事件： 10月 28日，公司发布 2023年三季度报告， 23年 Q1-Q3实现营收 3.75亿元，同比增长 16.41%；归母净利润-0.59亿元，同比下降 161.28%；实现扣非归母净利润-1.09亿元，同比下降391.08%。第三季度实现营收 1.55亿元，同比增长 36.66%；实现归母净利润-0.22亿元，同比下降 161.42%；实现扣非归母净利润-0.39亿元，同比下降 319.55%。 边缘计算芯片业务持续走强，营收水平进一步回升： 公司三季度报披露，23年 Q3单季度实现营收 1.55亿元，同比增长 36.66%。 其中边缘计算芯片业务（以定制量产服务业务为主）收 入为6805.40万元，同比增长 6544.69万元。 23年 Q1-Q3边缘计算芯片业务收入为 17,886.20万元，同比增长 12204.17万元，增长幅度较大。 毛利率降低，研发投入持续扩张： 公司三季度报披露， 23Q3单季度平均毛利率为 23.76%，同比下降 28.15pct，主要原因在于销售、管理与研发费用同比增长 89.07%，其中研发费用同比增长111.72%。 23年 Q1-Q3公司持续在汽车电子芯片、高性能高安全边缘计算芯片与高可靠存储控制芯片等产品的核心竞争力增加研发投入，同时在该领域构建高效销售团队。 23Q1-Q3研发费用同比增长 99.24%，销售费用同比增长 41.49%。 汽车电子业务短期承压，长期具有竞争优势： 23年汽车领域整体面临去库存压力，同时汽车电子芯片领域需求不足对公司短期业绩造成压力。随着汽车产业向电动化、智能化和网联化的转变推进，汽车电子芯片国产替代化的总趋势不会改变，其中新能源汽车对芯片的需求会变得更加旺盛。根据 Wind 机构调研活动信息披露，面对巨大的市场机遇，公司具有以下优势：第一，客户群体数量大且均处于国内一线头部厂商，包括比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、长安、一汽、东风和长城等整机厂商， 包括埃泰克、恒润、科世达等模组厂商； 第二，公司在汽车电子芯片已做系列化布局，公司汽车电子芯片产品主要集中在 MCU、SoC 和数模混合芯片等车用核心芯片。截至 2023年 9月 30日，公司已在汽车车身和网关控制芯片、动力总成控制芯片、域控制芯片、新能源电池管理芯片、车联网安全芯片、数模混合信号类芯片、主动降噪专用 SoC芯片、线控底盘芯片、仪表芯片、安全气囊芯片、辅助驾驶处理芯片和智能传感芯片等 12条产品线上实现系列化布局,拓展汽车电子芯片产品的宽度和深度。在汽车车身及网关控制、动力总成、域控制、线控底盘、车联网信息安全等领域均实现量产装车。 投资建议： 我们认为， 公司深耕汽车电子业务，虽然业务短期承压，看好其中长期发展。 预计公司 2023年~2025年收入分别为6.25亿元、 9.68亿元、 15.49亿元， 归母净利润分别为-0.36亿元、 1.33亿元、 1.85亿元。 因公司保持较高强度研发投入， 采用PS 估值法， 考虑到公司在汽车、 云端、边缘计算等进展，给与 24年 13倍 PS， 目标价 37.5元， 维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，产品研发不及预期风险。

事件描述： 公司发布 2023年第三季度业绩报告:2023年前三季度，公司实现营业收入 3.75亿元，同比增长 16.42%；归母净利润为-0.59亿元，同比下降 161.28%； 扣非归母净利润为-1.09亿元，同比下降 391.08%。 事件点评： 公司归母净利润略低于我们的预期， 主要是由于 IP 授权业务收入减少，同时由于市场竞争加剧导致了产品价格下调，晶圆等生产成本增加，导致毛利率下降。 前三季度公司毛利率为 24.81%，去年同期为 52.88%，同比下降 28.07个百分点； Q3单季度毛利率为 23.76%，环比下降 5.64个百分点。 公司持续加强研发投入，前三季度研发费用为 1.78亿元，同比增长99.24%，研发费用率为 47.3%， 公司继续构建在汽车电子芯片、高可靠存储控制芯片和高性能高安全边缘计算芯片等产品的核心竞争力，增加了研发人员数量和研发材料的投入。 公司聚集国产自主可控， 重点围绕自主芯片及模组产品进行布局。 车载 MCU 芯片：公司深度布局车载 MCU 芯片，自主创新实现国产替代，聚焦大客户， 汽车电子芯片已经系列化布局，已陆续进入比亚迪、奇瑞、吉利上汽、长安等国内一线头部厂商，以及埃泰克、恒润、科世达等模组厂商。 RAID 控制芯片： 公司前瞻布局 RAID 芯片，成功研发的 CCRD3316性能与LSI 的 9361系列相当，可实现同类产品的国产化替代，打破长期以来 Raid控制芯片被国外公司垄断的局面。目前公司的相关 Raid 芯片和板卡方案已经在 10余家国内重点客户进行应用测试，总体反馈比较好。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 7.39亿元、 12.08亿元、 19.44亿元，归母净利润为 0.54亿元、 1.02亿元、 1.86亿元，对应 PE 为 182.85X、96.57X、 52.92X。 维持“买入”评级。 风险提示： 技术变革的风险：若公司不能及时跟进新技术的发展趋势，可能会影响公司的盈利能力。新产品客户拓展不及预期的风险：若公司的产品未能满足客户的需求，将影响公司产品销售情况。市场竞争加剧的风险：目前公司凭借技术积累在汽车芯片领域占据先发优势，随着其他国内厂商的研发突破，可能会影响公司相关产品在国内的领先地位。

产品全面布局扩张期，公司短期业绩承压： 2023年前三季度公司实现营收 3.75亿元，同比增长 16%，实现归母净利润-0.59亿元，同比下降161%； Q3单季度实现营收 1.5亿元，同比增长 37%， 环比增长 82%，归母净利润-0.2亿元，同比下降 161%。 2023年前三季度受到行业竞争加剧、产品价格下降、晶圆成本增加等因素影响，公司盈利能力短期承压，毛利率下降， 2023前三季度整体毛利率为 25%；公司为扩大核心竞争力，全力布局产品扩张与市场拓展，扩充销售和研发团队人员，三费均有大幅度增加，前三季度研发费用 1.78亿元，同比增长 99%。 汽车电子芯片产品全方位布局，车载 MCU 国产替代可期： 公司持续发力汽车电子芯片产品覆盖，在汽车车身和网关控制芯片、动力总成控制芯片、域控制芯片等多条产品线完成系列布局。公司深度布局车载 MCU产品，报告期内，公司新一代用于汽车电子动力总成、底盘控制器等应用的多核 MCU 新产品 CCFC3007PT 成功通过公司内部测试，目前已经给客户送样并开展模组开发与测试，同时公司聚焦头部客户推广，以MCU+的模式为客户解决“套片”方案式需求，成功切入包括比亚迪、奇瑞、吉利等多家知名车企供应链，有望加速实现车载 MCU 产品国产替代，长期增长可期。 云应用芯片产品持续升级，边缘计算业务大幅增长： 边缘计算方面，公司 H2040和 CCP1080T 已经完成芯片测试进入市场推广。 Raid 芯片方面，公司是国内 Raid 芯片领先厂商，第一代 Raid 芯片及其产品已实现量产，第二代更高性能的 Raid 芯片研发进展顺利，有望到达国际领先水平，助力拓展 AI 服务器市场。云安全领域，公司云安全系列高速密码芯片具有行业先进地位，未来将继续围绕云安全芯片的核心部件安全引擎控制模块 SEC 研发攻关。 2023年前三季度公司边缘计算业务收入1.8亿元，对比 2022年前三季度 0.6亿收入，同比增速高达 215%。 盈利预测与投资评级： 公司当前车载 MCU 及云应用芯片等产品布局全面且持续加速市场拓展， 公司有望受益国产替代大趋势实现业绩稳健增长，基于此， 我们维持对公司 2023-2025年盈利预测，预计 23-25年归母净利润分别为 0.6/1.3/1.9亿元，对应 23-25年 PE 分别为 164/74/48倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户需求不及预期；产品研发进展不及预期；新产品客户拓展不及预期。

公司CPU内核完全自主可控，从底层架构意义上实现国产化替代。公司立足于M。 Core指令集，前瞻布局PowerPC和RISC-V指令集，实现了嵌入式CPU芯片IP底层技术和架构的完全“自主、安全、可控”，从根本上保证了公司的长期核心技术竞争力，保证了国家重大需求领域的信息安全和独立自主，为自主可控芯片构筑护城河。 公司车规MCU芯片国产化市场空间巨大，车规产品加速放量。全球车规MCU近95%市场由美欧日芯片巨头主导，中国企业供给尚不足5%；随着国产新能源品牌崛起，燃油车时代的汽车电子供应格局有望获得重塑，国产车规MCU厂商迎来千载难逢的供应链导入时期。公司已在汽车电子芯片12条产品线上实现系列化布局，涵盖车身控制、动力总成、域控制器、线控底盘、新能源电池BMS、车规安全芯片、主动降噪SoC等，性能对标恩智浦，全面覆盖汽车电子各个领域。公司已成功打入多个Tier1供应商及整车供应链，和比亚迪、上汽、吉利、小鹏等十余家汽车整机厂都有紧密的合作关系，目前基于公司汽车电子芯片进行应用产品开发的客户已超50家。截至2023H1，公司汽车电子和工控业务已完成订单0.48亿，在手订单0.73亿，已量产模组13个，实现Design-in模组56个，随着2023H2整车厂芯片库存去化接近尾声，下半年公司车规MCU芯片有望加速放量。 AI和边缘计算业务订单大增，RAID控制芯片取得国产从0到1突破。截至2023H1，公司边缘计算和人工智能业务已完成订单1.11亿，在手订单4.13亿，对比2022年边缘计业务算全年营收仅1.21亿，2023H2有望保持高增，成为公司下半年业绩重要支撑点。此外，公司前瞻布局RAID存储控制芯片，已实现国产RAID片产品从0到1突破，可对标博通等国际顶尖厂商，产品单价在1000-4000元，毛利率超50%，打造公司未来重要增长极。 信息安全产品硬件化和自主化趋势明确，公司云安全芯片产品国内领先。安全硬件为信息安全产业最大细分市场，终端客户以政府、国企为主，自主可控需求强烈。公司云安全芯片国内领先，主要客户有深信服、信安世纪、格尔软件和国家电网等，公司产品与鲲鹏、龙芯、兆芯及飞腾等各类国产CPU主板都已完成适配，目前已进入国家颁布的信创采购名录。未来随着鲲鹏、龙芯等国产主芯片放量，公司云安全芯片未来潜力可期。 首次覆盖，给予“买入”评级。当前我国国产车规MCU领域市占率不足5%，公司车规MCU加速放量，有望成为国内领军者，国产替代空间巨大；同时公司云安全芯片自主可控需求强烈，公司RAID存储控制芯片打破博通垄断实现国产从0到1突破，未来增长潜力较大。我们预计公司2023-2025年营收分别为8.48/15.36/23.70亿元，年增率分别为61.48%/81.18%/54.36%，归母净利润分别为0.60/1.31/2.91亿元，年增率分别为-22.26%/119.06%/121.95%，EPS分别为0.18/0.39/0.87元，对应当前市值的PE分别为163.29/74.54/33.59倍，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车渗透率不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发不及预期风险。

公司持续深耕二十余年，聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和应用。公司以摩托罗拉授权的M。 Core指令集、IBM授权的PoerPC指令集和开源的RISC-V指令集为基础，已成功研发了基于上述三种指令集的8个系列40多款CPU内核，形成了丰富的嵌入式CPUIP储备。 公司采用Fabless的模式，聚焦产品研发和销售，聚焦自主可控领域。 公司重视研发投入和技术积累，近五年公司研发投入占比营业收入都达到20%以上，研发人员数量持续增加，有效专利和软件著作权逐年增加。 公司营收与归母净利润连续五年持续高增长，归母净利润短期承压。2017-2022年公司营收由1.31亿元增长至5.25亿元，年均复合增速达32%。 公司聚焦IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品和IP授权三大业务，全面支撑公司的长期，目前芯片定制服务业务占比最高。 IP授权业务：嵌入式CPU的技术实现难度较高，长期以来为国外龙头企业所垄断，目前国内绝大部分的芯片都建立在国外公司的IP授权基础上，核心技术和知识产权受制于人。ARM在该领域占据主导地位，开源的RISC-V生态逐步发展壮大，有望对ARM进行替代。公司指令架构丰富，具有核心自研IP，IP授权的客户以成熟的芯片设计公司和IDM为主。 芯片定制服务：公司布局芯片定制领域，为客户提供全流程服务。公司的芯片定制服务分为定制芯片设计服务与定制芯片量产服务，两大业务齐头并进。定制芯片设计服务核心是设计，向客户交付样片；定制芯片量产服务核心是量产，向客户交付产品。公司芯片定制服务业务突飞猛进，营收从2017年的0.32亿元增长到2022年的2.57亿元，CAGR达到51.7%。 自主芯片及模组产品：车载MCU芯片长期被海外巨头垄断，行业壁垒较高，产品导入周期长，国产替代任重道远。公司深度布局车载MCU芯片，自主创新实现国产替代，公司聚焦大客户，汽车电子芯片产品覆盖全面，陆续进入比亚迪、奇瑞、吉利等众多汽车整机厂商，在20余款自主及合资品牌汽车上实现批量应用。此外公司为国内主要的云安全芯片、金融POS安全芯片供应商之一，公司前瞻布局RAID芯片，成功研发Raid控制芯片CCRD3316，打破长期以来Raid芯片被国外公司垄断的局面。 投资建议：公司深耕嵌入式CPUIP，全力实现自主可控，持续扩张新的客户。预计公司2023-2025年实现归母净利润0.54/1.02/1.86亿元，对应PE178.48/94.26/51.65倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术变革的风险：若公司不能及时跟进新技术的发展趋势，可能会影响公司的盈利能力。新产品客户拓展不及预期的风险：若公司的产品未能满足客户的需求，将影响公司产品销售情况。市场竞争加剧的风险：目前公司凭借技术积累在汽车芯片领域占据先发优势，随着其他国内厂商的研发突破，可能会影响公司相关产品在国内的领先地位。

事件2023年 8月 25日，公司发布 2023年半年度报告，2023年 1-6月，公司实现营业收入 2.21亿元，同比增长 5.46%；归母净利润-0.37亿元，同比下降 161.19%。 投资要点扩张布局加大投入，23H1业绩短期承压。2023年上半年公司实现营业收入 2.21亿元，同比增长 5.46%；归母净利润-0.37亿元，同比下降 161.19%。其中，Q2实现营收 0.85亿元，同比下降 46.96%,环比下降 37.86%,Q2归母净利润为-0.10亿元，同比下降 117.28.86%，环比增长 60.93%。按应用领域分，23H1公司信息安全收入 6116.33万元，同比减少 41.85%；汽车电子和工业控制收入 4773.29万元，同比增长 0.36%；边缘计算和网络通信收入 1.11亿元，同比增长 104.39%。 上半年，IP 授权收入减少，市场竞争加剧，导致产品价格下调，晶圆等生产成本增加，公司业务收入毛利率下降至 25.55%，较去年同比53.40%下降了 27.85个 pcts。上半年，公司持续构筑产品核心竞争力，三项费用均大幅增加，其中公司研发费用同比增长 92.29%至 1.10亿元，整体研发人员从去年的 170人增长至今年的 294人。 在手订单充足，下半年业绩确定性高。截至 2023年 6月 30日，公司在手订单金额为 5.43亿元。按照应用领域来划分，汽车电子和工业控制业务的在手订单金额为 0.73亿元，信创和信息安全业务的在手订单金额为 0.57亿元，边缘计算（高性能计算）和人工智能业务的在手订单为 4.13亿元。 聚焦重点领域和客户，以本地化服务扩大市场影响力。 （1）汽车电子芯片：公司加大市场推广，积极拓展线控底盘、域控、安全气囊和车联网信息安全等领域的重要客户，汽车电子芯片已经陆续进入比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、长安、长城、一汽、东风、小鹏等众多汽车整机厂商，在 20余款自主及合资品牌汽车上实现批量应用。 （2）信创和信息安全芯片：公司积极布局开展 CPU+NPU 构架的用于边缘侧的人工智能芯片调研，结合智能 POS 主控、人脸门锁主控等领域的需求特点，针对上述领域，积极推出有竞争力的芯片，在云安全和端安全领域，逐渐发挥优势，拓宽下游领域，抢占市场份额。 （3）Raid 存储管理芯片：目前公司已成功研发出 Raid 控制芯片 CCRD3316，支持16个独立 SATA3.0接口，DDR 性能频率提升至最高可达 1600MHz，优化并增加 Raid 算法引擎达 4组，增强了应对异常处理的掉电保护和恢复机制，同时对硬盘硬件兼容性进行了改善，性能与 LSI 的 9361系列相当，可实现同类产品的国产化替代，打破长期以来 Raid 控制芯片被国外公司垄断的局面。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 8.35/14.52/23.37亿元，实现归母净利润分别为 0.53/1.59/2.99亿元，当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 194倍、65倍、35倍，给予“买入”评级。 风险提示： 市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。

事件：2023年8月23日公司披露2023年半年报：2023年H1公司实现营收2.21亿元，同比+5.46%，其中信息安全营收为0.61亿元，同比-41.85%，汽车和工控营收为0.48亿元，同比+0.36%，公司边缘计算领域营收为1.1亿元，同比+104.39%。毛利率方面，受市场竞争加剧，晶圆等生产成本增加影响，公司23H1毛利率为25.55%，同比-27.85PCT，其中Q2环比Q1已有改善。净利润方面，公司23H1归母净利润为-0.37亿元，同比-161.19%。 为公司在手订单充足，为23H2发展埋下伏笔。截至2023年6月30日，公司的在手订单金额为5.43亿元。按照应用领域来划分，汽车电子和工业控制业务的在手订单金额为0.73亿元，信创和信息安全业务的在手订单金额为0.57亿元，边缘计算（高性能计算）和人工智能业务的在手订单为4.13亿元。 RAID及边缘计算多款新品推出，AI核心技术多维布局。1）Raid芯片：公司是国内极少数拥有Raid芯片的厂商，第一代芯片及Raid卡产品已成功实现量产。 此外，公司正开发第二代更高性能的产品，未来有望达到国际主流产品水平，有望打开AI服务器广阔空间；2）边缘计算：公司对标恩智浦完成H2040、H2048、H2068和CCP1080T四颗芯片研发，其中H2040和CCP1080T已完成芯片测试，进入市场推广阶段，有望打开高性能边缘计算、安全和网络通信广阔市场；3）AI用应用CPU内核：公司基于RISC-V指令集的CRV4AI和CRV7AICPU内核有望分别于23/24年推出，可分别应用于终端侧与高端自动化AI控制领域的AI推断应用。 持续增加大客户粘性，新品研发硕果累累。1）新品研发进展较快，产品矩阵渐趋完善：公司已在汽车车身和网关控制芯片、动力总成控制芯片、域控制芯片等7条产品线上实现系列化布局，同时积极发展安全气囊芯片、辅助驾驶处理芯片、智能传感芯片等5类新产品；2）新开发项目数远超量产项目：截至23H1公司量产项目13个，新开发项目56个，长期发展空间值得期待。同时以MCU+模式与客户全面合作，“套片”方案式增进客户粘性；3）客户拓展进展顺利：公司合作Tier1已超过30家，包括捷德、华勤技术、华阳、经纬恒润、东软、埃泰克、北斗智联和云视车联等，并陆续进入比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、长安、长城、一汽、东风、小鹏等众多知名车企供应链，已在20余款汽车上实现批量应用。 投资建议：由于受到公司信息安全收入不及预期&汽车行业下游去库存影响，叠加公司在汽车电子与边缘计算两大赛道进一步加大研发投入以提升实力，我们下调公司盈利预测：预计2023-2025年实现收入8.86/14.94/24.47亿元，实现归母净利润0.61/1.61/3.63亿元，以8月25日市值对应PE分别为158.31/59.87/26.50倍。 风险提示：宏观经济复苏未达预期风险；竞争加剧风险；技术创新风险

深耕行业多年，实现嵌入式CPUIP自主可控。国芯科技以摩托罗拉授权的“M。 Core指令集”、IBM授权的“PowerPC指令集”和开源的“RISC-V指令集”为基础，成功实现基于上述三种指令集的8大系列40余款CPU内核，形成了深厚的嵌入式CPUIP储备。股权架构方面，公司获得国家集成电路基金入股，核心成员具有深厚技术背景。业绩方面，公司2022年实现营收5.25亿元，同比增长28.83%，23年Q1实现营收1.36亿元，同比增长173.26%。展望未来，我们预计公司有望把握国产替代需求，通过在车载/信息安全/边缘计算多领域布局，实现长远发展。 基于三大指令集架构，从IP到设计形成自主可控。在嵌入式CPUIP授权领域，ARM架构占据主导地位。近年来，在ARM架构较高的授权壁垒以及中美摩擦的背景下,国家重大需求和市场需求领域客户的自主可控需求日益增长，开源类指令集架构存在较大的成长空间。公司基于摩托罗拉授权的“M。 Core指令集”、已经开源的PowerPC和RISC-V架构，已形成基于上述三种指令集的8大系列40余款CPU内核，并建立了面向信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大SoC芯片设计平台，可根据客户需求提供嵌入式CPUIP授权与芯片定制服务。 把握汽车MCU国产替代窗口，实现产品系列化布局。汽车电子为MCU市场最大的下游应用场景，根据Omdia的数据，2020年全球汽车MCU市场规模为58亿美元，到2024年有望达到89亿美元。市场格局方面，较高的行业壁垒使得车规级MCU市场具备很高的市场集中度，车规MCU市场过往主要由瑞萨、恩智浦、英飞凌等国外厂商所占据，然而自2021年开始的“缺芯潮”使得整车厂不得不通过更多渠道采购芯片，为国内汽车MCU厂商打开了国产替代的窗口。公司已在汽车车身控制芯片、汽车动力总成控制芯片等7条产品线上实现系列化布局，并与埃泰克、科世达等十多家Tier1模组厂商，潍柴动力、奥易克斯等多家发动机厂商，比亚迪、奇瑞、长安等众多汽车整机厂商保持紧密合作关系。 云-边-端协同布局，RAID芯片率先实现国产替代。云安全方面，公司产品应用领域广泛，可面向服务器、VPN网关、防火墙等领域，主要客户有深信服、信安世纪、格尔软件和国家电网等；边缘计算方面，公司推出了一系列的高性能边缘计算芯片，处于国内先进地位；端方面，公司端安全芯片产品主要聚焦在生物特征识别、金融安全和物联网安全等领域，在金融POS机、智能门锁、指纹设别等领域在国内已占有较高的市场份额。RAID芯片方面，公司在该领域处于国内领先地位，是国内极少数拥有RAID控制芯片的厂商，目前公司已推出第一代Raid控制芯片，基于该产品的改进版已成功进行内部测试，基于RISC-V的第二代更高性能RAID控制芯片正顺利开发中。 投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为1.96/3.44/5.34亿元，对应当前PE72.59/41.49/26.71倍。考虑到CPUIP国产替代需求旺盛，叠加公司在下游汽车MCU、云安全、边缘计算等领域实现多元布局，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏未达预期风险；市场竞争加剧风险；研发不及预期风险

盈利能力短期承压，芯片定制服务带动营收高增公司发布2022年报和2023年第一季度报告。22年公司实现营业收入5.25亿元，同比增长28.83%；归母净利润0.77亿元，同比增长9.55%；毛利率为42.02%，同比下降10.93pct；净利率为14.65%，同比下降2.58pct。23Q1公司实现营业收入1.36亿元，同比增长173.26%；归母净利润亏损0.27亿元;毛利率23.15%，同比下降22.31pct；净利率-27.15%，同比下降20.35pct。公司毛利率和净利率双双承压，主要原因是:(1)2022年芯片晶圆价格有所上升(2)公司扩大研发规模。产品端来看，公司23Q1营收实现大幅增长，其中自主芯片和模组产品实现营收0.36亿元，同比增长30.33%，芯片定制服务实现营收0.92亿元，同比增长409%，增长原因主要系汽车电子和工业控制应用同比增长229%，边缘和先进计算应用同比增长3499%；费用端来看，2022年全年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.10%/7.21%/29.00%/-3.32%，同比变动分别为-2.21/-1.26/+7.04/-3.66pct。22年公司较大幅度增加研发人员数量，22年研发费用同比增加0.63亿元，其中人员费用同比增加0.49亿元，同比增长106.54%。 汽车电子芯片需求旺盛，国产化替代加速公司的汽车电子芯片产品覆盖面较全，已在汽车车身控制芯片、汽车动力总成控制芯片、汽车域控制芯片、新能源电池BMS控制芯片、车规级安全MCU芯片、汽车电子混合信号类芯片、汽车电子专用SoC芯片七条产品线上实现系列化布局，公司致力于成为国内汽车电子芯片的领先供应商，将继续加强与埃泰克汽车电子(芜湖)有限公司、科世达(上海)管理有限公司等十多家Tier1模组厂商，与潍柴动力、奥易克斯等多家发动机厂商，和比亚迪、奇瑞、长安、上汽、东风等众多汽车整机厂商紧密合作。对标NXP(恩智浦)、ST(意法半导体)、Infineon(英飞凌)、Bosch(博世)、ADI(亚德诺)等公司的汽车电子芯片，实现对国外产品的替代，覆盖新能源车和传统乘用车等车型，目前下游的涵盖整车客户包括比亚迪、上汽、长安、奇瑞、东风等，截至2022年12月31日，公司汽车电子芯片实现400余万颗的出货，出货量同比增加十倍以上，汽车电子业务的收入实现大幅度增长，在中高端汽车电子芯片国产化方面处于国内领先地位，形成公司汽车电子芯片产品的先发优势，并获得了市场的认可和良好的业界口碑。 云-边-端应用芯片国内领先，Raid芯片打破国外垄断在端安全芯片方向，公司根据市场反馈推出了一系列高性能芯片，包括针对智能门锁、数字货币和物联网领域的应用场景的CCM4202S-E和CCM4202S-EL，以及优化Flash特性更适合IoT应用的CCM3309S。在云安全芯片方向，公司在PCIE控制器升级、安全算法性能的提升、总线频率的提升、包括增加流密码算法的SEC安全引擎增强、IPSEC特定应用场景下的硬件加速、支持不同应用场景下的功耗控制优化等方面进行改进，以满足新一代安全网关/VPN、服务器、密码机等云端设备的安全应用，使得CCP907T处于国内领先地位。在边缘计算芯片方向，公司推出了一系列的高性能边缘计算芯片，包括32位四核的H2040、32位单核的H2048和H2068、64位双核的CCP1080T，分别实现了对NXP(恩智浦)P4040/4080、MPC8548和MPC8568、T1022的国产化替代，处于国内先进地位。此外，Raid控制芯片作为服务器中广泛应用的一个重要芯片产品，主要用于服务器、边缘计算和通用嵌入式计算中的磁盘阵列管理，长期以来被国外公司垄断，急需实现国产化替代，公司在是国内极少数拥有Raid控制芯片的厂商。公司基于推出的第一代Raid控制芯片研制RAID卡，与客户进行适配调试，性能与LSI的MegaRaidSAS9270系列RAID卡相当，可实现同类产品的国产化替代，打破长期以来服务器中Raid控制芯片被国外公司垄断的局面。公司正在基于自主高性能RISC-VCPU研制开发第二代更高性能的Raid控制芯片CCRD4516，目前各项工作进展顺利，预计2023年第三季度流片，未来有望达到国际主流Raid芯片LSI9560的性能。 盈利预测公司提供的IP授权与芯片定制服务基于自主研发的嵌入式CPU技术，为实现信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域的安全自主可控和国产化替代提供关键技术支撑。公司自成立以来一直采用Fabless的经营模式，集中优势资源专注于产品的研发和设计环节，提升新技术的开发速度，有助于公司研发能力的提升，同时也不需要拥有大量固定资产，有效降低了重资产模式下可能形成的财务风险。因此我们预测公司2023-2025年收入分别为12.44、20.84、30.16亿元，EPS分别为1.06、1.71、2.44元，当前股价对应PE分别为55、34、24倍，首次给予“增持”投资评级。 风险提示宏观经济波动风险，研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。

事件：公司发布2022年报和2023年第一季度报告。22年公司实现营业收入5.25亿元，同比增长28.83%；归母净利润0.77亿元，同比增长9.55%；基本每股收益0.32元/股。23Q1公司实现营业收入1.36亿元，同比增长173.26%；归母净利润亏损0.27亿元；基本每股收益-0.11元/股。 芯片定制服务实现大幅增长，边缘和先进计算增长35倍2022年公司汽车电子芯片业务和芯片定制服务收入实现较大幅度增长，因此公司整体营业收入实现了增长。分产品来看，自主芯片和模组产品实现营收2.15亿元（同比-2.75%），毛利率为43.31%（同比+5.94pct）；芯片定制服务实现营收2.57亿元（同比+176.57%），毛利率为33.46%（同比-15.19pct）；IP授权实现营收0.41亿元（同比-52.91%）。公司23Q1营收实现大幅增长，其中自主芯片和模组产品实现营收0.36亿元（同比+30.33%），芯片定制服务实现营收0.92亿元（同比+409%），增长原因主要系汽车电子和工业控制应用同比增长229%，边缘和先进计算应用同比增长3499%。 汽车&信创&算力三大板块有望持续高增长公司自主芯片及模组产品包括汽车电子和工业控制、信息安全、边缘计算和网络通信等三类产品。汽车电子芯片覆盖车身控制、发动机和新能源电机控制、域控制和新能源电池管理系统控制等方面，上述应用有望打破国际垄断，实现自主可控和国产替代；信创和信息安全芯片聚焦于“云”、“边”到“端”的安全应用，公司正在开发第二代更高性能的Raid控制芯片CCRD4516，未来有望达到国际主流Raid芯片的性能；在边缘计算和网络通信领域，公司成功研制了具备高性能运算、网络加速及网络交换的高性能SoC芯片H2048、H2068和CCP1080T。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为11.97/20.86/29.43亿元（23/24年原值为11.87/18.21亿元），对应增速分别为128.10%/74.26%/41.07%；归母净利润分别为2.26/3.64/4.98亿元，（23/24年原值为2.27/3.58亿元），对应增速分别为194.34%/60.68%/36.79%，EPS分别为每股0.94/1.52/2.07元，三年CAGR为86.33%。鉴于公司23年汽车芯片业务逐步放量，我们看好电子行业整体发展，给予公司23年85倍PE，目标价80.18元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；经营业绩波动；技术迭代升级不及预期等。

2022年收入同比增长 30%~42%， 汽车芯片出货量增 10倍以上。 2月 28日，公司发布业绩预告， 初步测算 2022年实现营业收入 5.3~5.8亿元(YoY30.10%~42.37%） 。 其中， 定制芯片的销售收入有较大幅度的增长， 先进计算和存储领域的收入增速较快。 自主芯片销售收入与去年同期基本持平略增， 汽车电子芯片和云安全芯片业务增速较快， 22年公司汽车电子芯片销量达 400余万颗， 同比增加十倍以上。 此外， 受 22年四季度疫情的影响， 公司有多个芯片定制服务项目未能及时获得客户验收， 将顺延到 2023年完成。 2022年归母净利润同比增长 1%~35%。 2022年公司预计实现归母净利润7100~9500万元(YoY 1.13%~35.32%)； 实现扣非净利润 200~1900万元(YoY -95.43%~-56.62%)。 相较于上次预告， 公司修改了某项无形资产，由于公司在 2022年对客户进行了该项无形资产的使用权授权， 形成收入， 基于谨慎性原则将该无形资产帐面价值结转为销售成本， 最终影响税后损益 1860万元。 其他影响利润的原因有： 1） 公司理财收益与政府补贴比上年同期有较大幅度的增长； 2） 报告期内公司围绕高端汽车电子芯片、 高可靠存储控制芯片等领域， 较大幅度增加了研发人员数量，提高研发强度， 导致研发费用同比增加约 5700万元； 3） 报告期内上游晶圆制造和封测产能紧张， 成本上升， 导致公司总体毛利率有所下降。 汽车芯片布局全面， 受益国产替代需求。 公司在汽车电子领域的研发有较长的历史， 产品线覆盖较为全面， 包括车身控制、 汽车动力总成控制、 汽车域控制器、 新能源电池 BMS 控制、 车规级安全 MCU 芯片等产品系列， 下游涵盖整车客户包括比亚迪、 上汽、 长安、 奇瑞、 东风等。 公司应用的 PowerPC 架构指令系统 CPU 核适合汽车生态， 在全球汽车 MCU 占有很高的市场份额， 公司产品有望对英飞凌、 恩智浦的部分中高端芯片形成替代。 此外， 公司还聚焦汽车电子混合信号类以及专用 SoC 芯片领域国产替代机会， 启动汽车门控混合信号芯片、安全气囊点火芯片和新能源汽车降噪SoC芯片等的研发工作。 投资建议： 看好公司车规级芯片快速放量， 给予“买入” 评级我们预计公司 2022-2024年归母净利润 0.85/2.88/4.43亿元， 同比增速21%/238%/54%； EPS 为 0.35/1.20/1.85元， 考虑到公司产品和服务基于开源架构， 自主可控， 同时业绩进入高成长期， 给予“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期， 产品研发不及预期， 客户导入不及预期。

事件： 公司发布2022年度业绩预增公告，预计全年实现营业收入5.3-5.8亿元，同比增加30.10%-42.37%；实现归母净利润0.85-1.1亿元，同比增长21.07%-56.68%；实现扣非后净利润0.16-0.36亿元，同比减少63.47%-17.81%。 汽车电子芯片出货10倍增长，受疫情影响部分项目顺延至23年2022年公司营收取得较高增长，主要原因系公司围绕汽车电子和国家重大需求应用等重点领域，特别是公司的汽车电子芯片实现400余万颗的销售，出货量同比增加十倍以上，汽车电子业务的收入实现大幅度增长，公司整体营业收入实现了持续增长。此外，由于受到22Q4疫情的影响，公司有多个芯片定制服务项目未能及时获得客户验收，将顺延到2023年完成。 高研发投入短期影响利润，长期提升汽车领域竞争力2022年公司净利润取得较高增长，主要原因系公司理财收益与政府补贴同比有较大幅度增长。同时，公司扣非后净利润下降主要是高研发投入导致。 公司为抓住高端汽车电子芯片和高可靠存储芯片国产化替代的机遇，围绕高端汽车电子芯片、高可靠存储控制芯片等领域，公司进行了高强度的研发投入，并较大幅度增加了研发人员数量，导致本年度研发费用比上年度预计增加6000万元左右，增长幅度预计将超过50%，高强度的研发投入为公司的可持续发展奠定基础。 盈利预测、估值与评级受22Q4疫情影响，公司多个芯片定制服务项目顺延至23年完成，我们预计公 司 2022-24年 收 入 分 别 为 5.72/11.87/18.21亿 元 （ 原 值 为9.53/16.62/26.24亿元），对应增速分别为40.38%/107.56%/53.44%，归母净利润分别为1.04/2.27/3.58亿元（原值为1.60/2.74/3.88亿元），对应增速48.65%/117.06%/57.89%，EPS分别为每股0.43/0.94/1.49元，鉴于公司23年汽车芯片业务逐步放量，我们看好电子行业整体发展，给予公司23年65倍PE，目标价61.35元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；经营业绩波动；技术迭代升级不及预期； 核心技术泄密和人才流失。

事件：2022年8月23日，公司发布2022年度半年报，公司实现营业收入2.09亿元，同比增长49.16%；归母净利润0.61亿元，同比增长1823%；扣非归母净利润0.19亿元，同比扭亏为盈。 布局高景气赛道，业绩持续增长。2022H1，公司受益产品能级提升及下游高景气度需求，围绕国家重大需求、汽车电子和云安全应用，持续开拓市场及新客户，克服疫情影响，实现营业收入2.09亿元，同比增长49.16%；归母净利润0.61亿元，同比增长1823%；扣非归母净利润0.19亿元，同比扭亏为盈。公司实现基于“M*Core指令集”、“PowerPC指令集”和“RISC-V指令集”的8大系列40余款CPU内核，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域，与国内CPUIP厂商相比，公司产品丰富，能够适应不同领域的产品需求。 对标国际汽车电子龙头NXP、ST，加速推出汽车全域MCU产品。根据公司公告，公司产品已经覆盖车身控制、动力总成控制、域控制器、新能源电池BMS 控制、车规级安全MCU等领域：车身控制领域，新推出的CCFC2012BC中高端车身及网关控制芯片，可对标国外产品如NXP（恩智浦）MPC5604BC、MPC5607B系列以及ST（意法半导体）的SPC560B50、SPC560B64系列，拓展多家Tier1模组厂商和国内主要汽车品牌厂商，截至2022年6月底，新一代中高端车身/网关控制芯片已获得超过200万颗订单，覆盖新能源车和传统乘用车等；动力总成控制领域，与汽车发动机领域头部客户和动力总成控制模组头部厂商建立战略合作关系，产业化规模应用有望提速；域控制器领域，汽车域控制器芯片CCFC2016B进展顺利，产品定义过程得到国内头部新能源汽车厂商意见；新能源电池BMS 控制领域，源电池管理控制芯片CCFC3008PT研发进展顺利；车规级安全MCU芯片方面，产品已涵盖高、中、低产品系列并实现批量供货。 深耕云安全、服务器存储控制Raid芯片，构建“大核”芯片竞争壁垒。公司面向服务器、VPN 网关、防火墙、路由器、密码机、智能驾驶路测设备、视频监控、电力隔离设备、可信计算和5G基站等领域，推出集成了多种高速加解密算法的产品，加解密性能最高可以达到 30Gbps，可实现工艺有65nm、28nm和14nm，主要客户有深信服、信安世纪以及格尔软件等。服务器存储控制芯片方面，公司已成功开发基于公司C*Core CPU 内核C8000的第一代Raid 芯片产品，可广泛应用于图形工作站、服务器数据库存储、金融数据库存储等领域。我们认为，公司核心团队对指令集、CPU内核有深刻理解及长期积累，且在PowerPC等多种内核方面构建了核心竞争力，受益汽车智能化、国产替代等迫切需求，公司下游需求有望保持较高景气度，且公司在汽车电子、云安全、Raid芯片、重大需求领域定制芯片设计、端安全领域等多条线的耕耘有望加速进入收获期。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为8.35亿元、15.03亿元、26.31亿元，归母净利润分别为1.62亿元、2.95亿元、5.71亿元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：研发进度不及预期；中游市场开拓进度不及预期。

公司发布了2022年半年度报告，2022年H1公司取得收入2.09亿元，同比增长49.16%；归母净利润0.61亿元，同比增长1823.09%；扣非后归母净利润0.19亿元，同比扭亏为盈。 盈利高速增长，重视研发提升核心竞争力从2022年Q2单季度来看，收入为1.59亿元，同比增长39.71%；归母净利润为0.61亿元，同比增长198.00%；毛利率和净利率分别为55.88%、38.09%，同比分别增长14.10、20.23个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.27%/6.31%/21.99%，同比变化分别为-0.66/0.32/6.31个百分点，研发开支维持较高水平。 产品结构持续改善，聚焦汽车电子和云应用领域从下游结构来看，2022年上半年公司信息安全收入1.05亿元，同比增长12.95%，占比约50%；汽车电子和工业控制收入0.48亿元，同比增长172.51%，占比约23%；边缘计算和网络通信收入0.54亿元，同比增长117.59%，占比约26%。公司聚焦汽车电子和云应用领域，汽车电子芯片产品覆盖面全，车身控制芯片持续放量，截止22年6月底车身/网关控制芯片已获得超200万颗订单，动力总成控制芯片/域控制器芯片/BMS控制芯片/车规级安全MCU等产品处于研发或验证阶段；云应用领域，公司的云安全芯片进入国家颁布的信创产品目录，加解密性能最高可达30Gbps，最高工艺制程达14nm，各项技术指标具备国际先进水平，公司已开发新一代服务器存储控制Raid芯片，性能优异，目前处于客户使用状态，国产替代需求迫切。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-2024年收入分别为9.53/16.62/26.24亿元，同比增速分别为134%/74%/58%；归母净利润分别为1.60/2.74/3.88亿元，同比增速分别为129%/71%/42% ， 3 年CAGR 为77% ； EPS 分别为0.67/1.14/1.62 元， 对应2022-2024年盈利预测的PE分别为79/46/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；经营业绩波动；技术迭代升级不及预期；核心技术泄密和人才流失。

公司发布 2022年半年度业绩预告。 公司预计 2022年上半年实现营业收入 2.0-2.1亿元（+42.10%-49.19%），预计实现归母净利润为 5800-6300万元（+1732%-1890%），预计实现扣非净利润为 1700-2100万元，同比增加 2260-2660万元， 扭亏为盈。公司持续调整产品结构，抓住行业发展机遇，围绕国家重大需求、汽车电子和云安全应用，积极开拓市场和客户，克服疫情带来的影响，有效保障产能需求，使得公司业务实现了持续增长。 22H1汽车电子客户增加较多， 汽车芯片订单需求饱满。 芯片采用自主可控的 PowerPC 的指令集， 今年订单量饱满， 客户包含 tier 1和整车厂商等十几家客户， 构建了以潍柴动力集团、科世达(上海)管理有限公司、埃泰克汽车电子（芜湖）有限公司等一批汽车电子领域头部客户为主的战略合作关系格局。 并在导入新能源电池领域，国内主流的电池厂商都有在合作， 公司新一代动力总成控制芯片、车身/网关控制芯片处于流片阶段，域控制器和 BMS（电池管理系统）控制器芯片研发进展顺利。 云安全芯片具备良好的适配性， 满足市场多种需求。 公司聚焦云-端信息安全，包括云计算和大数据安全、汽车电子和工业控制安全、金融电子安全、智能终端和物联网终端安全， 已经推出一系列芯片， 全线覆盖高中低端产品。 具备标准加解密的高速芯片接口，可以适配主流芯片，预计今年在信创领域将会有大幅增长。 Raid 芯片研发顺利， 有望打破垄断实现国产化替代。 公司已开发成功基于公司 C*Core CPU 内核 C8000的第一代 Raid 芯片产品，具备多个独立的接口通道、支持连接最多 40个机械硬盘或 SSD 固态存储盘，兼容 PCIE 标准开发，实现数据的高可靠、高效率存储及传输管理，目前在客户试用中。 盈利预测： 我们预计 2022-2024年，公司营收分别为 8.71/17.67/33.14亿元（+113.7%/102.9%/87.6%）； 归母净利润分别为 1.55/2.28/3.27亿元（+120.3%/47.3%/43.5%）。最新收盘价对应 PE 分别为 79/54/37倍，公司深耕信息安全、汽车电子和工业控制以及边缘计算和网络通信三大领域，在国产替代的背景下业绩有望实现持续快速增长， 维持“买入”评级。 风险提示： 客户导入不及预期； 产能不足；订单交付不及预期。