事件：公司发布2022 年半年度报告，2022H1 实现营业收入15 亿元，同比增长-4.90%，实现归母净利润1.95 亿元，同比增长3.81%。 公司营收小幅下滑，盈利能力依然强劲。2022Q2 单季度，公司实现营收7.46 亿元，同比下降2.57%，环比下降1.63%。实现归母净利润1.07 亿元，同比增长25.30%，环比增加21.31%。公司2022Q2 与H1 营收均有小幅下滑，主要系消费电子市场疲软所致。2022 年上半年公司汽车业务实现近倍增长，公司整体盈利能力保持稳定，Q2 公司毛利率达33.49%，同比提升1.57pct，环比增加1.31pct，公司汽车业务占比持续提升，带来公司盈利能力持续提升。 公司汽车业务增长迅猛，产品品类持续扩张。汽车连接器业务强势增长，2022H1营收为2.15 亿元，同比增长88.96%，毛利率达到39.48%，同比提升19.54pct。其中，公司汽车业务毛利占比提升至17.21%，目前公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，汽车业务的迅猛增长有望为公司注入新的发展动能。除了汽车连接器，公司产品还包括5G 天线、卧式/立式射频开关连接器、通用同轴连接器、FPC 连接器、LVDS 连接器、通用连接器以及新能源高压连接器等其他连接器产品，完善的产品矩阵布局有望助力公司长期保持强劲的市场竞争优势。 持续深耕5G 领域，高性能产业基地建设持续推进。公司深耕射频连接器业务，公司在建工程5G高性能材料射频及互联系统产业基地账面价值由年初的0.19 亿增至0.47 亿，助力公司5G 产品的研发。随着多个核心客户在多款5G 产品研发端的需求增加，公司深圳总部生产基地开展技改扩能项目，顺应5G 产品加工模块化，高精度化的要求，并提升产品流程组装端的自动化程度。随着5G 技术应用领域的拓展，我们预计公司消费电子非手机终端有望驱动公司未来业绩。 FTDI 收购项目稳步推进，赋能公司智能汽车板块，战略协同驱动公司发展。公司收购FTDI 项目进展顺利，FTDI 深耕桥接芯片领域，在桥接芯片领域市场占有率位于全球前列，随着5G、物联网、自动驾驶等科技的落地，此次收购我们认为有望多维度驱动公司发展：1）客户协同：FTDI 下游客户以消费电子、工业、医疗、汽车为主，电连与 FTDI 有望实现强协同，互相导入客户， 公司工业方向将得到 FTDI较大助力；2）车规业务增长：车规上，FTDI 产品需求或将快速增长，公司有望将其产品快速导入现有客户，赋能业绩增长。 投资建议：看好公司汽车连接器业务的高速增长；看好公司在5G 领域的战略布局和产品矩阵的不断扩展；由于手机下游景气度不及预期，调整公司盈利预测，2022-2024 年归母利润由预测5.00/7.51/9.36 调整为5.00/6.53/8.67 亿元，其中2023-2024 年盈利预测不考虑并表，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游手机景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户导入不及预期、收购目标公司无法实现预期收益、新产品整合力度不及预期

事件：2022年8月25日，公司发布2022年半年度报告。2022H1营收实现67.62亿元，同比增长10.60%，归母净利润实现9.32亿元，同比增长5.46%。 点评：碳化硅产品的广泛应用有望持续提升公司营收；高端领域营收规模仍有较大提升空间。 2022Q2单季度，公司营业收入为36.55亿元，同比增长7.60%，环比增长17.64%，归母净利润5.03亿元，同比增长53.82%，环比增加17.29%，主要系公司LED高端业务的迅猛增长对业绩的有力拉动。公司持续重配研发，2022H1研发费用2.32亿元，同比增长40.20%，主要系公司加大集成电路及Mini/Micro LED 芯片、红外/紫外LED 等细分领域的研发投入所致。2022H1毛利率为20.80%，同比下滑1.30pct，保持相对稳定。 LED高端领域业务增长迅猛，LED特种应用业务进展较大。2022H1公司LED整体业务实现收入53.00亿元，同比下降11.53%，毛利率32.55%，比上年同期增加6.40pct。由于国内外经济环境动荡、疫情反复、消费市场需求萎缩等因素，传统LED外延芯片销售收入同比下降24.10%。1）公司LED高端业务在国际国内均快速发展，Mini LED 应用获得国际龙头客户持续推进，国内客户在电视、笔记本Mini LED 背光解决方案也已进入小批量产，且RGB 直显大屏预计年底前推向市场应用。公司LED高端领域业务规模快速提升，2022H1销售收入较上年同期增长84.80%。未来随着泉州三安和湖北三安产能的不断释放，高端产品业绩有望进一步增长。2）公司LED 特种应用业务也获得较大进展，智能化车灯产品在新一代自动驾驶车中的份额提高，客户向高端车型和新能源汽车渗透，车灯业务向国内一线品牌及国际顶级客户导入，同长安、东风、保时捷、奥迪、江淮、神龙等国内外知名车企开展合作，随着定款车型及产品序列的增加，公司营收规模和利润有望同步增长。 化合物半导体产能逐步释放，电力电子业务快速推进。公司各大业务领域扩产建制达预期，湖南三安碳化硅产线，泉州三安滤波器产线均已通线，产能逐渐释放。目前，砷化镓射频产能已扩充到12,000片/月、光技术产能2,000片/月、湖南三安电力电子碳化硅产能6,000片/月、电力电子硅基氮化镓产能1,000片/月。公司在碳化硅、射频等集成电路领域的重点布局价值逐步展现，下游市场取得多点突破。碳化硅二极管产品已覆盖PFC电源、车载充电机、光伏逆变器、家电等应用领域，主要客户包括国内某知名客户、威迈斯、弗迪动力（比亚迪）、阳光电源、古瑞瓦特、固德威、上能、德业、维谛、比特、长城、英飞源、科华、英威腾、格力等客户；碳化硅MOSFET产品已送样数十家客户验证，代工业务已与龙头新能源汽车配套企业合作；车规级产品与新能源汽车重点客户的合作已取得重大突破，业务合作意向深度及广度不断延伸。硅基氮化镓方面，产品的客户工程送样及系统验证进程正在加快，公司加快技术投入，持续提升品质，产能正在逐步释放。 投资建议：看好公司受益LED行业回暖，MINILED快速放量，化合物半导体业务产能爬坡快速增长，考虑到今年全年传统LED业务景气度不及预期，我们调整公司盈利预测，22-23年预计实现净利润由31.21亿/40.42亿下调为20.10亿/31.90亿，预计24年净利润43.17亿元，维持“买入”评级。 风险提示：供应链不畅引发存货风险，Mini LED 下游需求不及预期、化合物半导体产能爬坡不及预期、碳化硅需求不及预期。

事件：公司发布 22年半年报和 22年第三季度业绩预告， 22H1公司实现销售收入 819.61亿，yoy+70.23%，实现归母净利润 37.84亿， yoy+22.5%，实现扣非归母净利润 33.92亿， yoy+34.5%。 公司同时发布 22Q3业绩预告，预计 22Q3实现归母净利润 23.13～27.81亿， yoy+44.49%～73.80%。 点评：上半年一季度越南疫情+二季度华东疫情不利因素影响下公司收入高增长，利润稳健增长。 22H1公司实现销售收入 819.61亿元， yoy+70.23%，实现归母净利润 37.84亿元， yoy+22.5%，实现扣非归母净利润 33.92亿元， yoy+34.5%。对应 22Q2单季度， 22Q2实现销售收入 403.61亿元，yoy+48.78%，实现归母净利润 19.81亿元，yoy+13.85%，实现扣非归母净利润 18.68亿元，yoy+37.85%。 22Q2实现销售毛利率 13.15%， yoy-2.55pct， qoq+1.34pct，实现销售净利率 5.09%， yoy-2.3pct，qoq+0.08pct。分具体业务板块看， 22H1公司电脑互联产品及精密组件、汽车互联产品及精密组件、通讯互联产品及精密组件、消费性电子、其他分别实现营业收入 44、 21. 11、 36.43、 699.46、 18.60亿元， yoy+58.34%、 +19.04%、 +158.61%、 +73.15%、 +3.89%，毛利率分别为 21.05%、 15.56%、 15.24%、11.51%、 19.15%， yoy+2.24pct、 -0.92pct、 -1.89pct、 -4.26pct、 -1.30pct。电脑、通讯、消费性电子上半年收入高增长，汽车业务受华东地区疫情影响增速短期承压。分子公司口径看， 22H1立铠精密（PC、平板电脑、 iPhone top module 业务主体）实现销售收入 287.4亿元，实现净利润 5.42亿元，立讯精密滁州（可穿戴业务主体）实现销售收入 42.7亿元，实现净利润 4.57亿元。 22Q3指引乐观，看好下半年旺季弹性。 公司同时发布 22Q3业绩预告，预计 22Q3实现归母净利润23.13～27.81亿， yoy+44.49%～73.80%，业绩指引乐观，看好下半年苹果备货旺季弹性。 坚定看好公司凭借消费电子领域精密制造经验丰富+ARVR 零部件整机布局+体内外协同在 ARVR 领域的卡位优势。 立讯为苹果核心供应商，公司业务深入绑定苹果，深度参与多产品线（iPhone、AirPods、 Apple Watch）+多环节（零部件、模组、组装），且在 VR/AR 领域零部件+整机均有所布局。 立景创新旗下高伟电子有望深度参与苹果 MR 显示、视觉环节，苹果摄像头模组采用特有 FC 封装方式， ARVR 设备有望进一步沿用，高伟电子作为 iPhone 前摄 CCM 核心供应商， 12年开始参与 FC摄像头模组供应，长期合作历史+特有 FC 封装方式有望卡位苹果 MR 核心环节。 汽车业务布局深远，汽车智能化+电动化+体内外协同汽车业务有望加速成长。 公司汽车业务产品布局包括线束，连接系统，新能源（PDU、 BDU、逆变器等），智能网联（路测单元、车载通讯单元），智能驾舱（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）以及智能制造。线束、连接器产品等将充分受益于智能化、电动化带来的市场扩容+国内新能源车企崛起有望优先配套国内供应链+公司前瞻布局高压、高速、新能源产品，已经导入北美新能源品牌客户，国内造车新势力等新能源车企+公司积极扩产新能源汽车、智能汽车连接产品；集团业务协同+积极对外合作，汽车业务长期成长性充足。 集团汽车业务（立胜布局智能座舱+自动驾驶，立景创新具备车载摄像头模组资质）深度协同+公司积极对外合作（合作奇瑞赋能整车制造、合作速腾聚创布局激光雷达）双重驱动下，公司汽车业务有望迎发展新机遇。合资奇瑞+控股股东 100亿收购奇瑞 20%股份，开拓整车 odm 模式，汽车新平台确立。 投 资 建 议 ： 维 持 公 司 22/23/24年 归 母 净 利 润 为 105/149/201亿 元 的 盈 利 预 测 ，yoy+48.88%/+41.36%/+35.12%，维持“买入”评级风险提示： 下游需求不及预期、新产品推出不及预期、疫情影响供应链稳定性

事件：（1）鼎龙股份发布2022年半年度报告：2022年上半年公司实现营收13.12亿元，yoy+19.72%；归母净利润1.94亿元，yoy+112.74%；扣非归母净利润1.74亿元，yoy+83.18%。 点评：2022年上半年，公司受打印耗材+光电半导体材料双轮驱动，业绩持续增长。公司作为CMP抛光垫唯一国产供应商，国内市场优势地位确立。硒鼓业务利润同比扭亏为盈，耗材板块整体盈利能力提升。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国产化路线上的优势。我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。 1. 营收持续增长，利润增幅显著，进入高速成长收获期。 （1）利润高增：2022年上半年公司实现营收13.12亿元，yoy+19.72%；归母净利润1.94亿元，yoy+112.74%；扣非归母净利润1.74亿元，yoy+83.18%。CMP抛光垫业务利润随营收增长而大幅增加，耗材板块总体利润同比增幅明显。（2）加大研发力度：2022上半年公司研发投入1.41亿元，同比增长22%。公司加大研发力度，推动新产品创新开发，同时对已形成规模销售的成熟产品持续改进。 2.CMP抛光垫：国内市场优势地位显著，业绩持续高速增长。 公司是国内唯一一家全面掌握全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫供应商。（1）2022上半年公司抛光垫业务营收2.36亿元，同比增长132%。公司现已成为部分国内主流晶圆厂客户的第一供应商，海外客户的市场拓展工作也在按计划推进中。（2）公司突破现有CMP抛光垫的参数区间范围，开发出全新的DH74XXX系列抛光垫，已给部分客户送样进行测试；低缺陷抛光垫新产品部分型号已获订单。（3）公司武汉本部抛光垫年产能共计30万片，潜江三期项目已基本建设完工，转入试生产阶段。 3. CMP抛光液、清洗液及PI 浆料客户端反馈良好，即将有序放量。 （1）CMP抛光液多款重点产品开始在客户端销售，其中氧化层抛光液产品在国内主流厂商取得订单，并逐步放量；铝制程抛光液通过客户端全方面工艺参数验证，进入吨级采购阶段。（2）铜制程CMP清洗液正式进入主流客户供应链，本年度将取得规模化销售。（3）公司是国内唯一实现量产出货的YPI供应商，YPI产品持续增长，PSPI将作为国内唯一国产供应商开始在第三季度量产出货。（4）半导体先进封装材料产品开发进度符合预期，上游核心原材料的配套开发同步开展，产业化建设同步进行。 4. 打印复印耗材营收同比提升，期待各类产品新增长点出现。 （1）打印耗材利润高增：公司打印复印通用耗材板块2022上半年实现营收10.58亿元，利润同比大幅增长。其中，耗材上游产品业务营业收入及净利润均同比增长；硒鼓业务营业收入大幅增长，利润同比扭亏为盈；再生墨盒业务持续拓展市场，强化核心竞争力。（2）公司硒鼓业务利润同比扭亏为盈：2022上半年，子公司名图、超俊积极开展降本增效、费用管控、风险管理等专项工作，公司硒鼓产品盈利能力得到增强，产品毛利率稳步提升。 5.投资建议：我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。我们维持对鼎龙股份的盈利预测：2022-2023年营收为30.91/38.96亿元，22-23年净利润为3.74/5.69亿元，维持“买入”评级。 风险提示：打印复印耗材行业竞争加剧；下游需求不及预期；项目进展不及预期；新业务发展不及预期。

22H1公司业绩符合预期。22H1实现营收69.37亿元，yoy-7.33%；实现归母净利润为6.31亿元，yoy-28.92%；实现扣非净利润6.07亿元，yoy-21.05%。分业务板块看，动力电池/PCB/消费电子/半导体及泛半导体行业晶圆加工设备/光伏/高功率激光加工设备分别实现销售收入8.43/17.25/9.86/7.17/0.66/12.11亿元，锂电设备、光伏业务高增长，其他业务受宏观经济环境影响有不同程度的下滑，营收下滑+产品结构变化公司利润有所下滑。 大功率+锂电贡献业绩增量，盈利能力持续改善。1）锂电：公司为龙头宁德第一梯队供应商，并且大量导入二线动力电池厂商（中创新航、蜂巢能源、欣旺达等），具备动力电池整线供应能力+张家港、宜宾两地扩产，充分受益于此轮动力电池扩产带来的锂电加工设备市场扩容机遇；2）大功率：高端应用拓展（替代等离子切割）+中低端客户份额恢复+激光器自给率提升三重逻辑下，大功率业绩弹性足、盈利能力也有望提升。高功率焊接设备收入和订单创新高，汽车白车身焊接已进入蔚来、零跑、吉利、长城等国内多家新能源汽车厂商，新能源汽车发卡电机Hairpin激光焊接设备批量供货，并向特斯拉核心车身件配套企业海斯坦普交付了国内首例一体式热成形门环自动生产线。 光伏行业持续加大投入，已具备电池段管式真空类主设备研发制造能力。22H1 PECVD、扩散炉、退火炉等设备已经中标行业头部客户批量订单。布局多技术路线，TOPCON领域产品布局完整、HJT电池布局PECVD、PVD、钙钛矿技术领域钙钛矿激光刻划设备已实现量产销售。持续布局新产品，在研包括低压硼扩散炉、Topcon激光掺硼设备、LPCVD设备。 核心元器件：1）激光器：MOPA脉冲光纤激光器已取得动力电池行业头部客户订单，主要用于动力电池电芯制造的极片切割及其他工序；2）谐波减速器：公司自主研发的谐波减速器已经在国内头部工业机器人企业实现大批量交付销售，国外头部工业机器人企业也在同步进行测试验证。 投资建议：参考公司半年报业绩，我们认为上半年华东疫情、宏观经济环境变化背景下，下游资本开支意愿有所下滑，将公司22/23/24年归母净利润24.04/29.54/35.41亿元下调至23.1/28.12/33.32亿元。 风险提示：宏观经济波动、锂电设备竞争激烈、客户拓展不及预期、研发建设费用增加

事件：公司发布2022年度半年报，2022年半年度公司实现营业收入155.94亿元，同比增长12.85%，实现归母净利润15.43亿元，同比增长16.74%，实现扣非净利润14.09亿元，同比增长50.14%。 点评：2022H1公司扣非净利润增长亮眼，看好公司持续聚焦高成长、高附加值的产品，不断优化客户及产品结构及采取降本增效措施，保持高成长动能。主要系公司积极面对市场的波动和挑战，克服国内外疫情影响，优化产品组合，聚焦高附加值应用，积极布局包括网络通讯、移动终端、高性能计算、车载电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等领域，持续提升市场竞争力。公司继续采取降本增效措施，部分克服了材料成本、动力成本、运输成本等上涨带来的压力，保持盈利能力的持续提升。同时，借款减少致利息费用下降。 1.下游终端结构性景气持续，公司聚焦5G+AIoT+汽车电子等高增长应用领域，第三代半导体产品已进行出货。公司产品、服务和技术涵盖了主流IC应用，包括网通、移动终端、高性能计算、车载电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等。公司2022年H1营收按市场应用划分：通讯电子占比36.7%、消费电子占比31.3%、运算电子占比18.4%、工业及医疗电子占比10.1%、汽车电子占比3.6%。在5G 通讯应用市场领域，公司正与客户共同开发更大尺寸的封装产品，例如基于高密度fan-out 封装技术的2.5D fcBGA 产品，提升了集成芯片的数量和性能，为进一步全面开发Chiplet 所需高密度高性能封装技术奠定坚实基础。在汽车电子领域，公司成立专门的汽车电子BU，进一步布局车载电子领域，产品类型覆盖信息娱乐、ADAS、传感器和电子系统等多个汽车电子产品应用领域。在AIoT 领域，公司拥有全方位解决方案。公司国内厂区涵盖了封装行业的大部分通用封装测试类型及部分高端封装类型；产能充足、交期短、质量好（良率均能达到99.9%以上），江阴厂区可满足客户从中道封测到系统集成及测试的一站式服务。此外，第三代半导体方面，公司国内工厂目前有从事IGBT封装业务，主要面向汽车电子和工业领域，已具备SIC，GaN第三代半导体的封装和测试能力。已面向光伏和充电桩行业进行出货第三代半导体产品。 2.后摩尔时代，封测在产业链中的价值迎来重构。伴随电子产品进一步朝向小型化与多功能发展，单纯的晶圆制造技术已无法满足要求，芯片成品制造技术正从以前的“封”和“装”逐渐演化为以“密集”和“互连”为基础特征的先进封测，系统性能和集成度的提升使得集成电路封测环节的创新能力和价值越来越强，异构集成的先进封装愈加受重视。其中输出入脚数大幅增加，使得3D封装、扇形封装(FOWLP/PLP)、微间距焊线技术，以及系统封装(SiP)等技术的发展成为延续摩尔定律的最佳选择之一。根据Yole的数据，先进封装全球市场规模将会从2018年约276亿美元增长至2024年约436亿美元，在全球封装市场的占比也从42.1%左右提升至49.7%左右。 3.4nm封装工艺攻关成功，异构集成XDFOI解决方案，大幅降低系统成本的同时缩小封装尺寸。7月公司宣布已实现4nm工艺制程手机芯片封装及CPU、GPU和射频芯片的集成封装。4纳米芯片是5纳米之后、3纳米之前最先进的硅节点技术，也是导入Chiplet封装的一部分。作为集成电路领域的顶尖科技产品之一，4纳米芯片可被应用于智能手机、5G通信、人工智能、自动驾驶，以及包括GPU、CPU、现场可编程门阵列、专用集成电路等产品在内的高性能计算领域。公司在保证更好的的系统级点穴和热学性能的基础上，采用多位异构的封装技术实现高纬度的芯片封装，是我国芯片制造业的一大突破。公司紧抓先进封装起量机遇，推出面向Chiplet的极高密度、多扇出型异构集成解决方案XDFOI?，其利用协同设计理念实现了芯片成品集成与测试一体化，涵盖2D、2.5D、3D集成技术，为客户提供从常规密度到极高密度，从极小尺寸到极大尺寸的一站式服务。在设计上，该技术可实现3-4层高密度的走线，其线宽/线距最小可达2μm。此外，其运用的极窄节距凸块互联技术，能实现44mm×44mm的封装尺寸，并支持在其内部集成多颗芯片、高带宽内存和无源器件，为芯片异构集成提供高性价比、高集成度、高密度互联和高可靠性的解决方案。2021年公司先进封装生产量348亿只，销售量357亿只，传统封装生产量417亿只，销售量408亿只，先进封装产销量占比较高。 4.百亿高端制造项目动工，剑指芯片成品制造尖端领域，国内先进封装布局再进一步。7月29日，总投资100亿元的长电微电子晶圆级微系统集成高端制造项目在无锡开工，是我国集成电路封测和芯片成品制造行业生产技术水平最高、单体投资规模最大的大型智能制造项目。一期建成后，可达年产60亿颗高端先进封装芯片的生产能力。成为公司除海外的韩国、新加坡外，又一重要的先进封装国内布局。产品将集中在高密度晶圆级技术和高密度倒装技术相结合的微系统集成应用，支持5G、人工智能、物联网、汽车电子等终端应用，代表着全球封测行业未来的主要发展方向 5.股权激励彰显长期发展信心，进一步吸引留住优质人才。2022年4月，公司拟进行股权激励，授予的股票期权数量为3113万份，覆盖对象共计1382人（中层管理人员+核心技术业务骨干），授予的期权自授予日起满12个月后可开始行权，进一步吸引留住优秀人才，充分调动公司中层管理人员及核心技术（业务）骨干的积极性。 投资建议：公司客户订单需求强劲，成本营运管控有效，我们预计公司2022/2023/2024年实现归母净利润33.39/40.18/48.11亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失

视源股份跨界能力卓越，现已是多领域龙头。公司核心有三条成长曲线： 1）2005-2015年：电视产业技术升级阶段成为全球液晶电视板卡龙头。该业务21年营收规模达62亿，毛利率在14%左右，为公司现金流业务。 2）2008-2018年：教育信息化1.0时期率先开发出教育交互智能平板，并成为全球龙头，盈利结构改善。 3）2017-至今：企业数字化转型加速，会议交互智能平板放量，与海外教育信息化转型构成公司后续的主要增长点。 我们认为视源股份的业务布局用意在于：传统业务液晶显示板卡做大收入，旨在供应稳定现金流，同时积累供应链管理know-how；跨界布局交互智能平板，享受行业高beta的同时增厚利润，目前会议与海外市场预计仍存在较大空间，依托供应链管理与研发能力，公司有望持续受益行业高增红利。同时，持续以公司平台支持创新业务孵化，LED、家电显示模组等新业务有望成为公司新的增长点。 看短期，视源股份在21年业绩压制因素有望在22年得到改善，原因在于1）收入端：国内教育业务高单价产品智慧黑板逐步放量，教育业务营收增速有望提升；2）成本端：面板价格持续走低，22年综合毛利率有望改善；3）费用端：21年是人员扩张与渠道建设大年，22年期间费用投入增速有望放缓。 看中期，海外平板与国内会议市场业务景气度较高。原因在于1）海外教育信息化建设处于市场初期，且多政府明确相关预算充足，有望复制国内信息化1.0发展路径；2）会议市场随着疫情后混合办公模式的逐步推广，会议交互屏需求随着企业认知逐步提升；3）视源股份对比国内外厂商，成本与技术优势明显领先，市场龙头地位有望持续巩固。 看长期，研发实力加持下，孵化新业务有望成为新增长极。原因在于1）公司定增投入智能制造工厂，有效保护企业know-how壁垒，在技术研发方面持续领先；2）LED与智慧家电业务初显规模，随着市场规模提升有望持续享受行业红利。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为251.52/312.76/375.32亿元，同比增长18.50%、24.35%、20.00%；我们测算公司2022-2024年归母净利润分别为26.57/32.23/37.53亿元，对应17.89/14.75/12.67倍PE。考虑公司业务高盈利增速以及高盈利质量（扣非净利率），及41.28倍历史估值中枢，给予22年24倍PE作为目标估值，对应市值638亿，目标价91.62元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济与政策风险，人力成本上升风险，核心原材料涨价风险，竞争环境变化风险，测算具有一定主观性。

事件：公司发布2022半年报，上半年实现营业收入16.46亿元，同比增长46.62%；实现归母净利润5505.69万元，同比减少47.71%，扣非后归母净利润转正，为2512.17万元，较去年同期增加了1.02亿元。 点评：2022H1，公司300mm半导体硅片收入同比+46.62%，扣非净利润转正。2022H1公司营收大幅增长主要归因于：2022 年上半年公司下游半导体产品需求依然旺盛，同时公司产能进一步释放，特别是公 司300mm 半导体硅片产品的销量增长显著。公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润实现盈利，较去年同期增加了1.02亿元。归母净利润下滑主要受公允价值变动影响，公司归属于上市公司股东的净利润受公司全资子公司上海新昇参与投资的聚源芯星产业基金（作为战略投资者持有中芯国际股票）的公允价值波动及确认的政府补助金额的影响，较上年同期减少5,023.47 万元。 1.半导体硅片领军企业，在行业高景气+国产替代浪潮下公司硅片具备规模化先发优势+产能国内领衔&快速起量+技术创新水平领先等核心竞争优势。沪硅产业自设立以来，紧跟国际前沿技术，突破了多项半导体硅片制造领域的关键核心技术，打破了我国300mm半导体硅片国产化率几乎为0%的局面，公司300mm产能在国内率先实现量产，2021年底实现30万片/月装机产能目标，同时募投项目将助力产能快速扩张。 2.大硅片步入长景气周期，中国大陆2021年底300mm硅片月需求量达131万片/月左右，远超95万片/月的供应能力。供给端，国产300mm硅片市占率有望在2024年突破全球1/5。根据ICMtia数据及我们测算，2021年底国内300mm半导体硅片供应能力约95万片/月（包含正片+测试片），沪硅产业占比约32%。2021年，全球五大半导体硅片制造企业在全球的市场份额仍然接近90%。SEMI预计2020年至2024年全球将新增30余家300mm芯片制造厂，其中中国台湾将新增11家、中国大陆将新增8家，中国大陆的300mm芯片制造产能在全球的占比将从2015年的8%提高至2024年的20%。领先的半导体硅片供应商Sumco表示目前接到的订单已覆盖公司未来五年的300mm硅片全部产能。预计150mm和200mm的硅片未来几年需求可能会持续超过供应。叠加晶圆代工厂扩产使硅片用量直线上升，促成硅片涨价潮，实现量价齐升。半导体材料行业属于制造后周期，硅片企业极大受益于晶圆厂产能投放带来的红利，考虑到晶圆代工产能扩建周期多为6个月以上，硅片行业将持续景气。 3.公司重点推进300mm硅片扩产项目，拉晶+切磨抛双产线加持产能翻倍，供不应求局面下未来将实现100万片月产能目标。公司拟通过子公司上海新昇设立多级控股子公司，在上海临港建设新增30万片集成电路用300mm高端硅片扩产项目，项目包括“集成电路制造用300mm 单晶硅棒晶体生长研发与先进制造项目”拉晶产线建设和“集成电路制造用300mm 高端硅片研发与先进制造项目”切磨抛产线建设两部分，后者为公司向特定对象发行股票募集资金的募投项目之一。项目建成后，将新增30万片/月300mm半导体硅片产能，公司集成电路用300mm半导体硅片总产能将达到60万片/月，未来公司规划实现每月100万片的产能目标。新能源汽车扬帆起航，200mm硅片再次迎来黄金机会。子公司新傲科技和Okmetic持续布局，200mm及以下抛光外延片产能超40万片/月，200mm及以下SOI硅片产能超5万片/月,多尺寸产品助力公司把握硅片国产化市场机遇，提高市场占有率。 4.技术&产品比肩国际先进水准，实现工艺节点+应用领域+主流客户+产品类型4大全覆盖，长江存储Xtacking工艺产能扩张带来翻倍硅片需求，公司H2有望持续受益。根据全球半导体观察，NAND厂商长江存储将于今年底投产第二座工厂，规划每月生产20万片存储器芯片，达产后与一期项目合计月产能将达30万片。预计其产能快速扩张将带来上游原材料用量上升，其Xtacking工艺采用上下晶圆堆叠结构，大大提高了对硅片的需求，目前已向一些客户交付了其自主研发的192层3D NAND闪存样品，预计将在年底前正式推出产品。沪硅产业已成为中国少数具有国际竞争力的半导体硅片企业有望深度受益存储厂扩产，其子公司上海新昇300mm大硅片实现14nm及以上逻辑工艺与3D存储工艺的全覆盖和规模化销售、主流硅片产品种类的全覆盖，公司300mm半导体硅片部分产品已获得格罗方德、中芯国际、华虹宏力、华力微、长江存储、长鑫存储等多家国内外芯片制造企业的认证通过。 5.延伸现有业务线，投资先进光掩模领域，解决国内目前无商业化先进光掩模本土供应商的问题。2021年，公司作为有限合伙人，参与投资设立广州新锐光股权投资基金合伙企业，该项投资出资4亿元，截至2021年底，已全部出资完成。该合伙企业为项目制基金，公司作为有限合伙人的出资将全部以股权投资形式投资于广州新锐光掩模科技有限公司。广州新锐光掩模科技有限公司成立于2021年2月8日，主营业务属于“集成电路材料”类别，建设面向40-28nm及以上工艺制程的先进光掩模生产线。 投资建议：由于半导体硅片行业步入高景气周期，国产替代逻辑下存在长期增长动能，上调盈利预测，我们将22/23/24年归母净利润预测值由1.91/2.48/3.19亿元上调至2/2.73/3.53亿元，维持“买入”评级。 风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失

消费电芯市场看国产替代，动力储能市场看细分赛道甄选消费电芯市场增速放缓，看点在于国产替代。 消费电池系千亿级成熟市场，未来预计年增速在个位数。 因此， 日韩头部企业逐步转向动力电池， 我们认为或给国内企业带来突破良机。 2019年到 2021年，日韩头部企业如三星 SDI、 LG 新能源合计份额从 32.5%下降到 15.9%。 同期， 珠海冠宇份额从20.9%提升至 27.2%。 动力&储能处于高速增长期，但竞争激烈，机会或在细分赛道如户储。 动力&储能电池市场空间达万亿， 21-25年 CAGR 为 40%+， 故企业众多，竞争激烈， 国内有宁德、比亚迪、中航等， 海外有松下、 LGES、 SK On 等。与此同时，储能下户储市场增速更高且盈利更高，系蓝海市场。 公司概况： 全球领先的消费电池企业，动力、储能布局中历经二十余年发展，公司已成为消费电池第一梯队企业。 公司 2021年实现收入 103亿元，其中笔电 68亿元，手机 27亿元， 笔电/手机市场份额为27.2%/ 6.8%，全球排名第 2/5。公司笔电类客户涵盖惠普、联想、戴尔、华硕、 微软等，基本实现头部客户全覆盖；手机类客户有华为、 OPPO、小米、联想、中兴、 VIVO、苹果、三星。 公司动力储能处于起量期， 动力下游系启停、 电摩，储能下游系户储等。 核心看点： 进军苹果供应链加速国产替代， 甄选户储赛道实现差异化竞争消费电芯产品力匹敌 ATL，突破苹果加速国产替代。 对比公司和消费电芯龙头 ATL，我们发现主要差距在于收入规模，盈利能力、产品性能已接近。 随着公司突破叠片工艺，进军苹果、三星供应链，我们预计公司和 ATL 收入差距有望进一步收窄。 动力市场从启停切入，储能市场优选户储赛道。 公司动力市场选择从启停切入，是权衡自身优劣势的明智之举。 此外，公司表示当前储能业务下游主要系家庭储能电池和通讯储能电池，希望未来延伸至电力储能电池上。 此外，公司已规划重庆年产 15GWh 生产线，主要配套储能电池。 准确的战略布局+强大的技术研发实力是公司长远发展的基石。 公司 07年便聚焦于聚合物软包锂电池业务， 07-15年迎来了消费电子大年，后续消费电子增速放缓，致力于替代海外，目前布局动力&储能业务。此外公司重研发， 董事长徐延铭先生、董事付小虎先生和李俊义先生均技术出发，从事锂电行业超 20年。 我们预计公司 22-24年归母净利润分别为 2.3/12.7/15.1亿元，考虑股权激励费用 3.2、 1.6、 0.8亿元。按照可比估值法， 我们给予公司 23年 35XPE，目标价 39.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期，产能建设不及预期， 动力、储能电池业务继续亏损风险， 原材料价格波动风险， 股价波动风险

22H1受到行业景气度下滑影响业绩承压明显。22H1实现营业收入93.75亿元，yoy-，归母净利润9.35亿元，yoy-33.89%，扣非归母净利润8.97亿元，yoy-36.04%。对应22Q2单季度，22Q2实现营收46.07亿元，yoy-13.50%，qoq-，实现归母净利润4.53亿元，yoy-47.93%，qoq-6.02%，实现扣非归母净利润4.24亿元，yoy-49.76%，qoq-，对应毛利率23.20%，yoy-6.21pct，qoq-0.45pct，净利率为10.55%，yoy-6.18pct，qoq-0.08pct。分产品来看，22H1覆铜板和粘结片、PCB分别实现营收72.81/17.30亿元，yoy-8.26%/+6.47%，毛利率分别为22.66%/21.15%，yoy-6.64pct/+2.39pct。22年H1覆铜板销售量为5350.90万平方米，yoy-；销售半固化片8024.30万米，yoy-；销售印制电路板57.45万平方米，yoy+13.56%。2022年Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.23%/4.02%/5.44%/0.59%，yoy+0.18pct/-0.14pct/+0.93pct/+0.15pct，qoq-0.01pct/-0.04pct/+0.75pct/+0.02pct。持续看好公司作为全球老牌基材供应商竞争力，短期业绩受到下游应用需求疲软、疫情、芯片短缺、物流不畅等因素影响，持续重点关注公司高端产品突破，中长期具备扩产+产品结构升级+国产化逻辑：1）持续重点关注公司在汽车/高速/Mini-led/IC载板/新能源汽车产品&订单突破：从产品应用来说，公司产品覆铜板对应产品从普通板、HDI升级到SLP、Mini-LED以及封装基板，21年公司高速材料在服务器领域取得了重要认证并在重要终端取得了新的突破，汽车材料在汽车耐高压、厚铜等领域获得了多家著名终端的认证，在汽车、高速、Mini-LED和高阶HDI等领域获得新品材料的量产增长。 从下游行业来看，公司汽车板块景气度持续向上，此外，公司在新能源车上布局全面（包括77GHz雷达），有望持续受益新能源汽车渗透率持续提升。IC载板封装用覆铜板已突破核心技术在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用。2）中长期具备扩产+产品结构升级+国产化逻辑：公司持续有序扩产，21年陕西生益三期基本建成，松山湖八期封装载板项目主体封顶，常熟二期主体封顶，江西二期正在启动，江西三期和大湾区第二制造基地稳步推进。2021-2025年的产能增长约；此外，5G全周期建设衍生高频高速覆铜板、FCCL需求，公司该产品突破外资垄断，中长期来看国产化助力产品结构优化，保持业绩成长动力。 投资建议：CCL具有周期属性，参考公司22年上半年业绩及行业景气度变化，我们将22、23年净利润由25.2、29.3下调为23.4、27.9亿元，我们认为24年行业景气度相比22/23年有望修复，因此上调盈利能力+营收体量，将24年净利润由33.82上调为35.3亿元。基于CCL行业周期性属性+公司龙头地位，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、新业务进展不及预期

事件： 公司发布 2022年半年度报告； 2022年上半年公司实现营业收入 110.72亿元，同比下降 11.06%；实现归母净利润 22.69亿元，同比增长 1.14%；实现扣非净利润 14.51亿元，同比下降 26.18%。 公司 2022上半年由于受到疫情、通膨等影响，营收受到一定程度的影响，但公司持续丰富车规级产品矩阵有望开启新一轮增长； 此外受益于芯片国产化趋势， 公司整合技术优势， 触控与显示解决方案业务营收同比增长 88.02%， 公司在原有技术优势上继续加大研发投入，推出一系列研发成果，巩固技术优势；我们看好公司作为 IC 设计平台型公司， 在下游汽车电子需求快速增长及自身技术壁垒巩固的背景下有望带动业绩持续向上。 CIS 重点关注新能源汽车、 AR/VR、无人机等新兴领域持续放量。 2022年上半年，公司图像传感器解决方案业务实现营业收入 72.98亿元，占公司 2022年上半年度设计研发业务营业收入的 80.15%。上半年受外部环境影响消费类电子需求较为疲软，对公司部分产品销售带来一定影响。新能源汽车、微创诊断治疗需求增速明显加快，市场前景广阔； AR 等新兴智能设备已经经历并有望持续见证市场的快速增长。公司凭借先进的 CIS 解决方案广泛覆盖于 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜等，上半年公司来源于汽车市场销售收入较上年同期大规模增长，市场份额快速提升。 公司凭借在汽车市场十余年的经验及完善的车规级验证体系，不断丰富车规级产品矩阵，为公司以后年度业绩的持续增长提供新的动力。 触控与显示解决方案受益国产替代迎来高速增长，营收同比增长 88.02%。 2022上半年， 公司触控与显示解决方案业务实现营业收入 11.88亿元， 占设计研发业务营业收入的 13.04%，较上年同期增长 88.02%。模拟解决方案实现营业收入 6.20亿，占设计研发业务营业收入的比例为 6.81%。受益中国面板产业实现自给自足的全面政策和产业支持，公司积极投资开发领先的显示驱动芯片， 公司 TDDI 产品在触控灵敏度和显示质量方面的突出性能表现带动公司市占率持续提升，行业领先的技术水平和持续的创新投入有望使公司延续触控与显示解决方案业务的增长。 公司研发持续投入核心技术壁垒进一步巩固， IC 设计平台型优势显现。 2022上半年公司半导体设计业务研发投入金额为 13.51亿元，较上年同期增长 11.66%。 公司于近期推出了世界首款产品级 CIS/EVS 融合视觉芯片 OV60B10， 兼具高分辨率（1500万像素）和大像素（2.2um）优势。 公司通过与国际领先的汽车视觉技术公司开展方案合作，公司为汽车后视摄像头（RVC）、环景显示系统（SVS）和电子后视镜提供了更高性价比的高质量图像解决方案。 盈利预测与投资建议： 受到外部环境影响消费需求较为疲软， 但汽车、医疗等新型应需求仍有望带动公司业务全年实现同比增长； 我们将 2022-2023年归母净利预期63.82/82.41亿 元 进 行 调 整 ， 调 整 后 预 计 2022-2024年 归 母 净 利 分 别 为46.13/61.23/75.53亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示： 下游客户集中风险、存货规模较大风险、新品开发不及预期风险

事件：公司发布2022年半年度报告；2022年上半年公司实现营业收入12.42亿元，同比下滑9.91；实现归母净利润2.72亿元，同比增长2.81；实现扣非净利润1.96亿元，同比下降10.30%。公司2022年上半年业绩下滑主要来自疫情和国际宏观情况导致的行业冲击。一季度供应链相对稳定，某些厂商出现结构性供应不足，单季度营收下滑3.9；二季度受疫情、宏观经济等外部环境影响导致电子行业整体遭受冲击，单季度营收整体下滑14.08%。2022年下半年关注公司新品放量，新一代高性能旗舰处理器RK3588已针对部分客户实现批量销售，我们认为在疫情恢复和新品量产的背景下，公司下半年业绩或将得到显著改善。 高端新品RK3588系列已实现部分客户批量销售，预计下半年客户需求大幅增长。公司于2021年末推出高端AIoT芯片RK3588，目前已获得各细分赛道龙头客户认可。1）RK3588具备八大运用方向。因其卓越的性能已受到所有领域头部客户的认可。以车载为例，RK3588可实现智能座舱的7屏显示，多路摄像头直接接入，舱内监控等功能，是目前国内少数能媲美国外一线产品的智能座舱芯片。2）公司对RK3588进行了进一步完善，为客户交付稳定可靠的各类型参考设计。由于客户产品设计周期较长，批量生产多集中于下半年，有望进一步提升公司的行业地位，补充公司高端芯片的市场份额，形成新的市场格局和增量的营收。加码研发投入，持续拓展AI视觉、视频处理、WiFi等新品。公司上半年保持高研发投入，研发费用达到2.51亿元，营收占比20.21%。除RK3588的优化外，公司研发工作主要集中在：1）完成RV1106/RV1103的投片和验证工作，支持最大500万/400万像素摄像头输入，降低25%到50%的视频码流，从而降低视频存储成本，还具有掉电待机、瞬间启动的特点，对比当前产品可缩短50%启动时间和影像显示时间；2）研发面向主流流媒体视频应用的新一代视频处理器，预计2022年下半年面世；3）启动WiFi/BT二合一芯片量产项目。该产品可作为处理器的配套芯片，预计2023年将形成量产。拓展新兴和增量市场，客户群体持续扩大。公司积极布局需求稳定的市场和增量市场：1）布局运营商市场，拓展智慧家庭消费类产品。2）拓展电力、金融、教育、交通等行业市场，帮助实现行业智能化改造需求。目前此类增量市场均已有项目正在进行。 在视觉领域合作客户有LG、亿联、视源、美团、宇视、联想等。在消费电子领域合作客户有SONY、华硕、OPPO、百度、科沃斯、小米、美的、创维等。盈利预测与投资建议：公司短期虽受外部环境影响但公司新品客户量产时间大多集中在下半年，我们预期全年同比有望维持增长；因此将2022-2024年归母净利预期9.20亿/12.79亿进行调整，调整后公司2022-2024年净利润分别为7.77/10.92/14.86亿元，维持公司“买入”评级。风险提示：疫情反复等不可抗力风险；竞争环境恶化风险；政治因素导致供应商不能正常供货

极米科技于2022年8月11日15：00举办新品发布会，发布新品“极米神灯”。该产品定价7999元，将在8月12日开启预售，8月25日正式现货发售。 极米神灯将吸顶灯、投影、音响三个功能合为一体。此次发布的极米神灯是极米推出的该形态产品的第三代。早在2018年，极米便发布了该形态，并在日本发布了第一代神灯产品，该系列产品在日本已经累计售出超过20万台，连续四年获得日本家用投影机市场销量第一。 极米神灯作为一款定位为卧室终极投影形态的产品，具有以下优点：1、从物理空间上避免了射眼的风险。2、完全不占据卧室空间。3、利用声波反射，做到音画合一。4、随时在线，专门设计的沉浸式桌面，除了照明和投影外，还能满足多样化的需求，成为智能家居的信息中枢。 该产品相当于6599元的投影+3999元的音响+1299元的卧室灯。投影模块具有0.7：1短投射比，32度大角度电动移轴，1080p全高清；音响模块功率28w，采用哈曼卡顿音响；照明模块，RA值大于95，具有176颗高端灯珠，3000流明，20年光源寿命。 极米神灯的使用场景多样。如任意门、放映厅、亲子坊、音乐馆、健康灯，可以用极米无线HDMI同屏器连接游戏机、蓝光播放器、电视盒子、MAC/PC。在购买时，所有极米老用户将获得500元专属优惠，用户也可以到极米线下门店现场体验，该产品免费上门安装，三年内以换代修。 极米科技此前多次产品迭代，均带来销量与销售额增量。 我们认为，该新品定位为卧室终极投影形态的产品，可以进一步挖掘差异化的客户需求，带来新的营收增量。同时，作为高价位段投影产品，该新品有望进一步提升极米科技的整体毛利率和盈利水平。我们持续推荐！ 盈利预测与估值：我们对于极米神灯可以进一步挖掘差异化的客户需求，带来新的营收增量，以及极米科技在智能微投赛道中占据龙头地位的长期判断不变，且长逻辑持续得到验证。综合预计公司2022-2024年的净利润6.87亿/9.46亿/12.04亿元，对应37/27/21XPE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观消费下行风险，海外销售不及预期，行业竞争加剧风险

事件：公司发布2022年半年度报告；2022年上半年公司实现营业收入9.02亿元，同比增长31.50%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长67.12%；实现扣非净利润2.33亿元，同比增长62.58%。 22H1公司产品销售单价总体稳定，公司多数产品线销售同比均呈现一定程度的增长，其中变频电机控制及智能手机的锂电池管理芯片增长较快；此外公司持续提高研发投入，积累大量自有知识产权；随着上游产能供给情况改善，若客户需求增加有望拉动市占率将持续提升；在国产替代加速的背景下，公司未来业绩增长可期。 紧握国产替代机遇持续优化产品结构，变频电机、锂电池管理同比快增长。2022年上半年公司产品销售单价总体稳定，产品组合持续优化，毛利率同比略有提升，22H1公司毛利率达到48.08%，同比增加3.24个百分点。1）公司是国内知名的智能家电MCU 供应商，目前下游大客户着重引进公司MCU进行替代，带动公司该业务收入同比增长。2）公司是国内手机品牌大厂主要的锂电池管理芯片供应商之一，技术积累已经达到国际一流水平，公司持续完善产品线布局，发挥BMS+的先发优势，由工控级锂电池管理芯片延伸到车规级应用领域。3）公司AMOLED 手机显示驱动芯片受益AMOLED 屏在手机领域渗透率不断提高及翻新机市场扩容，下半年产品的销售有望实现增长。 公司重视研发投入，车规级MCU、品牌AMOLED、工规WiFi等新品蓄势待发。公司上半年研发费用同比增长22.37%，达1.52亿，占营业收入16.88%；公司注重提高研发能力，重视科研人才，研发人员占比在上半年提高至81.45%，增加高学历研究人才；公司自有知识产权丰富，公司及子公司目前累计获得国内外仍有效的授权专利118项，其中116项为发明专利，在今年上半年公司发明专利新增8项。公司预计下半年将推出首颗车规级MCU并计划于第四季进行市场推广以及120M Hz的AMOLED芯片并给品牌手机厂进行验证；并于年底前完成首颗工规级WiFi/BLE Combo 芯片的开发。 上游供应吃紧状况有望逐步改善，给予公司抢占市场充足支撑。2022上半年产业上游的晶圆代工产能吃紧的情况迅速得到改善，公司销售额或不再受到产能限制，有助于降低公司生产成本，增加公司产能。尽管受行业总体情况影响新进订单需求疲弱，公司加强技术创新，坚持高品质、差异化的产品策略，持续加大32 位元产品的开发及推广，在持续扩大进口替代同时积极进军海外市场。 盈利预测与投资建议：2022年第二季度起受到外部环境影响，客户订单明显减少，公司预计至三季度多数客户进行库存消化进而导致订单能见度降低，但公司凭借产品优势有望持续扩大市场份额，全年同比维持增长；我们将原预期2022-2024年归母净利润5.33/7.11/9.31亿元进行调整，调整后2022-2024年归母净利分别为5.04/6.52/8.06亿，维持公司“买入”评级。 风险提示：新应用及新品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期。

事件：公司发布2022年半年度报告；2022年上半年公司实现营业收入29.51亿元，同比上涨41.92%；实现归母净利润5.87亿元，同比增长70.61%；实现扣非净利润5.73亿元，同比增长72.35%。 公司抓住功率半导体国产替代加速契机，持续拓展下游运用领域，尤其在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量，实现营业收入同比增长。2022上半年公司在研发方面实现IGBT\车规\第三代半导体等多领域突破；在营销方面，公司通过双品牌业务模式实现海外销售收入同比增长超100%，同时加强市场开拓与国内外热门领域大客户实现合作；在运营管理方面，公司通过收购湖南楚微实现产业链优化。我们看好公司在车规与新能源领域实现进一步突破，有望推动业绩快速增长。 公司加大研发投入，IGBT、碳化硅等系列产品持续突破实现批量出货。公司2022上半年研发投入达1.6亿元，同比增长42.21%。1）公司目前已完成10A-200A 全系列的开发工作，对应的IGBT系列模块也同步投放市场，此外利用Trench Field Stop型IGBT技术性能对标国外企业的1200V等系列产品。2）公司首颗车规级沟槽MOSFET平台产品成功通过了公司和客户双重2,000小时的可靠性加严考核验证，此外其他车规级平台产品也已陆续进入工程流片阶段。3）碳化硅方面，公司成功开发出650V 2A-40A、1200V 2A-40ASiCSBD产品并完成了批量出货；SiC 1200V 80mohm系列产品得到了客户认可且实现量产，1200V 40 mohm 的产品预计今年第四季度推出。 “双品牌+双循环”构建全球市场，加速开拓新能源新相关领域。公司上半年以精准化营销、全方位服务为原则，持续构建大客户矩阵：1）公司持续推进海内外双向联动，加强“YJ”和“MCC”双品牌推广管理，强化品牌建设，提升品牌影响力，上半年外销营业收入达9.05亿元，销售收入同比增长超100%。2）设立专职策略产品行销经理重点推广MOSFET，IGBT，SiC 系列产品，加速商机转化率，提高重点产品销售占比，上半年重点产品销售增长率均超过100%。3）公司紧握新兴市场发展机遇，聚焦新能源汽车和清洁能源领域增长机会，重点拓展汽车电子、光伏、储能、风能等行业的头部客户，发挥IDM和一站式产品解决方案的核心优势，目前已陆续获得宁德时代、比亚迪、华为、阳光电源等头部客户的认证和订单。 收购楚微持续巩固IDM核心竞争力叠加Fabless产能支持协调发展。公司收购湖南楚微40%股权，并取得了经营管理权和产能，形成了5寸、6寸、8寸完备的晶圆产品制造能力，持续巩固IDM模式核心竞争力，此外在IGBT、MOSFET、SiC等新产品领域采用Fabless模式，积极拓展与主流晶圆代工厂的长期合作，在汽车和新能源等产品线上获得大量产能支持。 盈利预测与投资建议：公司产业链垂直化布局有望带动公司业务快速增长；我们预计公司2022-2024年净利润分别为11.28/14.09/18.98亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复等不可抗力风险；竞争环境恶化风险；供应商供货风险