投资要点事件： 厦钨新能披露 2023年半年报。 2023H1，公司实现营收 81.21亿元，同比-44.25%；实现归母净利 2.55亿元，同比-53.67%；实现扣非归母净利 2.27亿元，同比-50.61%。 上半年终端需求走弱，公司销量同比下滑。 2023H1， 受到下游三元正极和钴酸锂正极需求疲软的影响，公司产品销量下降。上半年，公司钴酸锂销量 1.42万吨，同比-24%；三元正极销量 1.26万吨，同比-41%；钴酸锂和三元正极合计销量约 2.68万吨，同比-33%。 上半年公司平均单吨扣非归母净利约 0.85万元/吨，同比减少约 0.3万元/吨，主要受到产能利用率下降、原材料价格变动和市场竞争加剧等因素影响。 二季度产销环比改善，盈利处于行业中上水平。 从单季度情况来看， 2023Q2，公司实现营收 45.35亿元，同比-46.80%，环比+26.46%； 实现归母净利 1.39亿元，同比-58.48%，环比+20.35%；实现扣非归母净利 1.29亿元，同比-58.50%，环比+30.76%。 我们测算公司 2023Q2出货约 1.7万吨，环比+70%，产销情况从二季度开始已有较大改善。 注重技术创新，加快海外布局。 公司新产品持续加大开发力度，钴酸锂正在研发 4.53V 以上高电压产品，三元 9系超高镍已通过多家电池客户测试，并进入到海外车厂体系认证实现了百吨级交付。 公司全球化布局首站选择欧洲，和 Orano CAM、 Orano PCAM 在法国合资设立电池正极和前驱体公司，有望加快公司海外市场开拓进度。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 190.42/270.91/322.14亿元 ， 同 比 增 长 -33.77%/42.27%/18.91% ； 预 计 归 母 净 利 润7.18/12.72/17.91亿元，同比增长-35.89%/77.05%/40.77%；对应 PE分别为 23.81/13.45/9.55倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件：公司发布 2023年半年报，上半年实现营收 43.08亿元（+111%），实现归母净利润 5.80亿元（+128%），其中 Q2单季度实现收入 29.46亿元（+124%），实现归母净利润 3.82亿元（+73%）。 分版块来看：公司上半年风塔实现营收 13.45亿元，同比增长41%，毛利率为 12.49%，同比增长 3.62pcts，8月以来国内陆风装机提速，预计下半年将实现更快增长；叶片业务实现营收 12.26亿元，同比增长 144%，毛利率为 12.60%，同比提升 5.90pcts；海工业务实现营收 9.52亿元，为长风 5月并表后贡献，毛利率为 13.55%；风电业务实现营收 6.88亿元，同比增长 31%，一方面源于在运营电场规模提升后带来发电量提升，另一方面受益来风情况良好，利用小时数同比提升。 加速海风桩基产能扩产，实现行业领先。2023年 5月公司正式完成江苏长风的收购，并在 Q2贡献业绩，长风下辖三个工厂（目前合计 60万吨），其中射阳 20万吨（单桩）、通州湾 20万吨（导管架）、汕尾 20万吨（导管架配套，尚未完全投产），此外针对射阳与通州湾基地公司已开始扩建；新建基地方面，公司已在德国、揭阳、阳江、漳州等地布局，预计海上风电总产能到 2025年底将超 250万吨，实现行业领先。 盈利预测我 们 预 计 2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为15.39/21.59/24.22亿 元 ， 对 应 2023-25年 公 司 PE 分 别 为15.56x/11.10x/9.89x，维持“增持”评级。 风险提示： 海风降本进度不及预期；装机需求不及预期；海外产能运营风险加大。

事件：骄成超声披露2023年半年报。 公司业绩稳健增长，符合预期。2023H1，公司实现营收3.48亿元，同比+41.74%；实现归母净利0.63亿元，同比+15.58%；实现扣非归母净利0.53亿元，同比+27.67%；毛利率51.75%，同比+2.61pcts；净利率17.78%，同比-3.89pcts,主要是由于（1）上半年公司新增限制性股票激励产生股份支付费用约762万元；（2）公司加大研发投入，扩充研发团队，导致今年上半年公司销售费用率、研发费用率同比分别提升1.6pcts、2.8pcts。 注重研发，打造公司技术核心护城河。公司的主要产品超声波设备技术门槛高，集多学科专业知识于一体。公司人才团队源于上海交通大学，产学研结合。上半年，公司研发投入超5400万元，同比增长73%，占总营收15.55%。公司加大研发团队扩充，新增研发人员53人，相比2022年末增长26.77%。 复合集流体新技术催生设备新需求，滚焊设备有望成为公司第二成长曲线。复合集流体对于提高电池安全、降低箔材成本有明显优势，目前产业化进度正在加速推进，复合铝箔已有所应用，复合铜箔落地在即。设备端，采用复合集流体的电池生产需要增加滚焊设备，单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接的3倍。目前公司滚焊设备已经少量供货给宁德时代，未来有望随着复合集流体的大规模应用而成为公司业务的一大增长点。 l盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入7.05/9.97/14.41亿元，同比增长35.00%/41.28%/44.61%；预计归母净利润1.44/2.06/2.95亿元，同比增长29.72%/43.70%/43.05%；对应PE分别为67.08/46.68/32.63倍，给予“增持”评级。 l风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；新技术推进不及预期

投资要点事件：恩捷股份发布2023年半年度财务报告。 2023H1，公司实现营收55.68亿元，同比-3.27%；实现归母净利14.05亿元，同比-30.45%；实现扣非归母净利13.44亿元，同比-30.76%。 二季度毛利率下滑明显，导致盈利承压。2023Q2，公司实现营收30.00亿元，同比-5.19%，环比+16.80%；实现归母净利7.55亿元，同比-31.57%，环比+16.36%；实现扣非归母净利7.16亿元，同比-32.61%，环比+14.05%。二季度毛利率41.35%，同比-9.88pcts，环比-4.68pcts；净利率26.78%，同比-9.88pcts，环比+0.37pcts。二季度公司毛利率下滑较为明显，我们判断主要系行业供给释放，竞争加剧导致隔膜产品价格下调影响。 二季度出货环比增长20%，单平净利同比下降。出货量方面，我们判断公司一季度出货约10亿平，二季度出货约12亿平，环比+20%；上半年合计出货约22亿平，和去年同期相近。我们测算公司上半年单平净利约0.6元，同比下滑0.2-0.3元/平米，主要也是受到产品价格降价影响。 全球化进程再加速，斩获多家海外电池厂供货协议。公司近期接连获得海外电池厂供货合作协议：（1）成为丰田汽车和松下的合资公司PPES锂电隔膜供应商，2024-2028年预计供应25.90亿元（不含税）的隔膜产品；（2）和欧洲电池公司Morrow签署协议，作为Morrow的全球首家隔膜供应商，2023H2-2026年向其供应涂覆膜产品。公司国际化影响力有望进一步提升，客户版图愈发完善。 盈利预测我们预测，2023-2025年公司分别实现营业收入138.34/177.43/221.51元，同比分别增长9.87%/28.25%/24.84%；分别实现归母净利润36.88/51.93/65.89亿元，分别同比增长-7.82%/40.83%/26.88%；对应PE估值分别为18.21/12.93/10.19倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；全球政策变化风险；行业竞争加剧风险；合作进度不及预期风险。

投资要点事件：科达利披露2023年半年报。 2023H1，公司实现营收49.17亿元，同比增长45%；实现归母净利5.09亿元，同比增长48%；实现扣非归母净利4.96亿元，同比增长53%。 二季度经营稳健，业绩稳中有升。2023Q2，公司实现营收25.91亿元，同比增长42%，环比增长11%；实现归母净利2.67亿元，同比增长53%，环比增长10%；实现扣非归母净利2.64亿元，同比增长61%，环比增长14%。二季度单季度毛利率23.80%，环比增长1.66pcts。 海外收入占比提升，欧洲基地投产在即。2023H1，公司海外地区收入2.6亿元，占总营收5.39%，同比提升3.04pcts。公司海外3个生产基地中德国生产基地和瑞典生产基地已进入试生产阶段；匈牙利生产基地已进入量产阶段，全球化布局将进入收获期。 深度合作优质客户，4680系列有望打开公司新的成长机遇。公司积极拓展新能源车动力电池和消费电子产品便携式锂电池行业客户，已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、LG、松下、特斯拉、Northvolt、ACC、三星等国内外龙头厂商建立稳定合作关系。公司加大研发力度，持续拓展新研发项目，动力电池结构件（?46）系列技术开发基本成熟，处于批量生产阶段。 盈利预测与估值我们预测2023-2025年公司实现营业收入130.44/178.19/241.45亿元，同比增长50.73%/36.61%/35.50%；预计实现归母净利润13.73/20.65/28.15亿元，同比增长52.32%/50.42%/36.33%；对应PE估值分别为23.19/15.42/11.31倍，给予“增持”评级。 风险提示新产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。

投资要点2023年上半年硅料/电池出货领先，盈利维持高位。根据公司发布的 2023年半年度报告，公司上半年实现营业收入 740.68亿元（+22.75%），归母净利润 132.70亿元（+8.56%），扣非归母净利润126.20亿元（+1.02%）。出货方面，上半年实现硅料销量 17.77万吨（+64%），国内市占率达到 30%；电池片销量 35.87GW（+65%），继续保持满产满销；组件销量 8.96GW，报告期末组件产能提升至 55GW，有望加速实现组件业务转型。 硅料：成本行业领先，加速推动新增产能建设。截止目前，伴随永祥能源科技一期 12万吨项目投产，以及原有基地的产能升级，公司硅料产能达到 42万吨，继续领跑行业，同时公司加速推动保山 20万吨以及包头 20万吨硅料产能建设，投产后总产能将超过 80万吨。 当前公司硅料生产成本已降至 4万元/吨以内，新基地落成后有望进一步降低折旧、提升产线效率。此外，公司规划在包头达茂旗、广元苍溪县分别建设 30、40万吨工业硅项目，通过上游一体化有望进一步拉低生产成本，强化领先优势。 电池片：效率参数优异，加速 N 型电池片产能建设。目前公司存量电池产能约为 90GW，其中 TNC 电池在未叠加 SE 情况下效率超过25.7%，良率超 98%，THC 电池最高转换效率达到 26.49%，均实现行业领先。在产能扩张方面，除已投产的彭山一期 16GW 外，另外布局眉山 16GW、双流 25GW、乐山 16GW、峨眉山 16GW 电池扩产项目，有望持续领跑行业。 一体化：加速一体化组件转型步伐。截止目前公司组件产能超过55GW，已投产基地包括盐城 25GW、金堂 16GW 等，另在建南通 25GW 基地，后续规划双流 20GW 组件基地，合计产能达到 100GW。此外，在一体化配套方面，规划建设乐山、峨眉山两座 16GW 拉棒切片基地，实现硅片环节的配套。 盈利预测我 们 预 计 2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为164.33/138.45/181.04亿元，对应 2023-25年公司 PE 分别为8.65x/10.27x/7.86x，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示： 光伏装机需求不及预期；竞争格局超预期恶化。

2023年上半年光伏产品出货持续增长，龙头地位稳固。根据公司发布的2023年半年度报告，公司上半年实现营业收入106.16亿元（+17.76%），归母净利润8.85亿元（-16.31%）。其中Q2实现收入57.03亿元，实现归母净利润5.20亿元，毛利率、净利率分别修复至16.62%、9.13%，若剔除Q2计提信用减值损失的影响，盈利能力迎来显著提升。 光伏材料：胶膜出货同比高增，龙头地位稳固；背板持续提升行业排名，强化光伏业务增长。2023年上半年，公司实现光伏胶膜出货9.67亿平，同比增长57.15%，随着Q1高价原材料库存影响的消除以及产品出货结构的持续优化，光伏胶膜Q2盈利能力得到显著改善。 背板方面，上半年实现出货0.83亿平，同比增长46.77%，2022年公司背板出货排名行业第三，今年有望进一步提升行业排名。目前公司已完成全系列产品品类的研发，将为TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿电池等提供性价比最优秀的封装方案，稳固龙头地位。 电子材料：持续导入新客户，景气回升阶段有望迎来出货高增。 上半年，全球消费电子需求下滑导致PCB产业增速放缓甚至出现下降，公司感光干膜出货同比基本持平，为0.54亿平，但在客户拓展方面持续发力，顺利导入鹏鼎控股、世运电路、红板科技、建滔集团行业知名客户。随着行业景气度回升，有望带来公司出货的快速放量。 功能材料：铝塑膜厚积薄发，有望迎来加速放量。公司铝塑膜产品经过前期产能投放和客户验证之后，开始进入销售放量阶段，上半年实现出货414万平，同比增长近78%，考虑到产品已顺利导入赣锋电子、诺威科技、南都电源等行业知名客户，未来有望加速放量。 盈利预测我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为25.21/36.05/41.81亿元，对应2023-25年公司PE分别为22.01x/15.39x/13.27x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期；竞争格局超预期恶化。

事件：当升科技披露2023年半年报。 公司业绩表现亮眼，再超预期。2023H1，公司实现营收84.02亿元，同比-7.80%；实现归母净利9.26亿元，同比+1.46%；实现扣非归母净利10.65亿元，同比+9.28%。营收同比小幅下滑主要是因为原材料价格下降导致公司产品均价下降；从盈利端来看，公司盈利能力优秀，2023H1公司净利率11.01%，同比增长1pcts，在行业大环境偏弱的情况下实现逆势增长，业绩亮眼。 单季度吨净利超3万元，行业领先。从单季度情况来看，2023Q2，公司实现营收37.10亿元，同比-29.61%，环比-20.93%；实现归母净利4.95亿元，同比-5.77%，环比+14.95%；实现扣非归母净利6.40亿元，同比+2.66%，环比+50.40%。我们测算公司2023Q2出货约1.6万吨，环比+14%；平均售价约23万元/吨，环比约下降10万元/吨，主要系核心原材料价格回落影响；平均归母净利3万元/吨，平均扣非归母净利约3.9万元/吨，单吨净利维持高位，领先行业。 欧洲出海加速布局，海外客户合作优势明显。公司目前国际客户业务占比超70%，客户结构优秀。2023年7月，公司公告和芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议，成立合资公司，在欧洲规划建设20万吨多元正极和30万吨磷酸（锰）铁锂正极，全球化战略加速落地，有望进一步夯实海外客户合作基础。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入182.05/217.49/297.36亿元，同比增长-14.38%/19.46%/36.72%；预计归母净利润20.68/23.63/32.21亿元，同比增长-8.45%/14.29%/36.28%；对应PE分别为10.84/9.48/6.96倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件： 蔚蓝锂芯披露 2023年半年报。 上半年业绩落于预告中值偏上，复合预期。 2023H1，公司实现营收 22.50亿元，同比-40.81%；实现归母净利 0.42亿元，同比-88.13%； 实现扣非归母净利 0.34亿元，同比-88.12%。 归母净利落于此前业绩预告中值，扣非归母净利落于此前业绩预告上限，业绩符合预期。 二季度盈利超 5000万元，环比大幅改善。分季度来看， 公司 23Q1亏损 1255万元， 23Q2归母净利 5420万元。 二季度随着下游电动工具订单的恢复，公司稼动率提升带动出货和盈利环比改善。 分业务板块来看： （1） 锂电池： 2023H1，公司锂电池业务实现营收约 6.19亿元，占总营收 28%，同比去年营收额下降 64%。 江苏天鹏上半年亏损约 0.2亿元。 出货量方面，我们测算 Q1出货约 3100万颗， Q2出货约 5000万颗，环比增长超 60%， 经过多个季度的消化，下游去库接近尾声，国内外电动工具客户需求迎来改善， 公司基本面有望底部回暖。 （2） LED： 2023H1， 公司 LED 业务实现营收 6.02亿元，占总营收 27%， 同比去年营收额下降 15%； 归母净利-0.18亿元， 其中 Q2基本实现盈亏平衡。 （3） 金属物流配送： 2023H1， 公司金属物流配送业务实现营收10.17亿元， 占总营收 45%， 同比去年营收额下降 26%。主要经营主体子公司澳洋顺昌归母净利约 0.7亿元。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 65.28/83.76/100.40亿元，同比增长 3.86%/28.30%/19.88%；预计归母净利润 2.56/6.01/7.68亿元 ， 同 比 增 长 -32.31%/134.86%/27.70% ； 对 应 PE 分 别 为45.48/19.37/15.16倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点2023 年上半年组件出货领先，盈利持续提升。根据公司发布的2023 年半年度报告，公司上半年实现营业收入 536.23 亿元（+60.52%），归母净利润 38.43 亿元（+324.58%），扣非归母净利润35.36 亿元（+340.34%）。出货方面，上半年实现光伏产品（含硅片、电池）出货 33.1GW，其中组件出货 30.8GW，实现行业领先。 受益 N 型转型趋势，上调出货目标，加快产能建设节奏。23Q2 公司组件出货 17.76GW，其中 N 型出货 10.4GW，季度出货首次突破 10GW，占比提升至 59%。考虑到光伏电站建设节奏，组件下半年出货普遍高于上半年，公司也将 23 年出货预期上调至 70-75GW，其中预计 N 型占比 60%，三季度出货预期进一步提升至 19-21GW。在产能方面，公司也上调产能目标，预计到年底形成 85GW 硅片、90GW 电池和 110GW 组件产能，其中 N 型占比预计提升至 75%，到年底海外一体化产能达到12GW，更好地服务美国市场。 推出定增计划，建设山西一体化基地，巩固龙头优势。在发布半年报的同时，公司发布定增预案，拟募集 97 亿元用于山西一体化基地（28GW）建设，公司拟将山西基地打造成从拉晶到组件一体化制造的基地，创新现有生产模式，工厂集中化布置+数字化赋能，有望带来山西基地生产效率的显著提升，同时依托山西“区域辐射广、港口运输便捷、电力成本低”等优势，有望进一步降低生产成本，巩固公司在 N 型时代的先发优势。 盈利预测我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为71.90/91.26/110.80 亿 元 ， 对 应 2023-25 年 公 司 PE 分 别 为14.90x/11.74x/9.67x，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期；竞争格局超预期恶化。

投资要点事件： 尚太科技披露 2023年半年报。 上半年净利约 4亿元，出货 5.22万吨。 2023H1，公司实现营收19.67亿元，同比-10.5%；实现归母净利 4.05亿元，同比-41.5%；实现扣非归母净利 3.90亿元，同比-43.1%。 上半年公司负极销量 5.22万吨，单吨归母净利约 0.78万元。 二季度负极价格虽持续走低，公司盈利仍处于行业领先水平。 23Q2， 公司实现营收 10.14亿元，环比+6.5%，同比-9.5%；归母净利1.74亿元，环比-24.3%，同比-49.3%；扣非归母净利 1.69亿元，环比-23.5%，同比-50.2%。 我们测算 23Q2，公司负极出货约 2.9万吨，环比+27%；单吨售价约 3.5万元，环比下降约 0.7万元/吨；单吨扣非归母净利约 0.6万元，环比下降约 0.4万元/吨。 根据百川盈孚数据，低端/中端/高端人造石墨负极 Q2相比 Q1均价下降 0.65-0.95万元/吨不等，公司产品均价下滑主要受行业趋势影响。得益于公司良好的成本管控能力和一体化自供率，公司盈利能力仍处于行业领先水平。 加大拓展储能和快充动力场景，产品结构有望优化。 23Q2公司用于储能场景的负极材料处于爬坡状态，预计于三季度放量。此外，在动力快充领域，随着年底下游需求的提升，也有望加大出货量。 股权激励有望进一步提振员工积极性。 公司推出 2023年股权激励计划，拟授予 138.15万股，总股本 0.5318%，授予价格 26.75元/股。设置公司层面考核要求： 2024/2025/2026年各年度净利润与负极销量均同比增长 20%。 l 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 51.22/64.82/83.17亿元，同比增长 7.11%/26.56%/28.30%；预计归母净利润10.84/15.06/19.58亿 元 ， 同 比 增 长 -15.90%/38.89%/29.97% ； 对 应 PE 分 别 为13.80/9.94/7.64倍，给予“增持”评级。 l 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

2023H1公司硅料盈利维持高位。根据公司发布的2023年半年度报告，公司上半年实现营业收入93.25亿元（-42.93%），归母净利润44.26亿元（-53.53%），受硅料大幅下跌影响，业绩同比有所回落，但毛利率、净利率分别为57.67%、47.47%，仍然维持高位。 包头一期顺利爬坡，助力公司产能突破20万吨。上半年公司内蒙古一期10万吨高纯多晶硅项目爬产顺利，带动总产能提升至20.5万吨。公司上半年完成多晶硅产量7.9万吨，Q1、Q2分别为3.4、4.5万吨。成本方面，受益春节后工业硅价格回落，公司Q1、Q2单位成本分别为53.45、50.34元/kg。展望Q3，公司预计三季度完成产量5.5-5.7万吨，全年产量达到19.3-19.8万吨。未来伴随包头一期稳定满产运行，全成本有望降至50元/kg 以下，即使考虑硅料含税均价跌至70元/kg，仍能维持超过15%的净利率水平。 硅料龙头持续推动扩产，包头二期加速建设。目前公司扩产计划主要集中在包头，一期项目（10万吨多晶硅+1000吨半导体多晶硅）于2022年一季度启动，分别于2023年二、三季度投产，二期（10万吨多晶硅）于2022年底正式启动，预计将于2023年底建成投产，即到2024年公司多晶硅产能将超过30万吨，稳固龙头地位。 盈利预测我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为55.28/37.18/44.29亿元， 对应2023-25年公司PE 分别为15.33x/22.79x/19.13x，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期；竞争格局超预期恶化。

投资要点公司 2023年上半年实现营收 36.88亿元（-4.44%），实现归母净利润 6.17亿元（+18.08%），核心由于高规格海缆交付带来海缆整体盈利能力提升。收入方面，23年上半年实现陆缆营收 18.22亿元（-9.89%），海缆系统及海洋工程实现营业收入 18.62亿元（+1.39%）。 单季度来看，公司 Q2实现营收 22.50亿元（+56.49%），实现归母净利润 3.61亿元（+41.03%），单季度净利率为 16.03%，仍然维持在相对较高水平。 加速海内外海缆订单获取，龙头地位稳固。2023年上半年，国内海风启动节奏延缓，整体招标规模不及预期。截止 7月底，公司在手订单 80.01亿元，其中海缆系统 39.16亿元（220kV 及以上海缆约占42%，脐带缆约占 28%），陆缆系统 27.14亿元，海洋工程 13.71亿元。 在此背景下，公司仍然实现三峡能源山东分公司牟平海上风电项目、华能岱山 1号海上风电项目、广西防城港海上风电示范项目等海风项目的获取，业务范围延伸至山东、广西等省份；海外方面，新增获得沃旭能源 Baltica 2Offshore 项目，此前签署的 Inch Cape 海上风电项目（1.08GW）输出缆供应前期工程协议稳步推进，完成海缆设计与型式试验后，有望成为该项目 220kv 输出缆的供应商，实现海外业务的进一步突破。 设立温州子公司，进一步扩展业务版图。公司同时发布《关于设立温州分公司的公告》，地址位于温州市苍南县，目前公司海缆基地主要集中在宁波与阳江。温州后续将成为浙江海风发展的核心区域之一，此次在温州的布局有望进一步扩张公司在海风领域的业务版图。 盈利预测我 们 预 计 2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为14.00/18.40/21.89亿 元 ， 对 应 2023-25年 公 司 PE 分 别 为20.93x/15.93x/13.38x，维持“增持”评级。 风险提示： 海风装机需求不及预期；海外拓展进度不及预期；海缆竞争格局加剧。

投资要点事件：容百科技披露2023年半年报。 二季度业绩承压，低于预期。2023H1，公司实现营收128.94亿元，同比+11.6%；实现归母净利3.79亿元，同比-48%；实现扣非归母净利3.25亿元，同比-55%。23Q2，公司实现营收45.26亿元，环比-46%，同比-29%；归母净利0.68亿元，环比-78%，同比-85%；扣非归母净利0.27亿元，环比-91%，同比-94%。 二季度原材料价格剧烈波动，公司出货环比下滑。公司上半年出货约4.6万吨，我们测算Q1出货2.6-2.7万吨，单吨归母净利约1.2万元；Q2出货1.9-2万吨，单吨归母净利约0.36万元。Q2出货环比-27%，叠加原材料波动、下游客户提货节奏等因素影响导致公司业绩承压。 上半年市占率有所提升，三季度排产环比增长。23H1，公司国内三元正极市占率18.3%，同比增长4.3pcts。公司生产经营从6月份开始明显好转，预计三季度订单环比增长约50%。 新技术加速推进，形成“高镍三元+磷酸锰铁锂+钠电正极”多元体系布局。23H1，公司锰铁锂累计出货近千吨，Q3将在动力开展冬测，年底有望规模装车，进度处于行业领先水平；钠电正极累计出货近百吨，下半年有望装车动力，2024年有望应用于储能；高镍9系单多晶产品实现百吨级出货，应用于4680电池体系。 积极布局海外市场，全球化版图初见雏形。公司在韩国已建成2万吨高镍和0.6万吨前驱体产能，近期公告再新增8万吨前驱体，后续正极方面也有望再加码扩产。此外，欧洲建厂的可行性论证也在积极开展中。海外电池客户均已取得不错进展，有望在2024年实现规模量产。我们认为海外布局对于公司的客户结构优化和进一步打开欧美市场有着重大意义。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入268.20/320.88/410.69亿元，同比增长-10.97%/19.64%/27.99%；预计归母净利润10.53/17.13/24.05亿元，同比增长-22.17%/62.62%/40.41%；对应PE分别为21.49/13.22/9.41倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

哈电集团控股老牌电机龙头，将充分受益工业节能降耗升级新趋势，开启第二春。公司作为国内最早一批电机生产厂商，已拥有超过80年发展历史，2012年实现重组上市，主要产品为防爆电机和普通电机，深耕品牌路线。公司在防爆电机领域是国内龙头，在石油和化工、煤炭和煤化工、钢铁领域均拥有较高市占率。2022年国家出台《工业能效提升行动计划》，节能降耗新趋势将推动高效节能电机占比提升，电机龙头将充分收益。 受益三代核电重启，公司在核电特种电机布局领先，四代高温气冷堆主氦风机研发交付近十年，高精尖技术结合大国工匠制造铸就坚固的护城河。公司为国内K1\K3类核电特种电机核心供应商，三代核电已完成消化、吸收并实现创新，2022年国内新增核准10台核电机组，将会带来公司核电电机订单明显提升。2021年底国家重大专项高温气冷堆实现并网成功，标志着我国四代核电技术实现“中国引领”，高温气冷堆也是最具商业化条件的四代核电技术路径，作为国内最主要的四代核电主氦风机供应商，将充分受益。 启动收购哈动装股份51%股权，摘得三代核电产业链皇冠上最耀眼明珠。核主泵是三代核电产业链技术制造难度系数最高也是价值量最大的设备，哈动装承担了三代核电AP1000和CAP1400国家重大专项主泵国产化重任，从技术引进、消化、吸收到国产化超过了十年的时间，并在2018年同沈鼓集团完成首台国产化AP1000屏蔽主泵制造任务，同时利用引进技术开发了CAP1400项目屏蔽电机。在三代核电“华龙一号”路线方面，主泵采用轴封泵技术路线，哈动装也承担了国内首堆（福清5#）、海外首堆（巴基斯坦）的轴封主泵供货任务。 佳电股份2023年7月19日披露了重大资产购买（草案），拟支付4亿元购买哈动装51%股权，收购落地有望强化公司在核电电机领域的壁垒，充分受益核电建设重启。 盈利预测：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.48/5.60/6.56亿元，同比增长27.51%/24.99%/17.16%。23-25年公司PE分别为17.57x/14.06x/12.00x，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；高温气冷堆产业化进程不及预期风险；行业竞争风险。