事件公司发布2021年中报业绩预告，公司预计2021年上半年实现归母净利润7000-7500万元，去年同期亏损4,153.17万元，今年上半年与去年同期相比归母净利润上升268.55%—280.58%；对应2021年单二季度实现归母净利润2400-2900万元，去年同期亏损4873万元，同比上升149.25%-159.51%。 点评三片罐业务稳健增长，天丝红牛订单增长态势明显。剔除去年因疫情影响导致的低基数，报告期内公司三片罐稳健增长，公司原本下游客户主要集中于植物蛋白饮料客户，以泰国天丝集团旗下红牛饮料为主的新增能量饮料客户，订单增长态势明显，大幅提升三片罐业务的产能利用率与盈利能力。 消费升级推动两片罐业务大幅增长，加快行业整合提升盈利能力。受益于消费升级和啤酒高端化的大趋势，两片罐景气度维持高位，公司两片罐业务延续了去年下半年的增长趋势，上半年两片罐业务继续保持高增长。公司为下游大客户提供高端啤酒包装服务，高价值产品占比提升，盈利能力得到提升。同时行业龙头市占率不断提升，公司加快行业整合，2020年公司启动大平洋制罐沈阳工厂的收购，将进一步提升公司市占率，不断加深与客户合作，提升自身的议价能力。 价格谈判覆盖成本上涨。6月底行业与下游罐装饮料企业就下半年供罐价格进行谈判，由于铝价涨幅较大（沪铝由年初的15000左右，Q2涨至最高超过20000），本轮谈判最终结果是涨幅覆盖铝价上涨，成本有效传导至下游企业。 投资建议：投资建议：由于运输问题我们下调2021年盈利预期，我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.18/0.31/0.33元，当前股价对应2021~2023年PE分别为30.0倍/17.6倍/16.3倍，建议买入。 风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期

事件：公司7月14日晚发布半年度业绩预告，2021上半年预计实现归母净利润3.08~3.22亿元，同比增长120~130%；预计实现扣非净利润2.86~3.00亿元，同比增长153~165%。 点评：文化纸盈利触底，下半年有望回暖。公司2021Q2预计实现归母净利润1.41~1.55亿元，按照业绩预告中枢值，公司Q2利润同比增长179%，主要得益于公司纸产品价格及销量同比上涨；而Q2利润较Q1环比下降11%，主要因前期纸价上涨压制需求，造成部分下游延后采购，同时二季度纸价回落所致。公司文化纸客户主要为党刊和教材教辅印刷厂，下半年教材教辅需求将如期释放，同时党刊需求将持续释放，随着渠道库存压力的减小，预计文化纸价将触底回升，下半年公司盈利有望改善。 行业需求稳中向好，新增产能助力业绩提升。文化纸方面，2021年建党100周年预计将带来约50万吨新增需求，七一之后党刊及学习用书需求仍将持续稳定释放。包装纸方面，在限塑令与限废令影响下预计销量将持续增长。公司目前拥有文化纸85万吨、包装纸15万吨造纸产能，公司依托中国纸业集团未来有望整合资源，按照十四五规划未来公司总产能将达到230万吨，并将同比例扩大自有纸浆产线保持低成本优势，产能扩张将助力公司业绩提升。 积极布局碳汇业务，助力实现碳中和。公司目前拥有近200万亩自有林地资源，预计可用年碳汇约200万吨，作为湖南最早进入碳汇交易市场的央企，公司从事碳汇合作具备先发优势。6月公司已与包钢签订为期25年、总量不少于5000万吨碳汇框架合作协议，迈出碳汇交易又一次实质性步伐，随着7月全国碳排放权交易市场上线交易，中国市场前景可期。未来公司将利用自身经验积极展开碳汇林地资源合作，帮助中小林农盘活林地资源、实现规模碳汇交易，助力实现良好经济和社会效益。 盈利预测：考虑林业碳汇收益，上调2021-2023年EPS至0.39/0.49/0.62元，对应PE为30.07/23.76/18.74x。上调目标价，维持“买入”评级。 风险提示：纸价不及预期，浆价波动，碳汇林地拓展不及预期。

事件： 公司 7月 13日晚发布半年度业绩预告，2021上半年预计实现归母净利润 1.8~2.2亿元，同比增长 24.97~52.74%；预计实现扣非净利润 1.2~1.6亿元，同比增长 57.45~109.93%。 点评： 科创服务板块助推二季度业绩加速增长。得益于公司科技创新服务板块中的基础孵化服务、体系推广服务、园区载体销售等业务实现较好增长。 公司 2021上半年营收同比增长约 22%，其中 2021Q2实现营收约 5.87亿元，同比增长 17%、环比 Q1增长 41%。同时科创服务板块盈利能力进一步增强，公司持有的金融资产受二级市场股价波动及新一轮融资估值的影响，公允价值变动损益同比增加，Q2归母净利润为 1.42~1.82亿元，按照业绩预告中枢值，公司 Q2利润同比增长 50%，较 Q1的增速 5.46%明显提速。公司于 2019年收购力合科创 100%股权，承诺 2019-2021年归母净利润分别不低于 2.7/3.3/4.2亿元，扣非净利润分别不低于 1.56/2.36/ 3.37亿元，目前公司双主业融合发展态势良好，按照当前业绩预告2021年公司完成业绩承诺概率较大。 新材料&科创服务双轮驱动，业绩有望加快增长。2020年是公司双主业融合发展元年，目前公司约 7成收入源于新材料业务，而约 7成利润由科创服务业务贡献，后者对盈利提升贡献明显。未来公司将继续推进双主业协同，在传统业务方面，公司将通过延伸产业链、拓展产品线等举措增强核心竞争力，同时积极布局国内高新技术产业园，扩大科技创新服务范围，未来业绩有望加速增长。6月 10日公司公告拟在北京设立全资子公司北京力合，将完善公司在粤港澳大湾区、长三角、京津冀的战略布局，将公司科创服务业务模式异地复制，拓展公司经营区域，提升公司核心竞争力和盈利能力。 盈利预测：预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.54/ 0.62/ 0.68元，当前股价对应 PE 分别为 17.52/ 15.09/ 13.73x。维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，原材料价格波动。

事件公司发布 2021年中报业绩预告：公司 2021年上半年实现归母净利润20.00-21.00亿元，同比增长 287-307%；公司 2021年二季度实现归母净利润 8.21-9.21亿元，同比增长 161.5-193.3%。 点评淡季木浆系纸种需求回落，吨利有所收窄。二季度淡季需求较为疲软，且中端贸易商及下游客户在低位囤货，4月以来在高位补库存意愿较弱，同时进口浆价略有下行，一季度开工率下的高纸价再难维持，白卡纸纸价大幅下跌。截至 2021年 6月底，进口针叶浆/阔叶浆价格分别为 860/780美元/吨，针叶浆价相较 2021年 3月底下降 40美元/吨，相较 4月最高点下降 120美元/吨，阔叶浆价未变，针叶阔叶浆价价差走窄；2021年6月底双胶纸/铜版纸/白卡纸价格分别为 7000/ 7500/ 7250元/吨，双胶纸与白卡纸纸价相较 2021年 3月底下滑 4.21%/ 26.18%，铜版纸纸价相较2021年 3月底上涨 2.43%。原料成本在造纸行业的生产成本中占有较高的比重，目前公司木浆自给率接近 100%，自制浆的成本波动低于外购浆的成本，白卡纸纸价下行背景下，公司吨利有所收窄。三季度传统旺季到来，厂商去库存压力减轻，纸价有望重回上行通道，纸厂开工率与吨利将恢复，公司吨利恢复将优于同行，下半年利润向上弹性较大。 公司持续缩融资租赁规模，剩余资产风险较小。公司在过去三年通过较为严格的计提拨备手段，已经释放潜在坏账风险，剩余资产安全度高。 截止 2020年，融资租赁规模已有 2017年最高时的 330亿元压缩至至 100亿元内，2021年有望进一步压缩至 60-70亿元（预计二季度压缩幅度较大），带动现金流大幅回流。 投资建议：根据近期纸浆价格我们调整盈利预测，下调目标价至 10.72元（对应 2021年 8倍），预计公司 2021~2023年 EPS 分别为 1.34/ 1.66/1.85元，当前股价对应 2021~2023年 PE 分别为 6.4倍/ 5.2倍/ 4.7倍，建议买入。 风险提示：提价不及预期，业绩预测和估值不达预期的风险。

事件：公司7月12日晚发布半年度业绩预告，2021上半年预计实现归母净利润5.9~6.3亿元，同比增长108.90~123.06%；预计实现扣非净利润5.70~6.05亿元，同比增长136.98~151.54%。 点评：下游高景气延续，二季度利润环比增长。公司Q2归母净利润为3.1~3.5亿元，按照业绩预告中枢值，公司Q2利润环比Q1增长18%。（1）从产能看，公司上一期可转债项目中的哲丰PM7和PM8项目已分别在2021年4月、5月陆续投产并实现稳定销售，主要投向食品医疗包装、热转印纸等高毛利产品；同时河南PM8项目已于2021年3月顺利投产，并在二季度充分释放产能。新增产能带动二季度产量环比增长。（2）从价格看，一季度公司3次全线提价在二季度完全落地，同时得益于下游细分市场高景气以及公司高柔性化生产能力，公司下游产品价格坚挺且高毛利产品占比不断提升，带动整体盈利大幅提升，预计二季度净利率有望达19%+。下半年为公司传统销售旺季，下游市场高景气有望维持。 （3）从成本看，公司在去年浆价低位时通过长协直采提前锁定低价木浆可维持至2021下半年，提升盈利空间。目前纸浆外盘价格已开始回落，预计下半年浆价下行有助于维持吨纸利润。 。产能扩张稳步推进，林浆纸一体化布局持续推进。（1）预计常山PM9项目将于9月投产，到2021年底公司年化总产能将达到约90万吨，年内产量有望突破80万吨。2022下半年公司将再投产30万吨食品卡纸项目，高毛利产品占比将继续提升，产品灵活性和市场适应性大幅度增强。 （2）广西250万吨、湖北250万吨林浆纸项目均在有序推进，预计分别自2023、2024年起将逐步投产，两项目旨在提升公司植物纤维浆自给率，并加大对华南、西南、中部地区辐射力度，增长公司长期竞争力。 盈利预测：考虑业绩预告超预期，上调2021-2023年EPS分别至1.81/2.04/2.37元，当前股价对应PE分别为23.06/20.42/17.58x。上调目标价，维持“买入”评级。 风险提示：下游产品跌价，纸浆价格波动，产能投放不及预期。

公司主营造纸和化工业务，拥有全球单厂最大的新闻纸生产基地和国内最大的盐化工基地。公司主要造纸产品有文化纸、铜版纸、包装纸、新闻纸，化工主要产品为烧碱、液氯、双氧水、环氧丙烷、苯胺等。 造纸：积极转型成效显著，行业上行盈利大幅改善。 （1）受需求推动和供给不足共同作用，木浆价格自 2020Q4以来快速上涨，浆价上涨推动纸价上行。由于禁废令导致长纤维短缺，叠加针叶浆新增供给周期较长，预计浆价相对高位有望维持，将对纸价形成支撑。 （2）近年来公司适应市场主动转型，积极推动新闻纸机转产相对高景气的文化纸、包装纸，产品结构持续优化，盈利状况明显提升。 （3）2021年为建党 100周年，有望带来 50万吨文化纸新增需求并且将在全年稳定释放，公司作为国内新闻纸头部企业，产品品质较好且与党政客户关系良好，党刊业务接单具有优先地位，同时公司“铸魂”品牌发布拉动教材用纸需求。中高端产品收入提升带动整体毛利率上行。 （3）受益于限塑令推行，公司包装纸销量持续增长，推动收入结构持续优化。 （4）公司拟投建 70万吨化学浆产线（一期 35万吨在建），未来木浆自给率将提升至约 50%，增强成本优势和竞争力。 化工：产业链不断延伸增强协同性，行业景气回升推动盈利改善。 （1）受国内需求回升、出口恢复和供给改善影响，公司主要化工产品价格均有上涨：烧碱在经历 3年低迷后价格触底，预计未来烧碱价格有望继续修复；液氯市场持续向好，价格不断走强；环氧丙烷和苯胺涨价明显，预计高价有望维持。 （2）公司多年来持续推动化工产品一体化发展，以离子膜烧碱为基础，大力发展精细化工等高附加值产品，化工产业链不断延伸，新老业务协同效应不断增强。2021年起公司将新投产 16万吨甲烷氯化物和 10万吨氯乙酸项目，将进一步优化氯产品结构，促进资源利用效率提高，增强公司竞争力。 盈利预测：预计 2021-2023年归母净利润分别为 12.36/ 13.65/ 12.67亿元，当前股价对应 PE 分别为 5.21/ 4.72/ 5.09x。维持“买入”评级。 风险提示：纸价下跌，纸浆价格波动，化工产品跌价。

精装修率持续提升，木门行业集中度乘风而起。2015-2020年，我国精装修市场新开盘量从 82万套上升至 325万套，CAGR 达 31.71%，预计 2022年有望超过 505万套。2020年全国商品住宅的精装修渗透率为 30%，相较海外仍有较大提升空间。全国不同规模的木门企业约 10000余家，集中度相对较低，随着精装房渗透率提升，木门行业集中度将提升。 产品生产与服务贴合工程客户需求，优势明显。随着住宅精装修政策的不断推进，木门行业的工程业务需求量及其比重呈稳步上升态势。工程业务模式的服务对象主要是房地产商和装饰装修公司，其订单规模大，对产品性价比、快速交付及售后服务要求高。公司在产品及服务方面，相对竞争对手均有较强的竞争优势：产品方面，公司拥有专业的设计团队，不断推出材质、外观、花纹、色彩等设计与消费者需求同步的产品，在环保材料与技术方面也不断创新，同时通过自动化生产降低成本；服务方面，公司有完善的售后服务体系，在接收到顾客质量反馈或投诉后，在 1个工作日内提出处理意见回复顾客，并将反馈信息传递至品质保障部。 工程客户资源优质丰富，持续拓客能力稳健。公司直营工程客户对工程业务营收的贡献率达 90%+。目前公司已携手恒大、万科、保利、阳光城、旭辉和中海等多家龙头地产商开展合作。目前国内二线房企精装修率约 50%，腰部房企也有拓展精装修业务的内在驱动力，精装修市场份额将进一步向腰部房企转移，公司凭借在业内良好的口碑与竞争力，在获取新客户方面占有优势。 发挥木门引流优势，开拓新品类与业务。木门处于家装链条前端，具备良好的引流优势。公司利用近几年工程端精装房渗透率&二手房成交量提升带来的流量红利，积极开拓新业务，创造新增长点。 投资建议：我们预计公司 2021~2023年 EPS 分别为 5.50/ 7.08/ 8.99元，当前股价对应 2021~2023年 PE 分别为 17.5倍/ 13.6倍/ 10.7倍，建议买入。 风险提示：精装房推盘量不及预期，业绩预测和估值判断不达预期

事件：公司6月25日晚公告，公司股东达晨财信、达晨财富拟各自向北京京东转让496.69万股，各占总股本的2.5102%，转让价格为66.47元/股。同时，公司拟向北京京东定向发行不超过827.81万股，募资不超过5.34亿元，用于成都维尚生产基地建设项目以及补充流动资金，发行价格为64.56元/股。至此，北京京东持股比例将增加至8.8345%，并且将通过所提名的董事实际参与公司治理。 点评：引入互联网战略投资者，推进家居产业升级重构。随着电子商务迅速发展和社会信息化水平的不断提高，公司积极拥抱家居行业变革，是行业内最早推行“BIM 整装”的先行者。北京京东具备强大的线上销售网络以及供应链能力，公司具备丰富的线下门店资源和强大的线下对消费者的服务能力。本次京东战略投资公司后，能够在流量、市场、供应链、物流、品牌等战略资源方面与公司进行深入协同，双方未来将开展京东+尚品双品牌营销、共建中央厨房式供应链及仓配、扶持圣诞鸟、共建HOMOKOO 整装云、工装项目合作、金融以及共建MCN 业务等方面合作，推进家居产业升级重构。同时，京东将委派董事实际参与公司治理，落实双方合作，提升上市公司治理水平。 整装转型深入推进，联手创米推动前装一体化。公司坚定转型整装，2020年自营整装（含家具配套）收入达3.45亿，同比增长约25%，今年将在自营城市全面铺开BIM 技术赋能；对加盟商推出整装云会员赋能其转型整装。另外，公司拟以38.43元/股向不超过649人授予限制性股票，捆绑中高层骨干人员利益，有助于调动积极性、助力公司战略落地。近期，公司联合创米科技，将借助BIM 技术将装修与智能家居部署深度融合，推动前装+智能家居一体化解决方案，开启智能家居赛道新模式。 盈利预测：预计2021-2023年EPS 分别为3.23/ 3.76/ 4.26元，当前股价对应PE 为26/ 22/ 19x。维持“买入”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧，整装业务不及预期。

事件： 公司 6月 11日晚公布 2021年员工持股计划（草案）。本次计划参与总人数不超过 25人，筹集资金总额不超过 5亿元，将委托资产管理机构全额认购信托计划或资管计划的劣后级份额，通过大宗交易或非交易过户方式购买公司股票，股票来源为公司回购专用账户的普通股股票（回购均价 38.70元/股，回购数量 1087.9万股）。该计划存续期为 72个月，锁定期为 12个月。 点评： 推出员工持股计划，捆绑管理层利益。本次计划的参与对象为公司董事（不含独立董事）、高管以及核心骨干员工等共计不超过 25人，其中董事（不含独立董事）、高管为 8人；预计公司董事、总裁李东来出资占该员工持股计划比例 55%，其它 7名董事、高管出资占比 14.76%，17名核心员工出资占比 30.24%。本次认购价格为受让前一交易日收盘价的90%。本次员工持股计划将有效绑定公司与管理层利益，充分调动积极性，促进公司实现长期可持续发展，同时也体现了管理层对公司未来发展信心。 零售转型稳步推进，内贸拓渠道&外贸发力大客户，看好未来持续增长。 （1）内贸方面，公司持续稳步推进零售运营商转型，通过组织构架变革以及打通信息化系统，助力供应链效率提升；在产品方面围绕软体核心业务，发展床垫、功能沙发、定制高潜品类；在渠道方面持续深化 1+N+X渠道布局，2020年新进驻百余城市，经销/ 直营门店数量分别净增加 204/1至 6581/ 110家，预计今年将新开 800家店并向三四线城市倾斜。 （2）外贸方面，公司聚焦主要国家，大客户集中度持续提升，今年随着海外疫情逐步控制，外贸增长有望提速。此外，公司在 2020年在越南、黄冈追加布局产能，稳步推进产能建设。 盈利预测：预计 2021-2023年 EPS 为 2.52/ 3.13/ 3.83元，当前股价对应PE 为 31/ 25/ 20x。维持“买入”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧，原材料及航运涨价，海外贸易摩擦加剧。

拟推限制性股票激励计划，捆绑核心人员利益。 （1）本次激励对象为公司董事、中高管以及核心管理和技术人员等共计 124人，本次激励计划将有效绑定公司与核心团队利益，充分调动积极性，有力促进公司经营目标的实现。 （2）本次激励计划的公司层面业绩考核要求为以 2020年为基数，2021-2023年公司营业收入或净利润增长分别不低于 30%、60%、90%（剔除股权激励费用影响），对应 2021-2023当年营收或净利润同比增速分别不低于 30.0%、23.1%、18.8%，彰显公司对未来发展信心。 （3）本次激励计划预计摊销的总费用为 1303.90万元，其中 2021-2024当年摊销费用分别为 380.30、565.02、271.64、86.94万元，占 2021-2023年目标净利润的 1.1%、1.4%、0.5%，摊销费用对利润影响较小。 中高端装饰原纸龙头，产能扩张业绩加速增长。公司为国内生产中高端装饰原纸的龙头企业之一，产品品质稳定性处于行业内领先水平，终端客户为欧派家居、索菲亚、尚品宅配等知名定制家居品牌，从业 20余年积累了良好的客户资源和口碑。得益于开展木浆贸易，公司储备了较充足低价木浆库存，同时公司于 2020年 10月、2021年 1月和 4月分别提价 1000、1500、1000元/吨，有效平抑原材料价格波动的影响。目前公司产能处于快速扩张阶段，马鞍山一期项目的顺利投产使得公司年化总产能从 2020Q3的 15万吨增加目前的 22万吨；随着马鞍山二期项目投产，预计到 2022年初公司总产能将达 30万吨，相比上市前翻一番，产能扩张助力公司业绩加速增长。 盈利预测：预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.37/ 1.52/ 1.87元，当前股价对应 PE 分别为 11.55/ 10.40/ 8.45x。首次覆盖，给予“买入”评级。

拟推股票期权激励计划，捆绑核心人员利益。 （1）本次激励对象为公司董事、中高管以及核心技术（业务）人员共计 517人，本次激励计划将深度绑定公司与核心人员利益，充分调动积极性，促进公司达成经营目标。 （2）本次激励计划的公司层面业绩考核要求为以 2020年为基数，2021-2023年公司归母净利润分别增长 16.00%、33.40%、53.41%，对应2021-2023当年净利润同比增速分别为 16.0%、15.0%、15.0%，同时本次授予行权价格为 148.17元/股，较当前股价未明显折价，彰显公司对未来发展信心。 （3）本次激励计划需摊销的总费用为 4930.05万元，其中 2021-2023当年摊销费用分别为 1765.83、2465.03、699.20万元，占 2021-2023年目标净利润的 0.74%、0.90%、0.22%，摊销费用对利润影响较小。 整装大家居加速发展，多品类全渠道优势不断增强。 （1）整装大家居模式自 2018年开始推进以来迅速发展，逐步实现在品牌、品类、供应链、信息化等方面对装企的全方位赋能，2020年公司整装业务实现收入突破10亿，收入占比达 7.0%。随着未来门店与装企的拓展以及业务模式的不断优化升级，预计整装大家居将继续保持较快增长。 （2）公司作为定制家具行业龙头，已形成较为完善的品牌矩阵、丰富的产品品类和多元化的渠道布局，未来公司将在传统橱衣柜强势品类保持增长，同时积极开拓木门、卫浴等业务，一方面打造新的成长引擎，另一方面通过增强全品类配套能力，助力打通大家居模式，实现零售业态迭代。 盈利预测：根据一季报调整盈利预测，预计 2021-2023年 EPS 分别为4.01/ 4.86/ 5.83元，当前股价对应 PE 分别为 38.74/ 31.95/ 26.68x。维持“买入”评级

事件：公司5月25日晚公布2021年限制性股票激励计划，拟通过定向发行普通股票方式向激励对象授予限制性股票1128万股，占该激励计划公告时公司总股本的2.98%，其中预留部分为220万股，占本次授予权益总额的19.50%。本次授予价格为13.06元/股。 点评：拟推限制性股票激励计划，捆绑核心人员利益。本次激励对象为公司董监高以及电商和包装业务核心骨干共计299人，本次激励计划将深度绑定公司与核心人员利益，充分调动积极性，促进公司达成经营目标。同时，本次限制性股票的公司层面业绩考核要求为以2020年为基数，2021-2023年电商和包装业务合计净利润增长率分别不低于15.00%/ 43.75%/79.69%（对应净利润分别为5.47/ 6.84/ 8.55亿元），在2020年公司净利润突破历史新高、基数较高背景下，2020-2023年目标复合增速达21.6%，彰显公司对未来发展信心。此外，本次限制性股票预计在2021-2024年度的摊销成本分别为3250.26/ 4852.50/ 2243.14/ 640.90万元，在不考虑广告业务净利润情况下占2021-2023年目标净利润的5.9%/ 7.1%/ 2.6%，摊销成本处于合理水平。 聚焦电商+包装业务双发力，国内新零售加速布局。 （1）跨境电商方面，去年四季度以来公司主动降低客单价抢占市场策略成效显著，目前日均单量已站稳4万单并有望继续增长，凭借数字化管理、精细化运营优势公司市场份额有望进一步扩大。此外，跨境电商SaaS 服务平台已于5月启动内测，未来将打造跨境电商生态圈，为国内中小卖家提供一站式服务。 （2）包装方面，受益于限塑令推行公司包装业务快速发展，环保包装订单已排至三季度，今年宁夏和孝感产能释放将带动增长。 （3）新零售方面，公司以白酒品类为突破口，发展线上+线下渠道加速布局国内市场，并将逐步推出自有品牌，有望成为新的增长点。 盈利预测：根据财报调整预测，预计2021-2023年EPS 分别为1.71/ 2.08/2.51元，当前PE 分别为14.58/ 11.99/ 9.97x。维持“买入”评级。 风险提示：海外消费下滑，市场竞争加剧，原材料价格及汇率波动。

事件 公司发布收购厨博士100%股权的进展公告：公司以4.8亿元购买格罗利持有的厨博士100%股权。本次交易完成后，厨博士将成为恒林的全资子公司。 点评 厨博士专注精装房木作领域。厨博士成立于1996年，主要业务是提供精装修所需的橱柜、木门、防火门、收纳系统等家居产品，具有业内较强的供应链整合能力以及地产配套项目交付能力，与众多头部房地产开发商达成战略合作关系，主要合作方为万科、碧桂园、保利、阳光城、旭辉、蓝光、金科等。厨博士多年来是万科的A级供应商，未来精装房渗透率将持续提升，精装修家居需求不断增长，厨博士将充分受益。2020年厨博士实现营业收入7.28亿元，实现净利润4538.21万元，净利率为6.23%。 加速外延收购，布局多元化业务。2021年公司除了推进厨博士收购项目落地，还以1.2亿收购大自然家居持有的浙江永裕竹业约11.22%的股份。公司持续布局新业务，已经覆盖了室内所有木作品类，包括木门、防火门、橱柜、办公椅等，打开市场天花板。2021年同样是公司收购ListaOffice后实现国产化的关键之年，随着公司供应链与内销团队的搭建，预计公司品牌力将得到显著增强，国内潜在客户数量较多，办公环境解决方案业务将逐渐成为公司的新增长点。随着公司加强内销团队搭建，办公环境解决方案业务与木作工程业务都将迎来高速发展，各业务之间将发挥协同作用，形成相互之间的赋能，我们预计公司估值水平将得到提升。 投资建议：考虑到并表影响，上调公司盈利预期，预计公司2021~2023年EPS分别为5.24/6.23/7.40元，当前股价对应2021~2023年PE分别为11.3倍/9.5倍/8.0倍，建议买入。 风险提示：原材料成本波动，出口业务不及预期。

事件:公司4月28日晚发布一季报，2021Q1公司实现营收4.32亿元，同比增长77.71%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长41.85%，实现扣非.净利润0.86亿元，同比增长4999%.点评:国内外需求旺盛，一季度业绩高增。受益于国内外需求保持旺盛，公司21Q1收入、利润分别同比增长78%、42%， 较20Q4的47%、22%明显提速。受益于疫情影响下海外产能受限以及居民居家休闲娱乐需求增加，公司塑料卫浴泵以及不锈钢泵产品收入实现较快增长，带动收入高增。 目前公司接单情况较好，一季度末预收账款同比增长82%， 预计二季度收入较快增长有望延续。 净利率环比改善，费用率同比下降。从净利率看，公司21Q1净利率为.21.05%，环比20Q4提升1.66pct, 结束了净利率自20Q3以来下滑趋势。 公司通过降本增效、适度提价等措施应对原材料涨价，预计利润率有望企稳。从费用端看，Q1费用率同比下降1.91pct至4.80%，其中销售/管理/研发1财务费用率分别同比变动-1.41/ -1.18/ +0.47/ +0.21pct至0.90%/ 1449%/3.01%/ -0.55%，销售费用率下降主要系执行新收入准则下运费在营业成本中核算所致，同时报告期内公司研发投入同比加大。 产能扩张稳步推进，拓展品类培育新动能。国内外水泵市场前景广阔，公司专注于电泵的研发、设计、生产和销售，具有40多年的生产管理经验，逐步建立起品牌、渠道、客户等多方面竞争优势，已成为国内塑料卫浴泵、不锈钢泵头部企业，未来市场份额有望持续提升。目前公司民用离心泵产业化一期项目预计将于2021年6月投产，将新增34.4万台不锈钢离心泵及5.6万台潜水泵年产能，助力规模提升。同时，公司积极开发海水泵、化工泵等新产品，完善公司产品链条，培育增长新动能。 盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为1.59/ 1.82/ 2.06元，当前股价对应PE分别为19.49/ 17.00/ 15.02x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示:海外需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格及汇率波动。

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