事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度归母净利润1.71亿元，yoy+133.19%；基本每股收益0.84元/股。公司Q3扣非归母净利润0.72亿元，同比增长293.11%；前三季度为1.40亿元，同比大增1,086.05%。 点评：公司为液晶显示模组龙头，20年前三季度业绩大超预期。引入国资优享战略资源+行业景气向上+深层次、高粘性的优质大客户体系，公司LCM与与CCM！两翼齐飞，未来持续推荐！20年前三季度业绩符合我们预期，大超市场预期，持续受益行业高增长。公司预告20年前三季度归母净利润为1.71亿元，yoy+133.19%，20Q3归母净利润为0.88亿元，yoy+94.06%，QOQ+28.39%，业绩位于业绩预告区间中位，公司实现快速增长主要得益于公司产能利用率快速增长，与客户合作加深，保障了公司的产能充分消化。同时，公司不断优化产品结构、提升工厂管理效能，公司费用率降低，净利润率提升近1pct。未来，公司赣州二期24条产线全面达产后预计可实现主营业务收入22亿元，同时公司已量产摄像头模组，并切入3Dsensing领域。 汇兑损失抑制增长，扣汇兑损益净利润增速加快。Q3受汇率波动影响，公司出现汇兑损失。 Q3公司产生财务费用5532万元，排除利息费用及利息收入后，财务费用为3025万元，我们预计为公司因汇率波动带来的汇兑损益，若扣除汇兑损失后Q3归母净利润为1.19亿元，公司同比增速158.70%；LCM：公司产能充足+产品结构完善，优享行业放量+客户投产。公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，加大高端产品占比，且投资建设了年产6000万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20年自然换机+5G换机驱动下，预计20-25年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2亿元增长至3689.2亿元；2）面板驱动IC紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪，显示模组产品价格自7月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产：19年，公司终端客户HMOV全球市占率达40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19年全球市占率达18.9%，且多条产线于20年投产。 CCM：持续导入显示模组客户，公司受益于市场扩张，订单充足。公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18条产线，计划另增7条产线，届时月产能将由16kk增长到22kk，未来受益于：1）多摄催生需求：截止20年4月，20年厂商发布的机型中，三摄占27.1%，四摄占比61%，预计21年全球手机摄像头出货量达75亿颗。2）高清化带动单价上升：15-19年，欧菲摄像头模组ASP由12.78元/颗增长至46.37元/颗，丘钛由22.38元/颗增长至25.52元/颗，舜宇由37.11元/颗增长至70.09元/颗。预计20年中国12MP手机镜头占比达83%；3）3Dsensing为发展新趋势，预计20年市场规模接近60亿美元。 投资建议：预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，给予21年PE=34x，对应目标价75.41元/股，市值153亿，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期财务数据和估值201820192020E202

点评：我们持续推荐公司，整机精密制造平台型龙头，20业绩符合预期，20年苹果双重创新周期销量增长，公司受益量增长+份额提升+新料号进入；AirPods 持续高增长，公司高份额+高端占比提升+良率优化，新进入iWatch 组装预计 H2贡献业绩、良率，持续提升，中场看 5G 通讯+汽车发力。看好公司后续成长空间，持续推荐！三季报符合预期，全年高增长。公司三季度营收 230.76亿元，yoy+40.75%，归母净利润 21.42亿元，yoy+54.54%，对应全年净利润中值 71.88亿元，公司四季度净利润 25.09亿元，yoy+32%。主要由于 1) 可穿戴组装业务发展顺利，产品良率持续提升；2） SiP 精密系统封装符合预期顺利推进；3) 高速传输、电源、汽车电子保持增长，各个板块进展顺利抵消苹果新机延后影响。具体剖析财报，三季度公司毛利率 22.35%，yoy+0.28%，qoq+2.3%，净利率 9.56%，yoy+0.58%，qoq+1.56%，此外，由于公司新产品量产及境外产能扩大等因素，公司存货有所增长，其中新品料件备料增加约 27亿元，新品成品备库存增加约 24亿元，境外产能扩大增加库存约 17亿元，存货有望随着四季度销售出货恢复正常水平。此外，公司持续进行研发投入，布局新产品心业务，研发费用 yoy+54.82%。 整机精密制造平台型龙头，看好今年维持高增长, 中长期业绩增长动力足。 公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力, 护城河高；展望未来, 公司各板块亮点足：1）手机： 20年苹果进入 5G 通讯+ID 创新大周期，销量有望同比增长，预计推出 5G手机(支持Sub 6G+毫米波), 我们判断公司将受益于5G天线价值量提升, 有望进入新增料号(AiP 模组及 LCP 传输线),此外，具备成本+垂直整合优势，公司在马达、声学等项目份额有望持续提升;2) 可穿戴: AirPods 出货保持高增长, 预计 20年出货量 0.85-1亿, 此外手机无孔化为趋势, 无线耳机届时销量可展望 2亿,公司持续受益于高份额+高端产品占比提升+良率提升; 手表续航痛点解决, 有望复制无线耳机高增长, 预计公司在 20年进入 iWatch组装业务, 手表价值量高为公司贡献新业绩增长点, 此外,公司 SiP 业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力; 3) 5G 建设加速铺开,持续拓展国内外客户, 公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。 投资建议：根据公司指引及股权激励业绩展望，将公司 20-21年净利润从72.22/99.71亿元上调至 72.22/104.42亿元，维持“买入”评级，持续推荐风险提示：Airpods 销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化

事件：2020年10月29日，三安光电发布2020三季报，2020年1-9月公司实现营收59亿，同比增长10.65%，实现归母净利润9.38亿元，同比下滑18.57%。 点评：坚定看好公司长期发展，看好公司产品结构逐步优化，集成电路业务进展顺利，第三代化合物半导体受益国产替代催化，加速替代海外供应商，同时，公司MiniLED产品由技术推进阶段进入市场化阶段，预计将在未来快速放量，驱动公司业绩反转。2020年第三季度，公司实现营业收入23.33亿元，同比增长19.96%，环比增长23.65%，公司收入实现同比和环比增长；利润方面，公司2020Q3单季度实现归母净利润3.04亿元，同比增长12.71%，环比增长24.69%，实现扣非后归母净利润2.20亿元，同比增长6.03%，环比增长22.78%，整体来看，公司第三季度，收入与利润呈现同比、环比增长，主要因公司产品结构逐步优化，集成电路业务进展顺利。 存货环比增长，优化公司存货结构。公司2020三季度存货42.23亿，环比增加2.74亿元。根据公司资产负债表，公司固定资产环比增加7.71亿元，公司集成电路业务产线转固，产能逐步释放，原材料备货导致一定量存货增长；毛利率方面，公司第三季度毛利率为27.31%，同比下滑0.21pct，环比下滑5.40pct，公司毛利率下滑与公司销售策略有关，公司于合理范围内降低产品价格，将有利于公司库存商品销售，优化公司存货结构。 集成电路多条产线迎来爬坡，研发投入大幅增长。公司砷化镓射频出货客户累计将近100家、氮化镓射频产品重要客户产能正逐步爬坡；电力电子产品客户累计超过60家，27种产品已进入批量量产阶段；光通讯业务除扩大现有中低速PD/MPD产品的市场领先份额外，高端产品10GAPD/25GPD、VCSEL和DFB发射端产品均已在行业重要客户处验证通过，进入批量试产阶段；滤波器产品开发性能优越，产线持续扩充及备货中。 MiniLED电视推出，推动MiniLED。快速放量。MiniLED目前主要搭载应用是电视机，我们认为2020年MiniLED将实现快速放量，预计将在下半年电视品牌将加大力度推动MiniLED电视，长期来看，MiniLED成长动能将来自采用MiniLED的显示器、新世代智慧车、物联网模块、5G、3D感测等应用；根据集邦科技数据显示，预估2024年MiniLED背光在IT、电视及平板应用的渗透率，分别有机会成长至20％、15％及10％。在供应方面，公司在鄂州投入120亿投向MiniLED和MicroLED，项目建成后，公司将成为全球MiniLED/microLED芯片主要供应商。 投资建议：受疫情影响，公司LED业务景气度较低，利润率下滑，下调公司盈利预测，2020/2021年净利润由19.88/27.43下调至14.35/24.69亿元。后续，看好公司受益LED行业供需回暖，MINILED成本下降打开市场空间；同时，看好公司IC业务加速替代海外供应链厂商，维持“买入”评级。 风险提示：MINILED市场化不及预期、集成电路业务进展不及预期

事件：公司发布2020年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入为12.25亿元，同比增长30.43%；第三季度营收5.51亿元，同比增长50.91%；公司前三季度实现归属于上市公司的净利润为1.89亿元，同比增长48.67%；第三季度实现归母净利润9558万元，同比增长57.06%。 点评：公司三季度营收和净利润均迎来同比高增长。公司第三季度实现营业收入5.51亿元，同比增长50.91%；归属于上市公司股东的净利润9558万元，同比增长57.06%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8700万元，同比增长44.90%。公司客户丰富，预计公司全年业受疫情影响较小，产品升级驱动公司发展。 2020年加大研发投入，升级产品，加强竞争力。2020年，公司将通过加大研发投入，在芯片设计上不断创新，持续升级产品竞争力。主要包括：研发核心IP技术，加强模拟芯片设计量，以及增加光电类产品的投入；先进制程（22/14/8nm）的芯片产品快速投入量产；增强数字、模拟、算法、光电多维度技术的自主创新能力。在加大传统应用处理器SoC芯片核心竞争力的基础上，持续向AIoT领域，手机周边，光电模组等新市场方向投入。 公司产品丰富，绑定优质客户快速发展。公司领先的芯片设计技术、较强的应用开发能力及优质的客户服务水平，受到了国内外众多客户的认可，公司芯片产品已陆续被三星、索尼、华为、OPPO、VIVO、华硕、海尔、腾讯、宏碁等国内外品牌厂商采用。公司应用处理器芯片主要应用在消费电子和智能物联两大领域，应用场景覆盖平板电脑、智能机顶盒、智能手机、智能家居、智慧商显、智能零售、汽车电子、智能安防等众多领域。 快充芯片与ToF应用相关产品为公司未来增长点。2016年底，公司与国内主要手机厂商之一的OPPO达成战略合作，为其定制开发了低压大电流高集成度快速充电管理芯片。根据YOLE报告预测，2019-2025年3D成像与传感市场规模将从50亿美元增加至150亿美元，复合增长率超过20%；3D摄像头在智能手机中的渗透率将在未来几年大幅上升，2025年将达到70%。 我们认为“手机快充”与ToF摄像头为未来市场发展趋势，看好公司未来发展。 投资建议：考虑公司积极加大研发投入，我们看好公司后续竞争力，维持2020-2022年净利润预测2.99/3.85/5.05亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，新产品开发风险，技术人才缺失风险，客户流失风险。

业绩摘要：公司三季度收入 19.96亿元，同比增长 15%，环比减少 0.3%； 归母净利润 2.4亿元，同比增长 19.3%，环比增长 11.8%；扣非净利润 2.13亿元，同比增长 10.9%，环比增长 2.5%；经营活动现金净流量 2.18亿元，同比减少 70.3%，环比减少 36.4%。经营活动现金流大幅减少，主要系应付票据到期，支付现金增加所致。 综合毛利率 39.5%，同比减少 1.5pct，环比增加 2.1pct；综合净利率 16.4%，同比增长 0.5pct，环比增加 1.8pct。Q3财务费用率为 1.7%，同比增加 2.7Pct，环比增加 1.4pct，主要为汇兑损益影响，预计影响金额约 3000万元。 多个下游行业三季度回暖，空调、乘用车、新能源汽车三季度明显回暖，带动继电器需求提升。功率继电器的主要下游为家电，从空调销量看，6月起空调销量实现正增长。6-9月中国家用空调销量分别为 1717、1440、1056、1020万台，同比增长 13%、15%、3%、5%。汽车继电器下游为乘用车，国内乘用车销量三季度提升明显。7-9月中国乘用车销量分别为 166、175、209万辆，同比增速分别为 9%、6%、8%。 高压直流继电器下游为新能源汽车，国内新能源汽车三季度增速亮眼，大客户特斯拉三季度产量实现高增。公司高压直流继电器国内份额约占 40%，客户有北汽、比亚迪和宁德时代等。三季度中国新能源汽车增速亮眼，7-9月销量分别为 9.8、10.9、13.8万辆，同比增速分别为 23%、28%、73%。海外市场方面，大众 MEB、特斯拉、奔驰等为公司客户。特斯拉三季度产量实现高增，产量为 14.5万辆，同比增加 51%。 投资建议公司整体业绩符合预期，归母净利润环比实现正增长。公司不断拓宽产品品类、导入新客户，凭借产品质量优势及自动化产线带来的生产效率优势，公司有望持续提升市占率。在低压电器方面，公司开始布局自动化产线，自动化产线是宏发的优势，公司有望在品质、生产效率方面胜出，取得较快业绩增速。 虽然公司海外业务占比较大，目前海外疫情仍较严重，但公司仍实现较快增长，逐渐摆脱疫情影响。由于公司三季度业绩增长较快，我们将原预测2020、2021年归母净利润 8、10.4亿元上调至 8.5、10.8亿元，对应 PE 45、36x，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情加重、传统行业不景气、新能源车销量下滑、行业竞争加剧、海外客户开拓不顺利。

事件：公司发布2020年三季度报告，第三季度公司归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长120.03%；前三季度归母净利润4.47亿元，同比增长166.93%。公司三季度毛利率23.36%，去年同期16.48%。 点评：受益于国产替代加速市场景气，公司整体毛利率大幅上升。第润三季度公司归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长120.03%；前三季度归母净利润4.47亿元，同比增长166.93%。公司净利润大幅上升主要系市场景气度较上年同期上升，公司整体毛利率较上年同期增加所致。公司20Q3毛利率23.36%，去年同期16.48%。公司受益于国产替代加速，2020年上半年集成电路市场景气度较2019年同期大幅提升，公司订单饱满。产业处于上升周期中，预计公司今年业绩大幅改善。 南京封测基地完成一期厂房建设，目前准备设备安装。2018年7月6日，华天科技宣布与南京浦口经济开发区签订了项目投资协议，拟在南京投资新建集成电路先进封测产业基地项目。项目总投资80亿元，分三期建设，主要进行存储器、MEMS、人工智能等集成电路产品的封装测试。目前，南京工厂目前已完成一期项目厂房建设及各项生产准备，正在进行设备安装。南京封测基地将大幅提升公司产能，缓解目前产能紧张问题，进一步推动公司业绩提升。 成功并购Unisem，获重要欧美客户资源。公司成功收购世界知名的马来西亚半导体封测供应商UNISEM。UNISEM是马来西亚著名OSAT企业，客户来源分布十分广泛，欧美过市场收入超过60%，其主要合作企业Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司实力强大，均为全球著名领先的射频方案提供商。Unisem加入中国企业后，有望进一步加深与相关市场客户的合作联系。收购并表完成后，上下游合作协同效应有望进一步凸显，市场前景较为广阔。 投资建议：考虑到来料加工和进料加工统计口径不同，我们将2020年营收预测由100.32亿元调整至81.36亿元。考虑到半导体市场的景气，及公司2020年盈利能力的提升，我们将2020-2021年EPS预测由0.24/0.38元/股小幅度调整至0.24/0.39元/股；考虑到中长期维度下产业复苏，公司南京产能即将释放，维持“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦不确定性；产业复苏不及预期；南京基地进度不及预期；疫情对行业后续影响不确定性。

点评：持续推荐公司，看好公司实现协同效应，将现有客户群体整合导入公司全业务线，同时多行业多业务，全面扩张，从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。2020年 1-9月，公司实现归母净利润 14.42亿元，同比下滑 31.34%，其中 2020Q3单季，公司实现营业利润 8.11亿元 ，同比下滑 17.73%，环比增长 43.09%，主要因公司已剥离业务（帝晶业务）以及东方亮彩业绩补偿股份公允价值变动影响；第三季度，实现扣非后归母净利润 7.78亿元，同比增长 32.31%，实现经营净利润 7.96亿元，同比增长 34.96%，若扣除帝晶业务影响，则实现同比增长 42.02%。 毛利率实现新高，研发投入显著加大。2020年 1-9月，公司实现销售毛利率 21.93%，同比下降 1.11pc，2020Q3单季度，公司实现销售毛利率 26.09%，环比增加 5.17pct，毛利率实现历史新高。公司销售毛利率快速回升，主要得益于公司多业务整合效果明显，精益管理持续见效。研发投入方面，公司 2020年前三季度，投入研发为 11.73亿元，三季度研发投入已超过 2019年全年投入，研发投入的增大将有利于公司长期发展竞争，公司研发成果将有利于公司发展战略，实现上下游延展，实现多行业多业务全面发展。 充电器业务实现扭亏，磁材板块进入大客户。公司赛尔康经过整合逐步体现成效，在文化、组织、业务以及精益化管理实现加速整合，效果于今年 6月份后逐步体现。 同时，随着海外工厂复工，公司赛尔康业务亏损实现大幅好转，接近盈亏平衡。其中 7月亏损 0.19亿元，8月成功实现扭亏，从趋势来看，公司充电器业务趋势向好，随着整合和精益管理的力度深化，组装制程平台和海外制造基地业务拓展，充电器业务板块未来可期。磁材板块方面，公司磁材板块 Q3亏损相比 Q2收窄，主要因新增的北美大客户项目，随着第四季度及明年更多项目进入量产，软磁业务有望持续向好。 投资建议：持续推荐公司，看好公司实现协同效应，将现有客户群体整合导入公司全业务线，同时多行业多业务，全面扩张。由于公司充电器业务及磁材板块亏损收窄，明年有望快速放量，调整公司盈利预测，2020-2022年归母净利润由27.88/33.37/40.36亿元调整为 24.22/36.04/50.53亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产能利用率不及预期，终端消费景气度不及预期、充电器业务不及预期

事件：公司发布第三季度报告，第三季度实现营业收入16.59亿元，同比增长53.29%，环比增长33.86%；净利润1.71亿元，同比增长59.87%；归母净利润1.43亿元，同比增长56.90%；本期毛利率为33.66%。 点评：公司作为国内集成电路设备龙头企业，持续进行技术和产品创新，积极拓展市场。销售订单增加及生产规模持续扩大，公司20203Q3营收916.59亿元，同比增长53.29%，业绩超预期。截至报告期末，应收账款为17.60亿元，比年初增加87.90%，主要因营业收入增加所致；预付款项为2.48亿元，比年初增加211.50%，主要原因为销售订单、生产规模较上期增加，购买材料的预付款增加；存货46.86亿元，同比增长28.90%。公司持续推进半导体装备新产品开发，高端集成电路工艺设备研发取得较好进展，多款新产品相继推向市场，不断收获重复采购订单，市场占有率有望稳步提升。从短中长期看，公司在下游需求端带来的联动效应及公司自身质与量优化的内外双重驱动下，我们预计公司业务会保持增长趋势。 重研发投入驱动未来成长。半导体制程设备随工艺演进而需要不断更新迭代，海外龙头企业都具有重研发基因。公司2019年推进12寸半导体设备二十余种新工艺的开发验证，多款产品已经相继进入量产阶段，下一代先进技术核心设备研发也取得较好进展：公司于2020年正式推出NMC612G12英寸金属刻蚀机，并进入多个生产线，其良好的工艺性能和更低的拥有成本将助力客户大规模量产；8寸设备频频获得客户重复采购订单。我们认为公司承担了半导体设备国产化的重任，预计随着公司规模的扩张、结构的优化、技术的进步，将持续打开公司成长上限。我们预计公司"高精密电子元器件产业化基地扩产项目"和"高端集成电路装备研发及产业化项目"未来的顺利竣工将进一步释放公司的产能。 公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。根据应用材料统计：NAND从平面工艺转移到3D，资本投入的密集度增加60%；DRAM从25nm转移到14/16nm，资本投入的密集度增加40%；代工厂从28nm转移到7nm，资本投入的密集度增加100%。 从技术路线上看，北方华创紧抓最核心抓手，契合先进制程技术发展路线。 半导体周期复苏叠加国产晶圆厂扩张中助力公司新一轮的成长。中国制造的产业趋势转移未变，国内晶圆厂建设持续扩张，半导体开启新一轮资本开支周期。在全球半导体迎来景气周期，下游需求全面向好，5G、IoT、车用半导体带来新增长点，因此我们提醒投资者关注需求的结构性变化。同时，我们看到公司受益于泛半导体领域下游资本开支的国产替代逻辑，国产晶圆线的设备增长逻辑持续，大基金二期投资关注集成电路产业链的联动发展，在投向上也将重点投向上游设备与材料、下游应用等领域。因此我们持续看好公司在半导体板块的短中长期成长动能。 投资建议：受国际疫情和宏观形势不确定性影响，我们将2020-2022年EPS预测由1.20/1.70/2.34元/股调整至1.01/1.35/1.87元/股，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续恶化；5G推进不如预期；下游需求不及预期；在研新进项目进程缓慢

事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度营业收入为49.90亿元，yoy+7.45%；归母净利润为7.97亿元，yoy+11.89%。其中，公司20Q3实现营收18.81亿元，yoy+32.89%；归母净利润为3.05亿元，yoy+12.74%；扣非归母净利润为2.98亿元，yoy+11.95%。 点评：公司作为全球触控模组及减薄龙头，20Q3营收增长提速&盈利创历史新高，维持高增速。我们认为公司未来将受益于可穿戴&汽车电子&UTG下游高景气度，品牌客户优质产品落地与产能扩张推动公司业绩放量。 1.20Q3公司业绩稳健增长，订单增长显著，H2业绩有望持续提速增长公司20Q3实现营收18.81亿元，yoy+32.89%；归母净利润3.05亿元，yoy+12.74%，其中单季度归母净利润创历史新高。20Q3公司毛利率为28.59%，前三季度毛利率28%，同比提升1.5个pct，盈利能力有所提升。公司积极推动高端显示模组、车载曲面盖板和超薄柔性玻璃盖板的产品升级和新品开发，20Q3研发费用达0.75亿元，yoy+481.09%。同时，公司存货同比增长18%，预付款同比增长48%，可见订单增长趋势显著。我们判断，随着海内外客户可穿戴产品放量和公司良率提升，H2业绩有望提速。 2.消费电子维持高成长，品牌客户产品落地，公司产能扩张有望持续收益 在可穿戴领域，IDC预计2020年全球可穿戴设备出货量中手表出货量高达0.91亿台，增速高达14.3%，行业维持高景气度。公司拥有苹果、华为、OPPO等众多品牌客户资源，苹果9月份发布iwatch，加速公司提升全球市占率和订单数量。在NB&PAD领域，苹果新品发布+受益于远程办公需求，该领域处于上行通道。同时公司根据客户需求积极扩产，投资5000万元于高端显示模组项目，预计三年项目建成后将形成年产手机、NB/Pad、可穿戴显示模组6KK的能力。我们判断，随着品牌客户优质产品的落地和公司高端显示模组产能扩张，公司中长期将维持业绩放量和高增长。 3.优化车载业务板块布局和产能扩张，充分受益新能源智能电动车高景气 国务院发布《新能源汽车产业发展规划》，明确到2025年中国新能源汽车新车销量占比达到25%左右，新能源车产业迎来重大利好。公司优化布局车载Sensor、车载触控模组等产品，2020H1公司在车载触控显示领域的产品已覆盖国际上70%的汽车品牌，触摸屏、LCD、平面盖板都成功进入国际一线车厂和Tile1供应链，我们判断，公司将凭借其在全球高端新能源智能电动车客户供应链中的重要地位有望充分受益。同时，为了对接日益增长的需求，公司将积极研发车载曲面盖板及触控显示模组，项目达产后将形成年产车载曲面盖板及触控显示模组2KK的能力。 4.折叠手机行业全面开花，玻璃减薄业务中长期有望持续增厚公司业绩 受益于后疫情时代在线教育以及5G换机潮启动，全球移动终端品牌陆续发布折叠手机，预计未来2年全球折叠手机出货量有望达千万级，其中UTG被认为是重要新方向，后续渗透率将持续提升。公司新建玻璃减薄、成型切割、边缘处理、化学钢化等生产线，项目达产后将形成年产可折叠柔性超薄手机玻璃盖板3KK的能力，有望成为公司未来新的利润支点。 5.投资建议： 我们仍旧看好公司作为全球触控模组及减薄龙头将受益于下游驱动持续成长，维持对20-21年公司归母净利润12.5/15.0亿元的盈利预测，目前股价对应PE分别为20.12/16.81倍，维持目标价16.20元，维持买入评级。 风险提示：客户开拓不及预期；下游需求不及预期；新品推出不及预期。

Q3单季净利润+95%， Q1-3自产元器件营收+33.58%受益需求增加/国产化 公司 20Q3季报已披露， 单三季度营收 9.76亿元(+46.4%)，归母净利润 1.51亿 元(+94.7%)。前三季度营收 24.74亿元(+43.28%)， 归母净利润 4.25亿元(+46.3%)， 毛利率 31.4%(-2.8个百分点)，主要系贸易产品占比增加所致， 归母净利率 17.2%(+0.1个百分点)， 研发费用 0.40亿元(+35.9%)， 存货 8.32亿元(+16%)； 固 定资产 8.21亿元(+28%)，我们认为主要系公司在建工程转固+新增固定资产所 致，其他权益工具投资 0.52亿元，主要系投资云汉芯城股权， 预付款项 0.18亿元(+58.15%)，主要系本期预付供应商货款增加引起；合同负债 2.16亿元 (+255.25%)，系子公司立亚新材预收客户货款引起。 专注 MLCC 等电容器， 自产业务+33.58%受益军用电子信息化需求增加 公司主要从事以电容器为主的电子元器件研发/生产/销售、电子元器件代理业 务、陶瓷新材料的研发/生产销售。 （ 1）自产业务： 自成立以来，公司专注电容器领域，主要成熟产品包括 MLCC、 引线式多层陶瓷电容器等，产品广泛用于航空、航天、船舶及通讯、电力、轨 交、新能源等高端领域。 20Q1-Q3自产元器件收入 7.44亿元(+33.58%)，主要 系军用电子信息化需求增加、国产化订单持续增长。 （ 2）贸易板块： 公司主要通过买断销售的方式代理太阳诱电、 AVX、 KEMET 等品牌的大容量陶瓷电容器、钽电解电容器等产品。同时，公司积极寻找更多 优质电子元器件合作伙伴，已与 JDI、 JAE、 ALPS 等知名厂商建立合作关系，产 品主要用于安防产品、通讯产品、工业类电子等领域。 20Q1-Q3贸易板块营收 16.74亿元(+47.56%)，主要系下游手机通讯/安防/医疗/新能源汽车等行业需求 量增加，同时公司新增品牌与客户群体带来的增长。 特种陶瓷材料：设立全资孙公司紫华纤维研究院，主营高性能纤维及复材 新材料板块主营产品为 CASAS-300高性能特种陶瓷材料，主要由公司立亚新材 实施， 立亚化学作为其原材料供应基地，提供高性能陶瓷材料的先驱体。 立亚 新材已获得军工生产的全部必要资质，科研/生产能力、技术水平均达到了军 用装备采购标准，具备参与军用装备承制资格。 20Q3公司总经理办公会决定， 同意子公司立亚新材对外投资设 100%控股子公司紫华纤维研究院，注册资本 0.2亿元， 主营高性能纤维及复合材料的制造及销售，有利于深化先进材料基 础研究、实现自主研发，符合公司在新材料板块的整体发展规划。 盈利预测与评级： 综上我们认为， 受益于行业需求的提升以及募投项目对产能 的补充，公司自产元器件业务有望实现加速排产，陶瓷新材料快速放量，前景 持续向好。 在此假设下， 20-22年营收由 35.46/44.70/56.42上调至 38.14/49.98/ 63.49亿元， 对应归母净利润为 5.50/7.33/9.54亿元， EPS 为 1.22/1.62/2.11元， PE 为 34.93/26.24/20.14x，维持“买入”评级。 风险提示： 公司产能建设 情况低于预期，特种陶瓷材料下游需求释放放缓，贸易板块 MLCC 等电容器价 格波动风险。

事件：公司发布20年前三季度业绩，Q1-Q3公司营收347.3亿元，yoy+43.9%，归母净利润20.16亿元，yoy+104.71%，扣非净利润19.84亿元，yoy+82.44%，同时预告全年净利润27.53亿元-28.81亿元，同比增长115%-125%。 点评：三季报业绩大超预期，全年高增长。公司三季度实现营收191.57亿元，同比增长81.44%；归母净利润12.36亿元，同比增长167.92%；扣非净利润12.46亿元，同比增长85.96%；按照全年净利润预告中枢，公司四季度预计实现归母净利润8.01亿元，yoy+171%；毛利率17.38%，yoy+0.53%，净利率6.45%，yoy+2.08%；具体从前三季度营收结构来看，精密零组件83.08亿元，yoy+13.64%，智能声学整机152.72亿元，yoy+61.45%，智能硬件101.50亿元，yoy+52.05%。此外，公司持续投入智能无线耳机及虚拟现实研发，前三季度研发费用yoy+82.44%。存货yoy+131.52%，较H1增加26.964亿元，支撑四季度业绩高增长。 智能声学整机及可穿戴维持高增速，扩产优享红利持续高增长可期。公司从传统声学零组件延申下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。无线耳机：据counterpoint，19年无线耳机出货1.2亿，其中AirPods 市占率高达50%，且预计到20年达到2.3亿，yoy+92%，长期看无孔化趋势确定有望成为手机标配。公司有望受益AirPods 出货量高增长+份额提升+高端产品导入，可转债扩产新增年产2860万只tws 耳机突破产能瓶颈（建设期会逐步释放产能），板块弹性大；智能手环/手表：我们判断随着续航痛点的解决+eSIM 卡独立性提高+价格下沉+品牌发力，智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增长，公司可穿戴布局全面，具备完整解决方案能力，有望受益于客户(华为/Fitbit 等)产品高增长。 光学积累助力5G 时代发力，VRAR 有望受益大客户战略回归高成长。公司掌握了 VR/AR 生产所需的系统集成、 工业设计、传感器、光学设计、EE设计、大规模量产等核心技术能力、能提供一站式ODM/JDM 量产服务，自制零部件能占其 VR 代工产品产值30%，且手握索尼/Oculus/华为等一线客户资源。我们判断随着5G 加速建设+终端主流厂商硬件迭代发力+生态链完善+技术提升痛点解决，VR/AR 行业高速发展在即，公司光学积累深厚卡位领先(能批量生产光波导、掌握DOE+/菲涅尔/自由曲面等设计能力)，扩产持续蓄能（可转债新增350万套VR/AR 产品和500万片精密光学镜片及模组），看好板块向上弹性。 投资建议：根据公司业绩指引，将公司2020至2021年净利润从24、35亿元上调至28.22、35.05亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不达预期、智能硬件产品渗透不达预期、VR/AR 市场行业发展不及预期。

1. 军品钽电容需求大幅释放，业绩增长提速，持续受益行业下游高景气政策利好+军费支出增加，军工电子需求加速释放，钽电容受益， 20Q3营收同比 19Q3增长 84.76%，增速较 20Q2增长 11.4pct；营收环比20Q2增长 11.2%。20Q3归母净利润增速较 20Q2增长 123.1pct，业绩增长再提速。 2020年以来公司业绩快速增长，前三季度营收 9.37亿元，同比增长49.03%，充分受益于军工电子行业景气度提升及产品涨价趋势，业绩兑现。20Q3公司存货同比增长 38.13%，预付款项同比增加 72.27%，我们认为系公司备货预付供应商原材料款增加、订单增长所致。营收&净利润增长提速，公司未来有望保持高增长趋势。 2. 费用管控效果显著，毛利率提升，盈利能力进一步增强。 公司 20Q3营业成本 1.3亿元，同比增长 58.0%，低于营业收入 84.7%的增速，20Q3费用率为 22.1%，较去年下降 3.1pct，费用管控效果显著。 成本端费用控制得当+收入端业务不断增长，公司毛利率达 69.4%，同比上升 5.4pct，盈利能力进一步增强。公司及其全资子公司自 2020年 7月23日至 10月 20日，累计收到各项政府补助资金共计 1.22亿元，预计将增加公司 2020年度税前利润总额 2101.71万元。 3. 钽电容军品需求提升+民品供需偏紧+非钽电容业务拓展，跨周期式成长前景可期信息化军事时代，多项政策扶持，2020年是“十三五”收官年，订单释放，军用钽电容需求向好。5G 新基建行业发展，民用钽电容需求急剧上升，疫情蔓延导致海外产能受限，需求上扬+供给不足，相关产品涨价趋势持续。 非钽电容产品孵化顺利，营收快速增长，成为公司持续发展新动力。我们认为公司增速有望保持高位，实现跨周期式发展。 4. 投资建议： 考虑到军工电子行业持续高景气，原预测公司 2020-2022年营收分别为13.84/20.41/25.89亿元，现上调为 15.31/21.95/27.74亿元；归母净利润原预测 4.56/6.50/8.26亿元，上调为 5.10/7.02/8.87亿元。维持买入评级，维持目标价 65.2元/股。 风险提示：军品采购不及预期；民品发展不及预期；国产替代不及预期。

事件：公司发布三季报，前三季度合计营收24.92亿元，yoy+82.45%，归母净利润7514万元，扣非后归母净利润6676万元，加权平均净资产收益3.79%，稀释每股收益0.16元点评：公司精密金属一站式提供商，判断5G时代内外因素改善下，业绩到达拐点，5G时代业绩弹性大，为苹果产业链中低估值标的，持续推荐。 由于客户新机量产+产能利用率提升，公司三季度营收11.27亿，yoy+139.35%，净利润0.38亿元，yoy+191.8%，我们判断由于三季度的汇兑损益（不影响公司真实现金流，财务费用yoy+42.25%），公司净利润同比增长>198%；盈利能力环比同比均提升，毛利率20.41%，qoq+1.25%，yoy+1.83%,净利率3.36%，qoq+1.17%；存货yoy+89.51%，预示着四季度公司业绩弹性。公司以消费电子为核心，持续拓展产品品类至医疗器械、光伏产品、电子烟等领域结构件，深耕客户持续拓展产品（苹果小件到大件，华为笔电到手表耳机）、中长期逻辑顺畅。 金属小件转型大件，多产品线切入苹果，同时导入华为笔电，客户多元化。 公司已绑定苹果+华为两大消费电子龙头。苹果方面：公司12年通过捷普提供静音键按键、镜头环等iPad结构件，17年切入iPhone不锈钢/铝合金中框供应链（“精锻+CNC”工艺不锈钢中框），由消费电子外观小件拓展至大件，目前已切入iPad、iPadPencil、MacBook、iMac等产品线，未来持续看好：1）20年苹果将进入通讯+ID创新的超级周期，并推出多款5G新机型；2）切入做iMac机壳大件，价值量提升幅度大；3）公司已完成技术研发，笔记本电脑转轴（铰链）等产品已进入量产阶段，技术门槛高供应链地位稀缺。华为：公司掌握了整套精密金属制造服务和配套技术方法，满足“一站式”服务，并切入华为笔记本供应链，有望享受华为笔记本高成长，且有望拓展手表中框、耳机塑胶等结构件。 A股医疗器械稀缺标的，切入电子烟打造新业绩增长点。公司积极卡位医疗、电子烟等领域：1）医疗：预计2022年全球医疗器械行业规模将达5328亿美元，刺激精密结构器件需求。公司14年切入全美第二医疗器械公司美敦力供应链，有望持续受益于高端客户资源，业绩稳健增长。公司18年设立科森医疗，持续提升医疗器械领域核心竞争力，医疗手术结构件为毛利率最高的产品（13-18年维持在48%以上），有望成下一个重要业务增长点。 2）电子烟：随各国控烟减烟力度增强和民众健康意识提升，2025年电子烟全球市场规模有望达614亿美元。公司收购元诚电子完善精密压铸工艺，积极卡位电子烟，目前已切入某知名电子烟品牌的精密金属结构件供应链，有望优享行业增长。 投资建议：预计公司20-22年净利润为1.81、4.02、5.18亿元，给予公司21年PE=30x，对应目标价24.9元/股。 风险提示：5G手机换机不及预期，客户拓展缓慢，原材料紧缺

事件：10月19日，京东方Ａ公告，公司已获得受让资格并签订《产权交易合同》，成为南京中电熊猫平板显示80.831%股权的待定受让方。 点评：我们持续推荐显示面板龙头京东方，看好公司未来业绩表现。此次收购案落地，面板行业产能整合，市场份额进一步向头部厂商聚集，LCD面板行业从多头竞争加速走向双寡头时代，将开启液晶面板周期属性减弱的新纪元。面板景气稳健回温，6月起价格持续上涨，底部反弹约50%，价量可望保持成长，公司Q3有望进入利润释放期。iPhone新机全线使用OLED屏幕，需求大增，大随着苹果、华为等龙头品牌加大OLED产品占比及国产化加速，预计公司将持续受益，看好OLED出货的持续成长性。 产能整合，面板行业市场份额进一步向头部厂商聚集。根据群智咨询（Sigmaintell）预测，京东方收购中电熊猫的G8.5&G8.6代LCD产线后，加上自身产能扩充，到2022年其在全球大尺寸LCD市场的市场份额将达到28.9%。中小面板厂的份额将进一步被挤压，预计到2022年全球Top3面板厂份额将达56%（BOE\CSOT\Innolux）。面板产业竞争格局继续调整，牵动着上游材料和下游品牌的供应链重整，液晶面板行业从多头竞争加速走向双寡头时代。 面板景气稳健回温，价量可望保持成长，20Q3迎来业绩拐点。本轮面板涨价周期始于去年年底，上半年受疫情影响价格有所回落，展望Q3，面板价格延续6月以来上涨气势。根据市调机构WitsView最新价格数据，10月上旬，55寸面板均价达150美元，较5月下旬底部反弹47美元，涨幅45.6%；32寸均价52美元，底部上涨20美元，涨幅62.5%。此外，受疫情影响，中尺寸笔电、平板电脑显示器需求旺盛。面板需求强劲，Q4是传统旺季，品牌商库存持续吃紧，下半年供需偏紧格局持续，盈利趋势持续向好，Q3有望进入利润释放期，预计公司未来利润将加速得到释放。 iPhone新机OLED需求大增，国产化加速，公司成长性凸显。上代iPhone三款机型中，仅iPhone11Pro\Max两款机型采用了OLED屏幕；而日前发布的iPhone12\Mini\Pro\Max四款机型将全线采用OLED屏幕，带动OLED需求大增。根据CINNO消息，此次iPhone12（6.1英寸）及Mini（5.4英寸）两款机型OLED屏幕供应商包括京东方。据群智咨询数据，上半年京东方OLED产品出货约1500万片，同比增长约46%。未来，随着苹果、华为等龙头品牌加大OLED产品出货占比，及高端机型OLED屏幕国产化加速，预计公司将持续受益于OLED产业应用趋势。看好OLED出货的持续成长性，及未来业绩、估值弹性。 投资建议：我们看好公司在面板显示领域中长期成长性，维持20年营收和净利润分别为1441亿元和61.9亿元，21年营收和净利润分别为1953亿元和154.9亿元，维持目标价7.2元，维持“买入”评级。 风险提示：收购方案无法落地；面板价格波动；OLED发展不及预期.

点评：公司为液晶显示模组龙头，20年前三季度业绩预告大超预期。引入国资优享战略资源+行业景气向上+深层次、高粘性的优质大客户体系，公司LCM 与CCM 两翼齐飞，未来持续推荐！20年前三季度业绩符合我们预期，大超市场预期，持续受益行业高增长。 公司预告20年前三季度归母净利润为1.6-1.8亿元亿元，yoy+118.27-145.55%，预计对应20Q3归母净利润为0.77-0.97亿元，yoy+71.11-115.56%，主要得益于1）公司已建立深层次、高粘性的优质大客户合作体系，充分保障营收和盈利水平双向持续增长；2）公司不断优化产品结构、提升工厂管理效能。未来，公司赣州二期24条产线全面达产后预计可实现主营业务收入22亿元，同时公司已量产摄像头模组，并切入3D sensing 领域。绑定华为、OV、三星等龙头下，预计公司将持续受益5G换机带来的客户订单增加，明年持续高增长。 LCM：公司产能充足+产品结构完善，优享行业放量+客户投产。公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，加大高端产品占比，且投资建设了年产 6000万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20年自然换机+5G 换机驱动下，预计20-25年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2亿元增长至3689.2亿元；2）面板驱动IC 紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪，显示模组产品价格自7月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产： 19年，公司终端客户HMOV全球市占率达40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19年全球市占率达18.9%，且多条产线于20年投产。 CCM：持续导入显示模组客户，公司受益于市场扩张，订单充足。公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18条产线，计划另增7条产线，届时月产能将由16kk 增长到22kk，未来受益于：1）多摄催生需求：截止20年4月，20年厂商发布的机型中，三摄占27.1%，四摄占比61%，预计21年全球手机摄像头出货量达75亿颗。2）高清化带动单价上升：15-19年，欧菲摄像头模组ASP 由12.78元/颗增长至46.37元/颗，丘钛由22.38元/颗增长至25.52元/颗，舜宇由37.11元/颗增长至70.09元/颗。预计20年中国12MP 手机镜头占比达83%；3）3D sensing 为发展新趋势，预计20年市场规模接近60亿美元。 投资建议：预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，给予21年PE=34x，对应目标价75.41元/股，市值153亿，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期