投资要点: 车联网业务加速落地,无人驾驶业务进展顺利 依托数据优势,打造专业垂直生态。公司自成立以来一直专注于地图领域,为车厂、互联网厂商等B端用户及C端用户提供地图数据和地图服务。公司在地图大数据领域的数据优势较强,对数据的处理与应用能力也较为领先,因此公司正积极依托地图、动态交通信息等方面的数据优势打造专业垂直生态,产品由纯软件向软硬件一体综合解决方案演变,商业模式由license向服务与运营模式转变,未来公司将围绕地图大数据打造包含软件、车载OS、数据、云服务及智能硬件的专业垂直生态。 与东软集团强强联合,拓展无人驾驶业务,更有望携手在海外市场开疆拓土。公司与东软集团签署战略合作框架协议,双方围绕地图数据和动态交通信息、无人驾驶、车联网应用服务体系等方向进行业务合作。东软是国内领先的汽车电子厂商,在车载信息系统等领域的市场份额较高,在系统集成方面业务能力较强。公司此次与东软集团合作将在两个方面助力公司业务发展:1)地图和数据业务。公司在导航电子地图、高精度地图、动态交通信息等领域业务实力较强,东软集团在汽车电子、系统集成等领域业务能力较强。双方合作将充分实现优势互补,使公司的地图和数据业务充分放量,且有望合力共同推进无人驾驶技术快速发展;2)海外业务拓展。海外地图及无人驾驶市场蛋糕较大,公司近年来积极布局海外市场,但由于市场竞争激烈海外业务未有明显进展,因此公司必须采取合作组成联合体等形式推动公司产品与解决方案走出去。此次公司与东软集团合作,将优势互补构筑车联网、无人驾驶合作生态,进而也有望携手在海外市场开疆拓土。 依托高精度地图优势,加速拓展无人驾驶业务。公司近年来在高精度地图、无人驾驶研发方面投入巨大,并逐步形成了涵盖高精图地图、实时动态交通信息、传感器、视频流解析、云端响应决策等技术的辅助驾驶和无人驾驶解决方案。目前,公司在此领域的步伐较为领先,公司高精度地图的精度已高达20CM,预计至2018年公司将能推出覆盖全国所有高速公路的高精度地图,进而实现国内高速公路上的自动驾驶。我们认为,由于公司在地图领域具有绝对实力,且自动驾驶技术未来必将以前装的形式进行普及,公司对前装车市场理解较深,地图业务在前装车领域的市场份额较高,因此公司有望依托原有地图业务优势联合车厂进行无人驾驶技术的开发、试验与推广。 后装业务逐步发力,产品丰富后将有望收复失地。公司近年来逐步重视C端业务并逐步发力,先后推出了多款后装车联网产品,并通过并购图吧、入股好帮手等外延方式不断发力C端后装市场。我们认为,在经历了前期的产品探索与迭代过程后,公司C端产品与服务的用户体验将显著提升,随着产品的不断完善公司后装业务也将逐步跟进。我们预计,2016公司后装用户量将达到百万级,有望逐步收复失地。 盈利预测与投资评级 公司是全国乃至全球领先的地图数据、地图服务提供商,公司近年来依托地图业务优势逐步向车联网、高精度地图、辅助驾驶和自动驾驶等领域延伸,业务布局不断完善,业务价值也显著增强。我们看好公司未来车联网、无人驾驶领域的业务发展,我们维持对公司的盈利预测,预计15-17年的EPS分别为0.23、0.28和0.35元/股,考虑到公司业务在A股市场的稀缺性,认为公司市值仍有提升空间,维持“增持”的投资评级。

事件: 公司与通用电气签署了《股权与资产购买协议》,拟通过现金方式向通用电气购买其家电业务相关资产,交易金额为54亿美元。本次交易将通过自有资金和并购贷款的方式来完成,初步估计并购贷款的金额约为交易对价的60%。 点评: 快速打通美国市场,加速国际化进程 2015年1-9月通用家电实现营业收入46.58亿美元,其中约90%来自于美国市场。欧睿国际统计数据显示,通用家电在美国家电市场占有率近20%,是全美第二大家电品牌。交易完成后,青岛海尔可凭借通用家电在美国全覆盖的销售网络扩大其在美国家电市场的销售份额,通过资源共享迅速打开并深入美国市场,有利于公司国际化发展的步伐加速进行。 产品优势互补,厨电有望迎来快速发展 从青岛海尔2015年上半年的收入构成分产品来看,三大白电冰箱、空调、洗衣机贡献度合计70%,厨卫电器贡献度仅为8%;从通用家电2015年1-9月的收入构成占比来看,厨电产品占比高达34.15%,制冷产品和洗衣产品合计贡献度约为48%。通用家电的厨电产品在美国市场占有率近25%,排名第一。交易完成后公司的厨电产品有望迎来快速发展。 研发团队壮大 通用家电研发团队逾600人,在全球拥有4个研发中心,分别位于美国、中国、韩国和印度。青岛海尔位于中国、日本、新西兰、德国的研发中心可与通用家电研发中心进行全球研发资源共享,研发能力的壮大提升决定了未来公司整体的产品竞争力。 由于此次交易尚需多方核准,我们暂维持公司“增持”评级。 风险提示:并购整合存在不确定性

事件: 公司1月16日发布公告称,公司拟以现金及发行股份的方式收购成都中小企业融资担保有限责任公司81.034%的股权,交易对价约为11.53亿元;同时拟与上海永宣投资管理有限公司发起设立总规模3亿元的股权投资基金,公司与博瑞盛德负责出资共1亿元人民币。 点评: 并购小保公司,强化大金融战略 我们认为小保公司未来三年内累计约5.4亿元净利润的业绩承诺将有望改善博瑞传播整体业绩水平,公司“传媒+金融”双轮驱动战略将逐步体现出其布局优势,整体业绩的不断提振也将大大减轻公司在传统媒体业务的经营压力,使得公司能够将更多的精力放在数字娱乐集群的打造及传统媒体改革中来,逐步加速公司传统媒体业务的改革进程。 成立产业并购基金,外延式增长埋下伏笔 我们认为公司与知名文化产业并购基金的设立,有利于提高自有资金的利用效率,有利于捕捉和寻找到适合公司现有产业链上的项目标的,完善公司在文化产业领域的产业结构,增加竞争力,同时可增加公司的投资收益、提升公司品牌知名度以及在文化产业领域的影响力,为公司战略转型提供有力支撑,从而为实现公司增强抗风险能力和提升公司核心竞争力奠定必要的战略基础。 看好传媒+金融双主业布局,业绩提振值得期待 我们看好公司在传媒及金融的双主业布局,一方面小保公司在今年处于业绩相对低点,其未来2年内的业绩水平应该会有较为明显的提升效应,考虑到公司游戏业务今年将处于集中释放期,因此我们认为公司在2016年的整体经营业绩转暖将会是大概率事件。我们调整公司此前的盈利预测,考虑公司非公开发行后对于公司的业绩摊薄影响,预计公司2015-17年的EPS分别为0.27、0.37和0.42元/股,继续维持公司“增持”的投资评级,建议投资者保持持续关注。

投资要点: 气缸套龙头企业,业绩增长平稳。 1)公司是全球气缸套龙头企业,毛利率达36%,受益于出口业务增长、原材料价格下降及精益生产推进,营收有望保持稳定增长。2)在商用车需求不断下滑、油耗标准和轻量化要求不断提升的背景下,公司积极发展乘用车气缸套业务,安徽子公司(以生产乘用车气缸套为主)未来3年产能有望翻倍至2000万只,营收有望达到6亿元;同时,公司积极拓展轴瓦、活塞环、活塞销等业务,以向模块化供应商转变,这两方面有望成为公司传统业务新的业绩增长点。 未来主要看点。 公司提出“围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,寻求并购合作机会,择机延伸产业链,实现战略布局”,实施多元化发展战略意图强烈。1)智能驾驶和车联网:公司入股灵动飞扬(目前在ADAS领域拥有核心技术服务能力及稳固的行业领先地位)超过15%股权,并利用丰富客户资源优势推动后者在前装市场发展,下一步有意通过股权结构整合推动灵动飞扬在新三板上市。2)军工业务:公司已取得军工三级保密资格,具备了承担秘密级项目科研生产任务的资格,未来有意通过并购等形式大力发展军工业务,有望成为国防军工优质标的。3)智能制造和高端装备制造:公司已成立智能装备工厂,目前主要对内部智能化车间进行配套,公司前期通过引入自动化生产线并与供应商联合开发,已具备一定技术水平,后期有望实现对外供货。 盈利预测,给予“增持”评级。 我们预计公司2015-17年实现营业收入10.96/11.85/13.03亿元,同比增长1.11/8.12/9.99% ; 实现归母净利润2.00/2.10/2.30亿元, 同比增长10.18/5.31/9.37%,摊薄后EPS 分别为0.85/0.89/0.98元/股,对应2016年动态PE 为38倍,首次覆盖给予“增持”评级。

募资缓解资金压力,助力业务拓展及盈利提升 本次募资,将使公司的在手资金得到较大充实,可有效缓解公司目前所面临的资金压力,一方面,将有力保障现有供水工程PPP项目建设的顺利进行,并将进一步提高公司的综合竞争实力,为加快PPP等业务拓展,持续推进市场资源整合,从而实现跨越成长奠定基础。另一方面,将优化公司财务结构,资产负债水平的降低及财务支出的减少,则有利于增强公司的盈利能力。 在手订单保持充裕,持续高成长可期 在夯实工业水污染治理业务的同时,公司积极推进在市政水处理、烟气治理及生态环境修复等细分领域的发展布局,并不断取得突破,在手订单保持充裕。目前公司在手订单累计总额预计在10亿元左右,约为公司2014年营收的3.6倍。充裕订单储备,将为公司业绩增长提供强有力的保障,而随着业务拓展的加快、大额订单承接的持续增多,公司则有望实现持续的高成长。 携手北部湾产投基金,加快发展大环保产业平台 公司拟与北部湾产业投资基金共同发起设立总规模为50亿元的环保产业基金,推动以公司为主导的水、气、固治理,生态环境修复及清洁化生产等大环保业务。环保产业基金的设立,在拓宽公司盈利渠道、提升其盈利水平的同时,将推进公司跨区布局及外延发展战略的实施,从而将加快公司多元业务发展,为其全面转型大环保产业平台创造有利条件。 盈利预测 我们预计2015-17年公司归母净利润分别为0.58/0.86/1.22亿元,考虑本次定增,公司摊薄后的EPS分别为0.38/0.56/0.80元/股,对应PE分别为86X/59X/41X。公司立足工业水处理,逐步发力PPP市场,并加快环境修复等领域布局,推进构建大环保产业平台的步伐坚定有力,我们看好其转型发展潜力及成长弹性,继续维持“增持”的投资评级。 风险提示 1)环保政策出台及推进落后预期; 2)定增进度低于预期; 3)业务拓展滞后; 4)毛利率下滑风险。

事件: 公司拟以不低于20元/股的价格,向不超过10名特定投资者发行不超过5000万股,募集资金不超过10亿元拟用于“铁釜”饭煲产品扩建及技术提升项目、营销推广提升项目及补充营运资金。 点评: 积极由“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略和品牌转型。 在多元化产品战略下公司不断扩充豆浆机以外的产品品类,先后推出料理机、榨汁机、面条机、馒头机及“铁釜”饭煲等新品,新品类对公司收入的贡献度在不断提升。自2014年公司推出“铁釜”饭煲以来,饭煲品类已成为公司近两年销量增长最快的产品品类,推动九阳在饭煲市场的份额从7%左右提升到15%左右。目前公司“铁釜”饭煲产品的产能为100万台/年左右,预计2015年年销量将达95万台,扩产能变得尤为重要跟急切。本次定增后“铁釜”饭煲产品产能扩建项目拟新增“铁釜”饭煲产品300万台/年产能,产能扩张后将助力公司增长。 携手华为积极构建智能生态圈。 去年12月九阳宣布与华为携手共建智能厨房,未来的智能厨房战略规划将分为三个阶段:第一阶段即布局智能厨房软件和硬件,这也是目前九阳所处的阶段;第二阶段是进行九阳智能健康大数据的沉淀;第三阶段是构建九阳智能大生态圈。 外延投资进程有所加速。 停牌期间公司公告拟出资3000万美元对本来控股进行增资,增资完成后,香港九阳将持有本来控股3.82%的C 轮优先股股份。本来控股作为提供生鲜食材的垂直电商,与公司主营的厨房电器产品形成战略上的结合,有助于公司“健康饮食电器”理念与战略的进一步推广。我们看好公司通过定增后资金实力的进一步壮大,多种新品有望形成合力成为公司新的利润增长点,维持“增持”投资评级。

军品订单比重稳步上升,直接受益于军民融合。 2015年四季度,公司完成了与总后勤部于9月底签订的8200多万元的军品订单。近两年来,公司军品业务(包括直属军队和军工企业两大市场)所占比重逐年提升,预计2015年全年实现军品订单收入比重将达到25%左右。 公司作为国内规模最大且品种最齐全的索具制造公司,在下游海工、钢铁等传统行业不佳的情况下,积极向军工领域拓展。2014年公司取得总装备部颁发的《装备承制单位注册证书》,同时也于今年入选中上协军工委国防军工板块名单,是名副其实的“民参军”标的。随着军队改革在元旦正式拉开帷幕,未来我国军队装备将爆发式增长,同时我国第二艘航母也正在建造,这都将构成对公司产品的需求。与此同时,公司近期也将军工领域业务作为未来的战略发展重点,因此,公司未来军工业务的订单比重或将得到进一步的提升,并最终提升公司的业绩。 核电需求同样值得期待。 在核电需求领域,公司同样深耕多年,目前有9家国家大型核电站的核导重型设备及常规导发电机组的吊装设备均使用公司的产品。2015年以来,随着红沿河二期的开建,停滞了几年的核电站建设终于重新启动,预计到2020年我国还要新建35GW核电机组,未来几年平均每年新开工8-10台机组,新增核电投资超过5000亿元,而对于索具的需求也或将达到百亿元。公司在核电领域有着多年的积累,将直接受益于核电建设的重启,也有望成为公司新的利润增长点。 传统行业业务亟需转型,公司积极向工程类产品拓展。 受近两年国内外宏观经济不佳的影响,下游海工、钢铁等行业对索具的需求增速有所放缓,短期内难言好转。公司在坚持索具主业不动摇的基础上,加快索具产品向全能化、智能化方向转变;工程产品向工程项目上延伸,积极扩大工程类产品,增加公司产品的附加值,以更好的服务下游客户,这将有效地提升公司产品的毛利水平。此外,公司还积极向海外拓展,以品牌形象和管理为基础向贸易领域延伸,扩大对外贸易的份额,来对冲国内传统市场需求的下滑。 盈利预测及投资建议。 公司作为国内生产索具的龙头企业,尽管近两年来受到了下游传统行业需求下滑的影响,但公司积极调整市场方向,一方面,向军工、核电等行业拓展,努力提高军品和核电产品的比重;另一方面,扩大工程类产品的比例,提高产品的附加值。此外,近期公司实际控制人增持公司股票累计400多万股,也彰显了对公司未来的信心。因此,我们长期看好公司的转型与发展,预计公司2015-2017年将实现EPS分别为:0.044、0.069和0.087元/股,首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。

调研情况: 近期我们调研了信邦制药,并参观了公司旗下的肿瘤医院和白云医院。 投资要点: 聚焦贵州的医疗服务龙头. 公司2014年收购科开医药后,成功从中成药的生产制造转型为聚焦贵州的民营医疗服务集团。依托与贵医附院这所贵州省内一流医院的长期渊源关系以及科开自身优势,公司医疗服务和商业的增长势头强劲,医疗和商业布局已初见轮廓。未来公司仍将聚焦贵州,肿瘤医院、白云医院扩建工程将陆续竣工,旗下床位数量也会有翻倍增长。此外随着旗下医院的扩张,商业板块也将借势发力。 积极探索“贵医云”等“互联网+”模式. 公司“互联网+”业务同样聚焦贵州,2015年5月,公司与贵医附院签署协议共建“贵医云”平台。依托旗下医院和医生资源,并借助与贵医附院良好的合作,公司在互联网医药领域积极探索,并与联科卫信合作,加快“贵医云”项目在贵州落地。我们认为公司的互联网医疗项目因为有线下强大资源支持和地域集中优势,有望能探索出最终模式。 收购中肽生化,布局生物医药. 最近公司完成了对中肽生化的收购,进军生物医药领域。中肽生化主要产品包括多肽产品(客户定制多肽、药物多肽)、体外诊断试剂2个类别。此次收购进一步拓宽了公司的业务领域。我们认为公司涉足的多肽药物生产和体外诊断试剂领域后续成长性好,填补了公司在生物药和诊断领域的空白。 投资建议. 看好公司利用资源优势在贵州医疗服务及商业领域的布局和拓展,预计公司2015-2017年EPS为0.16、0.22和0.29元/股,给予“增持”评级

携手华夏幸福,紧握京津冀一体化大机遇。 华夏幸福是中国领先的产业新城运营商,致力于成为全球产业新城的引领者,以产业新城为核心产品。双方拟有序推进多种形式的项目合作,以智慧交通体系的建设与运营为切入点,融合“互联网+”的业务模式,合作打造智慧交通产业生态体系,将以“固安智慧交通”项目为合作起点,推进智慧交通、智慧物流、智慧社区等平台在固安落地。我们认为,公司此次携手华夏幸福,将在以下两个方面支撑公司未来发展:1)保证未来项目来源,加速公司智慧交通、智慧出行战略落地。目前,华夏幸福在全国20余个区域投资开发运营超过30个项目,公司与华夏幸福合作将在项目资源方面获得充足保证,进而加速公司智慧交通、智慧出行等战略加速落地;2)紧握京津冀一体化战略机遇。京津冀一体化是本届政府的重要战略之一,且交通一体化将是城市间一体化的首要前提。公司此次携手华夏幸福有望依托华夏幸福在京津冀地区的业务优势,紧握京津冀一体化所带来的发展机遇。 盈利预测与投资评级。 我们认为,公司在立体化出行领域的布局已经较为完善,包括地下轨道交通、地上路面交通及民航信息等交通数据服务,还包括电子车牌、电子公交站牌、智慧停车场等其他交通服务,业务涵盖交通出行的各个领域,为C端用户提供全方位交通出行服务,公司已几乎掌握全部C端交通出行入口,未来依托交通出行这个高频次、强需求入口的流量变现将大有可为。我们维持对公司的盈利预测不变,预计公司2015-2017年的EPS为0.61、0.75和0.94元/股,维持公司“增持”评级。 风险提示。 智能交通领域竞争加剧,项目进度不达预期;公交电子站牌、智慧停车等运营业务推广进度不达预期等。

推出梅赛思高端子品牌 公司10月公告投资设立子公司广东梅赛思科技有限公司,出资670万元人民币,占投资标的公司67%的股权比例。梅赛思品牌核心定位于“高端智能、私享定制”。目前已经有几个型号该品牌的热水器在在天猫、京东等互联网购物平台销售,未来会逐步进行品类拓展。 成立万和研究院 公司今年1月新成立了万和研究院,团队有三十余人,大部分从外部引进,主要进行研究开发等前瞻性的工作,为以后的产品做储备,确保在核心领域有领先的产品及技术,以在公司系统中形成市场、科研、生产一体化的技术进步机制。目前开展的研究和开发工作主要包括信息技术应用和智能化技术开发。 电商持续发力,传统渠道模式调整 公司电子商务之前是外包出去代运营的模式,从去年下半年开始收回公司自己来做,目前电子商务部有100多人,公司在三大主要电商平台(天猫、京东、易购)采取直营模式,为用户提供一站式物流配送安装服务。公司会引导各电子商务经销商、服务商和加盟商规范经营,制定并实施相互监督机制,规范产品价格,未来线上渠道贡献的营收占比有望进一步提升。 在销售费用率有所攀升的情况下公司从去年开始进行销售区域体制改革,在首批进行变革的11个区域推行联营公司模式,未来会继续力推该模式在更多区域的实行,以提升市场占有率。 预计2015-2017年每股收益分别为0.71元/股、0.84元/股和1元/股。给予公司“增持”投资评级。

投资要点: 大中客空调龙头,综合实力强。 1)公司是传统大中客空调的龙头企业,市场份额在25%左右,省会及直辖市等一二线城市的份额保持在70%以上,销售及服务网点布局广,综合实力强。 2)公司大中型客车空调的销售模式为“终端为主,标配为辅”,相对“标配模式”的零部件,公司大中型客车空调的利润率高且比较稳定。 未来主要看点。 1)我国新能源公交客车替代空间大,政策支持力量足。作为国内大中型客车空调龙头,凭借渠道及服务布局优势,公司未来有望充分受益于新能源公交客车替代推广趋势,实现新能源公交客车空调的持续快速增长。今年公司电动客车空调销量有望突破1万台,收入占客车空调比重有望接近甚至超过40%。我们认为,随着公司积极开发电动客车空调业务,明后年有望持续快速增长,成为公司业务亮点。2)公司小车上海工厂搬迁完毕、明年环境风洞实验室正式启用,我们预计未来2-3年公司乘用车空调有望进入快速增长期,利润贡献占比持续提升。3)轨交市场空间大。随着公司积极开发城轨空调市场,城轨空调业务有望持续突破,成为公司新增长点。同时,公司铁路空调产品获得铁道部认证,未来公司有望乘国内高铁快速建设之风实现铁路轨道空调业务的快速增长。4)公司两期股权激励已做完,授予对象为包括高管在内的97人,有利于激发公司管理层及核心人员的工作积极性。我们推测,公司在积极开发电动空调业务,拓展轨交空调以及冷藏冷链空调业务的背景下,未来不排除有围绕空调核心零部件进行外延扩张的可能。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级。 我们预计公司2015-17年实现营业收入28.51/34.36/43.19亿元,同比增长12.83/20.49/25.71%; 实现归母净利润2.98/3.19/3.61亿元, 同比增长7.87/7.02/13.03%,摊薄后EPS 分别为0.71/0.75/0.85元/股,对应2016年动态PE 为23倍,位于汽车零部件行业平均水平,考虑到公司股权激励做完,未来管理层动力足,首次覆盖给予“增持”评级。

点评: 收购如期兑现,为明后年业绩增长加码。 1)诺依克主营汽车可变气门正时技术VVT系统(相位调节器和OCV阀)。根据富临精工招股书资料,VVT主要应用于乘用车发动机(汽油发动机),是汽车节能减排的新型技术之一。我国乘用车采用VVT的车型比例从2002年的3.3%增加至2011年的63%。其中,2011年日韩系、欧美系及自主品牌车型使用VVT的比例分别为85%、82%和35%。预计随着新机型的增多,未来我国使用VVT系统的乘用车车型将会增加至80%以上,尤其是自主品牌未来配套空间巨大。 根据富临精工招股书预测,2015年我国VVT市场需求达到2600万套,市场容量达到56亿元!因此,我们看好诺依克未来的业务发展(公司网站显示已形成3万套产能,并正式配套3家主机厂)。2)通过此次收购,有利于公司进一步拓展汽车电子控制产品领域市场业务,打造形成具有较强竞争力的高端汽车零部件模块。根据收购标的业绩承诺,假如进展顺利且明年全年并表,则将至少增厚公司2016/2017年EPS0.04/0.06元。 精锻齿轮主业订单充足,出口支撑业绩保持较快增长。 1)国内车市低迷导致公司前三季度营收增速仅为2.28%。但电动差速器以及大众捷克工厂DQ200锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口今年以来逐季加速增长,前三季度出口增速高达70.93%。因此,在国内汽车市场比较低迷的背景下,出口有力的支撑了公司业绩保持高于整车产销增速的较快增长。2)公司订单达到3663.67万件,同比增长8.03%,明显高于汽车产销增速,四季度随着国内车市回暖以及出口的持续放量,预计订单仍会增长,全年有望超4000万件。同时,根据公开资料显示,公司明年的外销订单已落实。因此,整体上来看,公司目前订单充足,今明年业绩保持较快增长有保证。 新基地与新业务打开公司未来成长空间。 1)公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器(天津)工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用,同时,也能够更好的开拓其他如北现、北奔、长城、爱信等北方客户,从而支撑公司未来持续较快增长。2)积极拓展新能源汽车零部件领域。目前公司汽车电动差速器已批量出口美国与东南亚,今年以来实现收入5695万元。同时,公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴(精锻件)项目并小批配套;其他项目进展良好。我们认为,这些将充分打开公司未来成长空间。 维持盈利预测,维持“增持”评级。 鉴于收购并表时间未定,我们维持盈利预测不变:预计2015-17年公司实现营业收入7.11/8.57/10.60亿元,同比增长13.22/20.58/23.71%;实现归母净利润1.36/1.62/2.01亿元,同比增长8.53/19.20/23.59%,对应EPS分别为0.50/0.60/0.74元/股,对应2016年PE为27倍,维持“增持”评级。 风险提示:国内车市增长低于预期;出口低于预期;新项目进度低于预期;费用增长超预期;收购进展低于预期。

定增通过,有效降低财务费用。 今日公司发布公告称,证监会已经通过公司的定增申请。此次定增,公司计划募集资金15.15亿元,增发价格为25.67元/股。其中,11.12亿元将用于公司偿还银行贷款。这将使公司的资产负债率从目前的61.24%,降低到35.72%;同时,也将为公司减少财务费用6000万元,进一步优化了公司的财务结构。同时,公司实际控制人以及中广核参与定增,也彰显了对公司的信心。 核电项目密集批复,公司积极向核电产业链拓展。 今日国务院再次核准4台新核电机组建设,未来两年将是国内核电站建设的高峰期,同时,内陆核电建设也或将重启。这些核电站的建设势必会拉动对公司核电产品的需求。首先,公司生产的核一级泵壳为国内唯一一家既有资质又通过验收的企业,在国内具有绝对的垄断地位,未来替代进口的空间巨大。其次,公司与核九院携手进军中子吸收材料领域,是国内最早将中子吸收材料进行产业化的公司,具有较强的先入优势。 进军航空发动机和燃气轮机零部件领域。 公司此次定增中的1.89亿元,将用于航空发动机和燃气轮机零部件生产线的建设中。公司在精密铸造领域深耕多年,具有较强的技术优势,与中航工业航材院进行合作,进行航空发动机叶片的制造,将进一步优化公司的产品结构,提高公司产品的整体利润水平。同时,两机专项已经上升至国家战略,公司也将直接受益于两机专项的建设。 投资建议及盈利预测: 公司通过定增优化财务结构,同时公司在保持原有传统产业稳步发展的同时,积极向核电产业链进行延伸,并且切入航空发动机和燃气轮机精密零部件的制造。未来几年,随着我国核电站的密集建设以及两机专项的实施,公司未来的市场空间巨大,因此我们维持对公司的“买入”评级。预测2015-2017年将分别实现EPS为0.36、0.51和0.74元/股。

公司是一家专注于肝病领域的药品制造和医疗服务提供企业,主营业务主要分为三个方面,1)复方鳖甲软肝片为主导产品的药品生产及销售;2)全球独家创新型对肝脏硬度及脂肪变定量检测的Fibroscan系列医疗器械的生产及销售;3)正打造垂直一体化的慢性肝上线下垂病管理平台,提供相关医疗服务,并代理销售相关药品。 FIbroScan有广阔的应用前景。 FibroScan是以超声检查为基础,利用瞬时弹性成像技术测量肝脏硬度,能对慢性肝病患者作出肝纤维化的分期诊断。而肝纤维化是各种慢性肝病发展至肝硬化的共同途径。因此对肝纤维化的诊断和跟踪在慢性肝炎从确诊到治疗过程中的非常重要。此外它能比较准确的反映肝纤维化及肝硬化的轻重,可作为对病情的动态检测,并作为医生对后续用药治疗的重要依据之一。 FibroScan已被多个权威机构推荐,全球保有量低,国产化有望未来发力。 FibroScan是全球首创的弹性波肝纤维化检测仪器。目前已被世界卫生组织(WHO),欧洲肝病学会(EASL),亚太肝病学会(APASL)、美国肝病研究学会(AASLD)等多家权威机构列入肝病检测指南或作为官方推荐的肝脏弹性检测设备。2013年,Fibroscan通过美国FDA认证,2015年初,Fibroscan进入美国医保服务中心2015年度收费目录。在国内,FibroScan也入选了《中国慢性乙型肝炎防治指南》(2014年版)。2)目前FibroScan全球保有量大约3000台。欧洲市场由于起步早,目前市场保有量最高,其余国家市场保有量相对较小。比如美国市场公司2013年才开始布局,借助在2013年取得了FDA认证,美国市场增速很快,未来还有较大空间。3)在国内销售占比刚超过10%。因为目前FibroScan仍属进口医疗器械,在国内仍面临价格较高的难题。在推行分级诊疗的大背景下,基层包括社区市场还有较大的发展空间。而国产化的FibroScan将针对这一需求定制,我们看好国产化前景。 高度垂直肝病慢病管理平台初步搭成,肝病用药代理有望成为新的利润增长点。 线下爱肝一生健康管理中心今年有望达到100家,线上APP用户人数有望突破10万人,高度垂直肝病慢病管理平台初步搭成。我们认为公司凭借国际领先的肝纤维化检测仪和前期在肝病领域多年积累的医院和医生资源成功开启了与医院合作的新篇章和新模式。随着公司旗下管理中心数量的增加以及代理收入规模的进一步增长,呼市福瑞作为代理商将获得更多的议价权。在公司对目前管理中心的经营能力进一步提升后,公司的肝病用药代理业务将会成为公司新的业绩增长点。 我们预计公司2015-2017年分别实现营业收入6.72、8.99及12.33亿元,分别同比增长4%、33.9%和37.1%。每股收益分别为0.39、0.52和0.72元/股。给予“增持”评级。

投资要点: 电能表业务利润稳定持续。 公司的电能表产品市占率保持在5%左右,国内位居前三,市场地位稳固,毛利率也稳定在35%左右,从16年开始除了常规招标外,国内也会进入第一次电表更换周期,带来更新需求,目前国网与南网的招标量占公司总体业务体量的60%左右。海外市场去年刚刚起步,预计今年能做到6-7万人民币,相较去年增速40%左右,利润率稍低于国内,预计达到25%。公司的智能电表业务是公司利润的稳定来源。 分布式光伏发电龙头。 新能源板块是公司重点发展的业务板块,目前在手项目达1.5GW,预计12月会实现批量并网,全年能达到400MW。按照公司规划,2016年底前将达到1GW 并网。公司的项目收益率能达到12%-14%,位于行业较高水平。财务风格较为稳健,资产负债率不高,目前主要是集团的财务支持和银行贷款,降低了公司的财务风险。 能源互联网具有入口优势。 能源互联网项目稳步推进,目前与东软合作,推行“EXE 战略”在发电端和用电端进行资源整合,发电端主要依托自建的分布式光伏电站,用电端主要通过能效管理平台的搭建以及采集器等设备的升级,提升客户服务能力,未来将进一步拓展智能配电网领域,提升客户黏性。目前已经有70-80家试运行客户,计划2016年底达到800-1000家客户规模。 盈利预测与投资评级。 我们认为公司在能源互联网上牢牢把握发电端和用户端入口,并与软件开发商合作,积极打造能源服务平台,并逐步进军售电领域,同时具备资源优势和客户优势,看好公司未来在该领域的发展,预计2015-2017年的EPS 为1.33、1.76和2.37元/股,给予买入评级。