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世纪证券有限责任公司
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伊利股份 食品饮料行业 2019-11-04 29.17 -- -- 30.06 3.05%
30.68 5.18% -- 详细
1.净利润增长11.55%,超市场预期。前三季度季度,公司实现收入686.76亿,同比+11.98%,归母净利润56.3亿,同比+11.55%。其中Q3单季收入236.06亿,同比增长10.4%,归母净利润18.5亿,同比增加15.49%,扣非利润17.5亿,同比增长19.6%。 2.收入稳健增长,重点产品增长30%,新产品收入占比提高。前三季度公司液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品占比分别为82.2%、9.8%和8%。上半年,三大产品增速分别为13.2%、13.4%和15.4%,重点产品“金典”“安慕希”“畅轻”“每益添”等销售收入增长30%。新品销售收入占比17.4%(+2.6pcts)。电商业务收入同比增长31.94%。 3.费用率下降,净利率提升。公司前三季度毛利率为37.7%,与上年持平,公司通过产品结构提升,缓解了原奶价格上涨的压力;期间费用率28.5%,同比下降0.34pct,其中销售费用率下降1.34pct,管理+研发费率提高1.3pct,主要是员工薪酬、研发费用增加所致;财务费率下降0.07pct。公司净利率提升0.3pct。 4.业绩目标有望实现。公司19年计划收入目标为900亿(+13%),公司股权激励实施条件为未来五年(2019-2023)扣非净利润底线年复合增长8%,同时不低于70%分红比例,股息率3%,锁定未来业绩底线。公司在主业保持稳健增长同时,展开健康饮品、奶酪多板块的建设,助力健康食品产业集团的打造。 5.盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为1.17元/1.29元,对应PE为23.6X/21.0X,公司估值低于乳品行业中值水平(19年31.9倍)。从历史来看,PE(TTM)处于近十年的中值水平。公司渠道和品牌优势,市占率不断上升,期待公司大健康食品集团的建立,维持“增持”评级。 6.风险提示。原奶等成本价格波动超预期;新产品开发及市场销售不及预期等。
海天味业 食品饮料行业 2019-11-04 111.70 -- -- 116.58 4.37%
116.58 4.37% -- 详细
1. 前三季度净利润增长 22.5%, 符合市场预期。 报告期内,公司营业收入 148.2亿元,同比增长 16.6%;归属于上市公司股东的净利润 38.4亿元,同比增长 22.5%; 其中, 第三季度营收和净利分别为 46.6亿和 10.9亿,分别同比增长 16.9%和 22.8%。 2. 持续推进精品战略, 放大品牌及大单品优势, 带动更多产品上规模发展。 报告期内, 公司三大核心产品酱油、 蚝油、 调味酱收入分别同比增长 13.8%、 20.3%和 9.2%。 酱油业务竞争壁垒和渠道效率提升,继续保持稳健增长。 蚝油业务在向全国化和居民消费的拓展中优势领先。酱类业务经过调整经营策略后重拾升势。 公司加快网络布局和下沉,推动营销转型, 优化渠道管理, 为未来的市场拓展和品类发展奠定了坚实的基础。 3. 毛利率和费用率双降,净利率再提升。 因中美贸易争端等原因导致大豆等原材料价格波动以及非酱油类产品占比提高,公司综合毛利率下降 1.96pcts 至 44.5%, 期间费用率下降2.59pcts 至 14.2%。净利率提升 1.24个百分点至 25.9%。 4. 19年公司经营目标:收入和净利润同比增长 16%和 20%。 公司计划多方面改革创新,全方位提升企业的竞争优势。“三五” 期间,公司计划将继续加大生产基地改造,释放超过100万吨以上调味品生产能力,江苏工厂顺利投产且运行产能持续加大,始终领先一步的产能配套,为市场的稳定发展提供了产能保障。5. 盈利预测与投资评级。 预计公司 2019/2020年 EPS 分别为1.94元/2.34元,对应 PE 为 56.3X/46.7X, 估值在食品饮料行业中处于高位, PE(TTM)接近五年以来的估值上限。 考虑到公司在成长性、管理、渠道等方面的竞争优势, 未来其市场份额和抗风险能力仍将不断提升, 维持“增持”评级。 6. 风险提示。 食品安全风险、原材料价格波动风险等。
汇川技术 电子元器件行业 2019-11-01 25.30 -- -- 27.68 9.41%
27.93 10.40% -- 详细
公司期间业绩稍低于市场预期。 公司前三季度实现营收 49.1亿元(+24.6%,剔除贝思特并表后为+6.4%),归母净利润 6.5亿元(-18.7%,剔除并表后约为-24%);剔除并表因素,公司Q1/Q2/Q3营收同比增速为 12.78%/8.12%/0.4%,归母净利润同比增速为-34.3%/-10.1%/-33%。 毛利率下降是利润下滑主因。 前三季度公司综合毛利率同比减少 4.9pcts,剔除并表因素,毛利率同比减少约 2.5pcts。 毛利率下滑一方面是轨交业务等低毛利率业务占比提升,一方面是新能源车业务毛利率下滑,以及通用自动化业务行业不景气竞争加剧所致。季度趋势看,剔除并表因素,第三季度毛利率同比、环比均已基本持平,呈稳定趋势。 电梯业务板块稳健增长,收购贝思特后协同效应可期。 公司电梯一体化业务前三季度电收入 10.3亿元( +11.9%), 增长稳健。公司和贝思特在大配套、客户及市场等方面可形成协同效应,提升运营效率和业绩的同时,可向全球市场拓展。 新能源汽车板块短期拖累业绩,轨交板块是亮点。 由于新能源汽车补贴政策影响,新能源汽车板块期间营收 3.4亿元( -23.5%),但多项产品取得定点,预计对部分车型明年开始批量供货,2021年将放量可期。 轨道交通业务“走出苏州”战略持续实现,期间实现营收 3亿元( +135%) , 中标南通、青岛地铁订单,品牌影响力持续提升。 盈利预测与投资评级。 我们预测公司 2019/2020/2021年 EPS分别为 0.66/0.88/1.08元,动态 PE 分别为 37/28/23倍。 公司业绩短期受行业景气影响放缓, 但通过内生产品拓展以及外延并购,工业自动化业务进口替代空间仍较大,新能源车及轨交业务放量可期, 我们维持公司“ 买入”的投资评级。 风险提示: 下游行业持续不景气;新能源车业务低于预期等。
凯众股份 机械行业 2019-11-01 17.40 -- -- 18.22 4.71%
18.22 4.71% -- 详细
事件: 2019Q1-Q3实现营收 3.73亿元(同比-10.18%), 归母净利润0.74亿元(同比-31.8%)。其中, 2019Q3营收 1.13亿元(同比-9.12%), 归母净利 0.14亿元(同比-39.57%)。 核心观点: 公司营收随乘用车销量低位企稳, 归母净利润大幅下降。 前三 季 度 单季 度 营业 收入 同 比 增速 分 别为 -8.26%/-13.2%/-9.12% , 归 母 净 利 润 同 比 增 速 分 别 为 -7.1%/-45.26%/-39.57%。 前三季度乘用车累计销售 1524万辆 (同比-11.65%),单季度销量同比增速分别为-13.77%/-14.34%/-6.04%, 公司营收与下游行业景气度高度相关,随着乘用车销量逐步企稳,公司营收也将逐步企稳。 产品价格下降导致毛利率和净利率下行加速。 公司单季度综合毛利率和净利率为分别为 28.36%和 12.25%,分别环比减少了 10.2pcts 和 6.2pcts,公司毛利率和净利率加速下行。 毛利率下行主要是因为汽车行业发展放缓,市场竞争加剧,整车企业将降价压力传导至上游零部件企业,致使公司产品价格下降所致。 核心业务未来高成长+新业务+国际化布局打开公司成长空间。 公司规划核心减震业务将在 5年内实现国内市场份额达到 50%,全球市场份额达到 30%。汽车电控业务已经开发多款EPB 产品,争取在今年进入一家主机厂的供应商目录。 公司将在北美、欧洲建立生产基地, 打造全球配套供货能力,为公司打开成长空间。 维持增持评级。根据当前盈利预测,公司 19/20/21年 EPS 分别为 0.76/0.88/0.95元,较上一次预测分别下调了 28%/23%/24%, 动态市盈率分别为 22/20/18倍。公司掌握聚氨酯减震元件核心技术,客户开拓卓有成效,未来新业务投产和国际化布局打开公司成长空间,当前公司估值合理,维持增持评级。 风险提示。 乘用车产销量下滑超预期; 新业务拓展不达预期。
洁美科技 计算机行业 2019-10-29 30.60 -- -- 32.80 7.19%
32.80 7.19% -- 详细
1) 公司发布2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入6.56亿元,同比降34.55%,归母净利润0.96亿元,同比降53.11%。其中第三季度实现营业收入2.74亿元,同比降32.14%,归母净利润0.42亿元,同比降57.89%。 2) 下游MLCC行业去库存接近尾声,头部企业营收拐点显现。从2018年第四季度开始,随着新产能投产和需求的下降,全球MLCC 价格大幅下跌,全行业处于去库存状态。但是相较2019年第1季度环比下跌30%、第2季度环比跌15-20%,第3季度以来MLCC报价环比跌幅收窄至10%内。目前许多EMS厂的库存仅有1-2个月,国内的分销商们库存大部分也是2-3个月,低于行业正常的4个月库存水平,因此我们判断MLCC行业去库存已经接近尾声。业绩上,全球MLCC头部企业国巨和华新科三季度以来月度营收开始环比增加。 3) 公司产品销售情况向好,结构不断优化。纸质载带中高附加值的打孔纸带、压孔纸带占比不断提高,合计占纸带销售总比由2017年的69%提升至2018年的82%,再到2019年H1的86%;黑色塑料载带的部分客户已经开始切换使用公司自产黑色PC粒子;MLCC用转移胶带客户数量及占比也在稳步增加。 4) 盈利预测与投资评级:考虑到下游MLCC行业去库存对公司业绩影响超预期,我们下调公司19/20/21年EPS为0.62/1.17/1.70元,当前股价对应PE为49.50/26.09/18.04X。但是随着下游行业去库存接近尾声,公司业务将逐步恢复景气,塑料载带和转移胶带国产替代趋势不改,未来增长动力十足。维持“增持”评级。 5) 风险提示:下游MLCC回暖速度不达预期;新产品导入客户不达预期。
盛通股份 造纸印刷行业 2019-10-28 4.24 -- -- 4.43 4.48%
4.43 4.48% -- 详细
1.净利润恢复正增长,经营性现金流改善。2019年1-9月,公司实现营业收入14亿元,同比增长2.42%;实现归母净利润7865万元,同比增长8.79%,与上半年相比,由负转正,扣非净利润同比增长10.49%,每股收益为0.14元;第三季度,公司实现营业收入5.28亿元,同比增长2.14%,实现归母净利润3117万元,同比增长42.63%,扣非净利润同比增长25.25%。现金流方面,公司经营性现金流量净额同比增加24,279.69万元,同比增长222.3%,主要是公司书刊出版业务减少对原材料纸张的库存,运营效率提升。 2.综合毛利率提升,短期业绩受制于费用增加。前三季度,公司综合毛利率为22.15%,同比提升约4个pct,主要是公司出版印刷业务及教育业务毛利率提升(上半年分别提升2.85个pct、0.5个pct);销售费用、管理费用分别同比增长31.34%、29.92%,主要是公司制订了乐博教育三年“千店计划”,开店速度加快,市场投入增加。我们估计第3季度乐博教育净利润降幅收窄,但短期业绩增长仍将受费用增长拖累。 3.终止非公开发行股票,加大高端青少儿英语布局。公司鉴于资本市场环境等相关因素发生变化,终止非公开发行股票,我们认为该事件对公司影响有限,公司主要的业绩增长点还在于机器人教育业务,之前深度报告的盈利预测也未考虑拟募投项目的影响;同时,公司公告拟增加对华控基金的持有份额,持股比例提升13.5个pct至31.09%;华控基金持有东方格希国际教育18.37%股权,其旗下迈格森国际教育于2011年成立于纽约,是由新东方和美国知名教育出版公司麦格劳希尔(McGrawHill)合力打造的青少高端英语品牌,我们认为,公司主要是借此加大与新东方的战略合作,对未来发展有着积极的影响。 4.盈利预测与投资评级。我们预计公司2019E-2021E年EPS为0.23元、0.30元、0.37元,对应PE为18.17倍、14.27倍、11.61倍;盛通股份是国内机器人教育龙头企业,未来市场空间广阔,出版印刷业务步入稳健增长,国内尚未有可比上市公司,有一定的稀缺性,参比公司历史PE情况,当前估值处于历史低点,维持“增持”评级。 5.风险提示:市场竞争风险、大股东减持风险。
启明星辰 计算机行业 2019-10-28 33.00 -- -- 35.79 8.45%
35.79 8.45% -- 详细
1) 收入持续高增长。 公司 19年前三季度实现收入 15.83亿元,同比+21.57%;由于 18年投资收益较大, 19前三季度归母净利润为 9710万元,同比下滑 17.93%; 扣非净利润达到 7765万元,同比大幅增长 239.18%。 2) Q3收入增速持续上升, 静待四季度利润释放。 公司在第三季度加大市场拓展力度, Q3收入同比+24.7%, 相比二季度上升5.3pcts; Q3扣非净利润下滑 12.28%, 主要源于 Q3销售费率相比同期上升 1.9pct、 毛利率小幅下降 1pct 以及增发可转债带来的 1.5pct 的财务费率上升。 我们认为,公司为持续拓宽市场占有,保持收入加速增长,短期内经营成本上升利润承压无损公司长期价值。可转债用于城市独立安全运营中心建设有利于公司进一步拓宽市场,巩固龙头地位。公司净利润主要集中在四季度, 近三年第四季度利润占全年利润比重均值约在 83%左右,三季度短期承压对于全年增长影响较小。 3) 龙头地位稳固,城市安全运营业务不断完善。 根据 CCID 最新统计,公司以市占率 5.1%继续位列中国信息安全市场第一。 在 IDS/IPS、 UTM、 SOC 和数据安全四大细分领域占据龙头地位。凭借公司完善的产品体系和规模优势, 目前公司安全运营体系已完成北京、成都、广州、杭州四大城市为业务支撑中心布局, 在全国拥有超过 20个已建成城市级运营中心。我们认为, 随着国家“等保 2.0” 在明年 3月正式实施,信息安全迎来确定的高景气周期,公司未来前景广阔。 4) 维持 “增持”评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.76元/0.91元/1.11元,对应市盈率为 44倍/36倍/30倍。 收入增长持续加快表明公司在信息安全领域龙头地位愈加稳固。城市独立运营服务全国网络日趋成熟,我们看好公司未来长期可持续发展前景, 维持 “增持” 评级。 5) 风险提示: 商誉减值风险、城市运营业务拓展不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2019-10-28 30.50 -- -- 35.80 17.38%
37.49 22.92% -- 详细
事件: 公司发布2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入378.4亿元,同比增长70.96%;归母净利润28.9亿元,同比增长74.26%;第三季度实现营业收入163.59亿元,同比增长62.24%,归母净利润13.86亿元,同比增长61.86%。前三季度业绩超过此前公司预告区间50%-60%。 核心观点: 1.Q3业绩保持高增长,财务数据持续优化。公司三季报超出预计区间,保持高增长,主要驱动因素为:Airpods持续热销,Q3出货量超1000万;iphone11销量高于预期,马达、声学等零部件带来盈利能力提升;通信业务收益于5G。公司前三季度利润率保持平稳上升,经营性现金流净额同比+194%,销售费用率同比减少0.95pcts,存货与总资产周转率均有所提升。财务指标持续优化,公司盈利能力进一步提升。 2.全年业绩乐观,成长逻辑清晰。公司展望全年业绩区间为45-55%高增长,未来成长动能不减的主要因素为:新一代Airpods临近上市,产品热度有望进一步上升;20年iphone预计将迎来大改款,无线充电、马达等零部件业务将维持高成长;公司积极布局可穿戴设备,IOT设备渗透率有望持续提升。 3.维持“增持”评级。预计立讯精密2019E-2021E年EPS为0.75/1.06/1.44元,对应PE为41/29/21倍。立讯精密是国内精密制造龙头企业,未来业务领域潜在空间巨大,维持“增持”评级。 4.风险提示。大客户集中风险,新品导入不及预期。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 -- -- 35.88 6.22%
35.94 6.39% -- 详细
观点1) 前三季度业绩符合预期。公司 19年前三季度实现营业收入45.19亿元,同比增长 12.01%;归母净利润为 6.08亿元,同比增长 24.82%;扣非净利润为 5.90亿元,同比增长 23.9%。 2) 第三季度收入增速回暖,研发投入加大。公司 Q2收入同比下滑 3.18%,而 Q3收入达 17.03亿元,同比增长 19.69%。收入回暖的原因主要是由于信息化项目工程结算和公司 IDC 项目持续交付。公司 Q3净利润小幅下降 3.64%,主要是因为公司于 7月报表合并业绩亏损的武钢工技以及研发投入增长31.88%所致。我们认为,公司将合理整合武钢工技资源,短期业绩承压长期利好,相似的,研发投入的加大也将为公司持续加固技术壁垒,提升竞争力。 3) 经营性净现金流实现高增长,IDC 项目交付顺利。公司 19年前三季度经营性净现金流高达 8.5亿元,同比增长 47.63%,主要是因为 IDC 业务规模渐起,经营全面改善。公司于上海电信再次签订宝之云 2,3号楼的租用合同,合同金额 31亿元,每年带来增量收入 3亿元。武汉 IDC 项目一期建设也按计划进行。IDC 建设需求具有确定性,公司利用旧钢厂改建IDC,成本和资源方面具有天然优势,竞争力十足。 4) 钢铁信息化业务增量如期而至,未来有望持续打开市场。公司股东宝钢于 9月正式成为马钢股东,宝武集团内部信息化需求增量空间超 30亿元。 国家钢铁行业去除落后产能战略稳步推进,未来钢铁行业并购整合有望持续,公司作为宝武集团产业转型排头兵,未来在钢铁信息化领域将保持快速增长。 5) 维持“增持”评级。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.72元/0.90元/1.09元,对应市盈率为 48倍/39倍/32倍。公司各业务如期推进,长期增长确定性强,维持“增持”评级。 6) 风险提示:IDC 项目进展受阻、集团外信息化业务竞争加剧
立讯精密 电子元器件行业 2019-10-25 30.56 -- -- 35.80 17.15%
37.49 22.68% -- 详细
事件:公司发布 2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入 378.4亿元,同比增长 70.96%;归母净利润 28.9亿元,同比增长 74.26%;第三季度实现营业收入163.59亿元,同比增长 62.24%,归母净利润 13.86亿元,同比增长 61.86%。前三季度业绩超过此前公司预告区间 50%-60%。 核心观点:Q3业绩保持高增长,财务数据持续优化。公司三季报超出预计区间,保持高增长,主要驱动因素为:Airpods 持续热销,Q3出货量超 1000万;iphone11销量高于预期,马达、声学等零部件带来盈利能力提升;通信业务收益于 5G。公司前三季度利润率保持平稳上升,经营性现金流净额同比+194%,销售费用率同比减少 0.95pcts,存货与总资产周转率均有所提升。财务指标持续优化,公司盈利能力进一步提升。全年业绩乐观,成长逻辑清晰。公司展望全年业绩区间为 45-55%高增长,未来成长动能不减的主要因素为:新一代 Airpods 临近上市,产品热度有望进一步上升;20年 iphone 预计将迎来大改款,无线充电、马达等零部件业务将维持高成长;公司积极布局可穿戴设备,IOT 设备渗透率有望持续提升。维持“增持”评级。预计立讯精密 2019E-2021E 年EPS 为 0.75/1.06/1.44元,对应 PE 为 41/29/21倍。立讯精密是国内精密制造龙头企业,未来业务领域潜在空间巨大,维持“增持”评级。风险提示。大客户集中风险,新品导入不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2019-10-24 31.80 -- -- 35.10 10.38%
35.10 10.38% -- 详细
1.Q3业绩回升趋势明显,存货提升保持供应链平稳。公司业绩低点出现在今年一季度,经历Q2-Q3保持回暖趋势。其中Q3净利率较Q2大幅提升,增加4.97pcts。费用率下降主要源于财务费用方面,受汇率波动影响,本期汇兑收益增加。公司Q3经营性现金流净额有较大程度下滑,源于公司对布局供应链的提前量加大,存货较年初大幅增加71.96%,平滑外部风险。公司全年业绩回暖向好趋势不变。 2.研发投入不减,未来外部影响趋缓。公司Q3研发投入持续增加,前三季度为40亿元,同比增长30.2%,占收入比例高达10%以上。今年以来公司主要面临两大影响因素:国内安防增速放缓,国外贸易摩擦带来海外风险。国内行业方面,公司在积极转型AI布局;国外因素靴子落地,除去供应链方面有充裕布局,相关元器件可替代性强,外部因素趋缓。 3.维持“增持”评级。预计海康威视2019E-2021E年EPS为1.36/1.62/1.94元,对应PE为23/19/16倍。作为国内安防龙头企业,未来业务领域潜在空间巨大,维持“增持”评级。 4.风险提示。行业增速放缓风险,创新业务不及预期。
欧普康视 医药生物 2019-10-22 52.05 -- -- 57.78 11.01%
59.50 14.31% -- 详细
1.公司发布业绩预告,净利润增长30-45%。公司预计前三季度归母净利润为2.15亿元-2.40亿元,同比增长30-45%。利润增长主要由产品销量、营销服务终端收入增加所致。公司技术推广和营销力度持续增强。公司综合毛利率持续提升,净利率因费用率增加而有所下滑。 2.产品和技术升级、角膜塑形镜收入保持高速增长。公司核心产品角膜塑形镜的需求仍然处于上升通道中,新一代角膜塑形镜DreamVision、镜特舒深度清洁液、镜特舒护理液和湿润液等新产品市场推广顺利。2019年H1公司收入增长加速,收入占比69%的角膜塑形镜产品(梦戴维、DreamVision)同增46.98%(高于18年全年增速39.86%),护理液产品和普通框架镜收入同比增长24.8%和115.5%。 3.产能提高、研发及新产品接力,后续增长动力强劲。我国青少年近视率居世界第一,高中生和大学生的近视率超70%,2018年国家卫健委将角膜塑形镜列为近视防控的有效方法之一,角膜塑形产品需求有望持续增长。公司募投项目4.5万平方米研发生产基地已于2018年投入运营,为未来两年的可持续发展奠定基础。自主研发生产的护理液、泪液分泌检测试纸、角膜塑形用硬性透气接触镜(Ш类)等已被审批或完成注册批准。另有在研新产品处于临床试验后期。同时,公司通过委托开发、合作开发、投资并购等方式扩大产品与技术范围,为后续增长提供发展动力。 4.盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为0.72元/1.00元,对应PE为72.4X/51.8X,公司估值高于医疗器械板块中值水平(19年33.8倍),但低于爱尔眼科(19年81.2倍)和兴齐眼药(336倍TTM)。公司目前的估值水平处于上市以来的高位。考虑到公司为近视矫正领域的稀缺标的,未来受益于行业的高成长以及自身在产、研、销等方面的不断提升,维持“增持”评级。 5.风险提示。产品质量风险;同功能产品竞争风险。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-10-18 18.24 -- -- 20.87 14.42%
21.26 16.56% -- 详细
1) 国内职业教育培训龙头,业绩呈现高增长态势。公司是国内领先的职业教育机构,国内职业教育市场占有率为4.1%,其中公务员培训市场占有率为21%;2015年-2018年,公司营业收入、归母净利润复合年均增速分别为31.7%和63.6%,净利率由7.8%提高到18.5%,公司净利润近4年增长7.2倍。 2) 职业教育培训市场步入稳健增长,龙头增长空间更大。根据Frost&sullivan 数据,预测2022 年国内职业教育市场规模为1930 亿元,2018-2022 年复合年均增速为11.2%;国内职业教育培训市场相对分散,竞争激烈,职业教育培训龙头成长速度高于行业平均水平,未来考试难度增加,客户将倾向于选择口碑好的大品牌,龙头市场占有率将持续提升。 3) 公司竞争优势扩大,未来业绩增长可期。与竞争对手比较,公司渠道、研发、管理等优势不断扩大;从短中期来看,公司业绩增长驱动力包括客单价的提升、培训学员的增加,垂直一体化管理协同各增长环节进入良性循环,净利率相对较低,还有提升空间;长期来看,公司将通过渠道下沉、品类扩展,开启新的业绩增长点。 4) 盈利预测与投资评级。我们预测2019E-2021E公司归属于母公司净利润分别为17.3亿元、23.04亿元、29.4亿元,分别同比增长50.07%、33.17%、27.61%;我们预计公司2019-2021年的EPS为0.28元、0.37元、0.48元,对应PE为62.67倍、47.06倍、36.88倍;目前国内尚无可比的纯正职业教育上市公司,与国内外可比教育上市公司比较,公司估值相对较高,我们认为职业教育培训市场需求稳健,政策监管相对较宽松,中公教育作为职业教育培训龙头,未来将充分享受职业教育行业红利,随着竞争优势逐步放大,预计业绩将保持较高增速,可享有一定估值溢价,首次覆盖,给予“增持”评级。 5) 风险提示:政策风险、市场竞争风险等。
迈瑞医疗 机械行业 2019-10-17 170.00 -- -- 196.60 15.65%
200.25 17.79% -- 详细
1.业绩符合预期,净利润增速超越收入增速。公司预计前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长15%-25%和20%-30%。2019年全年营业收入为158亿元-172亿元,同比增长15%-25%;归母净利润为45亿元-48亿元,同比增长20%-30%。公司业绩符合市场预期,三大业务在国内外市场均取得佳绩,同时公司加强内部管理,改善经营效率,净利率持续提升;此外汇率波动对公司业绩也产生正面作用。 2.新兴业务发力,市场占有率持续提升。生命信息与支持业务和体外诊断业务:国内市场受益于产品升级、品牌竞争力和协同效应,渗透率不断提高;国际市场有效实现客户群突破,品牌声誉不断提升;医学影像领域:公司在北美、欧洲等多家医院实现了高端彩超的装机,在国内医院则逐步抢占了国际巨头的市场份额。上半年,三项业务收入增速分别为24.4%、22.5%和12.5%,预计随着N系列监护仪、化学发光、R系列高端彩超等高端产品逐步替代进口并快速增长,公司有望保持20%的收入增速。 3.持续注重研发,高端客户群实现突破,为公司的快速发展提供动力。公司研发支出多年维持在10%左右,目前牵头承担或参与多项国家科技部重点研发计划。2019年公司推出了HYPERVISORX亚重症中央站、腹腔镜气腹机、中高端台式彩超等多项升级产品。北美子公司首次获得MDSAP证书,南京子公司通过了TüV南德意志集团的腹腔镜气腹机CE扩证。公司在全球顶尖的心胸外科医院“英国皇家帕普沃斯医院”实现了全院监护解决方案的覆盖。 4.盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为3.84元/4.70元,对应PE为47.0X/38.3X。迈瑞医疗估值高于可比公司中值水平(40.3倍),但明显低于市值相近的恒瑞医药(81倍)、药明康德(71倍)等创新性医药龙头。考虑到公司的行业地位及未来增长前景,维持“增持”评级。 5.风险提示。新产品研发、注册进程不达预期风险。
航新科技 航空运输行业 2019-09-27 17.54 -- -- 17.16 -2.17%
17.16 -2.17% -- 详细
1) 公司是第三方航空部件维修龙头、军用飞参研制龙头。公司深耕航空维修领域25载,主营航空维修及服务、设备研制及保障两大板块,能修善造,所研制的飞参占据军用直升机约86%市场份额。 2) 军用直升机呈现补缺放量趋势,奠定公司增长基调。型号上,我国严重欠缺10吨级通用直升机;数量上,保守测算我国军用直升机缺口900架。从直升机研制规律判断,新型通用军用直升机已进入定型批产阶段。从保有量变动情况来看,18年开始军用直升机进入加速列装周期。同时,下游整机厂中直股份业绩表现也验证军用直升机呈现放量趋势。 3) 配套军机补缺、信息化升级,公司第二代产品将迎来放量。公司第二代产品直升机健康与使用检测系统(HUMS),是军用直升机信息化升级配套设备,测算市场空间[9,27]亿。公司HUMS已通过首批技术鉴定,将批量装机,按第一代产品放量规律测算,有望给公司带来至少年均1亿增量收入。 4) 并购海外Magnetic MRO AS(MMRO)公司,增厚公司业绩。MMRO是爱沙尼亚优质企业,盈利能力良好。并购MMRO,一方面将完善公司航空维修业务布局,另一方面将助力公司海外市场拓展。18年MMRO营收5.9亿,净利润0.3亿,规模为公司原业务一倍以上,19年完全并表后,将进一步增厚公司业绩。 5) 盈利预测与投资评级。根据预测,公司2019/2020/2021年EPS分别为0.30/0.35/0.53元,动态市盈率分别为63/54/36倍,估值高于可比公司。但考虑公司第二代产品HUMS有望放量,并购MMRO增厚公司业绩,首次覆盖给予“增持”评级。 6) 风险提示:军品订单波动;军用直升机列装不及预期;民用航空维修竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名