湖南投资发布2016年年报。2016年公司实现营业收入2.11亿元(+15.6%),毛利率下降至58.9%(-1.8pct),归属于母公司净利润0.59亿元(+211.0%),EPS为0.12元。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。 利息收入贡献公司主要利润。2016年公司实现营业收入2.11亿元,同比增长15.6%,主要原因是高速公路通行费收入增加3224.3万元以及车位销售收入增加683万元。2016年归属净利润为0.59亿元,同比增长211.0%,主要原因是公司收回金霞经济开发区1094亩土地款项,取得资金利息收入6060万元。 酒店管理日趋成熟,营运优于当地平均水平。公司旗下主要有君逸康年和君逸山水两家四星级酒店,随着管理模式的日趋成熟,酒店营运能力不断提高。据公司披露,2016年两家酒店平均出租率为74%,平均房价为349元/间,优于当地四星级酒店平均水平(平均出租率为64.5%,平均房价为310元/间)。 并入联网收费利好高速公路主业。2016年1月公司完成绕南高速与全省高速公路联网收费的目标,3月完成大托收费站的联网运营,截至2016年底,公司已经全面完成绕南高速全省联网收费改造工程。并入联网收费、实行新的通行费标准后,2016年路桥业务收入同比上涨32.31%,毛利率提升4.6pct至48.7%。与此同时并入联网收费后,依托交警等职能部门,绕城高速的“堵点”问题有望得到彻底解决,进而提升绕城高速的通行能力,带动公司收入上涨。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.12元和0.13元,给予“增持-A”评级,六个月目标价9.65元。 风险提示:车流量下滑,酒店业发展不及预期。

富临运业发布2016年年报及2017年1季报。2016年公司实现营业收入11.90亿元(-7.8%),毛利率下降至28.9%(-2.0pct),归属于母公司净利润0.95亿元(-47.2%),EPS为0.30元。公司拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。2017年1季度公司实现营业收入2.98亿元(-7.9%),毛利率下降至27.5%(-1.4pct),归属于母公司净利润0.44亿元(+47.1%),EPS为0.14元。 主业低迷,2016年净利下降约5成。受2016年四川省整体旅客发送量下滑的影响,公司运输主业收入同比下降8.0%,导致营业收入同比下降7.8%。受财务费用大幅上涨和毛利率下降的影响,公司归母净利润同比下降约5成,达到47.2%。 2017年1季度业绩改善明显。虽然2017年1季度受四川省道路运输行业整体下行的影响,公司营业收入仍然同比下降达7.9%,但公司投资的绵阳市商业银行已经开始初见成效,2017年一季度其投资收益同比增长659.6%,最终使得归母净利润同比增长47.1%。 多元化寻求突破,应对主业下滑风险。为了应对道路运输主业下滑的风险,公司积极推动转型升级:1)收购绵阳商行部分股权布局金融领域;2)借助控股股东加速推进新能源业务,开展新能源车运营;3)自主研发“美美出行”智能平台,推出“天府行”app,实现线上线下资源的整合。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.45元和0.50元,给予“增持-A”评级,六个月目标价12.74元。 风险提示:公路客运需求不振,多元化发展存在不确定性。

韵达股份发布2016年年报。2016年公司实现营业收入73.50亿元(+45.4%),毛利率上升至31.2%(+0.1pct,以韵达股份2015年毛利率计算),归属于母公司净利润11.77亿元(+120.9%),EPS为1.32元(根据公司年报披露)。公司拟每10股派发现金红利1.17元(含税),以资本公积金每10股转增2股。 公司收入增速居行业领先水平。2016年公司完成快递业务量32.14亿件,同比增长50.8%,实现营业收入73.50亿元,同比增长45.4%,高出行业平均收入增速1.9pct。受益于对成本管控的加强,其产品毛利率小幅上涨0.1pct至31.2%,最终实现归属净利润11.77亿元,同比增长120.9%。 成本管控优势明显。公司长期以来通过对成本端结构的优化,转运中心由原来的80多个缩减到了55个,同时通过采用加盟商自跑的方式,公司运输线路减少到了4200条,在保证总票数增长的情况下,单票运输成本和中转成本不断降低。根据我们的测算2016年其单票运营成本为1.6元,相较2013年下降约45%。在现有快递单价开始企稳的大环境下,良好的成本管控将为公司带来更高的利润。 强化网络管控能力,公司服务质量同行业领先。受益于公司对整个运输网络的强化,公司产品运营效率和服务质量不断提高,产品申诉率不断下降,2017年3月仅为2.44%,显著低于其他“通达系”快递企业。在当前快递行业竞争由价格转向服务的大趋势下,良好的服务质量将使得公司抢占行业先机,提升市场份额。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.56元和1.96元,给予“买入-A”评级,六个月目标价52.30元。 风险提示:行业竞争加剧,电商发展不及预期。

天顺股份发布2016年年报。2016年公司实现营业收入5.50亿元(+12.9%),毛利率下降至13.2%(-4.0pct),归属于母公司净利润0.35亿元(+8.3%),EPS 为0.53元(根据公司计算标准)。公司拟每10股派发现金红利1元(含税)。 供应链业务高速发展带动营收上涨。2016年虽然受新疆当地经济持续低迷的影响,公司第三方物流业务出现小幅下滑,但由于供应链业务同比增长高达356.1%,最终公司实现营业收入上涨12.9%。同时由于供应链业务毛利率相对较低,公司毛利率下滑4.0pct 至13.2%,导致归母净利润仅上涨8.3%。 轻重资产模式结合,提供综合物流服务。当前公司主要采用物流园区和第三方物流相互结合的轻重资产结合模式,以第三方物流为基础,逐步向综合物流服务商转变。其中第三方物流主要采用外协运输的方式,资本投入小,复制性强,而物流园区采用重资产模式,对公司其他业务提供仓储场地支持。轻重资产相互结合,一方面能够保证服务质量,另一方面也有助于公司业务扩张。 加码物流园区建设,开拓疆外市场。2016年公司公开发行股票募集资金约1.44亿元,拟投入1.9亿元用于新疆天顺哈密物流园区的建设。 根据公司信息披露,该项目预计2年完工,达产后,公司将新增仓储能力6.51万立方米,平均实现年销售收入8657.20万元,净利润 3074万元。2016年公司收入的95%以上来自于疆内,受新疆发展制约较大,未来物流园区的完成将有助于开拓疆外市场,进而优化公司收入结构。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.51元和0.60元,给予“增持-A”评级,六个月目标价58.00元。 风险提示:主要运输货品需求下滑,应收账款风险等。

珠海港发布2016年年报。2016年公司实现营业收入18.01亿元(-11.0%),毛利率上升至22.4%(+3.1pct),归属于母公司净利润1.04亿元(+32.6%),EPS为0.13元。公司拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。 营收下滑,净利润提升明显。2016年公司实现营业收入18.01亿元,同比下降11.0%,主要原因是物流贸易业务大幅下滑53.1%。但受益于毛利率提升3.1%和资产减值损失的大幅减少,公司最终实现归母净利润1.04亿元,同比增长32.6%。 公司风电主业不断发展壮大。公司风电业务目前主要按照“并购为主,新建为辅”的原则不断发展壮大,据公告披露,其风电整合平台珠海港昇已于2016年3月登陆新三板市场,并在2016年收购内蒙古辉腾锡勒风电机组,加上原来的高栏岛、达里、黄岗梁和科啸公司等风场,形成了南北共五个风电场的发展格局。2016年实现上网电量3.94亿度,同比增长27.1%,最终公司综合能源板块实现收入3.09亿元,同比增长32.8%,毛利率为45.9%。 粤港澳经济湾区推进,利好公司港口物流业务。李克强总理在4月11日提出中央政府今年将研究制定粤港澳大湾区发展规划,经济湾区的建设将首先带动货流的增加,我们认为公司将充分受益。此外公司通过成立跨境电商实体企业积极对接横琴自贸区政策利好,现已取得实质进展。未来随着横琴新区的建设与港珠澳大桥通车以及经济湾区的推进,横琴港区开展跨境电商业务的区位优势将进一步放大。 投资建议:目前公司已经形成了港口物流、综合能源和港城配套三大业务板块,协同作用明显。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.16元和0.21元,给予“买入-A”评级,六个月目标价12.2元。 风险提示:能源需求下滑,粤港澳经济湾区推进不及预期。

东莞控股发布2016年年报。2016年公司实现营业收入12.52亿元(+14.1%),毛利率上升至65.5%(+1.4pct),归属于母公司净利润8.29亿元(+1.5%),EPS 为0.80元。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。 车流量提升带动营收上涨。2016年受珠三角区域私家车保有量持续增长、莞深惠一体化及全省联网开展逃费车整治等因素的带动,莞深高速全线混合车流量在2015年增长10.9%的基础上,增幅扩大到18.0%,使得公司实现营业收入12.52亿元,同比增长14.1%。但受公司投资收益(持有东莞证券20%股份)大幅下滑32.2%至2.88亿元的影响,公司最终实现归母净利润8.29亿元,同比增长1.5%。 融资租赁业务表现强劲。2016年公司金融板块业务实现收入1.94亿元,同比增长41.0%,实现净利润0.78亿元,同比增长70.7%。分业务来看,公司融资租赁业务表现强劲,2016年实现收入1.72亿元,同比增长24.6%,实现净利润0.72亿元,同比增长56.9%。公司商业保理业务开始实现盈利,2016年实现净利润666.22万元。 粤港澳经济湾区推进,公司高速主业有望充分受益。2016年公司运营高速公路实现收入10.34亿元,同比增长10.7%,毛利率提升2.2%至66.1%。从收入结构看,高速公路业务占据了公司收入的80%以上。1)李克强总理在4月11日提出中央政府今年将研究制定粤港澳大湾区发展规划,公司运营的莞深高速等车流量有望带来明显提振;2)2016年广东省新建成高速公路通车里程655公里,广东省公路路网的逐步完善将带动公司车流量增长,预计未来公司高速公路主业将充分受益。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.88元和0.99元,给予“买入-A”评级,六个月目标价18.40元。 风险提示:车流量增长缓慢,金融业务推进不及预期。

飞力达发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入23.85 亿元(+7.0%),毛利率下降至16.2%(-0.9pct),归属于母公司净利润0.66 亿元(+53.4%),EPS 为0.18 元。公司拟每10 股派发现金红利0.3 元(含税)。 非经常性损益增加叠加财务费用下降致净利润大幅上涨。受IT 行业景气度下滑的影响,2016 年公司实现营业收入23.85 亿元,同比增长7.0%,毛利率下滑0.9%至16.2%。但受非经常性损益增加以及财务费用减少549.7 万元的影响,公司最终实现归母净利润0.66 亿元,同比增长53.4%。 建立西南供应链基地,提升公司竞争力。为了应对IT 制造逐步向西部转移的风险,公司2016 年投资1.99 亿元在重庆建立起西南供应链基地,使得公司在西南地区的业务得到进一步完善,并与华东、华南地区形成协同效应。2016 年公司在西南地区实现收入2.17 亿元,同比增长4.6%,未来随着西南供应链基地业务的逐步完善,我们预计西南地区将成为公司收入的新增长点,提升公司竞争力。 进军投资领域,应对传统主业下滑风险。为了应对IT 领域景气度下滑的风险,公司积极推进转型升级,完善业务布局。根据公司公告信息披露,2016 年公司投资9595 万元参与设立宁波梅山保税港区鼎越投资合伙企业,主要投资物流供应链行业;以自有资金3000 万元参与设立苏州钟鼎四号创业投资中心,聚焦“供应链+”领域的投资和发展。 考虑到公司董事长曾就职于昆山人行和昆山信托,在金融领域具备丰富经验,我们预计将对公司转型起到促进作用,从而提升公司在传统主业下滑时的抗风险能力。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.20元和0.21元,给予“增持-A”评级,六个月目标价11.50元。 风险提示:传统主业下滑,新业务开拓不及预期。

建发股份发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入1455.9 亿元(+13.7%),毛利率下降至8.0%(-1.6pct),归属于母公司净利润28.55亿元(+8.1%),EPS 为1.01 元。公司拟每10 股派发现金红利4 元(含税)。 周期共振提升盈利能力。2016 年受大宗商品市场回暖和一线城市房地产业务销售火爆的影响,公司供应链业务收入和房地产业务收入分别同比增长9.6%和32.3%,使得公司实现营业收入1455.9 亿元,同比增长13.7%,实现归母净利润28.55 亿元,同比增长8.1%。 供应链业务毛利率改善。2016 年受供给侧改革的影响,公司从事供应链业务所涉及的钢铁、矿产品等价格都开始回升,大宗商品市场回暖使得公司供应链业务毛利率得到改善。同时公司还积极推进供应链一体化整合,实现成本的降低与结构的优化,使得公司供应链业务收入持续6 年正增长。 房地产业务高速发展。公司房地产业务主要由建发房产和联发集团开展,2016 年,受厦门房地产市场进入上涨周期的影响,公司实现房地产业务收入303.58 亿元,同比增长32.3%,其中,联发集团(公司持股占比95%)营业收入同比增加22.9%,建发房产(公司持股占比54.654%股份)营业收入同比增加42.7%。此外根据公司公告,2016年公司通过公开竞拍方式在上海市宝山区、苏州张家港市、长沙岳麓区等地区获得地块,土地储备充足,从而在一定程度上保证了公司房地产业务的高速发展。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.12元和1.29元,给予“买入-A”评级,六个月目标价13.60元。 风险提示:房地产业务发展不及预期,大宗商品贸易下滑。

恒通股份发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入21.66 亿元(+7.1%),毛利率增加至9.0%(+1.6pct),归属于母公司净利润0.58 亿元(+33.2%),EPS 为0.48 元。公司拟每10 股派发现金红利1 元(含税)。 采购成本降低贡献公司利润增长。2016 年受益于LNG 上游供应商的激烈竞争,以及公司内陆天然气液化站和沿海进口LNG 接收站双重供应的保障,公司LNG 采购成本有所降低,使得公司毛利率增加1.6%至9.0%,最终实现归母净利润0.58 亿元,同比增长33.2%。 携手中石化,LNG 分销业务快速发展。2014 年公司与中石化合资设立华恒物流,为中石化位于青岛、天津的LNG 接收站提供配送及分销服务。依靠自有车队及销售与物流运营一体化,公司具有明显价格的竞争优势,在2016 年,公司LNG 能源销售业务收入同比增长7.9%,增长强劲。 定增加码LNG 业务,大股东认购彰显信心。2017 年公司公布非公开发行股票预案,根据3 月24 日公司发布的最新公告显示,公司拟非公开发行股份募集不超过4.5 亿元,其中3.15 亿元用于LNG 物流项目。 考虑到定增将使得公司LNG 运输业务运力得到提高,解决公司运力与业务规模不匹配的困局,我们认为本次定增将使得公司LNG 业务得到进一步发展,提升公司盈利能力。此外本次定增中大股东拟出资2.1亿元,也充分彰显了股东对于LNG 业务发展的信心。 投资建议:暂不考虑定增对公司的影响,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.54元和0.68元,给予“买入-A”评级,六个月目标价36.5元。 风险提示:与中石化合作模式发生改变,定增不及预期。

唐山港发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入56.26 亿元(+9.1%),毛利率下降至37.2%(-3.4pct),归属于母公司净利润13.20亿元(+10.0%),EPS 为0.33 元(以公司计算标准)。公司拟每10 股派发现金红利1 元(含税)。 财务费用下降致公司净利润上涨。2016 年公司实现营业收入56.26亿元,同比增长9.1%,主要原因是公司子公司煤炭公司和国贸公司贸易规模扩大使得商品销售收入同比增长50.8%至13.91 亿元。由于商品销售业务毛利率较低,公司毛利率同比下降3.4%。公司最终实现归属净利润13.20 亿元,同比上涨10.0%,主要原因是公司在2016 年偿还长期借款使得公司财务费用同比下降46.8%至8049.27 万元。 港口吞吐量提升明显。2016 年公司积极推进港口转型升级,实现货物吞吐量2.05 亿吨,同比增长27.1%。其中矿石吞吐量11.21 亿吨,同比增长27.7%,煤炭吞吐量0.58 亿吨,同比增长32.0%。 雄安新区发展潜力大,基建需求提振港口吞吐量。日前国务院正式下发通知,将设立河北雄安新区,其定位与深圳经济特区和上海浦东新区类似。而从目前雄安新区的GDP 来看,其还不足浦东新区的3%,发展起点低,市场潜力大。新区的建设将使得基建方面的投入大幅上涨,从而带动相关货物如铁矿石等的需求增长。唐山港作为与之相邻的港口,其货物主要以铁矿石和煤炭为主,我们预计雄安新区的发展将显著提升港口吞吐量,从而带动公司业绩上涨。 投资建议:考虑到1)2016年公司完成对控股股东唐港实业持有的津航疏浚、唐港铁路、曹妃旬等资产的收购,公司港口相关资产已基本实现上市,将有助于公司进一步增强港口主业的盈利能力;2)雄安新区的设立,将拉动基建增长,进而提高公司港口吞吐量;3)公司是港口行业上市公司中极少数自上市以来归属净利润同比增速均为正的企业,近五年年均复合增速CAGR5=23.4%,盈利能力强。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.31元和0.33元,给予“买入-A”评级,六个月目标价6.4元。 风险提示:港口吞吐量下滑,雄安新区发展不及预期。

现代投资发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入95.24 亿元(+46.2%),毛利率下降至17.0%(-3.8pct),归属于母公司净利润8.22亿元(+45.0%),EPS 为0.81 元。公司拟每10 股派发现金红利0.5 元(含税),以资本公积金每10 股转增5 股。 大宗商品贸易收入上涨致毛利率下滑。2016 年公司实现收入95.24亿元,同比增长46.2%,主要原因是公司2016 年大宗商品现货贸易同比大幅上涨86.0%至66.61 亿元。但由于大宗商品现货贸易毛利率较低,且其收入在公司总收入占比达到69.9%,最终导致公司毛利率下降3.8%至17.0%。 “一体三翼”格局基本成型。根据公司公告披露信息,2016 年公司在金融板块业务逐步扩大,投资参股了长沙、湘潭天易、澧县、安乡农商银行;新增证券投资基金销售、银行间债券市场业务资质并成功开拓诉讼保全担保业务。在财富管理板块,公司新增融资租赁和商业保理牌照,为公司带来新的利润点。在公路外实业投资板块公司规模效益初具雏形,环保产业构建起投融资、技术研发和资源整合三大平台,在省内外建立多个“根据地”。公司以公路为核心的“一体三翼”格局基本成型,多元化发展将有效提升公司盈利能力。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.92元和1.01元,给予“增持-A”评级,六个月目标价10元。 风险提示:多元化发展不及预期,大宗商品贸易下滑。

安通控股发布2016年年报。2016年公司实现营业收入37.98亿元(+23.0%),毛利率上涨至22.8%(+0.8pct),归属于母公司净利润4.01亿元(+51.3%),EPS为0.50元(采用公司计算标准)。 安通借壳完成使得公司净利润大幅上涨。2016年公司实现归属净利润4.01亿元,同比上涨51.3%,主要原因是公司在2016年完成借壳,公司主营业务变更成为内贸集装箱业务。 内贸集装箱市场潜力大。从业务量来看,根据中国港口协会的统计数据,我国2016年实现内贸集装箱吞吐量6309.64万标准箱,同比增长17.6%。但与此同时我国内贸集装箱率还不足30%(根据华协咨询的统计数据),相比外贸集装箱率的80%-90%,我国内贸集装箱还具有较大的发展空间。从价格来看,根据天津国际贸易与航运服务中心的统计数据,截至2017年3月我国内贸集装箱运价平均值为903.48,同比增长16%,环比上涨9%。在量价齐升的状态下,公司作为内贸集装箱运输行业的领先企业,我们预计公司将充分受益行业的发展。 国家大力推进多式联运,利好公司发展。2017年1月,交通部发布《交通运输部等十八个部门关于进一步鼓励开展多式联运工作的通知》,多式联运的推进成为了交通部的重要工作之一。考虑到多式联运能够充分结合各种运输方式的长处,对于物流业降本增效具有显著促进作用,而公司长期以来提供内贸集装箱的水铁、水公联运服务,在行业内积累了丰富的经验,我们预计一方面多式联运的推进将给公司带来良好的发展环境,利好公司现有业务发展;另一方面由于多式联运往往与铁路有密切联系,公司未来有可能拓宽现有多式联运业务渠道,参与到铁路的多式联运中,从而获得更高利润。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.47元和0.64元,给予“买入-A”评级,六个月目标价21元。 风险提示:内贸集装箱需求低于预期,多式联运推进缓慢。

大众交通发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入32.26 亿元(+34.5%),毛利率下降至34.4%(-0.94pct),归属于母公司净利润5.59亿元(+9.2%),EPS 为0.24 元。公司拟每10 股派发现金红利0.75 元(含税)。 房地产业务收入大幅上涨。2016 年公司实现收入30.60 亿元,同比上涨37.8%,主要原因是报告期内公司房地产业务收入大幅上涨381.2%至11.56 亿元。受公司房地产项目预售面积增加影响,公司房产销售策划费增加,使得公司销售费用较2015 年同比上涨196.0%。 公司出租车主业承压减弱。根据上海市交通委员会的统计数据,2016年12 月上海市居民出行方式中轨道交通客运量占比为52.5%,地面公交占比为34.8%,出租汽车占比为12.0%,城市轮渡占比为0.7%。出租车占比继续呈现下滑趋势,较年初下滑2.2%。未来随着上海市轨道交通的逐步完善,以及网约车对于出租车的冲击,我们预计出租车承压现象仍将继续。但受益于公司开启出租车载OBD、深化技术应用等一系列措施的实施,公司出租车主业承压减弱,2016 年公司实现交通运输业收入15.36 亿元,同比下滑3.6%,跌幅较2015 年开始收窄。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.25元和0.26元,给予“增持-A”评级,六个月目标价6.8元。 风险提示:房地产销售不及预期等。

中远海控发布2016年年报。2016年公司实现营业收入711.60亿元(+9.4%),毛利率下滑至-1.0%(-6.0pct),归属于母公司净利润-99.06亿元,EPS为-0.97元。 公司四季度盈利出现改善。2016年公司实现收入711.60亿元,同比上涨9.4%,但受行业整体低迷影响,公司集装箱增量大于收入增量,导致公司收入增幅低于成本增幅,再加之非经常性损益的影响,公司最终实现归属净利润-99.06亿元。分季度来看,受公司改革重组以及运价底部回升的影响,第四季度实现息税前利润7.24亿元(剔除拆船净损失因素的影响),相对前三季度亏损的状态,公司效益已经呈现出改善的趋势。 码头业务发展稳健,公司积极布局海外港口。资产重组后,公司码头业务由子公司中远海运港口运营,在全球30个港口中共有158个集装箱泊位,年处理能力9725万标准箱。2016年公司控股及参股码头实现集装箱吞吐量9507.19万标准箱,同比增长5.1%,实现码头及相关业务收入37.63亿元,同比上涨7.7%。此外公司还积极布局海外市场,据披露,公司先后收购鹿特丹EUROMAX集装箱码头35%股权和意大利瓦多码头40%股权,并签署阿布扎比哈利法二期特许经营权协议。 我们预计公司全球化布局码头一方面通过提高使用自有码头的比例,将使得公司集运业务效率得到提升,另一方面也能提升公司码头吞吐量,提高码头业务收入。 预计2017年集运市场的复苏将利好公司发展。2016年集运市场整体表现惨淡,业内亏损严重,包括韩进在内的多家公司宣布破产。在此情况下,行业并购频频发生,行业集中度提升明显。随着行业集中度的提高,我们认为集运企业之间将更好的控制运力的投放,提价动力较强,行业盈利水平有望因此得到改善。根据Alphaliner最新的统计数据,公司在全球班轮公司排名中位于第四位,规模优势显著,行业的复苏将利好公司发展。此外根据公司公告披露信息,2017年前两月公司集装箱业务单箱收入已经同比增长10.6%,箱量同比增长70.1%,码头业务集装箱吞吐量同比增长6.4%,整体经营呈现出良好的增长态势。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.35元和0.36元,给予“增持-A”评级,六个月目标价6.6元。 风险提示:市场需求低于预期,油价大幅上涨。

事项:公司发布2016年年度报告,实现营业收入1002.54亿元,同比增加21.85%,实现归属于上市公司股东的净利润33.95亿元,同比增加26.55%,扣非后增长22.10%。实现EPS0.69元,拟每10股派红2.06元(含税)。 业绩实现快速增长,营业外收入贡献较大:报告期内公司营收及净利润均实现了20%以上的较快增长,分季度来看,公司2016Q1-Q4分别实现营收同比增速7.64%、23.34%、32.29%、22.03%,实现归属于上市公司股东的净利润同比增速26.85%、6.67%、48.44%、29.76%,两项指标下半年均较上半年呈现明显加速态势。值得注意的是,报告期内公司营业外收入达到11.95亿,同比增加169.37%,主要为政府补助(10.90亿)及处置资产利得(0.79亿),如剔除后利润总额与2015年基本持平。 盈利水平同比基本持平,环保及装备制造成本上升较快:报告期内,公司综合毛利率达到12.96%,同比微降1.06个pct。从业务结构来看,除工程施工外,其余业务毛利率水平同比均有不同降幅,主要由于营业成本增速较快所致,特别是环保和装备制造业务成本增长幅度分别达到113.52%、167.94%;从地区结构来看,境内业务毛利率13.62%同比微降0.89个pct,境外业务毛利率9.88%同比减少2.37个pct。报告期内公司期间费用率为7.48%,同比微增0.33个pct,销售净利率达到4.47%,同比提升了0.3个pct。 货币资金余额达到历史最高,良好财务状况为PPP及海外发展打下坚实基础:报告期末公司经营性净现金流为-34.28亿元,较2015年流出收窄13.22亿元;投资性净现金流为-12.76亿元,较2015年流出收窄36.96亿元,主要为收到BT项目回购本金及中央财政预算资金增加所致。公司在手货币资金达到214.24亿元,同比增加23.41%,为上市以来的历史最高,体现出公司良好的现金管控能力。公司预收账款同比增加29.81%、应付账款同比增加36.86%,同时应收账款同比增加4.43%,远小于营收增速21.85%,占营收比例10.57%,反映出公司当前财务状况良好,为后续公司加大国内PPP项目及海外市场开拓力度打下坚实基础。 多业并举协同发展,环保及水泥业务发展亮点突出:公司多业并举,报告期内建筑/环保/房地产/水泥/民爆/装备制造/投资业务营业收入分别同比增加10.17%、111.49%、53.18%、8.08%、1.21%、148.52%、16.02%,其中环保业务在再生资源业务放量带动下呈现大基数下较快增长。2016年葛洲坝环嘉实现营业收入123.40亿元、利润总额3.22亿元,分别同比增加89.85%、107.74%,体现出良好的成长性和业绩贡献能力。2016年公司水泥年产能2430万吨,熟料年产能1647万吨,位居全国水泥行业第13名,水泥业务综合实力位列2016年中国水泥上市公司第4位,并正在推进“一带一路”重点国家哈萨克斯坦日产2500吨/日水泥熟料生产线项目。我们看好公司未来培育出建筑业务外新的支柱性业务和利润增长点。 在手订单充裕,PPP和一带一路助推业绩持续增长:公司年报显示,2016年公司新签合同额人民币2135.99亿元,同比增长17.62%,其中国内新签1430.37亿元,同比增长27.62%;国际新签折合人民币705.62亿元,同比增长1.51%,占比33.03%。国内全年新签19个PPP项目,总金额719.26亿元,占国内新签合同额的50.28%。2016年在“一带一路”市场中标巴基斯坦DASU-MW-01大坝及金结项目(约人民币76亿元)、巴基斯坦DASU-MW-02大坝地下厂房及金结项目(约人民币42.95亿元)等重大项目。充裕的PPP和“一带一路”项目订单为公司业绩持续增长提供了有力保障。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为22.4%、24.9%、23.0%,净利润增速分别为27.1%、23.4%、22.5%,对应EPS分别为0.94、1.16、1.42元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.1元,相当于2017年15倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。