欧派家居公布三季报:公司2017年前三季实现营收69亿元,同比增长37.2%,归属于上市公司股东净利润9.4亿元,同比增长32.2%,EPS2.34元。 前三季度公司营业收入同比增长37%,Q1/Q2/Q3单季营业收入分别同比增长20%/45%/41%。其中橱柜收入同比增长24%,较上半年同比增速进一步提升,衣柜收入同比增长63%。公司渠道布局纵深,渠道多元化与品类多元化协同。公司首创性地提出“橱柜﹢”运营战略,一站式提供完整优质的厨房生活,不断提升市占率、巩固龙头地位。衣柜率先推广“特惠装—全屋19800套餐,9套系列新样品打造“六大空间”,单店渠道营销能力业内领先。欧派大家居探索成果显著,全屋风格一体化,构建全新家装入口平台。 作为定制家居领域的行业龙头,公司在橱柜领域已经占据显著优势地位,市占率遥遥领先,不断扩张定制大家居版图,橱柜衣柜联动,整体衣柜业务近年扩张十分迅速,同时加强拓展卫浴、木门等建材领域的扩张,大家居发展战略及模式清晰,市场口碑优异,我们预计2017-2018年EPS为3.03、4.01,维持“增持”评级。

持续强化品牌营销,收入增长稳健:前三季公司营业收入同比增长12%,收入增速逐季提升,Q1/Q2/Q3单季营业收入分别同比增长14%/5%/17%。圣象地板定位中高端,品牌质量优异,在终端消费市场享有较高的美誉度。公司持续强化品牌营销管理,以营销活动为主战场贯穿终端销售,加快新品开发和推广力度,地板业务增长稳健。从家装市场消费结构角度看,消费升级趋势显著,中高档地板销量增速高于中低档地板。我们测算地板细分领域市场规模800亿元,以圣象地板80亿元左右的终端市场规模测算,圣象品牌的市场占有率达到10%,龙头的品牌地位巩固。 产品结构持续高端化,治理改善净利率上升:前三季公司毛利率35.8%,同比上升1.1pct,Q1/Q2/Q3单季毛利率↑0.4pct/↑1.5pct/↑0.9pct。前三季度销售费用率↑0.8pct,管理费用↓0.7pct,Q1/Q2/Q3管理费用率率↓0.5pct/↓0.3pct/↓1.3pct。延续2016年以来的结构性变化趋势,产品结构中高毛利的中高端实木复合/实木产品占比提升,圣象地板、大亚人造板治理结构改善,公司整体运营效率提升,预期净利率水平还将持续上升。 利润率同比持续改善,运营治理反映至业绩指标:从去年聚焦主业改革至今,公司治理管控的力度及确定性在逐步增强,管理运营的改善已经显著传导至业绩指标,净利率持续同比改善。我们预测公司2017-18年EPS分别为1.28、1.57元,维持“买入”评级。 风险提示:公司内部管理风险;家居建材行业竞争加剧。

聚焦营销,传统业务扩张市场,新业务延续高增长:公司前三季营业收入45亿元,同比增长30%,收入增速逐季提升,Q1/Q2/Q3单季营业收入分别同比增长25%/31%/34%。三季度单季渠道进一步加强拓展优化,配合学汛旺季规模成本效益利润率上行,单季净利润同比大幅增长39%。新业务晨光科力普、晨光生活馆、晨光科技等营业收入延续快速增长,较去年同期增长116%;传统业务渠道升级加码,同店增长持续提振,营收同比增长18%,远超制笔行业增速,较上半年亦有所提振,持续扩张市场份额。 科力普业务爆发式增长,直销为全球办公主流模式:采购的公开化透明化近年开始成为大方向。前三季晨光科力普收入约同比大幅增长100%以上,我们预期2017年业务规模实现翻番,预计基本可实现盈亏平衡。2017年科力普毛利率将持续提升,一方面是由于规模效应,另一方面客户开拓后产生品牌依赖,产品价值、毛利率上升。办公用品相比学生文具,产品设计更规范,消费更理智,更易达到较强的规模效应,未来收入、利润增长的弹性更大,看好公司办公业务对公司未来业绩增长的贡献。 精益求精,量变积累期待质变:晨光专注主业,资产质量优异,短期内公司盈利增长来源于品类扩张和渠道升级带来的单店成长以及办公用品等细分领域高速开拓,长期看好科力普规模化效应及生活馆精品家居渠道转型。预计2017-2018年EPS分别为0.67元,0.86元,维持“增持”评级。 风险提示:管理风险以及生活馆、办公市场拓展低于预期

好莱客公布2017三季报:前三季实现营业收入12.51亿元,同比增长31.1%,实现归属于上市公司股东净利润2.23亿元,同比增长45.3%,每股收益0.74元。 同店驱动增长,全屋产品优化:前三季营业收入同比增长31%,主要为同店增长驱动(客单价+订单数量)。Q1/Q2/Q3单季营业收入分别同比增长35%/36%/26%。好莱客终端平均销售客单价超过2.1万元,相较2016约1.9万左右的客单价水平同比进一步提升15-20%。客单价提高主要来自于两个方面:1、定制衣柜以外其他定制柜体(如电视柜、书柜、阳台柜、玄关、榻榻米等)在产品结构中的占比有所提升,显示全屋配套比例的持续提高是客单价上升的重要因素,未来16800全屋套餐的推出将进一步深化全屋定制策略,提振客单价水平;2、公司加强对环保理念的践行,优化产品结构,“原态板”系列产品在产品结构中的占比逐季度提升,推动平均客单价上行。 渠道力信息化全面提升,泛家居产业推进:我国定制家居行业即使在目前行业高速成长期,品牌龙头的市占率提升也十分显著。好莱客优化布局营销渠道,提高规模化生产效能,“营销”“成本”双管齐下,继续做大做强主业,业绩弹性可期;同时公司产业链相关领域整合逐步推进,围绕大家居的发展脉络不断清晰。预计公司2017-2018年EPS为1.10元、1.47元,维持“增持”评级。 风险提示:定制家居市场竞争激烈、大家居拓展风险

投资要点:飞亚达公布2017年三季报:报告期内,公司实现营业收入24.8亿元,同比增长10.8%,实现归属于上市公司股东净利润1.4亿元,同比增长26%,实现每股收益0.31元 收入增速回暖,盈利效率提升:前三季收入24.8亿元,同比增长10.8%,单季度收入增速逐季上升,Q1/Q2/Q3营收同比增长11%/5%/16%。名表业务一方面得益于高端奢饰品市场有所回暖,另一方面公司近年不断优化渠道,提升存货周转,提高盈利水平及运营效率的措施已经获得显著改善,飞亚达表持续稳健,相较2016年增长也明显回升。高端消费复苏,瑞士出口中国手表增速延续反弹:我们认为奢侈品消费经历了2016年的严冬正在迎来逐步复苏,2016年下半年开始我国金银珠宝零售消费已显示出略向好迹象,2017年增速回升显著。瑞士手表出口中国金额2015-2016分别下降5%、3%,2017年1-8月我国进口瑞士手表金额同比大幅增长19%,显著反弹。业绩步入回升通道:我们认为我国奢侈品消费需求正逐步回暖,自主品牌轻奢、时尚需求是近几年的大趋势,步入回升通道弹性更为明显。飞亚达手表目前已经具备了较强的品牌知名度,营销网络布局持续优化,未来看好渠道下沉及单店培育带来的成长性、渠道规模效应不断体现对盈利能力的提振,多品牌运营、外延扩张的发展路径以及电子商务品牌渠道全方位拓展带来的上升空间。我们预测公司2017-2018年EPS分别为0.36元、0.46元,维持“增持”评级。

顾家家居公布股权激励草案:拟授予限制性股票数量为1873万股,占总股本的4.54%。拟授予激励对象为公司董事、高级中层管理人员、核心业务(技术)人员100人,授予价格为26.70元/股。业绩考核目标为以2016年为基数,2018-2020年收入增长率不低于44%、73%、107%,利润增长率不低于32%、52%、75%。股权激励利益绑定彰显持续快速增长信心。 顾家家居作为软体家居龙头,通过产品升级及品类扩张,从沙发到床类产品及配套家具,不断覆盖大家居产业链,未来公司将不断向其他品类延伸拓展。公司定位于提供一站式家居空间服务,零售终端参照精品宜家模式。 渠道开拓配合大家居战略,经销、直营、电商、直销多层次导流。公司把握市场机遇,加大促销力度,今年以来策划一系列营销活动,实现内外销快速增长。大家居品类联动效应使客单价上升,客单价、订单数量持续快速增长,同店增长获得突破。顾家渠道开拓能力非常强,渠道下沉不断加深加广,目前全国拥有门店3000家左右,我们预计2017年公司净增门店约400-500家,继续保持高增长扩张态势。 看好龙头议价力及大家居战略扩张:我国家居品牌化高端化的进程在龙头的快速扩张下正在加速推进,沙发等较为成熟的家居细分领域或将率先进入集中度的显著上升期。顾家家居将凭借超于竞争对手的渠道布局及品牌口碑进一步拓展市占率,巩固龙头地位。我们看好公司在软体家居的龙头议价能力及大家居战略扩张,预计公司2017-2018年EPS 为1.88元、2.54元,维持“增持”评级。 风险提示:市场开拓风险、原材料价格风险。

全屋定推广成效显现推动营收超预期,而公司净利率增幅巨大,系公司去年同期基数较小。受行业季节性影响、公司渠道推广节奏影响,公司2016H1毛利率29.00%低于全年、费用率28.13%高于全年,导致16年上半年几乎未盈利。今年原材料价格变动、渠道结构变化,公司毛利率回升促使净利率回升,因此增幅巨大。 直营渠道布局重点城市,经销渠道继续下沉。直营渠道方面,上半年公司陆续完成南京、上海等城市直营店布局。经销渠道方面,截止2017年6月30日,公司拥有经销商专卖店860多家,相较于去年年末净增加100多家。渠道网点的不断增加,有利于保障公司产品销售业绩,并且有利于公司全屋定制品类战略的推进。 盈利预测与投资建议。公司经销商数量大幅增长,推动公司业绩增长。随着公司全屋定制新产能的建成,重点城市直营渠道的推进,公司全屋定制产品预计盈利大幅增长。预计公司2017-2019年营业收入9.78、13.52、17.71亿元,EPS0.65、0.94、1.20元,给予“增持”评级。

定制衣柜业务推动业绩增长,毛利率、净利率基本保持稳定。公司主要的增长来源于定制衣柜,定制衣柜业务营收2.66亿元,同比增长101.20%。公司地板类业务营收3.69亿元,同比增长9.5%,体量大但增速低;密度板业务营收0.38亿元,同比增长160.74%,增速高但体量小。公司毛利率34.39%、净利率15.14%,基本保持稳定。 受让苏州柏尔恒温科技40%股权,参股厦门益舟新能源25%股权,加码双主业发展战略。公司通过入股苏州柏尔,切入实木地热地板领域,实现产品系统、渠道协同;通过入股益舟新能源,加码新能源新材料,掘金新能源广阔市场前景。 盈利预测与投资建议。预计公司德尔未来定制衣柜业务继续保持高增长,地板类业务收入保持稳定。公司践行双主业发展战略,石墨烯相关技术逐步市场推广。预计公司2017-2019年营业收入16.37、21.56、28.86亿元,EPS0.39、0.47、0.62元,给予“增持”评级。

投资要点 欧派家居公布中报:公司2017年上半年实现营收38.7亿元,同比增长34.7%,归属于上市公司股东净利润4.1亿元,同比增长33.4%,EPS1.05元。 上半年公司营业收入同比增长35%。其中橱柜收入22亿元,同比增长19%,衣柜收入12亿元,同比增长63%,卫浴、木门收入分别同比增长29%、53%。公司渠道布局纵深,渠道多元化与品类多元化协同,截止上半年公司橱柜、衣柜分别新开专卖店220家、371家,店面数量分别达到2819家、1765家。欧派大家居探索成果显著,2017年上半年新加盟城市有8个,开设店面数量为12个,累计有61个城市加盟欧派大家居,合计大家居店面数量为65个,大家居业绩累计增长20%。下半年大家居还讲推出59800 /79800全屋套餐模式,全屋风格一体化,构建全新家装入口平台。 上半年公司首创性地提出“橱柜﹢”运营战略,一站式提供完整优质厨房生活,不断提升市占率、巩固龙头地位。衣柜率先推广“特惠装全屋19800套餐,9套系列新样品打造“六大空间”,单店渠道营销能力业内领先。 作为定制家居领域的行业龙头,公司在橱柜领域已经占据显著优势地位,市占率遥遥领先,不断扩张定制大家居版图,橱柜衣柜联动,整体衣柜业务近年扩张十分迅速,同时加强拓展卫浴、木门等建材领域的扩张,大家居发展战略及模式清晰,市场口碑优异,我们预计2017-2018年EPS为3.03、4.01,维持“增持”评级。 风险提示:1、定制家居行业竞争激烈;2、原材料价格风险。

事件: 1)公司发布2017年半年报。公司上半年实现营业收入21.23亿元,同比增长19.85%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长47.81%;每股收益0.208元。2)公司发布第一期员工持股计划。该次员工持股计划份数上限为10000份,参与对象不超过10人,包括董监高合计5人,其他员工不超过5人。3)公司更换董事会秘书。原董事会秘书张海军先生,辞去董事会秘书职务、副总经理职务,将不在公司担任任何职务。公司聘任周启超先生为公司董事会秘书。 点评: 主打健康安全理念,洁柔自然木系列是公司产品新看点。低白度纸因其健康理念,近两年得到了消费者的追捧,市场占有率由1.6年2月的0.6%上升到17年2月的1.6%,预计今年市场容量突破10亿。公司今年6月份顺应市场趋势推出自然木系列,预计下半年业绩逐步显现。 公司聘用公司聘任周启超先生为公司董事会秘书、副总经理,同时发布员工持股计划。周启超先生具有丰富的资本市场对接经验,我们看好新管理层对公司长期发展的积极影响。盈利预测与投资建议。公司不断适应市场需求优化产品品类,产能扩张稳步跟进,同时销售团队积极开拓GT、KA、EC市场,共同驱动公司业务稳定增长。预计公司2017-2019年EPS0.48、0.68、0.85元,对于PE27、19、16倍,给与“增持”评级。 风险提示。市场推广不及预期,原材料价格上涨。

营业收入稳步增长,毛利率小幅增加,销售费用大幅提升。工程渠道业务继续扩张,公司营业收入同比增长29.84%。公司产品价格变化、原材料价格变化等因素共同作用,公司2016年上半年毛利率32.24%,同比增长0.85个百分点。小幅度上升。公司加强品牌建设和广告宣传,销售费用率大幅提升。公司上半年销售费用率9.31%,同比增加5.12个百分点。 公司通过设立合资公司、签署战略协议等方式,深度绑定恒大地产。2月份,公司与河南恒大家居产业园共同设立立河南恒大欧派门业有限责任公司。4月份,公司与广州恒大材料设备有限公司签订《战略合作框架协议》,广州恒大承诺在2017-2019年期间向公司采购总额不少于10亿元,2017-2021年意向采购总金额约20亿元。 盈利预测与投资建议。公司产能扩张有序推进,工程业务快速扩张,与恒大地产的深度合作预期将带来稳定收益。预计公司2017-2019年EPS1.75、2.18、2.42元,给予“增持”评级。

事件: 公司发布2017年半年报。公司上半年实现营业收入3.65亿元,同比增长24.19%;实现归母净利润3324万元,同比增长14.61%;每股净收益0.51元。公司拟每10股派发现金股利1.8元,合计向全体股东派发现金股利人民币约1560万元。 公司发布股权激励计划。拟授予的限制性股票数量392.25万股,首次授予313.80万股,授予价格为15.40元。首次授予的激励对象总人数为41人,包括公司的中、高层管理人员及核心业务骨干。 点评: 以实木复合地板为未来战略方向,产品调整促进单位价值提升。从行业中长期趋势来看,实木复合地板有望进一步取代其他地板产品,公司规划到2019年实木复合地板销量达到350万平方米。公司强化复合地板单价40元/平方米,而实木复合地板单价155元/平方米左右。同样的地板装修面积,销售实木复合地板能够为公司带来更多的销售收入。 盈利预测与投资建议。公司顺应行业发展趋势,战略重点发展单位价值量高的实木复合地板,上市募资建设产能保障公司业务扩张。预计公司2017-2019年EPS0.93、1.04、1.13元,给予“增持”评级。 风险提示。原材料价格波动,行业竞争加剧。

顾家家居公布2017年中报:公司上半年实现营收31.1亿元,同比增长54.6%,归属于上市公司股东净利润3.9亿元,同比增长42.6%,扣非后归属于上市公司股东净利润3.2亿元,同比增长27.3%,EPS为0.94元。 营销加码内外销高速增长,全品类战略成果卓著:公司上半年营收同比大幅增长55%,分产品业务沙发上半年实现营收18.2亿元,同比大幅增长49%;软床床垫、配套产品等大家居扩张延伸品类持续高速增长,配套产品收入4.7亿元,同比增长66%;软床及床垫收入4.3亿元,同比增长73%;餐椅收入1.2亿元,同比增长13%。上半年内销业务营收19.1亿元,同比增幅高达60%,外销业务同样收获高增长,收入10.3亿元,同比增51%。公司把握市场机遇,加大促销力度,策划了超级品牌日、概念设计展等一系列营销活动,实现内外销快速增长。大家居品类联动效应使客单价上升,客单价、订单数量持续快速增长,同店增长获得突破。 看好龙头议价力及大家居战略扩张:我国家居品牌化高端化的进程在龙头的快速扩张下正在加速推进,沙发等较为成熟的家居细分领域或将率先进入集中度的显著上升期。顾家家居将凭借超于竞争对手的渠道布局及品牌口碑进一步拓展市占率,巩固龙头地位。我们看好公司在软体家居的龙头议价能力及大家居战略扩张,预计公司2017-2018年EPS为1.88元、2.54元,维持“增持”评级。 风险提示:市场开拓风险、原材料价格风险。

聚焦营销,新业务持续高速增长:公司上半年营业收入28亿元,同比增长28%,我们测算新业务科力普、生活馆收入达到约翻倍增长,传统业务渠道升级加码,同店增长持续提振。据制笔协会统计,2017年1-6月制笔行业247家规模上企业主营业务收入151亿元,同比增长2%;实现利润7.9亿元,同比下降13%。晨光文具聚焦营销,增长显著超出行业,表明行业优胜略汰加剧,公司市场份额增加,持续抢占竞争对手市场份额。 渠道升级是全年主线:截止上半年,公司在全国拥有30家一级(省级)合作伙伴、近1200家二、三级合作伙伴,“晨光系”零售终端超过7.3万家。2017年公司在不断推进同店增长的同时,进一步优化渠道结构,高级样板店数量可能会逐步减少,持续向加盟店、二代加盟店升级改造,形成标准样板店广度覆盖,加盟店深度营销的渠道发展格局。各传统渠道中加盟店控制能力最强,二代加盟店新店+升级1万家规划正在推进。 精益求精,量变积累期待质变:晨光专注主业,资产质量优异,在弱势市场中将成为理想的避风港。短期内公司增长来源于品类扩张和渠道升级带来的单店成长以及办公用品等细分领域高速开拓,长期看好科力普规模化效应及生活馆精品家居渠道转型。预计2017-2018年EPS分别为0.64元,0.79元,维持“增持”评级。 风险提示:管理风险以及生活馆、办公市场拓展低于预期。

飞亚达公布2017年中报:报告期内,公司实现营业收入16亿元,同比增长8.1%,实现归属于上市公司股东净利润8671万元,同比增长43.3%,实现每股收益0.20元。 收入增速回暖,盈利效率提升:名表收入10.5亿元,同比增长7.8%,飞亚达表收入4.9亿元,同比增长9.4%。名表业务一方面得益于高端奢饰品市场有所回暖,另一方面公司近年不断优化渠道,提升存货周转,提高盈利水平及运营效率的措施已经获得显著改善,飞亚达表持续稳健,相较2016年增长也明显回升。公司不断革新产品、渠道结构,线上线下协同,名表业务及飞亚达表毛利率水平同比有所提升。 业绩步入回升通道:我们认为我国奢侈品消费需求正逐步回暖,自主品牌轻奢、时尚需求是近几年的大趋势,步入回升通道弹性更为明显。飞亚达手表目前已经具备了较强的品牌知名度,营销网络布局持续优化,未来看好渠道下沉及单店培育带来的成长性、渠道规模效应不断体现对盈利能力的提振,多品牌运营、外延扩张的发展路径以及电子商务品牌渠道全方位拓展带来的上升空间。我们预测公司2017-2018年EPS 分别为0.36元、0.46元,维持“增持”评级。 风险提示:1、奢侈品消费复苏缓慢;2、市场拓展效果不达预期