三季度业绩继续保持快速增长:根据公司发布的三季度业绩预告,公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润为1.18-1.28亿元,相比去年同期增幅为55%-68%,其中三季度单季业绩预计为4569.52-5415.73万元,相比去年同期增幅为35-60%。公司业绩高速增长的原因为石化行业市场需求回暖,带动公司产品需求增加,营业收入及利润有较大幅度增加。另外,前三季度公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约165万元,主要是政府补助收入。 协同优泰科和华阳,密封龙头未来将继续抢占市场:公司收购的华阳密封与公司在销售、技术、采购、服务以及产能等方面有着显著和直接协同效应。公司目前已在整合双方业务与团队方面投入了大量精力,打通了双方的信息流、实物流及业务流程,机构与岗位做了一定调整,整合效果开始逐步显现。优泰科是公司拓展密封产品线的平台,目前公司还处于与优泰科共享部分客户资源及生产资源的阶段,未来随着公司密封产品线布局的完善,不同密封产品线子公司间的协调效应会逐步提高。目前来看,公司目前在规模上遥遥领先国内同行,竞争优势在不断扩大。尤其在市场与环保的双重压力下,下游客户率先进入淘汰落后产能的攻坚阶段,未来大型客户将占据绝对主导地位,这种趋势也将推动密封行业市场集中度更加偏向大型龙头企业,也是公司市场占有率再上一个大台阶的机遇。 下游需求不断向好,充足订单量支撑公司未来发展:公司的主要产品机械密封广泛应用于国内外的石油化工、煤化工、油气输送、核电等工业领域。 近两年来,受下游石油化工行业投资增长影响,公司产品市场需求持续回暖,公司取得的订单增长较快且公司产能有所提升。另外,在核电领域,2018年是公司核电产品订单交付集中年,有望保持核电产品收入持续高速增长。完成对大连华阳密封的收购后,公司在核电密封领域的领先优势更加突出,融合双方技术研发团队后,将实现核电密封技术的互相补充与互相促进,核电密封全面替代进口的进程也将进一步加快。目前公司订单量充足,正在积极投入增加产能,保证公司持续发展。公司去年制定的产能扩张计划中,一期已基本达产,二期计划受人员招聘困难的影响,预计达产时间将延迟到今年年底。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.91元、1.20元和1.51元,对应PE 分别为24倍、18倍和14倍。首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产能提升情况不达预期;下游需求情况变化。

三季度业绩符合预期,单季增速有所放缓:公司2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.72亿元-0.75亿元, 同比增长41.36%-47.36%,上年同期为0.51亿元。第三季度单季公司实现净利润0.20亿元-0.24亿元,同比增长0%-15%,上年同期为0.20亿元。前三季度,公司非经常性损益对净利润的影响金额约为548万元。今年来业绩取得较快增长的主要原因有三方面:公司电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售收入实现稳步增长;公司部分光电模组专用设备已投入市场并实现批量销售,形成新的利润增长点;公司收到的软件退税和政府补助同比增加,进一步促进了公司利润增长。 传统焊接设备不断发力,新产品获得大客户认可:公司是电子整机装联设备行业龙头企业。从中报数据看,公司电子焊接类设备业务实现销售收入2.16亿元,同比增长30.18%,实现产品毛利率41.09%。该业务主要客户为国内一线企业,包括富士康附属企业、伟创力、蓝思科技、格力电器、华为、美的集团等。智能机器视觉检测设备业务实现收入3768万元,同比增长43.83%,实现产品毛利率42.66%。该业务主要客户包括中新科技、明高科技等。公司今年推出了新型机器视觉设备,包括SPI Refine-X 新机型、AOI 上下同检机型和超高速多光谱光学系统。另外公司生物识别模组生产设备得到市场认可,其中超声波指纹模组贴合设备应用于VIVO X21的生产过程,指纹模组贴合机也已取得国内标杆厂商订单。 劲拓高新技术中心建成将推动公司持续发展:劲拓高新技术中心包括公司募集资金投资项目“研发中心建设项目”及“SMT 焊接设备及AOI 检测设备扩产项目”,项目建筑面积6万平方米,投资总额约2.3亿元,项目主体工程已建设完成,目前处于各个分项验收阶段,预计2018年底投产。该技术中心的建成将为公司后续业务发展提供充足生产场地,有利于公司扩大生产经营规模,优化资源配置、发挥规模效应。研发中心的建成将为公司新技术储备、新品量产测试及自主创新提供场地,项目建成后公司将具有国际先进的研发和测试水平,进一步巩固公司技术优势地位。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.46元、0.62元和0.82元,对应PE 分别为36倍、27倍和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;高新技术中心建设进度不达预期;工艺技术更迭导致公司销售不达预期。

三季度业绩符合预期:根据公司发布的2018年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润为1.99-2.13亿元,相比去年同期同比增长42%-52%,其中三季度单季业绩预计为2945-4349万元,相比去年同期增幅为13-66%。业绩增长的原因包括:1)公司持续加大市场开拓力度,积极拓展国内外大客户,客户结构持续优化,公司营业收入同比稳步增长;2)公司通过全价值链运营管控体系,不断加强经营管控,经营成本得到有效控制,经营效率同比稳步提升;3)报告期内,公司持续加大产品研发和技术创新,产品竞争力逐步提升,客户对公司的产品及整线模式认可度不断提高。预计2018年前三季度公司的非经常性损益对净利润的影响金额约为2352万元。 获国内外一线客户订单,标志着公司产品行业领先:2018年,公司在稳定原有客户的基础上,积极拓展国内一线客户以及国际大客户,受益于公司产品力以及品牌知名度的持续提升,国内一线客户拓展已取得显著成效。目前公司已获得LG化学、宁德时代和比亚迪等国内外一线动力电池厂商部分订单,其中LG化学向公司采购了19台卷绕机(含J/R下料机)。LG化学隶属于韩国LG集团,是世界领先的动力电池制造商。日韩电池企业对于设备供应商要求非常严格,对技术实力、产品质量、供货周期、产能规模及售后服务很看重。本次协议的签署标志着公司已获得国际一流动力电池厂商的充分认可,表明公司卷绕机性能指标行业领先,对公司开拓国际锂电设备市场具有里程碑意义。LG化学在动力电池行业的领先地位以及品牌带动效应,也将有利于公司未来的业务拓展。 整线解决方案获客户认可,附加值逐步提升:公司持续加大研发和技术投入,进一步融合雅康和赢合在产品和技术上的优势,提升公司整体产品竞争力,强化公司的交付能力。在CIBF展会中,公司发布了涂辊分一体机、MAX卷绕系列、模切叠片一体机等最新产品。据公司公告,涂辊分一体机通过整合机型设备,大幅提升了设备的性能及效率,实现24小时不停机,人工成本降低50%,空间利用率提高了30%,减少收放卷上下料时间50%,原材料的损耗可减少2%以上。MAX卷绕系列实现了超精密控制、高速、超薄胶纸无泡贴胶、前置入片纠偏等功能。模切叠片一体机,效率大幅提升,同时节约20%的成本。智能全自动分切机采用自动换卷料及贴终止胶技术,实现了“黑灯化”生产。另外,公司推出的涂布机幅宽可达1150mm,烘箱长度为50m,可实现涂布速度80m/min,涂布速度和烘箱长度比值,相比同行业提升近一倍;高速数码全自动卷绕机行业真正实现恒线速卷绕,卷绕线速度不低于600mm/s,相比同行提升2倍多,产品得到下游客户进一步认可。公司在产品力持续提升的基础上,积极优化产线的自动化、信息化、一体化,提升运营效率、提高良品率、降低能耗,促使整线解决方案的附加值不断提升,整线模式获得客户进一步认可。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.86元、1.20元和1.54元,对应PE分别为27倍、19倍和15倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展放缓;应收账款坏账;产业政策变动。

受累外部环境,三季度业绩低于预期:根据公司发布的2018 年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润为1.57-1.61 亿元,相比去年同期同比下降23.22%-21.31%,其中三季度单季业绩下降较为明显,三季度单季预测的盈利为3579-3969 万元,相比去年同期下降幅度达44.49-49.95%。公司披露的业绩变动主要原因包括:(1)由于外部经济环境变化、信贷紧缩等因素的影响,公司2018 年第三季度的出机速度放缓,公司营业收入增速放缓;同时受原材料价格上涨等因素的影响,公司2018 年前三季度的整体毛利率有所下滑;(2)销售资源投入增加等原因引起销售费用增加、研发投入加大等原因引起管理费用增加、固定资产投入增加引起贷款存量增加及银行贷款利率上涨导致利息支出增加、票据贴现增加引起财务费用增加。 逐步实施4500 万回购股票计划,显管理层发展信心:2018 年7 月,公司公告了回购股票计划,拟使用公司自有资金或自筹资金回购部分社会公众股份,用于公司的股权激励或员工持股计划。回购股份的资金总额不低于(含)人民币2,000 万元且不超过(含)人民币4,500 万元,回购股份价格不高于人民币16.00 元/股,回购股份期限自股东大会审议方案通过之日起不超过12 个月。截至2018 年9 月30 日,公司回购公司股份数量为2,861,970 股,占公司总股本的0.6625%,最高成交价为7.38 元/股,最低成交价为6.88 元/股,支付的总金额为20,499,371.70 元人民币。公司在业绩承压和股价低迷期间出手回购股票,可反映出公司管理层对于未来发展的信心。 市场竞争力足,产能扩张稳步进行,长期看仍然有较大发展潜力:对比国内注塑机和压铸机行业的头部公司,伊之密在发展速度、产品毛利率、技术研发能力、全球化布局等方面的表现突出。虽然成立时间不长,但伊之密已经逐步发展成为行业前三的公司,是当之无愧的后来居上者,拥有很强的市场竞争力。今年由于巨头参与压铸机行业竞争,外部环境变化等因素,公司短期的发展放缓。但长期来看,公司的产能释放正在稳步进行,发展潜力仍然充分。2019 年,规划的厂区全面投产后,伊之密顺德高黎、顺德五沙、吴江、印度四个生产基地的总体产能或比2017 年翻倍,如不考虑销售和价格变化的情况,理论上对应可实现的收入或超过40 亿元,成长空间仍然很大。 投资建议:我们预测2018-2020 年公司的EPS 分别为0.49 元、0.65 元和0.84 元,对应PE 分别为21 倍、16 倍和12 倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求持续下滑;龙头主动加剧注塑机和压铸机行业竞争。

行业整体增速放缓,但锐科三季度盈利依然实现较快增长:根据公司发布的2018 年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润为3.63-3.73 亿元,相比去年同期同比增长67.55%-72.17%,其中三季度单季业绩增幅较上半年趋缓,三季度单季预测的盈利为1.00-1.10 亿元,相比去年同期增幅为33.47-46.70%。公司披露的业绩变动主要原因包括:(1)受国内外复杂经济环境的影响,2018 年激光行业整体增速有所放缓。 公司根据市场情况,积极和及时应对,前三季度经营业绩保持了较快增长。 公司高功率光纤激光器产品收入增长较快,成本控制较好,是公司业绩增长的主要原因。(2)随着锐科激光品牌效应及客户认可度不断扩大,公司市场占有率逐步提升,高功率产品表现更加明显。(3)公司持续加大高功率产品的研发投入,前三季度研发投入同比增长约87.00%。 连续和脉冲激光器的营收、毛利持续提升保证业绩增长:2018 年,公司更高功率的连续光纤激光器产品为客户逐步接受,公司连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移,在3300W 上实现客户和销售数量的大幅增长,单品销量为去年全年两倍;6000W 实现批量销售。随着规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升,公司成本降幅大于产品价格降幅,公司销售毛利率进一步提升。上半年披露的数据来看,连续光纤激光器的整体毛利率提升到56.18%,较上年同期提升3.51 个百分点。脉冲光纤激光器在常规20W、 30W 实现正常增长的基础上,50W 产品半年销量已超过去年全年数量。较高功率产品占比的提升及成本的降低,使脉冲光纤激光器的整体毛利率提升到40.73%,较上年同期提升13.59 个百分点。 激光下游市场潜力不断释放,激光器进口替代进程逐年加快:随着激光器输出功率不断提升与稳定性不断提高,激光器的使用成本进一步下降,激光加工在材料加工领域的潜力全面释放,激光下游应用的市场空间逐年增加。光纤激光器具有效率高、体积小、免维护、使用性价比高等优异的属性,奠定了其在材料加工领域的绝对优势,光纤激光器在工业激光器的市场份额快速提高。随着进口替代进程的加快,也将促使国内整体激光器价格进一步下降,降低下游产业的升级成本,扩大激光的应用领域。公司凭借自身人才和技术优势,实现了创新链和产业链的整合,打破了国外产品的市场垄断,已经成为国内光纤激光器的绝对龙头,国内市场占有率逐年提升。目前公司在国内光纤激光器的市场的占有率仅次于全球龙头IPG,并且公司凭借其在成本和售后的优势,正逐年缩小与IPG 之间的差距。 投资建议:我们预测2018-2020 年公司的EPS 分别为3.66 元、5.25 元和7.09 元,对应PE 分别为42 倍、29 倍和22 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求下滑;行业竞争加剧引发价格战。

事件:公司9月13日发布公告,拟以法兰泰克奥地利控股公司作为收购主体,出资4,900万欧元(约合人民币38,946.18万元收购奥地利RVH和RVB两家公司100%股权,最终实现对Voithcrane公司100%控股。Voithcrane是一家主营业务为特种起重机及物料搬运解决方案的研发、制造、安装及售后服务的公司。RVH和RVB除了分别作为Voithcrane的有限合伙人和无限合伙人之外并未从事其他任何业务。 并购优质标的,产品技术双互补:Voithcrane公司总部位于奥地利林兹,主要产品为自动化起重机、冶金起重机、电磁吸盘起重机、真空吸盘起重机、堆垛起重机、抓斗起重机等。该公司在特种起重机行业拥有超过60年的专业经验,产品以技术创新、安全可靠享誉欧洲市场,在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好的口碑,是细分市场的领导者。该公司具有业内领先的自动化、智能化的物料搬运技术,产品能够更好的满足未来工厂自动化、智能化、无人化的发展方向。本次并购将从产品和技术两方面对法兰泰克形成良好的补充,有助于公司在中高端起重机及物料搬运市场进一步扩大竞争优势。 拓展欧洲市场,国际化再进一步:Voithcrane凭借先进的技术、安全可靠的性能及专业的服务,在欧洲地区拥有广泛且稳定的客户群:西门子、宝马、奥迪、舒乐、蒂森克虏伯、维斯塔斯、福伊特造纸、阿尔斯通、瓦锡兰等众多国际知名企业均为公司长期用户。相对于通用起重机,特种起重机的客户更加关心供应商的技术、质量、行业应用和客户口碑。通过本次收购,法兰泰克可以快速取得历史悠久的高附加值品牌和领先成熟的技术,在全球高端特种起重机市场将占有一席之地,未来有望大幅提升公司的全球影响力。 标的公司财务稳健,并表将显著增厚公司业绩:根据公司披露的收购报告,RVH、RVB、Voithcrane三家公司在2017年2月1日至2018年1月31日税后净利润为465.47万欧元,约合人民币3,699.65万元,占法兰泰克年度净利润的57.97%。Voithcrane长期以来都拥有稳健的资产负债表,保持着较高的盈利能力。2017/2018财年Voithcrane公司没有银行负债,EBITDA率19%,净利润率13.2%。若本次交易顺利完成,RVH、RVB、Voithcrane三家公司将纳入公司合并报表范围,预计将显著增厚公司业绩。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.36、0.43、0.52元,对应当前股价PE为24.98倍、20.83、17.25倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:宏观经济持续下行;行业竞争加剧;公司此次收购尚需股东大会及相关部门审议,进程具有一定不确定性,具有收购失败风险。

半年度业绩稳定增长:2018年上半年公司实现营业收入1.88亿元,同比增长19.34%;实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长23.32%。公司半年度销售费用3878万元,同比增加36.39%,主要系公司加大营销力度,销售人员薪酬、差旅费、销售服务费增加所致。管理费用3058万元,同比增加33.28%,主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设,研发费用及管理人员薪酬增加所致。财务费用-163万元,同比减少296.75%,主要原因系汇兑收益增加所致。应付票据336万元,比年初增长306.98%,主要系公司票据结算采购款增加所致。经营活动净现金流-1373万元,去年同期1120万元,主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设,支付的研发费用及人员工资增大所致。研发支出1668万元,同比增加36.62%。 专注智能检测分选装备业务,工业机器人及自动化成套装备崭露头角:公司专注于智能检测设备,工业机器人及自动化成套设备的研发、生产以及销售。公司按照市场需求具体的组织生产采购,产品原材料采取“以产定购+合理库存量”的采购模式,公司生产采取“以销定产”的模式制定生产周期以及具体实施步骤。公司的智能检测分选装备可以检测的物料范围主要涵盖大米、杂粮、茶叶、果蔬、坚果、工业品以及矿产品。由于公司技术实力较强,公司产品的品质较高,在国内外享有较高的声誉。公司智能检测分选装备国内客户主要集中在华东、华中、东北等粮食主产区;国外客户主要集中在印度、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉、泰国、越南、美国、土耳其、伊朗等国家和地区。境内客户公司在完善的直销体系和网络的模式下进行销售,境外采取以经销为主,直销为辅的销售模式。公司非常重视产品质量与口碑建设,对内加强产品结构优势、提升技术创新优势,对外在建立完善的营销服务体系的基础上,持续加大营销力度和品牌推广度。合肥举办的2018世界制造业大会上,公司的码垛机器人以及AGV等产品获得业内一致好评。 研发实力雄厚,技术创新不断加速:公司研发支出1668万元,同比增加36.62%。公司继续与中国科学技术大学、合肥工业大学技术等单位合作,通过产学研用相结合不断激发创新能力,提高了科研成果的转化水平。截止上半年,公司累计获得11项发明专利、87项实用新型专利和7项外观设计专利。公司研发团队在智能检测分选装备系统集成技术、高速高分辨灰度CCD相机技术、高速高分辨彩色CCD成像技术、基于SOC平台的图像处理技术、LED照明系统技术、光学系统自动校准技术、分类识别算法和软件技术、高速数据传输和处理技术、系统控制和驱动技术等诸多技术领域取得了一系列重要成果;在机器人运动控制系统、机器人运动学动力学算法、解析器、AGV导航和任务规划调度系统等领域均也形成了较好的研发成果。公司在国内较早开发出基于CCD技术的智能检测分选装备,掌握了高分辨率CCD分选领域的核心技术,提高了我国高速CCD智能检测分选装备技术水平。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.71元、0.82元和0.90元,对应PE分别为23倍、20倍和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:中东局势紧张;国际市场汇率波动风险;市场竞争风险。

投资要点:公司是全球起重机械龙头,2018上半年业绩高速增长,各项财务指标稳中向好,历史包袱逐步出清。在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下,公司业绩有望持续向好。我们预计2018-2020年公司将实现净利润17.84亿、22.02亿、25.71亿,对应EPS为0.23元、0.28元、0.33元,PE为17X、14X,12X,给予“强烈推荐”评级。 半年度业绩高增长,财务指标稳中向好:公司2018年H1实现营业总收入239.44亿元,同比增长65.81%;其中,实现海外收入37.04亿元,同比增长68.73%;归属于母公司所有者净利润11.04亿元,同比增长100.62%,符合市场预期。公司存货与年初基本持平,三项费用合计同比增长36.22%,其中,财务费用同比下降71.98%;研发投入同比增长47.57%;EBITDA利息保障倍数同比增长74.00%,达到13.05;公司经营基本面基础指标夯实向好。 起重龙头地位稳固,历史包袱逐步出清:公司起重机市场占有率保持世界第一,上半年履带式起重机市场占有率提升3.2%,达到47.52%;旋挖钻机、水平定向钻市占率分别提升1.2%、1.5%,龙头地位稳固。上半年公司毛利率下降2.26%,主要是原材料价格波动及公司积极出清历史包袱,消化二手车、法务机所致。当前原材料价格已趋于稳定,历史包袱出清接近尾声,公司资产质量得到进一步夯实,毛利率有望逐步回升。 基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,18年下半年以来基建投资边际改善,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,我们认为未来1-2年行业复苏趋势大概率延续,龙头企业业绩将持续超预期。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。

投资要点:公司是国内工程机械行业龙头,挖掘机械销量连续八年第一,混凝土机械稳居全球第一品牌,市场地位稳固,份额稳步提升。公司2018上半年业绩维持高速增长,盈利能力显著提升,各项财务指标稳中向好。预计在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下,公司业绩高增速将延续。我们预计2018-2020年公司将实现净利润53.85亿、71.27亿、84.87亿,对应EPS为0.69元、0.92元、1.09元,PE为13X、10X,8X,维持“强烈推荐”评级。 半年度业绩高增长,盈利能力显著提升:公司2018年H1实现营业收入281.23亿元,同比增长46.42%,实现归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%,扣非后归母净利34.83亿元,同比增长248.33%,符合高增长预期。上半年公司除起重机外各项产品毛利率均有所提升,其中收入占比最大的挖掘机械毛利提升达3.76%,盈利能力显著提升。同时,公司费用管控成效显著,期间费用费率为14.43%,较2017年大幅下降5.62个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较2017年分别下降0.9、2.1、2.62个百分点,利息支出同比减少25.4%,利息收入同比增加1.12亿元。根据半年报,公司资产负债率为56.99%,整体财务结构稳中向好。 基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,装备销量与下游基建投资增速出现背离,导致市场对行业景气度判断存在分歧。我们认为工程机械行业复苏具有持续性,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,龙头企业业绩将持续超预期。我们初步测算2018年全行业挖掘机有望实现销量超过18万台,增速超过30%。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。

投资要点:公司是国内高空作业平台行业龙头,2018上半年业绩维持高速增长,海内外市场拓展顺利,二季度盈利情况明显回暖。预计下半年在产能释放、汇率向好等因素驱动下,公司业绩将进一步释放。当前阶段贸易战对公司影响有限,我们预计2018-2020年公司将实现净利润3.97亿、5.53亿、7.64亿,对应EPS为1.60元、2.23元、3.08元,PE为34X、24X,18X,维持“强烈推荐”评级。 半年度业绩符合预期,二季度盈利明显回暖:公司2018年H1实现营业收入7.85亿元,同比增长42.12%,实现归母净利润2.05亿元,同比增长37.29%,扣非后归母净利1.89亿元,同比增长30.31%,符合市场预期。上半年公司海内外销售均实现高增长,国内业务方面公司最大租赁商上海宏信达成了战略合作关系,市场拓展再进一步;公司在海外特别是欧美发达地区市场持续发力,上半年主营业务收入同比增长48.33%。报告期内,公司高空作业平台销售共计12505 台,同比增长54.34%,其中臂式和剪叉式平台销量均实现快速增长。公司二季度盈利较一季度有明显提升,且由于汇率变动财务费用大幅减少,预计下半年公司业绩将进一步释放,全年高增长可期。 高端产能稳步释放,业绩持续增长可期:公司当前排产情况较为紧张,部分产品供不应求。公司上半年完成年产15000 台小剪叉技改项目,7月底已达产;募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”现处于厂房建造阶段,预计2019 年建成,投产后可新增3200 台大型智能高空作业平台;公司臂式产品预计明年上半年交付客户试用,四期项目明年开建,伴随产能释放,公司未来业绩有望持续增长。 贸易战风险可控,欧亚市场推广提速:公司产品未列入500亿美元征税清单,但若2000亿美元征税清单正式实施,则可能会对公司部分产品造成影响。由于公司在产业链内有较强议价能力,关税成本可有效实现转移,预计公司承担部分不超过三分之一。同时公司已积极布局欧洲市场及国内市场,以防贸易战进一步升级带来的不确定性。总体来看,海内外对高空作业平台需求仍持续增长,公司产业链议价能力强,美国关税对公司影响较为有限。 风险提示:贸易战持续升级,人民币持续升值,国内产品推广不及预期。

中报业绩符合预期,物流仓储自动化成套设备维持高增长:公司发布2018年半年报,实现营业收入12.31亿元,同比增长19.88%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长20.42%;实现扣非净利润2.05亿元,同比增长47.95%,业绩增速处于预告区间,符合预期。其中扣非净利润增速高于净利润增速,主要系本期政府补助及其他项目补助项减少所致。公司二季度单季实现收入6.88亿元,同比增长19.4%,实现扣非净利润1.45亿元,同比增长66.7%,环比改善明显。分业务来看,物流仓储自动化成套设备收入3.81亿元,同比增长32.75%,在各项业务中增幅最大,维持高速增长;工业机器人收入3.70亿元,同比增长7.56%;自动化装配与检测生产线收入3.28亿元,同比增长6.84%;交通自动化系统收入0.96亿元,同比增长11.63%。 综合毛利率小幅提升,新签订单情况良好:报告期内公司综合毛利率33.94%,同比增长1.73个pct,比去年同期小幅提升。分业务来看,物流仓储自动化成套设备、工业机器人、自动化装配与检测生产线及交通自动化系统业务毛利率分别为33.17%、31.02%、28.46%及29.84%,分别变化+0.63/+0.09/-5.64/+1.16个pct,其中,自动化装配与检测生产线毛利率下降较多。报告期末公司预收账款2.42亿元,同比增长42.01%,存货27.18亿元,同比增长33.33%,反映公司新签订单情况良好。 机器人业务稳步推进,外延并购加码半导体设备:公司当前机器人业务涵盖工业机器人、服务机器人、洁净机器人、特种机器人、移动机器人等多个品种。其中工业机器人加快了在3C、厨卫、新能源等新兴领域的应用扩展,产品研发持续取得突破。公司的移动机器人及洁净机器人表现亮眼,服务机器人实现海外销售,新品政务机器人获得市场好评,数字化工厂综合实力也不断提升。在半导体设备领域,公司此前布局的洁净机器人销售数量大幅增长,新产品绝对码盘真空直驱机械手加快新客户的推广应用,真空大负载机械手打破国外垄断,在MOCVD产业实现批量应用。2018年6月,公司参股的新松投资以1040亿韩元(约6.4亿人民币)收购韩国ShinsungFA80%股权。韩国ShinsungFA在全球面板与半导体设备领域技术领先,公司通过投资韩国ShinsungFA,持续加码半导体设备领域,有望在行业竞争中脱颖而出。 投资建议:公司中国最大的机器人产业基地,并在服务机器人、特种机器人、移动机器人等领域持续布局。公司中报业绩符合预期,综合毛利率小幅提升,新签订单稳步向好。公司通过外延并购加码半导体设备领域,未来有望在行业竞争中脱颖而出。我们预计2018-2020年的EPS为0.34元、0.42元和0.48元,对应PE为48、40、34倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新品研发不及预期;行业竞争加剧。

上半年公司业绩高速增长,符合预期:2018年上半年,公司公告的业绩符合我们预期,上半年实现营业收入3.25亿元,同比增长60.50%;实现归属于上市公司股东的净利润0.52亿元,同比增长68.90%。公司取得高速增长的原因,一方面系公司电子整机装联设备销售收入比上年同期取得显著增长,另一方面系部分光电模组专用设备开始投入市场实现规模销售。公司上半年销售费用3301万元,同比增长21.88%。管理费用3231万元,同比增长30.93%,主要系公司推行股权激励需计入本期的限制性股票激励费用所致。投资活动净现金流-1.66亿元,去年同期-0.44亿元,主要系劲拓高新技术中心基建工程投入增加及本期购买理财产品所致。 传统焊接设备不断发力,新产品获得大客户认可:公司是电子整机装联设备行业龙头企业。上半年公司的电子整机装联设备业务实现销售收入2.53亿元,同比增长32.04%。电子焊接类设备业务实现销售收入2.16亿元,同比增长30.18%,实现产品毛利率41.09%。该业务主要客户为国内一线企业,包括富士康附属企业、伟创力、蓝思科技、格力电器、华为、美的集团等。智能机器视觉检测设备业务实现收入3768万元,同比增长43.83%,实现产品毛利率42.66%。该业务主要客户包括中新科技、明高科技等。上半年,公司推出了新型机器视觉设备,包括SPI Refine-X新机型、AOI上下同检机型和超高速多光谱光学系统。另外公司生物识别模组生产设备得到市场认可,其中超声波指纹模组贴合设备应用于VIVO X21的生产过程,指纹模组贴合机也已取得国内标杆厂商订单。 公司完成股权激励计划,稳定人才的同时彰显未来发展信心:公司2017年限制性股票激励计划以定向增发方式向公司部分高管及核心骨干人员合计87人授予3,450,000股限制性股票。股权激励计划将员工利益与公司效益挂钩,建立长期激励体制,稳固公司与员工的良性关系,彰显公司未来发展信心。 研发投入春华秋实,技术发展未来可期:在产品研发方面,劲拓成为国内首家独立完成3D玻璃盖板喷墨曝光自动化产线的公司,这将提供新的利润增长点。同时公司触屏显示一体模块点亮检测设备漏检率、检出率达到行业领先水平,并已在多家客户完成样机测试,预计2018年下半年可实现销售。此外公司积极开展前瞻性研发,针对显示屏模组封装的COF技术、全贴合技术及市场涌现的新兴技术寻求研发突破口,积极推进研发进程。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.47元、0.67元和0.89元,对应PE分别为34倍、24倍和18倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:工艺技术更迭导致公司销售不达预期;劲拓高新技术中心投产不达预期;美元资产受外汇大幅波动影响;行业竞争加剧。

中报业绩符合预期,测试机高速增长拉高整体毛利率:公司作为国内半导体测试设备龙头,主要产品包括测试机和分选机。公司发布2018年半年报,实现营业收入1.16亿,同比增长76.78%;实现归母净利润2501万元,同比增长47.58%;实现扣非净利润2184万元,同比大幅增长94.08%。公司业绩增速接近预告中枢,符合预期。上半年公司毛利率为61.47%,同比大增6.76个pct,盈利质量进一步提升。分业务看,公司测试机收入6382万元,同比大增167.57%,占比提升到55.23%;分选机收入4629万元,同比增长18.87%。其中测试机毛利率为75.52%,比去年同期减少0.45个pct;分选机毛利率为43.64%,比去年同期增长2.35个pct,公司产品整体毛利率大幅提升,主要系毛利率较高的测试机占比大幅提升所致。 研发投入持续提升,募投项目稳步推进:报告期内,公司持续加强知识产权体系管理及无形资产保护,共有专利92项,软著40项。近年来公司研发支出占比一直在20%以上稳步提升。报告期内公司研发费用支出2918.44万元,占营业收入的25.26%,比去年同期提升了2.87个pct。目前公司正抓紧时间建设募集资金投资项目,预计生产基地及研发中心等项目将在2018年4季度逐步投入使用,项目全部实施后将形成年产1100台集成电路测试机及分选机的产能。随着公司在日本、香港设立子公司,在台湾成立分公司,为国产设备走出国门打下基础的营销服务网络建设项目也在有序推进,募投项目逐步落地将大幅提升公司的生产、研发及销售能力。 集成电路测试设备市场空间巨大,测试设备龙头有望最先受益:目前,封装测试业已成为我国集成电路产业链中最具国际竞争力的环节,封装测试产业在我国的快速发展有力促进了测试设备的市场需求。随着我国集成电路产业规模的不断扩大以及全球产能向我国大陆地区转移的加快,集成电路各细分行业对测试设备的需求将不断增长,国内集成电路测试设备市场需求空间持续扩大,产业处于加速发展期。公司主要下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。公司同时积极拓展台湾市场,扩大了产品市场份额,有望成为国产替代过程中最先受益标的。 投资建议:公司生产的测试机及分选机是主要的半导体测试设备,下游客户均为优质的半导体厂商。公司中报业绩符合预期,测试机高速增长拉高整体毛利率,随着研发投入持续提升,募投项目稳步推进,公司将迎来国产替代的历史机遇。我们预计2018-2020年的EPS为0.52元、0.76元和1.00元,对应PE为78、54、41倍,首次推荐,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:晶圆厂扩张计划不及预期;新品研发不及预期;市场拓展不及预期。

行业持续复苏,Q2单季环比改善明显:公司是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI 总承包商之一,业务涵盖海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程等。公司发布2018年半年报,实现营业收入35.76亿元,同比下降14.42%;实现归母净利润-1.82亿元,同比下降191.27%,实现扣非净利润-2.43亿元,同比下降582.85%,其中二季度单季盈利1.8亿元,环比改善明显。2018年上半年,全球海洋油气工程行业景气度有所复苏,但行业投资总量仍处于相对低位。海油工程服务价格仍然处于谷底位置,还未出现明显的回升,此外,去年同期Yamal 项目处于收尾期实现收入22.33亿元,占去年同期收入比例超过50%,导致营收同比下降。上半年净利润下降主要原因是海洋油气工程行业处于缓慢的复苏阶段,当前市场竞争仍然激烈,订单价格是油价低迷时的价格,公司综合毛利率仍处于相对低位。 新签订单同比大增,国内外项目持续推进:报告期公司实现市场承揽额约99.64亿元。其中国内市场承揽额89.11亿元,较去年同期51.32亿元增长73.64%,海外市场承揽额10.53亿元,较去年同期1.80亿元增长485%。 截止报告期末,公司在手订单约176亿元,同比改善明显。其中,公司在国内获得了流花16-2油田群项目和浙江LNG 二期项目,标志着公司再次在深水、LNG 工程领域市场开发取得新的进展;公司在海外获得了尼克森公司加拿大长湖西南油田地面工程总包项目合同(约7.5亿元人民币),以及沙特阿美某气田开发项目电缆、脐带缆铺设运输及安装合同(1195万美元)。 公司持续加强与SHELL、FLUOR 等油公司及工程公司的合作,报告期末,公司成为了壳牌、沙特阿美等11家大型油公司的合格供应商,与13家油气公司建立了长期战略合作关系。公司将积极进行海外市场布局优化,持续开拓重点市场。 油气公司有望大幅增加资本开支,利好公司长期增长:根据市场研究机构IHS Markit 预测,2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,但仍远低于2014年行业投资峰值7400亿美元近40%,未来仍有较大提升空间。8月上旬,国家领导人对国有三大石油公司做出批示,将加大油气勘探开发的资本支出,提升国内油气储量及产量。其中, 2017年中海油实际资本支出约500亿元,较前两年有所回升,2018年公司资本支出计划为700-800亿元,同比大幅增长约40%-60%。上游油气公司的勘探开发资本支出与油服公司的营收联系紧密,随着2018年上游资本支出大增,公司的营收有望长期增长,业绩也将同步改善。 投资建议:公司是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI 总承包商之一,是中海油的油服业务核心平台。2018年上半年行业持续复苏,公司二季度单季业绩大幅改善,当前在手订单同比大幅增加,随着上游油气企业的有序扩张资本支出,公司有望保持长期增长。我们预计2018-2020年的EPS为0.16元、0.31元和0.45元,对应PE 为35、18、13倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价大幅波动;人民币汇率波动;国际市场运营风险。

投资要点:公司是国内汽车电子装备领域领先企业,在资质、客户、技术等领域护城河较深,成长确定性强。公司2018年H1完成收购上海众源并表,实现归母净利润2826.38万元,同比增长55.36%,基本符合市场预期。公司当前在手订单充足且质量、规模较去年均有较大提升,下半年伴随收入加速确认业绩有望进一步释放,全年高增长无忧。我们预计18-20年公司EPS分别为0.65、0.89、1.22元,对应PE分别为47x、34x、25x,维持强烈推荐评级。 公司半年业绩符合预期,下半年订单确认有望加速:公司2018年H1实现营业收入2.40亿元,同比增长106.86%,实现归母净利润2826.38万元,同比增长55.36%,二季度业绩增速明显提升,基本符合市场预期。公司营收出现大幅增长,主要是公司同期产值增长叠加上海众源并表所致;管理费用同比增长113.19%,主要是收购上海众源导致咨询服务费增长及并表所致;财务费用大幅减少,主要是货币资金余额增加导致利息收入增加所致。公司上半年新签柔性自动化装备与工业机器人系统订单2.88亿元,同比增幅达54%,且订单总额、单个订单金额、订单中涉及新技术的研发等方面均较2017年上半年有较大提升。我们认为随着公司订单规模增长,公司产品交付时间可能有所延迟,导致当期财务数据尚无法全面反映公司成长性。预计公司下半年收入确认有望加速,全年业绩高增长无忧。 深耕汽车电子自动化设备,高度绑定下游优质大客户:公司是国内汽车电子装备领域领先企业,具有行业龙头博世全球关键供应商资质,与联合电子、博世苏州及博世海外客户有多年深度合作关系。上半年来公司继续积极投入研发,在新能源电机电控装备组装测试装备、车身稳定电子系统装配测试线、无人驾驶控制器测试设备等领域取得看技术突破,未来公司有望持续受益于大客户扩张及设备国产化率提升带来的需求增长。 众源整合进展顺利,业绩有望逐步释放:公司上半年完成现金收购上海众源燃油分配器制造有限公司,成功向下游拓展产业链并实现并表。上半年公司燃油分配管销量为184.98万件、燃油管销量为68.79万件、冷却水硬 管销量为149.74万件,产品销售情况良好,表面业务整合进展顺利。上海众源具有完整的大众牌照,可与公司客户渠道形成明显协同,其产品已率先符合国家下一代机动车排放标准,未来有望在标准升级过程中受益。 风险提示:下游需求扩张不及预期;工艺研发不及预期;行业竞争加剧。