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彭瑛

国泰君安

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王府井 批发和零售贸易 2018-03-28 20.10 25.62 96.17% 21.33 4.56%
25.59 27.31%
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2017年整合春天百货优质资产,业绩略超市场预期;大股东划转至首旅集团旗下,国企改革带来的机制变化叠加消费复苏延续,继续看好公司2018年估值+业绩双升。 投资建议:公司2017年现金收购春天百货等优质资产,在消费复苏大趋势下规模、效益均稳步提升,业绩略超市场预期;公司大股东股权划转至首旅集团旗下,国企改革背景下,北京市商业资产整合做大做强值得期待。考虑公司次新门店加速成熟,上调公司2018- 2019年EPS 至:1.40(+0.06)/1.65(+0.07),预计2020年EPS 为1.90元,维持目标价26.8元,“增持”评级。 消费复苏百货龙头最为受益,业绩略超市场预期。公司2017年实现收入260.85亿元,同比增长11.09%,归母净利润9.1亿元,可比口径同比增长18.6%,EPS:1.17元,略超市场预期。 并表春天百货,盈利能力稳步提升。公司2017年完成对春天百货(贝尔蒙特)并表,2017年春天百货实现收入62.40亿元,同比增长9.32%,净利润2.57亿元,同比增长33.72%,原集团业务实现收入198.45亿元,同比增长11.5%,净利润6.53亿元,同比增长13.76%(扣非净利润增速61%),在收入和盈利能力上均有显著提升。 主力门店强劲增长,次新门店加速成熟。公司最核心的成都王府井门店共实现收入64.91亿元,同比增长5.67%,净利润5.04亿元,同比增长21.44%,高端消费复苏对定位高端的主力门店最为有利。 公司目前店龄0-4年的门店数为15家,占总门店数28%,经营面积占总面积45%,2018年往后次新门店成熟有望显著提升公司盈利能力。
上海家化 基础化工业 2018-03-23 38.54 44.44 47.25% 42.67 10.72%
47.23 22.55%
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投资建议:公司2017年经营质量显著改善,公布新股权激励计划,激励机制理顺有望助力家化新时代再谱华美乐章。考虑公司激励机制强化、新品表现良好,上调2018-2019年EPS 为:0.82(+0.08)/1.12(+0.19)元,预计2020年EPS1.51元。考虑公司收入预期上调,参考行业给予公司2018年3.8XPS,上调目标价至45元,维持“增持”评级。 自有品牌大幅增长,佰草集活力再现。公司2017年实现收入64.88亿元,可比口径同比增长15.85%,略超此前业绩预告63亿预期,净利润3.90亿元,符合市场预期。护肤类(佰草集为主)表现最好,实现收入22.7亿元,同比增长16.13%,毛利率80.69%,同比提高2.99个百分点。 净利率快速回升,整体经营效率稳步提升。公司报表净利率6.01%,同比大幅提高近2pct,距离公司历史最高15%+,和行业正常10%+净利润率水平仍有巨大提升空间。经营性现金流6.74亿元,可比口径同比增长72.61%,整体运营质量显著提升。 股权激励彰显新时代增长信心,120周年家化有望再写华美篇章。公司同时披露2018年股权激励计划,拟向董事长张东方等核心管理层授予425万份期权,占公司总股本0.63%,行权价格35.75元,解锁考核收入和净利润指标,对应2018-2020年收入增速分别为23%、25%、25%,净利润增速41%、36%、33%。2018年家化品牌120周年庆,叠加大股东持股比例上升与机制理顺,有望内生外延开启增长新篇章。 风险提示:渠道扩展不及预期;行业竞争加剧;经济增速下滑影响消费。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2018-03-09 25.58 33.08 -- 32.55 26.16%
40.48 58.25%
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公司是大众护肤优质国产品牌,品牌和研发优势凸显。受益化妆品线下消费回暖和线上增长迅猛,公司业绩明显回升。公司加快电商发展和品类拓展,业绩有望持续增长。 投资建议:化妆品线上消费崛起带动国产品牌爆发,线下消费回暖,公司加快电商发展和品类拓展,业绩有望加速增长。预计17-19年公司EPS为0.95/1.19/1.42元。首次覆盖,目标价33.6元,“增持”。 化妆品线上消费崛起,线下消费复苏,公司业绩稳步回升。2017年限额以上化妆品零售额增速明显回升,同比增长13%。近年来,化妆品网购发展迅猛,销售规模从2011年的384亿元增长到2015年的亿元,复合增速46%,并推动了面膜等细分品类和国产品牌的爆发,预计未来仍将保持25%+的行业增速。公司线下渠道收入回升,线上渠道快速发展,截至2017H1线上渠道收入占比达31%,近3年复合增速58%,未来电商渠道有望成为公司业绩增长的重要引擎。 重金引入雪花秀科研专家,研发优势凸显,品类不断丰富,化妆品和口腔护理发展潜力可期。珀莱雅在大众护肤市场具有较高知名度,位列国内化妆品第6名。公司自主研发能力出众并引进原雪花秀、兰芝等韩国品牌首席科研专家金汉坤加盟,进一步增强研发实力。近年来,公司不断丰富品类和品牌矩阵,但目前护肤品仍占据公司收入总额的98.6%,彩妆占比仅1.4%,随着国内彩妆和口腔护理等细分领域快速发展,未来公司或将适时加大新品类拓展,业绩增长潜力可期。 兼并整合催生国际巨头,国内化妆品行业加速整合。参照国外化妆品企业发展经验,如欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等化妆品巨头,无一不是通过横向与纵向整合逐步成长为行业巨头。2014年起,国内化妆品行业开始加速整合,具备资本优势的上市公司和知名国产品牌有望通过资本运作不断增强自身实力,从而推动国内化妆品巨头的诞生。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2018-03-07 22.81 25.40 -- -- 0.00%
25.79 13.06%
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投资建议:人服行业逐渐崛起,公司作为人力资源服务第一股2017年优势业务持续拓展,助力业绩加速增长,未来通过技术驱动提升人均产出、内生外延协同发展将进一步提升公司渗透率,后续发展值得期待。我们上调2017-2019年EPS预测至0.42(+0.01)/0.63(+0.12)/0.82(+0.14)元,考虑到目前行业估值中枢下移,给予2018年40XPE,下调目标价至25.6元,维持“增持”评级。 内生外延同步增长,业绩再加速。2017年公司实现营业收入11.35亿元,同比+30.75%;净利润为7600.37万元,同比+23.49%。2017Q4实现营收3.10亿元,同比+33%(环比提升2.62pct);净利润1107万元,同比-15.95%。2017年公司营收/净利润增速较2016年提高0.88/29pct,主要得益于优势业务之一灵活用工持续增长,另一大业务中高端寻访业务进一步下沉至二、三线城市拓展。公司内生增长基础上持续外延强化业务布局,战略投资无锡智瑞增强制造业领域灵活用工能力,收购金融外包服务供应商融睿诚通强化专业金融外包领域。 一体两翼技术驱动,渗透率提升值得期待。公司以大数据为一体,B端与C端两翼同步发展,未来将通过技术驱动提高员工人均产出实现渗透率进一步提升。人力资源行业大而分散,公司通过在灵活用工和中高端寻访两大优势业务积累资源切入更多人力资源细分领域,逐步实现业务板块壮大。 催化剂:人服行业的崛起,中高端寻访业务下沉
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-05 12.56 14.87 50.35% 21.49 11.46%
15.82 25.96%
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公司零售主业向好,地产结算增厚业绩,新业态快速发展,新零售合作值得期待,公司业绩有望维持较快增长。 投资建议:公司零售主业向好,地产结算增厚业绩,新业态快速发展,新零售合作值得期待,公司业绩有望维持较快增长。我们上调2017-2019年EPS预测至0.90(+0.04)/1.07(+0.02)/1.29(+0.01)元,给予2018年22XPE,上调目标价至23.5元,维持“增持”评级。 购物体验化、数字化升级,零售主业向好、地产结算带动收入高增速。公司2017年营业收入185.36亿元,同比增长7.31%,归母净利润7.18亿元,同比增长37.03%。2017Q4收入56亿元,增速13.85%,净利润2.26亿元,增速40.37%。2017Q4收入增速较前三季度提升9.14pct,一方面由于公司零售业态升级、主业向好,预计四季度公司同店增速有望转正(前三季度-1.8%);另一方面公司综合体房产销售继续结算,2017-2019年总计有望贡献超20亿收入增量,2017H1结算2.2亿,全年或超5亿,对应利润约6000-7000万,显著增厚业绩。 超市、便利店业态快速发展,国企改革快速推进。公司打造场景化、餐饮化新型超市sp@ce,加大供应链建设,积极顺应新零售发展趋势,提升购物体验和效率,拥有约170家便利店门店,贴近社区服务消费者。中航系国改持续推进,公司2017年底推出员工持股计划,激励机制进一步优化,高管与核心员工参与,拟增持不超过1.18亿元,已增持0.77亿元,均价16.62元。阿里、腾讯加速入股线下企业,公司作为全国性优质百货企业价值凸显,新零售合作值得期待。 催化剂:线下百货行业复苏,新零售线上线下合作可能性
跨境通 批发和零售贸易 2018-03-02 19.16 29.16 311.86% 20.35 6.21%
20.70 8.04%
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维持增持评级。2017年Q4业绩明显改善,解禁与前期业绩低预期等悲观影响弱化,股东再增持彰显长期发展信心。维持18年EPS 0.80元,考虑到经营效率提升后的规模效应,上调19年EPS至1.10元,维持目标价29.4元。 业绩符合预期。公司预告2017年实现营收/净利140亿元/7.51亿元,同比+63.99%/90.73%,EPS 0.50元;其中Q4实现营收52.59亿元,同比+74.66%(环比+22pct);净利2.56亿元,同比+111.57%(环比+54pct);全年加权平均净资产收益率16.45%,同比+2.90pct。 基本面显著改善,主要网站发展态势良好。子公司环球易购与前海帕托逊盈利能力不断增强,Q4边际改善显著,我们预计2017年电子业务收入有望维持100%+,服装业务增速有望回升至50%+。根据Similarweb数据,电子站Gearbeast 1月访问量1.84亿,环比-9.78%;服装站Zaful 1月访问量4446万,环比强势+26.37%,Zaful、Rosegal网站排名持续上升。 跨境出口龙头,马太效应显著。公司从2017年初围绕时效采取了一系列供应链优化措施,存货与现金流不断改善中,参考网站流量数据预计2018Q1业绩有望维持高增长,股东再增持彰显长期发展信心。跨境电商行业仍处流量红利阶段,公司作为行业龙头综合优势下市占率有望持续提升,目前对应2018年23XPE显著低估。 风险因素:行业竞争加剧、跨境税收政策趋严等。
步步高 批发和零售贸易 2018-03-01 16.36 22.51 145.47% 16.56 1.22%
16.56 1.22%
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投资建议:公司向腾讯/京东邦能转让6%/5%股份,三方签署战略合作协议。考虑三方合作有望增强公司“数字化”运营和供应链能力,以及开店速度加快,预计2018年有望新开门店100家。我们上调2017-2019年EPS预测至0.20(+0.02)/0.24(+0.03)/0.30(+0.05)元,给予2018年1.1XPS,上调目标价至23元,维持“增持”评级。 三方优势互补有望增强公司“数字化”运营和供应链能力。步步高作为湖南超市龙头企业,线下资源丰富,截止2017H1,拥有门店304家(超市250家,百货54家),遍布湖南、广西、江西、四川等地区。 而腾讯拥有国内规模最大规模的线上流量,京东作为自营电商在快消品等领域拥有较强的供应链能力,本次合作有望利用三方优势互补。 三方合作探索“智慧零售”,助力零售行业价值链重塑。本次合作将在构建新能力、构筑“数字化”运营体系、最终营造新生态等领域开展合作:1)推动以经营进销差为核心的传统模式向经营顾客全生命周期的新模式转型;2)以小程序、公众号、京东到家等工具,实现步步高线上流量的多元经营;3)探索图像识别、人工智能及其他前沿技术在线下业态的应用;4)利用京东货品供应链优势,及仓配物流全国覆盖的触达能力,提升步步高货品供应链丰富度及履约效率;5)通过合资公司或其他资本合作方式探索新技术线下应用。 催化剂:三方落实业务合作,或腾讯京东进一步增持公司股份等。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-02-15 10.09 11.39 56.24% 11.22 11.20%
11.22 11.20%
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投资建议:开店加快+科技赋能有望驱动二次腾飞。维持2017-2019年EPS预测0.19/0.27/0.34元,维持目标价11.7元,增持。 2017年业绩维持高增长。公司发布业绩快报,2017年实现营收/归母净利583.95/18.02亿元,同比+18.61%/45.06%,净利率3.09%(同比+0.56pct),扣非净利16.93亿元,同比+55.79%,EPS0.19元。其中Q4营收/扣非净利150.87/3.22亿元,同比+23.50%/16.95%。 开店加快和营运效率提升促业绩增长,业绩符合预期。(1)开店加快促收入增速提升:根据官网,预计2017年新开绿标店/超级物种/永辉生活121/26/200家,同比多开43/26/173家,预计同店增速近2%;(2)营运效率提升促利润大幅增长:公司不断优化供应链,合伙制及赛马机制降低生鲜损耗率、提升毛利率,北京、华东、四川等次新区规模效应显现,盈利持续向好;(3)创新业务短期亏损扩大:2016年云创亏损1.16亿元,2017年云创扩张大幅加速预计亏损短期扩大;(4)资金运用效率提升:预计全年利息收入超1亿元。 开店加快+CPI回升有望驱动收入增速再提升,携手腾讯加快科技赋能有望二次腾飞。随着次新区和创新业态逐渐成熟,开店有望再提速,2018年预计红绿标/超级物种/永辉生活有望新开150/100/800家,CPI回升利好同店,收入增速有望再提升。携手腾讯加速转型科技型、平台型零售企业,参股红旗连锁、家乐福等,加快同业科技赋能。 风险提示:行业竞争加剧,开店速度不及预期,CPI大幅下滑等。
王府井 批发和零售贸易 2018-02-02 21.85 25.62 96.17% 21.83 -0.09%
24.35 11.44%
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投资建议:公司控股股东王府井东安股权划无偿转至首旅集团,北京国资委旗下商业资产同业竞争问题的解决有望加速。2018年高端消费持续复苏,叠加国企改革推进带来的经营效率提升,公司业绩有望继续高增长。考虑国改推进提升经营效率,上调公司2017-2019年EPS至1.11(+0.06)/1.34(+0.07)/1.58(+0.09)元,参考行业给予2018年PE20倍,上调目标价至26.8元,维持“增持”评级。 北京国资委商业资产整合再加速。北京市国资委旗下拥有王府井、首商股份、北京城乡三家商业类上市公司,同业竞争问题一直存在。王府井在2017年完成了主要资产整体上市,此次将其控股股东王府井东安100%股权无偿划转至首旅集团,使得王府井和首商股份成为同一集团旗下的商业零售类资产,相关业务合作或整合有望加速推进。 国改推进有望带动经营效率提升。王府井目前全国范围内36家百货门店、11家购物中心、7家奥特莱斯;首商股份13家百货、2家购物中心、2家奥特莱斯。后续潜在的合作带来的规模、协同效应值得期待;且随着国改进程的推动,双方经营效率均有望显著提升。 持续受益高端消费复苏,业绩有望维持高增长。门店高端定位和核心区位布局,公司最为受益本轮高端消费复苏,2017主力门店同店增速与盈利能力均大幅提高,收购贝尔蒙特盈利能力持续改善。2018年高端消费持续复苏叠加国改推进,公司盈利有望继续维持高增长。 风险提示:收购资产业绩低于预期,次新店培育期加长。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-01-05 10.03 11.39 56.24% 12.32 22.83%
12.32 22.83%
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区域合作赋能市场空间巨大,新零售有望从资本运作走向模式创新。公司加速落地对外赋能战略,推动轻资产转型,业绩有望迎来二次腾飞。 投资建议:加速落地对外赋能战略,轻资产转型有望驱动二次腾飞。考虑投资收益对冲部分股权激励费用,上调17-19年EPS预测至0.19,0.27(+0.04),0.34(+0.01)元,维持目标价11.7元,增持。 区域市场合作赋能空间巨大,公司有望实现经营模式由重到轻,从而再次迎来业绩拐点。红旗连锁是四川省便利店龙头,近年来净利润增长乏力,公司在生鲜供应链、运营效率和业态创新等方面的能力有所欠缺。红旗连锁是广大区域超市的缩影,在当前行业竞争激烈、两极分化的背景下,只有借助优秀龙头企业的供应链、管理和模式输出,才有可能突破现有瓶颈、实现更长远的发展。从全球范围看,以自营为主的超市如沃尔玛等净利率历史最高约4%,而以加盟为主的便利店如全家等净利率最高可达8%。预计2017年公司净利率有望突破3%,2018年有望接近3.5%,长期净利率提升空间将远超市场预期。 新零售有望从资本运作走向模式创新,超市板块迎来业绩估值双升。2016-2017年,互联网巨头纷纷抢夺线下优质流量入口,使得零售行业呈现跑马圈地之势。进入2018年,在双寡头格局已经基本形成的背景下,我们认为新零售有望从单纯的资本运作走向更深层次的模式创新,届时将推动零售行业的新一轮变革与整合。 催化剂:互联网巨头继续布局线下零售企业提升板块整体估值,永辉与腾讯、红旗连锁等进一步展开业务或股权层面的合作。 风险提示:行业竞争加剧,创新业务培育影响短期利润等。
跨境通 批发和零售贸易 2017-12-28 18.95 29.16 311.86% 20.05 5.80%
20.35 7.39%
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事件:12月25日公告副董事长/总经理徐佳东计划自2017年12月26日起6个月内用自筹资金增持不超过5000万元的公司股份,增持前持有2.68亿股,占比18.68%。 评论: 投资建议:公司总经理徐总计划在未来6个月进一步增持不超过5000万元的公司股份,表明高管看好公司未来长远发展。年底出口电商旺季流量数据与业绩持续回升、黑五高增长充分展现公司经营实力,前期业绩低预期与解禁悲观因素基本消除,目前对应2018年24XPE显著低估。维持公司2017-2019年EPS0.55、0.84、1.10元,维持目标价29.4元。 高管二次增持彰显信心,养精蓄力迎接发展曙光。在今年4月徐总基于对公司未来长期发展前景的信心增持公司不低于5000万元股份,当前时点徐总拟再次增持不超过股份5000万元股份的行为很大程度上体现了公司长期发展的潜力、有利于稳定市场信心。经历了三季报业绩低预期和解禁悲观因素影响,最坏的时候已经过去,黑五与11月电商旺季流量与业绩高增长充分印证发展实力,供应商直上持续推进有利于存货和现金流改善,未来供应链规模效应下马太优势有望持续凸显。 跨境出口行业发展红利期,估值性价比凸显。跨境出口B2C行业仍处于高速发展阶段,未来与国内电商相同将迎来产品与服务升级趋势,马太效应将越发显著,公司作为行业龙头持续受益行业格局优化实现市占率提升。公司目前对应2018年PE仅24倍,对应业绩高成长稀缺性显著低估。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名