Q3营收稳步增长，国内外车载气体传感器项目定点加速落地，受益于汽车的安全性和舒适性需求提升，业绩有望维持高增。 投资要点：维持“增持”评级，维持目标价99.60元。公司气体传感器业务全面贯彻“1+4”战略，打开成长空间，维持23-25年EPS为2.41/3.32/4.93元。考虑到公司陆续受到车载项目定点，总计金额达到5.48亿元，给予其2024年30倍PE，维持目标价99.60元。 Q3营收稳步增长，车载传感器加速放量有望推动业绩维持高增。 23Q3公司营收1.64亿元，YOY+13%，QOQ+11%；实现归母净利润0.30亿元，YOY+1.02%，QOQ-10.5%，整体稳步增长，主要系各项新业务的拓展，尤其受益于车载气体传感器定点项目的加速落地。 23Q3毛利率为42.90%，环比下降2.2pcts，同比上升3.3pcts，主要因为高毛利率的高端气体分析仪器等业务的占比逐步提升。 国内外车载气体传感器项目定点加速落地，受益于汽车的安全性和舒适性需求提升，业绩有望维持高增。根据公司自愿性披露报告，公司收到1家国际知名汽车空调企业3个项目定点通知书，供应车载PM2.5传感器，项目生命周期均为7年，总金额约为1.28亿元（含税）。子公司四方汽车电子也收到1家国内知名新能源主机厂1个项目定点，供应车载CO2传感器，定点包括4个车型平台，生命周期为5年，总金额约为4.20亿元（含税）。 催化剂。车载新客户导入节奏加快；智能化浪潮加速。 风险提示：技术研发进度不及预期；市场竞争加剧。

磁悬浮空压机受益节能环保政策推进，需求加速爆发；高真空度真空泵基本被海外垄断，公司初具规模，有望实现国产替代。 投资要点： 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 64.64元。公司全面覆盖磁悬浮业务，空压机、真空泵等提供稳步成长，预计其 2023-2025年 EPS 为0.72、1.01、1.33元。公司真空泵业务逐步拓展，将深度受益国产替代，给予其 2024年 64倍 PE，目标价 64.64元。 空压机：受益节能环保等政策推进，制药、玻璃等高作业环境对磁悬浮技术的需求率先爆发，公司磁悬浮空气压缩机国内领先，相对于传统空压机具有节能、无声、无油、安全等优势，可完美适配，业绩有望深度受益。中国空压机市场规模 600亿元左右，受益节能环保政策推动，整体产品朝着低能耗、无油化、小型化的磁悬浮技术方向发展。 公司在磁悬浮空压机领域国内竞争对手较少，产品具有高效、无油等优点，有望深度受益。 真空泵：全球真空泵市场规模巨大，在高真空度领域基本被海外垄断，公司磁悬浮真空泵初具规模，在国产替代浪潮下，将深度受益。 全球高真空度真空泵市场被海外垄断，就半导体市场而言，近 200亿元的市场基本 90%以上被海外厂商垄断。公司磁悬浮真空泵综合多项磁悬浮技术，已初步实现营收，有望加速放量，实现国产替代。 催化剂：磁悬浮真空泵加速验证；空压机产能扩充。 风险提示。技术研发进度不及预期；市场竞争加剧。

公司定增落地，较高的发行价格彰显了投资者对公司的信心；目前需求端受宏观因素影响有些波动，但长期MLCC成长的逻辑不变，公司业绩仍有较大的增长空间。 投资要点：维持“增持”评级。参考公司2021年业绩预告，并考虑宏观环境变化，我们下调公司盈利预测，预计2021-2023年的EPS为1.07(-0.18)、1.25(-0.59)、1.76(-0.79)元，目标价下调至31.25(-23.95)元，对应2022年25倍PE。虽然下调公司业绩预测与目标价，但这主要是考虑进当前宏观环境和需求变化等短期因素，未来MLCC的需求增长确定性依然很高，看好公司长期的成长逻辑，维持“增持”评级。 定增落地，发行价格彰显投资者信心。公司发布公告，用于MLCC和电阻扩产的定增项目落地，发行价格19.1元，发布公告当天收盘价为19.58元，发行价格仅低于收盘价约3%，彰显了投资者对公司未来发展的良好信心。 短期需求波动，不改长期成长趋势。市场目前比较担心消费电子需求、疫情等不确定性因素对公司短期业绩造成影响，但我们认为当前股价的波动已经反映了对上述不利因素带来负面影响的预期。长期看，车载电子、5G手机、通讯基站单台设备对MLCC用量的增加，以及物联网设备数量的增加，均为MLCC市场需求增长的较为确定性的驱动因素。面对不断增长的市场，公司不断投入资金扩产，未来新产能投产后将贡献更多的业绩增长动力。 催化剂：下半年进入销售旺季，行业景气度回暖；风险提示：疫情影响持续时间加长风险；产能扩张速度不及预期风险。

公司2021年业绩符合市场预期。伴随着其2022年珠海一期PCB产能持续扩充以及智能化产线的建设，公司业绩将进一步打开成长空间。 投资要点：[Tab维e_S持um增m持ar评y]级，下调目标价至20.01元。考虑疫情对终端出货的影响，下调2022/2023年EPS至0.87（-0.16）/1.05（-0.28）元，预计2024年EPS为1.35元，给予其2022年23倍PE，下调目标价至20.01元。 公司2021年业绩符合预期。公司2021年实现营收59.96亿元，同比+37.27%，归母净利润5.54亿元，同比+25.70%，扣非后归母净利润5.21亿元，同比+32.85%。业绩增长主要由于珠海崇达一期项目投产以及控股子公司普诺威IC载板业务的高速增长。 产能加速释放，智能工厂显著提升盈利水平。公司珠海一期项目已于2021Q2投产，2021年净利率达到了18.49%。2022年公司计划在珠海一期工厂新增两条产线，产能有望实现翻倍增长。同时，公司拟投入36.51亿元用于珠海二期项目的建设，预计将于2022年内开工，建设周期为两年，达产后新增108万平高多层板及42万平HDI年产能。此外公司江门HDI厂已经导入手机终端，将陆续贡献营收增量。 拟开启新一轮股权激励计划，彰显公司长期发展信心。公司公布2022年股权激励方案，拟授予公司255名高管、核心技术人员等共计1751万股限制性股票，业绩考核基准条件为：2022-2024年净利润（扣非后归母净利润，未扣除激励支付费用）不低于6.46/8.34/11.26亿元（2022-2024年CAGR为32%），进一步彰显了公司长期发展的信心。 风险提示。疫情恶化的风险；原材料剧烈波动的影响

上调目标价至18.99元,维持“增持”评级。基于公司汽车电子业务拓展,上调公司2020-2021年净利润预测为4.34亿元(+2.6%)和6.02亿元(+2.0%),对应EPS为0.47元、0.66元。维持公司2020年PE40x,上调目标价至18.99元,维持“增持”评级。 业绩符合预期,继续维持高增长。2019年,公司实现营业收入36.48亿元,同比增长36.58%;实现营业利润3.54亿元,同比增长42.53%;实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比增长36.46%。得益于深耕智能控制领域以及不断经营效率提升,公司已经连续九年保持净利润正增长,且过去五年净利润复合增长率达到46%。 大客户市占率提升,以及汽车电子等领域拓展给予未来成长空间。 公司常年注重研发、交付、供应链管理、精益制造,形成较强客户黏性,借助中国电子产业集群及自身优势,将继续提升现有客户的市场份额。同时,公司布局汽车电子多年,已在2019年成立子公司和而泰汽车电子,并与博格华纳等全球知名汽车零部件公司建立合作,进入汽车电子大赛道,有望复制在家电、电动工具等领域的成长路径。 卫星互联网和5G民品市场大有可为。铖昌科技芯片业务具有技术优势,适用于微波遥感等卫星,在过去两年盈利能力突出。未来移动通信将向毫米波频段和卫星互联架构演进,公司已有相应技术储备和研发,这两个领域都是百亿级市场规模,可持续成长空间较大。 风险提示:原材料价格上涨风险:汇率波动风险。

首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.35元、0.46元、0.65元。综合考虑 PE、PS 估值法,目标价为 18.4元。首次覆盖,给予“增持”评级。 智能控制器行业龙头,技术和客户双护城河巩固市场地位。伴随着智能控制器行业市场的稳步增长,以及公司扎实的技术创新能力和不断拓展优质客户,公司目前已经成为智能控制器行业龙头企业。公司一直落地“三高”战略,以大量研发投入和专业的定制化设计服务率先占领国际高端市场,并与国内多家企业达成战略合作关系,拓展汽车电子等趋势性领域,形成前瞻布局和较强核心竞争力。 上下游合力向中游转移, 高景气度下产能持续扩张。 。受益于设备智能化潮流和智能控制器生产外包趋势,智能控制器市场需求逐步增长,为智能控制器产业创造价值空间。而公司通过多种方式进行产能有序扩张,产品升级和结构变化也带动 ASP 逐年提升。 工 强势切入军工 IC 领域, 核心资产价值凸显。 。公司 2018年现金收购铖昌科技,铖昌科技是我国少数能够承担国家重大专项 IC 研发的企业,研发生产体系完善,拥有较强的军工资质,已经进入快速发展期。 受益于国防信息化需求,以及强大的技术领先优势,公司芯片业务盈利有望大幅提升,并愈体现其核心资产属性。 风险提示:原材料价格上涨风险:汇率波动风险:国防信息化进程具有不确定性。

投资建议,目标价30.09元。我们预计2019-2021年公司归母净利润为-2.11、1.41、1.69亿元,EPS分别为-0.99、0.66、0.80元,给予公司20年13倍PS,对应股价30.09元。 公司是国内功率半导体器件领军者,并涉足泛文化业务领域,半导体业务经营稳健不受商誉减值的影响。公司主要产品为功率晶闸管、IGBT模块等功率器件,且其通过收购彼岸春天开展泛文化业务。因泛文化业务出现业绩下滑,公司计划进行大额商誉减值并几乎可以全部减值完成。未来公司业绩大幅下滑的风险也将进一步减弱。 下游需求拉动功率半导体器件市场规模不断增加,国内IGBT市场规模快速增长,公司将深度受益产业发展。根据Yole,全球功率半导体器件市场规模到2023年有望达到221.5亿美元。同时在下游应用拉动下,中国2020年IGBT市场需求将达到30亿美元。公司晶闸管和模块产品市场份额国内领先,已建成大功率IGBT模块封测线且IGBT模块产销量不断扩大,未来将深度受益产业发展。 公司持续拓展IGBT产品,并布局第三代半导体功率器件产品。公司利用募投项目拓展高功率密度、高性能应用的IGBT模块产品且计划新建的封测线还兼容MOSFET和第三代半导体功率器件的研发生产,为公司培育业绩增长新动力。 风险提示。泛文化业务持续亏损带来的风险;公司技术研发不及预期带来风险;行业周期波动带来风险。

首次覆盖,给予增持评级,目标价89.64元。我们预计2019-2021年公司归母净利润为0.55、1.64、3.00亿元,同比增长-3%、200%、83%,EPS分别为0.30、0.91、1.66元。给予公司21年54倍PE,对应合理估值89.64元。 公司是首家获得大基金注资的集成电路设计企业,已在多领域布局。目前公司产品主要包括广播电视系列芯片、智能监控系列芯片、存储控制器芯片和SSD、物联网系列芯片。公司2019前三季度营收同比增长69.37%,归母净利润0.01亿元,2018年同期归母净利润为-0.48亿,业绩拐点显现。 公司产品技术先进,将进一步受益广播电视芯片市场环境趋好。2019上半年公司广播电视类芯片产品恢复较快增长,较同期增长108.61%。公司领跑广播电视芯片行业,未来有望深度受益第四代直播卫星机顶盒迭代计划;直播卫星高清芯片方面,公司4K超高清编解码芯片GK6323已进入客户与运营商的导入阶段,先发优势明显。 公司存储控制器芯片及SSD产品发展潜力巨大。国内存储类相关产品市场巨大,但基本依赖进口。公司从2013年开始组建存储控制器芯片团队,经过数年的耕耘,陆续推出了工艺先进的GK2301与GK2302等芯片,不断缩小与台系龙头群联、慧荣的差距,深度受益行业发展。 风险提示。中美贸易摩擦带来的不确定性,存储器市场波动,研发失败风险。

维持增持评级。公司发布 2019年业绩预告,预计 2019年全年净利 润为 18,512万元-19,353万元,同比增长 10%-15%,略低于此前预 期。下调 2019-2021年盈利预测至 0.76(-0.08)/0.91(-0.11)/1.15(-0.07)元,参考行业可比公司估值,给予 2020年 PE 46X,对应 目标价 41.86元(-5.06元),维持增持评级。 Q4业绩创历史新高,增速恢复正常水平。根据业绩预告,19Q4归 母利润 0.55-0.64亿,YoY 17%-36%;扣非归母净利润 0.54-0.63亿, YoY 23%-43%。Q4业绩增速拐点 表明由于行业去库存公司 2H18~1Q19业绩增速出现下滑,2Q19受益行业周期回升及下游客 户国产导入,公司逐步重回正常增长轨道。 公司业绩连续 7年稳定增长,各项业务不断取得突破,逐步向汽车 与 IOT 领域布局,产品结构和赛道 2020双升级。(a)家电 MCU:公 司市场份额领先并积极向白电市场迈进,目前已顺利推出 32位 MCU。(b)锂电管理芯片:公司产品逐步从 PC 维修市场走向原装及 手机市场,市场空间及单价有望双双提升;(c)AMOLED 显示驱动 芯片:公司积极投入研发,未来将逐步在汽车电子以及 IOT 领域实 现进一步布局;(d)Wi-Fi MCU: 公司通过此次收购将进一步开展 Wi Fi MCU 业务布局并实现业务协同。 催化剂:手机客户导入叠加国产替代加速。 风险提示。全球半导体景气度下滑,国产替代不及预期。

首次覆盖,给予增持评级,目标价102.13元。我们预计2019-2021年公司归母净利润为1.76/3.33/5.32亿元,同比增93%、90%、60%,EPS分别为0.33、0.62、0.99元,给予公司2020年19.5倍PS,对应目标价102.13元。 中微半导体在介质刻蚀设备、TSV硅通孔刻蚀设备以及MOCVD设备三大细分领域排名世界前三,业绩成长迅速。公司产品技术领先同时在下游产线的拉动下,3Q19业绩取得大幅增长。 公司CCP刻蚀设备在全球领先产线中量产,未来受益于全球化趋势以及产线扩产,下游需求将进一步加大。目前制造产线对国产刻蚀设备需求量进一步加大。据测算仅长江存储与华虹系采购中微CCP刻蚀设备17/18/19订单金额分别约为3/3.9/5.7亿元,而收入金额分别为0/3/5.9亿元,2019年采购与收入金额分别同比提升46%、95%。 2020年及以后更多产线扩产采购,公司未来刻蚀设备业绩将取得巨大成长。 公司MOCVD设备打破垄断,市占率逐渐上升。公司MOCVD设备下游的LED芯片市场在2020年景气度有望企稳,同时随着MiniLED、MicroLED等技术的发展,全球MOCVD市场市场规模将进一步增长。公司MOCVD产品不断取得突破,市占率逐渐提升。 风险提示。LED行业景气度不及预期;下游产线资本支出不及预期;公司新产品开发及验证进度不及预期。

首次覆盖,给予谨慎增持评级,目标价50.96元。我们预计2019-2021 年公司归母净利润为4.66、5.94、7.55亿元,同比增长34%、28%、27%,EPS 分别为0.77、0.98、1.24元,给予公司2020年52倍PE,对应股价50.96元。 紫光国微是国内领先的芯片设计企业。公司的主要业务为集成电路芯片设计与销售,主要产品包括智能安全芯片、特种集成电路和存储器芯片。过去五年,公司营业收入规模从10.87亿元增长至24.58亿元,年复合增长率达22.63%。 IC核心业务稳定发展,5G时代迎新市场。智能安全芯片是公司最大规模的业务,营业收入稳定。特种集成电路业务发展前景广阔,增速明显。28nm先进工艺FPGA测试片即将发布上市,率先将国产自主产权FPGA带入新一代工艺节点。5G和物联网的发展拉动上游半导体的需求,为智能卡芯片、FPGA等业务带来更大市场。 收购+剥离,整合业务进一步强化领军地位。1)收购全球最大的智能安全芯片卡微连接器生产企业Linxens,实现“安全芯片+智能连接”的布局,增强公司抗风险能力,促进产业链上下游协同发展。2)公司拟剥离受到制造代工产能等方面的限制的存储器芯片业务,缓解公司资金业绩与后续研发投入的压力,提升公司盈利水平。结合紫光集团在存储器领域的总体战略布局,保障持续发展对资金的需求。 风险提示:全球半导体景气度下滑;国产替代不及预期。

首次覆盖,目标价 11.68元,空间 45%,增持。市场认为 LED 行业目前的周期底部,企业竞争压力加剧。我们认为 LED 中的显示板块受益于小间距渗透率提升,未来有望保持较高的成长性。预计公司2019~2021年 EPS 分别为 0.60/0.79/1.01元,参考可比公司估值,给予 2019年 20倍 PE、3.6倍 PB,折中后给予目标价 11.68元。 深耕 LED 应用领域,已从显示拓展到照明。近年来,通过内生增长、外延并购的方式已形成 LED 显示屏和 LED 照明两大业务板块。财务状况彰显成长能力,子母公司齐头并进,印证外延成长战略。 价格优势打开市场、研发并购加码公司竞争力。以价格优势攻城略地,公司 LED 显示屏销售量远远领先于同类企业。研发力度加大,2018年洲明科技年度专利数量赶超利亚德;2012年开始对行业内其他公司进行并购,快速获取关键技术和能力。 公司显示和照明业务仍是具有较高增速的成长领域。LED 行业增速放缓,但 LED 显示增长持续。从空间看,小间距 LED 市场未来空间累计达千亿元。此外,Mini/Micro-LED 进一步打开行业成长空间。景观照明和智慧照明业务是 LED 照明发展最快的领域。景观照明已进入快速发展期,受多因素驱动,市场空间千亿。智慧路灯已成为智慧城市建设刚需,智慧路灯有着巨大的潜在市场空间。 风险提示:LED 显示中低端市场竞争力减弱;未能及时跟进 Mini、Micro-LED 技术。

首次覆盖,目标价 15.36元,空间 24%,增持。市场认为 LED 行业目前正处于周期底部,我们认为公司作为 LED 封装龙头,收购国外一线照明品牌后,双方协同效应也逐步体现。预计公司 2019~2021年EPS 分别为 0.65/0.78/0.86元,参考可比公司估值,给予 2019年 20倍 PE、2.2倍 PB,折中后给予目标价 15.36元。 收入快速增长,规模优势彰显龙头实力。木林森自上市以来营业收入一直呈高速上升趋势,不断升级封装业务,并向下游照明拓展。公司在 LED 封装领域已具备一定优势,规模化生产带动规模化采购,显著降低了成本,建立了较高的竞争壁垒。 纵向延伸+向外扩张,构建 LED 全球版图。在收入增长同时,公司保持对研发投入,维持高度创新活力。同时,通过上下游全面布局,木林森已经逐渐打造了全面的 LED 产业链,并向海外市场大举拓展。 2016年收购欧司朗旗下 LEDVANCE,极大拓宽了下游应用市场。 产业仍在成长,公司作为龙头受益集中度提升。全球 LED 封装产能持续向大陆转移。虽然行业增速放缓,但是区域格局却在发生改变: 竞争加剧后,一些大厂商在性价比、技术方面优势明显,LED 封装产业格局逐渐明朗,预计产业集中度在未来将会进一步上升。 风险提示:高负债率增加财务费用,影响利润率水平;与 LEDVANCE的业务协同与融合面临不确定性;非经常性损益项目金额较大,未来可持续性降低。

首次覆盖,目 标价14.69 元,空间26%,增持。市场认为LED 行业目前的周期底部,企业竞争压力加剧。我们认为LED 中的封装龙头受益于下游细分领域拉动,未来仍有一定成长性。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.77/0.98/1.16 元,参考可比公司估值,给予2019 年20 倍PE、2.2 倍PB,折中后给予目标价14.69 元。 行业竞争加剧,公司稳健经营,综合优势凸显。全球LED 封装产能向中国转移,中国LED 封装产能向大厂集中,呈一超多强格局:“一超”木林森积极扩张构建规模优势,国星光电则领跑“多强”,稳健经营凸显内生成长能力。 小间距LED 持续景气,奠定成长基础。小间距LED 显示:性能优于传统显示屏,成本下降推动市场规模和渗透率上升。从SMD 到COB,封装技术进步助力LED 显示屏间距进一步缩小。小间距LED显示应用领域广,潜在市场在千亿规模。 Mini LED 性能突出,打开未来成长空间。Mini LED 是Micro LED的过渡方案,目前主要应用于背光领域。Mini LED 背光有望突破高端显示领域,与OLED 竞争市场。Mini LED 对封装厂提出高要求,国星光电布局和研发行业领先。 风险提示:RGB 扩产计划未能按时完成的风险;小间距LED 竞争加剧,价格大幅下降的风险;Mini LED 推广不及预期的风险。

首次覆盖,给予增持评级,目标价45元:公司为消费级电池PACK及BMS龙头,受益于手机电池电量及复杂度提升带来的价格提升,同时智能硬件市场也将为公司带来长期增长动力。我们预测2019-21年EPS为2.26元、2.70元、3.2元,增速为17%、20%、19%。参考行业可比公司估值水平,给予目标价45元,对应2019年20倍PE。 手机电池量价齐升,市场份额向龙头集中:随着手机性能提升,为保持手机续航时间需增加电池容量,双电芯/L型电池开始导入智能手机,带来手机电池价值增长,同时5G换机有望使智能手机销量重回增长。手机品牌集中度提升,需要电池企业在出货量、交付能力、研发能力上同步跟进,利好龙头供应商。 智能硬件百花齐放,NB与动力电池机会显现:以智能手表、耳机、VR/AR为代表的智能硬件将在后智能机时代迎来快速增长,电动工具也将保持稳步增长。智能硬件轻薄化为重要因素,因此带动软包电池需求。公司当前已经成为AppleWatch电池独家供应商,体现公司竞争实力。在笔记本电脑电池方面,公司已经成为苹果MAC,联想电脑核心供应商,未来NB电池转向软包有利于公司发展。 催化剂:大客户出货超预期;动力电池业务减亏超预期; 风险提示:贸易战加剧;5G换机低于预期;