事件:2015年12月28日公告,公司以受让股权暨增资方式共出资4235万元投资河南雪城软件有限公司51%股权,雪城软件将成为汉威电子的控股子公司。交易对方承诺雪城软件2016-2018年净利润分别不低于750万元、937.5万元、1171.88万元。 点评:环保监治再下一城。环保监测是公司物联网产业布局的重要部分,公司通过收购嘉园环保并设立环保事业部切入环保监测领域。此次投资的雪城软件长期从事环保信息化业务,可提供环境质量检测等自动检测系统以及环保云服务平台等智慧解决方案,其污染源检测、环境质量监测、监管信息化平台等业务在中原地区具有明显优势地位。收购雪城软件之后,公司丰富了在智慧环保业务领域的产业布局,并形成了环保监测、监控、治理的完整产业生态链条,环保监测领域再下一城。 智慧市政开启新篇。除环保信息化业务外,雪城软件在电子政务领域同样拥有十多年的经验积累,拥有协同办公系统等十多类产品与服务体系,在中原地区拥有大量客户。此前公司收购的沈阳金建属于基于GIS的电子政务行业,此次收购雪城软件将完善公司的电子政务业务体系,其政务大数据、云平台也将在公司的智慧城市战略中发挥重要作用。 盈利预测:公司是气体传感器龙头,在出色的硬件基础上坚定推进物联网产业平台的构建与完善,围绕智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康等业务板块全力开拓,已取得业绩成效。此次收购雪城软件有助于补全补强公司在智慧环保、智慧城市等行业的产品与服务,完善公司物联网整体解决方案。我们看好公司物联网大布局战略,在定增摊薄的情况下,预估2015-2017年EPS分别为0.35元、0.55元、0.87元,维持“买入”评级。 风险提示: 业务整合效果不达预期,继续外延力度低于预期风险。

收购中德美联,涉足法医检测,布局基因测序。中德美联目前经营涉及生物基因测序、DNA 检测等业务,建立了完整的法庭科学DNA 检测技术平台,成功开发了多系列DNA荧光检测试剂盒,拥有自主开发的6色荧光染料、热启动Taq 酶、免提取PCR 复合扩增等核心技术和核心原料。 与博生吉合作CAR-T 细胞治疗,打造生物技术新龙头。安科与博生吉拟合设公司受让博生吉细胞免疫治疗技术、产品及相关技术成果,主营CAR-T 细胞的研发、大规模制备和临床应用,NK 细胞和CTL 细胞的研发、大规模制备与临床应用等。 收购苏豪逸明介入多肽领域。标的主要产品为多肽类原料药及客户肽,其中多肽类原料药为胸腺五肽、生长抑素、醋酸奥曲肽、缩宫素(欧盟标准)、胸腺法新和鲑降钙素。主要客户包括扬子江、海南中和药业、国药一心制药、武汉华龙生物、翰宇药业等。 主导产品生长激素、干扰素持续高增长,储备品种丰富。 2014年生长激素销售额1.53亿元,同比增长36.27%,市场份额提升到约15%;干扰素产品销售收入1.51亿元,同比增长35.28%,此外公司储备了丰富的诸如长效生长激素、长效干扰素、人角皮增长因子等在内的在研品种。预计上市后将贡献丰厚利润。 盈利预测:预估2015-2017年摊薄后EPS 分别为0.4元、0.57元、0.77元,对应2015-2017年的市盈率分别为114.8X、82.5X、59.6X,给予“增持”评级。 风险提示:新业务合作开发低于预期;新产品研发上市速度低于预期;主业收入低于预期。

投资要点: PVC行业逐步回暖,公司产业一体化竞争力强:行业小产能正在出清,产能集中度和产能利用率稳步提升,行业产能公司目前已经形成上游(电力、电石)→中游(PVC、电石渣、PVC稀土助剂)→(PVC下游制品、环保产品等)一体化产业链,公司凭借一体化优势每生产一吨PVC成本比同行低400-500元,毛利率高出10个点左右,油价暴跌乙烯法生产路线成本依然较高,我们认为其无法对电石法形成压力,同时电价下调或收购蒙华海电带来电价下降弹性较大带来超预期收益。 土壤修复初见成效,海外市场带来惊喜:公司利用PVC副产物电石渣,无害化处理后生产土壤改良剂,已签合同10万吨土壤改良剂预计可带来3亿元收入,同时原料充沛扩产迅速,今年承包内蒙古地区土壤治理后可种植水稻,效果明显,承包土地约10万亩大规模试验并探索盈利模式,国内和东南亚市场可能是率先开花之地。 塑交所实力雄厚,不只是供应链金融,综合电商也是看点:公司通过12.83亿元收购实际控制人周奕丰旗下广东塑料交易所,切入供应链金融领域,其年均1000亿成交额和交易接近90%的交割为业务的开展提供充足的客户资源,7-8个点的综合服务费用成为未来主要收入来源,初期定义为化工品批发的万商台目前已发展成一个集商品批发和零售于一体的综合性电商平台,跨境电商业务初步开启,综合电商业务有望成为另一大看点。 稀土新材料进入收获期:收购达茂稀土和组建联丰稀土打造自有稀土产业链,新达茂稀土进行冶炼、分离年均上半年并表5月底到6月份产生竟然净利润接近1250万元,预计其完整年度净利润可达到1亿元,其为公司稀土深加工及应用产业链提供原料支持,稀土新材料即将进入收获期,预期稀土业务未来产值在10亿元以上。 盈利预测:假设塑交所16年并表,中谷矿业项目逐步达产,只考虑土壤改良剂产品销售收入,预计15-17年EPS分别为0.54/0.79/0.96元,考虑三大新业务突破在即以及当前估值水平,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利下滑、土壤修复推广不及预期、塑交所业绩达不到承诺等。

事件:2015年12月16日公告, 公司与自然人韩红合作投资设立北京华录百纳娱乐文化发展有限公司。新设子公司注册资本为人民币1,000万元,其中华录百纳出资49%即人民币490万元,韩红出资51%即人民币510万元。 点评:韩红自带IP光环,新公司已被估值数亿。作为艺术家、慈善家,韩红个人影响力不可估量,可为公司带来诸如明星加盟、节目授权等直接效益,第一笔即为现象级节目《我是歌手》2016巡回演唱会的授权。相关知情人士称,新公司还未成立就已被估值数亿元,会有多位业内资深人士、大咖艺人及韩国偶像的加盟,并称新公司将在未来冲击创业板。韩红自身的品牌价值及业内影响力将为公司发展提供强大支持。 顺应泛娱乐产业发展,打造音乐产业2.0时代标杆。互联网的基因为泛娱乐产业注入新的发展形态,音乐产业2.0时代呼之欲出。公司之前曾表示有意进入音乐产业,采取在线音乐会+VR的形式重新定义音乐,本次设立子公司正是对此的兑现。子公司将专注于以音乐为核心的泛娱乐产业,在偶像养成、艺人经纪、O2O演艺、音乐综艺等领域深度布局。新设子公司将协同公司全资子公司蓝色火焰合作推出《我是歌手》2016巡回演唱会,该项目将通过线上线下的结合和互动,打造音乐产业2.0时代的标杆项目。此外,VR应用的加入值得期待。 盈利预测:公司是互联网时代领先的综合性文化传媒集团,影视+综艺+体育三产业全面推进,此次设立子公司向音乐产业发展,致力于打造音乐产业2.0时代标杆。我们看好公司泛娱乐大格局,预估2015-2017年EPS分别为0.49元、0.71元、0.91元,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险,政策监管风险,定增项目执行不及预期风险。

投资要点: 收购蓝火引进韩国“梦之队”,公司成综艺行业领跑者,《旋风孝子》恰逢春节团聚档于湖南卫视播出。蓝色火焰成功运行《爸爸去哪儿》、《最强大脑》、《最美和声》等栏目,经验丰富;同时开创T2O新模式,《女神新装》、《前往世界的尽头》成为典范。公司引进《我是歌手》、《爸爸去哪儿》等经典作品的原创团队金荣希团队,即将在明年1月推出原创栏目《旋风孝子》,有望爆发巨大社会价值、经济价值,值得期待。 由1.0到3.0战略布局体育,中国领先体育平台初具雏形。1.0模式:成立华录体育,并已与中超、足协杯合作获国内顶级资源;2.0模式:增资欧冠篮获75%股权将独享其未来15年运营权,与河北冰雪产业合作获其运营权;3.0模式:与北京卫视创新合作使其成为中国第一个直播欧洲五大联赛的卫视平台。公司体育平台初具雏形,未来有望模式复制开拓更多体育市场。 22亿元定增三箭齐发,超高效率彰显公司决心。公司22亿定增方案仅历时18天,公司大股东及管理层共认股16.5亿元占总募集资金75%,彰显公司发展信心及决心。定增影视、综艺、体育三箭齐发,将大幅增强市场资源集聚能力,推动公司在泛娱乐领域持续布局。 盈利预测: 公司是互联网时代领先的综合性文化传媒集团,影视+综艺+体育三产业全面推进,同时公司有意向音乐产业发展。我们看好公司泛娱乐大格局,预估2015-2017年EPS分别为0.49元、0.71元、0.91元,给予“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险,政策监管风险,定增项目执行不及预期风险。

事件: 12月3日晚间银河生物发布关于更正控股股东增持股票情况的公告,对于截至2015年11月26日,控股股东银河集团通过相关机构以收益权互换的方式增持的公司股份合计19,437,750股占公司总股份的1.77%股份(具体情况如下:1、通过华融证券以收益权互换方式在二级市场买入公司股票8,592,450股;2、通过华泰期货有限公司的“紫金财富26号资产管理计划”与银河证券股份有限公司(开展收益权互换交易,由其在二级市场上买入公司股票10,845,300股)鉴于在银河集团增持承诺尚未履行完毕之际,收益权互换业务于2015年11月27日被中国证监会叫停,而经自查由于银河集团与相关机构所签订的收益权互换协议、资产管理合同均未明确约定银河集团能实际支配所买入公司股票的表决权,并且该部分股份也未登记在银河集团股票账户之下,因此相关机构买入的股票不应纳入银河集团持有本公司的股票份额中。 银河集团已发函撤回其增持公司股票达到1%的声明,其持有公司股份比例仍为45.80%,并承诺将继续以其他合规方式直接增持2180万股公司股票,完成其7月20日所作出的增持承诺。 点评: 公司通过华融证券和华泰期货的资管计划增持1944万股虽不直接隶属银河集团旗下没有直接表决权但银河集团仍可通过两者代持的股票间接进行表决并且相关保证金款项已划入证券公司。根据收益权互换和增持要求,此部分股权有一定期限的限售期,但由于不直接持有该部分股权或不符合相关监管要求,因而发表公告声明该部分股权不列入7月20日作出的复牌一个月内直接增持2180万股公司股票的承诺计划。 此外根据12月3日晚间公告,银河集团承诺将在12月18日之前以其他合规方式直接增持2180万股公司股票,完成其7月20日所作出的增持承诺。 之前针对银河生物我们给出了留一份清醒留一分醉,谨慎乐观的投资建议;目前在为数不多的两周时间内大股东将以其他合规方式继续增持2180万股完成承诺,基于对公司转型蓝图的看好,短期内继续维持“增持”评级。 风险提示:资产重组的不确定性;项目建设低于预期等。

投资要点: 不断寻求变革的半导体元器件商:公司前身是从事电子元器件贸易业务的扬杰投资,借助前期所积累的客户和技术,向上游延伸至半导体元器件制造领域,15年初和西安电子科技大学签署战略合作协议,在第三代半导体领域进行产业化合作,7月份发布预案拟募集10亿元资金用于碳化硅量产并商业化使用,寻求再次飞跃。 现有主业稳定,竞争力突出:公司产品主要应用于光伏、电源、白色家电、智能电表、LED照明、电焊机、摩托车配件等领域,其中光伏和电源市场占比最大,分别为50%和29%;具备自行生产分立器件芯片的能力, 由于通过自主品牌开拓海外市场而仅仅是代工,因此近几年的营收及净利润年均保持着30%左右的复合增速,远超同行业水平;首发募投项目正式进入收获期,未来逐步投产为公司的快速增长提供保证。 进军第三代半导体,开启新一轮转型:公司最终选定的突破方向为第三代化合物半导体碳化硅,碳化硅最大的应用市场在中国,占据全球近一半的使用量,开展研究的大多在各研究院所,产业化程度严重不足,对比砷化镓和氮化硅等化合物半导体,已有受到国家大基金的扶持三安光电等公司进行产业化,但是对于碳化硅的国产化市场关注度显然不够,通过与中电55所等科研所合作以及收购韩国Maple股权等一系列布局,公司已然成为国内碳化硅领域的领先者,碳化硅因其在高温、高压、高频等条件下的优异性能表现,下游新能源汽车、智能电网、轨交等高景气度市场为行业发展带来良好的机遇,百亿碳化硅市场已为公司打开。 盈利预测:公司现有业务稳健增长,首发募投项目开始逐渐投产释放业绩, 17年碳化硅芯片等项目投产后公司将迎来新一轮增长,新的成长空间已经打开,凭借在碳化硅领域的提前布局,将持续享受行业高壁垒所带来的收益,毛利和净利水平有望进一步提升。考虑定增带来的影响,预估公司15-17年EPS为0.27/0.39/0.55元,综合给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧以及碳化硅项目进展不及预期。

投资要点: MO源业务触底,反弹在即:公司主要产品为MO源(高纯金属有机源),主要用于LED外延片的生长,10年在以前伴随LED行业的火爆市场需求激增,业绩持续高增长,后LED行业竞争加剧,上游原料企业扩产导致产能过剩,业绩一路下滑,目前扩产基本结束,产能进入逐步消化期,同时主要产品三甲基镓和三甲基铟价格逐步趋于稳定,未来降价空间有限,预计MO源业务短期内贡献净利润在5000-6000万元左右,国产化合物半导体的崛起在即,将顺势带动三甲基镓的需求激增,有可能成为行业反转的契机。 02专项即将投产,电子气体大平台初具规模:公司02专项35万吨磷烷和15万吨砷烷高纯气体项目投产在即,未来作为砷化镓等化合物半导体的合成原料,市场空间广阔,同时能带动公司现有三甲基镓的销售,凭借SDS装置进入高端特种气体磷烷和磷烷(剧毒掺杂型)领域,打破国外垄断,同时在研电子气体项目丰富,电子气体大平台基础已经奠定,只等各项电子气体的产业化推进。 参股国内光刻胶龙头,或成先进光刻胶国产化关键:1.2亿元参股国内光刻胶龙头北京科华占据31.39%股权,按照可对比公司强力新材来看,此次收购明显低估,预期未来公司会增加北京科华的持股比例,其248nm产品已通过中芯国际进行认证并获得商业订单,其他在测的包括武汉新芯和华润上华等,193nm已获重大立项(国内唯一),借助上市公司资本平台的支持,在国内集成电路国产化浪潮之中,半导体核心原料的国产化也是关键,北京科华或成为先进光刻胶国产化的关键。 盈利预测:我们认为公司目前MO源主业基本触底,反转在即,02专项即将进入收获期,未来仅仅来自于化合物半导体砷化镓以及氮化镓的需求就可覆盖公司现有产能,同时也能带动现有产品三甲基镓的销售,参股国产光刻胶龙头(不并表),或成为未来先进半导体光刻胶国产化的关键,我们预计公司15-17年EPS0.29元、0.60元和0.92元,综合考虑给予“增持”评级。 风险提示:产品价格下降和02专项进展不及预期。

投资要点: 公司是气体传感器龙头。传感器市场空间大,2015年全球市场规模将突破1500亿美元。公司是国内气体传感器龙头企业,拥有从气体传感器-气体检测仪器仪表-监控系统的完整产业链,市场占有率达60%。同时,公司产品不断创新发展,新产品打破国外垄断,并积极布局MEMS等先进领域为物联网业务打下硬件基础。 23亿投资九公司布局智慧市政、安全生产、环保监治、居家健康四大领域彰显决心。公司近年来外延动作频繁:投资沈阳金建、鞍山易兴、广东龙泉,设立汉威公用、汉威智源并定增13亿主攻智慧市政;投资风向标、开云信息大力发展居家健康;投资上海英森涉足安全生产;投资嘉园环保切入环保监治。公司四板块全面发力,智慧水务等标杆项目已取得成功,经营效果整体稳健增长。 产业生态平台构建进展顺利,外延后续可期。公司坚定推进物联网产业平台的构建与完善,同时加强研发创新,形成“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”的完整解决方案,行业竞争力和客户服务能力得到显著提升。此外,公司投资华夏海纳提升公司的投资能力,加速推进公司物联网产业生态圈的构建,后续外延动作可期。 盈利预测: 公司是气体传感器龙头,在出色的硬件基础上发力物联网四大领域,形成“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”的完整解决方案,已取得业绩成效,同时拥有持续外延的预期,看好公司构建物联网生态平台的战略。在定增摊薄的情况下,预估2015-2017年EPS分别为0.35元、0.55元、0.87元,给予“买入”评级。 风险提示: 业务整合效果不达预期,继续外延力度低于预期风险。

此次定增募集资金的5.51亿元用与供应链建设项目,项目拟建设年产服装生产能力约1000万件/套,并配套建设仓储物流、车间办公、变配电室等设施。公司表示,通过此次服装生产供应链的建设,公司服装类产品的生产模式将由全部外协生产逐步转变为以自主生产为主,并运用先进技术推行精细化生产和柔性生产,以提升订单响应的速度和灵活性、提高服装类产品质量的稳定性、并进一步提升生产环节的利润水平。 另外,三分之一的资金用于体育云平台建设项目来加码公司体育产业的布局,该项目将建设体育云平台,夯实以大数据为核心的体育生态圈建设,与用户、合作伙伴、产业上下游等形成联动效应。此次平台建设,公司将对海量的体育数据进行全方位的沉淀、应用和深度挖掘,聚合生态圈内现有的以及正在逐步扩大的体育行业资源,形成服务于公司业务的综合数据平台。 在此前,我们写到的关于贵人鸟的深度报告中提到,公司通过一系列投资并购,逐步转型体育产业集团化,已经从体育产业某环节的单项整合,提升到体育全产业链生态体系布局的全新格局,成为上市公司中体育产业市值最大的公司。公司以“大产业生态+多产品运营”模式为战略目标,此目标的实现在于全面满足人的运动需求,面对亿万动态用户和产品,需要有大数据的处理能力,将用户、产品、制造、物流、设计、生态圈等数据进行存储和使用,形成大数据网络,使得各环节具有高效的联动反应能力。同时,“互联网+”时代是通过技术和数据“双引擎”驱动的。为了快速作出运营决策,具有海量的数据存储、分析和处理能力,即大数据云平台的处理能力将成为行业竞争新环境的必要工具。 项目将围绕体育产业这个核心,以用户、企业、生态圈为着眼点,充分运用互联网技术,考虑公司内外部对于数据输入和输出的需要,打造涵盖IaaS、PaaS和SaaS的体育云平台。 数据经过云平台形成生态闭环:在体育运动、赛事、O2O、电商等用户参与的各种场合,经过PC、手机、智能穿戴设备等终端应用获取数据,存贮于海量数据资源池;经过用户画像、推荐、决策等数据计算之后,得出数据模型,应用于体育业务各种场景,比如广告、社交、直播等。这些应用又反哺大体育生态圈,形成生态闭环。 此次定增更加坚定了公司以多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团的战略升级,从业务转型和产业布局两方面增强核心竞争力,是公司致力于成长为中国体育产业集团化龙头企业的重要举措,具有广阔的发展前景。同时募集资金的使用将会为公司带来良好的收益,项目预计18年完成建设,完全达产将增厚EPS0.14元。维持“增持”评级。

事件: 11月17日晚停牌五个月的银河生物发布系列公告及定增预案,公司拟非公开发行不超过6亿股,募集资金总额不超过75.52亿元,用于精准医疗与生物治疗产业平台、肿瘤治疗药物研发与生产平台、非肿瘤类重大疾病药物研发与生产平台、模式动物与人源化小鼠平台等项目的建设。 11月19日晚银河生物接到公司控股股东银河集团的通知,银河集团通过收益权互换的方式增持本公司股份合计为1100万股,平均每股价格为23.60元,增持股份数量占公司总股份的1%,并将严格按照前期承诺增持的内容和期限,继续增持1080万股,继续增持股份比例占公司总股本的0.98%。 募投项目分析: 1、精准医疗与生物治疗产业平台建设面向全国集肿瘤等重大疾病的分子诊断、早期筛查、个性化用药、精准治疗、疗效判定等为一体的精准医疗与生物治疗产业平台。预计内部收益率为24.37%,达产后年净利润为4.36亿。 2、肿瘤治疗药物研发与生产平台项目将增资及受让龙纳生物35.06%的股权并研发生物单克隆抗体药物。预计内部收益率为31.64%,达产后年净利润为41.75亿。 3、非肿瘤类重大疾病药物研发与生产平台项目拟针对目前困扰人类的重大疑难病症的新型单克隆抗体治疗药物。内部收益率为35.25%,达产后年净利润为24.28亿。 4、模式动物与人源化小鼠平台项目预计内部收益率为27.76%,达产后年净利润为1.1亿。 点评:2014年公司制定了《关于公司未来五年产业发展战略规划》,提出未来将聚焦免疫细胞治疗、新型医疗器械、医疗服务和移动医疗四大领域进行布局。2015年作为转型生物医药的元年,公司自年初开始进行了多起投资并购、对外合作以及更名。 为落实战略规划要求,本次非公开发行通过深化资源整合、加大研发生产投入来构建完整的精准医疗与生物治疗产业平台和药物研发生产体系,完成公司的产业转型。项目全部达产后预计增厚EPS4.2元。

投资要点: 收购昂立科技,打造A股非学历教育产业链。昂立教育是目前上海教学点最多、综合规模最大、全国加盟连锁学校最多的综合性非学历教育机构。业务范围涵盖少儿教育、中学生课外兴趣培训、语言类培训、成人教育、教育培训咨询服务,形成了较为完整的终身教育产业链。 以上海交大为依托,强化品牌效应,提升盈利能力。昂立科技继承百年名校上海交大的品牌基因,自身在师资、研发方面长期积累,拥有了一定的品牌知名度及口碑效应,是区域性教育培训龙头企业,公司持续加强品牌效应,积极进行全国范围的大规模扩张。 定增10亿元加码K12教育及职业教育主业。面对教育市场及教育投入及回报的政策日益明朗带来的巨大的历史机遇,公司将发挥自身在K12教育和职业教育多年积累的经验、品牌、师资力量、课程体系等综合优势,加码K12及职业教育主业的投入,提高教学水平。 设立教育产业投资基金,搭建更大资本运作平台。公司与交大产业集团及其他机构一起共同发起设立教育投资产业基金,通过借助专业投资团队和融资渠道,整合各方资源优势,搭建更大的资本运作平台,推动公司教育培训主业的快速发展,实现主营业务产业链整合和扩张。 盈利预测: 公司是A股唯一的综合教育集团,标的稀缺,成长性良好,持续并购预期强烈,通过昂立教育、教育集团、海外教育发展公司三大平台,完成K12教育、职业教育、国际教育、高端管理培训及互联网业务布局,快速做大做强教育培训核心业务。预计2015-2017年EPS为0.32元、0.47元、0.78元,在“教育强国”大战略的背景下,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:教育培训行业的市场竞争风险;受教育者人数波动风险;服务价格竞争风险;在线教育对传统教育模式的冲击。

事件: 华声股份拟以13.42元/股定增2.58亿股加现金34.65亿元,合计作价69.3亿元购买国盛证券100%股权,同时以14.5元/股定增4.78亿股,募集配套资金69.3亿元。 点评: 1.进入证券业务,迈出转型关键一步。公司原有主业为家电配线组件,受家电市场需求不足、劳动力成本上升、行业竞争加剧影响,公司销售收入和利润率双双下降,导致前三季度净利润同比下滑90%。面对原有业务未来盈利空间有限、发展后劲不足的困境,公司意在借助本次交易全面转型并进入证券行业,为后续深耕细作打造互联网金控平台建立基础。交易完成后,上市公司总部将升级为控股管理平台,国盛证券将作为上市公司子公司独立运营,证券将成为公司主营业务。 2.补充国盛证券资本金,打造新的利润增长点。国盛证券2013/2014/2015(1-8月)年约分别实现归母净利润1.09/2.78/5.54亿元,盈利能力良好。但受净资本、净资产等财务指标限制,部分资本中介和创新业务无法大规模开展,导致收入对经纪业务的依赖较大。本次补充资本金,将有力支持其渠道扩张以及两融、固定收益及场外业务等创新业务发展。 3.发展战略现雏形,综合金控未来可期。本次交易完成后,原有制造业资产下沉至子公司层面,并设立专注互联网、金融领域的投资经营实体华声投资,形成金融、投资及制造业三大业务模块。上市公司将以控股方式管理以证券为主的各业务模块,长期规划是通过外延式并购和内生式发展,逐步建立涵盖证券、保险、投资、信托、银行等业务的金融服务体系。 盈利预测:公司通过此次收购完成主营业务转型,盈利能力将大幅提高。重组完成后,每股净资产将达12.79元。参考可比上市券商估值对证券业务部分给予2-2.2倍PB,原有业务给予2.5倍PB,对应合理价格26.4-28.6元。 风险提示:证券市场波动和证券行业竞争加剧。

投资要点: 收购世轩科技,切入医疗信息化,布局智慧医疗。公司以“股权+现金”6.9亿元收购世轩科技100%股权,世轩科技承诺2015-2017年净利润不低于4688/5859/7324万元,分别为上市公司14年净利润的 0.94/1.17/1.46倍。世轩科技是国内顶尖的医疗信息化解决方案提供商,业务涵盖数字化医院、区域医院、个人健康服务等领域,竞争优势突出。 发挥协同效应,深化大健康布局。在医疗健康领域,公司对大千生物(体外诊断试剂)和埃克森生物(诊断仪器)进行了投资,分别持有40%和51%的股权。收购世轩科技100%的股权进军智慧医疗,三方协同将提升公司在智慧医疗领域的综合实力。 世轩科技竞争优势明显。世轩科技拥有较为完备的产品线,具有自主研发的HIS、PACS、RIS、LIS、EMR、临床路径、移动医疗系统、体检信息系统、集成平台、数据中心等系列产品已经在全国众多医疗机构中得到广泛应用。凭借在医疗信息化行业全面的竞争优势,世轩科技具备了较强的业务扩展和复制能力,通过不断拓展至新的地域及领域,目前业务已遍布全国22个省、直辖市、自治区。 盈利预测: 公司加速转型健康医疗,形成“智慧医疗+智能电网”双轮驱动格局,业绩增长迅速并有望持续保持,医疗健康有望成为公司新的业绩增长点。参股大千生物、控股埃克森布完善体外诊断布局,而后收购医疗信息化领先商世轩科技,与体外诊断实现业务协同和促进,积极进军C端健康管理业务。预计2015-2017年EPS为0.32元、0.47元、0.60元,在“健康中国”大战略的背景下,首次给予公司“增持”评级。 风险提示: 医疗信息化、体外诊断、配网建设等行业发展及公司相关业绩不达预期。

投资要点: 光刻胶上游专用化学品龙头:公司主要从事光刻胶专用化学品的研制,主要产品是光引发剂和光刻胶树脂两大系列,包含PCB、LCD和半导体三大主要应用领域,向全球光刻胶领导者旭化成、日立化成、长兴化学等供货,产品综合毛利率达到45%左右,高端LCD产品毛利高达70%,随着募投项目的投产,LCD和半导体领域化学品产能逐渐释放,收入和利润将会迈上一个新的台阶,三大领域支撑公司快速增长。 光刻胶国产化替代空间大,上游核心原材料持续受益:集成电路国产化,设计、制造、封测、材料和设备四个方面必须协同发展,材料领域的光刻胶和设备光刻机是全球集成电路技术演进的难题,从国外电子材料发展轨迹来看,通过配套国内集成电路的推进,从PCB→LCD→半导体,材料领域有望迎头赶上。 1)全球光刻胶市场规模近350亿元,中国市场近百亿元,超过10%的年增长,国产化水平严重不足,PCB领域正快速跟进,LCD以及LED领域配套当前国内面板产业的快速发展,有望突破实现替代,半导体领域技术差距2-3代,约8-10年,未来替代空间巨大; 2)光引发剂基本能做到全面覆盖,半导体光引发剂有较大拓展空间;光刻胶树脂领域目前LCD光刻胶待产,半导体光刻胶树脂市场待公司突破;同时配套部光刻胶助剂依然是待挖掘的市场。随着覆盖面的逐渐拓宽,公司将成为全球覆盖面最全的光刻胶专用品企业; 3)国产化后价格战,毛利率下滑的担忧:我们认为低端产品必然会出现上述现象,但是国内企业较低的成本以及国产化推进后的地理和产业配套优势,成熟产品依然可以维持在40%以上的毛利率,从PCB→LCD→半导体,技术难度逐步提升,毛利率有继续提升的空间。 并购佳英化工,外延扩张之路想象空间打开:公司以2.74亿元收购上游原料供应商佳英化工,一方面丰富公司产品线,另一方面带来业绩的增长,同时也打开了外延扩张之路,期待未来通过外延并购等方式进入市场空间更为广阔的下游光刻胶领域,届时成长空间将真正打开。 盈利预测:预计佳英化工收购将在16年完成,考虑到收购带来的业绩增厚,预计15-17年摊薄后EPS分别为1.09/1.75/2.43元,参考目前估值水平和标的稀缺性,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧和项目效益以及不及预期等。