公告： 爱尔眼科发布 2023 年年度报告和 2024 年一季度报告点评：2023 年业绩恢复高增长， 2024 年一季度利润率继续提升。 2023 年，公司营业收入 203.67 亿元（+26.43%），毛利率 50.79%（+0.33pt），归母净利润 33.59亿元（+33.07%），扣非净利润为 35.14 亿元（+20.39%）。 2024 年一季度，营业收入 51.96 亿元（+3.50%），毛利率 48.29%（+0.80pt），归母净利润 8.99亿元（+15.16%），扣非净利润为 8.43 亿元（+12.04%）。 “1+8+N”战略布局稳步落地，国际化战略持续推进。 “1+8+N”战略正稳步推进，长沙、上海、广州、成都、重庆等眼科中心已运营，武汉、沈阳正在推进建设中，北京、深圳已开始筹备；通过新建或收购完善了省区的区域医疗网络布局；眼视光门诊部（诊所）的投资进一步加强。截止报告期，公司境内医院 256 家，门诊部 183 家。同时境外布局持续推进，增至 131 家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。 屈光视光项目保持高速增长，白内障综合眼病疫后需求积压释放。 2023 年，公司实现门诊量 1510.64 万人次，同比增长 34.26%；手术量 118.37 万例，同比增长 35.95%。 分业务板块：（1）公司 2023 年屈光项目个性化术式占比增加，同时加强基层医院屈光科室的建设，营业收入 74.31 亿元（+17.27%），毛利率 57.40%（+0.58pct）。（2）国家近视防控战略推动和公司 5P 体系推广，视光业务实现显著增长，营业收入 49.60 亿元（+31.25%），毛利率 57.05%（+0.61pct）。（3）随着老龄化和品牌效益的影响，同时，部分老年患者因外部环境延迟，白内障项目实现快速增长，营业收入 33.27 亿元（+55.24%），毛利率 37.97% （+2.63pct）。（4）眼前段项目：营业收入 17.91 亿元（+33.74%），毛利率 45.68%（+1.22pct）。（5）眼后段项目：营业收入 13.86 亿元（+31.31%），毛利率 34.67%（+1.06pct）。 科技创新提升成果转化，同步国际技术发展。 公司继续坚持“创新驱动，科技爱尔”发展战略，加强科研创新平台建设，提升科研成果转化能力。报告期内，公司新增获批 4 个重点平台；同时与东北大学、山西医科大学、大连医科大学签署战略合作协议；公司共获批纵向项目 69 项，其中国家级项目 2 项、省级项目 53 项、市区级项目 14 项，横向项目立项81 项（含 GCP 项目）；公司专家发表 SCI/Medline 期刊收录论文 107 篇，中文核心期刊/统计源期刊论文 42 篇，主编或参编行业专著 14 本，主编或参编行业共识/指南 22 部。 盈利预测与投资建议： 我们认为，眼科市场需求较为旺盛，随着公司升级区域龙头医院的逐渐推进，公司新十年发展趋势继续向好，长期竞争力与护城河不断增强。我们预计，公司 2024-2026 年收入为 239.07、 288.37、 345.52 亿元（原 2024-25预测为 259.63、 321.20 亿元） ，同比增长 17.4%、 20.6%、 19.8%，归母净利润为 41.24、 49.88、 60.91 亿元（原 2024-25预测为 45.25、 57.70 亿元） ，同比增长 22.8%、 21.0%、 22.1% 。我们采用 DCF 方法进行估值，在永续增长率为 2.2%、WACC 取值 9.6%的假设下，根据敏感性分析，我们测算公司合理市值 1925 亿元，对应每股目标价 20.64 元/股（-35%，WACC 从原来的 7.9%提高到 9.6%） ，对应 2024 年 PE 倍数为 47 倍。 根据主营业务、医疗服务业务的可比性，选取华厦眼科、普瑞眼科、通策医疗作为可比公司，根据 Wind 一致预测，可比公司 2024 年平均 PE 倍数为 30 倍。我们认为，考虑公司内生+外延的确定性增长，公司医疗网络优势不断凸显，作为民营眼科龙头企业竞争力不断增强，给予“优于大市”评级。 风险提示： 医疗行业支出增速下滑；医疗事故风险；市场竞争加剧；并购基金医院延迟注入的风险；医保政策收紧风险。

【事件】东方证券发布 2024 年一季度业绩： 实现营业收入 36.1 亿元，同比-18.6%；归母净利润 8.9 亿元，同比-37.9%；对应 EPS 0.10 元， ROE 1.1%，同比-0.8pct。 公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为 13%/8%/10%/8%/22%. 经纪业务收入随市下行。 2024 年一季度公司经纪业务收入 4.9 亿元，同比-30.1%，占营业收入比重 13.5%。全市场日均股基交易额 10002 亿元，同比+4.8%。公司融出资金 208 亿元，较年初-1%，市场份额 1.35%，同比+0.04pct，全市场两融余额15379 亿元，较年初-7%。 公司持续推进财富管理业务向“买方投顾”模式转变，形成了代理买卖证券、融资融券、公募产品代销、公募基金投顾、个人养老金、机构理财、私人财富管理等业务协同矩阵；截至 2023 年末， 公司股票+混合公募基金保有规模在券商中排名第 14 位。 2024 年一季度， 公司两融余额 208 亿元，同比-1.3%，市场份额稳定在 1.35%。 债券承销规模同比增加 53%。 2024 年一季度公司投行业务收入 2.7 亿元，同比-1.2%。 2024 年一季度公司债券主承销规模 1026 亿元， 同比+52.9%，排名第 6；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为 496 亿元、 256 亿元、 131 亿元。 IPO 储备项目 2 家，排名第 22，均为北交所。 资管收入同比下滑，资管规模及产品收益率排行业前位。 2024 年一季度公司资管业务收入 3.6 亿元，同比-38.5%。 截至 2023 年末，东证资管规模 2358 亿元，同比-17.2%， 其中公募基金规模 1834 亿元，同比-11%； 截至 2023 年末， 东证资管近七年股票投资主动管理收益率 65.34%，排名行业第 9 位，旗下固定收益类基金近五年绝对收益率 22.55%，排名行业前 1/4。此外，公司旗下汇添富基金（持股35.4%） 2023 年净利润 14 亿元，同比-32%。 一季度自营拖累整体业绩。 2024 年一季度公司投资收益（含公允价值） 8.0 亿元，同比-30.6%。 投资建议： 我们预计公司 2024-26E 年 EPS 分别为 0.32/0.35/0.43 元， BVPS 分别为8.91/9.18/9.51 元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量，给予其 2024 年 1.3x P/B，对应目标价 11.58 元，维持“优于大市”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

【事件】 东吴证券发布 2023年度及 2024Q1业绩： 1）公司 2023年全年实现营业收入 112.8亿元，同比+7.6%；归母净利润 20.0亿元，同比+15.4%；对应 EPS 0.40元， ROE 5.2%，同比+0.5pct。第四季度实现营业收入 32.4亿元，同比+83.5%，环比+20.3%。归母净利润 2.6亿元，同比-48.7%，环比-28.1%。 2）公司 2024年一季度实现营业收入 22.3亿元，同比-1.3%；归母净利润 4.6亿元，同比-21.8%；对应EPS 0.09元， ROE 1.14%，同比-0.37pct。 2023年来经纪业务收入承压，两融市占率小幅提升。 2023年全市场日均股基交易额 9625亿元，同比-4.0%，两融余额 16509亿元，较年初+7%。 2024年一季度全市场日均股基交易额 10002亿元，同比+4.8%，两融余额 15379亿元，较年初-4.3%。在此背景下， 2023年公司 2023年经纪业务收入 16.4亿元，同比-9.9%； 2024年一季度经纪业务收入 3.7亿元，同比-6.8%。 2023年公司代销金融产品收入 0.64亿元，同比-23.4%，占经纪业务收入 3.9%。 2023年末公司两融余额 190亿元，较年初+12%，市场份额 1.48%，同比+0.38pct。 2023年债券承销表现亮眼， IPO 储备丰富。 2023年公司投行业务收入 10.8亿元，同比-4.3%。 2024Q1投行业务收入 2.3亿元，同比-23.3%。 2023年股权业务承销规模同比-38.3%，债券业务承销规模同比+12.4%。 2023年股权主承销规模 8.7亿元，排名第 16；其中 IPO 2家，募资规模 6亿元；再融资 1家，承销规模 3亿元。 2023年债券主承销规模 417亿元，排名第 17；其中公司债、金融债、 ABS 承销规模分别为 343亿元、 49亿元、 16亿元。公司 IPO 储备项目 6家，排名第 8，其中北交所 4家，创业板 2家。 2024年一季度资管收入大幅提升，主动管理规模稳定。 2023年公司资管业务收入 1.1亿元，同比-45.0%。 2024Q1资管业务收入 0.4亿元，同比+64.0%。 2023年公司新发集合和单一资管计划 52只；截至 2023年末末，公司资产管理业务总规模 613.94亿元主动管理规模 539.19亿元，主动管理规模相对稳定，业务质量显著提升。 2023年自营驱动公司整体业绩增长。 2023年投资收益（含公允价值） 23.5亿元，同比+267.4%； 2024Q1投资收益（含公允价值） 5.5亿元，同比-8.9%。 投资建议： 我们预计公司 2024-26E 年 EPS 分别为 0.40/0.42/0.46元(24-25年原预测为 0.54/0.60元)，BVPS 分别为 8.61/9.08/9.56元（24-25年原预测为 8.83/9.47元）。参考可比公司估值水平，我们给予其 2024年 1.0x P/B，对应目标价 8.61元（原目标价 10.71元， 2023年 1.3x P/B， -20%），维持“优于大市”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

【事件】东方证券发布 2024年一季度业绩：实现营业收入 36.1亿元，同比-18.6%； 归母净利润 8.9亿元，同比-37.9%；对应 EPS 0.10元， ROE 1.1%，同比-0.8pct。 公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为 13%/8%/10%/8%/22%. 经纪业务收入随市下行。 2024年一季度公司经纪业务收入 4.9亿元，同比-30.1%，占营业收入比重 13.5%。全市场日均股基交易额 10002亿元，同比+4.8%。公司融出资金 208亿元，较年初-1%，市场份额 1.35%，同比+0.04pct，全市场两融余额15379亿元，较年初-7%。 公司持续推进财富管理业务向“买方投顾”模式转变，形成了代理买卖证券、融资融券、公募产品代销、公募基金投顾、个人养老金、机构理财、私人财富管理等业务协同矩阵；截至 2023年末， 公司股票+混合公募基金保有规模在券商中排名第 14位。 2024年一季度， 公司两融余额 208亿元，同比-1.3%，市场份额稳定在 1.35%。 债券承销规模同比增加 53%。 2024年一季度公司投行业务收入 2.7亿元，同比-1.2%。 2024年一季度公司债券主承销规模 1026亿元， 同比+52.9%，排名第 6； 其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为 496亿元、 256亿元、 131亿元。 IPO 储备项目 2家，排名第 22，均为北交所。 资管收入同比下滑，资管规模及产品收益率排行业前位。 2024年一季度公司资管业务收入 3.6亿元，同比-38.5%。 截至 2023年末，东证资管规模 2358亿元，同比-17.2%， 其中公募基金规模 1834亿元，同比-11%； 截至 2023年末， 东证资管近七年股票投资主动管理收益率 65.34%，排名行业第 9位，旗下固定收益类基金近五年绝对收益率 22.55%，排名行业前 1/4。此外，公司旗下汇添富基金（持股35.4%） 2023年净利润 14亿元，同比-32%。 一季度自营拖累整体业绩。 2024年一季度公司投资收益（含公允价值） 8.0亿元，同比-30.6%。 投资建议： 我们预计公司 2024-26E 年 EPS 分别为 0.32/0.35/0.43元， BVPS 分别为8.91/9.18/9.51元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量，给予其 2024年 1.3x P/B，对应目标价 11.58元，维持“优于大市”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

赛轮轮胎发布 2023年年报。 2023年公司实现营业收入 259.78亿元，同比增长 18.61%，归母净利润 30.91亿元，同比增长 132.07%。公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.17元（含税）。 公司 2023年营收与利润增长主要系国内轮胎市场需求恢复明显，公司产能释放及产能利用率不断提升。 1）分业务营收来看，公司轮胎产品、轮胎贸易2023年营业收入分别同比变化 22.13%、 -30.65%至 246.18、 9.45亿元。 2）分业务毛利率来看，公司轮胎产品、轮胎贸易 2023年毛利率同比分别变化 9.43、4.10个百分点至 28.32%、 15.35%。 3）公司 2023年轮胎产量与销售量分别为5863.54万条与 5578.63万条，分别同比增长 35.71%与 27.07%。 4）公司 2023年三项费用率同比上升 2.36个百分点至 13.04%。其中销售、管理（包括研发）、财务费用率同比变动 1. 13、 0.98、 0.24个百分点至 4.95%、 6.59%、 1.51%。 2023年公司研发费用占收入比例为 3.23%，同比上升 0.39个百分点。 公司持续推进重点项目建设。 1） 2023年内，柬埔寨工厂全钢项目投入运营，越南工厂三期项目的全钢、半钢和非公路产品均投产，产能目前正持续提升。 2） 2023年 10月和 2024年 1月，柬埔寨工厂又新投资建设共计年产 1200万条半钢子午胎项目。 3） 2023年 12月，公司拟通过在墨西哥成立的合资公司投资建设年产 600万条半钢子午线轮胎项目。 4） 2024年 3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产 360万条子午线轮胎与 3.7万吨非公路轮胎项目。 公司高强度研发锻造高端产品力，培育增长新动能。 1）公司成功开发出“液体黄金轮胎”。从原材料端来看，平均 1条液体黄金卡车胎、轿车胎可分别减少二氧化碳排放约 36公斤、 8公斤；在轮胎生产制造阶段，平均生产 1条卡车胎、轿车胎可分别降低能耗 37.2、 36.1%；从使用端来看，平均 1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗 4%、 3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航 5%-10%。 2）公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，已经建立起涵盖巨型工程子午胎、中小型工程子午胎、农业胎、实心胎等产品的研发、制造、销售体系。 盈利预测与参考评级。 我们预计 2024-2026年公司 EPS 分别为 1.26、 1.47、 1.60元（原 2024-25预测为 0.99、 1.08元），参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值为 2024年 18倍 PE（原为 2023年 18x）， 目标价 22.68元，维持优于大市评级。 风险提示。 在建产能投产进度低于预期；原材料价格波动。

2023年扣非后归母净利润同比增长 520.76%，公司拟派发现金红利约 6.31亿元。公司 2023年实现营业收入 173.74亿元，同比下降 0.64%，归母净利润 6.78亿元，同比增长 11.45%，扣非后净利润 7.27亿元，同比增长 520.76%。公司扣非后净利润同比大幅增长主要由于公司于 2022年 11月将伊品生物纳入合并范围，因同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益属于非经常性损益，故 2023年扣非后净利润同比增幅大。 2023Q4，公司营业收入 46.45亿元，环比增长 4.10%，同比增长 0.67%，归母净利润 1.89亿元，环比下降 27.27%，同比增长 74.36%，扣非后净利润 2.60亿元，环比增长 11.38%，同比增长 1731.41%。公司计划每 10股派发每股现金红利 3.80元（含税），现金红利分配总额为 6.31亿元,占 2023年度归母净利润的 93.13%。 2024Q1扣非后净利润同比增长 110.94%，受益于原材料价格下降。 公司 2024年第一季度实现营业收入约 42亿元，环比下降 9.59%，同比增长 0.87%，归母净利润 2.51亿元，环比增长 33.38%，同比增长 108.66%，扣非后净利润 2.54亿元，环比下降 2.07%，同比增长 110.94%。公司营业收入变动主要原因系 24Q1公司主要产品销售价格同比下滑，但主要产品销量同比上涨弥补了因销售价格同比下滑对销售收入的影响。公司归母净利润大幅增长主要原因系 24Q1主要产品销量同比增加，主要原材料玉米及煤炭价格下降，影响营业毛利同比增加 1.49亿元。 公司拟投资建设 60万吨玉米深加工及配套热电联产项目。 公司拟投资建设60万吨玉米深加工及配套热电联产项目，该项目总投资预计人民币 37.12亿元，其中 30%资金来源于公司自筹资金，约 70%资金来源于银行项目贷款融资。项目具体建设内容包括新建 60万吨玉米深加工产线，生产各类小品种氨基酸 11.5万吨/年，其中主要产品为：缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸，及配套生产相关副产品；配套建设办公和生产服务设施，项目建设预计 2-3年。公司拟通过该项目提升小品种氨基酸的产能规模，丰富产品种类，完善产品结构，巩固公司行业地位。 盈利预测。 我们预计 2024-2026年公司净利润分别为 11.01、 12.21和 13.54亿元，对应 EPS 分别为 0.66、 0.73、 0.81元。参考同行业可比公司估值，给予 24年 12倍 PE，对应目标价 7.92元，维持优于大市的评级。 风险提示。 产品价格波动，下游需求不及预期。

23年归母净利润同比+117.37%， 24Q1扣非净利润同比+34.47%。 2023年公司实现营收 104.22亿元，同比+13.03%；实现归母净利润 13.96亿元，同比+89.29%；实现扣非净利润 11.78亿元，同比+117.37%。 2023Q4，公司实现营收 25.52亿元，同比+5.65%；实现归母净利润 3.39亿元，同比+26.70%；实现扣非净利润 2.87亿元，同比+31.96%。 2024Q1，公司实现营收 23.85亿元，同比-2.93%；实现归母净利润 2.94亿元，同比+26.92%；实现扣非净利润 2.42亿元，同比+34.47%。 2023年公司合计拟派发现金红利 5.36亿元（含税），现金红利总额占 2023年归母净利润的 38.39%。 23年业绩实现大幅增长，主要受益于以下几方面因素： 1、 2023年以来国内经济活动、交通与物流等恢复正常化、汽车产销增长及外贸需求持续旺盛，公司轮胎产品销量增长明显。 2、在市场需求恢复、增长，以及公司品牌的有力支撑下，产品价格保持稳定。 3、轮胎主要原材料市场价格震荡下行，同比回落，成本压力缓解。 4、轮胎产品盈利能力增强，商用车胎、乘用车胎盈利上升，工程子午胎、巨胎等高附加值产品保持较高盈利水平，利润贡献突出。 公司实现新技术、新材料、新工艺的创新。 2023年，公司通过新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用，有力提升了产品性能、提升了开发效率，降低了能耗。乘用车胎轮廓预测上，实现高精度预测，摆脱了对于经验的依赖； 商用车胎、乘用车胎设计开发中大幅提高 ST 和 UT 等高强度钢丝、钢丝帘线的应用比例及范围，产品性能显著提高，产品重量和能耗有效降低；采用新的硫化工艺，降低商用车胎、子午工程胎的能耗水平；扩大新型材料在工程胎上的应用，轮胎平均使用寿命提升 10%以上；形成静音棉轮胎成套开发技术并具备批量生产条件。 公司推动品牌建设。 2023年公司继续投放高铁广告，杭州亚运专列开行，杭州东站、杭州南站、杭州站等六地高铁站站内广告进一步延伸了三角轮胎的品牌传播；助力德国 Triange Schwerin帆船队扬帆 20er Joenkreuzer级帆船赛； 冠名“三角轮胎杯”2023年中国·威海超级铁人三项系列赛，持续提升“三角”品牌影响力；在国内外深入拓展 “威力斯通 ”“百路达 ” “DIAMONDBACK”“SAPPHIRE”等副品牌的区域市场和终端渠道；参加第 133、 134届中国进出口商品交易会、美国、意大利、德国、中东、拉丁美洲等国家或地区以及 Latakko会议、国际橡胶会议等国际国内展会，在欧洲匈牙利等地举办新产品推介活动，产品获得广泛关注和客户的青睐。 盈利预测。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 14.74、 16.22、 19.82亿元（24-25年原预测为 12.98、 14.28亿元）。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为 2024年 12倍 PE，对应目标价 22.08元（原目标价 18.38元基于 2023年 12.5x 市盈率， +20%）， 维持“优于大市”评级。 风险提示。 贸易摩擦；国际贸易和技术壁垒升级；原材料价格大幅波动。

2024 年 Q1，归属于母公司所有者的净利润 12.36 亿元，同比增长12.76%；营业收入 58.38 亿元，同比增长 3.68%；基本每股收益0.259 元，同比增长 12.76%。点评原油运价开年表现优于预期，供需偏紧体现。 2024 年 1 月-3 月， VLCC- TD3C 平均日收益 4.4w 美元/天。 3 月受益于货盘集中释放和中东区域船位紧张，运价一度超过 7w 美元。油运景气延续，有望实现运价中枢与估值双重提升。 供给端逻辑坚实， VLCC 景气持续至少 27 年，景气高位维持助推估值。需求端23 年拖累油运表现的因素有望反转。投资建议： 考虑到 VLCC 景气度延续，有望实现运价中枢与估值双提升，持续推荐 VLCC 占比最高标的中远海能。预计 24-26 年归母净利润 73.77/81.41/89.49 亿元，对应 PE10.19x/9.24x/8.40x； 利用PE 估值法，给予 24 年 13.6 倍估值，目标价 20.95 不变， 维持优于大市评级。 风险提示： OPEC+减产超预期，全球经济大幅下滑。

电影市场强势复苏，公司经营向好。 2023 年，公司总营收 15.5 亿元（同比+105%）；投资收益 6145 万元（同比+192%），主要参投猫眼娱乐和华晟领创；归母净利 4.2 亿元（同比+1596%），扣非归母净利 3.9 亿元（同比+149%）；经营性现金流净额 6.4 亿元，同比转正；每 10 股派发现金红利 0.7 元。 确保电影供给多元性、稳定性和充足性，动画电影业务具备核心优势。 2023年，公司电影业务收入 12.9 亿元（同比+116.8%，占总营收 83.2%），毛利率41.02%（同比+27.9pct），发行并计入本报告期影片总票贩约为 84.6 亿元，主要《坚如磐石》、《深海》（动画电影）、《这么多年》、《满江红》和《茶啊二中》（动画电影）影片贡献主要收入。 2023 年，公司经纪业务及其他收入 2.6 亿元（同比+60.9%，占总营收 16.8%），毛利率 34.3%（同比-6.6pct）。 2024 一季报实现业绩高增长。 2024Q1，公司总营收 10.7 亿元（同比+159%），主要春节档主投主控电影《第二十条》高票房贡献；投资收益 905 万元（同比-84.4%）；归母净利 4.2 亿元（同比+248%），扣非归母净利 4.16 亿元（同比+252%），经营业绩显著提高。 2024Q1，公司电影参与投资、发行影片包括《大雨》（动画电影，参投+发行）和《第二十条》，总票房约为 24.66 亿元；同时，公司电视剧/网剧业务收入和利润均实现大幅增长，网剧《大理寺少卿游》于 2024 年 2 月在爱奇艺平台播出。 24 年片单储备丰富，电视剧收入有望实现大幅增长： 1）电影：《草木人间》已于 4 月 3 日上映（参投+发行），公司尚有《她的小梨涡》、《扫黑·决不放弃》、《透明侠侣》、《墨多多谜境冒险》、《“小”人物》（原名《会飞的蚂蚁》）、《胜券在握》等多部电影项目有望年内上映。 2）动漫：公司2023 年成立动画电影厂牌光线动画，动画电影《小倩》、《哪吒之魔童闹海》计划年内上映；此外，有望积极通过利用 AI 等新技术，探索和研究数字技术与内容生产的有机结合，筹备用 AI 参与制作以中国古典名著作为题材的长达千集动画微短剧； 3）电视剧：古装轻喜剧《拂玉鞍》处于视频平台排播状态，预计将于年内播出；《山河枕》正在拍摄中。此外，公司艺人经纪、版权、音乐、实景娱乐（扬州影视基地）、产业投资方面均进展有序。 盈利预测与估值。 我们预计： 1）电影业务： 2024-2026 年全国电影总票房分别为566.8 亿元、 613.2 亿元和 651.2 亿元，同比增速分别为 3.2%、 8.2%和 6.2%；公司电影合计票房预计分别为 112 亿元、 123 亿元和 137 亿元，占全国电影票房比例分别为 19.7%、 20%和 21%。我们预计公司 2024-2026 年电影业务收入分别为 23.9亿元、 27.0 亿元和 30.8 亿元，同比增速分别为 86.2%、 12.7%和 14%。 2）电视剧业务：我们预计公司 2024-2026 年电视剧业务收入分别为 1.37 亿元、 1.5 亿元和1.5 亿元； 3）艺人经纪与其他：我们预计公司 2024-2026 年艺人经纪与其他业务收入分别为 3.4 亿元、 4.2 亿元和 5.1 亿元，同比增速分别为 30%、 25%和 20%。 我们预计公司 2024-2026 年全面摊薄 EPS 分别为 0.37、 0.43 和 0.50 元/股（原2024-25 预测为 0.35、 0.44 元） 。采用 PE 估值，参考可比公司 2024 年 25 倍 PE估值，我们给予公司 2024 年 35 倍 PE 估值（原为 2023 年 35x） ，对应合理价值12.95 元/股；采用 PB 估值，我们预计公司 2024-2026 年全面摊薄 BPS 分别为 3.26、3.62、 4.06 元/股，参考可比公司 2024 年平均 2.82 倍 PB，给予公司 2024 年 3.5倍 PB 估值（原为 2023 年 4x） ，对应合理价值 11.41 元/股。出于审慎性原则，我们结合 PE 和 PB 两种估值法， 目标价 12.18 元/股（+22%） ，维持“优于大市”评级。 风险提示： 公司影视项目开展进度不及预期，主投主控影片票房不及预期。

初步完成智能物联（ AIoT）战略转型， 24 年归母净利润目标 160-170 亿。 公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。 2023 年， 公司逐步构建和完善 AIoT技术体系，推出和完善相关产品与解决方案，初步完成智能物联（ AIoT） 战略转型， 实现营业总收入 893.40 亿元，同比增长 7.42%；归母净利润 141.08亿元，同比增长 9.89%；扣非归母净利润 136.66 亿元，同比增长 10.83%； 毛利率为 44.44%，同比增长 2.15pcts；净利率为 16.96%，同比增长 0.66pcts。2024Q1，公司实现营业收入 178.18 亿元，同比增长 9.98%； 归母净利润 19.16亿元，同比增长 5.78%；扣非归母净利润 17.60 亿元，同比增长 13.27%。 分业务来看， 2023 年，公共服务事业群（ PBG）实现营收 153.54 亿元，同比下降4.84%；企事业事业群（ EBG） 实现营收 178.45 亿元，同比增长 8.12%；企事业事业群（ EBG） 实现营收 126.79 亿元，同比增长 1.46%； 境外主业实现营收239.77 亿元，同比增长 8.83%；创新业务实现营收 185.53 亿元，同比增长23.11%。 公司预期国内经济逐步企稳，公司业绩可能呈现前低后高的趋势，2024 年归母利润希望能达到 160-170 亿。 公司将基于更加丰富的感知技术，为各类企业数字化转型，提供众多的场景数字化产品和解决方案。公司会持续改善内部运作机制和优化运营流程，成为各类企业数字化转型的伙伴。企业的数字化转型，是一个漫长的过程，将为公司未来业务增长提供巨大的成长空间。 EBG 较为乐观， PBG 仍有机会， SMBG 进入企稳状态。 随着宏观环境的变化，政府治理的需求也在发生改变。近年来，政府更关注民生、经济发展等问题，以及如何提高政府治理效率，如何提高社会运营的效益等。政府的需求在变化，但会持续存在。因此，公司对 PBG 业务的未来抱有乐观态度，虽然 PBG业务收入可能有所下滑、（政府） 投资有所减少，但整体基础还在，基本的社会运行需要支撑，不会下滑太多，这块市场更不会消失。 EBG 方面，公司预期企业市场未来将拥有较好的增长速度。公司帮助企业提质、降本、增效，这是企业永恒的主题。 公司利用技术手段和方案帮助企业提高产品品质、降低运营成本、提升运营效率。 过去，完成此类任务的产品已经存在，但大多数是进口产品， 而现在公司已经能够提供一些仪器仪表类的产品，在这个层面上，公司是继续在往产业的上游走。随着产业集中度的提高，细分行业领域的企业规模进一步提升，企业在技术改造和技术提升方面的需求更加强烈，所以公司认为， EBG 面对的业务机会正在进入一个更好的时代。 总结来看，在 PBG、 EBG、 SMBG 中，公司认为 EBG 整体更加乐观； PBG 方面，随着过去几年（政府） 积压下来未做的事情的逐渐落地，包括万亿国债的投放，也会给公司带来一定的机会。 SMBG 方面，经过过去几年的低谷， 已经到了企稳的状态。 初步完成智能物联（ AIoT）战略转型， 24 年归母净利润目标 160-170 亿。 公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。 2023 年， 公司逐步构建和完善 AIoT技术体系，推出和完善相关产品与解决方案，初步完成智能物联（ AIoT） 战略转型， 实现营业总收入 893.40 亿元，同比增长 7.42%；归母净利润 141.08亿元，同比增长 9.89%；扣非归母净利润 136.66 亿元，同比增长 10.83%； 毛利率为 44.44%，同比增长 2.15pcts；净利率为 16.96%，同比增长 0.66pcts。2024Q1，公司实现营业收入 178.18 亿元，同比增长 9.98%； 归母净利润 19.16亿元，同比增长 5.78%；扣非归母净利润 17.60 亿元，同比增长 13.27%。 分业务来看， 2023 年，公共服务事业群（ PBG）实现营收 153.54 亿元，同比下降4.84%；企事业事业群（ EBG） 实现营收 178.45 亿元，同比增长 8.12%；企事业事业群（ EBG） 实现营收 126.79 亿元，同比增长 1.46%； 境外主业实现营收239.77 亿元，同比增长 8.83%；创新业务实现营收 185.53 亿元，同比增长23.11%。 公司预期国内经济逐步企稳，公司业绩可能呈现前低后高的趋势，2024 年归母利润希望能达到 160-170 亿。 公司将基于更加丰富的感知技术，为各类企业数字化转型，提供众多的场景数字化产品和解决方案。公司会持续改善内部运作机制和优化运营流程，成为各类企业数字化转型的伙伴。企业的数字化转型，是一个漫长的过程，将为公司未来业务增长提供巨大的成长空间。 EBG 较为乐观， PBG 仍有机会， SMBG 进入企稳状态。 随着宏观环境的变化，政府治理的需求也在发生改变。近年来，政府更关注民生、经济发展等问题，以及如何提高政府治理效率，如何提高社会运营的效益等。政府的需求在变化，但会持续存在。因此，公司对 PBG 业务的未来抱有乐观态度，虽然 PBG业务收入可能有所下滑、（政府） 投资有所减少，但整体基础还在，基本的社会运行需要支撑，不会下滑太多，这块市场更不会消失。 EBG 方面，公司预期企业市场未来将拥有较好的增长速度。公司帮助企业提质、降本、增效，这是企业永恒的主题。 公司利用技术手段和方案帮助企业提高产品品质、降低运营成本、提升运营效率。 过去，完成此类任务的产品已经存在，但大多数是进口产品， 而现在公司已经能够提供一些仪器仪表类的产品，在这个层面上，公司是继续在往产业的上游走。随着产业集中度的提高，细分行业领域的企业规模进一步提升，企业在技术改造和技术提升方面的需求更加强烈，所以公司认为， EBG 面对的业务机会正在进入一个更好的时代。 总结来看，在 PBG、 EBG、 SMBG 中，公司认为 EBG 整体更加乐观； PBG 方面，随着过去几年（政府） 积压下来未做的事情的逐渐落地，包括万亿国债的投放，也会给公司带来一定的机会。 SMBG 方面，经过过去几年的低谷， 已经到了企稳的状态。 盈利预测与投资建议。 我们认为， 公司初步了完成智能物联（ AIoT）战略转型，这奠定了公司未来长期稳定发展的坚实基础，目前 EBG 业务机会较为乐观，创新业务协同效应逐步显现，海外业务投入也将持续加大，再叠加公司观澜大模型的持续迭代，公司有望进入发展的新篇章。 我们预测，公司 2024-2026 年营业收入分别为 1000.29/1132.56/1313.62 亿元（ 24-25 年原预测为 983.29/1119.91 亿元），归母净利润分别为 165.34/193.57/228.40 亿元（ 24-25 年原预测为 168.36/194.60 亿元），对应 EPS 分别为 1.77/2.07/2.45 元（ 24-25 年原预测为 1.80/2.09 元）。参考可比公司，给予 2024 年 PE 28 倍， 6 个月目标价 49.62 元（原目标价 50.52 元， 2024年动态 PE 28 倍， -2%），维持“优于大市”评级。 风险提示。 AI 发展不及预期，行业需求不及预期，市场竞争加剧的风险

事件： 公司发布一季报， 1Q24收入 6700万元， 环比同比均有所下降，主要系公司针对普通电子铜箔采取了控量提价等一系列措施应对亏损。 单季度净利润-14万元，亏损环比同比均有一定改善。 电磁屏蔽膜： 尽管手机行业需求动能不佳，且相关零部件价格仍处于下降通道，我们认为在产品结构改善以及大客户突破的影响下，公司电磁屏蔽膜业务单价以及盈利水平均将维持相对稳定。 一方面，公司打破海外高端电磁屏蔽膜垄断，高端产品（ USB3系列） 2023年销量同比增长超过 100%。另一方面， 公司海外大客户进展顺利， 我们测算 2022年海外大客户在手机电磁屏蔽膜市场占比约为 46%，公司或于 2024年开始导入产品。 同时，我们看到电磁屏蔽膜在 ARVR、 新能源汽车等行业出现新的应用场景，以及未来 AI 手机对于电磁屏蔽膜更高的性能要求，行业未来仍存在增长动能。 依托技术平台，新产品齐头并进： 公司依靠真空镀膜、精密涂布、电化学以及配方合成等四大基础技术平台开发了可剥离铜箔、 PET 铜箔、 FCCL、薄膜电阻等一系列新产品。我们认为公司将于下半年逐步进入收获期，产品放量有望开始加速。根据公司年报，各产品线进展顺利，其中 （1）可剥铜已经通过了部分载板厂和终端的认证，于 3Q23已开始小批量出货； （2） FCCL 已经进入小批量量产阶段，极薄 FCCL 有序推进客户认证工作，已获得小批量订单； （3）薄膜电阻部分客户基本完成审厂工作 ，已获得小批量订单 ； （4） PET 铜箔在通信领域已经取得小量订单。 估值与建议： 公司布局材料在 A 股并无直接对标公司，我们建议类比半导体材料厂商估值水平。 但由于新产品放量仍需时间， 我们下调公司 24/2025年净利润预测至 0.01/1.44亿元（原预测 0.75亿/2.63亿元） ， 给予公司 25x 2025PE（与前次估值水平一致）。 对应目标价 45元（原目标价 68元， -34%） ， 维持“优于大市”评级。 风险： 1）新产品推广不及预期； 2）竞争加剧； 3）铜价持续上涨冲击盈利能力； 4）产能释放不及预期。

业绩符合预期， 看好今年 800G 放量： 公司发布年报及 2024年一季度业绩报。 2023年收入 107.2亿，同比增长 11.2%，归母净利润 21.7亿元，同比增加 77.6%。 2024年第一季度营收 48.4亿，同比 /环比增长 164%/31%，净利润 10.1亿元，同比 /环比增长304%/15%。 1Q24毛利率环比下降 2.6%，主要受一季度产品价格年降和产品结构变化的影响。 一季度 400G 产品快速增长，毛利相比800G 产品略低。 考虑到今年 800G 产品放量，同时考虑后续良率、生产效率的提升、 BOM 成本优化， 我们预期今年后续的毛利有提升空间。 重申看好 2025年 1.6T 放量， GPU 迭代加速，加速光模块升级： 我们乐观预期 2025年全球 1.6T 需求量 700万只，从 2H24开始出货， 2025年上量。我们预计 GB200NVL 36将在 2025年成为主流产品，并乐观估计 2025年将有 58,000个机架的出货量，带动至2025年 B/X 系列出货 450万颗，将加速带动 1.6T 光模块的部署。 下游客户对于光升级需求的加速利好光模块头部厂商，基于旭创高速率光模块进度最快， 我们预期旭创将首先受益产品向 1.6T 迭代升级。 研发能力突出，布局新技术路径： 旭创在新技术路径硅光、LPO 等布局领先。 硅光： 旭创具备硅光芯片的设计能力， 400G 已经开始导入硅光产品，由于硅光价格和 BOM 成本相比于 EML 具备竞争力，我们预期硅光在 800G、 1.6T 渗透率将进一步提升。旭创在硅光的技术储备和产品进度处于领先地位。 LPO： 2024年 OFC 旭创发布 1.6T-LPO-DR8OSFP，完善低功耗产品矩阵。旭创具备800G、 1.6T LPO 方案的技术储备。持续受益数据中心互联向新技术路径迁移。 估值与建议： 我们预计公司 2024/2025年归母净利润为 55/81亿元， EPS 为 6.9/10.1元， +147%/46% YoY，基于 2024/2025年 30/21倍 PE， 维持目标价 210元， “优于大市”评级。 风险： 1）产品升级迭代不及预期； 2）竞争加剧； 3）需求不及预期。

巨化股份发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营业收入 206.55亿元，同比下滑 3.88%，归母净利润 9.44亿元，同比下滑 60.37%。公司拟向向全体股东按每 10股派发现金红利 1.1元（含税），占合并报表中归属于上市公司股东净利润的 31.48%。 公司 2023年营业收入与利润下滑主要系产品价格下降。 1）分业务营收来看，公司含氟精细化学品、氟化工原料，含氟聚合物材料、基础化工产品及其他、制冷剂、食品包装材料、石化材料 2023年营业收入分别同比变化-17.31%、-20.83%、 -11.54%、 -15.33%、 -12.21%、 -4.72%、 48.35%至 0.49、 6.80、 22.07、41.25、 59.83、 13.00、 25.08亿元。 2）分业务毛利率来看，公司含氟精细化学品、氟化工原料，含氟聚合物材料、基础化工产品及其他、制冷剂、食品包装材料、石化材料 2023年毛利率同比分别变化-19.83、 -31.21、 -18.30、 -9.74、4.53、 -13.89、 2.64个百分点至 20.09%、 24.29%、 12.72%、 20.44%、 13.14%、30.18%、 5.19%。 2023年公司增利因素 26.04亿元，减利因素 42.53亿元。 1）增利方面，主要因素是主要原料价格下降增利 16.33亿元、销量增加及产品结构改变增利 6.58亿元。 2）减利方面，主要因素是产品销售价格下降减利 34.29亿元。 公司完成固定资产投资 23.08亿元，同比下降 31.72%。 1） 100kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期 A 段）、合成氨原料路线及节能减排技术改造项目、 12万吨/年有机醇扩能项目、 7000t/aFKM、 30kt/a 制冷剂海外工厂等项目建成。 2）决策实施新增 10000t/a 高品质可熔氟树脂及配套项目、 44kt/a高端含氟聚合物项目 A 段 40kt/aTFE 项目、 500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目 20kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目等一批高性能氟氯新材料项目。 公司氟致冷剂处于全球龙头地位，为国内龙头品牌。 公司第二代氟致冷剂 R22生产配额处国内第二位；第三代氟致冷剂生产配额及主流单品种生产配额处于第一位；公司混配小包装致冷剂市场占有率全球第一位。 盈利预测与参考评级。 我们预计 2024-2026年公司 EPS 为 0.95、 1.23、 1.43元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值为 2024年 30倍 PE，对应目标价 28.50元，维持优于大市评级。 风险提示。 在建产能投产进度低于预期；原材料价格波动

事件。 公司 4 月 18 日披露 2023 年年报， 23 年公司实现营业收入 28.41 亿元（YOY=17.04%）， 实现归母净利润 2.58 亿元（YOY=123.39%）。 24 年一季度实现营收 5.41 亿元（YOY=-15.61%），实现归母净利润 0.46 亿元（YOY=-27.71%）。 23 年收入/利润保持快速增长， 24 年一季度业绩有所承压。 23 年公司营业收入实现 28.41 亿元（YOY=17.04%），毛利率同比增长 5.69pct 至 17.97%，毛利额同比增长 71.23%至 5.11 亿元。此外公司期间费用率同比增长 0.62pct 至6.69%（其中销售费用率同比提升 0.36pct，管理费用率同比减少 0.21pct，研发费用率同比减少 0.09pct），此外所得税率同比提升 1.11pct，因此最终归母净利润同比增长 123.39%至 2.58 亿元，对应归母净利润率同比增长 4.32pct至 9.07%。 24Q1 来看，公司营收同比减少 15.61%，此外毛利率同比增长 17.95%，因此毛利额同比减少 10.72%，此外期间费用率整体增长 3.08pct（销售费用率提升2.27pct，管理费用率提升 1.24pct，研发费用率提升 0.12pct）。此外所得税率同比减少 2.03pct，因此最终归母净利润同比减少 27.72%（对应归母净利润率同比减少 1.41pct）。 23 年咖啡快速增长， 24 年一季度其他产品表现优异。 分产品表现来看：（1）23 年粉末油脂实现营收 19.26 亿元（YOY+10.07%）， 24Q1 粉末油脂实现营收3.13 亿元（YOY-35.18%）。近年来，公司全面实现 0 反非氢化，契合当前消费者对于粉末油脂的需求和未来发展趋势，带动茶饮行业产品升级和健康发展。（2） 23 年咖啡实现营收 2.61 亿元（YOY+22.20%）， 24Q1 咖啡实现营收 0.45亿元（YOY-18.61%）（3） 23 年植物基实现营收 1.06 亿元（YOY+20.80%）， 24Q1植物基实现营收 0.22 亿元（YOY-9.61%）。 2023 年公司成功推出了“非常麦”有机燕麦系列，并成功走向海外，销售额呈现出积极的增长态势，这一成果不仅为品牌国际化战略打下了坚实的基础，也为公司的长远发展注入了新的动力。（4） 23 年其他产品实现营收 3.61 亿元（YOY+41.18%）， 24Q1 其他产品实现营收 9.75 亿元（YOY+51.04%）。 23 年分渠道来看，生产企业模式同比增长 49.16%至 7.73 亿元，连锁模式同比增长 6.23%至 15.17 亿元，经销模式同比减少 0.13%至 2.43 亿元，其他模式同比增长 3.42%至 1.22 亿元。经销商数目变化来看， 23 年底公司合计经销商562 名（23 年新增 69 名）。 盈利预测与估值。 我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 31.69/35.30/39.16 亿元，归母净利润分别为 2.62/2.88/3.19 亿元，对应 EPS 分别为 0.65/0.72/0.80 元/股。结合可比公司估值情况，继续给予公司 2024 年 25 倍的 PE 估值，对应目标价 16.25元/股，给予“优于大市”评级。 风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期。

公司发布 23年年报及 24Q1财报。 公司 23年实现收入 48.40亿元，同比增长12.39%，归母净利润 5.63亿元，同比增长 68.80%。 23Q4实现收入 13.32亿元，同比增长 13.87%，实现归母净利润 1.61亿元，同比增长 41.11%。 24Q1实现收入 12.37亿元，同比增长 14.61%，实现归母净利润 1.25亿元，同比增长 37.38%。 公司公告 23年每 10股派现 5元，分红率 50%。 智能入户快速增长驱动智能家居产品稳步增长。公司 2023年智能家居产品实现收入 39.60亿元，同比增长 10.09%，其中智能摄像机收入增长 3%，智能入户收入增长 49%，收入占智能家居产品比例提升至 13%。 物联网云平台业务占比进一步提升。 公司物联网云平台实现收入 8.56亿元，同比增长 27.79%，云平台收入占比提升至 17.69%，其中 C 端增值服务收入为4.32亿元， B 端开发者客户服务收入为 4.24亿元。 高毛利率物联网云平台业务占比提升拉动公司盈利能力走高。 2023年来看，公司智能家居产品毛利率同比提升 6.02pp 至 35.86%，物联网云平台业务毛利率同比提升 3.66pp 至 76.09%，云平台业务占比提升拉动公司整体毛利率提升6.44pp 至 42.85%，销售/管理/研发费用率分别变动 1.80pp/-0.09pp/1.10pp 至14.40%/3.33%/15.10%， 23年公司归母净利润率同比提升 3.90pp 至 11.63%，24Q1公司盈利能力提升态势持续， 毛利率同比提升 1.60pp 至 42.72%， 归母净利润率同比提升 1.68pp 至 10.13%。 投资建议。 公司持续聚焦核心优势，持续进行智能家居产品和物联网云平台服务的研发，精益化供应链管理持续降本增效。我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 7.18亿元、 9.01亿元、 11.01亿元， 参考可比公司， 给予公司 24年 38倍 PE 估值，对应目标价 48.64元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 终端需求不及预期，终端竞争加剧。