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王俊贤

天风证券

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通鼎互联 通信及通信设备 2018-04-30 13.42 -- -- 14.84 10.09%
14.77 10.06%
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事件:公司公布2017年报及2018一季报:2017年实现营业收入42.32亿元,同比增长2.14%;实现归属母公司净利润5.95亿元,同比增长10.4%;公司2017年每10股派发现金红利0.5元;2018年第一季报实现营业收入10.90亿元,同比增长22.53%;实现归属母公司净利润1.54亿元,同比增长75.22%。另外,公司预计2018年1-6月实现净利润3.80-4.64亿元,同比增长35%-65%。 点评:17年业绩符合预期,18Q1业绩达到此前公司业绩预测偏上限,略超预期,业绩拐点显现,重回增长轨道。 1、2017年营收和净利润增长并不显著,主要是:光棒供应不足、光纤光缆业务增长较少;ODN设备竞争加剧业绩下滑较大。其中通信线缆同比增长4.14%,通信设备同比下降45.92%,软件及信息服务业同比增长136.92%,业务占比分别为69.58%、12.49%和16.96%。软件服务业中的安全业务百卓网络于2017年3月并表,全年实现净利润1.02亿元,超过业绩承诺。 2、2017年毛利率为30.81%,同比提升1.1%,主要是光纤价格上涨带来光纤光缆毛利率上升以及高利率的安全业务拉动。其中光纤光缆毛利率29.67%,同比提升2.07%;通信设备毛利率33.14%,同比下滑7.52%;软件及信息毛利率53.39%,同比提升10.55%。三项费用率为15.5%,同比提升1.36%,主要是收入规模增加较少导致销售和管理费用率有所上升。综合下来,公司2017净利率为14.6%,同比提升0.97%。 3、2018年Q1营收和净利润均取得大幅增长,业绩拐点显现,验证我们此前判断。一方面是公司光棒供应量大幅增加,其中自产以及战略合作伙伴供应量均快速提升。另外一方面安全业务百卓网络一季度全部并表。公司2018Q1净利率13.97%,同比提升3.5%,盈利能力快速提升。整体三项费用率为15.73%,随着收入重回快速增长同比下降0.45%。 4、2018业绩有望大幅反转,重回增长轨道;战略聚焦5G光通信与安全主航道,发展路径清晰。我们预计18年公司有望通过光纤产能的大幅释放、价格的上升、以及信息安全等新业务的增长,实现60%以上高增长,业绩底部反转重回快速增长轨道。 另外,公司此前公告剥离微能科技,我们认为公司新高管上任后,战略聚焦5G光通信与安全两大主航道,公司未来的战略发展路径更加清晰。 5、盈利预测及估值:预计2018-2020年0.79、1.10和1.45元,对应当前股价18-20年PE 分别为16、12和9倍,目前公司估值属于历史底部区间,随着公司聚焦5G光通信及安全,重回快速增长后公司估值有望向上提升。维持公司“买入”评级。 风险提示:光棒突破不及预期;收购业绩不达承诺
通鼎互联 通信及通信设备 2018-04-30 13.42 -- -- 14.84 10.09%
14.77 10.06%
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一、获得分红与投资收益 公司于2016年10月以18870万元收购微能科技51%股权,并且于2017年4月取得现金分红1020万元。此次剥离微能科技后,公司获得1000万元投资收益。 二、战略聚焦5G光通信与安全,发展路径更加清晰 微能科技主营业务为积分运营,和公司未来的战略业务相关度不高。我们认为公司此次剥离微能科技,主要是新高管上任后,公司开始聚焦5G光通信与安全两大方向,公司未来的战略发展路径更加清晰。公司原采取家族式管理的模式,实际控制人沈总考虑到公司长远发展,于2017年开始陆续组建规范的职业化管理团队,从管理层面提升公司长期竞争力。新任董事长颜永庆以及高管蔡文杰、陈海滨等在运营商和设备商领域拥有丰富的产业经验和资源,将带领公司在5G光通信和安全领域重回快速增长通道。 公司目前战略分成两大部分:1、光通信板块:主要包括光纤光缆、ODN设备、SDN设备。另外根据此次公告,公司未来计划向通信设备领域进一步延伸,公司光通信领域实力有望进一步加强;2、安全与应用板块:百卓网络面向通信行业、政府机构和企业三个方向提供解决方案,在网络与公共安全领域保持快速增长,有望逐渐成长为细分市场龙头。 三、业绩有望大幅反转,估值仍在底部 公司17年由于光棒供应不足以及ODN业务下滑,全年实现归母净利润5.9亿,同比增长10%。我们预计18年公司有望通过光纤产能的大幅释放、价格的上升、以及信息安全等新业务的增长,实现60%以上高增长,业绩底部反转重回快速增长轨道;另外,目前公司股价对应18年业绩估值约为16倍,属于历史底部区间,随着未来5G时代的到来,以及公司新业务的开拓,重回快速增长后公司估值有望向上提升。 四、盈利预测及估值 短期看公司业绩反转,同时估值处于底部;中长期看公司管理层积极变化,战略聚焦5G光通信+安全,业绩增长持续性可看更长远。考虑光纤产能大幅释放,预计2017-2019年EPS0.47、0.79和1.10元,对应当前股价18、19年PE分别为16和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:光棒拓产不及预期;收购业绩不达承诺。
烽火通信 通信及通信设备 2018-04-25 26.30 -- -- 29.88 13.61%
29.88 13.61%
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事件:公司公布2018年一季报,实现营业收入42.48亿元,同比增长20.63%;实现归属母公司净利润1.39亿元,同比增长0.47%;扣非净利润1.33亿元,同比增长2.56%。 点评: 营收维持相对稳健增长,毛利率下滑致利润增速下降较大。公司18Q1营收增速20.63%,17Q1营收增速26.22%,增速略有下降;18Q1毛利率28%,较17Q1的28.92%下滑0.92%,主要是整体行业资本开支下滑导致的竞争加剧。三项费用方面,销售费用较营收增速小。管理费用和财务费用增长较多,分别同比增长23.68%和26.41%,主要是报告期研发投入和利息支出扩大。三项费用率占营收比例达到24.29%,同比下降0.65%,但不足以抵消毛利率下滑。一季度营收和净利润占全年比例约15%,期待公司后续季度毛利率和营收增速能够维持稳定。 二、面向未来重点布局5G及信息化应用,打造ICT综合服务商 5G、光通信领域:公司2017年开展5G承载预研工作,不断研究完善5G承载方案,在FlexE、超低时延、超高精度时间同步等技术和产品开发领域实现重点突破;另外,在光通信领域公司100GOTN芯片取得研发突破;自研400G光模块产品成功发布并完成国内、国际的正式商用。基于SDN/NFV的电信云整体解决方案已经在多个省份部署。 信息化应用领域:信息安全业务继续保持快速发展;信息化集成业务在轨道交通领域保持行业领先,同时在电力、光电其他垂直领域扩大业务规模;云计算领域,公司已经实现从底层IDC到上层云平台的系统构建,IDC机房成功布局海外东南亚市场,楚天云在国内政府市场获得快速发展。 烽火星空的信息安全业务2017年利润超业绩承诺,在当前自主可控加速发展的趋势下,有望维持快速发展,建议作为信息安全重点标的关注。 三、武汉邮科院和电信科学技术研究院公告筹划重组,国企改革正式迈出第一步。武汉邮科院下属上市公司包括烽火通讯,光迅科技,长江通信,理工光科,电信科研院下属上市公司包括大唐电信,高鸿股份。武汉邮科院在有线领域具备实力优势,而电信科研院在无线领域拥有优势。双方重组后将形成一个综合型的通信设备商。此次重组主要是集团层面,未涉及到上市公司。但我们认为武汉邮科院和电信科研院重组是迈出了国改实质性一步,未来或有进一步深层次改革措施,值得期待。 四、盈利预测和估值:我们看好中长期看好公司面向5G及信息化应用的战略布局,打造一体化的ICT综合服务商。我们维持公司2018-2020年EPS0.93、1.22和1.67元,维持“买入评级”。 风险提示:市场竞争进一步加剧;运营商资本开支进一步下滑;贸易战。
烽火通信 通信及通信设备 2018-04-18 27.67 -- -- 29.38 6.18%
29.88 7.99%
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一、业绩略低预期,通信设备毛利率下滑,光纤、信息化业务盈利提升 在整体资本开支下滑背景下,公司营收保持20%以上增长,三项业务经营稳健。分项来看,通信设备业务收入同比增长21.73%,光纤及线缆业务同比增长22.71%,数据网络产品同比增长17.56%。通信设备、光纤及线缆、数据网络产品收入占整体营收比例分别为62.67%、25.91%和10.10%。 扣非净利润增速低于营收增速主要由于资本开支下滑下竞争加剧导致通信设备业务毛利率下降,三项费用率同比下降0.41%,不足以抵消毛利率下滑。公司2017年毛利率整体同比下降0.54%,其中通信设备业务毛利率同比下降1.35%,光纤及线缆、数据网络毛利率同比分别上升1.8%和0.01%。 信息化业务中烽火星空表现靓丽,2017年扣非净利润达到2.36亿元,高于此前业绩承诺的1.98亿元。预计随着网络带宽的持续增长以及国家对安全政策的不断加码,烽火星空的网络安全业务有望实现持续增长。 二、面向未来重点布局5G及信息化应用,打造ICT综合服务商 5G、光通信领域:公司2017年开展5G承载预研工作,不断研究完善5G承载方案,在FlexE、超低时延、超高精度时间同步等技术和产品开发领域实现重点突破;另外,在光通信领域公司100GOTN芯片取得研发突破;自研400G光模块产品成功发布并完成国内、国际的正式商用。基于SDN/NFV的电信云整体解决方案已经在多个省份部署。 信息化应用领域:信息安全业务继续保持快速发展;信息化集成业务在轨道交通领域保持行业领先,同时在电力、光电其他垂直领域扩大业务规模;云计算领域,公司已经实现从底层IDC到上层云平台的系统构建,IDC机房成功布局海外东南亚市场,楚天云在国内政府市场获得快速发展。 三、盈利预测及估值:我们看好中长期看好公司面向5G及信息化应用的战略布局,打造一体化的ICT综合服务商。由于竞争加剧致毛利率下降,2017业绩不及预期,下调公司盈利预测由2017-2019年EPS0.79、1.06和1.44元至2018-2020年EPS0.93、1.22和1.67元,维持“买入评级”。 风险提示:市场竞争进一步加剧,运营商资本开支进一步下滑。
鑫茂科技 通信及通信设备 2018-04-16 4.69 -- -- 4.97 5.30%
5.65 20.47%
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事件:公司公告2017年报,实现营业收入20.57亿元,同比增长10.57%;实现归属母公司净利润0.84亿元,同比增长77.31%。公司同时公告2018年一季度业绩预告,预计实现归属母公司净利润1800万-2200万,同比增长290.46%-377.22%。 点评: 一、业绩基本符合我们预期,增长主要来源于光纤光缆产能增加、毛利率提升以及光棒套管产量大幅增加。公司2017年光纤产能达到2500万芯公里,光纤销售收入11.81亿元,同比增长7.67%;光缆产能达到600吨,实现收入4.39亿元,同比增长20.53%。光棒石英套管产量达到137吨,实现收入0.51亿元,同比增长53.35%。同时,公司的光通信业务毛利率由16年的9.59%大幅提升到17年的13.66%,主要由于光纤涨价带来毛利率提升。 二、光棒项目值得期待 根据年报披露,公司光纤预制棒制造项目500吨厂房主体基础已全部完工,;一期项目的200吨进口工艺设备已全部到货,其他辅助设备按计划采购中,预计2018年四季度开始试产。目前公司的光纤和光缆产销比基本接近100%,后续持续增长会遇到瓶颈。如果光棒产能能够顺利释放,公司将形成“棒-纤-缆”一体化产业格局,极大增强公司盈利能力。 三、外延布局互联网SaaS板块 公司已公告拟以发行股份及支付现金的方式购买微创网络90%股权,目前详细预案尚未公布,仍然处于推进阶段。根据公司公告,微创网络成立于年7月,主要致力于满足传统企业的互联网转型需求,是领先的SaaS服务商。微创网络互联网背景深厚,其控股股东上海微创软件是微软参股公司,实际控制人为唐骏。 微创网络产品上主要致力于为客户提供一站式“互联网+”转型服务,利用互联网平台及信息技术提供标准化产品、定制化系统及工具,推出互联网+系列产品和一揽子解决方案。主要功能模块包括:企业电商系统、品牌内容系统、运营管理系统、社会化客户关系管理系统和供应链管理系统。从官网看,合作伙伴包括妮维雅、大金空调、联合利华等。 四、盈利预测及估值:短期看公司光纤光缆行业高景气及公司在光棒领域的突破,中长期看微创网络在助力传统企业互联网转型升级领域的持续成长以及公司在互联网领域的持续布局。暂不包括微创网络,考虑公司计提部分资产减值准备,略下调业绩预测由2017-2019年EPS 0.07、0.13和0.16元至2018-2020年0.12、0.14和0.17元,维持“增持”评级。 风险提示:光棒技术突破不确定;微创网络收购不确定。
高新兴 通信及通信设备 2018-04-04 9.52 11.30 42.32% 15.09 5.60%
10.05 5.57%
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事件:公司公告2018年一季度业绩预告,实现归属母公司净利润1.1-1.3亿元,同比增长54.86%-83.02%。 点评: 一、受益中兴物联并表及智慧城市、交通业务稳定增长,一季度增长势头良好,2018全年业绩有望延续高增长。 中兴物联于17年底开始并表,是公司物联网模组和终端领域的核心,2018年有望在车载终端和nb-iot模组获得快速发展。车联网板块,中兴物联与国内品牌整车厂商合作提供车规级的通信模块;后装领域,目前中兴物联已就该系列产品与AT&T、T-Mobile、TeliaSonera、Mojio、Octo 多家国际顶级运营商与TSP 厂商达成了深度合作关系。 中兴物联17年10月中标中国电信NB-IoT模组第一标,中标模组50万片。我们认为近两年是运营商推广NB-IoT的阶段,期间内运营商会对产业链进行大力补贴,模组厂会直接受益。随着出货量加大,我们预计华为的NB-IoT芯片2018年上半年将迎来成本加速下降,行业会加速发展。 智慧城市、交通板块稳定快速增长。公司目前智慧城市在手订单充裕,保证业务稳定发展;创联电子作为铁路安全领域的设备商,行业竞争格局良好,2015、2016年均超额完成业绩承诺,并且目前处于行业设备换装期,创联电子业绩增长可持续强。 二、电子车牌国标落地,中兴智联迎来加速发展期 电子车牌全国标准去17年底正式落地。2017年12月29日,公安部交通管理科学研究所起草的《汽车电子标识通用技术条件》《安全技术要求》《安装规范》等6项系列国家标准,在国家标准目录发布,各项规范将于2018年7月1日实施。中兴智联作为主要标准参与方,还参与该汽车电子标识标准在深圳、无锡两地试点,为唯一一家同时参加两个试点的公司。 中兴智联目前在重庆、南京、厦门、银川、兰州等多个城市实现规模化应用。其中在重庆项目上,中兴智联提供全套RFID产品,已发行电子牌约350万张;在重庆市建设路面采集点近300个,基本覆盖了主要道路和关键卡口。预计中兴智联2018年随着电子车牌的全国推广,业务有望高速增长。 三、盈利预测和估值:短期看智慧城市、交通市场稳定发展及物联网领域的终端、汽车电子车牌业务高速发展,长期看公司在物联网领域的持续深耕。由于中兴物联于17年底并表,上调2017-2019年EPS由0.38、0.47和0.57元至0.34、0.51和0.64元,维持目标价17元,给予“增持”评级。 风险提示:创联电子商誉;物联网、电子车牌业务发展速度不及预期;
通鼎互联 通信及通信设备 2018-04-03 15.42 19.53 153.64% 15.58 0.58%
15.51 0.58%
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一、公司目前处于“三重底”向上: 第一重:业绩底,17年公司实现归母净利润5.9亿,同比增长10%,预计18年公司有望通过光纤产能的翻倍释放、价格的上升、以及信息安全等新业务的增长,实现60%以上高增长,底部反转业绩重回快速增长轨道。 第二重:估值底,目前公司股价对应18年业绩估值约为18倍,属于历史底部区间,随着未来5g时代的到来,以及公司新业务的开拓,重回快速增长的公司估值有望向上提升。 第三重:行业底,目前行业处于4g建设结束,5g建设尚未开始的底部,未来面临5g引领的新一轮科技浪潮带来的新机遇,从网络到终端、从内容到安全,有望迎来持续向上景气。 二、移动与华为系高管加盟剑指5G光通信与安全 颜永庆:30多年大型通信运营与设备企业工作经验(原移动多个省公司负责人),2018年1月起担任公司董事长,将带领公司从传统光纤光缆业务走向5G光通信新时代。 蔡文杰:近20年IT行业工作经验,原港湾网络技术部长、华为光网络负责人、华为交换机与企业通信副总裁,现任公司常务副总经理,将与原瑞翼信息董事长黄健一同,带领公司互联网相关业务走向5G时代。 陈海滨:原港湾网络总工程师,后创立百卓网络,担任董事长并一同加盟通鼎担任董事,信息安全业务快速发展,并突破SDN业务,未来有望与其他高管一并将公司信息安全及设备业务做强做大。 三:盈利预测及估值:短期看公司业绩反转;中长期看公司管理层积极变化,战略布局5G光通信+安全。考虑光纤产能大幅释放,上调公司2017-2019年EPS由0.45、0.78和1.07元至0.47、0.79和1.10元。考虑可比公司2018年平均估值37X,并且公司净利润复合增速高于50%,给予公司2018年PE25X,对应目标价19.75元,上调“增持”评级至“买入”。 风险提示:光纤产能不及预期;管理改善不及预期;收购业绩不达承诺。
移为通信 通信及通信设备 2018-04-02 26.44 28.80 -- 32.41 21.80%
32.20 21.79%
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一、国内物联网M2M终端领域的领先企业 受益于物联网行业发展及自身海外市场的不断拓展,公司长期发展向好,营业收入和净利润自2012年至2017年底,复合增速分别达到30%和35%。 公司业务涵盖车载、物品及个人追踪三大产品线,95%以上业务在海外。其中车载追踪是公司主要业务产品线,2017年营收占比约70%。我们预计在物联网尤其是车载领域持续高速发展的大背景下,公司业绩可能会有短期年度波动,但是中长期看整体将维持复合快速增长。 二、全球及中国蜂窝M2M市场复合高增长,NB-IoT将成行业助推剂 根据GSMA与中国信通院的测算,预计目前全球蜂窝M2M终端设备数量5亿左右,未来的复合增长率25%以上,2020年有望达到20亿规模的终端数量,市场规模数千亿元。国内来看,根据GSMA和中国信通院的统计和预测,2015年国内蜂窝M2M连接数1亿次,2020年预计达3.5亿次。同时,预计2018年放量,2020年NB-IoT连接达到7.3亿次,呈几十倍增长。 三、技术优势突出,盈利能力较强 公司产品的核心竞争力有两点:1、基于芯片级的开发能力,可以降低成本;2、公司拥有极强的响应能力,能够快速响应客户的需求。 公司在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等。由于市场相对分散,竞争对手也相对分散,在欧洲的车险领域,公司的竞争力和品牌影响力明显占优。公司在海外市场拓展依靠几方面:1、移为在海外车险领域的品牌认可度;2、广泛的参加国际性的展会,加强技术交流。由于公司针对的是细分市场,通过展会是性价比非常高的营销方式;3、一批优秀的生态合作伙伴和高价值下游客户。 公司较海外主要竞争对手如CAMP有显著的成本控制优势,主要在于:1、公司基于芯片级的方案设计能力;2、费用控制显著占优,公司近两年三项费用占比下降到20%左右,而CAMP的三项费用占比2016年达到了33%。 四、盈利预测及估值:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73、0.86和1.03元。同行业其他A股公司如广和通、日海通讯比较,公司业绩增速与行业相近,并且行业公司2018年一致预期下PE均在40倍以上。同美股CAMP比较,CAMP近两年收入和净利润复合增速均低于公司,估值中枢也在40倍以上。考虑公司目前规模仍然较小、物联网行业具备长期发展空间,公司未来业绩增速或进一步提升;给予公司18年行业平均PE40X,对应目标价29.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:海外竞争加剧;NB-IOT发展不及预期;上游芯片价格上涨。
光环新网 计算机行业 2018-03-20 14.49 16.76 -- 19.17 32.12%
19.14 32.09%
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一、业绩符合预期,持续高增长,AWS全年并表致云服务收入增速翻倍 公司发布2017年报及2018一季报业绩预告,业绩持续快速增长:公司2017年实现营业收入40.77亿元,同比增长75.92%;实现归属于上市公司股东净利润为4.36亿元,同比增长30.05%;同时,公司预计2018年第一季度净利润1.3-1.5亿元,同比增长51.47%-74.78%。业绩符合预期,其中中金云网和无双科技均超额完成业绩承诺,同时AWS云服务收入全年并表,公司云服务收入占比70%左右,同比增长130%。 二、获得云服务牌照,正式运营AWS北京区域,云服务实力进一步增强 公司2017年11月公告,与亚马逊签订了《分期资产出售主协议》,公司将以不超过人民币20亿元向亚马逊(北京)购买基于AWS云服务相关的特定经营性资产(包括但不限于服务器等IT设备)。这是为了符合国内云服务相关法律规定而采取的购买措施,公司随后于2017年12月公告拿到云服务牌照,自此AWS中国北京区域的云服务正式由公司来运营。 在获取牌照前,光环AWS在国内的云服务属于小范围试用期,累计客户近千个。预计从试用期步入正式运营期后,光环AWS用户有望快速增长。 我们预计光环AWS2018年收入有望取得翻倍达到约30亿元。 三、收购科信盛彩,IDC规模进一步扩大,巩固第三方龙头地位 公司公告拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩85%股权,收购完成后公司将持有其100%股份。此次收购总作价11.48亿元,其中股份对价5.81亿元,收购价格12.06元/股,现金作价5.67亿元。另外,公司拟募集配套资金5.81亿元。科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元。 科信盛彩的IDC建设分为二期。可用机房面积共1.63万平方米。目前包括一期1号楼,二期2号楼和3号楼,规划建设标准机柜数量分别为2524个,2466个和3110个,共计8100个。另外根据公司自身IDC规划,酒仙桥、上海嘉定、燕郊的数据中心在2018年将迎来集中的上架期。如果考虑中金云网和科信盛彩的机柜规模,公司将于2019年拥有超4万个机柜资源,进一步巩固国内第三方IDC龙头的地位。 三、盈利预测:由于2018年公司的新增IDC机柜迎来集中上架,另外AWS云服务取得牌照正式运营,暂不考虑科信盛彩85%股权,我们将公司盈利预测由此前预计2017-2019年EPS0.32、0.44、0.60元上调为预计2018-2020年EPS0.48、0.62和0.80元。考虑公司未来三年净利润复合增速超过35%及同行业其他公司平均估值50倍以上,给予2018年PE35X,对应目标价16.8元,维持“增持”评级。 风险提示:收购失败;AWS国内拓展不及预期;IDC上架进度不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-13 28.99 -- -- 34.23 18.08%
34.23 18.08%
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事件:2月9日,公司公告,中兴通讯将以12.33亿元向南京溪软转让其所持有的控股子公司中兴软创43.66%股权;同时南京溪软向中兴软创增资1亿元。本次交易完成后,南京溪软持有中兴软创45.60%股权,中兴通讯持有中兴软创的股份从80.10%降为35.19%,为中兴软创第二大股东。 点评:1、交易对方为阿里系旗下子公司,中兴通讯有望以中兴软创为契机加强与阿里在ICT 领域的合作。南京软创三大合伙人之一的阿里创业投资公司是阿里巴巴旗下的投资公司。阿里是国内最早布局云计算业务的厂商之一,根据Synergy Research 统计,阿里云位居全球云计算服务商第五位、中国国内第一,近年来阿里持续加大云业务的投资。中兴通讯早在2014年提出通讯与信息融合的M-ICT 战略,并于2016年进一步提出M-ICT 2.0,聚焦虚拟、开放、智能、云化和物联网5大战略方向。中兴软创主营业务包括电信运营支撑业务(即BOSS 业务)、智慧城市领域内的交通和政务行业的应用软件产品研发、客户化定制及应用层系统集成服务,是通讯与信息业务融合的重要落地点,因此中兴通讯有望以中兴软创为契机,加强与阿里在ICT 领域的合作。 2、股权交易将产生最高7.9亿元投资收益,进一步改善现金流。中兴软创2017年1-11月营收15.2亿元,净利润为-8229万元,经营活动产生的现金流净额为-2.59亿元;而本次股权转让后,中兴软创将不再纳入中兴通讯报表范围,同时本次出售公司出售中兴软创 43.66%股份部分产生投资收益(税前)约为4.5亿元,剩余本公司所持中兴软创 35.19%股份按公允价值重估产生投资收益(税前)约 2亿元至 3.4亿元之间,合计约为 6.5亿元至 7.9亿元,有望进一步改善公司现金流。 3、出售非主要业务,中兴持续聚焦5G 主线,迎行业盛会。公司2016年以来,陆续出售天津智联(电子车牌,2016年6月公告)、讯联智付(电子支付,2016年8月公告)、中兴物联(通信模组,2016年12月公告)以及努比亚(自主手机品牌商,2017年7月公告)等子公司的控股权,加上本次出售的中兴软创,公司出售非主要业务资产,持续聚焦5G。海外5G 市场持续突破,喜讯不断: (1)17年宣布与法国第一大运营商Orange集团正式签署5G 合作协议; (2)中标意大利5G 预商用实验网,将与意大利第一大移动运营商Wind Tre、意大利领先有线运营商Open Fiber 合作,在3.6-3.8GHz 频段上,建设欧洲第一张5G 预商用网络。2018年,5G 行业催化剂不断,叠加5G 关键技术和标准的成熟,以及芯片和终端能力的不断提升,5G 发展已经驶入快车道。公司持续聚焦5G 主线迎接行业盛会。 盈利预测及投资建议:短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期关注公司治理改善成效逐步体现的经营向好,同时公司作为5G 网络的全球领先者,有望在5G 领域提升市场份额。由于出售中兴软创带来新增投资收益,上调公司利润,预计公司17-19年净利润为45.6、50.4和56.3亿元,对应18年24倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期,新技术研发风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-05 29.00 -- -- 33.68 16.14%
34.23 18.03%
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事件:公司近日公告,拟向不超过十名特定投资者非公开发行股票,募集资金不超过130亿元,非公开发行股票不超过68683.6万股。非公开发行价格将不低于发行期首日前二十个交易日均价的90%。 此次定增主要用于两个项目:1、面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目,拟使用募集资金91亿元;2、补充流动资金,拟使用募集资金39亿元。其中5G网络技术研究项目全面包含了5G无线和有线领域的核心技术研究,包括:1)蜂窝移动通讯网络技术研究和产品开发;2)核心网技术研究和产品开发;3)传输与承载网技术研究和产品开发;4)固网宽带技术研究和产品开发:5)大数据与网络智能技术研究和产品开发。 我们认为,在当前5G标准制定落地和应用逐渐开始的关键阶段,此次定增有望进一步提升公司5G长期竞争力,有助于提升未来公司5G市场份额。行业层面,当前是5G技术标准和应用开展关键阶段,2018年2月韩国冬奥会商用5G,6月份独立组网标准落地。公司目前是5G技术标准制定重要参与者,并且在5G无线(MassiveMIMO)、核心网、承载等技术领域保持业界领先。此时大规模定增将增强公司在5G领域资本技术实力。 4G后周期下逆势成长,彰显市场份额提升 发达国家从2010年开始建设4G,我国从2013年开始建设4G,目前全球均已进入4G建设后周期,运营商的总体投资均出现不同程度的下滑,但相比爱立信前三季度收入1179亿(-8.44%)、亏损134亿,诺基亚收入1291亿(-2.80%)、亏损85亿,中兴2017Q3收入增长7%,利润增长37%,可见其全球市场份额在持续提升。 海外5G市场突破,喜讯不断 公司与海内外运营商积极拓展5G合作。公司17年宣布与法国第一大运营商Orange集团正式签署5G合作协议,双方团队将展开5G及其应用案例方面的合作,联合推进5G创新;(2)公司中标意大利的5G预商用实验网,将与意大利第一大移动运营商WindTre、意大利领先有线运营商Open Fiber合作,在3.6-3.8GHz频段上,建设欧洲第一张5G预商用网络。可见,公司储备了足够的5G技术和方案,并在主要的欧洲市场取得了关键突破,为后续的5G市场打下牢固的基础。 盈利预测及投资建议:短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期关注公司治理改善成效逐步体现的经营向好,此外,而公司作为5G网络的全球领先者,有望在5G领域提升市场份额。预计公司17-19年净利润分别为45.3、49.4和54.5亿元,对应18年26倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期,新技术研发风险。
鑫茂科技 通信及通信设备 2018-01-05 4.25 -- -- 5.69 33.88%
5.69 33.88%
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一、光纤光缆业务高景气,光棒突破值得期待 公司自2016年剥离工业房产后,目前业务主要分为光通信、系统集成及石英管材三块。从2017半年报数据看,光通信收入7.91亿元,系统集成1.73亿元,石英管材收入0.08亿元,分别同比增长15.85%,10.6%和17.92%,占比分别为81.2%、17.72%和0.78%。 光通信领域的光纤光缆业务中,公司目前具有2400万芯公里光纤产能和400万芯公里光缆产能,光棒领域期待实现突破。根据公司三季报披露,其光纤预制棒制造项目500吨厂房主体基础已全部完工,目前正在进行主体结构施工;一期项目的200吨进口工艺设备已全部到货,其他辅助设备按计划采购中。目前公司的光纤和光缆产销比基本接近100%,后续持续增长会遇到瓶颈。如果光棒产能能够顺利释放,公司将形成“棒-纤-缆”一体化产业格局,极大增强公司盈利能力。 光棒大套管业务,公司上半年生产48吨,实现1470万收入,同比增长796%。新扩产一期120吨项目的厂房和设备设施已陆续完成,产能有望大幅扩张。 系统集成领域,公司控股子公司天地伟业继续拓展在系统集成、弱电、智能化、信息安全等相关领域内的工程项目,相对稳定增长,未来在智慧城市、智能家居等领域有望实现新的增长。 二、外延布局互联网SaaS板块 公司近日公告拟以发行股份及支付现金的方式向上海微创软件、成都星际云、李厚玓、上海融垚购买其合计持有的微创网络90%股权,并拟向控股股东西藏金杖非公开发行股份募集配套资金,总额不超过2.3亿元。 根据公司公告,微创网络成立于2015年7月,主要致力于满足传统企业的互联网转型需求,是领先的SaaS服务商。微创网络互联网背景深厚,其控股股东上海微创软件是微软参股公司,实际控制人为唐骏。 微创网络产品上主要致力于为客户提供一站式“互联网+”转型服务,利用互联网平台及信息技术提供标准化产品、定制化系统及工具,推出互联网+系列产品和一揽子解决方案。主要功能模块包括:企业电商系统、品牌内容系统、运营管理系统、社会化客户关系管理系统和供应链管理系统。从官网看,合作伙伴包括妮维雅、大金空调、联合利华等。 三、盈利预测:短期看公司光纤光缆行业高景气及公司在光棒领域的突破,中长期看微创网络在助力传统企业互联网转型升级领域的持续成长以及公司在互联网领域的持续布局。暂不考虑微创网络,预计2017-2019年EPS分别为0.07、0.13和0.16元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:光棒技术突破不确定;收购不确定。
通鼎互联 通信及通信设备 2018-01-01 11.98 15.43 100.39% 13.08 9.18%
15.71 31.14%
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事件:1、公司近日对全资子公司百卓增资3.8亿元;2、百卓近期中标中国电信上海公司10GEPON网关招标采购项目,作为第一中标人分配比例为50%,中标金额为10793.25万元。 一、百卓网络:受益SDN、信息安全行业快速发展 百卓网络是公司在SDN的重要布局,此次增资也展现了公司对百卓的战略重视。百卓的业绩承诺是2017-2019年净利润分别是9900万、1.37亿和1.55亿。 百卓的产品包括三块:信息安全系统、SDN产品以及大数据采集及挖掘系统,将显著受益行业发展。1、信息安全是百卓网络主要的业务,其面向通信行业、政府机构和企业三个方向提供解决方案;2、百卓网络SDN 网络产品业务的主要产品为SDN 交换机、网关等;3、在大数据采集及挖掘系统领域,目前百卓的数据采集和处理产品在中国移动、中国联通及中国电信均有应用。 二、光纤产能明年开始大幅释放,业绩有望迎来底部反转 公司2017年上半年光纤光缆业务增长7.6%,低于行业内其他公司的高增速,主要原因是公司光棒不足。与2016年的光棒水平基本持平。所以公司今年在光纤光缆领域没有取得高增长。 公司经过近几年持续的资本投入,光棒技术和良率今年都达到了行业水平。预计明年光棒将有较大突破,光纤产能有望迎来大幅释放。 预计在目前行业供需紧张、市场光纤价格不断走高的态势下,公司明年的光纤光缆业务将迎来量价齐升,盈利将显著增强,公司业绩有望迎来底部反转。 三:围绕运营商布局互联网生态 公司作为传统的通信光缆优秀制造商,明确看到了大势下通信+互联网双向发展的机会,围绕运营商展开外延战略,应用层面涉及控股的流量经营(瑞翼信息)、精准营销(微能科技)以及参股的人工智能(上海小i)、大数据(杭州数云)等。 四:盈利预测 中短期看光棒突破、光纤产能大幅度释放有望带来业绩底部反转;长期看公司通信+互联网战略的持续拓展。预计公司2017-2019 EPS分别为0.45、0.78和1.07元,维持“增持”评级。 风险提示:光棒拓产不及预期;
三维通信 通信及通信设备 2017-10-31 10.22 9.10 4.60% 11.85 15.95%
11.85 15.95%
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事件:公司公告前三季度财报,实现营业收入7.27亿元,同比增长23.07%,归属上市公司净利润2108万净利润,同比增长202.27%;同时,公司预计2017全年净利润3588-4968万元,同比增长30%-80%。 全年净利润预计略超预期,收入维持增长,业绩反转持续。公司Q3收入增速29%,较Q1、Q2增速提升。公司全年业绩预测中枢在4200万,扣除出售紫光天线的投资收益越1000万,全年主营利润超过3000万,较去年实现同比10%以上增长。我们维持公司业绩底部反转持续的判断。 公司收购巨网科技已经过会,其媒体资源丰富、覆盖用户广,自制内容流量孵化潜力巨大。巨网科技作为原新三板创新层企业,质地优良。主营业务包括:广告投放、游戏联运、自媒体广告。其中广告投放目前占90%以上。巨网承诺2017、2018、2019年扣非后净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元,并且巨网大股东承诺并购后股份3年内不减持,显示对公司的强烈信心。 海外市场增长快速,战略清晰、财务稳健,静待5G绽放。公司近两年的海外市场保持良好发展势头,境外收入增速连续两年超过15%;公司2017年在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS试点后的批量供货。海外市场毛利率将近50%(国内约30%),未来将是重要增长点。 公司2013年前瞻性的优化产品线,砍除毛利率低、占用现金流的集成业务,聚焦竞争性强的产品设备业务,在行业内大部分竞争对手增收不增利、现金流恶化的情况下,公司取得了财务健康运营以及产品技术的不断提升。 产品研发投入公司加大力度,研发/营收约10%,为5G的到来做好技术储备。公司iDAS、SmallCell、新一代数字直放站等核心产品国内外销售良好。其中smallcell作为5G重要技术,公司的smallcell产品中标2016年第二批浙江省省级科技型中小企业扶持和科技发展资金重点研发计划。 公司通过持有海卫通58%股权及参股星展测控10%股权,进入卫星通信领域。海卫通是海上宽带卫星通信服务商,为大型远洋商船、游轮及近海渔船等提供海洋通信服务的解决方案;星展测控在新三板上市,是国内高精度惯导领导厂商,2016年净利润1400万元,未来将受益于军民融合。 三、盈利预测及估值 看好行业底部后的公司竞争格局改善、海外市场快速拓展、数字营销多元化业务进一步平滑公司业绩周期以及公司在5G时代来临之前的产品技术储备。预计公司2017-2019EPS分别为0.10、0.11和0.14元,包括巨网科技的备考利润预计1.33、1.76和2.29亿元,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场不稳定;巨网发展不及预期;
三维通信 通信及通信设备 2017-10-26 10.22 9.10 4.60% 11.85 15.95%
11.85 15.95%
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事件:公司公告前三季度财报,实现营业收入7.27亿元,同比增长23.07%,归属上市公司净利润2108万净利润,同比增长202.27%;同时,公司预计2017全年净利润3588-4968万元,同比增长30%-80%。 全年净利润预计略超预期,收入维持增长,业绩反转持续。公司Q3收入增速29%,较Q1、Q2增速提升。公司全年业绩预测中枢在4200万,扣除出售紫光天线的投资收益越1000万,全年主营利润超过3000万,较去年实现同比10%以上增长。我们维持公司业绩底部反转持续的判断。 公司收购巨网科技已经过会,其媒体资源丰富、覆盖用户广,自制内容流量孵化潜力巨大。巨网科技作为原新三板创新层企业,质地优良。主营业务包括:广告投放、游戏联运、自媒体广告。其中广告投放目前占90%以上。巨网承诺2017、2018、2019年扣非后净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元,并且巨网大股东承诺并购后股份3年内不减持,显示对公司的强烈信心。 海外市场增长快速,战略清晰、财务稳健,静待5G 绽放。公司近两年的海外市场保持良好发展势头,境外收入增速连续两年超过15%;公司2017年在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS 试点后的批量供货。海外市场毛利率将近50%(国内约30%),未来将是重要增长点。 公司2013年前瞻性的优化产品线,砍除毛利率低、占用现金流的集成业务,聚焦竞争性强的产品设备业务,在行业内大部分竞争对手增收不增利、现金流恶化的情况下,公司取得了财务健康运营以及产品技术的不断提升。 产品研发投入公司加大力度,研发/营收约10%,为5G 的到来做好技术储备。公司iDAS、Small Cell、新一代数字直放站等核心产品国内外销售良好。 其中small cell 作为5G 重要技术,公司的small cell 产品中标2016年第二批浙江省省级科技型中小企业扶持和科技发展资金重点研发计划。 公司通过持有海卫通58%股权及参股星展测控10%股权,进入卫星通信领域。海卫通是海上宽带卫星通信服务商,为大型远洋商船、游轮及近海渔船等提供海洋通信服务的解决方案;星展测控在新三板上市,是国内高精度惯导领导厂商, 2016年净利润1400万元,未来将受益于军民融合。 三、盈利预测及估值看好行业底部后的公司竞争格局改善、海外市场快速拓展、数字营销多元化业务进一步平滑公司业绩周期以及公司在5G 时代来临之前的产品技术储备。预计公司2017-2019EPS 分别为0.10、0.11和0.14元,包括巨网科技的备考利润预计1.33、1.76和2.29亿元,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场不稳定;巨网发展不及预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名