报告摘要: 面向特定对象,非公开增发募集资金发展碳四石化业务。公司面向4位特定对象,非公开发行,募集资金约8亿元,扣除发行费用用于公司的120万吨丙烷脱氢项目(一期)以及受让东华石油(长江)有限公司全资拥有的宁波百地年液化石油气有限公司100% 的股权。 公司正式进军碳四深加工领域,从传统液化石油气贸易型企业向碳四深加工企业华丽转型。公司将扬子江石化的参股比例提高到56%,从参股转变为控股,标志着公司正式进军碳四深加工企业,从贸易公司想石化公司华丽转型。公司的业务方向明晰、技术路线合理,对上游产业的资源掌控能力无出其右,扬子江石化的合作伙伴精挑细选,充分考虑到产业链的延伸,并体现了一体化,规模化的产业理念。 公司的成长空间打开,步入发展的快车道。近期看,由于转口贸易量的增加,张家港化工仓储基地的投产,碳三碳四深加工的实施,公司业绩增长无虞。长期看,丙烯、丁烯产品产业链的延伸,国内LPG 深加工项目的推进,都促使公司业绩具备长期向好的动力。 公司成长空间打开,调高到“买入”评级,目标价位13元。公司未来的2011-2013的EPS 分别为0.28元,0.49元,0.96元。当前股价11.22元,考虑到公司的成长空间已经打开,维持评级为“买入”, 目标价位13元。 风险因素:目前来看,公司的LPG 汽车是公司发展方向唯一可能具有不确定性的方向,除此之外,公司的业务可谓白璧无瑕。

报告摘要: 近年来香精行业稳定发展。香精行业主要以天然香料和合成香料为原料,其下游则涉及到食用香精、烟用香精、日用香精等领域。由于几个下游均为消费领域,其需求平稳,因此香精行业近年也呈现典型的稳定发展趋势。2002-2009年国内香精制造行业总产值占GDP 比重一直稳定在0.09%-0.10%之间。 盈利能力高且有较强持续性。由于香精品种细分程度超高、对于安全、环保要求严格,而且在配方、人才等方面壁垒很高,使得香精产品具有高附加值的特点,近年公司的香精产品毛利率一直保持在70%左右。在烟草、食品等生产成本中,香精成本占比不到1%,因此下游客户对于香精产品价格不敏感,保证了香精产品的高盈利能力。 公司战略转型,大客户占比逐步提升。公司2010年前五大客户包括甘肃烟草、娃哈哈集团、美晨集团、可口可乐等,其销售额占比达61%。今年公司继续发展大客户资源,在拓展新的大客户的同时,力争扩大在原有大客户中的供货比例。 烟用香精自然增长,食用香精快速发展。公司烟用香精产品占销售收入约40%左右,主要客户为甘肃烟草。由于烟草行业的特殊性,烟用香精未来将保持每年3%左右的自然增长;其毛利率一直在80%以上。公司另一主营产品食用香精,销售占比在50%-60%之间,近年毛利率在66%左右。由于下游食品饮料行业呈现快速发展趋势,同时公司积极开拓大客户资源,预计食用香精每年将有10%-20%的需求增长。 业绩预测。目前公司拥有香精产能1000吨;公司募投项目1500吨香精项目将于明年底完工。另外公司将逐步淘汰低附加值产品、增加高附加值产品的比重,为另一业绩增长点。预计公司2011-2013年EPS分别为0.61元、0.70元、0.95元,给予“增持”评级。

报告摘要: 事件: 8月29日公司公布半年报,2011年上半年公司实现主营业务收入12.25亿元,同比增长87%%,营业利润1.30亿元,归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长108%%,基本每股收益为0.27元/股。 点评: 营业收入大增主要系涤纶长丝产能的扩张。公司涤纶工业长丝的产能从去年的近7万吨扩张至12万吨,产能增幅达71%,与此同时,公司上半年涤纶工业长丝的毛利率为17.79%,相比去年同期增长了1.11%,公司车用丝具有较强的盈利能力,主要供给米其林等客户。 非公开发行用于新增3万吨帘子布项目将于10月份投产。公司3万吨一期1.5万吨高模低收缩涤纶浸胶帘子布项目将于今年10月份以后开始投产,另外1.5万吨将于12年底投产,帘子布项目盈利能较相对较强,毛利率大体在35%-37%之间。 欲两条腿走路,进军锂电正极材料。公司投资1500万元与两名自然人共同成立金源锂业公司,主要开发磷酸铁锂正极材料。公司从调研到研发已有1年的时间,仍然需要等待进一步发展。 投资建议。公司未来的业绩依然主要依靠传统业务,高端业务的拓展有望拉高整体毛利率水平。预计公司2011-2013年每股收益为0.46、0.64、0.93元/股,对应的PE 分别为29X、21X 和14X,给予增持的投资评级。

报告摘要: LPG业务步入正轨。LPG是公司的核心业务,但近年来一直面临天然气产业的冲击。日本地震导致该地区的LPG需求转旺,公司及时抓住这一契机,发转转口业务。国内碳四深加工业务如火如荼,公司亦着力开展针对性工作,试图打开局面,收效明显。 量化宽松在即,公司库存LPG业务面临价值重估。按照惯例,秋季是公司LPG收储的高峰季,公司现有LPG库容接近60万方,对比美元指数以及美联储的一系列表态,量化宽松在即。公司库存的LPG面临价格重估,如果LPG价格变化幅度超过10%,公司的每股收益变化在0.5元以上。 化工仓储业务具备高弹性。张家港基地2万吨化工仓储码头已经陆续投运,5万吨码头年底即可完工。张家港是国内最重要的化工产品集散地,随着太仓基地和宁波基地的协同调度日趋完善,张家港基地具备打造成化工仓储中心的条件和可能,如若如此,该基地的月周转次数会在现在的每月一次大幅度提升到4~5次。 公司成长空间打开,调高到“买入”评级,目标价位13元。保守估计,暂不考虑量化宽松导致的价值重估,化工仓储业务的月周转水平维持在中间值2.5次,公司未来的2011-2013的EPS分别为0.28元, 0.49元,0.96元。当前股价10.5元,考虑到公司的成长空间已经打开,调高评级为“买入”,目标价位13元。

报告摘要: “十二五”期间,PU生态功能革预计可以保持20%以上的增速。目前国内真皮消费量大约12亿平米,人造革生产和外销大约40亿平米。 人造革中,PVC市场份额约占55%,普通PU30%,生态PU20%,超纤革5%。预计“十二五”期间,PVC革能够持平,普通PU革大约可以保持10%的增速,虽有超纤革的挑战,但生态功能革因其环保、生态的特点,预计保持20%的增速没有问题。 研发能力卓越。公司的PU浆料独具特色,在耐水解性、撕裂强度、耐磨耐刮、剥离强度、抗菌性等功能性方面有独到之处。新品种开发方面,每年大体保持新增50~60个新品种的能力。公司的PU 革已经成功进入CUCCI、Blackberry以及苹果等高端领域,并且在汽车内饰、军靴警鞋以及箱包手袋等领域具备较深的技术储备。 把握市场动向能力超群。二季度,国内人造革产业整体景气度稍差。针对这一问题,一方面,公司将目前的生产线已经全部改造成市场相对紧缺的生态功能革,另一方面,公司贴近市场,深度营销,采取“一单一议”的接单方式,毛利和开工水平均比较稳定。公司50%的产品面向海外市场,有采取对冲机制锁定外汇变动造成的收益。 募投项目进展顺利。募投项目中的2干2湿生产线已经于11年6月份陆续达产,3万吨树脂的部分产能预计年内可以释放,余下的募投项目预计明年夏季可以投产。目前尚有2.9亿超募资金尚未明确用途,预计可能会继续用于主业的扩张。 股价合理,给予“增持”评级。预计公司11~13年的每股收益分别为0.92、1.27以及1.45元,目前股价21.9元,基本合理,给予“增持”评级,目标价位25元。

报告摘要: 利润同比大增。得益于日本地震,公司上半年甲乙酮量价齐升。报告期内,公司实现营业总收入14.6亿元,同比增长39.00%;归属于上市公司股东净利润3.44亿元,同比增长156.15%,相当于上半年完成去年8成的收入。 甲乙酮价格有所回落,但仍具备长期投资价值。因为原油消费量增加,天然气产业崛起,国内碳4产品品质改善,供求关系趋缓。目前全球碳4深加工产业正在向中国转移,碳4深加工产业涉及到丁烯分离、重物质控制等,具有较强的技术门槛和原料门槛,垄断竞争的市场格局短期内难以改变。 丁二烯供求关系短期看紧。因为乙烯原料轻质化,全球丁二烯供求关系偏紧,公司有丁烯氧化脱氢制取丁二烯技术储备,项目经验上领先一步,目前项目进展按计划实施。 稀土顺丁橡胶项目打开合成橡胶产业大门。公司脱胎于齐鲁石化橡胶厂,在合成橡胶领域有一定的经验,在原料方面有较强优势;合作方为合成橡胶制造商并拥有俄罗斯成熟的稀土顺丁橡胶生产技术。项目正在设计、建设中,进展顺利。 公司成长稳健,维持“买入”评级。公司11、12以及13年的每股收益分别为1.36、2.30和3元,当前股价35.18元,给予“买入”评级,目标价位46元。

报告摘要: 公司中报业绩同比略减。报告期内,公司实现营业收入495亿元,同比增长37.01%;实现归属母公司股东净利润13.81亿元,同比下降7%。每股收益0.19元。 原价不具备大幅度上行的空间,企业最差时刻已经过去。虽有QE3的不确定影响,但是中国政府正致力于调整产业结构,欧美地区经济复苏进程低于预期,随着中东地区局势的安定,短期内原油价格不具备大幅度飙升的可能,公司的炼油毛利因此打开,化产业务则得益于中国朱格拉周期的启动,双双向好没有问题。 炼油扩产以及碳纤维项目打开公司成长瓶颈。公司正在致力于I装置适应性改造,预计改造后可以入炼量可以增加50%,轻收可以增加5个点;公司的碳纤维、乙醇胺以及EVA等高毛利项目扩产顺利,公司“十二五”期间保持20%的平均增速没有问题。 公司股改进度存在加快的可能。资本市场一直有观点认为S上石化可能会被私有化,但是我们认为这不符合傅成玉先生的经营风格,而且市值可能略超重置成本。 维持“买入”评价,目标价位11元。公司11、12以及13年的EPS分别为0.44、0.56以及0.80元,当前价位7.7元,维持“买入”评级,六个月内目标价位11元。

报告摘要: 虽有高油价压力,公司经营仍略超预期。由于原油价格飙升,报告期内,公司实现营业收入12333亿元,同比增长31%;由于成品油价格调整并不到位,公司的归属上市公司股东净利润仅仅增长9.4%,为402亿元,但是扣除非经常损益后的净利润为398亿元,同比增长14%。每股收益0.45元。 原油价格不具备大幅度飙升的可能,企业最差时刻已经过去。虽有QE3的不确定影响,但是中国政府正致力于调整产业结构,欧美地区经济复苏进程低于预期,随着中东地区局势的安定,相信短期内原油价格不具备大幅度飙升的可能,公司的炼油毛利因此打开,化产业务则得益于中国朱格拉周期的启动,双双向好没有问题。 公司炼油业务存在超预期的可能。公司的炼油业务已经完成成品油升级准备工作,我们认为随着经济水平的提升,沿海经济发达地区可能会步北上广后尘,实现成品油的提前升级,公司炼油业务或存在超预期收益。 外部大气候有利于公司股价上行。公司是企业素质、技术深度无需多言,市场上主要顾虑公司的透明度以及资金的紧缺情况,我们认为,随着傅成玉先生的入主,公司的透明度不成问题。目前M1、M2处于低位,国家的地产调控处于史上最严,加之黄金价格出现回调,资金面应该也不是问题。外部大气候与公司内部小气候或诱发公司逐步步入上行轨道。 估值偏低,维持“买入”评级。公司11~13年的每股收益分别为0.92,0.93以及0.98,当前股价7.3元,维持买入评级,目标价位9.5元。

报告摘要: 中报业绩同比大增。报告期内,公司实现销售收入54.46亿元,同比增长44.84%,实现净利润1.47亿元,同比增长52.55%。基本每股收益0.22元,同比增长52.05%。 炼油业务表现低于预期,但是石化业务存在较大整合空间。公司的炼油装置规模稍小,加之没有下游直销渠道,导致炼油业务表现低于预期。但是炼油装置如能实现满产,下游化产业务扩产势在必行。根据重要性以及迫切性,看好公司会启动原油适应性改造、丙烯下游衍生物扩产(冰丙烯酸以及丁辛醇的可能性最大)以及碳4深加工。 全年氯碱业务可能会双双向好。公司的电石法糊树脂在当前原油价格高企的状态下盈利空间确定;公司的烧碱业务会因为电解铝下半年的走强获利,11年碱氯业务双双向好没有悬疑。 由于炼油业务表现低于预期,下调炼油板块的盈利预测,但维持“买入”评级不变。预计公司11~13年每股收益分别为0.48、0.57和0.70元,当前收盘价8.6元,维持“买入”评级,三个月内目标价位13元。 铁西区工厂搬迁是可能存在的风险。

报告摘要:中报业绩出现下滑。报告期内,公司实现营业收入28.12亿元,同比增长25.69%,归属上市公司股东净利润6277万元,同比下降-4.97%。但是扣除非经常损益后的归属上市公司股东净利润3531万元,同比下降35.19%。每股收益0.13元。 募投项目将进一步增强公司规模优势。公司为我国第二大电石法PVC生产企业,目前拥有年产PVC52万吨、烧碱41.8万吨、水泥82万吨、三聚磷酸钠8万吨、水合肼1.5万吨的能力,其中本体法PVC和水合肼产量居全国首位。募投项目达产后,届时公司的PVC、烧碱和水合肼的产能分别将达80、65和3.5万吨,规模优势明显。 煤炭、磷矿、盐矿等资源产能明年释放,未来公司盈利可期。为进一步提高氯碱产品的议价能力和市场竞争力,公司通过并购、联合开发、战略联盟和竞拍等方式实现对煤炭、磷矿、盐卤、电力、电石等上游资源的延伸,力求重要资源自给率达到80%以上。为进一步降低用电成本,不排除公司有进一步收购水电或煤矿的可能。 盈利预测与建议:随着明年众多资源及募投项目的投产,我们认为公司业绩有望出现拐点,预计公司2011-2012的业绩分别为0.30和0.59元,当前股价13.17元,维持“增持”评级,目标价位15元。

报告摘要:液化石油气转口贸易大幅增长,公司业绩同比大幅增加。由于液化石油气,尤其是国际转口贸易量的销售量大幅度增长,公司的业绩大幅增长。报告期内,公司实现营业收入14.67亿元,同比增长97.52%,实现净利润(归属于母公司所有者)858.3万元,同比增长45.65%,基本每股收益为0.038元。 张家港基地逐步恢复运转,化工仓储有望成为后市看点。张家港基地2万吨码头已经完工,但是受制于5万吨码头的修复工作仍未完成,基地未能充分发挥效益。随着5万吨码头的复工,预计化工仓储有望成为下一个市场热点。 如能抓住化工用LPG产业快速崛起的契机,可看高一线。国际转口贸易以及国内能源领域用LPG(工业燃料、民用燃料以及车用燃料)是公司的工作重心,但是我们认为国内LPG深加工产业目前进展如火如荼,如能发挥公司在中东地区的优势,拓展海外丁烷气进口优势,可看高公司一线。 公司估值中性,暂不予评级。预计公司未来的2011-2013的EPS能够达到:0.28元,0.49元,0.96元。对应当前9.6元股价,给予“增持”评级,目标价位13元。

报告摘要: 中报业绩亏损,但出现积极因素。报告期内,公司共实现营业收入13.04亿元,同比增长18.5%,基本每股收益-0.12元,同比下降-327%。但是必须注意到,主营业务有一定幅度的改进,二季度单季公司实现正收益。 受制于产能过剩,草甘膦短期仍不乐观。公司草甘膦产能7万吨,其中甘氨酸法草甘膦3万吨,IDAN法草甘膦4万吨。由于近年来国内草甘膦产能过剩严重,价格长期在低位徘徊,公司的甘氨酸法草甘膦一直处于亏本状态,短期仍看不到改进的可能。 酰胺类除草剂产业即将投产,公司全年预计可以扭亏。公司的2万吨酰胺类除草剂(乙草胺1万吨,丁草胺8000吨,异丙草胺2000吨)计划11年2季度投产,同时围绕酰胺类除草剂的4万吨农药制剂也在2季度投产,这一块业务有望成为公司的新的业绩爆发点。 维持“买入”评级。虽然公司今年业绩仍将继续亏损,但随着酰胺类除草剂和农药制剂等项目的逐步投产,预计从明年起公司业绩将有大幅改善,2011-2013年公司可以实现EPS分别为0.17元、0.64和0.81元,维持“买入”评级,目标价位15元。 风险因素:公司的酰胺类除草剂项目进度慢于预期。

报告摘要: 长岭KMT和燕山KMT项目试车日期有望提前。公司长岭KMT和燕山KMT项目试车日期有望较之前公告的日期(11月份)提前,预计9月份将实现试车。 氩气项目有望在明年全部释放。公司2万吨氩气项目将在明年全部释放,今年贡献业绩有限,目前吨氩气售价约4000元,2万吨氩气贡献收入约8000万元,而全部成本仅为1000多万元,将增厚明年业绩,我们调整了盈利预测假设。 可燃气将是公司未来的一大看点。公司回收火炬气中的氢气及其他可燃气至高纯水平,并且将全部回售给炼厂,除了解决产品的产供销之外,还有望拉低销售费用占公司主营收入的比重。 新项目仍在商务谈判进程中。公司未来有诸多项目,目前都处于商务谈判阶段,总体来讲,公司从炼厂回收火炬气可以帮助企业及当地政府减轻减排压力,新项目仍可期待。 风险分析:各项目进展低于预期、气源成本增长(有这种倾向)及新进入者抢占市场份额。 业绩预测与投资建议。我们重新调整了假设条件,预计公司2011-2013年EPS分别为0.68、1.89、3.15元/股,对应PE为47X、17X、10X。 我们看好公司的高增长,而且公司的业务周期性较弱,确定性较高,给予公司买入的投资评级。

上半年营业利润同比增长14.4%。今年上半年公司实现营业收入11042.36万元,比去年同期增长23.54%;营业利润为1951万元,比去年同期增长14.41%;归属于上市公司股东的净利润为1658万元,比去年同期增长17.48%。报告期内公司实现基本每股收益0.10元。 分散染料销量有所增长,成本上升影响毛利率。上半年公司分散染料产品营业收入7580万元,比上年同期增长35.04%,主要是东营安诺其募投项目逐步建设投产,其所生产的分散染料产品投放市场销售。 但毛利率同比减少2.67个百分点,主要由于原材料价格持续上涨,同时固定成本摊薄较高所致。烟台安诺其受设备维修因素影响,报告期内产量比上年同期减少28%,固定成本摊薄同比增加。 5500吨滤饼项目已有产品产出,6000吨分散染料项目今年底完工。 公司募投项目之一的东营5500吨滤饼项目,已经进入试生产状态,产品已经逐步对外销售;烟台6000吨分散染料项目仍处于施工中,预计今年底可以完工。 1500吨滤饼、5000吨分散染料项目进一步扩大经营规模。公司利用部分超募资金建设的东营1500吨滤饼、5000吨分散染料项目,将于2013年7月份完工,届时公司生产规模可达到滤饼7000吨、分散染料14000吨。该项目达产后,可实现销售收入10000万元,利润总额2069.89万元,净利润1552.41万元。 新产品不断推出,发展前景看好。公司上半年研发出环保橙ERW,并已经投入生产;取得了纤维素纤维染料两项相关专利;并在羊毛染色应用工艺上取得突破进展。 业绩预测。预计2011-2012年公司可实现EPS 分别为0.21元、0.28元,看好公司在高端染料领域的发展空间,给予“增持”评级。

报告摘要:事件:8月19日公司公布半年报,上半年实现总收入1.36亿元,同比下降2.71%,利润总额2998万元,同比增长12.26%,归属于上市公司股东的净利润2522万元,同比增长6.33%,基本每股收益为0.04元/股。 点评:公司传统业务仍保持较高的毛利率水平,销售费用同比增长。公司电力行业实现收入1.32亿元,同比基本持平,毛利率仍然保持在46.77%的较高水平。销售费用增加470万元,同比增长41.49%,主要是由于公司加大市场投入与推广。 聚酰亚胺纤维仍处市场开拓期。公司将逐步扩建PI纤维生产线,目前3000吨PI纤维线进度为26%,从公布的内容看,该项目实现销售收入274万元,按17万元/吨计算,估计销量为16吨,毛利率为26%,随着产能的提高,毛利率将会逐步提高。 PI隔膜与氯代苯酐生产线均取得进展。第一条日产2000平米PI隔膜生产线已经开始安装调试,氯代苯酐原料生产线全线贯通,为日后的PI隔膜与工程塑料降低成本奠定基础。 超级电池仍在测试中。惠程高能建成PI隔膜锂电中试线和PI隔膜超级电容器中试线,预计到年底会有初步的结果,业绩预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.18、0.41、1.43元/股。公司的业绩增长依然依赖于新材料业务,我们依然看好公司新材料业务的发展,维持买入评级。