公司公告:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018H1归属上市公司股东的净利润区间13.2亿元—13.8亿元(YOY+112.7%—122.4%),其中2018Q2归属上市公司股东的净利润区间8.19亿元—8.79亿元(YOY+174%—194%,QOQ+63%—75%)。公司本次业绩预增主要是受益于聚酯长丝行业供给侧结构性改革的积极影响,涤纶长丝和PTA单位产品盈利能力提升,以及公司新建聚酯长丝项目及嘉兴石化PTA二期项目达产,产销量同比大幅增加。 二季度涤纶长丝量价齐升,公司业绩超预期。截至2017年底,公司长丝总产能为460万吨/年,一季度末嘉兴石化30万吨和恒邦三期20万吨长丝项目陆续投产,长丝产能达到510万吨,二季度随着生产负荷的提升、新建项目的达产,长丝产销量保持增长。4月起进入涤纶长丝消费旺季,在下游需求的集中释放和纺织服装企业的补库存带动下,Q2长丝价格上大幅涨、价差创新高。我们测算4-6月POY的平均吨利润分别为448、620、556元/吨,涤纶长丝量价齐升推动公司业绩大增。长期来看,未来两年聚酯新增产能放缓,行业集中度继续提高,供需格局不断优化,下游纺织需求保持稳定增长,且纺织服装企业进入补库存长周期,在油价上涨带来的成本端支撑下,聚酯涤纶的高景气可持续。 嘉兴石化二期达产增强盈利稳定性,看好PTA长景气周期。目前嘉兴石化二期220万吨PTA装置已实现满负荷生产,公司PTA总产能达到400万吨/年,基本可实现PTA的自给自足,提升盈利稳定性的同时大幅度降低生产成本。Q2因行业内检修厂家复产、PTA库存上升,PTA-PX价差较Q1有所收窄,平均价差约为760元/吨;且由于原材料醋酸价格大幅上涨,PTA生产利润受到挤压。从长期来看,经过多年整合,PTA过剩产能出清较为彻底,且18年无新增产能,随着下游聚酯产量的增长,预计未来两到三年维持供需紧平衡,看好PTA的长景气周期。 加速扩张长丝产能,夯实长丝龙头地位,推进炼化-聚酯全产业链布局。17年公司新增长丝产能50万吨、PTA产能220万吨;18年新增长丝产能110万吨,公司发展正在加速。 此后续随着可转债项目恒腾60万吨POY(12.5亿)、恒优60万吨POY(11.9亿)和30万吨绿色纤维(8亿)项目的逐步落地,到2020年公司长丝产能有望达到720万吨。同时,公司参股20%的浙石化项目稳步推进,项目达产后将提升公司核心原料PX的自给能力,打通炼化-PTA-聚酯全产业链,公司作为长丝龙头的综合竞争力将再上新台阶。 盈利预测与投资评级:公司是国内长丝龙头,显著受益于PTA-长丝景气周期,全产业链布局不断完善,构筑综合竞争优势。维持盈利预测,预计公司18-20年EPS为1.37、1.92、2.38元,对应PE为12X、8X、7X,维持公司“增持”评级。

公司公告:公司发布2018年半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利润16.8-17.3亿元,(YOY+205%-214%)。其中2018Q2预计实现归母净利润8.64-9.14亿元(YOY+178%-194%),(QOQ+5.9-12.0%)。报告期内公司严抓安全环保管控,各生产装置保持了长周期稳定运行;公司以市场为导向,以“满负荷、低库存、好价格”为原则,保持了产销平衡,取得了良好经济效益。 Q2业绩环比提升,公司盈利中枢持续上移。经过多年发展,公司基本实现了从传统煤化工企业向化工新材料龙头的转型,化工新材料占营收比例达50%以上;公司所在的聊城化工新材料产业园已经入选山东省第一批化工园区,并名列中国化工园区三十强,园区内形成了煤、盐、石化、新材料、装备制造等多条完备的产业链,自供热电、物料循环利用,抗周期波动风险能力强。根据我们的追踪,Q2公司主要产品价格涨跌不一,整体表现较为稳定,32%离子膜烧碱、甲酸、尿素、己内酰胺、27.5%双氧水、丁醇、辛醇、聚碳酸酯Q2的均价分别为930、5800、2000、15820、1600、7870、8420、29000元/吨,环比18Q1变动+7%、-13%、+3%、-4%、+1%、+13%、+3%、-8%;同期主要原材料呈下降趋势,煤炭、纯苯均价较Q1分别下降3%、8%,丙烯均价小幅上涨2%,公司盈利能力稳中向上。上述主要产品当前价格分别为870、4970、2025、15800、1630、7600、8500、28500元/吨,价格进入稳定阶段,公司高盈利状态可持续。 在建项目有望于三季度逐步投产,化工新材料成公司重要增长点。公司己内酰胺二期10万吨及其配套双氧水项目已于二月份实现全线投运,并生产出己内酰胺优等品,生产负荷稳定提升。当前己内酰胺-纯苯价差达9700元/吨,吨净利在3000元以上,公司新增10万吨产能,年化利润增厚3亿元。目前公司主要在建工程聚碳酸酯、甲酸、尼龙6和退城进园一体化项目正在有序推进,有望在三季度投产。退城进园项目将在源头上扩大公司煤气化能力,氨醇平台产能的释放将保障公司核心原料的供应、降低综合成本;尼龙6、甲酸等新材料产品将进一步完善公司产业链布局,提升公司的行业地位,公司进入良性循环的上升通道。 聚碳酸酯工艺领先、布局超前,未来规划成为百万吨级行业龙头。公司是国内第一批实现聚碳酸酯工艺突破的企业之一,现有6.5万吨产能运行稳定、产品质量得到下游认可。我国聚碳酸酯年需求量180万吨,进口依赖度高达65%。公司聚碳酸酯二期项目将扩产至20万吨,该项目预计将于近期进行试运行。聚碳酸酯被列入中国与美国互相加征关税的清单中,有利于国内龙头企业率先抢占百万吨级进口替代市场。在最新发布的山东省新旧动能转换重点项目中,鲁西化工的100万吨聚碳酸酯和100万吨有机硅项目入选,未来有望成为百万吨级行业龙头。 盈利预测与投资评级:维持2018-2020年盈利预测,预计公司18-20年实现EPS为2.27/2.71/3.15元。对应PE为7/6/5倍,维持“买入”评级。

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018H1归属上市公司股东的净利润区间2.06亿元—2.31亿元(YOY+155%—185%),其中2018Q2归属上市公司股东的净利润区间1.05亿元—1.29亿元(YOY+124%—176%,QOQ+3%—27%)。报告期内,公司业务规模不断扩大,部分新产能得到释放,同时受益环保高压与供给侧结构性改革,产品价格维持高位。公司在主营业务方面呈现持续增长的良好势头,业绩持续增长。 Q2下游需求向好,橡胶助剂价格高位震荡,公司单季利润持续提升。尽管六月上旬轮胎企业开工率有所下滑,Q2轮胎的平均开工率比Q1仍有明显提升,根据橡胶信息贸易网的统计,Q2全钢胎和半钢胎的开工率分别为74.64%和71.47%,环比提升7.16和2.63个百分点。公司现有促进剂产能2.5万吨、防焦剂CTP产能2万吨,受益于行业供给紧张、下游轮胎需求改善,主要产品价格坚挺,当前报价在37000元/吨左右,橡胶助剂行业有望维持高景气。 环保压力不减,行业龙头持续受益。山东省促进剂产能在国内占比约40%,防焦剂产能国内占比超过80%,在国家加强环保治理、推进化工企业退城进园的背景下,橡胶助剂产品供应将持续紧张;同时下游客户更加倾向于向产品品质优良、供应能力有保障的企业采购,公司与国内众多大中型轮胎企业形成战略合作,销售渠道通畅。阳谷华泰的东营基地位于山东省第一批认定的化工园区内,阳谷本部将进行重点监察点的认定。公司环保达标、长期稳定供货能力优于竞争对手,在环保高压维持常态下,公司作为行业龙头将持续受益。 新产能稳步投放,新型助剂市场空间广阔。不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂,国内每年需求量约11万吨,但国内高端产品被外资垄断。公司不溶性硫磺目前产能1万吨,预计下半年不溶性硫磺一期1万吨投产,明年二期1万吨有望投产,项目投产后将填补国内在高性能不溶性硫磺领域的缺口,并且将进一步降低成本,成为公司新的增长点。公司研发的新型橡胶助剂品种TBZTD、DTDC等开始实现小批量销售,加速抢占高端助剂市场。公司1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS有望于明年投产,将显著提升公司的市场占有率、巩固行业龙头地位。 盈利预测和投资评级。公司是国内橡胶助剂龙头,受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善,业绩弹性巨大。维持盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.01、1.20、1.35元,当前股价对应18-20年PE为13X、11X、10X。维持“增持”评级。 风险提示:橡胶助剂价格下跌;在建项目进展不及预期。

公司公告:截至6月22日,公司第三期员工持股计划通过西藏信托·泓景16号集合资金信托计划,以二级市场买入的方式购入公司股票2431万股,占公司总股本1.05%,成交金额为人民币3.95亿元,成交均价16.27元/股。公司第三期员工持股计划总规模不超过18亿元,剩余不超过14亿元以及6亿元控股股东员工增持计划将在持续成立信托计划、并通过二级市场购买公司股票。合计不超过24亿元的员工持股与增持计划充分体现了公司对未来发展的信心。 二季度涤纶长丝价差扩大超预期,己内酰胺维持高盈利。公司拥有涤纶长丝权益产能约180万吨,涤纶长丝受益于油价上涨带来的成本端支撑和下游的旺盛需求,Q2价差创新高,我们测算涤纶长丝四到五月平均价差约为1800元/吨,大幅高于一季度平均值。长期来看,未来两年聚酯新增产能放缓,行业集中度继续提高,供需格局不断优化,且下游纺织服装企业从去库存进入补库存周期,聚酯涤纶景气可持续。己内酰胺维持较高的盈利水平,Q2平均价差约为9600元/吨,与Q1基本持平,我们统计2018年行业新增产能仅40万吨,基本保持供需平衡的格局,己内酰胺盈利可持续。公司现拥有己内酰胺产能30万吨(权益15万吨),四季度巴陵恒逸将再增加10万吨产能,进一步增厚公司利润。 二季度PTA价差收窄,看好PTA长周期景气。因前期检修厂家复产、PTA库存上升,Q2价差较Q1有所收窄,平均价差约760元/吨;且由于原材料醋酸价格大幅上涨,PTA企业利润受到挤压。从长期来看,经过多年整合,PTA过剩产能出清较为彻底,2018年无新增产能,且未来两到三年新增产能仍然有限,行业维持供需紧平衡,行业将维持较高的开工率,看好PTA的长景气周期。公司拥有PTA权益产能612万吨,行业龙头价格弹性巨大。 长丝产能跨越式增长,完善产业链上下游配套,龙头地位稳固。子公司海宁恒逸规划新建聚酯装置5套,形成50万吨涤纶短纤、39万吨POY和11万吨DTY产能,项目建设周期为2年,有望于2019年下半年投产,初步测算该项目达产后可取得年营业收入105亿元。此外,公司拟发行股份购买资产并募集配套资金,将增加聚酯纤维产能144.5万吨(太仓逸枫24.5万吨POY、嘉兴逸鹏20万吨FDY、双兔100万吨),拟收购资产在2018-2020年合计利润承诺为4.43、4.81、5.00亿元;并利用配套融资对标的公司现有产能升级改造,再扩建50万吨FDY和25万吨POY产能。远期来看海宁项目和并购标的将为公司增加共计270万吨涤纶长丝和50万吨涤纶短纤产能,有利于公司完善产业结构,提升上市公司现有PTA产能内部消化的比例,巩固和提升主营业务的核心竞争力。 盈利预测:文莱一期项目预计可于今年年底投产,我们看好公司在炼化-PTA-聚酯纤维的产业链一体化布局和涤纶、锦纶双纶驱动的发展战略,千亿恒逸值得期待,24亿员工持股计划坚定投资者信心。维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.31、1.94、2.48元,对应PE为11X、8X、6X,维持“增持”评级。

公司发布2018年半年度业绩预告,符合预期。2018年上半年实现归母净利润预计为5.17-5.60亿元,同比增长20%-30%,EPS为0.396-0.43元,符合预期。净利润同比增长主要是因为复合肥、磷酸一铵价格和毛利率同比双升。 磷肥、复合肥价格和毛利率同比双升。受环保从严、供给侧改革持续影响,2018年以来磷肥产业景气度有所回升,随着《长江经济带生态环境保护规划》等文件的出台,国内的小磷肥厂将进一步关停,根据百川资讯的数据显示,2018年初至6月15日国内磷酸一铵(55%粉)价格同比上涨20%,且随着后续磷矿石价格的上涨,预计磷肥价格仍有上升空间,公司磷酸一铵整体毛利率也进一步提升。粮食价格、单质肥价格上涨叠加复合肥产品结构调整带动公司复合肥业务价格和毛利率同比双升,根据隆众石化的数据显示,山东(45%硫基)复合肥价格年初至今同比上涨7%,原料磷肥自给叠加拥有的钾肥进口权使得公司的复合肥生产极具成本优势。 渠道创新加速新型复合肥市场拓展,销售量同比大涨,未来整体毛利率将进一步提升。公司目前致力于复合肥产品结构的调整,重点发展经济作物专用肥以及新型肥料,未来将把新型肥料规划为特肥、有机肥+配方肥、缓控释肥、生态级肥和现有新品五大系列,近年来以经济作物为主的南方区域营收同比连续上涨,增速明显快于普通复合肥,预计未来复合肥整体毛利率将进一步上升。 延伸产业链后端现代农业硕果累累,“果肥联动”模式,转型升级加速。公司布局高端优质农产品领域,前后创立了洛川果业和雷波果业,布局万亿级水果消费市场,积极探索“政府+公司+合作社+农户”的果园托管模式;设立新洋丰沛瑞(北京)生态农业科技有限公司,致力于品牌农产品的渠道建设和品牌打造;成立并购基金,致力于对现代农业产业链的资源整合及业务布局。 投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,拥有磷矿—磷肥—复合肥产业链一体化优势,致力于作物专用肥等新型肥料的开发,新型肥占比不断提升,同时向下游延伸打造优质农产品产业链。复合肥行业底部复苏中,龙头公司业绩拐点已现,维持盈利预测,维持“增持”评级,预计公司2018-2020年营业收入分别达到113.3、127.5、146.6亿元,归母净利润分别达到8.77、11.14、14.26亿元,对应EPS分别为0.67、0.85、1.09元/股,当前市值对应PE为13、10、8倍。

公司发布非公开发行预案:本次非公开发行股票数量为不超过3840 万股,拟募集资金不超过20 亿元,用于“超级涂覆工厂”项目投资中的建设投资部分。该项目计划总投资29.64 亿元,将以锂离子电池隔膜涂覆工艺为主,投资建设50 条高性能锂离子电池涂覆隔膜生产线,并建设8 条新一代锂离子电池干法隔膜生产线。该项目达产后,将形成锂离子电池干法隔膜年产能4 亿平方米、高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力10 亿平方米。本项目将分两期先后建设,总建设期限为36 个月,其中一期和二期工程预计建设期限分别为18 个月:(1)一期工程拟新建干法隔膜生产线8 条、涂覆隔膜生产线30 条,达产后形成干法隔膜年产能 4 亿平方米、涂覆隔膜年加工能力 6 亿平方米;一期工程项目建设完成后产能逐年释放,预计第二年达产20%、第三年达产50%、第四年达产70%、第五年完全达产;(2)二期工程拟新建涂覆隔膜生产线20 条,达产后形成涂覆隔膜年加工能力4 亿平方米;二期工程项目建设完成后产能逐年释放,预计第四年达产50%、第五年达产70%、第六年完全达产。 产能进入高速扩张期,干法隔膜把握成本优势,涂覆隔膜提升产品附加值。公司为国内干法隔膜龙头企业,虽然近年来能量密度要求提升带动三元电池快速发展,推动了湿法隔膜渗透率快速提升,然而湿法隔膜价格相比干法隔膜高约1-1.5 元/平方米。在目前动力电池降成本的较大压力下,干法隔膜应用仍难以被完全替代。此外在储能应用领域,具有较强成本优势的干法隔膜的市场空间也将随着储能市场提速扩张进一步扩大。公司干法隔膜经过多年技术积累,目前厚度可达12um,可满足电池隔膜轻薄化需求,同时新一代干法隔膜产线将进一步降低成本,未来公司干法隔膜份额有望进一步提升。 此外,10 亿平米“超级涂覆”工厂未来将大幅提升公司涂覆隔膜生产能力,涂覆隔膜产品价格一般比基膜高2-3 元/平米,将进一步提升产品附加值。 湿法隔膜产能陆续释放,海外客户加大开拓力度。公司合肥星源8000 万平湿法隔膜产能调试认证基本完成,下半年有望逐渐放量,常州星源3.6 亿平湿法产能有望分两期分别在18 年底及19 年底投产,湿法隔膜产能释放将成为公司重要的盈利增长点。客户方面,公司与LG 化学长期合作,2017 年占公司营收37%,同时公司获得LG 化学涂覆技术授权,未来合作有望进一步深化,此外公司与三星SDI、松下能源等海外客户已开展产品认证工作,后续订单有望持续落地,助力公司产能消化。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20 年归母净利润分别为2.09、3.48、4.62亿,对应EPS 1.09、1.81、2.41 元,对应PE 32X、20X、15X。 风险提示:隔膜产能释放低于预期,产品毛利率大幅下跌

事件:公司发行股份购买资产新增股份上市,其中发行约6382万股购买科美特90%股权,对价13.23亿元,发行约5520万股收购江苏先科合计84.825%股权,对价11.44亿元。总计发行股份约1.19亿股,发行价格为20.729元/股。公司总股本增加至4.63亿股,沈氏家族成员合计持有上市公司股份比例由60.08%下降为49.32%,仍为上市公司的控股股东及实际控制人,产业基金(大基金)持有上市公司5.73%股份。 通过完全控股江苏先科间接控股韩国UPChemical,成为国内最大IC前驱体制造企业,填补国内空白。2016年公司牵头实现江苏先科对UPChemical96.18%股权的收购,目前江苏先科已完全控股UPChemical,公司持有江苏先科15.175%股权,本次交易完成,公司间接持有UPChemical100%股权。 UPChemical主要产品为IC前驱体,属于电子特种气体,广泛应用于16纳米、21纳米、25纳米等高端制程下DRAM以及先进的3DNANDFlash的制造工艺,主要客户包括SK海力士、三星电子顶尖存储器企业,未来将有望在国内建厂并与长江存储(武汉新芯)、中芯国际等企业合作。本次收购完成,公司成为国内最大的IC材料企业,填补国内空白,未来5G应用推广有望带动3DNAND需求爆发,UP业绩有望超预期。 收购科美特,电子特气布局再落一子。科美特主要产品为六氟化硫及四氟化碳,主要用于电工高压输配电设备和半导体制造领域,工业级六氟化硫客户主要包括山东泰开、平高集团、西电集团和上海思源等国内大型电气设备制造商和印度、海湾地区等国外的电气设备制造商,电子级六氟化硫和四氟化碳最终客户包括林德气体、昭和电工、关东电化以及台积电等日本、台湾企业。科美特承诺2017-2019年实现的经审计的净利润具体为2017年不低于1亿元、2017年与2018年之和不低于2.16亿元、2017-2019年三年之和不低于3.6万元。 公司成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司,产业联动加速半导体关键材料国产化。本次交易完成,国家大基金持有上市公司5.73%的股份,成为5%以上控股股东,公司成为国家大基金直接参股的第一家材料类上市公司。自2014年9月成立以来,千亿规模的国家大基金扮演着产业扶持与财务投资的双重角色,意在扶持我国集成电路产业链发展,弥补国内产业薄弱环节,实现进口替代,助力龙头企业进入国际第一梯队。大基金是中芯国际、长江存储、京东方等大陆领先IC制造商的第二大股东,未来产业链上下游联动,有助于公司产品快速导入,加速半导体关键材料国产化应用。 投资建议:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.96、3.36、4.36亿元,增发摊薄后EPS0.42、0.73、0.94元,PE51X、29X、23X。

1、重组方案估值修复空间大。本次交易中被吸收合并方万华化工100%股权的预估值为522.1亿元,发行价格30.43元/股,合计发行股份数量为17.16亿股。本次交易后万华化工持有的万华化学13.10亿股股票将被注销,因此本次交易后实际新增股份数量为4.06亿股。完成后公司实际总股本31.4亿股份,按现价45.52元算,新增市值185亿,置入资产2017年利润为47亿,对应2017年P/E为9.0倍,预计公司2018年备考业绩为有望超过180亿,对应18年估值仅为7.9倍。重组方案利好中小股东及管理层,公司估值修复空间大。 2、未来2年国内外MDI新增产能有限,MDI有望长期维持在2万元/吨左右。2017年国内MDI合成装置产能305万吨,消费量205万吨,同比增长6%。2017年全球MDI合成装置产能804万吨,消费量675万吨,同比增长5%,对应装置开工率在80%以上。2018年仅上海联恒24万吨,中东陶氏20万吨(2017年底)新增产能释放,2019科思创新增15万吨。其余新增产能均在2020年释放,MDI每年全球需求增长约4-5%,按照80%开工计算,每年需要新增产能40万吨,2018年下半年至2019年MDI景气无忧。 3、石化及新材料业务增量有望再造一个万华,MDI第六代技术助力再扩张。乙烯项目总投资约178亿元,主要装置包括100万吨/年乙烯裂解装置、40万吨/年聚氯乙烯、15万吨/年环氧乙烷、45万吨/年LLDPE、30/65万吨/年PO/SM装置、5万吨/年丁二烯装置,同时13万吨PC二期预计18年底建成,2018年10月份30万吨TDI、8万吨PMMA、5万吨MMA有望投产。此外,万华在研发创新下其第六代MDI技术将实现短时间低成本110万吨级别的产能扩张,这些新增产能均为公司未来的利润增长点,有望再造一个万华。 盈利预测及投资评级:MDI及石化产品价格持续维持高位,未来MDI扩产、乙烯项目及五大事业部成长空间巨大,集团博苏及宁波少数股东权益资产整体上市,18年有望实现跨越发展,再上新台阶。不考虑重组,维持盈利预测,预计2018-2020年EPS为4.30、4.88、5.33元,当前股价对应18-19年PE为11X、9X、9X。考虑集团整体上市2018年四季度并表,增加4.06亿股本,预计2018-2020年EPS为4.77、6.37、7.02元,当前股价对应18-20年PE为9X、7X、6X。上调至“买入”评级(原为“增持”)。

纯碱行业的纯正龙头标的。山东海化主要生产与销售纯碱、氯化钙、氯化镁、硫酸钾、白炭黑、泡花碱、溴素等海洋化工产品,目前拥有氨碱法纯碱产能280万吨,在国内处于龙头地位。 纯碱供需格局根本性扭转,紧平衡状态或将长期维持。我国纯碱产能近五年没有净增量,未来新增产能也同样有限。2017年我国纯碱产能在3,000万吨左右,产量2,716万吨,近5年复合增长率达3.1%,纯碱的供需关系明显偏紧,近年来开工率维持高位,2017年平均开工率近90%。截至2018年上半年,国内无新增纯碱产能投产,同期有75万吨产能长期停车,行业实际开工率基本已到上限,紧平衡状态将长期持续。 环保与检修或成为纯碱价格上涨助燃剂。3月份以来,企业开始集中检修期,4月检修与停车装置共涉及产能达1000万吨,部分企业的停车时间超出了此前市场的预计,我们统计4月行业损失产量月38万吨。除了仍在停车中的装置,如甘肃金昌、淮南德邦、大连大化、天津渤化永利和中盐红四方以外,5-6月还将增加检修产能达700万吨。根据厂家公布的检修计划来看,5月行业将损失22万吨左右产量,供给紧张状态持续。此外,今年各地的安全环保形势依然严峻,可能成为纯碱上涨的另一动力。 下游刚需支撑,消费量稳定增长。纯碱下游主要包括玻璃、无机盐、氧化铝等,消费量持续增长。2017年纯碱表观消费量达2578万吨,近5年复合增长率达3%,据此估算,预计2018年表观消费量可达2650万吨。采暖季期间的下游需求萎缩,导致纯碱厂家出货不畅、库存累积。今年春节前后已有五条玻璃产线复产,采暖季结束后下游洗涤剂、氧化铝等行业复工,需求触底回升明显。 库存下降速度超预期,纯碱后市行情看涨。3月初纯碱生产企业库存量在80-90万吨,到3月底这一数字下降至40万吨左右,4月份在多条纯碱生产线检修、停产的情况下,行业库存已下降至23万吨。5-6月行业平均开工率仍然面临一定压力,纯碱将继续去库存。纯碱现货货源紧张,价格大概率继续上涨。 盈利预测:山东海化作为国内氨碱法生产纯碱龙头,纯碱是公司核心主业,公司地处国内重要海盐区,配套部分原盐生产,同时集团为公司提供蒸汽与用电,成本优势明显。公司在纯碱上市公司中吨市值弹性最大,显著受益于纯碱景气回暖,随纯碱价格上涨,业绩将进一步超预期。预计公司2018-2020年实现归母净利润7.95、8.87、10.18亿元,对应EPS为0.89、0.99、1.14元,对应当前股价PE为10X、9X、8X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期。

公司公告:万润股份、九目化学与经产权交易所确认的三名意向投资者于2018年5月16日签订了《增资协议》,三名投资者烟台坤益液晶显示材料有限公司、露笑集团有限公司、高辉(天津)科技有限公司分别出资8060、4200、3900万元九目化学新增注册资本4447、2317、2152万元。九目化学注册资本由人民币8500万元增加至人民币1.74亿元。增资后,万润股份持有九目化学的股权比例由100%变更为48.81%,仍为九目化学的控股股东,纳入万润股份合并财务报表的合并范围。 九目化学引入战投事项落地,未来有望加速发展。九目化学和三月光电是万润股份OLED材料板块两家重要子公司,其中九目化学主要从事OLED发光材料中间体研发和生产,是收入的主要来源,主要客户包括DOOSAN、LG化学和DOW化学等,2016年OLED材料实现收入约1.2亿元,2017年实现约翻倍增长。本次引入的三家战略投资者中烟台坤益、高辉科技主要经营液晶材料的生产、销售,在新兴显示领域具有一定的研发实力和客户基础,露笑集团产业涵盖铜芯、铝芯电磁线、涡轮增压器、LED蓝宝石衬底片、高效节能电机、新能源汽车、光伏发电、现代农业、军工等十多个领域,资本实力雄厚。战略投资者的加入有利于九目化学扩大经营规模,提升技术、管理水平和盈利能力,同时解决资金需求,增强其自身抗风险能力,未来有望加速发展。 大尺寸化驱动液晶面板出货面积增长,液晶材料有望稳定增长。液晶面板市场规模大、技术成熟,是显示行业的中流砥柱,下游产品的大尺寸化发展带全球液晶面板出货增长。2007年全球大尺寸液晶面板出货面积5561万平米,2017年增长至17939万平米,年复合增长率12.4%,预计到2020年将增长至21066万平米,年复合增长率约5.5%。公司高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,是国内唯一一家同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商Merck、Chisso及DIC长期供应TFT液晶材料的厂商。预计随着下游液晶面板的持续增长,公司液晶单体材料也有望保持稳定增长。 受益尾气治理趋严,环保材料需求持续增长。随着全球汽车尾气治理要求趋严,沸石类催化剂需求不断增长。公司沸石材料是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴,近年来产能持续扩产,2017年底产能达到3350吨,目前仍有2500吨产能在建。随着产能不断释放,同时未来尾气排放标准进一步提升,预计沸石环保材料增长将继续延续。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.19、5.21、6.59亿元,对应EPS0.46、0.57、0.72元,PE19X、15X、12X。 风险提示:显示材料需求不达预期,沸石材料投产进度不达预期,汇率大幅波动。

公司公告:公司肥料功能化项目部分生产装置近日试车成功,打通流程,进入试生产阶段。该项目改造提升一套合成氨及尿素生产装置,提高装备和技术水平,优化产业平台;50万吨/年尿基复合肥装置尚处于建设中。 尿素产能达200万吨,降本增效扩大领先优势。公司原有180万吨尿素产能,其中有80万吨尿素装置运行年限较长、能耗相对较高;本项目采用15MPa合成氨装置替代一套传统22MPa合成氨装置,采用先进的高效合成、低能耗尿素工艺技术建设尿素装置,替代一套水溶液全循环法尿素装置。项目投产之后,在降低合成氨能耗的同时,预计新增的100万吨尿素装置将对原80万吨老装置实现替代,公司尿素总产能达到200万吨,综合成本进一步下降,扩大在行业中的领先优势。我国尿素行业经历多年整合,总产能已经下降至8000万吨左右,行业供需格局明显改善;当前正值春耕旺季,下游农业需求旺盛,而国内厂家库存较低,截至5月4日,国内尿素企业库存仅47.7万吨,比去年同期低33%。自3月以来,尿素价格震荡上行,华鲁恒升大颗粒尿素出厂报价2100元/吨,盈利能力大幅增强。 油价站上新台阶,甲醇产业链景气上行,煤油价差扩大增厚业绩。公司依托低成本清洁煤气化技术,拥有320万吨氨醇平台产能,并发展出一线多头的丰富产品结构,甲醇和液氨是公司高ROE品种的核心。受益于油价上涨、国内装置检修集中和下游MTO需求稳定增长,甲醇价格维持高位;从中长期来看,甲醇作为连接煤化工和石油化工的重要基础化工品,随着煤制烯烃、煤制乙二醇等产业快速发展,甲醇价格正在体现出和油价越来越高的相关性。在油价中枢上行、全球甲醇供需走向平衡的背景下,甲醇及其下游产品的景气度逐步上行。公司的煤气化平台在行业内有着突出的成本优势,叠加原料煤价格下跌、产品价差不断扩大,甲醇产业链的景气上行将为公司带来巨大的业绩弹性。 醋酸价格大涨,Q2业绩有望超预期,期待Q3煤制乙二醇投产。近日醋酸市场供需紧张加剧,国内厂家集中检修、海外装置推迟重启、下游需求向好,推动价格连续上涨至5250元/吨,公司现拥有50万吨醋酸产能,醋酸价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.23元。当前价格较Q1均价已上涨620元,而同期原料煤价格下降,Q2业绩有望超出市场预期。50万吨煤制乙二醇项目预计将于三季度投产,在当前油价环境下,煤制乙二醇有着突出的成本优势,达产后年化利润有望达到10亿元。公司以氨醇、醋酸产业链列入山东省新旧动能转换重点项目规划,未来发展获得政策支持,新一轮百亿级资本开支打开公司长期成长空间。 盈利预测与投资评级:维持公司盈利预测,预计18-20年EPS为1.52、1.85、2.04元,对应PE为13X、10X、9X,维持“增持”评级。

公司公告:公司将原可转债募投项目之一“年产400吨吡啶盐项目”变更为“三氯蔗糖技改扩建项目”,拟将公司年产1500吨三氯蔗糖项目产能提升至年产3500吨,使用募集资金人民币2亿元及利息收入,不足部分由公司自筹解决,预计建设周期为12个月,实施地点位于公司年产1500吨三氯蔗糖项目车间内。 安赛蜜龙头地位稳固,三氯蔗糖扩产有望不断提升市场份额,复制安赛蜜成功之路。公司当前安赛蜜产能1.2万吨,市场份额超60%,龙头地位稳固。2008至2013年间安赛蜜市场竞争激烈,产品价格持续下跌至约3万/吨,公司依靠产业链和技术优势,成本显著低于竞争对手,因此在低价竞争时期,竞争对手份额不断缩减甚至被迫退出市场,公司份额持续扩大成为绝对龙头,掌握行业定价权。2013年后产品价格开始反转,2017年均价上涨至4.5万/吨,目前价格上涨5万/吨左右,涨价趋势仍在延续。公司三氯蔗糖原有产能500吨,2017年3月底新增1500吨产能投产,目前已处于满产状态。三氯蔗糖作为新型健康甜味剂需求旺盛,公司进一步扩产2000吨产能顺应市场需求。目前三氯蔗糖价格不到25万/吨,已低于大部分厂家成本线,而公司通过技术提升和规模效应,成本持续下降,仍可保持较高毛利率。预计未来公司三氯蔗糖市场份额有望不断提升,复制安赛蜜成功之路。 定远一期有望四季度投产,注入成长新动力。公司在定远盐化工业固内投资22.5亿元人民币建设循环经济产业园,一期项目包括糠醛(1.5万吨)、甲乙基麦芽酚(5000吨)、氯化亚砜(8万吨)等,二期项目包括巴豆醛(2万吨)、双乙烯酮(3万吨)、山梨酸钾(3万吨)等,其中一期项目有望四季度投产。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸,扩展产业链,实现产业链的垂直一体化整合:进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力,有利于公司在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关领域新的拓展,注入成长新动力。 投资评级:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润12. 54、15. 08、16. 81亿元.EPS为2.22、2.67、2.98元,对应PE为11X、9X、8X。 风险提示:项目投产及推广不及预期:甜味剂行业竞争加剧:产品价格下跌。

公司公告:拟以发行股份方式购买佳纳能源49%的股权,交易对价13.23亿元;拟以发行股份及支付现金方式购买青岛昊鑫45%的股权,交易对价1.8亿元,其中现金支付1800万元;股票发行价格43.74元/股,合计发行3395万股。本次交易完成后,佳纳能源和青岛昊鑫将成为道氏技术的全资子公司。 完全控股佳纳能源全面打开钴板块,钴价高位大幅增厚公司业绩。此前公司通过增资控股持有佳纳能源51%股权,佳纳能源为国内重要的钴产品供应商,成立十多年来专注于通过湿法冶炼工艺生产钴盐产品,并通过技术积累和产品研发将产品线向下游拓展至三元前驱体。 目前佳纳能源拥有6000金属吨钴盐及12000吨三元前驱体生产能力,并计划投入3.75亿元新增10000吨三元前驱体及相关辅助材料生线,计划于2019年正式投入量产。受益于钴价上涨以及三元前驱体放量,佳纳能源2017年实现归母净利润2.38亿元,同比增长648%。 同时公司于今年1月收购了上游MJM公司,MJM主要从事金属钴、电解铜和其他钴矿相关产品的生产和销售,未来将成为佳纳能源钴原料重要供应商,在保障钴原料供给稳定性的同时还可降低上游原材料价格波动对佳纳能源经营业绩的影响。2017年MJM实现归母净利润8150万元,随着MJM今年下半年2000金吨钴中间品生产线建设完成,有望进一步增厚公司业绩。 三元正极主流趋势确立,青岛昊鑫碳纳米管导电剂快速放量。此前公司通过增资控股持有青岛昊鑫55%股权,青岛昊鑫主要产品包括石墨烯导电剂、碳纳米管导电剂等产品,其中石墨烯导电剂主要用于磷酸铁锂正极,碳纳米管导电剂主要用于三元正极,下游主要客户为比亚迪及国轩高科。随着动力电池能量密度要求的不断提高,三元正极主流趋势确立,带动公司碳纳米管导电剂快速放量,2018年一季度,公司与比亚迪、国轩高科签署的销售合同总额分别为3091万元和7594万元,同比增长145.7%,主要系三元材料需求大幅增长带动碳纳米管导电剂销量大幅增加所致。 投资建议:本次收购若顺利完成,佳纳能源和青岛昊鑫将成为全资子公司,公司锂电材料板块布局进一步深化,钴板块业绩弹性大,导电剂成长可期。暂不考虑此次收购影响,由于钴价上涨及收购MJM公司,上调2018-19年,新增2020年盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.25(原值2.96)、5.02(原值3.87)、5.80亿元,对应EPS1.98、2.34、2.70元,PE29X、24X、21X。考虑本次收购,预计2018-20年备考业绩7.36、8.73、10.04亿元,对应增发后股本2.49亿股,EPS2.96、3.51、4.03元,PE19X、16X、14X。维持“增持”评级。

公司公告:拟公开发行可转债集资金1.85亿元用于建设年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目,项目计划投资约3.87亿元,补充流动资金4600万元,总计约4.33亿元。项目总投资金额高于本次募集资金使用金额部分由公司自筹解决。本项目由眉山晶瑞电子材料有限公司实施,建设地点位于四川省彭山市成眉工业园区内。 半导体及显示平板产能向国内转移,下游需求快速增长,电子化学品进口替代空间大。据SEMI数据统计,2017-2020年全球将有62座晶圆厂完成新建,其中逾4成新厂在中国大陆,IC制造产能正逐渐向中国大陆转移;国内主要平板显示厂商加码高世代LCD平板产线,预计2019年起放量增长;太阳能光伏电池稳定增长,市场空间大。三大产业对湿电子化学品、光刻胶需求旺盛,但国内技术储备相对不足,8寸以上晶圆所需超净高纯试剂、主要光刻胶均依赖进口,未来进口替代空间巨大。 电子信息产业为四川第一支柱产业,眉山基地产能配套周边强劲需求。2017年,四川省电子信息产业全年增长15%以上,主营业务收入近8000亿元,居中西部第一,全国第七。按照规划,到2020年,全省电子信息产业主营业务收入将达到13000亿元。新型显示产业,四川地区汇集京东方、中电熊猫、惠科、信利等面板企业;集成电路产业,汇聚了紫光集团成都IC国际城、格罗方德12英寸晶圆、中国电子集团成都芯谷等一大批重大项目。公司此次在成眉工业区建设电子材料产能,配套周边企业对电子化学品的强劲需求,同时可利用园区良好的基础设施及环保设施,节约能源,降低运输成本,提高经济效益。 G5高纯试剂及光刻胶技术、验证和产能瓶颈逐个突破,公司迈入成长快车道。技术方面:公司双氧水已达到国际最高纯度G5水平,打破国际技术垄断,电子级硫酸引入日本三菱的电子级硫酸提纯技术,电子级氨水亦有技术储备,全资子公司苏州瑞红“i线光刻胶产品开发及产业化”02专项顺利结题,实现量产。客户验证方面:G5双氧水已在华宏完成测试,即将进入中芯国际产线测试;i线光刻胶已通过中芯国际上线测试,下半年开始有望陆续获得相关产品订单;产能方面:除眉山基地外,公司电子级硫酸通过收购江苏阳恒化工保障原料供应,结合三菱化学技术,规划建设9万吨产能。公司技术、验证及产能瓶颈逐个突破,将迈入成长快车道。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为0.65、0.86、1.10亿元,对应EPS为0.74、0.97、1.25元,PE为46X、35X、27X。

事件:四月下旬媒体曝光连云港市灌南县和灌云县化工园区暗管偷排等环境问题后,为严肃查办环境问题,盐城市、连云港市政府有关部门要求相关化工园区及园区内所有化工企业全面停产排查。此外江苏4月24日起开展沿江八市交叉互查环保联合执法专项行动,山东5月巡查组将进驻淄博、东营、泰安、临沂四市,5月9日起长江经济带固废倾倒排查,环保风暴再次席卷各大省市。 大量染料及中间体生产企业停产,染料价格有望继续上涨,公司充分受益。连云港化工园区内分布有亚邦股份、江苏远征、江苏明盛、江苏和利瑞以及其他中小型染料及中间体企业,长江沿线湖北楚原生产受限,环保风暴再次席卷各大省市,大量染料及中间体生产企业停产。染料及相关中间体供给进一步收缩,随着环保影响的发酵,价格有望进一步上涨。 公司在连云港化工园区并无生产基地,目前染料及中间体生产经营未受影响,充分受益。 染料需求刚性,经销商库存预计将维持低位,支撑染料价格高位运行。虽然春季是下游印染旺季,目前印染行业将逐步转向淡季,但是对于染料企业主要采取经销模式,其出货量取决于经销商对染料价格的心态,通常经销商会在价格低位时大量囤货,在价格高位时消耗库存。由于去年一季度分散染料价格仅2万多,经销商大量囤货,而今年一季度价格在4万以上,经销商拿货谨慎,多消耗库存为主,因此公司一季度染料销量同比下降约32%。但全年看染料对于下游服装纺织行业为刚性需求,且需求稳中有升,我们判断今年公司季度出货量更趋于平均,而经销商库存水平将维持低位,支撑染料价格长期高位运行。 间苯二酚价格持续上涨,中间体成为盈利重要来源。公司间苯二胺、间苯二酚等中间体已成为重要盈利来源,目前业绩占比已超过自身染料业务。间苯二酚全球需求约6万吨,2017年7月,美国indspec退出间苯二酚市场,导致全球供给大幅收缩,间苯二酚价格大幅上涨,目前全球市场基本被日本住友(2.8万吨)和浙江龙盛(3万吨)垄断,日本住友计划技改扩产至3万吨产能,技改过程中预计将对生产造成一定影响,行业供给持续偏紧。间苯二酚价格已由2017年年初5.3万/吨上涨至目前约12万/吨,涨幅126%,在供需长期紧平衡的环境下,预计价格仍将维持上涨趋势。根据测算,价格每上涨1万/吨,EPS增厚约0.08元。 投资建议:看好染料价格高位运行,中间体价格持续上涨。维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润为35.74、43.96、52.33亿元,EPS1.10、1.35、1.61元,对应PE11X、9X、8X。