事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入27.06亿元,同比增长3.28%;归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元,较上年同期增长223.62%。公司同时还披露利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增2股。 资产减值回落,主营锅炉产品毛利提升,公司扭亏为盈。2016年公司资产减值损失为1.98亿元,较2015年降低2.87亿元,资产减值同比减少59.2%。同时公司主营锅炉产品的毛利率较去年有所提升,电站锅炉、余热锅炉和工业锅炉毛利率分别提高13个、5个和6个百分点。这些导致了在营收增速较小的情况,公司依然扭亏为盈,且归母净利同比大幅增加。 西子智慧产业园进展顺利,未来将成为新的利润增长点。目前西子智慧产业园一期(雏鹰创业基地)运营平稳,已有20余家科创企业入驻;产业园二期工程已开工,是建设以智能研发、智能制造为主的现代化智慧产业园区。园区定位以高层研发办公、生产楼为主,配套行政服务中心、会议中心、创客中心,规模约24万方。2017年产业园处于施工建设阶段,未来园区全部建设完成后,将成为公司的新的利润增长点。 太阳能光热从“0”到“1”,作为核心设备供应商有望深度受益。按照太阳能利用“十三五”规划,2020年我国光热装机规模将达5GW,对应的总市场容量接近1500亿元。公司利用为参股公司浙江中控太阳能全国首座商业化运营光热电站-青海德令哈项目提供关键零部件的先发优势,掌握了水工质、熔盐工质的热力设备以及槽式光热中油盐换热、油气换热设备的核心技术。在国内首批光热发电示范项目(1.35GW)落地的背景下,这些技术的掌握有助于确立公司在光热发电关键零部件市场中的领先地位。 股权激励提高管理效率和经营者积极性。公司2016年向在职的董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员等131位股权激励对象授予1083.5万股,2017-2019年解锁条件为净利达2.0、2.2、2.4亿或者公司市值达120、150、180亿。股权激励有助于公司可持续发展,保障公司业绩。 投资建议:预计2017-2019年分别实现归母净利2.29、2.79和3.01亿元,同比分别增长19.42%、21.85%、7.97%,当前股价对应三年PE分别为34、28、26倍,给予目标价14元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,光热装机不及预期,产业园进展不及预期。

收入稳定增长,净利润略有下滑:公司2016年实现营业收入2.23亿元,同比增长20.04%,归母净利润0.41亿元,同比降低3.98%,主要系核心产品充电桩模块毛利率下滑明显(-14.58%)所致(其中四季度单季实现归母净利润0.14亿元,同比下降15.65%),EPS0.51元,经营活动产生的现金流量净额0.15亿元。同时公司通过利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),以资本公积金向全体股东每股10股转增8股。公司一季度归母净利润预计亏损100.00 万元~600.00 万元。 行业竞争激烈致使毛利率回落,充电桩收入占比保持五成以上:公司2016年综合毛利率40.35%,同比下降9.91个pct,下滑较明显。分业务方面,公司电动汽车车载电源及充换电站充电电源系统、电力操作电源与其他电源产品分别实现收入1.24亿元、0.80亿元、0.17亿元,同比增长16.85/21.98/37.84%,各自毛利率分别为32.67/47.74/68.74%,较上年同期变动-14.58/-4.86/-0.33个pct。充电桩大类产品由于行业新进入者较多,产品价格有所下滑,毛利率在2016年收到了较大成程度的冲击。具体分拆充电桩业务板块,公司充电模块收入增长63.6%,车载充电中同比下滑32.45%。充电桩模块与车载电源合计收入占比达55.63%,仍是上市公司中非常“纯粹”的充电桩属性公司。 公司2016年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-0.32/-2.94/-0.45个pct。整体期间费用率下降3.71个pct,期间费用控制良好。其中财务费用延续2015年负值情况主要系公司平均货币资金增加导致利息收入增加所致。 充电桩行业2016低于预期,2017需求更为迫切:能源局数据显示,2016年我国公共桩累计数量由年初约5万增至年末约15万台(其中国网建成充电桩2.2万),而当年新增新能源车约51万辆,同时受制于私家车专用桩安装推进缓慢与历史桩车配套低等问题,目前社会桩车比与2020年1:1的桩车比目标差距明显。我们预计2017年新能源车增速仍将达40%,对充电桩的配套需求将更为迫切。 快充桩望引领潮流,公司优先受益:我们认为今年充电桩行业望在以下三方面发生积极变化,1)政府及社会(公交车出租车)等招标方对快充桩需求的崛起,虽然不及国网招标数量集中,但是全国范围内基于各地充电桩十三五规划与新能源公交车的替换需求,几十至几百万的订单数量今年有增多迹象,充电桩的销路更将广泛;2)充电运营模式的利润兑现,我们认为在公交快充领域会率先实现盈亏平衡;3)电池技术革新,大功率快充桩的需求会逐步成为主流,较高毛利率的直流充电桩厂商持续受益。在近日公告的国网充电桩一标招标中,大功率快充桩成为招标占比最大的产品已初步印证以上判断。公司以电源模块起家,独有的“谐振电压控制型功率变换器”技术可有效提升生产效率,降低生产成本,最近两年充电桩收入占比都过半,在快充桩充电模块制造领域有充足的技术优势,望受益快充桩的广泛铺设。 重视研发、重视激励:技术是公司成长发展的基石,2013-2016年公司研发营收比分别为9.24%、11.02%、10.84%和11.01%,形成了以“谐振电压控制型功率变换器”和“软开关谐振式DC-AC逆变电路”为代表的核心技术。目前开发的新一代水冷车载DC-DC电源与电控产品都已进入设计转换阶段,在未来望取得收入。同时公司2016年底完成股权激励,向72名董事、中高层管理人员及主要骨干人员发行105.50万股作为股权激励,发行价格42.5元/股,锁定期及相应解锁比例分别为12个月(40%)/24个月(30%)/36个月(30%)。业绩考核目标为以2015年主营业务收入为基数,2016/2017/2018年主营业务收入增长率分别不低于15%/30%/45%,对应主营业务收入为2.13/2.41/2.69亿元。此次股权激励的实施望进一步激发核心骨干员工的工作动力,保障公司业绩平稳发展。 投资建议:我们首先看好公司在新能源车充电桩及车载电源领域的优势布局,并期待公司在快充桩放量的未来充分受益。同时公司在充电站建设和运营领域已经取得的部分成果,布局电机电控也望在未来体现收入,我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.61/0.74/0.85元;给予增持评级,目标价区间为82-84元。 风险提示:充电桩业务毛利率下滑风险,充电桩行业发展不及预期。

事件:公司公布2016年年报,公司全年实现营业收入89.7亿元,同比下降2.3%;实现归母净利润4.01亿元,同比下降36.32%。Q4实现收入27.3亿元,同比增长7.2%,归属净利润0.63亿元,同比下降35.8%。每10股派发红利1.15元。 风电叶片销量毛利2016年出现明显下滑,2017年将大幅回暖:受2015年风电抢装透支需求影响,2016年公司风电叶片业务出现明显下滑。报告期内,公司风电叶片销量5557MW,同比下滑20.22%。公司风电叶片毛利同比下滑5.8%,为18.9%。我们预计2017年,风电抢装可能再现,随着公司大叶片生产工艺进一步完善,整体风电业务量价齐升,盈利能力大幅回暖。 泰山玻纤稳健增长:报告期内,公司的玻纤纱及制品销量约为59.5万吨,同比增长11.72%,毛利率同比上年增长1.81%,整体经营情况保持稳定。泰山玻纤的产品中,热塑、风电等高端产品占比较高,我们判断,2017年受益于出口替代、下游渗透率提升等因素,整体玻纤市场(尤以高端产品等为主)将会维持稳定增长。随着替代产能的投放和毛利的稳定提升,我们认为2017年的泰玻销量仍将维持10%以上增长,企业盈利能力将得到进一步提升。 锂电隔膜放量值得期待:2016年公司供销售锂电隔膜1600万平米,旧生产线改造后的运营效率得到有效提升。2017年公司两条采用进口技术的6000万平米锂电隔膜产线预计下半年可以开始贡献产量;新产线采用双向同步拉伸技术,技术在国内市场处于领先地位。随着渠道扩展,我们认为公司全年销量有望提升至5000万平米以上,将会开始明显贡献业绩。 亏损气瓶业务影响逐渐消弭:2016年公司气瓶业务对公司业绩影响较为明显,亏损1个亿左右。公司目前采取低成本运营策略并逐渐剥离。气瓶资产对业绩带来的不良影响有望在2017年将得到消弭。 投资建议:我们认为,2017年随着风电装机回暖、玻纤行业稳定增长、气瓶业务逐渐扭亏,公司的传统业务均将出现明显回暖。两材合并将进一步改善行业竞争格局。公司锂电新品放量将开拓公司新的增长点。我们预测公司2017、18年盈利将为7.9亿、9.8亿,对应当前估值19X,15X。给予增持评级。 风险提示事件:风电装机不达预期;玻纤行业新产能快速投放带来较大产能冲击;锂电隔膜业务拓展受阻。

NVH龙头,拓展汽车电子、轻量化业务。公司是为数不多的具备同步研发及系统集成能力的NVH零部件供应商之一。针对整车的同步研发技术门槛高,一方面有利于公司议价能力高、产品销量稳定;另一方面公司公司拥有稳定的客户群,目前已经参与了上汽通用、克莱斯勒、一汽大众、吉利汽车等主机厂的同步研发。此外,公司专注汽车NVH领域的研发,研发投入高,目前在整车NVH系统研发和配套能力上达到世界先进水平。在传统NVH业务稳定增长的基础上,公司致力于拓展汽车电子、轻量化业务,新业务高速发展,占公司营业收入比重逐年提高。 减震器产品海外拓展顺利,自主品牌市场增长空间大。1)海外业务拓展顺利:公司在拓展海外A点订单,目前已经陆续收到通用汽车全球项目订单(E2XX平台、GEM平台),前者价值10亿元,我们预计经过2016年的爬坡期2017 年开始进入顶峰,持续2~3 年;后者2019 年3 月开始供货,价值16.8 亿。2)自主品牌市场增长空间大:公司目前客户除上海通用、长安福特等合资品牌外,还包括吉利、比亚迪、江铃等自主品牌。公司凭借覆盖率高且多为A点供应商的优势,将较好的受益于自主品牌乘用车销量的提升。3)产能释放,供应有保障:随着IPO项目的产能释放,公司的业务规模将迅速扩大。 深耕自动驾驶执行层,电子真空泵、智能刹车系统双轮驱动。1)电子真空泵自主品牌龙头,产能释放加速提升业绩。电子真空泵(EVP)目前主要用于涡轮增压发动机以及新能源汽车,将逐渐成为乘用车的标配。随着渗透率的提高,我们预计到2020年市场规模可达40亿元。目前EVP 市场处于供不应求的状态,公司是国内唯一一家具备EVP量产能力的自主企业。随着公司定增产能的释放,EVP产品营收将加速提升。2)前瞻性布局智能刹车系统,我们预计产品有望于2018年量产。智能刹车系统(IBS)相对于电子真空泵响应速度快,且可以实现制动能量回收,未来将替代电子真空泵作为主动安全的执行模块。随着主动安全市场规模的扩大以及IBS在自动制动系统(AEB)中渗透率的提高,IBS市场需求巨大。公司2011年开始研发IBS产品,有望成为全球第三家具备IBS生产能力的企业,我们预计有望于2018年实现量产。 轻量化产品布局早,已获多个新能源项目供货协议。新能源汽车对续航里程的要求决定新能源汽车对轻量化的需求相对比传统汽车更为迫切。公司已经进入北汽、江铃、吉利、通用等多家厂商供应体系。此外,锻铝产品已经获得特斯拉、蔚来汽车、比亚迪等多家新能源项目的供货协议。 盈利预测:我们预计公司2016/17/18年净利润为6.37/8.02/10.87亿元,同比增长56%/26%/35%。假设2017年按照定增低价20.86元/股发行1.15亿股,对应摊薄后的EPS为0.98/1.05/1.42,参考可比公司估值,我们给予2017年35倍PE估值,目标价36.78元,给予“增持”评级。 风险提示:购置税优惠取消后行业景气度下滑,零部件行业整体承压;C-NCAP政策出台不及预期;AEB渗透率提高速度不及预期;公司EVP和IBS产品产能建设不及预期。

事件:公司发布2016年报及一季报预告,2016年实现营业收入71.41亿元,同比增长38.58%;归母净利润3.29亿元,同比增长62.00%,扣非归母净利润2.68亿元,同比增长56.33%;2017年Q1预计净利润6049.67万元~7864.57万,同比增长0%~30%。公司综合毛利率17.63%,同比上升16.77个pct.;销售/管理/财务费用分别为3.69/2.87/0.78亿元,比上年同期变动28.57%/24.24%/8.33%,相应费率同比变动-7.22/-10.35/-21.83个pct.,三项费用控制良好。 储能开花结果之年,“储能+”应用模式打开:公司创新性提出储能“投资+运营”商业模式,率先实现了储能无补贴商业化运营。除了用户侧峰谷电价差储能应用外,公司还积极探索包括园区储能电站、调频、通信领域等更多的“储能+”新应用模式。目前公司商用储能电站签约量达1000MWh,待建项目容量150MWh,已投运30MWh。公司与建行共同设立50亿储能电站基金,加速储能项目规模扩张。我们预计2017年储能行业将进入大规模建设及业绩兑现阶段。 通信后备电源稳定增长,铅回收业务超预期:作为通信后备电源龙头,公司传统业务保持稳定发展,实现营收26.78亿元,同比增长15.30%。公司以华铂科技为平台,打造铅回收产业链闭环。公司16年完成再生铅销售量25.5万吨,受益铅价格上涨,华铂科技16年实现收入32.98亿元,净利润3.79亿元,超出业绩承诺64.73%,其中四季度单季度实现1.62亿元,当前公司公告拟收购华铂科技剩余49%股权,完善铅回收循环产业链布局。我们预计铅回收业务业绩有望持续超预期。 新能源车布局动力总成,向产业链下游延伸:去年新能源汽车政策调整,公司锂动力电池业绩受到一定影响,实现营收2.22亿元。下游客户包括长安客车、东风神宇,目前锂电产能1700MWh,未来将根据市场情况,完成3.5-4GW产能建设,预计2017年公司动力锂电将受益新能源汽车景气迎来放量。此外,公司不局限于电芯制造环节,在新能源汽车产业链不断延伸,16年3000万参股孔辉汽车、3.7亿投资北京智行鸿远汽车合计拥有其35%股权,在汽车底盘、新能源车三电系统、整车系统集成及控制领域战略布局,其中智信鸿远承诺未来三年累计扣非净利润达4.3亿元。 投资建议:通信后备电源龙头保持主业稳定,储能创新性提出的“投资+运营”模式已实现无补贴商业化运营,未来加速推进储能项目落地并拓展其应用领域积极卡位。铅回收产业链,随着规模扩大,业绩望持续超预期;布局动力锂电领域,享新能源汽车景气周期。预计公司2017-2019年净利润分别为5.76亿、7.05亿、8.04亿元,对应的EPS分别为0.73、0.90、1.02元,买入-A投资评级,12个月目标价为38.26元。 风险提示:储能政策、技术进步与成本下降不及预期;动力电池不达预期、铅回收不及预期;

事件:公司发布2016年年报,全年实现营业收入8.5亿元,同比增长133%;归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,同比增长106%。公司同时还披露利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。2017年第一季度预计归属于上市公司股东净利润3200万元-3800万元,同比增长50%-78%。 锂电设备贡献主要业绩,盈利能力强。2016年锂电设备收入占总营业收入比例达84%。全年锂电设备实现销售收入7.1亿,同比增长116%。从盈利能力来看,公司全年毛利率达到36%,净利率达到15%,盈利能力强。 产能释放,高技术+优质客户群优势突显,锂电业务高增长。2016年,公司年产180套锂电设备(涂布、分切机)项目及年产520套锂电设备自动化生产设备项目达可使用状态。2017年3月14日,公司发布定增预案,拟建设“赢合科技锂电池自动化设备生产线建设项目”,项目建设完成后将新增年产能1025台锂电设备,公司锂电设备的生产规模将进一步扩大。此外,公司强推的整线设备采购模式可帮助电池厂商有效缩短产能建设周期、解决各设备衔接问题、简化维保售后过程,大部分客户已从单机采购转向分段采购或整段采购,客户粘性不断增强。目前公司已成为ATL、国轩高科等主流动力电池厂商的核心供应商,具备绝对技术优势及稳固的客户基础。产能扩张以及整线设备采购模式将极大程度提升公司竞争优势,锂电业务将继续实现高增长。 收购东莞雅康,集“设计工艺”与“解决方案”于一体,夯实锂电设备主业。公司以发行股份及支付现金的方式购买雅康精密100%股权。雅康毛利率水平在37%左右,承诺2016-2018年净利润分别不低于0.39亿元、0.52亿元、0.65亿元。雅康精密是行业领先的锂电池关键生产设备专业制造商,客户包括光宇国际、横店东兹等知名电池产商,产品包括涂布机、分条机、制片机、卷绕机等,并且在涂布技术、分条技术上具有领先的优势。收购雅康后,公司会逐步转向提供设计工艺和解决方案的一体化供应商,竞争力将得到大幅提高。 布局镍氢动力整线,形成新业绩增长点。2016年10月,赢合科技首条镍氢动力电池整线自动化设备下线,这也是国内首条镍氢动力电池整线自动化设备。公司将成为国内乃至全球唯一一家兼备锂电和镍氢新能源动力电池设备整线的解决专家,议价能力大幅提高,新业绩增长点有望形成。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利2.60、4.02和4.70亿元,同比分别增长110%、55%,17%,当前股价对应三年PE分别为31、20、17倍,给予目标价80元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车发展增速减缓或停滞,动力电池产能扩张不及预期,公司产能投放不及预期。

普莱德动力电池PACK龙头,上下游强强联合享龙头溢价:公司拟定以47.5亿收购普莱德,切入新能源汽车核心零部件领域。普莱德作为第三方动力电池PACK绝对龙头,上游高度绑定国内锂电研发制造领军CATL掌握优质电芯,其采购量占CATL电池出货量的28%,CATL客户与普莱德不重叠,主要集中在客车领域,未来普莱德将成为CATL开拓乘用车市场并消化产能的重要渠道;下游背靠整车龙头北汽新能源、中通、北汽福田,享龙头溢价。其中,北汽新能源2017年销售目标高达17万辆,普莱德在产品、技术和产能上将为北汽保驾护航。此外,普莱德、CATL和北汽,强强联合形成深度联盟,并签订三方战略协议,明确由宁德时代提供电芯、普莱德提供PACK并形成动力电池系统后向整车厂商供货,北汽不低于50%的电池pack将购自普莱德,普莱德业绩望保持高增长。 PACK定制化开发技术实力强大,助力拓展新客户。动力电池系统是技术密集型行业,核心难点在于定制化开发技术。普莱德与上下游龙头强强联合耕耘多年已成为PACK领域绝对龙头,拥有强大的PACK定制化开发技术与工艺设计实力,能快速响应车厂客户需求。普莱德采用轻资产商业模式灵活经营,资产利用效率高。目前公司已取得动力电池配套方案和公告120余个,正在申请公告21个,助力拓展新客户,带来业绩增量。 智能包装设备受下游需求回暖业绩企稳,苏州百胜贡献稳定业绩:公司深耕瓦楞纸包装设备20余年,自14年开启海内外并购,形成以智能包装设备和高端核心零部件为双主业的战略布局。公司下游造纸行业经历洗牌加速小企业淘汰自2016年开始复苏,对智能包装设备需求提升,我们预计下游具有可持续性,公司传统瓦楞纸包装设备望持续恢复增长;参股主营舷外机、发电机等核心零部件龙头百胜动力,预计17年能完成业绩对赌6400万,业绩增长稳定。 投资建议:假设普莱德于2017年4月并表,我们预计2017-2018年分别实现归母净利润7.36亿(备考)、9.36亿,同比分别增长469.49%、43.45%,对应EPS(考虑增发股份支付3.2亿股+配套融资29亿按增发底价9.2元计算3.15亿股,总股本合计12.77亿股)分别为0.58、0.73元,当前股价对应2018年PE为24倍,给予目标价23.5元,“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策不及预期、整合不及预期、业绩承诺不达预期、市场竞争加剧、宏观经济下行风险

事件:公司发布2016年年报及2017年一季度业绩预告。公司在2016年全年实现营业收入13.34亿元,同比增长55.10%,归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,同比增长647.56%,基本每股收益0.54元,同比增长592.85%。 公司同时披露利润分配预案:拟每10股派发现金股利1.1元(含税),同时以资本公积金每10股转增10股。2017年第一季度预计归属于上市公司股东净利润1,800万元-2,000万元,同比增长14.27%-26.97%。 锂电池材料业务实现突破,新业务拓展效果显著。2016年公司主营项目锂电池材料实现营业收入11.85亿元,同比增长49%,占营业收入比重为89%,毛利率13%,增长8.33%。同时公司并购中鼎高科切入智能装备业务收益良好,2016年智能装备业务营业收入1.49亿元,同比增长118%,占营业收入11%,毛利率达到48%。公司锂离子电池业务继续保持良好上升势头,新业务拓展效果显著,促进业绩高速增长。 抓住三元发展机遇,打开业绩增长空间。公司目前拥有1万吨正极材料产能,产品包括钴酸锂和三元正极材料,预期4000吨三元正极材料产能将于2017年下半年投产,届时总产能将达到1.4万吨。公司正极材料技术水平领先,在小型电池、动力电池、储能电池领域均拥有技术优势和优质的客户资源,业绩高增有基础。受益于新能源汽车行业快速发展,以及补贴政策对高能量密度电池倾斜,三元锂电池将成为应用主流。公司稳抓三元发展机遇,将有望凭借技术与产能优势继续扩大市场份额,打开业绩增长空间。 拟定增布局高镍三元正极,抢占市场先机。公司拟定增扩产总产能为1.8万吨/年的高镍三元正极材料生产线,主要产品为NCM811/NCA,同时向下兼容低镍含量三元正极材料,产品生产线可以相互转换。我们认为此次定增在扩大公司高镍正极材料产能的同时,也将开启高镍正极材料的战略布局,在未来高能量密度电池发展的大趋势下,公司的前瞻布局将有望助力公司抢占市场先机,实现业绩高增速。 中鼎高科盈利能力强,看好未来协同发展。中鼎高科主营业务为高端智能装备精密旋转模切设备,主要应用于模切消费类电子产品的内部功能部件等。中鼎高科掌握运动控制器核心技术,在国内具备绝对技术优势,产品毛利率高盈利能力强。此外,中鼎高科也积极拓展消费类电子、RIFD及医疗领域,未来公司有望与中鼎高科共同拓展新业务,以实现协同发展,提高公司盈利能力。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利2.55、3.49和4.06亿元,同比分别增长156%、37%,16%,当前股价对应三年PE分别为43、31、27倍,给予目标价68元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车行业发展增速减缓,募集资金投资项目实施不及预期,公司产能投放不及预期

事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入115.31亿元,同比增长93.89%;归属于上市公司股东的净利润为15.47亿元,较上年同期增长197.36%。公司同时还披露利润分配预案:以19.96亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 单晶组件和硅片贡献主要业绩,盈利能力强。公司全年单晶太阳能组件业务实现营业收入57.01亿元,同比增长126.29%;单晶硅片业务实现营业收入50.75亿元,同比增长98.45%;单晶组件和硅片业务占全年营收的93%。从盈利能力来看,公司全年毛利率达到27.48%,净利率达到13.42%,盈利能力强。 技术迭代、成本下降、产能布局,单晶业务持续发力。2016年公司推出Hi-MO1低衰高效单晶组件,解决了困扰行业多年的光伏电池初始衰减问题。乐叶“LR6-60PE-315M”型单晶组件、60片P型PERC单晶156*156mm电池组件、P型硅片、N型硅片等产品的技术指标领先。另外,截至报告期末,年度硅片产品非硅成同比降低33.98%,拉晶和切片成本快速下降。公司全年单晶硅片出货15.18亿片,单晶硅片出货继续保持全球第一;单晶电池组件出货2,340.8MW,单晶电池对外销售212.03MW。此外,公司在建单晶硅片产能16GW、单晶组件产能2GW,这些产能将于2017年陆续投产,公司继续保持全球高效单晶产能的龙头地位。 积极拓展海外市场,加快电站业务开发。由于国内全社会用电增速趋缓、加之各种电源装机增速维持高位,我国光伏装机的增速趋缓。在此背景下,公司积极开拓海外市场,以实现国内市场的均衡发展。同时,公司在硅片和组件业务的基础上,继续深化产业链向下游电站业务的延伸,在稳步推进地面电站开发的同时,紧抓分布式市场机遇,积极布局分布式电站业务。报告期内,公司累计获取电站备案量超过1GW。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利20.94、26.20和33.78亿元,同比分别增长35.33%、25.11%、28.94%,当前股价对应三年PE分别为14、11、9倍,给予目标价21元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,光伏装机不及预期,项目进展不及预期,公司产能投放不及预期。

事件:近日,公司先后发布能源互联网相关公告:(1)公司开发建设的连云港经济技术开发区能源互联网试点示范项目成功入选能源局首批“互联网”+智慧能源(能源互联网)示范项目;(2)公司与亿纬锂能就“智慧分布式储能”所包含的高性价比储能锂离子电池、高性能储能变流器和智慧储能云平台等方面展开全面合作。 乘分布式光伏东风,公司龙头效应初现:《电力发展十三五规划》指出到2020年分布式光伏装机容量要超过60GW,而2016年底分布式光伏装机仅为10GW,2017-2020年间光伏装机CAGR达55%。据我们测算,2017-2020年间光伏建设总投资近6000亿元,其中70%的投资来源于分布式,由此可见十三五期间分布式光伏将得到大力发展。公司2012年重新回归光伏产业,主要从事光伏应用产业,重点布局分布式光伏电站的开发、建设与运营,并在2015年和2016年分别进行两次定增,共募资46亿元,其中89%投向分布式光伏,目前公司已成为东部分布式光伏电站龙头,2015年光伏发电营收1.54亿元,毛利率达77%。 布局能源互联网,智慧分布式储能提高核心竞争力:2016年2月发改委、能源局和工信部联合发布《关于推进“互联网+”智慧能源发展的指导意见》,近中期将分为两个阶段推进能源互联网发展,先期开展试点示范,后续进行推广应用,确保取得实效。此次能源局公布的56个“互联网+”智慧能源(能源互联网)示范项目是指导意见发布后的首批试点示范项目,对于能源互联网的推广发展至关重要。此次公司试点项目的成功入选,表明公司前期在能源互联网方面的布局得到了一定的认可。与此同时,公司与亿纬锂能开展“智慧分布式储能”的合作,亿纬锂能凭借锂离子电池的核心技术打造行业最具性价比的储能专用的磷酸铁锂锂离子电池;林洋能源控股子公司林洋微网打造高效率、高可靠性、高性价比的智能化大功率储能变流器以及智慧储能云平台。同时依托于林洋能源超GW的东部分布式光伏电站打造智慧微电网,这些合作将有利于增强公司在能源互联网领域的技术核心竞争力。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润5.66、7.36和9.33亿元,同比分别增长14.41%、29.83%、26.89%,当前股价对应三年PE分别为25、19、15倍,给予目标价11元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,项目进行不及预期

投资要点 事件:公司发布2016年报,全年全年实现营业收入10.79亿元,较上年同期增长101.26%;归属于上市公司股东的净利润为2.91亿元,较上年同期增长99.68%。公司同时还披露利润分配预案:以408百万股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.30元(含税)。2017年第一季度预计归属于上市公司股东净利润7784万元-9243万元,同比增长60%-90%。 锂电设备贡献主要业绩,盈利能力强。公司全年锂电池设备业务实现营业收入7.31亿元,同比大幅增长103%,占比总营收近70%。目前锂电设备已超越光伏自动化生产配套设备成为公司主要业务。从盈利能力来看,公司全年毛利率达到42.56%,净利率达到27%,盈利能力强。 高技术+高产能+优质客户群,锂电业务具备高成长。公司产品定位高端,积极拓展高端客户,报告期内新拓展客户17家,致力做智能装备领先者。目前公司客户主要包括比亚迪、松下、索尼、三星、ATL、CATL、力神等一线锂电池厂商,已成为国内唯一一家可以为比亚迪和特斯拉提供动力锂电池卷绕机的企业。此外公司已启动动力锂电设备扩产计划,投产后产能将扩大约1倍。在行业大力扩张、集中度逐步提升的态势下,未来公司将凭借“高技术+高产能+优质客户群”发挥自己的竞争优势,进一步提升市场占有率。 拟收购泰坦新动力,开启全产业链布局,充分发挥协同作用。泰坦新动力毛利率水平在50%左右,净利润在25%-30%,2017-2019年承诺净利润1.05亿元、1.25亿元和1.45亿元。泰坦新动力的锂电设备主要为后端设备,包括动力软包电池设备及系统、动力硬壳电池设备及系统与圆柱电池设备及系统,客户主要有比亚迪、珠海银隆、CATL等主流锂电厂商。收购完成后,公司将通过泰坦新动力快速切入锂电后端设备,形成“前-中-后”一体化锂电设备布局。同时,也将充分发挥双方在品牌、技术、研发、渠道、客户、供应商之间的协同效应,降低生产成本,提高议价能力,提高已有客户粘性的同时开发新客户,公司竞争力将得到大幅提高。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利6.82、9.46和10.80亿元,同比分别增长135%、39%,14%,当前股价对应三年PE分别为24、17、15倍,给予目标价48元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,政府政策低于预期,新能源汽车发展增速减缓或停滞,项目进展不及预期,公司产能投放不及预期。

收入利润高速增长,一季报仍望维持高增速:公司2016年实现营业收入52.45亿元,同比增长42.44%,归母净利润4.72亿元,同比增长69.0%(其中四季度单季实现归母净利润2.01亿元,同比增长119.3%,超市场预期),EPS0.90元,经营活动产生的现金流量净额5.63亿元。公司预计2017年一季度实现归母净利润同比增长30%-60%。同时公司通过利润分配预案,全体股东每10股派发现金红利0.9元,以资本公积金向全体股东每股10股转增30股。 毛利率维持稳定,期间费用控制良好:公司2016年综合毛利率17.26%,同比下降0.19个pct,基本保持稳定。分业务方面,公司新能源设备及工程、高端电源/数据中心、光伏逆变器分别实现收入35.94亿元、13.48亿元、1.96亿元,同比增长52.87/33.14/-2.48%,各自毛利率分别为9.88/32.05/31.42%,较上年同期变动1,.17/-3.62/4.52个pct。 公司2016年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-1.22/-0.11/0.41个pct。整体期间费用率下降0.92个pct,期间费用控制良好。其中费用率下降明显主要系2016年大幅增长的光伏系统集成业务与数据中心集成业务发生的销售费用较少,同时公司加强对市场管控,减少了销售费用进一步支出所致。 受益抢装光伏集成业务增势明显,多项目顺利并网下半年收入望显著增厚:电力发展“十三五”规划指出到2020年底,太阳能发电装机要达到105GW以上,即“十三五”期间年均新增装机12.36GW,光伏装机CAGR为19.4%。 由于抢装效应,2016年新增装机34.24GW,大幅超出了年平均水平,因公司逐步将原先逆变器业务转向系统集成,2016年公司充分受益光伏抢装行情,全年光伏设备及工程实现收入35.94亿元,同比增长52.87%。 同时公司还在积极开拓光伏电站运营,据统计全年共实现14个光伏项目并网,实现发电收入8685万元,同比大增376.7%。我们认为在未来,光伏售电强劲的现金流将进一步助力公司向更多领域扩张,我们对公司着力发展中东部地区光伏建设运营业务持乐观态度。此外公司募投173MW分布式光伏电站定增项目已发行完毕,目前公司仍有10项已核准待发电的光伏电站项目,无论是出售还是自持运营皆望为公司业绩带来明显助力。 向IDC集成商、运营商转型,提供“一站式”服务:随着信息化时代到来,蓬勃发展的IDC产业对电源要求更加精细化。未来几年随着政府“互联网+”政策向产业的加速渗透以及大数据、云计算等产业的兴起,咨询机构IDC预计我国IDC市场望保持30%以上增速,到2018年接近1400亿元。公司是国内UPS电源佼佼者,与国外厂商相比,公司产品有成本优势,且。同时公司近年来致力打造数据中心整体解决方案体系,提供一站式服务,目前公司为政府、银行、电网都提供了相关服务,值得一提的是公司产品及解决方案已成功运用于广州腾讯、广州百度、广东移动等IDC项目,打造了品牌效应。 此外,公司利用产品性价比与销售资源在轨道交通的细分行业亦取得了良好成绩,2016年公司中标美国第一条无人驾驶地铁项目及创国内多项纪录的深圳地铁11号线电源项目,并先后在广州、东莞、宁波、杭州等地有所斩获,我们预计该业务望为公司业绩打造新增长点。 充电桩受政策持续催化,公司充电桩业务网回暖:能源局、国网态度积极,探索合理商业与补贴模式有望成为今年充电桩市场政策的新方向,将自上而下保障充电桩市场快速发展。能源局全年目标建设充电桩90万(公共10万,专用80万),国网计划建设充电桩2.9万(同比30%增速)等规划继续提升全年充电桩市场预期。 公司作为拥有自主充电模块核心技术的厂家,一开始的目标就是“充电桩设备与投资运营”两手抓,公司累计完成了东莞市新能源汽车推广应用项目等多个电动汽车智能充电站,并研发出300KW的快充桩,积累了丰富的经验。2016年因市场因素,公司充电桩收入仅1334.4万元,同比下滑85.98%,我们预计17年随着市场快速发展,公司充电桩业务望回暖。 投资建议:我们看好光伏业务向系统集成和运营转型,形成“设备+工程+运营”一体化的发展模式,并积极看好IDC产业发展和电力、轨交细分行业的稳步发展,期待公司充电桩业务逐步回暖,同时与国网电科院合作的微电网技术及售电业务望为公司提供更多利润增长点。预计2017-2019EPS分别为1.03、1.27、1.53元(未考虑转股摊薄),给予增持评级,12个月目标价区间46.5-47.2元。 风险提示:光伏业务竞争加剧,充电桩业务不及预期,微网项目不及预期。

事件:公司发布业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润为1.054亿元,比上年同期(0.866亿元)增长21.67%。预计本年度营业收入约为9.67亿元,比上年同期(10.349亿元)减少6.55%。公司生产经营情况总体持续稳定,营业利润比上年期同比增长的主要原因是报告期内公司投资收益增长及销售费用、财务费用下降所致。 公司整体经营情况总体保持稳定。公司是以阀门销售为主的制造公司,配合铸锻件销售,行业涉及石油、石化、核电。随着前两年石油石化行业景气因素,公司石油化工行业的阀门收到一定程度的影响,伴随着近期石油化工行业的逐渐回暖,2016年石油化工行业的阀门业务已逐步有好转迹象。 闸阀、截止阀传统主业继续保持行业优势,核电业务占比持续提升。传统主业方面,闸阀、截止阀是公司的优势产品,市场占有率高。鉴于公司的中核集团背景,技术力量雄厚,公司的核级、非核级阀门在同行业中是极具有竞争优势的高端产品。随着三代核电项目建设加速,核电业务在总的主营业务占比在持续的提升。 新产品开发方面,公司紧盯进口替代市场,接受中核工程委托研发四代快堆阀门,提升公司的持续竞争力与盈利能力。近期公司即将接受中核工程的委托,开发示范快堆蒸汽发生器快速隔离阀的设计研究及技术开发,计划于2017年年底完成项目评审和验收。新产品的开发将进一步丰富公司的产品结构,提高公司的竞争力与持续盈利能力。 核技术应用医疗领域,投资收益增长有着明显的放大趋势。参股中核海德威生物科技有限公司,中国呼气检测技术领域唯一一家拥有独立自主知识产权、集研发、生产和经营为一体的国家级高新技术产业。依托中国核工业集团公司的核技术应用产业平台,核技术领域万亿蓝海市场等待开启。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润1.05、1.42和1.56亿元,同比分别增长21.67%、34.78%,10.19%,当前股价对应三年PE分别为81、60、54倍,给予“买入”评级。

投资要点 事件:3月2日,公司与台州市人民政府、江西艾德纳米科技有限公司(公司持股51%)签订《天赐材料台州锂电正极材料项目框架合作协议》,将在台州新建年产25000吨锂电三元正极材料的项目和迁建年产25000吨磷酸铁锂产线回台州的项目。公司与江西艾德将共同出资成立控股子公司作为项目的实施主体,台州政府将给予必要的建设资金等其他支持政策。 正极材料又下一城,双向布局强化优势。公司已通过参股国内碳酸锂主要供应商江苏容汇、增资磷酸铁锂材料领军企业江西艾德纳米以及定增募投磷酸铁项目,打通“碳酸锂—磷酸铁—磷酸铁锂”产业链。此次与江西艾德纳米合作进行三元正极材料的建设,将对此条产业链进行横向拓展。正极材料领域开启双向布局后,不仅有望全面渗透动力电池领域,还将助力公司更好地掌握电解液与各种正极材料之间的搭配,提高产品竞争力。 客户资源高度共享,业绩高增再添动力。公司是全球电解液行业的绝对龙头,不仅在成本和技术上具备绝对优势,还拥有下游电池领域优质的龙头客户资源。目前国家政策导向从“提高门槛”切换到“树立标杆”,扶持具有国际竞争力的动力电池龙头企业,未来行业集中度将极大提升,与动力电池龙头企业拥有长期密切的合作关系将成为上游材料企业的绝对竞争优势。公司在对正极材料领域双向布局后,不仅将实现客户资源高度共享,还将以更多的优质产品提升客户粘性,未来正极材料将成为公司业绩增长的另一强劲动力。 战略布局前瞻,锂电航母加速启航。公司的横纵双向布局前瞻,此次切入三元正极材料领域不仅高度契合锂电高端化发展趋势,还在横向布局上拓宽正极领域布局,协同作用将得到进一步加强。综合来看,公司布局前瞻,技术转化力和执行力强,锂电材料航母企业正在加速启航。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润3.97、6.50和7.15亿元,同比分别增长299%、64%,10%,当前股价对应三年PE分别为42、26、23倍,给予目标价71元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,项目进行不及预期,产能投放不及预期

事件:公司发布定增预案,拟发行不超过3661万股,募集资金不超过15亿元,用于江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程建设(11.6亿元)、增加锂电材料技术研究中心研发投入(0.9亿元)以及补充流动资金(2.5亿元)。 新国补提高能量密度门槛,三元电池迎来发展机遇。新国补政策将能量密度作为重要参考标准,以能量密度90Wh/kg为车用动力电池门槛,鼓励高密度电池使用,淘汰低端电池。补贴方面,纯电动乘用车高于120Wh/kg的多补贴10%,非快充类纯电动客车电池能量密度95-115Wh/kg多补贴20%,高于115Wh/kg的多补贴40%,高能量密度可以获得高补贴。三元锂电池凭借对于磷酸铁锂的能量密度优势,有望加速替代进程。在政策引导下,未来高密度三元电池必将成为应用主流。公司在三元正极材料产品开发上具有领先优势,将直接受益于三元锂电池需求增长。 三元正极需求旺盛,定增扩产满足市场需求。新能源汽车正朝高续航里程、轻量化的方向发展,三元正极材料需求增速有望超越行业增速。公司在三元领域布局领先,产品暂时以NCM523和NCM622为主,其优异的能量密度和循环性能受到了客户认可。公司目前NCM622产能达到2,000吨,江苏海门二期工程第二阶段将于2017年下半年调试完成,届时将增加4,000吨的产能。公司高镍多元材料自批量供货以来,市场需求格局良好,现有产能供不应求。本次募集资金将用于高镍正极材料扩产,生产线按照NCM811标准设计,具备多种类型正极材料生产能力,建设完成后将增加18,000吨/年生产能力,产能大幅提高,保证竞争力满足市场需求的同时,市场份额有望提升。 提升研发与资金实力,着眼长远发展。高端动力电池产品竞争激烈,公司不断优化产品结构,扩大三元材料产品比例,加大高镍产品研发力度。公司三元正极材料技术领先,率先开发出车用高镍动力多元材料并实现量产,研发水平在国际市场上具备竞争力。公司自身拥有三元材料前驱体生产能力,进一步保证了竞争优势。公司不断加大研发投入,布局下一代车用高镍多元材料,本次定增项目重点建设江苏当升技术中心项目,促进高镍正极材料生产的高效及智能发展,吸引高端研发技术人才,有助于开发新工艺,改进应用高端新设备,加快新产品产业化进程。公司补充流动资金,提升资金实力,为各项战略稳步推进夯实基础,看好公司未来长远良好发展。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利0.99、2.51和3.09亿元,同比分别增长646%、154%,23%,当前股价对应三年PE分别为94、37、30倍,给予目标价68元,“买入”评级。