事件:公司发布非公开发行A股股票预案,发行价格不低于21.98元/股,共募集资金总额不超过19.45亿元,发行股票数量不超过8850.8万股。 评论: 1、募集资金用于PPP项目与补充流动性,促进公司拓展业务新模式 公司本次募集资金不超过19.45亿元,将用于畲江园区服务配套项目及梅县区城市扩容提质工程PPP项目9.95亿元与补充流动资金9.5亿元。梅县PPP项目建设内容包括8个子项目,总投资约14.22亿元,公司按相应股权比例出资9.95亿元。本次募集资金将有利于公司在PPP模式成为主流的情况下迅速抢占政府PPP业务,同时能改善公司回款情况,有利于公司在更好的推进生态城镇战略,改善公司业务结构,寻找未来盈利新增长点。 2、PPP模式逐渐成熟,解决行业痛点加速订单落地 当前政府还债压力较大,PPP作为新型的投融资模式受到了政府的大力支持,且能够较好的解决园林行业前期垫资比较高与回款情况无改善的痛点;2015年下半年PPP模式逐渐成熟,公司连续签订时光太湖PPP项目战略框架协议书、江油市战略合作协议与梅县PPP项目,共计74.22亿元,约占公司公告订单总额的64.53%,预计未来订单将加速落地。随着PPP政策逐渐清晰,公司未来将大力发展以PPP模式为核心的市政园林业务。 3、坚定“3+1”战略,转型生态城镇建设综合服务商 公司坚定打造“3+1”核心竞争力,在发展传统主业的基础上,提高生态城镇规划、建设、运营的综合服务能力,转型生态城镇建设综合服务商:1)公司控股贝尔高林,大大提高生态城镇规划设计能力,同时快速向轻资产模式转型;2)设立棕榈升天城镇科技发展公司,并与中城研究院合作成立智慧城镇联合实验室,为开展生态智慧城镇业务提供了技术支持与运营能力的平台;3)收购苗木B2B在线交易平台,帮助公司获取苗木资源,提高采购效率,降低采购交易成本。 生态城镇方面,目前公司已着手参与浔龙河生态小镇项目运营,此项目总投资51亿元,主要发展现代农业、农村休闲旅游以及小城镇建设三大产业,其中公司为项目提供产业规划并引入资源。公司有望通过生态小镇建设,实现从景观设计提供商向生态城镇建设综合服务商的转变。 4、“3+1”战略稳步推进,PPP订单有望持续落地,维持“强烈推荐-A”评级 公司“3+1”战略稳步推进,有望通过生态城镇建设转型生态城镇建设综合服务商,此外PPP模式成为趋势,订单加速落地;公司2015年为改革年,业绩存在较大幅度下滑,随着改革完成明年有望触底反弹,预计2015-2016年EPS为0.44元与0.79元,对应PE为63.6倍与35.4倍。维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业绩低于预期,转型推进及效果不及预期;回款风险。

事件:公司发布非公开发行A股股票预案,发行价格不低于33.76元/股,共募集资金总额不超过5亿元,发行股票数量不超过1481万股。 评论: 1、 募集资金实施全生态家居服务“模块化”经营战略规划 公司本次募集资金不超过5亿元,将用于全生态家居服务平台(一期)2.1亿元、设计一体化及工业化装修项目8150万元、信息化建设项目2350万元、区域中心建设项目3500万元以及偿还银行贷款与补充流动资金1.5亿元。 公司从线下、线上服务和装修前后服务两个维度,打造以定制装修服务、建筑装饰服务以及家居生活服务为核心的全生态家居服务“模块化”:1)定制装修服务模块:在装修前房地产开发商线上提出整体方案要求,由设计部门提供相应的定制化设计服务来满足客户的个性需求;2)建筑装饰服务模块:在装修前线下为房地产开发商提供相应的整体装饰方案;3)家居生活服务模块:侧重于装修后服务,为开发商及衍生客户群提供软装、维护、家居等专业化装修后服务。 2、 装修前线下服务:设计一体化强化建筑装饰服务模块 公司以全装修为核心主业,依据房地产开发商提出的整体装饰方案需求来提供服务,但存在建筑设计与装修设计脱节的问题,极大的限制了装修产业化水平的提高。公司深入建筑装修产业化,通过与建筑总部及各事业的沟通与讨论,将建筑设计与装修设计相融合,深入建筑装修产业化,强化建筑装修服务板块。 3、 转型装修后服务:全生态家居服务平台助力家居生活服务模块 公司旗下全筑易搭建由售楼人员、业主、家居供应商以及设计师组成的闭环平台,注重装修后服务,针对痛点解决问题:1)利用数据库与股东资源,提前为消费者准备装修设计方案,并通过一体机等方式来展示;2)与一线产品供应商合作,减少中间销售环节,降低家居产品价格,与市场相比低20%-40%,3)总包服务,客户可提包入住。从目前发展情况来看,公司一体机在恒大帝景落地后,注册覆盖率近100%,引流效果显著,但业务进展略低于预期;未来公司拟通过全生态家居服务平台助力家居生活服务模块,为开发商及衍生客户群提供软装、维护、家居等专业化装修后服务,进而开拓装修后市场空间。 4、 主业有保证,全生态家居生活服务平台是看点,维持“强烈推荐-A”评级 全装修每年超万亿市场空间,未来5-7年内市场空间稳定,又因为公司全装修业务体量小,且商业模式依附性强,地产背景产业资本保证全装修业务订单量,未来业绩增速有保证,预计15年业绩符合公司预期;此外全生态家居生活服务平台是未来看点。预计2015-2016年EPS为0.57元与0.79元,对应PE为67.0倍与48.0倍。维持“强烈推荐-A”评级。 5、 风险提示:单一客户业务经营性风险,业务进展未及预期风险。

公司控股子公司哈尔滨万鑫石墨谷科技有限公司于2015年12月11日与北京大学产业技术研究院签订合作协议,成立“北大-宝安烯碳科技联合实验室”,标志公司在石墨烯研究方面有进一步进展,维持“强烈推荐-A”投资评级。 石墨烯是二十一世纪以来新材料科学领域最为耀眼的一颗新星,未来有望在电子、新能源、高端制造、医疗等领域展开多种应用。目前石墨烯正处于产业化攻坚阶段,石墨烯产业关键和难点是相关材料的制备、转移技术和上下游产业链整合。本协议列明三大研究方向,包括石墨烯的批量制备技术、石墨烯在新能源领域的应用、石墨烯在可穿戴器件中的应用,此举有望破除产业发展桎梏,进一步打开下游应用,实现万亿级市场。 从技术可行性层面分析,本协议研究团队负责人北京大学刘忠范院士为碳材料领域知名专家,近期领导的研究团队利用化学气相沉积的方法,通过优化生长条件,在玻璃表面成功地实现了石墨烯的直接生长,世界瞩目。团队掌握核心技术,相信在未来可大力推进石墨烯的产业化进程。 近期石墨烯产业利好不断,根据工信部、发改委、科技部联合印发的《关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见》,未来强调产学研用协同发展。意见指明三大发展方向:石墨烯材料规模化制备技术创新、知识产权体系建设、产业发展服务平台搭建,并提出到2020年,形成完善的石墨烯产业体系,实现石墨烯材料标准化、系列化和低成本话,在多领域实现规模化应用,形成若干家具有核心竞争力的石墨烯企业。目前,石墨烯市场关注度高,参与者众,但多从事短平快的低端制造,具备核心技术的上市公司极少。中国宝安此举有利于本公司整合石墨烯产业高端科技人才和科研资源,通过搭建高水平产学研平台加快实现科学技术成果的有效转化,进一步推动促进本公司向“以新材料为主的高科技产业集团”的战略转型,在产业竞争格局中占据有利地位,甚至成为产业龙头。 预计2015-2017年公司EPS分别为0.55元,0.26元和0.31元,对应今年PE为21倍,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:金融板块投资具备一定波动性,或将影响当期业绩。

预计公司今年的收入会在8-10亿的收入规模,明年公司的收入我们预计在16-18亿之间,最新签署的订单,为公司明年的业绩增长,奠定了非常好的基础。 在今年上半年中7056万美元大单晶大单之后,公司再中9200万美元纳微米级微粉大单。两项大单将显著夯实公司业绩,同时公司大单晶、微粉和线锯三块主要业务三足鼎立的格局正式形成,今年净利润有望做到1亿元以上,收入在8-10亿元之间。当前公司的大单晶主要销售方向为出口印度,据公司反映,最新出口到印度市场的大单晶销售收入可达3000-4000万元,毛利率60%左右,相比去年四季度的水平增长一倍以上。预计今年销售收入的构成分别是微粉和线锯4-5亿(其中金刚石线锯的产能在大股东定增之后将扩充至5亿米/年),金刚石单晶1-2亿,大单晶(宝石级+工业级)2-3亿。大单晶和金刚石线锯将正式成为公司转型重点方向和业绩增长新引擎。 预计2015年豫金刚石大单晶收入约2亿元,其中9月份收入3000多万元近4000万元,因为10月至11月上旬印度放假,10月出口印度大单晶收入不足2000万元,11月15日以后逐步回复正常。预计2015年实现净利1亿~1.2亿元(对应营业收入8亿元)。 公司规划2016年计划大单晶收入6亿元,考虑到价格下降风险,要求公司技术负责人在按价格下降一半的情形下通过提高生产效率和产品品级,通过主动降价、成本拉低保障利润加上金刚石单晶传统产品不低于3亿元。另外微粉产品6-8亿元,线锯产品2亿,整体收入做到16-18亿元的规模,争取20亿元。 同时,公司周边城市群发展较快,未来存在搬迁所带来的非经常性损益预期,预计2016年公司净利润将首次突破4亿大关。 公司从纳米级的客户定位智能高端,此种行业处于增长拐点上,未来面临广阔空间。公司转型传略已经颇有成效,三块业务大单晶、微粉和线锯今年都已经开始发力:宝石级单晶已经实现量化生产,当前大单晶产量规模全国第一;微粉产品开始承接大单,今明两年开始放量;前期金刚石线锯募投项目已经开始实现产能释放,当前月产能较前期翻倍。 大单晶:量产已经全国第一。首先是大单晶品级方面完全按照天然钻石的4C标准来生产,原来只是考虑产量,现在也开始考虑品质和晶形。同时放眼全球,与国际同行交流大单晶未来的发展方向。当前产品销售情况处于供不应求的状态。当前主要销售地区是印度,从印度加工之后再销往全球,中国当前只能做最高端的领域加工。 目前大单晶技术量产属于是国内领先的,目前大单晶的技术突破,主要是几个方面,一个是大单晶品级的提升,从硬度,从各个方面的提升,还有就颗粒的大小,原来以色状为主,但是现在是用更大的颗粒去做。 微粉:经过前期2-3年的磨合期,当前已经开始放量。华晶公司以微粉产品为主。之前还召开了全球首届金刚石微粉论坛。获得了大量的客户。 金刚石线锯:金刚石线锯应用不断拓宽,从光伏领域扩展到蓝宝石还有柔性生产方面,将来把金刚石线锯定位为高端制造和柔性制造。线锯这一块当前基本上实现了产能翻倍,以前每个月做到1万多公里,现在产能突破2万公里,预计明年2月底项目完工。 未来公司力争产品与工业4.0之间结合。将金刚石线锯定位为柔性切割,主要是从精细化和个性化着手。同时,未来的光伏和蓝宝石切割领域需求相对成熟。如果只是销售原有的产品,在竞争激烈的市场中不能够实现快速增长。因此,需要有完整的工业制造解决方案。例如,当前的手机切割还只是双向的切割,或者说是多角度的切割,如果利用工业4.0等定制技术,完成一次性的切割,可能就要用柔性的切割。 有关募投产品,增发扩产的主要项目是用于700万克拉大单晶钻石的产线。收入有17-18亿,利润9个亿左右。在宝石级大单晶不光是用于首饰,同时还能用于切割、军事等领域。目前大单晶领域应用还有很大的增长空间。而且是在大单晶的定位过程中,我们也做了充分的准备,其实宝石级的大单晶,是可以用于军工,有多种方向。 所以市场来说,是能够充分消化,而且是大约占目前市场5%还不到,而且未来制造大单晶不仅需要技术筹备,还需要相应的设备支持,者就需要不断增加目前设备投资,同时进行技术改造。然后产品的相关的进化。 有关工业品和天然品钻石的区别:这个从它产生的原理,包括原材料,肯定也有区别的。天然的钻石和人工钻石的鉴别,一般是能够看到区别,毕竟它生长的时间是不一致的。其他的技术层面没有什么区别。 在大单晶替代天然钻石的过程中,大单晶它的性价比的优势,和客户的接受程度:在中国和欧洲,对于天然钻石和人造钻石,还不清楚。但是现在随着大家对奢侈品认识的逐步加深,无论从环保意识,或者是从钻石了解的逐步加深。未来人造钻石在市场的占有,应该是未来的的趋势。 国内的珠宝协会对于目前能授予人造钻石资质的只有我们一家,未来或将还有其他的资质出现。对目前能授予国家检测标准的企业不太多,据我们了解在是我们一家,可能就我们一家,其他的可能检测的机构更多一些,而且这种机构不会授予国内其他的企业。但是肯定不会说是在一个省,或者在一个大的区域,然后授多家,这种情况不太会出现。 纳米级金刚石,现在在超导领域,包括在替代ITO的这块氧化膜的领域,商业化的前景:现在ITO 还有在超导领域,目前大家都在应用,一些公司也在这方面做大量的工作,而且有国内外的专家在,目前也取得了一定的进展。 因为金刚石的超导性应用,已经得到了充分的确认,超导是没有问题的。关于氧化膜,就是与其他产品结合在一起。目前是我们行业,也是我们企业,目前都是在积极研究的问题,相信很快在不久将来,然后会出现纳米金刚石的超导。 有关9200美元订单中客户的合作延续性:目前这里边有一些,是属于跟我们有多年合作关系的,比如说昌弘公司跟我们合作,我们2014年销售额是1000多万人民币,目前属于日本的先进行业,还有金刚石其他产业的发展,其他公司会不会有这个结合,因为有的公司,我们只是签了部分协议,有部分大型的公司,国外的企业是要求保密的。 有关定增募集资金新建大单晶产能:目前原有10.2亿克拉单晶产线的压机 70%、80%,都转换为生产大单晶,关于未来投资42.88亿,要增加1000多台压机,然后具体的投资额,在设备上要投资30多个亿,流动资金,有2个亿。 有关于上游石墨资源的整合预期:目前市场的石墨矿储量,对全国范围的金刚石企业已经足够,金刚石行业对原料需求量比较小,所以公司当前参股的石墨矿属于储备,尚待开发。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们强烈看好公司的宝石级单晶在未来打开下游消费蓝海市场,将2015-2016年每股收益调升至0.28元和0.66元,强烈看多。 风险提示:新业务推进滞后、产能释放低于预期。

公司再中9200万美元大单。此举将进一步夯实公司今明两年的业绩。公司三季度业绩预告净利润在7000万到8000万之间,同比增速达到40%-60%,公司积极转型见成效,原有产品仍然维持快速增长。 在今年上半年与深圳康泰盛世珠宝公司签订总金额7056万美元的大单晶合同之后,公司控股子公司又与五家公司签订总金额为9200万美元的纳微米级单晶微粉产品的合同,合同履行期限为1年,折合人民币5.87亿左右,本次公司收到国内外多家企业重大订货合同,标志着公司产品在质量指标、性能测试及可靠度等方面获得了客户认可,进一步巩固和提升公司在该领域的市场竞争力。具体合同签订方为:华晶微钻与圣彼得堡钻石实业有限责任公司交易金额1,800万美元;与梵罗尼公司交易金额2,400万美元;与昌弘贸易股份有限公司交易金额2,600万美元;与M/s.VINAYGEMS公司交易金额1,600万美元;与微晶企业有限公司交易金额800万美元。 公司预计2015年净利润有望达到1亿元以上,收入突破10亿元。当前公司的大单晶主要销售方向为出口印度,据公司反映,最新出口到印度市场的大单晶销售收入可达3000-4000万元,毛利率60%左右,相比去年四季度的水平增长一倍以上。预计今年销售收入的构成分别是微粉和线锯4-5亿(其中金刚石线锯的产能在大股东定增之后将扩充至5亿米/年),金刚石单晶1-2亿,大单晶(宝石级+工业级)2-3亿。大单晶和金刚石线锯将正式成为公司转型重点方向和业绩增长新引擎。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们强烈看好公司的宝石级单晶在未来打开下游消费蓝海市场,预估2015-2016年每股收益0.26和0.35元,今年将实现较大产品方向转型。 风险提示:新业务推进滞后、产能释放低于预期。

事件:我们近期与公司进行多次交流。 评论: 1、业绩符合预期,公司被评为“高新技术企业”,对业绩增厚约13% 公司2015年前三季度收入14.2亿,同比增18.44%,净利2852万元,同比增17.74%,低于股权激励草案业绩增速为30%的目标;然而公司增速较缓的主要原因是今年属于投入期,而明年将陆续进入回报期,业绩增速将有保证。为应对增速放缓,公司采取多种方式积极应对:1)紧密控制工程进度;2)同时开展2B端与2C端业务;3)积极拓展豪宅业务;4)精细化管理与成本控制,如公司目前工程进度款比例要求为70%,一旦降低至50%,订单量将大幅度提升。此外,公司被评为上海市高新技术企业,所得税由25%降至15%,公司因体量小,业绩对税率敏感,获得优惠税率后,净利润增厚约13%。 2、住宅全装修市场空间稳定,产业股东背景保证全装修订单量充足 公司以全装修为核心主业,2014年全装修收入达15.6亿元,占总收入的86%;目前住宅增量虽放缓,但全装修市场稳定,对公司影响较小,这是因为首先住宅增速虽放缓至3%-5%水平,但基数仍较大;其次,全装修占整个住宅装修市场的比例为10%,每年市场空间约1万亿元,且未来5-7年内市场空间稳定;最后公司全装修业务体量小,且商业模式依附性强,受市场波动影响不显著。在商业模式上,公司拓展主业是通过与大型地产商建立战略联盟,引入地产背景产业资本,保证全装修业务订单量;在合作的大型地产商中,恒大地产业务占比达45%(恒大地产股权继承人许智健为公司股东),但大客户业务占比高具有两面性:一方面大大降低销售成本;另一方面过度依赖单一客户,将提升经营风险。 3、家装电商开辟新方向,业务侧重装修后阶段 公司在今年7月控股全筑易,并与易居中国参股的北京家菊就电子商务公司紧密合作,依托易居中国领先的地产产业链资源,更好的拓展互联网+业务。在业务方向上,全筑易侧重装修后阶段业务,针对优质全装修楼盘,根据客户要求,以软装为切入点,发挥专业设计优势,提供多套产品搭配,在标准化的同时兼顾个性需求。从目前发展情况来看,装修后服务业务低于预期,上海已有3个楼盘,随后将加快进度,预计到年底拓展60-70个楼盘,共计1万注册用户。此外,为推动家装电商发展,公司逐步推进工业化,装配比现已达50%,后期有望提高。 4、全装修主业稳健,家装电商开辟新方向,首次给予“强烈推荐-A”评级 公司全装修主业依靠产业资本稳健推进,家装电商开辟装修后服务业务新方向,投入期增速较慢,收获期有望多点开花。预计2015-2016年EPS为0.57元与0.79元,对应PE为64.4倍与46.1倍。首次给予“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:单一客户业务经营性风险,业务进展未及预期风险。

之前公司推行整体上市方案,筹划整体上市框架,调整公司经营战略,力图扭转当前的不利局面。在国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》等有关改革的纲领性文件之后,福建省国资委为贯彻落实党中央关于国企改革的方针政策,特成立国企改革重组投资基金,致力于国有企业改革,市场预计年内将有2-3家经营相对困难的国企将率先参与改革。公司作为福建省内钢铁行业龙头国有企业,在整体大环境不景气的大背景下,改革的预期尤为强烈。公司今年全年业绩大概率会亏损,此种经营态势进一步强化了改革的预期。我们看好公司未来的改革和经营,维持“强烈推荐-A”投资评级。 之前重大资产重组拟发行9.23亿股购买资产,优化盈利能力。发行股票募集资金部分不超过44亿元。优质的盈利能力较强的资产注入到上市公司,可实质性提升上市公司整体盈利水平,以此实现整体上市。 省国资委成立改革基金,国企改革预期再度升温。为响应国务院发布的《关于深化国有企业改革的指导意见》文件精神,福建省国有资产管理有限公司作为主发起人,联合12家省属国企以及社会投资人共同出资组建福建省国企改革重组投资基金,首发规模15亿元,未来两年将扩充至30亿元,基金目的一方面推进国有企业进行市场化改革,另一方面也积极推进福建省国有资产证券化(当前福建省内只有11家上市国企,资产证券化水平偏低,福建目标十三五期末达到80%国有资产证券化率)。今年年底前,基金将选择2-3家省属国企率先进行改革重组。有鉴于此,三钢作为福建省钢铁行业龙头企业,受到整个行业景气度低迷的影响,经营状况不容乐观,预计今年全年将出现明显亏损,有强烈的重组改革预期,我们判断市场对福建改革的预期再度升温,三钢将成为福建省改革预期的重点标的,给予强烈推荐。 维持“强烈推荐-A”投资评级。今年公司经营情况不容乐观,全年或将实现亏损,预计2015-2017年EPS分别为-0.42,0.07和0.16元,我们预计今年或将成为公司业绩低点,未来存在强烈的国企改革预期和业绩好转的预期。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

1、传统业务订单未能充分释放,主营业务增速大幅下滑 公司前三季度实现营收56.31亿元,同比减少13.51%,较去年同期下滑幅度较大,降低了22.83个pp,这是因为宏观经济增长放缓,房地产市场景气度不高,公司传统业务订单未能充分释放。若分季度来看,Q3实现营收19.74亿元,同比下降14.47%,相比Q2营收增速下降速度放缓。前三季度实现净利润2.59亿,同比下降19.47%,Q3实现0.99亿,同比减少17.23%。净利润增速下降幅度大于营收增速的主要原因是1)管理费用率上升0.89个pp;2)财务费用率上升0.80个pp。 2、毛利率略微提升,但期间费用上升导致净利率有所下降 前三季度毛利率为16.88%,较去年同期提高0.80个pp,公司装饰业务盈利能力提升;但净利率下降0.13个pp至4.96%,这主要是因为1)公司发行10亿元短期融资券和5.9亿元公司债,加之票据贴现产生手续费利息支出增加,应付利息达3136.1万元,同比增加33.88%,财务费用率上升0.80个pp至2.14%;2)股权激励费用列支,新纳入合并报表子公司投入增加,管理费用率上升0.89个pp至2.93%。期间费用中销售费用率因销售模式调整降低0.5个pp至1.53%。 3、现金流情况不理想,回款待改善,偿债能力较强,运营能力略微下降 公司前三季度经营活动现金净流量为-14.85亿元,现金流承压,收现比56.21%,付现比69.83%,付现比提升幅度大于收现比,公司回款情况仍有待改善;资产负债率略微提高,短期偿债能力较强,但存货、营收账款占营收比提高较为明显,总资产周转率下降21.27%,公司运营能力略微下降。 4、图灵猫开拓智能家居市场,三步走战略逐步推进,维持“强烈推荐-A”评级 智能家居市场发展迅速空间巨大,预计2020年市场空间将达到4000亿元,CARG在20%以上,公司将以图灵猫为切入点,进军智能家居蓝海。图灵猫产品已正式发布,借助公司装饰主业,有望在未来两年快速放量。且公司推出“装饰综合服务平台+绿色家装O2O+家居运营服务平台”三步走战略,依靠自有资金、管理、规模优势,打造平台类服务以智能家居为切入口实现传统装饰向家居运营服务平台的转变。预计15、16EPS为0.89与0.98元,对应PE为22.3与20.2倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业绩低于预期,新业务拓展不及预期,回款风险。

事件: 公司2015年前三季度实现营收145.88亿元,同比增长0.08%;净利润13.35亿元,同比增1.45%,EPS为0.76元。 评论: 1、受行业增速下滑影响前三季度营收基本维持原有规模,净利润实现小幅增长。 公司前三季度营收145.88亿元,同比增速仅为0.08%,原因是装饰行业增速下滑以及客户付款原因导致的开工缓慢,若分季度看,公司2015年Q1和Q2营收均有增长,同比增速分别为0.20%和4.24%,Q3则有所下降;前三季度实现净利润13.35亿元,同比增长1.45%,净利润增速稍高主要是因为1)投资收益增加5365.65万元;2)少数股东权益减少2607.36万元;3)管理费用率提高0.21个pp;分季度看,公司2015年Q1净利润增长幅度较大,增速为8.90%,Q2和Q3则出现负增长。 2、毛利率有所提高,期间费用率上升致净利率下降。 加强合同管理使前三季度毛利率上升0.09个pp至17.74%;净利率为9.08%,同比下降0.06个pp。主要原因是期间费用率上升0.38个pp至3.80%,上升幅度较大,其中,因短期银行借款增加,财务费用率小幅上升至0.24%,销售费用率上升0.12个pp至1.33%,原因是公司加强营销力度,针对公装市场的细分领域开展更多的营销活动,而强化管理也使得管理费用率上升0.21个pp至2.23%。ROIC和ROE下降趋势明显,ROIC下降3.82个pp至13.84%,ROE也下降4.44个pp达到17.19%。 3、回款状况有所恶化,负债率下降,但不存在债务风险。 公司前三季度经营活动现金净流量为-7.82亿元,比去年多流出0.87亿元,收现比只有78.86%,回款状况继续恶化;公司资产负债率下降至65.03%,长期债务占营运资金比维持在0.12,不存在债务风险,营业周期上升至303天,总资产周转率下降至63.51%,变化幅度均较大,公司运营能力下降。 4、业务开拓强化,金螳螂家和金融平台值得关注,维持“强烈推荐-A”评级。 公司加强业务开拓力度,加强战略客户维护拓展,与中电建建筑合资成立装饰子公司拓展收入来源,充分彰显业务模式创新;金螳螂家和金融平台建设值得关注,金螳螂家计划今年年底之前在上海、苏州、南京、郑州开4个直营店,金融服务平台则能够保证项目正常开工,促进装饰工程资金回收。预计15、16EPS为1.18与1.33元,对应PE为13.2与11.7倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业绩低于预期,新业务拓展不及预期,回款风险。

公司公告前三季度业绩,同比大增200%以上,基本符合预期。今年全年新能源汽车销量暴增,上游材料和零部件企业订单也随之大幅增加,公司基本实现满产,新建产能将在明年正式投产,之前的提前布局在明年将会集中释放,预计明年业绩将会维持高速增长模式,维持“强烈推荐-A”投资评级。 第三季度营收6.07亿,同比增长315%,前三季度累计实现收入15亿,同比增加200%,略超市场预期。公司第三季度归属上市公司股东净利1.1亿,折合EPS0.11元,前三季度实现归属净利3.2亿,折合EPS0.49元。预计全年归属净利将在5亿左右,折合EPS将在0.6元左右。 公司合肥本部产能分为两期,一期产能1.5亿安时,去年已经达产,二期产能2亿安时,今年7月份达产,同时昆山1亿安时产能也已经达产,预计今年全年产量有望达到3亿安时,按照8元/安时的单价测算,收入将在24亿左右。南京3亿安时的产能有望在今年年末达产,届时,公司最新产能将达到7.5亿安时,总产能较合肥本部翻一倍还多。按照明年单价下降10%即7.2元/安时测算,明年的收入有望做到50亿-60亿左右的规模,按照历史净利率18%测算,则明年的净利有望做到9亿左右,折合EPS为1元左右。 另外,公司还投入50亿用于自建5万吨正极材料新产线。公司自产的正极材料与外购正极材料存在显著价差,在电池价格将会出现回落的市场一致预期下,此举将会为公司毛利率稳定提供足够的安全垫。 今年由于新能源汽车销量爆发,锂电行业新投产项目较多,有统计今年上半年锂电行业投资达600亿元(或将更多),市场预计未来产能或将过剩。按照正极材料40%份额、2亿元/亿安时的投资价格来计算,则新增产能120亿安时,按照1万安时/乘用车和10万安时/商用车的使用量计算,则可满足120万辆商用车或12万辆乘用车的电池需求。新增产能或将对行业价格水平产生阶段性压力。市场预计2016年新电车将突破40万辆,新增产能不会对行业产生实质性持续供给压力。

事件: 2015年前三季度实现营收21.32亿元,同比下降30.40%;净利润1.19亿元,同比下降8.83%,EPS为0.44元。 评论: 1、钢材价格下跌以及业务重心调整使得营收增速大幅下滑 公司前三季度实现营收14.82亿元,同比下滑30.40%,主要是由于1)经济不景气,工程项目回款风险大,公司业务结构调整,业务重心重回钢结构加工,2)钢材价格下跌使售价下降;分季度看,Q1-Q3营收持续负增长,且下滑幅度越来越大,Q3单季营收下滑36.01%;前三季度实现净利润1.19亿元,同比下降8.83%,净利增速下滑幅度小于营收是因为1)毛利率提高4.86个pp;2)期间费用率提高3.83个pp;3)资产减值损失减少1421.65万元。 2、毛利率大幅提高,期间费用率增加使得净利率提高幅度小 前三季度综合毛利率为20.59%,较去年同期大幅提高4.86个pp,主要是因为1)毛利率较高的智能车库业务放量;2)订单质量管控,多承接毛利率高回款好的项目;净利率为5.58%,较去年同期提高1.32个pp,提高幅度小于毛利率主要是因为期间费用率提高3.83个pp。分项看,管理费用率和销售费用率均大幅提高至5.73%和3.79%,财务费用率小幅提高至3.99%。 3、公司回款较好,现金流充足,但周转能力有待提高 公司前三季度经营现金流量净额为3.21亿元,好于去年同期;此外,收现比为121.13%,较去年同期大幅提高,且提高幅度大于付现比提高幅度(提高6.36个pp至73.65%),公司回款较好,现金流充足。偿债能力方面,公司资产负债率为66.79%,与去年基本持平,偿债能力较强;营运方面,存货、应收账款占营收比均大幅提高,营业周期拉长,资产周转率降低,公司周转能力有待提高。 4、工业化建筑商业化应用,积极拓展智能车库业务,给予“强烈推荐-A”评级 公司基于主业积极外延发展:1)装配式钢结构住宅,立足于农村,无先进技术应用,拥有成本优势,目前别墅样板房已建成,后续自助设计系统仍在研发。中标大禹家园公租房项目,标志着公司工业化建筑商业应用又迈进一步;2)立体车库,市场空间大,作为智能立体车库业务唯一的上市公司,公司有技术与平台优势,未来将不局限于制造商的角色,开展“制造+运营+维护“的盈利模式。 公司主业业务结构调整,后续有望改善,同时工业化建筑进入商业化应用阶段,智能车库业务前景广阔。预计15、16 EPS为0.48与0.55元,对应PE为36.9与32.3倍,给予“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业绩低于预期,新业务拓展不及预期,回款风险。

事件: 公司2015年前三季度实现营收143.07亿元,同比减少10.36%;净利润3.94亿元,同比减少20.14%,EPS为0.36元。 评论: 1、下游水泥市场低迷,主营业务收入下滑拖累业绩 公司前三季度实现营收143.07亿元,同比减少10.36%,较去年同期有大幅的下滑32.11个pp,其中,母公司主营收入同比下降34.91%,主要原因是全球宏观经济下滑,下游水泥市场需求疲软,水泥产能扩张与子公司环保业务增厚收入能力均有限。若分季度来看,Q3实现营收49.22亿元,同比减少2.78%,前三季度营收增速为负的主要原因为Q2营收同比减少24.86%。前三季度净利润为3.94亿元,同比减少20.14%,分季度看Q3净利润为1.05亿元,同比减少40.21%,较Q2下降了92.42个pp。净利润增速低于营收增速的主要原因为:1)管理费用上升0.80个pp;2)销售费用上升0.52个pp;3)所得税增加2315.62万元。 2、降本增效措施保证毛利率上升,但期间费用增加使净利率下滑 前三季度毛利率为11.47%,较去年同期提高0.15个pp,主要是因为公司积极采取降本增效措施,严格控制成本;但净利率同比下降0.38个pp至2.66%,这主要因为期间费用率上升0.36个pp,其中,人民币汇率贬值使得公司汇兑损失减少,进而财务费用率下降0.95个pp至-0.36%,德国HAZEMAG公司纳入合并范围使得销售费用率提高0.51个pp至1.34%,管理费用率提高0.80个pp至6.41%。 3、经营现金流好于去年同期,回款改善,偿债能力增强 公司前三季度经营活动现金净流量为8.70亿元,较去年同期增加2.69亿元,主要是三季度工程收款增加;收现比升至108.11%,公司回款改善;同时公司速动、流动、现金比率均上升,短期偿债能力增强,虽然存货、应收账款占营收比均有一定提高,总资产周转率降低,但公司依然保持良好的运转。 4、持续受益一带一路,环保业务发挥协同效应,维持“强烈推荐-A”评级 由于一带一路政策号召得到订单确认、十三五规划政策有望进一步强化以及海外地区积极响应,国际工程有望持续放量,而公司海外业务占比达60%,一带一路的推进势必有助于公司业绩的增厚;美丽中国首入五年规划,外延扩张节能环保业务有望加速进展,适当填补主业下滑影响,并发挥协同效应,另外钢贸易事件风险基本释放,预计15、16 EPS为0.62与0.80元,对应PE为19.9与15.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业绩低于预期,新业务拓展不及预期,回款风险。

事件: 2015年前三季度实现营收14.82亿元,同比增长14.54%;净利润2.01亿元,同比增25.05%,EPS为0.19元。 评论: 1、外延并购保证高增长,Q3收入下滑拖累前三季度营收增速 公司前三季度实现营收14.82亿元,同比增长14.54%,受宏观经济不景气影响,增速较去年同期大幅下滑29.61个pp,剔除子公司业绩贡献,母公司前三季度实现营收8.70亿元,仅同比增5.33%;分季度看,营收增速下滑主要受三季拖累,Q3实现营收6.08亿元,同比下滑4.75%,而一、二季度分别增长42.22%、27.33%。前三季度实现净利润2.01亿元,同比增25.05%,增速高于营收增速主要是因为毛利率提高5.25个pp,但净利增速相对于去年同期下滑7.92个pp,主要是1)由于资产减值损失增加2981.53万元;2)财务费用率大幅提高1.09个pp。 2、毛利率大幅提高,但期间费用率提高使得净利率增幅小 前三季度综合毛利率为36.82%,较去年同期大幅提高5.25个pp,主要是由于公司加强订单质量管控,在经济不景气情况下,倾向于承接高毛利率,回款有保障的项目;净利率为14.27%,较去年同期提高1.17个pp,提高幅度小于毛利率提高幅度主要是因为期间费用率提高1.69个pp,分项看,财务费用率由负转正,为0.50%,主要是因为计提短期融资券利息使得利息支出大幅增加;销售费用率和管理费用率分别提高至3.25%和10.93%,主要是由于业务规模扩张所致。 3、经营现金流量恶化,回款不理想,四季度有望改善 公司前三季度经营活动现金流量净额为-4.49亿元,较去年同期大幅恶化,主要是由于业务规模扩大,垫资较多导致;三季度收现比下降至74.38%,而付现比提高至31.99%,公司回款状况不理想,但四季度是传统收款季,现金流及回款有望改善。 4、主业夯实,积极涉足PPP、环保及智慧交通业务,维持“强烈推荐-A”评级 Q3公司收购南京博来规划院增强城市规划技术能力,成立贵州PPP产业投资基金管理公司探索业务发展新模式,同时9月中标九华山立体车库PPP项目既有助于积累丰富的PPP投融资及建设运营经验,又有助于拓展智慧旅游业务。 公司主业夯实,内生加外延保障平稳增长,向环保、智慧交通拓展顺利推进,布局PPP有望撬动更多订单。预计15、16 EPS为0.61与0.77元,对应PE为37.3与29.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业绩低于预期,新业务拓展不及预期,回款风险。

事件: 公司2015年前三季度实现营收36.07亿元,同比增长17.12%;净利润4512万元,同比减少24.34%,EPS为0.06元。 评论: 1、主营业务保持稳健增长,但净利润增速大幅度下滑 公司前三季度实现营收36.07亿元,同比增长17.12%,与去年基本持平,这主要得益于子公司的贡献,母公司15年前三季度实现营收20.82亿元,同比下降20.73%。分季度来看,公司Q3实现营收14.62亿元,增长22.81%,虽与去年同期相比增速放缓,但相比Q1、Q2增长13.32%与13.62%,仍有较大幅度的提升。前三季度净利润实现4512.6万元,同比下降24.34%,主要原因是新型建筑钢结构膜材项目盈利情况仍未改善。分季度看,公司Q3净利润仅566.9万元,同比下降53.81%,远远超过Q1与Q2下降速度;此外,公司净利润增速远低于营收增速的原因是:1)毛利率下降2.41个pp;2)资产损失增加527.78万元。 2、建筑新材料项目盈利未改善导致综合盈利能力下降,期间费用控制得当 前三季度毛利率为11.12%,较去年同期下降2.41个pp,主要是公司今年新投产了9吨新型建筑钢结构膜材项目,原材料价格波动,市场条件不成熟使成本提高;净利率为1.28%,同比下降0.61个pp,毛利率的大幅下降压缩净利率空间,净利率下降幅度小于毛利率这得益于期间费用下降1.28个pp。 3、经营性现金流净额为负,回款与运营情况均良好 公司前三季度经营活动现金净流量为-1.33亿元,主要原因是新材料项目投产,支付材料款较多;收现比为104.60%,新承接项目增加使预收账款增加,公司回款良好;公司存货与应收账款占营收比均有一定提高,但运营周期与总资产周转率与去年同期基本持平,运营情况良好。 4、“产业结构、市场开拓、商业模式”转型升级,给予“强烈推荐-A”评级 公司围绕三大块转型升级:1)工业4.0智慧制造:公司加大科研投资,工业化与信息化融合,走智慧制造方向,力求产业结构向高端制造业转型,同时开展军工与民用领域交流;2)海外市场深度开拓:公司整合海外资源,在一带一路战略的推动下,积极探索海外市场,寻找新增利润点;3)绿色建筑集成服务转型:建筑工业化是未来趋势,公司延伸产业链,扩大产品范围,利用资质优势,由单一制造商向集成服务商转型。 预计2015-2017年EPS为0.10、0.14与0.21元,对应PE为100.0/69.9/47.8倍,首次给予“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业绩低于预期,新业务拓展不及预期,回款风险。

事件: 公司2015年前三季度实现营收50.64亿元,同比增长7.99%;净利润2.42亿元,同比增13.83%,EPS为0.16元。 评论: 1、受宏观经济不景气影响,前三季度营收维持低速增长,新签订单大幅下滑 公司前三季度实现营收50.64亿元,同比增长7.99%,较去年同期增速由负转正,提高15.63个pp,主要得益于子公司的贡献,若只看母公司,15年前三季度母公司实现营收4.79亿元,同比下滑5.52%,若分季度看,前三季度营收增速的好转主要是因为二季度的高增长,公司Q2实现营收17.12亿元,增长19.62%,Q3实现营收17.86亿元,与去年同期基本持平;前三季度实现净利润2.42亿元,同比增长13.83%,净利润增速高于营收增速主要是因为1)财务费用率下降0.66个pp;2)毛利率提高0.53个pp;3)所得税减少766.11亿元;分季度看,公司Q2、Q3净利保持高增长,分别增18.12%、18.13%。 订单方面,受宏观环境以及固投增速持续下滑影响,前三季度公司累计承接业务52.19亿元,下滑34.98%,主要是因为占比超过40%的公共建筑钢结构业务下滑72.84%,但三季度略有好转,承接业务21.62亿元,环比增37.44%;分业务看,钢结构业务承接额占比71.63%,幕墙占比15.35%,海外占比5.44%,绿色集成建筑业务占比7.58%,公司工业化建筑业务取得突破性发展。 2、订单质量的把控使得毛利率和净利率提高,同时期间费用率小幅下降 前三季度毛利率为16.80%,较去年同期提高0.53个pp,主要是因为公司严格把控订单质量;净利率为4.80%,同比提高0.29个pp,这主要得益于期间费用率下降0.11个pp,其中,利息支出减少使得财务费用率下降0.66个pp至2.05%,销售费用率提高0.08个pp至1.80%,管理费用率提高0.47个pp至6.47%。 3、经营现金流与去年持平,回款良好,且偿债能力强,债务风险低 公司前三季度经营活动现金净流量为1.10亿元,与去年基本持平,收现比为97.61%,公司回款良好;同时公司偿债能力强,债务风险低,虽然存货、应收账款占营收比均略有提高,总资产周转率降低,但不影响公司良好运营。 4、工业化建筑商业应用,分布式光伏业务协同发展,维持“强烈推荐-A”评级 公司工业化建筑进入商业应用阶段,分布式光伏业务与主业协同发展,同时借助一带一路战略布局海外。预计15、16EPS为0.22与0.26元,对应PE为26.7与22.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业绩低于预期,新业务拓展不及预期,回款风险。