事件:2月28日,公司发布《2015年度业绩快报》,年度业绩快报显示,2015年营业收入7.48亿元,同比增长36.98%,归属于上市公司股东的净利润3334万元,比上年同期增长719.99%。 点评: 上中下游产业链完整,成本内化使得盈利能力得到进一步提升。公司形成“晶体硅棒拉制/多晶硅浇铸-切片-电池片-EPC承包-电站运营”典型的光伏上中下游产业链完整的上市公司。公司研发实力较强,目前已获得授权专利达175项,仅2015年上半年实用新型和发明专利共计45项。在上游制造业毛利不断下降的背景下,公司通过用自产组件建设电站使得成本内化有利于盈利能力的提升,有利于公司的业绩持续增长。 业务结构优化,光伏电站规模快速扩张,发电收入成为新的收入和利润增长点。根据BP数据预测,如果2020年全球光伏发电达到5%的渗透率,那么从2016-2020年的5年间的年均新增装机需求就有近5倍的增长空间。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”,“十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3倍多,光伏行业发展进入快车道。公司业绩快报显示,2015年完成定增,募集资金的光伏电站完成并网,同时前期并网电站在2015年逐步贡献利润,发电收入占营业收入比重明显上升,发电毛利率持续提高(从2014年中报的41.39%上升到2015年中报的67.51%),业务结构进一步优化,战略转型升级业绩凸显。2014年以来,公司加速国内电站的开发力度,目前公司并网电站约130MW,同比增长160%,预计公司未来年均新增装机规模在200MW以上,有利于公司业绩的持续提升。 光伏产业链进一步下移,布局能源互联网。公司光伏产业链进一步向下延伸,积极推进光伏产业链各业务多元化发展,通过有效整合内外部资源,积极布局互联网金融等业务。公司依托子公司拓日资本设立的光伏P2P“天加利”能源金融平台,通过对光伏产业的资源整合,将对光伏电站以及电站板块的供应链提供金融支持,打造传统光伏制造业与新兴互联网金融良性互动的供应链金融平台,并融合网上光伏商城购物平台,将对打造公司“能源、制造、金融”良性循环的光伏生态模式开启新的篇章。同时,公司将积极拓展融资租赁、资产证券化等金融业务有助于电站建设的短期资金需求,同时可以有效改善资产结构降低财务成本、加强资本与实业的藕合助推企业快速成长。 转型升级意图明显,从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显,将自己打造成光伏制造服务业(应用端)企业,从光伏制造业向制造服务(电站投资、建设和运营以及能源互联网与能源金融)业转型,这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司电站规模不断扩大,业务结构进一步优化,又进军能源互联网,业绩进入持续增长通道。预测公司2016-2017年EPS分别为0.1和0.19,给予“买入”评级。 风险提示。 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

事件:2月27日,公司发布《关于签订3GW光伏发电项目战略合作协议的公告》,公告指出,公司和珈伟股份、江苏振发控股集团有限公司、上海谷欣资产管理有限公司共同进行国内外电站项目开发、建设、市场开拓,力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设。 点评: 行业进入装机规模化“新常态”,光伏电站快速扩张。根据BP数据预测,如果2020年全球光伏发电达到5%的渗透率,那么从2016-2020年的5年间的年均新增装机需求就有近5倍的增长空间。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”,“十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3倍多,光伏行业发展进入快车道。2015年公司进一步拓展光伏电站业务,截至中报披露,已备案的电站规模达290MW。本次公司公告说力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设,有利于公司从光伏逆变器等上游向光伏电站运营等下游延伸产业链。 逆变器龙头,成本内化使得盈利能力得到进一步提升。2015年是光伏装机大年,达15GW,同比增长近50%,有利于光伏逆变器的出货。在逆变器等上游制造业价格和毛利不断下降的背景下,公司将通过3GW电站开发建设和运营使上游成本内化有利于盈利能力进一步提升。 光伏产业链进一步下移,布局能源互联网,高增长将会持续。公司借助光伏逆变器的技术优势,在储能电池、电站运营、新能源汽车、充电桩和微电网等方面提前布局能源互联网,光伏产业链进一步向下延伸,积极推进光伏产业链各业务多元化发展。公司2015年成立阳光电动力科技,根据规划,2016和2017年收入分别是1.25亿和2.4亿,毛利分别是0.4亿和0.72亿,2020年毛利将是2016年的4倍多。同时,近期,证监会已经核准定增申请,将增发1.2亿股和募集33亿元用于电站建设、逆变器配套项目和新能源汽车等,将进一步布局能源互联网,高增长将会持续。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司电站规模不断扩大,又进军能源互联网和新能源汽车领域, 有望迎来爆发式增长。预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.69,1.08 和1.40,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营和新能源汽车业务达预期,新能源政策有所变化。

事件:公司近日发布2015年报,公司实现营业收入13.52亿元,比去年同期增长49.75%;实现营业利润1.85亿元,比去年同期增长45.74%;归属于母公司所有者的净利润2.08亿元,比去年同期增长41.44%。 巨额合同在手,保障未来成长:2015年,公司新签合同额19.15亿元,新签合同完成额7.16亿元;期末在手合同额15.55亿元,同比增长40.63%。我们认为,拥有如此巨大的待履行的合约,无疑为2016年的高速增长奠定了良好基础。 受益法检信息化投入,法检业务增长迅猛:2015年,法院行业实现销售收入7.57亿,较去年同期增长36.62%;检察院行业实现销售收入2.09亿,较去年同期增长30.21%。法院检察院受益于“依法治国”,信息公开政策,信息系统建设迎来了爆发发展时期,华宇作为在法检行业的龙头企业,未来几年营收仍有望保持超过30%的增长速度。 食品安全业务,处于迎风起舞的风口上:华宇金信销售收入继续保持较高速度增长,实现销售收入1.17亿元,较去年同期增长71.6%。食品安全行业已经处于行业爆发的“风口”,随着人们收入增长以及对高品质生活的追求,食品安全变得越来越重要。伴随着史上最严的食品安全法在去年正式实施,为了保障执行效果,政府加快了建设统一高效、资源共享的国家食品安全信息平台,加快了食品安全监管信息化工程以及食品安全风险评估预警系统等项目实施进度。未来几年该领域仍将爆发式增长。食品安全业务已经成为了华宇新的快速增长极。 大数据业务成长迅速:在大数据业务上,公司以亿信华辰大数据应用产品为基础,在法院、检察院、食品安全、工商行政管理等多行业积极推进大数据解决方案,销售收入大幅度提高。2015年,公司大数据相关业务收入突破1亿元。其中亿信华辰实现收入7,383.64万元,较去年同期增长27.96%。未来该业务有加速成长的趋势。 投资建议:我们预计公司2016年、2017年的EPS分别为0.84元和1.09元。我们坚定认为公司的法检业务增长快速,食品安全、大数据业务爆发可期,基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,行业增长放缓。

重大事项: 如意集团(000626)1月19日早间发布重大资产重组方案,公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买至正投资及金波等25名自然人所持有的远大物产48%股权,并向公司控股股东远大集团募集配套资金13.16亿元。 点评: 控股子公司,升级为全资子公司。本次收购的标的--远大物产,原本是如意集团的控股子公司,控制股权52%,通过本次收购,则实现100%控股。 为什么100%控股? 2014年以来,远大物产进行转型,重塑商业模式,如意集团尝到了远大物产带来的甜头,更加坚定看好新商业模式未来的机会,肥水不流外人田,决心实现全控股。 远大物产是一家从事大宗商品流通综合服务的企业,主营石化、金属、农产品等大宗商品贸易。该公司是如意集团的核心成员企业,为其贡献绝大部分的收入和利润。财务数据显示,2012年-2014年,远大物产营业收入分别为363.07亿元、451.94亿元和456.37亿元,实现净利润0.69亿元、1.56亿元和6.01亿元。 新商业模式是什么呢?远大物产经营大宗商品贸易多年,深知大宗商品交易市场,拥有大宗商品交易商双方的客户资源,在大宗商品产业链上具有信息优势,公司通过引入专业金融团队,将信息优势转化为期货自营以及期货金融服务,并在此基础上为上下游企业提供多元金融服务。大宗商品市场是大类资产配置的重要市场,也是实业企业进行套期保值的重要市场,远大物产作为老牌资深贸易商,在市场上具有重要的影响力,参与这个市场的金融服务具有得天独厚的优势。金融转型,为公司打开了广阔的发展空间。 2016年利润可能翻倍,EPS有望增长70%。 本次交易完成后,如意集团股份数量将增加约0.97亿股,届时股份总量达到3亿股。交易对方的自然人股东和至正投资共同承诺远大物产2015年度、2016年度和2017年度实现的经审计的归属于母公司净利润扣除配套募集资金产生的收益之后,分别不低于5.58亿元、6.46亿元和7.51亿元。保守估计,公司2016年归母净利润不低于6亿元,2015年归母净利润为3亿元;2017、2018年保持不低于16%的增速。 考虑股权稀释因素,2016年EPS有望增长70%(100%/(3/2));2017年、2018年增速为16%、16%。2016-2018年EPS分别为2.00、2.32、2.69元。目标价100元,对应2016年50倍PE。

事件:2月23日,公司发布《2015年年度报告》和《2016年第一季度业绩预告》等22份公告,年度业绩公告显示,2015年营业收入同比增长78.15%,归属于上市公司股东的净利润3.22亿元,比上年同期增长381.56%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.12亿元,比上年同期增长266.99%;EPS为0.48元,其中,2015年四季度实现收入23.32亿元,同比增长88.86%;归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,比上年同期增长1.24%,同比增长266.87%。同时,2016年一季度业绩预告显示,同比上年同期扭亏,盈利1.6-1.7万元,扣除非经常性损益的净利润预计为1.55-1.65万元。 点评: 上中下游产业链完整,成本内化使得盈利能力得到进一步提升。我们在年度投资策略报告和1月28日的公司点评报告指出,公司是典型的光伏上中下游产业链完整的上市公司。研发实力较强,2015年取得多项专利促进产品转换效率进一步提升,常规光伏1650*992组件可售最高功率突破280W,多晶电池片的转换效率突破19.00%,组件转换效率突破17.00%,1年的衰减率不超过2%,25年衰减率不超过19.2%。在上游制造业毛利不断下降的背景下,公司通过成本内化有利于盈利能力的提升。通过收购光伏上游企业EVA斯威克,未来2年利润不断增厚。目前,公司具备电池、组件产能1.1GW和1.8GW。同时,1月份,公司相继获得《AEO高级认证》和《高新技术企业证书》,更有利于公司的业绩增长。 光伏电站快速扩张,营收成倍增长。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”,光伏行业发展进入快车道。2014年以来,公司加速国内电站的开发力度,并且从电站出售向电站运营转型(目前在建和已建电站全部持有运营),目前公司在建电站约547MW,项目储备超过1GW,确保公司未来2年营收和贡献利润增长。 光伏产业链进一步下移,布局能源互联网。公司光伏产业链进一步向下延伸,积极推进光伏产业链各业务多元化发展,通过有效整合内外部资源,积极布局互联网金融、电站检测等业务,公司全资公司光合联萌(www.sunallies.com)与日升融资租赁已先后开始运营,其中光合联萌交易金额、活跃客户数、客户认可度等均取得了大幅的突破,努力构建“新能源+金融创新+能源互联网”商业模式,提升在行业中的盈利能力,我们看好公司的商业模式。 转型升级意图明显,从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显,将自己打造成光伏制造服务业企业,从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型,这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司作为纯光伏产业链完整公司,项目储备充足,电站规模不断扩大,又进军能源互联网,有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为0.67和1.06,给予“增持”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

事件:2月18日,国金证券发布关于2015年度利润分配预案相关事项征求投资者意见的公告,征求意见的时间为2016年2月18日至2月29日。 点评: 利润分配预案征求意见是个买入信号。利润分配预案征求意见的比较罕见的,直观传导的意义是公司听取中小投资者意见,公司治理开明,是发达资本市场的理念,作为一家券商,资本市场规则的维护者,领先的理念意味着公司专业性和面向未来的成长性。我们认为,还有更重要的信号:公司采用高送转分配是大概率事件。原因有三个:一是A股市场偏好高送转,尤其是中小投资者;二是公司2015年5月27日定增近1.9亿股,定增价24元,截至2015Q3,资本公积约78亿,而股本才30亿;三是公司本月初公布定增45亿的新方案,为高送转提供了更多的可能性。 公司基本面坚挺: 精准布局渠道,经纪业务市场竞争力不断提高。2014年2月20日,国金证券与腾讯战略合作后,推出“佣金宝”,掀起了证券行业的大变革。近两年来,“佣金宝”功能不断完善,持续引领互联网经纪业务,国金证券经纪业务取得了突飞猛进的发展,2013年股票成交量排名行业内排名第35,2014年上升10名,排名第25,2015年上升6名,排名第19。2015年为了全面发挥“佣金宝”的潜力,公司推进上海互联网证券分公司的设立,并结合“佣金宝”客群分布分别完成西安、广州、武汉、上海等地营业部新设工作,精准布局渠道。 公司经营稳健,创新能力强。公司2015年分类监管评级连续三年保持A类AA级,业务发展与风险管理工作协同并进。 公司拟定增48亿元,扩大业务范围和规模。2015上半年,公司完成非公开发行45亿元A股股票,发行了两期证券公司短期公司债券(募集资金合计20亿元),营运资金进一步提升。2015年11月11日,公司公告修改后的定增预案(修改前的定增公告是2015年6月25日公告的),预计募集资金总额不超过人民币48亿元,发行价格为14.38%,扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金,补充营运资金,以扩大业务范围和规模,优化业务结构,提高公司的综合竞争力。 投资建议:给予国金证券“买入”评级,六个月目标价15-20元。 风险提示:证券市场的异常波动对券商业绩、估值影响较大。

事件:公司2月18日发布一系列公告,即《重大资产重组的进展公告》、《关于董事长辞职的公告》、《关于董事,监事及高级管理人员辞职的公告》、《中节能太阳能股份有限公司章程(2016年2月)》和《中节能太阳能股份有限公司董事会议事规则(2016年2月)》等22份公告。 点评: 凤凰涅槃、浴火重生,战略转型进入光伏行业。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”,“十三五”期间光伏装机新增容量将是目前累计装机容量的近2.5倍,光伏行业发展进入快车道。公司于2015年开始重大资产重组,2016年,公司名称由“重庆桐君阁股份有限公司”变更为“中节能太阳能股份有限公司”,公司成为中节能旗下上市公司,成为央企--中国节能环保集团公司的光伏电站运营平台。 借壳上市,竞争力明显提升。根据公司2015年业绩预告显示,2015年归属于上市公司股东的净利润约46000万元-49000万元,公司资产质量和经营状况根本改观,盈利能力大幅提升。 央企背景,纯电站运营,盈利能力提升。中节能太阳能科技股份有限公司是中国节能环保集团公司的控股子公司,成立于2009年9月,注册资本金28.17亿元,在太阳能利用领域具有资源储备量最大、投资经验最丰富、成本控制能力最强、产业链最完备、品牌效益最佳、整体效益最好、企业管理最规范、员工素质最高等“八大优势”。目前,公司运营和在建的电站装机总规模超过1.74GW,累计掌握太阳能资源量已超过20GW。未来,有望这些资产或将整体注入上市公司。中节能太阳能科技股份有限公司已进入全产业链,打造出具有国际先进技术水平的太阳能组件和电池产业基地。现已在中国香港成立子公司,积极拓展海外业务,与世界先进企业携手,做行业领跑者,为新能源的发展贡献力量。公司战略目标是,未来将以国内市场为龙头,以光伏应用为依托,不断进行模式创新,持续推进技术进步,重点打造基于太阳能产业的资本运营平台和资源配置平台,形成具有市场拓展能力、科技研发能力、成本控制能力、项目运维能力、项目管理能力较强的优秀太阳能利用企业。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司凤凰涅槃浴火重生,成为第一个A股央企纯光伏电站运营平台,项目储备充足,电站规模不断扩大。预测公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.78和0.94,给予“买入”评级。风险提示公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

事件: 公司于2月18日发布《2016年非公开发行股票预案》,公告显示,公司拟以非公开发行不超过4251万股,募集资金总额不超过15.2亿元,拟用以投资年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目和补充流动资金。 点评: 光伏行业进入快车道,未来对组件需求巨大。根据BP数据预测,如果2020年全球光伏发电达到5%的渗透率,那么从2016-2020年的5年间的年均新增装机需求就有近5倍的增长空间。同时,我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”,“十三五”期间光伏装机新增容量将是目前累计装机容量的近2.5倍,光伏行业发展进入快车道。因此,未来对光伏组件的需求巨大。 光伏背板龙头,战略转型意图明显。光伏电池背板准入门槛较高,公司是纯正的光伏电池背膜提供商。作为全球太阳能电池背膜行业的龙头企业之一,中来股份主要从事光伏领域先进材料研发及制造,在科技研发上具有绝对优势,公司已取得专利近30项,多项发明专利、二十几项实用新型专利,公司拥有领先的太阳能电池背膜技术及完整的组合产品解决方案。公司希望借助募投项目的实施,实现公司从“太阳能配件专业供货商”到“N型单晶太阳能电池、新材料一体化经营”的战略转型,将产业链延伸至N型单晶太阳能电池领域,可有效丰富公司产品结构,实现公司在太阳能光伏行业领域的可持续长远发展。 产业链进一步向下游延伸,积极参与电站运营。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,光伏行业正逐步从制造业向能源服务业转型升级,需求端(电站运营)盈利能力进一步增强,下游电站运营盈利能力比上游制造端突出。目前,公司已经获得近350MW光伏电站批准文件,电池背膜全部来自于本公司,通过成本内化有利于盈利能力的提升。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司为光伏电池背膜龙头,同时积极向下游产业链延伸,电站规模不断扩大。预测公司2015-2017年EPS分别为0.91、1.13和1.41,给予“买入”评级。 风险提示光伏电池背膜竞争激烈,新业务不达预期,新能源政策有所变化。

事件:2月4日,公司发布公告表示,公司董事长、实际控制人邹承慧先生于2016年1月27日、28日、29日和2月1日通过二级市场分别增持公司股票1097200股、1619324股、530500股和521400股,占总股本的0.5198%。2月3日,邹承慧先生继续增持公司股份510600股,占公司总股本的0.0704%。本次增持后,邹承慧先生共计持有公司股票30461550股,占公司总股本的4.2015%。 同日公告表示,公司董事会办公室近日收到公司实际控制人、董事长兼总经理邹承慧先生提交的《为集团全体员工增持公司股份提供收益保证的决定》,基于近期股市非理性下跌,爱康科技股票投资价值凸显,为维护市场稳定并作为爱康人辛勤工作的新年贺礼,本人决定:凡2016年2月4日-2月29日期间,爱康科技及其全资或控股子公司、孙公司,及控股股东一致行动人下属企业的全体在职员工(以上统称“爱康集团”),通过二级市场买入爱康科技股票,连续持有12个月以上并且在职,若因增持爱康科技股票产生的亏损,由本人予以补偿;收益则归员工个人所有。 点评: 高管持续增持彰显对公司和光伏行业的信心和定力。我们在上次研究报告《“光伏电站+新能源汽车”双轮驱动的协同效应积极推进能源服务业战略转型》上指出,“十三五”期间,到2020年累计装机容量下限将达到150GW的规模,光伏行业将进入装机规模化“新常态”,光伏行业发展进入快车道。爱康科技把握住了光伏市场的机会,积极进取。截至目前,在建的电站规模约300MW,运营并网电站规模约700MW,合计超过1GW。从公司战略上,到2016年底,持有电站规模达1.5GW,外部运维电站规模1.5GW,合计3GW规模。以优质电站为基础资产,进一步拓宽电站后市场空间,公司打造电站与能源互联网、能源金融链等能源服务一体化产业链空间,光伏产业链将进一步下移,未来增长空间放量。高管持续增持公司股票展现出对公司业绩和持续增长的信心和定力。 鼓励员工持股和承诺兜底展现负责任情怀。公告明确指出,爱康科技及其全资或控股子公司、孙公司,及控股股东一致行动人下属企业的全体在职员工,通过二级市场买入爱康科技股票,连续持有12个月以上并且在职,若因增持爱康科技股票产生的亏损,由本人予以补偿;收益则归员工个人所有。这一措施彰显公司高管和实际控制人对公司持续发展的信心和对员工的负责任情怀。 切入新能源汽车产业链,构筑新的增长点。公司宣布投资设立新能源汽车运营公司和充电服务公司,彰显公司的“从制造业向能源服务(金融)业”战略转型的信心和定力。近日公告表示,目前,公司在全国超过100个县市设立了电站项目公司,为充分利用公司广泛的区域布局优势,在全国开拓新能源消费侧业务,与江西省赣州市南康区人民政府签订战略合作框架协议,双方利用各自资源在太阳能电站建设、新能源充电桩、新能源汽车运营等领域开展合作。“新能源光伏+新能源汽车”双轮驱动的横向一体化协同效应将会进一步凸显,这既符合公司的业务发展特点、又契合了互联网+和“两个替代”的时代背景(清洁替代和电能替代)。 盈利预测与投资建议: 预计公司15-17年净利润分别为1.3,3.89和6.08亿元,EPS分别为0.24,0.50和0.77元,对应PE分别为38.4X,18.4X和12X,我们看好公司“光伏电站+新能源汽车”双轮驱动未来发展空间,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化,新能源汽车业务推进不达预期。

公司于2016年1月30日发布业绩预告修正公告,将2015年度的净利润预计增长由原来的100-130%调整为50-80%,净利润额为11854.14万元-22624.97万元。公司还将以2015年度利润分配方案时股权登记日的总股本数为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增15股。业绩预计增幅变更原因。一、公司积极布局充电站、充电桩及新能源汽车运营业务,加大对储能产品、光伏逆变器等产品的研发投入及开拓市场,研发和营销费用较大增加。二、加大光伏及风力电站项目资金投入,融资规模增加较大,融资成本上升。三、2015年第4季度,新疆地区较大范围限电,导致光伏电站收入减少。 新能源汽车充电桩成倍增长。科陆电子是最早的新能源汽车充电设备供应商之一,产品涵盖交流充电桩、直流充电机、直流计量电能表,并提供充电站的总包、运维等服务。下游客户主要围绕城市群和运营商等大客户。如已经完成的深圳机场、南昌公交集团充电群、郑州新区城市主干道充电桩群项目等。公司与南方电网和国家电网有长期的合作关系,有利于公司中标其充电桩订单。随着国家对充电基础设施补贴政策的实施,2016年新能源汽车充电基础设施建设将爆发式增长。目前,公司充电桩产品处于满产状态,将加大投入。 新能源汽车运营规模逐步扩大。现在,公司在运营的新能源汽车数量不到200辆,2016年第一季度将投运1000辆车,到12月底,将累计投运3000辆,未来重点布局企业对企业的合作,以物流车和大巴车为主。 光伏电站保有量翻3倍。2015年,公司建成280MW光伏电站。2016年,将再建成700MW左右的光伏电站,光伏电站的保有量将达到1GW,是2015年的3倍。光伏电站主要分布在新疆和中东部地区,特高压输电网工程的实施和新能源电力保障性收购政策的落地,西北地区的“弃光”现象将得到极大缓解;中东部地区上网电价0.98元/度,只降价0.02元/度,又靠近负载地区,可以直接并网。因此,光伏电站迈入收获期。 外购与联合,扩大储能产业。公司立足于成熟的BMS和PCS技术,延伸储能产业链,以自有资金11200万元收购北京国能电池科技有限公司30%股权,并与LG化学签署《合资经营意向书》,产品主要用于储能和新能源汽车动力电池领域。锂电池储能市场包括家庭储能(海外市场)、通讯基站和离网型储能等,2016年锂电储能将快速增长。 涉足金融。公司先后进入互联网金融、银行和保险等领域,有利于推动金融资本与实业资本的融合发展,盘活公司可用资源,同时也为公司的产业转型和升级提供有力保障,符合公司发展规划。投资建议:公司基于传统的电力设备业务,大力开拓新能源光伏发电,新能源汽车充电设施,积极参与储能业务,涉足金融,以及收购战略新兴产业业务,成长空间巨大。我们首次给予公司“买入”的投资评级,目标价38元,对应于公司2016年39.8倍PE。 风险提示:国家政策推行受阻;新能源汽车充电桩建设不达预;光伏电站建设放缓;“弃光限电”问题严重;储能市场没有进展缓慢;市场竞争风险。

事件:1月28日,公司发布2015年年度业绩预告,公告显示,归属于上市公司股东的净利润31,000万元-33,000万元,比上年同期增长363%-393%。 点评: 上中下游产业链完整,成本内化有利提升盈利能力。公司是典型的光伏上中下游产业链完整的上市公司。研发实力较强,2015年取得多项专利促进产品转换效率进一步提升,多晶电池片转换效率突破18.25%。在上游制造业毛利不断下降的背景下,公司通过成本内化有利于盈利能力的提升。通过收购光伏上游企业EVA斯威克,未来2年利润不断增厚。同时,1月份,公司相继获得《AEO高级认证》和《高新技术企业证书》,更有利于公司的业绩增长。 光伏电站快速扩张,营收成倍增长。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”,光伏行业发展进入快车道。2014年以来,公司加速国内电站的开发力度,并且从电站出售向电站运营转型(目前在建和已建电站全部持有运营),目前公司在建电站约400MW(目前也全部持有运营),项目储备超过1GW,确保公司未来2年营收和贡献利润增长。 光伏产业链进一步下移,布局能源互联网。公司光伏产业链进一步向下延伸,积极推进光伏产业链各业务多元化发展,通过有效整合内外部资源,积极布局互联网金融、电站检测等业务,努力构建“新能源+金融创新+能源互联网”商业模式,提升在行业中的盈利能力,我们看好公司的商业模式。 转型升级意图明显,从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显,将自己打造成光伏制造服务业企业,从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型,这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司作为纯光伏产业链完整公司,项目储备充足,电站规模不断扩大,又进军能源互联网,有望迎来爆发式增长。预测公司2015-2017年EPS分别为0.39、0.63和0.89,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

事件:1月25日,公司发布公告表示,近期公司与江西省赣州市南康区人民政府签订战略合作框架协议,双方利用各自资源在太阳能电站建设、新能源充电桩、新能源汽车运营等领域开展合作,南康区人民政府特许公司在上述领域进行投资经营,公司在新能源消费侧领域迈出了具有重要意义的一步。同日晚些时候,公司又发布公告表示, 其在建的新疆精河三期30MW、四期20MW 太阳能电站项目己完成竣工验收并正式进入并网发电阶段。目前新疆爱康持有一到四期合计90MW 并网光伏电站,新疆精河三、四期项目建成后,预计年均发电约7063万度,年均电费收入6709.85万元。 点评: 光伏行业快速增长,从制造端向服务端转型。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”, 光伏行业发展进入快车道。爱康科技把握住了光伏市场的机会,积极进取。截至目前,在建的电站规模约300MW,运营并网电站规模约700MW,合计超过1GW。从公司战略上,到2016年底,持有电站规模达1.5GW,外部运维电站规模1.5GW,合计3GW规模。以电站为基础资产,进一步拓宽电站后市场空间,公司打造电站与能源互联网、能源金融链等能源服务一体化产业链空间,光伏产业链将进一步下移, 未来增长空间放量。 切入新能源汽车产业链,构筑新的增长点。公司宣布投资设立新能源汽车运营公司和充电服务公司,彰显公司的“从制造业向能源服务(金融)业”战略转型的信心和定力。公告表示,目前,公司在全国超过100个县市设立了电站项目公司,为充分利用公司广泛的区域布局优势,在全国开拓新能源消费侧业务,与江西省赣州市南康区人民政府签订战略合作框架协议,双方利用各自资源在太阳能电站建设、新能源充电桩、新能源汽车运营等领域开展合作。“新能源光伏+新能源汽车”双轮驱动的横向一体化协同效应将会进一步凸显,这既符合公司的业务发展特点、又契合了互联网+和“两个替代”的时代背景(清洁替代和电能替代)。 盈利预测与投资建议: 预计公司15-17年净利润分别为1.3,3.89和6.08亿元,EPS分别为0.24, 0.50和0.77元,对应PE分别为38.4X,18.4X和12X,我们看好公司“光伏电站+新能源汽车”双轮驱动未来发展空间,给予“买入”评级。

事件:公司去 年底发布定增方案,募集资金不超过18.2亿,其中近10亿用于“收购5家太阳能光伏电站项目公司100%股权并增资”, 其他募集资金用于“4000吨/年邻对位衍生产品技改项目投资、年产16万吨多品种脂肪醇(酸)产品项目、烟气超低排放改造项目及补充流动资金”。近日,公司又发布公告进一步补充说明定增情况。 点评: 光伏行业快速增长,进军光伏电站。2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”,光伏行业发展进入快车道。本次定增收购和静金太阳、吉木乃海锦、托克逊县金太阳、铁门关市利能、龙井中机5家20MW光伏电站项目公司100%股权,项目规模100MW。目前已经陆续并网过程当中。预计达产后,年均贡献净利润4000万元。 光伏行业盈利中枢下移,电站收益最为丰厚。从光伏行业全产业链角度看,光伏上中游毛利一般在15-20%左右,而光伏电站运营毛利一般在50%以上,因此,公司切入光伏电站运营有助于将来进军电站后市场,为能源金融和能源互联网做好准备,打开想象空间。 巩固主业,实现“化工+新能源”双轮驱动。“4000吨/年邻对位衍生产品技改项目”,预计全部达产后每年营业收入为23931.62万元(不含增值税),新增净利润为2001.11万元,税后内部收益率为21.31%,投资回收期为5.75年(所得税后,含建设期);“年产16万吨多品种脂肪醇(酸)产品项目”,预计全部达产后每年营业收入为102126.65万元(不含增值税),新增净利润3182.13万元,税后内部收益率为28.02%,投资回收期为4.86年(所得税后,含建设期)。两个项目定增是公司循环经济产业链的重要延伸,有利于拓宽相关产业链,丰富主业相关产品系列,进一步巩固和提升公司的竞争力。 盈利预测与投资建议: 预计公司15-17年净利润分别为6.4,7.94和10.09亿元,EPS分别为0.48, 0.62和0.78元,对应PE分别为16X,12X和9.6X,我们看好公司“化工+新能源”双轮驱动未来发展空间,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站并网速度不达预期,新能源政策有所变化。

事件:公司近日发布2015年12月经营数据,实现营业收入7.75亿元,环比增85%;归母净利润1.65亿元,环比减26%。 点评: 营业收入环比增速大幅增长,创下全年月度新高。12月营业收入7.75亿元,环比大增85%;11月公司营业收入同比增幅为44%,环比增幅较上个月大幅提升。从各月度数据来看,12月营业收入创下全年月度新高,今年3-6月份,东兴证券月度营业收入范围在6.05至6.57亿元区间范围内。营业收入的边际改善明显,业绩超预期。 全年净利润同比增长106.60%,略低于预期。从全年平均水平来看,12月份的净利润低于前11个月的平均水平(前11个月月均净利润为1.94亿元)。前三季度净利润累计同比增长151.35%,12月份同比增速低于前三季度累计增速。从同行业来看,上市券商12月净利润累计环比增速为9.91%,东兴证券12月利润表现不佳。营业收入大增,净利润确环比大幅降低,可能因为公司加大资产减值准备计提。 公司经营稳健,扩张潜力较大。风险控制方面,公司始终认为守住风险底线是证券公司最基本的核心竞争力。公司在2015年证券公司分类监管评级中由A类A级上调为A类AA级,充分体现了公司稳健经营的理念。在稳健经营的背景下,公司不断补充资本实力,扩大业务规模,2月26日完成IPO募集45.9亿元;12月30日定增80亿或证监会受理;1月11日发行28亿公司债。 依托区位优势,业绩持续增强能力较强。公司目前超过半数的分支机构集中在福建地区,多年的客户积累和渠道优势使公司在福建地区具有较强的市场竞争力。福建省GDP增速为9%,高于全国平均水平,且今年二季度以来,GDP增速连续两个季度回升,经济企稳;居民个人财富较为集中;福建省为数众多的优质公司是公司各项业务的潜在资源,将为公司各项业务拓展提供广阔的空间。 投资建议:基于公司业绩稳定、良好的发展情景,给予东兴证券“买入”评级,六个月目标价32.09。 风险提示:证券市场的异常波动对券商业绩、估值影响较大。

在混业经营时代即将落地的前夕,我们有必要重点关注那些已经实际上处于混业经营模式下的金融股标的,而国元证券就是其中一个典型。 国元证券--受益于大股东的混业经营平台。公司大股东国元集团作为安徽国资重要的金控平台,于2009年基本完成了混业布局,旗下拥有证券、信托、银行、保险、小贷、典当等多类金融资产,同时参股安徽省股权中心、安元基金等金融机构,金融业务牌照齐全,混业经营能力较强。国元证券处于混业经营环境中,享受政策红利。 国元证券--混合所有制改革两方面受益。一是大股东国企改革带来的机会。另一方面是国元证券是安徽省唯一上市证券公司,实际控制人旗下待改革的公司较多,将为国元证券带来丰厚的业务资源。 国元证券--具有股权再融资需求,支撑业务进一步发展壮大。自2010年以来,公司无股权再融资。近几年资本市场扩容,公司业务快速发展,需要进一步扩张。 国元证券--同时开展员工持股和股票回购,彰显管理层对公司价值的认可。 国元证券--参与省级股权交易中心建设,有利于为投行业务储备资源。该中心截至 2014 年底,挂牌企业 244 家,初具规模,已经实现盈利,有利于公司投行业务的持续健康发展。 投资建议:基于公司的经营能力,我们预测2015-2017年公司EPS分别为:1.60、1.41、1.56元;看好公司的受益于混业经营的特色以及国企改革、员工激励等可能带来的业绩增长机会,给予国元证券“买入”评级,六个月目标价为30元,对应19倍PE。 风险提示:资本市场改革不达预期可能延缓公司业绩释放。