事件:公司7月15日发布公告,拟出资18,810万元现金收购杭州国电大力机电工程有限公司75%的股权。 国电大力是国内水利水电缆索起重机的头部供应商:国电大力公司主要从事起重机及配件销售业务,主要经营范围包括:缆索起重机、布料机及供料系统、门座起重机、升船机等相关产品的生产及其技术改造与维修。公司提供的产品服务于国内外各大中型电站建设中,如白鹤滩、溪洛渡等大型水电工程中的缆索起重机均采用国电大力产品。国电大力深耕细分行业多年,不断突破核心技术瓶颈、积累实践经验,形成了在技术研发、产品、服务和客户方面的核心优势,与三峡集团、葛洲坝集团等大型水电开发集团保持长期战略合作关系。 国电大力盈利稳定增长,公司盈利能力有望提升:国电大力2017年度、2018年度和2019年一季度营收分别为6,737.02万元、7,889.86万元与913.18万元,净利润分别为772.90万元、1381.11万元与79.53万元,盈利能力稳步提升。同时原有股东作出2019-2021年扣非净利润分别不低于2000、2800和3750万元的利润承诺,如果最终实现,则扣非净利润未来三年CAGR达到23.31%,收购后公司盈利能力有望提升。 收购拓展国内外产业链,有望构建双赢局面,继续领跑细分行业:这是公司暨斥资4亿元收购奥地利国际高端特种起重机行业先锋Voithcrane后在物料搬运行业进行的第二次同行业并购。这一系列的收购行动是谋求产业链的拓展与跻身全球起重机及物料搬运行业领导者的必经之路。本次交易将丰富公司业务结构,进一步提升研发与服务实力、拓展新的行业客户,进一步夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。同时,国电大力也将依托上市平台获得更多业务发展资源从而充分发挥规模优势进一步拓展业务规模,有望构建双赢的局面。 投资建议:收购拓展国内外产业链奠定公司物料搬运行业领导者地位,运营管理效率持续提升,客户充分分散抗风险能力加强,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48元、0.59元、0.74元,对应PE为23倍、19倍、15倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。

事件:公司发布2019年半年度业绩预增报告,预计2019 年半年度实现归母净利润4,007.13 万元到4,407.84 万元,同比增长约50%-65%;预计扣非后归母净利润为3,656.48万元到4,128.28万元,同比增长约55%-75%。 归母净利润拔节增长,海外收购彰显红利。本次业绩预增的主因是公司于2018年12月100%股权收购的奥地利RVH、RVB两家公司以及收购后公司最终100%控股的Voithcrane正式纳入公司合并报表范围。标的资产在2017年2月1日至2018年1月31日税后净利润为465.47万欧元,约合人民币3700万元,占法兰泰克2017年净利润的57.97%。如今经财务部门初步测算,2019H1归母净利润及扣非后归母净利润增幅预计均超出50%。利润的增长展示出本次海外收购对公司盈利能力带来红利。 积极进击海外战场,借力“一带一路”政策东风。公司积极发展海外市场,产品成功出口哈萨克斯坦、巴基斯坦、马来西亚等亚洲国家。2018年收购欧洲拥有超60年专业经验的高端特种起重机行业领导者Voithcrane,有助于公司强化在智能制造领域的布局、快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术。此前公司产品以内销为主,2018年海外营收0.98亿元,较去年同期下降11.74%,占公司总营收的12.8%。预计未来公司乘着“一带一路”东风,海外市场影响力将有进一步的提升。 原有业务稳健增长,集中攻克中高端需求。公司原有主营业务2018实现稳健增长,起重机、工程机械部件、电动葫芦、零配件及服务营收分别为4.19亿/1.98亿/0.96亿/0.50亿元,同比增长3.5%/57.92%/37.2%/39.59%,其中起重机预收账款为2.97亿元,同比增加180.52%。目前市场上对中高端欧式起重机需求大幅上涨,在中国制造业转型升级、起重机不断轻量化、智能化发展的进程中,欧式起重机有望获得更多青睐。公司主营的欧式起重机产品自重轻、设备净高度小、工作范围大,相比于传统的相同级别的起重设备在运行过程中能耗可以降低30%以上,是安全可靠、绿色环保的中高端起重机产品,公司作为国内欧式起重机的主要厂商,主营业务稳增长确定性强。 投资建议:运营管理效率持续提升,客户充分分散抗风险能力加强,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48、0.59元、0.74元,对应PE 摊薄为23倍、19倍、15倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。

页岩气开发经济性有望不断提升,激发页岩气开采:我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,通过对勘探、钻井等核心技术的掌握及自主研发,平均钻井周期由175天降低到40余天,通过精细化管理、井下工具国产化,减少土地占用等方式,运营及耗材成本持续下降。据《石油勘探与开发》期刊披露,长宁-威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右。此外,据宏华集团2018年公告合同,四川某页岩气平台8口气井钻井、固井、以及压裂施工一体化总包服务单井价格已低至3625万元。对标美国稳定于六百万美元的单井价,我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间,为页岩气开采注入动力。 聚焦能源安全,政策强力支持,页岩气开采提速:在我国能源安全缺口较大形势下,非常规油气尤其是页岩气地位日显,我国稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入,明确政策导向提升页岩气开采速度。此外,《页岩气发展规划(2016-2020年)》指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速。在政策的强力扶持下,中石油中石化迅速做出规划,据公司官网及中国证券网披露,中石化“十三五”末拟在渝建成页岩气年产能150亿立方米,中石油长宁-威远100亿方原开发方案制定的目标要提前到2019年实现,页岩气开采全面进入快车道。 页岩气开采带动压裂设备需求,预测国内压裂设备2019-2020迎百亿市场空间,仅国内市场,杰瑞有可能享超过36亿的市场蛋糕:我们从井口需求角度及水马力需求角度两种方法推测2019-2020压裂设备市场空间,预计压裂车市场空间2019/2020分别为31亿元/43亿元,2019-2020总市场空间为74亿元,年均37亿元。考虑压裂车组配套车组,2019/2020市场空间分别为49亿元/67亿元,总市场空间为116亿元,年均58亿元。鉴于杰瑞股份在压裂车存量中市场占有率约为31.5%左右,我们预计杰瑞股份将2019-2020可分得高达压裂车组市场36亿市场蛋糕。资本支出加大,推动石化油服行业景气提升,经测算国内油田专用设备市场空间超千亿:国内资本支出开始提速,2018年三家公司总计达成4360.52亿元的资本支出,同比增长19.4%。2019年预计资本开支合计大约5069-5169亿元,同增16.25%-18.54%。此外政策催化下,国家能源安全战略促使三桶油立下“军令状”,近几年资本开支有望持续快速增长。原油市场回暖叠加政策扶持,油服行业迎长期景气向上周期,我们根据三桶油未来资本支出规划,假设用于购买专用设备的支出约占勘探开发总支出的30%,测算国内油田设备市场空间2019-2020分别有望达到1088.4亿元及1304.65亿元。 公司盈利能力强劲,财务指标优异,订单获取能力高。1)公司营收回暖,利润强劲反弹,毛利率行业领先,控费成效显著:伴随油服市场复苏,公司2018年公司实现营收45.97亿元,同增44.23%,归母净利润达到6.15亿元,同比增长高达807.57%,盈利强劲反弹。2018年公司毛利率31.65%,同比增长4.85pct。此外,公司综合费用合计约7.0亿元,同比下降2.4%;其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/分别为7.53%/8.45%/-0.75%,较同期下降1.21/2.48/3.57个百分点,控费有效。2)资产质量稳健,高研发提升核心竞争力:公司资产质量稳健,现金比率良好,2018年杰瑞为0.70,而行业均值约为0.33,公司明显高于平均水准;负债情况上,2018年资产负债率为27.3%,而同业公司均值约为64%,远低于行业平均水平。此外,公司高研发支出,领航技术发展,拓展产品种类,2018年公司研发费用达到1.44亿元,同比增速12.7%。3)公司具有强订单获取能力:2018年公司实现了新增订单和存货订单的双增长,新获取订单量总计60.57亿元,较2017年同比增长43.09%;存量订单36.02亿元,同比增速为67.8%。 投资建议:根据模型测算,公司收入及毛利率有望提升,预计2019-2021年归母净利润分别为10.20亿元、13.11亿元、17.01亿元,EPS分别为1.06元、1.37元、1.78元,对应PE为23倍、18倍、14倍。 风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、汇率变动风险、业绩不及预期等、国际油价波动、预测参数不及预期等风险。

微特电机行业国内领头羊,业绩持续稳健增长:科力尔专注于中高端微特电机制造,产品覆盖全、应用领域广阔,单相罩极电机内外销量处于行业领先地位。公司近年来发展较快,营收连续多年保持增长,2018年实现营收达到 7.21亿元,同时,公司费用管控合理,2018年期间费用率仅为11.29%,并常年保持稳定水平。受益于主要原材料价格涨势减缓,公司销售毛利率和销售净利率近期开始回暖,未来公司的盈利能力有望提升。 微特电机行业中国市场空间巨大,公司核心竞争力突出:微特电机下游应用广泛,目前中国是全球微特电机的第一大生产国,2015年全球占比达到 70.9%。公司产品定位于全球中高端市场,主要为全球知名家电生产企业提供配套电机产品。与全球领先的竞争对手相比,公司产品品质相当或接近,但产品价格低于竞争对手,性价比优势明显。与国内同行业公司相比,公司在全球配套于白色家电的单相罩极电机领域中具有较高知名度。 公司进入该领域时间长、技术沉淀深、制造规模大、品牌影响力广,在电机研发能力和品质保障上有明显的优势。再者,公司拥有大量优质客户资源,包括伊莱克斯、惠而浦、阿瑟力克、松下等知名客户。因此,公司在国内市场中核心竞争力突出,未来持续抢占市场的潜力较大。 深耕多年的伺服电机批量投入市场,打开未来成长空间:公司应用于工业自动化领域的伺服电机经过多年研发后,近年来开始批量投入市场,在自动化设备、工业机器人和 3C 市场批量投入应用,与大族激光等企业建立了良好的合作关系。伺服电机市场成长较快, 2008到 2017年保持了 15.3%的复合增长率,其中以机器人为代表的新兴制造业带来了伺服电机的巨大市场需求。公司伺服电机在机器人和工业自动化市场的推广和品牌影响力的扩大,以及国内机器人和工业自动化行业的快速发展,为公司带来更大的发展机遇,伺服电机业务将成为公司可持续发展新的利润增长点。 投资建议:我们预计 2019-2021年的 EPS 分别为 1.1元、1.3元和 1.5元,对应 PE 分别为 41倍、34倍和 29倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:公司出口比例较高,并且下游主要是家电等产品,中美贸易摩擦可能会影响到公司出口订单,并且贸易摩擦也可能会抑制下游需求;伺服电机市场拓展不及预期风险;汇率波动风险;客户集中度影响公司业绩、原材料价格波动影响公司盈利、环保违规等风险。

2019Q1营收稳增长,费用管理得优化:公司公布2018年度报告和2019年一季度报告。公司2018年实现营业收入为2190.83亿元,同比增长3.82%;实现归属于上市公司股东的净利润为113.05亿元;同比增长4.76%;经营活动产生的现金流量净额为188.69亿元,同比增长16.59%,业绩增长符合预期。公司披露2018年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元。2019Q1,公司实现营业收入为396.68亿元,同比增长20.49%,营收增幅明显,主要是铁路装备业务增长所致;实现归属于上市公司股东的净利润17.80亿元,同比增长40.21%。公司2019Q1期间费用率为15.78%,同比下降1.78个百分比;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.20%、11.89%、0.69%,分别同比下降0.34个百分比、1.28个百分比、0.14个百分比。公司2019Q1经营活动产生的现金净流出为44.55亿元,同比减少49.49亿元,公司现金流情况得到改善。 铁路装备与城轨业务协同驱动公司业绩增长:2019Q1,公司营收实现稳定增长,铁路装备业务、城轨与城市交通基础设施业务贡献业绩增长动力。分业务看,公司2019Q1铁路装备业务实现营业收入210.14亿元,同比增长32.28%,占总营收比52.98%,机车、客车、货车收入都得到增长;城轨与铁路交通基础设施业务实现营业收入72.36亿元,同比增长37.85%,公司交付的城轨地铁产品销量增加;新产业业务实现营业收入95.68亿元,同比增长15.57%;现代服务业务实现营业收入18.50亿元,同比下降47.64%,系物流业务缩减所致。业务结构上,公司铁路装备业务同城轨与铁路交通基础设施业务合计占比达71.22%,较2018Q1、2017Q1的合计占比64.12%、55.39%,呈现逐年上升的趋势,公司业务持续受益于轨道交通产业新线投产、一带一路走出去发展战略。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.5元、0.5元和0.6元,对应PE分别为19倍、17倍和15倍,给予“推荐”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期;铁路货运增量进展不及预期;海外市场竞争风险。

营收稳步增长,业绩略低于预期:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入110.3亿元,同比下降4.59%;实现归母净利润17.2亿元,同比增长3.22%;实现扣非净利润14.5亿元,同比下降11.40%,业绩低于此前预期。2018年公司总体经营情况保持平稳,显示面板、新能源电池、PCB业务同比实现快速增长,消费类电子业务同比降幅较大,公司扣非后经营业绩小幅下滑。公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入21.3亿元,同比增长25.65%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降55.92%。此前一季度预告归母净利润同比下降55%-65%,业绩接近预告上限。归母净利润较上年同期减幅较大原因为上年同期存在处置股权及2018年收取的增值税退税减少所致。扣除非经常性损益后的净利润为1.4亿元,同比下降19.54%。公司单季度毛利率为37.32%,同比下降3.26个百分点。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币2.00元。 消费电子行业需求下降,拖累公司业绩:受消费电子行业周期性的下滑影响,部分客户对扩大生产规模趋向谨慎,2018年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入47.5亿元,同比下降23.22%,是拖累公司业绩的主要原因。公司对消费电子行业进行深度挖掘,从前期的单机设备扩展至生产整线的交付。同时扩大应用场景,可追溯的二维码打码设备成功研制,积极响应物联网领域专业定制设备需求。 加大研发费用,新业务多点开花:2018年公司研发费用为9.93亿元,同比增长15.33%,通过持续加大研发投入,保持公司竞争优势。2018年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入23.25亿元,同比增长12.09%。显视面板及半导体行业实现营业收入8.99亿元,同比增长76.21%。其中,显视面板业务实现营业收入约5.27亿元,同比增长230%,公司已成为显视面板行业核心供应商企业,柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产。受益于全球PCB市场持续大幅度增长,公司PCB业务实现营收16.82亿元,同比增长39.00%。2018年各类PCB专用加工设备销售台数突破2,200台,领跑全球PCB专用设备市场。公司新能源业务实现营收6.41亿元,同比增长17.22%。2018年新能源业务实现签约额14.99亿,同比增长77.6%。目前,公司已经能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付。 投资建议:受宏观经济波动与消费电子行业周期影响,公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务短期承压。公司积极拓展PCB面板及新能源等新业务,将带来新的增长点。我们预计2019-2021年的EPS为1.7元、2.1元和2.5元,对应PE为24、19、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;技术更新换代周期短的风险;消费电子行业景气度风险;产业政策变动风险。

营收和净利润稳步增长,资产减值金额较大:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入15.33亿元,同比增长6.5%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长17.8%。归母净利润增速高于营收增速主要是因为:(1)公司产品毛利率比上年同期提升1.43个百分点至27.99%;(2)政府补助增加0.15亿元。公司计提资产减值损失0.44亿元,同比增长9.7%,占利润总额比例高达33.9%。其中计提坏账损失0.34亿元,同比增长72.8%。考虑到母公司资产减值损失仅为0.07亿元,减值损失主要来自子公司创科源。公司2015年收购创科源,为完成业绩承诺,创科源承接了较多付款能力较差的项目,由于公司3年以上应收账款计提比例为100%,受此影响,2018年坏账损失大幅增加。目前公司已经基本完成整合,亚威母公司与亚威创科源采取差异化的产品定位,形成了中高低端的双品牌全系列产品布局,计提减值后有望轻装上阵。公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入2.99亿元,同比增长10.9%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长14.0%,经营稳健。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币3.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增5 股。 三大业务协同发展,激光加工装备业务增速最快:公司目前从事的主要业务包括金属成形机床业务、激光加工装备业务和智能制造解决方案业务三大板块。2018年公司的金属成形机床业务实现营业收入10.07亿元,同比增长0.3%。激光加工装备向高端化发展,盈利能力显著增强,2018年实现营业收入4.57亿元,同比增长22.5%,是支撑公司业绩增长的主要原因。公司8KW以上超高功率二维激光切割机全年实现销售22台,15KW超高功率二维激光切割机也已实现销售。智能制造解决方案业务方面,全年实现营业收入0.69亿元,同比增长11.61%,其中工业机器人业务订单超8,000万元,同比增长24%。 持续实施股份回购,彰显管理层对公司发展信心:2018年8月17日公司发布了股份回购预案,截至2019年3月31日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量503万股,占公司总股本的1.35%,最高成交价为7.28元/股,最低成交价为6.15元/股,支付的总金额为0.34亿元。回购的股份将用于后期实施股权激励计划,有利于调动员工积极性,同时彰显管理层对公司未来发展的信心。 投资建议:我们预计2019-2021年的EPS为0.35元、0.40元和0.46元,对应PE为26、23、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;技术更新迭代风险;下游需求不及预期。

国资参与定增现金部分90%,彰显市场各方对公司发展的信心和价值认可:定增现金部分1.43亿元募资落地,南昌小蓝经济技术开发区经济发展投资有限责任公司(简称“小蓝投资公司”)和深圳红筹复兴1号私募投资基金分别认购549万股和59.6万股,占比约90%和10%。小蓝投资公司为江西国有独资公司,此次参与投资,彰显了对公司江西南昌军工生产基地未来发展的信心和对公司二级市场投资价值的认可。 南昌生产基地建设为未来发展打开空间:公司在南昌小蓝经济技术开发区布局集航天航空、军工装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,进一步提升公司在航天军工业务领域内整体装备和技术的先进性,对推动公司产业升级和产业链的延伸具有重要意义,打开了未来的成长空间。高起点布局商业卫星,有望迎来量产,发展前景看好:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,国内大量低轨商业卫星项目正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司背靠上海卫星工程研究所,通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台,高起点布局商业卫星AIT(总装、测试及实验),切入部分核心部件的业务领域,公司在国家政策支持下开展商业卫星业务,2019年有望迎来量产,未来发展值得期待。 投资建议:我们假设2019年航天华宇正式并表、增发股份按最新发行数量总计2712万股估算,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2018-2020年归母净利润分别为0.74亿元、1.57亿元、2.07亿元,摊薄EPS分别为0.37、0.69、0.91元,对应PE摊薄为68倍、36倍、27倍。 风险提示:宏观经济持续下行,国际贸易形势恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期,项目推进不及预期。

一季度业绩预告成绩亮眼,净利润大幅提升:2019年公司第一季度业绩预告显示:预计归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元-1.00亿元之间,同比增长44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融资产公允价值变动收益较大,以及高附加值激光设备销售占比提升。此前,公司发布的2018年度报告显示:2018年度实现营业收入52.33亿元,同比+16.79%;归属上市公司股东的净利润2.84亿元,同比-12.51%;扣除非经常性损益净利润1.97亿元,同比-8.74%。净利润下降的原因,我们分析有三点:一是销售费用大幅增长;二是研发投入力度加大;三是毛利率下降,虽然激光加工及系列成套设备的毛利率有大幅提升(同比+3%),但是光电器件系列产品和敏感元器件毛利率均有大幅下降。而此次业绩预告成果净利润增长实现由负转正则主要归因于高附加值激光设备的销售占比和毛利率的同步提升产生协同效应,推动净利润实现高增长。 销售费用、研发费用大幅上升,销售成果逐步体现:2018年度,公司销售费用同比+47.09%,销售费用率为9.5%,较上年+2%;研发费用同比+16.49%,研发费用率为4.3%。公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍,在多地建设研究和展示中心。同时,公司坚持研发创新,整合各板块资源,实现产品线的拓展,还引入韩国技术团队,建立面板实验室,完成面板技术与产品布局。随着各项产品的成功转型和营销网络的不断完善,公司订单取得重大突破,其中切割产品运营中心实现合同额同比+90%以上。 紧抓5G机遇,光模块抢占先机:2018年9月,旗下子公司华工正源成为国内首个获得5G光模块订单的企业,公司也成为华为公司5G基站建设的首批供应商之一,荣获华为技术2018年度全球金牌供应商奖。按照目前的市场测算,2019年公司有望在华为5G光模块供应中占据40%-50%的份额。同时,公司“5G和数据中心光模块的研发及扩产项目”也在建设中,预计2021年8月完工,预计成为公司业绩新的增长点。报告期内,公司自主研发的10G光芯片成功实现量产,25G光芯片及器件已完成优化设计。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.38元、0.50元和0.60元,对应PE分别为40倍、31倍和26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;中美贸易摩擦风险;汇率风险。

一季度业绩预告成绩亮眼,净利润大幅提升:2019年公司第一季度业绩预告显示:预计归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元-1.00亿元之间,同比增长44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融资产公允价值变动收益较大,以及高附加值激光设备销售占比提升。此前,公司发布的2018年度报告显示:2018年度实现营业收入52.33亿元,同比+16.79%;归属上市公司股东的净利润2.84亿元,同比-12.51%;扣除非经常性损益净利润1.97亿元,同比-8.74%。净利润下降的原因,我们分析有三点:一是销售费用大幅增长;二是研发投入力度加大;三是毛利率下降,虽然激光加工及系列成套设备的毛利率有大幅提升(同比+3%),但是光电器件系列产品和敏感元器件毛利率均有大幅下降。而此次业绩预告成果净利润增长实现由负转正则主要归因于高附加值激光设备的销售占比和毛利率的同步提升产生协同效应,推动净利润实现高增长。 销售费用、研发费用大幅上升,销售成果逐步体现:2018年度,公司销售费用同比+47.09%,销售费用率为9.5%,较上年+2%;研发费用同比+16.49%,研发费用率为4.3%。公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍,在多地建设研究和展示中心。同时,公司坚持研发创新,整合各板块资源,实现产品线的拓展,还引入韩国技术团队,建立面板实验室,完成面板技术与产品布局。随着各项产品的成功转型和营销网络的不断完善,公司订单取得重大突破,其中切割产品运营中心实现合同额同比+90%以上。 紧抓5G机遇,光模块抢占先机:2018年9月,旗下子公司华工正源成为国内首个获得5G光模块订单的企业,公司也成为华为公司5G基站建设的首批供应商之一,荣获华为技术2018年度全球金牌供应商奖。按照目前的市场测算,2019年公司有望在华为5G光模块供应中占据40%-50%的份额。同时,公司“5G和数据中心光模块的研发及扩产项目”也在建设中,预计2021年8月完工,预计成为公司业绩新的增长点。报告期内,公司自主研发的10G光芯片成功实现量产,25G光芯片及器件已完成优化设计。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.38元、0.50元和0.60元,对应PE分别为40倍、31倍和26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;中美贸易摩擦风险;汇率风险。

业绩符合预期,现金流改善:根据公司发布的业绩公告,公司2018年度实现营业收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比增长46.90%。同时公司公布2019年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润6017.44万元-7822.67万元,同比增长0%-30%。公司业绩保持增长的原因是(1)持续加大研发力度,以技术升级与创新驱动产品性能及品质提升,公司产品竞争力进一步提升。(2)在保持原有优质客户的基础上,积极拓展国内外一线客户。(3)通过推动采购、研发、销售、计划、生产和财务全价值链协同和精细化管理,并实行全面预算管控,驱动成本优势。2018年公司净利率为15.83%,同比增长1.61个百分点,盈利能力显著提升。经营活动产生的现金流量净额为7837.70万元,而去年同期为-4720.74万元,经营质量明显改善。子公司东莞雅康2018 年度扣除非经常性损益后的净利润为1.23亿元,业绩承诺完成率为188.75%。公司利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.35元,股利支付率为4.06%,同比下降明显。 客户结构持续优化,订单质量明显提高:公司作为国内最早从事锂电池智能生产设备研发、生产和销售的企业之一,同时也是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的提供商,多年的研发技术沉淀以及经验积累构建了公司稳固的市场地位及品牌优势。公司一方面深度绑定现有客户,与合肥国轩在2018年2月至2019年1月共计签订日常经营合同累计金额达到77559.06万元,约占公司2017年度经审计主营业务收入的66.27%。另一方面,公司依托多年来在锂电行业积累的竞争优势,积极调整经营策略,加大研发投入持续提升产品性能及品质,在巩固原有优质客户稳定的前提下,积极拓展一线客户。2018年,公司的卷绕机获得了国际电池巨头LG化学的认可,获得其批量订单;涂布机和激光模切机进入宁德时代供应链,且涂布机类型和份额持续提升;比亚迪在原有合作的基础上,加大了对公司前中段设备的采购力度。2018年,公司实现订单金额28.5亿元,在客户结构和订单质量持续提升的前提下,订单同比稳健提升。 新能源汽车行业进入消费驱动阶段,利好头部锂电设备供应商:根据高工产研锂电研究所调研数据显示,2018年我国动力电池出货量为65GWh,同比增长46%,动力电池出货量延续近几年高速增长态势。同时2018年,外资锂电池企业首次获得在我国经营的许可,LG化学,三星等外资企业纷纷建厂扩大产能,加上宁德时代和比亚迪等国内企业预计新增产能,到2020年我国国内动力锂电池产能可能突破200GWh。下游电池厂产能布局提速,利好上游设备商。此外,2018年国内新能源汽车行业由政策驱动逐步转入市场消费驱动,高性能动力电池销量占比大幅提升,市场份额不断往领先动力电池厂商集中,一线动力电池企业产能趋紧。基于对交付周期以及生产线性能的考虑,动力电池厂商扩建高端产能更加倾向与具备资金优势、技术优势以及强大交付能力及售后服务能力的锂电设备厂商采购设备,锂电设备行业强者恒强,马太效应已充分显现。公司作为领先的锂电设备企业,将充分收益于下游电池厂商扩产。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.06元、1.28元和1.51元,对应PE分别为24倍、20倍和17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展放缓风险;应收账款坏账风险。

一季度业绩继续保持快速增长,控股股东认购可转债彰显信心:根据公司发布的2019年第一季度业绩预告,预计2019Q1实现归母净利润7800万元-8400万元,同比增长59.66%-71.94%,公司业绩增长主要原因是公司2019年第一季度销售收入同比大幅增加所致。此外,公司拟发行可转换公司债券募集资金总额3.75亿元,初始转股价格75.88元/股,公司董事长及控股股东彭骞先生将参与本次发行的优先配售,承诺认购金额合计不低于1.0 亿元,彰显对公司未来发展的信心。 下游需求不断向好,平板显示检测系统有望受益:公司的主要产品是平板显示检测系统,包括模组检测系统、面板检测系统、OLED 检测系统、AOI 光学检测系统、TouchPanel 检测系统和平板显示自动化设备。近年来,随着京东方、华星光电等国内企业以及友达、富士康、三星、LG等境外企业在大陆大规模投资面板及模组生产线,全球新增产线投资主要集中在我国,未来三年内,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23 条,新增投资金额合计超过6500亿元。受益于下游新增产线投资增加,将带动平板显示检测系统需求持续增长。同时,2019年是折叠屏手机元年,根据IHS 资料,预计2020 年OLED设备面板需求量将超过1700万平方米。公司作为行业内少数几家能够提供平板显示Module、Array和Cell三大制程检测系统的企业,将充分受益于下游需求向好,市场空间广阔。 半导体测试设备有序推进,打造业绩新增长点:随着5G、物联网和汽车电子市场不断拓展,叠加政策扶持和国产化替代,2019年半导体产业链有望迎来新一轮增长。公司2018年出资在上海设立全资子公司上海精测半导体技术有限公司,与韩国IT&T设立中外合资公司武汉精鸿电子技术有限公司,正式布局半导体测试领域,加快半导体测试设备的产品突破和产业化进程。日前,在SemiconChina年度展会上,公司产品膜厚及OCD检测设备首次亮相,半导体测试设备研发已经取得突破,有望打造业绩新的增长点。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.77元、2.98元和4.20元,对应PE分别为44倍、26倍和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游面板行业投资减速;新业务发展不及预期。

多元化发展再创佳绩,营收屡创新高:公司多元化发展布局成型,集装箱、车辆业务、能源化工食品装备、空港消防业务、自动化物流、产城业务等景气度或提高、或维持在高位;2018年海工装备业务继续计提减值,2019年有望边际改善,我们预计未来几年营收有望屡创新高,毛利率有望稳步提升。 集装箱制造向智能化迈进,订单或将维持高位:2018年集运货量稳中有升,集装箱业务实现收入315亿元,同比增长25.91%,其中干箱销售154.39万TEU,同比增长17.95%,冷箱销售16.82万TEU,同比增长54.17%。2019年新箱购买力度有望保持景气,通过智能化改造,生产效率有望迎来提升,2019年原材料中的钢材价格有望回落,特种集装箱占比有望继续提升,集装箱毛利率有望迎来提升。 道路运输车辆业务有望完成港股上市:全年车辆业务实现销售收入244亿元,同比增长24.99%,销售19.2万台,同比增长17.79%,收入和净利润的增长主要得益于中国和美国车辆销量持续增长。中国证监会已批准其在港股上市的申请,未来半挂车需求量有望在发展中国家继续增加,实现单独上市后,有望提高管理效率,助力车辆业务加大开拓发展中国家业务的提升,提升单独资本运作和市场开拓能力。 能源、化工及液态食品装备业务有望继续加速发展:该装备业务板块实现营收141.63亿元,同比增长19.56%,净利润人民币7.92亿元,同比增长67.21%。(1)我国未来几年天然气需求的复合增长率有望超过15%,中集安瑞科在LNG、LPG、CNG等储运类产品销量国内领先,将继续受益我国天然气行业的快速发展;(2)全球化工行业活跃,化学品产量提高,化学品物流量加大,罐式集装箱业务等主流产品产量创历史新高,未来有望保持较高的市占率。(3)液态食品装备布局多个国家和地区,市场空间仍然很大,未来收入有望稳定增加。 投资建议:公司多元化发展布局成型,多数行业板块处于较高景气度,土地价值有望继续释放,根据我们模型测算公司2019-2021年营业收入分别为1052亿元、1193亿元、1356亿元;归母净利润分别为38.61亿元、44.20亿元、50.99亿元,我们给予公司评级“强烈推荐”。 风险提示:全球经济贸易不及预期,中美贸易摩擦加剧;原材料尤其钢材价格大幅上涨;国家发展天然气等清洁能源的政策变化;天然气、原油价格等影响;产城业务的推进速度;外汇及金融衍生品的大幅波动等。

营收稳步增长,业绩略低于预期:公司发布2018年年报并公布利润分配预案,2018年行业持续回暖,公司实现营业收入25.53亿元,同比增长20.43%,实现归母净利润1.88亿元,同比增长18.11%。业绩略低于预期。主要是计提坏账准备及投资亏损所致。报告期内公司单项计提坏账准备共计2254万元,导致归母净利润减少1084万元。2018年投资净收益-1859万元,同比减少2456万元。受益于2018年人民币贬值影响,公司汇兑收益同比增加340%至4259万元,导致财务费用大幅减少。公司主营业务整体保持稳健,控股子公司中鼎集成2018年实现扣非归母净利润7548万元,顺利完成此前的业绩承诺6800万元,是公司业绩增长的主要动力。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币5.00元。 工业车辆销量呈增长态势,物料搬运板块稳健发展:根据世界工业车辆数据(WITS)和中国工业车辆协会(CITA)数据统计,2018 年全球叉车销售量达到153 万台,同比增长10%,中国叉车销售量(含出口)达到63.5 万台,同比增长24%,中国叉车销量(含出口)约占全球叉车销量的41%左右,工业车辆行业继续保持快速增长。公司液压搬运车稳居全球销量第一名,电动仓储车保持国内销量领先地位,2018年仓储物流车辆销量同比增长8.97%。此外中国电动叉车市场增速远高于全球市场,尤其是电动步行式仓储车的增长达到了40%,而且国内电动叉车在全部叉车中的占比仅为40%左右,远低于其他成熟市场65%-75%的比例,表明国内电动叉车市场仍然具有很大的发展空间。在2019诺力新品发布会上,公司发布了诺力全系列锂电产品,继续发力电动叉车产品,抓住轻量化、智能化的行业发展趋势。 在手订单饱满,智能物流板块打开成长空间:2018年公司智能物流系统集成业务板块实现营业收入70367万元,同比上升53.34%,是营收快速增长的主要贡献来源。公司控股子公司中鼎集成是国内智能仓储物流系统集成行业的领军企业,2019年1月已与孚能科技签订两套动力锂电池生产智能化物流成套系统的合同,总价值6亿元。截至2019年1月底,中鼎集成在手订单约27亿元,其中新能源领域占比50%-60%。同时,中鼎集成积极进行全行业多领域的市场开拓,在医药、食品冷链、家电、家居建材、纸业、汽车等多个行业收获订单,在手订单饱满,业绩成长确定性高。在政策大力推动智能制造的带动下,智能物流系统预计将保持持续较快增长。据估计,2020 年中国智能物流系统集成市场规模将接近1400 亿元,年均复合增速在20%以上。同时充分受益于国内锂电设备扩产周期,公司智能物流板块有望打开成长空间,实现快速增长,2019年业绩或超预期。 投资建议:公司业务范围覆盖物流搬运、存储、输送自动化和智能化软硬件全产业链,控股子公司中鼎集成业绩持续快速增长,随国内锂电设备进入扩产周期智能物流市场规模快速增长,未来有望进一步打开成长空间。我们预计2019-2021年的EPS为0.9元、1.1元和1.3元,对应PE为20、16、14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格及汇率波动;物流系统订单签订不及预期;新业务布局发展不及预期;中美贸易争端持续化。

年度业绩保持平稳增长,交通自动化业务增长较快:根据公司发布的业绩公告,公司2018年度实现营业收入30.95亿元,同比增长26.1%;实现归属上市公司股东的净利润4.49亿元,同比增长3.9%,扣非归母净利润3.61亿元,同比增长23.18%,整体符合预期。归母净利润增速低于扣非归母净利润增速的原因是当期计入政府补助同比减少0.59亿元。分业务来看,工业机器人实现收入9.35亿元,同比增长22%,物流与仓储自动化收入9.7亿元,同比增长35%,自动化装备检测及系统集成收入8.23亿元,同比增长8%,交通自动化收入3.62亿元,同比增长85%。2018年由于宏观经济走弱和中美贸易摩擦因素影响,行业来看,国产机器人销量增速回落,但公司各项业务多点开花,仍实现平稳增长,行业龙头地位稳固。 经营活动现金流回升,2019年一季度业绩边际改善:得益于2018年四季度销售密集回款,2018Q4经营活动现金流净额5.4亿元,改变前三季度现金流为负的情况,导致2018年全年公司经营活动现金流净额同比增加4.4亿元至5463万元,现金流明显改善。同时,公司公布2019年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润6391万元-7608万元,同比增长5%-25%。随中美贸易摩擦缓和及宏观环境趋稳,公司业绩有望边际改善。 海外市场取得突破,柔性机器人或成公司利润增长点:公司2018年研发投入1.95亿元,同比增长18.4%,占营收比例为6.3%。通过加大研发投入,公司持续强化核心技术优势,提升产品质量与服务品质。公司目前拥有完整知识产权的柔性协作机器人产品,正持续进行该产品的市场推广。另一方面,公司增强医疗机器人产品储备,其中康复机器人已进入临床阶段。同时公司不断开拓新市场,新松机器人无锡智能装备项目已落户锡山区,将生产各类新型工业机器人及各类智能装备,预计达产后年销售为4-5亿元。海外市场方面,2018年底首批200台服务机器人已经销往欧洲市场。 回购彰显公司信心,科创基金发挥产业优势:公司于2018年10月31日至2019年1月30日累计回购公司股份1003万股,占总股本比例为0.64%,支付总金额1.4亿元,已完成此前宣布的回购计划,彰显控股股东对公司未来发展的坚定信心。2018年11月,公司拟有或自筹资金1亿元作为有限合伙人参与设立科技创新基金,投资方向面向人工智能等领域,通过科创基金,公司充分发挥产业优势培育发展具有核心竞争力的科创型企业,开拓公司创新与服务的发展空间。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.37元、0.46元和0.53元,对应PE分别为56倍、44倍和38倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新品研发不及预期;行业价格竞争加剧。