老板电器发布24H1半年报，24H1实现营收47.29亿元，同比下降4.16%，实现归母净利润7.59亿元，同比下降8.48%，扣非净利润达6.58亿元，同比下降11.91%。单季度看24Q2实现营收24.92亿元，同比下降9.63%，实现归母净利润3.61亿元，同比下降18.15%。 分业务看，2024H1公司第一品类群油烟机/燃气灶/消毒柜分别实现收入22.6/11.7/1.8亿元，同比下降3%/1%/14%。第二品类群一体机/蒸箱/烤箱分别实现收入2.8/0.3/0.3亿元，同比下降11%/19%/23%，其他品类看，洗碗机及集成灶分别实现收入规模3.2及1.8亿元，同比下降4%及11%。盈利能力方面，公司烟机及燃气灶毛利率分别达50.8%及53.0%，同比下降4.3及3.5pct。24H1整体毛利率达48.3%，同比下降3.6pct。 行业层面看，24H1地产精装修开盘同比下降、竣工面积下降，地产相关企业增长压力较大，公司承压之下坚守自身龙头品牌市场地位。参考公司半年报援引奥维数据，24H1公司线下零售额方面吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体/洗碗机市场份额分别达32%/31%/27%/18%，线上零售额方面烟灶套餐/厨电套餐/烟机/燃气灶市场份额分别为28%/27%/16%/12%，精装渠道方面老板品牌市场份额达23%，位居行业第二水平。 投资建议与盈利预测。公司作为厨电龙头品牌渠道布局完善，短期看受地产景气度影响自身业务增速有所承压，但公司在主品类市场地位稳固，新品类在品牌及渠道协同下有望继续提升，长期看公司整体业务规模有望重回增长。 我们预计公司24-26年EPS为1.70、1.84、1.99元/股，给予公司2023年13-15xPE估值，对应合理价值区间为22.10-25.50元维持“优于大市”评级。 风险提示。终端需求不及预期，原材料波动风险。

公司24H1营收增长13%，归母净利润增长35%。公司发布24半年报，24H1实现营收486.4亿元，同比增长13.3%，实现归母净利润20.2亿元，同比增长34.6%，扣非净利润达17.0亿元，同比增长34.82%。其中Q2单季度实现营收251.6亿元，同比增长7.0%，实现归母净利润10.4亿元，同比增长17.3%。公司24上半年收入及利润端均实现优异表现，Q2单季度保持增长态势。收入利润持续增长，盈利能力亦保持提升。公司24H1销售毛利率达21.28%，同比下降0.25pct，上半年归母净利率达4.14%，同比提升0.66pct。其中Q2单季度实现销售毛利率20.95%，同比下降0.92pct，费用端方面销售、管理及财务费用率为10.38%/2.30%/-0.13%，分别同比下降0.39pct，提升0.14/1.01pct，最终净利率为4.11%，同比提升0.36pct。分业务板块看，公司冰冷业务实现营收146.9亿元，整体增速达26.8%。其中洗衣机上半年实现主营业务收入增长49.8%。暖通业务实现营收227.7亿元，同比增长7.6%，其中海信日立实现营收113.4亿元，同比增长0.3%，实现净利润19.6亿元，同比增长21%，公司在多联机市场以超过20%的份额，保持行业龙头地位。公司内销实现收入253.3亿元，同比增长3.5%，毛利率达31.92%，同比提升0.79pct；海外市场实现营收182.1亿元，同比增长27.9%，其中欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区分别增长14%/40%/27%/19%/39%。 公司美洲区利用墨西哥蒙特雷工厂布局优势，补足美系产品阵容，聚焦中南美市场，加速渠道拓展。东盟区聚焦打造重点品类阵容，快速拓展连锁渠道，提升零售效率。其中自主品牌收入同比增长64.37%，自有品牌收入占比74.31%盈利预测与投资建议。公司坚定推进全球化战略，同时推进自身治理结构优化，业绩表现优异。长期看，公司央空业务有望保持行业领先地位，带动整体业务份额稳步提升，三电结合自身协同资源优势继续维持改善态势。公司业绩考核目标明确，我们预计公司24-26年EPS为2.41、2.75、3.13元/股，给与公司24年13-15xPE估值，对应合理价值区间为31.33-36.15元，维持“优于大市”评级。风险提示：终端需求不及预期，原材料及汇率波动风险。

事件：公司披露24年半年报。公司24H1年营业收入为13.91亿元，同比+77.23%，归母净利润为1.82亿元，同比+35.36%，24Q2单季度营业收入为8.71亿元，同比+99.76%，归母净利润为1.31亿元，同比+31.67%。 盈利能力同比下行，盈利能力同比下行，24Q2净利率环比回升。24H1年公司毛利率和净利率分别为35.92%/13.09%，同比变动-5.37pct/-4.05pct；其中，24Q2单季度毛利率/净利率分别为34.99%/15.06%，同比-6.25pct/-7.79pct，环比-2.49pct/+5.27pct。 费用率整体管控良好，财务费用率提升主因汇兑收益同比减少。24H1期间费用率为18.56%，同比-2.82pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.03%/4.43%/-1.79%/3.9%，同比变动-4.95pct/-1.2pct/+3.77pct/-0.44pct。其中，24Q2期间费用率为14.79%，同比变动+0.94pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.53%/3.67%/-1.27%/2.85%/，同比变动-7.78pct/-2.06pct/+12.96pct/-2.18pct。财务费用率同比提升主因汇兑损益汇兑收益同比减少，24H1汇兑收益为1148.66亿元，同比减少2310.60万元。 现金流改善、存货同比提升。公司24H1年经营性现金流为2.88亿元，同比+32.71%，24Q2单季度经营性现金流为0.37亿元，同比-35.78%；截至24年6月，公司存货为8.32亿元，同比+12.87%。 电动高尔夫球车销售强劲，市场份额持续提升。分业务来看，1）电动高尔夫球车：收入3.71亿元，同比增长1200.82%。新增经销商60多家，累计拓展至120多家，实现对美国核心市场区域的全面覆盖。2）全地形车：收入3.69亿元，同比增长47.25%，DENAGO品牌全地形车新增高端经销商30多家，盖行业内领军品牌的经销商；3）电动滑板车：收入2.96亿元，同比增长15.24%，北美地区实现销量与销售额实现双重增长；4）电动自行车：收入1.26亿元，同比增长110.02%，AMAZON渠道新增投放HOVERFLY品牌，与现有的GOTRAX品牌形成差异化互补，以更具性价比的优势，助力市场占有率迅速攀升至前列，实现超万台的销量。加速布局海外产能，积极应对国际竞争与挑战。1）海外销售：24H1公司海外收入13.91亿元，同比+77.23%，主要由三大区域拉动，美国/美洲（不含美国、加拿大）/亚洲（不含中国）收入分别同比+105.88%/389.84%/45.36%。2）海外工厂进展：越南工厂首期基地建设进入最后阶段，开始小批量试产；美国三大电动高尔夫球车工厂建设顺利推进，公司正逐步实现“北美制造+”战略。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入29.42/37.87/45.22亿元，同比增长37.2%28.7%19.4%；归母净利润为3.62/4.41/5.24亿元，同比增长29.1%/21.7%/18.9%。可比公司2024年平均PE估值为20倍，我们考虑公司新品放量速度快，产品具备性价比及渠道优势，发展空间大，成长性较好，给予公司2024年17-18倍PE估值，合理价值区间为56.10-59.40元/股（预计2024年公司EPS为3.30元），合理市值区间为62-65亿元，给予“优于大市”评级。参考PB估值，按照我们的合理价值区间，公司2024年PB为1.87-1.98倍（2024年可比公司PB均值为3.39），考虑公司成长性良好，估值具备合理性。 风险提示：宏观经济波动风险、公司新品放量不及预期、关税及贸易摩擦风险、关税行业竞争加剧风险等。

24H1公司营收同比增长3%，归母净利润增长16%。公司发布2024H1中报：公司24H1实现营业收入1356亿元，同比增长+3.0%；实现归母净利润104.2亿元，同比增长+16.3%。其中24Q2实现营收666.5亿元，同比增长+0.1%；实现归母净利润56.5亿元，同比增长+13.2%，Q2单季度收入保持增长，盈利能力提升带动归母净利润实现双位数增长。 内外销毛利率均有所提升，带动整体盈利能力上行。盈利能力方面，24年H1公司毛利率达到30.6%，同比提升0.2pct。其中，国内市场持续推进采数字化变革、构建数字化产销协同体系，带动毛利率提升；海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率，推动毛利率提升。 内销表现优于行业平均，海外市场保持增长态势。分品类看24H1公司制冷/厨电/洗护/家空业务分别实现收入规模411.3/202.8/297.4/292.4亿元，同比增长1.8%0.3%/5.0%/3.8%。分地区看，参考半年报援引奥维云网推总数据：2024H1白电与厨卫产品市场零售额达2905亿元，同比下滑6.2%，公司国内市场业务在行业增长承压之下仍实现收入增长2.3%，参考半年报援引中怡康数据，卡萨帝品牌在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位，在高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一。海外市场方面，公司上半年海外市场实现收入708.24亿元，同比增长3.7%。其中北美/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本/中东非分别实现收入规模390.79/145.05/32.25/65.42/34.92/18.27/14.75亿元。公司在南亚、东南亚、中东非等新兴市场，通过深化供应链及网络布局等实现快速增长，收入分别增长9.9%、12.4%、26.8%。欧洲及澳新市场分别增长9.2%及9.3%。 扩充空调产能布局，增强全球竞争力。公司计划投资新建年产500w台空调项目，进一步提升海尔空调的产品研发能力，优化空调产业在全球供应链布局，满足全球消费者需求，增强全球市场竞争力，顺应暖通化发展趋势。预计总投资人民币达24.94亿元，预计投资静态回收期为4.98年，项目生产将包括挂机、风管机、多联机、热泵式。规划2024年9月开工建设，2026年9月一期投产，2027年12月二期投产。 投资建议与盈利预测。我们认为在国内市场方面，行业整体增长承压，但公司产品及品牌矩阵完善，旗下卡萨帝品牌有望继续通过产品引领以及套系化布局，明确高端市场优势，带动整体规模提升。海外市场加速拓展新兴市场渠道建设，深化品牌认知，加速“一带一路”国家供应链布局，持续把握增长机会。我们预计公司24-26年EPS分别为2.00/2.28/2.57元，同比增长14.0%/13.6%/12.7%，给与公司24年15-18xPE估值，对应合理价值区间为30.00-36.00元，维持“优于大市”评级。风险提示。

公司发布 24年半年报。 公司 24H1实现收入 1002.87亿元，同比 0.55%，归母净利润 141.36亿元，同比 11.54%。其中 24Q2实现收入 636.91亿元，同比-0.63%，实现归母净利润 94.61亿元，同比 10.47%。 收入拆分： 分产品看，空调 780亿元（yoy+11%）、工业制品 62亿元（yoy+13%）、生活电器 24亿元（yoy+11%）；分地区来看，内销 751亿元（yoy+9%）、外销 148亿元（yoy+16%）。根据产业在线数据，格力 24H1年内销出货 yoy-3%，出口出货 yoy+10%。公司内销增长高于内销出货，我们判断受益于格力持续进行高端化，产品结构持续迭代升级，出货均价有所提升；外销来看，格力自主品牌占比接近 70%，全球影响力进一步提升。 毛销差提升，整体盈利能力提升。 24Q2毛利率同比提升 1.56pp 至 31.05%，销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 变 动 -0.53pp/0.03pp/0.08pp 至8.52%/2.46%/3.21%， 24Q2毛销差提升， 24Q2归母净利润率同比 1.49pp至 14.85%，为历史单二季度新高。合同负债金额有所回落， 24H1合同负债141亿元，环比 24Q1降低 64亿元。 盈利预测及投资建议。 公司收入端表现稳健，利润率持续提升，稳健的业绩及低估值提供足够安全垫，展望下半年，我们认为龙头有望受益于以旧换新政策。我们预计公司 24-26年实现归母净利 310亿元、 333亿元、 354亿元，参考可比公司估值，给予 2024年 10-11倍 PE 估值，对应合理价值区间55-60.5元，“优于大市”评级。 风险提示。 终端需求波动，行业竞争加剧。

投资要点：公司发布24年半年报。公司24H1实现收入69.76亿元，同比-2.35%，归母净利润6.09亿元，同比4.26%。其中24Q2实现收入35.02亿元，同比-10.39%，实现归母净利润3.11亿元，同比20.67%。收入拆分：24年上半年来看，科沃斯品牌服务机器人收入占比49%，yoy-3%，添可收入占比48%，yoy2%（其中洗地机量增16%，价格下降）；海外收入快速增长，其中科沃斯海外收入yoy11%，添可海外收入yoy32%。降本取得成效，利润率修复。 公司聚焦核心品类，积极进行降本控费提质增效，公司24Q2毛利率同比+3.48pp至51.05%（其中科沃斯品牌依靠新品单季度毛利率同比+5.3pp），销售/管理/研发/财务费用率分别变动-3.64pp/0.78pp/1.25pp/1.13pp至30.85%/4.01%/6.44%/-1.13%，另外公司对存货等计提资产减值准备约0.7亿元，24Q2归母净利润率同比+2.29pp至8.89%。发布24年员工持股计划，考核指标为4年营业收入增长。参与对象包括董监高5人在内的共不超过11人，持股计划规模占总股本约0.56%，受让价格为20.2元/股，考核目标为2024-2027年相对于2023年收入增长4%/7%/10%/12%，触发值为2%/5%/8%/10%，达到触发解锁80%。 盈利预测及投资建议。长期来看，扫地机与洗地机仍是有望不断上提渗透率的大单品，我们判断公司凭借品牌积累与龙头地位有望受益行业空间与行业增长，割草机等新品类培育亦有望逐步释放收入贡献。随着公司利润率逐步恢复，我们预计公司2024年实现净利润13.83亿元，给予24年20-25倍PE估值，对应合理价值区间48.6-60.75元，维持“优于大市”评级。 风险提示。终端需求波动，行业竞争加剧。

公司发布发布24年半年报。公司24H1实现收入77.23亿元，同比21.53%，归母净利润4.42亿元，同比11.95%。其中24Q2实现收入42.49亿元，同比20.51%，实现归母净利润2.69亿元，同比5.06%。 外销景气度持续，内销稳健。收入端来看，公司24H1外销增长27%，内销增长6%。单季度来看，经过我们测算，公司24Q2外销增长25%，内销增长6%。公司外销持续多个季度高增长，内销表现稳健。 收入结构、汇率波动致盈利能力有所波动。我们判断外销收入占比提升结构性拉低毛利率，公司24Q2毛利率同比-0.61pp至21.63%，销售/管理/研发费用率分别变动-0.22pp/0.09pp/-0.25pp至3.45%/5.34%/3.68%，24Q2归母净利润率同比-0.93pp至6.34%，环比24Q1有所提升（24Q1为4.97%）。 盈利预测及投资建议。公司外销实现恢复性增长，景气度延续多个季度，同时公司依靠研发制造优势，外销持续进行品类拓展，内销品牌不断孵化。我们预计公司24-26年实现归母净利10.26亿元、11.16亿元、12.09亿元，给予公司2024年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为22.68-25.2元，维持“优于大市”评级。 风险提示。外需不及预期，内销品牌竞争激烈。

23年营收及归母净利润增长亮眼， 24Q1业绩延续优异表现。 公司发布 23年报及 24Q1财报， 23年全年实现营收 8.40亿元，同比增长 31.7%，实现归母净利润 1.06亿元，同比增长 66.14%，扣非净利润达 1.07亿元，同比增长 85.9%。分季度看， 23Q4及 24Q1分别实现营收 2.48及 2.23亿元，同比增长 39.3%及 46.4%， 分别实现归母净利润 0.27及 0.29亿元，同比增长15.4%及 152.1%。单季度收入保持高增，利润表现更为优异。 2023年公司拟向全体股份派发股息 0.4元/股，以资本公积向全体股东每 10股转增 4.5股，对应 8月 7日股价股息率为 2.8%。 营收受益 VIP 需求良好，盈利能力实现复苏。 分业务看， 2023年公司真空绝热板实现收入 8.22亿元，同比增长 32%，分地区方面国内销售实现收入规模3.76亿元，同比增长 48%，国外销售实现收入规模 4.61亿元，同比增长 22%。 销量方面， 2023年公司真空绝热板实现销量 881.6万平米，同比增长 35%。 2023年受益于发达国家与地区冰箱能效标准对市场的引导与国内消费结构升级，全球真空绝热板需求旺盛，公司作为行业龙头取得良好业绩表现。盈利能力方面，2023年公司真空绝热板业务毛利率同比提升 6.09pct，达 33.3%，分地区看国内及国外毛利率分别提升 5.58pct/7.16pct，达 26.9%及 38.3%。 公司盈利能力受益于原材料成本和液化天然气成本的回落，整体业务收入及盈利能力均实现较好恢复。 真空玻璃产线建设推进，完善自身真空业务布局。 2023年，公司子公司维爱吉真空玻璃生产基地于上半年开工建设。报告期内，公司“真空玻璃中试试验线”完成装机，实现程序导入、全线联动和多规格小批量生产。公司真空玻璃可用于冷柜、酒柜、展示柜等电器产品的门体部分，在具体应用上与真空绝热板具有一定互补性和下游客户重合的特点，协同效应显著。 2024年公司将继续推进真空玻璃产业化生产线建设，丰富公司现有产品矩阵。 盈利预测与投资建议。 短期看公司摆脱前期受原材料等负面影响，收入及盈利能力均实现显著复苏。中长期看，我们判断 VIP 真空绝热板渗透率提升趋势仍在持续，同时公司布局真空玻璃有望进一步拓宽业务布局加强整体协同。 我 们 预 计 公 司 24-26年 EPS 为 1.00/1.26/1.54元 / 股 ， 同 比 增 长59%/26%/22%，给予公司 24年 23-25xPE 估值，对应合理价值区间为23.00-25.00元，“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期，真空玻璃业务推进不及预期。

公司23年度及24Q1业绩表现优异。公司23年全年收入规模856亿元，同比增长15.5%，实现归母净利润28.4亿元，同比增长97.7%。其中Q4单季度实现收入207.0亿元，同比增长21.13%，实现归母净利润4.11亿元，同比增长12.66%。公司Q4单季度收入及利润端表现优异，单季度收入增速均环比优于Q3。24年一季度实现营收234.86亿元，同比增长20.87%，实现归母净利润9.81亿元，同比增长59.5%，扣非净利润达8.38亿元，同比增长60.9%。公司收入及利润端均实现优异表现。23年公司拟派发分红每股1.013元，分红率近49%，对应当前股价（5.10日）股息率为2.4%，23年公司董事会提议维持高分红比例不变，分红总金额持续提升。 收入规模扩张同时，盈利能力显著提升。2023年公司整体收入规模继续扩张，其中国内实现收入490亿元，同比增长15%，境外实现收入279亿元，同比增长12%，自有品牌业务占比超过80%，央空热泵同比增长46%；境内境外业务毛利率分别提升2.41pct及0.77pct，达31.91%以及10.20%，推动整体净利率达3.31%，同比提升1.38pct，收入规模扩张同时盈利能力亦获得显著提升。 进入24年，公司24Q1实现毛利率达21.63%，同比提升0.51pct，Q1公司销售/管理/财务费用率分别同比下降0.09/0.01/0.22pct，分别为10.0%/2.65%/-0.31%，研发费用率同比提升0.33pct，达3.30%。整体费用管控良好，致最终净利率为4.18%，同比提升1.01pct。 分业务看，2023年公司整体暖通业务达386.5亿元，同比增长12.04%，毛利率达30.66%，同比提升2.73pct。暖通业务下公司整体中央空调业务实现主营业务收入同比增长9.3%，利润总额同比增长20.5%，多联机市场份额达到20%以上，保持行业领先地位。其中海信日立实现营收221.6亿元，同比增长10%，实现净利润达32.43亿元，同比增长19%。（22年海信日立营收201.4亿元，净利润27.18亿元）。冰洗业务方面，实现营收260.7亿元，同比增长22.93%，毛利率达19.11%，同比提升1.58pct。公司海信5G+荣耀家系列中央空调产品助力公司物联多联机市占率突破20%以上；日立、约克品牌聚焦科技与品味结合的用户群体，日立中央空调深耕净化领域和空气定制赛道，多联机市场持续保持第一阵营地位；其他主营业务收入122.4亿元，同比增长3.81%，毛利率达13.57%，同比提升0.26pct。其中三电公司持续推进新能源汽车热管理布局，23年汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5亿元，三电公司结合自身的优势及海信系的协同资源优势，持续推进从压缩机为主的零部件供应商向新能源汽车综合热管理系统供应商的转变。股权激励计划推进，继续优化治理保证利益一致。公司发布2024年a股员工持股计划。参加本次持股计划公司高管及员工人数不超过279人，受让价格为10.78元/股，拟认购总数约1392万股，占总股本达1%。员工持股计划股份来源为公司所回购A股股票。同时公司公告将以金额不超过3.75亿元和回购价格上限27.00元/股的条件，以集中竞价方式回购A股股票，预计回购数量不超过1391.6万股。持股计划方案中公司设定24-26年业绩考核目标，以2022年归母净利润为基数24-26年目标增长分别为122%/155%/194%，对应归母净利润为31.86/36.59/42.19亿元，以23年归母净利润为基数，24-26年对应同比增速目标为12%/15%/15%。 盈利预测与投资建议。公司坚定推进全球化战略，同时推进自身治理结构优化，业绩表现优异。长期看，公司央空业务有望保持行业领先地位，带动整体业务份额稳步提升，三电结合自身协同资源优势继续维持改善态势。我们预计公司24-26年EPS分别为2.48/2.88/3.30元，同比增长21.1%/16.3%/14.5%，给与公司24年16-18xPE估值，对应合理价值区间为39.68-44.64元“优于大市”评级。 风险提示。终端需求不及预期，原材料及汇率波动。

公司发布23年年度报告及24Q1季报：公司23年实现收入536.16亿元，同比+17.22%；实现归母净利润20.96亿元，同比+24.82%。公司24Q1实现收入127.02亿元，同比+10.61%，实现归母净利润4.67亿元，同比-24.81%，实现扣非归母净利润3.78亿元，同比-21.92%。公司拟派发分红每10股8元，分红率达到50.16%，对应5月30日股价，股息率为2.98%。 23年公司智慧终端显示业务保持稳健增长，新显示新业务打开第二增长曲线。23全年公司智慧显示终端产品销量达到2654万台，实现收入412.57亿元，同比+17.01%，毛利润率同比-1.36pct至15.99%。公司围绕海信、东芝、Vidda三大品牌精准定位，结合ULEDX技术持续优化产品结构，全面打开市场需求，国内外市场占有率均显著提升。以激光、商显、云服务和芯片为核心结合虚拟、车载灯新型显示的4+N新显示新业务盈利能力持续增长，实现收入65.17亿元，同比+40.6%，毛利润率-6.54pct至31.68%。公司引领全球激光显示行业，Omidia数据显示，23年海信激光电视出货量以49.49%稳居全球第一。公司商显业务已覆盖欧洲、美国、亚太和中东非四大区域四十多个国家和地区，23全年商显业务收入同比+40.6%。公司完成AR分体眼镜开发，MR产品已在CES和AWE展会上亮相，公司在芯片、大模型等AI基础技术方面积极投入，持续丰富公司产品矩阵。公司在23年控股乾照光电，公司已成为横跨上游芯片、中游模组设计到下游终端应用和云服务的显示企业，实现高度垂直一体化。 盈利能力方面，公司23全年毛利率同比-1.29pp至16.94%，环比-0.05pp；销售/研发/管理/财务费用率分别变动-0.93pp/-0.11pp/+0.19pp/+0.08pp至6.73%/4.44%/1.74%/-0.02%，23全年归母净利润率同比+0.24pp至3.91%。 公司24Q1毛利率同比-2.41pp至15.76%，环比-1.04pp；销售/研发/管理/财务费用率分别变动-0.59pp/-0.37pp/-0.22pp/+0.14pp至6.05%/4.13%/1.66%/0.19%；24Q1归母净利率为3.67%，同比-1.73pct。 投资建议。短期看，大型体育赛事如奥运会、欧洲杯等有望促进终端电视需求回暖，需求端复苏有望给予供给端积极信号，我们预计面板成本在24H1过后或会有逐步改善的迹象；长期看，公司1+(4+N)大显示产业布局与混改变革，终端市场产品融合ULEDX、MiniLED等新兴显示技术的结构优化，从产业布局到产品升级自上而下构筑了海信品牌护城河，公司未来有望持续挖掘市场份额与盈利空间。我们预计公司2024年实现净利润23.5亿元，目前股价对应公司15倍PE估值，目标估值15-18倍，对应合理价值区间27.0元-32.40元，维持“优于大市”评级。风险提示。上游面板价格波动；竞争态势趋紧。

极米科技发布2023年报及24Q1季报：公司2023年实现营收入35.57亿元，同比下降15.77%；实现归母净利润1.21亿元，同比下降75.97%。单季度来看，24Q1实现收入8.26亿元，同比-6.59%，实现归母净利润0.14亿元，同比-72.57%。 盈利能力方面，公司23全年毛利率同比-4.73pp至31.25%，环比-1.56pp；销售/研发/管理/财务费用率分别变动+3.96pp/+1.76pp/+0.87pp/-0.41pp至18.13%/10.72%/4.22%/-0.89%，23全年归母净利润率同比-8.49pp至3.39%。24Q1毛利率同比-6.8pp至28.05%，环比+0.14pp；销售/研发/管理/财务费用率分别变动+2.04pp/-0.76pp/-0.82pp/-1.35pp至17.27%/10.49%/3.56%/-1.5%，24Q1归母净利润率同比-4.17pp至1.73%。 公司利润同比下滑主要系部分产品价格调整，同时受具体产品结构影响导致公司毛利率及净利率下降。 公司自成立以来迅速成长为国内投影设备行业领导品牌，2023年在国内中高端投影机市场保持出货量第一，市场份额高达33%。投影整机产品构成公司收入的绝大部分，受到国内投影市场需求阶段性调整影响，23全年实现收入32.12亿元，同比-18.45%，毛利率也受到负面影响同比-6.9pct至27.47%。 投影配件产品以及互联网增值服务分别实现营收1.7亿元、1.48亿元，配件业务收入同比+8.61%，毛利率同比+0.83pct至49.99%，互联网业务收入同比+53.1%，毛利率同比+0.37pct至93.13%。 投资建议。由于国内投影消费市场尚待进一步复苏，公司聚焦国内中高端产品，投影整机营收承受阶段性压力。而公司技术创新能力过硬，研发人员、投入充足，线上、线下营销网络完备，目前公司Pay系列产品进驻低端产品阵营，24年新发旗舰产品RS10Utra满足消费者多样化场景以及价格需求，以欧、美及东南亚地区为核心持续拓展海外市场，降本推进低端阵列协同技术迭代巩固高端市场，盈利空间充足。我们预计公司24年实现归母净利2.07亿元，给予公司2024年35x-42xPE估值，对应合理价值区间为103.60-124.32元，给予“优于大市”评级。 风险提示。核心零部件外购风险；行业竞争加剧风险。

23 全年归母净利润实现双位数增长， 24Q1 营收净利维持正增。 公司发布 23 年报及 24Q1 财报， 23 年全年实现营收 112.02 亿元，同比增长 9.06%，实现归母净利润 17.32 亿元，同比增长 10.20%，扣非净利润达 15.83 亿元，同比增长7.06%。其中 23Q4 及 24Q1 分别实现营收 32.69 及 22.37 亿元，同比增长 7.71%及 2.75%，分别实现归母净利润 3.60 及 3.98 亿元，同比增长 6.18%及 2.49%。2023 年公司拟向全体股份派发股息 0.5 元/股，对应当前股价股息率达 2.0%。 23 年烟灶稳健增长，洗碗机集成灶继续扩张。 分业务看， 2023 年公司第一品类群 油 烟 机 / 燃 气 灶 / 消 毒 柜 分 别 实 现 收 入 53.2/26.7/4.7 亿 元 ， 同 比 增 长10%/9%/-2%。第二品类群一体机/蒸箱/烤箱分别实现收入 6.9/0.7/0.7 亿元，同比下降 7%/32%/12%，其他品类看，洗碗机及集成灶实现较好增长，分别实现收入规模 7.6 及 4.6 亿元，同比增长 28%/21%。公司烟机及燃气灶毛利率分别达53.99%及 55.77%，同比提升 2.26 及 1.1pct。参考奥维数据，公司线下零售额方面吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体/洗碗机市场份额分别达 31%/30%/31%/20%，线上 零 售 额 方 面 烟 灶 套 餐 / 厨 电 套 餐 / 烟 机 / 燃 气 灶 市 场 份 额 分 别 为33%/31%/18%/12%，精装渠道方面老板品牌市场份额达 32%，稳居行业第一水平。 公司推出 2024 年股票期权激励计划以及第二期事业合伙人持股计划。 公司期权激励计划拟授予的股票期权总量为 575.00 万份，约占公司总股本比例 0.61%，行权价格为 18.92 元/份，激励人数达 341 人（中层管理人员及核心技术（业务）骨干）。考核以 23 年营收为基数， 24/25/26 年复合增长率目标达 10%（触发值为 5%）， 24-27 年整体摊销费用达 3599.5 万元。 公司第二期事业合伙人持股计划包括的公司核心管理人员，包括董事（不含独立董事）、总经理、副总经理、高级总监、总监等。考核以 23 年营收为基数， 24/25/26年复合增长率目标达 10%（触发值为 5%），同时对应当年归母扣非净利润不低于 2023 年归母扣非净利润。 投资建议与盈利预测。 公司作为厨电龙头品牌渠道布局完善，短期看受地产景气度影响自身业务增速有所承压，但长期看我们判断公司在主品类市场地位稳固，新品类在品牌及渠道协同下有望继续提升业务规模。我们预计 24-26 年公司归母净利润增速达 7.5%/7.4%7.1%， EPS 为 1.96/2.11/2.26 元每股，给予公司 2024年 13x-16xPE 估值，对应合理价值区间为 25.48-31.36，维持“优于大市”评级。 风险提示：终端需求不急预期，原材料价格波动。

公司发布 23年年报及 24Q1财报。 公司 23年实现收入 2050.18亿元，同比7.93%，归母净利润 290.17亿元，同比+18.41%。其中 23Q4实现收入 492.06亿元，同比+17.70%，实现归母净利润 89.25亿元，同比+43.90%。 24Q1实现收入 365.96亿元，同比+2.53%，实现归母净利润 46.75亿元，同比+13.77%。公司 2023年每 10股派现 23.8元，分红率 45.3%，对应股息率5.6%。 收入拆分： 分产品看，全年空调 1512亿元（yoy+12%）、工业制品 100亿元（yoy+32%）、绿色能源 71亿元（yoy+51%）、原材料为主的其他业务 294亿元（yoy-18%）；分地区来看，内销 1497亿元（yoy+15%）、外销 249亿元（yoy+7%）。根据产业在线数据，格力 2023年全年内销出货 yoy+4%，出口出货 yoy-2%， 24年前两月内销出货 yoy+15%，外销出货 yoy+12%。 毛销差提升，整体盈利能力提升。 23年毛利率同比+4.53pp 至 30.57%（其中内销毛利率+2.78%，外销毛利率+9.36%），销售/管理/研发费用率分别变动 2.42pp/0.42pp/-0.01pp 至 8.36%/3.19%/3.30%，毛销差提升， 23归母净利润率同比+1.26pp 至 14.15%。单季度来看， 23Q4归母净利润率同比+3.30pp 至 18.14%， 24Q1归母净利润率同比+1.27pp 至 12.78%。 现金流全年新高，合同负债金额高位。 公司 2023年经营活动现金净流量 564亿元，为当期净利的 2倍，体现了公司优秀的经营质量； 24Q1合同负债 205亿元，环比增加 69亿元，与去年同期 237亿元基本持平，说明经销商提货情况基本和去年一致，保持着较好的积极性。 盈利预测及投资建议。 公司投入 30亿元资金启动家电以旧换新，其中格力品牌补贴 240元-1000元，非格力品牌补贴 220元-800元，以旧换新政策有望持续提升品牌集中度。公司收入端稳健增长，利润率持续提升，稳健的业绩及低估值提供足够安全垫。我们预计公司 2024年实现归母净利润 312亿元，参考可比公司估值，给予 2024年 10X-11倍 PE 估值，对应合理价值区间55.5-61.05元，“优于大市”评级。 风险提示。 终端需求波动，行业竞争加剧。

公司发布23年年报及24Q1财报。公司23年实现收入155.02亿元，同比1.16%，归母净利润6.12亿元，同比-63.96%。单季度来看，23Q4实现收入49.71亿元，同比-4.42%，实现归母净利润0.08亿元，同比-98.54%。24Q1实现收入34.74亿元，同比7.35%，实现归母净利润2.98亿元，同比-8.71%。 公司公告每10股分红3元，分红率为27.74%。 科沃斯品牌增长承压，添可仍有增长，积极拓展海外渠道。分品牌来看，公司全年科沃斯品牌收入76.81亿元，同比-1.49%，添可品牌收入72.71亿元，同比5.24%。分渠道来看，公司全年境内收入同比-11.43%，境外收入同比25.76%（科沃斯境外收入yoy20%，添可境外收入yoy40.5%），境外占比从22年的34%提升至23年的42%。公司积极发力国际市场，于新加坡设立海外总部，逐步挖掘欧美市场。另外，添可在亚马逊多个站点销量第一并逐步进驻美国线下渠道。 行业竞争加剧，新品类拓展加大前期投入，公司毛利率降而费用率升，全年净利润率承压，24Q1有所改善。23年公司毛利率同比-4.11pp至47.50%，销售/管理/研发费用率分别同比变动4.01pp/-0.45pp/0.46pp至34.17%/3.76%/5.32%，23归母净利润率同比-7.13pp至3.95%。单季度来看，23Q4归母净利润率同比-10.91pp至0.17%，24Q1归母净利润率同比-1.51pp至8.57%，24Q1归母净利润率环比有所改善。 盈利预测及投资建议。公司收入端维持平稳，利润端受竞争环境与新品投放短期承压。2023年下半年起，公司调整战略重心，进一步丰富产品价格段。 长期来看，扫地机与洗地机仍是有望不断上提渗透率的大单品，我们判断公司凭借品牌积累与龙头地位有望受益行业空间与行业增长，商用机器人及割草机等新品类培育亦有望逐步释放收入贡献。随着公司利润率逐步恢复，我们预计公司2024年实现净利润14.16亿元，给予24年20-25倍PE估值，对应合理价值区间49.2-61.5元，维持“优于大市”评级。 风险提示。终端需求波动，行业竞争加剧。

公司发布 23年年报及 24Q1财报。 公司 23年实现收入 27.75亿元，同比43.19%，归母净利润 3.22亿元，同比 7.92%。其中 2023Q4实现收入 6.47亿元，同比 60.02%，实现归母净利润 0.59亿元，同比 64.93%。 24Q1实现收入 8.25亿元，同比 46.14%，归母净利润 0.85亿元，同比 102.33%。公司年度分红 0.35元/股，分红率 40.45%。 家电业务快速增长，汽零业务持续拓展。23年公司吸尘器业务实现收入 16.31亿元，同比增长 17.98%，其他小家电业务实现收入 8.22亿元，同比增长117%；汽车电机业务实现收入约 2.02亿元，同比增长 172%。 受益于新客户拓展，公司家电业务实现快速增长。 新客户 SN 全年贡献 4.85亿元收入，占比达到 17.48%，剔除新客户贡献，我们测算来自原有大客户TTI 的收入增长 9%。 盈利能力从 22年高位回归至正常水平。 受人民币贬值影响， 23年公司毛利率 +1.33pp 至 19.11% ， 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 变 动-0.05pp/-0.73pp/-0.56pp 至 0.40%/4.38%/3.65%，最终 23年公司归母净利润率同比-3.79pp 至 11.61%，回归至正常水平。 盈利预测及投资建议。 公司以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以 EPS 电机为战略性业务，公司家电业务稳健，随着汽车电机业务逐步贡献增量，我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润分别为 3.74亿元、4.7亿元、 5.76亿元，参考可比公司，给予公司 2024年 22-25倍 PE 估值，对应合理价值区间为 22-25元，维持“优于大市”评级。 风险提示。 海外需求不及预期，汽车业务竞争激烈。