|
鱼跃医疗
|
医药生物
|
2013-04-26
|
17.23
|
12.89
|
--
|
21.08
|
22.34% |
|
23.30
|
35.23% |
|
详细
投资要点: 传统产品增速不高。1季报收入3.62亿,同比增11.05%;净利润0.76亿,同比增15.53%。制氧机增速预计在15-20%左右,电子血压计增速20%以上,轮椅和汞柱血压计等传统产品预计增速都较慢。管理费用同比增长41%,主要是研发费用增加所致,涉及新产品有血糖监测产品、空气灭菌消毒净化器、睡眠呼吸机、真空采血管、丝线等等。 血糖等新产品逐步发力。公司13年将会在OTC、医院和电商这3个领域同时发力,不同市场间的产品型号会有较明显区分,预计会有10余款产品;1季度血糖检测产品收入接近2000万,符合销售计划,预计将逐步放量。13年产能总体来说还是偏紧的,但每月600-800万片的产能,基本能满足公司1亿元的销售计划;空气灭菌消毒净化器有希望在3季度拿到注册证并开始销售。 并购有望成为新的增长点。公司12年年报中明确提出未来2个主要方向:家用医疗器械和高值医用耗材。高值医用耗材领域,公司虽有血糖监测产品和针灸针等,但积累还是相对有限,有必要通过并购一定体量的公司获得进军高值耗材领域的平台。另外,IPO放缓之后,上市公司在并购过程的地位会更加主动,预计13-14年并购的可能性较大。 推荐投资评级。公司作为家用医疗器械龙头,竞争地位较稳固,考虑到血糖等新产品的逐步放量以及外延式扩张,13年有望出现拐点,业绩有望逐季度好转。我们预测13-15年EPS为0.58,0.78,1.01元,12个月目标价24元,维持推荐评级。 风险提示:新产品拓展低于预期风险
|
|
|
三诺生物
|
医药生物
|
2013-04-25
|
41.69
|
12.76
|
--
|
46.71
|
12.04% |
|
52.50
|
25.93% |
|
详细
投资要点: 国内市场高增长。收入1.03亿,同比增17.42%;营业利润0.45亿,同比增18.9%;净利润0.4亿,同比增21.33%。1季度国内市场同比增40%左右,增长良好;1季度收入增速较低跟海外收入确认时点有关系:1季度确认海外收入2200万左右,去年同期为3000万。 现金流为负,主要是因为核心经销商信用额度和税收影响。经营活动现金流为-329万,主要原因有两点:1.每年会给核心经销商一些信用额度,体现在1季度应收账款净额4300万,有较大增幅;2.税收时点影响。有些12年的税收是在13年1季度支付的。 全年出口有望超预期。3月4日公告了13年海外第一笔订单:TISA公司采购金额476.8万美元(人民币2969万),用于古巴市场。过去几年TISA针对古巴和委内瑞拉的订单一般在4000-5000万,古巴占比一直很小,此次针对古巴市场的订单是超预期的。另外,公司在越南、巴基斯坦、俄罗斯、印度等地均已有少量前期销售,13-14年有望逐步放量。 医院市场处于培育期。公司近2年增长主要依靠OTC市场,12年医院市场收入较少,估计在100-200万。专门针对医院市场的血糖监测产品今年下半年有望推出,与OTC渠道产品价格必须拉开差距,新产品有望打开医院市场销售局面。 推荐投资评级。仅考虑内生增长,我们预测13-15年EPS为1.36、1.84、2.34元,对应PE为32、23.6、18.5,维持6-12个月目标价53元,维持推荐评级。 风险提示:产品较单一风险
|
|
|
泰格医药
|
医药生物
|
2013-04-25
|
48.24
|
7.05
|
--
|
60.38
|
25.17% |
|
67.88
|
40.71% |
|
详细
泰格医药一季度收入7498万,增长33%,归属于上市公司股东净利润2192万,增长48%,EPS0.41,符合我们在4月1日发布的行业月报中的业绩预测。 投资要点: 收入、利润增长符合预期。一季度收入7498万,增长33%,归属于上市公司股东净利润2192万,增长48%,EPS0.41,符合预期。由于去年同期有一笔200万的政府补助对于利润影响较大,我们测算扣除非经常损益后利润增长约60%。其它经营指标正常。 预期未来三个季度实际业务环比有所增长。一般而言,一季度是签单较少的季度,没有4000万以上的大单公告。但公司的拿单部署仍在稳步增长,全年快速增长可期。 我们再次重申泰格医药投资逻辑:短期看人数增长和单人产出升级,长期看商业模式转变。针对投资者普遍关注的问题,我们近期对全球第一大和第二大临床试验CRO公司做了研究。截取了其中比较关键的要点。 ü全球第一大CRO昆泰公布了招股书重新上市:①12年收入37亿美金,在手订单87亿美金,成长性好;②人数2.7万人,人均产出17.7万美金/年;③公司发展历程中,从单纯的CRO临床试验外包公司发展成药物开发和综合医疗服务提供商,商业模式的转变曾打开公司增长空间。 对照泰格医药,⑵12年收入2.54亿,在手订单12年翻倍增长;⑵人数700人,人均产出36万/年,人数增长和人均效率提升还有广阔的空间;⑶商业模式转型升级正在进行,成长空间巨大。公司也在拓展医学市场、医学影像、专业物流、亚太地区中心实验室等业务,以上业务以目前的CRO主业为依托,边际效应将不断提升。 ü全球第二大CRO科文斯美股表现良好。自去年10月至今股价上涨50%,美股分析报告显示,主要原因是行业回暖,临床试验订单数量增长,公司业绩持续超预期。美股分析报告也对未来前景比较乐观。 我们的看法:泰格目前处于优质行业小公司快速增长阶段,预测13-14年EPS1.93、2.72元,增长52%、40%。公司2-3年内业绩增长确定,3-5年的商业模式创新有望打开新的成长空间,发展前景广阔。我们看好公司的长期发展,给予推荐评级。详细请参考我们多篇报告和中投医药特色研究之CRO系列研究。 泰格作为中投医药2月、3月月度组合、13年年度组合品种,自12月3日列入年度组合以来涨幅已接近80%,目前对应PE45、33倍。需警惕短期涨幅过大、估值过高的风险。 风险提示:高估值风险、人才流失风险。
|
|
|
长春高新
|
医药生物
|
2013-04-24
|
90.79
|
40.13
|
--
|
104.58
|
15.19% |
|
120.55
|
32.78% |
|
详细
公司公告12年年报及113年1季报,1季报实现收入4.89亿,增334%;净利69885万,增187%,EPSS0.53元;年报实现收入17.61亿,同比增336%;净利3亿,增173%,EPPS2.28元,年报和1季报业绩均超出预期,其中金赛、百克均快速增长,房地产业务贡献部分。 投资要点: 年报和一季报均超出预期,其中金赛、百克均快速增长,房地产业务贡献部分。 12年子公司情况,金赛生长激素继续以超过30%速度增长,同时净利率提升至35.71%,提升4.9个百分点,带来净利快速增长;百克净利提升至12.4%,提升4.94个百分点,带来利润快速增长,预计后续还有提升可能;房地产收入结算增加,贡献部分:12年金赛实现收入7.25亿,增38%;净利2.59亿,增60%;百克实现收入2.49亿,增32%;净利3084万,增llg%;华康药业收入4.73亿,增22%,净利2430万,减5.4%;房地产收入2.96亿,增66%;净利6108万,增187%。 1季度子公司情况,医药依然增长快速,房地产结算增加带来部分超预期:预计金赛增长超过30%,贡献净利约3000万;房地产结算贡献净利约3000万;百克及华康贡献净利约3000万。简单扣除房地产,增长约64%(此数据为推算)。 费用率出现下降:IQ销售费用率3g%,下降11.8.1个百分点;管理费用率14.21%,下降5.38个百分点。 在研品种丰富,有望逐步丰富产品梯队。长效生长激素、促卵泡素申报生产批件,其中促卵泡素是国内首仿,长效生长激素准备现场检查;生长激素适应症拓宽在临床;艾塞那肽、胸腺肽al完成临床试验。艾滋病预防性疫苗二期临床,治疗性疫苗1期临床,带状疱疹疫苗申请临床批件,中药品种伪人参皂苷GQ及注射液、洋参果冠心片、莽吉柿胶囊、银花沁炎灵片增加适应症在临床或在申请中。 公司治理问题或将改善。子公司均全面向好,业绩超预期,我们认为治理结构的改善问题或将解决,未来公司的发展可以得到进一步的提升。 投资建议:预计13-15年EPS分别为2.51、3.29、4.21元,对应P/E36、27、21倍,长期发展情况向好,继续推荐。
|
|
|
爱尔眼科
|
医药生物
|
2013-04-24
|
19.89
|
1.31
|
--
|
23.12
|
16.24% |
|
26.88
|
35.14% |
|
详细
准分子封刀门事件对12年业绩有较大影响。爱尔全年收入增25%,利润增6%,低于年初预期,主要原因是封刀门事件影响。4季度收入增22%,利润减7%,EPS0.08元。 其中:准分子激光收入4.48亿元,增长2%,其中手术量我们预计同比下滑5-10%,价格提升10-15%。目前飞秒激光的比例已经超过了50%。白内障手术收入3.32亿,增长41%,手术量增长40%,仍然保持了较高增速,价格维持;眼前段手术1.1亿,增长42%;眼后段手术7804万,增长26%,检查治疗和药品收入增速分别为28%、35%。配镜业务增长势头迅猛,收入同比增长42%,维持了去年的较高增速。公司引进了该领域的顶级专家,配镜业务有望成为公司下一个大力培育的领域。 业绩低点已过,未来值得期待。我们跟踪并走访下属医院,封刀门事件发生在12年2月14日晚,去年3月份准分子手术量下滑非常厉害,而今年同比增长预计有50%。 从扩张层面来看,未来大的布点主要有广州、深圳等医院开业,及部分三级医院的布点,随着爱尔对品牌建设的投入加大,新店将逐步走向盈利。 在医保控费、招标降价、鼓励民营资本进入医疗服务等的大政策背景下,医院板块是唯一只有利好没有利空政策的子板块。爱尔作为民营资本进入医疗服务行业的优秀代表,虽然短期增长压力大估值高,但我们看好准分子风波消除后的发展,我们预测13-15年EPS为0.57、0.75、1.02元,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示: 医疗服务事故风险,房屋租赁是否到位的风险。
|
|
|
双鹭药业
|
医药生物
|
2013-04-19
|
46.50
|
22.40
|
111.21%
|
56.77
|
22.09% |
|
63.90
|
37.42% |
|
详细
公司公告12年年报及13年1季报,12年实现收入10亿,同比增61.7%,扣非后净利4.67亿,同比增41.399%,EPS1.266元,10送2股派2.5元。1季度收入2.331亿,同比增39.19%,净利1.299亿,同比增331.32%,EPSS0.34元,业绩基本符合预期。 投资要点: 12年全年及13年1季度收入保持快速增长,投资加大,净利增长略低于收入。公司12年实现收入10亿;扣非后净利4.67亿,同比增41.3g%。扣非后净利继续快速增长,预计主要为主打品种复合辅酶、胸腺五肽受益于限抗政策继续放量,氯雷他定、阿德福韦酯受益于进基药放量。 12年4季度业绩快速增长,13年1季度保持较快增长。12年4季度收入同比增gg%,净利增57.4%。4季度单季度实现收入3.7亿,同比增gg%;营业利润1.5亿,同比增74.4%;净利润1.29亿,同比增57.4%,四季度增速很快,同时利润增速要低于收入,我们预计其中原因,主要为政府补助同比减少、12年对外投资较多,单抗投资、加拿大项目投资均处于研发投入阶段,影响利润增速。13年1季度收入增3g%,净利增31.3%,净利增速虽有下降,保持较快。 二线品种梯队正在丰富:替莫唑胺作为脑胶质瘤一线用药12年获批,13年多省市招标开始,有利于公司该产品快速进入市场,放量可期,同类产品市场容量6-7亿。 在研品种梯队丰富,重磅品种多,看点非常多,值得关注。公司在研品种丰富,申报生产批件的依诺肝素、扶济复凝胶剂(待现场检查);处于三期临床的长效粒细胞集落刺激因子、生长激素等。值得注意的是卡文迪许研发的来那度胺、达沙替尼两大重磅品种,目前均在临床阶段,该两品种均获得两项国际PCT专利授权,在国内完成申报注册即可上市。来那度胺12年全球销售37亿美元,在国内原研产品13年1月刚刚获批,有望先期打开市场,未来公司产品获批后推广将更容易。 投资建议:公司主营业务快速增长,在研品种丰富,后续看点多。预计13-15年EPSl.7、2.17、2.77元,对应PE33、26、20倍,长期价值显现,持续推荐。 风险提示:进产品申报进度的不确定性。
|
|
|
鱼跃医疗
|
医药生物
|
2013-04-17
|
15.95
|
12.89
|
--
|
18.21
|
14.17% |
|
22.39
|
40.38% |
|
详细
公司4月15日晚公布年报:收入13.12亿,同比增12.11%;净利润2.44亿,同比增7.81%;eps0.46元。分配方案:拟10派1元。 投资要点: 基本面基本见底。12年收入13.12亿,同比增12.11%;净利润2.44亿,同比增7.81%;扣非以后净利润2.29亿,同比增20.4%。毛利为37.25%,提高近2个百分点,主要因为产品结构优化、精细化管理控制成本、原材料成本下降等;制氧机、电子血压计和空气雾化器等保持了20%-30%增速,制氧机收入近4个亿,电子血压计近1亿;华佗针灸针增速超过50%,预计近7000万,未来潜力较大。 确立家用医疗器械和医用高值耗材为发展方向。过去业务主要集中在家用器械,医用耗材(针灸针和缝合线等)和医院器械(DR、全科诊断等)占比较小。公司12年进行了战略梳理,确立了以“家用医疗器械和医用高值耗材”为发展方向,预计13年将加快进军医用高值耗材领域,并购和自主研发有望同步进行;血糖等新产品将逐步发力。研发费用7108万,同比增加了27%。2012年实现了血糖仪及其试纸的规模化和空气灭菌消毒净化器的小批量化,完成了睡眠呼吸机、数字化全科诊断设备及云系统等新品开发,启动了真空采血管、刀片、丝线等医用耗材类研发工作。血糖产品品质基本稳定,已开始大面积推广,当前主要受限于产能(月产能600多万片),全年收入有望达到1亿;海外市场增速较慢,但潜力较大。受欧债危机影响,海外增长9.9%。未来在欧美市场有望通过设立国际新品牌并积极寻找国际合作,逐步改变受制于海外品牌商和渠道商的现状;在东南亚、非洲、东欧等地区则进行自主品牌销售(12年东南亚等市场自主品牌销售已近4000万),使海外业务成为公司未来发展新的支撑点。 中长期看,海外市场收入占比达到40%是有可能的。 推荐投资评级。公司作为家用医疗器械龙头,竞争地位较稳固,考虑到血糖等新产品的逐步放量以及外延式扩张,13年有望出现拐点,业绩有望逐季度好转。我们预测13-15年EPS为0.58,0.78,1.01元,12个月目标价24元,维持推荐评级。 风险提示:新产品拓展低于预期风险
|
|
|
智飞生物
|
医药生物
|
2013-04-04
|
38.67
|
6.92
|
--
|
39.48
|
2.09% |
|
43.10
|
11.46% |
|
详细
投资建议:公司代理和自研品种同步进行,和默沙东全面合作,同时积极申报新品种肺炎疫苗、结核疫苗等等,取得新品种能力强,业绩回升趋势明确。赞不考虑新品种取得收益,预计12-14年EPPS分别为0.54、0.65、0.995元,业绩有向上弹性,维持推荐评级。 风险提示:新产品获批时间不确定性;业绩提升需要时间。
|
|
|
华东医药
|
医药生物
|
2013-04-02
|
42.00
|
11.20
|
--
|
43.79
|
4.26% |
|
43.79
|
4.26% |
|
详细
华东医药13年实现收入145.8亿,同比增31%,归属于上市公司股东净利润4.7亿,同比增23%,实现EPS1.08元,扣非之后净利润4.63亿,同比增长24%,低于预期。 另外公告:1.投资生物医药科技园,其中一期项目拟征地96.7亩,建设年产1100吨冬虫夏草菌粉地,总投资金额约为10.5亿元;同时预留后续二期项目,规划用于布局阿卡波糖、各类超级抗生素等发酵类原料药、多肽类等。2.对宁波销售公司、湖州公司、温州惠仁医药增资。3.中美华东1500万受让生物研究所的阿德福韦酯生产技术,拥有了第一个乙肝线品种,预计2015年销售1500万,成熟后年销售额1亿元,净利润2000万。 投资要点: 业绩略低于预期,主要是四季度费用较高,商业规模控制的原因,经营层面相对正常。经营活动现金流大幅好转。其中工业收入24.2亿,增长28%,商业收入121亿,增长31.6%。整体毛利率持平,工业毛利率上升约1.38%。营业费用率下降0.16%,管理费用率上升0.18%,财务费用率下降0.01%,全年财务费用约1.36亿。经营性现金流净额6.43亿,大幅增长,主要是公司销售规模扩大,加速资金回笼以及去年同期基数较低所致。 四季度收入35.11亿,同比增长20%,环比下降12.7%,利润0.91亿,EPS0.21元,同比增长4%,环比下降27%,主要是控制商业规模和计提较多费用所致。 医药制造业务:中美华东收入22.80亿元,实现净利润4.15亿元,分别较上年同期增长28.23%、29.45%。详细分析请看后文。 商业增长快速,毛利率基本保持稳定。其中宁波公司主要经营生物制品等的代理销售,收入9.58亿元,与上年度基本持平,实现净利润6461万元,同比增长30.63%。增长良好。 公司是特色专科药企业的优秀代表,产品丰富营销出众,老产品通过营销焕发新活力,新领域产品又有望不断获批,是不可多得的优质公司。我们预测华东医药2013-2015年EPS为1.40、1.80、2.30元,对应PE31、24、19倍。给予推荐评级。 风险提示:大股东股改承诺未解决,制约公司发展。
|
|
|
复星医药
|
医药生物
|
2013-04-01
|
12.57
|
13.81
|
--
|
12.57
|
0.00% |
|
13.15
|
4.61% |
|
详细
投资建议:公司业务正在步入正轨中,工业业务逐步壮大,投资收益可持续,预计13-15 年EEPS 分别为0.84、1、1.166 元,对应PEE14.7、12、10 倍,被低估,维持推荐评级,建议配置。
|
|
|
华润三九
|
医药生物
|
2013-03-29
|
29.22
|
23.83
|
24.40%
|
30.58
|
4.65% |
|
30.58
|
4.65% |
|
详细
公司3月27日晚公布年报:收入68.91亿,同比增24.72%;净利润10.14亿,同比增33.35%,eps1.04元,略超市场预期;分配方案:拟10派2.6元。 投资要点: 利润较快增长。收入68.91亿,同比增24.72%;净利润10.14亿,同比增33.35%;扣非后净利润9.96亿,同比增长35.7%,略超市场预期。工业收入规模60亿,占比87%。总毛利率61.14%,较11年大幅提升了2.18个百分点,主要因为糖和中药材等原材料成本下降导致占比最大的OTC业务毛利率大幅提升了2.89个百分点;公司13年计划的的经营目标是实现营业收入82.7亿,较2012年增长20%;OTC业务平稳增长。OTC业务收入36.99亿,同比增长16.43%,保持平稳增长态势。 估计感冒类药品增速在17%-20%左右;皮肤药品类由于顺峰产品并表增长较快,估计25%左右;胃肠用药品类总体增长平稳其中三九胃泰增长较快;另外,强力枇杷露、气滞胃痛颗粒有较快增长;处方药高速增长,13年有望在30%左右。处方药收入22.95亿,同比增长50.54%,1、抗生素增速最高,估计至少50-60%,跟限抗之后恢复性增长有关,预计13年增速在20%左右;2、中药配方颗粒12年增长估计在20-30%左右,13年300吨的淮北生产基地能大幅缓解产能但考虑到中短期公司重点在产品质量提升上(已建立79个中药配方颗粒质量标准),13年配方颗粒增速有望在40%左右;3、中药注射剂12年增速估计略低于50%,其中核心品种参附注射液、华蟾素注射液(估计增速在30%左右)均实现快速增长;参附和参脉增速均在50%以上。 并购持续巩固竞争优势。12年收购皮肤用药企业顺峰,13年收购桂林天和。并购使产品不断丰富,otc竞争优势不断加强。预计未来并购将会常态化,发债申请13年3月份获批,有望给潜在并购提升资金支持。12年顺峰较11年的收入略有增长,利润约10%增长,跟公司并购初期清理渠道等有较大关系。 推荐投资评级。三九是我们最看好的otc医药企业,预测13-15年EPS1.29、1.59、1.95元,对应PE24.5、20、16.19,考虑到otc竞争优势明显、处方药和并购提供业绩弹性且13年有望继续管理层激励,推荐评级,给予12个月目标价37元。
|
|
|
恩华药业
|
医药生物
|
2013-03-29
|
21.73
|
8.46
|
--
|
23.09
|
6.26% |
|
24.60
|
13.21% |
|
详细
恩华药业公布年报,收入19.82亿,同比增长24.88%,利润1.397亿,增长32%,EPS0.60元,扣非后净利润1.38亿,增长33%,EPS0.60元。 投资要点: 四季度收入继续加快,利润增速稍慢是由于各省招标年底启动费用较大,属于正常现象,13年将恢复。公司全年实现收入19.82亿,其中第四季度5.05亿,同比增长26%;全年利润1.39亿,增长32%,其中第四季度2300万左右,增长25%。我们认为,收入增速继续加快是核心,符合我们多篇邮件和报告的判断。第四季度的利润稍慢主要是由于各地12年招标进展慢于预期,四季度开始招标导致短期费用较大,13年将恢复。 工业实现收入9.07亿,增长25.7%;商业实现10.7亿,增长24.5%。 分业务条线来看,麻醉线增长26.4%左右,老品种咪达唑仑依靠ICU、无痛分娩、人流的二次推广保持了19%的增速,依托咪酯依靠脂肪乳剂型推广高达32%的增速。三大新品右美托咪定、芬太尼、异丙酚分别在11年11月、12年3月、12年8月上市,由于12年各省招标时间的推后,导致12年销售量略低于预期,13年是招标大年,我们认为新产品将集中发力。精神线增长25%,其中利培酮、丁螺环酮、齐拉西酮增长突出。分散片的销售给老药利培酮带来生机,增长加快到25%。齐拉西酮得益于公司的深度营销,增长接近50%。 13年三大重磅新品有望获批,支撑公司高增长:精神神经线的新品阿立哌唑目前在补充资料,度洛西丁现场核查已经完成,连同麻醉线的瑞芬太尼均有可能在二三季度获批,支撑公司3-5年的高成长。治疗神经痛的品种普瑞巴林也有望在14年初获批。精神领域三大新药在国际上均是年销售额35亿美金以上的药品,且国内竞争不激烈,前景很好。(详见报告正文) 我们一贯的逻辑:“新品上市+老产品二次开发+营销改善”三轮驱动企业未来3年收入、利润增速加快。新的变化:公司的精神线产品获批将加速公司发展。给予13-14年EPS为0.83、1.16元,维持强烈推荐的评级。 风险提示:估值较高或新产品获批较慢。
|
|
|
国药一致
|
医药生物
|
2013-03-27
|
36.28
|
33.89
|
9.53%
|
37.39
|
3.06% |
|
37.39
|
3.06% |
|
详细
投资建议:国药一致作为国药集团下重要子公司,十二五期间是其发展重要的阶段。公司成立制药事业部、分销事业部,制药业务定位五大平台———化学制剂、化学原料药、生物医药、OTTC及保健品、中成药;分销业务定位两广地区深度分销。我们看好流通行业发展的机遇和公司工业成长及未来的转变。预计13-15年EPSS分别为2、2.45、2.96元,对应PE18、114、12倍,估值偏低。维持强烈推荐评级。风险提示:公司负债率较高,财务费用较高,资金压力较大。
|
|
|
信立泰
|
医药生物
|
2013-03-27
|
35.17
|
20.16
|
--
|
38.74
|
10.15% |
|
39.78
|
13.11% |
|
详细
信立泰公布12年年报,收入18.3亿,增长24%,归属于母公司净利润6.35亿,增长57%,EPS1.46元,扣非之后净利润6.2亿,增长55%,EPS1.42元,符合业绩快报情况。 投资要点: 主业快速增长+抗生素反弹导致业绩高增长。公司12年收入18.29亿,增长24%,利润总额7.50亿,增长58%,归属于母公司净利润6.35亿,增长57%,EPS1.46元;四季度单季度收入4.83亿,增长22%,利润总额2.29亿,增长62%,净利润2亿,增长68%,EPS0.46。四季度的高增长主要来源于氯吡格雷营销力度增长、抗生素反弹。 具体业务分析:现有心血管业务延续快速增长,抗生素业务恢复性增长。预计一季度还将延续此趋势。 心血管线:学术推广及终端市场的营销布局成效显现: 氯吡格雷增长超过40%,IMS数据为46%,增长来源于:1.PCI手术量30%的增长2.用药习惯的改变及新的科室推广;3.相对外企赛诺菲的市场占有率还会进一步提升。竞争对手帅克目前份额很低,正大天晴短期内不会批准。欧盟的认证有利于公司开展招标工作。 比伐卢定13年招标增长加速,IV期临床正在进行,未来估计是5个亿品种。 贝那普利等也快速增长。 抗生素线:抗生素销售、毛利率同比提升迅速(11年同期抗生素销售陷入低谷,且7-ACA成本较高,导致公司整体利润基数较低)。 我们认为,依靠原有品种公司今明两年的增长可达57%、30%,新品种比伐卢定13年有望开始贡献利润,阿利沙坦酯等外延式的产品14年开始贡献业绩。预测12-14年的EPS为1.46、1.90、2.38元,推荐评级。
|
|
|
泰格医药
|
医药生物
|
2013-03-27
|
40.40
|
7.05
|
--
|
54.42
|
34.70% |
|
60.38
|
49.46% |
|
详细
泰格医药公告:公司与杭州默沙东制药正式签署《Clinical Service Agreement临床服务合同》,合同总金额为1.73 亿元,主要服务内容是捷诺维?(磷酸西格列汀片)上市后二型糖尿病临床试验相关服务外包。 投资要点: 订单推动公司业绩快速增长。 本次合同实际为2012年8月与默沙东签订的1.49亿框架合同的补充。由于进程问题,当时公告的是订单金额2483万,预计合同总金额为1.49亿元。 此次公告合同总金额1.73亿,实际上是在原来基础上追加了2400万左右金额。 本次合同的执行期从2012年8月到2015年1月,我们预计13、14年可结转收入约为6500-7000万左右,有利地支撑了公司快速增长。 另外,我们近期对全球第一大和第二大临床试验CRO公司做了研究。截取了其中比较关键的要点。 全球第一大CRO昆泰公布了招股书重新上市:①12 年收入37 亿美金,在手订单87 亿美金,成长性好;②人数 2.7 万人,人均产出17.7 万美金/年;③公司发展历程中,从单纯的CRO 临床试验外包公司发展成药物开发和综合医疗服务提供商,商业模式的转变曾打开公司增长空间。 对照泰格医药,⑵ 12 年收入2.54 亿,在手订单12 年翻倍增长;⑵人数 700 人,人均产出36 万/年,人数增长和人均效率提升还有广阔的空间;⑶商业模式转型升级正在进行,成长空间巨大。公司也在拓展医学市场、医学影像、专业物流、亚太地区中心实验室等业务,以上业务以目前的CRO 主业为依托,边际效应将不断提升。 全球第二大CRO科文斯美股表现良好。自去年10月至今股价上涨50%,美股分析报告显示,主要原因是行业回暖,临床试验订单数量增长,公司业绩持续超预期。美股分析报告也对未来前景比较乐观。 我们的看法:泰格目前处于优质行业小公司快速增长阶段,预测13-14年EPS1.93、2.72元,增长52%、40%。公司2-3年内业绩增长确定,3-5年的商业模式创新有望打开新的成长空间,发展前景广阔。我们看好公司的长期发展,给予推荐评级。详细请参考我们多篇报告和中投医药特色研究之CRO系列研究。 但是,泰格作为中投医药2月、3月月度组合、13年年度组合品种,自12月3日列入年度组合以来涨幅已接近70%,目前对应PE42、30倍。需警惕短期涨幅过大、估值过高的风险。 风险提示:高估值风险、人才流失风险。
|
|