公司发布2017一季报,业绩保持高速增长。正在将OA产品打造成为企业全员信息化平台+个人智能助理。近期斩获宁夏自治区大单,省级政府客户再下一城。 事件:泛微网络发布2017年一季报,报告期内实现营业收入1.07亿元(+46.22%),归母净利润1158万元(+38.50%),扣非净利润885万元(+27.55%)。 打造企业全员信息化平台+个人智能助理:作为主板唯一一家以OA作为主业的上市公司,报告期内,公司的收入延续了高速增长态势,进一步强化了市场对于其内生增速的信心。我们认为其业绩的驱动因素以及未来的持续成长性主要来自于:1)随着各种新技术的引入,OA产品的内容和形态也在不断进化。从一个简易的内网功能,演进成为移动门户办公平台,包含组织权限、流程引擎、内容引擎、搜索引擎等,具有强大的灵活性和可扩展性。通过移动化手段与AI技术,公司的OA产品已成为了企业全员的信息化平台乃至可以提供7×24小时服务的个人智能助理。2)传统OA行业处在高度分散向趋于集中的阶段,且在国内市场的渗透也远未饱和,公司收入体量相较国内整个OA市场近百亿的总规模尚具有巨大提升空间。非典型优势市场的西部地区的增速快于华东、华北等公司传统优势区域,成为公司市场开拓得力、营销服务网络建设不断完善的例证;3)SaaS模式的OA产品指引着行业未来的发展方向,公司推出的面向中小型组织的移动办公云服务产品eteams,未来有望在移动化+SaaS化这一全新战场抢战先机并贡献较强的业绩弹性。 斩获宁夏自治区政府大单,政务办公领域持续发力:整个移动办公软件市场的客户需求正在不断深化。公司推出的e-office、e-cology、eteams等系列产品线满足了不同企业用户的不同需求,尤其在面对大型企业集团和成长性企业复杂的信息化管理需求时,咨询实施、持续服务等产品优势得以充分发挥。近期,公司的核心产品e-cology成功签约宁夏回族自治区人民政府,实现了在宁夏区域的全覆盖,公司在政务办公领域持续发力,省级客户再下一城。 “审慎推荐-A”评级:预计2017~2019年的EPS分别为1.25、1.53、1.93元,现价对应58/47/37倍PE,看好公司作为OA行业龙头的市场地位及未来的成长性,考虑到次新股整体估值尚需时间消化,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:产品SaaS化进度低于预期;税收优惠政策变化

事件:公司发布2017年一季报,期间实现营业收入2.78亿元(36.67%),归母净利润3805万元(+33.25%)。新签合同金额2.09亿元,期末在手合同金额15.53亿元。 稳健延续,收购联奕科技进一步延展泛政务能力:公司在一季度持续了稳健的业绩表现,市场对于公司迈向“多元化”的趋势曾存在一定担忧,而我们认为这并非单纯的多元化经营,而是泛政务能力的不断延展。公司目前已完成了“五纵四横”的业务布局(五纵:法院、检察院、司法行政、食品安全、党政办公;四横:智能数据软件、法律数据和知识服务、协同办公软件、追溯云服务)。在此基础之上,通过收购领先的教育信息化解决方案商联奕科技,将使华宇得以快速切入教育信息化领域,构建该领域全方位的行业应用解决方案和服务能力,打造细分行业的全国性领先企业,进一步拓展在“泛政府细分行业”的业务布局。且横向拓展了上市公司的业务范围,可以与联奕科技在营销、研发、服务等多方面进行资源共享,产生显著的协同效应。进一步增强华宇在以广州为核心的华南地区的影响力,优化全国性的营销服务平台。联奕科技2017~2019年承诺利润分别为0.76、1.10、1.44亿元,未来三年复合增速接近40%,在拓宽产业布局的同时,也快速增厚了业绩。 “AI+法律”产品“睿核”上线,市场监管领域订单不断:1)法律智能数据核心引擎“睿核”上线,凭借华宇深厚的行业积淀,认知案件的数据模型以智能辅助司法办案,将业内人员从事务性劳动中解放出来。2)市场监管领域,积极开拓食药监、工商、质检等细分行业,陆续在宁夏、甘肃等地斩获订单。 公司实际控制人巨额认购配套融资有望构筑安全边际:收购联奕科技的4.9亿元配套融资中,公司实际控制人邵学拟认购其中2亿元,彰显了对于目前股价被低估的明确态度以及公司未来发展的坚定信心,有望构筑安全边际! “强烈推荐-A”评级:假设联奕科技2018年完全并表,预计2017~2019年净利润分别为3.8/6.1/8.0亿,摊薄后分别对应29/20/15倍PE。考虑到本次收购尚处于预案阶段,暂不调整盈利预测,预计2017~2019年的EPS分别为0.56、0.75、1.00元。目标价26.00元,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:收购事项审核风险;业务板块增多带来的管理风险。

事件:(1)四维图新与伟世通旗下伟世通亚太(上海)有限公司签署战略合作协议,双方将通过研究和提供道路测试技术合作来探索潜在的自动驾驶领域的商业机遇,以确定适用于中国市场的高精度地图。(2)四维图新与北斗星通签署战略合作协议,在导航引擎、车联网、自动驾驶、交通大数据在线服务系统、新一代导航系统及其他汽车电子产品之全球业务等方面合作。 自动驾驶、车联网、汽车电子芯片的全面合作的深度再超市场预期:四维图新的自动驾驶地图和云端大数据再一次被用于自动驾驶系统的研发和测试。 在公司协助下,伟世通进行自动驾驶DEMO 车辆测试,伟世通向四维图新提供自动驾驶系统传感器收集的信息,供四维图新验证和更新沿途地图信息,推进公司自动驾驶地图等的更广泛应用。 与腾讯、杰发的业绩、市场、未来路径上的三位一体的协同效应再超市场预期:四维图新的①导航引擎、②旗下及股东腾讯的车联网资源、③ADAS 及自动驾驶技术、④交通大数据、⑤子公司杰发的汽车电子芯片全面与北斗星通合作,多点开花共同推进自动驾驶技术的尽早商用,凸显了四维图新强大的资源整合能力,凸显了公司与股东腾讯、子公司杰发科技的业绩、市场、未来路径上的三位一体的协同。 维持“强烈推荐-A”投资评级。四维图新致力于将高精度地图、人工智能和芯片等相结合,提供完整的自动驾驶解决方案。自动驾驶、车联网、汽车电子芯片与产业链的全面合作的深度再超市场预期,考虑到公司在无人驾驶黄金赛道的金牌赛手地位,预估EPS 2017-2018 年0.39 元、0.51 元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、产业进度不及预期;2、政策环境低于预期。

事件:公司发布2016年报,报告期内实现营收5.40亿元(+33.73%),归母净利润4260万(+49.88%),利润分配预案为每10股派现0.4元。公司另发布2017年一季报,期间克服了季节性扰动因素,实现营收1.22亿元(+183.47%),归母净利润147万元,同比去年扭亏为盈。 智能安防主业更为聚焦,技术实力及市场能力得到充分检验:1)市场对与公司主业的专注性曾存在一定质疑,2016公司的智能安防及信息化工程业务收入同比增长68.4%,营收占比由2015年的61.82%迅速提升至77.84%,智能安防这一核心主业更加趋于突出和聚焦。2)市场曾片面认为公司是新疆区域内的“地头蛇”,技术实力及疆外市场拓展能力一般。2016年公司疆外市场实现营收1.93亿元,同比增长59.83%,疆外市场占比由2015年的29.87%提升至35.70%。公司在智能安防领域的专业性及市场开拓能力陆续得到了诸如杭州公安和遵义公安等为代表的典型客户的检验和认可。 拥抱AI,毛利率提升空间巨大:公司在新疆区域内完成了和田、喀什、哈密、昌吉、伊犁、乌鲁木齐等多个地区涉及平安城市、指挥中心、监狱等智能安防领域的信息化建设,形成了一大批典型项目案例,为“安防第一梯队”的地位打下坚实基础。通过持续加大研发投入,“魔力眼”智慧安防平台系列产品子系统已基本完成研发和升级改造,作为拳头产品进一步提升了公司的核心竞争力。安防行业已成为AI技术率先落地的应用领域,公司也将顺应这一产业趋势,继续加大对AI、云计算、大数据等前沿领域的研发投入,加快机器学习、图像解析等关键技术的研究和业务结合,促进AI技术的产品应用。并计划进一步延伸产业链,丰富产品体系,培育新的利润增长点。随着产品化率的提升及AI带来的高附加值,公司的毛利率存在巨大的上升空间。一季度收入大幅增长并实现扭亏释放了积极信号,为全年业绩大爆发夯实了基础。 “强烈推荐-A”评级:看好公司作为新疆安防信息化龙头的地位,充分受益于新疆安防需求端的大爆发,上调盈利预测,预计2017~2019年EPS分别为0.96、1.94、3.49元,现价对应46/23/13倍PE。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:下游需求增速低于预期;渠道建设效果低于预期。

事件:公司发布2016年报,报告期内共实现营收5.48亿元(+32.58%),归母净利润7936万元(+2.00%)。利润分配预案为10转8派2。受季节性因素扰动,2017年Q1预计亏损1100~1400万元,去年同期亏损284万元。 以公共安全板块构筑“定海神针”,打造城市安全“新引擎”,海外业务有望“触底反转”。市场对于公司三大业务板块存在以下观点:1)公共安全业务面对众多政府客户已经占有了相当的市场份额,成长的天花板相对较低,业务爆发力不足。2)城市安全业务在合肥地区取得了不俗的成绩,但对于异地扩张复制尚存疑虑。3)海外公共安全业务波动性较大,容易受到地区政治与经济的影响。我们认为公司的公共安全业务虽然在政府客户群中已较为普及,但面对行业部委市场的渗透率依然处于较低水平,稳健增长可期,且是很好的“现金牛”。城市安全业务在合肥的项目整体规模较大,首期试点情况较好,未来有望呈现跳跃式增长,成为公司的明星业务并推广至其他地区。海外发展中国家的公共安全需求客观存在,且市场规模和利润率水平均远超国内。尽管在拿单方面存在一定的波动性,但参考以往情况,利润附加值较高的大中型项目每隔1~2年均会出现,我们有理由相信海外业务板块已在公司的积极布局之下在2016年完成了“筑底”,反转在即。 强化市场与研发的支撑作用,构建“3+1+1”驱动模式,员工持股计划深度绑定核心员工:报告期内,公共安全板块实现收入2.56亿元(+60.51%),城市安全板块实现收入1.70亿元(354.59%),国内业务的高速成长抵消了海外业务收入的下滑。由于海外业务的毛利率高于国内,因此整体收入增速高于利润增速。公司计划2017年在三大业务板块的基础上,强化市场体系和研发体系的支撑作用,形成“3+1+1”模式,即形成三个业务板块+市场板块+中央研究院三位一体的驱动引擎。大力建设和完善覆盖全国以及部分海外地区的市场营销平台,打造更强有力的市场团队,实现多业务线、更多创新业务组合在矩阵式平台上的快速发展。此外,通过实施员工持股计划(1亿元规模+1倍杠杆),实现了对核心员工的长期激励,以及与公司的共同成长。 “强烈推荐-A”评级:看好公司在公共安全与城市安全领域的深厚壁垒,以及作为行业翘楚的产业地位。预计2017~2019年的EPS分别为1.52、1.99、2.53元,现价对应54/41/32倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:海外市场扩张进度低于预期;城市安全业务拓展低于预期

事件:公司发布2016 年报,报告期内共实现营收3.33 亿元(22.14%),归母净利润6757 万元(+13.57%)。利润分配预案为10 转25 派1.5。2017 年Q1 预计盈利1492~1716 万元(+0~+15%)。 立足物流行业“主阵地”,积极开辟“新零售”行业移动应用。市场对于公司的主要认知包括:1)公司侧重于物流行业信息化领域,由于行业过于细分, 市场空间相对有限;2)物流行业以外的业务,市场印象较为深刻的主要是POS 机,但该业务相对传统,缺乏新颖性。而实际上在报告期内,公司除了进一步强化了物流行业移动信息化的优势之外,更是积极开辟了全新的业务领域, 尤其在零售行业取得了重大突破。通过整合目前已有的行业移动应用解决方案,全面打造了以“新零售”理念为核心的新型零售行业移动应用解决方案和云服务平台,新增万达集团等知名商业地产客户。反应到产品层面,智能移动支付终端业务以“新零售”为大背景,在报告期内共实现收入9351 万元, 同比增长高达76.49%,远超POS 行业自身30%的增速,并领跑公司各条业务线。除了“新零售”行业以外,公司还在医疗、食品等其它领域拓展了诸如复旦附属中山医院、三元食品等一系列优质客户。 营销网络扩容以辐射全国,SaaS 业务模式进一步探索:1)公司计划在现有的营销服务网络规模基础之上,进一步在多地增建营销服务中心,以营销服务中心为基础,构建辐射全国市场的营销服务网络。2)扩展移动应用运营服务业务,逐渐向移动应用运营服务商(SaaS)的角色逐渐转换,以开发建设适用各行业的运营服务平台,拓展公司业务模式,谋求实现“云转型”。 国际化步伐有望加速,借助资本市场力量扩张体量:1)由于智能移动终端具有较强的国家和地区通用性,2017 年公司将在立足国内的基础上着力拓展国际市场。2)登陆资本市场后,公司将围绕自身核心业务,充分借助资本的力量,采用并购、投资、合作开发等多种形式扩张,提升规模与综合竞争力。 “审慎推荐-A”评级:看好公司在行业移动应用领域的优势地位,预计2017~2019 年的EPS 分别为1.22、1.51、1.86 元,现价对应71/58/47 倍PE, 考虑到次新股整体估值水平偏高,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:下游行业需求增速不达预期;战略执行低于预期。

公司发布2016年报,实现营业收入35.44亿元,同比增长16.37%,净利润4.61亿元,同比增长37.67%(剔除地产后净利润增速为53%)。预计2017年Q1净利润1.67-1.98亿元,较上年同期增长170-220%,大超市场预期。 支付收单接棒冲刺,POS龙头大鹏展翅。公司2017年Q1业绩爆发式增长,大超市场预期,我们认为主要增量来自支付收单子公司国通星驿,印证我们一直以来对支付黄金市场的判断,也将扫除此前市场对公司支付收单能否替补上房地产业务的顾虑。公司16年6.8亿收购拥有全国银行卡收单业务牌照的国通星驿(43家持牌机构排名12)切入第三方支付,国通16年全年营收7.42亿元,同比增长452.69%,实现净利润1.16亿,超5000万的业绩承诺132%。未来国通星驿一方面将加强渠道和对成长型支付企业资源的整合,将收单业务规模体量快速做大;另一方面第三方支付将逐渐从赚规模化流量扣率模式转型覆盖长尾客户贷款、理财、营销和大数据等全方位金融服务,和公司主业POS机及信息识读产品,网商小贷等在支付运营及消费金融增值服务方面继续高度协同,业绩有望持续超预期,支付POS龙头腾飞在即。 智能POS卡位线下流量,支付生态圈打造A股小蚂蚁金服。数据已成为“互联网+”时代战略性资源,而交易流水是其中高纯度“金矿”,基于数据分析的金融业务是对流量最有效的变现。差别于阿里对线上B2C交易流量数据的占领,公司将借POS机这一重要的线下用户导流和数据收集端口卡位线下流量市场。公司定增募资15.78元,拟在未来36个月铺设216万台POS终端,半数为智能POS机,目标实现新增162万商户的拓展,扩大商户服务的广度和深度同时挖掘更丰富的经营和交易数据。再结合公司内容丰富的支付产业生态圈,通过优质的B端和中介收获C端价值,将打造为A股小蚂蚁金服,未来实现数据运营,在综合消费贷等金融变现领域将宏图大展。 维持“强烈推荐-A”评级:上调17-19年EPS为0.72/1.03/1.43元,对应PE为27/19/14倍,支付设备主业稳健,支付收单爆发式增长,综合消费贷等金融变现可期,龙头完成蓄势,新一轮高增长开启,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;互联网金融业务拓展低于预期。

二次创业守得云开,金融机具业务大幅边际改善。公司传统专用打印扫描设备业务发展承压,15年开始二次创业战略转型“金融+物流”。转型之初遭遇滑铁卢,金融设备业务子公司鞍山博纵15年表现远低于业绩承诺,当前市场对公司金融机具业务预期不足。而根据公司2016年业绩快报可推算16Q4公司单季度实现归母净利润约0.88亿元,我们认为主要贡献来源于清分机等银行机具设备的销售。现存大部分银行纸币清分机是2012年左右投入使用,按5-8年的更换周期,近两年清分机市场将迎来一波高峰,而16年底各大银行已启动新一轮清分机招标工作,公司紧抓“清分机更新换代”和央行“辅币硬币化”政策契机,鞍山博纵16年8月以来陆续中标建行、中行、邮政集团和交行清分机采购项目。另外,产品销售结构变化带来的毛利率改善将进一步增厚业绩。 金融及物流“智能”设备打开更大成长空间。利率市场化和互联网金融使银行负债端遭遇成本压力,资产端面临创新需求,银行迫切需要各种智能化自助设备替代人工柜员提高效率以减低综合运营成本,公司自助智能终端核心模块及整机设备将籍“银行网点智能化”转型机遇实现规模增长。公司基于扫描识别和打印方面的技术优势快速切入智能物流柜的研发、生产与销售业务,解决物流配送端“最后一公里”的行业难题,已成为丰巢重要供货商,物流柜持续放量增长。公司拟定增募资5亿元用于自助服务终端产品研发与生产技改项目,有助于改进技术、提升产能,未来一方面将加大国内外各类物流柜、专业柜(如冷链物流)合作厂商客户的拓展,另一方面研发新的产品解决方案将持续受益物流行业信息化和自动化进程。 投资建议:“强烈推荐-A”评级。预计17-18年EPS为0.54/0.75元,对应PE为26/19倍,金融设备受益银行清分机换代及网点智能化改造将出现较大边际改善,物流行业从智能柜向信息化及自动化设备延伸启动新的增长源,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:金融设备行业竞争加剧风险;智能物流进展不达预期。

事件:泛微网络发布2016年报,报告期内共实现营业收入4.61亿元(+45.56%),归母净利润6522元(+29.40%),扣非净利润5149万元(+19.17%)。拟每10股派现1.5元。 传统OA市场开拓得力,SaaS阵地有望抢占先机:报告期内,收入的高速增长打消了市场对于公司内生潜力不足的担忧,且毛利率的波动处于合理范围区间之内。我们认为其业绩的驱动因素以及未来的持续成长性主要来自于:(1)传统OA行业处在高度分散向趋于集中迈进的阶段,且在国内市场的渗透也远未饱和,公司收入体量相较国内整个OA市场近百亿的总规模尚具有巨大提升空间,除了华东、华北等公司传统优势区域均实现超过40%以上的收入增速之外,作为非典型优势市场的西部地区创出了收入同比增速高达93%的佳绩,这些均是公司市场开拓得力、营销服务网络建设不断完善的例证;(2)SaaS模式的OA产品指引着行业未来的发展方向,公司相应及时推出了面向中小型组织的移动办公云服务产品eteams,收到了较好的市场反馈,未来有望在移动化+SaaS化这一全新战场抢战先机并贡献较强的业绩弹性。 经营管理模式不断优化,为持续增长打下坚实基础:(1)公司通过搭建产品技术平台,使整个移动办公软件市场的客户需求得到不断深化。e-office、e-cology、eteams等系列产品线满足了不同企业用户的不同需求,尤其在面对大型企业集团和成长性企业复杂的信息化管理需求时,咨询实施、持续服务等产品优势得以充分发挥。(2)基于建设各区域市场推广平台,本地服务能力得以提升。报告期内公司持续构建市场品牌、营销网络,并加强建立本地化运营中心,大大提升了当地机构服务能力。(3)通过控股子公司上海点甲创业投资有限公司,分别投资了上海九翊软件、上海晓家网络科技、上海亘岩网络科技等多家公司,实现了在集成应用、企业智库、电子合同等方向的业务延伸。 “审慎推荐-A”评级:预计2017~2019年的EPS分别为1.25、1.53、1.93元,现价对应75/61/48倍PE,看好公司作为OA行业龙头的市场地位及未来的成长性,考虑到次新股整体估值尚需时间消化,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:产品SaaS化进度低于预期;税收优惠政策变化。

靓丽一季度预告扫顾虑,一带一路海外市场催化新一轮增长。公司16年业绩刨去外延并表略低于预期,市场顾虑公司这一市占率超过40%的电子取证龙头是否增长停滞,我们认为公司只是国内业务进展稍有迟缓,而海外业务放量有望拉动业绩高增长,一季报扣非100%左右增长映射全年。公司采用培训营销模式,产品设备的生产主要根据业务量而定,16年公司电子数据取证设备生产量和库存量分别同比增加21%和64%,远高于当期销售量增长,业务储备为新一轮成长蓄势。此外,16年公司响应国家一带一路战略号召,配合公安部承接10期外事培训班,当年累计培训外警人数200余人,已与部分中东及东南亚国家开展合作,国际市场开启,取证设备将在一带一路带动下实现国际化,催化新一轮增长。 “数据+技术”参与网络空间安全保卫战,延续企业成长的“S型曲线”。互联网的海量信息沉淀成为了21世纪“钻石矿”,数据已成为基础性战略资源。公司从事数据服务多年,并持续在技术上发力:研发人员占比67.34%,研发投入占营收比重持续在15%左右;在非结构化数据爆发式增长的环境下,公司超算中心创新大搜索技术,在网络舆情监测和网络监管领域口碑良好;丰富视频、图像等处理技术,研发人脸识别等应用项目,一直是网络空间安全保卫战的主要参与者。业务“导入-成长-成熟-衰退”的“S型曲线”始终是悬在企业头上的达摩克利斯之剑,而公司将凭借数据和技术上的累积优势在政务及公共安全数据平台方面延续企业的成长,短期的印证是毛利接近80%的大数据信息化平台业务243%增长,而长期将平台数据推向公共安全服务,网监、金融风险预警、个人存证服务等关系社会稳定的领域,市场空间千亿级别,前景广阔。 维持“强烈推荐-A”评级:预计17-18年EPS为0.56/0.74元,对应PE为35/26倍,电子取证主业继续稳健增长,大平台及大数据服务有序推进,网络空间安全市场一触即发,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:海外市场开拓不达预期;大数据技术应用推进迟滞。

不同于市场对公司业绩增长不高的预期,若扣除股权激励费用和境外并购费用,业绩已诠释公司的成长性。智能车载业务和智能硬件业务高速成长,再次诠释公司的成长性。同时考虑操作系统方面已积累起的技术优势以及和全球知名的移动芯片厂商、智能终端厂商建立起的长期稳固合作关系,股权激励费用的另一面是给公司注入强劲动力,维持“强烈推荐-A”评级。 事件:1、公司发布2016年年报,2016年实现营业收入84,790.22万元,较上年度增长37.77%;实现归属于上市公司股东的净利润12,028.22万元,较上年度增长3.15%。2、公司发布2017年第一季度业绩预告,净利润1,960万元至2,615万元,同比下降20%-40%。 不同于市场对公司业绩增长不高的预期,若扣除股权激励费用和境外并购费用,业绩已诠释公司的成长性。(1)2016年,公司实施员工股权激励确认股权激励费用6,557.64万元,如果加回,公司2016年归母净利润增速接近60%,充分诠释了成长性。(2)2017年一季度,同比下降20%-40%的主要原因是重大资产重组收购境外资产中介服务费用以及员工股权激励费用。 智能车载业务和智能硬件业务高速成长,再次诠释公司的成长性。(1)智能车载业务已经与日本、中国等部分知名Tier1建立了合作关系,实现营业收入4,620.31万元,较上年度增长68.88%。重组收购芬兰Rightware公司100%股权,并已于2017年2月28日完成交割。(2)智能硬件业务(无人机、VR、机器人和智能摄像机等)不断加大研发力度,实现营业收入12,818.18万元,较上年度增长373.85%。(3)智能车载和智能硬件两大新兴业务收入较上年度增长220.50%,占全部营业收入的比重从上年度的8.84%提高到20.57%。 “强烈推荐-A”评级:考虑(1)智能车载业务和智能硬件业务高速成长,(2)操作系统方面已积累起的技术优势以及和全球知名的移动芯片厂商、智能终端厂商建立起的长期稳固合作关系,(3)股权激励费用的另一面是给公司注入强劲动力,预计2017-2018年EPS分别为0.51元、0.78元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:2.0战略进展不及预期;泛智能化市场推进速度低于预期

神州数码作为国内IT分销龙头,以此为基石拓展云服务、自主可控等新篇章。我们看好神州数码在云计算领域的潜力,进一步掘进服务的深度、拓展客户的广度,在自主可控政策的推动下继续爆发。非公开发行获得审核通过,1466人参与员工持股计划,为公司拓展新业务注入强劲动力。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 IT分销龙头:已连续10年蝉联IT分销国内市场第一,神州商桥为全新B2B商业生态升级,我们看好神州数码IT分销的龙头地位和优势地位,并以此为基石拓展云计算、自主可控等新篇章。已连续10年蝉联IT分销国内市场第一,神州商桥升级为中国最大IT基础设施及终端产品、解决方案以及云应用服务产品的交易和服务平台,全新B2B商业生态已初具规模,正成为公司B2B战略蓝图的重要支撑,以IT分销为基石拓展云服务、自主可控等新篇章。 云计算巨擘:从云科起步,强力布局云计算,携手阿里云、华为开启“登云”之旅,我们看好神州数码在云计算领域的潜力,进一步掘进服务的深度、拓展客户的广度。收购云科服务,转型“云生态”建设,“聚合”、“增值”和“生态”是三大突破口;携手阿里云共同发力企业级云市场,构建企业IaaS服务;携手华为,共建中国最大的从云到端的O2O云生态体系;我们看好神州数码在云计算领域的潜力,进一步掘进服务的深度、拓展客户的广度。 自主可控缚苍龙:强力布局自主可控,持续与EMC、甲骨文、思科等主流IT厂商不断地探索新的合作模式,先期与EMC合作发布“神州云科超融合一体机”,携手甲骨文推出“登云数据库一体机”,我们看好神州数码在自主可控政策的推动下继续爆发。面对企业级信息化领域日益迫切的需求,在国家自主可控政策推动下,神州数码推出“登云数据库一体机”等产品,剑指中国企业级IT应用市场;针对企业关系型数据库市场占有率处于绝对领先位置的Oracle数据库管理系统提供一站式核心数据库平台解决方案,标志自主可控产品进程再加快;我们看好神州数码在自主可控政策的推动下继续爆发。 非公开发行获得审核通过,1466人参与员工持股计划,为公司拓展新业务注入强劲动力。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。神州数码作为国内IT分销龙头,以此为基石拓展云服务、自主可控等新篇章。非公开发行获得审核通过,1466人参与员工持股计划(15.73元/股),为公司注入强劲动力。预估EPS2017-2018年0.76、0.86元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云计算业务不及预期;自主可控业务不及预期

事件:华宇软件发布2016年报,报告期内共实现营业收入18.20亿元(+34.66%),归母净利润2.72亿元(+30.34%)。预告2017年1季度净利润区间为3427~3855万元(+20%~35%)。拟每10股派现0.5元。 业绩稳健符合预期,亮点突出:报告期内,软件与服务收入占比超过60%,盈利能力进一步提升。华宇金信、万户网络、浦东华宇均超额完成业绩承诺,其中浦东华宇较为突出,超额幅度高达1271万元。西北、华南、华东、东北地区市场加速拓展,销售收入较去年同期分别增长139%、72%、62%、58%。期末在手合同额16.46亿元,为后续业绩的持续高增长打下坚实基础。 多条业务线斩获颇丰:1)法院行业方面,深入探索人民法院信息化3.0版建设需求,立足法官办案的“睿审”系统已深度应用于北京市高院。法院行业“互联网+”的首个案例吉林省电子法院项目已实施完成,互联网与审判执行的结合实现了诉讼全流程由线下到线上的迁移。公司又陆续中标吉林省电子法院二期、湖北省高院电子法院等多个项目。2)检察院行业方面,推出了“智慧决策”检察院大数据分析服务系统,为各级检察机关的领导决策、业务监督、业务研究提供大数据个性化深度分析服务,提升检察管理决策的精准性,目前已在贵州省检察院深度应用。大数据领域,陆续中标张家港市检察院检察大数据分析服务系统、青岛市检察院“智慧青检”数据中心、宁夏检察院案管统计数据分析系统等多个项目。3)食安行业方面,针对互联网餐饮外卖市场的食品安全问题,及时推出了餐饮O2O互联网监管云平台,通过对互联网海量数据分析有效提升了监管靶向性和监管效能。通过投资溯源云,进一步加强在食品安全领域产业链顶端的布局,与现有食品追溯业务形成良好互补,有利于全面提升公司在食品安全领域的核心竞争力。4)法律数据与知识服务方面,以法律大数据深度研发为基础的华宇元典已成功应用于北京市高院智能研判系列“睿法官”、贵州省检察院“晓督”的解决方案中。面向律师的元典律师工作平台正式上线,集案件管理、云端协作、智能辅助等功能于一身,有效满足律师工作的根本需求,大大提升工作效率。 “强烈推荐-A”评级:预计2017~2019年的EPS分别为0.56、0.75、1.00元,现价对应31/23/18倍PE,目标价26.00元,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:多元化经营战略带来的管理风险。

动态称重、专用短程通信、激光检测三大业务齐发力,打造智能交通细分领域龙头。(1)动态称重:市场份额领先,超限超载非现场执法模式持续推进有望进一步提升公司竞争力。公司深耕动态称重领域超过二十年,形成了完备的产品体系;率先提出数据采集与算法逻辑相结合的技术解决方案,使公司动态称重技术处于国际领先水平;占据动态称重市场份额的1/3,稳居行业龙头地位;未来随着超限超载非现场执法模式持续推进,公司动态称重领域竞争力会再提升。(2)专用短程通信:业务进展迅速,我们看好公司在城市自由流方案和ETC 前装市场的发力。公司迅速抢占市场份额,该业务已成为公司第一大细分业务;全国ETC 联网收费后行业进入战略发展机遇期,公司未来发展前景广阔;成功建成国内首例多车道自由流电子收费系统,未来将实施更多的多车道自由流系统,为大中型城市的拥堵治理提供性能卓越的解决方案;未来积极投入开发车载前装OBU,参与建立行业标准,使OBU 的销量继续保持高速的增长。(3)激光检测:率先应用于交通调查行业,成为公司第三大产品系列,市场空间广阔。2012 年,公司开始了将激光扫描技术应用于交通流量调查及车辆检测的研发,未来将继续加大对激光检测产品的投入,逐步形成第三大产品系列;公司创新的将激光扫描技术应用于交通情况调查和车辆检测,未来将加大激光检测交通流量调查系统的市场推广工作。 无人驾驶、车联网的迅猛发展、加速普及,为公司打开新的蓝海市场、千亿市值空间。我们看好公司以专用短程通信技术和激光检测技术为底蕴,有望抓住无人驾驶、车联网迅猛发展、加速普及的历史机遇期,实施同心多元化发展战略,在新的领域拓宽技术应用的边界,提供综合解决方案,加宽加深发展,有望打开千亿市值,值得期待。 首次覆盖,“强烈推荐-A”评级。我们期待智能交通领域细分龙头有望抓住无人驾驶、车联网的迅猛发展、加速普及历史机遇期。预计2017-2018 年的EPS 分别为0.83 元、1.02 元。首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、政策支持力度低于预期;2、新技术成果转化低于预期。

金砖五国领导会晤及一带一路或催化公司取证设备业务新一轮增长:1)作为今年的金砖五国元首会晤地,厦门在网络信息安全和城市公共安全等保卫领域投入大。公司是厦门市标杆企业,相关产品及比较成熟的城市公共安全平台可提供系统的服务,承接主要安全项目同时将有力提升知名度。2)公司以培训带动销售,早期海外收入主要来源于国家对一带一路国家的援建采购,目前中亚以及东南亚等部分一带一路国家已成为公司直接客户,海外收入过亿指日可待。3)公司是市占率超过40%的国内电子取证龙头,产品技术过硬,已形成品牌优势。加上国际市场的开启,及产品技术从事后取证向事中监管和事前预警延伸,横向拓展检察院、工商、税务等百亿级市场,纵向实施区域下沉战略,取证设备有望迎来新一轮加速成长。 以点带面、发挥协同强化大数据能力,攻坚大众服务市场:1)公司研发技术人员占比60-70%,通过自身及与厦门大学等高校合作培养专业人才,并将股权激励作为一项长期激励措施。公司基于技术和数据沉淀率先推出的存证云、搜索云等数据和信息安全服务已积累多年,和华为、飞利信等合作承接发改委“互联网大数据分析平台”建设项目,在政府部门口碑良好。2)通过产业并购,公司在不同领域、各个警种已全面布局,在促进公安、检察、税务等大数据融合方面具有不可替代的优势。多警种联通的公安数据平台已在福建形成示范,并在30多个城市试点拓展。3)公司业务从打击犯罪逐步向维护网络空间安全和服务大众发展,由2G模式向2B、2C模式延伸。城市公共安全平台统一汇聚各部门数据,助力政府实现安全维护,网监、金融风险预警、个人存证服务等关系社会稳定的领域,市场空间千亿级别,前景广阔。 “强烈推荐-A”投资评级。预计17-18年EPS为0.48/0.65元,对应PE为42/30倍,公司传统主业稳健增长,大平台及大数据服务有序推进,网络空间安全市场一触即发,给予强烈推荐-A评级。 风险提示:并购标的业绩不达承诺,网监市场发展不达预期。