1.业绩符合预期,晶体生长设备是主要业绩贡献点 公司18年一季度实现归母净利润1.35亿,同比增长122.85%,在一季度业绩预告范围内,符合市场预期。公司业绩增长主要来自于晶体生长设备销售同比大幅增长。2017年公司签订晶体生长设备订单超35亿元,到年底仍有18.87亿未确认收入,18年一季度收入主要来自部分订单完成客户验收,达到确认条件并实现收入确认。 2.较17年18Q1毛利率小幅提升,费用率有所下降 一季度公司总体毛利率为39.4%,较17年全年水平提升1个百分点,较去年同期提升3.66个百分点。一季度公司总体费用率为12.84%,较17年下降1.8个百分点,其中管理费用率下降1.6个百分点,销售费用率下降0.4个百分点,财务费用率上升0.2个百分点。 3.充足在手订单+广阔潜在空间望确保光伏业务18年高增长 截止一季度末,公司在手未完成订单额达30.13亿元(含增值税),其中光伏设备订单28.74亿元,半导体设备订单1.39亿元,有望在18年全部完成并确认收入。 目前中环四期扩产、四期改造项目仍在继续,加上中环叠瓦组件扩产项目,18年合计设备潜在需求空间超20亿。此外保利协鑫公布 拟与曲靖政府投资90亿元建立20GW单晶生产线,公司有望获得部分订单,公司光伏业务18年预计实现30-35亿收入,实现高增长确定性较大。4.半导体业务受益中环扩产,今年有望业绩放量 中环18年将把天津8寸硅片产能从10万片/月,提升至30万片/月,并在2022年前在无锡大硅片项目形成每月75万片8寸硅片、60万片12寸硅片的产能,合计对应约150亿元的单晶炉&加工设备需求,每年对应30亿元,其中单晶炉设备需求约达20亿元。 晶盛是无锡大硅片项目参股方,并与中环具有长期业务合作,中环在产8寸单晶炉90%的设备由晶盛提供,8寸硅片扩产项目晶盛设备料将继续实现高占比。晶盛12寸单晶炉已经具备产业化基础,通过下游客户认证后即可量产,预计将是中环大硅片项目主要设备供应商。此外公司还具有滚磨机、截断机、抛光机、研磨机等多种硅片后端加工设备提供能力,预计将显著受益于中环半导体规划,半导体订单额有望持续超预期。 半导体1.39亿未完成订单预计今年确认收入,全年保守估计确认营收可达3亿元,实现业绩突破放量。 5.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归母净利润8.20、10.78亿,对应EPS为0.83、1.09,对应PE为26、20倍,维持“强推”评级。 6.风险提示: 行业发展不及预期,订单履行不及预期。

1.公司订单快速增长及盈利能力提升,带动营业利润翻番 公司2018年Q1实现营收1.17亿元,同比增长75.79%,归属于上市公司股东净利润1,172.93万元,同比增长139.40%,扣非净利润为1,092.49万元,同比增长194.46%。 公司毛利率31.97%,同比增长1.4个百分点。管理改善,销售费用率下降3.8个百分点,管理费用率下降1.7个百分点。净利率达到9.98%,同比增加2.65个百分点,盈利能力显著提升。 2.显示面板产线新建叠加升级换代,模组设备需求超过600亿 据我们统计,大陆主流面板厂企业投资总额近万亿,设备占比约70%,总计设备空间约6-7千亿。其中,后端模组设备占比约10%,增量空间达600-700亿。新建产线前期仍以进口设备为主,国产设备预计随着今年下半年模组产能的持续释放有机会开始渗透。 模组段设备跟随手机的创新变化跟新周期短,1-2年就要部分更换。据我们测算,目前有效的手机液晶面板模组线在700条左右,对应空间150亿左右,每年更新需求在10-20亿左右。 另外,苹果作为手机行业标杆,一直引领行业创新趋势,同时因出货量非常大,带来的设备增量非常可观。今年机型变化及供应商变化,给国内设备企业带来更大的增量空间,并且预计19年时创新大年更值得期待。 3.公司是国内模组设备领先企业,或率先受益国产化东风 公司产品丰富,在收购华洋完善AOI技术后成为国内少数具备模组组装线方案设计能力的企业之一。下游整线采购意愿加强的趋势明显,公司有望率先受益。 公司研发投入和开发新产品,产品有望从低世代LCD到高世代LCD、OLED不断拓展,在分散风险的同时可以抓住市场机会,紧随潮流。公司客户结构优质,富士康、欧菲光、京东方等均是公司历史上前五大客户,品牌知名度较高,口碑效应下有利于产品的持续推广。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现净利润1.81/2.58/3.31亿元,对应EPS分别为1.26/1.79/2.30元,对应PE分别为24/17/13倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示下游投资不及预期,国产化率不及预期,市场竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期。

1.公司经营业绩再创新高,符合预期 公司2017年全年累计实现营业收入115.6亿元,同比增长66.12%,实现归属于上市公司股东净利润16.65亿元,同比增长120.75%。业绩增长主要系手机、PCB、显示面板、半导体、新能源、大功率等业务多点开花。公司17年销售毛利率为41.27%,同比增长3.04个百分点,主要系毛利率较大的小功率激光设备销售收入增长较快。费用方面,规模效应渐显,带动销售、管理费用率显著改善,17分别下降1.28、2.04个百分点。这几个因素综合影响带来公司净利润增速显著高于收入。 2.激光装备行业天花板在消失,公司作为国内龙头最受益 激光加工是一种通用加工技术,在消费电子、半导体、PCB领域的应用广泛,同时随着OLED显示面板等新兴产业的不断兴起,对激光装备需求持续增长,行业天花板在消失。此外,随着激光技术的进步,装备成本逐步降低,加工优势在各行业逐渐体现,正加速取代传统加工方式。公司是我国激光设备行业龙头,研发实力强,激光装备技术日趋成熟,中小功率激光器可以实现自产,新兴激光技术不断推向市场,有望进入持续成长期。 3.国家重点支持高端装备产业,公司有望持续受益 中国制造业正处于产业升级风口,传统制造业加速升级,高端装备不断发展。国家出台十三五规划、《中国制造2025》战略及18年两会均强调了对高端装备产业的重点布局。我国国家创新战略的制定及一系列鼓励自主创新政策的出台,将为行业今后的长期发展提供政策支持。 公司定位“激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案提供商”,立足激光装备并向机器人及自动化方向延伸,是典型的高端装备企业,有望持续受益国内政策和市场红利。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现归母净利润22.08/27.40/36.79亿元,对应EPS为2.07/2.57/3.45元,对应PE为25/20/15倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 新兴行业发展低于预期,公司业务拓展低于预期,盈利稳定性风险。

1.多业务拓展,公司业绩稳步提升 公司2017年收入4.45亿元,同比上升34.69%,归母净利润0.75亿元,同比上升19.88%,主要是零配件及维修业务及新产品转台业务大幅增长,同时PCB钻孔机和成型机电主轴销售收入维持了稳定增长。公司毛利率50.69%,同比下降1.67个百分点,主要是高毛利率的电主轴业务收入占比降低。同时公司加大研发投入,研发费用大幅提升,以及管理人员薪酬、中介机构费用上涨,并且银行借款增加,三费率总计提升了0.36个百分点,进而导致净利率下降,从而净利润增速显著低于收入增速。 18年Q1销售收入和利润持续增加,18年Q1季度实现营业收入0.97亿元,同比上升36.13%,归母净利润0.13亿元,同比上升4.7%。主要是公司自2017年11月开始将东莞市显隆电机有限公司纳入合并报表。受本报告期公司根据存货耗用情况分摊了2017年度合并显隆电机存在的部分存货评估增值影响,报告期内公司合并报表总体毛利率为45.63%,较去年同期下降9.7个百分点。 2.多维驱动,公司产品市场需求提升 随着我国对于“中国制造2025”的不断深化和实施,智能制造已经列入了国家重点发展方向。由于我国距离全球先进水平尚有较大差距,且劳动成本逐渐提高,人口红利逐渐消失,制造业智能化、自动化升级为我国数控机床行业带来良好的发展机遇。 工业机器人市场蓬勃发展,我国与发达国家之间的工业机器人使用密度存在很大差距,目前我国工业机器人呈现高速增长态势,核心零部件精密传动件、减速器及其他零配件需求量巨大,可为公司带来广阔的市场前景。 3.公司巩固加强市场龙头领导地位,不断创新,保持良好发展态势 公司先后完成了对湖南海捷100%股权、东莞显隆80%股权的收购,资产规模大幅增加,进一步巩固了公司在电主轴市场龙头领导地位,有力地提升公司在市场中的竞争力。 公司产品系列齐全,性能优异,性价比优势明显。公司不断发展其他高端装备制造业,逐步向数控机床和工业机器人等高端装备的其他核心功能部件领域扩张。目前转台、磨床主轴、车床主轴已实现批量销售,木工主轴、直线电机和减速器也处于测试阶段,经客户反馈,测试情况良好,未来有望成为新的业绩增长点。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年归母净利润1.14/1.52/2.03亿元,对应EPS为0.45/0.60/0.80元,对应PE为29/22/16倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 行业周期性波动风险、行业竞争加剧的风险、消费电子行业发展速度放缓的风险。

1.报表逐渐修复,预计18、19年进入业绩快速释放期 17年ROE达到4.72%,同比提升3.7个百分点,净利率3.52%,同比提升2.24个百分点,盈利能力大幅改善。Q4预计归属于上市公司股东的净利润为2.48亿,ROE1.04%,同比提升0.02个百分点,净利率3.27%,同比提升0.03个百分点。17年业绩增长的主要原因是报告期内公司销售收入较去年同期有较大增长。随着公司报表逐渐修复,业绩弹性显著增强。公司在高峰期ROE曾到达过39.19%,净利率到达11.57%,目前公司的盈利水平仍有较大的提升空间。2018年一季度超预期增长,预计18、19年有望进入业绩的快速释放期。 2.国内起重机龙头,其他产品百花齐放 公司是国内起重机行业龙头,汽车起重机市占率保持在50%左右,2017年随车起重机和履带起重机市占率分别为56.5%及39.5%。房地产和基建投资稳中有升,更新需求强烈,公司起重机业务受益。此外,公司其他产品百花齐放,2017年也实现较快增长。其中,桩工机械同比增长70%以上,铲运机械增长明显。 3.定增顺利过会,新老业务共同成长 公司于2018年2月1日获得证监会核准批文,拟以3.12元/股的价格向华信工业等4名特定对象发行不超过12.32亿股募集41.56亿元,主要用于投资公司高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、徐工机械工业互联网化项目。这些项目将会丰富高端装备产品线,有利于公司工程机械的转型升级和国际化布局。同时公司切入环境产业,布局工业互联网,也给公司带来了新的盈利增长点。 4.背靠徐工集团,挖机板块有望注入上市公司,大幅提升公司盈利 挖掘机属于毛利率较高的工程机械。徐工集团挖机事业部底蕴深厚,2017年预计销售80亿,市占率接近11%,预计2018年销售超100亿。目前存在较大预期将挖机事业部注入上市公司,如果上市公司能够整合挖机业务,公司业绩有望显著增厚。 5.盈利预测:基于行业基本面持续超预期,我们上调公司2018-2019年盈利预测分别至净利润19.4/26.7亿元(原预测值为13.9/18.4亿元),对应EPS0.28/0.38元,对应PE14X/10X,维持“推荐”评级。 6.风险提示:基建、房地产投资低于预期。

我们预计公司17-19年归母净利润1.53/2.80/3.81亿元,对应EPS为0.28/0.52/0.71元,对应PE为41/23/17倍。维持“推荐”评级。

事项: 公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入22.2亿元,同比增长37.01%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长35.21%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.28元(含税)。 1.半导体设备营收贡献最大业绩增长,整体毛利率下滑 公司17年实现营业收入22.2亿元,同比增长37%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长35%,符合市场预期。分产品看,半导体设备实现营收11.3亿元,同比增长39.47%,是公司业绩增长的主要贡献点。真空设备实现营收2亿元,同比增长127.46%;锂电设备实现营收1亿元,增长5.06%,电子元器件实现营收7.6亿元,增长25.49%。 公司整体毛利率下滑约3个百分点,主要是产品结构变化导致半导体设备毛利率下滑5.51个百分点。真空设备毛利率提升5.3个百分点,锂电设备、电子元器件毛利率分别小幅下滑0.36、0.84个百分点。 2.公司管理费用率大幅下降 报告期内公司总体费用率为42.61%,同比大幅减少21.5个百分点,主要是研究与开发费用较去年同期降低,导致管理费用大幅下降19.94个百分点所致。公司销售费用率、财务费用率也分别实现1.07、0.49个百分点的减少。 3.国内半导体设备龙头,受益晶圆产线建设高峰带来庞大设备需求空间 公司是国内前道工艺制程设备龙头,产品主要包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类,基本涵盖了除光刻机外的半导体生产关键设备。公司产品可用于8寸、12寸晶圆生产,12寸设备中28nm及以上技术代制程设备已批量进入国内主流集成电路生产线量产,部分产品更成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台,14nm制程设备也已交付至客户端进行工艺验证。8寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业,是半导体设备国产化的核心骨干企业。 在人工智能、5G等需求的驱动下,半导体行业正进入新一轮景气周期,叠加全球半导体产业向中国转移、国家政策大力扶持、大基金提供庞大资金支持的背景下,中国大陆将迎来晶圆产线建设潮,预计到20年将建成26座晶圆厂,目前仅开工的17座晶圆厂就已带来超4000亿的设备需求,随着晶圆产线的持续落地,设备需求天花板将不断提升。 4.单晶炉设备有望跟随隆基扩产迎来高增长期 17年公司光伏单晶炉新签订单超10亿元,主要为隆基各子公司供货,除去真空设备营收2亿元,至少还有8亿元订单未确认收入。隆基规划到2020年将单晶产能从15GW扩产至45GW,对应70-75亿的单晶炉设备需求,公司有望持续为隆基供货,真空设备业务有望迎来高增长。 5.盈利预测 北方华创作为国内半导体前道设备龙头,有望在产业转移带来的国产化大潮中深度收益,我们预计公司18-19年实现归母净利润3.09、4.66亿,对应EPS为0.67、1.02元,对应PE为65、43倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 6.风险提示 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

1.海上油气行业复苏滞后,海洋工程龙头业绩完成筑底。 国际油价逐步回暖,海上油气行业复苏相比油价存在滞后,公司工作量有所减少。2017年公司实现营业收入102.53亿元,同比下降14.50%,其中,海洋工程项目收入64.06亿元,小幅增长3.01%,受Yamal等项目完工的影响,非海洋工程业务收入37.83亿元,同比减少33.49%。报告期内,公司项目管理能力和作业效率提升,成本得到有效控制,营业成本同比减少19.92%,综合毛利率由2016年的18.96%提升至21.68%。公司加大销售投入,销售费用同比增加7.18%,同时进一步削减费用,管理费用同比减少7.47%,财务费用有所增加,期间费用同比增加65.53%,对建造合同、存货、应收款项计提4.35亿元资产减值损失,同比增长242.44%。2017年公司实现归母净利润4.91亿元,同比减少62.67%。 2.中海油资本开支提速,公司海洋工程业务将显著受益。 全球原油进入去库存阶段,供需格局改善,未来油价有望维持在60-70美元/桶区间,油价企稳带动上游资本开支提升。中海油2018年计划资本支出700-800亿元,同比增长40%-60%,公司为中海油旗下子公司,是国内唯一海上EPCI总承包商,采用“总包+分包”的业务模式,业务集中于海上油气“开发-生产”中后端环节。近年来,公司EPCI各环节能力稳步提升,深水详细设计能力逐步形成,装备结构优化,战略性资源能力增强,大型结构物建造能力进一步提升,龙头优势更加明显。 油价低谷期,一批海上工程项目被推迟,随着行业回暖,延期项目被重启,中海油在旅大、惠州、流花等多个国内油田项目将迎来开发高峰,公司作为海上工程总包龙头,海洋工程业务有望迎来新一轮快速增长。 3.布局非海洋工程项目,能源工程公司雏形初现。 公司由海洋工程业务向非海洋工程业务延伸,努力打造国际一流能源工程公司,形成了模块化建造、深水水下工程、高端橇装等一批新的业绩增长点。公司积极开拓海外市场,报告期内实现海外收入54.05亿元,占比52.72%。通过执行Ichitys、Yamal等LNG模块项目,公司模块化建造能力和项目管理能力取得重大突破,自主掌握的核心工艺建造技术、管线深冷保温及焊接工艺具备全球竞争力,已形成品牌优势。由于承担了核心模块的制造,2017年非海洋工程业务毛利率大幅提升至45.18%,推升公司业绩,未来模块化建造业务有望成为公司进一步扩展海外市场的重要助推力。 4.盈利预测:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.15、18.02、26.03亿元,EPS0.23、0.41、0.59元,对应PE27倍、15倍、10倍,维持“推荐”评级。

1.口腔CT诊断设备贡献主要业绩增长,总体毛利率小幅提升 公司17年实现归母净利润3.65亿元,同比增长17.89%,基本符合市场预期,公司业绩增长主要来自口腔CT诊断设备,共实现2.6亿营收,同比增长57.28%。 公司总体毛利率达53.21%,同比小幅增长0.54个百分点,其中色选机毛利率51.47%,同比增长0.99个百分点,口腔CT诊断机毛利率57.96%,同比增长1.02个百分点。 2.费用水平稳定,管理费用率下降显著 公司总体费用率为21.82%,同比小幅增长0.25个百分点,其中销售费用率13.16%,增长0.46个百分点,主要是加大市场拓展所致;管理费用率8.86%,同比明显下降1.32个百分点;财务费用率0.20%,同比增长1.11个百分点,主要是收到汇兑损失影响。 3.口腔CT设备持续快速增长,产品布局将不断完善 公司口腔X射线CT诊断机系列产品成功打破了国外产品在高端医疗器械领域的垄断格局,填补了国内空白,自上市以来保持快速发展态势,17年实现2.6亿营收,同比增长57.28%,4年复合增长率超过85%,在口腔连锁诊所中渗透率持续提升,并成功打入公立医院市场。 报告期内公司新一代超大视野口腔X射线CT诊断机系列产品成功取得CFDA的注册认证,包含口内扫描仪、CAD专业设计、CAM专业加工系统的妙思(MUSEY)椅旁修复系统的研制也取得了积极进展,未来将进一步充实公司口腔影像领域的产品线。同时,公司也积极向其他专科领域进行延伸,耳鼻喉CT和骨科CT正处于临床测试阶段,有望在两年内上市,进一步完善公司在医疗设备领域的产品布局。 4.色选机业务重回成长轨道,海外业务出现回暖 受到清理下游渠道商库存的影响,公司色选机业务营收16年出现小幅下滑,今年上半年仅小幅增长。随着清库存工作完成,以及海外业务需求的回暖,公司色选机业务重回成长轨道,全年实现12.49%的增长。 除传统的大米色选外,公司色选机还可满足杂粮、茶叶、盐、矿石、塑料、瓜子等近百种物料的色选,作为行业龙头,公司将持续受益色选机应用领域的扩展,以及海外色选机需求的提升。 5.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归母净利润4.58、5.87亿,对应EPS为0.68、0.87,对应PE为30、23倍,维持“推荐”评级。 6.风险提示: 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

1.机动车检测系统营收提升带动公司业绩上升,营业利润率显著增长。 报告期内公司营业状况有较大幅度的增长,实现营业收入4.12亿,同比增长29.41%,其中机动车检测系统实现营业收入3.89亿,同比增长36.06%;检测行业(联网)监管系统实现营业收入2218万,同比减少21.91%。机动车检测系统营业收入是推动公司业绩上升的主要动力。 公司报告期内实现销售毛利率49.13%,同比增长1.17个百分点。其中机动车检测系统毛利率48.97%,同比上升0.88个百分点;检测行业(联网)监管系统毛利率51.95%,同比上升0.71个百分点。 2.公司费用率有所下降。 报告期内公司总体费用率为30.86%,同比下降1.74个百分点。其中销售费用率为13.35%,同比下降0.8个百分点;管理费用率为18.86%,同比上升0.09个百分点;财务费用率为-1.35%,同比减少1.03个百分点。 3.传统机动车检测市场保证公司业绩稳步增长,公司产品持续放量。 公司在安检、环检、综检板块占据市场领先地位,我国汽车保有量增加包含着巨大的汽车检测系统市场需求,而且我国汽车后市场发展滞后也显示着公司在检测市场会有很大的发展潜力。 据公安部披露,截止到2017年底,全国机动车保有量达3.10亿辆。汽车保有量的快速增长,将拉动机动车检测系统的增长。另外,随着在用车车龄的不断增长,在用车检测频率的增加,检测市场下游需求也会增加。 由于我国机动车检测行业发展时间较短,中国汽车后市场的发展远远滞后于汽车保有量的增长。我国每万辆车辆拥有的检测机构数与国外差距较大、机动车检修、二手车交易评估检测等还未普及。机动车检测市场增速将大于汽车保有量增速。 4.自主汽车制造业蓬勃发展拉动新车下线检测系统需求。 我国自主汽车生产迅速发展,2017年我国汽车产量为2901.50万辆,产量同比增长率为3.19%,10年间的复合增长率为12%。汽车市场快速崛起孕育着新车下线检测系统巨大的市场空间。新车下线检测长期被国外厂商所垄断,国内企业很难进入固化的供应链体系。伴随公司行业经验的积累与技术的突破,公司的新车下线检测系统逐渐获得国内汽车制造厂商的认可。公司以新能源汽车为突破口,已经于多家知名汽车生产厂商取得合作。 5.盈利预测。 我们预计公司18-19年实现归属母公司净利润1.22亿、1.77亿,对应EPS为1.81、2.63元,对应PE为50、35倍,维持“推荐”评级。

1.晶体生长设备销售同比大幅增长,计提商誉减值出清公司业绩风险 公司17年实现归母净利润3.87亿元,同比增长89.76%,略高于业绩快报披露数字。公司业绩实现大幅增长主要是下游光伏厂商扩产、单晶渗透率持续提升,带动公司以单晶炉为代表的晶体生长设备取得订单及验收产品大幅增长所致,公司晶体生长设备共实现营业收入15.72亿元,同比增长78.55%。 受LED下游增速放缓,下游客户资金偏紧等因素影响,晶盛子公司中为光电2015-2017年度经营业绩未达到预期目标,公司累计计提商誉减值准备9440万元,其中17年集体3779万元,导致公司17年归母净利润减少3779万元。至此中为光电商誉减值已全部完成计提,公司未来业绩风险已完成出清。 2.费用率水平、毛利率水平均略有降低 报告期内公司总体费用率水平为14.64%,同比下降2.35个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.07、1.78、0.50个百分点,说明公司在费用控制上取得了一定的成果。 报告期内公司总体毛利率为38.35%,同比小幅下滑0.52个百分点,其中晶体生长设备毛利率下滑5.83个百分点,智能化加工设备毛利率下滑4.11个百分点。 3.在手订单充足,潜在订单空间广阔,光伏业务18年确认高增长 截止17年底,公司在手未完成订单达18.87亿元(含增值税),其中光伏业务订单17.82亿元,半导体业务订单1.05亿元,以上未完成订单预计将在18年全部完成并确认收入。 2018年至今,公司新签中环光伏、韩华凯恩两大订单,加上其他小定单,18年光伏新签订单已达近14亿,加上17年未完成部分,已为公司18年锁定27.5亿税后收入。此外中环四期扩产、四期改造项目仍在继续,加上中环叠瓦组件扩产项目,18年合计设备潜在需求空间超20亿。预计公司18年光伏相关业务可以实现35亿元收入,按20%净利率计算,对应7亿利润。 4.中环半导体规划为晶盛带来巨大订单空间,半导体业务今年业绩将放量 中环预计18年将区熔硅片产能从每月10万片扩展至30万片,并在2022年前在无锡大硅片项目形成每月75万片8寸硅片、60万片12寸硅片的产能,合计对应约150亿元的单晶炉&加工设备需求,每年对应30亿元。 晶盛是无锡大硅片项目参股方,并与中环具有长期合作基础,中环8寸单晶炉90%的设备由晶盛提供,12寸单晶炉已经具备产业化基础,通过下游客户认证后即可量产,预计在中环设备中占比将超过50%。此外公司还具有滚磨机、截断机、抛光机、研磨机等多种硅片后端加工设备提供能力,预计将显著受益于中环半导体规划,半导体订单额有望持续超预期。 保守估计晶盛18年半导体业务将实现3亿营收(2亿新增+1亿未完成订单),按40%净利率计算,对应1.2亿净利润。 5.蓝宝石业务营收、毛利率显著提升,有望成为公司新的增长点 公司具有国际领先的蓝宝石生长技术,相继实现了300kg、450kg级别的蓝宝石晶体生长。17年公司蓝宝石材料业务实现0.94亿元营收,同比大幅增长173.34%。据测算蓝宝石业务毛利率达到20%-30%,较前两年有了显著提升。随着公司蓝宝石募投项目的逐步落地,蓝宝石业务营收有望持续高增长,成为公司新的业绩增长点。 6.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归母净利润8.20、10.78亿元,对应EPS为0.82元、1.07元,对应PE为27、21倍,维持“强推”评级。 7.风险提示 行业发展不及预期,订单履行不及预期。

1.受股权激励费用影响一季报预减,在手订单充足,全年业绩向好 公司于04月09日公告称,预计2018年第一季度归属于上市公司股东的净利润159.55万至395.00万,同比下降49.67%至79.67%,专用设备行业平均净利润增长率为32.92%。整体来看,公司净利润下降主要系管理费用中新增员工股权激励费用约836.22万元,导致本报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所下降。 今年4月与昆山联滔电子(立讯精密子公司)新签采购绕线机合同约1.9亿(含税),在手订单充足,为公司年度经营业绩提供支撑。 2.下游手机无线充电趋势明确,未来或将向电动汽车等领域渗透 下游手机无线充电趋势明确,继三星、苹果等手机大厂发布无线充电旗舰机后,国内华为、小米等18年也已发布其首款无线充电设备,无线充电需求市场有望出现井喷式增长。电子线圈是无线充电重要的核心零组件,随着手机无线充的普及,电子线圈的需求量将会得到释放,并带动绕线设备需求增长。 无线充电使用广泛,其场景生态有望推广到汽车、智能家居等领域,未来空间巨大。 3.公司是国内数控绕线设备龙头,业绩有望持续增长 田中精机是国内绕线设备龙头,将率先受益行业发展。公司将凭借着在领域内的深厚的技术积累发力中高端市场,实现产品精细化、高效化,以及模块化和定制化,并逐渐以技术优势确立了行业龙头地位。受益于无线充电行业的发展,公司业绩有望持续增长。 4.盈利预测 我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润0.27、1.37、2.10亿(原预测为0.47、1.94、2.42亿,预期下调主要是控股子公司远洋翔瑞剩余45%股权暂停收购未能实现并表。),对应EPS 0.39、1.94、2.97元,对应PE 145倍、29倍、19倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 无线充电技术渗透率提升速度不及预期,客户拓展不及预期。

公司公布2017年年报,2017年实现营业收入31.87亿元,同比增长12.47%,实现归母净利润6778.96万元,同比减少43.82%。 1.油价温和复苏,公司逆势完成业务布局,总体趋势向好 油价走出前期谷底,带动油气公司上游勘探开发投资复苏,油服行业回暖。报告期内,公司实现营业收入31.87亿元,同比增长12.47%,除钻完井设备及油田工程服务业务外,公司其他业务线均出现较大幅度增长,业务总体趋势向好。报告期内,公司钻完井设备业务实现营收6.24亿元,同比减少26.48%;维修改造及配件销售实现营收10.88亿元,同比增长22.45%;油田工程设备实现营收3.91亿元,同比增长37.50%;油田技术服务业务实现营收7.23亿元,同比增长51.46%;环保服务及设备业务获得突破,实现营收1.94亿元,同比增长134.92%;油田工程服务同比减少61.13%。受业务量增长带动,公司综合毛利率小幅提升至26.80%,同比增长0.26个百分点。 报告期内,公司实现归母净利润6778.96万元,同比减少43.82%。归母净利润下降主要是财务费用和资产减值损失增长所致。2017年公司期间费用率总体有所增长。其中,销售费用率8.74%,同比减少0.97个百分点;管理费用率10.93%,同比下降2.18个百分点;受汇兑损失影响,公司财务费用率大幅提升至2.82%,财务费用增长1.94亿元。 受可供出售金融资产减值及坏账损失影响,公司资产减值损失达1.60亿元,同比增加0.35亿元。 2.油价中枢上移,油服需求回暖,公司订单继续增长 国际原油供需基本面改善,油价有望稳定在65美元/桶以上,上游资本开支增长带动油服行业进入复苏周期。公司充分发挥设备业务优势,由设备销售向服务领域延伸,形成了钻完井一体化及油田工程业务布局。2017年公司新增订单42.33亿元,同比大增59.14%,其中海外市场订单占比超过50%,将带动公司业绩继续增长。未来随着油价中枢上移,北美页岩油完井投资有望复苏,对钻完井设备(定向钻井、压裂、连续油管等)需求增多。由于过去几年行业需求下滑导致集中度提升,设备采购逐步转向中国,杰瑞股份作为我国民营油服龙头,率先布局北美市场,有望受益。 3.国内页岩气开发将迎来大发展,民营油服龙头有望受益 2017年,我国天然气对外依存度提高至39%,供需矛盾凸显。4月3日,财政部、税务总局发布《关于对页岩气减征资源税的通知》,自2018年4月1日至2021年3月31日,对页岩气资源税(按6%的规定税率)减征30%。政策扶持下,我国页岩气开发有望迎来快速发展。公司在钻完井设备及服务方面具有深厚积累,能够提供钻完井一体化服务和油田工程服务,在压裂、连续油管等高端完井技术领域竞争优势明显,料将进一步受益我国天然气开发高潮,推升业绩。 4.盈利预测:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润3.5、7.5、12亿元,EPS 0.37、0.78、1.25元,对应PE 42、20、12倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示:油价下跌,油服需求下滑。

本篇报告分为两部分,第一部分详细点评年报及一季报,第二部分将围绕公司的发展潜力和行业特色展开详细论述,当然,已经看过年报的投资者可以跳过第一部分直接阅读第二部分。 1.主业收入增长30%,归母净利润增长大超预期。 公司是国内空分设备制造和工业气体运营龙头,主业包括空分、石化设备的制造销售和工业气体的生产销售。2017年,公司实现营业收入64.52亿元,同比增长30.49%,实现归母净利润3.61亿元,大幅扭亏,高于此前预告的3.44亿元。对比公司此前发布的2017年三季度报告,2017年四季度单季度实现归母净利润1.53亿元,环比增长达到40.91%。 公司在年报中预计2018年第一季度实现归母净利润1.49-1.68亿元,同比增加384.98%-434.07%,大幅超出市场预期。 2.空分与石化设备:订单高速增长,规模效应带动毛利率大幅提升。 2016年下半年开始,我国钢铁化工行业盈利改善,叠加煤化工行业投资启动,带动空分设备需求提升。公司2016年承接的空分设备订单同比大幅提升,带动2017年空分设备业务收入大幅增长64.54%,达18.62亿元。空分设备毛利率重回25.99%,达到过去5年的最高水平,规模效应开始明显显现。 2017年,受煤化工、炼化行业投资提升带动,公司空分、石化设备新签订单38.17亿元,年末预售款项17.80亿元,同比增长64.07%。我们预计2018年公司设备收入和毛利率有望进一步提升。 3.工业气体:布局进入收获期,气体产品量价齐升带动业绩高速增长。 2017年,受钢铁行业供给侧改革,光伏行业单晶硅产量提升带动,我国氧气、氮气、氩气零售市场出现长时间的供不应求,气体价格涨幅明显,公司气体业务量价齐升,实现营业收入39.12亿元,同比增长18.88%,毛利率20.66%,同比上升7.50个百分点。 工业气体价格是市场提前预判公司业绩的重要指标。2018年春节前后,受春节需求走弱及钢铁行业复产的双重影响下,工业气体价格有所回落,导致市场对公司气体业务的预期较底。此次公司发布2018年一季度业绩预告,预计归母净利润1.49-1.68亿元,我们预计气体业务贡献净利润在1.0-1.2亿之间,单月平均实现净利润0.3-0.4亿,仍旧保持较高的盈利水平,同样超出市场预期。随着2018年我国光伏行业单晶硅产量的持续增长,氩气价格有望逐步提升,进一步增厚公司业绩。 4.控制费用成效良好,资产减值损失改善显著。 报告期内,公司控费成效显著,期间费用率11.92%,同比下降3.27个百分点。其中,销售费用率1.84%,同比下降0.20个百分点;管理费用率8.10%,同比下降1.92个百分点;财务费用率1.98%,同比下降1.15个百分点。公司应收账款回款情况显著改善,2017年资产减值损失0.79亿元,同比大幅下降69.66%。 5.经营净现金流同比大增,现金流状态进入上升期。 公司气体项目与客户签订15年以上的气体供应协议,同时设定最低用气量,通过合理的项目组合与管理,公司工业气体业务能够为公司带来近乎永续的经营性现金流。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为8.51亿元,同比增长100.70%,经营情况的显著改善。经营净现金流同比大幅增加的主要原因为,一方面,公司工业气体业务通过销售管道气为公司提供了稳定的现金流,同时报告期内零售气量价齐升,带来了大量的现金流入;另一方面,公司设备业务订单情况良好,预收款项同比大幅增加。 6.公司具备核心技术优势和资金优势,对标国际巨头持续成长。 目前我国工业气体行业仍处于初级阶段,一方面电子、医疗等行业对高端气体需求较低,一方面行业集中度仍有巨大提升空间。公司是本土唯一具备大型高端空分装置研发能力的企业,相比国内其它竞争对手具备显著的技术和资金优势。公司自上市以来在工业气体行业进行的第一轮布局已经初显成效,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经进入良性循环正轨,未来公司有望借助龙头优势,实现强者恒强。 公司投资设立衢州杭氧特种气体有限公司,加强气体品种的研发力度,尽快实现各类高附加值气体的精提取和销售。目前,氪氙精提取项目已正式调试开车,氖氦精提取项目正在设备组装阶段。随着公司气体供应种类的丰富,公司有望进一步缩小与国际巨头的差距,进一步增强盈利能力。 7.盈利预测: 我们预计2018-20年,公司实现归母净利润9.0、10.5、12.5亿元,EPS0.93、1.09、1.30元,PE14、12、10倍,维持“强烈推荐”评级。

事 项: 公司发布了2018年一季度业绩报告,公司实现归母净利润3.33-3.78亿,同比长120%-150%。其中,公司处置原控股的明信测试11%的股权,对报告期内的归母净利润影响约0.93亿元;公司部分处置持有的PRIMA 股票,股权转让收益约0.77亿元;公司确认汇兑损失约0.7亿元。 主要观点 1. 公司业绩增长超预期,业务多点开花 今年是苹果设备更新小年,但公司一季度扣非净利润仍有增速仍然高达55%-85%。公司已经摆脱苹果产业链的周期性,业绩全面开花,面板业务、锂电设备、PCB以及大功率设备在2018年继续支撑业绩增长。 2. 激光装备市场空间不断打开,公司作为行业龙头将持续成长 近年来我国传统制造业正处于加速转型阶段,国家大力推进高端制造业的发展,激光技术不断推向市场。激光自动化加工具有高精度、高效率和节约人力成本的优势,在各产业的应用日益广泛,未来激光+配套自动化发展在汽车、航空航天等行业具有广阔的上升空间。 同时国内新兴产业不断涌现,激光加工作为一种通用的切割和焊接技术在各个领域都有需求,市场空间不断打开,公司作为行业龙头,有望持续增长。 3. 公司注重研发并善于把握市场,龙头地位稳固 公司作为中国激光装备行业的领军企业,是亚洲最大、世界知名的激光加工设备厂商。研发实力强,中小功率激光器可以实现自产,系统集成能力更是全球领先。 此外,公司能及时抓住行业机遇,在消费电子、汽车船舶、动力电池、PCB 等行业不断实现拓展。同时快速占领新兴市场,在全面屏等面板切割和面板修复领域已经走在行业前列。 4. 盈利预测: 我们预计公司17-19年实现归母净利16.75亿、22.07亿、26.98亿,对应EPS 为1.57元、2.07元、2.53元,对应PE 为35倍、26倍、22倍,维持“推荐”评级。 5. 风险提示: ? 新兴行业发展低于预期,传统领域制造升级低于预期,公司业务拓展低于预期。