事件:公司于4月8日发布2017年度一季度业绩报告,实现营收4.78亿元,同比增长35.05 %,归母净利润4877万元,同比增长20.91 %。业绩增速符合预期。同日,公司公告2015年员工持股计划(2017年4月13日到期)进行展期,延长时间不超过12个月。 内生外延并驾齐驱,助力业绩稳健增长:公司一季度业绩增长主要来源两方面:一方面是物联网和天线业务的稳定增长,另一方面是公司电信业务的快速发展。在电信服务业方面,公司以一体化维护和网络优化业务为拓展重点,一季度先后参与中国移动6个省、直辖市2017-2019年网络综合代维投标,成为广东、贵州两个省的中标候选人,中标2017~2018年广东联通综合代维项目,中标中国移动广东公司2017年日常网络调整支撑服务项目,传统业务发展稳中有进。 NB-IOT 产业生态建设步入新阶段,商用成熟度逐渐提高:2017年是物联网NB-IOT 元年,三大运营商已陆续发布商用计划,华为已经推出商用NB-IOT 芯片,在智能表计、共享单车、智能家居、水污染监测等领域NB-IoT 已具备规模化商用的可能。根据C114报道,华为自主研发的NB-IoT 的终端芯片已支持规模商用,2017年4月份可发货20万片,后续每月100万片。同时,华为计划2017年在全球20余个国家部署面向智慧城市(公共服务)等领域的NB-IoT 网络30余张,可见NB-IoT 芯片商用成熟度和产能供给已经迈向新台阶。公司通过天河鸿城抢占物联网CMP 平台业务入口,与天河鸿城管理层合资成立北京基本粒子,加速布局自有物联网云平台。我们预计,宜通世纪、中国联通和Jasper 合作的CMP 平台,2017年将为公司带来5000万利润。公司与联通的合作模式,有望复制到其他运营商。 物联网平台、智慧医疗双翼齐飞,构建物联网垂直行业应用:通过参股西部天使、收购倍泰健康,拓展智慧医疗业务深度和广度,构建“服务+产品”的智慧医疗垂直运营服务体系。倍泰健康其主营医疗健康监测产品及服务,承诺净利润复合增长率为35%,2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元。倍泰健康在作为华为和小米等知名品牌的代工方的同时,其自主品牌的智慧医疗设备也在国家卫计委体系内得到规模推广。 公司员工持股计划予以展期,未来发展信心十足:公司员工持股计划展期,展现对未来发展信心。公司2015年员工持股计划累计买入公司总股本0.74%,均价38.00元/股,原定2017年4月13日到期,现予以展期,延长时间不超过12个月,彰显十足信心。 投资建议:我们看好宜通世纪“物联网平台+垂直行业应用”的全面布局,随着2017年三大运营商物联网网络的部署及公司多项业务协同效应的凸显,我们预计公司2017年实现净利润不少于3亿元,2018年实现净利润4.3亿元,2017-2018年EPS 分别为0.68/0.98元,对应PE分别为40/28倍,参考可比公司2017年平均动态PE 46倍的水平,考虑到公司理应享受物联网龙头稀缺性溢价,我们给予宜通世纪2017年动态PE 52倍,6个月目标价35.41元,维持“买入-A”评级。 风险提示:三大运营商物联网进展不达预期、公司传统网优业务竞争加剧风险、公司智慧医疗业务发展不达预期、公司AEP 平台业务盈利水平不达预期

事件:4月7日,烽火通信发布2016年年报,2016年营业收入达173.6亿元,同比增长28.70%,归属母公司净利润7.6亿元,同比增长15.68%。业绩基本符合预期。同时公布利润分配预案,每10股派发现金红利3.4元(含税)。 存货继续高增长,为后续公司业绩高增长提供有力保障:公司2016年底存货达到99.02亿元,较去年底增长34.1%,其中发出商品期末账面余额82.16亿元,较年初增长34.1%。存货规模持续增长,为后续公司业绩高增长提供有力保障。 通信系统业务稳健增长,运营商和行业市场竞争力强:公司紧抓运营商市场光通信景气周期,据公告,公司在国内多个集采项目中综合排名前二,实现100G、PTN、IPRAN、CDN 产品多点突破,国内营收同比增长28%,海外营收同比增长35%。行业信息化市场上,公司深入挖掘国内广电、电力等市场空间,突破国家电网两条干线,并成功中标苏州地铁、长沙地铁等重大项目,奠定轨道交通通信领域国内前二的地位。 增资烽火锐光,提升光棒自给率,有望进一步增厚毛利水平:2016年,公司对烽火锐光增资9000万元以提升光棒自给率,增强公司在光纤光缆市场成本竞争力。同时,公司成功开发出低水峰单模芯棒及具有自主知识产权的海底光缆中继器,进一步巩固光通信领域领先地位。 增资飞思灵,努力打造“烽火芯”:2016年公司对飞思灵增资1.1亿元,彰显了公司欲打造“烽火芯”的决心。目前飞思灵的产品囊括了PTN、OTN、PON 等多种主流芯片解决方案,预计未来2-3年内有望将光通信芯片做到世界领先水平。除了自主高端芯片,公司继续加大在400G 光模块、信息安全、海洋网络、光棒及超低损光纤等项目上的投入,构筑围绕烽火ICT 生态圈需要的核心竞争能力。 全资控股烽火信服、合资设立烽火超微、楚天云业务上线,加速布局ICT 产业,实现“云、网、端”战略转型:2016年12月,公司出资2333万美元与美国超微共同设立烽火超微,公司控股70%,实现IT 基础架构核心技术的突破,进而有望形成自主可控的服务器产品。2016年,公司以现金1.47亿元收购武汉烽火信服42.27%的股权,完成对烽火信服的100%控股,后续烽火信服将作为公司“大集成业务”的支撑平台,覆盖政府、金融、教育等多个行业服务市场。2016年,公司“楚天云”业务快速上线,成为“智慧湖北”的核心工程。未来,公司将在ICT领域的进一步扩张,形成以烽火信服、烽火超微等ICT 转型新业务增长点。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为215亿元(+24.06%)、264亿元(+22.66%)、323亿元(+22.30%),净利润分别为11.4亿元(+50.38%)、14.4亿元(+25.85%)、16.6亿元(+15.33%),对应EPS 分别1.09元、1.37元、1.59元,对应PE 分别为23X、18X、16X。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价32.52元。 风险提示:ICT 转型不及预计、主营通信系统业务增长不达预期。

事件:3月21日海能达公布2016年年度报告,2016年公司实现营业收入34.36亿元,同比增长38.66%;归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长58.71%,业绩基本符合预期。同时,公司预计2017年第一季度净利润在-1.75亿元至-1.4亿元之间,同比下降146%~96%。 据公司公告,一季度业绩变动的原因主要是收入季节性波动的影响及研发和销售费用的刚性影响。另外,公司于3月27日发布公告,计划出资约4.27亿人民币收购专网天线和卫星通信产品提供商诺赛特。公司计划在股权交割完成后私有化。 专网市场景气度高企,公司国际竞争力稳步提升:2016年公司国内地区收入19.34亿元,同比增长49.59%;国外地区收入15.02亿元,同比增长26.75%。海能达作为通信板块为数不多具备核心技术优势的公司,我们认为随着世界安全形势的恶化及行业技术向数字化、宽带化方向的不断变革,未来专网市场将持续保持高景气。从全球产业格局来看,传统欧美专网公司的技术创新和市场拓展等方面正逐步被中国企业赶超,海能达的国际竞争力有望稳步提升,其国际市场份额将持续扩大。 全球“模转数”势不可逆,数字产品销售收入表现靓丽:2016年公司实现数字产品销售收入25.06亿元,占总收入的73.81%,同比增长52.34%。公司PDT、DMR及Tetra三条产品线销售收入同比增长分别为142.8%、31.6%和39.8%,都取得了亮眼的成绩单。(1)公司持续进行PDT技术创新与研发,圆满完成了杭州G20峰会通信保障工作及14个省级PDT统一通信平台建设。随着司法、监狱等细分行业PDT建设需求的提高,公司公安行业以外的市场份额和销售收入有望加速增长。(2)公司不断丰富和完善DMR终端产品线,积极布局全球销售渠道,海外DMR集群的推广取得较大突破,实现了DMR销售收入的快速增长,为公司重要的利润来源。(3)公司Tetra系列产品在深圳地铁三期工程项目和长沙地铁项目的应用顺利验收并实现商用,同时公司中标荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目,标志着公司Tetra系列产品已处于全球领先水平,未来产品市场占有率有望得到进一步提升。 积极响应国家“一带一路”战略,大型国际赛事专网建设订单不断:公司积极相应国家一带一路战略,大力布局海外专网通信市场,海外市场营收占比接近一半。公司近期订单不断,包括中标FIFA联合会杯和FIFA世界杯两个最举世瞩目的国际赛事安全保障网络,进一步体现了海能达在专网领域的其产品质量、交付能力和品牌价值已经获得全球认可。 知识产权诉讼或带来更多契机,专网龙头走出国门的必经之路:由于公司在海外市场的进一步扩大,包括公司未来计划收购赛普乐等拓展行为,令国际专网巨头摩托深感到威胁。近期摩托起诉海能达侵权使用其数字通信技术就是这一趋势的表现。我们认为海能达有望从中变危为机,在全球范围内进一步提高知名度和品牌影响力,此案或将成为海能达在全球市场大规模突破的标志性事件。 拟收购加拿大Norsat,增强专网基站侧能力,完善产业链布局:Norsat(诺赛特)主营业务主要包含定制化的专网通信基站天线和卫星通信终端两方面。诺赛特是专网通信基站天线的主要供应商之一,能够根据不同行业客户的需求提供高度定制化的产品,在专网射频领域有较强的技术积累。诺赛特同时还拥有40多年卫星地面终端的行业经验,拥有较强的卫星地面终端的研发、生产和销售能力。诺赛特作为公司基站天线的主要供应商之一,本次收购属于产业链上下游的整合,能够有效降低公司的生产和采购成本。通过整合上游供应商,将增强公司基站侧的研发实力,提供公司综合竞争力。卫星通信作为应急通信的重要组成部分,公司收购诺赛特将快速进入卫星通信领域,并与公司现有专网产品相结合,能够为专网用户提供更全面的整体解决方案,有效提升公司综合竞争实力。 公司启动第二次定增,大股东增持彰显信心:公司于2016年11月公告,以11.31元/股的价格发行不超过8841.7万股,募集资金总额不超过10亿元,主要用于第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目及补充流动资金等方面。本次增发对象为公司实际控制人陈清州先生和公司第三期员工持股计划,大股东定增增持,倍添信心。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为50.9%、43.0%、41.8%,净利润增速分别为92.8%、30.5%、43.6%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.38元,相当于2017年38.57倍的动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧、规模扩张带来的管理风险、海外扩张带来的经营风险

事件:光迅科技与近日发布了2016年年度报告。2016年营业收入达40.59亿元,同比增长29.79%,归属于上市公司股东的净利润达2.85亿元,同比增长17.15%。同时公布利润分配预案,拟每10股转增20股、派发现金红利5.0元(含税)。 国内业绩稳步提升,行业网、互联网市场成为亮点:公司2016年国内市场营收达32.28亿,同比增长33.32%。国内新兴市场方面,行业网市场营收相比去年增长97%,其中公司在2016年国家电网干线项目中成为最大额度中标人,同比增长127%。互联网服务商市场方面,新增美团等新兴客户,同时稳固百度、阿里等老客户的市场,互联网服务商市场全年整体销售额首超亿元。 海外市场不断突破,美国、丹麦业绩亮眼:2016年公司在海外市场不断突破,海外市场2016年营收达8.31亿元;同比增长15.11%。其中,美国子公司受益于订单增加,2016年营收达到1285万元,相比上年同期增长74.53%。丹麦公司受益于数据产品以及无线产品市场的打开,2016年下半年业绩实现增长,全年营收达5376万元,净利润亦较去年同期大幅上升。 “中国芯”逐渐量产,支撑产能扩张和毛利率水平提升:近年来公司聚焦“中国芯”,加速打造自主设计的光芯片并实现量产,意图扭转产品产能受制于芯片进口的局面。目前,公司已具备系列芯片自产能力,包括:10GAPD芯片已经实现量产、25GPD实现商用、PLC-VOA芯片进入转产、10GEML完成商用验证、850mmVCSEL芯片通过可靠性器件认证、硅光Micro-ICR&调制器进入可靠性评估。系列芯片的研发成功并逐步量产,有利于公司光模块产品的产能扩张和毛利率水平提升。 设立创新中心,加速布局核心高速光芯片:据预测,未来5年100Gbps以及更高速率的光模块将会占到全球光器件市场份额的一半以上,公司在2016年11月公告中披露拟出资6000万元设立了光谷信息光电子创新中心,致力于100G等高速光芯片和器件的技术及产品的研发,预计2017年年中具有国内自主产权的100Gbps光芯片有望流片。同时,公司旗下丹麦、法国以及国内的研发中心也在积极布局硅光领域的研发,以此巩固公司国内龙头地位,力争成为世界一流光器件厂商。 投资建议:公司上游芯片产业布局优势明显,下游客户战略合作关系紧密。借力流量持续性高增长所带来的光通信行业高景气,公司有望加速互联网数据中心市场拓展、核心光电子芯片突破,从而打开未来成长空间。我们预计公司2017-2018年净利润分别为4.48亿元、5.94亿元,EPS分别为2.14元、2.83元,对应2017年动态PE38倍。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;高速光芯片研发进度不达预期

作价28亿收购苏州旭创获批,中际装备华丽转身: 2016年9月,中际装备发布公告,拟通过发行股份的方式购买苏州旭创100%股权。交易对价28亿元,计划以13.55元/股的价格发行20664.2万股,同时向5名配套融资方募集资金5亿元,用于光模块自动化生产线改造、光模块研发及生产线建设。2017年3月8日,中际装备发布公告,本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。依托于苏州旭创在40G/100G光模块产品上的技术优势及高性价比、高品质的下游客户结构、良好的股东背景及经验丰富的管理层团队,中际装备有望借此次并购实现华丽转身。 光通信行业景气度高企,高端光模块市场快速成长: 在“宽带中国”政策及4G网络普及的大背景下,互联网流量持续高增长、数据中心大规模建设方兴未艾,光通信行业全产业链正在迎来新一轮快速发展机遇,尤其是高速光模块市场将备受关注。根据Ovum预测,2016-2020年全球光模块市场将保持年均8%-10%的增长,2020年全球光模块年销售额有望超过122亿美元。据中国产业信息网数据显示,预计2020年,10G/40G/100G光模块收入在总体光模块市场占比将超过61%,其中100G高速光模块市场规模将超过20亿美元。来自Infonetics的数据统计强调,目前全球数据中心100G高速光模块市场年复合增长率超过35%,并且随着高速光模块产品性价比的逐渐提升,增速有望进一步加快。目前我国三大运营商都已经部署100G及OTN交换技术,据统计,2014年中国移动部署的100GOTN端口约占全球总量的25%。目前100G设备承载了大多数的网络流量,可以说100G已经步入全面成熟期。考虑到用户不断增长的流量需求,以及万物互联时代的到来,未来将对更高速率的光通信传输技术提出要求,也给高速光模块带来了更为广阔的发展空间。 苏州旭创:光模块后起之秀,核心竞争优势明显 苏州旭创位列国内光模块第一梯队,40G/100G高端光模块优势明显。自2014年起,苏州旭创不断大力研发100G产品,成功开发出100G全系列产品,能够实现无压缩、高速、稳定的信号传输。其中,100GQSFP28应用于云数据中心,100GCFP4则用于支持下一代接入网络和城域网。2016年,100G系列产品开始转入量产、产量逐月增加、收入增长迅速,11月起开始大批量出货。苏州旭创2015年及2016年1~8月,前五大客户分别为谷歌、华为、中兴、华三和HYVESolutions,合计收入占比为73.31%。其中,2016年1~8月,前两大客户谷歌和亚马逊合计收入占比已接近40%。GoogleInc.因为高度认可公司产品及技术能力,在2014年9月通过CapitalG(谷歌风投)参与了苏州旭创C轮融资。 本次交易募集配套资金总额不超过5亿元、投向光模块研发与扩产 本次交易募集配套资金总额不超过5亿元,拟用于光模块研发及生产线建设项目、光模块自动化生产线改造项目。项目顺利实施完成后,公司将具备新增年产光模块300万只的生产能力。同时,公司将投入2.24亿元对生产线进行智能化改造,实现转型升级。项目建成后,该生产线将新增年产光收发模块230万只的生产能力。 投资建议:我们预计公司2017年-2018年营业收入分别为29.83亿/39.38亿,净利润分别为2.78亿/3.83亿,成长性突出;考虑到公司在高速光模块领域处于领先地位、且核心竞争优势明显,参考行业平均估值水平,首次给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为32.94元,对应2017年PE54倍。 风险提示:数据中心市场竞争加剧、运营商资本开支不达预期

事件:中兴通讯3月7日晚发布公告,公司已与美国商务部(BIS)、美国司法部(DOJ)、美国财政部(OFAC)达成和解协议。公司将支付合计8.92亿美元罚款,罚款将分别在BIS签发和解令60日内、法院裁定90日内、收到与OFAC的协议副本15日内一次性支付;BIS对公司另有3亿美元罚款暂缓执行,且公司在7年暂缓期内履行与BIS达成的协议要求的事项后,将被豁免支付。 公司发布2016年业绩快报,2016年营业收入1012亿元(+1.04%),归母净利润38.3亿元(+19.24%),计提本次罚款后,归母净利润为-23.6亿元;公司同时发布2017年一季度业绩预告,预计营业收入同比增长10%~20%,归母净利润11.5亿元~12.5亿元,同比增长21%~32%。 消除发展不确定性,盈利能力保持强劲。中兴通过一次性罚款,与美国达成和解协议,有望消除美国对中兴出口限制的不利影响,业绩发展拐点已来。 罚款金额8.92亿美元,约合人民币60亿,相当于公司净资产的20%,但一季度业绩超预期,公司公告一季度预计净利润为11.5亿元~12.5亿元,业务发展强劲,盈利能力较强,罚款对公司影响有限。此次事件,客观上通过外力推动了中兴能够更早、更快地致力于开启变革之路,通过启动一系列重大人事调整和新流程的建设,打造一个合规、健康、值得信赖的新中兴。 紧握5G发展机遇,争做行业领导者。中兴通讯作为全球首个Pre5G发布者及商用提供者,中兴通讯的Pre5GMassiveMIMO荣获全球移动大奖“最佳移动技术突破奖”以及“CTO选择奖”,该项技术已在中国、日本等市场规模部署。公司已发布5G全系列高低频预商用基站产品,采用多种5G关键技术,满足5G预商用的多样需求,有效的加快5G商用的步伐。 带动ICT行业发展,重拾手机业务:中兴通讯目标成为M-ICT时代的价值实现者,让信息创造价值,根据OVUM数据,其作为全球领先的ICT解决方案服务商,在大视频4K+、云数据中心、光传输等100个领域,处于全球领先阵营。在2017年MWC(世界移动通信大会)发布的“全球首款千兆手机”拥有极高信息处理能力,可为智能化连接提供物理基础。作为全球首个适配谷歌Daydream平台的厂商,天机7新品将支持谷歌虚拟现实的应用,手机业务有望驶入快车道。 投资建议:中兴通讯与美国和解,通过一次性罚款,消除未来发展的不确定性,出口限制有望取消。公司盈利能力强劲,抢占5G发展先机,在5G、Pre5G战略上形成了包括芯片、终端、网络设备等端到端解决方案,同时带动ICT行业发展,手机业务频出创新技术,持续发展能力强。我们看好中兴凤凰涅槃,聚焦“万物互联、泛在智能、虚实结合”M-ICT战略,布局物联网NB-IOT、4.5G/5G、网络虚拟SDN/NFV、云网融合Cloud、光传输超100G等领域前瞻投入,构建全方位的从技术、到芯片、到系统设备的核心竞争力,迎接业绩上行拐点和行业地位提升的到来。预计2017~2018年净利润分别为44.3亿、54.4亿,对应PE14.4倍、11.7倍,给予6个月目标价21.02元、对应PE20倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧、运营商资本开支不达预期

事件:近日公司公布2016年业绩快报,2016年营业总收入12.41亿元,同比增长36.45%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长16.17%。基本符合市场预期。 布局汽车电子,合正电子联腾飞在即:旗下合正电子围绕车娱乐(主要产品包括DA 智联系统)、车智能(高端车的智能系统扩展,目前已经进入宝马车系)、车安全(全天候汽车主动驾驶安全辅助技术、汽车夜视系统)三大方向,不断强化车载智能设备研发投入,2014-2016年连续超额完成业绩承诺。未来乘智能网联汽车东风,业绩有望进一步提速。 南京恒电具备独特竞争力、业绩稳步增长:南京恒电聚焦先进武器装备电子设备市场,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套,在军工资质及微波混合集成电路领域具有先发优势,2016年业绩的稳步增长。根据重组时签订的《利润补偿协议》,南京恒电2017年承诺净利润不少于7200万元。据公司公告,子公司盛元投资作为有限合伙人以自有资金5000万元投资北京国杰军民融合产业基金,深入拓展军民融合战略性新兴业务。 传统天线业务坚守中谋变革:公司紧跟5G 技术发展,与北京交通大学等合作创新,实现天线的低成本、低功耗。同时,公司传统天线业务积极与三大运营商、华为、中兴保持紧密合作,努力寻求海外市场扩张。 投资建议:我们看好公司汽车电子和军工电子两大新兴板块的成长潜力,并将持续受益于通信产业军民融合快速发展。未来乘智能网联汽车东风,合正电子业绩有望进一步提速。同时,军民融合下技术、产品、市场全面协同,军工电子业务或将持续加速发展。我们预计2017~2018年净利润分别为3.69亿、5.04亿,对应PE 28倍、20倍,参考车联网行业平均估值水平,给予6个月目标价26.30元、对应PE 32倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:传统天线业务市场竞争加剧,汽车电子前装市场发展不及预期,军工电子订单发展不及预期。

事件:公司于2月27日发布2016年度业绩快报,实现营收18.2亿元,同比增长53.74%,实现归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长172.81%。 公司业绩符合预期。报告期内,公司主营业务保持稳步增长,围绕“物联网平台+垂直行业应用”打造产业布局,智慧医疗与平台业务协同效应明显,业绩弹性持续释放。 通过天河鸿城抢占云管理平台(CMP)业务入口,加速布局自有物联网平台。2017年是物联网NB-IOT元年,三大运营商已陆续发布商用计划,预计今年将进入高速增长期。公司通过天河鸿城抢占物联网CMP平台业务入口,且公司公告与天河鸿城管理层合资成立北京基本立子,加速布局自有物联网云平台。公司与联通的合作模式有望复制到其他运营商,进一步提升平台成长空间。 根据此前公告,公司参股西部天使、收购倍泰健康,多点发力智慧医疗领域,构建“服务+产品”的营运体系。通过参股西部天使、收购倍泰健康,拓展智慧医疗业务深度和广度,构建“服务+产品”的智慧医疗垂直运营服务体系。倍泰健康其主营医疗健康监测产品及服务,承诺净利润复合增长率为35%,2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元。并且,公司在作为华为和小米等知名品牌的代工方的同时,其自主品牌的智慧医疗设备也在国家卫计委体系内有望得到规模推广。 投资建议:我们看好公司“物联网平台+垂直行业应用”全面布局。随着公司CMP的建成与逐渐完善,在三大运营商陆续发布物联网网络部署计划的大背景下,有望搭乘顺风车迎来业绩增长。同时公司通过收购倍泰健康积极布局智慧医疗产业,构建“服务+产品”的营运体系,结合公司自有CMP平台构建垂直行业应用,有望巩固行业龙头地位。预计2017~2018年净利润分别为3.00亿、4.36亿,对应PE38倍、26倍,参考物联网行业平均估值水平,给予6个月目标价29.65元、对应PE43倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:运营商物联网进展不达预期

事件:2月27日天孚通信发布业绩快报,2016年营业总收入3.10亿、同比增长30.80%,归属母公司股东的净利润为1.21亿、同比增长17.38%,偏预告上限(10%~20%),符合市场预期。 产能逐步释放、新产品陆续量产:公司上市募集2.85亿,投资于光无源器件扩产及升级建设项目和研发中心建设,加大新产品、新项目的开发推进力度。截止到2016年12月31日,前次募集资金已累计使用近80%,总体募集资金使用情况正常。据公告,公司目前BARRELLENS设计开模及量产已顺利实施;ReceptableO.I(带隔离器组件)项目已通过多家客户的认证并批量生产;OSA光器件凭借设备工艺优势、团队经验优势已进入量产阶段;100G光收发组件产品;顺利量产。募投产能的逐步释放,将有利于促进公司营收保持较快增长。 计划募资7亿、投向“高速光器件”:公司于2017年1月公告,拟非公开发行股票不超过3000万、募资不超过7.18亿元,主要投向“40G/100G高速光器件”,项目实施后公司将增强各类高速光器件的生产能力,预计年产3060万个高速光器件、对应年营收8.3亿元、净利润1.5亿元。公司主动向光通信产业链下游延伸,将产品线逐步扩展到各类光器件以及关键部件制造,有利于提高提高产品附加值、提升产品间协同竞争力、增强客户粘性,对保持光器件行业内的优势地位具有重要的战略意义。 外延并购与产业合作并举、扩张业务版图:公司于2016年7月公告,以自有资金350万元受让深圳正唐35%股权,并且双方合作成立并购基金、总额3亿元,其中公司以自有资金不超过1.35亿元出资参与,主要投向光通信、大数据、工业物联网等新兴热点领域。公司又于2016年9月公告,与广东广昶、日本TsuoisMold就光通信Lens签订战略合作框架协议,同时,公司与永昶集团以现金方式出资共同设立合资公司,其中永昶集团出资70%,天孚通信出资30%,合资公司拟在日本福岛注册全资子公司、用于收购TsuoisMold公司相关资产。外延并购与产业合作并举,不断扩展业务版图,有望打开未来成长空间。 投资建议:我们认为,公司立足自身优势的陶瓷插芯高精密制造、切入光通信行业上游的光器件研发与生产,将充分形成产品间的研发协同和市场协同,2017~2018年营业收入分别为4.4亿、6.4亿,净利润分别为1.76亿、2.42亿,对应EPS分别为0.93元、1.28元。考虑到未来光通信市场高景气周期所带来的行业红利、以及公司在高速光器件领域的前瞻全面布局,结合行业平均估值水平,维持买入-A投资评级,6个月目标价为41.37元,对应PE44倍。 风险提示:非公开发行股票进展不及预期,高速光器件生产不及预期,市场竞争加剧,光通信行业景气度低于预期。

投资要点: 收购中兴物联,强力加码物联网业务。高新兴12月30日发布公告称,公司将定向发行股份及支付现金的方式购买中兴物联84.07%股权,加上11月30日公告收购的11.43%股权,此次公司共使用7.73亿元收购标的公司95.5%的股权。中兴物联在物联网无线通信模块、车联网、卫星通信等细分市场上具有深厚的业务积累与先发优势,可以补充物联网连接层,有助于公司在已有物联网技术优势基础上形成完整的“感知、应用、连接、平台”物联网产业链,壮大公司数据积累与大数据运营实力,与公司形成技术、市场上的协同效应。中兴物联承诺2017~2019年实现的净利润总额不低于2.1亿元。 发布第三期限制性股票激励计划,增添内生增长动力。高新兴12月27日发布第三期限制性股票激励计划,拟向5名高管和809名中层管理人员、核心技术人员发行3800万股限制性A股普通股,授予价7.96元,占总股本3.54%,覆盖高管及46%员工,有效稳固公司人才,有利长远发展。 智慧城市PPP项目中标6.7亿,预计2017年业绩将继续高速增长。高新兴12月24日发布公告中标新疆喀什市智慧城市一期“平安喀什”PPP项目1.33亿元,12月27日称预成交张掖市智慧城市一期PPP 项目5.4亿元,加上之前中标的项目,公司在停牌期间累积PPP项目中标金额合计9.87亿元。公司继续全面推进以公安信息化为立足点、以大数据应用、云计算为基础的智慧城市业务,智慧城市业务有望在后续发展中继续放量增长,预计2017年业绩将持续高速增长。 与中兴通讯强强联合,建立物联网生态圈。公司12月3日发布公告与中兴通讯签署战略合作协议,约定在物联网、视频业务和行业应用上展开方案、产品、技术合作,优先采购对方产品和服务,推进智慧城市子模块合作,共享客户资源。在物联网、智慧城市领域中兴强在基础性技术和平台,而高新兴强在应用,与中兴合作将有助于公司在上游降低供应商风险,在下游拓宽物联网市场渠道。 维持“买入”评级。中兴物联收购尚待监管机构批复,暂不考虑中兴物联的并表,维持此前盈利预测,预计公司2016~2018年营业收入分别为18.02亿元(+66.75%)、25.83亿元(+43.36%)、36.14亿元(+39.91%),归属母公司股东净利润分别为2.96亿、4.17亿、5.53亿,EPS分别为0.28元、0.39元、0.51元。公司未来立足大安防、转型物联网执行力高效,成长空间大,参考可比公司估值水平,给予2017年动态PE 50倍,6个月目标价格19.50元,维持“买入”评级。纳入中兴物联的承诺业绩,备考高新兴2017-2018年净利润预计分别为4.67亿、6.23亿。 主要风险因素。中小创的系统性估值波动。

致力于成为PLC技术和MEMS技术光电子器件产品制造和推广应用的全球领导者,主营业务稳健。公司专注于集成光电子器件的后端封装,产品主要为基于PLC技术的集成光电子器件,已推出基于MEMS技术平台的VOA产品,公司不但保持着较高的毛利率水平,且实际的产销率接近100%。根据中国电子元件行业协会的数据及公司的销售数据进行估算,公司的AWG、PLC VOA、VMUX产品在2012年出货量,分别约占全球市场份额的10%、25%、15%。未来三年,公司力争把现有的PLC 集成光器件的生产规模和市场份额做到全球前三位。 募投项目进展顺利,继续夯实无源光器件领先优势。公司上市募集资金14687.5万元,投资于4个项目并计划于2018年9月底达到预定可使用状态,其中“平面波导集成光电子器件产业化”、“MEMS 集成光器件研发及产业化”2个项目可新增400万通道PLC光分路器和1.5万套VMUX的产能,巩固无源器件产品的优势。公司未来三年在无源光器件方面,计划PLC分路器力争做到年产1500万至2000万通道,AWG产品4万至5万件,VOA产品20万至30万件,VMUX产品2.5万至3万件。 侧重推进有源光器件业务发展,OSA产品线业绩有望爆发。有源光器件方面,针对数据中心应用的高速(>40G)ROSA,募投“年产24万路高性能光接收次模块生产线技改项目”,计划建设周期为一年;公司目前已完成40G ROSA的开发、并实现批量销售,明年有望完成100G ROSA以及TOSA的研发,未来OSA产品销售占比有望不断提升。 首次覆盖,给予“增持”评级。基于流量指数增长带动下的光传输及光器件市场快速增长和对博创科技有源光器件业务的看好,我们预计公司2016~2018年营业收入分别为3.21亿元(+35.40%)、4.78亿元(+48.69%)、6.48亿元(+35.67%),归属于母公司股东的净利润分别为7135万元(+62.40%)、1.04亿元(+45.86%)、1.38亿元(+32.34%),EPS 分别为0.86元、1.26元、1.67元。参考行业可比公司的平均PE和PEG水平,考虑到博创科技业绩高速增长的潜力,我们给予公司2017年PEG 1.5、对应PE 68倍,对应目标价为86.48元,给予“增持”评级。

投资要点: 收购中经云拓展新业务增长空间,实现“建筑+IDC”业务深耕。公司紧抓IDC行业发展脉搏,收购IDC服务行业优质资产,增强公司盈利能力和可持续发展能力。公司2015年通过增资融美科技20%股权,间接参股中经云,本次交易拟向科华恒盛、旌开投资、汉富资本分别发行股份购买其持有的中经云9.33%、11.20%、6.67%的股权,拟向孙茂金发行股份购买其持有的融美科技80%的股权,融美科技持有中经云63.47%的股权,从而控制中经云90.67%的股权。 受益于政策利好和刚性需求拉动,IDC行业高速发展。互联网市场的快速增长带来的刚性需求拉动了IDC市场的快速增长。预计未来三年IDC市场仍将保持高速增长,2016年、2017年和2018年,市场规模将分别达到716亿元、996亿元和1390亿元,未来三年平均增长率为38.92%。 中经云依托技术优势打造光存储领导者,业务发展稳定盈利可期。中经云全面承担国家信息中心在光磁融合存储技术、数据中心综合节能技术、数据安全等领域的技术研发、整合和应用,并具体负责国家信息中心生态数据中心、大数据冷库、安全存储网络的规划、建设和运营,中经云亦庄数据中心一期机柜5200个,二期工程机柜5800个,已于2016年12月投入运营,预计2018年开始盈利稳定。 中经云与国盾量子紧密合作,中经量通专注量子通信。中经云与国内最大的量子通信设备制造商国盾量子共同成立了中经量通,占有中经量通60%股权,中经量通专注于从事超高安全等级数据中心和量子加密通讯网络的建设和运营工作。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计宁波建工2016~2018年收入分别为136.37亿、148.36亿元、156.62亿元;归属上市公司股东对应的净利润分别为2.09亿元、3.07亿元、4.51亿元,EPS分别为0.20元、0.22元(摊薄)、0.32元(摊薄),考虑到宁波建工在IDC建设的布局以及收购后的备考市值,给予2017年动态PE 40倍,6个月目标价8.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要风险因素。盈利能力不如预期;政策要求变化风险。

投资要点: 筹划收购伦交所上市公司赛普尔,进一步开拓海外市场。公司筹划向伦交所上市公司Sepura plc(赛普尔)全部股份发出全现金可能要约,确定是否发出要约将于12月3日公布。赛普尔市值6.77亿人民币,同海能达业务相近,主攻专网市场,拥有Tetra、DMR、P25和LTE相关系统应用技术与终端全产品线,客户遍布欧美亚25个国家。此举体现了海能达意图借助外延方式进行海外扩张的强烈意向,如收购顺利,可迅速扩大海能达海外市场份额,与公司现有业务形成协同效应。赛普尔具有稳定的盈利能力,2016年亏损主要因为收购成本和希腊大单违约,目前标的股价较低,具备投资与战略价值。 发布第三期员工持股计划,增强凝聚力与内生增长动力。公司于11月20日发布第三期员工持股计划,涉及公司董监高、中层管理人员和业务骨干,资金募集规模不超过5亿元,锁定期36个月。此次员工持股计划与一期、二期形成滚动员工持股激励,有助于进一步提升管理层与员工积极性,为公司扩张发展增添内生增长动力。 定增募投新技术研发,致力专网技术升级。公司11月20日公告拟以11.31元/股发行不超过8841万股,向实际控制人和第三期员工持股计划募集资金不超过10亿元,用于第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目及补充流动资金。第三代融合指挥中心技术可满足多媒体、跨部门联动、信息融合和通信融合的指挥调度需求,可助公司有效提升产品竞争力。专网宽带自组网技术有利于打破国外技术壁垒,具有部署安装简便、网络稳健、拓扑结构灵活、支持网络自组织、自愈合等优势,不仅可巩固拓展公司现有专网市场客户,也可开拓无人驾驶汽车等新兴人工智能设备市场。 对外设立公司,进一步拓展海外业务,实现公司全球化战略布局。公司于11月30日公告,董事会审议通过预案,拟通过全资子公司海能达(香港)投资在泽西岛设立一家子公司、在英国设立一家孙公司,进一步拓展海外业务和实现公司全球化战略布局。公司作为国内专网通信领域领头者,借Motorola Solutions、EADS增长乏力之机,海外市场积聚实力直指行业领军。 维持“买入”评级。我们预计海能达2016-2018年年收入分别为32.17亿(+29.86%)、43.92亿(+36.53%)、57.38亿(+30.64%);归属上市公司股东的净利润分别为4.48亿元、6.19亿元、8.54亿元,EPS分别为0.29元、0.40元、0.56元,考虑到公司国内PDT专网龙头地位、以及海外市场进展顺利,并参考行业平均估值水平,给予2017年动态PE 40倍, 6个月目标价为16元,维持“买入”评级。 主要风险因素:募投项目实施不达预期;板块估值体系波动。

增资“光迅美国”,建设高端产品研发中心。根据“三位一体,优势协同”的战略布局,公司于11月30日召开的董事会审议通过了议案,拟以1000万美元现金增资全资子公司Accelink USA Corporation(光迅美国),在美国建设高端产品研发中心,提高光迅科技在高端产品方面的市场竞争力。该项目建设期为1.5年,公司预计投资回收期(税后)为5.6年(含建设期1.5年),内部收益率(税后)为16.45%,本项目研发成功技术转让光迅科技量产后,公司预计新增产品年销售收入超过7亿元(约为2015年营业总收入的23%)。 牵头成立光谷信息光电子创新中心,引领信息光电子制造行业发展。为积极响应《中国制造2025》,公司拟以货币资金出资6000万元筹建光谷信息光电子创新中心,并计划在未来一年内引入信息光电子产业领域内龙头企业、科研院所、大专院校及产业基金等合作方,共同参与创新中心建设。对于公司而言,这是重大的战略机遇,也是重要的战略选择,是整合信息光电子产业链资源,解决行业内“重大”和“关键共性”技术,实现“机制创新”的有效路径。 维持“买入”评级。光迅科技持续受益互联网流量爆发对运营商传输网/接入网中高速光模块需求的快速增长、云数据中心市场10/40/100G光模块需求的高速增长、物联网光电器件市场扩张,以及产业结构中高端占比持续提升、运营商之外市场高增长带来的溢价能力。我们预计公司2016~2018年营收分别为43.6亿(+39%)、61.4亿和85.8亿,预期归属上市公司股东的净利分别为3.03亿(+24.7%)、5.54亿(+82%)、8.17亿(+47%),EPS分别为1.45元、2.64元、3.90元。参考国内外光模块上市公司平均估值水平,给予公司2017年动态PE 50倍,目标价132元。 风险提示。板块估值体系波动。

事件:高新兴11月7日发布公告称,公司在11月2日收到“云南禁毒堵源截流数字化查控体系西双版纳试点项目”中标通知书,中标金额138万元;预中标“深圳海关旅客职能分类通关系统(面部识别设备)项目”,中标金额318.2万元。 公司人脸识别技术日趋成熟,两个项目的中标打开了缉毒、海关等新业务领域。“云南禁毒堵源截流数字化查控体系西双版纳试点项目”是公司首次进入涉毒人员数据采集领域,也是公司人脸识别项目建立的首个省级数据库,项目拟建立涵盖约三亿人像特征库,以人脸识别与大数据为支撑,在西双版纳人员集中区域部署动态人像识别采集设备40套。“深圳海关旅客职能分类通关系统(面部识别设备)项目”主要包括面部识别前端设备(集成到智能闸机中)、面部识别后端设备及相关软件功能开发、1套立体防控设备,预留与未来的旅检自助申报终端等其它功能模块的一体集成或外接端口,有利于公司在相关领域展开进一步的业务合作。两个人脸识别项目均作为独立项目落地,标志公司人脸识别技术日趋成熟,,有利于进一步拓展公司业务范围,对安全智慧城市的推广产生积极推动。 三季报业绩保持高速增长,坚持以“城市服务总线”为依托,积极构建安全智慧城市顶层设计。2016年前三季度,公司全面推进以公安信息化为立足点、以大数据应用、云计算为基础的智慧城市业务,并积极推进通信、金融、铁路等行业安全业务,融合形成大安全产业链,布局巡逻机器人及人工智能业务;公司自主研发的立体防控云防系统,一经推出已在多地试点,并推出基于立体防控云防系统打造动静融合的立体巡防整体解决方案。目前,2.32亿北屯PPP项目完成90%,4.61亿湖南宁乡PPP项目准备执行,智慧城市业务有望在后续发展中放量增长。 中兴智联三季度开始并表,物联网战略再加码。公司在7月份受让中兴智联84.86%股权,且三季度开始并表。中兴智联是业界领先的RFID物联网解决方案供应商,结合公司目前正在强力推进的电子车牌新业务,我们认为公司在物联网智能交通战略意图清晰,受让中兴智联股权为公司加速落地电子车牌及基于RFID的物联网解决方案强化了核心产品竞争力和客户拓展能力。 以电子车牌为切入点,构建新一代车联网商业模式。2015年初,公安部指派无锡、深圳、北京成为首批电子车牌试点城市,高新兴是参与试点的唯一一家上市公司,具备“车牌-读写器-系统”全产业链布局,未来有望借助平安城市/智慧城市(全国16个省会、200个地级市的几百个项目)积累下的优势,与地方政府共同推广电子车牌,并基于RFID识别的车辆行驶轨迹和位置信息,结合城市交通数据,打造新一代车联网的数据商业变现模式。 维持“买入”评级。考虑到对创联电子、国迈科技和中兴智联的并购,我们预计公司2016~2018年备考营业收入分别为18.02亿元(+66.75%)、25.83亿元(+43.36%)、36.14亿元(+39.91%),归属母公司股东净利润分别为2.96亿、4.17亿、5.53亿,EPS分别为0.28元、0.39元、0.51元。公司未来在大安防和物联网业务领域成长空间巨大,参考可比公司平均估值水平,给予2017年动态PE50倍,6个月目标价格19.50元,维持“买入”评级。 主要风险因素。与中兴智联业务整合风险;电子车牌政策落地不达预期。