新技术带来新零售。伴随着线上获客成本的逐步升高,纯线上相对于线下的优势已经不再明显,而纯线下的人力和租金成本也是实体零售不能承受之重,所以线上和线下再一次融合,但这次不是O2O,而是新技术带来的新零售。 可视化商业综合管理平台。针对实体零售行业的管理成本高、效率低等痛点,大华从节流、开源两个方面,基于零售行业安防和业务需求,建立了一套面向连锁超市、便利店、商业综合体、店铺等实体连锁行业场景的可视化商业综合管理平台。一方面,平台将视频采集及分析技术与行业特点相结合,采用视频智能分析技术实现远程巡店、客流统计分析、区域热度分析、POS收银监督功能,提升连锁零售业管理效率,增强盈利能力。另一方面,平台对零售连锁行业涉及的各安防子系统高清化、智能化的视频监控子系统、报警门禁子系统、报警子系统和出入口布控系统等进行统一管理,真正实现系统管理集中化的要求,大大减少商家对安防建设及管理成本的投入。 可视化远程巡店。为管理者提供视频巡店、图片巡店、现场巡店等多种巡店方式。客户可在监控中心、移动客户端上看到各门店的实时视频,还能通过监控中心向前端云台发出控制指令,控制云台进行门店细节观察,对门店进行远程实时抽检监控。平台支持视频的截图编辑和在线考评操作,确保企业各级管理者可以无障碍的到达门店,随时进行货架、员工、卫生等情况的监督考评,降低巡店成本,提升巡店效率。 顾客数据分析。采用客流统计、人脸识别及视频智能化分析技术,平台能将前端相机获取的各区域客流和顾客人脸识别信息,通过客流分析、商超热度图两种方式,将门店运营的数据信息经过分析、统计,生成报表,为运营管理提供数据决策依据。 POS收银监督。防损工作是商超运营的重中之重。针对内部原因造成的商品损耗,平台在收银环节提出了POS收银监督功能。系统将收银过程中的单票内容与监控视频实时叠加显示,通过时间和小票单据号实现历史交易视频快速查询和回放。既能为实体零售行业管理者提供有效的门店防损监督手段,也为交易纠纷提供可视化交易追溯举证。 盈利预测与投资建议。大华可视化商业综合管理平台,是为提升管理效率,减少内偷外盗,辅助经营的功能系统,可为实体零售企业深挖更大的商业价值。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.85/1.12/1.45元。安防行业高景气度,叠加公司PPP项目不断落地,参考同行业可比公司,给予2017年动态PE35倍,6个月目标价30元,维持“买入”评级。 风险提示。视频监控发展低于预期,竞争加剧的风险。

服务器龙头地位凸显。根据IDC和Gartner的最新X86服务器市场调查报告,浪潮服务器在2017年第一季度表现优异。(1)出货量。根据Gartner数据,2017Q1浪潮服务器出货量为12.8万台,比去年同期增长23.8%,占据份额22.1%,位列国内服务器排名榜首。其中,在4路和8路等中高端市场份额遥遥领先。(2)销售额。根据IDC数据,2017Q1浪潮服务器销售额达3.6亿美元,增速15%,市场份额19.9%,同样排在首位。其中机架式服务器销售额获得较好增长,夺得第一。 人工智能:布局加快,产品落地。(1)4月初,浪潮信息宣布成立人工智能产品部。(2)4月底,在IPF2017上发布与百度联合开发的超大规模AI计算模块——SR-AI整机柜服务器。(3)5月上旬,联合英伟达在GTC2017上发布新一代AI超级计算机—AGX-2服务器。(4)6月19日,在国际超算大会ISC17上发布了新型AI加速计算产品GX4。整合公司的云计算、大数据、和人工智能先进技术,浪潮信息在发展智慧计算业务上具有完备的优势,有望在依托强大数据中心和计算能力的人工智能时代获得丰收。 配股方案通过。6月20日,公司的配股方案获中国证监会核准通过。本次配股拟向原股东配售近3亿股新股,拟募集资金31亿元,用于以下用途(1)补充流动资金:17.80亿元(2)偿还银行贷款:10亿元(3)用于模块化数据中心研发与产业化项目、全闪存阵列研发、产业化项目的资本性支出部分:3.20亿元。其中,模块化数据中心研发与产业化项目致力于生产集成机柜系统、供配电系统等的模块化数据中心产品,将丰富公司在通用服务器领域的产品类别。全闪存阵列研发则是公司在高端存储领域的布局。该阵列能够实现存储优化,具备扩展性与兼容性,未来将向高性能通用存储设备发展。 全年收入有望高增长。公司在2017年一季报中披露,该季度营业收入为38.7亿元,同比增长61.6%。我们认为,基于以下驱动力,公司的收入有望保持全年的高速增长:(1)中国市场需求稳定。云计算推动了企业数据中心的升级需求,公司的高端服务器市场具有较大增长潜力。(2)以客户为中心的生产模式。针对云服务提供商(CSP),浪潮建立了全新的JDM(联合开发)模式,与客户共同设计开发和定义产品,加强了与CSP的联系,提升了业务效率,缩短了交付周期。(3)注重创新和计算。云计算和大数据为服务器行业注入了新鲜血液,浪潮能够及时地发展新兴技术,明确以智慧计算为核心的战略,是其创新内核的表现。 盈利预测与投资建议。我们认为,浪潮信息在服务器领域的龙头地位日益凸显,人工智能产品的落地有望继续推动公司获取新的市场机会。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.48/0.65/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价21.60元,维持“买入”评级。 风险提示。人工智能产品推广低于预期的风险,毛利率下滑的风险。

自主可控之翼。2015年,太极股份提出“固根基、展两翼”发展策略。(1)“固根基”是指围绕党政、国防、公共安全、电力、交通以及智慧城市等重点领域,聚焦客户核心业务应用,进一步做强行业解决方案服务业务。(2)“展两翼”的“一翼”:发展太极股份自主可控产业体系,尤其要在核心产品上取得突破,另“一翼”是指顺应新技术和互联网发展趋势,积极发展面向行业的云计算和大数据业务。我们认为,目前,太极已经在基础软件和应用软件层面形成完善布局,包括操作系统(普华软件)、数据库(人大金仓)、中间件(金蝶中间件)以及管理软件(慧点科技、量子伟业)。 操作系统:普华软件。2008年起,太极与公司实际控制人中国电科旗下普华基础软件紧密合作,共同建立较为完善的操作系统生产体系。2014年9月,包括桌面操作系统、服务器操作系统和高可用集群产品等在内的普华操作系统3.0系列产品正式发布。2016年,普华发布服务器操作系统V4.0,它是一款适用于全行业基础平台应用以及党政领域关键应用的企业级通用操作系统软件。普华操作系统在2017年获得中国Linux操作系统市场排名第二成绩。目前该系统已经在国税、外交部、质检总局等项目中正式部署上线。 数据库:人大金仓。太极股份于2011年投资北京人大金仓信息技术股份有限公司。人大金仓是中国自主可控数据库、大数据相关产品、服务及解决方案提供商,也是目前国内唯一拥有涉密全资质的数据管理与服务企业。公司产品覆盖的下游领域包括军工、电子政务、党务、金融、智慧城市、企业信息化等。2017年,太极出资5000万元增资人大金仓,持股比例从32.74%上升至38.18%,成为人大金仓最大股东,这将有利于将自主数据库与公司行业应用解决方案更好地进行融合。 中间件:金蝶中间件。2015年,太极股份战略投资金蝶中间件有限公司,并持有其21%股份。金蝶中间件是我国领先的基础软件产品和云服务供应商。金蝶中间件产品线包括Apusic系列中间件、企业服务总线(AESB)、消息中间件(AMQ)、数据集成软件(AETL)等。从1993年创立至今,金蝶中间件凭借多年经验已连续十二年保持中国中小企业市场占有率第一的位置。 盈利预测与投资建议。我们认为,太极在基础软件领域布局逐步完善,依靠其股东背景,公司有望在自主可控领域扮演重要角色。我们预计,公司2017-2019年EPS为1.02/1.30/1.65元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE35倍,6个月目标价35.70元,维持“买入”评级。

签15.71亿超大额订单。7月6日公司公告,公司正式中标淮安市洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目,项目拟建总建筑面积180,897平方米,设计床位1200张(包含住院中心病床1000张,康复中心病床200张),由公司与江苏国际经济合作集团、浙江建筑设计研究院组成的联合体作为社会资本方,项目总投资15.71亿元,预计将于2020年6月投入使用。 智慧医疗大单巩固竞争地位。公司牵头的洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目,涵盖智慧医院全系统全生命周期建设及运营服务,是迄今公司在智慧医院建设运营领域单笔金额最大的项目。该项目的中标彰显公司的品牌影响力,项目的实施将巩固公司在智慧医疗领域的竞争地位,加快公司智慧医疗服务在全国范围内的布局。该项目涉及金额15.71亿,是上一个智慧医疗领域宿州市立医院新园区机电一体化建设项目的3.5倍,占公司2016年度经审计营业收入的63.96%,随着智慧项目的落地,公司的业绩将维持高速增长。 智慧交通布局河北。7月7日公司公告,公司与石家庄市轨道交通有限责任公司签订《战略合作框架协议》。石家庄市轨道交通有限责任公司是河北省唯一一家从事轨道交通建设及运营管理的公司。双方在多方面达成合作协议,包括建设石家庄城市轨道交通能耗评价体系、建设线网级能源监测管理系统、推广云计算技术、以及联合成立绿色智慧轨道交通新技术攻关团队等。该协议对公司的积极作用包括:(1)本次战略合作关系的建立,帮助公司在河北省智慧交通领域取得长足发展,展现了公司在轨道交通领域的实力强劲。(2)该协议的签订促使双方达成长期战略合作,有助于公司搭建城市轨道交通智慧网络,推动公司业绩稳定高速发展。 高质量订单不断落地,公司业绩获得有力支撑。近期,公司高质量订单不断落地,有望为公司业绩增长奠定坚实基础。(1)2016年11月2日,公司与长沙市轨道交通四号线建设发展有限公司签署《建设工程机电设备采购合同》,合同金额为1.15亿元,占2016年营收的4.68%;(2)2016年11月23日,公司子公司久信医疗中标北京天坛医院迁建医疗区域净化工程项目,中标金额1.47亿元,占2016年营收的5.98%;(3)2016年12月2日,公司与信利半导体签署《工厂节能工程及维保服务合同》,合同金额为1.21亿元,占2016年营收的4.93%;(4)2016年12月30日,公司与宿州市立医院签署《宿州市立医院新院区机电一体化建设项目合同书》,合同金额为4.50亿元,占2016年营收的18.32%;(5)2017年7月6日,公司中标洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目,中标金额15.71亿元,占2016年营收的63.96%。以上订单合同金额合计达到24.04亿元,占2016营收的97.87%。 盈利预测与投资建议。我们认为,近期公司不断落地的高质量订单有望为公司未来业绩奠定坚实基础。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.21/0.29/0.41元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 40倍,6个月目标价8.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。订单的收入确认低于预期的风险,毛利率下滑的风险。

特斯拉第一辆Model3下线。7月8日,特斯拉第一辆量产版Model3正式下线。据特斯拉CEO公布的消息,首批30辆将于7月28日交货,后续的生产计划为:8月生产100辆,9月生产1500辆,至今年年底达到2万辆。我们认为,Model3的快速量产有望加快智能车载应用进程,与之相关的技术和配件将迎来较大需求量,包括高精度地图、语音交互、车载智能化、路径规划算法等。东软集团在ADAS算法和新能源电池管理等方面布局完善,有望抓住机遇获利。 东软汽车电子业务布局广泛。作为国内汽车电子龙头企业,东软拥有26年的业务经验,覆盖了汽车电子的主要细分领域。主要核心业务板块有:(1)车内交互:如车载娱乐信息系统、智能驾驶舱平台C4-Aflus。(2)智能互联:如智能系统T-Box、车载互联网平台SSO-Link。(3)联网安全:如S-Car整体解决方案。(4)辅助驾驶:基于视觉传感器,推出了融合检测、识别、计算功能的高级辅助驾驶系统。(5)新能源汽车:通过合资子公司东软睿驰,开发电池管理系统BMS、电池包PACK、智能充电桩ICS等产品。依靠全面的业务布局,东软成为了国内最大的车联网整体方案供应商,也是车载网络安全行业的标准制定者,自动驾驶行业领先者。 ADAS业务技术强、渠道广。在众多业务中,直接帮助汽车实现“自动化”的就是辅助驾驶业务。东软ADAS业务行业领先。(1)具有深厚的技术积累。从2004年开始至今获得专利40余项,具备多目标识别、多传感器数据融合、多核高性能计算等核心技术。(2)产品功能丰富。东软的高级驾驶辅助系统提供测量检测、车道偏离预警、障碍物碰撞报警、路标识别、驾驶员状体检测等功能。(3)客户基础庞大。东软ADAS产品已在美国、日本、中国得到应用,面对国外车厂,公司主要提供算法解决方案,面对国内车厂,提供整体解决方案,面对硬件供应商,提供软件算法支持。 新能源汽车业务积极拓展促进业务放量。自动驾驶的快速发展和应用离不开新的载体:新能源汽车。以特斯拉为首,新能源汽车在全球掀起了热潮。今年4月,公司增资东软睿驰1.5亿元,并设立武汉子公司,意为加快公司新能源汽车动力电池量产化的进程,完善新能源智能汽车产业基地的建设布局。睿驰于去年8月推出了新一代智能电池管理系统BMS,主打安全、高效,将于2017年实现量产销售。其首个电池包PACK生产线落地武汉蔡甸,将通过新成立的子公司实现研发和生产。依靠持续盈利的传统业务和潜力巨大的新兴业务,公司有望在明后两年放量。l盈利预测与投资建议。我们认为,东软集团在汽车电子领域具备核心技术、产品和渠道优势。智能驾驶领域的快速发展有望为公司业绩的释放奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.45/0.62/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价20.30元,维持“买入”评级。 风险提示。智能驾驶行业发展低于预期的风险,公司汽车电子业务发展低于预期的风险。

高管减持完毕,上半年业绩有望高增长。公司公告,公司副总经理刘志华先生的减持计划已经实施完毕。刘志华先生通过集中竞价方式减持48100股,占公司总股本的0.0031%。减持后,刘志华持股比例为0.0092%。根据公司一季报中对2017上半年的业绩预告,2017年上半年,公司预计归母净利润为60351万元-66875万元,同比增长85%-105%。主要影响因素包括: (1)公司各项经营计划有序开展,业务稳步发展; (2)期内公司减持北京东方通科技股份有限公司股份,取得的投资收益较上年同期有较大幅度上升。 与京东达成战略合作伙伴关系。7月5日,公司与京东世纪贸易有限公司签订了关于共同开展互联网医、药产业闭环业务的战略合作协议。双方在多方面共同达成合作关系,合作内容主要包括: (1)共同拓展处方外配、在线诊疗等医、药闭环业务; (2)京东药品入驻公司云诊所平台; (3)公司的健康乐移动医疗平台入驻京东; (4)在企业健康管理服务领域合作等。同时,双方还有意达成资本进一步合作。我们认为,公司与京东有望发挥各自优势,提升智慧医疗服务质量,促进该领域可持续发展。 合作促进提升综合实力,巩固竞争优势。与京东的结合有望对公司的多方面产生积极影响。 (1)公司与京东在开展互联网医疗、医药产业闭环业务领域的合作,将增强公司作为中国智慧医疗龙头企业的综合实力,有助于公司积极构建云健康智慧医疗平台,打造医疗卫生软件及互联网+医疗卫生行业知名品牌。 (2)公司的移动医疗平台健康乐云诊所,也将借助京东药品零售及配送优势,为其提供诊后医药物流渠道,扩大东华"健康乐"移动云医疗品牌的入口流量,打通医疗电商商业模式,增强云诊所的竞争优势。 加大在河北地区的智慧城市布局。 (1)5月23日,公司与廊坊市人民政府签署了《大智移云系统研发和推广应用项目合作协议》,公司将通过在廊坊战略性布局设立子公司,参与廊坊多朵云平台系统建设及运营,占据"大智移云"产业风口和智慧城市领域的优势地位。 (2)6月13日,为推动公司在河北省的“大智移云”项目,公司与东华云计算有限公司共同出资人民币5000万元,设立“河北东华冀通软件有限公司”。该子公司将参与当地云数据研究应用,布局廊坊多朵云平台系统建设及运营,致力于推进廊坊“大智移云”产业的发展。此次在廊坊设立子公司有助于拓展公司在智慧城市领域的市场份额和行业竞争力。 盈利预测与投资建议。我们认为,东华软件是一家行业解决方案综合性较强的企业。在满足客户业务需求中,公司积累的定制化经验和项目管理经验,有望为公司规模的继续扩大奠定基础。公司在河北地区智慧城市业务的快速推进,有望为公司赢得更多市场和业务机会。我们预计,公司2017-2019年EPS 为0.94/1.11/1.30元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 30倍,6个月目标价28.20元,维持“买入”评级。 风险提示。“大智移云”项目推进低于预期的风险,与京东合作进程低于预期的风险。

非公开发行A 股增发获准。公司公告,关于非公开发行A 股股票的申请已获中国证监会的审核通过。本次发行计划不超过6000 万股,合计募集资金总额不超过10.79 亿元,募集资金主要用于以下四个项目的投资:金融业新架构业务(1.38 亿元),互联网金融数据中心(5.29 亿元),证券业务私有云(2.73亿元),资管业务私有云(1.40 亿元)。 强化基础设施及系统建设优势。(1)金融业新架构业务。该业务包含证券业务新架构和资产管理业务新架构两个子项目,在当前金融机构的第一代交易系统能力不足以支撑业务发展的需求下,完成金融机构IT 系统升级和换代的任务,将原有的零散的、分布于各个业务板块的IT 系统进行整合,使得金融机构的中后台部门能够在统一的IT 系统中运作。主要升级内容包括提升处理能力、拓展多元业务平台、加强安全系统等。(2)互联网金融数据中心。该业务主要是出于对金融机构数据异地灾备和IT 托管的需求,为金融机构提供数据中心的机房物理基础设施建设服务,包括机房供配电系统、空调制冷系统、存储设备等,该服务以机柜租赁的方式提供。 加快私有云业务布局。(1)证券业务私有云。将该业务为证券经营机构提供私有云建设方案,帮助证券公司从现有的多层计算架构升级到云计算架构。 具体服务包括为证券公司通过互联网企业导流方式获取增量客户,以及将线下传统业务转到线上进行充分的业务互联网化,如建立网上营业厅、网上商城等系统。(2)资管业务私有云。该业务面向资产管理公司、私募基金公司、第三方销售机构等中小型金融机构客户,为它们提供基于云计算技术的资产管理业务综合平台,提供产品销售、投资交易、登记托管、资金清算、估值核算等功能。业务优势在于依靠现有硬件资源,使用轻量级数据库,因此系统建设运营成本较低。 坚定不移地推进“金融科技”发展战略。此次增发获批通过,为公司开展金融机构基础设施及系统建设,以及云计算服务提供了资金保障。从这两大未来的业务投入方向可以看出,公司在进一步巩固“软件技术服务”商业模式的基础上,大力开展租赁、云服务,并在平台中融合多项业务增值功能,向“金融科技”模式靠拢。公司能够发挥自身优势,不断进行技术强化和产品创新,在维持原有客户的情况下,抓住新兴的中小金融机构的需求,拓展客户资源。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次增发获审核通过后,公司的Fintech 业务布局有望逐步加快。同时我们看到,专注于智能化和互联网化业务的金微兰子公司,其创新性业务进展顺利。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.39/0.49/0.62 元。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE 60 倍,6 个月目标价23.40 元/股,维持“买入”评级。 风险提示。Fintech 业务进展低于预期的风险,金融监管政策趋严的风险。

降价:增值税税控系统价格调整。7月4日,国家发展和改革委员会发布《国家发展改革委关于降低增值税税控系统产品及维护服务价格等有关问题的通知》,根据通知内容,自2017年8月1日起将对增值税税控系统产品(金税盘、税控盘和报税盘)及维护服务价格进行调整:(1)设备费用:将增值税防伪税控系统专用设备中的USB金税盘零售价格由每个490元降为200元,报税盘零售价格由每个230元降为100元;(2)服务费用:技术维护服务费用,由每户每年每套330元降为280元;对使用两套及以上税控系统产品的,从第二套起减半收取技术维护服务费用。 影响:预计对收入初步影响为4亿元。在防伪税控领域,航信整体市场份额达到70%以上,2016年公司该业务收入43.6亿元。针对本次价格调整,公司表示,其已采取技术更新、降低成本、提升服务信息化水平以及降低内部管理成本等措施,以减少本次降价对公司经营业绩带来的影响,经初步预测,公司预计,本次产品价格调整将影响公司2017年的销售收入约4亿元。 历史:三次历史降价,后续伴随的是用户基数“扩容”及收入增加。历史上税控系统价格经历过三次调整,每次价格调整之后伴随的是下游用户基数提升政策的推出。(1)第一次降价:2006年。税控专用系统整体价格从1581元降至1416元,降价背景为国家税务总局推广一机多票升级系统,当年推广一机多票带动公司税控业务收入增长30%。 (2)第二次降价:2009年。税控系统专用设备技术维护费用价格由每户每年450元降为370元,第二年一般纳税人认定条件降标使公司防伪税控收入增长25%。(3)第三次降价:2014年。金税卡更换为金税盘,专用设备整体价格从1416元调整为720元(金税盘490元,报税盘230元),服务费用从370元调整为330元,第三次降价随之而来的是“营改增”大幕的拉起,公司存量用户基数从400多万增加到800多万,2014和2015年该业务收入增速达30%以上。针对2017年的降价,我们认为,公司未来用户基数存在进一步快速增长的机遇和可能性。 理性看待价格调整影响。对于此次价格调整,我们看到,相比设备费用降幅,服务价格的降幅相对较小。从调整的结构来看,我们认为,这是比较有利于公司收入长期稳定的调整方式。因为伴随公司用户基数的增加,服务收入将成为该业务的主要收入来源;2016年金税盘用户规模超过800万,假设2017年新增用户规模300万,2017年底公司用户基数有望达到1100万,以调整之后的价格来测算,服务费用的收入占比将达到84%。此次价格调整实施的时间是从2017年8月1日开始,对2017年影响的月份为5个月(8-12月)。根据历史经验,经过此次调整后,我们认为未来3-4年内,价格进一步调整的可能性不大,能够为公司税控业务的持续健康提供一定的发展期。 盈利预测与投资建议。我们认为,由于服务费用逐步成为航信税控业务主要收入来源,此次降价对公司的影响相对有限。根据历史经验,公司下游客户基数存在进一步增加的机遇和可能性。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.90/1.03/1.22元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE28倍,6个月目标价25.20元/股,维持“买入”评级。 风险提示。税控系统用户基数增加低于预期的风险,毛利率下滑的风险。

业绩同比增长123.56%-153.55%。公司公布2017年半年度业绩预告,归母净利润预计1235.64万元-1401.43万元,相比去年同期552.72万元,同比增长123.56%-153.55%。公司归母净利润的超预期增长源于:1.公司所在安防行业市场保持持续增长,新疆安防投入尤甚,公司作为新疆本土企业,受益明显;2.预计报告期内公司非经常性损益对净利润的影响金额约为225万元;3.另外,上半年的高速增长和去年同期的基数较小也有一定关系。 智慧安防领先企业,受益新疆基建投资爆发。熙菱信息成立于1999年7月,是国内领先的,主要向新疆地区提供城市智能安防及信息安全审计相关产品服务的解决方案供应商。公司主要产品包括视频卡口深度应用平台、图侦工作平台、业务安全审计基础平台、公安信息系统应用日志安全审计平台等,致力于运用视频图像分析、大数据建模、模式识别等信息技术提供智能化城市公共安全防范及信息安全审计技术服务。新疆作为“一带一路”的重要战略地位,安防行业的黄金时代有望在2017年爆发,公司深耕新疆市场多年,积累了良好的行业口碑和项目经验,下游客户多为政府机构和大型企事业单位,客户粘性强,将显著受益17年新疆安防基础设施建设的大力投入。 扎根新疆,放眼全国。熙菱信息以新疆为基地积累了多年实战经验,逐步将产品与服务辐射全国。公司在上海市公安局宝山分局建立的图像综合应用平台针对全区各警种、各地域、各种案件提供图像研判分析,图像应用成效显著。公司在贵州省内和江苏省内建立了第一家以PGIS 为基础集中整合视频、卡口、3G 图像、报警的图像联网应用平台。公司的拳头产品“魔力眼”智慧安防平台系列产品是公司结合安防产品的智能化与平台化发展趋势,将先进的视频图像分析技术和公安实战业务进行整合的产品,目前已基本完成升级改造。随着产品化率的提升,公司的毛利率和市场份额有望进一步得到提升。 2017年公司将:1.聚焦安防,立足于安防行业第一梯队;2.加大研发投入,加快人工智能技术应用的落地。 盈利预测及建议。我们认为,依靠在新疆积累的智能安防及信息安全领域丰富经验、客户资源和技术实力,同时在新疆地区信息化整体渗透率仍相对较低,17年基础设施建设投入大幅增加的背景下,公司有望在智能安防领域继续快速发展。我们预计,公司2017-2019年的EPS 为0.69/1.08/1.62元,参考可比同类公司,给予公司2017年PE 65倍,6个月目标价为44.85元/股,给予“买入”评级。 风险提示:新疆地区安防投入低于预期,全国拓展低于预期。

领先的网络视讯服务商。苏州科达成立于2004 年,其前身为科达通信,从成立至今,苏州科达一直专注于网络视讯领域,包括视频会议和视频监控。 关于上市,苏州科达经历了新加坡上市又退市、发布A 股首次公开发行股票招股说明书后因故暂停发行等波折,终于2016 年12 月1 日上市A 股。2012年到2016 年,苏州科达的营收稳步增长,CAGR为18.38%,我们预计1H2017归母净利润约0.65 亿左右专注视频会议20 年,受益于国内厂商技术实力的提升、自主可控和行业扩容。苏州科达有着近20 年的视频会议行业经验,其产品主要针对政府及教育、医疗、金融等行业的客户提供自建视频会议系统和“摩云视讯”租赁会议两类业务,未来将显著受益于“自主可控”以及视频会议的纵向加深和横向拓展,当前50 亿的市场规模,预计苏州科达视频会议将会有20%+的增速。 二梯队视频监控龙头。安防视频监控市场大而分散,相关企业超过2 万家,其中以海康威视、大华股份为第一梯队,宇视科技、苏州科达等企业为第二梯队,苏州科达从技术和综合实力来看拔得第二梯队头筹,但是从营收规模来看还在宇视科技等企业之后,较小的视频监控基数为未来高增速创造条件。 知不足而自反,知困而自强,全方位加强营销服务,弥补短板。公司从2016年开始重视代理商、集成商等渠道建设,在技术研发充分积累的基础上弥足短板,各维度加强营销服务。未来企业市场的打开将给公司视频监控带来充分弹性。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司未来在视频会议的业务将稳中有升,视频监控领域,随着平安城市、智能交通等业务的快速发展,和公司渠道的改善,市场占有率有望快速扩大。我们预计公司2017-2019 年的EPS 为1.02/1.43/1.88 元,参考同行业可比公司,在未来安防智能化浪潮中,公司视频监控极具弹性,给予公司2017 年动态PE 46 倍,PEG=1.18,6 个月目标价为46.9 元/股,给予“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧、视频监控行业发展低于预期、渠道改善低于预期;系统性风险。

17H1归母净利润增长59%-84%。公司公告,2016年上半年归属于上市公司股东净利润为3200万元-3700万元,同比增长59.4%-84.3%,非经常损益对当期净利润的影响金额为750万元,2016年同期非经常性损益为455万元(2016年上半年归母净利润为2008万元),因此,2017年上半年扣除非经营性后的归母净利润有望同比增长57.8%-90.0%。2017年Q2单季度归母净利润为2275万元-2775万元(2016年Q2归母净利润为1387万元),同比增长64.0%-100.0%。业绩增长的主要原因包括: (1)在全球卫星导航市场快速发展以及国家北斗系统逐步完善下,高精度卫星导航定位技术在各行业的应用加快速推进; (2)公司业务扩展势头良好。我们认为,高精度GNSS接收机等数据采集设备业务或将延续了一季度中的快速增长,全年有望继续为公司贡献业绩驱动。 高精度卫星导航应用市场规模快速增长。根据上海产业研究院发布的数据,2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模达70亿元,2020年,该领域市场规模有望达到200亿元。行业快速增长的主要驱动因素包括: (1)技术的更新迭代以及新产品的不断落地,加快了行业发展;同时,新产品对传统光学测绘仪器进行替代。 (2)高精度卫星导航定位应用的范围持续拓宽,与其他产业的融合度不断增强。测绘、地理信息、位移安全监测、智慧城市、精准农业、工程施工等领域对卫星导航定位需求的逐渐加大,高精度卫星导航定位应用市场规模呈快速扩大趋势。 (3)精准农业逐步从黑龙江、新疆等地扩展到其他省份。 (4)国内厂商技术能力的提升,以及价格和服务优势,加大对国外品牌的替代。 加快业务的区域拓展。 (1)国内:公司相继对上海华测卫星导航技术有限公司(华测卫星)、上海双微导航技术有限公司(双微导航)、华测西安、华测广州等子公司进行增资,来加大子公司业务推进速度。 (2)国际:公司拟投资人民币200万元,在智利投资设立子公司,来加强公司南美市场的开拓及发展。智利子公司将负责公司产品在南美区域的推广、销售及业务咨询等。 盈利预测与投资建议。我们认为,华测是国内高精度数据采集和应用解决方案领域的优秀领先企业。我们预计,公司2017-2019年EPS 分别为1.18/1.59/2.09元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 50倍,6个月目标价59.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业价格竞争加剧的风险,区域业务拓展低于预期的风险。

筹划第二期员工持股计划,利益共享彰显发展信心。公司公告,28日董事会审议通过了公司第二期员工持股计划(草案),本期计划资金总额4564.9万元,股票来源为股东大会审议通过6个月内资管计划通过二级市场购买。参加本期计划的员工共139人,其中包括总裁袁正刚在内的董事、监事及高级管理人员5人,以及其他公司及子公司核心管理及技术人员134人,在与核心员工利益共享的同时也彰显公司未来发展信心。 携手华为布局建筑云,践行建筑行业数字驱动。在近期召开的2017中国建设行业年度峰会上,公司与华为正式签署合作备忘录,双方将在建筑云、智慧工地、智慧建筑领域合作。依托公司多年深耕建筑行业的专业应用软件和平台、行业深度应用,以及华为领先的物联网技术、ICT底层实施能力,双方优势互补,整合形成智慧工地和智慧建筑解决方案。公司以“数字建筑”践行行业转型,贯穿设计、交易、施工、运维、监管的建筑全生命周期,使建筑数字化、在线化、智能化,成为整个行业转型升级的核心引擎。 BIM相关政策持续推进,公司成熟BIM应用示范效应强。16年底住建部、国家质检总局联合发布国家级《建筑信息模型应用统一标准》,今年2月国务院也发布《关于促进建筑业持续健康发展的意见》明确提出加快推进BIM技术集成应用,目前全国已有21个省出台了BIM相关政策。目前国内BIM化率仍较低,预计在政策推动下未来有较大发展空间。公司有万达BIM实践的经典示范,16年BIM5D产品收入近7000万,客户培育叠加示范效应,大客户对相关产品购买意愿逐步加强,相关业务有望成为公司业绩增长新动力。 新业务拓展卓有成效,大数据云服务大有可为。根据公司“七三”战略规划,到2019年新业务(不含传统业务新产品)收入占比超过50%,公司今年一季度新产品增速较快,施工业务是公司今后发展重点,预计未来将为公司带来较大业绩增量。公司业务向云化、平台化转型卓有成效,大数据相关业务16年已有2.2亿收入,未来基于数据的云服务大有可为。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2018年EPS分别为0.53元、0.67元和0.84元。看好公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务发展前景,以及公司在建筑信息化领域的领先地位和数字建筑的新驱动,我们认为公司可享有一定估值溢价,可给予公司2017年约45倍市盈率,6个月目标价23.85元,维持“买入”评级。 风险提示。新业务拓展不达预期。

定增募投新型自主可控存储云,国产存储市占不断提高。非公开发行股票拟募投资金总额不超过7.31亿元,计划投资于1.面向云计算架构和闪存技术的自主可控存储云研发与产业化项目,2.客户体验中心建设项目和3.补充流动资金。项目总投资8.54亿元,我们认为公司旨在布局下一代存储技术研发和提升存储产业用户体验服务质量。公司业绩持续增长,受益于国产高端存储市场市占提高,公司近期布局下一代云架构和闪存技术,瞄准下一个国产存储替代的浪潮。据IDC报告统计,国产存储已超过国内存储的半壁江山。 基础存储架构变化迅速,外延实现技术跨越发展。云计算为存储基础架构带来虚拟化和分布式,闪存介质的发展为底层带来新架构和协议标准。公司上市5年第一单投资亿恒创源,启动公司外延模式。亿恒创源(Memblaze)在存储控制器和固件等领域具有一定自主可控能力,与整机厂商合作将拓展自身产品渠道,同时满足客户对于自主可控的需求。公司积极关注存储领域新兴技术发展,利用资本市场优势,合作优质项目,通过自有资金和投融资业务发展新业务方向,加快外延步伐实现技术跨越式发展。存储业务上保持特殊行业领先优势,积极拓展其他高端行业和云计算等领域的存储业务。 私有云强调数据安全和保护,满足行业保密性需求。随着网络安全法和数据安全保护意识的提高,私有云对数据安全和保护需求提高,关键应用的核心数据保护,成为了容灾和数据保护产品的推动力。公司容灾和数据存储分别占营业收入的40.91%和57.74%,容灾业务2016-2017年复合增速超100%。特殊行业、安防、能源和金融等关键领域对于私有云数据保护意识高,自主可控要求迫切,云架构和闪存技术的变革为存储行业带来了新的机遇,有保密需求的行业将持续加大私有云存储和数据保护产品的采购力度。 抢占数据存储高地,把握自主可控机遇。公司在特殊行业有长期积累的解决方案经验,积极发展自主可控关键技术和服务质量,发展自身存储市场竞争力。随着人工智能和大数据的应用的普及,智能化和自主可控高端存储市场需求增加。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为1.93亿,3.16亿,5.45亿元人民币,EPS分别为0.46元,0.75元,1.29元,公司具有内生增长和外延扩展技术创新能力,重点行业数据存储需求大。给予2017年PE60倍,未来六个月目标价27.6元,维持“买入”评级。 风险提示。1.国产替代政策力度不达预期,2.其他重点行业拓展进度不达预期,3.存储行业技术路线的不确定性。

事件:拟发行股份及支付现金收购立芯科技,并筹划收购美国摄像机企业。 公司近期公告,拟发行股份及支付现金以4.05亿元收购立芯科技100%股份,发行价20.59元,并配套募集资金不超过2.2亿元。立芯科技2017-2019年承诺扣非归母净利为2710万元、3660万元和4830万元。同时公司还公告接触了一家美国摄像机研发制造企业,并筹划对其进行收购,以完善前后端融合应用的产业布局,并进军全球市场,该收购已提交CFIUS审查、资金出境审查等,相关审批正在进行中。 切入物联网,丰富安防人工智能平台构建。立芯科技致力于提供物联网行业解决方案、工业4.0以及高品质RFID产品设计制造服务,具有较强的行业竞争力和盈利能力,产品已经被广泛应用于汽车制造、人工智能、智慧城市、交通物流、零售防伪、公共安全等领域,最终客户遍及40余个国家和地区。 通过此次收购为公司带来直接盈利提升同时,也将使公司快速切入物联网领域,在立芯科技现有产品和服务基础上,将多年累计的视频结构化、智能识别、多维度视频计算存储资源管理等核心技术、经验快速地对接到物联网领域,丰富现有产品线,拓展市场空间。 智能安防前后端融合应用布局,协同效应高。公司此次筹划收购的美国摄像机标的专注于高清网络摄像机的研发制造,在全球与超过1,000家经销商、集成商合作,终端客户包括全球重要的互联网企业、大型连锁零售公司、金融企业、大学等教育机构等。而公司深耕视频监控管理平台产品,在后端市场特别是公安系统优势地位明显,双方在软、硬件领域的研发产品整合等协同效应较高。通过此次收购进入摄像机领域,有利于公司完善产业布局、实现深度学习技术在前端摄像机的融合应用,从而面向高净值客户提供视频监控系统整体解决方案,并进军全球市场,进一步提升公司业绩。 需求升级催生智能安防产品,前端智能化和软硬一体化是大趋势。数据量的增多以及传统录像摘要分析不能适应如今安防管理的需求,需求升级换代催生了基于AI的智能安防产品。前端智能化带来的图像识别信息结构化、全天候高清晰成像立体感知,以及后端足够数据量下的智能化算法模型,带来的视频结构化处理高精度比对,使得以公安领域图侦为代表的安防走在各行业智能化应用前列。公司围绕视频的智能化应用持续投入和产品化,在深入满足公安行业用户需求的同时,也将视频管理平台产品拓展至交通等其他行业,未来通过在智能前端的布局实现软硬一体化,提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.56元、0.74元和0.98元,未来三年年均复合增长率35.6%。我们看好公司切入物联网以丰富安防人工智能平台的构建战略,以及智能化为安防行业带来的新一轮增长机会,公司前瞻布局人工智能等创新技术拓展视频大数据、智能服务机器人等产业应用前景。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年约45倍市盈率,6个月目标价25.2元,维持“买入”评级。 风险提示。人工智能视频大数据、物联网拓展不达预期。

海康威视系列研究回顾,今年2 月以来的深度推荐。2 月推出了《海康威视深度研究(一):安防监控龙头,开拓智能化时代》,3 月推出了 《海康威视深度研究(二):人工智能时代的新海康,“算法+芯片+应用”的新生态》,4月份推出了《海康威视深度研究(三):携手英伟达, 前装GPU 的伟大变革》,5 月推出了《海康威视深度研究(四):视频监控的昨天、今天、明天》。 通过前4 篇深度报告,将海康的智能安防业务的变化展示给投资者。本篇报告,我们来详细讨论海康的智能驾驶业务。 汽车电子市场广阔。根据前瞻数据库信息,2016 年,全球汽车电子市场规模达到2348 亿美元,其中,中国市场规模有望达到740.6 亿美元。同时,中国是全球最大的汽车市场。根据中汽协数据,2016 年,中国汽车产量和销量分别为2811.88 万辆和2802.82 万辆,同比增长14.46%和13.65%,增速同比提升11.21 个百分点和8.97 个百分点。随着汽车产业继续保持着高速增长的态势,与汽车工业息息相关的汽车电子产业规模也有望进一步增长。 汽车电子业务产品线丰富。海康汽车电子业务涵盖车载综合行车主动安全系统(盲区检测、前碰撞预警、行车记录、智能后视镜、车道偏离预警、车门开启预警)、车载综合信息终端、车载摄像机,无主机雷达及数字式雷达,车载娱乐系统,智能泊车辅助系统(全景影像环视、倒车雷达、倒车摄像头、自动泊车等)。公司汽车电子业务拥有较为丰富的产品线。 整合业务,加强与汽车电子厂商合作。2017 年1 月,公司旗下控股子公司正式收购中电海康的智慧汽车事业部资产以及杭州海康希牧智能科技有限公司。中电海康智慧汽车事业部是中电海康利用其在智慧城市、视频感知、道路智能化和汽车电子方面的积累,以新能源车为切入领域,致力于建立基于宽带移动互联网的智慧新能源汽车、智慧交通应用系统,实现人车路协同体系的创新平台。海康希牧主营业务为倒车雷达、车载智能系统、电子产品的设计、技术开发等。通过这次收购,公司获得了汽车电子相关业务方面的一些准入许可,可以一定程度上缩短汽车业务的导入时间。目前,公司的主要客户有一汽集团,北京汽车,上汽荣威,上汽名爵,本田汽车等。 盈利预测与投资建议。我们认为,海康威视在汽车电子领域具备核心技术和产品优势,有望为公司提供新的业务驱动。我们预计,公司2017-2019 年EPS为1.08/1.37/1.73 元。参考同行业可比公司,给予2017 年动态PE 36 倍,6个月目标价38.90 元,维持“买入”评级。 风险提示。汽车电子业务进展低于预期的风险,智能驾驶行业发展低于预期的风险。