公司公告:公司公告拟实施股份回购预案,回购股份的总金额不超过人民币40,000万元(含),不低于人民币25,000万元(含),回购股份的价格不超过20元/股(含),且回购股份总数不超过2,200 万股(含)。本次股份回购资金来源为公司自有资金,采用集中竞价方式实施,回购期限为董事会审 议通过之日起12个月。回购的股份拟用于公司员工股权激励,有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心,进一步完善公司的长效激励机制。 柳州产能释放提升轮胎销量,公司盈利能力稳步提升。截至2018年底公司已达产总产能约为5700万条半钢胎、800万条全钢胎,柳州一期续建项目年产500万套半钢子午线轮胎生产线已于2018年十月起基本达产,产能释放将提升公司半钢胎销量。主要原材料天然橡胶价格低位震荡,根据我们测算,2018年天然橡胶市场均价1.14万元/吨,同比下降21.05%,其中Q4市场价1.09万元/吨(YOY-13.27%,QOQ-0.86%),轮胎盈利空间较去年有所扩大。ANRPC 最新数据显示,18年1-10月天然橡胶主产国产量达到963.89万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面,泰国橡胶减产计划对天胶价格的影响仍有待观察。此外,自11月1日起,轮胎产品出口退税率自9%提升至13%,以公司2017年出口收入为基数测算,我们预计退税提升将增厚公司年度净利润1.21亿元。 “5+3”布局加速落地,公司产销量将进入高速增长期。公司“5+3”战略推进迅速,2019-2021年产能将快速扩张,支撑公司进入高速增长期。预计柳州一期续建100万套全钢胎项目将于19年上半年投产;湖北荆门项目于2018年7月开工,将在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能,其中一期120万套全钢胎、340万套半钢胎将于19年上半年投产。海外工厂中,泰国玲珑三期项目也于2018年3月启动,建设年产400万套高性能轮胎项目,目前产能正在逐步释放中,2019年将贡献重要业绩增量;塞尔维亚项目将成为公司在海外的第二大生产基地,该项目拟形成1200万套半钢胎、全钢子午胎160万套、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。塞尔维亚基地一期项目将于19年上半年开工,预计工期18个月左右。公司有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。 建设新动能智能制造基地,树立民族轮胎品牌。公司已进入60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。公司全资子公司山东玲珑橡胶科技有限公司决定在烟台经济技术开发区建设一处以绿色化、智能化、服务化、高端化的轮胎智能制造及研发基地,预计2020年完成一期工程,2023年完成二期工程。该项目的建设有助于企业降低运营成本,提高工作效率,增强服务能力,助推轮胎行业转型升级,进一步提升公司的品牌形象和综合竞争力,推动玲珑成长为具有全球竞争力的民族轮胎企业。 盈利预测与投资评级:维持2018-2020年盈利预测,预计EPS 为1.04/1.21/1.38,对应PE14X/12X/10X,维持“增持”评级。

公司公告:公司子公司格尔木藏格锂业有限公司“年产2万吨碳酸锂项目一期工程”(年产1万吨碳酸锂)已于近日顺利建成投产,首批产品经权威部门检验全部达到电池级标准。 电池级碳酸锂项目进展顺利,锂钾双资源驱动推动业绩再上新台阶。公司一期工程运行负荷已达20%,碳酸锂各项指标均达设计要求,预计上半年进入满产状态。装置采用吸附法提锂→反渗透浓缩纳滤除杂→MVR浓缩→碳酸钠沉淀工艺,其中吸附技术与蓝晓科技合作,采用国产新型吸附剂和模拟连续吸附工艺;利用膜分离、纳滤膜和反渗透膜技术处理,实现钠、镁、硼含量的有效控制。目前碳酸锂价格中枢7.5万元/吨,盐湖提锂成本约3-3.5万元/吨,成本优势明显,公司总规划产能2万吨,业绩有望再上新台阶。 钾肥长景气复苏,民营龙头弹性显著。2016年行业龙头钾肥毛利率跌至十年低点,国内经销商亦存在提价意愿,2018年年初以来国内钾肥市场价普遍上涨超过500元/吨,同时18年4季度钾肥合同价格为CFR290美元/吨,较2017年合同价格上涨60美元/吨,国内市场价格超过2400元/吨。18年上半年虽为钾肥销售淡季,公司氯化钾平均售价仍同比增长55元/吨,下半年旺季价格维持相对高位。公司拥有产能200万吨,2018年前三季度实现钾肥产销近90万吨,单吨净利润800元左右,由于上半年有部分长单的原因,钾肥价格上涨并未完全体现。同时18年随着ICL、SQM、Uralkali供给持续收缩,虽然K+S及Eurochem扩产,但全球钾肥18年供给仍减少50万吨,预计19年全球钾肥供给仍减少约50万吨,价格仍有上升空间。随着钾肥价格中枢上移,公司利润有望大幅增长,价差每扩大100元/吨,增厚eps0.085元,价格弹性明显。 大浪滩黑北钾盐矿储备,打开公司长期成长空间。2017年底,公司成功拍得“青海省茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿详查探矿权”,面积为493平方公里,目前已取得勘探权和开采权。随着配合政府勘探权整合,大浪滩的开采权可能不断扩大,成为公司的重点开发区域。该钾盐矿经专家评审,预测新增卤水氯化钾资源量(332+333)3000万吨(公司现在察尔汗资源量的一半),LiCl浓度接近200-300ppm。目前公司拥有拥有察尔汗盐湖724平方公里的采矿权(钾肥年产能200万吨),在后期取得大浪滩黑北钾盐矿采矿权后,公司开采矿区面积将达到1217平方公里,公司资源储备进一步扩大,长期成长空间打开。 下调盈利预测及维持“增持”评级。公司18年钾肥销量及碳酸锂投产略晚于预期时间,我们下调公司2018-2020年EPS为0.67、0.9、1.05(下调前为0.86、1.04、1.26)元/股,当前股价对应PE为17X/13X/11X,维持“增持”评级。

公司公告:公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润29.22-32.22亿元(YoY+139.11%-163.66%),比去年增长17-20亿元,业绩略低于预期。其中预计Q4实现归母净利润3.87-6.87亿元(YoY+3.54%-83.71%,QoQ-54.68%--19.59%)。 产品价差回落叠加生产装置检修,Q4业绩环比下滑。四季度由于原油价格下行,公司主要产品价格下滑,我们的追踪显示,Q4甲醇、液氨、尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇、乙二醇含税价分别为2717、3206、2100、5733、8919、10508、4333、9035、6258元/吨,环比Q3变动-9%、+4%、+8%、+4%、-12%、-19%、-2%、-1%、-17%,原料煤价格环比上涨3%、丙烯和纯苯均价下滑6%、15%,产品价差整体回落导致盈利收窄。且11月下旬公司对16万吨/年己二酸、5万吨/年乙二醇和部分尿素装置进行了为期半个月的年度检修,对当期业绩造成了一定影响。 Q4煤制乙二醇、三聚氰胺项目投产,将成为2019年重要增量。50万吨/年乙二醇项目于9月底建成、10月初正式投产,目前产品质量稳定、达到向聚酯客户供货标准;三聚氰胺二期5万吨装置于2018年底投产,生产负荷正在逐步提升中。受聚酯行业产量下滑的影响,乙二醇价格近期较为低迷,国内大部分煤制乙二醇装置已经亏损,但公司凭借突出的成本优势仍然可实现盈利。我们认为从未来三到五年维度上看,尽管规划中的煤制乙二醇产能较多,但受限于工艺路线与投资进度,乙二醇的进口依赖局面在两到三年内难扭转,公司可充分受益于进口替代的广阔空间。 第二期股权激励授予完毕,彰显管理层对公司长期信心。截至1月10日,公司第二期限制性股票633万股已登记完毕,授予价格为8.64元/股,本期股权激励对象包括公司董事、高管以及核心技术、管理、业务和技能等骨干人员,本计划的限售期为自授予登记日完成之日起24个月、36个月、48个月,业绩考核条件为以2016年营业收入为基数,2019-2021年营业收入增长率不低于70%、80%、90%(对应2019-2021年收入分别不低于130.92、138.62、146.32亿元),且税前每股分红高于0.15元。2019年公司将会在园区内启动新一轮百亿级、150万吨绿色化工新材料项目,在未来三年成为华鲁恒升的成长新动能。 预计本次股权激励计划对2018-2022年净利润影响分别为52.32、941.76、917.62、491.00、205.26万元。 盈利预测与投资评级:由于公司产品价格下跌,下调公司2018-2020年盈利预测,预计18-20年归母净利润为30. 10、25.53、27.38亿元(调整前为34.41、37.92、42.68亿元),对应PE 为7X、8X、7X,我们坚定看好公司长期空间,维持“增持”评级。

公司发布2018年业绩预告:预计全年归母净利润区间3.68-3.91亿元(YoY+55-65%),其中非经常性损益约9402万元,扣非后业绩区间约为2.74-2.97亿元(+34%-46%)。公司业绩略超我们此前预期,主要是12月26日公司收到政府补助约2300万计入“其他收益”。其中Q4实现归母净利润0.57-0.80亿元(YoY+97%-176%,QoQ-41%--17%),公司单季度业绩波动较大,主要受军品订单交付的不确定性影响。 军品业务稳健增长,民品风电碳梁快速增长。公司2018年度主营业务收入13.3-13.8亿元,同比增长40-45%。公司2018年4月14日公告签订三个《武器装备配套产品订货合同》,总金额约7.42亿元(含增值税),合同履行期分别为:(1)2018/1/1-2019/1/31:4.37亿元;(2)2018/1/1-2019/1/31:1.93亿元;(3)2018/1/9—2019/2/28:1.12亿元。从合同履行时间看,预计大部分在年内交付,保障军品业务稳健增长。民品方面,公司2017年在风电应用领域实现重大突破,进入全球风电巨头维斯塔斯供应体系,风电碳梁快速上量,带动收入快速增长。同时公司公告与维斯塔斯签署《合作谅解备忘录》,确定在碳梁项目上继续开展更全面和更深度的合作,并且考虑在墨西哥建设碳梁工厂已满足维斯塔斯需求,此外双方将协同推动光威碳纤维在风力涡轮发电机上的应用。随着与维斯塔斯的合作不断深入,公司风电应用产品有望成为新的利润增长极。 募投项目提升高端产能,新产品顺利推进。公司通过IPO募集资金9.46亿元,进一步投入到高端产品建设,包括2000吨/年的T700S、T800S碳纤维以及20吨/年的高强高模型碳纤维M40J/M55J级碳纤维,募投项目正在有序推进。公司新产品进展顺利,T800H一条龙项目已经完成主导工艺评审,并完成了数字化车间评审,具备批量生产能力,正进行航空型号应用验证,已开始在部分型号上小批量供货;M55J产品作为参研单位承担的“863”国家项目,报告期内通过了科技部高技术中心组织的验收工作;CCF700G级碳纤维具备了该级别碳纤维在涉军装备上进行设计应用的基础条件,由稳定性评价阶段转入材料许用值评价阶段,开展了材料许用值阶段取样评价工作。未来公司产品结构进一步丰富,新型号产品应用领域不断开拓,支撑业绩持续释放。 股权激励绑定核心团队,激发长期发展动力。公司2018年实施限制性股权激励,授予激励对象的限制性股票数量为225万股,占公司当前总股本的0.61%。激励对象共计19人,包括公司董事、高级管理人员以及核心技术(业务)人员,授予价格为19.95元/股。业绩考核目标以2017年归母净利润为基数(2.37亿),2018-20年增长率分别不低于50%(3.55亿)、65%(3.91亿)、80%(4.27亿)。由于碳纤维及其复合材料涉及技术壁垒高,对核心技术人员依赖程度高,公司本次实行限制性股票激励,有利于吸引和留住专业管理、技术、业务人才,充分调动其积极性和创造性,有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起,激发长期发展动力。 投资建议:维持“增持”评级,由于2018Q4获得政府补贴,上调2018年盈利预测,维持2019-20年预测,预计2018-20年归母净利润3.75(原值3.56)、4.40、5.76亿元,对应EPS1.01、1.19、1.56元,PE37X、32X、24X。 风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧

反光材料龙头公司,多年来夯实主业、持续开拓新业务。道明光学主要从事反光材料及反光制品的研发、生产和销售,主营道路交通和交通运输设备类反光用品,是国内反光材料行业的龙头,现拥有1680 万平玻璃微珠反光膜、1320 万平反光布。随着公司在全国销售网络布局的完善、在海外市场品牌知名度的提升,公司传统反光材料在车牌膜和个人安全防护服饰市场上的占有率不断提升。在拓展玻璃微珠反光材料市场、不断提升行业地位的同时,公司通过自主研发,攻克了微棱膜和铝塑膜的核心技术;并购常州华威新材料布局光学膜,形成了反光材料、光学膜和铝塑膜三大业务板块。 道明光学在国内率先攻克微棱镜膜技术壁垒,进口替代空间大。公司是继美国3M、艾利、瑞飞之后,全球第四家、国内第一家全面掌握微棱镜膜生产技术的公司。道明光学的产品进入市场后很快获得了下游客户的认可,并凭借较高的性价比、及时的服务和较强的订制化能力迅速拓展市场份额。随着我国公路里程和车辆反光标识的需求增长,我们预计到2020 年微棱镜膜市场空间将在40 亿元以上,2017 年公司微棱镜膜的市占率仅有3.5%,2018 年有望达到7%。公司目前微棱镜膜总产能为1000 万平方米/年,预计2019 年增加到1500 万平方米/年。未来三到五年将是公司微棱镜产品快速增长的时期,到2020 年市场占有率有望达到20%以上。 华威新材发展稳健,量子点膜有望抢占市场先机。华威新材料主要产品为LCD 用多功能复合型增亮膜卷材以及光学膜片材,增亮膜年产能约为3000 万平方米,2016-2018 年的业绩承诺分别为2700/3400/4400 万元。在增亮膜主业稳健发展的同时,公司提前布局量子点膜,与Nanosys 达成长期合作,明年有望开始量产,抢占量子点膜市场先机。 铝塑膜获得3C 客户认可,动力电池铝塑膜有望放量。公司铝塑膜采用自主研发的干法工艺,当前产能1500 万平,于2017 年二季度进入稳定的量产阶段,各项性能指标都达到或超过了行业内公认的技术性能要求,产品品质在市场内已逐步得到认可。经过公司前期的市场开拓,今年已获得超过五十家3C 锂电池企业订单;动力电池用铝塑膜经过送样测试,有望于2019 年逐步实现供货。我们预计到2020 年铝塑膜需求将达到2.4 亿平,公司将充分受益于铝塑膜需求爆发和国产化浪潮。 盈利预测与估值:道明光学传统主业发展稳健,微棱镜反光膜的突破奠定公司行业龙头地位,新型反光材料市场放量迅速、推动公司收入和利润同步高增长,未来量子点膜和铝塑膜拥有广阔成长空间。我们预计公司2018-2020 年实现归母净利润2.48、3.16、4.09 亿元,对应PE18X、14X、11X。首次覆盖给予“增持”评级。

公司公告:1.拟通过发行股份方式向宜昌兴发、金帆达购买其合计持有的兴瑞硅材料50.00%股权,发行价格为9.71元/股;2.同时非公开发行募集配套资金用于有机硅技术改造升级项目建设、10吨/年特种硅橡胶及硅油项目建设、偿还上市公司银行借款及补充上市公司流动资金;3.部分固定资产报废处理,预计将减少2018年归属于母公司的净利润1,944.01万元。 收购兴瑞硅材料的少数股东权益,完善上市公司治理结构。本次收购完成后上市公司将持有兴瑞硅材料100%股权,兴瑞硅材料拥有20万吨有机硅单体,未来公司还将投资6.88亿元将有机硅单体产能扩大至36万吨/年。公司生产有机硅成本优势明显,主要是因为有机硅生产的主要原材料氯甲烷是草甘膦生产过程的重要附加产品,循环利用将大幅降低成本。由于需求和出口的下滑,18年9月以来DMC 含税价格从34000元/吨下跌至19000元/吨,目前价格水平下公司仍小幅盈利。 技改及向下游拓展特种硅橡胶和硅油项目,进一步降低成本以及完善产业链。本次配套融资非公开发行的股本不超过发行前总股本20%(公司目前总股本7.27亿股),募集配套资金总额不超过以发行股份方式购买兴瑞硅材料50%股权交易价格的100%。技改将有利于降低有机硅单体生产成本,向下游拓展完善有机硅产业链,目前公司已通过自建、并购和招商引资方式形成了3万吨/年110胶、3万吨/年107胶、3万吨/年密封胶、1万吨/年混炼胶、1万吨/年特种硅油、0.8万吨/年白炭黑等有机硅下游配套产品规模,公司有机硅上下游一体化产业链建设初见成效。 盈利预测与投资评级:“矿电磷—磷硅—肥化”产业结构逐步完善,多块业务齐发力,打造国内磷化工、草甘膦及有机硅行业龙头。考虑到4Q18年有机硅价格的大幅下跌以及19年下半年行业新增产能的投放、公司固定资产报废处理以及商誉减值的风险,我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为4.49、5.05、6.06亿元(原为6.05、7.62、8.84亿元),EPS 分别为0.62、0.69、0.83元(原0.83、1.05、1.22元),对应的PE为16X、15X、12X。维持增持评级。

公司发布2018年度业绩预告:预计全年归母净利润5.26-5.56亿元(YoY +115%-127%),其中报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为1.45亿元,主要是政府补贴和爱尔创股权收购并表投资收益。因此扣非后归母净利润约为3.81-4.11亿元( YoY+89.6%-104.5%),其中Q4扣非后为1.15-1.45亿元(YoY +202.6%-281.6%,QoQ+4.5%-31.8%),业绩符合预期。公司业绩增长主要来自于:1)公司电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,收入和利润同比增加;2)公司外延式发展协同效应开始显现,纳入合并范围的子公司王子制陶、深圳爱尔创、江苏金盛业绩贡献增加。 MLCC 粉体持续供不应求,纳米氧化锆手表背板应用开始放量。随着汽车电子、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发, MLCC 需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长。 今年以来,公司MLCC 粉体持续扩产,目前产能已至1万吨/年,仍然供不应求,明年规划将继续扩产2000吨产能。MLCC 粉体量价齐升为内生增长提供了重要增量。应用于手表背板的纳米氧化锆产品随着下游客户产品推向市场,三季度开始逐步出货放量,此外应用于隔膜涂覆的纳米氧化铝产品随着湿法隔膜的持续放量保持良好增长态势。 蜂窝陶瓷有望加速放量,受益尾气排放标准提升。面对不断加速的尾气净化催化剂需求,结合公司自身高纯超细氧化铝业务,公司通过收购蜂窝陶瓷(王子制陶)、分子筛(江苏天诺)和铈锆固溶体(国瓷博晶)业务,有望成为能够为客户提供全系列整体汽车催化解决方案的企业。其中核心业务王子制陶蜂窝陶瓷产品在公司收购完成后实现技术提升,东营本部新增自动化生产线,薄壁化产品逐渐突破,受益于天津、河北等地“黄改绿”工程推进以及新客户开拓,王子制陶业务迎来快速发展。此外随着国六尾气排放标准的实施临近,王子制陶适用于国六标准的GPF 载体有望陆续通过下游多个客户认证,逐渐实现进口替代。 深圳爱尔创并表增厚业绩,氧化锆产品链进一步延伸。公司于5月底完成对爱尔创剩余75%股权的收购,实现100%控股,爱尔创于6月开始并入合并报表。公司通过此次交易实现了“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高市场地位;同时爱尔创已经开始布局数字化口腔相关领域,并具备一定的市场影响力,未来将成为新的利润增长点。爱尔创承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元,上半年爱尔创实现净利润3563万元,6月开始完全并表进一步增厚公司业绩,同时因公允价值增加产生投资收益1.14亿元。 盈利预测与投资评级: 维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润5.31、5.78、7.21亿元,对应EPS 0.83、0.90、1.12元,PE 21X、19X、15X。 风险提示:王子制陶产品放量不及预期,MLCC 粉价格下跌,公司新业务整合效果不及预期。

公司公告:公司中标即墨区中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,中标总金额约9688万元。 人造草坪再中大额订单,行业竞争力不断提升。2017年公司设立体育草坪子公司,将改性塑料业务延伸至人造草坪。国内人造草坪国内起步虽晚但发展迅速,2016年销售规模达到101.5亿元,2008-2016年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动,人造草坪将维持快速发展,仅根据2020年足球场地规划测算,其需求就有1.3亿多平方米,对应规模100亿以上。公司2018年2月公告中标平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,订单金额约1.68亿元,截至2018年底公司已完成115所学校工程项目,项目金额共计1.3亿元,剩余项目将于2019年上半年完工。本次项目中标标志着公司在人造草坪及塑胶跑道应用领域的业务拓展取得了新的突破,有利于公司进一步积累项目和工程经验。 同时公司积极开拓海外业务,产品已远销美国、俄罗斯、日本、澳大利亚、英国、比利时、荷兰、迪拜等国家和地区。此外公司人造草坪正在进行FIFA 官方认证,未来有望进一步打开市场空间。 复合材料逐渐发力,有望受益充电桩建设加速放量。公司通过定增募集资金7.5亿元用于建设近4万吨玻纤/碳纤复合材料项目,建设期30个月,建成后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。公司开发推出新能源汽车电池盒专用片材、汽车充电桩专用片材并批量使用;实现SMC 复合材料配方复配,完成了特锐德户外充电桩配电柜箱体从金属到SMC 制品的替代,实现壁挂式充电桩的非金属材料塑料化。截至 2018前三季度我国新能源车保有量已达 221万辆,公共充电桩保有量28.5万个,私人充电桩38.3万个,车桩比约3.3:1,距离2020年新能源汽车保有量500万辆,车桩比近1:1的规划目标差距尚远,未来充电桩行业有望加速发展。而特锐德在电动汽车充电桩的投建及上线运营数量市场占有率超过40%。公司复合材料有望受益未来充电桩的加速建设迎来快速放量。此外自主研发的FRP 板材,已批量应用到自主开发的房车、被动式模块房等产品中,并获得世界知名微气候孵化器生产商hatchtech 的孵化器专用箱板的供货资质,实现批量供货。 随着定增项目的持续推进,复合材料业务有望打开成长新空间。 改性塑料主业客户持续开拓,有望维持快速增长。公司原有改性塑料业务除了继续深入与海信、海尔、长虹等原有客户的合作外,2018年初,公司投资设立广东国恩和国恩塑贸,加大华南市场开拓力度,快速切入创维、格力等供应商系统。同时公司在汽车领域加大力度推进比亚迪、吉利、北汽、上海蓥石汽车的业务进程,并成功切入比亚迪、现代的供货认证环节,有望成为新的增长动力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.00、3.87、5.21亿,EPS 1. 11、1.43、1.92元,对应PE 21X、16X、12X。 风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期

亚洲第一钛白粉龙头,全产业链布局初现形态。公司现为亚洲第一、全球第四的钛白粉龙头企业,拥有硫酸法钛白产能54万吨、氯化法钛白产能6万吨,到2019年氯化法钛白产能将达到30万吨。公司远期规划形成60万吨硫酸法、70万吨氯化法的总产能。公司拥有较为完善的产业链布局,子公司龙蟒钛业拥有80万吨钛精矿的生产能力,凭借其资源优势,稳定公司原材料供应、提升产品毛利率;在产业链下游,公司拟投资20亿元建设3万吨海绵钛生产线,依托氯化法提供的高纯四氯化钛,生产低成本、高品质的海绵钛,从而进军高端钛材领域,公司全产业链布局初现形态。 钛原料供给收缩,未来五年处于上涨通道。钛原料的全球供应格局较为集中,在高品位钛矿的供应上,行业集中的趋势更加明显。前五大钛原料供应商RioTinto、Iluka、Tronox、Cristal、Kenmare的市场份额合计约46%。在供给端,我们观察到自2012年钛矿价格下跌以来,全球各大钛矿供应商都大幅削减了资本开支,2013-2018年全球几乎无新增矿山供应,同时部分在产矿山也逐步接近了开采的尾声。未来随着钛白粉新增产能的投产,现存的闲置产能将不足以满足日益增长的钛白粉生产需要。我们预计到2020年前后,全球钛原料的供应将更加紧张。 我国的钛白粉消费与房地产周期的相关性正在弱化,翻修带来的消费需求占比不断提升。随着我国商品房销售面积的持续增长、存量建筑面积保持高增速,21世纪以来的房屋正逐渐进入二次装饰装修的需求释放阶段。基于对未来翻修需求和新房装修需求的拟合测算,预测2018-2020年国内需求增速为2.9%/4.6%/5.1%。海外市场如美洲、欧洲等地需求增速回升,我们预计全球钛白粉产能利用率将维持高位。 边际成本上升,高端钛白粉价格有支撑。当前供应格局中,氯化法钛白的全球边际成本由东亚等地的高成本氯化法决定,对钛白粉价格形成支撑。通过对过去十余年价格及开工率复盘,我们认为行业的产能利用率将维持高位,同时进口钛白粉的上涨趋势仍未停歇,从去年四季度开始,进口价格逐渐上涨超过十年均线,印证了我们对于海外产能增长停滞、高端钛白粉仍然紧张的判断。 龙蟒佰利作为钛白粉行业的国际化龙头,氯化法的技术突破和钛精矿的资源优势为公司构筑了很高的竞争壁垒,未来公司在产业链上的扩张和延伸,将进一步增强竞争优势、保持稳健的成长性,并持续与股东分享发展红利。我们预计公司2018-2020年的归母净利润为27.37、30.51、36.81亿元,对应PE为10X/9X/7X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:氯化法产能释放不及预期;钛白粉价格下跌。

公司公告:公司控股股东飞凯控股与上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业签署了《股份转让协议》,拟以协议转让的方式向装备基金转让其持有的公司无限售流通股约2987万股,占目前公司总股本的7.0%。本次股份协议转让的价格为14.66元/股,股份转让总价款共计约4.38亿元。转让完成后,飞凯控股持股比例由45.89%下降至38.89%,仍为公司控股股东。 引入大基金背景产业资本,助力半导体材料发展。上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业股东方包括国家集成电路产业投资基金股份有限公司(持股比例19.8%,简称大基金),大基金主营业务为运用多种形式投资集成电路行业内企业,重点投资集成电路芯片制造业,兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业,意在扶持我国集成电路产业链发展,弥补国内产业薄弱环节,实现进口替代。公司近年来在半导体封装材料持续布局,先后收购了封装用锡球企业大瑞科技和环氧塑封料企业长兴昆电,结合自身湿化学品业务,封装材料业务正在稳步推进。此前大基金已投资了中芯国际、长江存储等半导体企业以及长电科技等封测企业。本次公司引入有大基金背景的产业资本,未来有望获得更多的资源对接,同时加速客户端的导入。尤其在中美半导体产业摩擦加剧的大背景下,半导体材料国产化替代有望加速。 液晶国产化率快速提升,和成显示有望持续超预期。和成显示主要产品为混合液晶产品,是本土最大的液晶供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,受益液晶面板产业迁移及政策驱动,未来发展空间巨大。2017年液晶材料国产化率由18%跃升至30%,带动和成显示业绩大超预期,归母净利润达到2.05亿元,同比增长328.5%,远超8000万元的业绩承诺。未来两年是国内8.5代线和10.5代线密集投产期,将带动国内液晶材料需求快速提升,和成显示把握国产化契机,业绩有望持续超预期,此外和成显示已进入韩国和台湾客户供应体系,非大陆客户的成功开拓将进一步打开成长空间。 光纤涂料主业量价齐升,未来仍有望维持稳健增长。公司原有主业光纤涂料在经历了过去几年和对手的价格竞争后,在去年以来原材料价格不断上涨的背景下,今年价格迎来反弹,同时出货量维持稳健增长,预计全年量价有望分别实现20%左右增长。未来随着5G进程的不断推进,光纤涂料需求有望维持稳健增长。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.50、4.97、7.20亿元,EPS0.82、1.17、1.69元,PE21X、14X、10X。 风险提示:1)新市场投产低于预期风险;2)产品毛利率下滑风险;3)外延扩张低于预期。

公司公告:公司与南京金龙签署了《关于废旧动力电池回收处理战略合作协议》,协议内容包括:双方在废旧动力电池回收领域内开展合作,南京金龙将其符合公司回收标准的废旧电芯、模组、极片、退役动力电池包交由公司处置,共同建立废旧动力电池回收网络,保证废旧动力电池有序回收与规范处理。此前公司与北汽鹏龙签署了相关合作协议。 动力电池回收合作再下一城,跑马圈地加速把握行业先发优势。随着我国新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役,根据EVTANK预测,未来5年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80亿元,回收拆解市场将达到51亿元。公司依靠主业PCB化学品积累的分离提纯技术优势切入动力电池回收领域,成功入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批试点企业,证明了其技术能力。公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线,下半年在珠海高栏港经济区扩产建成年处理1万吨报废动力电池的再生利用项目;同时公司与中国铁塔广东分公司等签署战略协议,有望探索建立动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。11月13日公司与北汽鹏龙签署合作协议,规划在珠三角、长三角、京津冀等主要地区构建回收网络,此次与南京金龙合作落地,进一步验证行业趋势。公司作为工信部第一批试点企业,资源集中化趋势开始显现,跑马圈地进程加速,在构建“报废电池与电池废料一电池原料再造-动力电池材料再造”循环体系领域把握先发优势,保障未来废旧电池原料供应。 锂电材料项目持续推进中,未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化,年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁,用以生产磷酸铁锂,可有效降低成本。一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂已完成工程建设,目前处于产品认证阶段。此外公司在珠海基地规划5万吨三元材料项目,有望将其锂电回收后的镍钴锰等盐类应用于三元材料生产,形成产业闭环。未来正极材料将打造成为公司第二主业,为发展注入新动力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.83、2.77、3.70亿元,对应EPS 0.49、0.74、0.99元,PE 34X、22X、17X。 风险提示:PCB化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期

公司公告分别以2.53、0.698亿元收购控股股东巨化集团旗下浙江巨化技术中心和浙江巨化新材料研究院100%股权,合计受让价格为3.23亿元。 收购巨化集团技术中心和新材料研究院,研发能力、专利技术大幅增强。巨化技术中心聚焦含氟高分子、专用氟化学品、环保技术等三大领域研发。协同公司进行PTFE、FEP、ETFE、PVDF等氟聚合物产品新工艺应用研究开发;新用途PVDC系列工艺技术研发;四代制冷剂等产品的技术研发;全氟聚醚、抗指纹剂、含氟涂料、氟醚及下游产品等含氟精细产品的技术研发。截止1H2018,技术中心共拥有131项专有技术、104项专利、62项专利申请权。而巨化新材院则主攻国内先进的氟聚合物改性研究,目前协同本公司进行VDF/CTFE共聚树脂开发、JX系列混配工质制冷剂开发等项目。 巩固制冷剂龙头地位的同时,致力于拓展下游含氟聚合物,平滑制冷剂的周期性,助力公司业绩持续增长。公司1-3Q18含氟聚合物业务营收同比大幅增长57%至12.75亿元,在整体营收中的占比从1H18的9.58%提升至10.65%。同时1-3Q18公司含氟聚合物材料价格和外销量同比分别上涨46.18%和7%。此次收购技术中心和新材料研究院后将大幅增强公司的研发能力和氟化工领域的专利技术掌控力。未来公司将不断向氟化工产业链下游延伸,技改扩产高附加值的含氟聚合物产能和种类,预计至年底公司含氟聚合物产能有望翻番,产品结构的调整将助力公司业绩持续增长。 盈利预测和投资评级:国内氟化工龙头,考虑到制冷剂及含氟聚合物量价齐升,同时产品结构调整,含氟聚合物盈利占比不断提升助力公司业绩持续增长,维持增持评级,维持盈利预测,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为22.04、27.03、32.85亿元,对应EPS分别为0.80、0.98、1.20元/股,当前市值对应PE仅为9、8、6倍。

公司公告:公司收到滁州市环保局关于三氯蔗糖技改扩产项目的环评批复,同时公司将严格按照环评批复的各项要求实施,该项目原计划新增产能由年产2000吨调整至年产1500吨。依据谨慎性原则,经测算,项目建成并完全投产后,可实现年均销售收入2.92亿元,达产年实现销售收入3.01亿元,年均税后利润为6736万元,内部收益率为29.72%(税后),投资回收期4.41年(税后,含建设期)。 安赛蜜龙头地位稳固,三氯蔗糖扩产有望不断提升市场份额,复制安赛蜜成功之路。公司当前安赛蜜产能1.2万吨,市场份额超60%,龙头地位稳固。2008至2013年间安赛蜜市场竞争激烈,产品价格持续下跌至约3万/吨,公司依靠产业链和技术优势,成本显著低于竞争对手,因此在低价竞争时期,竞争对手份额不断缩减甚至被迫退出市场,公司份额持续扩大成为绝对龙头,掌握行业定价权。2013年后产品价格开始反转,2017年均价上涨至4.5万/吨,目前价格上涨至5.5-6万/吨,涨价趋势仍在延续。公司三氯蔗糖原有产能500吨,2017年3月底新增1500吨产能投产,目前已处于满产状态。三氯蔗糖作为新型健康甜味剂需求旺盛,公司进一步扩产1500吨产能顺应市场需求。公司通过技术提升和规模效应,成本持续下降,可保持较高毛利率。公司技改环评获得批复,将为明年业绩贡献新增量,未来三氯蔗糖市场份额有望不断提升,复制安赛蜜成功之路。 定远一期进入建设阶段,未来成长确定。公司定远一期项目已进入建设阶段。根据金轩科技此前的受理公示,一期项目包括1、年产8万吨氯化亚砜、副产1600吨盐酸(分两期建设:其中一期4万吨氯化亚砜、800吨盐酸);2、年产5000吨乙基麦芽酚、配套年产2000吨氢氧化镁、年产11250吨氯甲烷、年产4000吨氯化镁;3、年产2万吨糠醛、配套年产247840吨糠醛渣生产线(分两期建设,其中一期年产1万吨糠醛、配套年产123920吨糠醛渣)。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸,实现产业链的垂直一体化整合,从而进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力。预计一期项目有望于2019年一季度末二季度初投产,为明年带来确定性增量。 投资评级:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润11.16、14.02、16.28亿元,EPS 为2.00、2.51、2.91元,对应PE 为8X、6X、5X。 风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌

公司公告:公司与北汽集团下属公司北汽鹏龙签署签署了《关于退役动力电池回收等领域的战略合作框架协议》,双方将在退役动力电池梯次利用和废旧电池回收处理体系等业务上开展合作。战略框架协议主要内容包括:(1)珠三角地区动力电池梯次利用及资源化项目:公司同意北汽鹏龙入资公司旗下全资子公司珠海中力新能源科技有限公司(主要经营电池梯次利用业务)和珠海中力新能源材料有限公司(主要经营电池材料回收再制造业务),合作共建面向社会公众的废旧动力电池回收网络体系。(2)黄骅动力电池梯次利用及资源化项目:公司同意参与河北省黄骅市动力电池梯次利用及资源化项目公司二期(废旧电池材料资源化处理项目),二期建成后具备年处理20000吨动力电池三元材料的回收产能。(3)长三角地区废旧电池梯次利用及材料资源化处理业务:双方联合新能源及相关车企、电池企业合作共同开展废旧电池梯次利用及材料资源化处理业务,共同打造领先的退役动力电池梯次利用及资源化长三角示范基地。(4)珠三角、长三角、京津冀以外的其它区域废旧电池梯次利用及材料资源化处理业务。 动力电池回收进入实质性合作阶段,示范效应有望加速后期发展。随着我国新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役,根据EVTANK预测,未来5年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80亿元,回收拆解市场将达到51亿元。公司依靠主业PCB化学品积累的分离提纯技术优势切入动力电池回收领域,成功入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批试点企业,证明了其技术能力。公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线,下半年在珠海高栏港经济区扩产建成年处理1万吨报废动力电池的再生利用项目;同时公司与中国铁塔广东分公司等签署战略协议,有望探索建立动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。本次合作方北汽鹏龙是北汽集团动力电池梯次利用及资源化业务的承担单位,该合作将打通公司与世界大型新能源汽车产业集团合作回收动力电池的通道,树立报废新能源汽车、动力电池回收利用与循环经济模式典范,在珠三角、长三角、京津冀等主要地区构建回收网络,有望形成示范效应,带动产业加速发展。 锂电材料项目持续推进中,未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化,年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁,用以生产磷酸铁锂,可有效降低成本。一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂已完成工程建设,目前处于产品认证阶段。此外公司在珠海基地规划5万吨三元材料项目,有望将其锂电回收后的镍钴锰等盐类应用于三元材料生产,形成产业闭环。未来正极材料将打造成为公司第二主业,为发展注入新动力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.83、2.77、3.70亿元,对应EPS0.49、0.74、0.99元,PE30X、20X、15X。 风险提示:PCB化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期

事件:公司公布第二期限制性股票激励计划草案,本计划拟授予的股票数量为633万股,占公司股本的0.391%,股票授予价格为8.64元/股。本计划授予的激励对象共160人,公司将在股东大会审议通过后60日内授予限制性股票并完成公告、登记。 第二期股权激励彰显管理层对公司未来信心。本期股权激励对象包括公司董事、高管以及核心技术、管理、业务和技能等骨干人员,本计划的限售期为自授予登记日完成之日起24个月、36个月、48个月,业绩考核条件为以2016年营业收入为基数,2019-2021年营业收入增长率不低于70%、80%、90%(对应2019-2021年收入分别不低于130.92、138.62、146.32亿元),且税前每股分红高于0.15元。在该激励计划有效期内,董事及高管的个人股权激励预期收益水平控制在薪酬总水平的30%以内,解除限售时实际收益原则上不超过薪酬总水平的40%。本次股权激励计划对2018-2022年净利润影响分别为106.67、1280.07、1230.83、656.44、270.78万元。 产品价差高位震荡,Q4整体经营情况继续向好。2018年1-9月公司实现营业收入108.49亿元,实现归母净利润25.35亿元,其中Q3实现营业收入38.52亿元(YOY+52.97%,QOQ+8.23%),实现归母净利润8.55亿元(YOY+182.66%,QOQ-9.67%),Q3公司计提了6305万资产减值损失,对当期业绩造成了一定影响。 根据我们对公司主要产品价格的追踪,当前甲醇、液氨、尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇含税价分别为2800、3210、2140、6005、8500、11400、4400、9200元/吨,原材料煤炭小幅上涨、丙烯和纯苯价格环比回落,整体来看产品价差呈高位震荡,公司保持较高的盈利水平。我们预计Q4尿素和甲醇价格有望维持强势,公司的200万吨尿素产能拥有充足价格弹性,Q4业绩有望继续提升。 煤制乙二醇项目落地,成为未来重要增量。50万吨/年乙二醇项目于9月底建成、10月初投料试产、10月8日达到70%负荷,目前产品质量稳定,生产负荷正在逐步提升中。该项目投产后,乙二醇公司总产能已达55万吨,是目前最大的合成气制乙二醇生产企业。截至目前,国内乙二醇总产能为1037万吨,其中605万吨为石油路线,432万吨为合成气路线,在当前油价中枢下,合成气路线有突出的成本优势,盈利有支撑。从今年的供需结构上来看,我们预计国内的全年供应缺口仍将高达900万吨,进口依赖度近60%;从未来三到五年维度上看,尽管规划中的煤制乙二醇产能较多,但受限于工艺路线与投资进度,乙二醇的进口依赖局面在两到三年内难扭转。公司生产的乙二醇符合优等品标准,得到下游聚酯涤纶企业的认可,已经在行业大厂中有所应用,可充分受益于进口替代的广阔空间。我们测算在当前油价中枢下,50万吨/年乙二醇装置在达产后可增厚年化利润7亿元公司长期受益于油煤比扩大,煤化工龙头有长期成长性。中长期来看,我们认为油煤比的上行趋势有望维持,看好尿素、甲醇、醋酸以及乙二醇的价格和盈利能力。截至目前,公司本轮从2016年开始的、总额72亿的资本开支基本结束,100万吨氨醇平台、100万吨尿素和50万吨煤制乙二醇项目成为公司未来两年高速增长的核心动力,到2019年公司利润中枢上行的大趋势不会改变。本轮投资完成后,公司将会在园区内启动新一轮百亿级、150万吨绿色化工新材料项目,成为2019年后华鲁恒升的成长新动能。 盈利预测与投资评级:我们坚定看好公司作为煤化工龙头的未来发展,维持公司2018-2020年盈利预测,预计18-20年归母净利润为34.41、37.92、42.68亿元,对应PE为7X、6X、5X,维持“增持”评级。