业绩符合预期 2013全年实现营业收入19.49亿元,同比增20.5%;实现归属母公司净利润3.51亿元,同比增18.6%,扣非后净利同比增19.7%;全年毛利率同比升1.4ppt,销售净利率同比降0.4ppt;全年EPS为0.82元,其中4Q13单季EPS为0.23元。符合预期。 4Q13单季收入同比增68.8%,环比增10.6%,单季净利润同比增88.1%,环比增19.7%,单季毛利率同比增3.3ppt,环比增2.2ppt,销售净利率同比增1.8ppt,环比增1.4ppt。我们认为4Q13良好的业绩表现印证了公司基本面持续改善的趋势。 同时公司公布14年1季度业绩预告,预计净利同比增长15-40%,对应1Q14EPS为0.20-0.25元。 发展趋势 螺杆膨胀机等新产品已形成规模。公司2013年收入中,“螺杆机”一项为14.33亿元,同比增长23.2%,我们认为螺杆膨胀机新产品是其中重要的贡献因素。13年,开山的螺杆膨胀机在国内国外多个项目上成功投入运行,其技术性能和经济性通过运行效果得到验证,正在得到市场更大的认可。我们认为螺杆膨胀机的订单和收入在今年将继续保持高增长,维持14年新接订单8-10亿元、确认收入6-8亿元的预测。此外,年报显示天然气(气体)压缩机、冷冻系统也已初具规模,以上新产品在14-15年仍将是拉动公司业绩持续增长的重要动力。 空压机主业有望呈现复苏趋势。13年公司业绩同比增速呈逐季提高的走势,而14年前2-3个月的国内空压机行业销量也呈现温和复苏趋势。虽然在后续月份中,不排除市场小幅波动的可能性,但是以未来1-2年为尺度,我们认为行业复苏的概率远大于继续向下的风险。此外,开山的空压机产品凭借良好的能效,正在中高端市场上持续对外资品牌形成替代。我们预计2014全年螺杆空压机行业销量同比增速在10%左右,而开山的增速有望高于行业增速。 盈利预测调整 维持公司14-15年EPS分别为1.23、1.63元的预测。 估值与建议 目前股价对应14-15年P/E分别为28.6x、21.6x。我们看好开山股份向节能环保型公司和多元化的螺杆机械企业转型的成长空间。维持目标价49.25元,并维持“推荐”评级。 风险:空压机市场波动,新技术市场接受速度等不确定性。

业绩小幅高于预期 2013全年实现营业收入5.68亿元,同比增9.5%;实现归属母公司净利润2.08亿元,同比增23.4%,扣非后净利同比增24.5%;全年毛利率同比升4.3ppt,销售净利率同比升4.1ppt;全年EPS为0.80元,其中4Q13单季EPS为0.23元。略超我们前期预测。利润分配预案为每10股派现金股利3.00元并转增3股。 从单季情况看,公司4Q13单季收入同比增30.6%,环比降10.8%,单季净利润同比增11.8%,环比降23.3%,单季毛利率同比增4.4ppt,环比增1.4ppt,销售净利率同比降6.5ppt,环比降6.3ppt。 发展趋势 口腔CT产品有望延续高速增长。公司的口腔CT产品2013全年共实现销售61台,符合预期(但我们认为实际获取订单数量高于财务上确认收入数量);全年毛利率为61.2%,较上半年数字(58.7%)继续提高,我们认为这与公司在该产品核心部件国产化的突破、以及量产后规模效应的体现有关(年报反映的单台平均营业成本,比上半年和去年的数字都有显著降低)。我们认为目前美亚的口腔CT产品相对外资领先厂商,在成本上已经建立明显优势,而在技术性能和品牌影响力上也已接近,其销量的高速增长在14年有望延续。目前我们暂时维持公司14年口腔CT销量120台的预测,但是认为有较大概率超预期。 食品安全检测类产品增速有望重新上升。公司色选机产品2013全年收入同比增长1.3%,我们认为是在连续较快增长后高基数下正常调整。展望未来1-2年,受益于国家食品安全政策的不断趋严、公司食品安全检测新产品的陆续推出和放量(黄曲霉素色选机、重金属检测仪等)、海外市场的布局和突破、杂粮和茶叶色选机需求进一步增长等因素,食品安全检测系列产品(包括色选机)的增速有望重回上升趋势,且一般新产品毛利率会高于原有产品。 盈利预测调整 维持公司14-15年EPS分别为1.02、1.35元的预测。 估值与建议 目前股价对应14-15年P/E分别为39.3x、29.7x。我们重申看好美亚光电“平台型企业”的发展战略和长期成长空间。维持目标价53.81元,并维持“推荐”评级。 风险:新产品推广速度、行业竞争加剧、短期证券市场风格波动等不确定性。

公司近况 2014年2月27日,公司公布13年度业绩快报:营业收入11.33亿元,同比增长20.2%,净利润1.22亿元,同比增长41.5%,对应13年EPS为0.76元,基本符合市场预期。 2014年3月5日和21日,公司发布购买土地公告:拟在沭阳管委会开发区内购买土地约158亩,一部分用于大功率水泵生产项目及发展后备用地(公司计划将7.5kw以上的污水泵的研发和生产移至该地块),一部分用于铸件及其他水泵发展后备用地。 评论 水泵主业有望延续稳健增长。参考行业情况,我们认为进入今年上半年以来,国内水泵(包括农用水泵)市场景气度大体保持稳定;而通过前期购买土地公告分析,我们认为新界泵业在产品布局优化上也在持续做出努力,市场份额有望继续提升。预计14年公司水泵主业将延续前两年稳健增长的趋势。 人民币贬值短期对业绩影响有限,中长期利好公司海外竞争力。近期人民币在外汇市场上有一定贬值趋势,这可能对新界今年的远期结售汇收益略为产生负面影响,但是考虑到公司持有部分头寸已经在去年结算,因此总体影响有限。新界约40%-50%的收入来自海外,中长期看,人民币贬值显然是有利于公司产品在国际市场的成本竞争优势的。 环保水处理业务是未来1-2年重要看点。新界于12年收购的浙江博华公司在环保水处理领域有较强的技术实力,由于13年处于收购后的整合期,因此业绩贡献尚不显著。但水处理业务是新界未来重要延伸方向,且目前国内水处理项目市场需求景气度较高。我们认为浙江博华的收入和利润有望从14-15年开始放量增长,成为未来1-2年重要的潜在超预期因素。 估值 建议参考业绩快报情况,我们小幅调整13-15年EPS预测至0.76、0.96、1.22元(-2.8%、-2.4%、-2.0%)。公司目前股价对应14-15年P/E分别为21.4x、16.8x,具备安全边际。公司前期股价波动与市场风格和市场情绪变化有关,我们重申对公司的长期看好。按照25x的14eP/E,给予目标价24.06元,维持“审慎推荐”评级。 风险 新产品新业务市场开拓速度不确定性、新收购公司整合速度的不确定性、海外经济政治环境变化风险。

2013 年业绩低于预期7% 2013 年公司实现营业收入385.4 亿元,同比下滑19.8%,实现归属于母公司所有者净利润38.4 亿元,同比下滑47.6%,对应EPS 0.50元,低于预期7%。公司同时公告每10 股派1.5 元的利润分配计划。 发展趋势受混凝土泵车、挖掘机拖累,公司2013 年收入、毛利率大幅下滑:2013 年公司高毛利产品混凝土泵车、挖掘机销量分别同比下滑51%和59%,路面机械及环卫机械同比增长11%和8%;公司2013全年毛利率下滑3.1ppt 至29.2%;往前看,我们预计2014 年2013 四季度期间费用攀升,资产减值增加,仅实现盈亏平衡:2013年,公司销售费用同比增长7.6%,期间费用率上升2.4ppt;坏账损失同比增长76%,净利润率同比下滑5.3ppt 至10.0%;特别地,4Q13 期间费用率大幅上升5.5ppt,资产减值损失同比增长47%,单季度仅实现盈亏平衡;经营性现金流未见改善,风险敞口在可控范围之内:公司2013 年实现经营性现金流净流入7.4 亿元,同比下降75%。公司拟发行不超过90 亿元中期票据用于补充营运资金需求;截至2013 年底,公司包含应收款项(表内)、银行按揭(表外)、融资租赁(表外)等风险敞口余额累计645.9 亿元,相比年初增加99 亿元,占当期收入的25.7%;公告吸收合并环卫机械子公司,有望成为新增长点:公司看好环卫产业未来发展前景,公告吸收合并环卫机械子公司,目前已完成厂房搬迁, 具备1 万台综合产能,有望成为公司新增长点。 盈利预测调整 我们下调公司2014 年盈利预测16.6%至43.1 亿元,并引入2015年盈利预测47.4 亿元,同比分别增长12.2%和10.0%,对应EPS分别为0.56 元和0.61 元。 估值与建议 短期上,公司核心主业仍依赖于宏观经济复苏,长期上,新产品环卫机械、农业机械有望成为新增长点;当前股价下,公司A/H股对应2014 年P/E 分别为8.8x 和8.0x ,维持公司“推荐”评级,对应A/H 目标价为6.0 元/7.0 港币。 风险 宏观经济复苏弱于预期。

业绩符合预期 中国南车2013年实现营业收入978.9亿元,同比增长8.2%,实现归属母公司股东净利润41.4亿元,同比增长3.3%,对应EPS 0.30元,符合预期。公司同时公告每10股派现金0.9元。 四季度产品集中交付,全年业绩有惊无险,实现正增长:公司4Q13收入413.7亿元,同比增长53.6%,净利润16.3亿,同比增长40.8%。 全年来看,公司客车/货车/动车组收入分别同比下滑15%,5%和11%;机车/城轨地铁/新产业/其他收入同比增长38%,4%,20%和20%,产品结构变化带来毛利率小幅下滑0.5ppt 至17.2%。 期间费用率同比持平,资产减值损失大幅下降:2013年公司期间费用率下降0.1ppt,其中四季度同比下降0.9ppt;特别地,公司资产减值损失减少2亿元,同比下降83.0%,源于期内应收账款回收情况良好;公司净利润率同比小幅下滑0.2ppt 至4.2%; 经营性现金流显著改善:2013年公司实现经营性现金流净流入54.1亿元,同比增长126.0%;其中四季度因集中交货实现经营性现金流净流入108.2亿元,显著改善。 发展趋势 新签订单大幅增长,年末在手订单充裕:2013年公司新签订单1,350亿元,同比增长65%;年末在手订单1,110亿元,同比增长42%;其中动车组610亿元(含BST 200亿元),机车/客车/货车/城轨地铁/新产业/其他分别为80/10/30/320/30/30亿元。 动车组将成为2014年最大增长点:截至2013年末,公司动车组在手订单约183列(250km/h 87列,350km/h 96列),较2013年交付量高66%,预计2014年交付有望带来公司业绩的稳步增长。 盈利预测调整 我们维持公司2014年盈利预测48.9亿元,并引入2015年盈利预测54.8亿元,分别同比增长18.1%和12.0%,对应2014/15e EPS分别为0.35元和0.40元。 估值与建议 当前股价下,公司A/H 股对应2014年P/E 分别为12.7x 和13.9x,我们看好公司2014年业绩的稳定增长,并期待经济下行的背景下铁路投资有进一步上调的可能。我们维持公司“审慎推荐”评级,A/H 股目标价5.30元和7.50港币。 风险:铁路总公司2014年招标进度低于预期。

业绩符合预期 2013全年实现营业收入37.00亿元,同比增55.2%;实现归属母公司净利润9.85亿元,同比增53.2%,扣非后同比增57.4%;全年毛利率同比升1.0ppt,销售净利率同比降0.4ppt;全年EPS为1.65元,其中4Q13单季EPS为0.46元,基本符合预期。利润分配预案为每10股派现金股利2.50元并转增5股。 从单季度情况看,公司4Q13单季收入同比增16.2%,环比降2.9%,单季净利润同比增12.7%,环比降7.6%,单季毛利率同比降1.1ppt,环比降5.5ppt,销售净利率同比降1.0ppt,环比降1.3ppt。 公司13年新接订单49.71亿元(同比12年增加75.2%),13年底在手订单30.84亿元(同比12年底数字增加41.6%)。 发展趋势 除压裂、固井等传统主力产品外,杰瑞已具备新的快速增长点。受13年高基数、以及其他部分因素影响,我们认为14-15年国内对于固井、压裂等压力泵送设备需求增速确实可能略有放缓,尤其是三大油的需求。但是未来2-3年中,海外市场(13年公司新接订单中海外可能已占40%,14年有望超过50%,尤其是南美、前苏联等地区需求)、油田服务(13年收入近4亿元,14年有望达10亿元左右)、天然气工程类设备(压缩机、LNG液化/加气等,14年均有望高增长)已经成为重要的新增长点,驱动公司未来2-3业绩保持快速增长的概率较高。而且国内压力泵送设备需求,如果以3-5年的中长期为尺度,我们认为目前也远未达到最高点。 进一步完善钻完井一体化能力是未来1-2年重要看点。从公司发展阶段分析,我们认为能否形成较完善的钻完井一体化服务能力,是杰瑞未来几年中能否快速成长为国际化油服巨头的关键之一。事实上,公司13年已经在完井一体化总包订单有了突破,而前期的再融资募投项目也主要围绕这一主线。未来1-2年中,随着公司钻井设备及服务(特别是定向钻井)、井下工具等能力的进一步提升,我们对于公司进一步完善钻完井一体化能力持乐观态度。 盈利预测调整 我们分别上调14-15年净利润预测7.1%、3.9%,考虑到增发股本对短期EPS的摊薄,预测14-15年EPS分别为2.40、3.40元。 估值与建议 目前股价对应14-15年P/E分别为25.4x、17.9x。按照35x的14eP/E,给予目标价84.00元,看好长期价值,维持“推荐”评级。 风险:国内非常规油气开发进度、油服业务拓展进度等不确定性。

业绩小幅低于预期 2013 年公司实现收入80.55 亿元,同比下滑-21.13%;实现净利润8.67 亿元,同比下滑45.46%;对应EPS0.53 元。利润分配方案:每10 股派股息1.65 元(含税)。 需求不振,煤炭行业固定资产投资下滑带动业绩大幅下降。2013年煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额同比下滑2%。 受下游煤炭企业资金紧张影响,公司销售方式转为赊销,同时给予客户赊销期90 天,导致公司汇兑损失增加,从而带动财务费用同比增加62.24%,至-0.37 亿元。 公司加大应收账款催收力度,并与高管绩效挂钩,应收账款从3Q末小幅减少至37.5 亿。 发展趋势 2014 年煤炭机械行业难言乐观,公司煤机业务或继续低迷。从需求端来看,中金煤炭研究组认为“中期来看,对煤炭价格维持审态度,且2014 年煤炭公司盈利仍将大幅下降”。从供给端来看,公司液压支架行业市场占有率已达30%,通过挤压竞争对手获得生存空间的方式将越来越难。 2014 年是公司转型发展关键一年。2013 年郑煤机在LNG 及相关技术与装备、中厚板及特种钢材的智能焊接机器人技术、智能化工业生产线等领域进行了深入探索和实践,并与有关企业进行了接洽,做了大量的调研和准备工作,很多项目有望在2014 年付诸实施。 2014 年也是公司有望受益国企改革的一年。公司受益于上一轮国企改革,通过引入民营资本和高管持股等途径激发企业活力,一举成为行业龙头企业。在本次国企改革的大背景下,公司有望成为改革典范,再度改革的预期较强。 盈利预测调整 预计2014-15 年公司收入分别为81.89 亿元、89.77 亿元,净利润分别为9.24 亿元、10.38 亿元,对应EPS 分别为0.57 元、0.64 元。 估值与建议 A 股对应的2014-15 年P/E 分别为10.4x、9.3x,考虑到公司转型发展和国企改革的预期,维持审慎推荐评级。H 股对应的2014-15年P/E 分别为6.1x、5.4x,维持审慎推荐评级。

业绩符合预期. 2013 全年实现营业收入79.27 亿元,同比增11.6%;实现归属母公司净利润3.30 亿元,同比增13.1%,扣非后净利同比增17.0%;全年毛利率同比降0.5ppt,销售净利率同比升0.2ppt;全年EPS为0.30 元,其中4Q13 单季EPS 为0.11 元,符合预期。利润分配预案为每10 股派现金股利0.83 元。 从各业务板块情况看:航空发动机主业收入同比增3.2%,毛利率同比增2.0ppt(可能与维修收入占比提高有关);外贸转包收入同比降1.0ppt,毛利同比降1.9ppt;非航空产品及贸易业务收入同比增42.7%(主要是子公司西航铝业的铝制品和西航莱特的国内贸易收入大幅增长),毛利率同比降0.3ppt。 发展趋势. 预计14 年收入保持平稳增长,利润率有进一步提升空间:13 年公司净利增速高于收入增速,主因包括发动机主业毛利率提高,销售和管理费用率下降(分别同比降0.2、0.6ppt)。年报中公布的14 年经营计划中,总收入同比增6.7%(其中航空发动机、转包、非航分别增5.7%、4.5%、10.2%)。考虑到新旧型号产品交替,我们认为公司14 年收入增长大体平稳(但15-16 年如新产品放量,仍有加速的可能),利润率有进一步提升空间。 资产注入有望提升公司成长空间和竞争力:目前公司的资产注入和配套融资仍在推进过程中,我们认为大概率在14 年内完成。考虑到拟注入资产12 年之前的净利润率偏低,我们认为13 年和未来2-3 年中,拟注入资产净利增速有望高于上市公司现有资产。在注入完成后,航空动力上市公司将实现对中航工业集团旗下大部分发动机制造资产的覆盖,将大大提高公司竞争力。航空发动机是中国军工行业和装备制造业中,技术壁垒最高和潜在进步空间最大的领域之一,公司的长期成长空间十分广阔。 盈利预测调整:维持公司14-15 年EPS 预测为0.36、0.43 元(暂未考虑注入)。 估值与建议:目前股价对应14-15 年P/E 分别为59.9x、49.9x,但注入完成后有望对EPS 带来40%以上的增厚。按照50x 的注入后14eP/E,给予目标价26.10 元,维持“推荐”评级。 风险:资本运作的不确定性、军品交付进度的不确定性等。

业绩小幅低于预期 2013年公司实现收入109.7亿元,同比下滑2.3%;实现净利润2.2亿元,同比下滑36.4%,对应的EPS为0.22元。利润分配方案:每10股派0.6元(含税)。 拖拉机业务:公司大轮拖销量37,337台,同比下降11.8%;中轮拖销量48,874台,同比增长17.13%;履带拖拉机销量1,087台,同比下降28.06%;小轮拖销量18,730台,同比下降30.48%。 动力机械业务:销售各种型号柴油机18.2万台,同比增长11.73%,其中,实现外部销售11.7万台,同比增长14.3%。 毛利润率同比上升2ppt,至15.14%,主要因为:1)拖拉机产品中四驱产品占比提升,2)合并新的公司后,产业链延伸带动。但由于期间费用同比增加1.9亿元,同比增长16.9%,以及坏账损失同比增加1.4亿元,导致净利润率同比下降1.3ppt,至2.39%。 发展趋势 2014年农机行业补贴金额有望继续增加,将带动农机行业继续景气。我们认为2014年中央农机购臵补贴金额比例有望超过230亿元,乐观能达到260亿元,这将有效拉动农机行业继续增长。同时在补贴方向上,公司的大中型拖拉机仍将是补贴的重点产品。 行业竞争加剧,公司艰难守业。公司作为大中型拖拉机行业龙头企业,2013年市场份额微幅下降,2014年难言乐观。1)新进入者增加:工程机械(如三一重工、中联重科等)、汽车整车(如东风汽车等)等其他行业龙头企业,农机行业内部的零部件企业(如江淮动力、宗申动力等)都在转型进入农机整机行业,而大中型拖拉机市场又是必争之地。2)原有竞争者产能扩建,采取降价竞争等策略抢占市场。 盈利预测调整 预计2014-15年公司收入分别为116.5亿元、129.8亿元,净利润分别为2.67亿元、3.34亿元,对应的EPS分别为0.27、0.33元。 估值与建议 A股对应2014-15年的P/E分别为30.4x、24.2x,维持审慎推荐评级。H股对应2014-15年的P/E分别为14.4x、12.0x,维持审慎推荐评级。

业绩高于预期 公司2013全年实现销售收入578.74亿元,同比增长6.5%;实现归属母公司净利润21.80亿元,同比增长12.4%;但净利润中,非经常损益贡献8.37亿元,因此扣非后净利同比下降21.3%。净利润对应2013全年EPS为0.82元,超市场预期。 非经常性收益是业绩超预期主要原因,其中最大贡献是公司出售可供出售金融资产的收益(主要是招商银行和招商证券的股票),此外,营业外收入、金融衍生品公允价值变动等也有一定贡献。 公司的集装箱、道路运输车辆、能化食品装备、海工装备等4大业务板块13年净利润分别为10.19、2.64、9.12、-2.97亿元。 发展趋势 干箱未来2-3个月涨价高度是影响全年业绩重要因素。经过了1个多月(从1月底)的放假停产后,公司的各个集装箱工厂已经在3月份陆续复产,干货集装箱报价已经从年初的$2100/TEU左右,上涨到目前的$2300/TEU,基本符合预期。我们预计随着旺季来临,未来2-3个月干箱将呈现量价齐升的趋势,但旺季涨价高度将是决定公司全年业绩重要因素。 土地价值逐步开始显现。公司公告与东莞市凤岗镇政府签署投资协议,利用在该镇的土地,合作开发物流装备制造项目;此外,我们认为前海地块开发规划也有望在1H14明确。在可以预见的未来,公司在深圳(前海&东部)、东莞、上海、青岛等地都有土地有潜在搬迁或开发的可能性,我们认为其对公司盈利或市值的贡献有望在未来2-3年中逐步显现。 其他业务板块14年预期维持不变。预计海工装备业务14年实现收入60-70亿元,盈亏平衡或微利;预计能化食品装备业务14年净利贡献同比增长20%-25%;预计车辆业务14年净利贡献大体持平或小幅增长。 盈利预测调整 维持14-15年EPS为0.81、1.08元的预测。 估值与建议 目前A股对应14-15年P/E为18.3x、13.8x;H股对应14-15年P/E为17.5x、13.2x。按照分部估值法,给予A股目标价Rmb17.09,H股目标价HK$20.45;维持A+H股“审慎推荐”评级。 风险:下游集装箱航运市场波动、土地开发进度不确定性等。

2013年业绩超预期 安徽合力2013年实现营业收入65.5亿元,同比增长9.7%,实现归属于母公司净利润5.0亿元,同比增长43.7%,对应每股收益0.98元,超出预期5%。公司同时公告每10股送2股派3元的利润分配计划。 收入同比增长9.7%,毛利率上升1.5ppt:2013年公司销售叉车7.3万台,同比增长16.1%,装载机销售762台,同比增长3.1%,公司叉车及配件板块、装载机板块收入分别同比增长9.8%和0.8%,符合预期。受益于原材料成本下降及规模效应,公司毛利率同比上升1.5ppt,连续两年实现同比增长;期间费用率同比持平,土地收储补偿贡献营业外收入:2013年公司期间费用合计7.1亿元,期间费用率为10.8%,同比持平;公司2013年获得土地收储补偿1亿元,营业外净收益同比增长95%,受益于此,公司净利润率同比增长1.8ppt 至7.7%;经营性现金流同比增长81.5%:四季度末公司应收账款余额及存货余额分别较三季度末下降1.1亿元和0.9亿元,四季度公司实现经营性现金流净流入2.2亿元,逐季提升趋势明显;2013年全年公司经营性现金流净流入6.6亿元,同比大幅增长81.5%。 发展趋势 行业龙头地位稳固,有望受益于国企改革:2013年公司叉车销量同比增长16%,市场分额提升0.6ppt 至24.1%,叉车行业龙头地位稳固;未来公司有望受益于安徽省国资委国企改革的进一步推进,经营效率有望进一步提高;2014年目标稳健增长:公司制定2014年经营计划,力争实现销售收入74亿元,同比增长12.9%;控制期间费用在8亿元,期间费用率保持在10.8%。 盈利预测调整 我们小幅上调公司2014年盈利预测4.1%至5.8亿元,并引入2015年盈利预测6.4亿元,分别对应同比增长15.4%和10.2%,对应每股盈利分别为1.13元和1.24元。 估值与建议 当前股价下,公司对应2014/15年市盈率分别为10.3x 和9.4x,估值相对便宜,我们维持公司审慎推荐评级,目标价13.53元。 风险 原材料价格上涨导致毛利率低于预期。

业绩符合预期 2013全年实现营业收入13.45亿元,同比增28.2%;实现归属母公司净利润1.59亿元,同比增31.6%,扣非后净利同比增27.1%;全年毛利率同比升1.0ppt,销售净利率同比升0.3ppt;全年EPS为1.10元,其中4Q13单季EPS 为0.35元。符合预期。利润分配预案为每10股派现金股利2.00元并转增8股。 从单季度情况看,公司4Q13单季收入同比增34.7%,环比增12.6%,单季净利润同比增34.0%,环比增8.9%,单季毛利率同比降0.6ppt,环比降2.6ppt,销售净利率同比升0.2ppt,环比降0.7ppt。 公司同时公布14年1季度业绩预告,预计净利润同比增长20-40%,对应1Q14EPS 为0.19-0.22元。 发展趋势 不锈钢泵主业稳健增长:不锈钢泵目前仍是公司最主要收入来源(13年收入贡献59.5%),受益于对铸铁泵和进口品牌的“双替代”,目前市场需求仍保持高景气,但高基数下增速有所放缓(13年收入同比+20.5%),预计未来3年中有望保持15%-20%年均增速。 管道泵、中开泵(大泵)有望延续快速增长:公司新兴产品中,管道泵(主要用于通暖系统等,13年收入同比+58.6%)和中开泵(主要用于水利等,13年收入同比+131.4%)增长较为突出,我们认为在14-15年大概率仍将维持高增速。变频供水系统产品在13年销售模式处于调整期(注重质量和风险控制),增速略有放缓(+17.4%YoY),但我们仍看好其中长期增长潜力。 污水泵有望开始快速放量:公司污水泵产品主要由合资子公司鹤见南方承担,产品定位高端,需求前景良好,但之前几年主要处于前期研发和布局阶段,收入贡献有限。但从13年开始15KW 级以下产品已完成研发测试并陆续投放市场,我们认为公司污水泵产品有望在14-15年开始快速放量,成为重要潜在超预期因素。 盈利预测调整 我们维持公司14-15年EPS 为1.42、1.86元的预测。 估值与建议 目前公司股价对应14-15年P/E 分别为28.2x、21.6x。按照35x 的14eP/E,给予公司股票目标价49.82元,维持“推荐”评级。 风险:下游市场需求波动、新产品市场开拓速度等不确定性。

公司近况 公司网络印刷车间紧张调试,5月中旬即将正式运营。 评论 2014年将是公司再次进入高速增长通道的关键一年,公司建设完成云印刷平台和示范工厂后,将构建“云印刷”生态系统: 线上消费者:全国各地的快印店、个人用户、中小企业把自己的印刷业务纳入到了长荣健豪的平台上(通过软件终端、网页终端使用公司的网络印刷系统),消费者能够节省成本,获得更低价格。 线下其他参股印刷厂:1)能够获得长荣健豪的整套系统改造,实现生产效率提升;2)并获得足额业务。长荣健豪:1)平台型收入,公司通过对云平台的控制,控制了各地参股加盟印刷厂,此外还可以并通过收取软件升级、技术服务等费用,成为平台型公司;2)京津直营示范性工厂的直接收益。 短期内京津地区示范工厂,一期一部分布局在长荣老厂区,目前在老厂区的厂房,如果24小时2班倒的话能做80万元/天,如果我们按照1个班次,每天40万元/天来计算的话,我们认为2014年的收入有望能做到5,000-6,500万元。如果3万m2的全能工厂建设完成后,能够支撑20-30亿元的收入。 公司不是重资产模式。未来如果京津示范工厂产能打满,将不再考虑新建厂房,会考虑外协的方式;在其他区域线下工厂或将通过参股管理的方式建设。 公司纸电池业务超预期:今年上半年有望解决纸电池印刷的油墨材质问题,下半年有望小批量生产。未来市场前景广阔,产品可以应用于化妆品、药品、烟盒防伪、有源RFID等终端领域。 估值建议 维持2014-15年EPS分别为1.39、1.67元的预测,对应的P/E分别为25.7x、21.4x;考虑合并力群股份全年净利润后,EPS分别为1.75、2.01元,对应的P/E分别为20.4x、17.8x。维持推荐评级! 风险 1、公司收购力群股份对二级市场增发底价23.16元/股,增发底价和现价之间的差额已经较大,或将压制股价上涨;2、公司云印刷业务低于预期。

业绩符合预期:2013全年实现营业收入4.96亿元,同比增39.3%;实现归属母公司净利润1.16亿元,同比增44.6%,扣非后净利同比增46.7%;全年毛利率同比降0.7ppt,销售净利率同比升1.2ppt;全年EPS为1.29元,其中4Q13单季EPS为0.31元,基本符合预期。利润分配预案为每10股派现金股利1.30元并转增10股。 从单季度情况看,公司4Q13单季收入同比增61.0%,环比增9.7%,单季净利润同比增38.4%,环比降17.9%,单季毛利率同比降4.4ppt,环比降5.6ppt,销售净利率同比降3.3ppt,环比降8.0ppt。 公司同时公布14年1季度业绩预告,预计净利润同比增长20-40%,对应1Q14EPS为0.26-0.30元。 发展趋势: 天然气智能燃气表主业有望延续快速增长:受益于“国内天然气渗透率持续上升”和“智能表替代传统机械表”等2大趋势性因素,我们认为国内天然气智能燃气表需求在未来2-3年中仍有望保持30%左右的增速。在今年的“两会”中,发改委主任提出在未来“适时推出天然气阶梯气价”,有望成为拉动智能燃气表需求增长的另一重要因素。 天然气产业链外延扩张提升公司价值:13年2季度以来,公司先后公告收购主营天然气汽车加气业务的宁夏石嘴山华辰公司、及新疆企业2家天然气运营企业(鼎盛热能和盛安车用),不断加码天然气运营业务,其中石嘴山华辰贡献了8-12月份累计5个月的收入和利润。天然气运营的市场空间远大于燃气表,公司一系列并购除增厚业绩外,也很大程度上提高了其潜在成长空间。 研发项目值得注意:公司与多个高校科研院所展开产学研合作,研发项目除超声波燃气表、智能流量计研究、智能终端远程抄表软件等原有产品技术的延伸外,也同时积极开展机器人研究,以期提升生产自动化率,研发项目包括自动检测及涂胶偏移量补偿系统、阀座组件自动装配系统、产品自动装箱/分拣/码垛系统等。 盈利预测调整:我们维持公司14-15年EPS为1.82、2.37元的预测。 估值与建议:目前股价对应14-15年P/E分别为31.0x、23.8x。按照40x的14eP/E,给予公司目标价72.93元,维持“推荐”评级。 风险:智能燃气表市场竞争、调价政策对天然气运营业务影响。

业绩符合预期 1)公司实现收入5.7亿元,同比增长39.42%;净利润1.02亿元,同比增长27.10%。2)分配方案:10股派发现金股利2元(含税),同时每10股转增股本10股。3)同时预告1Q14净利润113.54万元-124.36万元,同比增长5%-15%。 玉米收获机销售放量带动业绩增长。公司2013年累计销售各类型农机产品2,149台,其中大型玉米机近1,700台。 加大经销商渠道投入,非传统优势区域市场快速增长。2013年公司在内蒙地区实现收入1.28亿,同比增长15.9%;在新疆市场实现收入1.49亿,同比增长26.7%;在东北三省市场实现收入2.07亿元,同比增长34.2%;特别是在甘肃、宁夏、河南、河北等地区实现收入8,788万元,同比增长223.65%。 毛利率和净润率小幅下滑。毛利润率下滑2.57ppt,至33.2%;净利润率下滑1.72ppt,至17.8%,主要因为:1)毛利润率相对较低的玉米机销量增幅高于高毛利的其他农机产品。2)原材料成本大幅上涨,2013年公司原材料成本3.34亿元,同比增长53.6%,远高于收入增幅。3)市场竞争加剧,销售价格松动。 发展趋势 大型玉米机行业增速趋缓。2013年全国4行以上大型玉米机受东北市场灾害影响,同比增速仅有14%左右。但值得关注的是黑龙江这样的玉米种植大省机收率已超过60%,对大型玉米机的需求不再旺盛。预计2014年全行业增速30%,而大型玉米机15%左右。我们预计公司2014年玉米机销量或将超过2,000台。 东进战略迈出第一步,投建通辽基地。公司将在通辽投建生产基地和东北仓储中心项目,达产后可实现销售收入10亿元以上。这一新基地将拉近产地与消费地的距离,有效降低生产成本。 外延扩张谋发展。公司将利用自身产业优势、技术优势、力争实施再融资获得资金支持,且不排除并购农机企业。 盈利预测调整 预计公司2014-15净利润1.24、1.50亿元,同比增长22.0%、20.7%,合EPS分别为0.69、0.83元。 估值与建议 维持审慎推荐评级,公司14-15年对应的P/E分别为25x,21x。