6月 15日， 智能电动中大型 SUV 蔚来 ES7全球首发。宣传重点突出了新车智能座舱的体验升级， 官宣该车搭载杜比全景声以及 7.1.4沉浸声音响系统、 256色光瀑式氛围灯以及 AR/VR 虚拟现实， 共同打造PanoCinema 沉浸式智能座舱新体验。其中车载声学系统配备了 23扬声器、功放功率 1000W 的 7.1.4立体声音响系统。 【评论】整车品牌日益重视车载声学系统， 不断提升智能座舱体验。 随着竞争加剧，整车厂越来越重视通过消费者可直接感知的功能提升产品体验，以突出自身差异性。音质、音色等声学特性在消费电子领域已经证明了是品质感区分度明显的体验指标，越来越受到新势力为代表的整车厂的重视，迎来量价齐升的产业趋势。通过增加扬声器数量可以为不同声音频段配备针对性的扬声器提升效果，协同形成更强的立体声效果更可提升用户体验。超过 10只以上的扬声器组合还需配置独立的功放设备进一步提升了价值量。 对效果的追求也会带来单个扬声器的价格提升。 公司作为行业龙头，充分受益于行业趋势。 公司成立以来聚焦车载扬声器领域 30年，产品凭借性能领先和成本优势已经实现国产配套，并具有较强国际竞争力，客户包括博士视听、大众集团（奥迪、宾利等）、蔚来汽车、比亚迪、特斯拉、德赛集团等。 2021年公司在全球乘用车及轻型商用车市场占有率达到 12.9%，其中在中国市场市占率达到 19.8%。 量的角度， 公司 2021年车载扬声器产品销量为 6000万只增长 4%， 车载功放销量 11.36万只增长 100%； AVAS 产品销量 56.64万只增长 134%；价格角度，平均每只价格约 19.0元，单价相比上年同比增长约 10.4%。公司已经开始充分受益于车载扬声器行业量价齐升趋势。 新业务、新客户拓展顺利，未来盈利能力提升有望。 新业务方面， 已经卡位了功放和AVAS产品，高端调音研发服务业务凭借人才+软件积累带来更佳的商业模式。 新客户方面， 公司目前已获得福特、通用、大众、奇瑞、比亚迪、蔚来汽车、特斯拉、戴姆勒、零跑、理想、华为金康、威马、华人运通等客户的新项目定点信，审核通过后有望1-2年实现批量供货。 定点客户涵盖了国内外整车品牌中市场份额快速提升的新兴龙头，也包括了传统优势品牌，公司的全球市占率有望进一步提升。未来随着规模效应提升，商业模式由硬到软的拓展，客户结构的改善，我们看好公司盈利能力的提升潜力。 【投资建议】公司在车载声学赛道多年积累构筑了优势地位，充分受益于行业量价齐升趋势。 自身新业务、新客户开拓顺利。未来盈利能力有望持续提升。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为19.19/25.33/34.10亿元，归母净利润分别为1.15/1.99/3.23亿元，对应 EPS分别为 0.72/1.25/2.02元，对应 PE分别为83/48/30倍， 给予“增持”评级。

公司发布《昆山东威科技股份有限公司投资者关系活动记录表2022.6.14-2022.7.8》，公告中提到目前公司镀铜设备已经从一代机迭代至二代机，二代机是非接触式电镀，生产效率及良率均有所提高；另外，公司今年引进了真空镀技术，预计下半年能制造出真空镀设备，目前主要用于配套镀膜设备，它是镀膜设备的前道工艺设备。1GWh一般需要2台真空镀设备和3台镀膜设备。 【评论】公司业绩增长较快，未来潜力更大。公司2022年上半年归母净利润同比+34.38%，增长较快。VCP设备2021款正式推向市场，可以降低20%物料成本并提高生产效率，并且具有更好的深镀能力、延展性和抗拉伸强度。同时，公司PET铜箔电镀设备加速验收，磁控溅射设备下半年即将量产，光伏镀铜设备也完成，将成为公司后续增长重要的支撑。 PET铜箔一举多得，解决锂电池自燃问题。PET铜箔具有高安全、高比容、长寿命、高兼容四大优势，PET铜箔表面1μm镀铜无法刺穿隔膜，可以彻底杜绝电池发热失控内短路造成的起火风险。另外，PET铜箔还可以提高5-10%电芯能量密度及5%的电池寿命。目前宝明科技宣布斥资60亿元建立锂电铜箔生产基地，双星新材、万顺新材等数家企业也在布局，龙头电池和车厂也极为关注，PET铜箔产业化趋势不断增强，大规模量产在即。 东威科技是国内唯一量产PET电镀设备企业。公司具备的技术壁垒和对机械、电镀、膜材生产场景的综合掌控能力以及系统经验的积累为公司设备技术在国内外的领先地位奠定了基础。目前公司是唯一能批量化生产该设备的厂商，先发优势明显，伴随公司未来两年募投项目逐步释放，将充分受益于PET铜箔产业化趋势。 布局磁控溅射设备。公司磁控溅射卷绕镀膜设备是制备PET复合铜膜的专用设备，主要应用于锂电复合铜膜。负极水电镀前在PET、PP等膜上双面预镀一层20-50nm铜金属导电层的生产设备，该设备是在真空条件下，对基膜进行离子源预清洗和表面活化处理，附着层磁控溅射，铜金属层磁控溅射。 主要用于锂电动力电池和储能电池行业，亦可用于其他行业柔性材料的金属化处理。预计2022年下半年生产出设备，并逐步量产。 研发光伏电池镀铜设备。光伏领域专用设备利用铜代替银技术，可降低目前晶硅电池生产成本，突破光伏电力大规模应用的材料瓶颈。目前已经完成中试线研发与制作，技术水平属于业内首创。 PET铜箔具有高安全、高比容、长寿命、高兼容四大优势，目前东威科技镀铜设备已经迭代至第二代，良率及生产效率进一步改善，将加速PET铜箔产业化。假设2025年全球锂电池需求为2000GWh，PET铜箔渗透率20%，每GWh电池对应6000-7000万元设备投资，则2025年设备市场空间可达169亿元，其中对应镀铜设备和磁控溅射设备各84.6亿元。 我们维持东威科技“买入”评级。考虑到PET铜箔产业化提速，公司设备出货量有望超预期，我们上调对于2023、2024年营业收入及归母净利润。我们预计2022-2024年营业收入分别为11.87/18.72/27.96亿元，归母净利润分别为2.57/4.18/6.24亿元，EPS分别为为1.75、2.85、4.24元，对应的PE为65/40/27。 由于PCB领域进口替代仍有空间，PET铜箔加速产业化，镀膜设备空间广阔，因此我们维持“买入”评级。 【风险提示】PET铜箔产业化进度不及预期；PET设备行业竞争格局恶化。

公司发布2022年中报，上半年实现营业收入4.87亿元，同比增长22.15%，实现归母净利润8503.92万元，同比增长17.37%，实现扣非归母净利润8032.70万元，同比增长22.03%。 单季盈利创历史新高，二季度盈利能力大幅改善。公司二季度单季实现营业收入2.77亿元，同比增长12.63%，实现归母净利润6609.91万元，创公司单季盈利历史新高，同比增长38.52%，环比增长248.99%。公司二季度毛利率为33.18%，净利率为23.88%，相比于今年一季度均有显著改善，我们认为与上游物料价格回落、公司采用国产替代方案以及采购规模扩大议价能力提升等因素相关，预计下半年将继续保持改善趋势。 车载业务延续高景气，动物溯源产品线上化扩展初显成效。分产品来看，上半年公司车载信息智能终端产品收入为3.35亿元（含两轮车智能化终端产品收入9445.23万元），同比增长33.24%，延续了行业的高景气表现；资产管理信息智能终端产品收入为9608.8万元，同比下滑13.46%，或为交货周期和项目进度受到疫情的不利影响；动物溯源产品收入约为1800万元，同比增长21%，电子商务平台业务拓展初显成效。 在手订单、合同负债与存货均处高位，下半年增长动能充沛。根据公司半年报披露情况，截至二季度末，公司在手订单约5.8亿元，订单在持续滚动获取且产品交货周期短、变现能力较强；公司合同负债1.3亿元，相比于一季度末略有减少，存货金额为7.02亿元，比一季度继续增长6.36%，其中约1亿元为产成品，5.56亿元为原材料，备货规模创历史新高。结合以上数据表现来看，我们认为公司下游需求旺盛，同时公司也做到了充分的储备，全年业绩可期。 费用端保持平稳，规模效应下有利于增厚公司盈利。公司上半年销售、管理、研发费用合计约9027万元，其中一季度和二季度分别为4455万元和4572万元，基本保持平稳，从公司历史收入的季节性变化和目前的订单储备来看，公司下半年有望凭借规模效应降低费用率，进一步增厚公司盈利。财务费用方面，受益于美元二季度的升值，公司上半年实现汇兑收益约2300万元，当前美国仍处于加息周期，预计下半年美元汇率仍能维持高位，公司海外业务占比较高，汇兑方面有望继续受益。

近期， 公司发布 2022H1业绩预告， 预计上半年实现归母净利润 3.26亿元-3.58亿元，同比增长 39.96%-53.60%。 汽配轻量化加通航飞机制造打造公司“双引擎”，原材料稳中有降助力公司利润高速增长。 公司成立于 2001年，最初主要从事汽车、摩托车铝合金轮的研发、生产与销售， 2006年上市之后逐步并入大股东优质资产，现今已经形成了汽配轻量化加通航飞机制造的“双引擎”驱动战略。公司主要原材料为镁铝合金，当前镁合金价格较去年下半年高点下降 60%左右，铝合金价格较去年下半年高点下降 30%左右，我们认为在今年原材料价格稳中有降的大背景下，公司利润有望高速增长。 铝合金轮毂基本盘稳步提升，镁合金产品应用跟随行业快速增长。 铝合金轮毂作为公司汽配轻量化业务的基本盘，受益于以比亚迪和长城为首的国内主机厂客户崛起，铝合金轮毂销量及全球市占率有望稳步提升。汽配轻量化业务主要看点在于镁合金单车用量的提升，当前全球单车用镁量仅为 2.1kg/辆，欧美单车用镁量仅为 5kg/辆，仍处于较低位水平。在汽车轻量化大趋势下，单车用镁量有望逐步提升，公司全资子公司万丰镁瑞丁在全球处于行业龙头地位，车用镁合金产品已经有丰富储备，公司有望在行业快速成长过程中充分受益。 通航飞机制造业务利润持续释放，长期看好中国低空开放带来的巨大成长空间。 公司通航飞机制造业务主要载体是万丰飞机工业，全球第三大固定翼活塞式通航飞机制造商，市场占有率 15.4%，较第二名仅少 0.9个百分点。 当前万丰飞机工业营业收入主要来自欧美等发达经济体，伴随着海外私人飞机占比提升和授权业务的展开， 通航飞机制造业务的利润持续增长有保障。此外，中国近十年来有持续出台低空开放试点改革， 且在 2019年 3月的全国两会上，通用航空首次在政府工作报告中提出， 我们认为未来低空开放是必然趋势，公司作为行业领军者有望充分受益。 公司“双引擎 ”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”，持续引领公司增长。我们认为在汽车轻量化的大趋势下，公司有望持续受益，并且今年镁铝合金价格稳中有降，对公司利润将会有很好的正反馈。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 153.35/181.23/212.63亿元，归母净利润分别为 7.45/9.42/11.61亿元，对应 EPS 分别为 0.34/0.43/0.53元/股， 对应 PE 分别为 20.54/16.26/13.18倍。考虑到高端轻量化产品镁合金压铸件营收和利润水平双释放，以及通航飞机制造业务未来的巨大成长空间，给予公司 2022年 30倍 PE，对应市值为 224亿元， 6个月内目标价为 10.22元，给予“买入”评级。

【事项】 公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022上半年实现归母净利润3.88亿元-4.16亿元，同比增长40%-50%；预计实现扣非归母净利润3.61亿元-3.89亿元,同比增长41.01%-51.83%。 【评论】 上半年经营状况良好，收入、净利均维持高速增长。公司公告，2022年上半年公司营业收入较上年同期增长约45%，公司Q1营业收入为11.53亿元，同比增长45.81%，预计Q2单季度收入增速与Q1基本持平。择取业绩预告中值，公司2022H1预计实现归母净利润4.02亿元，同比增长45%；扣非归母净利润约3.75亿元，同比增长46%，均延续了此前多个季度以来的高速增长态势。报告期内，公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约1500万元，股权激励费用约6100万元，较上年同期增加约1000万元；公司非经常性损益对净利润的影响金额约为2700万元，较上年同期基本持平。公司依靠全球研发协同及客户粘性，以及长期积累的组织效能，最大程度减轻了疫情对公司经营的影响，上半年经营状况良好。 无惧疫情扰动，尽享智能化发展红利。根据公司官方微信公众号披露，公司域控算力平台子公司畅行智驾获得高通创投投资，资金将用于自动驾驶核心技术的研发投入、高质量的规模化量产落地及人才体系建设，标志公司在驾驶域的发展征程上迈出了重要一步。畅行智驾计划于2022年推出旗下首款自动驾驶域控制器产品，该产品基于高通Snapdragon Ride QC8540平台打造，公司同时计划于2024年推出基于高通QC8650平台打造的中算力智驾域控产品以及基于QC8795平台打造的首款HPC平台产品，在座舱及驾驶两域展现自身的产品和技术实力，两域融合趋势下，公司将进一步展现自身组织效能优势和丰厚的技术实力。 【投资建议】公司深度受益于智能汽车与物联网的发展，下游智能化需求的快速提升将带动公司迎来持续的业绩提升。预计2022-2024年，公司营业收入分别为56.69/76.81/101.88亿元，归母净利润分别为9.11/12.35/16.20亿元，EPS分别为2.14/2.91/3.81元，对应PE分别为62/46/35倍，维持“增持”评级。

事件： 公司发布 2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.83-1.95亿元，同比增长 55%至 65%； 预计实现扣非归母净利润0.92-0.97亿元，同比增长 5%-10%。 公司非经常性损益对归母净利润的影响金额预计约 9500万元，主要系公司股权投资所带来的公允价值变动损益。 【评论】 营业收入增长稳健， 疫情短期扰动。 受益于行业快速发展， 公司的能源数字化业务持续增长，围绕电力市场化发展、电网数字化转型和新型电力系统建设，公司在电网售电和用电服务领域核心系统、数字化新基建、能源服务运营等方面不断发展， 22H1营业收入预计较上年同期增长 20%-25%，增速稳健。 由于上半年局地疫情波动扰动， 部分省份电网客户的项目推进有所延迟， Q2单季度收入节奏短暂放缓。 随着6月份全面复工复产，各地电网业务快速恢复，预计下半年将进一步加速推进。 “新电途”快速拓展， 用户活跃度提升。 根据公司公告， 截止 2022年二季度末， 公司“新电途”聚合充电平台充电桩覆盖量达到约 50万，服务新能源车主数约 380万，单季度净增长超 80万， 2022年 1-6月聚合充电量近 8.3亿度，约为 2021年同期充电量的 8倍，公共充电市占率达到 10%， 实现了对市场的高速拓展。 平台用户活跃度逐步提高，平台预购电 GMV 超过 3亿度。 公司持续主动投入， 开展对新能源车主的市场营销和补贴活动，以提升用户的服务体验，培养用户的使用习惯， 预计今年上半年“新电途”经营亏损对上市公司净利润的影响约 2800万元， 随着“新电途”营销补贴效率的不断提升，二季度亏损较上一季度收窄。 行业变革进行时，抓住历史性发展机遇。“双碳”政策下行业迎来变革期，公司作为国内领先的能源科技企业， 通过 B2B2C 的商业模式，不断赋能电力能源消费领域。 随着电网信息化改造不断推进，新能源汽车渗透率不断提升，公司能源数字化和能源互联网两大业务有望维持高速增长的发展趋势。 【投资建议】 公司是能源行业领先的科技企业， 抓住“双碳”机遇， 能源数字化业务和能源互联网业务正处于高速发展阶段。 预计 2022-2024年， 公司营业收入分别为 58.90/74.25/93.80亿元，归母净利润分别为 10.62/14.02/17.93亿元， EPS 分别为 1.01/1.34/1.71元， 对应 PE 分别为 31/24/18倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧，市占率提升不及预期风险； 电网信息化建设投入不及预期风险； 聚合充电业务增长不及预期风险。

【事项】近日，南通海星电子股份有限公司发布业绩预告，预计2022H1实现归母净利润较去年同期相比，将增加4,200-5,000万元，同比增长48.45%-57.68%；扣非归母净利润较去年同期相比,将增加3,650万元-4,250万元,同比增长45.15%-52.57%。【评论】新兴市场维持高景气度，助力产品结构持续优化。受下游新兴领域市场（光伏发电、新能源汽车等）需求保持良好增长势头，公司通过持续优化产品结构、深化精益管理（主要化成箔基地在四川和宁夏，四川以水力发电为主，宁夏是火力和光伏混合发电，双基地布局可以分散经营风险，有效管控公司的能源成本），大幅降低了能耗管控影响，确保订单最大化交付。在疫情反复的环境下，依然能高效组织生产运行，最大化发挥产能优势。择取业绩预告中值，公司2022H1预计实现归母净利润1.33亿，同比增长5；扣非归母净利润约1.20亿，同比增长48.86%。从单季度的角度来看，预计公司Q2实现归母净利润0.69亿元，环比稳步增长7.88%；扣非归母净利润约0.63亿元，环比增长8.81%。迎合市场机遇积极扩产，新兴领域占比大幅提升。根据公司此前披露的信息来看，近年来，公司通过持续研发投入，新兴应用领域产品导入不断突破；并通过扩产项目建设，目前新兴应用领域产品的产出占比已超过总体营收的三分之一。而公司还拟计划以总投资不超过15亿元在宁夏基地实施扩产项目，新增72条高性能电极箔生产线及配套工程设施，主要用于新能源、大数据、云计算等领域。该项目预计分两期建设，首期拟2023年10月达产，项目完全达产后将年新增电极箔产能约1,900万平方米。结合当前公司实际的产能情况，预计未来新兴市场的业务占比将达到总体营收的50%左右。 研发投入成果显现，高端产品可充分满足下游性能需求。车载设备、充电桩、光伏逆变器等产品为节省体积，正在加速对小型化、高容量、高热稳定性和低ESR汽车级电容器组件的需求。以汽车ECU为例，汽车行驶时会受发动机辐射热影响，在高温环境下工作，待停车时若外界温度较低，则又需具有耐低温性能，而固态铝电解电容的高热稳定性、高容量、长寿命非常契合各类新兴市场的性能需求。从海星股份专利申请的情况来看，目前公司已经具备了针对固态铝电解电容器用电极箔的制造方法，制作工艺可改善氧化膜质量，保持稳定性能，有效提升固态电容器的高温稳定性。随着未来高端产品的持续导入，公司利润水平有望稳步提升。 【投资建议】综合公司发布的业绩预告以及上述的各类驱动因素，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为21.06/26.63/33.16亿元，归母净利润分别为3.02/4.00/5.00亿元，EPS分别为1.26/1.67/2.09元，对应PE分别为18/14/11倍。在光伏发电、储能板块、新能源汽车、大数据中心等新兴市场不断发展的趋势下，配合扩充产能的加速释放，公司有望持续享受产业高景气度的红利，因此我们持续看好公司业绩高增长，维持“买入”评级。【风险提示】募投项目进展不及预期； 新产品研发导入进度不及预期； 铝电解电容器需求不及预期； 受疫情反复、封控政策影响。

【事项】 事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润约2.7亿元至3.0亿元，同比增加约140%至167%；单二季度归母净利润1.86亿元至2.16亿元，同比增加约165%至208%。扣非归母净利润约2.7亿元至3.0亿元，同比增加161%至191%。 【评论】 2022年上半年公司经营业绩大幅增长，单二季度盈利创新高。受益于下游光伏、半导体等行业快速增长的需求拉动，公司经营业绩实现较快增长。光伏领域用石英材料市场需求同比大幅增长，叠加新产能的逐步释放，产销两旺；半导体用石英材料受益于公司近年来不断通过国际半导体设备商的认证及多年来持续的研发投入，市场也快速放量，主要产品盈利水平明显优于同期。 22-23年高纯石英砂行业望持续紧缺，价格仍有上行空间。供给增量有限下，光伏用石英坩埚&高纯石英砂已成光伏卡脖子环节，预计22-23年整体供应缺口边际扩大，外层砂保持紧张状态，内层砂仍主要依赖进口，整体价格处于上升通道之中。高纯石英砂下游石英玻璃坩埚占非硅成本约为6%，在硅片总成本构成比例中仅为1%左右，进一步涨价空间大。 公司矿石供应充足稳定，已掌握边际定价权。目前公司石英石原料主要来自印度等海外地区，也在积极拓展巴西等地矿源。公司和海外矿源签订长协，具有排他性，锁量且价格锁定在一定区间。我们预计22-23年外销量3.3、6.0万吨，公司份额望进一步提升，有利于进一步控量控价和提高利润。 变更投资项目扩产电子级半导体石英，产品附加值有望进一步提升。6月24日公司公告全资子公司变更投资事项，由年产15000吨高纯石英砂项目调整为年产60000吨电子半导体石英材料项目。投资总额将原计划33000万元的投资总额调整到105180万元。我们认为该扩产计划彰显公司对当前石英材料行业格局，以及石英产业链上下游未来发展趋势的信心。 【投资建议】 公司作为高纯石英砂及石英玻璃龙头标的，拥有的稀缺石英石原料供应资源和电熔石英玻璃加工能力。随着下游需求不断增长，行业产能瓶颈更加明显，公司对高纯石英砂具备一定定价能力，盈利能力有望提升。预计公司2022-2024年营业收入分别为21.38/39.83/56.21亿元，归母净利润分别为9.21/20.28/30.16亿元，对应EPS 分别为2.58/5.69/8.46元/股，对应PE分别为53/24/16倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期。若光伏硅片产能扩张不及预期，或N型电池渗透率提升不及预期，可能会导致需求不及预期。 价格波动风险。若需求减弱或供给增加，可能存在价格波动风险。

公司发布 2022年半年度业绩预告： 2022年上半年实现归母净利润3.26亿元-3.58亿元，同比增长 39.96%-53.60%； 其中二季度归母净利润为 1.50亿元-1.82亿元，同比增长 130.77%-180.00%。实现扣非归母净利润 2.86亿元-3.18亿元，同比增长 72.67%-91.87%；其中二季 度 扣 非 归 母 净 利 润 为 1.26亿 元 -1.58亿 元 ， 同 比 增 长1160.00%-1480.00%。 基本每股收益为 0.16元/股-0.17元/股。 【评论】 公司业绩超市场预期，主要得益于市场结构优化及板块质量提升。 公司产业结构为汽配轻量化和通航飞机制造产业，在二季度受到上海疫情的影响下， 公司 2022年上半年各项业务营收和利润依旧保持非常好的增长态势，主要得益于以下两点： （1）公司一方面不断优化市场结构，快速反应和满足下游客户需求，提升客户配套量尤其新能源汽车轻量化部件配套供应；得益于国内新能源汽车渗透率的大幅提升，公司充分发挥镁、铝合金轻量化技术应用优势，项目获取和配套供应实现快速提升。另一方面，通航飞机制造产业得益于订单充足、产销量稳健增长，销售收入增加，盈利能力持续提升。 （2）各业务板块经营质量整体进一步提升。公司不断强化产品价格管控，优化价格结算联动机制；同时推进大宗物资采购和原材料库存管控，通过工艺改进、技术创新，以降本提效，提升整体业务盈利能力。 “双引擎 ”驱动战略，引领公司持续增长。 公司成立于 2001年，自2020年起正式确立以“镁合金-铝合金-轻质高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的新发展格局，实施“双引擎 ”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”。 公司在两个板块均具备极强的竞争优势，汽配轻量化业务上，公司以镁铝合金为主，在全球处于领跑地位；高强度钢和涂覆材料为辅，在国内也具备极强领先优势。通用飞机业务上，公司拥有轻型运动飞机和钻石系列飞机等 10种基本型、 18款机型的知识产权，是全球前三强的活塞式固定翼飞机制造商。从 2021年营收情况来看，各项业务均保持良好的增长态势，汽配轻量化和通用飞机业务分别实现营收 106.34亿元和 18.02亿元，同比分别增长 17.26%和 10.55%。 公司“双引擎 ”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”，持续引领公司增长。我们认为在汽车轻量化的大趋势下，公司有望持续受益，并且今年镁铝合金价格稳中有降，对公司利润将会有更好的正反馈。 预计公司 2022-2024年营业收入分别为 153.35/181.23/212.63亿元，归母净利润分别为 7.45/9.42/11.61亿元，对应 EPS 分别为 0.34/0.43/0.53元 /股，对应 PE 分别为16.90/13.38/10.85倍， 给予公司“增持”评级。

【事项】 根据公司近期投资者关系活动记录表披露，公司各项业务均稳健推进，海外客户订单较为饱满。公司的两大下游出现新兴的需求：一是3C精密件新增了折叠屏铰链需要的高强材料；二是汽车电子在需求增速的背景下，拉动了对电子元器件的需求。除此之外，公司重点开拓的新兴市场电力软磁粉体方面，Q2也在逐步小批量量产，争取在下半年上量. 【评论】 公司深耕微纳金属粉体新材料领域。公司主营产品包括羰基铁粉、雾化合金粉、软磁粉、MIM喂料等产品，其中软磁粉及MIM喂料是以羰基铁粉、雾化合金粉为原料进行深加工的产品。下游汽车电子、消费电子、新能源等新兴领域保持旺盛需求，对高附加值材料需求亦保持快速增长。 软磁粉体材料广泛应用于电子元器件，新能源赛道助力腾飞。以羰基铁粉、雾化合金粉为基础制备的软磁粉体材料，制成的一体成型电感相对组装式电感优势明显，已在消费电子、笔记本电脑、服务器、汽车电子等产品领域已得到广泛的应用，并处于持续高增速的时期。随着风、光、储、桩等新能源发电、存电、用电场景的常态化，变流、变压等涉及电磁转换的电力应用已呈现对粉末材料大量需求。未来随着第三代半导体的普及，工作场景逐渐向高频化发展，10 微米及以下的超细粉末在高频的功耗领域相对目前主流的30-50 微米级粗粉功耗优势明显，有望获得更高的市场增速。 折叠屏手机等领域迎来高速增长期，MIM零件需求快速提升。MIM零件由于其强度、重量、精密度等方面的优势，广泛应用于手机零部件、可穿戴产品零部件、汽车零部件、医疗器械等领域。其中，折叠屏手机作为智能手机发展的新形态，即将迎来高速增长期。根据Canalys数据，折叠屏手机的出货量在2021年达到890万部，同比增长148%。集微咨询预计2022年折叠屏手机出货量超过1800万部。由于MIM零件轻量化优势，折叠屏铰链零部件中MIM零件占比有望提升，公司通过将超细金属粉末，添加粘结剂等高分子材料混炼制成喂料，应用于MIM零件的制造，将直接受益于下游需求的快速提升。 行业竞争壁垒明显，公司技术优势打破海外垄断，在高端材料领域实现国产化。羰基铁粉是目前工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉，具有极高的技术壁垒。全球范围内，化工巨头德国巴斯夫把控较高市场份额，2015年之前，巴斯夫在国内羰基铁市占率超过80%。公司深耕金属粉体，在国内处于领先地位，技术水平上达到国际标准，打破海外技术垄断，在羰基铁粉等微纳超细金属粉体上已实现多项性能技术指标优于海外竞品，实现国产化替代，2019年公司在国内羰基铁市占率超过30%，在国内高端羰基铁基软磁粉末市占率超过50%。 【投资建议】 公司多年深耕微纳金属粉体新材料领域，在羰基铁粉等微纳超细金属粉体上已实现多项指标超越海外龙头厂商，国产市占率快速提升。公司羰基铁粉、雾化合金粉等产品除直接供应下游客户之外，亦具有深加工能力进一步制成软磁粉、MIM喂料等，基于公司在材料领域技术研发及产能优势，为客户提供多元化服务，主要用于制造电子元器件、精密零部件等，广泛应用于下游消费电子、汽车电子、新能源等领域，将受益于下游需求的蓬勃发展。预计公司2022-2024年营收分别为5.29、7.26、9.31亿元，归母净利润分别为1.29、1.76、2.29亿元，EPS分别为1.51、2.06、2.68元/股，对应当前PE分别为29、21、16倍，给予“增持”评级。

公司发布2022H1业绩预告，取业绩中值，预计上半年实现归母净利润8000万元，同比大涨142.69%。其主要是受益于汽车电子市场规模持续上升，产品应用项目增加，单车产品使用量提高，高毛利产品增速较快，公司毛利润水平有所提升，一扫疫情影响带来的悲观情绪。 充分利用分销商渠道优势，准确把握市场动向。公司通过吸收Tamul核心研发人员，使其具备三星半导体、仙童半导体等行业头部公司研发经验，形成了较强的车载IC研发能力。目前公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等芯片，主要应用在汽车电子领域。与竞争产品相比，公司产品属于近期重新研发设计的IC产品，运用了最新技术研发成果和经验，属于更新换代产品，有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势，并针对性改善其劣势，因此产品本身更加具有竞争力。另一方面，公司分销业务已经拥有广泛的客户群，具备直达国内主流汽车电子生产企业客户的市场能力。依托与客户的紧密联系，公司能为客户提供高效优质的技术增值服务，有效加快自主研发芯片的推广速度，迅速抢占市场份额。 汽车自研IC瞄准高景气赛道，国产替代空间广阔。公司用于汽车电子市场的电源管理IC产品均已经通过AEC-Q100认证，并已成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、广汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等国内外知名整车厂的相关车型中。作为雅创电子未来战略布局的重要组成部分，看好公司自研PMIC业务高增，带动公司毛利率净利率持续提升，迎来规模效应临界点，进入业绩爆发期。 灵活运用并购工具，快速拓展汽车电源管理IC市场布局。公司以自有资金或自筹资金2.4亿元购买专业从事模拟数字集成电路设计研发、专用芯片（ASIC）定制设计服务的深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权。本次交易标的股权交割后，欧创芯将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。目标资产业绩承诺为2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于2700、3000、3300万元。欧创芯是一家模拟芯片研发商，专注于模拟集成电路设计、研发及服务，主要产品为LED驱动IC、DC-DC以及MCU，产品型号较丰富，主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域，能够助力雅创电子早日实现单车价值量产品全覆盖。 【投资建议】根据公司披露的业绩预告，我们上调公司2022/2023/2024年的营业收入至22.56/29.85/38.96亿元；受自研IC业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理IC有效优化产品结构，上调归母净利润至1.80/2.90/4.49亿元，EPS分别为2.25/3.63/5.61元，对应PE分别为36/22/14倍。考虑到自研PMIC业务仍在上升初期，未来国产代替空间广阔，基于2022年给予48倍PE，12个月内目标价：108元，上调至“买入”评级。

6月25日，中国汽研发布《限制性股票激励计划（第三期）草案》。 根据公告，公司拟实施限制性股票激励计划（第三期），向激励对象授予2,940万股限制性股票，占股本总额2.97%，授予价格为每股11.86元。本次限制性股票激励计划的激励对象总人数为459人，占中国汽研截至2022年5月31日员工总数2,294人的20.01%，包括：公司董事、高级管理人员、对公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心管理、业务及技术骨干。 【评论】公司属于技术服务类型企业，人才是企业发展的重要基石，多次股权激励实现了人才与公司利益的绑定。公司分别于2018年、2020年实施第一期、第二期股权激励，以此促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制，调动公司高级管理人员与骨干员工的工作积极性，提高公司的经营管理水平，确保公司长期目标顺利实现。第三期激励计划草案对2024-2026年业绩考核目标为： （1）净资产收益率不低于9%； （2）以2016年为基础，扣非归母净利润复合增长率不低于10%； （3）EVA（经济增加值）达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0； （4）主营业务收入占比不低于98%； （5）上述1、2指标均不低于公司近三年平均水平以及对标企业75分位水平。 公司技术服务业务增长双轮驱动：纵向挖掘服务深度，横向拓展服务范围。新老业务有望协同发展，智能、新能源、数据业务成长可期。 纵向挖掘服务深度：有望构建测试服务+开发服务+装备工具的全流程解决方案，服务价值有望提升。横向拓展服务内容：公司从现有的排放检测、整车风洞测试等业务已经拓展到新能源车及三电系统、智能网联汽车软件测评、数据监管服务等业务，并积极参与行业标准制定与实施。公司2021年技术服务实现营业收入23.8亿元，同比增长32.3%。其中，新能源及智能网联业务营业收入为2.8亿元，同比增长119.1%，针对智能网联汽车、新能源汽车的测试服务项目将成为公司未来技术服务增长的重要支撑。2022年Q1，公司技术服务业务实现收入5.0亿元，同比增长27.1%，保持良好发展势头。 【投资建议】公司作为汽车测试服务领域龙头标的，围绕安全、绿色、体验3大主线布局，具备ToG/ToC/ToB稀缺影响力。随着对智能网联汽车的监管不断完善，未来公司成长逻辑有望从新车认证与服务向运营车辆监管拓展，技术服务的内容与形式有望更加丰富，打开公司未来成长空间。预计公司2022-2024年营业收入分别为42.40/48.90/56.56亿元，归母净利润分别为8.08/9.31/10.65亿元，对应EPS分别为0.82/0.94/1.08元/股，对应PE分别为19.50/16.91/14.79倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】公司业务拓展不及预期；试验测试设施建设不及预期；人才与团队流失风险；技术开发业务不及预期；公司设备产品开发不及预期。

【事项】公司披露2022年半年度业绩预增公告，2022H1公司实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长79.61%-95.23%。公司实现扣非净利润1.7-1.9亿元，同比增长41.18%-57.34%。2022年上半年全球消费电子中高端产品市场需求旺盛，特别是折叠屏手机。而公司生产的铝制结构件材料一直以来主要是用在手机、平板和笔记本电脑等终端产品的中高端机型上面。因此，公司上半年手机、笔记本订单增加，产销量大幅增长。【评论】全球消费电子中高端市场需求旺盛。公司主要产品为消费电子铝制结构件铝合金材料，目前各大主流厂商均以高强度铝合金中框+玻璃或陶瓷背板设计的高端旗舰型号手机，其中以7系高强度铝合金中框为主流趋势。根据CounterpointResearch数据显示，2022Q1全球超高端手机市场销量实现同比164%增长。折叠屏手机作为智能手机发展新形态，需求增长迅猛。根据Canalys数据显示，折叠屏手机的出货量在2021年达到890万部，同比增长148%。三星是当前全球智能手机市占率、折叠屏手机市占率第一的品牌，公司研发、具有自主知识产权的新型7系铝合金材料受到三星客户的极大肯定，已成功在三星折叠屏手机Flip3、Fold3上实现量产，目前仅有公司生产的7系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商，将最大化享受折叠屏市场增长红利。根据CinnoResearch报告，2022年三星零部件采购规模可满足1500-2000万部折叠屏手机出货量，同比2021年翻倍以上增长。公司积极配合客户进行前期材料研发，在客户折叠屏新品仍将维持核心地位，将直接受益。铝价进入下行通道，公司利润得到持续释放。基于公司所属的行业特性、产品技术难度以及市场竞争环境，公司产品价格按照“基准铝价+加工费”的原则，以成本导向为主，同时兼顾市场竞争程度等因素，与客户协商确定价格。根据长江有色市场铝价，2022Q2铝价由22720元/吨下降至19230元/吨，产品量产期间的原材料价格下降，有利于公司利润的持续释放。扩产进度稳步推进，把握高端材料发展先机。2022年1月，根据公司公告，为扩大产能满足下游强劲需求、满足生产基地合理化布局需要，拟投资总额50亿元，用于建设“年产25万吨再生铝及圆铸锭项目”、“年产8万吨消费电子铝型材及精深加工项目”以及“年产10万吨铝合金新材料及精深加工系列项目”，项目分三期建设，预计建设周期为6年。一期项目预计从2022年开始，为“年产10万吨再生铝及圆铸锭项目”和“年产6万吨消费电子铝型材及精深加工项目”，预计投资12.18亿元。高精消费电子及新材料高端制造基地项目的实施，有助于扩大公司产能规模，解决公司目前旺季产能不足的问题，进一步提高产品的市场占有率。根据公司2022年5月26日披露全资子公司投资建设项目进展公告，目前已取得《营业执照》，取得了各项许可证且已完成场地平整，正在进行桩基施工、设计图审和办理施工手续，扩产进度稳步推进。 【投资建议】公司深耕铝合金材料，已成功研发出多种6系、7系铝合金并成功应用到三星、苹果等全球头部品牌的多个项目上。公司研发的一种新型7系铝合金结构件产品受到三星客户的极大认可，已在三星折叠屏手机Flip3、Fold3上实现量产，目前仅有公司生产的7系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商。根据以往客户新品发布节奏，下半年新品发布在即，公司积极配合客户进行前期材料研发，预计在客户新品仍将保持核心地位，将直接受益于折叠屏手机需求的快速增长。考虑到上游原材料铝价的下降，我们上调公司毛利率，调整期间费用率、营业外收入，预计公司2022-2024年营业收入分别为26.21、36.12、48.52亿元，归母净利润分别为4.81、6.48、8.70亿元，对应EPS分别为0.92、1.24、1.67元/股，对应PE分别为15、11、8倍，维持“买入”评级。 【风险提示】市场需求低于预期，折叠屏手机出货量低于预期新产品导入拓展不及预期，新客户开拓进展不及预期扩产进度低于预期。 上游原材料价格剧烈波动汇率剧烈波动

【事项】 公司7月8日晚发布2022年限制性股票激励计划草案，拟授予101名激励对象210万股限制性股票，占总股本的0.75%。 【评论】 激励对象范围覆盖101名中层管理人员及核心骨干。本次股权激励对象共101人，包括副总经理、董秘兼CFO王莉女士（获授18万股，占比8.57%，占总股本0.06%），副总经理金衍华先生（获授14万股，占比6.67%，占总股本0.05%），以及99名中层管理人员和核心骨干（共获授178万股，占比84.76%，占总股本0.63%），对比2018年股权激励的32人范围明显扩大，有望绑定核心人才与公司利益，实现长远高质量发展。 考核目标瞄准收入和利润双增长，预计2021-2024年CAGR不低于23%。本次股权激励的考核目标以2021年为基数，要求2022-2024年营业收入和归母净利润增速均不低于25%/53.75%/87.58%，对应2022-2024年营收不低于57.91/71.23/86.91亿元，归母净利润不低于7.20/8.86/10.81亿元，营收和归母净利润同比增速均不低于25%/23%/22%，2021-2024年营收和归母净利润CAGR均不低于23.33%，彰显管理层对公司持续高成长的信心。总摊销费用1.63亿元，2022-2025年分别为3953/7454/3591/1264万元。 公司战略、产品、营销持续升级，在6*N战略革新下，大单品策略持续兑现，子品牌助推公司集团化发展，抖音自播提升投放效率，情感营销引发共鸣。珀莱雅在大单品带动下，618大促期间表现亮眼，客单价有效提升，根据魔镜数据，珀莱雅品牌618期间天猫平台销售额达到5.69亿元，同比增长75.6%，排名天猫美妆行业第5，国货美妆品牌第1。基于公司618的优异表现，我们小幅上调对公司2022-2024年营业收入和归母净利润的预测，预计2022-2024年，公司营业收入分别为60.11/76.19/93.58亿元，同比增速分别为29.73%/26.75%/22.83%；归母净利润分别为7.42/9.28/11.52亿元，同比增速分别为28.87%/24.93%/24.18%；EPS分别为2.64/3.30/4.09元/股，7月8日收盘价对应PE分别为59/47/38倍，维持“买入”评级。

【投资要点 】 受益于军用电子、 5G 通讯、新能源等市场需求的增长， 公司营业收入从 2017年的 18.88亿元增长到 2021年的 47.34亿元，CAGR为 25.84%; 归母净利润规模增长到 2021年的 9.56亿元， CAGR 为 41.75%;毛利率和净利率也达到历史最高水平，分别为 35.52%和 20.63%。 扩产项目的实施将成为新的利润增长点。 此前公司投建的小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目， 预计将于今年开始投产，完全达产后公司将实现年产 84亿只不同型号小体积薄介质层陶瓷电容器，年均实现销售收入 6.24亿元；年平均净利润 2.30亿元。 CASAS-300特陶材料掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术。 该材料技术产品应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件，具有耐高温、抗氧化、高比强度、高比模量等优异特性。 【投资建议】 我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为58.91/71.41/81.11亿元，归母净利润分别为 11.61/14.57/17.27亿元， EPS 分别为2.53/3.17/3.76元，对应 PE 分别为 20/16/14倍。公司在 A 股可比上市公司包括鸿远电子、宏达电子、振华科技等，考虑到公司在特种 MLCC领域的技术深耕和国内稀缺的特种陶瓷材料生产能力，基于 2022年给予 26倍 PE， 12个月内目标价： 65.78元，给予“买入”评级。