如虎添翼,长安汽车、云内动力入股CHS。长安汽车、云内动力入股CHS 有三重重大意义:(1)坚定混动信心,吸引更多车企加入混动阵营;(2)将股东发展成客户,长安汽车、云内动力销量巨大,吉利+长安+云内动力的客户组合将快速突破成本边界;(3)获取政策支持,更多央企和国企加入CHS 有助于更大力度的政策支持。 存量优化,混动汽车是传统汽车供给侧改革重要突破方向。我们在11 月10 日的《科力远(600478)深度报告:乘混动之风,迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力,2016 年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”、 “节能汽车政策鼓励方向将侧重研发端”,并发布了系列混动和科力远研究报告。除了坚定推进新能源汽车发展之外,更巨大数量的传统汽车节能化是中国汽车产业供给侧改革的重要突破方向,其中尤以深混技术为代表。 双重受益,科力远享受动与插电混动市场高速发展的红利。(1)1月在“挤水分”的情况下,新能源乘用车产量滑至不足1.3 万台,而混动雷凌和卡罗拉在产能不足的情况下,两款车型销量超5600台,2016 年本田混动雅阁、讴歌混动SUV、现代混动索纳塔均将推向市场,混动市场潜力十足;(2)相比丰田混动技术THS,科力远混动技术可以延展至插电混动,因此将分享新能源汽车“盛宴”。 盈利预测与估值:混动迎来最好的政策环境和市场环境,公司获得政策的大力支持,科力远(600478)是混动稀缺标的,公司混动系统具备国际竞争力,成长空间非常巨大。预计公司15-17 年EPS 分别为0.10、0.30、0.55 元,维持“强烈推荐”评级。 催化剂:大型车企入股CHS;公司获得大额政府补贴;公司获得大额订单;丰田、吉利等厂家合作车型热销风险提示:丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期;公司节能与新能源汽车产品销量不及预期

事件: 2月15日,公司发布公告:多氟多与山西宇航汽车及其股东;与山西中道能源及其股东分别就投资并购宇航汽车、中道能源事宜达成《合作意向书》。(1)多氟多拟以货币5100万元收购宇航汽车51%股权,宇航汽车主要业务是客车和新能源客车,2015年度营业收入4,043.27万元,利润总额349.14万元。(2)公司拟通过现金增资的方式取得中道能源51%的股权,中道能源的主要业务是动力电池,2015年度营业收入6,652.65万元,利润总额136.14万元。 投资要点: 乘商并举,多氟多造车业务将再下一城。继2015年收购红星汽车进军造车领域后,2016年多氟多就投资客车制造商宇航汽车达成合作意向,迎来开门红。公司具备氟化锂-六氟磷酸锂-锂电池-电动车完整的产业链,并自主研发了BMS、电机、电控一体的新能源汽车动力总成系统,成为为数不多的具备完整产业链优势的新能源汽车制造企业,牢牢占据产业链高附加值环节。如果收购完成,公司的造车业务将更加坚实,新能源汽车成为公司长期业绩的战略支点。 居高不下,六氟磷酸锂维持高位为多氟多提供业绩弹性。六氟磷酸锂进入新景气周期,盈利能力大幅上升,公司受益于龙头地位。2016年最新市场价格维持30-40万/吨的高位,2016年电解质市场供给缺口较大,六氟磷酸锂维持较高市场价格具备坚实保障,六氟磷酸锂业务2016年预计将为公司贡献4-5亿元净利润。 盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.56、2.87、3.93元,按35-40倍PE,目标价为100-115元,维持“强烈推荐”评级。 催化剂:首批电动乘用车企业牌照发放;《汽车燃料消耗量管理办法》正式出台;公司获得大额订单 风险提示:电动车销量不佳、锂电池行业产能扩张导致的激烈竞争

投资要点: 好行业:技术突破与政策支持打开新成长空间。 分子诊断是IVD行业中增长最快的子领域,我国市场规模从2010年16.5亿增长至2014年45.9亿,CAGR达29.1%,我们预测2019年市场规模将超100亿;监管政策支持行业发展,医保控费和二胎落地促进分子诊断地位提升;公司作为分子诊断龙头,2014年底市场占有率达23.5%。 强公司:体外诊断行业全产业链公司。 公司业务分为试剂、仪器和服务三块,参控股公司达70余家,是中大旗下唯一上市平台。在生化免疫领域,2014年营收1.56亿,净利1000万,其中达瑞成核心增长点,CAGR高达44.7%,而优迈科在化学发光领域虽处于起步阶段,但因行业趋势发展而大有可为。在PCR领域,2014年相关营收达8亿,而同行均在1亿以下;PCR试剂在试剂收入中约占70%,增速15%-20%左右,目前获CFDA批准试剂盒达60余种;在血筛核酸检测十亿级空间里,公司因在广东区域竞争优势而有望切得较大块蛋糕。在独立诊断实验室(ICL)领域,2014年高新达安市场份额为7%,除昆明和泰州ICL外,其他均已实现扭亏,2014年底8大ICL整体净利润为110万,已扭亏,我们认为2016年ICL利润将快速扩大;按中性预测2020年我国市场空间可达270亿,若公司占比不变,ICL将带来18.6亿收入。 有作为:百亿二代基因测序市场值得期待。 在政策和测序价格下降等因素刺激下,2020年基因测序市场有望达百亿,增速超过30%;公司在产业链上中游均有布局,在产前筛查诊断与肿瘤诊断与治疗领域获卫计委批准试点,公司有望率先享受行业增长福利。 新领域:背靠中大医疗资源,医院投资业务正逐步兑现。 中大旗下有8家直属和10家非直属医院,床位分别为7500和1.21万张,可与公司良好互补;从2014年设立医投管理公司,到2015年8月和12月分别与恩阳区和凯里市政府签订合作协议,在恩阳区和凯里市医疗资源供给不足情况下,我们认为公司医投业务发展空间大且正逐步兑现。 稳信心:定增15亿内部全认购彰显信心,高管4.5亿增持稳军心。 15年10月,公司发布定增方案募资15亿,其中高管认购14.29亿,其他由员工持股计划认购,内部全认购彰显公司员工对公司发展前景的足够信心;2015年11月开始,公司董事长何蕴韶和董事程钢4.46亿增持1230万股公司股票,如此大金额增持显示公司高管对公司前景看好。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为0.26/0.31/0.38元,目标价39元,对应PE分别为114/95/78倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:独立实验室盈利、医投业务不及预期,定增不顺利等。

投资逻辑: 剥离亏损资产聚焦医药,业绩迎反转:公司自2012年6月出售中关村软件46%股权开始逐步剥离亏损业务,2014年出售连续四年亏损的中关村建设90%股权;2015年3.91亿出售中科霄云100%股权来回笼资金,中科霄云账面价值1.9亿,此次交易投资收益2.01亿元,同时减少亏损近400万,2015年公司投资收益2.06亿,表观业绩得以改善,预计公司2016年迎来业绩拐点。 多次外延并购打造医药平台,定增加码医药完善大健康布局(1)华素制药前身为军事医学科学院(以下简称:军科院)毒物药物研究所附属实验药厂,公司1999年收购后变更为华素制药,其依托军事医学科学院,不断推出新药,拥有国家一类新药2个,二类新药5个,产品集中在心血管、神经和OTC类,如治疗口腔溃疡的华素片、降高血压比索洛尔、晕车药飞塞乐;(2)2013年9月公司与华夏药业合作,共同设立山东华素制药,公司占80%股权,并1亿元对价购买盐酸贝尼地平片、格列吡嗪等高血压药,公司已经介入营业,山东华素1亿收入规模在16-17年有望并表,2015年,公司收购了山东华素剩余20%股权;(3)2015年12月公司以3.1亿收购多多药业78.82%股权,其拥有143个批文,涉及神经镇痛、妇科类、及呼吸系统用药;(4)2016年1月13日,公司定增获得证监会审核通过,拟募资不超过7.1亿,发行底价8.57元/股,控股股东国美控股承诺认购4亿元,锁定期36个月,彰显转型决心和对未来信心。定增资金除归还借款外,主要用于加码医药板块,如与军科院毒物药物研究所共建药物代谢平台;(5)公司表示未来有望再次融资,外延切入体外诊断、特色专科医院以及重服务的高端养老产业布局大健康领域。到2019年争取实现大健康的非医药收入规模超过医药收入规模。 产品梯队布局完善,助力业绩稳步增长。1)华素制药的博苏片、华素片及飞赛乐三大明星产品保证医药业务板块稳定增长,博苏2015Q3营收1.27亿,占营收18.53%,增速超20%;华素片是治疗口腔溃疡消炎的知名龙头品牌,市占率50%;飞赛乐是军科院研制的新一代晕车药,起效快安全持久,增速达30%。2)华素愈创牙膏、盐酸贝尼地平片有望奠定业绩二次腾飞坚实基础;3)收购多多药业进一步丰富品种,神经精神类曲马多系列和妇科五加生化胶囊、克林霉素磷酸酯阴道凝胶市场前景看好。 牵手军科院共建研发平台,在研储备产品丰富。与军科院放射与辐射医学研究所合作研发知母皂苷BⅡ(治疗老年痴呆症);购买军科院毒物药物研究所治疗氰化物中毒原军用药;与军科院毒物药物研究所合作共建药物代谢平台,与军科院共用同位素实验室,并深入合作,以军科院为后盾研发有保障;公司在研产品丰富,有用于镇痛的盐酸羟吗啡酮及片、氨酚羟考酮片,用于治疗高血压、心绞痛等心血管疾病的β肾上腺素受体阻滞剂琥珀酸美托洛尔及缓释片等;1月29日,公司2013年11月12日申报的盐酸羟吗啡酮及片获得临床批件,该产品在国内尚无申报与生产单位,2014年全球市场近2亿美元。 盈利预测:暂不考虑公司剩余约10亿资产剥离的收益,测算公司2015~2017年对应EPS为0.24、0.11、0.16元,对应当前股价PE分别为36x、77x、54x。考虑到公司内生+外延齐头并进转型聚焦大健康产业的强烈决心,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,目标价11元。 风险提示:新产品推广不及预期、多多药业整合不达预期

事件: 1月27日,公司公告收到政府补助,预计增厚2015年当期利润1280万元。1月28日,公司发布业绩预告:2015年,与上年同期实际数对比,归母净利润8500万元-10000万元,增长40%~65%。与模拟重组后上年同期数对比,归母净利润16500万元-18000万元,增长51%-65%。 投资要点: 业绩符合预期,坚定看好公司转型战略。我们认为,公司合并报表后业绩符合预期。宇星科技2015年10月份并表,考虑到公司2014年传统业务归母净利润6052万元,我们认为宇星科技基本完成业绩承诺。核电装机高峰将至,促进风机主业稳步增长。宇星科技借力上风高科,而今迈步从头越。综上,我们坚定看好公司的“大环保”平台的战略。 公司高管及核心员工股灾期间增持均价为20.74元/股,彰显对公司未来发展十足信心。增持体现了公司高管及员工对公司未来发展的坚定信念,同时通过增持,建立了风险共担机制,即可以共享公司发展成果,又可以增强公司员工的责任感和使命感。 两擎驱动,助力环保平台步入快速发展轨道:1)宇星科技:2015~2017年业绩承诺扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别不低于1.2亿元、1.56亿元、2.10亿元。2)绿色东方:2016~2019年,廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目合计累计利润总和不低于1.2亿。新签(以签署特许经营协议为准)垃圾焚烧发电BOT协议不少于日总处理量6500吨。 盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.35、0.64、0.83元,当前股价对应42、23、18倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进度不达预期,业绩承诺不能实现,外延式并购不达预期。

事件: 2月1日,公司公告两则:1)宇星拟与浙江大唐乌沙山发电有限责任公司签订《技术改造合同》,交易价格约为9598万元,实施周期预计1年。2)公司拟与控股股东盈峰控股签署《2016年度委托贷款关联交易协议》。公司大股东盈峰控股同意资金充裕的情况下,公司通过银行或其他方式向盈峰控股申请委托贷款。 投资要点: 宇星科技有望再获大单,业绩持续释放值得期待。我们认为,公告为拟签合同而非中标公告说明项目有望近期内取得实质进展,为宇星实现业绩对赌提供有效保障。根据公告,合同交易价格约为9598万元,约定金额约占公司2014年度公司营业总收入3.18%。根据环保工程类项目一般情况测算,设备安装类技改合同预计能产生约1700万元的归母净利润。我们认为,该项目是全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造的一项重要工程,市场前景可观。本次合同的履行将对公司2016年度及以后年度经营成果产生积极影响。 大股东提供流动性支持助力公司成长。公告显示,大股东盈峰控股同意2016年度委托贷款金额每月不超过30000万元人民币,贷款利率按不超过中国人民银行同期借款利率执行。我们认为,资金的支持是环保企业快速发展最有力的保障!大股东提供大额流动性支持将保障上风高科“环保双擎”宇星科技和绿色东方环保的快速发展。尤其对于重资产型垃圾焚烧发电项目,运营成本相对稳定,下降空间有限。实现低息融资,是投资方提高收益的最佳选择。 盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.35、0.64、0.83元,当前股价对应42、23、18倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进度不达预期,业绩承诺不能实现,外延式并购不达预期。

事件: 2月1日,公司发布公告:公司下属全资子公司明家科技(香港)将以自有资金500万美元认购TAPJOY, INC.新增发行的E 系列优先股3,534,817股。交易完成后,香港明家将持有TAPJOY, INC. 1.81%的股份。香港明家除享有E 系列优先股股东的权利外,还享有董事会文件知情权、季度非公开会议的权利、收到准收购者发出的善意意向书后应在可行情况下合理尽快通知香港明家的权利。 点评: 广告主海外市场投放需求不断崛起:全球化趋势愈加明显,海外华人众多,中国产品和服务更多的走向世界,越来越多的广告主更加关注海外投放的需求。海外投放需求的崛起使得营销服务公司尤其是数字营销服务公司不断加码海外业务的布局,以满足广告主海外投放的增长。未来数年,围绕海外业务发生的并购以及业务布局将成为常态。 海外布局再落一子,移动营销产业延伸再升级:明家科技布局海外业务已有一年,我们也强调业绩释放以及产业链延伸尤其是围绕海外业务的拓展是明家科技的看点。此前参股双行线切入快速增长的视频营销领域。此次参股 TAPJOY, INC.股份1.81%,其2014年已实现1.36亿美元营收规模,子公司涵盖全球主要市场,下属广告发布平台上的APP 注册个数已超过30万个,月均活跃用户数约为5亿,每天上线的广告项目达1000万条,拥有全球领先的激励式应用内广告平台。此次参股是继公司增资明家香港1000万美金之后围绕海外业务的又一布局,有利于公司积极探索和拓展海外业务模式以及强化业务推广,逐步打开海外市场,我们认为海外业务的布局值得继续期待。 盈利预测与估值:预计公司15-17年净利润分别为:5139、21085、26942万元,对应摊薄EPS 为0.16、0.66、0.85元,当前股价对应178、43、33倍PE。考虑到公司不断完善产业布局、强化海外业务,业绩不断释放,外延可期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场震荡风险、外延并购不达预期。

投资要点: 与市场不同的观点: 1)环保公司订单的持续性不仅来源于技术和管理的先进,更需要积极的市场探索、优秀的营销能力及高效的执行力。全国性的营销网络及高效的执行力保证了获取订单的持续性。2)公司调整战略,围绕城市固废综合服务商重新定位,由渗滤液行业细分龙头向固废综合服务商转型并初见成效。3)借力杭能环境,全面进军沼气千亿蓝海市场,为公司发展带来巨大弹性。综上,我们认为维尔利的未来值得期待! 全方位打造固废综合处理服务商,转型升级见成效:经过3年在固废综合处理业务上的积极布局,公司转型工作初见成效。15年8月公司中标西安220吨/日餐厨垃圾处理BOT项目,随后又签署了600吨/日垃圾焚烧发电项目合作框架协议。我们测算,仅就工程建设而言,类似西安项目,能增厚公司EPS约0.03,而类似礼县垃圾焚烧发电项目,能够增厚公司EPS约0.06。考虑到公司2014年摊薄后EPS为0.28,相应订单对于公司业绩增长提升作用显著。 依托杭能环境,全力进军沼气蓝海市场:2015年发改委和农业部联合印发《农村沼气工程转型升级工作方案》,鼓励发展沼气产业。杭能环境承诺2014-2016年净利润不低于3989.13万元、5023.34万元和5989.78万元,并与2014年基本完成承诺业绩(2014年净利润为3867万元)。我们认为,作为龙头企业的杭能环境在政策+行业双景气的大背景下有望对公司业绩带来超预期的提升。 盈利预测与估值:在不考虑定增项目的情况下,预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.64、0.80元,当前股价对应44、27、22倍PE,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进度不达预期,业绩承诺不能实现。

84亿收购嘉林药业,彻底转型医药公司公告以8.65元/股发行8.76亿股和资产置换方式总计83.69亿收购嘉林药业100%股权,同时拟置出原有的毛纺织及矿业全部资产与负债,由盈利能力弱的纺织矿业企业变身为盈利能力强及发展潜力大的医药上市公司,此外,9.93元/股发行1.52亿股募集配套资金15.09亿用于嘉林药业项目研发与产能改造。嘉林股东承诺2015~2017年度实现扣非后净利润分别不低于4.998亿元、6.5亿元、7.8亿元。 核心产品阿托伐他汀钙(阿乐)市场前景可观,有望持续增长阿托伐他汀钙是一种降血脂药物,主要用于治疗高脂血症等心血管疾病。目前,我国心血管疾病患者总人数达1.6亿,而目前长期和周期性接受降脂治疗的人群仅占39%。随着社会老龄化的到来,预计阿托伐他汀钙的增速将超过10%。公司的阿乐性价比较高,2011年-2013年的年均增长率达27.93%。在国家鼓励进口产品替代的政策导向下,未来三年有望继续保持20%以上的增长,预计2018年阿乐将实现20亿以上的营收。 羟基脲片和硫唑嘌呤片等二线心血管重磅药品促业绩持续成长目前,公司的二线产品包括盐酸胺碘酮片、羟基脲片、秋水仙碱片、泛昔洛韦片、硫唑嘌呤片等5种药品。其中,盐酸胺碘酮片、秋水仙碱片和泛昔洛韦片生产企业众多,竞争激烈,且招标价格低,利润空间少;而羟基脲片和硫唑嘌呤片的市场竞争相对较少,主要生产厂家数均不超过5家,价格空间又相对较高,有望成为公司新的利润增长点。公司正努力加大二线产品的营销推广力度、加快新品研发和上市,不断丰富公司产品线,未来公司业绩成长可期。 研发项目和产业化项目同步进行,产能扩大助业绩成长提速公司目前正通过资本运作募集配套资金不超过15.09亿元,连同自有资金1.19亿元,用于多个研发项目和产业化项目,包括嘉林有限制剂生产基地建设项目、天津嘉林原料药生产基地及研发中心建设项目、心脑血管及肿瘤等领域治疗药物研发项目和企业研发技术中心研发平台改造提升项目。 加大研发创新助公司产品布局,同时制剂生产基地建设项目可有效解决公司核心产品阿乐产能不足的问题,满足不断扩大的产品销售规模的需要,进一步抢占更多市场份额,带动业绩成长。 盈利预测与估值:假定公司收购嘉林资产成功,并成功募集资金,则股本总计14.95亿,根据嘉林药业业绩承诺测算,公司15-17年EPS分别为0.33元、0.43元、0.52元,目前股价对应36.17、27.83、23.20倍PE。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:阿乐市场竞争不达预期,其他心脑血管及肿瘤药物研发与推广不达预期风险、药品事故风险。

事件: 1月21日公司发布《关于投资参股北京双行线广告有限公司的公告》,公司拟以1000万元受让北京双行线10%股权,并获得后者的优先收购权。公司股票于2016年1月22日开市起复牌。 点评: 布局视频广告领域,完善产业布局结构:双行线主要从事视频广告代理业务,核心管理团队具有多年行业经验,合作媒体包括了暴风影音等重要的视频网站资源,承诺业绩2015-2017年1000、1300、1690万元。网络视频进军内容成为优质内容的载体,用户跟着优质内容,广告主跟着用户,视频广告有望快速崛起。公司获得双行线的优先收购权,并锁定核心高管留任不少于48个月,有利于促使标的公司保证公司运营稳定。公司三控三参格局后再下一城切入视频营销领域,有助于公司分享快速发展的视频营销市场,并进一步完善产业链布局。 第五大股东减持不影响公司经营,后续看点在业绩释放和外延可期:第五大股东周建禄于2014年已离开公司,2015年2月公告减持意愿,并未参与公司实质经营,其减持已反映在市场预期内,我们认为对公司经营不会产生不良影响。总体来看,公司剥离传统主业、强化员工激励与核心骨干绑定,三家标的完成业绩对赌以及考核没有问题,今年利润有望超过2亿级。视频营销与海外需求崛起背景下,公司投资双行线并增资明家香港加码海外业务,为公司业绩带来增量的源头活水,我们认为积极寻求海外业务合作与并购是行业发展趋势,公司强化布局海外业务有利于占得先机。 盈利预测与估值:结合公司股票期权考核业绩,15-17年净利润分别为:5139、19830、24820万元,对应摊薄EPS为0.16、0.63、0.78元,当前股价对应308、80、68倍PE。剥离传统业务、不断完善产业布局、强化海外业务,外延可期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场波动带来公司股价波动、外延并购不达预期。

一马当先,公司是全球最大的发动机缸套生产企业。中原内配气缸套年产能达到4500万只。国内市占率超过40%以上,全球市占率超过10%以上。其中,国内客户主要包括中国一汽集团、东风集团、上汽集团、重汽集团等国内主要的汽车发动机厂商,国外客户主要包括奔驰、通用、福特、菲亚特、康明斯等众多国外知名厂商。 齐头并进,两个市场同时优化。(1)国内商用车市场稳定,乘用车产能释放提供增量。2014年7月公司收购安徽汇中70%股权,产能成倍增长达到当前的1000万套,未来产能将持续释放;(2)国外市场占比稳中有升,且毛利率不断增长。2013-2015H1,公司出口营收占比分别为46%、49%、51%,而出口毛利率分别为33%、36%、37%。北美市场营收占公司40%以上,若人民币贬值持续公司将继续受益。 模块化深化旧主业,活用现有资源和渠道。根据规划,公司未来将以气缸套为核心,加速内燃机摩擦副关键零部件活塞、活塞环、活塞销、轴瓦等零部件的模块化供货能力。当前,公司已进入活塞环领域,进一步延伸至活塞领域顺理成章。 多元化打造新主业,打造内燃机零部件+新行业双主业发展模式。公司重点关注智能制造、高端装备制造(军工)、新能源、汽车后市场等产业,适时延伸产业链。(1)2015年,公司参股灵动飞扬,灵动飞扬在智能驾驶领拥有核心技术服务能力及稳固的行业领先地位,并将抢占前装市场;(2)2015年,公司获得军工三级保密资格,预计军工业务将成为新的增长点。 盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.37、0.40、0.44元,当前股价对应27、25、23倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 催化剂:公司外延扩张推进顺利;海外市场开拓取得突破进展 风险提示:海外市场开拓不及预期;公司外延扩张推进不及预期

公司2015年前三季度盈利出现较大下降,收入同比下降12%,净利润下降34%。我们认为,公司市场规模和占有率处于领先、研发、制造和渠道优势也很明显,公司优化内部管理提升效率也初步显现。因此,公司2015年前三季度收入和净利润急速下降,不是基本面发生重大变化,公司内部调整应当是主要原因。 公司选择从烟机为切入口进行智能化高端转型,非常符合产品技术发展趋势,烟机业务高增长明确。由于烟机核心技术——气味降低度、噪音和油烟分离率从第三代到第六代的进步很快,已远超国家标准,消费者使用感受的改变非常显著,因此消费替换需求很大,烟机的增长空间和增速有支撑。此外,选择烟机为突破口,还能带动公司其他类别厨房电器的增长。 公司节能灶业务将成为公司第二个发力点。公司灶具技术一直处于领先,聚能灶75%热效率和CO、NO化物接近零排放,将成为行业标准引领者,具有先发优势。 盈利预测与估值我们预计公司2015到2017年的EPS分别为:0.75、1.02、1.61元。2015年公司实现恢复性增长,可按照2016年公司盈利预测估值。公司业务与老板电器(002508)、万和电气(002543)相近,其产品技术研发、制造能力和销售渠道都有许多相同之处。华帝股份市盈率和市销率均在老板电器和万和电气之下,市净率处于两者之间。我们认为,基于华帝股份品牌形象转型,其雄厚的研发、制造和渠道实力将在近三四年兑现,可以按照老板电器的市盈率进行估计。老板电器市盈率从2011年出至2015年末,市盈率最小值18倍、最大值48倍、平均值19倍,我们保守按照20倍计算,公司合理股价为20元。截止2016年1月15日收盘价13.77元,还有45%的空间。 风险提示:一、宏观经济增速下滑,抑制消费需求,导致烟机和燃气灶具替换需求受阻。二、烟机和燃气灶具行业竞争将会进一步加剧,经销渠道的科学高效管理尤为重要。

高效执行力,SAAS标的渐露头角:此次投资涉及标的赢销通成立于2007年,专注于为消费品行业的客户提供企业营销管理领域的解决方案,核心产品涵盖渠道管理平台winDMS、移动销售管理平台winSFA、移动会员管理平台winCRM,目前正在大力拓展SaaS2.0业务,旨在为客户提供标准化、高性能的品牌商–分销商–终端门店的端到端一站式解决方案。我们认为从确定转型数字营销到企业级SAAS标的崭露头角,公司管理团队均展示了高效的工作效率和战略执行能力,公司管理层在数字生态产业链上凭借清晰战略布局和高效的执行能力推进项目落地、强化资源整合。 SAAS服务渐行渐近,后续外延继续可期:公司由数字营销领域布局延伸企业级SAAS服务并最终打造数字生态产业,战略清晰,执行高效。盘活传统资产带来增量利润和现金流,授信额度宽松+实际控制人持股50%以上,外延依然具备广阔空间,数据和技术类公司将是公司布局的重点,选定赢销通作为储备标的意味着在SAAS领域迈出了坚定的一脚,携手和君、海印及丰富的专家资源,后续值得期待。2B端企业数据服务行业方兴未艾,公司进入数字营销领域并延伸企业级Saas服务,积极外延,实现数字营销与数据分析服务的协同和促进。 盈利预测与估值:预计公司15-17年摊薄EPS为0.03、0.30、0.19元,当前股价对应662、55、87倍PE。考虑到公司战略清晰、转型坚决,后续并购外延动作依然可期,公司拟投资赢销通在SAAS服务领域迈出坚定一脚,拥抱万亿级SAAS服务市场,维持强烈推荐。 风险提示:公司企业级Saas进展不顺利、整合风险、行业增长减速。

大体量医院经营状态良好、未来盈利可期 淮南朝阳医院是一家大型综合医院,有3.4万平米,员工1124人,床位780张,2014年门急诊量达44.4万人次,出院量2.3万人次,手术5599例。拥有25个临床科室,其中心脏内/外科、呼吸科3个科室为淮南市重点专科,同时也是淮南市拥有最多医保定点资质的医院,位列全国百强民营医院37位。医院经营情况良好,稳定经营接近20年,2014年ROE达到了37.4%;2015前三季度营收约2.44亿,净利润2110万,未来盈利可期。 合作方在肿瘤放疗领域有技术资源优势,深度合作有望增强公司竞争力 协议合作方宋氏兄弟中的宋士鹏是医院创办人,同时是肿瘤放疗领域的专家,1995年研制出中国第一台领先世界的大型医疗设备旋转式伽玛刀,被称为“中国伽玛刀之父”,其在医院运营特别是肿瘤诊疗中心运营方面有丰富的经验,淮南医院收购增资后,宋氏家族与管理团队仍持有47%股权,公司与宋士鹏开展深度合作有望获得宋氏家族在肿瘤放疗领域技术与资源支持,增强肿瘤领域的竞争力。 连锁肿瘤医院日渐成型,大肿瘤平台进一步完善 受医保控费、辅助用药承压较大的影响,公司一线品种增速放缓,需要开拓新的增长点。围绕现有的肿瘤产品线,公司提出了“聚焦大肿瘤,拥抱互联网”的规划,打造连锁肿瘤医院的战略目前已经日渐成型。2015年7月发起成立了30亿规模产业并购基金用于肿瘤医疗项目并购;除早期收购的江苏灌南县人民医院外,2015年9月与广州中医药大学金沙洲医院合作建设肿瘤诊疗中心;2015年10月与自然人尹红共同投资设立上海益佰肿瘤医疗投资管理公司,计划一年内收购或受让不低于三个肿瘤医疗项目。本次收购淮南朝阳医院,并将对周边营利性医院并购及建立现代肿瘤治疗中心,使得公司在连锁肿瘤医疗服务进一步成型,大肿瘤平台进一步完善。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为0.26、0.66、0.90元,对应57.7、22.5、16倍PE。公司积极转型大肿瘤医疗平台,给予“强烈推荐”评级,半年目标价为30元。风险提示:外延并购不达预期风险,政策风险

事件: 1月14日,公司发布2015年业绩预增公告,2015年全年归母净利同比预增30%-40%(15年归母净利2.21~2.38亿),主要原因为公司重点产品销售收入的增长。 点评: 专注妇儿科领域,未来三年业绩有望持续30%以上高增长 公司从12年剥离房地产及经营不善非主业子公司后,专注于妇儿、心血管领域,经调整公司业绩恢复高增速,扣非后归母净利14年同比增长98.10%,15年同比增长30~40%基本符合预期,未来三年30%以上高增速有望持续: (1)近年公司调整了产品收入结构,加大了高毛利重点产品贴膏剂(丁桂儿脐贴+消肿止痛贴,营收占比40%、毛利率约84%)的推广力度,丁桂儿脐贴预计2015年销售达7.5~8亿,2017年有望突破10亿;消肿止痛贴前三季度收入1.6亿,同比增172%,15年预计营收2.5~3亿。贴膏剂的强劲增长带动整体业绩高增长及毛利率提高,且这种趋势在未来2-3年还将持续; (2)公司产品线不断丰富。研发方面,公司与国际医药企业签署了7个合作新药项目,其中和礼来合作的糖尿病新药亚格拉汀(新型靶点降糖药,具有双重降糖),在全球有望成为过10亿美元重磅品种。同时,公司也进一步聚焦儿童药市场,子公司亚宝太原制药已取得“对乙酰氨基酚颗粒(0.25g 和0.1g)“药物临床试验批件,预计门冬氨酸鸟氨酸颗粒/注射剂、匹多莫德口服溶液、盐酸奥昔布宁透皮贴片、小儿布洛芬栓等儿童适用剂型同时CFDA 批准文号较少的品种有望审批加快。 (3)儿科领域,2015年4月份外延收购了贵州喜儿康药业(获得了独家品种薏芽健脾凝胶),产品治疗小儿厌食症,果冻剂型儿童依从性好,目前已通过新版GMP 认证,有望带来过亿营收。此外,公司通过春播行动重点开发基层儿科市场:目前已经积累5万个乡村基层医生客户,未来2-3年有望达到10万,为公司产品注入后的上量奠定了客户基础。 切入医疗服务领域,外延并购或加速 2015年8月公司投资8.36亿(占80%股权)参与筹建运城第一医院(定位为1500张床位的三甲综合医院,辐射周边1700万人,未来有望实现10亿收入规模)延伸产业链至医疗服务领域,这有助于与主业在药品推广及临床方面具有协同作用。公司也明确表示将外延并购作为未来发展的引擎之一,预计公司围绕大健康领域进行外延并购的步伐或将加速。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS 分 别为0.34、0.45、0.58元,对应PE 分别为37、28、21倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:营销与产品推广不达预期,临床试验开展不顺利,外延并购不达预期等。