交易系统的需求更多的是系统运营维护和升级。(2)营销服务流程管理系统领域,券商的经纪业务正处于由通道交易服务向投资咨询业务过度阶段,证券公司将加大对一体化营销服务流程管理系统的需求,在营销服务流程管理方面的投入将持续增长。(3)其他管理类软件,包括人力资源管理系统、办公自动化管理系统、合规管理系统、风险及内控系统等均是金融企业不可或缺的软件工具需求。 深耕金融行业信息化市场。公司凭借早期自主研发的LiveBOS软件开发平台,在金融行业信息化领域,尤其是证券行业,具备一定的竞争优势。公司的个性化定制能力较强,拥有一整套客户需求定制的研发、交付、服务过程方法,在业内拥有较多的成功案例,因此公司在集中运营和CRM领域处于领先地位,在交易系统细分市场和产品领域走在创新前沿。公司产品线包括:(1)证券行业:前台服务渠道与作业支撑信息解决方案、中台流程信息化解决方案、后台基础运营支持系统;(2)电子交易市场:包括股权交易与登记托管系统、金融资产交易综合系统等;(3)银行业:客户建档与预授信系统、客户营销管理系统等;(4)教育行业:数字化校园流程信息化解决方案;(5)大中型企业:企业流程管理信息系统等。 客户基础坚实,业务拓展优势明显。根据中国证券业协会数据,截至2016年12月31日,公司的产品服务已应用于78家证券公司及部分银行和信托公司。公司的营销服务流程管理系统应用于71家证券公司,占国内证券公司总数的55.04%;基础运营支持系统应用于38家证券公司,占国内证券公司总数的29.46%。公司未来有望运用自身的平台优势和行业地位,开拓更多行业客户。 盈利预测与投资建议。7月27日公司向授予对象134人授予限制性股票167.7万股,授予价格为22.96元/股。解锁的考核指标为,以2016年为基数,2017、2018、2019年归母净利润增速分别不低于20%、30%、40%。我们认为,顶点软件是一家产品化非常强的公司,股权激励的推出有望为公司发展增添动力。我们预计,公司2017-2019年的EPS为1.12/1.39/1.70元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE45倍,6个月目标价50.40元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧的风险,人力成本上升过快的风险。

2017H1归母净利增长149%。公司披露2017上半年业绩快报,2017年上半年,公司营业收入2.62亿元,同比增长42%,营业利润为1801万元,同比增长459%,利润总额为2305万元,同比增长140%,归母净利润为2015万元,同比增长149%。2017年Q2单季度,公司营业收入为1.36亿元,同比增长42%,归母净利润为1115万元,同比增长145%。业绩的高速增长主要是由于人工智能下游应用的持续放量。具体驱动因素包括: (1)轨迹业务在银行领域实现较快增长;(2)数据服务业务在法院、医院等行业取得突破;(3)人脸识别业务中人证比对在行业应用上取得较大进展;(4)汉王嵌入式OCR产品在欧洲阅读障碍人群服务市场的政府采购项目稳步增长。 人脸(生物特征)识别:技术领先、产品落地较早。(1)技术:领先且完备。汉王2003年就开始研究人脸识别算法,可以说是国内比较早进行人脸识别研究的公司。目前,汉王已建立包括人脸、虹膜、指纹、掌纹、静脉、行为、步态等生物特征综合识别体系。具体技术包括:红外人脸识别技术、可见光的人证比对技术、用于公安体系的人脸布控技术、通道式人脸识别技术、低功耗人脸识别技术、嵌入式的人脸识别技术等。(2)产品:落地早且产品线齐全。2009年汉王就推出人脸通产品。目前已经形成四大产品线,包括红外光产品线(门禁、考勤等),自然光产品线(人证核验、人脸识别云平台),人脸技术授权,生物数据物联云等。 轨迹业务:下游需求持续释放。公司的轨迹业务主要包括:(1)利用电子轨迹签批技术,面向窗口行业提供技术产品服务,(2)利用手写轨迹大尺寸液晶一体机,面向教育行业提供整体解决方案,(3)利用高性能电子轨迹技术,面向绘画市场提供产品服务。其中,窗口行业是轨迹业务快速释放的重要领域。目前,公司的电磁笔技术全面渗透到银行柜面业务和自助设备中。其下游客户包括招商银行、中国银行、交通银行、工商银行、农业银行、建设银行等。 数据服务业务:技术积累多年,应用领域不断拓展。汉王的数据服务业务基于公司在文字识别领域的技术积累。公司文字识别技术具有完整的识别谱系,其高识别率较高,同时兼顾识别速度快,资源耗损少,代码安全等级高等优势。目前,汉王的数据服务布局包括:(1)公司与中科院、武汉大学合作,在数据挖掘等技术方面进行布局;(2)通过并购的北京影研创新科技发展有限公司,公司不断拓展数据服务业务在司法、医疗、社保等领域的应用。 盈利预测与投资建议。我们认为,汉王是中国较早在人工智能领域进行布局的企业,具备核心技术,并且在产品化方面也处于行业领先水平。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.19/0.29/0.42元。由于公司收入主要来自于人工智能技术应用,具有一定的稀缺性,因此对于汉王估值,我们采用PEG估值方法。根据我们的预测,汉王2016-2019业绩年均复合增速为62.5%,参考同行业可比公司,我们采用PEG值2.0,得到汉王2017年PE值为125倍,6个月目标价23.75元/股,维持“买入”评级。 风险提示。人工智能下游需求释放低于预期的风险,毛利率下滑的风险。

2017 年上半年归母净利增长55%-75%。根据公司公告,2017 年上半年,公司归属于上市公司股东的净利润为2106 万元-2378 万元,同比增长55%-75%。2017 年Q2 单季度,归母净利润约为1518 万元-1790 万元,同比增长59%-87%。业绩增幅较大的主要原因包括:(1)控股子公司上海钢银电子股份有限公司平台成交量增加,交易手续费和供应链服务收入较去年同期增长;(2)公司的信息咨询服务业同比增长,经营业绩稳步提升。 单季度业绩持续快速增长。从公司历史业绩可以看出,2016 年业绩拐点已经出现。2016 年,公司以数据为中心的业务得到巩固。我们认为,2017 年公司业绩有望继续保持快速增长。从季度数据来看,2016 年第一季度开始,公司单季度净利润在2015 年亏损基础上,开始转正。16Q1、16Q2、16Q3、16Q4、17Q1,公司收入增速分别为81%、86%、69%、129%、128%,归母净利润增速分别为131%、109%、103%、109%、46%。2017 年,公司有望:(1)加大对大数据产品的研发,增大对金融类客户营销;(2)进一步实现数据互通,打造大数据体系,实现更有竞争力的数据服务;(3)加大供应链服务。 钢银电商模式趋于成熟,构筑收入增长核心动力。(1)互联网产业的迅猛发展为钢铁商贸行业带来新动能。钢银电商平台有望利用这一契机,推动钢铁行业采购和分销体系的优化。该平台于2013 年上线,目前主要业务拓展为撮合交易和寄售两种销售模式,并提供相关供应链服务。(2)钢银电商平台交易量不断创新高,成为公司收入快速增长的核心动力。2016 年,该平台交易量3603 万吨,日均成交量超过10 万吨,其中钢银平台的寄售交易量达1800万吨,较2015 年同期增长65%。(3)我们认为,基于钢银电商平台的成功经验,公司有望进行电商品种的横向扩张,孵化铁矿石、有色金属等相对成熟的交易电商平台。 “平台+服务”优势逐步凸显。公司已经形成以资讯大数据业务和钢银电商平台为主导,以金融服务体系和产业链延伸为辅助的经营模式,致力于建设大宗商品电子商务生态系统。同时,公司建立了集合支付结算、仓储、物流、数据、金融服务的服务体系,最终搭建起包括信息流、物流、资金流在内的完整交易闭环。“平台+服务”的业务模式更加成熟。目前,公司服务收入占比较大的业务包括:咨询数据服务、供应链服务(包括“帮你采”、“随你押”、“任你花”三款产品)、交易手续费等。随着平台交易量的继续扩大,平台的价值更加凸显。 盈利预测与投资建议。我们认为,上海钢联的平台价值或将逐步凸显,业绩有望逐步得到支撑。我们预计,公司2017-2019年的EPS 为0.43/0.70/0.94 元。由于公司的电商平台模式前期投入较大,因此对于上海钢联的估值,我们采用PEG 估值方法。根据我们的预测,公司2016-2019 业绩年均复合增速为89.5%,参考同行业可比公司,我们取PEG 为1.3,得到公司2017 年PE 值为116 倍,6 个月目标价49.88 元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。平台交易量低于预期的风险,服务费的增长低于预期的风险。

云和端的再平衡,智能终端的兴起:相比传统终端更多是数据采集和传输,智能终端对于特征数据的抓取和数据预处理能力大大提高。随着智能芯片和算法的升级,其自身具备更多提取特征值和压缩的功能,为数据查找和传输降低门槛。现在各行各业都看到了未来人工智能化的趋势,尤其是安防、无人驾驶、可穿戴设备、智能家居、智能机器人等。随着国内“智慧城市”、“平安城市”的不断建设,安防领域将会走在人工智能的前列。 人工智能之眼,数据优先,场景为王。人工智能时代,摄像头作为人工智能之眼,其产生的图片和视频则是AI感知世界的窗口,包含了大量信息。人工智能技术的发展历程,实际上是由数据、技术、产品三者不断循环推进的一个过程,能否拥有场景化的数据是成败之关键。算法不是门槛,没有场景和数据的算法公司没有投资价值。在底层算法逐渐开源的背景下,公司作为硬件龙头企业依靠强大的资金优势和海量安防场景下的视频信息资源,布局上游产业,涉足算法和芯片环节,相比纯算法类公司,大华股份是优秀的场景数据型公司。 大华股份3.0大时代,转型数据运营服务商。公司以全面的智能硬件产品为基础,视频内容为核心,全力开发如VaaS、VSaaS等基于数据分析和运营服务的新兴商业模式。在安防领域,公司率先基于“软件定义安防”理念,联通从“数据-应用-业务管理”的循环,实现软硬一体化。在大数据时代,所谓“得数据者为王”,但数据的商业价值并不是存储即可,如何把简单的数据进行专业化处理、及时的分析转化为有意义的信息,是更为重要的。因此,我们认为,安防视频监控智能化是未来必然趋势,数据运营服务将是决定各龙头竞争局势的绝对高地。 多元驱动收入增长,费用控制下净利润弹性高。从收入端来看,智能化趋势下,行业集中度提升,公司率先布局AI领域具备先发优势,未来AI智能摄像头及后端智能分析平台等有望给公司带来新增收入,成长空间大。此外,公司在近年减缓了人员扩张速度,加强效率管理,有效的控制了人力成本,使费用率降低,净利润弹性相比营收更高,我们认为,未来公司盈利能力有望提升。 盈利预测与投资建议。基于公司在费用方面,减缓人力扩张速度,提升管理效率,降低各项费用率;在业务方面,积极布局“视频+”,智能安防物联网大平台等领域,同时进军安防运营和PPP项目。我们认为,公司显著受益于安防智能化趋势,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.85/1.19/1.68元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE30倍,6个月目标价35.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目订单落地节奏低于预期的风险,人工智能产品进展低于预期的风险,系统性风险。

推出股权激励计划。公司披露2017年限制性股票激励计划(草案),(1)公司拟向激励对象授予288.77万股限制性股票,约占该激励计划草案公告时公司总股本6667万股的4.33%。(2)授予价格为每股31.66元。(3)授予的激励对象总人数为196人,包括公司董事、高级管理人员,中层管理人员、核心技术(业务)人员及董事会认为应当激励的骨干员工。(4)限制性股票解锁条件,以2016年为基数,2018-2020年归母净利润增速分别不低于21%、33%、46%。我们认为,股权激励的推出,有望激发管理团队的积极性,提高公司整体经营效率。 产品线更加齐全。泛微的传统产品包括:针对大中型组织的e-cology、面向中小型组织的e-office、面对小微企业和内部组织的eteams。从产品的类型来看,e-cology更偏向平台化解决方案,e-office和eteams则属于标准化产品。从部署方式来看,eteams是泛微在移动办公SaaS的布局,e-cology和e-office是泛微经营十几年的业务-更偏向大中型组织的私有化部署OA软件。另外我们看到,在移动办公领域,公司的新产品持续落地,包括针对移动办公的OA产品e-mobile以及针对微信办公的e-wechat等。 推出人工智能产品:语音智能助手“小e”。2017年4月19日,在泛微移动门户体验会上,公司发布语音智能助手“小e”。这款功能插件将自然语义识别与企业协同流程、数据结合,从而能够让使用者“所说即所得”,如根据语音自动提取请假时间、周期,最终自动生成请假申请;根据语音消息查询并预定会议室、签到、写工作日报等等。该产品实现的具体功能包括:(1)语音智能交互,(2)知识经验求助(3)智能数据查询,(4)智能事项安排,(5)自动位置识别等。我们认为,泛微对企业协同办公有着专业、深厚的理解,未来有望将AI技术加载到更多企业办公产品中。 新签订单数量增速明显。根据公司官网信息,我们对公司披露的签约和验收订单数量进行了跟踪统计。2017年1-6月的新签订单数量分别为139、91、129、128、141、201个,2016年同期分别为99、98、95、115、135、98个;2017年上半年新签订单数量同比增长30%,2017年Q2单季度新签订单数量同比增长35%,订单数量增速明显。从订单验收数量来看,2017年1-6月,订单验收数量分别为22、61、50、36、41、50个,2016年同期为20、51、51、48、43、41个,2017年上半年验收订单数量同比增长2%。我们认为,新签订单的稳步增长为公司业绩的内生增长奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次股权激励的推出有望进一步绑定公司核心骨干与上市公司利益,为公司业务快速长远发展奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为1.40/1.94/2.61元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE50倍,6个月目标价70.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示。订单的收入确认低于预期的风险,毛利率下滑的风险。

大健康战略合作落地锦州。7月17日,公司公告,公司与锦州市人民政府、锦州医科大学在沈阳共同签署《大健康战略合作协议》。公司将围绕健康城市和大健康产业的发展,充分发挥锦医大医疗服务和教研资源优势、东软信息化领域的优势和积累,与锦州市政府有序推进大健康战略合作各项工作,创造基于人社事业、大健康产业的具有锦州特色的智慧人社、智慧医疗、“三医”联动等工程。合作内容包括:(1)融合医疗健康领域信息,构建医疗健康大数据服务平台,(2)持续提供医保控费审核,医疗成本分析,“云医院”和互联网医疗四大运营及数据分析服务,(3)三方合作促进大健康“产学研用”,(4)建设区域性专科治疗中心,(5)锦医大与东软在医疗健康大数据领域合作(6)锦医大与东软合作建设云医院,共创辽西区域医联体模式等。 大健康城市拓展规划加速落地。(1)此次合作将参与锦州市大健康产业的整体规划和顶层设计,是公司在健康城市领域的又一次成功实践与业务落地。(2)与锦州医科大学合作,将充分发挥锦医大在医学科研及临床教学的优势,以及东软在医疗、医保、健康管理领域的技术优势与经验,通过产学研联合,共同探索大数据创新与区域医疗服务新模式。(3)本次合作,有望充分释放东软在物联网、云计算、大数据等领域的积累,进一步扩大东软在医疗健康领域的市场占有率和竞争能力,推动东软业务持续快速发展。 与中国电信达成合作。7月14日,东软与中国电信集团公司签署《健康医疗大数据及相关产业互联网战略合作协议》。双方按照“1+7+X”的国家试点总体要求,以推动健康医疗大数据中心建设、普及并提升健康医疗大数据应用为主要目标,兼顾其他产业互联网领域,希望利用双方优势达到合作共赢。 合作内容:以医学影响大数据为切入口。双方将在多个方面展开合作:(1)推动中国健康医疗大数据中心(东北区)的建设和运营。该项目在现阶段的初期切入口就是“辽宁省医学影像大数据中心”,该中心已经投入建设,中国电信将提供平台建设、网络电路及日常运维服务,东软则负责医学影像大数据基础支撑平台建设、示范应用建设、医学影像远程阅片等服务推广工作。(2)联合产品和商业模式创新。在健康医疗领域,双方还计划利用物联网、云计算等技术,进行产品和商业模式的创新,并对诸如医疗云这样的创新医疗应用产品进行联合推广。(3)开展其他产业互联网领域合作。除了医疗领域,双方还计划在智慧养老、智慧家庭、智慧校园、车联网等领域展开合作,利用云计算、大数据、人工智能、虚拟现实等技术实现“互联网+行业”产品创新。(4)资本合作。双方计划通过资本方式加快拓展市场,如PPP 项目机会共享、挖掘互联网产业创新公司、共建互联网产业联合投资基金等。 合作增强东软医疗健康实力,丰富业务模式。此次有电信的合作,(1)有利于提升公司医疗健康业务竞争力。当下医疗健康发展正向着云化、大数据化的方向发展,其建设过程离不开大规模数据中心的支持。根据协议公告,中国电信是国内最大的IDC 基础设施提供商,拥有大范围的全网云计算中心与云专网。与之合作,东软能够以优惠的价格得到相关设施及服务,在低成本下提供一体化的解决方案。(2)有利于公司拓展互联网行业应用。中国电信在政务、医疗、教育、金融等行业拥有大量客户,东软有望通过电信与之取得联系,更好地了解行业痛点与获取客户资源,帮助拓展行业应用。 积极布局医疗大数据业务,有望获得稳定回报。除了传统的医院信息化、临床设备、医院运营管理等传统业务,东软近来积极进行医疗业务创新,结合大数据、人工智能、云计算等技术变革商业模式。根据公司公告,今年5月份,公司先后与中国医科大学、哈尔滨市人民政府达成协议,同样旨在推动健康医疗大数据中心的建设。我们认为,随着医疗健康成为人们越来越关注的话题,医疗费用和人数的增长将对现有医疗模式提出更高要求。东软适时抓住新技术在医疗垂直领域的机遇,多方合作进行基础布局,有望在该业务上迎来新的增长高峰。 盈利预测与投资建议。我们认为,东软在大健康领域的落地项目逐步加快落地,有望充分发挥公司在医疗信息化领域积累的技术、产品和数据优势,为未来公司业绩奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS 为0.45/0.62/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 45倍,6个月目标价20.30元,维持“买入”评级。 风险提示。合作进展低于预期的风险,商业模式发展低于预期的风险。

17H1归母净利润增长25%-50%。公司公告,2017上半年归母净利润为2926-3512万元,同比增长25%-50%,非经常性损益对公司净利润的影响为380-430万元,2016年同期非经常损益为411万元。则2017上半年扣非归母净利润有望同比增长29%-62%。2017年Q2单季度归母净利润为2589-3175万元(2016Q2归母净利润为2236万元),同比增长16%-42%。我们认为,业绩增长驱动力为:(1)电子取证业务稳定增长;(2)大数据监管业务不断升级,并进一步向各行业各地区渗透。 稳坐取证行业龙头。电子取证业务作为公司传统核心业务,在公安、检查、海关、工商、税务、证监等众多领域具有应用价值。根据公司披露的投资者关系信息,公司凭借取证魔方、取证金刚、取证航母等产品,占据了40%以上的市场份额,是当之无愧的行业龙头。随着信息化发展的变化,公司不断优化取证产品的形态,从线下延伸至线上,并不断配合新兴媒介进行升级。根据公司官网信息,7月初,公司已突破电脑版微信的取证,在对电脑备份的手机微信文件的解析方面也取得了突破性进展,可以提供一种全新的微信取证方法。 人工智能助力云与大数据业务。(1)“电子数据存证云”收获多方客户。根据公司官网信息,2017年4月,直销公司如新集团正式接入美亚的“存证云电子合同+存证云解决方案”;6月,存证云电子合同服务被多家旅行社采用。另外,在互联网金融、在线教育、电子商务等领域,存证云具有广泛潜在应用。(2)人工智能团队于3月28日正式成立,公司官网信息显示,美亚计划从现有图像视频技术切入,逐步拓展,并将人工智能作为公司下一阶段的重要发展方向。我们认为,人工智能技术的加入会提升数据整合能力,该团队的成立将为公司的云和大数据业务增添竞争力。 积极拓展互联网大数据监管市场。为了把握广阔的网络空间监管市场,根据公司官网消息,公司在产品销售、合作交流等方面积极开展相关工作。(1)提升区县市场渗透率。6月26日,“无锡市网络交易商品质量监测分析系统”验收落地;7月11日,“湖南省网络交易监管系统”正式启动。(2)打开面向市场的窗口。公司积极参与2017年金砖国家领导人会晤网络安全保障工作,针对电子数据调查分析的展开培训营销。(3)与浪潮信息合作。4月26日,公司与云计算行业佼佼者浪潮信息签订合作框架协议,双方共同在金融监管、网络安全、公共安全三大领域进行深度合作。这将有利于公司技术升级和市场开拓,进一步推进大数据信息化战略。 盈利预测与投资建议。我们认为,美亚柏科作为电子数据取证龙头,在网络空间大数据领域具有较强的发展优势。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.51/0.68/0.87元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 45倍,6个月目标价22.95元,维持“买入”评级。 风险提示。电子数据取证业务发展节奏低于预期的风险,毛利率下滑的风险。

业绩符合预期。公司公告2017年上半年业绩预告,归母净利润3.77—4.48亿,同比增长60%—90%,主要是公司支付运营及增值业务、信息识别技术及电子支付业务、房地产业务增加所致。我们预期1H2017,公司的地产业务与去年持平约1.5亿左右,银行卡收单1.4亿左右,传统的信息识别及电子支付设备约1.3亿左右,各项业务的发展符合预期。 支付牌照续展成功,单月流水达到700亿。支付牌照5年需要和人行申请一次续展,公司的支付业务许可证续展成功,有效期至2022年6月低。目前公司的银行卡收单单月流水已经达到700亿,预计全年8000亿,流水排名已经进入行业前十以内。 金融贷款逐步放量。16年设立网商小贷公司,依托公司的数据和行业资源,并基于前期积累的金融数据处理、风控等经验,结合公司在第三方支付与智能POS平台的布局,为小微商户和C端客户提供小额经营贷款和个人消费贷款等服务。 此外,公司与兴业消费金融股份公司确立长期战略合作伙伴关系,实现了牌照优势互补。贷款业务已经放款约5亿左右,年化20%左右的费率,我们预计17年金融贷款业务规模会达到30亿左右,未来逐步开始贡献业绩。 智能POS逐步渗透。2017年4月,公司开始逐步推进智能POS,我们预计公司今年智能POS推出量在40万台左右。传统POS以流水为目标,智能POS以锁定客户为目标。 增发过会,静待批文。公司增发15.78亿元,用于商户服务系统与网络建设项目、智能支付研发中心建设项目,已经获证监会审核通过,处于等待批文阶段。拿到资金后,将会在未来36个月铺设216万台POS终端,力争实现新增162万商户的拓展目标,为其提供综合支付和“互联网+”增值服务。 支付为体、金融为用,三重逻辑逐步释放。公司已经从传统的硬件供应商转为“支付为体、金融为用”的系统方案提供商,未来三重逻辑将会逐步释放。首先,2017年围绕银行卡收单业务的支付运营及增值服务板块会贡献大量业绩,全年8000亿流水。其次,当前消费金融板块已经布局完成,鉴于数据和商业模式优势,规模和风控皆能达到最优,预计17年下半年开始逐步加速贡献业绩。最后,增发募投项目进一步整合国通星驿、网商小贷、智联天地、北京亚大、翼码科技等公司数据和行业资源,形成强大的数据储备,为公司未来开展商业数据分析业务提供用户基础和大数据资源。 三重逻辑逐步释放。 盈利预测与投资建议。公司已经实现电子支付领域全产业链布局,支付和金融推动公司向数据运营合作方的角色转换。若不考虑未来增发摊薄影响,我们预计公司2017-2019年的EPS为0.75/1.01/1.28元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE36倍,6个月目标价27.00元,维持“买入”评级。

“雪亮工程”,国家安全保障能力建设重要一环。“雪亮工程”以公共视频监控全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控为总目标,旨在建设开展视频图像信息在安防、社会治理、智慧交通、民生服务、生态建设等领域的应用。 自15年发改委、中央综治办、公安部等9部委联合出台《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》以来,国家已将公共安全视频监控提高到国家安全领域战略高度。而自16年起乃至贯穿整个“十三五”期间,中央综治办每年在全国组织50个左右城市申报《公共安全视频监控建设联网应用示范城市》,“雪亮工程”加速推进。 创新立体化社会治安防控体系,各地加速“雪亮工程”推进。近期,全国“雪亮工程”建设推进会以电视电话会议形式召开,依托现代信息技术最大限度实现公共资源共享、深化网格化管理和精细化社会治理是大趋势。各地相关平台建设也在加速推进,如四川今年全省要完成4800个村(社区)的“雪亮工程”建设并投入使用,广州公安推进“雪亮工程”,视频破案率提升7倍。 公司“雪亮工程”建设方案打造全城全网大视频服务平台。公司“雪亮工程”建设方案运用人像比对、指挥调度、社情分析、群防群治、一键报警、信息发布、移动APP等创新技术,面向综治、公安、政府职能部门、企业公众等提供视频应用,在资源接入、共享,智能解析及应用、惠民服务、智能运维等方面具有核心优势。(1)社会面资源接入和资源共享方面:集成主流厂家SDK,可自动发现局域网里设备并在10分钟内完成场所所有视频资源接入;同时共享云平台可实现前端接入、跨地域存储、以及视频流媒体各环节横向扩展等。(2)惠民服务方面:提供交通堵塞、旅游出行、治安监控等视频惠民服务。(3)智能解析和应用方面:实现人脸和车辆车系识别、视频结构化处理等,满足各类应急、要案、群防群治、预警等需求。 全国各地试点应用,示范效应强。公司相关解决方案推出以后,在全国各地试点应用,如临沂雪亮建设标准统一、运行规范的县区、乡镇街道、村居社区、网格、家庭五级联网综治,是国家示范点;河北雪亮通过省政务云平台的综治眼平台,实现政务平台服务化,问题处置扁平化,群众使用广泛化,成为河北各地市雪亮工程建设的样板点;四川雪亮设计并集合“机顶盒APP”、“网格员APP”等应用,将治安防控的建设延伸“入户”,实现“群防群治”的理念。公司构建以乐橙云为基础的综治信息云平台助力雪亮工程,实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控”的公共安全视频监控建设联网应用的完整建设目标。 盈利预测与投资建议。全国“雪亮工程”建设加速推进,公司相关解决方案通过智慧化管理为新形势下社会治安防控体系建设提供强力手段,在各地试点应用,示范效应强,有望为公司业绩带来增长助力。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.85/1.12/1.45元。安防行业高景气度,叠加公司PPP项目不断落地,参考同行业可比公司,给予2017年动态PE35倍,6个月目标价30元,维持“买入”评级。

2017H1归母净利增长125%-153%。公司公告,2017年上半年,归母净利润为2400万元-2700万元,同比增长125%-153%。第二季度归母净利润为1636万元-1936万元,同比增长83%-117%。2017年上半年非经常损益约为400万元,去年同期为278万元,2017年上半年扣非后归母净利为2000万元-2700万元,同比增长343%-363%。业绩快速增长。我们认为,业绩驱动因素包括:(1)以不动产登记为代表的GIS下游应用市场继续保持快速增长,推动公司业绩内生性增强。(2)上半年,公司完成对上海数慧的收购,同时有南京国图和北京安图的并表增厚。根据Wind数据,南京国图、北京安图、上海数绘的并购完成时间为2016年7月、2016年10月、2017年4月。2017年三家公司的业绩承诺分别为4420万元、1250万元、2400万元。 不动产登记市场:规模继续释放,从平台建设到数据整合,从房地到农、林、海。根据泰伯研究院数据,截至2017年3月,不动产登记公开中标项目总金额达到29.26亿元。而在2016年8月,不动产登记公开中标项目总额仅有9.6亿。泰伯研究院预计,预计到2017年年底,公开中标项目总金额将达到75亿元。可以看出整个不动产登记市场仍处于规模快速释放期。从不产登记的工作内容来看,开始从平台建设进入到数据整合阶段;从不动产的类型来看,目前主要是集中在房地数据,后续有望覆盖到农业、林业、海洋等领域。我们认为,不动产登记市场仍有进一步增长的空间。 公司层面:大额订单落地节奏加快。根据公司披露信息,(1)不动产数据整合的订单快速落地且金额较大。公司中标内江市不动产数据整合项目,金额约1500万元;北京安图中标烟台中心城区不动产数据整合项目,金额近2300万元。(2)其他大额订单情况。超图中标:呼市信息云平台项目2900万元,内蒙古突发事件预警项目1196万元;南京国图中标:江苏宝应数据库建设项目1485万元;北京安图中标:烟台中心城区不动产数据整合项目近2295万元;上海数慧中标:广州国土规划项目2289万元。 国土三调有望带来发展机遇。2017年,第三次全国土地调查序幕拉起,第二次全国土地调查全面启动时间为2007年7月1日。我们认为,第三次全国土地调查有望为公司业务带来较大的发展机遇。根据超图招股说明书信息,国土二调持续时间为3年,中央财政批复二次调查经费21.16亿元,地方财政批复经费近56亿元。我们认为,第三次的全国土地调研的市场规模有望在百亿以上。国土二调中,公司的典型产品包括土地调查数据库管理系统等。根据招股说明书数据,2009年,公司开发建设的“海口市第二次土地调查城镇数据建库及应用系统开发”项目,合同金额为244万元。我们预计,国土三调中,单个市区的土地调查数据库管理系统的量级有望在百万量级水平。 盈利预测与投资建议。我们认为,不动产登记市场规模的快速释放有望继续驱动公司业绩快速增长,国土三调有望为公司业务带来较大发展机遇。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.48/0.72/0.97元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价21.60元,维持“买入”评级。 风险提示。不动产登记市场规模释放节奏低于预期的风险,国土三调进程低于预期的风险。

新技术带来新零售。伴随着线上获客成本的逐步升高,纯线上相对于线下的优势已经不再明显,而纯线下的人力和租金成本也是实体零售不能承受之重,所以线上和线下再一次融合,但这次不是O2O,而是新技术带来的新零售。 可视化商业综合管理平台。针对实体零售行业的管理成本高、效率低等痛点,大华从节流、开源两个方面,基于零售行业安防和业务需求,建立了一套面向连锁超市、便利店、商业综合体、店铺等实体连锁行业场景的可视化商业综合管理平台。一方面,平台将视频采集及分析技术与行业特点相结合,采用视频智能分析技术实现远程巡店、客流统计分析、区域热度分析、POS收银监督功能,提升连锁零售业管理效率,增强盈利能力。另一方面,平台对零售连锁行业涉及的各安防子系统高清化、智能化的视频监控子系统、报警门禁子系统、报警子系统和出入口布控系统等进行统一管理,真正实现系统管理集中化的要求,大大减少商家对安防建设及管理成本的投入。 可视化远程巡店。为管理者提供视频巡店、图片巡店、现场巡店等多种巡店方式。客户可在监控中心、移动客户端上看到各门店的实时视频,还能通过监控中心向前端云台发出控制指令,控制云台进行门店细节观察,对门店进行远程实时抽检监控。平台支持视频的截图编辑和在线考评操作,确保企业各级管理者可以无障碍的到达门店,随时进行货架、员工、卫生等情况的监督考评,降低巡店成本,提升巡店效率。 顾客数据分析。采用客流统计、人脸识别及视频智能化分析技术,平台能将前端相机获取的各区域客流和顾客人脸识别信息,通过客流分析、商超热度图两种方式,将门店运营的数据信息经过分析、统计,生成报表,为运营管理提供数据决策依据。 POS收银监督。防损工作是商超运营的重中之重。针对内部原因造成的商品损耗,平台在收银环节提出了POS收银监督功能。系统将收银过程中的单票内容与监控视频实时叠加显示,通过时间和小票单据号实现历史交易视频快速查询和回放。既能为实体零售行业管理者提供有效的门店防损监督手段,也为交易纠纷提供可视化交易追溯举证。 盈利预测与投资建议。大华可视化商业综合管理平台,是为提升管理效率,减少内偷外盗,辅助经营的功能系统,可为实体零售企业深挖更大的商业价值。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.85/1.12/1.45元。安防行业高景气度,叠加公司PPP项目不断落地,参考同行业可比公司,给予2017年动态PE35倍,6个月目标价30元,维持“买入”评级。 风险提示。视频监控发展低于预期,竞争加剧的风险。

服务器龙头地位凸显。根据IDC和Gartner的最新X86服务器市场调查报告,浪潮服务器在2017年第一季度表现优异。(1)出货量。根据Gartner数据,2017Q1浪潮服务器出货量为12.8万台,比去年同期增长23.8%,占据份额22.1%,位列国内服务器排名榜首。其中,在4路和8路等中高端市场份额遥遥领先。(2)销售额。根据IDC数据,2017Q1浪潮服务器销售额达3.6亿美元,增速15%,市场份额19.9%,同样排在首位。其中机架式服务器销售额获得较好增长,夺得第一。 人工智能:布局加快,产品落地。(1)4月初,浪潮信息宣布成立人工智能产品部。(2)4月底,在IPF2017上发布与百度联合开发的超大规模AI计算模块——SR-AI整机柜服务器。(3)5月上旬,联合英伟达在GTC2017上发布新一代AI超级计算机—AGX-2服务器。(4)6月19日,在国际超算大会ISC17上发布了新型AI加速计算产品GX4。整合公司的云计算、大数据、和人工智能先进技术,浪潮信息在发展智慧计算业务上具有完备的优势,有望在依托强大数据中心和计算能力的人工智能时代获得丰收。 配股方案通过。6月20日,公司的配股方案获中国证监会核准通过。本次配股拟向原股东配售近3亿股新股,拟募集资金31亿元,用于以下用途(1)补充流动资金:17.80亿元(2)偿还银行贷款:10亿元(3)用于模块化数据中心研发与产业化项目、全闪存阵列研发、产业化项目的资本性支出部分:3.20亿元。其中,模块化数据中心研发与产业化项目致力于生产集成机柜系统、供配电系统等的模块化数据中心产品,将丰富公司在通用服务器领域的产品类别。全闪存阵列研发则是公司在高端存储领域的布局。该阵列能够实现存储优化,具备扩展性与兼容性,未来将向高性能通用存储设备发展。 全年收入有望高增长。公司在2017年一季报中披露,该季度营业收入为38.7亿元,同比增长61.6%。我们认为,基于以下驱动力,公司的收入有望保持全年的高速增长:(1)中国市场需求稳定。云计算推动了企业数据中心的升级需求,公司的高端服务器市场具有较大增长潜力。(2)以客户为中心的生产模式。针对云服务提供商(CSP),浪潮建立了全新的JDM(联合开发)模式,与客户共同设计开发和定义产品,加强了与CSP的联系,提升了业务效率,缩短了交付周期。(3)注重创新和计算。云计算和大数据为服务器行业注入了新鲜血液,浪潮能够及时地发展新兴技术,明确以智慧计算为核心的战略,是其创新内核的表现。 盈利预测与投资建议。我们认为,浪潮信息在服务器领域的龙头地位日益凸显,人工智能产品的落地有望继续推动公司获取新的市场机会。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.48/0.65/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价21.60元,维持“买入”评级。 风险提示。人工智能产品推广低于预期的风险,毛利率下滑的风险。

自主可控之翼。2015年,太极股份提出“固根基、展两翼”发展策略。(1)“固根基”是指围绕党政、国防、公共安全、电力、交通以及智慧城市等重点领域,聚焦客户核心业务应用,进一步做强行业解决方案服务业务。(2)“展两翼”的“一翼”:发展太极股份自主可控产业体系,尤其要在核心产品上取得突破,另“一翼”是指顺应新技术和互联网发展趋势,积极发展面向行业的云计算和大数据业务。我们认为,目前,太极已经在基础软件和应用软件层面形成完善布局,包括操作系统(普华软件)、数据库(人大金仓)、中间件(金蝶中间件)以及管理软件(慧点科技、量子伟业)。 操作系统:普华软件。2008年起,太极与公司实际控制人中国电科旗下普华基础软件紧密合作,共同建立较为完善的操作系统生产体系。2014年9月,包括桌面操作系统、服务器操作系统和高可用集群产品等在内的普华操作系统3.0系列产品正式发布。2016年,普华发布服务器操作系统V4.0,它是一款适用于全行业基础平台应用以及党政领域关键应用的企业级通用操作系统软件。普华操作系统在2017年获得中国Linux操作系统市场排名第二成绩。目前该系统已经在国税、外交部、质检总局等项目中正式部署上线。 数据库:人大金仓。太极股份于2011年投资北京人大金仓信息技术股份有限公司。人大金仓是中国自主可控数据库、大数据相关产品、服务及解决方案提供商,也是目前国内唯一拥有涉密全资质的数据管理与服务企业。公司产品覆盖的下游领域包括军工、电子政务、党务、金融、智慧城市、企业信息化等。2017年,太极出资5000万元增资人大金仓,持股比例从32.74%上升至38.18%,成为人大金仓最大股东,这将有利于将自主数据库与公司行业应用解决方案更好地进行融合。 中间件:金蝶中间件。2015年,太极股份战略投资金蝶中间件有限公司,并持有其21%股份。金蝶中间件是我国领先的基础软件产品和云服务供应商。金蝶中间件产品线包括Apusic系列中间件、企业服务总线(AESB)、消息中间件(AMQ)、数据集成软件(AETL)等。从1993年创立至今,金蝶中间件凭借多年经验已连续十二年保持中国中小企业市场占有率第一的位置。 盈利预测与投资建议。我们认为,太极在基础软件领域布局逐步完善,依靠其股东背景,公司有望在自主可控领域扮演重要角色。我们预计,公司2017-2019年EPS为1.02/1.30/1.65元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE35倍,6个月目标价35.70元,维持“买入”评级。

签15.71亿超大额订单。7月6日公司公告,公司正式中标淮安市洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目,项目拟建总建筑面积180,897平方米,设计床位1200张(包含住院中心病床1000张,康复中心病床200张),由公司与江苏国际经济合作集团、浙江建筑设计研究院组成的联合体作为社会资本方,项目总投资15.71亿元,预计将于2020年6月投入使用。 智慧医疗大单巩固竞争地位。公司牵头的洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目,涵盖智慧医院全系统全生命周期建设及运营服务,是迄今公司在智慧医院建设运营领域单笔金额最大的项目。该项目的中标彰显公司的品牌影响力,项目的实施将巩固公司在智慧医疗领域的竞争地位,加快公司智慧医疗服务在全国范围内的布局。该项目涉及金额15.71亿,是上一个智慧医疗领域宿州市立医院新园区机电一体化建设项目的3.5倍,占公司2016年度经审计营业收入的63.96%,随着智慧项目的落地,公司的业绩将维持高速增长。 智慧交通布局河北。7月7日公司公告,公司与石家庄市轨道交通有限责任公司签订《战略合作框架协议》。石家庄市轨道交通有限责任公司是河北省唯一一家从事轨道交通建设及运营管理的公司。双方在多方面达成合作协议,包括建设石家庄城市轨道交通能耗评价体系、建设线网级能源监测管理系统、推广云计算技术、以及联合成立绿色智慧轨道交通新技术攻关团队等。该协议对公司的积极作用包括:(1)本次战略合作关系的建立,帮助公司在河北省智慧交通领域取得长足发展,展现了公司在轨道交通领域的实力强劲。(2)该协议的签订促使双方达成长期战略合作,有助于公司搭建城市轨道交通智慧网络,推动公司业绩稳定高速发展。 高质量订单不断落地,公司业绩获得有力支撑。近期,公司高质量订单不断落地,有望为公司业绩增长奠定坚实基础。(1)2016年11月2日,公司与长沙市轨道交通四号线建设发展有限公司签署《建设工程机电设备采购合同》,合同金额为1.15亿元,占2016年营收的4.68%;(2)2016年11月23日,公司子公司久信医疗中标北京天坛医院迁建医疗区域净化工程项目,中标金额1.47亿元,占2016年营收的5.98%;(3)2016年12月2日,公司与信利半导体签署《工厂节能工程及维保服务合同》,合同金额为1.21亿元,占2016年营收的4.93%;(4)2016年12月30日,公司与宿州市立医院签署《宿州市立医院新院区机电一体化建设项目合同书》,合同金额为4.50亿元,占2016年营收的18.32%;(5)2017年7月6日,公司中标洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目,中标金额15.71亿元,占2016年营收的63.96%。以上订单合同金额合计达到24.04亿元,占2016营收的97.87%。 盈利预测与投资建议。我们认为,近期公司不断落地的高质量订单有望为公司未来业绩奠定坚实基础。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.21/0.29/0.41元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 40倍,6个月目标价8.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。订单的收入确认低于预期的风险,毛利率下滑的风险。